🥩Черкизово следует привычным курсом
Отчет Черкизово по итогам 2022 года вышел в формате сухого МСФО, красочных пресс-релизов и презентаций инвесторы не дождались. Тем не менее, этого отчета в совокупности с информацией из различных новостных сводок вполне достаточно, чтобы понять текущее положение дел в компании.
📈 По выручке рост в 15,1% выглядит достаточно интересно на фоне годовой инфляции в 11,9%.
📉 При этом операционная прибыль оказалась на 9,6% ниже, чем годом ранее. Рост выручки был "съеден" опережающим ростом себестоимости и расходов.
📉 Чистая прибыль по итогам года снизилась на 11%. Свой вклад в динамику внесли расходы на обслуживание долга, увеличившись на 59,4%. Процентные расходы в этом году составили уже 28,7% от операционной прибыли. До состояния компании-зомби Черкизово еще далеко, но долговая нагрузка уже оказывает существенное влияние на показатели прибыльности.
🇷🇺 💸 Если бы не государственные субсидии, то процентные расходы бизнеса были бы еще на 77% выше текущих. Фактор субсидий для Черкизово - это одновременно и возможность (можно кредитоваться по низкой ставке) и риск (если субсидии будут отменены, то это приведет в текущем моменте к падению чистой рентабельности бизнеса с 7,9% до 5,8%).
📊 Чистая прибыль в пересчете на одну акцию по итогам года показала еще более слабую динамику, снизившись на 16,3% г/г из-за роста количества акций. Исторически Черкизово регулярно прибегает к допэмиссиям ради реализации интересных возможностей сделок M&A. Оценить эффективность таких поглощений в краткосрочной перспективе бывает трудно, однако долгосрочно это ведет к постепенному захвату доли рынка и повышению конкурентоспособности в отдельных сегментах бизнеса. Самое главное - следить за тем, чтобы это не вредило финансовой устойчивости компании. И с этой задачей менеджмент пока успешно справляется.
🌾 Так в 2022 году самыми значимыми приобретениями стали активы банка "Траст", включающие в себя агрохолдинг "Русское зерно" в Башкирии, приобретенный за 6,37 млрд рублей. А также группы "Здоровая ферма" (крупный производитель мяса птицы), купленной примерно за 4 млрд рублей.
🌏 Черкизово в 2022 удалось увеличить экспортную выручку на 40,8% г/г. Доля экспорта при этом выросла с 8% до 9,8%. В 2022 году, несмотря на все трудности, компания продолжила пробивать новые пути сбыта. Основные экспортные рынки для Черкизово, это Китай, Казахстан, Саудовская Аравия и Вьетнам. В прошедшем году компания вышла на новые рынки, такие, как Катар и Ангола и не собирается на этом останавливаться. В планах остаются такие страны, как: Филиппины, Малайзия, Индонезия и другие. При этом все большая часть расчетов по экспортным продажам происходит в национальных валютах, минуя валюты недружественных стран, что в текущих условиях не может не радовать.
🧐 Черкизово - достаточно закрытая компания, даже по меркам российского рынка, о стратегических действиях которой инвесторы, как правило, узнают уже постфактум. Однако менеджмент знает что делает, доказывая эффективность выбранной стратегии на длинном горизонте. Прошедший год получился для Черкизово не самым удачным с финансовой точки зрения, обернувшись снижением прибыли и рентабельности на фоне растущих расходов. Однако компания не отступила от собственного курса, продолжая скупать активы по всей стране, наращивая продажи как внутри страны, так и за ее пределами. И поэтому есть все основания считать текущий спад временным, а долгосрочные перспективы по-прежнему радужными.
📃 Отметим также, что пока Русагро #AGRO продолжает торговаться на Московской бирже в формате депозитарных расписок с неясными перспективами для их держателей после грядущей редомициляции, Черкизово остается фактически единственным представителем из сектора производителей продуктов питания, который можно добавить в портфель без опасений инфраструктурных рисков. Однако и премия за это в акциях Черкизово образовалась соответствующая. В моменте они оцениваются в 8,5 годовых прибылей.
#GCHE
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Отчет Черкизово по итогам 2022 года вышел в формате сухого МСФО, красочных пресс-релизов и презентаций инвесторы не дождались. Тем не менее, этого отчета в совокупности с информацией из различных новостных сводок вполне достаточно, чтобы понять текущее положение дел в компании.
📈 По выручке рост в 15,1% выглядит достаточно интересно на фоне годовой инфляции в 11,9%.
📉 При этом операционная прибыль оказалась на 9,6% ниже, чем годом ранее. Рост выручки был "съеден" опережающим ростом себестоимости и расходов.
📉 Чистая прибыль по итогам года снизилась на 11%. Свой вклад в динамику внесли расходы на обслуживание долга, увеличившись на 59,4%. Процентные расходы в этом году составили уже 28,7% от операционной прибыли. До состояния компании-зомби Черкизово еще далеко, но долговая нагрузка уже оказывает существенное влияние на показатели прибыльности.
🇷🇺 💸 Если бы не государственные субсидии, то процентные расходы бизнеса были бы еще на 77% выше текущих. Фактор субсидий для Черкизово - это одновременно и возможность (можно кредитоваться по низкой ставке) и риск (если субсидии будут отменены, то это приведет в текущем моменте к падению чистой рентабельности бизнеса с 7,9% до 5,8%).
📊 Чистая прибыль в пересчете на одну акцию по итогам года показала еще более слабую динамику, снизившись на 16,3% г/г из-за роста количества акций. Исторически Черкизово регулярно прибегает к допэмиссиям ради реализации интересных возможностей сделок M&A. Оценить эффективность таких поглощений в краткосрочной перспективе бывает трудно, однако долгосрочно это ведет к постепенному захвату доли рынка и повышению конкурентоспособности в отдельных сегментах бизнеса. Самое главное - следить за тем, чтобы это не вредило финансовой устойчивости компании. И с этой задачей менеджмент пока успешно справляется.
🌾 Так в 2022 году самыми значимыми приобретениями стали активы банка "Траст", включающие в себя агрохолдинг "Русское зерно" в Башкирии, приобретенный за 6,37 млрд рублей. А также группы "Здоровая ферма" (крупный производитель мяса птицы), купленной примерно за 4 млрд рублей.
🌏 Черкизово в 2022 удалось увеличить экспортную выручку на 40,8% г/г. Доля экспорта при этом выросла с 8% до 9,8%. В 2022 году, несмотря на все трудности, компания продолжила пробивать новые пути сбыта. Основные экспортные рынки для Черкизово, это Китай, Казахстан, Саудовская Аравия и Вьетнам. В прошедшем году компания вышла на новые рынки, такие, как Катар и Ангола и не собирается на этом останавливаться. В планах остаются такие страны, как: Филиппины, Малайзия, Индонезия и другие. При этом все большая часть расчетов по экспортным продажам происходит в национальных валютах, минуя валюты недружественных стран, что в текущих условиях не может не радовать.
🧐 Черкизово - достаточно закрытая компания, даже по меркам российского рынка, о стратегических действиях которой инвесторы, как правило, узнают уже постфактум. Однако менеджмент знает что делает, доказывая эффективность выбранной стратегии на длинном горизонте. Прошедший год получился для Черкизово не самым удачным с финансовой точки зрения, обернувшись снижением прибыли и рентабельности на фоне растущих расходов. Однако компания не отступила от собственного курса, продолжая скупать активы по всей стране, наращивая продажи как внутри страны, так и за ее пределами. И поэтому есть все основания считать текущий спад временным, а долгосрочные перспективы по-прежнему радужными.
📃 Отметим также, что пока Русагро #AGRO продолжает торговаться на Московской бирже в формате депозитарных расписок с неясными перспективами для их держателей после грядущей редомициляции, Черкизово остается фактически единственным представителем из сектора производителей продуктов питания, который можно добавить в портфель без опасений инфраструктурных рисков. Однако и премия за это в акциях Черкизово образовалась соответствующая. В моменте они оцениваются в 8,5 годовых прибылей.
#GCHE
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🧰 Обзор замещающих облигаций со сроком погашения до 5 лет
Сегодня предлагаю вернуться к вопросу выбора замещающих облигаций и оценить, какие доходности сейчас предлагает рынок.
🏦 Начало банкротств в банковском секторе США может заставить ФРС действовать более решительно относительно жесткой монетарной политики. Вероятно, они пересмотрят процесс продолжения роста ставки ФРС и мы остановимся на уровне 5%. Длинные гособлигации США уже отреагировали на данный сценарий падением доходности, что говорит о том, что крупные инвесторы верят в то, что ставка близка к своим пикам.
📈 На российском рынке тоже можно поучаствовать в замедлении роста ставок ФРС и припарковать свои средства под ставку в 5-6% годовых в долларах. Сегодня разберем интересные выпуски для среднесрочных инвесторов со сроком погашения до 5 лет. В следующих разборах оценим доходность и интересные выпуски со сроком до погашения более 5 лет.
🔹 Газпром капитал-ЗО26-1-Д (USD) (RU000A105RG4) дает доходность к погашению в 7,4% практически, а текущая доходность (купонная к рыночной цене) составляет 5,5%, что тоже весьма неплохо, если не планируете держать бумагу до конца.
Дата погашения - 11.02.2026.
🔹 Газпром Капитал, ЗО24-2-Е (EUR) (#RU000A105GZ7). Данный выпуск представлен в валюте евро и имеет доходность к погашению 6,92%. Из-за относительно низкого купона (2,95%) текущая доходность небольшая и составляет всего 3,05%. Бумага торгуется дешевле номинала, основная идея в ней это заработать в момент погашения за счет текущего дисконта.
Дата погашения - 24.01.2024
🔹 ПИК-Корпорация, 001Р-05 (USD) (#RU000A105146). За счет того, что рейтинг эмитента ниже, чем у аналогов, облигации дают самую высокую доходность к погашению, которая составляет 8,6% годовых. Также за счет высокого купона (5,625%), текущая доходность составляет 6,2%, что весьма неплохо для стратегий, предполагающих выплату дивидендов или купонов, как в данном случае.
Дата погашения - 19.11.2026
🔹 Газпром капитал-ЗО28-1-Д (USD) (#RU000A105R62). Хороший выпуск с высоким купоном (4,95%) и доходностью к погашению в 7,2%. Текущая доходность выше, чем у всех аналогов с высоким рейтингом и составляет 5,5% годовых.
Дата погашения - 06.02.2028
🔸RUS-28 (еврооблигация) (USD) (#XS0088543193). Данная облигация не является замещающей, но по ней платятся купоны в рублях и погашение тоже будет в национальной валюте. Многие скринеры считают доходность некорректно, потому что берут котировки с зарубежных бирж, где торги уже не идут. По котировкам Мосбиржи доходность к погашению составляет 5,9%, что не так много. Но актив обладает высокой текущей доходностью (9,7% годовых), благодаря высокому купону - 12,75%. годовых. Также по данному активу нет необходимости платить налог с валютной переоценки, т.к. эмитентом является Минфин.
Дата погашения - 24.06.2028
📌 Все замещающие облигации можно купить за рубли и за валюту, все зависит от брокера. Но внешние ограничения на бумаги уже не распространяются, потому что облигации перевыпущены (замещены) в юридической плоскости РФ и имеют ISIN, начинающийся на RU...
❤️ Не забывайте поставить лайк, если пост оказался полезным. Это лучшая благодарность для автора и мотивация писать подобные статьи.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Сегодня предлагаю вернуться к вопросу выбора замещающих облигаций и оценить, какие доходности сейчас предлагает рынок.
🏦 Начало банкротств в банковском секторе США может заставить ФРС действовать более решительно относительно жесткой монетарной политики. Вероятно, они пересмотрят процесс продолжения роста ставки ФРС и мы остановимся на уровне 5%. Длинные гособлигации США уже отреагировали на данный сценарий падением доходности, что говорит о том, что крупные инвесторы верят в то, что ставка близка к своим пикам.
📈 На российском рынке тоже можно поучаствовать в замедлении роста ставок ФРС и припарковать свои средства под ставку в 5-6% годовых в долларах. Сегодня разберем интересные выпуски для среднесрочных инвесторов со сроком погашения до 5 лет. В следующих разборах оценим доходность и интересные выпуски со сроком до погашения более 5 лет.
🔹 Газпром капитал-ЗО26-1-Д (USD) (RU000A105RG4) дает доходность к погашению в 7,4% практически, а текущая доходность (купонная к рыночной цене) составляет 5,5%, что тоже весьма неплохо, если не планируете держать бумагу до конца.
Дата погашения - 11.02.2026.
🔹 Газпром Капитал, ЗО24-2-Е (EUR) (#RU000A105GZ7). Данный выпуск представлен в валюте евро и имеет доходность к погашению 6,92%. Из-за относительно низкого купона (2,95%) текущая доходность небольшая и составляет всего 3,05%. Бумага торгуется дешевле номинала, основная идея в ней это заработать в момент погашения за счет текущего дисконта.
Дата погашения - 24.01.2024
🔹 ПИК-Корпорация, 001Р-05 (USD) (#RU000A105146). За счет того, что рейтинг эмитента ниже, чем у аналогов, облигации дают самую высокую доходность к погашению, которая составляет 8,6% годовых. Также за счет высокого купона (5,625%), текущая доходность составляет 6,2%, что весьма неплохо для стратегий, предполагающих выплату дивидендов или купонов, как в данном случае.
Дата погашения - 19.11.2026
🔹 Газпром капитал-ЗО28-1-Д (USD) (#RU000A105R62). Хороший выпуск с высоким купоном (4,95%) и доходностью к погашению в 7,2%. Текущая доходность выше, чем у всех аналогов с высоким рейтингом и составляет 5,5% годовых.
Дата погашения - 06.02.2028
🔸RUS-28 (еврооблигация) (USD) (#XS0088543193). Данная облигация не является замещающей, но по ней платятся купоны в рублях и погашение тоже будет в национальной валюте. Многие скринеры считают доходность некорректно, потому что берут котировки с зарубежных бирж, где торги уже не идут. По котировкам Мосбиржи доходность к погашению составляет 5,9%, что не так много. Но актив обладает высокой текущей доходностью (9,7% годовых), благодаря высокому купону - 12,75%. годовых. Также по данному активу нет необходимости платить налог с валютной переоценки, т.к. эмитентом является Минфин.
Дата погашения - 24.06.2028
📌 Все замещающие облигации можно купить за рубли и за валюту, все зависит от брокера. Но внешние ограничения на бумаги уже не распространяются, потому что облигации перевыпущены (замещены) в юридической плоскости РФ и имеют ISIN, начинающийся на RU...
❤️ Не забывайте поставить лайк, если пост оказался полезным. Это лучшая благодарность для автора и мотивация писать подобные статьи.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
⛏ Смог ли ММК адаптироваться к новой реальности?
📊 Операционные результаты ММК по итогам 2022 года оказались более слабыми по сравнению с Северсталью и НЛМК. Производство стали сократилось на 14% г/г, производство чугуна на 12,9% г/г. Продажи металлопродукции сократились на 14,2% г/г.
