The last week has provided no little insight into how the FX market views the still tricky subject of last look. The Global Foreign Exchange Committee started the ball rolling with a draft guidance paper on the issue – it is seeking feedback from market participants up until the end of May – and then XTX Markets published its own paper on the practice, seeking to debunk some “myths” around last look.

Together the two papers provide some insight into what have become entrenched positions on the GFXC over last look in recent years. On one hand the sense is the committee generally thinks the subject is closed and only needs a few tweaks, XTX on the other hand, clearly feels more needs to be done. https://thefullfx.com/what-is-the-fx-market-going-to-do-about-last-look/

По-прежнему главный фактор для рубля — это ожидание политических новостей. В ближайшее время между министром иностранных дел РФ Сергеем Лавровым и госсекретарем США Энтони Блинкеном должна быть подтверждена встреча президента США Джо Байдена и президента России Владимира Путина в июне. Это то, что может оказать влияние на рубль. Наверное, она состоится. Можно ожидать положительных новостей, которые приведут к укреплению рубля. С другой стороны, 2 июня должны быть объявлены санкции по применению химоружия. Получается, что они должны быть объявлены до того, как состоится встреча Путина с Байденом. Эта коллизия, может быть, будет разрешена на встрече рангом ниже, но пока непонятно, как, потому что по закону санкции должны быть до 2 июня. Между ужесточением, очередным витком санкций или же некоторым смягчением взаимных отношений между Россией и США, я думаю, это основной фактор неопределенности, который может воздействовать на рубль. В отсутствие новостей рубль на фоне других валют выглядит неплохо, но, к сожалению, политический фактор надежно связан с рублем, и удалить его нельзя. Из позитивного для рубля: ждем налоговых выплат, обычно экспортеры могут продавать под налоги. С другой стороны, это уравновешивается тем, что начинается сезон выплат дивидендов, и они частично конвертируют валюту. Мы помним, что в 2020 году это было одним из важных факторов, который увеличил спрос на иностранную валюту и приводил к падению рубля в течение лета. Сейчас разнонаправленные факторы, не очень активная торговля. После того как рубль пытался вырасти, он вернулся на уровень выше 74 долларов. Сейчас положение не ясно, потому что остальные валюты тоже ведут себя достаточно спокойно. Мы будем в ожидании политической повестки. https://www.bfm.ru/news/472190

Вчера состоялся 17-й Съезд ACI Russia. Второй год подряд он проходит в гибридном формате, сочетая в себе живое общение и выступления в Ararat Park Hyatt Moscow с онлайн спикерами и прямой трансляцией в Интернет. Очное мероприятие собрало около 100 человек, трансляцию ACI Russia Congress посмотрело еще 25 участников, включая иностранных. Золотым спонсором Съезда выступила Московская биржа, серебряными – Металлинвестбанк, а онлайн спонсором была компания Refinitiv.

В рамках Съезда выступили: Председатель Правления ACI FMA Bruno Langfritz, президент ACI Russia, Начальник Дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук, директор Департамента противодействия недобросовестным практикам Банка России Валерий Лях, Член правления - управляющий директор по продажам и развитию бизнеса Московской биржи Игорь Марич, Член Правления ACI и Председатель ACI FXC, Руководитель отдела Инноваций и рыночной инфраструктуры ING Bank Stephane Malrait, член GFXC, Руководитель FX & Commodities, FICC Markets, SEB Svante Hedin, а также Менеджер по взаимодействию с Центральными Банками, Refinitiv Анна Сенина.

Валерий Лях рассказал о работе, которую провёл Банк России при подписании приверженности Глобальному Кодексу валютного рынка и работе в рамках Совместного Совета Валютного рынка СРО НФА и ACI Russia и рекомендовал к подписанию коммерческим банкам. Участники первой панели обсудили последние консультационные доклады Глобального Комитета валютного рынка, обратив внимание на наиболее важные моменты проходящих консультаций, связанных с трехлетним пересмотром Кодекса.

