Корреляции

Что интересно корреляция рубля и индекса государственных облигаций (RGBI) ушла в глубоко отрицательную область. Обычно это не очень хорошо заканчивалось для российской валюты.....

Напомню, корреляция отражает взаимосвязь между инструментами и чем ниже, тем меньше она, а отрицательная и вовсе показывает, что инструменты ходят в разном направлении #рубль #rgbi

​​Российские участники в замешательстве

За последние 2 дня можно наблюдать довольно высокую волатильность на российском фондовом и валютном рынке. Накануне буквально все благоволило полноценной коррекции - сырьевые активы (металлы вместе с нефтью) дружно падали, доллар рос, да и европейские площадки находились под локальным давлением. Но вот уже вечером американский рынок снова высказав свое "рановато будет" отправился на штурм новых максимумов , подтянув за собой впоследствии нефть, да и металлы сегодня в первой половине дружно отскакивали - и рынок РФ на всем этом позитиве почти вернулся к вчерашним максимумам. Так вот к чему я это все - удержаться у максимумов так и не получилось, в первую очередь новое падение металлов значительно скорректировало фонду РФ. А сейчас США снова у максимумов, нефть также растёт, а металлы падают и никто не знает что делать и куда плыть.

Сразу обозначу свою позицию в этом вопросе и как сам определял направление...
1. Нахожусь в спекулятивном шорте РТС
2. Слишком много значимых уровней вокруг закрепиться за которыми будет крайне сложно: 85 Brent, 10000 медь, 4500 sp500, 1900 ртс, 70 рубль.....
3. Куча фундаментально потенциально негативных драйверов о которых не так давно писал начиная от сильного расхождения между прогнозами по прибылям компаний и по росту мировой экономики и заканчивая торговым войнами и инфляцией
4. Никто не верит в коррекцию (сентимент крайне бычий) - очень хорошее время для снижения
5. Сегодняшний сильный рост ставки от Банка России плюсом к локальному локдауну сильно тормозящий экономику РФ фактор

В общем как-то так ... (как обычно не является рекомендацией к действиям). #ртс #рубль #торговыйплан

Золото

Желтый металл продолжает торговаться у нисходящей трендовой линии. Пробой который случился накануне к сожалению сегодня уже вернулся обратно. Сигнал ли это к продажам - на мой взгляд пока нет, сам ориентируюсь в этом плане на отметку 1750 в районе которой проходит растущая трендовая линия.

При этом факторов роста остаётся довольно много: это и покупки со стороны Центробанков и продолжение восстановления постпандемийного физического спроса на металл и ряд инфляционных рисков, обострившихся также энергетической составляющей. Поэтому пока остаюсь преимущественно покупателем данного актива #золото

​​Нефть

В последние пару дней черное золото активно падает. Но быстро энергетический кризис, на мой взгляд, не сойдет на нет. При этом ОПЕК+ прогнозирует все еще напряженную ситуацию в 4 квартале, а значит рост добычи сверхнормы маловероятен, несмотря на продолжающееся давление со стороны белого дома. А ядерные переговоры по Ирану возобновятся до конца ноября, но вероятность достижения быстрого или вообще консенсуса пока маловероятна.

Ключевым риском здесь остается ухудшение ситуации с короновирусом, но это если и будет может сильно коррелировать с фактором холодной зимы, который сгладит негатив.
Поэтому пока по нефти больше позитивен чем наоборот #нефть

Постепенно начал покупать рубль против доллара (sell usdrub), т.к. облигации РФ достигли критически важной поддержки и могут начать пользоваться спросом, а нефть все еще очень сильна #рубль #usdrub

Российский рынок

Жду волатильности с последующим выходом вниз. Рынок акций РФ сегодня на удивление смотрелся лучше и металлов и нефти и развитых коллег. И это притом, что валюта активно дешевела, а облигации продолжили снижаться. Как-то все это очень напоминает предсмертные судороги (перед усилением коррекции).

На мой взгляд, российские акции вполне могут последовать за валютой и бондами, особенно учитывая негатив от повышения ставок, сложную эпидемиологическую ситуацию и коррекцию на рынке металлов.

