Кто ждал Пироги? Они уже готовы!

#мысли_управляющего

Выпуск доступен по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/f6oyohXXuuc?si=ubCu8VA0y1615A9i

VK https://vk.com/video-165214162_456239138

В свежем выпуске я уделил внимание нашим ключевым позициям:

• рынок акций и его спор с облигациями / моя генеральная линия торговли

• скачок в юане: какие у него цели, как дальше буду его торговать / почему юань?

Также я комментирую внешние рынки:

• золото и SPX / там думаю тренд останется в силе до ноября, но я вне позиций; серебро на $34 смотрит (там бы фиксировал)

• в нефти разбираем мощную атаку спекулянтов и view на 4кв.

В общем и целом - выглядит все так, что прежние тренды себя исчерпывают и нужно взять паузу (акции отскочили, валюта выстрелила, золото и америка радлировали), чтобы разглядеть новый тренд.

💤 пока ждем, подкинул вам идейку (где припарковаться)

Наконец, важный аспект: если вы в убытках, и больно слышать что тренды прошли мимо, не пытайтесь это компенсировать. Отличные возможности будут снова и снова, а попытка отыграться лишь отбросит вас назад.

Лайки и комментарии приветствуются. Хороших выходных!

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.98%
> Henry Ford: 6.11%
> James Bond: -0.16%
> Iron Arny: 0.34%
> Forrest Gump RU: -0.28%

> Индекс Мосбиржи ПД: 2.81%
> Индекс S&P500: 0.62%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 28.6%
> Henry Ford: 5.4%
> James Bond: 5.5%
> Iron Arny: 7.7%
> Forrest Gump RU: 0.3%

Портфель IJ:
В течение недели я примерно вдвое сократил позиции в акциях, зафиксировав рост начала недели. Также удерживал большой лонг юаней. В сумме +1% за неделю / +28.6% с начала года. Живем ✊

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе немного сократили короткие облигации в пользу длинных облигаций. Пока облигации находятся под давлением, так как активно идут займы минфина. С начала октября ситуация нормализуется.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост благодаря НКД. Продолжаем значимую часть портфеля держать в облигациях с плавающим купоном.

Портфель Forrest Gump RU:
Последние две недели были позитивными для рынка акций, и наша долгосрочная инвестиционная стратегия также показала рост за этот период (+4%). Тк потенциал по росту индекса Мосбиржи сократился до уровня менее чем х2 к облигациям на этой неделе мы вернули часть защитной доли в портфеле (сократили долю в акциях и купили флоутеры)

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Газпром: актуальный обзор по компании

#GAZP

Сегодня в рамках подписки мы выпустили отчет по Газпрому. Так как сейчас активно обсуждается тема с отменой НДПИ, мы решили поделиться своим анализом и выводами по компании также и в этом канале. Не благодарите! 😊

Основные тезисы:

— Правительство 30 сентября внесло проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. в Госдуму. В проекте учитывается снижение поступлений от НДПИ на газ в 2025 г. за счет досрочной отмены надбавки к НДПИ для Газпрома

— Отмена НДПИ — это рост EBITDA в 2025 г. на 600 млрд руб. (34% от EBITDA за 2023 г.). По нашим прогнозам, это позволит компании сохранить EBITDA в 2025 г. на уровне 2024 г. В противном случае мы ожидали бы снижения показателя г/г

— По див. политике Газпрома предполагается, что компания направляет на дивиденды 50% чистой прибыли, если коэффициент долговой нагрузки скорр. Чистый долг/EBITDA < 2.5. В целом, это условие выполняется: ожидаем, что коэффициент по итогам 2024 г. составит 2.0х., а по итогам 2025 г. (без выплаты дивидендов) — 1.9х.

❗️ При этом в базовом сценарии мы не ждем дивидендов, так как:

1) FCF Газпрома останется отрицательным: в 2024 г. – минус 0.7 трлн руб., в 2025 г. – минус 0.4 трлн руб. В случае заключения контракта с Китаем на строительство Силы Сибири 2 капитальные затраты Газпрома могут дополнительно вырасти (оцениваем потенциальный прирост в 300 млрд руб. в год), что отрицательно повлияет на FCF

2) Правительство не закладывает в бюджет на 2025 г. поступления от дивидендов Газпрома.