Во второй панели Игорь Марич поделился тем, какие тренды развития рынка проявляются на Московской Бирже и планами по запуску новых продуктов и услуг. Анна Сенина рассказала о состоянии рынка и трансформации продуктов Refinitiv. Селим Агарзаев поделился своими мыслями о развитии денежного рынка и рынка долговых ценных бумаг.

Мероприятие завершилось дружеским фуршетом.

ACI Russia на данный момент объединяет около 400 членов, являющихся профессиональными участниками финансового рынка, выступая независимой экспертной площадкой валютного и денежного рынка и организатором мероприятий, которые в 2020 году посетило около 500 человек.

Мы были очень рады всех вас видеть! Спасибо за интересное, продуктивное общение, за актуальные темы и живые беседы. Официальный пресс-релиз, презентации спикеров, первые фото размещены на нашем сайте http://acirussia.org/events

Дорогие друзья! Сегодня - основной день работы форума валютного и денежного рынка - MOEX FX&MM FORUM в Сочи и конференции C Bonds в Петербурге. Многие наши регулярные спикеры сейчас оффлайн, но традиционный СН конечно состоится! Заходите обсудить как то, что Вы услышали на конференциях, так и наиболее горячие рыночные темы прошедшей недели, главным шоком которой, очевидно, является тема криптовалют. Присоединяйтесь! https://www.joinclubhouse.com/event/M146rJ83

МОСКВА, 23 мая — РИА Новости. Резкие взлеты и падения стоимости биткоина в основном зависят от громких новостей и настроения спекулянтов, рассказал РИА Новости президент российского подразделения международной ассоциации профессионалов валютного и денежного рынков ACI Russia Сергей Романчук. По его словам, не стоит привязывать поведение биткоина к фондовому или валютному рынку. "Волатильность, которая присуща криптоактивам, является их особенностью, потому что цена на них определяется прежде всего настроением криптоэнтузиастов, которое может быть подстегнуто отдельными влиятельными персонами", — сказал Романчук. Эксперт признал, что одни и те же опасения и события (например, пандемия COVID-19) могут влиять на разные рынки. Но главное здесь, по его мнению, то, что создается некая эмоциональная атмосфера, которая движет котировки биткоина, занимающего основную нишу на рынке криптовалют. Он привел несколько примеров: так, решение Илона Маска и компании Tesla инвестировать в биткоин, а также желание некоторых классических финансовых институтов предоставлять клиентам доступ к операциям с цифровыми активами подстегнули криптовалюту ко взлету.А когда тот же Маск заявил, что Tesla не будет принимать оплату биткоинами из-за неэкологичности майнинга, а китайские власти выступили против майнеров — биткоин начал сильнейшее движение вниз. "Такие просадки в стоимости всегда были и, наверное, будут. И если отмотать ленту истории назад, то биткоин, после того как поднялся до 20 тысяч долларов, упал до трех с половиной тысяч. И такого же рода амплитуда возможна и в нынешних биткоинах, просто потому что в ценообразование не встроены стабилизаторы", — сказал Романчук. Он отметил, что пока нет прямой связи по объему денег, проинвестированных в фондовый рынок и в криптоактивы.
"Когда после пандемии пришли в мировую экономику новые деньги, это не смогло не отразиться и на рынке криптоактивов. То есть определенные факторы могут толкать рынки вверх, но чтобы инвесторы побежали продавать S&P из-за того, что упал биткоин, — это вряд ли", — резюмировал эксперт.

БАНКИ СТАВЯТ НА УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ?

МОСКВА, 26 мая — РИА Новости. Банковская система России в своей совокупности по итогам апреля продемонстрировала рекордную дыру в валютном балансе — 15 миллиардов долларов, следует из отчетности банковского сектора, опубликованной Центробанком.

"Формирование отрицательных чистых валютных активов означает, что валютные обязательства банков превышают их валютные активы. По существу, банки ставят, без учета их забалансовых позиций, на укрепление рубля", — отметил Максим Осадчий.

