​​Сегодня в Clubhouse обсудим перспективы фондового рынка и риски на финансовом рынке вообще в контексте широкого распространения в последний год наивного инвестирования, когда, казалось бы, новички переиграли вечно сомневающихся профессионалов.

ФРС обсуждает более быстрое ужесточение ДКП. Где может взорваться?
Продолжаем разговор прошлой недели.

Пост Григорий Исаев

https://www.facebook.com/100000076756444/posts/4486739018005279/?d=n

Ссылка для входа в Clubhouse:
https://www.clubhouse.com/event/xqjwVAN9

Мы в эфире!

​​Сегодня в Clubhouse обсудим перспективы фондового рынка и риски на финансовом рынке вообще в контексте широкого распространения в последний год наивного инвестирования, когда, казалось бы, новички переиграли вечно сомневающихся профессионалов.

ФРС обсуждает более быстрое ужесточение ДКП. Где может взорваться?
Продолжаем разговор прошлой недели.

Пост Григорий Исаев

https://www.facebook.com/100000076756444/posts/4486739018005279/?d=n

Ссылка для входа в Clubhouse:
https://www.clubhouse.com/event/xqjwVAN9

Центральный банк, судя по последнему заявлению, в достаточной степени уверен в том, что повышение ставки потребуется, отмечает начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук: вопрос в тактике — «растягивать это удовольствие» на продолжительное время либо пойти на решительный подъем ставки

Подробнее на РБК:
https://www.rbc.ru/newspaper/2021/06/29/60d98e6f9a794782ab56d932

Дорогие коллеги и друзья!

В связи с мерами по противодействию распространения коронавирусной инфекции COVID-19, принимаемыми Правительством Российской Федерации, Министерством Здравоохранения РФ, Роспотребнадзором РФ и Правительством Москвы, Совет ACI Russia – The Financial Markets Association также осознает свою социальную ответственность и с целью обеспечения санитарной безопасности наших членов, участников мероприятий, спикеров, гостей принял решение об отмене проведения вечеринки по случаю Дня Дилера 17 августа 2021 года.

Мы также призываем всех членов ACI Russia, не имеющих медицинских противопоказаний, пройти вакцинацию от COVID-19, соблюдать меры безопасности и беречь здоровье и жизни свои и окружающих вас людей.

В данный момент ACI Russia начинает активную подготовку к международному eFX Summit 2021, который запланирован на 21 октября 2021 года в отеле Лотте в гибридном формате. Искренне надеемся, что эпидемиологическая ситуация в мире к этой дате значительно улучшится и мы сможем провести полноценное офлайн мероприятие и масштабную вечеринку по окончании.

Следите за обновлениями на официальном сайте Ассоциации acirussia.org, а также в наших социальных сетях.

https://drive.google.com/file/d/1RouQYoGjWz9lMuEUarGyD5hI7ORQC8-Q/view

​​Сегодня как обычно в 18:00 обсудим планируемую ревизию ДКП Банка России, инфляцию, ставки, курс и всякое, навеянное сессиями МФК. В гостях Pro Markets - ACI Russia Алекс Исаев, Егор Сусин, Антон Табах, Сергей Романчук