🚂 Главная причина заключается в более высокой себестоимости производства из-за недостаточной обеспеченности собственной ресурсной базой и необходимостью закупать сырье на стороне. В результате этого ММК в 2022 году больше других страдал от низкой рентабельности экспортных продаж на фоне крепкого рубля и дорогой логистики. Обратите внимание, что продажи металлопродукции упали именно за счет экспортных направлений, снижение по которым составило 55,4% г/г.
🇷🇺 В это же время продажи на внутреннем рынке даже выросли на 1,3%. Адаптация к сложившейся ситуации прошла для ММК более мягко, так как компания исторически была в большей степени ориентирована на внутренний рынок. По итогам 2021 года 74% выручки пришлось на Россию и страны СНГ. Доля Европы, рынок которой закрылся для Российских металлургов, составляла всего 7%. Спрос на сталь на внутреннем рынке будет в значительной степени определяться потребностями строительного сектора, причем речь идет не только о жилищном строительстве, но также и о различных инфраструктурных проектах. Учитывая, что на ближайшие годы запланировано расширение восточного транспортного полигона, а также долгострои Газпрома и Роснефти, за внутренний спрос можно быть спокойным.
💸 Одним из главных драйверов для ММК на 2023 год остается девальвация рубля, которая уже частично произошла. Если экспорт в дальнее зарубежье вновь станет рентабельными, ММК сможет восстановить объемы продаж и производства.
🪖 Еще одним драйвером для ММК в ближайшие годы станет рост спроса со стороны ВПК. По словам представителей отрасли черной металлургии, именно ММК является главным исполнителем оборонзаказа по части стали.
🇹🇷 Еще одним интересным направлением развития для ММК может стать турецкий сегмент бизнеса. Во-первых, продажи в Турции могут играть роль "окошка" в Европу. А во-вторых, после землетрясения потребуются большие объемы стали в самой Турции на восстановление разрушенной инфраструктуры. Объемы производства стали турецкого сегмента ММК в 2022 году выросли в 2,8 раз, но все еще составляют небольшую долю относительно общих объемов (7,6%). Для более существенного роста производства потребуются новые капитальные затраты.
❌💰 Но есть в истории ММК и ложка дегтя. Возможно многие уже успели подзабыть этот момент, но дивидендный кейс в ММК с высокой вероятностью может быть заморожен на ближайшие годы. В конце прошедшего года главный акционер ММК Виктор Рашников заявлял, что к вопросу выплат можно будет вернуться только после окончания СВО. А это, как вы сами понимаете, очень неопределенный срок. Поэтому покупая акции ММК нужно держать в голове этот риск, который, судя по котировкам, осознают не все инвесторы.
🧐 На первый взгляд кажется, что ничего не должно помешать ММК адаптироваться к ситуации в 2023 году, особенно если рубль продолжит слабеть. Однако даже в случае выхода на восходящую финансовую траекторию, вопрос дивидендов может быть не решен в положительную сторону. В таком случае разумным решением будет направление денежных потоков на капитальные расходы (например на расширение производства в Турции). Но пока непонятно, как к этому отнесутся миноритарные акционеры, ожидающие возвращения дивидендных выплат.
#MAGN
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📊 Операционные результаты ММК по итогам 2022 года оказались более слабыми по сравнению с Северсталью и НЛМК. Производство стали сократилось на 14% г/г, производство чугуна на 12,9% г/г. Продажи металлопродукции сократились на 14,2% г/г.
🚂 Главная причина заключается в более высокой себестоимости производства из-за недостаточной обеспеченности собственной ресурсной базой и необходимостью закупать сырье на стороне. В результате этого ММК в 2022 году больше других страдал от низкой рентабельности экспортных продаж на фоне крепкого рубля и дорогой логистики. Обратите внимание, что продажи металлопродукции упали именно за счет экспортных направлений, снижение по которым составило 55,4% г/г.
🇷🇺 В это же время продажи на внутреннем рынке даже выросли на 1,3%. Адаптация к сложившейся ситуации прошла для ММК более мягко, так как компания исторически была в большей степени ориентирована на внутренний рынок. По итогам 2021 года 74% выручки пришлось на Россию и страны СНГ. Доля Европы, рынок которой закрылся для Российских металлургов, составляла всего 7%. Спрос на сталь на внутреннем рынке будет в значительной степени определяться потребностями строительного сектора, причем речь идет не только о жилищном строительстве, но также и о различных инфраструктурных проектах. Учитывая, что на ближайшие годы запланировано расширение восточного транспортного полигона, а также долгострои Газпрома и Роснефти, за внутренний спрос можно быть спокойным.
💸 Одним из главных драйверов для ММК на 2023 год остается девальвация рубля, которая уже частично произошла. Если экспорт в дальнее зарубежье вновь станет рентабельными, ММК сможет восстановить объемы продаж и производства.
🪖 Еще одним драйвером для ММК в ближайшие годы станет рост спроса со стороны ВПК. По словам представителей отрасли черной металлургии, именно ММК является главным исполнителем оборонзаказа по части стали.
🇹🇷 Еще одним интересным направлением развития для ММК может стать турецкий сегмент бизнеса. Во-первых, продажи в Турции могут играть роль "окошка" в Европу. А во-вторых, после землетрясения потребуются большие объемы стали в самой Турции на восстановление разрушенной инфраструктуры. Объемы производства стали турецкого сегмента ММК в 2022 году выросли в 2,8 раз, но все еще составляют небольшую долю относительно общих объемов (7,6%). Для более существенного роста производства потребуются новые капитальные затраты.
❌💰 Но есть в истории ММК и ложка дегтя. Возможно многие уже успели подзабыть этот момент, но дивидендный кейс в ММК с высокой вероятностью может быть заморожен на ближайшие годы. В конце прошедшего года главный акционер ММК Виктор Рашников заявлял, что к вопросу выплат можно будет вернуться только после окончания СВО. А это, как вы сами понимаете, очень неопределенный срок. Поэтому покупая акции ММК нужно держать в голове этот риск, который, судя по котировкам, осознают не все инвесторы.
🧐 На первый взгляд кажется, что ничего не должно помешать ММК адаптироваться к ситуации в 2023 году, особенно если рубль продолжит слабеть. Однако даже в случае выхода на восходящую финансовую траекторию, вопрос дивидендов может быть не решен в положительную сторону. В таком случае разумным решением будет направление денежных потоков на капитальные расходы (например на расширение производства в Турции). Но пока непонятно, как к этому отнесутся миноритарные акционеры, ожидающие возвращения дивидендных выплат.
#MAGN
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🛒 X5 Retail Group опубликовала отчет за 2022 год
📝 В конце января мы подробно разобрали вышедший операционный отчет компании по итогам 2022 года. Результаты оказались просто отличными для столь непростого времени. Сегодня компания опубликовала финансовый отчет. Предлагаю разобраться, насколько количественные показатели удалось преобразовать в качественные и как видит менеджмент дальнейшее развитие.
✔️ Несмотря на сложную рыночную ситуацию в 2022 году, X5 Group продолжила публиковать полноценные финансовые отчеты в отличие от ряда других представителей сектора. Это хороший знак для частных инвесторов, менеджмент ничего не скрывает.
📈 Выручка выросла на 18,2% г/г до 2,6 трлн руб., благодаря увеличению торговой площади и приросту LFL показателей. Эта динамика одна из самых высоких в секторе по итогам прошлого года, которая обогнала продовольственную инфляцию (10,5%).
📈 EBITDA (скорр.) до МСФО 16 выросла на 15,4% г/г до 189,5 млрд руб., а рентабельность по EBITDA (скорр.) составила 7,3%. Чистая прибыль до МСФО 16 выросла на 7,7% г/г до 52,2 млрд руб. Динамика прироста чистой прибыли оказалась под давлением из-за роста налоговых расходов и курсовых разниц.
📈 Одной из ключевых точек роста сейчас является жесткий дискаунтер "Чижик", активное развитие которого успешно продолжается. Так, в 2022 году выручка от этого направления выросла в 12! раз. В абсолютном выражении это относительно немного, 35,9 млрд руб., но такими темпами данный сегмент скоро будет оказывать существенное влияние на общий результат.
📈 Динамика продаж всех цифровых бизнесов (включая сегмент e-grocery, 5Post и «Много Лосося») увеличилась на 46,6% г/г до 70,4 млрд руб., что примерно составляет 2,7% от консолидированной выручки 2022 года.
📌 Форматы магазинов "Пятерочка" и "Чижик" являются ключевыми приоритетами для компании в 2023 году. На фоне снижения реальных доходов населения, роста инфляции, нестабильной макроэкономической ситуации, все больше россиян будет отдавать предпочтение эконом сегменту в продовольственном секторе.
🚛 Также, помимо развития уже существующих локаций, менеджмент продолжает активную работу по экспансии в восточном направлении. С учетом того, что весь российский бизнес повернулся на Восток из-за ситуации 2022 года, это кажется разумным решением.
📌 Комментарий главного исполнительного директора Игоря Шехтермана:
"В прошедшем году X5 вышла в новые регионы, диверсифицировала базу поставщиков, а также углубила свое присутствие на всех этапах клиентского пути для совершенствования покупательского опыта. В 2022 году мы заключили стратегическое партнерство с двумя ведущими ритейлерами в Восточной Сибири, что позволит X5 значительно расширить свое присутствие в регионе, а также подписали соглашение о начале освоения продовольственного рынка Дальнего Востока. Мы также установили партнерские отношения с более чем 1 100 новыми поставщиками по всей России и довели общую долю малых и средних предприятий в нашей базе поставщиков примерно до 70% в 2022 году, что является частью усилий Х5 по диверсификации предложения и использованию нашей обширной сети для расширения возможностей местных предприятий по всей стране."
🧰 X5 демонстрирует отличные результаты, сохраняет свою открытость перед инвесторами и мы видим, как сеть продолжает развиваться. Главным нюансом в этой истории остается зарубежная прописка и отсутствие дивидендов из-за данного фактора. По итогам 2022 года Наблюдательный совет рекомендовал не объявлять и не выплачивать дивиденды. Эти средства планируется направить на усиление позиций компании на рынке в текущих малопрогнозируемых условиях. Другими словами, все средства, которые не выплатят акционерам, пойдут в рост капитала и в перспективе найдут свое отражение в росте цены акции.
#FIVE
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📝 В конце января мы подробно разобрали вышедший операционный отчет компании по итогам 2022 года. Результаты оказались просто отличными для столь непростого времени. Сегодня компания опубликовала финансовый отчет. Предлагаю разобраться, насколько количественные показатели удалось преобразовать в качественные и как видит менеджмент дальнейшее развитие.
✔️ Несмотря на сложную рыночную ситуацию в 2022 году, X5 Group продолжила публиковать полноценные финансовые отчеты в отличие от ряда других представителей сектора. Это хороший знак для частных инвесторов, менеджмент ничего не скрывает.
📈 Выручка выросла на 18,2% г/г до 2,6 трлн руб., благодаря увеличению торговой площади и приросту LFL показателей. Эта динамика одна из самых высоких в секторе по итогам прошлого года, которая обогнала продовольственную инфляцию (10,5%).
📈 EBITDA (скорр.) до МСФО 16 выросла на 15,4% г/г до 189,5 млрд руб., а рентабельность по EBITDA (скорр.) составила 7,3%. Чистая прибыль до МСФО 16 выросла на 7,7% г/г до 52,2 млрд руб. Динамика прироста чистой прибыли оказалась под давлением из-за роста налоговых расходов и курсовых разниц.
📈 Одной из ключевых точек роста сейчас является жесткий дискаунтер "Чижик", активное развитие которого успешно продолжается. Так, в 2022 году выручка от этого направления выросла в 12! раз. В абсолютном выражении это относительно немного, 35,9 млрд руб., но такими темпами данный сегмент скоро будет оказывать существенное влияние на общий результат.
📈 Динамика продаж всех цифровых бизнесов (включая сегмент e-grocery, 5Post и «Много Лосося») увеличилась на 46,6% г/г до 70,4 млрд руб., что примерно составляет 2,7% от консолидированной выручки 2022 года.
📌 Форматы магазинов "Пятерочка" и "Чижик" являются ключевыми приоритетами для компании в 2023 году. На фоне снижения реальных доходов населения, роста инфляции, нестабильной макроэкономической ситуации, все больше россиян будет отдавать предпочтение эконом сегменту в продовольственном секторе.
🚛 Также, помимо развития уже существующих локаций, менеджмент продолжает активную работу по экспансии в восточном направлении. С учетом того, что весь российский бизнес повернулся на Восток из-за ситуации 2022 года, это кажется разумным решением.
📌 Комментарий главного исполнительного директора Игоря Шехтермана:
"В прошедшем году X5 вышла в новые регионы, диверсифицировала базу поставщиков, а также углубила свое присутствие на всех этапах клиентского пути для совершенствования покупательского опыта. В 2022 году мы заключили стратегическое партнерство с двумя ведущими ритейлерами в Восточной Сибири, что позволит X5 значительно расширить свое присутствие в регионе, а также подписали соглашение о начале освоения продовольственного рынка Дальнего Востока. Мы также установили партнерские отношения с более чем 1 100 новыми поставщиками по всей России и довели общую долю малых и средних предприятий в нашей базе поставщиков примерно до 70% в 2022 году, что является частью усилий Х5 по диверсификации предложения и использованию нашей обширной сети для расширения возможностей местных предприятий по всей стране."
🧰 X5 демонстрирует отличные результаты, сохраняет свою открытость перед инвесторами и мы видим, как сеть продолжает развиваться. Главным нюансом в этой истории остается зарубежная прописка и отсутствие дивидендов из-за данного фактора. По итогам 2022 года Наблюдательный совет рекомендовал не объявлять и не выплачивать дивиденды. Эти средства планируется направить на усиление позиций компании на рынке в текущих малопрогнозируемых условиях. Другими словами, все средства, которые не выплатят акционерам, пойдут в рост капитала и в перспективе найдут свое отражение в росте цены акции.
#FIVE
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🔥 Закрытие ЗПИФ "ПНК-Рентал", дивиденды Сбера, ключевая ставка и другие новости прошедшей недели
📣 Самой обсуждаемой новостью прошлой недели стала информация о прекращении действия ЗПИФ "ПНК-Рентал". Сразу оговорюсь, что прекращение деятельности не подразумевает банкротство или СКАМ. Это просто расформирование фонда, как было с ETF от Finex на Японию (FXJP), Великобританию (FXUK) и Австралию (FXAU). После продажи активов пайщики получат пропорциональное количество средств, как при погашении облигаций.
⌛️По словам менеджмента ПНК, выплата произойдет во 2 квартале текущего года. Также пришло письмо от Управляющей компании, где дается ориентир по выплатам в 2000+ рублей на пай. Это чуть выше цены последней сделки на бирже. С 17 марта торги по инструменту на Мосбирже не проводятся, поэтому, никаких действий с активом произвести не получится, остается только дождаться выплаты. Очень жаль, что с рынка уходит такой хороший фонд, были на него большие надежды. Но в случае изменения конъюнктуры в индустриальной недвижимости в лучшую сторону, возможно, он еще вернется.
