💎Сценарий развития рынков
Швейцарский банк Julius Baer обновил свой сценарий развития рынков, вероятность которого оценивает в 75%.
В базовом сценарии экономические последствия пандемии уменьшатся, если широкая вакцинация предотвратит строгие ограничивающие меры. Страны с низким уровнем вакцинации или отсутствием COVID-стратегий столкнутся с более сильными последствиями. Быстрый краткосрочный рост инфляции носит временный характер и не переходит в устойчивый период структурной инфляции. Геополитические риски остаются источником нестабильности.
Темпы вакцинации, инфляция, геополитика, политика ЦБ, уверенность бизнеса и инвесторов, новые штаммы – основные факторы, которые могут повлиять на отклонения от базового сценария.
🌎Глобальный фон
Восстановление мировой экономики достигает пика, при этом лидируют страны с развитой экономикой. Дисбаланс между быстрым восстановлением спроса в развитых странах (обусловленным финансовой поддержкой и отложенным спросом) и проблемами предложения приводит к росту цен.
💰Денежно-кредитная и фискальная политика
Значительные меры бюджетной поддержки и сверхмягкая ДКП постепенно отменяются. Крупнейшие центральные банки все чаще рассматривают возможность нормализации политики по мере продолжения восстановления.
🇺🇸США
Эффект пост-пандемического восстановления ослабевает, а экономический рост и инфляция замедляются. ФРС отходит от ультра-мягкой политики и готовит рынки к сворачиванию своих мер.
🇪🇺Еврозона
Хороший прогресс в восстановлении экономики позволил ЕЦБ объявить об осторожном сокращении покупок активов в рамках своей чрезвычайной программы. Повышение ставок по-прежнему не обсуждается (по крайней мере, в течение следующих двух лет).
🇬🇧Великобритания
После сильного восстановления ограниченное предложение усиливает риски роста, в то время как инфляция растет сильнее, чем ожидалось. Банк Англии может завершить покупку активов в конце года и повысить ставки в 1 квартале 2022 года.
🇯🇵Япония
Восстановление остается медленным по сравнению с другими крупными экономиками из-за возобновления вспышек Covid, медленного прогресса в вакцинации и продолжающихся сбоев в цепочке поставок. Политика Банка Японии останется сверх-стимулирующей.
🇨🇳Китай
Вызовы для экономики усилились. Контроль властей создают прямой риск, а сокращение доли заемных средств в секторе недвижимости будет по-прежнему оказывать давление на рост в среднесрочной перспективе.
🇨🇭Швейцария
После смягчения ограничений восстановление должно продолжаться и дальше. ЦБ останется сосредоточен на предотвращении повышения курса франка из-за его покупки, как “безопасного убежища”.
@fs_investments
Швейцарский банк Julius Baer обновил свой сценарий развития рынков, вероятность которого оценивает в 75%.
В базовом сценарии экономические последствия пандемии уменьшатся, если широкая вакцинация предотвратит строгие ограничивающие меры. Страны с низким уровнем вакцинации или отсутствием COVID-стратегий столкнутся с более сильными последствиями. Быстрый краткосрочный рост инфляции носит временный характер и не переходит в устойчивый период структурной инфляции. Геополитические риски остаются источником нестабильности.
Темпы вакцинации, инфляция, геополитика, политика ЦБ, уверенность бизнеса и инвесторов, новые штаммы – основные факторы, которые могут повлиять на отклонения от базового сценария.
🌎Глобальный фон
Восстановление мировой экономики достигает пика, при этом лидируют страны с развитой экономикой. Дисбаланс между быстрым восстановлением спроса в развитых странах (обусловленным финансовой поддержкой и отложенным спросом) и проблемами предложения приводит к росту цен.
💰Денежно-кредитная и фискальная политика
Значительные меры бюджетной поддержки и сверхмягкая ДКП постепенно отменяются. Крупнейшие центральные банки все чаще рассматривают возможность нормализации политики по мере продолжения восстановления.
🇺🇸США
Эффект пост-пандемического восстановления ослабевает, а экономический рост и инфляция замедляются. ФРС отходит от ультра-мягкой политики и готовит рынки к сворачиванию своих мер.
🇪🇺Еврозона
Хороший прогресс в восстановлении экономики позволил ЕЦБ объявить об осторожном сокращении покупок активов в рамках своей чрезвычайной программы. Повышение ставок по-прежнему не обсуждается (по крайней мере, в течение следующих двух лет).
🇬🇧Великобритания
После сильного восстановления ограниченное предложение усиливает риски роста, в то время как инфляция растет сильнее, чем ожидалось. Банк Англии может завершить покупку активов в конце года и повысить ставки в 1 квартале 2022 года.
🇯🇵Япония
Восстановление остается медленным по сравнению с другими крупными экономиками из-за возобновления вспышек Covid, медленного прогресса в вакцинации и продолжающихся сбоев в цепочке поставок. Политика Банка Японии останется сверх-стимулирующей.
🇨🇳Китай
Вызовы для экономики усилились. Контроль властей создают прямой риск, а сокращение доли заемных средств в секторе недвижимости будет по-прежнему оказывать давление на рост в среднесрочной перспективе.
🇨🇭Швейцария
После смягчения ограничений восстановление должно продолжаться и дальше. ЦБ останется сосредоточен на предотвращении повышения курса франка из-за его покупки, как “безопасного убежища”.
@fs_investments
💡Berkshire Hathaway - высокое качество с дисконтом
Berkshire Hathaway - холдинг с широким списком дочерних компаний, занимающихся разными видами деятельности. Наибольший вклад в прибыль вносит страхование, за которым следуют железнодорожный бизнес и коммунальные услуги. Конгломерат уникален тем, что он управляется на полностью децентрализованной основе. CEO - Уоррен Баффетт.
🔖 Berkshire Hathaway (#BRK/B US)
🎯Цель от Julius Baer - $320 (потенциал - 13.6%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: 4.85%
✅ P/E: 6.2
✅ Forward P/E: 18.7
✅ Капитализация: 636.6 млрд USD
✅ Beta: 0.89 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: не применимо
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Berkshire имеет впечатляющую историю роста балансовой стоимости на акцию (BVPS). Денежный поток, генерируемый страховым бизнесом, обеспечивает финансовую гибкость и позволяет инвестировать в активы для роста.
▪️Долгосрочная стратегия заключается в приобретении компаний, которые имеют стабильную прибыль, высокую рентабельность и способный и честный менеджмент. На конец второго квартала объем наличных средств составлял $144 млрд.
▪️В 2Q Berkshire отчиталась о росте операционного EPS на 29 % до $2,93, что обусловлено лучшими результатами в производстве, сервисе и ритейле c частичной компенсацией слабыми результатами ж/д бизнеса, энергетики и страхования.
▪️Компания торгуется в ~1.3х балансовые стоимости, что примерно равно долгосрочному среднему. Пока многие портфельные компании не могут избежать влияния волатильных экономических условий, скромный мультипликатор Berkshire все еще оставляет потенциал роста. Банк ставит цель в $320.
📊Отчетность 2Q
▪️Операционная выручка выросла на 22% г/г до $69,2 млрд, чему способствовали более высокие доходы по всем направлениям.
▪️Операционный EPS выросл на 29 % г/г до $2,93, побив консенсус рынка в $2,51. Отчетный EPS вырос на 13% г/г до $12,33.
▪️BVPS (book value per share) вырос на 6% кв/кв до $207,52. Компания выкупила 16,3 млн акций за $6 млрд во 2 квартале и еще на $1,8 млрд с конца квартала.
⚠️Риски
▪️Экономический спад в США на фоне вспышки COVID-19, который может повлиять на компании холдинга.
▪️Резкое падение фондовых рынков США.
▪️Растущая конкуренция и цикличность на мировых рынках перестрахования и автострахования в США.
💬Berkshire - история о том, когда покупая акцию одной компании, вы фактически инвестируете в диверсифицированный ETF на США, и администрирует его Уоррен Баффетт. В долгосрочной перспективе почти каждому инвестору хорошо иметь такую компанию в портфеле. В дополнение к этому по мнению аналитиков бумага сейчас недооценена. Рейтинговое агентство Morningstar поставило Berkshire такую же справедливую цену в $320.
@fs_investments
Berkshire Hathaway - холдинг с широким списком дочерних компаний, занимающихся разными видами деятельности. Наибольший вклад в прибыль вносит страхование, за которым следуют железнодорожный бизнес и коммунальные услуги. Конгломерат уникален тем, что он управляется на полностью децентрализованной основе. CEO - Уоррен Баффетт.
🔖 Berkshire Hathaway (#BRK/B US)
🎯Цель от Julius Baer - $320 (потенциал - 13.6%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: 4.85%
✅ P/E: 6.2
✅ Forward P/E: 18.7
✅ Капитализация: 636.6 млрд USD
✅ Beta: 0.89 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: не применимо
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Berkshire имеет впечатляющую историю роста балансовой стоимости на акцию (BVPS). Денежный поток, генерируемый страховым бизнесом, обеспечивает финансовую гибкость и позволяет инвестировать в активы для роста.
▪️Долгосрочная стратегия заключается в приобретении компаний, которые имеют стабильную прибыль, высокую рентабельность и способный и честный менеджмент. На конец второго квартала объем наличных средств составлял $144 млрд.
▪️В 2Q Berkshire отчиталась о росте операционного EPS на 29 % до $2,93, что обусловлено лучшими результатами в производстве, сервисе и ритейле c частичной компенсацией слабыми результатами ж/д бизнеса, энергетики и страхования.
▪️Компания торгуется в ~1.3х балансовые стоимости, что примерно равно долгосрочному среднему. Пока многие портфельные компании не могут избежать влияния волатильных экономических условий, скромный мультипликатор Berkshire все еще оставляет потенциал роста. Банк ставит цель в $320.
📊Отчетность 2Q
▪️Операционная выручка выросла на 22% г/г до $69,2 млрд, чему способствовали более высокие доходы по всем направлениям.
▪️Операционный EPS выросл на 29 % г/г до $2,93, побив консенсус рынка в $2,51. Отчетный EPS вырос на 13% г/г до $12,33.
▪️BVPS (book value per share) вырос на 6% кв/кв до $207,52. Компания выкупила 16,3 млн акций за $6 млрд во 2 квартале и еще на $1,8 млрд с конца квартала.