Впрочем, краткосрочно открыл позицию в обе стороны на опционах (бабочку), т.к. жду волатильности по итогам заседаний ФРС (3 ноября) и ОПЕК+ (4 ноября).

ФРС и ОПЕК

Заседание ФРС не преподнесло неожиданностей: ставки на своих местах, сокращение покупок планируется с ноября на 15 млрд $ в месяц (10 гособлигации, 5 ипотечные закладные). Самое главное для участников были намёки на дальнейшие действия по ставкам, а здесь полное благополучие: Пауэлл пока не поанирует никаких действий, по инфляции смотреть будет вплоть до середины следующего года. Т.е. инфляция выше ожиданий, но нам все равно - будем смотреть дальше. Рынки реагируют ростом.

Впрочем, есть один актив, который сегодня уж очень сильно придавили - это нефть. Иран согласился возобновить переговоры, но разве этого не было много раз ранее. Завтра ОПЕК+ и вероятно мы увидим возобновление подъёма, если участники будут увеличивать предложение в том объёме, который ранее планировали - а это наиболее вероятный сценарий. ОПЕК, скорее всего, выберет ту же позицию что и сегодня ФРС (т.е. захочет еще понаблюдать). Поэтому смотрю на черное золото умеренно позитивно #фрс #нефть

​​Торговый план

Сразу несколько идей, открытых неделю - 1.5 недели назад благополучно реализовываются - золото с момента входа повысилось с 1750 до 1826 (частично закрываю позицию), нефть выросла с 83.45 до 85, а рубль укрепился до 70.7.

Между тем постепенно начинаю снова набирать позиции вниз по ртс, т.к.:
- инфраструктурный план в сша согласован в существенно меньшем чем изначально ожидалось объеме
- к началу декабря вновь встанет вопрос повышения планки госдолга в сша
- новые волны коронавируса могут негативно сказаться на предновогодних продажах в мире
- инфляция продолжает расти. Причём производственная быстрее растет чем продовольственная, а значит страдает прибыль компаний
- нехватка чипов оказывает давление на целый ряд продукции, снижением объёма продаж
- сбережения стремительно тают (избыточные еще остались лишь в Европе, в США все на докризисном уровне)
- ситуация на рынке недвижимости Китая будет оказывать давление на экономику еще долгие месяцы
- огромный долг, который набрали страны за пандемию будет сдерживать рост мировой экономики
- большое число компаний "зомби"
- ихбыточная стоимость большинства финансовых активов

И пока против всех этих пунктов выше выступает преимущественно лишь огромная ликвидность, которую также постепенно начали сокращать #риски #идеи

​​Рубль по 73, и снижение индекса ртс почти на 4%. Чего ждать дальше

Сегодняшний день закончился практически трагическим падением российского рынка акций йи национальной валюты причин этому несколько: 1. Политическая: якобы РФ надумала вторгнуться в Украину и подтягивает войска + там непонятная ситуация с мигрантами на границе с Белоруссией, да и сам батька надумал краны всем поперекрывать в ответ на санкции, причём что интересно краны российские. 2. Падение цен на нефть (хоть и не столь значимый момент, но тоже оказал свое влияние). 3. Фактор пятницы усилил падение - многие страхуются перед выходными т.к. в эти дни закрыть позиции никак не смогут

Тут конечно я мог бы порадоваться написать вот говорил же пора ртсу падать, но не буду, а лучше поразмышляю что может быть дальше. Сразу при этом скажу позицию по ртс сегодня закрыл - не очень люблю торговать политику.

Пока мысли преимущественно следующие🧐: реакция рынка чрезмерная - РФ никакой угрозы никому не представляет (такое мы уже много раз видели/слышали) и уже в начале следующей недели половину сегодняшнего снижения можем отыграть обратно + не думаю что батька перекроет трубу. Ключевой риск не реализации данного сценария - сильное падение мировых рынков по какой либо причине или провокации со стороны например Украины, что приведёт к какой-либо эскалации (пока на мой взгляд вероятность очень низкая и того и другого факторов). Поэтому за базовый сценарий беру отскок в начале следующей недели. #политика #риски

РТС против нефти

Российский рынок сейчас стоит очень дешево (на многолетних минимумах) относительно цен на нефть (график снизу), поэтому при текущих длинных позициях по ртс, общий риск хеджирую короткими позициями по нефти.

