Цены на нефть устроили очередное развлечение из серии "этого не может быть" упав ниже минус 40 долларов за баррель. Что же будет с рублем?

Да ничего особенного не будет. Сейчас доллар торгуется на уровне 75.35, что выше чем было днем (74.20 минимум) но не так чтобы сильно. Можем увидеть 76 на открытии.

Дело в том, что нефть так упала далеко не везде и далеко не вся, а только для тех странных упертых товарищей спекулянтов, которые сидели до конца в поставочном контракте по WTI, выходящем сегодня на исполнение. Им эту нефть купить было некуда а продать контракт некому. Ситуация аналогичная short squeeze по акциям, только наоборот, по цистернам. Цены на контракты в будущем изменились не сильно.

Да, волнует что URALS так же довольна низка (смотрите разные марки на графике), но основные физические контракты уже зафиксированы, и важно что будет не в апреле-мае, а в июне-декабре. Кроме того, помним, что ЦБ продает валюту полностью компенсируя ее недостаток на рынке при падении URALS ниже 25 долларов.Повторится ли история через месяц? Вполне возможно. А скорее нет, ведь все уже будут это иметь в виду и позаботятся заранее о перекладке. Но это неточно.

Московская биржа изменяет регламент торгов ближайшей серией фьючерса на нефть марки Light Sweet Crude Oil

Московская биржа приостанавливает торги контрактом на нефть марки Light Sweet Crude Oil (контракт CL-4.20) с экспирацией 21 апреля 2020 в дневную торговую сессию 21 апреля 2020 года. Данное решение принято для недопущения возникновения дополнительных негативных последствий у участников торгов и их клиентов в связи с беспрецедентным падением цен на торгах соответствующим контрактом на NYMEX 20 апреля.

В ходе дневной клиринговой сессии 21 апреля состоится исполнение расчетного фьючерсного контракта на нефть Light Sweet Crude Oil с исполнением в апреле в соответствии со спецификацией контракта и правилами торгов и клиринга. Ценой исполнения контракта является значение расчетной цены соответствующего фьючерса, которая определяется биржей NYMEX по итогам торгов 20 апреля, и равна минус 37,63 долларов за баррель.

С учетом экспирации контракта на NYMEX сокращение периода обращения на половину торгового дня указанного контракта на Московской бирже не влияет на его ценообразование.

Остальные серии фьючерсных контрактов и опционов на нефть марок Light Sweet Crude Oil и Brent продолжат торговаться без изменений.

В связи с такими движениями на рынке нефти очевидно риск менеджеры брокеров должны пересмотреть подходы к границам возможного и попросить клиентов довнести залогов под позиции. Возможно, это одна из причин сегодняшнего падения рынка - некоторые спекулянты с лонгами вынуждены закрываться ибо довнести не могут. На Московской Бирже открытая позиция сократилась с утра в два раза, и почти вся она - это позиция физических лиц (лица?). После "порезалова" обычно рынок отскакивает. Что и видим.

У нас с Михаил Крутихин (Mikhail Krutikhin) случился прямо таки спонтанный баттл в прямом эфире, на тему цен на нефть, курса, способности государства исполнять обязательства и проводить антикризисные меры. Мне кажется, вот это вот - "оптимист", ко мне уже приклеилось. И тут так же - я выступил в привычной мне уже роли, а Михаил настроен весьма пессимистично. Что же, реалист в дни всеобщей грусти конечно смотрится оптимистом. Не поддавайтесь панике, друзья! https://tvrain.ru/teleshow/here_and_now/krizis_ili_tsenovye_vojny-507292/