⚠️Риски
▪️Экономический спад в США на фоне вспышки COVID-19, который может повлиять на компании холдинга.
▪️Резкое падение фондовых рынков США.
▪️Растущая конкуренция и цикличность на мировых рынках перестрахования и автострахования в США.
💬Berkshire - история о том, когда покупая акцию одной компании, вы фактически инвестируете в диверсифицированный ETF на США, и администрирует его Уоррен Баффетт. В долгосрочной перспективе почти каждому инвестору хорошо иметь такую компанию в портфеле. В дополнение к этому по мнению аналитиков бумага сейчас недооценена. Рейтинговое агентство Morningstar поставило Berkshire такую же справедливую цену в $320.
@fs_investments
💡Netflix - новые релизы и рост азиатского рынка
Netflix - сервис потокового видео, который теперь доступен почти во всех странах мира, кроме Китая. Netflix предлагает оригинальный и сторонний видеоконтент на ПК, телевизорах, телефонах, планшетах, игровых приставках, Apple TV, Roku и Chromecast.
🔖 Netflix (#NFLX US)
🎯Цель от JP Morgan - $705 (потенциал - 10.5%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: 0.12%
✅ P/E: 64.9
✅ Forward P/E: 48.5
✅ Капитализация: 282.3 млрд USD
✅ Beta: 0.72 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.21 из 5 (72.3% - buy, 17% - hold, 10.6% - sell) - оценку дали 47 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Netflix - ключевой бенефициар и движущая сила распада классического телевидения за счет глобального качественного контента и роста числа подписчиков.
▪️JP Morgan ожидает, что Netflix продолжит извлекать выгоду из глобального роста кол-ва интернет-устройств и перехода предпочтений потребителей к “видео по запросу” (от классического ТВ) и к 2025 году приблизится к 300 миллионам платных подписок.
▪️В модели Netflix есть большое преимущество: рост подписчиков оказывает непропорционально высокое влияние на прибыль, т.к. затраты остаются относительно фиксированными.
▪️С августа акции Netflix выросли на 25%, индекс S&P - упал на 2%. Даже после недавних движений цены JP Morgan сохраняет позитивный взгляд, основываясь на укреплении базы контента в 4 квартале, большем удалении от пандемии, сильной сезонности и потенциале в азиатском регионе (где компания имеет низкое проникновение), который открыл сериал “Игра в Кальмара” с ростом подписок в регионе на 22%.
▪️Инвесторы ждут прирост подписчиков на ~3,5 млн в 3Q и ~8,5 млн в 4Q. Потенциал дополнительного роста может быть связан с корейским сериалом “Игра в Кальмара”, который становится крупнейшим релизом за всю историю Netflix. Игра в Кальмара была ключевым фактором скачка активности подписчиков.
▪️JP Morgan считает, что 4 квартал должен стать самым сильным кварталом контента за всю историю: Money Heist, Ведьмак, Эмили в Париже, Red Notice, Unforgivable. Банк повышает цель до $705 (с $639).
⚠️Риски
▪️Высокая конкуренция (Disney+, Apple TV+, HBO, Hulu, Amazon).
▪️Высокая оценка делает акции крайне уязвимыми к рискам выполнения поставленных задач.
▪️Сложности с поддержкой положительного денежного потока.
▪️Низкая предсказуемость тренда роста подписчиков на краткосрочном горизонте.
💬Несмотря на активную конкуренцию, контент Netflix заставляет всех обсуждать именно эту платформу. Пока такая тенденция будет сохраняться, кол-во подписчиков будет расти вместе с целевой ценой. Обязательно придерживайтесь портфельного подхода, у идеи повышенный риск.
@fs_investments
Netflix - сервис потокового видео, который теперь доступен почти во всех странах мира, кроме Китая. Netflix предлагает оригинальный и сторонний видеоконтент на ПК, телевизорах, телефонах, планшетах, игровых приставках, Apple TV, Roku и Chromecast.
🔖 Netflix (#NFLX US)
🎯Цель от JP Morgan - $705 (потенциал - 10.5%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: 0.12%
✅ P/E: 64.9
✅ Forward P/E: 48.5
✅ Капитализация: 282.3 млрд USD
✅ Beta: 0.72 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.21 из 5 (72.3% - buy, 17% - hold, 10.6% - sell) - оценку дали 47 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Netflix - ключевой бенефициар и движущая сила распада классического телевидения за счет глобального качественного контента и роста числа подписчиков.
▪️JP Morgan ожидает, что Netflix продолжит извлекать выгоду из глобального роста кол-ва интернет-устройств и перехода предпочтений потребителей к “видео по запросу” (от классического ТВ) и к 2025 году приблизится к 300 миллионам платных подписок.
▪️В модели Netflix есть большое преимущество: рост подписчиков оказывает непропорционально высокое влияние на прибыль, т.к. затраты остаются относительно фиксированными.
▪️С августа акции Netflix выросли на 25%, индекс S&P - упал на 2%. Даже после недавних движений цены JP Morgan сохраняет позитивный взгляд, основываясь на укреплении базы контента в 4 квартале, большем удалении от пандемии, сильной сезонности и потенциале в азиатском регионе (где компания имеет низкое проникновение), который открыл сериал “Игра в Кальмара” с ростом подписок в регионе на 22%.
▪️Инвесторы ждут прирост подписчиков на ~3,5 млн в 3Q и ~8,5 млн в 4Q. Потенциал дополнительного роста может быть связан с корейским сериалом “Игра в Кальмара”, который становится крупнейшим релизом за всю историю Netflix. Игра в Кальмара была ключевым фактором скачка активности подписчиков.
▪️JP Morgan считает, что 4 квартал должен стать самым сильным кварталом контента за всю историю: Money Heist, Ведьмак, Эмили в Париже, Red Notice, Unforgivable. Банк повышает цель до $705 (с $639).
⚠️Риски
▪️Высокая конкуренция (Disney+, Apple TV+, HBO, Hulu, Amazon).
▪️Высокая оценка делает акции крайне уязвимыми к рискам выполнения поставленных задач.
▪️Сложности с поддержкой положительного денежного потока.
▪️Низкая предсказуемость тренда роста подписчиков на краткосрочном горизонте.
💬Несмотря на активную конкуренцию, контент Netflix заставляет всех обсуждать именно эту платформу. Пока такая тенденция будет сохраняться, кол-во подписчиков будет расти вместе с целевой ценой. Обязательно придерживайтесь портфельного подхода, у идеи повышенный риск.
@fs_investments
💎Коммунальные компании. Перспективы, сложности, 3 идеи.
Коммунальные компании остаются отличным вариантом для диверсификации из-за их низкой зависимости от общего рынка (beta ~0.6), о чем я писал здесь. В целом сектор не выглядит дешевым, но есть несколько привлекательных бумаг. Делюсь актуальной ситуацией в коммунальной сфере.
📌Положение сектора
▪️Летом коммунальные службы наконец-то показали результат, но это продолжалось недолго. Сентябрь был еще одним ужасным месяцем для сектора. Приближаясь к четвертому кварталу, коммунальные предприятия США уступили индексу рынка в 12 из 18 месяцев с момента падения в марте 2020 и являются худшим сектором в этом году.
▪️Аналитики Morningstar не видят признаков того, что динамика коммунальных компаний заметно улучшится в течение следующих нескольких кварталов. Оценки компаний остаются выше среднего значения за 10 лет, хотя и ниже пика до COVID.
▪️Инфляция - самое большое краткосрочное препятствием в секторе. Коммунальные компании 10 лет получали выгоду от низкой и стабильной инфляции, что позволяло им инвестировать и увеличивать доходы, сохраняя при этом счета клиентов примерно на прежнем уровне (в реальном выражении). Недавний всплеск инфляции заставляет некоторые коммунальные компании корректировать свои расходы, опасаясь, что регулирующие органы не позволят им переложить более высокие расходы на потребителей.
📌Перспективы
▪️Несмотря на макроэкономические проблемы, есть и некоторые положительные стороны. Коммунальные услуги остаются одним из немногих мест на рынке для стабильного и растущего дохода. При доходности 10-летних US Treasuries в ~1,5 % средняя дивидендная доходность коммунальных предприятий в 3 % остается исторически привлекательной.
▪️Политики все чаще обращаются к коммунальным службам для достижения своих экологических целей. План расходов Джо Байдена включает щедрую поддержку инвестиций в возобновляемые источники энергии для достижения цели по чистой энергетике к 2035 году. По оценкам Morningstar в целом по экономике коммунальные службы будут играть решающую роль в устранении 2/3 выбросов углерода в США в течение следующего десятилетия за счет поддержки экологически чистой энергии, электромобилей и электрификации домов и предприятий. Тем не менее, рост доходов коммунальных предприятий должен соответствовать сегодняшним оценкам.
📌Недооцененные компании сектора от Morningstar
Большинство аналитиков других инвест. домов согласны с рекомендациями
✅Edison International (#EIX US)
▪️Справедливая цена - $70 (+18.7% к рыночной)
▪️Конкурентное преимущество - есть
▪️Неопределенность оценки - средняя
✅NiSource (#NI US)
▪️Справедливая цена - $28.50 (+14.4% к рыночной)
▪️Конкурентное преимущество - есть
▪️Неопределенность оценки - низкая
✅American Electric Power (#AEP US)
▪️Справедливая цена - $89 (+4.8% к рыночной)
▪️Конкурентное преимущество - есть, превосходное
▪️Неопределенность оценки - низкая
@fs_investments
Коммунальные компании остаются отличным вариантом для диверсификации из-за их низкой зависимости от общего рынка (beta ~0.6), о чем я писал здесь. В целом сектор не выглядит дешевым, но есть несколько привлекательных бумаг. Делюсь актуальной ситуацией в коммунальной сфере.
📌Положение сектора
▪️Летом коммунальные службы наконец-то показали результат, но это продолжалось недолго. Сентябрь был еще одним ужасным месяцем для сектора. Приближаясь к четвертому кварталу, коммунальные предприятия США уступили индексу рынка в 12 из 18 месяцев с момента падения в марте 2020 и являются худшим сектором в этом году.