📈 Вторым (а для кого-то первым) по значимости событием стала рекомендация Наб. совета Сбера #SBER #SBERP выплатить дивиденды в размере 25 руб. на акцию. Это рекордная выплата за всю историю. Но, стоит также отметить отсутствие дивидендов за 2021 год, где прибыль была рекордной и составила 1 246 млрд руб. Сбер, как госкомпания, платит 50% от чистой прибыли, за 2019 и 2020 годы акционерам направили по 18,7 руб. на акцию. За 2022 год компания заработала 270,5 млрд руб., что в пересчете на 1 акцию (при выплате 50% от ЧП) составляет примерно 6,2 руб.
💰Несложно посчитать, что 25 - 6,2 = 18,8 руб., что очень напоминает сумму выплаты за 2020 и 2019 годы (18,7 руб.). Это при том, что прибыль за 2021 год была рекордной (около 57 руб. на акцию). Я расцениваю текущий дивиденд для себя, как выплату 18,8 руб. за 2021 год и 6,2 руб. за 2022 год, тогда понятно, откуда берутся деньги. Просто направляют часть нераспределенной прибыли прошлого года.
❗️ Пример конца июня 2022 года нам должен запомниться надолго, когда после рекомендации дивидендов менеджментом Газпрома на ГОСА их не утвердили. Поэтому, пока рано радоваться, нужно дождаться утверждения выплаты акционерами, заседание пройдет 21 апреля, а потом уже открывать шампанское 😉.
📊 ЦБ в очередной раз оставил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5%. Сейчас многим может показаться, что инфляция начинает резко снижаться, но стоит помнить, что в марте прошлого года она была рекордной. И мы сейчас увидим замедление в основном из-за высокой базы прошлого года. Лично мне интереснее будет посмотреть на данный показатель в конце лета-начале осени текущего года. Там проявится более реальная картина. Поэтому, пока лучше с осторожностью относиться к фиксации текущей доходности в длинных облигациях, как минимум, не покупать сразу на всю сумму. Если инфляция к осени развернется, то ЦБ может более решительно начать поднимать ключевую ставку, что негативно повлияет на цену длинных долговых бумаг с постоянным купоном.
🛢 Нефть марки BRENT за неделю потеряла в цене 12,5%, это негативный сценарий для бюджета РФ, а также для всех нефтедобытчиков. Чем ниже будет цена на нефть, тем выше будет курс доллара, чтобы компенсировать это падение. Надеюсь, когда бакс раздавали по 50-60 рублей, вы успели хотя бы частично его подкупить. В этом году доллар, замещающие облигации в долларах и юаневые облигации имеют шанс показать доходность не хуже рынка акций. Это с учетом того, что риски в долларе гораздо ниже, чем на нашем рынке акций. Поэтому, мы так активно разбираем и подкупаем замещающие и юаневые облигации.
❤️ Благодарю за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📣 Самой обсуждаемой новостью прошлой недели стала информация о прекращении действия ЗПИФ "ПНК-Рентал". Сразу оговорюсь, что прекращение деятельности не подразумевает банкротство или СКАМ. Это просто расформирование фонда, как было с ETF от Finex на Японию (FXJP), Великобританию (FXUK) и Австралию (FXAU). После продажи активов пайщики получат пропорциональное количество средств, как при погашении облигаций.
⌛️По словам менеджмента ПНК, выплата произойдет во 2 квартале текущего года. Также пришло письмо от Управляющей компании, где дается ориентир по выплатам в 2000+ рублей на пай. Это чуть выше цены последней сделки на бирже. С 17 марта торги по инструменту на Мосбирже не проводятся, поэтому, никаких действий с активом произвести не получится, остается только дождаться выплаты. Очень жаль, что с рынка уходит такой хороший фонд, были на него большие надежды. Но в случае изменения конъюнктуры в индустриальной недвижимости в лучшую сторону, возможно, он еще вернется.
📈 Вторым (а для кого-то первым) по значимости событием стала рекомендация Наб. совета Сбера #SBER #SBERP выплатить дивиденды в размере 25 руб. на акцию. Это рекордная выплата за всю историю. Но, стоит также отметить отсутствие дивидендов за 2021 год, где прибыль была рекордной и составила 1 246 млрд руб. Сбер, как госкомпания, платит 50% от чистой прибыли, за 2019 и 2020 годы акционерам направили по 18,7 руб. на акцию. За 2022 год компания заработала 270,5 млрд руб., что в пересчете на 1 акцию (при выплате 50% от ЧП) составляет примерно 6,2 руб.
💰Несложно посчитать, что 25 - 6,2 = 18,8 руб., что очень напоминает сумму выплаты за 2020 и 2019 годы (18,7 руб.). Это при том, что прибыль за 2021 год была рекордной (около 57 руб. на акцию). Я расцениваю текущий дивиденд для себя, как выплату 18,8 руб. за 2021 год и 6,2 руб. за 2022 год, тогда понятно, откуда берутся деньги. Просто направляют часть нераспределенной прибыли прошлого года.
❗️ Пример конца июня 2022 года нам должен запомниться надолго, когда после рекомендации дивидендов менеджментом Газпрома на ГОСА их не утвердили. Поэтому, пока рано радоваться, нужно дождаться утверждения выплаты акционерами, заседание пройдет 21 апреля, а потом уже открывать шампанское 😉.
📊 ЦБ в очередной раз оставил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5%. Сейчас многим может показаться, что инфляция начинает резко снижаться, но стоит помнить, что в марте прошлого года она была рекордной. И мы сейчас увидим замедление в основном из-за высокой базы прошлого года. Лично мне интереснее будет посмотреть на данный показатель в конце лета-начале осени текущего года. Там проявится более реальная картина. Поэтому, пока лучше с осторожностью относиться к фиксации текущей доходности в длинных облигациях, как минимум, не покупать сразу на всю сумму. Если инфляция к осени развернется, то ЦБ может более решительно начать поднимать ключевую ставку, что негативно повлияет на цену длинных долговых бумаг с постоянным купоном.
🛢 Нефть марки BRENT за неделю потеряла в цене 12,5%, это негативный сценарий для бюджета РФ, а также для всех нефтедобытчиков. Чем ниже будет цена на нефть, тем выше будет курс доллара, чтобы компенсировать это падение. Надеюсь, когда бакс раздавали по 50-60 рублей, вы успели хотя бы частично его подкупить. В этом году доллар, замещающие облигации в долларах и юаневые облигации имеют шанс показать доходность не хуже рынка акций. Это с учетом того, что риски в долларе гораздо ниже, чем на нашем рынке акций. Поэтому, мы так активно разбираем и подкупаем замещающие и юаневые облигации.
❤️ Благодарю за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
💧Русгидро: расходы на топливо съели прибыль
📊 Акции компании достаточно уверенно прошли весь 2022 год. Все просадки быстро выкупались, котировки не сильно уступали средней цене за 2021 год. Так, с начала 2022 года цена акции выросла на 5,7%, в то время, как многие голубые фишки до сих пор находятся в минусе и некоторые даже в весьма существенном (-40-50%).
❓Но насколько успешно компания прошла кризис в финансовом плане? Попробуем сегодня разобраться.
📈 По итогам 2022 года выручка Русгидро выросла всего на 1,8% г/г. И, к сожалению, показатели с положительной динамикой на этом заканчиваются. Да и темпы увеличения выручки сложно назвать ростом на фоне инфляции в 11,9%.
📉 Операционная прибыль, без учета обесценений, сократилась на 36,1% г/г на фоне растущих опережающими темпами расходов, а также сокращения государственных субсидий на 7,7%.
📉 EBITDA снизилась на 25% г/г, а соотношение ND/EBITDA достигло 2,2х.
🧮 Главной причиной роста операционных расходов на 10,9% г/г стали две статьи: топливо и зарплаты сотрудникам. Издержки на топливо увеличились на 36,6% (существенная цифра для консервативной электроэнергетической истории), а расходы на ЗП на 11,8% (очень похоже на индексацию на уровень инфляции). Все бы хорошо, но тарифы и выручка даже официальную инфляцию не смогли догнать.
Помимо гидроэлектростанций у компании есть угольные станции на Дальнем Востоке. В прошлом году на фоне разворота сырьевого цикла, цены на энергетический уголь взлетели, что и стало одной из причин опережающего роста расходов на топливо.
📉 В результате итоговая чистая прибыль за год снизилась почти в 2,2 раза до 19,3 млрд рублей.
💰Согласно дивидендной политике, на выплаты компания направляет 50% чистой прибыли, скорректированной на бумажные переоценки и обесценения. При этом, дивиденд не может быть ниже среднего значения за последние три года. Если к чистой прибыли прибавить все бумажные статьи, то получится 41,77 млрд рублей, что соответствует дивиденду 0,047 рублей на акцию (это, кстати, совпадает и с размером среднего дивиденда за последние три года). По текущей цене получается 6% годовой доходности. Цифра совсем не поражает воображение, учитывая что драйверов для значительного роста дивидендов в будущем пока нет.
❌ Более того, есть ненулевой риск того, что дивиденды могут оказаться еще ниже озвученной цифры. Компания в течение 2022 года заявляла, что текущие операционные потребности будут ставиться в приоритет перед распределением прибыли.
🧐 С учетом вышеописанных факторов, в акциях Русгидро пока не просматривается интересных драйверов роста, а потенциальные текущие дивиденды дают доходность даже ниже ОФЗ. В моменте история малопривлекательная, она хорошо ложилась в тренды ESG и зеленую повестку, но теперь это еще нескоро вернется в приоритеты отечественных компаний, я думаю.
#HYDR
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📊 Акции компании достаточно уверенно прошли весь 2022 год. Все просадки быстро выкупались, котировки не сильно уступали средней цене за 2021 год. Так, с начала 2022 года цена акции выросла на 5,7%, в то время, как многие голубые фишки до сих пор находятся в минусе и некоторые даже в весьма существенном (-40-50%).
❓Но насколько успешно компания прошла кризис в финансовом плане? Попробуем сегодня разобраться.
📈 По итогам 2022 года выручка Русгидро выросла всего на 1,8% г/г. И, к сожалению, показатели с положительной динамикой на этом заканчиваются. Да и темпы увеличения выручки сложно назвать ростом на фоне инфляции в 11,9%.
📉 Операционная прибыль, без учета обесценений, сократилась на 36,1% г/г на фоне растущих опережающими темпами расходов, а также сокращения государственных субсидий на 7,7%.
📉 EBITDA снизилась на 25% г/г, а соотношение ND/EBITDA достигло 2,2х.
🧮 Главной причиной роста операционных расходов на 10,9% г/г стали две статьи: топливо и зарплаты сотрудникам. Издержки на топливо увеличились на 36,6% (существенная цифра для консервативной электроэнергетической истории), а расходы на ЗП на 11,8% (очень похоже на индексацию на уровень инфляции). Все бы хорошо, но тарифы и выручка даже официальную инфляцию не смогли догнать.
Помимо гидроэлектростанций у компании есть угольные станции на Дальнем Востоке. В прошлом году на фоне разворота сырьевого цикла, цены на энергетический уголь взлетели, что и стало одной из причин опережающего роста расходов на топливо.
📉 В результате итоговая чистая прибыль за год снизилась почти в 2,2 раза до 19,3 млрд рублей.
💰Согласно дивидендной политике, на выплаты компания направляет 50% чистой прибыли, скорректированной на бумажные переоценки и обесценения. При этом, дивиденд не может быть ниже среднего значения за последние три года. Если к чистой прибыли прибавить все бумажные статьи, то получится 41,77 млрд рублей, что соответствует дивиденду 0,047 рублей на акцию (это, кстати, совпадает и с размером среднего дивиденда за последние три года). По текущей цене получается 6% годовой доходности. Цифра совсем не поражает воображение, учитывая что драйверов для значительного роста дивидендов в будущем пока нет.
❌ Более того, есть ненулевой риск того, что дивиденды могут оказаться еще ниже озвученной цифры. Компания в течение 2022 года заявляла, что текущие операционные потребности будут ставиться в приоритет перед распределением прибыли.
🧐 С учетом вышеописанных факторов, в акциях Русгидро пока не просматривается интересных драйверов роста, а потенциальные текущие дивиденды дают доходность даже ниже ОФЗ. В моменте история малопривлекательная, она хорошо ложилась в тренды ESG и зеленую повестку, но теперь это еще нескоро вернется в приоритеты отечественных компаний, я думаю.
#HYDR
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Forwarded from «Пульс Селигдара»
Селигдар_GOLD01.pdf
451.5 KB
Делимся с вами самой актуальной информацией о «золотых» бондах в удобном формате «one pager»
💰 Полюс планирует вернуться к выплате дивидендов
📊 С начала 2022 года золото в рублях выросло на 11%, а акции Полюса за тот же период продолжают оставаться в минусе (-27%). На фоне печальной ситуации в финансовом секторе США и проблем у ряда банков, спрос на желтый металл резко вырос, что видно по котировкам. Чем дольше будет штормить мировую экономику, тем выше будут котировки золота на биржах. Сможет ли Полюс воспользоваться данной ситуацией? Попробуем разобраться в статье.
📌 В начале марта мы разбирали операционный отчет компании, где определили все тренды по объемам производства. Они в 2023 году должны быть выше, чем в 2022 году. Таким образом, на стороне компании будут играть 3 фактора, рост цен на желтый металл, рост объемов добычи и девальвация рубля. Остается только оценить текущее финансовое положение и то, как бизнес прошел кризисный год. Для этого проанализируем вышедший отчет по МСФО за 2022 год.
📉 Из-за снижения объемов производства и падения цен реализации золота в 2022 году, выручка сократилась на 14% г/г до $4 257 млн. Параллельно выросли общие денежные затраты (TCC) на 28% г/г из-за снижения содержания золота в руде, роста инфляции и укрепления рубля за период.
📉 С учетом всех вышеописанных факторов сократился показатель EBITDA на 27% г/г до $2 584 млн.
Но отношение ND/EBITDA остается в пределах нормы, 0,9х. Напомню, что для развивающихся компаний норма для отношения чистого долга к EBITDA в районе 3х, для развитых в районе 2х.
📣 Совет директоров Полюса планирует вернуться к действующей дивидендной политике и, возможно, рекомендует выплату уже по итогам 2022 года. Напомню, пока долговая нагрузка в пределах нормы (ND/EBITDA не выше 2,5), то компания выплачивает акционерам 30% от EBITDA.
💰Если сделать расчеты "на коленках", то получаем, что по итогам 2022 года дивиденды могут составить около 400 руб. на акцию. Это на так много, к текущим котировкам дает всего 4,3% годовых. Главная идея в компании не дивиденды, а рост бизнеса и запуск проекта "Сухой Лог" в перспективе, это позволит нарастить объемы производства на 40%, возможно и более.
По мультипликаторам сейчас бизнес оценивается уже не дешево, торгуется без существенного дисконта, я бы сказал.