О ВЛИЯНИИ НА НЕФТЯНЫЕ ЦЕНЫ СДЕЛКИ ОПЕК+
Все же считаю необходимым высказаться еще раз на эту тему по мотивам споров с экономистами, отстаивающими мысль о том, что сделка ОПЕК+ по ограничению добычи нефти не влияет на рыночные цены. Последовательно это странное утверждение высказывает Константин Сонин, а сегодня Михаил Крутихин решил порадовать читателей тем, что назвал глупостью замечание, что твитер Трампа влияет на рынок, приведя график цены на нефть за последний период, не включающий собственно момент твита Трампа.
Чтобы убедиться в том, что это влияние было, достаточно взглянуть на графики и поверить своим глазам. Конечно же, новости по ОПЕК+ играли ключевую роль, начиная с начала марта. В то время как общий нисходящий тренд развивался под влиянием осознания влияния эпидемии коронавируса на мир и связанного с ней рекордного падения потребления из-за карантинов, новости на стороне предложения оказывали важнейшее и очевидное влияние.
После разрыва сделки и объявления СА нефтяной ценовой войны в виде скидок цена упада немедленно на 30%. При этом за те выходные конечно же ничего с оценкой рынком спроса не изменилось. Далее цена продолжила падать, так как росли оценки падения потребления (уменьшения спроса) из-за пандемии. И вот 31 марта телефонный разговор Путина и Трампа и надежды на новые самограничения. Цена на нефть начала плавно расти (в то время как оценки спроса становились все хуже и хуже) и все это вылилось в 30% вверх за 5 минут после твита Трампа, что сделка согласована. Дальше рынок немного засомневался правда ли это, но затем бодро ушел наверх - видимо инсайдеры процесса, включавшего в себя на этот раз весь нефтяной мир рапортовали что сделка таки будет. Она и случилась, после чего 10 апреля короткий скачок зафиксировал официальный факт договоренностей и новый уровень цен на уровне 9 марта! И это при том, что за этот месяц уже сложилось полное понимание что дисбаланс между спросом и предложением в апреле и мае будет катастрофическим (20-30 млн баррелей в день, а сократить договорились примерно на 10).
Таким образом, договоренность о сделке конечно же оказала важнейшее значение для цен в период 6 марта -10 апреля , так как если бы ее не было, мы бы увидели околонулевые цены на нефть еще в марте. И конечно же она оказывает влияние и дальше, так как физически убирает заметную часть избыточного предложения. Являясь необходимым элементом стабилизации цен она, конечно, не является достаточным. Пока не станут сниматься карантины объем физического потребления расти не будет и конечно пандемия будет рулить. Рынок надеется на хорошие новости - именно об этом говорит суперконтанго - значительная разница между ценой на нефть на ближайших контрактах и в будущем. Совершенно не факт, что эти, выраженные в рыночных ценах ожидания сбудутся, но это текущий рыночный консенсус, данный нам в ощущениях ( и да, он может оказаться заблуждением). Нефтетрейдеры могут зарабатывать фрахтуя танкеры и покупая дешевую майскую нефть, чтобы тут же продать ее в июне и июле, зафискировав прибыль. Но создается эта возможность именно из-за уверенности инвесторов в дальнейшем росте цен.
Один из аргументов Константин Сонин и очевидно Михаил Крутихин против влияния сделки заключается в том, что не надо смотреть на цены в коротком периоде, надо ждать месяцы. Очень странное утверждение, расходящееся с гипотезой эффективности финансового рынка, согласно которой вся имеющаяся информация уже заложена в ценах. Эта трансляция информации в цены происходит сейчас благодаря электронной торговле практически мгновенно, что и видно на графиках. Ждать месяцы..? Считать что подстройка цен нуждается в такой вот паузе? Это представление совершенно расходится с эмпирическими данными. При этом конечно случаются колоссальные неэффективности, как с экспирацией WTI, в силу технических факторов, но это не меняет сути: цены почти в любой момент времени являются рыночным консенсусом относительно будущего.

Цены на нефть продолжают падать, конечно, не потому, что сделка ОПЕК+ не оказала влияния, а потому что приходит новая информация. Будущее неизвестно никому, но при этом никто не избавлен от необходимости делать предположения о нем.

Рассказал о том, что мы делаем в Металлинвестбанке и ACI Russia. Попал на обложку Вестника НАУФОР. http://www.naufor.ru/tree.asp?n=19011

НАУФОР обратилась на Московскую биржу с просьбой изменить правила торгов и клиринга, чтобы предоставить участникам возможность продолжать операции с ПФИ на нефть и другие базовые активы в случае отрицательного значения цен. Вчера днем Комитет по Срочному рынку обсуждал этот вопрос 4 часа. Решили быстро двигаться в сторону возможности торговать при отрицательных ценах. Практически единогласно решили расчёты не менять, а действовать согласно спецификации, даже если окончательная цена отрицательная. Результаты экспирации последнего контракта по WTI пересмотрены не будут.