▪️Аналитики Morningstar не видят признаков того, что динамика коммунальных компаний заметно улучшится в течение следующих нескольких кварталов. Оценки компаний остаются выше среднего значения за 10 лет, хотя и ниже пика до COVID.
▪️Инфляция - самое большое краткосрочное препятствием в секторе. Коммунальные компании 10 лет получали выгоду от низкой и стабильной инфляции, что позволяло им инвестировать и увеличивать доходы, сохраняя при этом счета клиентов примерно на прежнем уровне (в реальном выражении). Недавний всплеск инфляции заставляет некоторые коммунальные компании корректировать свои расходы, опасаясь, что регулирующие органы не позволят им переложить более высокие расходы на потребителей.
📌Перспективы
▪️Несмотря на макроэкономические проблемы, есть и некоторые положительные стороны. Коммунальные услуги остаются одним из немногих мест на рынке для стабильного и растущего дохода. При доходности 10-летних US Treasuries в ~1,5 % средняя дивидендная доходность коммунальных предприятий в 3 % остается исторически привлекательной.
▪️Политики все чаще обращаются к коммунальным службам для достижения своих экологических целей. План расходов Джо Байдена включает щедрую поддержку инвестиций в возобновляемые источники энергии для достижения цели по чистой энергетике к 2035 году. По оценкам Morningstar в целом по экономике коммунальные службы будут играть решающую роль в устранении 2/3 выбросов углерода в США в течение следующего десятилетия за счет поддержки экологически чистой энергии, электромобилей и электрификации домов и предприятий. Тем не менее, рост доходов коммунальных предприятий должен соответствовать сегодняшним оценкам.
📌Недооцененные компании сектора от Morningstar
Большинство аналитиков других инвест. домов согласны с рекомендациями
✅Edison International (#EIX US)
▪️Справедливая цена - $70 (+18.7% к рыночной)
▪️Конкурентное преимущество - есть
▪️Неопределенность оценки - средняя
✅NiSource (#NI US)
▪️Справедливая цена - $28.50 (+14.4% к рыночной)
▪️Конкурентное преимущество - есть
▪️Неопределенность оценки - низкая
✅American Electric Power (#AEP US)
▪️Справедливая цена - $89 (+4.8% к рыночной)
▪️Конкурентное преимущество - есть, превосходное
▪️Неопределенность оценки - низкая
@fs_investments
💡Morgan Stanley - рост результатов продолжается
Morgan Stanley - ведущий инвестиционный банк, входит в число крупнейших финансовых фирм в США. На конец 2020 года у компании было ~$4 трлн клиентских активов и 70 000 сотрудников.
🔖Morgan Stanley (#MS US)
🎯Цель от Julius Baer - $115 (потенциал - 14.6%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.74% (2.25% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 3.14% (5.46% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 12.8
✅ Forward P/E: 13.4
✅ Капитализация: 180.4 млрд USD
✅ Beta: 1.57 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.27 из 5 (66.7% - buy, 30% - hold, 3.3% - sell) - оценку дали 30 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Morgan Stanley занимает лидирующие позиции в андеррайтинге и торговле акциями. Банк извлекает выгоду из сравнительно привлекательной макроэкономической среды и имеет один из самых сильных балансов в секторе (CET1 ratio - 17.1%).
▪️EPS за 3 квартал в $1,98 превзошел ожидания рынка на 17% на фоне роста департамента институциональной торговли. В 4 квартале Morgan Stanley планирует принять стандартизированный подход к кредитному риску, что может привести к увеличению взвешенных по риску активов на $35-45 млрд и снижению CET1 примерно на 120 б.п.
▪️Акции торгуются с премией к конкурентам по P/E и P/B, что по мнению Julius Baer полностью оправдано очень высоким коэффициентом достаточности капитала, надежной и ведущей франшизой и двузначным показателем рентабельности. Банк ставит цель в $115.
📊Отчетность 3Q
▪️Чистая выручка выросла на 26% г/г до $14,8 млрд (на 6% выше консенсуса рынка), чему способствовал широкий рост по разным сегментам и регионам.
▪️Чистая прибыль выросла на 38% г/г до $3,6 млрд. EPS вырос на 19% г/г и составил $1,98, обойдя консенсус рынка на 17%. ROE вырос на 70 б.п. кв/кв до 14,5%. Коэффициент CET1 снизился на 60 б.п. кв/кв до 17,1%.
▪️Morgan Stanley выкупил 36 млн акций на $3,6 млрд в 3 квартале и объявил дивиденд в $0,70 (без изменений кв/кв).
⚠️Риски
▪️Замедление активности на рынке США.
▪️Дальнейшее усиление конкуренции за финансовых консультантов в США, ограничивающее потенциал для роста маржи.
▪️Ужесточение требований к капиталу со стороны регулятора США.
💬 При восстановлении экономики банки - один из самых эффективных секторов. Это видно и на примере Morgan Stanley: с момента заметки в июне акции выросли на 15%. После отчетности за 3Q аналитики видят ещё больший потенциал и поднимают целевые цены. Сейчас средняя цена по инвест. домам - $109.61 (+9.3% к рынку).
@fs_investments
Morgan Stanley - ведущий инвестиционный банк, входит в число крупнейших финансовых фирм в США. На конец 2020 года у компании было ~$4 трлн клиентских активов и 70 000 сотрудников.
🔖Morgan Stanley (#MS US)
🎯Цель от Julius Baer - $115 (потенциал - 14.6%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.74% (2.25% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 3.14% (5.46% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 12.8
✅ Forward P/E: 13.4
✅ Капитализация: 180.4 млрд USD
✅ Beta: 1.57 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.27 из 5 (66.7% - buy, 30% - hold, 3.3% - sell) - оценку дали 30 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Morgan Stanley занимает лидирующие позиции в андеррайтинге и торговле акциями. Банк извлекает выгоду из сравнительно привлекательной макроэкономической среды и имеет один из самых сильных балансов в секторе (CET1 ratio - 17.1%).
▪️EPS за 3 квартал в $1,98 превзошел ожидания рынка на 17% на фоне роста департамента институциональной торговли. В 4 квартале Morgan Stanley планирует принять стандартизированный подход к кредитному риску, что может привести к увеличению взвешенных по риску активов на $35-45 млрд и снижению CET1 примерно на 120 б.п.
▪️Акции торгуются с премией к конкурентам по P/E и P/B, что по мнению Julius Baer полностью оправдано очень высоким коэффициентом достаточности капитала, надежной и ведущей франшизой и двузначным показателем рентабельности. Банк ставит цель в $115.
📊Отчетность 3Q
▪️Чистая выручка выросла на 26% г/г до $14,8 млрд (на 6% выше консенсуса рынка), чему способствовал широкий рост по разным сегментам и регионам.
▪️Чистая прибыль выросла на 38% г/г до $3,6 млрд. EPS вырос на 19% г/г и составил $1,98, обойдя консенсус рынка на 17%. ROE вырос на 70 б.п. кв/кв до 14,5%. Коэффициент CET1 снизился на 60 б.п. кв/кв до 17,1%.
▪️Morgan Stanley выкупил 36 млн акций на $3,6 млрд в 3 квартале и объявил дивиденд в $0,70 (без изменений кв/кв).
⚠️Риски
▪️Замедление активности на рынке США.
▪️Дальнейшее усиление конкуренции за финансовых консультантов в США, ограничивающее потенциал для роста маржи.
▪️Ужесточение требований к капиталу со стороны регулятора США.
💬 При восстановлении экономики банки - один из самых эффективных секторов. Это видно и на примере Morgan Stanley: с момента заметки в июне акции выросли на 15%. После отчетности за 3Q аналитики видят ещё больший потенциал и поднимают целевые цены. Сейчас средняя цена по инвест. домам - $109.61 (+9.3% к рынку).
@fs_investments
💡Goldman Sachs - очередной сильный квартал, оценки повышены
Goldman Sachs - глобальный инвестиционный банк, работающий в сегментах инвестиционного банкинга (20% прибыли), глобальных рынков (40%), управляющей компании (25%) и управлением частным благосостоянием (15 %). Примерно 60% чистой выручки генерируется в Северной и Южной Америке, 15% - в Азии и 25% - в Европе, Ближнем Востоке и Африке.
🔖 Goldman Sachs (#GS US)
🎯Цель от JP Morgan - $460 (потенциал - 10.9%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.39% (1.6% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 2.66% (5.86% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 6.84
✅ Forward P/E: 10.47
✅ Капитализация: 138.8 млрд USD
✅ Beta: 1.51 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.18 из 5 (64.3% - buy, 32.1% - hold, 3.6% - sell) - оценку дали 28 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Goldman - ведущий инвест. банк с сильной дисциплиной управления рисками и расходами.
▪️Компания отлично позиционирована для получения дохода от активных слияний и поглощений и IPO на рынках.
▪️Goldman отчитался об еще одном сильном квартале с EPS сильно выше оценок за счет более высокой активности на рынках капитала.
▪️JP Morgan оставляет позитивный взгляд на компанию, так как она делает все правильные шаги для роста выручки и активов, а руководство демонстрирует хороший прогресс в достижении своих целей.
▪️В долгосрочной перспективе аналитики так же позитивно смотрят на банк из-за масштабируемой выручки и платформы компании, которая ставит ее впереди конкурентов, учитывая тенденцию диджитализации отрасли. JP Morgan поднимает оценки по прибыли и ставит цель в $460.
📊Отчетность 3Q
▪️Чистая выручка выросла на 26% г/г до $13,6 млрд (-12% кв/кв; на 16% выше прогнозов рынка), что обусловлено ростом во всех подразделениях, кроме управляющей компании.
▪️EPS в $14,93 превысил консенсус-прогноз рынка в $9,92 и прогноз JP Morgan в $9,82.
▪️Goldman объявил стабильный квартальный дивиденд в $2,00 и выкупил 2,5 млн акций за $1,0 млрд.
⚠️Риски
▪️Устойчивая отрицательная динамика рынков окажет негативное влияние на инвест. банковский бизнес и активы под управлением.
▪️Обеспечение роста в новых инициативах, включая ритейл банкинг и транзакционный банкинг.
▪️Достижение целей, представленных на дне инвестора 2020 года.