EV/EBITDA = 7,9
P/E = 11,3
❗️ Компания успешно провела размещение юаневого выпуска облигаций (ISIN RU000A1054W1) с погашением в 2027 году и купоном в 3,8%. С учетом валютной выручки, экспортерам интереснее займы брать в валютах развитых стран, где ставка обслуживания ниже, чем в РФ. Но в текущих условиях займы в долларах и евро для эмитентов из РФ будут заблокированы, остается рассматривать варианты денежных единиц дружественных стран и китайский юань в этом плане очень неплохо смотрится. Думаю, что в перспективе юаневых выпусков будет становиться все больше на нашем рынке.
🧰 Резюмируя все вышесказанное, финансовое положение Полюса вполне устойчивое, долговая нагрузка в норме, рыночная конъюнктура тоже благоприятная, но не забываем, что сектор циклический и за ростом обязательно последует падение, вопрос времени. Я продолжаю удерживать свою позицию по компании, на хороших коррекциях планирую докупать. Если посмотреть динамику золота в рублях за последние 20 лет, то вывод напрашивается сам собой, доля золота обязательно должна быть в долгосрочном портфеле. Кто-то покупает фонды на желтый металл, кто-то физическое золото, я больше люблю акции, они хотя бы платят дивиденды, пусть и не очень большие.
#PLZL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📊 С начала 2022 года золото в рублях выросло на 11%, а акции Полюса за тот же период продолжают оставаться в минусе (-27%). На фоне печальной ситуации в финансовом секторе США и проблем у ряда банков, спрос на желтый металл резко вырос, что видно по котировкам. Чем дольше будет штормить мировую экономику, тем выше будут котировки золота на биржах. Сможет ли Полюс воспользоваться данной ситуацией? Попробуем разобраться в статье.
📌 В начале марта мы разбирали операционный отчет компании, где определили все тренды по объемам производства. Они в 2023 году должны быть выше, чем в 2022 году. Таким образом, на стороне компании будут играть 3 фактора, рост цен на желтый металл, рост объемов добычи и девальвация рубля. Остается только оценить текущее финансовое положение и то, как бизнес прошел кризисный год. Для этого проанализируем вышедший отчет по МСФО за 2022 год.
📉 Из-за снижения объемов производства и падения цен реализации золота в 2022 году, выручка сократилась на 14% г/г до $4 257 млн. Параллельно выросли общие денежные затраты (TCC) на 28% г/г из-за снижения содержания золота в руде, роста инфляции и укрепления рубля за период.
📉 С учетом всех вышеописанных факторов сократился показатель EBITDA на 27% г/г до $2 584 млн.
Но отношение ND/EBITDA остается в пределах нормы, 0,9х. Напомню, что для развивающихся компаний норма для отношения чистого долга к EBITDA в районе 3х, для развитых в районе 2х.
📣 Совет директоров Полюса планирует вернуться к действующей дивидендной политике и, возможно, рекомендует выплату уже по итогам 2022 года. Напомню, пока долговая нагрузка в пределах нормы (ND/EBITDA не выше 2,5), то компания выплачивает акционерам 30% от EBITDA.
💰Если сделать расчеты "на коленках", то получаем, что по итогам 2022 года дивиденды могут составить около 400 руб. на акцию. Это на так много, к текущим котировкам дает всего 4,3% годовых. Главная идея в компании не дивиденды, а рост бизнеса и запуск проекта "Сухой Лог" в перспективе, это позволит нарастить объемы производства на 40%, возможно и более.
По мультипликаторам сейчас бизнес оценивается уже не дешево, торгуется без существенного дисконта, я бы сказал.
EV/EBITDA = 7,9
P/E = 11,3
❗️ Компания успешно провела размещение юаневого выпуска облигаций (ISIN RU000A1054W1) с погашением в 2027 году и купоном в 3,8%. С учетом валютной выручки, экспортерам интереснее займы брать в валютах развитых стран, где ставка обслуживания ниже, чем в РФ. Но в текущих условиях займы в долларах и евро для эмитентов из РФ будут заблокированы, остается рассматривать варианты денежных единиц дружественных стран и китайский юань в этом плане очень неплохо смотрится. Думаю, что в перспективе юаневых выпусков будет становиться все больше на нашем рынке.
🧰 Резюмируя все вышесказанное, финансовое положение Полюса вполне устойчивое, долговая нагрузка в норме, рыночная конъюнктура тоже благоприятная, но не забываем, что сектор циклический и за ростом обязательно последует падение, вопрос времени. Я продолжаю удерживать свою позицию по компании, на хороших коррекциях планирую докупать. Если посмотреть динамику золота в рублях за последние 20 лет, то вывод напрашивается сам собой, доля золота обязательно должна быть в долгосрочном портфеле. Кто-то покупает фонды на желтый металл, кто-то физическое золото, я больше люблю акции, они хотя бы платят дивиденды, пусть и не очень большие.
#PLZL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🏦 Сбер: он вам не Credit Suisse
🔥 На прошлой неделе российский рынок акций получил мощный импульс роста на фоне рекомендации рекордных дивидендов Сбера (25 рублей на обыкновенную и привилегированную акции). Размер выплат переплюнул все самые оптимистичные ожидания. Посудите сами: за 2022 год чистая прибыль на акцию по МСФО составила примерно 12 рублей. Получается так, что Сбер готовится выплатить дивиденды, более чем в 2 раза превышающие всю чистую прибыль прошлого года. О чем это может говорить?
📊Во-первых это значит, что на выплату пойдет часть нераспределенной прибыли 2021 года (тогда Сбер заработал 57 рублей на акцию). А во-вторых, это свидетельствует о том, что бюджету страны на покрытие дефицита очень нужны деньги, которые он получит от Сбера в размере 282,5 млрд рублей. Это сопоставимо с размером windfall tax (300 млрд руб.), который суммарно будет собран с большого количества компаний.
📌 Но вернемся к отчету МСФО и посмотрим, действительно ли зеленый банк так устойчив в моменте, что способен платить рекордные дивиденды без вреда для собственного бизнеса?
📈 Чистые процентные доходы по итогам года выросли на 6,6%. Чистые комиссионные доходы на 15,4%. При этом операционные расходы даже снизились на 1,5%. Сбер включил режим экономии и серьезно сократил инвестиции в экосистему, а также вышел из части проектов.
💼 Кредитный портфель Сбера увеличился на 11,7% г/г. Причем спрос равномерно вырос, как со стороны корпоративных клиентов, так и от физических лиц. Несмотря на внушительные масштабы бизнеса, компания продолжила увеличивать свою долю на рынке. Так в сегменте потребкредитов доля выросла на 0,6 п.п, в сегменте кредитных карт на 2,6 п.п. Доля на рынке малого и среднего бизнеса выросла на 5,2 п.п.
🧮 Коэффициент достаточности общего капитала вырос с 14,8% до 15,7%. Другими словами, пережив кризисный год, Сбер стал даже еще более устойчивым, чем до этого.
📈 Наблюдая за тем, что происходит с американскими и европейскими банками в последнее время, приходит понимание, что финансовая изоляция порой бывает полезной для внутренней банковской системы, которая очищается от взаимодействия с токсичными активами, а крупные банки со здоровым капиталом только укрепляют свои позиции.
🧐 После рекомендации дивидендов, инвесторы задаются вопросом, а не может ли повториться та болезненная история, которая случилась с Газпромом прошлым летом? Такой риск нельзя полностью исключать, но думаю, что в текущей ситуации со Сбером вероятность этого невелика. Но многие теперь предпочитают дуть на воду, поэтому, по факту утверждения выплаты на ГОСА, которое пройдет 21 апреля, акции Сбера могут получить еще один импульс к росту, как и весь фондовый рынок.
🧰 В прошлом году удалось нарастить позицию по Сберу так, что он, с учетом последнего роста, вышел на 1 место по портфелю, обогнав все остальные идеи. Надеюсь, что дивиденды утвердят, это будет неплохим драйвером роста не только для акций самого банка, но и для фондового рынка РФ в целом.
#SBER #SBERP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🔥 На прошлой неделе российский рынок акций получил мощный импульс роста на фоне рекомендации рекордных дивидендов Сбера (25 рублей на обыкновенную и привилегированную акции). Размер выплат переплюнул все самые оптимистичные ожидания. Посудите сами: за 2022 год чистая прибыль на акцию по МСФО составила примерно 12 рублей. Получается так, что Сбер готовится выплатить дивиденды, более чем в 2 раза превышающие всю чистую прибыль прошлого года. О чем это может говорить?
📊Во-первых это значит, что на выплату пойдет часть нераспределенной прибыли 2021 года (тогда Сбер заработал 57 рублей на акцию). А во-вторых, это свидетельствует о том, что бюджету страны на покрытие дефицита очень нужны деньги, которые он получит от Сбера в размере 282,5 млрд рублей. Это сопоставимо с размером windfall tax (300 млрд руб.), который суммарно будет собран с большого количества компаний.
📌 Но вернемся к отчету МСФО и посмотрим, действительно ли зеленый банк так устойчив в моменте, что способен платить рекордные дивиденды без вреда для собственного бизнеса?
📈 Чистые процентные доходы по итогам года выросли на 6,6%. Чистые комиссионные доходы на 15,4%. При этом операционные расходы даже снизились на 1,5%. Сбер включил режим экономии и серьезно сократил инвестиции в экосистему, а также вышел из части проектов.
💼 Кредитный портфель Сбера увеличился на 11,7% г/г. Причем спрос равномерно вырос, как со стороны корпоративных клиентов, так и от физических лиц. Несмотря на внушительные масштабы бизнеса, компания продолжила увеличивать свою долю на рынке. Так в сегменте потребкредитов доля выросла на 0,6 п.п, в сегменте кредитных карт на 2,6 п.п. Доля на рынке малого и среднего бизнеса выросла на 5,2 п.п.
🧮 Коэффициент достаточности общего капитала вырос с 14,8% до 15,7%. Другими словами, пережив кризисный год, Сбер стал даже еще более устойчивым, чем до этого.
📈 Наблюдая за тем, что происходит с американскими и европейскими банками в последнее время, приходит понимание, что финансовая изоляция порой бывает полезной для внутренней банковской системы, которая очищается от взаимодействия с токсичными активами, а крупные банки со здоровым капиталом только укрепляют свои позиции.
🧐 После рекомендации дивидендов, инвесторы задаются вопросом, а не может ли повториться та болезненная история, которая случилась с Газпромом прошлым летом? Такой риск нельзя полностью исключать, но думаю, что в текущей ситуации со Сбером вероятность этого невелика. Но многие теперь предпочитают дуть на воду, поэтому, по факту утверждения выплаты на ГОСА, которое пройдет 21 апреля, акции Сбера могут получить еще один импульс к росту, как и весь фондовый рынок.
🧰 В прошлом году удалось нарастить позицию по Сберу так, что он, с учетом последнего роста, вышел на 1 место по портфелю, обогнав все остальные идеи. Надеюсь, что дивиденды утвердят, это будет неплохим драйвером роста не только для акций самого банка, но и для фондового рынка РФ в целом.
#SBER #SBERP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📈 Какие идеи сработали в 2023 году?
За последние 12 месяцев наш рынок сильно изменился, но не растерял полностью весь свой потенциал и отдельные точечные идеи из наших разборов сработали весьма неплохо. В конце декабря я писал пост с ТОП-4 идеями, которые активно докупал в прошлом году. Эти идеи, кстати, сейчас занимают самые большие позиции в портфеле, скрин приводил в разборе отчета Сбера. О них сегодня и поговорим.
📈 Акции Сбера #SBER #SBERP на фоне неплохих результатов за 4 квартал начали демонстрировать позитивную динамику. С начала текущего года котировки прибавили 44%, отчасти благодаря рекомендации высоких дивидендов. Разбор отчета я недавно публиковал, с финансовой точки зрения у бизнеса все весьма неплохо и в 2023 году мы вновь можем увидеть рекордную прибыль, как по итогам 2021 года. Идея покупки акций в зеленом банке стала мейнстримом, только ленивый про это не говорил, отчасти это отпугивало многих инвесторов. Практика же показала, что идея была действительно одной из наиболее понятных среди голубых фишек.
📈 Белуга #BELU на фоне сильных результатов прошлого года рекомендовала выплатить рекордные дивиденды в размере 625 руб. по итогам года. Такой сценарий даже я не ожидал, но факт остается фактом. Котировки с начала года прибавили 40% и потенциал до конца не исчерпан, если делать ставку на то, что менеджмент продолжит следовать объявленной стратегии и добьется заявленных результатов. Даже на фоне текущего роста цены лично я фиксировать позицию не планирую.
📈 Whoosh #WUSH продолжает демонстрировать отличные результаты. Здесь главный драйвер не дивиденды, а рост бизнеса, что немного не подходит под мою стратегию, поэтому в портфеле данного актива пока нет. Но стоит отметить, что после коррекции акции вернулись на уровень выше цены IPO (185 руб.) и могут продолжить расти по мере публикации хороших отчетов.
❗️ Здесь еще стоит вспомнить про локап-период (запрет на продажу актива в течение 180 дней после IPO), который закончится в июне и, возможно, какие-то инвесторы, кто участвовал в IPO, решат продать часть своих позиций. Это может оказать давление на котировки и даст возможность купить акции компании дешевле. Так что я решил не торопить события и дождаться первых отчетов за 2023 год и в июне рассмотрю акции в долгосрочный портфель.
📈 Роснефть #ROSN и Новатэк #NVTK остаются ключевыми игроками в нефтегазовом секторе РФ. Обе компании имеют хороший потенциал роста за счет развивающихся проектов "Восток ОИЛ" (Роснефть) и "Артик СПГ-2" (Новатэк). В перспективе эти проекты дадут прибавку по добыче, что найдет отражение и в финансовых результатах. В отличие от Сбера и Белуги, идея здесь более долгосрочная и может начать реализовываться в 2024-2025 году. Но целевой срок лично я ставлю 2027 год. До этого периода у Новатэка будут действовать налоговые льготы, а "Восток ОИЛ" к этому моменту выйдет на 50% заявленной мощности.
📣 Пользуясь случаем, хочу отметить важное событие для российского инвест. сообщества - конференция Смартлаба, которая пройдет 24 июня текущего года. Для наших подписчиков действует приятный бонус в виде скидки 10% на любой билет по промокоду INVESTOKRAT. Со всех конференций, которые я посещал, увозил много полезной информации, новые знакомства и заряд позитива. Также это отличная возможность встретиться с друзьями в творческой обстановке. Всем рекомендую присоединяться, это отличная инвестиция в себя!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
За последние 12 месяцев наш рынок сильно изменился, но не растерял полностью весь свой потенциал и отдельные точечные идеи из наших разборов сработали весьма неплохо. В конце декабря я писал пост с ТОП-4 идеями, которые активно докупал в прошлом году. Эти идеи, кстати, сейчас занимают самые большие позиции в портфеле, скрин приводил в разборе отчета Сбера. О них сегодня и поговорим.
📈 Акции Сбера #SBER #SBERP на фоне неплохих результатов за 4 квартал начали демонстрировать позитивную динамику. С начала текущего года котировки прибавили 44%, отчасти благодаря рекомендации высоких дивидендов. Разбор отчета я недавно публиковал, с финансовой точки зрения у бизнеса все весьма неплохо и в 2023 году мы вновь можем увидеть рекордную прибыль, как по итогам 2021 года. Идея покупки акций в зеленом банке стала мейнстримом, только ленивый про это не говорил, отчасти это отпугивало многих инвесторов. Практика же показала, что идея была действительно одной из наиболее понятных среди голубых фишек.
