​​Торговый план

​​Вы когда-то замечали как тихо и спокойно перед грозой: птицы замолкают, ветра совсем нет все как будто замирает. Но потом вдруг появляется ветер и все меняется буквально за считанные минуты, нарушая тишину сильным дождём, раскатистым громом и молниями.

Так и с финансовыми рынками затишье всегда происходит перед ростом волатильности и надо быть к нему готовым, рассматривая различные сценарии, думая где можно закрыть/открыть ту или иную позицию и какие факторы могут этому способствовать. И не ждать что все очень быстро вернётся в прежнее русло.

Из позиций сейчас держу золото - как и писал ранее открыл позицию при пробое 1800. Тут акцент на отрицательные процентные ставки и рост геополитической напряженности в мире.
Также есть немного нефти на фоне переизбытка спроса над предложением.

Из акций делаю ставку на компании с реальными активами (в основном занимающиеся автоматизацией и созданием капиталоемкой продукции). В остальном везде скорее продаю чем покупаю - покупаю путы на индексы акций (сейчас очень низкие в этом плане цены на фоне низкой волатильности), а также постепенно набираю доллары и евро против рубля #торговыйплан #психология #мысли

Инфляция постепенно перестает быть временным явлением

Кризис в сфере логистики, который должен был продлится недолгое время, судя по всему затронет и, как минимум, следующий год, так как, число заболеваний коронавирусом пока растет и это отрицательно сказывается производстве в Азии и пагубно влияет на морское сообщение – эти факторы тормозят рост мировой экономики.

Производители, страдающие от нехватки ключевых компонентов для производства и высоких цен на сырье и энергию вынуждены бороться за места на морских судах, тем самым доводя фрахтовые ставки до рекордных значений и побуждая некоторых экспортеров повышать цены или просто отменять поставки. В частности, посмотрите на значения Baltic Dry Index (график ниже). Напомню, Baltic Dry Index — торговый индекс, ежедневно рассчитываемый Балтийской Биржей. Индекс отражает стоимость перевозок сухого груза морем по двадцати основным торговым маршрутам

В последнем отчете Markit Economics отмечается, что пять из семи крупнейших экономик сокращаются (данные моменты отражает снижение производственного показателя по деловой активности) из-за мер по сдерживанию COVID. Это еще больше ограничивает международную логистику. В отчете отмечается, что небольшие улучшения в сфере труда компенсируются продолжающимися проблемами в транспортном секторе. По-прежнему сообщается о большом количестве невыполненных заказов, слишком низких товарных запасах клиентов и почти рекордных сроках поставки сырья.

Это означает, что инфляционное давление уже переросло статус «временного»🧐

Тем временем изменение индекса цен производителей (по отношению к прошлому году) было самым высоким за последние 50 лет. Скорее всего, это продолжится, что объясняет, почему сейчас ФРС считает, что инфляционные риски увеличиваются. Такой показатель как PPI может быть звоночком к будущему повышению % ставки #инфляция #риски

​​Рухнет ли нефть как 2018-м?

Резкий рост цен на акции нефтяных компаний в этом году да и цен на нефть в целом заставило вспомнить 2018 год, когда в конце года произошел резкий обвал котировок (график ниже).

Сходства между 2021 и 2018: 1) в 2018 был рост более чем на 100% как и сейчас. 2) ОПЕК+ увеличила добычу в июне 2018 года, по просьбе Трампа (снижение цен на бензин), на этот раз есть небольшое сходство с просьбой администрации Байдена о более низких ценах (хотя ОПЕК+ еще не давали комментариев).

Несмотря на некоторые общие черты, нельзя сказать, что мы идем к повторению сценария 2018 г, т.к. различий существенно больше:
1. Саудовцы поставили в США 60 миллионов баррелей после призыва Трампа снизить цены на нефть в июне 2018 г. В 2021 экспорт нефти в США приблизился к рекордно низкому уровню.
2. Рынок в 2018 ожидал санкций в отношении Ирана. В 2021 Иран по-прежнему находится под санкциями, и сделки, похоже, не предвидится.
3. Запасы нефти в США начали расти к середине 2018 года по сравнению с продолжающимся дефицитом сегодня.
4. Саудовская Аравия увеличила добычу нефти до 11,1 млн баррелей в сутки в ноябре 2018 года для борьбы с повышенными ценами на нефть, в то время как саудовцы остаются в рамках действующего соглашения ОПЕК + сегодня.
5. Добыча нефти в США росла быстрыми темпами, тогда как сегодня рост был неизменным или незначительным.

