​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 2.60%
> Henry Ford: -2.30%
> James Bond: 0.84%
> Iron Arny: 0.31%
> Forrest Gump RU: -1.60%

> Индекс Мосбиржи ПД: -1.02%
> Индекс S&P500: -4.25%

Портфель IJ:
За неделю стратегия прибавляет +2.6%. Мы закрыли шорты во вторник и с тех пор участвуем в рынке. Дополнил результат лонг фьючерсов на доллар и юань

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На неделе добирали позиции в средней и дальней дюрации + пришли купоны по всем инструментам. Долю кэша сократили до 10%. Рынок перешел в коррекцию на фоне слабых макро данных, что позитивно для облигаций.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами и амортизации одной бумаги с фикс. купоном. На следующей неделе состоится заседание Банка России, ожидаем сохранение ставки на 18% с жестким сигналом.

Портфель Henry Ford:
Статистика за август показала на существенное замедление деловой активности в производстве, мы открыли существенный шорт на 60% портфеля, чтобы выйти примерно в рыночно нейтральную позицию. На данный момент находимся в спекулятивных лонгах, соответствующих текущему режиму (Healthcare, Telecommunications, IT).

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Рублевые перспективы — новый фонд облигаций от УК Герои

#анонс
Завтра в 19:30 пройдет прямой эфир, посвященный новому фонду «Рублевые перспективы» УК Герои

У нашей команды есть экспертиза на рынке российских облигаций, которая подтверждается результатом облигационной стратегии Iron Arny, на которой мы заработали 83% с 2019 года против 24% бенчмарка (60 / 40 рублевые и валютные облигации).

Новый фонд — это защитный актив. Мы будем делать акцент на получение стабильного дохода на уровне "Ключевая ставка +1.0-2.0%". Поэтому, этот ОПИФ подойдет в первую очередь консервативным инвесторам, которые хотят воспользоваться текущими высокими рублевыми ставками в экономике, а так же тем, кто хочет переждать какое-то время в спокойном активе.

Параметры фонда

• Комиссия 1.5% за управление активами

• Комиссии за выход и вход нет — это удобно, можно погасить в любой момент без потери
накопленного купонного дохода

• Преимущественный актив рублевые облигации, но есть возможность покупки и квази-валютных облигаций до 20% для защиты от ослабления рубля

• Доступен срочный рынок, можно использовать не более 20% на торговлю фьючерсами на валюту

В чем мы видим сильные стороны этого фонда на сегодняшний день

✔️ Сегодня брокеры, основываясь на внутренних регламентах, ограничивают покупку облигаций с плавающим купоном для неквалифицированных инвесторов. А бумаги с плавающей ставкой на сегодняшний день — это лучший выбор в рублевых облигациях. ОПИФ может покупать любые облигации с плавающим купоном с рейтингом не ниже А-.

✔️ Рынок облигаций, по своей природе, это внебиржевой рынок. Совершая сделки напрямую с контрагентом, мы можем купить облигацию на необходимый объем по лучшей цене. Тоже самое касается и более эффективной продажи бумаг.

✔️ Это отличная альтернатива банковским срочным депозитам. Сейчас банки предлагают ставки на краткосрочные вклады 19-20% по промо-акциям, как правило на новые деньги. После этого срока, ставка снижается до 14-15%. В этом фонде мы планируем, по большей части, инвестировать в облигации с плавающим купоном "Ключевая ставка ЦБ РФ + 1.0-2.0%" на длинном горизонте, чего не позволяют краткосрочные банковские инструменты.

✔️ У этого фонда не будет комиссии за погашение паев в 1%. Поэтому его можно использовать во времена, когда есть желание переждать турбулентность в спокойном активе со стабильным доходом. А далее выйти, без потери накопленного купонного дохода.

Управлять фондом будут Иван Белов и Виктор Низов.

Главная цель фонда — обеспечить пайщику стабильный, прогнозируемый доход. Считаем, что фонд будет полезен в нашей линейке продуктов в качестве защитного актива.

Эфир пройдет на двух площадках:

YouTube https://youtube.com/live/IcCqYZs0vRs?feature=share

VK https://vk.ru/video-165214162_456239133

Информация обязательна к ознакомлению

​ОПЕК+ отсрочил увеличение добычи нефти

#нефть #опек

Ранее, в июне, ОПЕК+ согласовал план постепенного снятия ограничений по добыче нефти с октября 2024 г. до сентября 2025 г.

Страны ОПЕК+ 5 сентября договорились об отсрочке увеличения добычи нефти на два месяца. В посте рассмотрим подробнее, как это повлияет на рынок нефти.

Ранее ОПЕК+ планировал примерно за год повысить добычу нефти на 2.5 мбс (с 30.4 мбс в сентябре 2024 г. до 32.9 мбс в сентябре 2025 г.)