📈 Белуга #BELU на фоне сильных результатов прошлого года рекомендовала выплатить рекордные дивиденды в размере 625 руб. по итогам года. Такой сценарий даже я не ожидал, но факт остается фактом. Котировки с начала года прибавили 40% и потенциал до конца не исчерпан, если делать ставку на то, что менеджмент продолжит следовать объявленной стратегии и добьется заявленных результатов. Даже на фоне текущего роста цены лично я фиксировать позицию не планирую.
📈 Whoosh #WUSH продолжает демонстрировать отличные результаты. Здесь главный драйвер не дивиденды, а рост бизнеса, что немного не подходит под мою стратегию, поэтому в портфеле данного актива пока нет. Но стоит отметить, что после коррекции акции вернулись на уровень выше цены IPO (185 руб.) и могут продолжить расти по мере публикации хороших отчетов.
❗️ Здесь еще стоит вспомнить про локап-период (запрет на продажу актива в течение 180 дней после IPO), который закончится в июне и, возможно, какие-то инвесторы, кто участвовал в IPO, решат продать часть своих позиций. Это может оказать давление на котировки и даст возможность купить акции компании дешевле. Так что я решил не торопить события и дождаться первых отчетов за 2023 год и в июне рассмотрю акции в долгосрочный портфель.
📈 Роснефть #ROSN и Новатэк #NVTK остаются ключевыми игроками в нефтегазовом секторе РФ. Обе компании имеют хороший потенциал роста за счет развивающихся проектов "Восток ОИЛ" (Роснефть) и "Артик СПГ-2" (Новатэк). В перспективе эти проекты дадут прибавку по добыче, что найдет отражение и в финансовых результатах. В отличие от Сбера и Белуги, идея здесь более долгосрочная и может начать реализовываться в 2024-2025 году. Но целевой срок лично я ставлю 2027 год. До этого периода у Новатэка будут действовать налоговые льготы, а "Восток ОИЛ" к этому моменту выйдет на 50% заявленной мощности.
📣 Пользуясь случаем, хочу отметить важное событие для российского инвест. сообщества - конференция Смартлаба, которая пройдет 24 июня текущего года. Для наших подписчиков действует приятный бонус в виде скидки 10% на любой билет по промокоду INVESTOKRAT. Со всех конференций, которые я посещал, увозил много полезной информации, новые знакомства и заряд позитива. Также это отличная возможность встретиться с друзьями в творческой обстановке. Всем рекомендую присоединяться, это отличная инвестиция в себя!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🎞 Подборка полезных видео на нашем канале
Приветствую, друзья!
Решил по старой традиции собрать записи полезных вебинаров в одном месте. Многие из них записывались в прошлом году, но актуальны до сих пор, особенно по теме налогообложения. В этом году будет не так много открытого видео контента от меня, основная часть сейчас делается в рамках закрытого клуба.
✔️ Сальдирование убытков | Вычет по ИИС тип А - Заполняем декларацию 3-НДФЛ в программе Декларация. Это видео поможет вам самостоятельно по шагам заполнить декларацию 3-НДФЛ с учетом сальдирования убытков и вычета по ИИС тип А. Тема налогообложения часто бывает узким местом для большинства инвесторов, поэтому будем ее затрагивать и разбираться в деталях.
✔️ Заполняем налоговую декларацию по открытию зарубежного счета (банковского, брокерского или вклада) - в этом видео разберем подробно все аспекты того, как уведомить налоговую об открытии зарубежных счетов. Напомню, за непредоставление сведений о зарубежном счете предусмотрен штраф до 5000 руб. Грубо говоря, вы открыли карточку с 4 счетами (рубли, доллары, евро и тенге, например), в таком случае можно получить штраф до 20 000 руб...
✔️ Инвестиционная стратегия на 2023 год - для тех из вас, кто читает мои посты полностью, а не только заголовок и резюме, я решил на 1 неделю открыть доступ к закрытому вебинару по моей стратегии инвестирования на текущий год. Данное видео, как и многие другие, доступны только подписчикам закрытого клуба. Через неделю данная ссылка перестанет работать, поэтому торопитесь, если тема вам интересна.
✔️ Итоги инвестирования за 2022 год - подвел итоги прошлого года, на чем удалось заработать, а какие активы наоборот принесли убытки. Кратко затронем тему облигаций и ЗПИФов на недвижимость.
🧰 В воскресенье (26.03) проведу большой онлайн вебинар в нашем клубе, где разберем последние новости, вышедшие отчеты эмитентов и интересные идеи на рынке. Затронем тему проблем в банковском секторе США, какие риски это несет для нас и как от них защищаться. Поговорим про ЗПИФы недвижимости, куда можно переложиться после ухода ПНК Рентал и какие сейчас доходности дает этот сектор. Затронем тему облигаций, в том числе новых выпусков с привязкой к золоту. В конце вебинара отвечу на все вопросы. Если вы еще не с нами, присоединяйтесь.
📣 Мои коллеги из канала Русские Инвестиции делятся интересными соображениями по фондовым рынкам с социально-экономической и географической точки зрения. Они проведут 28 марта в 19:00 вебинар на тему «Геоинвестор: как зарабатывать на знаниях закономерности развития территории». Меня заинтересовали некоторые из поднимаемых вопросов:
- К(С)итаизация: какие перспективы для территории РФ?
- Мурманск, Владивосток, Новороссийск: почему в один из этих портов я точно не вложу деньги в ближайшее время?
- Куда перспективнее вкладываться: Дубай или Калининград?
Планирую тоже присоединиться и послушать альтернативные точки зрения относительно тех, что часто мы слышим от аналитиков. Вебинар бесплатный, присоединяйтесь.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Приветствую, друзья!
Решил по старой традиции собрать записи полезных вебинаров в одном месте. Многие из них записывались в прошлом году, но актуальны до сих пор, особенно по теме налогообложения. В этом году будет не так много открытого видео контента от меня, основная часть сейчас делается в рамках закрытого клуба.
✔️ Сальдирование убытков | Вычет по ИИС тип А - Заполняем декларацию 3-НДФЛ в программе Декларация. Это видео поможет вам самостоятельно по шагам заполнить декларацию 3-НДФЛ с учетом сальдирования убытков и вычета по ИИС тип А. Тема налогообложения часто бывает узким местом для большинства инвесторов, поэтому будем ее затрагивать и разбираться в деталях.
✔️ Заполняем налоговую декларацию по открытию зарубежного счета (банковского, брокерского или вклада) - в этом видео разберем подробно все аспекты того, как уведомить налоговую об открытии зарубежных счетов. Напомню, за непредоставление сведений о зарубежном счете предусмотрен штраф до 5000 руб. Грубо говоря, вы открыли карточку с 4 счетами (рубли, доллары, евро и тенге, например), в таком случае можно получить штраф до 20 000 руб...
✔️ Инвестиционная стратегия на 2023 год - для тех из вас, кто читает мои посты полностью, а не только заголовок и резюме, я решил на 1 неделю открыть доступ к закрытому вебинару по моей стратегии инвестирования на текущий год. Данное видео, как и многие другие, доступны только подписчикам закрытого клуба. Через неделю данная ссылка перестанет работать, поэтому торопитесь, если тема вам интересна.
✔️ Итоги инвестирования за 2022 год - подвел итоги прошлого года, на чем удалось заработать, а какие активы наоборот принесли убытки. Кратко затронем тему облигаций и ЗПИФов на недвижимость.
🧰 В воскресенье (26.03) проведу большой онлайн вебинар в нашем клубе, где разберем последние новости, вышедшие отчеты эмитентов и интересные идеи на рынке. Затронем тему проблем в банковском секторе США, какие риски это несет для нас и как от них защищаться. Поговорим про ЗПИФы недвижимости, куда можно переложиться после ухода ПНК Рентал и какие сейчас доходности дает этот сектор. Затронем тему облигаций, в том числе новых выпусков с привязкой к золоту. В конце вебинара отвечу на все вопросы. Если вы еще не с нами, присоединяйтесь.
📣 Мои коллеги из канала Русские Инвестиции делятся интересными соображениями по фондовым рынкам с социально-экономической и географической точки зрения. Они проведут 28 марта в 19:00 вебинар на тему «Геоинвестор: как зарабатывать на знаниях закономерности развития территории». Меня заинтересовали некоторые из поднимаемых вопросов:
- К(С)итаизация: какие перспективы для территории РФ?
- Мурманск, Владивосток, Новороссийск: почему в один из этих портов я точно не вложу деньги в ближайшее время?
- Куда перспективнее вкладываться: Дубай или Калининград?
Планирую тоже присоединиться и послушать альтернативные точки зрения относительно тех, что часто мы слышим от аналитиков. Вебинар бесплатный, присоединяйтесь.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🪫Русал. Себестоимость снижает маржинальность
📌 Прошлый год стал переломным для бизнеса Русала, отсутствие вертикальной интеграции дало о себе знать. Из-за запрета правительства Австралии экспортировать глинозем и алюминиевые руды в РФ, а также в связи с остановкой производства глинозема на Николаевском заводе, компании пришлось выстраивать новые логистические цепочки и искать новых партнеров. Дополнительно подлили масла в огонь инфляция и рост цен на сырье, что привело к росту себестоимости на 31,8% г/г до $2190 за тонну.
📊 Рыночные цены на алюминий находятся около отметки $2300 за тонну, что не сильно выше текущей себестоимости Русала. Котировки акций компании застыли вблизи уровня на 53% ниже максимумов и пока желающих покупать особо нет. Остались ли драйверы для роста у компании и как в целом удалось завершить кризисный год? Разберем в сегодняшней статье.
📉 Производства глинозема сократилось на 28,3% г/г до 5953 тыс. тонн. Главными факторами снижения производства стали закрытие Николаевского завода и ограничение поставок из Австралии. Добыча бокситов за год сократилась на 18,8% до 12 319 тыс. тонн. Объем производства алюминия почти не изменился г/г и составил 3835 тыс. тонн.
📉 Выручка выросла на 16,5% г/г до $13 974 млн и на этом растущие показатели заканчиваются. В связи с ростом себестоимости, EBITDA сократилась на (29,9%) г/г до $2028 млн, чистая прибыль на (44,4%) до $1793 млн. Мы видим существенное падение по всем основным финансовым результатам и это при том, что средняя цена реализации алюминия составила $2976 за тонну.
❗️Сейчас биржевые цены находятся чуть выше себестоимости, что будет оказывать серьезное давление на доходность бизнеса по итогам 1 полугодия текущего года. Раньше подобное случалось, в 2020 году, например, но тогда вытягивали прибыль дивиденды от ГМК Норникеля #GMKN, в этом году на рекордные выплаты рассчитывать не приходится.
❌ Дополнительное давление на цены сырьевых товаров оказывают проблемы в финансовой системе США и ЕС на фоне растущих ставок. Потенциальный риск замедления мировой экономики снижает аппетит инвесторов к рисковым активам, спрос на которые может существенно сократиться в случае начала рецессии, к которой все движется. Это приводит к снижению котировок на сырьевые товары и на компании, которые это сырье производят.
💰 Из-за переориентации бизнеса на 180 градусов, часть денег застряло в оборотном капитале, который за год вырос на 64,9% до $4,8 млрд. Чтобы поддерживать операционную деятельность пришлось привлекать дополнительные кредитные средства, это привело к росту чистого долга на 31,8% г/г до $6,2 млрд.
❗️В результате, из-за всех вышеописанных причин, операционный денежный поток получился отрицательный и все капитальные затраты на сумму $1,24 млрд финансировались за счет дивидендов от Норникеля, которые составили $1,64 млрд. В 2023 году Русал вновь будет настаивать на высоких дивидендах со стороны ГМК, но там сейчас проходит пик инвестиционного цикла, о чем Потанин уже не раз говорил.
🧰 Резюмируя все вышесказанное, Русалу в текущем году будет непросто, даже несмотря на случившуюся девальвацию рубля. Рост долговой нагрузки приведет к увеличению расходов на ее обслуживание, дивиденды от Норникеля сократятся, а драйверов для роста цен на алюминий пока не предвидится. Как нас учат книжки по инвестициям, покупать актив надо тогда, когда все плохо и цены низкие. Но я бы пока не торопился, все-таки риски серьезные, как бы не получить второй Мечел в лице Русала.
#RUAL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📌 Прошлый год стал переломным для бизнеса Русала, отсутствие вертикальной интеграции дало о себе знать. Из-за запрета правительства Австралии экспортировать глинозем и алюминиевые руды в РФ, а также в связи с остановкой производства глинозема на Николаевском заводе, компании пришлось выстраивать новые логистические цепочки и искать новых партнеров. Дополнительно подлили масла в огонь инфляция и рост цен на сырье, что привело к росту себестоимости на 31,8% г/г до $2190 за тонну.
📊 Рыночные цены на алюминий находятся около отметки $2300 за тонну, что не сильно выше текущей себестоимости Русала. Котировки акций компании застыли вблизи уровня на 53% ниже максимумов и пока желающих покупать особо нет. Остались ли драйверы для роста у компании и как в целом удалось завершить кризисный год? Разберем в сегодняшней статье.
📉 Производства глинозема сократилось на 28,3% г/г до 5953 тыс. тонн. Главными факторами снижения производства стали закрытие Николаевского завода и ограничение поставок из Австралии. Добыча бокситов за год сократилась на 18,8% до 12 319 тыс. тонн. Объем производства алюминия почти не изменился г/г и составил 3835 тыс. тонн.
📉 Выручка выросла на 16,5% г/г до $13 974 млн и на этом растущие показатели заканчиваются. В связи с ростом себестоимости, EBITDA сократилась на (29,9%) г/г до $2028 млн, чистая прибыль на (44,4%) до $1793 млн. Мы видим существенное падение по всем основным финансовым результатам и это при том, что средняя цена реализации алюминия составила $2976 за тонну.
❗️Сейчас биржевые цены находятся чуть выше себестоимости, что будет оказывать серьезное давление на доходность бизнеса по итогам 1 полугодия текущего года. Раньше подобное случалось, в 2020 году, например, но тогда вытягивали прибыль дивиденды от ГМК Норникеля #GMKN, в этом году на рекордные выплаты рассчитывать не приходится.
❌ Дополнительное давление на цены сырьевых товаров оказывают проблемы в финансовой системе США и ЕС на фоне растущих ставок. Потенциальный риск замедления мировой экономики снижает аппетит инвесторов к рисковым активам, спрос на которые может существенно сократиться в случае начала рецессии, к которой все движется. Это приводит к снижению котировок на сырьевые товары и на компании, которые это сырье производят.
💰 Из-за переориентации бизнеса на 180 градусов, часть денег застряло в оборотном капитале, который за год вырос на 64,9% до $4,8 млрд. Чтобы поддерживать операционную деятельность пришлось привлекать дополнительные кредитные средства, это привело к росту чистого долга на 31,8% г/г до $6,2 млрд.