В пользу данной стратегии также говорят:
- локдауны (ограничения по вашему миру продолжают набирать обороты)
- воинственный настрой таких держав как сша против цен на нефть (рано или поздно продажи из резервов начнутся)
- профицит предложения над спросом может случится уже в 1 квартале 2022 года
- ну и не верю я в негативное развитие политической ситуации вблизи Украины
#ртс #нефть

​​Геополитика

Непростая ситуация в последнее время сложилась вокруг РФ. Запад пытается постепенно эскалировать ситуацию в большинстве проблемных регионов на границе России.

Интересно какая карта в итоге разыгрывается: попытка отыграть днр и лнр обратно украинскими властями, попытка все-таки не допустить Северный поток-2 в работу или что-то еще.

Пока с Северным потоком немного вероятнее. Но это все конечно неприятно, хоть мы довольно много раз такие вещи проходили.
Как обычно в таких ситуациях лучше думать о последствиях для финансовых активов:
- безусловно все привлекательнее становятся условия для экспортеров (рост доллара при неизменной нефти). Особенно здесь интересны могут быть такие
компании как Лукойл, которые не имеют прямого отношения к государству и несут минимальные риски санкций
- внутренние компании, которые также попали под раздачу. Здесь например, стоит выделить компании наподобие МТС или X5
- облигации крупных эмитентов и офз. Думаю тут также риски минимальны, при уже ощутимой доходности

В целом как показывает история такие ситуации как сейчас в большинстве своем благополучно отыгрывались обратно (даже после Крыма, акции через определенное время росли). Ну и как и ранее при покупках буду хеджировать позицию другими рынками (например шортом по sp500) #геополитика

​​Новый штамм. На сколько страшно?

Первая реакция большинства стран закрытие авиасообщений.
Т.е. пока очевидны ещё большие перебои с поставками всего и вся на фоне локдаунов - т.е инфляция ещё выше
- при этом стимулирование в зависимости от серьёзности может продолжаться несколько дольше. Значит неплохо золото. Т.к. есть угроза мировой экономике и потенциальный рост инфляции

Что интересно полит риски вокруг РФ на фоне нового штамма могут немного снизиться, т.к появилась более реальная угроза чем надуманное вторжение в Украину. Поэтому постепенные покупки рубля могут быть вполне интересными.

Пока первые мысли такие. Кстати волатильность в пятницу скаканула до небес - интересный график на эту тему снизу. Интересно снова выкупят🧐 #ковид #риски #торговыйплан

​​Рисков все больше:
- ФРС задумывается о более быстром сворачивании
- Рождественские праздники под угрозой из-за нового штамма (график распространения ниже)
- нарушения цепочек поставок грозят еще большей инфляцией

Зато рубль как и ожидалось на спаде геополитических рисков очень неплохо укрепился. Но как говорится пора и честь знать...

Ключевое событие недели ОПЕК+, думаю черное золото вполне может немного отскочить.

Впрочем, среднесрочно картина для всех рисков активов не выглядит оптимистично....#риски #нефть

​​Торговый план

Рынки в последние дни испытывают сильную радость что омикрон не вызывает сильных осложнений и вообще может быть последней версией (интересно почему🧐). Рынок РФ радуется еще и встрече Байдена с Путиным (хотя в общем ни о чем толком не договорились). Честно говоря думаю что на этом ралли подходит к концу и до конца года рынки могут увязнуть в болоте консолидации или вообще скорректироваться. Т.к. рисков довольно много, а заседание ФРС и вовсе создаёт дополнительные неопределенности (показателен график снизу).