💬Как и у других инвест. банков, прибыль Goldman должна оставаться высокой в течение следующего года. Экономика восстанавливается, процентные ставки низкие, а фондовый рынок остается на высоких уровнях, что должно поддерживать доходы от инвестиционно-банковской деятельности. Средняя цена аналитиков по рынку - $448.21 (+8.1% к рыночной).
@fs_investments
Goldman Sachs - глобальный инвестиционный банк, работающий в сегментах инвестиционного банкинга (20% прибыли), глобальных рынков (40%), управляющей компании (25%) и управлением частным благосостоянием (15 %). Примерно 60% чистой выручки генерируется в Северной и Южной Америке, 15% - в Азии и 25% - в Европе, Ближнем Востоке и Африке.
🔖 Goldman Sachs (#GS US)
🎯Цель от JP Morgan - $460 (потенциал - 10.9%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.39% (1.6% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 2.66% (5.86% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 6.84
✅ Forward P/E: 10.47
✅ Капитализация: 138.8 млрд USD
✅ Beta: 1.51 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.18 из 5 (64.3% - buy, 32.1% - hold, 3.6% - sell) - оценку дали 28 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Goldman - ведущий инвест. банк с сильной дисциплиной управления рисками и расходами.
▪️Компания отлично позиционирована для получения дохода от активных слияний и поглощений и IPO на рынках.
▪️Goldman отчитался об еще одном сильном квартале с EPS сильно выше оценок за счет более высокой активности на рынках капитала.
▪️JP Morgan оставляет позитивный взгляд на компанию, так как она делает все правильные шаги для роста выручки и активов, а руководство демонстрирует хороший прогресс в достижении своих целей.
▪️В долгосрочной перспективе аналитики так же позитивно смотрят на банк из-за масштабируемой выручки и платформы компании, которая ставит ее впереди конкурентов, учитывая тенденцию диджитализации отрасли. JP Morgan поднимает оценки по прибыли и ставит цель в $460.
📊Отчетность 3Q
▪️Чистая выручка выросла на 26% г/г до $13,6 млрд (-12% кв/кв; на 16% выше прогнозов рынка), что обусловлено ростом во всех подразделениях, кроме управляющей компании.
▪️EPS в $14,93 превысил консенсус-прогноз рынка в $9,92 и прогноз JP Morgan в $9,82.
▪️Goldman объявил стабильный квартальный дивиденд в $2,00 и выкупил 2,5 млн акций за $1,0 млрд.
⚠️Риски
▪️Устойчивая отрицательная динамика рынков окажет негативное влияние на инвест. банковский бизнес и активы под управлением.
▪️Обеспечение роста в новых инициативах, включая ритейл банкинг и транзакционный банкинг.
▪️Достижение целей, представленных на дне инвестора 2020 года.
💬Как и у других инвест. банков, прибыль Goldman должна оставаться высокой в течение следующего года. Экономика восстанавливается, процентные ставки низкие, а фондовый рынок остается на высоких уровнях, что должно поддерживать доходы от инвестиционно-банковской деятельности. Средняя цена аналитиков по рынку - $448.21 (+8.1% к рыночной).
@fs_investments
💡Cheniere Energy – повышение целевой цены на фоне дефицита газа
Компания владеет и управляет терминалами сжиженного природного газа, а также занимается его распределением. Первая компания в США, начавшая экспортировать сжиженный природный газ.
🔖 Cheniere Energy (#LNG US)
🎯Цель от Julius Baer - $118 (потенциал - 10%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.32%
✅ Доходность от Buyback: -
✅ P/E: -
✅ Forward P/E: 14.66
✅ Капитализация: 27.1 млрд USD
✅ Beta: 1.55 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.83 из 5 (95.7% - buy, 0% - hold, 4.3% - sell) - оценку дали 23 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Cheniere Energy является крупнейшим оператором терминалов сжиженного природного газа (СПГ) в США и контролирует более 50% от общего объема экспорта СПГ в США. Компания обладает преимуществом первопроходца в экспорте дешевого природного газа из США на привлекательные международные рынки. Модель заработка основана на 20-летних контрактах с надежными покупателями (инвестиционный рейтинг) и обеспечивает предсказуемость денежных потоков вместе с низкими ценовыми рисками сырья. В настоящее время у компании работают восемь установок по сжижению СПГ, еще одна находится на стадии строительства.
▪️За последние пару месяцев мировые рынки природного газа перешли от активной торговли с высокой ликвидностью к дефициту предложения. Сейчас цены на природный газ значительно превышают уровни, оправданные кол-вом запасов. Более холодная зима может еще больше обострить ситуацию.
▪️Даже если текущие цены скорректируются в течение следующих шести месяцев, аналитики Julius Baer ожидают, что в ближайшие годы динамика спроса и предложения будет оставаться благоприятной из-за устойчивого спроса и снижения дополнительного предложения (ожидается, что в 2021-2024 прирост мощностей составит всего 46 тонн по сравнению со 117 тоннами в 2017-2020). Это позволит компании заключить дополнительные контракты и расширить производственные мощности.
▪️На фоне снижения капитальных затрат компания получила положительный денежный поток, который должен резко вырасти в течение 3 лет. Cheniere ориентируется на ежегодный распределяемый денежный поток (дивиденды и выкупы) в $10,25-11,75 на акцию к 2023 году или 9-11% от текущей цены акций. Выплаты могут быть еще выше, если будет принято окончательное решение по 3 этапу проекта Corpus Christi (в ~2022). Julius Baer поднимает целевую цену до 118$ (ранее - $100).
⚠️Риски
▪️Задержка в выполнении текущих проектов.
▪️Более низкий, чем ожидалось, спрос на газ.
▪️Изменение налоговой, нормативной или иной государственной политики в отношении СПГ, природного газа и других альтернативных источников энергии.
💬 Газ - переходный источник энергии на пути к зелёной энергетике, что является положительным долгосрочным фактором. Сейчас идея предлагает не только долгосрочный потенциал, но и выгоду от в текущего газового кризиса. С момента первой заметки на канале (сентябрь) акции выросли на 18%! Актуальная средняя цена от западных аналитиков - $118.45 (+10.5% к рыночной).
@fs_investments
Компания владеет и управляет терминалами сжиженного природного газа, а также занимается его распределением. Первая компания в США, начавшая экспортировать сжиженный природный газ.
🔖 Cheniere Energy (#LNG US)
🎯Цель от Julius Baer - $118 (потенциал - 10%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.32%
✅ Доходность от Buyback: -
✅ P/E: -
✅ Forward P/E: 14.66
✅ Капитализация: 27.1 млрд USD
✅ Beta: 1.55 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.83 из 5 (95.7% - buy, 0% - hold, 4.3% - sell) - оценку дали 23 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Cheniere Energy является крупнейшим оператором терминалов сжиженного природного газа (СПГ) в США и контролирует более 50% от общего объема экспорта СПГ в США. Компания обладает преимуществом первопроходца в экспорте дешевого природного газа из США на привлекательные международные рынки. Модель заработка основана на 20-летних контрактах с надежными покупателями (инвестиционный рейтинг) и обеспечивает предсказуемость денежных потоков вместе с низкими ценовыми рисками сырья. В настоящее время у компании работают восемь установок по сжижению СПГ, еще одна находится на стадии строительства.
▪️За последние пару месяцев мировые рынки природного газа перешли от активной торговли с высокой ликвидностью к дефициту предложения. Сейчас цены на природный газ значительно превышают уровни, оправданные кол-вом запасов. Более холодная зима может еще больше обострить ситуацию.
▪️Даже если текущие цены скорректируются в течение следующих шести месяцев, аналитики Julius Baer ожидают, что в ближайшие годы динамика спроса и предложения будет оставаться благоприятной из-за устойчивого спроса и снижения дополнительного предложения (ожидается, что в 2021-2024 прирост мощностей составит всего 46 тонн по сравнению со 117 тоннами в 2017-2020). Это позволит компании заключить дополнительные контракты и расширить производственные мощности.
▪️На фоне снижения капитальных затрат компания получила положительный денежный поток, который должен резко вырасти в течение 3 лет. Cheniere ориентируется на ежегодный распределяемый денежный поток (дивиденды и выкупы) в $10,25-11,75 на акцию к 2023 году или 9-11% от текущей цены акций. Выплаты могут быть еще выше, если будет принято окончательное решение по 3 этапу проекта Corpus Christi (в ~2022). Julius Baer поднимает целевую цену до 118$ (ранее - $100).
⚠️Риски
▪️Задержка в выполнении текущих проектов.
▪️Более низкий, чем ожидалось, спрос на газ.
▪️Изменение налоговой, нормативной или иной государственной политики в отношении СПГ, природного газа и других альтернативных источников энергии.
💬 Газ - переходный источник энергии на пути к зелёной энергетике, что является положительным долгосрочным фактором. Сейчас идея предлагает не только долгосрочный потенциал, но и выгоду от в текущего газового кризиса. С момента первой заметки на канале (сентябрь) акции выросли на 18%! Актуальная средняя цена от западных аналитиков - $118.45 (+10.5% к рыночной).
@fs_investments
💡Alphabet - снова выше ожиданий, но акции все еще недооценены
Alphabet - мировой технологический лидер на рынках поиска и рекламы благодаря своей поисковой системе Google. Доходы в основном формируются за счет рекламы на Google (AdWords) и сторонних сайтах (AdSense).
🔖Alphabet (#GOOGL US)
🎯Цель от Julius Baer - $3200 (потенциал - 9.7%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: 2.3% (1.34% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 28.18
✅ Forward P/E: 27.86
✅ Капитализация: 1.9 трлн USD
✅ Beta: 1.03 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.92 из 5 (98% - buy, 2% - hold, 0% - sell) - оценку дали 49 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Лидерство Alphabet в области поисковых систем, высокий уровень инноваций, инвестиции в новые источники дохода и крепкое финансовое положение являются хорошими вводными для долгосрочного роста. Облачный бизнес и YouTube должны оставаться наиболее важными факторами роста на данный момент. Новые форматы рекламы в Google Search, YouTube и Google Maps, а также дальнейшее расширение электронной коммерции открывают дополнительные возможности для роста доходов.