Позволю себе не согласиться с коллегой: без учёта внебалансовых позиций сделать вывод о том, на что ставят банки (какую общую рисковую открытую валютную позицию они имеют), невозможно! Та позиция, о которой идёт речь в статье, (разница валютных балансовых активов и пассивов) называется балансовой ОВП и не несёт самостоятельного экономического смысла. Общая же ОВП может считаться только с учётом сделок ПФИ: свопов, форвардов, фьючерсов. Именно она указывает на то, какой валютный риск накоплен банковской системой. Смею предложить, что он может быть направлен даже в другую сторону.

Банкам в силу регулирования ЦБ невыгодно размещать доллары в кредиты, а клиенты доллары в депозиты и на текущие счета продолжают нести. Совершенно естественно что банки эти доллары в массе своей свопят - продают с поставкой и откупают форвардом, не неся валютного курсового риска. Вот и получается что российская банковская система имеет «отрицательные чистые активы». Но из этого факта совершенно не следует, ставит ли она на укрепление рубля или нет.

​​Сегодня в 18:00 встречаемся в CH, чтобы обсудить "Риски финансовой стабильности. Глобальное макро, FX&Rates, розничные инвесторы" с Сергеем Романчуком, Егором Сусиным, Павлом Пикулевым и Александром Кудриным. CH теперь доступен и на Android. Присоединяйтесь! https://www.clubhouse.com/event/xjkOroAo

CLUBHOUSE PRO MARKETS - ACI RUSSIA 28.05.2021

Мое краткое резюме.

1. Главный вызов глобального рынка - рост инфляции в США пока еще не приобрел явных очертаний. Большинство аналитиков склоняется к тому, что факторы , вызвавшие всплеск инфляции, являются временными, связанными с процессом выхода из пандемии. Образовавшиеся дефициты: полупроводников, сырьевых товаров, и т.д. связаны с быстрым восстановлением спроса на фоне ограниченных возможностей роста предложения, который за ним не поспевает. Но это явление временное, так как полноценный выход из локдаунов позволит быстро нарастить производство и удовлетворить спрос. Немаловажен для всплеска инфляции и фактор фискального стимулирования - раздачи огромных пакетов помощи Минфином США непосредственно населению. Очевидно, что раздача произошла хоть и большая по масштабу, но это разовый фактор, и надеяться на продолжение бюджетного стимулирования далее не приходится. На другой стороне - риск раскручивания долгосрочной инфляционной спирали, который может реализоваться, если произойдет существенный рост долгосрочных инфляционных ожиданий. Считается, что в развитых экономиках они надежно заякорены, что позволяет ФРС не торопиться с ужесточением ДКП.

2. В случае, если инфляция все же будет раскручиваться, под очевидным риском находится рынок облигаций - из-за неизбежного в таком случае роста процентных ставок. Рынок же акций будет подвергаться действию разнонаправленных факторов. С одной стороны, акции могут служить защитой от инфляции, та как доходы прибыльных компаний должны расти. С другой - возможно мы приближаемся к моменту "прокола пузыря" - слишком уж быстро росли акции весь последний год, а деревья не растут до небес. Очевидно, что, как минимум, в таком сценарии рынку акций предстоит сильная ребалансировка - большое относительное изменение стоимости разных компаний между собой. Что касается товаров, то их рост так же будет ограничен опасениями приостановки экономического роста из-за повышения ставок.

3. Обсудили растущую роль розничных инвесторов и того, что это является не краткосрочным фактором, а долгосрочным трендом, что в свою очередь является вызовом для финансовой индустрии и, в частности, для аналитического сообщества, испытывающего сильную конкуренцию за умы со стороны популярных блогеров из социальных сетей. В контексте этого обсудили инициативу создания на базе СРО НФА Комитета профессиональных аналитиков и Этического Кодекса. Обсуждение "белого списка" на базе группы макроэкономистов и аналитиков на Facebook приобрело некий оттенок скандальности. Мне кажется в этом контексте обсуждение у нас на встрече позволило пролить свет на планы по самоорганизации аналитического сообщества перед лицом грядущих вызовов.

