Рубль опять упал, сегодня могут быть объявлены американские санкции величающие ограничения на покупку американскими финансовыми институтами суверенного долга РФ (вроде бы только новые выпуски). https://www.rbc.ru/politics/15/04/2021/6077b77a9a7947ae837f1f6a?from=from_main_1

Полагаю что новости про санкции увеличат вероятность подъема ставки ЦБ на следующей неделе на 50 б.п. При этом санкции которые США могут объявить сегодня на мой взгляд давно ожидаются и учтены рынком в ценах. Ставки и курс вернулись к тем уровням на которых они был до приглашения Байденом Путина на саммит. Панических распродаж рубля мы не видим, потоки двунаправленные. Саммит теперь под вопросом и мы вернулись к ситуации неопределенности 3-х дневной давности. Скорее всего 78 сегодня не перейдем, говорить о конкретных уровнях дальше неправильно, динамика курса будет определяться событиями на Украине и взаимоотношениями РФ и США.

САНКЦИИ КАК ПРИГЛАШЕНИЕ К ДЕЭСКАЛАЦИИ

И это истинно так. Если РФ "ответит максимально жестко" - это будет признак неадекатности (что вполне возможно).

ВАШИНГТОН, 16 апр (Рейтер) - Президент США Джо Байден после введения Вашингтоном новых санкций в отношении России сказал в четверг, что пришло время для деэскалации напряженности, добавив, что возможности для сотрудничества двух стран все еще есть.

"Я ясно дал понять президенту (России Владимиру) Путину, что мы могли бы пойти дальше, но я решил этого не делать, - сказал Байден во время выступления перед прессой. - Я решил действовать пропорционально".

Говоря о возводимом РФ европейском газопроводе Северный поток 2, Байден сказал, что - это сложный вопрос, затрагивающий "наших союзников". Ранее США ввели санкции в отношении ряда организаций, участвующих в прокладке трубопровода.

​​Санкции вышли: рубль укрепился, ставки припали. Что дальше? - в сегодняшнем Pro Markets - ACI Russia встречаемся с Сергеем Романчуком, Егором Сусиным и Павлом Пикулевым. В 18:00 по Москве ждём вас https://www.joinclubhouse.com/event/M4reYG47

PRO MARKETS- ACI RUSSIA in Clubhouse 16APR21.
Краткое резюме сегодняшнего эфира для тех, кто не смог присоединиться (ни в коем случае не может заменить прямое полуторачасовое общение).
1. Да, непосредственно введенные санкции мягкие, сигнальные, не создают немедленных проблем, однако очень облегчают возможность вводить новые санкции, смещая инициативу от Конгресса к Президенту. Так что в будущем, если возникнут поводы, все будет происходить быстро. Кроме того, санкции плохи "расширительным толкованием" компаний, которые могут не хотеть иметь дело с ОФЗ и госорганами РФ "на всякий случай".
2. Пока нет риска двух кривых и исключения ОФЗ из мировых индексов, меры ЦБ по самоограничению в размещении "старого долга" после 14 июня скорее выглядят как домашняя заготовка на случай более серьезных ограничений, которых ждали.
3. Ценовые движения на валютном рынке и в процентных ставках непосредственно количественно показывают, как влияет на рынок санкционная премия. Рынок систематически закладывает более худший прогноз чем выходит факт, и это создает торговые возможности.
4. Расширительная трактовка санкций американскими банками в части операций по корреспондентскому счету и депозитам в ЦБ скорее всего не будет иметь место.
5. Коммерческие банки в силу разных рыночных и регуляторах причин не стремятся покупать длинные ОФЗ, но госбанки обладают бОльшими возможностями и могут помочь Минфину выполнить скорректированный план без существенного роста доходности. Почти все участники отметили, что сейчас возможно удачный момент для покупки длинных ОФЗ, доходность может снизиться, даже при условии быстрого подъёма ключевой ставки Банком России, так как появится уверенность, что инфляция под контролем.
6. Курс может продолжить укрепление, но пока поход ниже 74 выглядит не очень вероятным, в силу различных негативных факторов для рубля.