▪️Результаты за 3 квартал превзошли ожидания рынка по большинству значимых показателей уже 5-й квартал подряд. Рост замедлился с высоких уровней 2 квартала, но остался здоровым. В 4 квартале Alphabet ожидает дополнительного замедления роста г/г из-за высоких прошлогодних показателей. Компания не упомянула о каких-либо сложностях или негативных факторах, кроме влияния недавно пониженных комиссий в магазине Google Play.
▪️Напряжение со стороны регуляторного/политического фронта сохранится, что по-прежнему будет повышать волатильность, но тренд на рост прибыли в целом остается неизменным. В какой-то момент распад компании возможен, но он не приведет к более низкой оценке суммы частей по сравнению с текущей структурой компании.
▪️Alphabet остается для Julius Baer лучшим выбором в онлайн-сфере. Акции демонстрируют хорошие результаты, но мультипликаторы оценки остаются лишь немного выше, чем у S&P 500 (по P/E и EV/EBITDA), и это с учётом того, что Alphabet - один из ключевых игроков интернет-экономики, темпы роста которого намного превышают индекс S&P 500. Julius Baer оставляет целевую цену в $3200.
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 39% г/г, что ниже колоссальных +57% во 2 квартале, но все же на 3% лучше, чем ожидалось. В отличие от других медиа-компаний на Alphabet гораздо меньше повлияли изменения в отслеживании рекламы в последней версии iOS.
▪️Операционная прибыль выросла на 88% г/г до $21,0 млрд c увеличением маржи на 8 п.п. до 32,3% (против ожиданий в 28%).
▪️EPS вырос на 71% г/г до $27,99 (против ожиданий в $23,50).
⚠️Риски
▪️Более слабая, чем ожидалось, экономика и ее влияние на рекламу.
▪️Политические и регуляторные препятствия.
▪️Снижение операционной прибыли.
💬 Alphabet остается бумагой «top pick» у многих инвестиционных банков, и кол-во рекомендаций "BUY" выросло за последний квартал. Цель в $3200 относительно консервативна: Morningstar ставит таргет в $3400, а средняя справедливая цена по разным инвест. домам выросла до $3301 (+13.2% к рыночной).
@fs_investments
Alphabet - мировой технологический лидер на рынках поиска и рекламы благодаря своей поисковой системе Google. Доходы в основном формируются за счет рекламы на Google (AdWords) и сторонних сайтах (AdSense).
🔖Alphabet (#GOOGL US)
🎯Цель от Julius Baer - $3200 (потенциал - 9.7%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: 2.3% (1.34% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 28.18
✅ Forward P/E: 27.86
✅ Капитализация: 1.9 трлн USD
✅ Beta: 1.03 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.92 из 5 (98% - buy, 2% - hold, 0% - sell) - оценку дали 49 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Лидерство Alphabet в области поисковых систем, высокий уровень инноваций, инвестиции в новые источники дохода и крепкое финансовое положение являются хорошими вводными для долгосрочного роста. Облачный бизнес и YouTube должны оставаться наиболее важными факторами роста на данный момент. Новые форматы рекламы в Google Search, YouTube и Google Maps, а также дальнейшее расширение электронной коммерции открывают дополнительные возможности для роста доходов.
▪️Результаты за 3 квартал превзошли ожидания рынка по большинству значимых показателей уже 5-й квартал подряд. Рост замедлился с высоких уровней 2 квартала, но остался здоровым. В 4 квартале Alphabet ожидает дополнительного замедления роста г/г из-за высоких прошлогодних показателей. Компания не упомянула о каких-либо сложностях или негативных факторах, кроме влияния недавно пониженных комиссий в магазине Google Play.
▪️Напряжение со стороны регуляторного/политического фронта сохранится, что по-прежнему будет повышать волатильность, но тренд на рост прибыли в целом остается неизменным. В какой-то момент распад компании возможен, но он не приведет к более низкой оценке суммы частей по сравнению с текущей структурой компании.
▪️Alphabet остается для Julius Baer лучшим выбором в онлайн-сфере. Акции демонстрируют хорошие результаты, но мультипликаторы оценки остаются лишь немного выше, чем у S&P 500 (по P/E и EV/EBITDA), и это с учётом того, что Alphabet - один из ключевых игроков интернет-экономики, темпы роста которого намного превышают индекс S&P 500. Julius Baer оставляет целевую цену в $3200.
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 39% г/г, что ниже колоссальных +57% во 2 квартале, но все же на 3% лучше, чем ожидалось. В отличие от других медиа-компаний на Alphabet гораздо меньше повлияли изменения в отслеживании рекламы в последней версии iOS.
▪️Операционная прибыль выросла на 88% г/г до $21,0 млрд c увеличением маржи на 8 п.п. до 32,3% (против ожиданий в 28%).
▪️EPS вырос на 71% г/г до $27,99 (против ожиданий в $23,50).
⚠️Риски
▪️Более слабая, чем ожидалось, экономика и ее влияние на рекламу.
▪️Политические и регуляторные препятствия.
▪️Снижение операционной прибыли.
💬 Alphabet остается бумагой «top pick» у многих инвестиционных банков, и кол-во рекомендаций "BUY" выросло за последний квартал. Цель в $3200 относительно консервативна: Morningstar ставит таргет в $3400, а средняя справедливая цена по разным инвест. домам выросла до $3301 (+13.2% к рыночной).
@fs_investments
💎10 недооцененных акций с устойчивыми дивидендами
👉 Дивидендные акции всегда привлекали инвесторов своим пассивным доходом (а особенно при текущих доходностях бондов) и защитными свойствами. Однако при выборе таких бумаг очень важно быть избирательным. Поиск наиболее доходных областей рынка часто может приводить к проблемным именам и дивидендным ловушкам (неустойчивая высокая див. доходность).
👉 Необходимо следить за надежностью дивидендов и их устойчивостью в будущем. Обращать внимание следует на менеджмент (поддержка дивидендных стратегий), конкурентные преимущества (сильная корреляция с дивидендами) и вероятность дефолта (прочность баланса).
📌 Критерии отбора бумаг:
▪️Наличие конкурентных преимуществ.
▪️Компании с очень высокой неопределенностью оценки исключаются.
▪️Успешно пройденный фильтр аналитиков Morningstar на вероятность дефолта.
▪️У компаний квалифицированные дивиденды, т.е. REIT исключаются (это вопрос налоговой системы США и налога на дивиденды).
Цены посчитаны аналитиками Morningstar
✅AT&T (#T US)
▪️Справедливая цена - $36 (+41.8% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 8.20%
✅Western Union (#WU US)
▪️Справедливая цена - $26 (+38.4% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 5.01%
✅Gilead Sciences (#GILD US)
▪️Справедливая цена - $81 (+23.4% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 4.33%
✅Lockheed Martin (#LMT US)
▪️Справедливая цена - $402 (+21.4% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 3.38%
✅Bristol-Myers Squibb (#BMY US)
▪️Справедливая цена - $68 (+15.8% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 3.34%
✅Philip Morris (#PM US)
▪️Справедливая цена - $108 (+15.6% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 5.35%
✅NiSource (#NI US)
▪️Справедливая цена - $28.5 (+14.7% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 3.54%
✅Exxon Mobil (#XOM US)
▪️Справедливая цена - $74 (+12.7% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 5.36%
✅Merck & Co (#MRK US)
▪️Справедливая цена - $94 (+7% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 2.96%
✅Invesco (#IVZ US)
▪️Справедливая цена - $28 (+5.5% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 2.56%
@fs_investments
👉 Дивидендные акции всегда привлекали инвесторов своим пассивным доходом (а особенно при текущих доходностях бондов) и защитными свойствами. Однако при выборе таких бумаг очень важно быть избирательным. Поиск наиболее доходных областей рынка часто может приводить к проблемным именам и дивидендным ловушкам (неустойчивая высокая див. доходность).
👉 Необходимо следить за надежностью дивидендов и их устойчивостью в будущем. Обращать внимание следует на менеджмент (поддержка дивидендных стратегий), конкурентные преимущества (сильная корреляция с дивидендами) и вероятность дефолта (прочность баланса).
📌 Критерии отбора бумаг:
▪️Наличие конкурентных преимуществ.
▪️Компании с очень высокой неопределенностью оценки исключаются.
▪️Успешно пройденный фильтр аналитиков Morningstar на вероятность дефолта.
▪️У компаний квалифицированные дивиденды, т.е. REIT исключаются (это вопрос налоговой системы США и налога на дивиденды).
Цены посчитаны аналитиками Morningstar
✅AT&T (#T US)
▪️Справедливая цена - $36 (+41.8% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 8.20%
✅Western Union (#WU US)
▪️Справедливая цена - $26 (+38.4% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 5.01%
✅Gilead Sciences (#GILD US)
▪️Справедливая цена - $81 (+23.4% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 4.33%
✅Lockheed Martin (#LMT US)
▪️Справедливая цена - $402 (+21.4% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 3.38%
✅Bristol-Myers Squibb (#BMY US)
▪️Справедливая цена - $68 (+15.8% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 3.34%
✅Philip Morris (#PM US)
▪️Справедливая цена - $108 (+15.6% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 5.35%
✅NiSource (#NI US)
▪️Справедливая цена - $28.5 (+14.7% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 3.54%
✅Exxon Mobil (#XOM US)
▪️Справедливая цена - $74 (+12.7% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 5.36%
✅Merck & Co (#MRK US)
▪️Справедливая цена - $94 (+7% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 2.96%
✅Invesco (#IVZ US)
▪️Справедливая цена - $28 (+5.5% к рыночной)
▪️Forward Dividend Yield - 2.56%
@fs_investments
💎Сценарий развития рынков
Делюсь обновленным макро-сценарием от швейцарского банка Julius Baer, вероятность которого оценивается в 75%.
В базовом сценарии экономические последствия пандемии по-прежнему уменьшаются по мере продолжения вакцинации. Быстрый краткосрочный рост инфляции носит временный характер и не переходит в устойчивый период структурной инфляции. Геополитические риски остаются источником нестабильности.
🌎Глобальный фон
Восстановление мировой экономики прошло свой пик. Ограниченное предложение из-за проблем в цепочках поставок сталкивается с быстрым восстановлением спроса в странах с развитой экономикой, что приводит к росту цен и частично откладывает восстановление экономической активности до 2022 года.