Вышеперечисленные причины говорят о том, что мы вряд ли повторим сценарий рынка нефти 2018 года. Скорее будет обратное – цены на нефть могут быть сильным еще некоторое время🧐. Спрос на нефть, вероятно, продолжит восстанавливаться, в то время как предложение будет расти очень сдержанными темпами. Про позитивный взгляд на нефтегазовый сектор пишу уже очень давно и по-прежнему смотрю на него лучше чем на рынки акций в целом. #нефть

​​Что сейчас делаю и почему

1. Постепенно увеличиваю позицию в евро и долларе. Несмотря на локальный мягкий тон глав ФРС и ЕЦБ, сокращать стимулирование предстоит довольно скоро.
2. Держу довольно высокую долю кэша (>30% сейчас в коротких бондах и денежном рынке)
3. Не забываю хеджировать портфель. Сейчас портфель полностью перекрыт короткими позициями во фьючерсах на индексы.
4. Понемногу увеличиваю долю в золоте. Т.к. мировая экономика в перспективе ближайших кварталов будет замедляться, а реальные ставки остаются сильно отрицательными.
5. Из отраслей предпочтение по-прежнему отдаю компаниям реального сектора. В частности производителям оборудования и вещей, которые могут повысить производительность других компаний. Также нефтегазу, финансовому сектору и телекомам. (не является торговой рекомендацией) #позиции #тактика

Немного субботнего юмора

Трое математиков и трое физиков собираются в другой город на конференцию. ­Встречаются перед кассой на вокзале. Первой подходит очередь физиков, и они, как положено, покупают по билету на человека. Математики же покупают один билет на всех.

— Как же так? — удивляются физики. — В поезде контролёр, без билетов вас выгонят!

— Не волнуйтесь, — отвечают математики, — у нас есть МЕТОД.

Перед отправкой поезда физики рассаживаются по вагонам, а математики набиваются в туалет. Когда контролёр стучит в дверь, оттуда высовывается рука с билетом. Контролёр забирает билет, и дальше все без проблем едут в пункт назначения.

После конференции учёные вновь ­встречаются на вокзале. Физики, воодушевившись примером математиков, покупают один билет. Математики — ни одного.

— А что вы покажете контролёру?

— У нас есть МЕТОД.

В поезде физики набиваются в один туалет, математики в другой. Незадолго до отправления один из математиков подходит к туалету, где прячутся физики. Стучит. Высовывается рука с билетом. ­Математик забирает билет и возвращается к коллегам.

Выход важнее входа — и в сделке, и в любом деле. Садишься в поезд — должен знать, как на нем проехать и самое главное как из него выйти…#юмор

​​Все ли так хорошо, как кажется ?

Несмотря на то, что финансовые условия сейчас почти максимально мягкие за весь период наблюдений, а свободной ликвидности можно хоть черпать лопатой, определенные моменты все же вызывают у меня беспокойство:

1. Макроэкономичечкие данные в последнее время существенно ухудшились. В Китае, например, индекс деловой активности и вовсе опустился ниже 50, водораздел между ростом и падением. При этом ряд стимулирующих мер перестанет действовать с этого месяца (например, дополнительные пособия по безработице в США закончили свое действие 6 сентября). А значит потребление будет постепенно снижаться, а вместе с ним и прибыли компаний

2. Домохозяйства загружены акциями максимально за весь период наблюдений (график ниже).