Совместный вебинар Refinitiv Russia и ACI Russia -The Financial Markets Assoсiation
Дата: 29 апреля 2020
Время: 11:00 - 12:45
Тема: “Панденомика" как пространство возможностей: инвестиционные идеи и реорганизация бизнеса.
Программа
11:00 - 12:00. Сессия 1. Макроэкономика пандемии: что будет с ценами на нефть и курсом рубля? Акциями и облигациями? Какие инвестиционные идеи могут сработать?
Как быстро восстановится экономика после шока?
Что будет с ценами на нефть?
Курс рубля: новая реальность или пауза перед девальвацией?
Акции: пора ли покупать?
Облигации: бесплатный обед или инфляциия кредитных рисков?
Модератор:
Сергей Романчук (Sergey Romanchuk), президент ACI Russia, Начальник Дилингового центра АКБ Металлинвестбанк
Участники дискуссии:
Александр Кудрин, профессор ВШЭ, главный стратег ИК “Атон"
Григорий Исаев, директор, ИК “Ренессанс Капитал”,
Виктор Тунёв (Victor Tunyov), управляющий директор УК “Агидель”, автор телеграм-канала Truevaue
12:00 - 12:45 Сессия 2. Организация работы с клиентами в новой реальности: как реорганизовать бизнес? Электронная торговля, автоматизация процессов и риски.
Банковские технологии.
Удаленная работа с клиентами.
Автоматизация и эффективность.
Электронная торговля.
Риски и роль кредитных посредников.
Модератор:
Сергей Романчук, президент ACI Russia, Начальник Дилингового центра АКБ Металлинвестбанк
Участники дискуссии:
Виктор Жидков (Viktor Zhidkov), Председатель Правления Банка Веста
Олег Лёгостев, Liquidity Manager, Refinitiv
http://solutions.refinitiv.com/joint_webinar_macroeconomics

Участники рынка из ACI Russia настроены более консервативно в отношении того, на сколько завтра Банк России снизит ставку, в отличии от экономистов, которых опрашивает Bloomberg.

The U.S. is investigating whether traders with inside information on Russia’s negotiations with other oil producing nations made hundreds of millions of dollars from illegal wagers on crude price swings, according to two people with direct knowledge of the matter.
The Commodity Futures Trading Commission probe is focused on whether aspects of the strategy that the Russian government pursued last month with other members of the OPEC+ coalition leaked out to market participants ahead of time, said the people who asked not to be named because the scrutiny isn’t public. For the same reason, the U.K.’s Financial Conduct Authority is also investigating suspicious trades in futures contracts, one of the people said.
The inquires predate the Monday spasms in oil markets that pushed U.S. prices into unprecedented negative territory.
While the names of the traders involved couldn’t be identified, they aren’t Russian government officials, the people said. Still, the entities that made the bets do employ individuals with ties to the Kremlin, according to one of the people. The subjects of the investigations aren’t Americans, another person said. The CFTC is mainly scrutinizing transactions involving CME Group Inc. West Texas Intermediate contracts that expired before Monday’s price swoon.
Spokesmen for the CFTC and FCA declined to comment. Kremlin spokesman Dmitry Peskov also declined to comment. https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-04-22/u-s-probes-whether-traders-profited-off-tips-on-russia-at-opec

Совет директоров Банка России 24 апреля 2020 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 5,50% годовых. Ситуация кардинально изменилась с момента заседания Совета директоров в марте. Для борьбы с пандемией коронавируса существенные ограничительные меры введены и в мире, и в России, что негативно отражается на экономической активности. Это создает значительное и продолжительное дезинфляционное влияние на динамику цен со стороны совокупного спроса, что компенсирует эффекты временных проинфляционных факторов, в том числе связанных с падением цены на нефть. При этом ситуация на глобальных финансовых рынках стабилизировалась после периода особенно высокой волатильности в марте. Банк России пересмотрел базовый сценарий прогноза и переходит в область мягкой денежно-кредитной политики. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,8–4,8% по итогам 2020 года и стабилизируется вблизи 4% в дальнейшем.

В соответствии с рекомендацией Комитета по срочному рынку Московская биржа переносит дату исполнения ближайшей серии фьючерсного контракта на нефть сорта Light Sweet Crude Oil (код: CL-5.20) с 19 мая на 30 апреля 2020 года и дату исполнения маржируемого опциона на фьючерсный контракт на нефть Light Sweet Crude Oil (код: CL-5.20M140520CA, CL-5.20M140520PA) с 14 мая на 29 апреля 2020 года.

Решение о переносе даты экспирации принято для недопущения возникновения возможных негативных последствий у участников торгов и их клиентов.

Цена исполнения контракта будет считаться равной значению расчетной цены (Settle Price) соответствующего фьючерса Light Sweet Crude Oil Futures, которая определяется биржей NYMEX и публикуется на сайте CME Group по адресу www.cmegroup.com в торговый день 29 апреля 2020 года (около 21.30 мск).

Остальные серии фьючерсных контрактов и опционов на нефть марок Light Sweet Crude Oil и Brent продолжат торговаться без изменений.