В случае выплаты дивидендов по итогам 2024 г. они бы могли составить 18 руб./акцию (13% див. доходности к текущей цене). Но, как уже сказали выше, такой сценарий маловероятен.

Подробнее читайте в нашем обзоре

​​Магнит: что происходит с акциями?

В последние две недели акции Магнита показали рост ~14%, а за последний час основной торговой сессии сегодня скорректировались на 7%

Наша версия того, что произошло 👉🏻

Магнит в 2023 г. под залог 3.75% своих акций взял деньги для проведения выкупа у нерезидентов (то есть 3.75% акций находились в РЕПО). Выкуп прошел. У дочерней структуры Магнита на балансе 29% акций (квазиказначейский пакет). Срок РЕПО подходил к концу. Магнит должен был возвращать деньги и получать за них акции.

Инвесторы ожидали, что в таком случае доля квазиказначейских акций превысит 30% и по закону дочерняя структура должна будет объявить оферту (как и любой другой акционер, доля которого превысила бы 30%) по средней рыночной цене за последние 6 мес. (по цене ~6567 руб., что до двухнедельного роста предполагало апсайд ~40%)

Но в итоге вышла новость о том, что сделку РЕПО продлили. Инвесторы расстроились, что оферты не будет, и начали распродавать акции.

Возможно также какая-то часть инвесторов покупала акции Магнита с расчетом на выплату дивидендов. Так как по РСБУ видно, что на баланс дочерней компании было перечислено ~33 млрд руб., а обычно эта сумма совпадает с суммой выплаты. Но отсечка по дивидендам Магнита только в конце декабря — январе. Мы допускаем, что выплата будет, но не ждем, что дивиденд будет высоким.

Магнит показывает снижение фин. результатов и не генерирует сейчас повышенного ден. потока (за 1П FCF отрицательный). На балансе компании есть 113 млрд руб., но было бы странно выплатить бОльшую часть или все на дивиденды в ситуации высокой ключевой ставки.

​​Проект бюджета на 2025-2027

#макро

В понедельник был опубликован проект бюджета на следующую трехлетку. Мы не будем расписывать здесь полные параметры, т.к. вы можете ознакомиться с ними в этом документе.

Хотим подсветить основные моменты, которые кажутся нам важными при первом рассмотрении. Полный анализ нового бюджета и его влияния на экономику сделает Банк России к опорному заседанию 25 октября.

💡 Ключевой момент с котором надо разобраться: какой размер бюджетного импульса несёт в себе новый проект?

• Минфин заявляет, что с 2025 года произойдет полный возврат к бюджетному правилу, а это означает что будет нулевой первичный структурный дефицит — это аргумент за снижение бюджетного импульса относительно предыдущих пары лет.

• Также прогнозируется снижение не-нефтегазового дефицита в % ВВП — 5.6% в 2025 против 7.5% в 2024 — это тоже снижает бюджетный импульс.

• С другой стороны, дефицит федерального бюджета на 2024 год, увеличен до с 1.1 до 1.7% ВВП. Правительство увеличило лимит отклонения от бюджетного правила ещё на 1.5 трлн руб. на этот год.

• Дефицит консолидированного бюджета (включает также бюджеты регионов и внебюджетных фондов) в этом году вырастет с 1.1 до 2% ВВП. И для корректных оценок эффектов бюджета на экономику профессионалы смотрят на консолидированный бюджет.

• Согласно оценкам Банка России, если дефицит бюджета растет на 1% ВВП за 1 квартал (из-за роста расходов), то это разгоняет инфляцию на ~1.2 п.п. и требует повышения ключевой ставки на ~ 1.5 п.п.

• В теории, эти 1.5 трлн руб. расходов могут быть негативными для цен и простимулировать ЦБ повысить ставку сильнее. Но может быть, эти расходы уже были профинансированы кредитом, и их влияние на инфляцию уже имеет место быть.

• Также стала удивлением индексация ЖКХ для граждан на 11.9% с июля 2025 против 5.7% запланированных годом ранее. Вместе с повышением утильсбора и тарифов РЖД это может дать 1.5-2% в рост ИПЦ. Таким образом, для выполнения прогноза в 4-4.5%, остальная корзина должна вырасти на 2-2.5%, что выглядит трудно достижимым.