ВОЙНЫ НЕ БУДЕТ

Сделали вывод на рынке, и рубль укрепился.

Общее впечатление - желание успокоить население: точечная социальная помощь, обещание пряников малому бизнесу (упрощение валютного контроля и анонс других мер). Во внешней политике - стремление к диалогу при демонстрации независимости. Рубль отреагировал укреплением в основном на комментариях относительно международно безопасности, так как это самая чувствительная (потенциально санкционная) тема. Ждали худшего.

Сохраняется интрига, какое будет принято решение на ближайшем заседании СД Банка России в пятницу 23 апреля по ключевой ставке. В то время как аналитики в Bloomberg Survey склоняются к шагу 0.25% вверх, в группе ACI Russia наблюдается больший разброс мнений. Количества ожидающих, что ЦБ сделает шаг вверх 0.25% и 0.5% на данный момент совпадают.

Решение ЦБ было заложено в рыночных ценах на процентные деривативы, несмотря на то что аналитики разделились в своем мнении по опросам до ставки. Более быстрый подьем ставки выглядит логичным с точки зрения учета лага между решением по ставке и влиянием на инфляционные процессы, ведь скорейший возврат к нейтральной ДКП выглядел неизбежным. Реакция рынка после решения по ставке это доказывает - колебания курса были краткосрочными и небольшими, уровень не изменился, как и ставки свопов.

Ключевая ставка ЦБ меняется, а время нашего Club House нет! Сегодня в 18:00 в Pro Markets - ACI Russia о решении ЦБ поговорим с Александром Исаковым, Павлом Пикулевым, Егором Сусиным и Сергеем Романчуком. Ждём ваши комментарии и вопросы https://www.joinclubhouse.com/event/MKvrKdQx

Мы в эфире, заходите! https://www.joinclubhouse.com/event/MKvrKdQx

Буду сегодня на Дожде в 19:00.

«Деньги. Прямая линия — это ответы в прямом эфире лучших российских экономистов на вопросы зрителей, читателей сайта, прохожих на улицах.

Мы смешиваем общее и частное — вопросы о глобальном векторе и личных финансах.

Почетные гости нашей программы: Андрей Мовчан, Сергей Гуриев, Сергей Алексашенко, Наталья Зубаревич, Сергей Романчук, Александр Аузан.

Смотрите каждый понедельник в 19:00 в прямом эфире, звоните и задавайте вопросы. Информация о госте, который будет в эту неделю, появляется на сайте в выходные — там же можно и нужно задавать вопросы.»

https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/?fbclid=IwAR3-1MaG3kVWWK9P0KVjFh9ozo8_EU4GHVICEK8PyBNiL_Xn31d-xjFsIdA

Гость нового выпуска программы «Деньги. Прямая Линия» — президент Ассоциации финансовых рынков ACI Russia Сергей Романчук. Он рассказал о том, почему Центробанк принял решение поднять ключевую ставку до 5%, к каким последствиям это приведет, способна ли эта ставка влиять на инфляцию и на рост цен на продукты. Также обсудили укрепление курса рубля — возможно ли исходя из нынешней политической обстановки спрогнозировать его дальнейшие изменения, как на него влияет ослабление напряжения между Россией и Украиной и ожидание нового раунда санкций от администрации президента США Джо Байдена. Кроме того, гость проанализировать экономическую часть послания Владимира Путина Федеральному Собранию и рассказал, правильным ли решением было распечатать Фонд национального благосостояния. https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/romanchuk-528928/