https://www.clubhouse.com/event/mabQbYwz

Во-вторых, даже для этих уникальных игроков рынок, на котором они зарабатывают, весьма неглубок, поэтому чужие деньги под управление они не принимают. Если вам предлагают за комиссию в пару процентов сказочные доходности с малым риском, главный вопрос – почему вместо этого чудо-управляющий не торгует на заемные деньги, ни с кем не делясь сверхприбылями?
В-третьих, в основе успеха подобных стратегий лежит множество малосвязанных сделок: так, средний процент успеха сделок Millenium Fund составил лишь 50,75%, но накапливание этих 0,75% на миллионах сделок создает миллиарды. Это вовсе не типичные обещания сомнительных управляющих делать «верную прибыль на каждой сделке». Также очевидно, что реализуется такая стратегия без участия людей-трейдеров, и их обещания наторговать клиентам высокую доходность на рынке можно игнорировать.
В-четвертых, когда даже подобная сверхпрофессиональная команда выходит на широкий рынок, она сталкивается с совершенно иными рисками, которые в 2020 г. не смогли предотвратить даже высоколобые гении Renaissance Technologies. Аналогично, слабые результаты показал и ряд фондов других гуру – Bridgewater Рэя Далио (-16,7%) и AQR Management Клиффа Эснесса (-21%). Это не значит, что нет профессионалов, способных обыграть рынок, но на широком рынке лучшие методы дают лучшие результаты на горизонте десятилетий, а не дней, а прошлый успех может быть перечеркнут одним маловероятным разрушительным событием – «черным лебедем», не учтенным в моделях.
Поэтому, в-пятых, реалистично подходите к оценке доходности, риска и инвестиционного горизонта, а также критично оценивайте компетентность инвестиционных советников по их предложениям.

VTimes: Неожиданные, но полезные инвесторам выводы на примере самого успешного фонда в истории делает партнер FP Wealth Solutions Алексей Дебелов

Можно ли «решить рынок»

Какие выводы может сделать инвестор из опыта лучшего фонда в истории

«Человек, решивший рынок» – так называется книга, описывающая успех нашего героя и его компании. Джим Саймонс и Renaissance Technologies не просто стояли у истоков квантовых финансов, они уже три десятилетия остаются лидерами алгоритмического управления активами при помощи методов численного анализа.
Баффетту и не снилось
Саймонс пришел в финансы уже на пятом десятке, будучи светилом математики. Созданная им структура, наподобие научного института, позволяет партнерам сосредотачиваться на исследованиях рынков, а не на борьбе за ресурсы, и привлекает лучшие умы. Еще 10 лет ушло на поиск оптимального подхода и постепенный отказ от фундаментального анализа предложенных торговых идей, оставив решающее слово за алгоритмами и автоматизированной торговлей. В результате в 1988 г. Саймонс закрыл венчурную часть своего инвестбизнеса и запустил легендарный хедж-фонд Medallion, за 31 год заработавший 66% годовых (39% после комиссий) и принесший прибыль более $100 млрд – результат, остающийся недостижимым для конкурентов. Именно на примере лучших из лучших я хочу показать границы возможного на финансовых рынках и степень их непредсказуемости.
Начальный фонд в $100 млн при росте на 39% каждый год в течение 31 года должен был превратиться в $2,7 трлн, а учитывая, что инвесторы в основном были партнерами фонда и комиссии поступали им же, реинвестирование комиссий обратно в фонд под рост на 66% годовых превратил бы $660 трлн. Последнее в 6 раз больше стоимости глобального рынка акций. Однако в начале 2020 г. (ИМЕННО 2020, НЕ 2021?) активы Medallion составляли всего $10 млрд – почему?
Только для своих
Проблема, оказывается, не только в том, чтобы определить самые высокодоходные методы, но и в том, что они работают только в очень ограниченном масштабе и доходы просто физически нельзя реинвестировать в тот же рынок. С таким же ограничением столкнулась, например, основанная другой группой математиков во главе с Александром Герко XTX Markets, ставшая за несколько лет одним из крупнейших посредников на мировых финансовых рынках. В результате партнеры ограничили Medallion 10 миллиардами, отдавая все доходы инвесторам.
Полученные доходы тоже нужно куда-то инвестировать, а славу лучших управляющих можно превратить в прибыль. Так Renaissance Technologies запустили еще несколько фондов, открытых для внешних инвесторов и с существенно меньшими комиссиями, суммарные активы которых превышали $100 млрд на начало 2020 г. Они показывали доходности хорошие, но далекие от звездных.
Прошлый год показал, насколько кардинально отличаются принципы управления, лежащие в основе закрытого фонда Medallion и публичных фондов. Medallion продолжал впечатлять даже на беспрецедентном падении: к середине апреля он заработал на колебаниях рынков 24%. В то же время публичные фонды показали масштабные убытки:
• Фонд акций Renaissance Institutional Equities Fund потерял за 2020 г. 22,5%, в то время как его бенчмарк S&P 500 вырос на 17,6%.
• Хедж-фонды Renaissance Institutional Diversified Alpha и Renaissance Institutional Diversified Global Equities, ставившие целью максимизацию дохода при волатильности между 8% и 16%, упали на -33% и -32%, уничтожив рост более чем пяти лет.
Что же из этого следует
На опыте Renaissance Technologies можно сделать несколько выводов, не требующих глубокого понимания математики и финансовых рынков и в то же время полезных для массового инвестора.
Во-первых, доходность 30-60% годовых с низкими рисками – результат, показанный пока лишь одним фондом, причем сторонних денег он не принимает. Те же Renaissance Technologies и XTX Markets демонстрируют прекрасные результаты за счет сверхкомпетентной команды, уникального процесса поиска новых инвестиционных идей, собственных баз данных, дорогостоящих систем и прав доступа – всего, чего нет у рядового игрока.