• Ждем оценку Банка России, но со слов представителей Банка, некоторые бюджетные проектировки их удивили и они не учитывали их в своих прогнозах. Поэтому думаем, что новый бюджет всё же может добавить негатива и быть ещё одним аргументом за продолжение ужесточения денежно-кредитных условий.

Stay tuned.

​Как снижение поставок из Ирана может повлиять на мировой рынок нефти

#нефть #нефтегаз

В конце сентября обострился конфликт Ирана и Израиля. В том числе появились новости о том, что Израиль может атаковать нефтяные объекты Ирана. Ранее мы писали про добычу нефти в Иране в предыдущем посте. В этом посте рассмотрим подробнее, как снижение поставок нефти из Ирана в текущей ситуации может повлиять на рынок нефти

Объем добычи нефти в Иране составляет ~4.4 млн барр./сутки, около 4% от всего объема добычи нефти в мире

С учетом конденсата объем добычи нефти в Иране вырос с 3.0 млн барр./сутки (мбс) в 2020 г. до 4.0 мбс в 2023 г. и 4.4 мбс в среднем за январь-август 2024 г. Это является максимальным уровнем с 2018 г. и составляет около 4% от всего объема добычи нефти в мире.

Экспорт нефти из Ирана в 2024 г. также достиг максимального уровня с 2018 г. – 1.6-1.7 мбс. (по сравнению с 1.5 мбс в 2023 г.). Почти весь экспорт Ирана идет в Китай. Также Иран контролирует Ормузский пролив, через который, по данным Bloomberg, проходит около 20 мбс нефти и нефтепродуктов, около 20% мировой торговли нефтью. Кроме того, через пролив идет около 20% торговли СПГ.

В случае прекращения поставок из Ирана страны ОПЕК+ могут компенсировать это, увеличив добычу нефти

Если Иран прекратит экспорт нефти, с рынка может уйти около 1.7% поставок. Страны ОПЕК+ могут компенсировать снижение (или даже прекращение) добычи нефти в Иране. Всего свободные мощности стран ОПЕК+, по данным МЭА, на август 2024 г. составляют 5.7 мбс.

На данный момент добровольное сокращение стран ОПЕК+ (которое они планируют убрать к концу 2025 г.) составляет 2.2 мбс, включая сокращение добычи нефти в С. Аравии – на уровне 1 мбс. Также страны ОПЕК+ снижали квоты по добыче до конца 2025 г. на 1.6 мбс, включая квоту С. Аравии на 0.5 мбс. Отдельно, по данным Reuters, С. Аравия может увеличить добычу всего на 3 мбс, ОАЭ – на 1.4 мбс.

Вывод

Снижение или остановка добычи нефти в Иране может оказать существенное влияние на рынок нефти. Страны ОПЕК+ (например, С. Аравия и ОАЭ) могли бы компенсировать это увеличением добычи максимально до 4 или 5 мбс. В то же время поставки нефти из этих стран (С Аравии и ОАЭ) идут через Ормузский пролив, северное побережье которого принадлежит Ирану. Это создает дополнительные риски для поставок нефти. Поэтому дальнейшая эскалация конфликта может привести к резкому росту цен.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​📚 Подборка публикаций Invest Heroes

Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние две недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉

Полезные публикации:

— Мысли управляющего

— Актуально про недвижимость, часть 1

— Актуально про недвижимость, часть 2

— Красивая обертка — невкусная начинка

— Газпром: актуальный обзор по компании

— Магнит: что происходит с акциями?

— Проект бюджета на 2025-2027

— Как снижение поставок из Ирана может повлиять на мировой рынок нефти

Видео:

— Вот такие пироги! (28 сентября)

📱Youtube

📱Vk Video

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -0.34%
> Henry Ford: 1.89%
> James Bond: -1.03%
> Iron Arny: 0.28%
> Forrest Gump RU: -2.51%

> Индекс Мосбиржи ПД: -2.63%
> Индекс S&P500: -0.28%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 28.6%
> Henry Ford: 7.7%
> James Bond: 4.5%
> Iron Arny: 7.9%
> Forrest Gump RU: -2.2%

Портфель IJ:
За прошедшую неделю стратегия показала результат -0.3%. Мы доиграли трейд в юане и спекулятивно докупились в акциях; сокращали евробонд; при этом долгосрочная инвест позиция сейчас лишь 60% от капитала.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой недели сократили в 2 раза позиции в облигациях иностранных эмитентов из-за геополитических рисков на БВ. Часть держим в кэше для точечных докупок. В целом на рынке идет нормализация ожиданий по экономике и динамике ставок фрс.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.