Страны ОПЕК+ ранее ограничили добычу на 2.2 млн барр./сутки (мбс) и планировали постепенно снять это ограничение в октябре 2024 г. – сентябре 2025 г. Также в 2025 г. будет повышена квота ОАЭ. В итоге объем добычи нефти ОПЕК+ (в странах, участвующих в сделке) должен был вырасти с 30.4 мбс в сентябре 2024 г. до 31.0 мбс в декабре 2024 г. (+0.5 мбс с сентября 2024 г.) и до 32.9 мбс в сентябре 2025 г. (+2.5 мбс с сентября 2024 г.). В том числе добыча нефти в России (без конденсата) должна была вырасти с 9.0 мбс в сентябре 2024 г. до 9.1 мбс в декабре 2024 г. и до 9.5 мбс в сентябре 2025 г.

Сейчас ОПЕК+ начнет увеличивать добычу только в декабре 2024 г. и выйдет на целевой уровень добычи в 32.9 мбс нефти в ноябре 2025 г. В итоге объем добычи нефти ОПЕК+ должен вырасти с 30.4 мбс в сентябре 2024 г. до 30.6 мбс в декабре 2024 г. (+0.2 мбс с сентября 2024 г.), до 32.5 мбс в сентябре 2025 г. (+2.0 мбс) и до 32.9 мбс в декабре 2025 г. (+2.5 мбс с сентября 2024 г.).

Отсрочка увеличения добычи ОПЕК+ улучшает ситуацию на мировом рынке нефти, но глобально не меняет

По нашей оценке, отсрочка увеличения добычи ОПЕК+ улучшает ситуацию на мировом рынке нефти, но глобально не меняет. Продолжаем ожидать, что в 2025 г. рынок нефти перейдет к устойчивому профициту на фоне того, что рост предложения превысит рост спроса. Ожидаем, что с учетом отсрочки увеличения добычи в сентябре-декабре 2024 г. на рынке будет дефицит в среднем не 0.4 мбс, а 0.6, а в 2025 г. профицит составит в среднем не 0.8, а 0.5 мбс. При этом учитываем, что в 2025 г. рост спроса составит 1.6 мбс г/г, а рост добычи в странах не ОПЕК+ - 1.4 мбс г/г.

Вывод

Несмотря на то, что ОПЕК+ перенес начало увеличения добычи нефти с октября на декабрь 2024 г., цены на нефть продолжили снижение (цена Brent снизилась с $79/барр. на 30 августа до $71/барр. на 9 сентября). На цены негативно влияют признаки замедления деловой активности в мире (в сентябре вышли негативные данные по ситуации в экономике США и Китая). Сохраняем ожидания, что до конца этого года цены на нефть будут оставаться в среднем в районе $80/барр., а в 2025 г. в среднем составят $74/барр., при этом могут снизиться до $62/барр. к декабрю 2025 г. на фоне замедления спроса, роста предложения и стабильного профицита на рынке.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

X5 Retail: Как дела у компании?

Близится старт торгов акциями X5 Retail (ориентировочно - октябрь). Несколько недель назад компания представила очередной сильный отчет, который только укрепляет наш позитивный взгляд на компанию.

В этом посте поговорим про результаты, наши ожидания и обмен акций в рамках принудительной редомициляции.

Отчет за 2 квартал был сильным

🔸 Выручка выросла на 25.1% г/г до 965 млрд руб. на фоне роста торговых площадей на 10.5% г/г и сильного роста LFL-продаж на 14.9% г/г.

LFL продажи во 2 кв. выросли на 14.9% г/г (против прироста на 14.8% г/г в 1 кв. 2024 г. и 13.2% г/г в 4 кв. 2023 г.) в результате роста LFL среднего чека на 11.7% г/г и LFL трафика на 2.9% г/г.

🔸 Валовая прибыль выросла на 26.7% г/г до 235 млрд руб. Валовая рентабельность выросла до 24.4% против 24.1% во 2 кв. 2023 г.

Поддержку рентабельности оказывает рост коммерческой рентабельности в торговых сетях в связи с заключением новых контрактов, эффективным управлением ассортиментом, оптимизацией промо и улучшением коммерческих условий с поставщиками.

Положительный эффект был частично компенсирован ростом логистических затрат, и тем не менее показатель валовой рентабельности вырос (для сравнения у Магнита валовая рентабельность в 1П 2024 г. снизилась до 22.4% против 22.7% в 1П 2023 г.)

🔸 Скорр. EBITDA выросла на 25.1% г/г до 74 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась до 7.6% против 7.9% во 2 кв. 2023 г. в результате роста операционных расходов как % от выручки. Причина - рост расходов на персонал (+30% г/г), а также прочих расходов (+73% г/г) как % от выручки.

🔸 Чистая прибыль выросла на 20% г/г до 35.2 млрд руб. Долговая нагрузка продолжает снижаться. Коэффициент чистый долг/EBITDA (без арендных обязательств) на конец 2 кв. 2024 г. достиг 0.70х против 0.85x на конец 1 кв. 2024 г. и 1.09х на конец 2 кв. 2023 г.