В Фонде национального благосостояния больше не будет долларов. О том, что главная российский кубышка не будет больше хранить деньги в американской валюте, рассказал Антон Силуанов. Заявление министра финансов стало едва ли не главным событием второго дня Петербургского экономического форума. Сейчас валютная корзина ФНБ более чем на треть состоит из доллара. Ровно в такой же пропорции в ФНБ находится еще одна резервная валюта — евро. Также в фонде можно найти китайские юани и японские иены. По плану Силуанова уже через месяц все долларовые активы будут распроданы, а их место займут золото и евро. Как отказ от доллара отразится на российской экономике? Обсудили это с Сергеем Романчуком, президентом ассоциации финансовых рынков ACI Russia.  https://tvrain.ru/teleshow/vechernee_shou/podgotovka_k_sanktsijam-531206/

​​Сегодня в 18:00 в СН Pro Markets - ACI Russia обсуждаем самую главную тему: «Что будет с долларом? Политика, ФНБ, дивиденды, нефть». В гостях Григорий Исаев, Виктор Тунев, Сергей Романчук. Ждём ваши комментарии, оценки, прогнозы, вопросы в прямом эфире https://www.clubhouse.com/event/m2EKEeoD

PRO MARKETS – ACI RUSSIA CLUBHOUSE 4.06.21

Как всегда, краткое резюме.

1. Новость об обнулении вложений ФНБ в доллары является скорее политическим сигналом, чем экономическим решением. Она не окажет существенного влияния на курс рубля, а осуществлена будет скорее всего бухгалтерскими внутренними проводками между ЦБ и Минфином, без сделок на рынке. Структура ЗВР Банка России позволяет это сделать. Не до конца ясно, вернется ли Банк России для поддержания необходимой структуры ЗВР с покупкой золота на внутренний рынок, но это было бы логично. Рыночный риск вложений в юани безусловно является важным фактором, однако политические риски в настоящий момент доминируют над экономическими при принятии таких решений.

2. Обсудили факторы, которые будут влиять на курс рубля в ближайшие месяцы. За рост доллара – крупные дивидендные выплаты российских компаний в июне-июле, которые будут в заметной части конвертированы в валюту. Этот сезонный фактор присутствует каждый год и возможно поэтому курс рубля летом ослаблялся 18 раз за последний 21 год. Однако за более крепкий рубль – возможное смягчение санкционного давления, обусловленное обоюдным ситуативным желанием смягчения напряжения политических лидеров США (в преддверии выборов в сентябрев РФ дополнительные факторы давления на валютный курс не нужны), не быстрое восстановление зарубежного туризма. Возможно, эмоциональные продажи части элиты на фоне новостей о том, что «правительство избавляется от долларов США». Ястребиный настрой Банка России в отношении ключевой ставки. Рост цен на нефть.

3. Поговорили о публикации «черного списка Банка России» компаний, осуществляющих нелегальную деятельность на российском финансовом рынке. Публикация этого списка вызвала множество вопросов, так как он не раскрывает, по каким основаниям компании были внесены в список, и, значит, сложно оценить риски работы с ними. Напомню, что туда вошли компании с признаками финансовой пирамиды, нелегального кредитора, нелегального профессионального участника рынка ценных бумаг (в том числе форекс дилера). В него вошли, в частности международные компании с хорошей репутацией и лицензиями иностранных регуляторов (например, Interactive Brokers, Exante, Swissquote Bank), с которыми у российских профучастников и банков установлены отношения. Возникает вопрос, каковы реальные риски работы с компаниями из списка, если применялись разные критерии, а материалы были направлены в правоохранительные органы. Необходимо дальнейшее прояснение ситуации со стороны Банка России.

Результаты опроса по ставке: участники ACI Russia настроены гораздо более решительно в сторону повышения, чем экономисты, опрошенные Bloomberg.

Соратники Навального опубликовали новое расследование, посвященное отравлению политика в августе прошлого года.