3. Инфляция все еще представляет существенный риск и вряд ли уйдёт от нас в ближайшее время, т.к:
- рост зарплат будет продолжаться т.к. люди неохотно соглашаются на работу, а кадров по-прежнему дефицит
- цены на сырье, металлы, продукты ускорили рост - достаточно взглянуть на графики например металлов и все становится понятно
- цепочки поставок до сих пор нарушены и коронавирус пока их продолжает нарушать

4. Вторая половина сентября традиционно самая негативная для рынка акций. #риски #торговыйплан

Все это конечно на 100% не гарантирует что прям завтра начнётся коррекция, но быть готовым к такому развитию событий безусловно важно

​​Очередной повод задуматься

Есть у Sentiment Trader несколько интересных моделей. И одна из них строится на основе разницы между моделью макроиндекса и индикаторе медвежьего рынка.

Модель макроиндекса объединяет 11 различных индикаторов для определения состояния экономики США. Инвесторы фондового рынка должны быть оптимистично настроены если показатель выше 0,7, и быть настороженными если он ниже или равен 0,7. После того, как основные экономические отчеты были представлены в августе, модель упала ниже 0,4, что стало вторым самым низким показателем за последнее десятилетие.

В то же время индикатор медвежьего рынка резко подскочил. Этот индикатор имеет 5 входных данных: уровень безработицы, производственный индекс ISM, кривую доходности, инфляцию и уровень цен. По мнению Sentiment Trader, нельзя упускать из виду сочетание этих двух показателей. Чем выше разница между этими показателями, тем выше вероятность медвежьего рынка. И сейчас этот спред как бы явно на что-то намекает (график ниже). #риски #индикаторы

Распродажи не носят панический характер

Закрытие сегодняшнего дня на американской торговой сессии показало, что участники пока не планируют паниковать и распродавать все свои активы. В частости об этом говорит отскок более чем на процент по sp500 за последние 1.5 часа. Для РФ поддерживающим фактором сейчас выступает возобновившийся рост цен на газ. Поэтому завтра я скорее рассчитываю на отскок вверх или как минимум консолидацию, даже несмотря на преодоление локальных растущих трендов по целому ряду инструментов.

Что-то мне подсказывает, что и Китай завтра добавит ликвидности на рынки и ФРС в среду снова сделает "мягкую" паузу. Хотя конечно после отскока снижение вполне может продолжиться, т.к. рисков все еще много. И конечно самым большим риском остаётся усугубление ситуации на рынке недвижимости Китая с последующим раскачиванием финансовых институтов страны и началом полномасштабного кризиса (пока правда вероятность данного сценария на мой взгляд не более 5-7%) #торговыйплан #китай

​​Рынки максимально подвержены быстрым распродажам

Как показала история с Evergrande распродажи в мире могут начаться стремительно и в довольно ощутимых масштабах. Основные причины хрупкости рынка:
- слишком большая доля в акциях у физических лиц и даже пенсионных фондах
- привычка что любой пролив выкупается (именно так происходит последний год). Поэтому несколько дней снижения уже может вызвать локальные распродажи на рынках, т.к. вае пошло не по плану
- снижение количества эффективных инструментов у Центробанков. Когда ставки на 0, а печатный станок запущен на полную катушку сложно предложить что-то новое и эффективное для снятия риска

При этом рынки недвижимости вызывают определённые опасения не только в Китае❗️ Чего стоит например стремительный рост цен в Канаде в сравнении с доходами (график ниже) #риски #хрупкость

Пока ситуация развивается точно по сценарию, который описывал ещё в понедельник. Риск аппетит снова вернулся на рынки, хотя и на мой взгляд ненадолго. Т.к.
- Фрс может завершить программу скупки активов полностью к середине следующего года, а ставку поднять уже в конце 2022го
- лимит госдолга США продолжит оказывать давление на рынки в ближайшем будущем
- уже завтра ситуация вокруг китайского застройщика вновь может стать горячей
- сегодня вновь появились разговоры о возможных санкциях на госдолг РФ #риски

Рубль может уже в ближайшие дни возобновить негативную динамику исходя из вышеперечисленных факторов #рубль

​​Торговый план

Ликвидность продолжает править бал на финансовых рынках. Сегодня в частности банк Китая снова влил огромную сумму денег (100 млрд.юаней) через операции обратного репо и это уже 4-ее вливание за буквально неделю 💸

При этом после слов Пауэлла еще на прошлой неделе о том что ситуация с Evergrande под контролем у китайских властей ни у кого уже не осталось опасений в голове и все снова бросились покупать рисковые активы.