Чистые процентные расходы во 2 кв. выросли на 117% г/г до 3.9 млрд руб. (всего 5% от скорр. EBITDA группы), на фоне роста процентных ставок в экономике, и соответственно, стоимости обслуживания долга. Негативный эффект был частично компенсирован возросшими финансовыми доходами по краткосрочным вложениям.

Новости по редомициляции

🔹 Процесс "принудительного переезда" из Нидерландов в Россию идет по плану. Как мы понимаем, сбор заявок на обмен акций закончен, и постепенно происходит зачисление бумаг на брокерские счета инвесторов. Возобновление торгов ожидается, ориентировочно, в октябре.

🔹Возобновление дивидендов компания планирует после завершения переезда, но не ранее 2025 г. Базово не рассчитываем, что будут выплаты за все прошлые периоды (последний раз дивиденды были за 1П 2021 г.), только по итогам 2024 г. Так как предполагаем, что компания также направит ден. средства на выкуп акции у нерезидентов с дисконтом (позитив для действующих акционеров)

Взгляд на компанию

X5 Retail показала хорошие финансовые результаты по итогам 2 кв. 2024 г. Компания справляется с текущими вызовами лучше конкурентов.

Мы сохраняем наш позитивный взгляд на X5 Retail. Бумаги X5 длительное время торговались с существенной недооценкой (коэффициент EV/EBITDA на момент закрытия торгов составил 4.1х против исторического значения ~6х) из-за неопределенности связанной с редомициляцией и дивидендными выплатами. Теперь, когда эти вопросы будут решены и инвесторы получат во владение акции российской компании, потенциал роста должен со временем реализоваться. Но перед этим логично ожидать снижения акций из-за навеса. Торги должны возобновиться осенью (ориентировочно в октябре).

Запись эфира ОПИФ Рублевые перспективы

Эфир подошел к концу. Запись презентации ОПИФ «Рублевые перспективы» от УК Герои уже доступна по ссылкам:

YouTube https://www.youtube.com/live/IcCqYZs0vRs?si=eGVdNcBgXtQJQtPA

VK https://vk.com/video-165214162_456239133

Дополнительно публикуем презентацию, которая была использована управляющими во время эфира. Если у вас остались вопросы, вы можете задать их под видео или в чате.

https://ih-capital.ru/rub-perspective — ссылка на открытие личного кабинета для приобретения паев фонда.

Информация обязательна к ознакомлению

​​Наши ожидания по ключевой ставке

#макро

В эту пятницу состоится заседание Банка России, на котором мы ждем, что совет директоров примет решение о сохранении ключевой ставки (КС) на уровне 18% с жестким сигналом.

❓Почему мы ждем такого решения от СД Банка России

1. В свежем отчете "О чем говорят" тренды мы увидели умеренно-мягкую риторику. Создалось впечатление, что регулятор пока хочет взять паузу и посмотреть на данные в будущем.

2. На этом заседании пока что не будет финального проекта бюджета на 2025-2027 гг. Вероятно, ЦБ хочет подождать точных чисел по расходам и посмотреть их структуру.

3. Прошло не так много времени с последнего заседания и вряд ли можно сделать вывод о том, какой вклад внесло повышение с 16 до 18%.

🤷‍♂️ Однако, мы признаем, что ситуация складывается негативно и есть аргументы, почему Банку Россию не стоит ждать новых данных, а повышать ставку следует уже 13 сентября:

• темпы роста цен остаются высокими, несмотря на небольшое замедление, и идут по траектории выше, чем прогнозирует Банк России

• охлаждение экономики, о котором пишет регулятор, скорее вызвано проблемами на стороне факторов производства, а спрос остается сильным

• темпы роста корпоративного кредита в августе так же остались высокими — это отметил и ЦБ по оперативным данным и видно из отчета Сбера, где корп. кредит вырос на 3.3% м/м в августа с учетом валютной переоценки

🔮 И в т.ч. по этим причинам, мы ждем повышение ставки на опорном заседании 25 октября. А грядущее заседание таит интригу, и примерно половина ошибется, т.к. консенсус почти 50 на 50 за повышение / сохранение.

Stay tuned.

​​Свежая статистика по инфляции вносит коррективы...

#макро

... в завтрашнее заседание по ключевой ставке. Вчера вечером Росстат дал свои оценки инфляции за август и за неделю с 3 по 9 сентября.

• В августе рост цен составил 0.2% м/м против ожиданий рынка 0.13-0.14% м/м и необходимых -0.1% для выполнения цели. С сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) получается 8-9%, что более чем в 2 раза выше целей Банка России.

• С 3 по 9 сентября цены выросли на 0.09% н/н, что тоже выше необходимого, чтобы сбылся прогноз Банка России: 7.8% г/г на конец сентября и 6.5-7.0% г/г на конец декабря 2024. В сентябре цены могут вырасти на 0.3% м/м | 8.4% г/г (по прогнозам макроэкономистов), что дает ~7% с.к.г.

🧩 Инфляция растет выше прогнозной траектории ЦБ и на конец года может войти в диапазон 7.5-8.0%. В своей коммуникации с рынком, представители Банка России говорили, что если рост цен идет выше прогноза, то и траектория ключевой ставки должна быть выше. Текущая инфляция (3-мес. с.к.г.) в 3 кв. 2024 складывается выше, чем она была во 2 кв. 2024.