❗️В результате, из-за всех вышеописанных причин, операционный денежный поток получился отрицательный и все капитальные затраты на сумму $1,24 млрд финансировались за счет дивидендов от Норникеля, которые составили $1,64 млрд. В 2023 году Русал вновь будет настаивать на высоких дивидендах со стороны ГМК, но там сейчас проходит пик инвестиционного цикла, о чем Потанин уже не раз говорил.
🧰 Резюмируя все вышесказанное, Русалу в текущем году будет непросто, даже несмотря на случившуюся девальвацию рубля. Рост долговой нагрузки приведет к увеличению расходов на ее обслуживание, дивиденды от Норникеля сократятся, а драйверов для роста цен на алюминий пока не предвидится. Как нас учат книжки по инвестициям, покупать актив надо тогда, когда все плохо и цены низкие. Но я бы пока не торопился, все-таки риски серьезные, как бы не получить второй Мечел в лице Русала.
#RUAL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🌾 Русагро: временные трудности
Группа Русагро осталась верной лучшим корпоративным практикам и по итогам 2022 года опубликовала не только сухие цифры МСФО, но и красочный годовой отчет. За что менеджменту огромное спасибо!
📈 Общая выручка по итогам года выросла на 8%. Результат чуть ниже инфляции, но в целом достойный. А вот к остальным результатам есть вопросы.
📉 Трудности начинаются уже на уровне валовой прибыли, которая снизилась на (17%) г/г, что транслируются в EBITDA, которая сократилась на (6%). И чтобы понять причины происходящего, нужно спуститься в каждый из сегментов бизнеса в отдельности, они демонстрируют крайне неоднородную динамику.
🌻 Масложировой сегмент
Здесь мы видим неплохие результаты. На фоне роста выручки на 6%, валовая прибыль увеличилась на 43% г/г, а EBITDA на 25%. Умеренный рост себестоимости (ниже темпов выручки) связан с сезонными эффектами (часть сырья закупалась в 2021 году по более низким ценам). Поэтому, есть вероятность, что рентабельность масляного бизнеса в 2023 году может снизиться.
🍰 Сахарный сегмент
В сахарном сегменте мы видим эффекты аналогичные тем, что были в масложировом. И причины этого те же самые: более дешевое сырье с 2021 года. На фоне роста выручки на 36% г/г, валовая прибыль растет на 110%, а EBITDA 75% г/г.
🥩 Мясной сегмент
А вот в мясном сегменте год выдался крайне слабым. На фоне роста выручки на 10% и роста объемов продаж на 13%, себестоимость увеличилась на 31%, что привело к убытку даже по валовой прибыли! Основных проблем две: слабая конъюнктура на мясном рынке (выручка растет слабее объемов продаж, что говорит о снижении цен реализации), а также опережающий рост расходов на корм и ветеринарные услуги.
🌾 Сельскохозяйственный сегмент
Здесь произошло снижение по всем показателям. Выручка сократилась на 24% г/г, EBITDA на 58%. Это связано с более слабыми объемами продаж. Из-за погодных факторов пришлось продлевать срок сборки урожая. Кроме того, компания следит за ситуацией на рынке и ждет улучшения конъюнктуры для реализации больших объемов.
📉 Чистая прибыль снизилась на 84% г/г. Такое серьезное падение связано, в первую очередь, с бумажным убытком от переоценки валютного кэша, который оказался заблокированным в европейских банках.
📌 Чистый долг компании по итогам года вырос на 36%, что в совокупности со снижением EBITDA привело к росту закредитованности, ND/EBITDA = 2,2x. Однако, в случае с Русагро, к такому показателю стоит относиться более лояльно, ведь значительная часть кредитов компании субсидируется государством в рамках льготной программы поддержки сельскохозяйственного сектора. Так из 20,8 млрд рублей процентных расходов компании в 2022 году 12,9 млрд руб. было компенсировано государством.
🧐 Результаты 2022 года оказались достаточно слабыми. Однако главные причины этого - сезонные и конъюнктурные. К этому компании не привыкать, такие трудности обычно носят временный характер. Так что не торопимся хоронить долгосрочные перспективы бизнеса... Что больше смущает на данный момент, это до сих пор не решенный вопрос с редомициляцией и возможностью платить дивиденды. Будем надеяться, что уже скоро мы увидим какие-то конкретные шаги в этом направлении.
#AGRO
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Группа Русагро осталась верной лучшим корпоративным практикам и по итогам 2022 года опубликовала не только сухие цифры МСФО, но и красочный годовой отчет. За что менеджменту огромное спасибо!
📈 Общая выручка по итогам года выросла на 8%. Результат чуть ниже инфляции, но в целом достойный. А вот к остальным результатам есть вопросы.
📉 Трудности начинаются уже на уровне валовой прибыли, которая снизилась на (17%) г/г, что транслируются в EBITDA, которая сократилась на (6%). И чтобы понять причины происходящего, нужно спуститься в каждый из сегментов бизнеса в отдельности, они демонстрируют крайне неоднородную динамику.
🌻 Масложировой сегмент
Здесь мы видим неплохие результаты. На фоне роста выручки на 6%, валовая прибыль увеличилась на 43% г/г, а EBITDA на 25%. Умеренный рост себестоимости (ниже темпов выручки) связан с сезонными эффектами (часть сырья закупалась в 2021 году по более низким ценам). Поэтому, есть вероятность, что рентабельность масляного бизнеса в 2023 году может снизиться.
🍰 Сахарный сегмент
В сахарном сегменте мы видим эффекты аналогичные тем, что были в масложировом. И причины этого те же самые: более дешевое сырье с 2021 года. На фоне роста выручки на 36% г/г, валовая прибыль растет на 110%, а EBITDA 75% г/г.
🥩 Мясной сегмент
А вот в мясном сегменте год выдался крайне слабым. На фоне роста выручки на 10% и роста объемов продаж на 13%, себестоимость увеличилась на 31%, что привело к убытку даже по валовой прибыли! Основных проблем две: слабая конъюнктура на мясном рынке (выручка растет слабее объемов продаж, что говорит о снижении цен реализации), а также опережающий рост расходов на корм и ветеринарные услуги.
🌾 Сельскохозяйственный сегмент
Здесь произошло снижение по всем показателям. Выручка сократилась на 24% г/г, EBITDA на 58%. Это связано с более слабыми объемами продаж. Из-за погодных факторов пришлось продлевать срок сборки урожая. Кроме того, компания следит за ситуацией на рынке и ждет улучшения конъюнктуры для реализации больших объемов.
📉 Чистая прибыль снизилась на 84% г/г. Такое серьезное падение связано, в первую очередь, с бумажным убытком от переоценки валютного кэша, который оказался заблокированным в европейских банках.
📌 Чистый долг компании по итогам года вырос на 36%, что в совокупности со снижением EBITDA привело к росту закредитованности, ND/EBITDA = 2,2x. Однако, в случае с Русагро, к такому показателю стоит относиться более лояльно, ведь значительная часть кредитов компании субсидируется государством в рамках льготной программы поддержки сельскохозяйственного сектора. Так из 20,8 млрд рублей процентных расходов компании в 2022 году 12,9 млрд руб. было компенсировано государством.
🧐 Результаты 2022 года оказались достаточно слабыми. Однако главные причины этого - сезонные и конъюнктурные. К этому компании не привыкать, такие трудности обычно носят временный характер. Так что не торопимся хоронить долгосрочные перспективы бизнеса... Что больше смущает на данный момент, это до сих пор не решенный вопрос с редомициляцией и возможностью платить дивиденды. Будем надеяться, что уже скоро мы увидим какие-то конкретные шаги в этом направлении.
#AGRO
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📈На чем вырос СПБ банк? | Какие аналоги есть у ПНК Рентал?
Попробуем разобраться, на чем так сильно вырос СПБ банк и может ли подобная ситуация повториться в 2023 году. Также посмотрим, как чувствуют себя фонды недвижимости в моем портфеле и какую доходность можно от них ожидать.
📌 https://youtu.be/bXs5m8ukL5c
Таймкоды:
00:00 - Приветствие и дисклеймер
00:37 - Обзор ситуации в банке СПБ #BSPB
09:45 - ЗПИФ Рентный доход
12:30 - Итоги инвестирования в ПНК-Рентал
13:15 - Итоги инвестирования в фонды ПАРУС (СБЛ и ОЗОН)
#ЗПИФ #ЗПИФН
Попробуем разобраться, на чем так сильно вырос СПБ банк и может ли подобная ситуация повториться в 2023 году. Также посмотрим, как чувствуют себя фонды недвижимости в моем портфеле и какую доходность можно от них ожидать.
📌 https://youtu.be/bXs5m8ukL5c
Таймкоды:
00:00 - Приветствие и дисклеймер
00:37 - Обзор ситуации в банке СПБ #BSPB
09:45 - ЗПИФ Рентный доход
12:30 - Итоги инвестирования в ПНК-Рентал
13:15 - Итоги инвестирования в фонды ПАРУС (СБЛ и ОЗОН)
#ЗПИФ #ЗПИФН
YouTube
На чем вырос БСП банк? | Какие аналоги есть у ПНК Рентал? | Аведиков Георгий
Свежая аналитика по рынкам - https://www.tg-me.com/joinchat-FwyJZIHTKis2YzMy
Попытаемся разобраться по вышедшему отчету на чем удалось заработать банку БСП и почему этого никто не смог предугадать. Также разберу фонды на недвижимость, которые держу в портфеле и то…
Попытаемся разобраться по вышедшему отчету на чем удалось заработать банку БСП и почему этого никто не смог предугадать. Также разберу фонды на недвижимость, которые держу в портфеле и то…
Инвесторы ЗПИФ недвижимости «ПНК-рентал» получат денежные средства от реализации активов
Управляющая компания ЗПИФ недвижимости «ПНК-рентал» сообщила о начале процедуры прекращения фонда, реализации всех активов и последующей выплате денежных средств инвесторам в размере 2000+ рублей на один пай. Начало процедуры прекращения фонда, в свою очередь, влечет за собой остановку операций с паями на Московской бирже и платформе pnkrental.ru.
Решение о досрочном прекращении фонда принято в связи с многократным сокращением сделок между девелоперами и будущими арендаторами на новое строительство индустриальных зданий. Подобные условия приводят к отсутствию на рынке предложений по продаже качественных объектов с арендным потоком, из-за чего снижается возможность диверсификации портфеля объектов недвижимости, а значит возрастает риск несвоевременного получения арендного дохода.
Таким образом, УК фонда считает целесообразным реализацию активов, пока они находятся на пике своей стоимости, и последующую выплату полученных от их продажи денежных средств инвесторам. Три объекта общей площадью 103 тыс. кв. м. будут реализованы в течение нескольких недель. На все объекты уже найдены покупатели, с которыми подписаны договоры купли-продажи, а сделки находятся в стадии перехода прав собственности новому собственнику.
Какие выплаты получит инвестор ЗПИФ недвижимости «ПНК-Рентал»?
➕ Доход от реализации всех активов, составляющих фонд, который, по прогнозным значениям, составит 2000+ руб. на пай.
➕ Накопленный арендный доход, полученный до момента перехода права собственности на индустриальные здания, составляющие фонд, к новым владельцам.
Инвесторам при этом не нужно совершать каких-либо действий для получения выплаты. Деньги пайщиков в безопасности, а процесс прекращения фонда строго регламентирован законодательством и контролируется Банком России и специализированным депозитарием фонда. Реализовать активы и произвести выплаты денежных средств инвесторам фонда планируется до окончания II квартала 2023 года.
Подробная информация в вебинаре с основателем и руководителем управляющей компании фонда по ссылке.
Управляющая компания ЗПИФ недвижимости «ПНК-рентал» сообщила о начале процедуры прекращения фонда, реализации всех активов и последующей выплате денежных средств инвесторам в размере 2000+ рублей на один пай. Начало процедуры прекращения фонда, в свою очередь, влечет за собой остановку операций с паями на Московской бирже и платформе pnkrental.ru.
Решение о досрочном прекращении фонда принято в связи с многократным сокращением сделок между девелоперами и будущими арендаторами на новое строительство индустриальных зданий. Подобные условия приводят к отсутствию на рынке предложений по продаже качественных объектов с арендным потоком, из-за чего снижается возможность диверсификации портфеля объектов недвижимости, а значит возрастает риск несвоевременного получения арендного дохода.
Таким образом, УК фонда считает целесообразным реализацию активов, пока они находятся на пике своей стоимости, и последующую выплату полученных от их продажи денежных средств инвесторам. Три объекта общей площадью 103 тыс. кв. м. будут реализованы в течение нескольких недель. На все объекты уже найдены покупатели, с которыми подписаны договоры купли-продажи, а сделки находятся в стадии перехода прав собственности новому собственнику.
Какие выплаты получит инвестор ЗПИФ недвижимости «ПНК-Рентал»?
➕ Доход от реализации всех активов, составляющих фонд, который, по прогнозным значениям, составит 2000+ руб. на пай.
➕ Накопленный арендный доход, полученный до момента перехода права собственности на индустриальные здания, составляющие фонд, к новым владельцам.
Инвесторам при этом не нужно совершать каких-либо действий для получения выплаты. Деньги пайщиков в безопасности, а процесс прекращения фонда строго регламентирован законодательством и контролируется Банком России и специализированным депозитарием фонда. Реализовать активы и произвести выплаты денежных средств инвесторам фонда планируется до окончания II квартала 2023 года.
Подробная информация в вебинаре с основателем и руководителем управляющей компании фонда по ссылке.
Forwarded from ИнвестократЪ PREMIUM
🥇Золотые облигация Селигдара
Сегодня чуть подробнее разберем новый вид облигаций, которые планирует выпустить компания Селигдар - "золотую» облигацию".
📊 Характеристики нового выпуска:
✔️ Выпуск планируется в начале апреля.
✔️ Срок обращения 5 лет.
✔️ Эмитент: ПАО «Селигдар» #SELG - довольно крупная золотодобывающая и производящая олово компания в России.
✔️ Кредитная и долговая нагрузки за 2022 год: L/A = 0,68 и Чистый долг / EBITDA = 3,1 - пока в рамках допустимого (для развивающихся компания ND/EBITDA выше 3,5 уже существенная закредитованность).
✔️ Кредитный рейтинг: ruA+ от 22.11.2022
✔️ Ориентир по ставке купона: 5,5%
✔️ Номинальная стоимость равна стоимости 1гр золота (~4900 руб.) и будет меняться в зависимости от стоимости металла. Ниже приведу динамику изменения стоимости золота с 2008 года в рублях.
✔️ Выплата купона 4 раза в год, купон выплачивается от текущей номинальной стоимости облигации, привязанной к цене на золото, взятой за 3 дня до даты выплаты.
✅ Подходит для неквалифицированных инвесторов
🟢 Плюсы:
➕ Стоимость золота оценивается в долларах, поэтому данная облигация будет валютным активом и защитит от ослабления рубля.
➕ По сравнению с покупкой контракта на золото либо БПИФа, где мы зарабатываем только при росте стоимости металла, здесь дополнительно получаем купон от этой стоимости.