На текущий момент нефть и российские индексы обновили максимальные значения🚀, но все это на мой взгляд не то чтобы долгоиграющая история. Т.к.:
- чем выше нефть, тем выше инфляция (нефть перекладывает рост цен практически во все товары/продукты), а соответственно тем быстрее рост ставок в мире
- рост зарплат и реальных доходов населения также продолжает толкать выше инфляцию
- открытие границ в ближайшее время подтолкнет ещё и рост цен на сервисы в ближайшем будущем по всему миру
Также стоит отметить, что начали появляться определенные предпосылки замедления экономического роста при продолжающей удивлять инфляции (график ниже)

Поэтому в целом я негативно оцениваю перспективы мирового рынка акций. В контексте ребалансирования долгосрочного портфеля💼 уменьшаю долю нефтегазовых компаний и увеличиваю долю сервисных компаний в первую очередь из Германии #торговыйплан #портфель

Рубль

Российская валюта продолжает торговаться в довольно узком боковике - между 72.3 и 73.5 в паре с долларом. С одной стороны поддержку продолжают оказывать высокие цены на нефть и ликвидность, которую активно вливают Центробанки в систему.
С другой стороны несколько сдерживают укрепление такие факторы как рост инфляционных ожиданий в мире, риски ковид 19 и санкции.

Выход из диапазона может стать триггером к движению в район 71 или 75 в зависимости от направления
и в целом среднесрочные факторы больше за укрепление, т.к.:
- российские офз все больше привлекают внимание для иностранных инвесторов (на 1 сентября доля нерезидентов выросла до 21.4% против 20.6% месяцем ранее)
Если и дальше спрос будет увеличиваться - это очевидный позитив для рубля. Хотя вероятность еще 1-2 повышений ставок
- энергетический кризис в Европе быстро не закончится, а ОПЕК+ вероятно продолжит сдерживать предложение, как и проблемы с недоинвестированием
- усиление санкционной риторики в ближайшие месяцы не ожидается #рубль

​​Энергетический кризис и ОПЕК

В мире продолжается энергетический кризис: прошлогодняя холодная зима не дала создать нужный объем запасов, недоинвестированность в секторе не позволяет быстро нарастить предложение, а спрос стремительно растёт (цифровая экономика в целом требует больше энергии). По заполненности хранилищ например сейчас в Германии около 65%, когда зимой оптимально более 85%. При этом стремительный рост цен на газ/уголь/нефть постепенно все больнее бьёт по потребителю т.к. растут и цены на коммунальные услуги и цены на продукты. Все это может в дальнейшем крайне негативно сказаться на мировой экономике (например, стагфляцией)....

Между тем сегодня состоится очередная встреча ОПЕК+, где страны в том числе рассмотрят увеличение добычи на большую чем ранее планировали величину. По сути всем странам входящим в картель(+РФ) такая ситуация (высокие цены) выгодна, да и отсутствие инвестиций в прошлые месяцы не даст быстро нарастить добычу. Поэтому вряд ли увеличение превысит 100-200 тыс.баррелей в день, а это не нивелирует превышение спроса над предложением и если и скорректирует цены на нефть, то незначительно. #нефть #газ #опек

​​​​Рынок акций РФ

На фондовом рынке РФ накануне прошли большие объёмы и стремительный рост абсолютного большинства активов. Ключевая причина безусловно в стресительном росте цен на газ и нефть. Часто быстро такие вещи не заканчиваются, но возможны быстрые и сильные откаты.