Портфель Henry Ford:
Портфель заметно вырос в основном за счет нашей ставки на Китай, которая начала работать после годовой стагнации китайского рынка акций.
Китай объявил ряд стимулов для экономики и фондового рынка. Главный эффект – стимулирование потребления и рынка недвижимости отдельно, эффект проявит себя в 2025 году.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Свежий выпуск Пирогов

#мысли_управляющего

Выпуск доступен по ссылкам👇🏻

https://youtu.be/ccqOk3kDH3c?si=tusVIgE86VNFT9TQ

https://vk.com/video-165214162_456239140

Так совпало, что сейчас большинство идей находится на излете своего пути:

• доллар и юань выросли;
• акции дали 12% роста и немного завалились назад; но с их ростом на 10% еще явно можно поспорить;

В этом контексте интересно обдумать несколько вещей, из которых может следовать новый тренд:

А) ЦБ наконец задумался об эффективности ставки как инструмента >> может отказаться от идеи идти выше 20%

Б) Конфликт на Ближнем Востоке может отправить нефть выше (к $90-115); но стоит ли на это ставить?

В) Китай начал новую программу стимулирования экономики; через что это лучше отыграть (металлы, нефть, металлурги в РФ?)

Я выбрал серебро

Г) Неожиданно Германия заговорила о мирном саммите в ноябре; если эта тема получит развитие, как быть в акциях?

Д) Замещающие облигации Минфина РФ на 1 трлн. в декабре. Какой YTM возможен на рынке?

Ну и пока мы наблюдаем и обдумываем, в этом выпуске проиллюстрировал для вас (1) силу флоутеров и (2) что примерно с ними будет при старте снижения ставок.

Легкие деньги пока кончились. Сейчас перед нами выбор.

Публикую слайды, чтобы можно было их рассмотреть подробнее

​​Х5 Retail: Детали по выкупу акций у нерезидентов

C момента нашего последнего поста по X5 Retail, появились детали, каким может быть объем выкупа акций X5 у нерезидентов, а также о возможном объеме дивидендов за прошлые годы. Подробнее об этом далее 👉🏻

Старт торгов переносится ориентировочно на начало 2025 г. (ранее предполагалось, что это будет в октябре)

Затягивание процесса связано с судебными разбирательствами. Как вы помните, X5 Retail пошла по пути принудительной редомициляции. В рамках этого процесса в апреле Арбитражным судом были приостановлены права голландского холдинга X5 Retail Group N.V в отношении российской дочки ИКС5 (до 31 декабря 2024 г.)

В начале сентября X5 Retail Group N.V. подала жалобу на решение Арбитражного суда. Рассмотрение дела назначено на 21 ноября.

После того, как права будут восстановлены (после 31 декабря 2024 либо, возможно, раньше, если так решит суд), холдинг получит оставшиеся после распределения акции российской ИКС5, либо сможет потребовать компенсации за них.

Соответственно, сейчас старт торгов как минимум переносится на декабрь, так как должно быть вынесено решение суда в конце ноября, но более вероятным выглядит сценарий со стартом торгов в начале 2025 года.

Объем выкупа акций у голландского холдинга составит 10.22%, что, вероятно, обойдется российской ИКС5 в 35 млрд руб.

За время приостановки прав холдинга российская дочка провела процедуру смены владения для инвесторов с акций холдинга на собственный акции — то есть все желающие инвесторы (в тч те, кто владел бумагами за периметром РФ) смогли получить в прямое владение акции российской компании.

После завершения процедуры 10.22% акций остались без распределения (это акции нерезидентов, которые владеют российским бизнесом X5 через голландский холдинг X5 Group N.V и, как мы понимаем, не подавали заявку на обмен). По решению суда нераспределенный пакет акций российской компании должен быть возвращен холдингу.