​​Как обычно, ждём всех интересующихся экономикой и рынками сегодня в 18:00 в нашей уютной комнате в Clubhouse. Говорим про рынки и инфляцию с Сергеем Романчуком, Егором Сусиным и Николаем Кащеевым

Как обычно, ждём всех интересующихся экономикой и рынками сегодня в 18:00 в нашей уютной комнате в Clubhouse.
https://www.clubhouse.com/event/PD51LVZb

Кратчайшее резюме нашего вечернего разговорчика 09.07.21, переросшего в разговор о глобальном. Кто знает, как масштабно умеет мыслить Николай Кащеев, тот понимает, что моя жалкая попытка что-то тут отразить - только приглашение к будущим разговорам! Так же спасибо Егор Сусин за факты и интерпретации, и всем кто брал микрофон для поддержки дискуссии.
Итак, о чем сегодня говорили:
1. Рынки и аналитики так сильно ошиблись год назад с оценкой того, что происходит сейчас, в частности с инфляцией, так как старые модели не работают. Пандемия оказалась шоком, поменявшим поведение людей.
2. В США безработные не хотят занимать имеющиеся рабочие места, и это результат мягчайшей стимулирующей политики, где все проблема заливаются деньгами. Правда это может отчасти закончится уже в сентябре, когда будут свернуты масштабные ковидные выплаты, позволяющие не снижать уровня жизни, не работая.
3. Мировой финансовый Кризис 2008-2009 не перевел систему в новое качество, купировав проблемы количественными методами, но суперцикл роста кредита в тот момент был уже исчерпан., а новой парадигмы не возникло. Алкоголику хорошо, когда он потребляет. Но что скажет когда-нибудь печень?
4. Китай продолжает выделяться темпами роста и наращивать свою долю в мировой экономике, что чревато в будущем политическими потрясениями.
5. Рынки изменились, подсев на новые нарративы. Кто сможет предложить увлекательную историю, тот и победитель. Тесла смогла. Предложите что-то, во что поверит мир, и рынки вас отблагодарят. Фундаментальный анализ не работает, работает нарратив.
6. ЦБ РФ покуда чрезвычайно успешно балансирует макроэкономику в условиях существующих политических ограничений и внешних шоков. Ставку скорее всего 23 июля повысят сразу на 1%, в моменте некуда деваться. Кредит продолжает ускоряться.

Press release

GFXC updates FX Global Code, publishes new templates for disclosures and guidance paper on Pre-hedging 15 July 2021

The GFXC has completed its review of the FX Global Code, updating its principles of good practice in the foreign exchange market in several key areas. The Committee is also publishing templates for industry participants to use in improving disclosures and assisting with transaction cost analysis.

The GFXC's updates to the FX Global Code follow an extensive process of consultation with the foreign exchange committees around the world and a public request for feedback in April. Updates have been made to eleven of the Code's fifty-five principles and strengthen the Code's guidance on anonymous trading, algorithmic trading and transaction cost analysis, disclosures and settlement risk.