📌 Им удалось установить, что в больнице Омска выдали подделанные медицинские документы Навального. Из них в частности пропали результаты анализа крови, из которого однозначно следовало, что Навального отравили

📌 Кроме того команда Навального утверждает, что обнаружила еще одного «важнейшего члена команды убийц», участвовавших в отравлении политика — это высокопоставленный сотрудник Службе по защите конституционного строя и борьбе с терроризмом ФСБ Валерий Николаевич Сухарев. Он непрерывно общался по телефону с «бригадой отравителей» и ездил по России с Навальным минимум 15 раз, утверждают соратники Навального

📌 Соратники Навального также опубликовали ответ МВД с отказом возбуждать уголовное дело. В своем ответе МВД называет отравление Навального «инсценировкой» и «провокацией в политических целях»

Собрали все новые детали в нашем материале

Сегодня в Clubhouse в 18:00 обсуждаем решения Банка России - по ключевой ставке и публикации списка компаний, нелегально работающих на российском финансовом рынке. Впервые в эфире - начальник департамента противодействия недобросовестным практикам Банка России Валерий Лях. Обсудим с ним и управляющим директором комплаенс Сбербанка Дмитрием Хейло, насколько эффективно публикация списка решает задачу защиты российских граждан от потерь на финансовых рынках и какие несет издержки. Инфляция лезет в гору не только в России но и в США. Какой путь правильный - повышать процентные ставки или нет и насколько сильно? Анализ данных и прогнозы от ведущих банковских стратегов - Павла Пикулева (Сбербанк) и Егора Сусина (Газпромбанк). Отрытая дискуссия ведется без записи, по правилам Chatham House Rules - каждый, кто приходит на собрание, может свободно использовать информацию из обсуждения, но не имеет права раскрывать, кто именно сделал какой-либо комментарий. https://www.clubhouse.com/event/xkjYDe1P

​​Мы начинаем! Pro Markets - ACI Russia сегодня про решения ЦБ РФ https://www.clubhouse.com/event/xkjYDe1P

КРАТКОЕ РЕЗЮМЕ PRO MARKETS - ACI RUSSIA 11.06.21

ПРО "ЧЕРНЫЙ СПИСОК" ЦБ

1. Неправильно считать список ЦБ компаний с выявленными признаками нелегальной деятельности на финансовом рынке "черным списком" - black list , скорее это "предупредительный список" - warning list. Его предназначение - предупредить розничных инвесторов о рисках, а не полностью заблокировать работу с российскими контрагентами. ЦБ пообещал подумать о переименовании ссылки.
2. В списке есть разные категории компаний: с признаками финансовых пирамид, фишинговые сайты, притворяющиеся известными на рынке компаниями, а так же нормальные с точки зрения иностранных регуляторов лицензированные компании (типа Interactive Brokers), которые нарушают требования российского регулятора в части работы с российскими клиентами (реклама услуг на русском языке, открытие счетов клиентам из России). Очевидно, что риски потерь денег клиентами разнятся на порядки для разных категорий компаний из списка. Российские контрагенты иностранных компаний должны сами внимательно изучить информацию на сайте и принять сбалансированное решение относительно своих отношений с ними. Внесение компаний в данный список не означает прямых последствий в виде риска запрета платежей или сделок с ними.
3. Банк России постарается улучшить структурирование информации на сайте и будет пересматривать список каждые 10 дней.

ПРО РЕШЕНИЕ ЦБ ПО СТАВКЕ
1. После данных по инфляции и риторики ЦБ решение было ожидаемым. Информация о том, что подробно обсуждался вариант подъема ставки сразу на 1%, была неожиданной. Это практически гарантирует подьем ставки еще на 0.5% на следующем заседании СД ЦБ 23 июля.
2. Зависимость инфляции в РФ от внешнего мира с введением бюджетного правила увеличилась, так как курс рубля теперь не укрепляется в достаточной мере при росте цен на нефть. Цены на горючее в РФ регулируются с помощью бюджетного демпфера и поэтому не зависят от цен на нефть напрямую. Возможно, что такие подходы могут распространяться и на другие виды товаров.
3. Всплеск инфляции в США все еще может остаться краткосрочным, так как связан главным образом с ростом цен на выделенную группу товаров и услуг после выхода из пандемии, однако риск роста и закрепления инфляционных ожиданий на высоком уровне становится существенным, так как у избирателя формируется опыт решения финансовых проблем через прямые выплаты из бюджета, что меняет их ожидания в части пространства возможных политических решений. Т.е. есть риск того, что пакеты бюджетных стимулов станут не исключением, а правилом. В таком случае есть риск развития инфляционной спирали и в экономиках с развитыми рынками.