1 ноября акционеры холдинга должны будут решить, хотят ли они остаться владельцами доли в российской "ИКС5" или будут требовать выкуп. Более логичен второй вариант, тк владение долей в российской компании для нерезидентов из недружественной юрисдикции — это риски и ограничения (не смогут получать дивиденды).

Выкуп, вероятно, будет проходить по цене, определенной оценщиком на 3 мая 2024 г., в размере 2517 руб./акцию. Таким образом, с учетом дисконта в 50%, общий объем выкупа составит около 35 млрд руб.

Объем дивидендов за нераспределенные периоды прошлых лет может составить ~91 млрд руб.

Учитывая, что у компании есть 126 млрд руб. в срочных вкладах, которые содержат невыплаченные ранее дивиденды предыдущих лет (с 2022 г. X5 не могла платить дивиденды по техническим причинам), объема хватит на покрытие расходов по выкупу. Оставшиеся 91 млрд руб. могут пойти на дивиденды, что предполагает дивиденд в размере 374 руб./акцию (если брать кол-во акций за вычетом казначейского пакета) или 13.4% див. доходности к цене закрытия торгов. С учетом дивиденда за 2П 2024 г. выплата может быть еще выше (суммарная див. доходность может быть ~17-20%).

Есть риск большого навеса после старта торгов (~23%), в то же время повышенный спрос со стороны фондов может поддержать котировки

Важно понимать, что free-float составляет 40.6%, из которых около 7% находились в НРД (данные на конец 2022 г.), остальные - в Евроклир. С учетом предложенных к выкупу 10.22% акций, объем навеса может составлять 23.4% (как мы понимаем, это те бумаги, которые приобретались за периметром РФ, но их удалось обменять)

В то же время в первые дни торгов интерес крупных фондов и физиков может поддержать котировки, т.к. компания качественная (бизнес продолжает расти и работает эффективнее конкурентов), при этом фундаментально дешевая (на момент остановки торгов стоила 3.6x EV/EBITDA), и, что важно, есть сильные драйверы для переоценки акций — выкуп 10.22% и потенциально большой дивиденд.

​​Российский рынок акций: актуальные тренды

#divingdeeper

1. Ярко выраженный тренд: закредитованные компании показывают динамику хуже рынка. Пока у рынка нет понимания, где и когда пик по ключевой ставке, инвесторы уходят от риска, связанного с потенциально высокими платежами по долгу. В анализе таких компаний важно понимание, с чем связана закредитованность: одни компании погрязли в кредитах, которые они с трудом обслуживают, из за слабой внешней конъюнктуры (Сегежа, Мечел), другие компании берут долг для развития бизнеса (Вуш, Делимобиль), и есть третий тип компаний, у которых исторически стабильная долговая нагрузка, и в условиях высоких ставок у них по мере перекредитования под новые ставки просто больше денежного потока уходит на обслуживание долга (МТС). Не считаю, что компании с долгом нужно полностью сбрасывать со счетов: вероятно, здесь будет большая тема для рынка, когда ключевая ставка достигнет пика.

2. Нефтегаз отстаёт от нефти. Несмотря на то, что нефтяные компании показывают неплохую динамику, большинство продолжает торговаться с существенной недооценкой и слишком слабо реагирует на рост в нефти. Вероятно, наш рынок не верит в долгосрочность этого роста (нефть выросла на Ближневосточных рисках), а также не хватает ликвидности для больших движений в таких тяжеловесах, как нефтегаз. По нашим оценкам нефть может остаться примерно на текущих уровнях на ближайшие полгода (без учёта новых шоков), в таких условиях скорее всего нефтедобывающие компании будут умеренно подрастать вслед за сохраняющейся нефтью по 80$.

3. Металлурги выросли вместе со скачком в мировых ценах на сырье после стимулов экономики в Китае. Существенное влияние на китайский рынок недвижимости и экономику ожидается в 2025 году, и здесь остаётся большая неопределенность, будет ли рост спроса на металлы достаточным для существенного роста цен. С учётом понизившихся издержек на добычу многих металлов за счёт новых проектов в Юго Восточной Азии я предполагаю, что в новый цикл роста сырье не перейдет, а цены сохранятся близко к текущим уровням. В этой логике в металлургах нет интересной темы на ближайший год, за исключением точечных акций, которые стали сильно недооценены после падения российского рынка последних 4 месяцев. Сильное снижение котировок металлургов после сентябрьского роста отражает эту ситуацию - рост был скорее шорт сквизом, металлы в мире откатываются обратно после роста, вместе с тем и акции.