GFXC Chair Guy Debelle commented that: "The updates proposed by our global working groups received strong support from market participants. The changes to the Code will ensure that the Code continues to promote the integrity of the market. Many of the changes are designed to bring about greater transparency in an increasingly complex market. These changes are supported by the templates for disclosure and data provision that we have developed for market participants, to provide them a standardised reference point. The updates also ensure that the Code and its principles of good practice remain in step with market developments."

To help address the challenges market participants can face in accessing and evaluating the information that is disclosed to them, standardised Disclosure Cover Sheets for liquidity providers and for FX E-Trading platforms will be made available by the GFXC in August.

To encourage providers of algorithmic trading services to share their disclosure information in a standardised format and to assist clients in comparing and understanding the services being offered, an Algo Due Diligence Template is being published by the GFXC. A Transaction Cost Analysis Data Template has also been developed to assist users of algorithmic trading services in evaluating the quality of their trade execution.

Almost 1,100 entities globally have signalled their adherence to the Code's principles by signing a Statement of Commitment. With the publication of the updated Code, the GFXC is encouraging market participants to consider renewing their Statements of Commitment, having regard to the nature and relevance of the updates to their FX market activities.

"The GFXC acknowledges that the changes to the Code will affect certain parts of the market more than others. For those most affected by the changes, we would anticipate a period of up to 12 months for practices to be brought into alignment with the updated principles" said GFXC co-Vice Chair Richard de Roos (Standard Bank).

The GFXC is also publishing a guidance paper on Pre-hedging that provides further clarity on the appropriate use of this trading practice. The paper discusses the circumstances in which pre-hedging could be used in the FX market and the controls and disclosures that could help align this activity with the Code. A guidance paper on Last Look is being finalised for publication in August.

"These guidance papers have benefited from wide-ranging input from market participants, including through a public request for feedback. The papers are meant to be read alongside the Code. They will assist market participants from both the buy- and sell-side in applying the principles of the Code to these types of activities" said GFXC co-Vice Chair Neill Penney (London Stock Exchange Group).

The GFXC met on 28 June to endorse the outcomes of the Code review. A paper summarising the outcomes of the Code review and highlighting the specific changes to the Code is also being published, along with the responses received by the GFXC to the public request for feedback on its proposals. https://www.globalfxc.org/press/p210715.htm

Dear all,

Please find below a series of links to help you explore the new additions to the GFXC website. Feel free to share with your local committees and associations.
1. Overview:
⁻ The press release (https://www.globalfxc.org/press/p210715.htm) provides a concise summary of what was published today.

2. June GFXC meeting:
⁻ The June GFXC meeting agenda, minutes, slides and overview of market conditions can be found here: https://www.globalfxc.org/agendas.htm?m=61%7C414

3. FX Global Code:
⁻ The new version of the FX Global Code can be accessed here: https://www.globalfxc.org/docs/fx_global.pdf;
⁻ A paper summarising the outcomes of the 3-year review (including tracked changes from the 2018 version of the Code) have be found here: https://www.globalfxc.org/docs/gfxc_3year_review_outcomes.pdf.


4. Code adoption:
⁻ The report on the effective means of buy-side engagement can be found here: https://www.globalfxc.org/docs/effective_buyside_engagement.pdf ;
⁻ the Gap analysis template, which is part of the adherence tool kit, has also been updated to reflect the new Code text and can be found here: https://www.globalfxc.org/docs/GFXC_gap_analysis_template.xlsm

5. Disclosures:
⁻ There is a new section of the website dedicated to disclosures – here: https://www.globalfxc.org/importance_disclosure.htm
⁻ It contains links to the Algo and TCA templates - https://www.globalfxc.org/algo_tca_templates.htm?m=78%7C456
⁻ And a place holder for the disclosure cover sheets - https://www.globalfxc.org/disclosure_cover_sheets.htm?m=78%7C455 which will be published in August 2021.