💡 Опираясь на эту коммуникацию, мы ожидаем повышение ключевой ставки завтра. И если Банк России будет последователен своим словам, то повысит до 20% с сохранением жесткого сигнала. Но "на столе" лежать могут все три варианта: сохранение на 18%, повышение до 19 и 20%.

Помимо высоких темпов роста цен есть и другие причины, которые выступают аргументами за повышение ставки. О них писали вчера. С нетерпением ждем завтрашнего заседания.

Stay tuned.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.28%
> Henry Ford: 0.61%
> James Bond: 0.51%
> Iron Arny: 0.17%
> Forrest Gump RU: 1.16%

> Индекс Мосбиржи ПД: 2.17%
> Индекс S&P500: 4.02%

Портфель IJ:
За неделю стратегия прибавляет +0.28%. Мы немного распродавали акций на росте, плюс пришлось хеджироваться когда пошел нажим на рынок перед ЦБ. Но дальше мы закрыли шорт и поросли в конце недели. Удерживаем ~95% чистый лонг.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе сократили половину TLT, чтобы вернуть позицию чуть ниже. На следующей неделе состоится заседание ФРС, на котором ожидаем снижение ставки на 25 бп

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. ЦБ повысил ставку на 19%, ужесточив сигнал. Ожидаем повышение до 20% в октябре, поэтому сохраняем большую часть портфеля в бумагах с плавающими ставками.

Портфель Forrest Gump RU:
За последний месяц портфель упал существенно сильнее индекса. На горизонте года мы все еще идем лучше рынка, однако сократили разрыв с 12 до 8%.
На текущей коррекции меньше падали гиганты рынка – Сбер, Лукойл, Газпром, за счет чего мы и отстали от индекса: в ряде наших ставок были падения на десятки процентов, на тонком рынке так бывает (тонкий рынок = мало ликвидности, она вся ушла в подешевевший первый эшелон на выкуп продаж нерезидентов).


Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Свежие пироги на ночь

Итак, многие ждали падения рынка, а он уверенно вырос.

Много было негатива в комментариях, но я убеждал что нужно лонговать и оказался прав.

Обсуждаем 4 темы:

• генеральная линия торговли: роль и место акций, облигаций, валюты в стратегии, которой я придерживаюсь
• причины продаж, которые не так уж часто обсуждали
• доллар и куда он идет, его роль в портфеле
• почему сейчас не дучший момент владеть акциями мелких компаний

Выпуск доступен по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/I7v_PEFAIqo?si=43K36kQ0uapXzEDY

VK https://vk.com/video-165214162_456239135

​​ЮГК: Как дела у компании? [1/2]

Уоррен Баффет сказал: "За каждой акцией стоит компания. Выясни, как у нее дела". Отсюда родилась наша рубрика "Как дела у компании?", в рамках которой мы делаем разбор актуальной ситуации в бизнесе российских эмитентов.

В этой серии постов поговорим о ЮГК 👉🏻

Пока что фактические объемы производства не показывают рост

У компании есть несколько проектов роста: ГОК «Высокое», ЗИФ «Коммунар», и ГОК «Курасан». На этапе IPO осенью 2023 г., исходя из планов компании по росту мощностей за счет этих проектов, мы предполагали рост объема производства золота до 15 т. по итогам 2023 г. и 20 т. по итогам 2024 г. (против 14 т. по итогам 2022 г.).

В итоге в 2023 г. производство золота снизилось на 6.8% до 12.8 тыс. кг. Компания обосновала это снижением содержания золота на Кочкарском месторождении по причине использования более бедной руды со складов и сдвигом начала производства на месторождении Высокое в Сибири на 2024 год.

Далее, по итогам 1П 2024 г. производство золота снизилось на 11% до 5.4 т. Компания объяснила это:
1) снижением производства из-за опережающей вскрыши в Светлинском и Курасанском месторождениях (Уральский хаб) с целью подготовки роста производства во 2П 2024 г. (чтобы добраться до золотоносной руды, надо сначала провести вскрышные работы, то есть убрать пустую породу);
2) еще одним сдвигом запуска ГОКа Высокое (Сибирский хаб): выпуск золота начался в мае вместо марта по причине задержек в получении разрешительной документации.

Мы ожидаем, что объемы производства компании по итогам 2024 г. останутся на уровне прошлого года, а в 2025 г. будет рост за счет выхода на полную мощность ГОКа Высокое

Важно, что выпуск золота на ГОКе Высокое начался, хоть и с опозданием (в конце мая 2024 г., хотя изначально планировалось в конце 2023 г.). Это важный проект роста, который после выхода первой очереди на полную мощность позволит ЮГК производить дополнительно 4 т золота в год (+31% к уровню производства компании в 2023 г.). В 2027 г. должен быть запуск второй очереди, выход которой на полную мощность позволит увеличить выпуск золота до 6 т золота в год. С учетом более позднего запуска в 2024 г. объем выпуска золота на ГОКе Высокое может достигнуть 2.5 т. (~20% от уровня про-ва в 2023 г.).