➕ Во время нестабильной экономической ситуации возможность «привязаться» к защитному инструменту.
➕ Еще один биржевой инструмент, позволяющий инвестировать в золото без проблем, связанных с физическим золотом (хранение, высокие спреды и комиссии при покупке).
🟠 Минусы:
➖ Берем на себя кредитный риск эмитента. Данные облигации, в отличие от БПИФов, не обеспечены золотом.
➖ Цена золота к погашению облигации может снизиться, и мы получим номинальную стоимость бумаги ниже цены покупки. Во времена стабильной экономической ситуации этот риск повышается.
➖ Стоимость золота зависит от цены на сам металл и от курса доллара. Если в момент погашения или выплаты купонов стоимость металла и доллара будут снижаться, то наш доход по облигации упадет.
➖ Заранее невозможно посчитать доходность к погашению по данному выпуску.
📌 В результате получается весьма интересный инструмент, имея внутри как плюсы, так и минусы по отношению к традиционным облигациям. Сейчас, на фоне экономических проблем в развитых экономиках, на первый взгляд интересное время для приобретения. Но стоит учитывать, что цены на золото уже выросли, рубль существенно ослаб, а кризис рано или поздно закончится.
🧐Это лишь мысли вслух, я никого не призываю к покупке и не отговариваю от нее. Мы разобрали основные тонкости инструмента, а дальше решение за вами, подходит он под вашу инвестиционную стратегию или нет.
❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!
#облигации #золото
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Сегодня чуть подробнее разберем новый вид облигаций, которые планирует выпустить компания Селигдар - "золотую» облигацию".
📊 Характеристики нового выпуска:
✔️ Выпуск планируется в начале апреля.
✔️ Срок обращения 5 лет.
✔️ Эмитент: ПАО «Селигдар» #SELG - довольно крупная золотодобывающая и производящая олово компания в России.
✔️ Кредитная и долговая нагрузки за 2022 год: L/A = 0,68 и Чистый долг / EBITDA = 3,1 - пока в рамках допустимого (для развивающихся компания ND/EBITDA выше 3,5 уже существенная закредитованность).
✔️ Кредитный рейтинг: ruA+ от 22.11.2022
✔️ Ориентир по ставке купона: 5,5%
✔️ Номинальная стоимость равна стоимости 1гр золота (~4900 руб.) и будет меняться в зависимости от стоимости металла. Ниже приведу динамику изменения стоимости золота с 2008 года в рублях.
✔️ Выплата купона 4 раза в год, купон выплачивается от текущей номинальной стоимости облигации, привязанной к цене на золото, взятой за 3 дня до даты выплаты.
✅ Подходит для неквалифицированных инвесторов
🟢 Плюсы:
➕ Стоимость золота оценивается в долларах, поэтому данная облигация будет валютным активом и защитит от ослабления рубля.
➕ По сравнению с покупкой контракта на золото либо БПИФа, где мы зарабатываем только при росте стоимости металла, здесь дополнительно получаем купон от этой стоимости.
➕ Во время нестабильной экономической ситуации возможность «привязаться» к защитному инструменту.
➕ Еще один биржевой инструмент, позволяющий инвестировать в золото без проблем, связанных с физическим золотом (хранение, высокие спреды и комиссии при покупке).
🟠 Минусы:
➖ Берем на себя кредитный риск эмитента. Данные облигации, в отличие от БПИФов, не обеспечены золотом.
➖ Цена золота к погашению облигации может снизиться, и мы получим номинальную стоимость бумаги ниже цены покупки. Во времена стабильной экономической ситуации этот риск повышается.
➖ Стоимость золота зависит от цены на сам металл и от курса доллара. Если в момент погашения или выплаты купонов стоимость металла и доллара будут снижаться, то наш доход по облигации упадет.
➖ Заранее невозможно посчитать доходность к погашению по данному выпуску.
📌 В результате получается весьма интересный инструмент, имея внутри как плюсы, так и минусы по отношению к традиционным облигациям. Сейчас, на фоне экономических проблем в развитых экономиках, на первый взгляд интересное время для приобретения. Но стоит учитывать, что цены на золото уже выросли, рубль существенно ослаб, а кризис рано или поздно закончится.
🧐Это лишь мысли вслух, я никого не призываю к покупке и не отговариваю от нее. Мы разобрали основные тонкости инструмента, а дальше решение за вами, подходит он под вашу инвестиционную стратегию или нет.
❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!
#облигации #золото
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🏦 Московская биржа: растущие доходы и обманутые ожидания
Московская биржа отчиталась по МСФО за 2022 год. Сегодня мы посмотрим, как компания пережила один из самых тяжелых и турбулентных отрезков в своей истории и так ли сильно ее бизнес зависит от объемов торгов на рынке акций.
📉 Общие комиссионные доходы снизились на (9,8%) г/г. Наблюдая за падением объемов торгов на рынке акций (-41,3% г/г), можно было предположить, что ситуация гораздо хуже. Однако есть 2 фактора, которые сделали общее падение доходов, зависящих от торговых оборотов, куда менее драматическим.
1️⃣ Не все сегменты бизнеса показали такое сильное снижение, как рынок акций. Где-то (денежный рынок) объем торгов даже вырос, а где-то (валютный рынок) упал не так сильно.
2️⃣ Пользуясь положением, близким к монопольному, Мосбиржа подняла тарифы. В результате, снижение комиссионных доходов по сегментам оказалось менее значительным по сравнению со снижением объемов торгов. Так, например, на срочном рынке комиссионный доход сократился всего на (28%) на фоне падения объемов на (50,9%) за год. А на валютном рынке комиссионный доход даже вырос на 35,1% на фоне снижения объемов на (16,8%).
📉 Операционные расходы биржи выросли на 16,2% г/г. Основной вклад внес рост затрат на персонал (зарплаты и вознаграждения).
📈 Показатели основного сегмента бизнеса, связанного с объемами торгов, можно считать умеренно негативными и ожидаемыми. Учитывая, каким тяжелым был год, можно сказать, что еще легко отделались. Однако если мы посмотрим на EBITDA и чистую прибыль Мосбиржи, то может возникнуть диссонанс. Первый показатель вырос на 28,4% г/г, а второй на 29,2%. Как же могло получиться, что на фоне слабых операционных результатов, так выросли доходы?
🧮 Все дело в процентных доходах, которые компания получает на остатки клиентских средств. Менеджмент не раскрывает этого в пресс-релизе, однако в МСФО можно найти информацию о росте процентных доходов с 13,8 млрд руб. за 2021 год до 44,7 млрд руб. в 2022 году. Получается, что на процентах биржа заработала в прошлом году даже больше, чем на основном бизнесе (37,5 млрд рублей). Период высоких ставок не прошел для компании бесследно в хорошем смысле. Но 2022 год создал высокую базу, по сравнению с которой процентные доходы в 2023 году неизбежно упадут. К этому нужно быть готовым.
💰 Вместе с отчетом вышла и рекомендация по дивидендам по итогам 2022 года, которая, мягко говоря, не обрадовала инвесторов. Размер выплаты составит 4,84 рубля на акцию. По текущим ценам это дает примерно 4,3% годовой доходности. Не густо, особенно принимая во внимание рост чистой прибыли.
😢 Но самое неприятное в этой истории даже не сам факт снижения дивидендов, а нарушение дивидендной политики, согласно которой на выплаты должно направляться не менее 60% чистой прибыли (по факту раньше платили даже больше). Текущий же дивиденд составил всего 30% от прибыли. Причем в дальнейшем стратегия развития компании и дивидендная политика будут пересмотрены. И, судя по всему, не в самую приятную для акционеров сторону.
🧐 Так вышло, что год для Мосбиржи вышел относительно удачным. И, несмотря на значительное снижение торговых оборотов, удалось даже улучшить финансовые результаты по отношению к 2021 году. Ситуацию спас кратный рост процентных доходов и повышение тарифов. Но дальнейший вектор развития бизнеса остается туманным. И пока компания занимается пересмотром дивидендной политики и стратегии развития, входить в эту историю опасно. Есть риск застрять надолго и с низкой дивидендной доходностью.
#MOEX
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Московская биржа отчиталась по МСФО за 2022 год. Сегодня мы посмотрим, как компания пережила один из самых тяжелых и турбулентных отрезков в своей истории и так ли сильно ее бизнес зависит от объемов торгов на рынке акций.
📉 Общие комиссионные доходы снизились на (9,8%) г/г. Наблюдая за падением объемов торгов на рынке акций (-41,3% г/г), можно было предположить, что ситуация гораздо хуже. Однако есть 2 фактора, которые сделали общее падение доходов, зависящих от торговых оборотов, куда менее драматическим.
1️⃣ Не все сегменты бизнеса показали такое сильное снижение, как рынок акций. Где-то (денежный рынок) объем торгов даже вырос, а где-то (валютный рынок) упал не так сильно.
2️⃣ Пользуясь положением, близким к монопольному, Мосбиржа подняла тарифы. В результате, снижение комиссионных доходов по сегментам оказалось менее значительным по сравнению со снижением объемов торгов. Так, например, на срочном рынке комиссионный доход сократился всего на (28%) на фоне падения объемов на (50,9%) за год. А на валютном рынке комиссионный доход даже вырос на 35,1% на фоне снижения объемов на (16,8%).
📉 Операционные расходы биржи выросли на 16,2% г/г. Основной вклад внес рост затрат на персонал (зарплаты и вознаграждения).
📈 Показатели основного сегмента бизнеса, связанного с объемами торгов, можно считать умеренно негативными и ожидаемыми. Учитывая, каким тяжелым был год, можно сказать, что еще легко отделались. Однако если мы посмотрим на EBITDA и чистую прибыль Мосбиржи, то может возникнуть диссонанс. Первый показатель вырос на 28,4% г/г, а второй на 29,2%. Как же могло получиться, что на фоне слабых операционных результатов, так выросли доходы?
🧮 Все дело в процентных доходах, которые компания получает на остатки клиентских средств. Менеджмент не раскрывает этого в пресс-релизе, однако в МСФО можно найти информацию о росте процентных доходов с 13,8 млрд руб. за 2021 год до 44,7 млрд руб. в 2022 году. Получается, что на процентах биржа заработала в прошлом году даже больше, чем на основном бизнесе (37,5 млрд рублей). Период высоких ставок не прошел для компании бесследно в хорошем смысле. Но 2022 год создал высокую базу, по сравнению с которой процентные доходы в 2023 году неизбежно упадут. К этому нужно быть готовым.
💰 Вместе с отчетом вышла и рекомендация по дивидендам по итогам 2022 года, которая, мягко говоря, не обрадовала инвесторов. Размер выплаты составит 4,84 рубля на акцию. По текущим ценам это дает примерно 4,3% годовой доходности. Не густо, особенно принимая во внимание рост чистой прибыли.
😢 Но самое неприятное в этой истории даже не сам факт снижения дивидендов, а нарушение дивидендной политики, согласно которой на выплаты должно направляться не менее 60% чистой прибыли (по факту раньше платили даже больше). Текущий же дивиденд составил всего 30% от прибыли. Причем в дальнейшем стратегия развития компании и дивидендная политика будут пересмотрены. И, судя по всему, не в самую приятную для акционеров сторону.
🧐 Так вышло, что год для Мосбиржи вышел относительно удачным. И, несмотря на значительное снижение торговых оборотов, удалось даже улучшить финансовые результаты по отношению к 2021 году. Ситуацию спас кратный рост процентных доходов и повышение тарифов. Но дальнейший вектор развития бизнеса остается туманным. И пока компания занимается пересмотром дивидендной политики и стратегии развития, входить в эту историю опасно. Есть риск застрять надолго и с низкой дивидендной доходностью.
#MOEX
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
💡Ленэнерго - Дивиденды ⚖️ Обесценения
📝 В отличие от многих отечественных компаний, где мы обычно разбираем отчеты МСФО, у Ленэнерго более важным является отчет по РСБУ. Компания платит 10% на префы именно из прибыли по стандарту РСБУ, которые закреплены в Уставе.
Попробуем разобраться, как отработала компания в 2022 году, каких результатов добилась и на какой размер выплаты могут рассчитывать акционеры.
📈 Выручка выросла на 1,8% г/г до 95 млрд руб. Бизнес сетевых и коммунальных компаний является защитным в случае кризисов, но он слишком инертный и не позволяет полностью перекрывать инфляцию в случае ее резкого роста. Так, по итогам прошлого года инфляция составила 11,9%, а выручка компании прибавила всего 1,8%.
📈 Благодаря качественной работе менеджмента над сокращением издержек, EBITDA выросла на 8,4% г/г до 46,3 млрд руб. Рентабельность EBITDA выросла на 3 п.п. до 48,8%, что является хорошим показателем.
📉 Но не обошлось и без неприятных сюрпризов. Было проведено обесценение основных средств на сумму около 6 млрд руб., также переоценили финансовые вложения на 863 млн руб. Как итог, из-за разовых факторов чистая прибыль сократилась на (9,2%) г/г до 17,98 млрд руб.
✔️ Продолжает сокращаться долговая нагрузка, чистый долг снизился в 2 раза и составил 10,4 млрд руб, ND/EBITDA опустился до уровня 0,23х. Здесь, правда, стоит отметить, что основное снижение чистого долга произошло за счет увеличения денежных средств на счетах, а не за счет погашения кредитов.
💰 На какие дивиденды могут рассчитывать акционеры? Это главный вопрос, который волнует большинство частных инвесторов. Давайте считать, заработали грубо говоря 1,8 млрд руб. на префы, что дает 19,3 рубля на акцию. По итогам 9 месяцев уже была произведена выплата в размере 0,44 руб. Таким образом, по Уставу осталось выплатить 18,8 рубля на каждую привилегированную акцию. Если бы не обесценения, то размер дивиденда мог быть примерно на 7 рублей больше.
❌ Многие уже забыли про тот момент, что Ленинградская область задолжала компании 17,2 млрд руб. в рамках программы сглаживания тарифов, что практически сопоставимо со всей прибылью за 2022 год. В 2017 году был подан иск, но в начале 2022 года его благополучно "замяли". Именно поэтому я не очень люблю сетевые компании и энергосбыты, которые имеют огромную дебиторку и частенько ее просто обесценивают, снижая потенциальную доходность инвесторов.
❗️ В случае с Ленэнерго стоит помнить про еще один существенный риск - консолидацию со стороны ФСК. Главный вопрос сейчас в том, когда он может реализоваться и в каком объеме. Потенциальное снижение котировок в случае появления новостей об этом перекроет весь доход от дивидендных выплат.
#LSNG #LSNGP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📝 В отличие от многих отечественных компаний, где мы обычно разбираем отчеты МСФО, у Ленэнерго более важным является отчет по РСБУ. Компания платит 10% на префы именно из прибыли по стандарту РСБУ, которые закреплены в Уставе.
Попробуем разобраться, как отработала компания в 2022 году, каких результатов добилась и на какой размер выплаты могут рассчитывать акционеры.
📈 Выручка выросла на 1,8% г/г до 95 млрд руб. Бизнес сетевых и коммунальных компаний является защитным в случае кризисов, но он слишком инертный и не позволяет полностью перекрывать инфляцию в случае ее резкого роста. Так, по итогам прошлого года инфляция составила 11,9%, а выручка компании прибавила всего 1,8%.