6. Pre-hedging:
⁻ A report providing commentary on Principle 11 and the role of pre-hedging in today’s FX landscape can be accessed here: https://www.globalfxc.org/reports.htm?m=72%7C427

7. Public request for feedback:
- The submissions to the April public request for feedback can be found here: https://www.globalfxc.org/docs/gfxc_request_feedback_april2021_responses.pdf
- The submissions to the May public request for feedback (on pre-hedging and last look) will be published in August.

In August we expect to publish on the GFXC website the report on Last Look, the Disclosures Cover Sheets and the submissions to the May public request for feedback. Translations of the 2021 version of the FX Global Code will follow in due course.

​​Pro Markets - ACI Russia сегодня в 18:00 «Справится ли ФРС с инфляцией в США?» Обсуждаем глобальные рынки с аналитиками, трейдерами и управляющими. Говорим о самом интересном за неделю. Сегодня у нас в эфире Александр Кудрин, Григорий Исаев, Александр Овчинников, Сергей Романчук. И, конечно, ждём вас на разговоры!

Мы в эфире, заходите!

PRO MARKETS ACI RUSSIA 16.07.21
Мое личное краткое резюме сегодняшнего разговора.
1. Мнения о том, является ли наблюдаемый всплеск инфляции временным или нет, в нашей аудитории разошлись. Кто-то считает что ФРС вынуждена держать покер фейс и отказывается признавать реальность, в то время как другие обращают внимание на то то, что главный вклад в инфляцию по-прежнему вносят компоненты, которые не могут такими темпам расти дальше (подержанные автомобили, туризм и т.д.) Однако все ж таки инфляция пока растет широким фронтом, есть очевидные проблемы в скорости восстановления цепочек поставок, ковид пока не побежден, интрига сохраняется. Решающее значение для инфляции сейчас играют меры фискального стимулирования, и в пользу будущего замедления инфляции выступает негативный импульс от их сворачивания, с другой стороны, на фоне сворачивания одних мер возникают другие, ну а главное ,что руководители бизнеса планируют повышение цен и зарплат, и выглядит так, что инфляционные ожидания жестко заякорены лишь у аналитиков, но никак не у тех, кто реально влияет на цены своими действиями.
2. На этом фоне долговой рынок выглядит перегретым, что создает сложность для управляющих консервативными портфелями: несимметричность последствий возможных будущих исходов заставляет продавать портфели, в то время как покупать на рынке облигаций практически нечего. Для акций более высокая инфляция вроде бы не так страшна, но несопоставимые ни с чем в прошлом темпы инвестирования населения в акции за последний год ставят вопрос о возможности продолжения таких действий на фоне сворачивания мер бюджетной поддержки. Так что рынок акций так же может внезапно обнаружить себя в пузыре, когда покупатели кончатся.
3. Банк России очевидно повысит ставку на заседании 23 июля, и, скорее всего, все-таки сразу на 1%, так как он уже подготовил рынок своей коммуникацией к такому исходу. При этом дальнейшая траектория ставки выглядит более загадочной. Не исключено, что это будет последнее движение цикла повышения ставок, если все-таки глобально инфляция перестанет расти. До сентября будет время посмотреть на данные и ситуацию на рынке и принять взвешенное решение. Многое будет зависеть от риторики ЦБ, но, скорее всего, Банк России оставит себе максимально широкое поле возможностей для будущих решений.

Мое выступление сегодня в программе Рынки.Сейчас на РБК ТВ на тему поведения фондового рынка, инфляции, действий центральных банков, экономического роста у Владимира Левченко.

Начинаем! Тема обсуждения "Российский инфляционный хайп - теория и реальность". Ждем ваших поднятых рук, комментариев и мнений. С нами в эфире: Павел Пикулев, Николай Кащеев, Александр Исаков, Сергей Романчук

https://www.clubhouse.com/event/M4ZAKnll

Как всегда, в пятницу, ждём всех в эфире Clubhouse в 18:00. https://www.clubhouse.com/event/Mwa1811A