Согласно распространенному представлению, при республиканцах экономика США растет более высокими темпами, но исследования это опровергают: в преддверии президентских выборов в США американские экономисты в своих блогах вспоминают опубликованную в 2015 г. работу влиятельного экономиста Алана Блиндера, в прошлом вице-президента ФРС и советника Билла Клинтона, и профессора экономики Принстона Марка Уотсона, которые проанализировали динамику ВВП США на протяжении 16 президентских сроков с окончания Второй мировой войны – от Гарри Трумэна до Барака Обамы. За этот период США возглавляли 12 президентов (некоторые по два срока), шестеро из них были представителями Республиканской партии и шестеро – Демократической. В среднем при демократах темпы роста экономики составляли 4,3% в год, а при республиканцах – 2,5%. Если включить в выборку Герберта Гувера (возглавлял страну в 1929–1933 гг., республиканец) и Франклина Рузвельта (1933–1945 гг., демократ), то средний разрыв в темпах роста увеличится до 3 п.п., отмечает в своем блоге профессор Гарварда, один из самых влиятельных современных экономистов Джеффри Фрэнкель.
Может показаться, что президентам-республиканцам просто не везет, пишет Фрэнкель: действительно, необходимо иметь в виду, что президент – лишь один из многих факторов, влияющих на экономику, и удача тоже играет значительную роль. Например, Дональду Трампу не повезло с пандемией – но если исключить 2020 г., то темпы ВВП, занятости, фондового рынка последних лет просто продолжили тенденции периода Барака Обамы, который, в свою очередь, унаследовал экономический кризис, начавшийся при президенте-республиканце Джордже Буше. Как бы то ни было, разница в средних показателях экономики при республиканцах и при демократах в Белом доме статистически значима и не может быть простой случайностью, пишет Фрэнкель: 10 из 11 последних рецессий начались при президентах-республиканцах. Вероятность того, что при демократах рецессии случались бы с такой же частотой, составляет 1 из 100. https://econs.online/articles/blogs/partiynaya-ekonomika-v-ssha-poteryannoe-desyatiletie-preodoleniya-neravenstva

В 14:58 планируется мое включение в эфир ТВ Дождь - обсудим курс рубля

2 октября курс евро составил 94 рубля, доллар — 80 рублей. Отчасти рост курса валют может быть связан с развитием второй волны коронавирусной эпидемии. Так, сегодня в России выявлено 18 257 новых случаев заболевания. Сергей Романчук, президент Ассоциации финансовых рынков ACI Russia, рассказал о других факторах, влияющих на курс рубля, о том, насколько сильно в действительности он увязан со стоимостью нефти, и когда лучше вкладываться в покупку иностранных валют. https://tvrain.ru/teleshow/here_and_now/evro_dollar-518674/

ПРО КУРС

Укрепление рубля на самом деле случилось вчера - в отсутствии ликвидности локальных игроков (читай покупки долларов со стороны российских клиентов для бегства от рубля) курс доллара упал с перехлестом - сделки проходили до 77.40 и было видно, что брать лонг по доллару банально некому (см график сравнения с нашей краткосрочной моделью). Шансы на то что утром 5 ноября доллар выкупят (а 3 ноября то закрывались выше 79) были очень высокими и оправдались сегодня с утра - выносом до 78.80. Текущий же курс в районе 78.00 вполне отвечает внешним факторам, качаемся вместе со всеми.

Никакие соображения второго порядка типа “Байден для России хуже Трампа” конечно не влияют в первом приближении на курс.

FX execution algorithms contribute to market functioning but bring new challenges

Press release | 30 October 2020
Execution algorithms (EAs) - designed to buy or sell foreign exchange according to a set of user instructions - have contributed positively to FX market functioning.
As EAs change the way market participants access the FX market and how trades are executed, they also give rise to new challenges.
Central banks and market participants must have access to the necessary data, skills and tools to allow them to assess the opportunities and risks of evolving markets.
Execution algorithms - designed to buy or sell a predefined amount of foreign exchange according to a set of user instructions - have seen a rise in usage amid an increasingly decentralised and fragmented trading environment according to a report published today by the BIS Markets Committee.