При этом в августе стало известно, что из-за нарушений ЮГК приостановила работу на четырех карьерах (Уральский хаб) на срок до 90 дней. ЮГК обещала дать обновленный прогноз по производству к Уральском хабе.

Как итог, мы полагаем, что компания не сможет показать заметного роста производства золота по итогам 2024 г. Наш базовый прогноз 12.8 т. (на уровне 2023 г.). В нашем прогнозе мы учитываем более поздний запуск ГОКа Высокое и предпосылку о приостановлении работы на четырех карьерах в Уральском хабе на 2 мес. (компания говорила о том, что вопрос может закрыться в течение нескольких недель, но мы подходим консервативно).

На 2025 г. мы прогнозируем рост производства до 16.5 т. главным образом за счет выхода ГОК Высокое на мощность 4 т золота в год, а также в результате восстановления выпуска золота в Уральском хабе.

Продолжение в следующей части

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

​​Почему фьючерс CNY-12.24 в бэквордации?

#валюта

В этом посте мы хотим поделится нашей гипотезой на тему того, почему декабрьский фьючерс на юань-рубль находится в состоянии бэквордации, т.е. торгуется дешевле спота CNYRUB.

💡Мы предполагаем, что это обусловлено стремлением банков "закрыть" длинную открытую валютную позицию (ОВП), чтобы финансовый результат банка не зависел от изменения валютного курса, т.е. нивелировать валютный риск.

❓Почему так получилось

• Банки в последние пару лет наращивали кредитование в юанях (актив). Против валютных активов должны стоять валютные пассивы, либо хедж, который нивелирует валютный риск. При этом депозитов в юанях (пассив), скорее всего, было всегда недостаточно и банки использовали свопы юань-рубль с китайскими коммерческими банками. К этому добавились и послабления в рамках Указа об обязательной продаже выручки, что могло снизить приток пассивов.

• 12 июня США вводит санкции против НКЦ и изначально дает два месяца на сворачивание операций. Мы полагаем, что китайские банки, опасаясь вторичных санкций, готовились именно к первоначальной дате завершения операций (13 августа).

• Перед этой датой начинают сильно расти вмененные ставки в CNY, отражая возможные проблемы с корсчетами российских банков в китайских банках. И основным контрагентом по свопу в юанях становится Банк России, который расширил лимиты по операциям своп, а после ужесточил условия и заявил, что банки не должны рассматривать своп юань-рубль с ЦБ, как способ фондирования.

• Поэтому получилась ситуация, когда кредит в CNY на балансе банка остался, а валютных пассивов стало меньше (послабления в рамках Указа) + сломались корсчета с китайскими банками (а Банк России ужесточает условия и не хочет давать банкам больше юаней в рамках свопа) — и образовалась длинная ОВП (= на балансе валютных активов > валютных пассивов).

• В итоге, в таких условиях, для "закрытия" образовавшейся длинной ОВП, банки могли пойти на срочный рынок и открыть "короткие" позиции по фьючерсу на CNYRUB. Отсюда мы наблюдаем такую бэквордацию в декабрьском контракте.

Если что-то из вышеописанного вообще не так, напишите @LiveMirin как все есть на самом деле 🙏🏻

Stay tuned.

​Куда идет экспорт российского СПГ

#СПГ #GAZP #NVTK

СПГ из России в Европу в 1 полугодии 2024 г. вырос, а в Азию - снизился. В этом посте рассмотрим подробнее, какая сейчас ситуация с экспортом СПГ из России.

В 1 полугодии 2024 г. экспорт СПГ в ЕС вырос на 6.3% г/г (с 9.1 до 9.7 млн т), а в Азию снизился на 2% г/г (с 7.2 до 7.1 млн т)

В России СПГ производится в основном на проектах Ямал-СПГ (50.1% доля принадлежит Новатэку) и Сахалин-2 (77.5% доля принадлежит Газпрому). Сахалин-2 производит около 10 млн т СПГ в год, Ямал СПГ – около 20-21 млн т/год. Завод Газпрома «Портовая» производит около 1.5 млн т СПГ/год, завод Новатэка «Криогаз-Высоцк» – около 1 млн т СПГ/год. Объем производства на Арктик СПГ-2 Новатэка все еще несущественный (за июль - 0.02 млн т).

Экспорт СПГ в Европу вырос с 16.25 млн т в 2022 г. до 16.42 млн т. в 2023 г., а экспорт в страны Азии снизился с 16.48 млн т в 2022 г. до 15.48 млн т в 2023 г. В 1 полугодии 2024 г. экспорт СПГ из России всего, по данным «Ъ», вырос на 2.7% г/г до 16.79 млн т. При этом экспорт в ЕС вырос на 6.3% г/г (примерно с 9.1 до 9.7 млн т), а в Азию снизился на 2% г/г (с 7.2 до 7.1 млн т).