💰Денежно-кредитная и фискальная политика
Основные центральные банки рассматривают возможность нормализации политики по мере продвижения восстановления экономик и сохранения сильной рефляции. Несколько центральных банков развивающихся рынков начали цикл повышения ставок из-за инфляционного давления.
🇺🇸США
Перспективы догоняющего роста в ближайшие кварталы остаются неизменными после более слабого 3 квартала из-за дельта-штамма и ограничений поставок. ФРС отходит от своей ультра-мягкой политики и собирается начать сокращать покупки активов.
🇪🇺Еврозона
Высокие темпы инфляции и сильное восстановление экономики, вероятно, побудят ЕЦБ завершить свою программу экстренной покупки активов в начале 2022 года. Повышение ставок по-прежнему не обсуждается (по крайней мере, в течение следующих двух лет).
🇬🇧Великобритания
После сильного восстановления ограниченное предложение усиливает риски роста, в то время как инфляция растет сильнее, чем ожидалось. Банк Англии может завершить покупку активов в ноябре и начать повышать ставки в декабре 2021 года.
🇯🇵Япония
Повторяющиеся вспышки Covid-19 сдерживали восстановление экономики. Прогресс в вакцинации должен обеспечить ускорение роста в ближайшие кварталы. Политика Банка Японии останется сверх-стимулирующей.
🇨🇳Китай
Вызовы, связанные с нехваткой электроэнергии и замедлением роста в секторе недвижимости, сохранятся в ближайшие месяцы. Точечные политические решения обеспечат некоторое облегчение, но широкое смягчение маловероятно.
🇨🇭Швейцария
После смягчения ограничений восстановление должно продолжаться и дальше. ЦБ останется сосредоточен на предотвращении повышения курса франка из-за его покупки, как “безопасного убежища”.
@fs_investments
Делюсь обновленным макро-сценарием от швейцарского банка Julius Baer, вероятность которого оценивается в 75%.
В базовом сценарии экономические последствия пандемии по-прежнему уменьшаются по мере продолжения вакцинации. Быстрый краткосрочный рост инфляции носит временный характер и не переходит в устойчивый период структурной инфляции. Геополитические риски остаются источником нестабильности.
🌎Глобальный фон
Восстановление мировой экономики прошло свой пик. Ограниченное предложение из-за проблем в цепочках поставок сталкивается с быстрым восстановлением спроса в странах с развитой экономикой, что приводит к росту цен и частично откладывает восстановление экономической активности до 2022 года.
💰Денежно-кредитная и фискальная политика
Основные центральные банки рассматривают возможность нормализации политики по мере продвижения восстановления экономик и сохранения сильной рефляции. Несколько центральных банков развивающихся рынков начали цикл повышения ставок из-за инфляционного давления.
🇺🇸США
Перспективы догоняющего роста в ближайшие кварталы остаются неизменными после более слабого 3 квартала из-за дельта-штамма и ограничений поставок. ФРС отходит от своей ультра-мягкой политики и собирается начать сокращать покупки активов.
🇪🇺Еврозона
Высокие темпы инфляции и сильное восстановление экономики, вероятно, побудят ЕЦБ завершить свою программу экстренной покупки активов в начале 2022 года. Повышение ставок по-прежнему не обсуждается (по крайней мере, в течение следующих двух лет).
🇬🇧Великобритания
После сильного восстановления ограниченное предложение усиливает риски роста, в то время как инфляция растет сильнее, чем ожидалось. Банк Англии может завершить покупку активов в ноябре и начать повышать ставки в декабре 2021 года.
🇯🇵Япония
Повторяющиеся вспышки Covid-19 сдерживали восстановление экономики. Прогресс в вакцинации должен обеспечить ускорение роста в ближайшие кварталы. Политика Банка Японии останется сверх-стимулирующей.
🇨🇳Китай
Вызовы, связанные с нехваткой электроэнергии и замедлением роста в секторе недвижимости, сохранятся в ближайшие месяцы. Точечные политические решения обеспечат некоторое облегчение, но широкое смягчение маловероятно.
🇨🇭Швейцария
После смягчения ограничений восстановление должно продолжаться и дальше. ЦБ останется сосредоточен на предотвращении повышения курса франка из-за его покупки, как “безопасного убежища”.
@fs_investments
💡AT&T - отрыв от фундаментальной оценки
Беспроводная связь - крупнейший бизнес AT&T (~40% выручки). Компания является третьим по величине оператором беспроводной связи в США. На долю Warner Media приходится чуть менее 20% выручки от медиа-активов, включающих HBO, Turner и студии Warner Brothers.
🔖 AT&T (#T US)
🎯Цель от Julius Baer - $31.5 (потенциал - 25%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 8.26% (6.16% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 0.06% (0.99% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 9.52
✅ Forward P/E: 7.55
✅ Капитализация: 179.7 млрд USD
✅ Beta: 0.7 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 3.44 из 5 (34.4% - buy, 53.1% - hold, 12.5% - sell) - оценку дали 32 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️AT&T отчитывается о заметно превышающих ожидания результатах уже 3 квартал подряд. Слабая динамика акций в этом году контрастируют с высокими операционными и финансовыми показателями. Аналитики считают, что на акции влияет сочетание неблагоприятных макроэкономических условий для чувствительных к ставкам акций и инвесторов, продающих акции в ожидании более низких дивидендов после отделения медиа-бизнеса в середине 2022 года.
▪️В мае 2021 AT&T объявила, что вернется к своему основному коммуникационному бизнесу и выделит медиа-бизнес. Это сделает AT&T менее сложным предметом для инвестиций, переориентированным на свой традиционный бизнес. Долг будет уменьшен с 3.2х EBITDA до 2.6х в 2022 году и 2.5х в 2023. Благодаря более низкому долгу и отсутствию бремени инвестиций в медиа-контент AT&T обладает большей гибкостью для инвестиций в 5G и оптоволокно.
▪️Новая медиакомпания будет иметь внушительный портфель контента. С 69,4 млн существующих подписчиков HBO Max и недавно запущенным HBO Max international компания станет серьезным конкурентом ведущим игрокам стриммингового видео. Отделение должно привести к более высокой оценке медиа-бизнеса, чем внутри конгломерата СМИ и коммуникаций.
▪️Julius Baer оценивает AT&T с помощью комбинации показателей, включая оценку новой медиа-компании, дивидендную доходность для новой коммуникационной компании, оценку стриммингового бизнеса и скидку финальной оценки в 10% для учета текущей неблагоприятной среды для акций. Банк ставит цель в $31.5.
📊Отчетность 3Q
▪️EBITDA выросла на 2,9% г/г до $12,6 млрд. EPS вырос на 14,5% г/г до $0,87 (на 10% выше прогнозов рынка). Денежный поток снизился на 37,3% г/г до $5,2 млрд. Чистый долг сократился на $10 млрд кв/кв, чистый долг составляет 3,2х EBITDA.
▪️AT&T ожидает, что рост EPS в 2021 году пройдет по верхней границе прошлых ожиданий менеджмента. Компания также рассчитывает достичь верхней границы цели подписчиков HBO Max/HBO в 70-73 млн к концу 2021 года.
⚠️Риски
▪️Кабельные компании более агрессивно выходят на рынок мобильной связи.
▪️Медленный экономический рост, который может повлиять на потребительские расходы.
▪️Изменения в законодательстве.
💬Как видно по консенсусу инвест. домов, не все аналитики ставят бумаге “BUY”. Тем не менее, средняя справедливая цена среди опрошенных аналитиков - $31.04 (+23.3% к рыночной), и я считаю, что эта идея заслуживает вашего внимания, особенно когда дивидендная доходность у такого уровня компаний выходит за 8%. На этой неделе публиковал пост, где аналитики Morningstar оценили потенциал еще выше.
@fs_investments
Беспроводная связь - крупнейший бизнес AT&T (~40% выручки). Компания является третьим по величине оператором беспроводной связи в США. На долю Warner Media приходится чуть менее 20% выручки от медиа-активов, включающих HBO, Turner и студии Warner Brothers.
🔖 AT&T (#T US)
🎯Цель от Julius Baer - $31.5 (потенциал - 25%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 8.26% (6.16% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 0.06% (0.99% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 9.52
✅ Forward P/E: 7.55
✅ Капитализация: 179.7 млрд USD
✅ Beta: 0.7 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 3.44 из 5 (34.4% - buy, 53.1% - hold, 12.5% - sell) - оценку дали 32 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️AT&T отчитывается о заметно превышающих ожидания результатах уже 3 квартал подряд. Слабая динамика акций в этом году контрастируют с высокими операционными и финансовыми показателями. Аналитики считают, что на акции влияет сочетание неблагоприятных макроэкономических условий для чувствительных к ставкам акций и инвесторов, продающих акции в ожидании более низких дивидендов после отделения медиа-бизнеса в середине 2022 года.
▪️В мае 2021 AT&T объявила, что вернется к своему основному коммуникационному бизнесу и выделит медиа-бизнес. Это сделает AT&T менее сложным предметом для инвестиций, переориентированным на свой традиционный бизнес. Долг будет уменьшен с 3.2х EBITDA до 2.6х в 2022 году и 2.5х в 2023. Благодаря более низкому долгу и отсутствию бремени инвестиций в медиа-контент AT&T обладает большей гибкостью для инвестиций в 5G и оптоволокно.
▪️Новая медиакомпания будет иметь внушительный портфель контента. С 69,4 млн существующих подписчиков HBO Max и недавно запущенным HBO Max international компания станет серьезным конкурентом ведущим игрокам стриммингового видео. Отделение должно привести к более высокой оценке медиа-бизнеса, чем внутри конгломерата СМИ и коммуникаций.
▪️Julius Baer оценивает AT&T с помощью комбинации показателей, включая оценку новой медиа-компании, дивидендную доходность для новой коммуникационной компании, оценку стриммингового бизнеса и скидку финальной оценки в 10% для учета текущей неблагоприятной среды для акций. Банк ставит цель в $31.5.
📊Отчетность 3Q
▪️EBITDA выросла на 2,9% г/г до $12,6 млрд. EPS вырос на 14,5% г/г до $0,87 (на 10% выше прогнозов рынка). Денежный поток снизился на 37,3% г/г до $5,2 млрд. Чистый долг сократился на $10 млрд кв/кв, чистый долг составляет 3,2х EBITDA.