This has helped support price discovery and market functioning but also has the potential to create new risks, said the report, FX execution algorithms and market functioning. The report examines the drivers and implications of the increase in EA usage in FX markets. It draws on a unique survey of 70 sophisticated market participants globally and extensive industry-wide outreach, and provides distinctive perspectives on the use of EAs, including by central banks. https://www.bis.org/publ/mktc13.htm

eFX Summit 2020 Панель 5. Алгоритмическая торговля: тенденции развития индустрии

- Доступ на рынок: что есть Fair Play?
- Технологии FIFO или Speedbump? Что лучше для развития рынка?
- Скорость или разум? Искусственный или человеческий?

Участники дискуссии:

Anthony Belcher, Head of ICE Data Services (EMEA), Intercontinental Exchange
Дмитрий Гаврилец, Директор, Сбербанк
Вадим Мещеряков, Head of eFX ВТБ
Глеб Ярных, Head of eFX, Райффайзенбанк
Григорий Байцур, Директор по развитию технологий взаимодействия, Московская Биржа

Модератор: Евгений Егоров, Руководитель алгоритмической торговли, Альфа-Банк

RUS: https://youtu.be/ppmBcu97hXo
ENG: https://youtu.be/y4Rco7YYzJM

Investors and traders of FX and fixed income assets may have entered a harsh new environment, with record-low interest rates in many emerging markets (EMs), the emergence of quantitative easing (QE) policies among some EM central banks and episodically volatile currencies.

Dirk Willer, managing director and global head of EM FX and fixed income strategy at Citi Research, should know. He wrote the book on it.

That book – Trading Fixed Income and FX in Emerging Markets, co-authored with Ram Bala Chandran and Kenneth Lam – came out in September. Some of it was written before Covid, the rest during. https://www.euromoney.com/article/27pdhmzx8ykkujkapb20w/opinion/fx-and-emerging-markets-willers-rules-based-trading-regime

- Какими бывают модели и какова их прогностическая сила?
- Приносит ли практическую пользу банковская аналитика?
- Есть ли академический консенсус в описании валютного рынка?
- Микро или макро?

Участники дискуссии:

Александр Исаков, ВТБ, Главный экономист по России
Юрий Попов, Аналитик, Сбербанк
Александра Божечкова, к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики, Институт Гайдара

Модератор: Сергей Романчук, Начальник Дилингового центра, Металлинвестбанк, Президент ACI Russia https://youtu.be/eTWkDWAF2ic

Руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук не считает, что доллар обречен на длительное ослабление. После того как стало понятно, что Байден выиграл на выборах, случилось небольшое ослабление доллара, но он не опустился ниже своих значений в сентябре-октябре этого года, замечает он. «Мы не видим, что это движение стало определяющим трендом», — говорит Романчук.

Остается под вопросом масштаб и неизбежность изменений, связанных с торговыми войнами и увеличением привлекательности активов развивающихся стран, считает Романчук. По его мнению, судьба доллара, привлекательность рисковых активов скорее зависят от развития пандемии, чем от личности президента США. https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/413451-slabyy-dollar-i-potoki-investiciy-chto-budet-s-amerikanskoy-valyutoy-pri

Citadel Securities told a London court that officials at British hedge fund GSA Capital LLP can’t unsee information taken from a secret algorithm that is at the center of a lawsuit.