За 1П 2024 г. Франция купила около 3.2 млн т российского СПГ, Бельгия – 2.9 млн т, Испания – 2.6 млн т. Экспорт СПГ в Китай за этот период составил 2.5 млн т, в Японию – 2.8 млн т.

США и Катар перенаправили СПГ из Европы в Азию из-за более выгодных цен и короткого маршрута

Летом 2024 г. из-за жаркой погоды вырос спрос на СПГ в Азии и цены на него. В ЕС из-за низкого потребления газа и высоких запасов в хранилищах цены на газ были ниже. При этом из-за атак на суда в Красном море (которые начались в конце 2023 г.) длительность маршрута поставок из стран Ближнего Востока в ЕС выросла (т. к. экспортеры стали обходить Красное море).

Из-за этого США и Катар стали поставлять больше СПГ в Азию вместо Европы. В 1П 2024 г. импорт СПГ из США в ЕС снизился на 15% г/г, из Катара – на 31% г/г. Соответственно, ЕС стал импортировать больше российского СПГ (маршрут поставок которого короче, чем из США или Катара).

Вывод

В марте 2025 г. вступит в силу запрет на перегрузку российского СПГ в портах стран ЕС для поставок в другие страны (в Азию). Вероятно, это может привести к росту объема продаж российского СПГ по спотовым ценам в ЕС, вместо стран Азии.

По мере того, как в США будут расти мощности по производству СПГ и поставки в Европу, ЕС сможет постепенно снизить покупки российского СПГ (вероятно, с 2025 г.). В то же время атаки в Красном море могут продолжать несколько сдерживать поставки США и Катара в ЕС.

Если ЕС снизит закупки российского СПГ, СПГ с проектов Новатэка и Газпрома будет необходимо перенаправить в Азию, что может негативно отразиться на ценах реализации и на рентабельности.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​📚 Подборка публикаций Invest Heroes

Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние две недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉

Полезные публикации:

— Разбираем, что происходит на рынке стали

— ОПЕК+ отсрочил увеличение добычи нефти

— X5 Retail: Как дела у компании?

— Наши ожидания по ключевой ставке

— Свежая статистика по инфляции вносит коррективы...

— ЮГК: Как дела у компании? (1/2)

— Почему фьючерс CNY-12.24 в бэквордации?

— Куда идет экспорт российского СПГ

Важные анонсы:

— Рублевые перспективы — новый фонд облигаций от УК Герои

Видео:

— Вот такие пироги! (16 сентября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

— Вот такие пироги! (8 сентября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

— Запись эфира ОПИФ Рублевые перспективы [презентация в посте по ссылке]
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 5.59%
> Henry Ford: 1.15%
> James Bond: -0.17%
> Iron Arny: 0.57%
> Forrest Gump RU: 4.27%

> Индекс Мосбиржи ПД: 3.96%
> Индекс S&P500: 1.36%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 27.38%
> Henry Ford: -0.68%
> James Bond: 5.69%
> Iron Arny: 7.35%
> Forrest Gump RU: 0.54%

Портфель IJ:
За неделю стратегия прибавила 5.59%, восстановив результат с начала года до 27.38%. Держим акции, в основном голубые фишки; будем вскоре снижать позиции, но на этой неделе этого не делали. Около +1% к портфелю дает за последние 2 недели лонг валюты.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали сделок на стратегии. 18 сентября ФРС снизил ставку сразу на 50 бп. Рынок ожидает, что ставку в ноябре и декабре снизят еще на 75 бп. Однако облигации длинной и средней дюрации отреагировали негативно, вероятно, рынок считает, что резкое снижение ставки сильнее ожиданий происходит в ответ на слабость экономики. Однако снижение ставок может поддержать спрос за счет снижения процентов по кредиткам и ипотеке. Будем пользоваться снижением тела в длинных бумагах.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Крамольные мысли

#мысли_управляющего

Нынче на растущем рынке и 20% ставке ЦБ в голове мысль "продать акции", она самая первая (и уж точно не самая глупая).

Но в то же время нужно отдать должное тому, что 30% коррекции явно рождают возможности и тактика их покупать в большинстве случаев долгосрочно прибыльная. Какие-то акции 2-3 недели назад были на дне, на которое весьма вероятно не вернутся.

В этом контексте вот что приходит мне в голову:

1. Я не припомню Сбербанк за 3.5х прибыли или 0.8х капитала. Эти цифры меняются, но за 10 лет вряд ли больше 2-3 раз такое бывало, и даже если мультипликатор не вырастет, очень вероятно что все равно цифры подрастут

2. Совсем недорого стоят X5 вне биржи, дешевый Яндекс и Positive Technologies, также ТКС Банк (который по сути купил Росбанк как мешок с капиталом, и переваривает его: гасит выданные им кредиты с ROE 13-14% чтобы тот же капитал применить под 25-30% ROE)

3. Впринципе, нормализация ДКП и % ставок сулит +40-50% большинству акций. Но покупать инвестиционно (и докупать) хочется не то, что больше может дать, а то что обладает более высоким инвестиционным качеством, устойчивостью

4. Хочется посмотреть детальнее на Норникель и Фосагро, они выглядят дешевыми, но конъюнктура в моменте может не быть дружелюбной. Разве что бакс подрос.