▪️AT&T ожидает, что рост EPS в 2021 году пройдет по верхней границе прошлых ожиданий менеджмента. Компания также рассчитывает достичь верхней границы цели подписчиков HBO Max/HBO в 70-73 млн к концу 2021 года.
⚠️Риски
▪️Кабельные компании более агрессивно выходят на рынок мобильной связи.
▪️Медленный экономический рост, который может повлиять на потребительские расходы.
▪️Изменения в законодательстве.
💬Как видно по консенсусу инвест. домов, не все аналитики ставят бумаге “BUY”. Тем не менее, средняя справедливая цена среди опрошенных аналитиков - $31.04 (+23.3% к рыночной), и я считаю, что эта идея заслуживает вашего внимания, особенно когда дивидендная доходность у такого уровня компаний выходит за 8%. На этой неделе публиковал пост, где аналитики Morningstar оценили потенциал еще выше.
@fs_investments
💡Lam Research - один из лидеров рынка полупроводников
Lam Research продает оборудование и услуги для изготовления полупроводников. Флагманские продукты Kiyo, Vector и Sabre продаются во всех основных регионах ключевым клиентам (Samsung Electronics, Micron и Taiwan Semiconductor).
🔖 Lam Research (#LRCX US)
🎯Цель от JP Morgan - $735 (потенциал - 20.6%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 0.88% (1.39% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 4.03% (5.86% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 20.66
✅ Forward P/E: 17.42
✅ Капитализация: 85.7 млрд USD
✅ Beta: 1.21 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.29 из 5 (64.3% - buy, 35.7% - hold, 0% - sell) - оценку дали 28 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Lam Research - лидер на рынке сервиса (плазменное травление, нанесения тонких пленок, системы фоторезиста, чистящие средства на плазменной основе). Сервисный бизнес на установленной базе оборудования продолжает демонстрировать опережающие показатели в течение нескольких циклов.
▪️JP Morgan считает, что текущие капитальных затраты индустрии на полупроводники находится в разгаре расширения, обусловленного новыми технологиями в производстве чипов памяти и вычислений.
▪️Lam Research опубликовала хорошие результаты и прогноз на следующий квартал. Несмотря на сильный рост выручки в календарном 2021 году (на 40%), компания завершает год с значительным неудовлетворенным спросом из-за общих проблем с логистикой и поставками, что также давит на маржу в краткосрочной перспективе. Команда успешно работает над этим и продолжает наращивать мощности, а расширение нового объекта в Малайзии показывает хороший прогресс. Хотя перебои в логистике привели к увеличению сроков поставки оборудования, полученный в результате надежный прогноз будущих потоков повышает уверенность команды в сильном росте в 2022 году.
▪️JP Morgan ожидает, что сочетание расширения конечных рынков, увеличения доли рынка в обработке пластин, технологического лидерства и экономии за счет масштаба (в результате приобретения Novellus) позволит Lam Research обогнать общий рынок и увеличить среднюю прибыль на акцию на 20-25% в течение следующих 2-3 лет. Банк ставит цель в $735 и видит значительный потенциал роста своей целевой цены.
⚠️Риски
▪️Индустрия полупроводникового оборудования подвержена сильной цикличности, при этом время и продолжительность циклов сложно предсказать.
▪️Неспособность соответствовать быстрым технологическим изменениям может поставить под угрозу положение на рынке.
▪️У компании высокая концентрация продуктов.
💬Глобальный дефицит чипов продолжается и перейдет в 2022 год, при этом растет глобальное стремление к собственному производству, чтобы снизить концентрацию риска в Азии. Все это - хороший фундамент для ставки на производителей оборудования для полупроводников.
@fs_investments
Lam Research продает оборудование и услуги для изготовления полупроводников. Флагманские продукты Kiyo, Vector и Sabre продаются во всех основных регионах ключевым клиентам (Samsung Electronics, Micron и Taiwan Semiconductor).
🔖 Lam Research (#LRCX US)
🎯Цель от JP Morgan - $735 (потенциал - 20.6%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 0.88% (1.39% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 4.03% (5.86% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 20.66
✅ Forward P/E: 17.42
✅ Капитализация: 85.7 млрд USD
✅ Beta: 1.21 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.29 из 5 (64.3% - buy, 35.7% - hold, 0% - sell) - оценку дали 28 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Lam Research - лидер на рынке сервиса (плазменное травление, нанесения тонких пленок, системы фоторезиста, чистящие средства на плазменной основе). Сервисный бизнес на установленной базе оборудования продолжает демонстрировать опережающие показатели в течение нескольких циклов.
▪️JP Morgan считает, что текущие капитальных затраты индустрии на полупроводники находится в разгаре расширения, обусловленного новыми технологиями в производстве чипов памяти и вычислений.
▪️Lam Research опубликовала хорошие результаты и прогноз на следующий квартал. Несмотря на сильный рост выручки в календарном 2021 году (на 40%), компания завершает год с значительным неудовлетворенным спросом из-за общих проблем с логистикой и поставками, что также давит на маржу в краткосрочной перспективе. Команда успешно работает над этим и продолжает наращивать мощности, а расширение нового объекта в Малайзии показывает хороший прогресс. Хотя перебои в логистике привели к увеличению сроков поставки оборудования, полученный в результате надежный прогноз будущих потоков повышает уверенность команды в сильном росте в 2022 году.
▪️JP Morgan ожидает, что сочетание расширения конечных рынков, увеличения доли рынка в обработке пластин, технологического лидерства и экономии за счет масштаба (в результате приобретения Novellus) позволит Lam Research обогнать общий рынок и увеличить среднюю прибыль на акцию на 20-25% в течение следующих 2-3 лет. Банк ставит цель в $735 и видит значительный потенциал роста своей целевой цены.
⚠️Риски
▪️Индустрия полупроводникового оборудования подвержена сильной цикличности, при этом время и продолжительность циклов сложно предсказать.
▪️Неспособность соответствовать быстрым технологическим изменениям может поставить под угрозу положение на рынке.
▪️У компании высокая концентрация продуктов.
💬Глобальный дефицит чипов продолжается и перейдет в 2022 год, при этом растет глобальное стремление к собственному производству, чтобы снизить концентрацию риска в Азии. Все это - хороший фундамент для ставки на производителей оборудования для полупроводников.
@fs_investments
💡Honeywell - проходной квартал, но сильный выход в 2022 год
Honeywell - диверсифицированная технологическая компания, мировой гигант с одной из крупнейших баз установленного оборудования. Работает в четырех сегментах: аэрокосмическая промышленность, строительные технологии, высокоэффективные материалы и технологии, решения в области безопасности и производительности.
🔖 Honeywell International (#HON US)
🎯Цель от Julius Baer - $265 (потенциал - 17.5%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.63% (1.95% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 2.34% (2.52% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 29.33
✅ Forward P/E: 25.13
✅ Капитализация: 156.7 млрд USD
✅ Beta: 1.15 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.2 из 5 (60% - buy, 40% - hold, 0% - sell) - оценку дали 25 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Honeywell эффективно трансформирует бизнес, чтобы повысить фокус на рост и маржу. Трансформация заключается в продаже бизнесов, которые показывают низкую маржу и сталкиваются с проблемами в росте, и приобретении бизнесов, которые предлагают возможности структурного роста и потенциал расширения маржи.
▪️Стратегия группы по управлению затратами на всех предприятиях и строгие показатели прибыльности и эффективности дают результаты в впечатляющей прибыли и увеличению маржи даже при низких темпах роста, что позволяет группе стабильно генерировать внушительные денежные потоки.
▪️Honeywell обладает благоприятным географическим присутствием и продуктовым предложением, занимая лидирующие позиции на рынке и имея доступ к привлекательными конечным рынкам. Такие преимущества обеспечивают рост выше среднего по сектору и потенциал расширения маржи. Эти факторы и сильная балансовая отчетность обеспечивают финансовую гибкость при поглощениях, выплате дивидендов и выкупе акций.
▪️Как и для большинства компаний в секторе, 3 квартал отличился проблемами с предложением и высоким спросом. На фоне проблем с поставками руководство понизило ожидаемую выручку за 2021 на ~$500 млн, но при этом маржа осталась под хорошим контролем из-за лучшей в классе дифференциации технологий и наивысшей эффективности. В итоге рост маржи привел к увеличению прибыли.
▪️На 2021 менеджмент повысил прогноз по EPS до $8,00-8,10 (ранее - $7,95-8,10). На фоне понижения краткосрочных рисков внимание инвесторов должно полностью переключиться на 2022 и 2023 год, где компания смотрится одной из лучших в сфере. Банк оставляет цель в $265.
⚠️Риски
▪️Неблагоприятные колебания курсов валют.
▪️Прорывные технологии, которые могут поставить под угрозу лидерство на рынке в некоторых областях.
💬Общие проблемы с поставками повлияли на слабую динамику акций, но идея и все предпосылки к ней остаются в силе. Столкнувшись с проблемами, компания подтвердила тезисы аналитиков про трансформацию бизнеса и управление маржой и теперь выглядит фаворитом сектора при выходе из дефицита (2022-2023). Также Honeywell - бенефициар плана Байдена.
@fs_investments
Honeywell - диверсифицированная технологическая компания, мировой гигант с одной из крупнейших баз установленного оборудования. Работает в четырех сегментах: аэрокосмическая промышленность, строительные технологии, высокоэффективные материалы и технологии, решения в области безопасности и производительности.
🔖 Honeywell International (#HON US)
🎯Цель от Julius Baer - $265 (потенциал - 17.5%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.63% (1.95% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 2.34% (2.52% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 29.33
✅ Forward P/E: 25.13
✅ Капитализация: 156.7 млрд USD
✅ Beta: 1.15 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.2 из 5 (60% - buy, 40% - hold, 0% - sell) - оценку дали 25 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Honeywell эффективно трансформирует бизнес, чтобы повысить фокус на рост и маржу. Трансформация заключается в продаже бизнесов, которые показывают низкую маржу и сталкиваются с проблемами в росте, и приобретении бизнесов, которые предлагают возможности структурного роста и потенциал расширения маржи.
▪️Стратегия группы по управлению затратами на всех предприятиях и строгие показатели прибыльности и эффективности дают результаты в впечатляющей прибыли и увеличению маржи даже при низких темпах роста, что позволяет группе стабильно генерировать внушительные денежные потоки.