4. Быстрорастущие сектора сохранят свой рост даже в условиях торможения экономики. Здесь я говорю в первую очередь об IT. Во-первых, есть требования от государства для госкомпаний и компаний с госучастием по переходу на решения отечественных производителей. Во-вторых, российская экономика продолжает наращивать цифровизацию, т.е. увеличивается количество данных и спроса на сопутствующие услуги.

При этом в целом по рынку акций видна продажа - инвесторы уходят в высокую доходность во флоутерах, предпочитая 20%+ доходность почти без рисков альтернативе 30-40% в акциях с риском.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Рост премий в облигациях с плавающим купоном

#облигации

В последнее время, мы наблюдаем, что премии к индикативным ставкам (ключевая ставка / RUONIA), начали расти. Это касается эмитентов как первого, так и второго эшелона.

Например, если ещё весной-летом, эмитентам первого эшелона удавалось занять под КС + 1.0-1.1 п.п., то сейчас премия выросла до +1.3-1.4 п.п. Во втором эшелоне с +2.3-2.5 п.п. до +3 п.п. и выше.

❓Почему это происходит

1. У институциональных инвесторов заканчиваются свободные лимиты в портфелях на одного эмитента. Поэтому, премия в новых выпусках должна быть выше, чтобы заинтересовать тех, у кого ещё есть возможность предъявить достаточный спрос на эти размещения.

2. Также растет премия (z-спред) у государственных облигаций с плавающим купоном. Например, последний аукцион по размещению ОФЗ 29025 прошел по цене 93.6 от номинала. По оценкам коллег, это соответствует z-спреду на уровне 94 б.п. Для крупных банков (СЗКО), ОФЗ с плавающим купоном это хороший актив для выполнения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ), поэтому СЗКО, насколько нам известно, стали менее активы на рынке корпоративных флоатеров.

💡 Впереди нас ждут новые выпуски облигаций с плавающим купоном, которые мы будем покупать в наш ОПИФ "Рублевые перспективы". На сегодняшний день, стоимость пая растет темпом ~23% годовых. Вы можете стать пайщиком этого фонда. С информацией можете ознакомиться на сайте УК.

Stay tuned.

То, что доктор прописал: разбираем бизнес компании Озон Фармацевтика💊

На днях Озон Фармацевтика объявила, что выходит на IPO. Мы ещё летом съездили к ним на производство в Тольятти, чтобы изучить, как работает этот сектор, и сняли для вас небольшой влог.

Цель нашего видео — чтобы вы лучше понимали, чем занимается компания, за счет чего и в какие сроки может показывать рост бизнеса

Что будет в видео:

1) мы разобрали, как идет процесс производства от закупки молекулы до проданной в аптеке пачки препарата, как при этом компания управляет загрузкой мощностей и запасами;

2) как компания запускает новые препараты (на текущих и на новых заводах)

3) во что компания инвестирует: проекты, за счет которых произойдет рост бизнеса на горизонте 3-4 лет

Важно: Мы еще не решили, будем ли участвовать в IPO. Это зависит от оценки, по которой компания будет размещаться

Видео доступно по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/J2MDFsKdqgQ?si=EQF0XK06C0N8VylZ

VK: https://vk.com/video-165214162_456239142

Приятного просмотра!

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -0.94%
> Henry Ford: 0.01%
> James Bond: -0.60%
> Iron Arny: 0.11%
> Forrest Gump RU: -1.44%

> Индекс Мосбиржи ПД: -1.20%
> Индекс S&P500: 1.62%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 26.9%
> Henry Ford: 8.1%
> James Bond: 3.8%
> Iron Arny: 8.0%
> Forrest Gump RU: -3.84%

Портфель IJ:
Неделя прошла под эгидой защиты портфеля: рынок акций потерял около 2%, а портфель лишь 1%. Все благодаря stock pick и прибыли от позиций по фьючерсам на валюту. Докупали на неделе Полюс и Лукойл. Итого +26.9% с начала года.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали сделок. Ждем еще коррекции в тлт для добора позиции.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.