И как бы не хотелось сразу найти море позитива и купить все на свете, но к сожалению есть факторы, которые ну просто не могу обойти стороной:
- рынок недвижимости Китая все ещё в зоне риска. Evergrande опять пропустил платёж, а кроме него есть ещё ряд проблемных застройщиков
- последняя статистика с американского рынка труда говорит о все еще не до конца решенной проблеме с безработицей и в целом с сильно растущими рисками стагфляции
- рост налогов, который определенно начнется со следующего года, тоже уже пора бы начать закладывать в цены
- разгон цен в дальнейшем приведет еще и к снижению покупательской способности, что тоже не есть хорошо для прибылей компаний
- минимальный налог на прибыль корпораций о котором договорились на саммите G7 уже несколько месяцев назад определенно не пройдет незамеченным для чистой прибыли корпораций
- да и сокращение программ стимулирования вряд ли пройдёт незаметно для рынков

В целом поводов оптимизма пока не вижу, а для коррекции все больше и больше.

По позициям глобального портфеля 💡 нахожусь в большинстве своем в кэше + в золоте + в долларовых и дивидендных активах и облигациях. Также нравится сегмент 5g, производителей полупроводников и компании ориентированые преимущественно на сферу услуг чем на товары. Волатильных историй и акций роста пока стараюсь избегать. #торговыйплан #золото #рубль

​​На заседании ​​ФРС все может быть несколько жёстче

Уже в ближайшую среду состоится очередное заседание ФРС от которого многие ждут пока просто обозначения рисков высокой инфляции, но есть довольно большая вероятность, что будет объявлено дополнительное сокращение объемов покупок активов регулятором. Т.к. инфляция с последнего заседания существенно ускорилась и пока не подает никаких признаков замедления, а Пауэлл уже теперь больше рискует если не попытается сдержать инфляцию чем наоборот.

Напомню, одна из основных обязанностей большинства мировых ЦБ - это контроль инфляции в разумных пределах. Так вот для США (да и остального мира) можно сказать сложились идеальные обстоятельства для роста инфляции в ближайшем будущем:
- локдауны все еще актуальный драйвер для инфляции предложерия, - рост сырьевых активов, - рост акций, - рост потребительской активности, - рекордный рост денежной массы, - сокращение безработицы.... все эти факторы могут добавить свой вес в разгон инфляции и игнорировать это ФРС не должен, иначе он не ФРС.

Ну а что касается ближайшего заседания Банка России, то тут похоже мы увидим очередной рост ставок на величину превышающую 0.5%.

#инфляция #фрс #банкроссии

​​Что-то пошло не так...

Что-то снова пошло не так с российским рынком. Кто-то крупный и большой распродаёт все акции, но что самое интересное рубль при этом практически не страдает. Т.е. по факту либо рубль недооценивает геополитические риски либо акции переоценивают. Данный момент решил как-то использовать. В результате на опционах открыл позицию вверх на акции и одновременно открыл позицию вверх на доллар.

Но глобально продолжаю смотреть вниз. Дополнительно ещё постепенно набираю шорт по нефти - график с новым прогнозом спроса от ОПЕК внизу (не является рекомндацией или призывом к действию) #рубль #акции #нефть #торговыйплан

ФРС теперь закладывает фактически 3 повышения ставки на 22-й год до 0.9% (табличка выше) + ускорит сворачивание покупок до 30 млрд $ с 15 млрд $ ранее, закончить покупки планирует в марте. Честно говоря думаю сегодняшний позитив на сегодняшнем дне и закончится..... #фрс #доллар

Экспирация квартальных фьючерсов и опционов

Сегодня произойдет экспирация квартальных фьючерсов и опционов на американские индексы.

В этом плане ходят различные мнения, что крупные участники в преддверии экспирации часто пытаются опустить или поднять рынки именно туда, куда они ранее открыли позиции. Отчасти это действительно так, но вот определить количество открытых позиций в определенную сторону бывает просто неимоверно трудно. Особенно с помощью простого открытого интереса, например по тем же опционам.