✍️ Как итог, я для себя формирую список бумаг для удержания из тех, что у меня уже есть. Но лимитирую общий вес акций примерно 40% после того как я распродам их в этой волне роста (я уже это реализую, подписчики сервиса и пайщики об этом в курсе).

♻️ Удержание 40% делает ненапряжным хедж (по сути, торговля фьючерсами от шорта поверх лонга акций).

И чтобы быть уверенным, я в первую очередь делаю список встреч - планирую лично пообщаться с представителями всех интересных мне компаний, "пробить" их и по возможным неформальным каналам.

Потому что это в моменте легко "начать быть инвестором". А знать досконально чем ты владеешь и почему ты им владеешь (по Питеру Линчу) реально только по списку из 5-7 активов.

​​Актуально про недвижимость [1/2]

#недвижимость

В этом посте рассмотрим актуальную аналитику и события на рынке недвижимости на начало сентября 2024 г. Пост разделен на две части. В этой части поговорим об объемах выдачи ипотеки в августе, прогнозах до конца 2024 г. и влиянии исчерпания лимитов по льготным программам ипотеки на прогноз.

Выдачи ипотеки в августе немного подросли

Напомним, что в июле выдача ипотеки снизилась на 54% м/м на фоне завершения массовой льготной программы ипотеки, приостановки "Семейной" ипотеки для обновления условий и пересмотра условий по ИТ-ипотеке. По предварительным данным Дом.РФ, в августе выдача ипотеки выросла на 5% м/м до 375 млрд руб. Результат оказался ниже уровня 2021 г. (докризисного) на 15% и ниже уровня 2023 г. (высокой базы) на 56%.

Доля льготной ипотеки в выдачах составила 52% и остается на низком уровне в условиях высоких ставок по сравнению со средним в 2П 2023 - 1П 2024 гг. (71%). То есть спрос на льготную ипотеку находится ниже возможного уровня в текущих условиях (60-65%) и пока не восстановился.

По прогнозам Дом.РФ, в 2024 г. может быть выдано 4.8 трлн руб. ипотеки (-38% г/г или -16% к уровню 2021 года). То есть в сентябре-декабре 2024 г. может быть выдано в среднем ипотеки на 304 млрд руб. в месяц (-36% к значению 2021 г.). Тут надо учитывать, что сезонно к концу года спрос разгоняется, а текущие объемы выдач (в июле-августе) уже выше средних прогнозных объемов. Однако, существует риск исчерпания лимитов по льготным ипотекам из-за чего прогноз Дом.РФ может быть понижен.

Лимиты по льготным программам ипотеки близки к истощению

Согласно данным Дом.РФ (единого оператора льготных программ в жилищной сфере), по "Семейной" ипотеке уже исчерпано порядка 92% лимита (5.4 из 5.9 трлн руб.), а по ИТ-ипотеке - 96%. Крупные банки останавливают прием заявок на новые сделки и останавливают выдачу кредитов.

Это говорит о возможном риске сильного ограничения доступа к кредитам и продолжения инерционного снижения продаж м/м на рынке первичной недвижимости в октябре-декабре 2024 г. По нашим первичным оценкам, суммарно выдачи в эти месяцы могут оказаться ниже прогноза Дом.РФ на 0.4-0.7 трлн руб.

Дополнительно стоит учитывать, что на данный момент Дом.РФ занимается перераспределением оставшихся лимитов между банками от менее активных в выдачах к более активным (эта процедура касается "Семейной" ипотеки, но, вероятно, также будет сделано с лимитами по ИТ-ипотеке). В этот период выдачи по «Семейной» ипотеке могут быть ограничены тем, что у банков с оставшимися лимитами часть лимитов будет находиться в переводе в другой банк, поэтому в моменте выдача может сократиться. Предварительно, данный процесс завершится к 10 октября, но по факту сроки могут быть смещены. По этим причинам стоит учитывать данный риск второй волны замедления выдач ипотеки во 2П 2024 г. (после отмены массовой льготной программы ипотеки).

Продолжение в следующей части...

​​Актуально про недвижимость [2/2]

#недвижимость

В предыдущей части мы поговорили о результатах за август и прогнозе на 2024 г. по объемам выдачи ипотеки, а также исчерпании лимитов по льготным программам ипотеки. В этой части рассмотрим изменение цен на недвижимость, динамику продаж на первичном рынке и стоимость заемных средств застройщиков в июле-августе 2024 г.

Рост цен на первичную недвижимость в августе замедлился

По данным Sberindex, в августе темпы роста цен за кв.м. на первичном рынке замедлились до 0.6% м/м против 1.6% м/м в июле. С начала года цены (на первичном рынке) выросли на 7.8% против 5.3% уровня инфляции. Рост цен в первые 6 мес. 2024 г. был связан с повышенным спросом на фоне действия массовой льготной ипотеки и роста стоимости строительства.