На российском финансовом рынке относительное спокойствие, и мы решили взять сегодня чуть более отвлеченную тему для еженедельного Clubhouse ACI Russia в 18:00 и поговорить про цифровые активы, криптовалюты и конкретно про перспективы биткоина.
Полагаю, что экспертов в моей ленте должно быть много, приглашаю всех к разговору и надеюсь на интересную дискуссию. Было бы здорово, если бы нашлись люди, которые могут аргументировано объяснить, почему бум крипторынка оправдан и биткоин стоит своих денег.
Я лично по-прежнему настроен довольно скептически относительно перспектив этого "нового класса активов", но ценовая динамика и очевидный интерес в том числе и финансовых институтов налицо.
Для затравки приведу цитату из самого себя, январь 2018 года, статья в разделе "Мнения" (полностью текст по ссылке в комментарии).
"Принято считать, что биткойн – это шаг вперед в устройстве денежного обращения, однако в своем роде это, наоборот, шаг назад. Традиционные деньги – это не фишки, не монеты и не записи на счетах, а кредиты и долги. Деньги в экономику поставляет не центральный банк, который лишь регулирует денежное обращение через нормы резервирования и ключевые процентные ставки, а коммерческие банки. Банк А дал кредит заемщику В, который положил его на депозит в банк С, который выдал кредит банку А. С каждого депозита банк часть резервирует (хранит в ЦБ). Для этого у банка должен быть капитал (свои деньги) в достаточном количестве для создания резервов. Таким образом, не так важно, сколько фишек запущено в систему центробанком (какова денежная база), гораздо важнее для экономики, сколько из них получилось денег с использованием денежного мультипликатора (денежная масса). Современные фиатные деньги – это кредит, т. е. доверие. Мировая финансовая система построена именно на нем: то, насколько можно доверять заемщику (в том числе и банку), находит свою оценку в стоимости денег для него (процентной ставке). Протест Накамото против того, чтобы «наши деньги» выдавались кому-то еще, иррационален и разрушителен для глобальной экономики.
В противовес этому «денежная система» биткойна построена на недоверии – чтобы ценой траты больших ресурсов исключить необходимость в доверии как элементе современной экономической парадигмы, заменив его технологическим решением. Мир будущего с победившим биткойном – это мир, где никто никому не доверяет, а сохранность денег гарантируется криптографией. Оборотная сторона медали – из такой денежной системы начисто выброшен мультипликатор. «Центральный банк» биткойна распределен по всем узлам сети и эмитирует деньги по времени, невзирая на спрос, ограничивая все транзакции денежной базой. Это похоже на денежную систему Средневековья, основанную на расчетах исключительно золотом. Однако мировой экономический расцвет второй половины XX в. во многом связан с отказом от золотого стандарта и созданием системы фиатных валют, которые как бы ничем не обеспечены, кроме денежно-кредитной политики.
На мой взгляд, это различие между биткойном и долларом и есть фундаментальная причина того, почему биткойн не сможет заменить доллар. Технологическое решение распределенного реестра мало подходит для целей денежного обращения, которое требует ответственной денежно-кредитной политики и регулирования, хотя может принести много пользы в других областях. Что касается возможной капитализации, то объем рынка криптовалют можно сравнить лишь с количеством банкнот в обращении (порядка $1 трлн), но не с денежной массой, созданной долгом, и этот потолок уже был почти достигнут. Но колебания курса могут быть большими: на смену доверию пришла вера – материя тонкая и живущая по своим иррациональным законам."
https://www.joinclubhouse.com/.../pro.../dgLmGInr/PbDrAnyM

БИТКОИН - ВАЛЮТА БУДУЩЕГО ИЛИ ФИНАНСОВЫЙ ПУЗЫРЬ?

Мой takeaway с сегодняшнего Clubhouse Pro Markets - ACI Russia про крипту.

1. Криптоиндустрия по-прежнему поддерживается энтузиастами и евангилистами, убежденными, что крипта изменит мир. Отношение же классических финансистов остается прохладным. Общий язык найти не удается. Попытка прояснить функцию денег и вывод, что криптовалюты сложно назвать деньгами, упирается в убеждение, что "старая финансовая система" не соответствует запросам общества, что "печатать деньги" плохо, а то что биткоинов со временем становится только меньше - хорошо. Противостояние носит оттенок идеологического, так что порою эмоции захлестывали.

2. По мнению финансистов криптосистема является по сути лишь прообразом будущей полноценной финансовой криптосистемы и для ее становления и нужно будет пройти весь тот путь, который прошла классическая, данная нам в современных фиатных валютах финансовая система: с биржами, банкам, брокерами, клиринговыми палатами и центральными банками, нормативами и ДКП. Но это выхолащивает весь первоначальный смысл. Те же, кто работает в криптоиндустрии, считают что сама распределенная платформа является залогом того, что такое развитие рождает качественно иную, лучшую систему по сравнению с существующей (Defi, NFT).