ОБ ОТРИЦАТЕЛЬНЫХ ЦЕНАХ НА НЕФТЬ И РЕШЕНИЯХ МОСКОВСКОЙ БИРЖИ

Каждое решение Биржи, которое она принимает, консультируясь с экспертным сообществом на базе Комитета по Срочному рынку, встречает резкую критику некоторых участников торгов. Иначе и быть не может: сами обсуждения превращаются в многочасовые марафоны, на которых звучат различные мнения и мучительно находятся компромиссные решения и проводится голосование. При этом критика идет, как правило из-за двух вещей: либо недостаточной информированности/квалификации чтобы понять существующие объективные ограничения, либо вызвана материальной заинтересованностью (как в случае коллективного иска трейдеров, получивших убытки на последней экспирации контракта на WTI).

Как участник процесса с 25 летним стажем, побывавший в шкуре председателя Комитета по валютному рынку и Комитета по срочному рынку, являясь в настоящий момент заместителем председателя Биржевого Совета, хочу заметить, что эти дискуссии являются замечательным примером диалога, в котором социальная ответственность бизнеса проявляется в полной мере. Главным образом участвующие эксперты руководствуются интересами развития рынка и защиты прав инвесторов, а не личной заинтересованностью. Мне приходилось модерировать процесс в очень сложных случаях, ведь интересы различных стейкхолдеров действительно разные. Но я готов с гордостью отметить, что наш финансовый рынок по-настоящему зрелый с точки зрения способности к компромиссу и добросовестности при принятии решений. А недовольные теми или иными решениями несомненно будут всегда, особенно когда выбор между плохим решением и очень плохим, ведь хорошее для всех решение не всегда существует. Я предлагаю это учитывать и не искать объяснение тех или иных решений в кознях интерсантов, а все-таки понять логику решений, принимая во внимания внешние и внутренние ограничения.

Я всегда стараюсь максимально открыто рассказывать о причинах принятия тех или иных решениях, не прячась за спину коллективной безответственности. Надеюсь, это позволяет в том числе и повысить финансовую грамотность участников торгов, а, значит, и даст больше шансов не потерять свои деньги или заработать больше.

Сегодня Биржа решила прекратить торговлю ближайшим контрактом на WTI 30 апреля, чтобы "предотвратить возникновение возможных негативных последствий у участников торгов и их клиентов”. При этом конечно же вместо одних негативных последствий возникли другие: ну, как минимум, клиенты не смогут дождаться экспирации, как планировали и вынуждены срочно переносить риск в другие, более дальние контракты. Приходится взвешивать одни негативные последствия против других.

Почему было принято такое решение?

1. Рыночная инфраструктура (биржа, брокеры, ПО для торговли) не готовы в настоящий момент к работе с нефтяными контрактами в режиме отрицательных цен. Клиринг по трагической экспирации, случившейся в предыдущем контракте, была проведен в ручном режиме. И одно дело клиринг, другое - торги. Подготовить инфраструктуру за несколько дней, соблюдая необходимые процедуры, невозможно. На своем предыдущем заседании Комитет принял решение рекомендовать Бирже как можно скорее подготовится к торгам с отрицательными ценами и не мешать реализации подхода разными инициативами.

2. Менять фиксинг по контракту нельзя, так как это есть его неотъемлемая экономическая часть. При этом время и режим торгов как и условия доступа могут быть индивидуальными - тут и регулятор может принимать решения и риск менеджмент биржи и брокеров в соотвествии со своими регламентами. Другой фиксинг - это другой контракт, и именно этим отличаются контракты например на Brent и WTI.

3. Ситуация, вызвавшая шквал возмущения клиентов, это разрыв между доступным торговым диапазоном и фиксингом, и именно эту ситуацию признали максимальным риском, от которого нужно было по-возможности уйти в будущем. Стоит однако обратить внимание на то, что после убытков, иска и скандалов обьем торгов контрактом стал рекордно расти! Казалось бы, обожглись, но..

4.

Наибольший риск ухода в отрицательную зону у ближайшего контракта на WTI, потому принято такое ситуативное решение. Обсуждавшаяся альтернатива - экспирировать контракт за три дня до окончания торгов на NYMEX. Риск увидеть отрицательные цены был бы больше, но и свободы торговли тоже было бы больше. По дальним контрактам основной путь решения проблемы - обеспечение возможности торговать по отрицательным ценам.

5. Конечно есть риск увидеть отрицательные цены и до 30 апреля, однако он все-таки минимален. Если такое случится - то все пройдет как было во время предыдущего контракта, за исключением того, что планки будут сдвигаться после 15 минут в пределах возможного и на вечерней сессии. Комитет еще раз подтвердил, что если окончательная расчетная цена определится вечером накануне, и составит величину меньше -0.5 доллара, то утром контракт для торговли открываться не будет, чтобы не увеличивать количество неквалифицированных покупок.