Здесь сразу возникают такие сложности, как то, что участники априори не торгуют на одном рынке, а позиции могут быть одновременно открыты на фьючерсах, опционах и акциях. Т.е. торговля опционами для “крупняка” вполне может быть использована и как банальное хеджирование основной позиции. Поэтому ориентироваться только на открытый интерес в опционах перед экспирацией явно не стоит. Открытый интерес по опционам вполне можно посмотреть на сайте биржи

Стоит отдельно отметить, что перекладываться в следующий контракт, если вы активно торгуете на срочном рынке оптимально как минимум за 2-3 дня до исполнения❗️

И еще лично мое мнение: после экспирации могут перестать держать sp500 на ультра высоких значениях#фьючерсы #опционы

​​Фискальная политика США

Траты 2020-2021 на антиковидные меры уже составили для США порядка 26% ВВП. Самое время подумать как их отдавать.

Какие варианты налогов рассматриваются:

Пока ничего утверждённого нет, из основного - корпоративный налог (налог на прибыль) хотят снова повысить, но с 21% до «всего» 26,5%; налог на прирост капитала хотят повысить с 20% до 25%; хотят ввести Налоги для богатых - 5% на доход свыше 10 млн и 8% на доход свыше 25 млн. Демократы в палате представителей продвигают эти темы, чтобы финансировать инфраструктурный план Байдена и возросшие расходы на здравоохранение, но Байден сам боится все это разом делать.

Оно и понятно... .

Рейтинг Байдена и сотоварищей в лице демократов стремительно снижается (график ниже). Поэтому какое-то существенное ужесточение фискальной политики маловероятно - даже налоги могут быть повышены на меньшую чем прогнозировалось величину (как причину могут заявить неопределенность с ковидом) #налоги #риски

​​Фрс, инфляция.....

На прошлой неделе прошло очередное заседание ФРС, тезисы, сказанные там были не обнадёживающими, но это не помешало американским рынкам обновить исторические максимумы. Психология инвесторов так изменилась за последние полтора года, что быки моментально выкупают просадки даже в несколько процентов. В 2008 году, для спасения экономики ФРС пошла на резкое смягчение экономической политики, в первую очередь снизив краткосрочные ставки. Такая мера не оставила населению выбора как пойти «в рынок». Во время кризиса 2020 года ФРС решила повторить прием 2008 года, снова снижены краткосрочные процентные ставки до нуля, а также ФРС пообещали выкупить облигации с ипотечным покрытием. Фондовый рынок реагировал на такие меры моментально выдавая один новый максимум за другим, 16 декабря индекс S&P500 в очередной раз обновил максимум. Появление нового штамма обвиняют в распродаже в конце прошлой недели (4%), однако, это больше связано не сколько с вирусом, сколько с ужесточением политики ФРС для борьбы с инфляцией. На текущий момент фондовый рынок США опасно дорог. Инфляция на рынке акций и облигаций растет уже 10 лет. В среднем рынок акций растет на 16% в год. Эти значения далеки от нормы. Если говорить об итогах роста фондового рынка, то можно сказать, что именно акции были главным драйвером роста, скорее всего в обратном случае они станут главным провалом.

Долговые ценные бумаги потеряли прежнюю привлекательность из-за снижения процентных ставок. Отток инвесторов из облигаций, векселей или CDS наблюдается уже давно. Это вынудило инвесторов перейти из долговых ценных бумаг к более рисковым долевым.
Инфляция сейчас большая и продолжает расти. 6,8% это сильно выше целевого показателя ФРС, это самый высокий показатель с 1990 года. Такая высокая инфляция делает доходность S&P500 отрицательной.

Высокая инфляция и чересчур дорогие акции – это еще не все (P/E Шиллера находится близ исторического макимума) - график ниже . На данный момент всего пять акций обеспечивают более половины прибыли S&P500 с апреля и 33% с начала года. Это делает бычий рынок узким и хрупким, проблемы у хотя бы одной из этих то 5 могут потянуть за собой весь рынок.

К чему это все? К тому что глубокая коррекция в ближайшее время не должна стать сюрпризом. Поэтому будьте внимательны❗️, диверсифицируйте свой портфель и не делайте слепых инвестиций. #риски #инфляция #фрс