3. У криптовалют отрицательная внутренняя стоимость в виду необходимости тратить колоссальное количество энергии и денег на транзакции (это около 20 миллиардов долларов в год) и большой углеродный след. Курс битокоина к доллару может быть по сути любым, и по-прежнему колебания рынка происходят на относительно небольших обьемах - продажа или покупка биткоина на миллиард долларов меняет капитализацию рынка на сотню миллиардов. Такая высокая волатильность является неотъемлемым качеством, так как у курса нет никаких якорей. Таким образом, рыночные риски вложения в биткоин и другие валюты, по-прежнему очень высоки.

4. Основными преимуществами крипты называют:
- удобство открытия счетов (кошельков) и проведения транзакций, включая трансграничные;
- независимость от государства, возможность защитить от него капитал (права собственности);
- возможность ухода от налогов и регулирования;
- открытость регуляторов развитых стран новому рынку (Швейцария, США);
5. Скептики указывают на то, что:
- цифровые валюты центральных банков решают вопросы удобства для клиентов;
- независимость от государства иллюзорна, и они заставят платить налоги;
- инфраструктура ненадежна, потери на мошенничестве и рисках, присущим и "нормальным" финансовым рынкам велики;
- основной двигатель крипторынка - просто вера в то, что цены будут выше;
- ценовые движения в крипте в большой степени - это манипуляции рынком с точки зрения классики;
- слишком большой углеродный след и обязательства стран включая Китай по ограничению выбросов являются значимыми рисками того, что криптовалюты могут быть запрещены.

Таким образом, ситуация остается неясной. Увеличится ли проникновение новых цифровых сервисов в нашу жизнь настолько, чтобы оправдать текущие высокие (а по мнению криптоэнтузиастов все еще низкие) оценки? Удасться ли поддерживать постоянный приток новых инвесторов в криптовалюты чтобы компенсировать текущие издержки?! По какому пути пойдет регулирование и к чему оно приведет?!

Мы попробуем получить ответы на эти и другие вопросы через некоторое время в будущем. Оставайтесь с нами!

МОСКВА, 11 мая — ПРАЙМ. Геополитика по-прежнему остается главным фактором, влияющим на динамику рубля. О том, вернется ли рубль к уровню в 70 рублей за доллар или американская валюта сможет подскочить до 80 рублей и выше, стоит ли сейчас покупать валюту в инвестиционных целях, как покупка иностранных акций влияет на динамику рубля в интервью агентству Прайм рассказал президент российского подразделения международной валютной ассоциации ACI Russia Сергей Романчук. Беседовала Елена Лыкова. https://1prime.ru/Interview/20210511/833629993.html

Press release

GFXC publishes Request for Feedback on draft guidance papers for pre-hedging and last look

11 May 2021

The Global Foreign Exchange committee (GFXC) is seeking industry feedback https://www.globalfxc.org/consultative_process.htm?m=72%7C429 on draft guidance papers for the usage of 'pre-hedging' and 'last look' within foreign exchange markets. The papers are intended to promote wider knowledge and understanding of these practices and highlight how they relate to the FX Global Code's existing principles for good practice in these areas.

When finalised, these guidance papers will not become part of the Code, but are intended to be read alongside the FX Global Code. The guidance papers outline the expectations that market participants should have in regards to the usage of pre-hedging and last look, as well as the controls and disclosures that could help align practices with the Code.

The guidance papers have been developed by Working Groups that brought together a globally diverse range of market participants, including participants from both the buy-side and sell-side.

Feedback on the draft guidance papers is sought by 31 May 2021. After considering the feedback received, the papers will be finalised for approval by the GFXC at its June 2021 meeting, following a fatal flaw review by the local FXCs. The final versions of the papers will be published shortly after.