The U.S. firm, founded by Ken Griffin, is seeking around $40 million over claims that GSA obtained a secret trading strategy from a senior trader at Citadel Securities while using texts and WhatsApp messages to hide all traces of the plan. In addition to the damages, Citadel Securities wants to block GSA from using the trading model... Citadel Securities claims in the lawsuit that GSA gained confidential information on a crucial automated trading model known as the ABC Strategy that cost the firm more than $100 million to develop. GSA insists there was no “secret sauce” in a high-level description of the structure of a trading algorithm. .. One of those who did was Vedat Cologlu, previously the head trader for the strategy in Europe and a quantitative researcher who was looking for a move after 11 years at Citadel. As part of the unsuccessful recruitment discussions, Cologlu provided GSA with a trading strategy plan that Citadel Securities argues was based on its own model, including the way the algorithm made predictions. https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-11-11/citadel-securities-says-its-leaked-secrets-can-t-be-unseen

"Post-Crisis Recovery: Learnings from Russia" at the European Forum Alpbach with Sergei Guriev, Sergey Romanchuk, Elina Ribakova, and Stephanie Petrella is finally on YouTube.
It's a serious talk on the financial and economic consequences of COVID, and policy responses that the Russian government has introduced. https://youtu.be/vOywrluZM7c

На графике доллар, измеренный против рубля, корзины товарных валют развивающихся рынков, товарных развитых, и индекса DXY - к основным мировым.
Картинка иллюстрирует, что, несмотря на случившееся укрепление рубля почти до отметки 75, которое обещал при долларе по 80 не только я, но и большинство аналитиков, запас хода в эту сторону еще очень велик. Многие считают эту разницу с бенчмарками геополитической "санкционной" премией, однако я склонен смотреть на нее несколько шире: это не столько сами внешние санкции, сколько внутренние социально-политические процессы, выталкивающие людей и капиталы из рублевой зоны.
Иностранцы вели себя в течение года предсказуемо и модельно, так что аналитикам международных инвестиционных домов приходилось всякий раз объяснять упрямое нежелание рубля укрепляться вместе со всеми загадочным "внутренним покупателем" (помимо дивидендной истории). Я так же не могу сказать определенно, кто он, этот покупатель валюты. Будем считать, что это так называемый "российский народ", как "лучшие люди города", так и "массы".

Руководитель операций на валютном и денежном рынках Металлинвестбанка Сергей Романчук согласен, что для роста цен на нефть важны оба фактора. «Ситуативно ОПЕК+ провел консерватизм в оценке восстановления спроса на нефтяном рынке, поэтому сильно не расширили возможности для производства и продажи энергоносителей, что оказало влияние на рост цен в локальной перспективе. Чуть более среднесрочно и долгосрочно, конечно, их рост определяется тем, как мир будет выходить из пандемии. В связи с этим, несмотря на все текущие проблемы, основное настроение в том, что пандемию удастся победить, так как вакцины запускаются в массовое производство. Есть спор, насколько они эффективны, насколько длительным получается воздействие, это открытый вопрос. Но рынок пока оптимистичен. Мы наблюдаем возврат в рисковые активы по всему миру», — рассуждает он.

По мнению Романчука, в связи с этим и рубль вернулся в фарватер мировых тенденций, тогда как летом и осенью «отличался по своему поведению». «Но затем, когда мировой тренд сменился четко, закончились покупки долларов на выплаченные дивиденды. Так или иначе этот период закончился, рубль идет в русле всего мира», — считает аналитик. Он отмечает, что накопленная слабость рубля, помимо дивидендной истории, обуславливалась геополитическими новостями (отравление Алексея Навального, конфликт в Закавказье и др.). «Сейчас идет отчасти схлопывание этой геополитической премии, так как кое-какие риски уходят, но все равно остаются. Мы знаем, что могут быть определенные санкции, не закончена история с отравлением Навального. Но макроэкономический тренд заключается в ослаблении доллара ко всем валютам, рубль здесь не исключение», — полагает он.