Локально для поддержания спроса застройщики могут прибегнуть к скидкам, но более вероятен сценарий действия через рассрочки платежей, развитие собственных программ ипотеки и прочие инструменты, которые делают оформление сделки в текущий момент доступнее. Мы ожидаем, что в нынешней ситуации цены будут расти, но темпами на уровне или ниже инфляции.

Продажи по ДДУ в России снизились м/м

По данным ЕИСЖС, в августе продажи квартир (по ДДУ) в России снизились до 1.7 с 1.9 млн кв.м. в июле. При этом сохраняется высокий уровень распроданности в домах с вводом в 2024 г. на уровне 66% и в 2025 г. – на уровне 42%. Соотношение распроданности к стройготовности в августе сократилось до 83%, но осталось выше равновесного значения на уровне 70% (что сигнализирует о состоянии некоторого дефицита предложения).

Продажи в топ-10 регионах по объемам строящегося жилья снизились сильнее (-17% м/м), чем в остальных регионах (-3% м/м). Фактором поддержки спроса до конца 2024 г. (и в 2025 г.) может стать рост спроса в регионах вне топ-10. Этому будет способствовать выход крупных застройщиков в города с низким уровнем строящегося жилья и высокой степенью ветхого жилого фонда. В этом сценарии спрос дополнительно может быть подкреплен расширенными условиями по "Семейной" ипотеке.

Запуски новых проектов продолжились

В августе подросли запуски новых проектов до 4.5 млн кв.м. (+17% г/г) против 3.3 млн кв.м. в июле. В результате портфель строящегося жилья достиг 117 млн кв.м. (+10% с начала года).

На конец июля общая задолженность по проектному финансированию составила 7.6 трлн руб. (открытые лимиты составили 19.6 трлн руб.). Объем раскрытий эксроу-счетов в июле увеличился до 353 млрд руб. (x2 м/м) после низких значений в предыдущие месяцы на фоне замедления ввода жилья. Однако, объем средств на эскроу-счетах увеличился (то есть поступлений было больше раскрытий) на 112 млрд руб. В будущем застройщики также могут замедлять ввод жилья.

Покрытие проектного финансирования эскроу-счетами остается на высоком уровне 86%. За счет этого ставка по проектному финансированию сохраняется низкой, на уровне 7.2% годовых.

Подытожим

Рынок недвижимости находится в состоянии некоторой турбулентности с учетом отмены массовой льготной программы ипотеки и заканчивающихся лимитов по действующим программам льготной ипотеки. Объем выдач ипотеки в августе подрос в месячном выражении, но результаты пока непоказательны.

Объем выдачи ипотеки по итогам 2024 г. 4.8 трлн руб. При этом есть риск, что значение будет ниже на фоне исчерпания лимитов по льготным программам. В то же время спрос на жилье будет поддерживаться собственными программами ипотеки от застройщиков, оставшимися льготными программами ипотеки (в основном "Семейной") и сохранением/ростом спроса на жилье в регионах. Мы считаем, что цены на недвижимость будут расти немного медленнее или на уровне инфляции.

Покрытие проектного финансирования эскроу-счетами остается на высоком уровне: ставка по обслуживанию таких кредитов у застройщиков сохраняется на низком уровне 7.2% годовых (в 2-2.5 раза ниже, чем по обычному корпоративному кредиту).

​​🍬Красивая обертка — невкусная начинка

#облигации

Сегодня хотим вам подсветить уловку, которой стали пользоваться компании, предлагая инвесторам бескупонные (дисконтные) облигации. Недавно такой выпуск размещал Альфа-Банк, сейчас идет сбор заявок на 5-летний выпуск Сбера — Сбербанк 001Р-SBERD2.

А теперь следите за руками. Параметры сделки:

• покупка — 50% от номинала
• погашение — 100% от номинала
• срок — 5 лет

Простая доходность получается = (100/50-1) / 5 = 20% годовых. О чем гордо заявляет эмитент. Но мир процентных ставок живет в мире сложных процентов и эффективных доходностей, т.к. есть понятие стоимости денег во времени и деньги сегодня дороже, чем деньги через 5 лет.

Для корректного сравнения этой бумаги с классическими купонными облигациями надо рассчитать ее эффективную доходность по формуле сложного процента. И здесь начинается самое интересное.

💥 Эффективная доходность = (100/50) ^ (1/5) - 1 = 14.87%

Т.е. мы видим, что Сбер предлагает инвесторам купить облигации, эффективная доходность которых ниже эффективной доходности ОФЗ 26218 с аналогичной дюрацией (5 лет), которая дает 16.79%, т.е. почти на 2 п.п. больше при более высоком кредитном качестве, т.к. ОФЗ считаются безрисковыми бумагами с т.з. кредитного риска.

🤝 Будьте внимательны и считайте реальную доходность.

P.S. простая доходность будет всегда выше эффективной, если срок жизни продукта более 1 года. Это происходит из-за того, что доход, рассчитанный как результат сложного начисления процентов, равномерно размазывается по всей длине депозита.