The GFXC is currently reviewing the responses to its earlier Request for Feedback on the other focus areas for its 3-year review of the Code (anonymous trading, algorithmic trading and transaction cost analysis, disclosures and settlement risk). Those proposals will also be finalised for approval at the GFXC's June meeting.

Press inquiries:

Cecile Lefort
Reserve Bank of Australia https://www.globalfxc.org/docs/gfxc_request_feedback_april2021.pdf

Коллеги, спешите регистрироваться на очередной, 17-й Съезд ACI Russia -The Financial Markets Assoсiation, который мы проводим традиционно в мае, на следующей неделе в Ararat Park Hyatt (для тех кто с иммунитетом, справки не требуем, нормы соблюдаем). Так же можно подключаться онлайн. В программе две панели: одна с участием ЦБ и ведущих международных экспертов про работу по обновлению FX Global Code, вторая - про тренды и инновации на рынке. Ну и фуршет, до позднего вечера! Спонсоры: Московская Биржа, Refinitiv Russia, Металлинвестбанк. http://acirussia.org/congress

После майских каникул мы возвращаемся в эфир по пятницам в 18:00. Есть что обсудить: инфляция в США показала рекордное ускорение за многие годы. Придётся ли ФРС отступить от обещаний и начать повышать ставку в ближайшее время? Как это скажется на рынках, чем это чревато для рубля? Что будет с инфляцией в России?

Обсудим это с ведущими аналитиками и трейдерами: Юрий Попов, Алекс Исаков, Егор Сусин, Григорий Исаев и другими.

Кстати, Александру можно будет задать вопросы и про твёрдые цифры. Так называется телеграмм канал, в котором ВТБ Капитал делится своими точными наблюдениями о ценах и рынке: https://www.tg-me.com/hrdn_io

Подключайтесь:
https://www.joinclubhouse.com/event/xe20GBN3

CLUBHOUSE PRO MARKETS ACI RUSSIA 14.05.2021
Что я вынес из сегодняшнего обсуждения?! Мое личное краткое резюме.
1. Рынки находятся в ситуации возросшей неопределённости по двум основным причинам: все еще не ясно, является ли ускорение месячных темпов инфляции в США временным явлением или же оно способно перерасти в более долгосрочную историю; так же не ясно, как ФРС будет реагировать на новые данные.
2. Как правило, центральные банкиры реагируют гораздо медленнее рынков, и им нужно минимум три точки, чтобы обеспокоится тем, что тренд в самом деле есть. Большинство аналитиков на звонке было уверено, что следующие месяцы этот тренд покажут.
3. Отсюда возникает риск того, что к концу лета ФРС может изменить риторику и подход к ДКП, свернув количественное смягчение и перейдя к подъёму ставки уже в начале следующего года. Про этот год речи по-прежнему не идет. Пока текущий консенсус - ставка по долларам начнет подниматься во второй половине 2022 года.
4. Все это создает неопределённость для прогноза, как будет вести себя фондовый и валютный рынок. В отношении курса доллара к остальному миру эту неопределённость можно разложить на два основных компонента, влияющих на курс: дифференциал реальных ставок и дифференциал роста. Очевидное же ухудшение торгового счета (а рост импорта в США, скорее всего, продолжится) само по себе не является самым важным. Для рубля вся эта ситуация смягчается “ястребиным” настроем Банка России, так что влияние на него истории с инфляцией в США не является значимым, только если речь не идет о глобальном “риск офф”.
5. Более быстрый подъём ставки под напором срыва инфляции в спираль роста, конечно же, является основным глобальным риском, который способен, реализовавшись, привести к “бегству в качество” и обвалу фондового рынка, с ростом доллара и всеми обычными проблемами развивающихся рынков. Этот риск сейчас реален, хотя и не является базовым сценарием.
6. Эта история, конечно, давит на процентные ставки в рубле наверх, и скорее всего мы можем увидеть еще более быстрый подъём ставки до уровня 6% (в течение ближайших 3 заседаний), загадывать дальше пока рано. У нас есть проблемы с экономическим ростом, возвращением его к потенциалу, в то время как темпы недельной инфляции скорее всего стабилизируются в скором времени, так что у ЦБ будет время подумать, что делать дальше.