Романчук подчеркивает, что рост рубля может продолжиться, поскольку впереди январь, когда импортная активность по традиции практически нулевая, а экспорт останется на фоне теперь уже высоких цен на нефть. «Думаю, в ближайшие месяцы мы будем продолжать находиться в тренде укрепления рубля. Конкретные значения курса, которые будут достигнуты, сложно указывать. Но курс 70 рублей за доллар выглядит вполне достижимым на горизонте одного-двух месяцев», — уверен аналитик. https://www.business-gazeta.ru/article/491971

Сегодня с 19:00 до 19:45 буду отвечать на вопросы в прямом эфире Дождя.
"Деньги. Прямая линия — это ответы в прямом эфире лучших российских экономистов на вопросы зрителей, читателей сайта, прохожих на улицах.
Мы смешиваем общее и частное — вопросы о глобальном векторе и личных финансах." https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/

В гостях у Льва Пархоменко в программе «Деньги. Прямая линия» — экономист, президент ассоциации финансовых рынков ACI Russia Сергей Романчук. Обсудили заявление министра экономического развития Максима Решетникова о временном фиксировании цен в России на сахар и подсолнечное масло и возможные последствия такого экономического шага, а также возможные способы нивелировать разницу между снижением доходов и ростом цен на продукты. Поговорили о прогнозе мировых инвесторов о росте рубля в 2021 году и влиянии на курс рубля отравления политика Алексея Навального, экономических и социальных последствиях пандемии коронавируса в будущем, а также о том, чем опасны игры с акциями. https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/chto_zhdet_rubl_v_2021_godu-520961/

Новость про расследование обстоятельств отравления Навального уже оказала влияние на курс рубля, хотя довольно временное. Вчера в американскую сессию, начав слабеть вместе с другими валютами, рубль продолжил падение, что видно в сравнении с относительными индексами, которые мы считаем по корреляционным моделям. С 73.40 на 74.00 - рубль упал "без внешней помощи". Однако сегодня утром все вернулось более менее в норму. Каких-то очередных прыжков курса можно ждать с выходом красных заголовков о реакции мировых лидеров и обсуждения санкций.

Руководитель операций на валютном и денежных рынках Металлинвестбанка Сергей Романчук связывает падение рубля с перспективой новых санкций со стороны США. В воскресенье Reuters со ссылкой на источники сообщил, что команда избранного президента США Джо Байдена после его вступления в должность подумает о наказании России за масштабную кибератаку на американские ведомства. Россия причастность к кибератаке отрицает.

Негативно на рубль, по словам Романчука, также влияют глобальные новости, которые бьют по перспективам восстановления рынка нефти. В частности, это закрытие перелетов с Великобританией. «Насколько долго продлится ослабление рубля, полностью зависит от того, насколько долго продлится текущая стадия выхода инвесторов из риска», — считает Романчук. https://www.forbes.ru/newsroom/finansy-i-investicii/416917-dollar-i-evro-rezko-podorozhali-na-moskovskoy-birzhe

Больше всего на сегодняшнее падение рубля повлиял новый виток развития пандемии: это и данные из Великобритании о новом штамме коронавируса, и новые случаи закрытия авиасообщения, и более активная динамика новых случаев заболевания в США. Все это создало такой макроэкономический фон, который заставил инвесторов по всему миру выходить из рисковых активов.

Другое дело, что разговоры о готовящихся санкциях США против России просто уменьшили ликвидность рубля, и соответственно рубль отреагировал чуть сильнее, чем валюты, с которыми его можно сравнивать, ценообразование по нему из-за ожиданий санкций стало более хрупким. Нельзя сказать, что именно обострение внешнеполитической ситуации — хакерская атака, возможные санкции, использование отравляющих веществ и реакция на него — ослабило бы рубль само по себе. Эти темы звучали на протяжении всей прошлой недели и были отработаны рынком.

В целом произошла смена настроений инвесторов от позитива к негативу, и такая смена настроений обычно царит дни-недели. То есть за предновогоднюю неделю мы можем увидеть доллар и выше, чем сейчас, например в области 76-77 рублей. Однако в декабре падение рубля может и закончиться, и после праздников в январе рынки снова могут перейти к позитиву, а доллар упадет до новых минимумов, в том числе и к рублю https://thebell.io/budet-li-dollar-dorozhe-85-ekonomisty-o-perspektivah-rublya-pered-novym-godom-i-dalshe