При этом текущая ситуация является уже большим поводом для беспокойства инвесторов. Т.к. энергетический кризис заметно увеличивает расходы предприятий и снижает покупательную способность населения, а это потенциально сильный удар по экономике. Также стоит отметить продолжающиеся проблемы на рынке недвижимости Китая, все еще не повышенную планку госдолга США, потенциальный рост новых случаев COVID-19 в 4 квартале на фоне наступления холодов и усиление торговой конфронтации между США и Китаем. Очень странно что на этом фоне в предыдущие дни росли такие компании как Магнит, X5 и др. (кроме нефтегазового сектора). Поэтому думаю в целом рынок РФ локально перекуплен. #риски #ртс

​​Интересное за неделю:
- идеальный шторм на рынке энергоносителей. Тотальная нехватка привела к стремительному росту цен на газ, уголь и частично нефть
Быстро данная ситуация крайне маловероятно разрешится. При этом ОПЕК+ не стал увеличивать добычу больше прогнозов, чем еще больше поддержал цены на нефть
- потолок госдолга локально повышен. Сенат США повысил потолок госдолга США на 480 млрд долларов голосами 50-48, этих денег должно хватить до начала декабря.
Нижняя палата Конгресса США ратифицирует законопроект 12 октября. Какое-то беспокойство по данному вопросу теперь вероятно вернется не ранее ноября
- переговоры по формированию коалиции «Светофор» в Германии прошли успешно согласно заверению всех партий, продолжение ожидается в понедельник.
- проблемы на рынке недвижимости Китая пока далеки до завершения - на следующей неделе ждем продолжения развития ситуации.

В целом картина пока благоприятствует только нефтегазовым компаниям. Для остальных стремительный рост цен на энергоносители (соответственно инфляции), а также проблемы на рынке недвижимости Китая не несут ничего хорошего.

При этом по доллар/рублю зафиксировал прибыль и снова постепенно наращиваю лонги #макрособытия #рубль

​​Черные лебеди и как их избежать

Агрессивное стимулирование со стороны ведущих мировых Центробанков и Правительств продолжает оказывать поддержку фондовым активам по всему миру. Но есть целый ряд рисков, каждый из которых при определенном сценарии может стать новым «черным лебедем». Это: торговые войны, побочные действия и низкая эффективность вакцин, стремительный рост инфляции, ранее завершение сделки ОПЕК+ и др.

Как избежать:

- Обращать внимание на короткие выпуски облигаций (даже если будут введены санкции на гос. долг, они с очень высокой вероятностью будут погашены). При этом облигации с переменным купоном в случае выхода из риска могут смотреться лучше чем с постоянным купоном. Также необходимо смотреть на краткосрочный долг компаний, которые покупаются в портфель.

- Держать свободный кэш (да сейчас многие пытаются активно покупать акции), но есть довольно высокая вероятность, что мы еще увидим по ряду активов цены несколько более привлекательные

- Сохранять высокую диверсификацию в бумагах, которые все-таки решили приобрести в портфель. Т.е. акций в портфеле должно быть не менее 5 и взаимосвязь между ними должна быть минимальная. Оптимально чтобы долговая нагрузка у тех акций, которые приобрели была минимальная или вовсе отсутствовала. И онлайн сегмент при негативных сценариях все-таки может смотреться сильнее рынка.

- Желательно держать в портфеле также активы в других валютах (доллар, евро) и золоте чтобы снизить влияние потенциального обесценения национальной валюты

- И в определенных условиях будет полезно уметь хеджировать позиции фьючерсами и опционами. Подробнее на данную тему писал здесь #риски #хеджирование

​​Торговый план

Рынки (особенно российский) продолжают подниматься все выше и выше. При этом рисков все больше, но пока рынки их стараются не замечать. Ликвидность и рост мировой экономики (для РФ еще и рост цен на энергоносители) делают свое дело. И как бы не хотелось сразу найти море позитива и купить все на свете, но к сожалению есть факторы, которые ну просто не могу обойти стороной:
- рынок недвижимости Китая все ещё в зоне риска. Evergrande опять пропустил платёж, а кроме него есть ещё ряд проблемных застройщиков
- пятничная статистика с американского рынка труда говорит о все еще не до конца решенной проблеме с безработицей и в целом с сильно растущими рисками стагфляции (очень показательный график от Nordea ниже)
- в США на этой неделе стартует сезон отчетностей. Прибыли компаний, которые в следующем году начнут плавно возвращаться к уровням 19-го года пока никто не берет в расчет. Между тем прогнозы по фин. результатам могут начать ухудшаться уже сейчас, что непременно отразится на стоимости компаний
- рост налогов, который определенно начнется со следующего года, тоже уже пора бы начать закладывать в цены
- разгон цен, который усиливается энергетическим кризисом в дальнейшем приведет еще и к снижению покупательской способности, что тоже не есть хорошо для прибыли компаний
- минимальный налог на прибыль корпораций о котором договорились на саммите G7 уже несколько месяцев назад определенно не пройдет незамеченным для чистой прибыли корпораций
- да и сокращение программ стимулирования вряд ли пройдёт незаметно для рынков

В целом поводов оптимизма пока не вижу, а для коррекции все больше и больше.