📈 Благодаря качественной работе менеджмента над сокращением издержек, EBITDA выросла на 8,4% г/г до 46,3 млрд руб. Рентабельность EBITDA выросла на 3 п.п. до 48,8%, что является хорошим показателем.
📉 Но не обошлось и без неприятных сюрпризов. Было проведено обесценение основных средств на сумму около 6 млрд руб., также переоценили финансовые вложения на 863 млн руб. Как итог, из-за разовых факторов чистая прибыль сократилась на (9,2%) г/г до 17,98 млрд руб.
✔️ Продолжает сокращаться долговая нагрузка, чистый долг снизился в 2 раза и составил 10,4 млрд руб, ND/EBITDA опустился до уровня 0,23х. Здесь, правда, стоит отметить, что основное снижение чистого долга произошло за счет увеличения денежных средств на счетах, а не за счет погашения кредитов.
💰 На какие дивиденды могут рассчитывать акционеры? Это главный вопрос, который волнует большинство частных инвесторов. Давайте считать, заработали грубо говоря 1,8 млрд руб. на префы, что дает 19,3 рубля на акцию. По итогам 9 месяцев уже была произведена выплата в размере 0,44 руб. Таким образом, по Уставу осталось выплатить 18,8 рубля на каждую привилегированную акцию. Если бы не обесценения, то размер дивиденда мог быть примерно на 7 рублей больше.
❌ Многие уже забыли про тот момент, что Ленинградская область задолжала компании 17,2 млрд руб. в рамках программы сглаживания тарифов, что практически сопоставимо со всей прибылью за 2022 год. В 2017 году был подан иск, но в начале 2022 года его благополучно "замяли". Именно поэтому я не очень люблю сетевые компании и энергосбыты, которые имеют огромную дебиторку и частенько ее просто обесценивают, снижая потенциальную доходность инвесторов.
❗️ В случае с Ленэнерго стоит помнить про еще один существенный риск - консолидацию со стороны ФСК. Главный вопрос сейчас в том, когда он может реализоваться и в каком объеме. Потенциальное снижение котировок в случае появления новостей об этом перекроет весь доход от дивидендных выплат.
#LSNG #LSNGP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
⛏ Распадская: два разных полугодия
Угольная компания Распадская отчиталась по МСФО за 2022 год. Результаты поражают своей неоднородностью: первое и второе полугодия получились практически диаметрально противоположными с точки зрения финансовых результатов.
1️⃣ В первом полугодии выручка выросла на 146,7% г/г, а EBITDA в 3,5 раза.
2️⃣ Во втором полугодии выручка снизилась на 32,3% г/г, а EBITDA и вовсе сжалась практически под ноль (в 9,3 раза).
❓Почему же так получилось?
На это есть две основных причины:
✔️ Резкое снижение цен на уголь, которое началось ровно на стыке полугодий, как видно по графику ниже. Средние цены реализации сложились как раз примерно вдвое.
✔️ Слабый курс рубля в конце 1 квартала 2022 года (когда доллар стоил 100+ на фоне геополитического шока). А затем последовал мощный откат, и несколько месяцев курс стоял на уровне 60 рублей и даже ниже. Это внесло свой вклад в контраст рублевых результатов по полугодиям.
📊 В итоге, по году Распадская показала прирост выручки на 26,6%, снижение по EBITDA составило (9,8%) и чистая прибыль сократилась на 7,8% г/г.
📉 Основной вклад в снижение EBITDA внесли коммерческие расходы, которые увеличились с 6 млрд. рублей в 2021 году до 33,3 в 2022. Это связано с ростом транспортных расходов на фоне увеличения дальности маршрутов доставки и изменения условий учета фрахта.
🇨🇳 Из положительных моментов можно отметить, что Распадской удалось успешно переориентировать европейский экспорт (которого исторически и так было не много в относительном выражении) на азиатские направления. По итогам года доля продаж в Европу составила всего 3%, 51% выручки прошлось на Азиатско-Тихоокеанский регион, а остальное на внутренний рынок. Без трудностей конечно же не обошлось. Из-за проблем с логистикой в 1 полугодии и снижения спроса со стороны российских металлургов, продажи угля в количественном выражении сократились на 16% г/г. Но уже во 2 полугодии объемы экспорта восстановились до уровней 2021 года.
🇬🇧 По итогам 2022 года Распадская была бы в состоянии выплатить дивиденды, исходя из финансовых результатов. Однако, (как и по итогам 2021 года) она этого не сделает по техническим причинам. Все дело в том, что мажоритарный акционер Распадской - холдинг Евраз имеет британскую прописку. Поэтому, несмотря на то что сама Распадская зарегистрирована в России, де факто она является "квазираспиской". И пока Евраз не переедет в Россию, дивиденды он получить не сможет.
🚂 До недавнего времени по вопросу переезда никаких новостей не поступало. Но на днях появилась надежда, что ситуация сдвинулась с мертвой точки. Евраз сумел перерегистрировать одну из своих дочек с Кипра в Россию. Это еще далеко не полная редомициляция, но первый шаг уже сделан.
💰 Из-за отсутствия возможности платить дивиденды, Распадская нашла новый способ применения накапливающихся денежных средств - стала сокращать долг. В результате долг снизился с $421 млн. до $23 млн. на конец 2022 года, а объем денежных средств составил $385 млн. Таким образом, чистый долг Распадской ушел глубоко в отрицательную зону, а это значит, что как только проблема с пропиской Евраза будет тем или иным способом решена, Распадская сможет выплачивать повышенные дивиденды. Осталось только этого дождаться.
#RASP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Угольная компания Распадская отчиталась по МСФО за 2022 год. Результаты поражают своей неоднородностью: первое и второе полугодия получились практически диаметрально противоположными с точки зрения финансовых результатов.
1️⃣ В первом полугодии выручка выросла на 146,7% г/г, а EBITDA в 3,5 раза.
2️⃣ Во втором полугодии выручка снизилась на 32,3% г/г, а EBITDA и вовсе сжалась практически под ноль (в 9,3 раза).
❓Почему же так получилось?
На это есть две основных причины:
✔️ Резкое снижение цен на уголь, которое началось ровно на стыке полугодий, как видно по графику ниже. Средние цены реализации сложились как раз примерно вдвое.
✔️ Слабый курс рубля в конце 1 квартала 2022 года (когда доллар стоил 100+ на фоне геополитического шока). А затем последовал мощный откат, и несколько месяцев курс стоял на уровне 60 рублей и даже ниже. Это внесло свой вклад в контраст рублевых результатов по полугодиям.
📊 В итоге, по году Распадская показала прирост выручки на 26,6%, снижение по EBITDA составило (9,8%) и чистая прибыль сократилась на 7,8% г/г.
📉 Основной вклад в снижение EBITDA внесли коммерческие расходы, которые увеличились с 6 млрд. рублей в 2021 году до 33,3 в 2022. Это связано с ростом транспортных расходов на фоне увеличения дальности маршрутов доставки и изменения условий учета фрахта.
🇨🇳 Из положительных моментов можно отметить, что Распадской удалось успешно переориентировать европейский экспорт (которого исторически и так было не много в относительном выражении) на азиатские направления. По итогам года доля продаж в Европу составила всего 3%, 51% выручки прошлось на Азиатско-Тихоокеанский регион, а остальное на внутренний рынок. Без трудностей конечно же не обошлось. Из-за проблем с логистикой в 1 полугодии и снижения спроса со стороны российских металлургов, продажи угля в количественном выражении сократились на 16% г/г. Но уже во 2 полугодии объемы экспорта восстановились до уровней 2021 года.
🇬🇧 По итогам 2022 года Распадская была бы в состоянии выплатить дивиденды, исходя из финансовых результатов. Однако, (как и по итогам 2021 года) она этого не сделает по техническим причинам. Все дело в том, что мажоритарный акционер Распадской - холдинг Евраз имеет британскую прописку. Поэтому, несмотря на то что сама Распадская зарегистрирована в России, де факто она является "квазираспиской". И пока Евраз не переедет в Россию, дивиденды он получить не сможет.
🚂 До недавнего времени по вопросу переезда никаких новостей не поступало. Но на днях появилась надежда, что ситуация сдвинулась с мертвой точки. Евраз сумел перерегистрировать одну из своих дочек с Кипра в Россию. Это еще далеко не полная редомициляция, но первый шаг уже сделан.
💰 Из-за отсутствия возможности платить дивиденды, Распадская нашла новый способ применения накапливающихся денежных средств - стала сокращать долг. В результате долг снизился с $421 млн. до $23 млн. на конец 2022 года, а объем денежных средств составил $385 млн. Таким образом, чистый долг Распадской ушел глубоко в отрицательную зону, а это значит, что как только проблема с пропиской Евраза будет тем или иным способом решена, Распадская сможет выплачивать повышенные дивиденды. Осталось только этого дождаться.
#RASP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🚂 Глобалтранс: смотреть, но не трогать
📌 С начала года (январь-март) грузооборот на сетях РЖД вырос на 2,6% г/г на фоне снижения погрузки на 0,8%. На результатах сказалась переориентация логистики на восточное направление: маршруты стали длиннее.
📌 При этом, в марте наблюдается позитивная динамика (впервые за год) и по объемам погрузки (+2,3% г/г). Отдельно отметим рост в погрузке нефти (+8%) и угля (+4%), а также снижение в железной руде (-6%) и черных металлах (-2%). Динамика по озвученным грузам особенно актуальна для компании, о которой сегодня пойдет речь.
📌 В апреле суточная ставка на аренду полувагонов достигла 2481 рубля, что на 2% выше, чем в марте. Ставка, начиная с декабря, держится на достаточно высоком уровне: в диапазоне 2400-2500 рублей.
💪 Все озвученные выше факторы (кроме снижения погрузки металлургических грузов, которое пока не выглядит значительным ) позитивны для бизнеса Глобалтранса, который на днях выпустил сильный финансовый отчет по итогам 2022 года, а еще успел побывать на нескольких онлайн мероприятиях, ответив на вопросы инвесторов.
📈 Выручка выросла на 40% г/г, EBITDA на 69%, чистая прибыль на 65%.
📈 Ключевой показатель эффективности компании - коэффициент порожнего пробега, снизился с 51% в 2021 году до 50% в этом году. Чем меньше цифра - тем лучше для компании, так как это прямая экономия на издержках.
💸 Из-за технической невозможности платить дивиденды, компания наращивает капитальные расходы (+165% г/г, включая сделки M&A) и снижает долг. По итогам года чистый долг сократился с 18,5 до 4,6 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA снизилось до 0,1x. Еще немного и чистый долг станет отрицательным.
💰💰Свободный денежный поток Глобалтранса по итогам года составил 14,8 млрд рублей, а еще 16 млрд руб. лежит в накопленном кэше. Если бы компания выплатила весь свободный денежный поток, размер дивиденда на акцию составил бы 82,8 рубля, что соответствует доходности в 19,6% по текущим ценам. Цифра все еще выглядит крайне привлекательно даже с учетом роста котировок с начала года более чем на 50%. С учетом возможного использования ранее нераспределенных средств, потенциальная выплата может увеличиться еще более, чем вдвое. Как видите, компания по-прежнему крайне дешевая.
🧐 Для миноритарных акционеров Глобалтранса остается ровно одно препятствие для полноценного раскрытия стоимости - это редомициляция. Но, к сожалению, менеджмент не торопится с этим и на вопросы о смене регистрации отвечает уклончиво. Пока ситуация на рынке позволяет, компания направляет свои свободные средства на покупку нового подвижного состава, сделки M&A и гашение долга. Но бесконечно так продолжаться не может и, чем дольше все это будет затягиваться, тем меньше инвесторы будут обращать внимание на финансовые показатели. Какая разница, сколько компания заработала, если инвестор не может на часть из них рассчитывать в виде дивидендов. Это парадокс, конечно, но таковы российские реалии, нет дивидендов или значительного роста бизнеса = нет роста капитализации.
#GLTR
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📌 С начала года (январь-март) грузооборот на сетях РЖД вырос на 2,6% г/г на фоне снижения погрузки на 0,8%. На результатах сказалась переориентация логистики на восточное направление: маршруты стали длиннее.
📌 При этом, в марте наблюдается позитивная динамика (впервые за год) и по объемам погрузки (+2,3% г/г). Отдельно отметим рост в погрузке нефти (+8%) и угля (+4%), а также снижение в железной руде (-6%) и черных металлах (-2%). Динамика по озвученным грузам особенно актуальна для компании, о которой сегодня пойдет речь.
📌 В апреле суточная ставка на аренду полувагонов достигла 2481 рубля, что на 2% выше, чем в марте. Ставка, начиная с декабря, держится на достаточно высоком уровне: в диапазоне 2400-2500 рублей.
💪 Все озвученные выше факторы (кроме снижения погрузки металлургических грузов, которое пока не выглядит значительным ) позитивны для бизнеса Глобалтранса, который на днях выпустил сильный финансовый отчет по итогам 2022 года, а еще успел побывать на нескольких онлайн мероприятиях, ответив на вопросы инвесторов.
📈 Выручка выросла на 40% г/г, EBITDA на 69%, чистая прибыль на 65%.
📈 Ключевой показатель эффективности компании - коэффициент порожнего пробега, снизился с 51% в 2021 году до 50% в этом году. Чем меньше цифра - тем лучше для компании, так как это прямая экономия на издержках.
💸 Из-за технической невозможности платить дивиденды, компания наращивает капитальные расходы (+165% г/г, включая сделки M&A) и снижает долг. По итогам года чистый долг сократился с 18,5 до 4,6 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA снизилось до 0,1x. Еще немного и чистый долг станет отрицательным.
💰💰Свободный денежный поток Глобалтранса по итогам года составил 14,8 млрд рублей, а еще 16 млрд руб. лежит в накопленном кэше. Если бы компания выплатила весь свободный денежный поток, размер дивиденда на акцию составил бы 82,8 рубля, что соответствует доходности в 19,6% по текущим ценам. Цифра все еще выглядит крайне привлекательно даже с учетом роста котировок с начала года более чем на 50%. С учетом возможного использования ранее нераспределенных средств, потенциальная выплата может увеличиться еще более, чем вдвое. Как видите, компания по-прежнему крайне дешевая.
🧐 Для миноритарных акционеров Глобалтранса остается ровно одно препятствие для полноценного раскрытия стоимости - это редомициляция. Но, к сожалению, менеджмент не торопится с этим и на вопросы о смене регистрации отвечает уклончиво. Пока ситуация на рынке позволяет, компания направляет свои свободные средства на покупку нового подвижного состава, сделки M&A и гашение долга. Но бесконечно так продолжаться не может и, чем дольше все это будет затягиваться, тем меньше инвесторы будут обращать внимание на финансовые показатели. Какая разница, сколько компания заработала, если инвестор не может на часть из них рассчитывать в виде дивидендов. Это парадокс, конечно, но таковы российские реалии, нет дивидендов или значительного роста бизнеса = нет роста капитализации.
#GLTR
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