Портфель Forrest Gump RU:
Рынок продолжает оставаться слабым, основной темой для инвесторов остается ключевая ставка. Повышение до 20% уже базовый кейс для рынка, но остается неопределенность, как изменится траектория ставки на 2025 год с учетом проинфляционных параметров бюджета и сохраняющейся инфляции в 2024 выше плана ЦБ. Дополнительным позитивом для индекса было ослабление рубля, в результате чего экспортеры выросли сильнее, чем наш портфель, где основной ставкой остаются компании внутреннего рынка. Мы эту ставку делаем как раз из-за низкого потенциала девальвации и низких мировых цен на сырьё.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​Продление налоговых льгот для трудноизвлекаемых запасов и влияние на Лукойл

#нефтегаз #LKOH

Правительство рассматривает продление льгот по добыче нефти из трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ) для ряда месторождений, в том числе для крупного месторождения Лукойла. В посте поговорим об этом подробнее, в том числе рассмотрим, каким будет эффект на фин. результаты компании.

К 2050 г. доля добычи в РФ из трудноизвлекаемых запасов нефти может вырасти с 31% до 70%

ТРИЗ — это запасы нефти и газа, которые залегают в низкопроницаемых коллекторах или обладают определенными физическими свойствами, например, вязкая нефть. Для разработки таких залежей необходимо высокотехнологичное оборудование, себестоимость их добычи выше, чем у традиционных запасов углеводородов.

За последние 10 лет доля ТРИЗ в добыче нефти в России выросла с 8% до более 30%. В 2023 г. доля добычи нефти из ТРИЗ составила 31%. А. Новак заявлял, что к 2050 году доля ТРИЗ может вырасти до 70%. В будущем значительная часть поддержания и роста добычи нефти будет приходиться на трудноизвлекаемые запасы.

Планируется продлить на 5 лет льготы по НДПИ для крупного месторождения Лукойла, а также для ряда других ТРИЗ

По данным СМИ, в Правительстве РФ обсуждается продление льгот по НДПИ для ТРИЗ - по баженовским, абалакским, хадумским и доманиковым продуктивным отложениям, а также для месторождения им. В. Филановского. Причем уже было решено, что надо продлить льготы и подготовить обоснование для их продления на 5 лет.

Для этих месторождений ТРИЗ (кроме им. В. Филановского) действует нулевой НДПИ (за счет обнуления коэффициента Кц) с 2014-2015 гг. сроком на 15 лет (до 2029-2030 гг.). То есть продление льгот будет действовать с 2029-2030 гг.

Месторождение им. В. Филановского разрабатывается Лукойлом, объем добычи на нем составляет около 6 млн т/год (7% от общей добычи нефти Лукойла). Для месторождения действует ставка НДПИ 15% от цены Urals (ниже стандартной ставки налога). Как мы понимаем, льгота ещё действует, но в этом году ее действие должно закончиться.

Вывод

Т. к. в будущем добыча нефти в России все больше будет зависеть от разработки ТРИЗ, к ним применяются льготы по НДПИ. Продление льгот на 5 лет для месторождения им. В. Филановского позитивно для Лукойла, т. к. на месторождение приходится существенная доля в добыче нефти компании (7%). По нашей оценке, влияние льготы на EBITDA в 2024-2025 гг. компании составляет около 6-7%.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Новый выпуск Пирогов: едят ли люди деньги?

#мысли_управляющего

Как и обещал, в этом выпуске задался вопросом о том, как соотносятся цены на акции с текущим инфляционным циклом.

Сначала он через ставки ЦБ уронил цены на активы (навес расписок в помощь)… но что будет дальше?

Сейчас выглядит логичным, что:
• государство сохраняет темп роста расходов 10% в год
• население зарабатывает и тратит тоже примерно столько же (+8-11% рост в номинале, также растет ЖКХ, пенсии)
• бизнес снизил инвестиции, но долгосрочные проекты остались; и гос. проекты тоже (а доля гос-ва в экономике грубо 50%)
• бизнес повышает цены и снижает долги, если может; население не успев купить жилье вырастило гору из депозитов

Это не похоже на базис для долгового кризиса. Скорее на год с устойчивой инфляцией 9% и ставкой 20% впереди:

✅ простимулировав людей и бизнес сберегать, ЦБ укрепил балансы экономических агентов

✅ деньги, не потраченные сегодня, потратят завтра; их стало больше (лишь бы было на что)

Все это склоняет чашу весов в пользу акций, если выбранный нами бизнес грубо окупаем за 4-5 лет и не убыточен.