По позициям глобального портфеля 💡 нахожусь в большинстве своем в кэше + в золоте + в долларовых и дивидендных активах и облигациях. Также нравится сегмент 5g, производителей полупроводников и компании ориентированые больше на сферу услуг чем на товары. Волатильных историй и акций роста пока стараюсь избегать. #торговыйплан #золото #рубль

​​Позитив для мировой экономики

Частенько пишу про негативные факторы и пока действительно думаю, что они преимущественно пока перевешивают (особенно в долгосрок). Но не могу обойти и позитивные моменты, которые продолжат играть на руку фондовым активам
1. Бесспорно самый важный фактор здесь количественное смягчение и то, что ставки раньше конца 2022го пока никто поднимать не планирует
Дополнительно к данному фактору жду еще в течение нескольких ближайших месяцев еще и смягчение в Поднебесной (иначе боюсь экономику не ускорить)
2. Фискальная поддержка хоть и сходит на нет, но некоторый импульс еще вполне может дать утверждение итогового плана Байдена по инфраструктуре (впрочем, краткосрочное)
3. Сырье может продолжить рост на фоне многолетнего недоинвестирования, погодных нюансов, быстрого роста спроса при медленно растущем предложении и т.д.
4. Европейский рынок может начать чувствовать себя сильнее остальных на фоне фискальных стимулов и в первую очередь распределения фонда восстановления, а также стимулов нового Правительства Германии
5. Заработные платы у людей со средним/высоким доходом продолжат расти, поддерживая потребительский спрос
6. Избыточные сбережения в мировой экономике все еще остались и могут уйти в потребление в краткосрочной перспективе (особенно много пока в еврозоне - ниже график по уровню сбережений в Германии)
7. Фирмы продолжат восстанавливать истощающиеся запасы, что поддержит рост мировой экономики в ближайший квартал #мироваяэкономика #позитив

​​Торговый план

Мировые фондовые индексы сегодня преимущественно растут как на фоне улучшения ожиданий относительно будущего рынка китайской недвижимости, так и на фоне оптимистичных результатов Johnson & Johnson и Travelers.

Участники по-прежнему пытаются игнорировать все прогнозы и риски текущей ситуации, которая во многих уголках сильно напоминает стагфляционную. Напомню, еще на прошлой неделе ранее оптимистичный МВФ снизил прогноз по росту экономики США на 2021 год с 7% в июле до 6%. По Японии и Германии были понижены прогнозы роста до 2.4% и 3.1% с 2.8% и 3.6% соответственно.

В настоящее время ожидается, что инфляция в странах с развитой экономикой составит в среднем 2,8% в этом году и 2,3% в 2022 году, по сравнению с 1,6% и 1,7% в апреле. МВФ предостерег Центральные банки быть бдительными и ужесточить дкп если инфляционное давление останется, а ужесточение дкп может сдерживать объем роста частных инвестиций.
По заявлениям МВФ главной угрозой мировой экономики также по-прежнему остается коронавирус, особое беспокойство вызывает уровень вакцинации. Если в странах с развитой экономикой уровень вакцинации составляет в среднем 60%, то в странах с растущей экономикой этот показатель меньше 20%.

По позициям глобального портфеля нахожусь в большинстве своем в кэше + в золоте + в долларовых и дивидендных активах и облигациях. Волатильных историй и акций роста пока стараюсь избегать. Золото на коррекциях еще докупаю. Из отдельных историй💡по-прежнему нравятся компании реального сектора, биотехнологии и частично финансы (нефтегаз уже побаиваюсь держать при текущих ценах) #торговыйплан #золото #рубль