Сегодня в 18:00 обсудим изменения в оценке ситуации в экономике и перспектив ужесточения ДКП, которые на этой неделе рынок услышал от ФРС. Впервые у нас в клубе выступает Nikolay Kascheev компанию которому составит Павел Пикулев! Ждём и других спикеров, подтягивайтесь и поднимайте руки!

https://www.clubhouse.com/event/xBXg3ro6

Мы в эфире! Присоединяйтесь https://www.clubhouse.com/event/xBXg3ro6

PRO MARKETS - ACI RUSSIA CLUBHOUSE 18.06.21

Обезличенная краткая выжимка того, что я услышал (если вы этого не слышали, то много потеряли!) из сегодняшнего эфира.

1. Основной вопрос - под угрозой ли долгосрочная инфляция в мире? Ответ на него можно представить как результат борьбы нарративов (Narrative Economics: How Stories Go Viral and Drive Major Economic Events, by Robert J. Shiller) - дефляционного, который был основным до пандемии, и проинфляционного, который начал развиваться последние месяцы сначала как опасения на почве широких бюджетных мер поддержки населения и компаний и количественного смягчения ФРС а потом уже следуя фактическим данным по инфляции в США.

2. Один подход: посмотреть на реакцию рынков после заявления ФРС о пересмотре времени начала ужесточения ДКП - сворачивания покупок активов и перенос прогноза подъема ставки на 0.5% уже в 2023 году, а возможно и раньше, в конце 2022. Рынок отреагировал резким ростом коротких ставок и падением длинных, что опрокинуло на данный момент проинфляционный нарратив как карточный домик. Если длинные ставки $UST10Y падают в ответ на ястребиные заявления ФРС, то значит рынок уверен в том, что ФРС удержит ситуацию с долгосрочной инфляцией под контролем. А раз рынок уверен, то запускаются механизмы самосбывающегося пророчества.

3. Второй подход: посмотреть на фундаментальные экономические процессы в мире. Прежде всего, это переориентация Китая на внутренний рынок, что является глобально проинфляционной мерой. В то же время очередная техническая революция с одной стороны увеличивает предложение уменьшая вклад в инфляцию со стороны предложения, но оставляет за бортом множество людей, не нужных рынку с точки зрения трудовых ресурсов. На западе и вынуждает предлагать программы безусловного дохода, но они в свою очередь приводит к инфляции зарплат, что является опять же проинфляционной мерой. Пандемия конечно же по-прежнему является главным фактором (причем как краткосрочно, так и более долгосрочно), вносящим турбулентость в экономические показатели и определяющим решения правительств и центральных банков.

4. На данный момент нарратив того, что всплеск инфляции является кратковременным, побеждает, однако это не означает, что так оно и будет дальше даже в ближайшие месяцы. Обычно центральные банки принимают решения только после трех неожиданных реализованных точек в данных подряд. Пока было только 2, это сигнал для того чтобы проявить беспокойство, что и сделано. Рынки продолжают верить и слушаться ФРС, но это не гарантировано навсегда.

5. Что будет, если все-таки ФРС потеряет терпение и свернет супермягкую ДКП раньше? Рисками для финансовой стабильности конечно являются рынки облигаций, особенно высокодоходных, где доходности на рекордно низком уровне. Но может задеть всех, как акции роста так и пузырь на рынке недвижимости. Да все поболтает прилично, так что этот сценарий надо иметь в виду, как достаточно вероятный.