Опять таки проверочный вопрос:

• Россия, 2028 год. Квартиры и машины, бизнесы стали дешевле? - если страна будет целой, то подозреваю, что нет. И ценники еще сильно перепишут.

• То же самое время. 60-70 трлн. депозитов люди так и будут продлевать (или их сожрет инфляция или потратят)? - предположу, что в номинале станет больше, а с поправкой на инфляцию может и меньше

Вот такие Пироги!

Выпуск доступен на YouTube и VK:

https://youtu.be/APWy6T5guX0?si=rE6X_k8PkVaqaQkY

https://vk.com/video-165214162_456239143

​​Наши ожидания от заседания Банка России 25 октября

#макро

В пятницу на следующей неделе, состоится опорное заседание Банка России по вопросам денежно-кредитной политики (ДКП). Мы ожидаем, что КС будет повышена до 21% с сохранением жесткого сигнала.

🔮 Почему мы думаем, что Банк России выберет шаг 200 б.п.

• Инфляция в сентябре ускорилась до 9.8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) против 7.5% с.к.г. в августе. Третий месяц подряд ускоряется и базовый индекс — 6.1% с.к.г. в июле, 7.7% с.к.г. в августе и 9.1% с.кг. в сентябре.

• Средняя за 3-мес. инфляция выросла до 11.2% с.к.г. с 11.0%. Т.е. мы видим, что несмотря на уже случившееся повышение ставки, рост цен не то, что не замедляется, а наоборот ускоряется.

• Инфляционные ожидания населения в октябре выросли и составили 13.4% на год вперед против 12.5% в сентябре. Здесь спасибо стоит сказать повышению утильсбора и, возможно, индексации ЖКХ на 11.9% с 01.07.2025.

• ЦБ отмечает, что дополнительное расширение дефицита бюджета в 2024 на 0.7% от ВВП должно сопровождаться соответствующей реакцией в денежно-кредитной политике.

НО, Банк России отмечает, что он начинает получать первые признаки действия высокой реальной ставки, но при этом это пока что никак не отразилось на росте цен. Поэтому здесь ситуация в развитии.

💡 Ну и напоследок хотим отметить, что чем выше ставка, тем меньшее изменение в относительном выражении дает один и тот же шаг. Например, повышение с 10 до 12% — это ужесточение на 20%, повышение с 19 до 21% — это ужесточение на 10.5%. Исходя из этой логики, чем выше ставка в номинальном выражении, тем шире должен быть шаг для достижения той же жесткости.

Cправедливости ради стоит сказать (несмотря на предыдущий абзац), что более высокие номинальные ставки будут работать быстрее, чем низкие (при нормальной трансмиссии, которой сейчас нет). И чем выше ставка, тем больше рисков появляется в реальном секторе.

Stay tuned.

Сегодня пройдет эфир в 19:30 про флоатеры

Друзья, сегодня в 19:30 (мск) пройдет эфир с Сергеем Пироговым и Виктором Низовым, на котором спикеры расскажут, стоит ли сегодня рассматривать к покупке флоатеры.

Тема эфира: Облигации с плавающей ставкой. Как выбирать такие бумаги? Что происходит на этом рынке сегодня?

Сегодняшний эфир - это не реклама флоатеров, а скорее ,наоборот, предостережение и желание подсветить не только выгоду, но и риски. Не все из них сейчас стабильны.

Эфир пройдет на YouTube и VK. Также после эфира будет доступна его запись.

Доступ по ссылкам:

https://youtube.com/live/lFqh6OXLnI4?feature=share

https://vk.com/video-165214162_456239144

До встречи!

Эфир начался!

Переходите по ссылкам, чтобы посмотреть эфир «Облигации с плавающей ставкой. Как выбирать такие бумаги и что происходит на этом рынке сегодня?

https://youtube.com/live/lFqh6OXLnI4?feature=share

https://vk.com/video-165214162_456239144