▪️Honeywell обладает благоприятным географическим присутствием и продуктовым предложением, занимая лидирующие позиции на рынке и имея доступ к привлекательными конечным рынкам. Такие преимущества обеспечивают рост выше среднего по сектору и потенциал расширения маржи. Эти факторы и сильная балансовая отчетность обеспечивают финансовую гибкость при поглощениях, выплате дивидендов и выкупе акций.
▪️Как и для большинства компаний в секторе, 3 квартал отличился проблемами с предложением и высоким спросом. На фоне проблем с поставками руководство понизило ожидаемую выручку за 2021 на ~$500 млн, но при этом маржа осталась под хорошим контролем из-за лучшей в классе дифференциации технологий и наивысшей эффективности. В итоге рост маржи привел к увеличению прибыли.
▪️На 2021 менеджмент повысил прогноз по EPS до $8,00-8,10 (ранее - $7,95-8,10). На фоне понижения краткосрочных рисков внимание инвесторов должно полностью переключиться на 2022 и 2023 год, где компания смотрится одной из лучших в сфере. Банк оставляет цель в $265.
⚠️Риски
▪️Неблагоприятные колебания курсов валют.
▪️Прорывные технологии, которые могут поставить под угрозу лидерство на рынке в некоторых областях.
💬Общие проблемы с поставками повлияли на слабую динамику акций, но идея и все предпосылки к ней остаются в силе. Столкнувшись с проблемами, компания подтвердила тезисы аналитиков про трансформацию бизнеса и управление маржой и теперь выглядит фаворитом сектора при выходе из дефицита (2022-2023). Также Honeywell - бенефициар плана Байдена.
@fs_investments
💡Schlumberger - лидер нефтесервисных услуг
Schlumberger - крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Занимает первое место по доле рынка по большинству своих продуктов, а доходы более чем вдвое превышают ближайших конкурентов. У компании самое большое международное присутствие.
🔖 Schlumberger (#SLB US)
🎯Цель от JP Morgan - $40 (потенциал - 22%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.53% (4.11% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 0% (0.63% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 28
✅ Forward P/E: 17.9
✅ Капитализация: 45.9 млрд USD
✅ Beta: 2.2 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.47 из 5 (80% - buy, 16.7% - hold, 3.3% - sell) - оценку дали 30 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Schlumberger генерирует около 80% своих доходов за пределами Северной Америки. В отличие от североамериканского рынка, который быстро реагирует на колебания цен на сырьевые товары, международные рынки более устойчивы к колебаниям цен на нефть, так как эти проекты обычно рассчитаны на много лет. Пандемия создала самые сложные условия для отрасли за многие десятилетия, особенно в США. Рынок США достиг дна в 3 квартале 2020 года, международный рынок - в 1 квартале 2021 года.
▪️Ограничение капитальных вложений в разведку и добычу в США приведет к меньшему росту добычи сланца, но более высокому уровню международной активности для поддержки увеличения производственных мощностей. JP Morgan считает, что ОПЕК+ вернется к своей роли маржинального производителя в 2022 году, что должно привести не только к более высоким устойчивым ценам на нефть (учитывая безубыточность на уровнях ~$65), но и к более высоким расходам на добычу от государственных компаний, в том числе на ближнем востоке и северной африке (ключевые рынки Schlumberger).
▪️Международное присутствие, возможности интеграции проектов и активное внедрение цифровых технологий будут способствовать значительному росту денежных потоков: JP Morgan прогнозирует EBITDA в $4,9 млрд в 2021, $5,9 млрд в 2022 и $7,0 млрд в 2023 году. По мере дальнейшего следования своей стратегии и получения выгод от восстановления глобального спроса на нефтесервисные услуги рентабельность по EBITDA может увеличиться до ~23% (с минимума в 18% в 2020 году), что соответствует среднему показателю последнего цикла с 2015 по 2019 год.
▪️С учетом того, что совокупная выручка Schlumberger состоит на ~80 % из международных продаж и портфеля, ориентированного на проекты длительного цикла, компания выделяется как диверсифицированный поставщик сервисных услуг, который лучше всего подходит для извлечения прибыли из текущего цикла. JP Morgan повышает цель до $40 (с $37).
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 4% кв/кв (11% г/г) до $5,85 млрд (на 2% ниже ожиданий рынка). EBITDA выросла на 8% кв/кв (27% г/г) до $1,30 млрд с маржинальностью 22,2% (+280 б.п. г/г). EPS вырос на 20% кв/кв до $0,36 (год назад - $0,16), побив ожидания на 1%.
▪️Менеджмент сохранил свою цель по достижению двузначного роста на международных рынках во 2 полугодии 2021.
⚠️Риски
▪️Падение цен на нефть и газ.
▪️Падение уровня добычи нефти и газа.
▪️Специфические геополитические и регуляторные риски международных рынков.
💬Во время локдаунов компания избавилась от избыточных расходов и мощностей, что повысило общую маржинальность. Сейчас на фоне глобального возрождения рынка и положительного взгляда на сырье у компании хороший потенциал (скорость восстановления уже опережает ожидания). Но обратите внимание, что это очень волатильная акция. Лучше не делать перевесов в общем портфеле.
@fs_investments
Schlumberger - крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Занимает первое место по доле рынка по большинству своих продуктов, а доходы более чем вдвое превышают ближайших конкурентов. У компании самое большое международное присутствие.
🔖 Schlumberger (#SLB US)
🎯Цель от JP Morgan - $40 (потенциал - 22%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.53% (4.11% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 0% (0.63% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 28
✅ Forward P/E: 17.9
✅ Капитализация: 45.9 млрд USD
✅ Beta: 2.2 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.47 из 5 (80% - buy, 16.7% - hold, 3.3% - sell) - оценку дали 30 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Schlumberger генерирует около 80% своих доходов за пределами Северной Америки. В отличие от североамериканского рынка, который быстро реагирует на колебания цен на сырьевые товары, международные рынки более устойчивы к колебаниям цен на нефть, так как эти проекты обычно рассчитаны на много лет. Пандемия создала самые сложные условия для отрасли за многие десятилетия, особенно в США. Рынок США достиг дна в 3 квартале 2020 года, международный рынок - в 1 квартале 2021 года.
▪️Ограничение капитальных вложений в разведку и добычу в США приведет к меньшему росту добычи сланца, но более высокому уровню международной активности для поддержки увеличения производственных мощностей. JP Morgan считает, что ОПЕК+ вернется к своей роли маржинального производителя в 2022 году, что должно привести не только к более высоким устойчивым ценам на нефть (учитывая безубыточность на уровнях ~$65), но и к более высоким расходам на добычу от государственных компаний, в том числе на ближнем востоке и северной африке (ключевые рынки Schlumberger).
▪️Международное присутствие, возможности интеграции проектов и активное внедрение цифровых технологий будут способствовать значительному росту денежных потоков: JP Morgan прогнозирует EBITDA в $4,9 млрд в 2021, $5,9 млрд в 2022 и $7,0 млрд в 2023 году. По мере дальнейшего следования своей стратегии и получения выгод от восстановления глобального спроса на нефтесервисные услуги рентабельность по EBITDA может увеличиться до ~23% (с минимума в 18% в 2020 году), что соответствует среднему показателю последнего цикла с 2015 по 2019 год.
▪️С учетом того, что совокупная выручка Schlumberger состоит на ~80 % из международных продаж и портфеля, ориентированного на проекты длительного цикла, компания выделяется как диверсифицированный поставщик сервисных услуг, который лучше всего подходит для извлечения прибыли из текущего цикла. JP Morgan повышает цель до $40 (с $37).
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 4% кв/кв (11% г/г) до $5,85 млрд (на 2% ниже ожиданий рынка). EBITDA выросла на 8% кв/кв (27% г/г) до $1,30 млрд с маржинальностью 22,2% (+280 б.п. г/г). EPS вырос на 20% кв/кв до $0,36 (год назад - $0,16), побив ожидания на 1%.
▪️Менеджмент сохранил свою цель по достижению двузначного роста на международных рынках во 2 полугодии 2021.
⚠️Риски
▪️Падение цен на нефть и газ.
▪️Падение уровня добычи нефти и газа.
▪️Специфические геополитические и регуляторные риски международных рынков.
💬Во время локдаунов компания избавилась от избыточных расходов и мощностей, что повысило общую маржинальность. Сейчас на фоне глобального возрождения рынка и положительного взгляда на сырье у компании хороший потенциал (скорость восстановления уже опережает ожидания). Но обратите внимание, что это очень волатильная акция. Лучше не делать перевесов в общем портфеле.
@fs_investments
💡Microsoft - показатели продолжают удивлять, повышение цены
Microsoft разрабатывает и лицензирует потребительское и корпоративное программное обеспечение. Компания разделена на три широких сегмента: бизнес-процессы (Microsoft Office, облачный Office 365, Exchange, SharePoint, Skype, LinkedIn, Dynamics), облако (Azure, ОС Windows Server, SQL Server) и ПК (Windows, Xbox, поиск Bing, реклама, ноутбуки, планшеты и десктопные ПК).
🔖 Microsoft (#MSFT US)
🎯Цель от Goldman Sachs - $400 (потенциал - 19%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 0.67% (1.46% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 1.05% (1.61% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 37.5
✅ Forward P/E: 36.7
✅ Капитализация: 2.5 трлн USD
✅ Beta: 0.86 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.78 из 5 (89.1% - buy, 10.9% - hold, 0% - sell) - оценку дали 46 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Microsoft обладает почти монополией в области операционных систем для ПК и программного обеспечения для офиса.
▪️Компания очень хорошо начала свой новый финансовый год, результаты за 1 квартал превзошли ожидания по всем метрикам, а прогноз компании на следующий квартал превзошел ожидания рынка.
▪️Самым важным в результатах снова оказался рост выручки облачных сервисов Azure на 48% г/г с ускорением роста с прошлого квартала (45%).
▪️Microsoft заслуженно является крупнейшей по капитализации компанией: программное обеспечение, облачные сервисы, производимая техника, корпоративные и потребительские предложения впечатляюще защищают компанию от экономических спадов и способствуют росту выручки и прибыли в двузначных процентах.
▪️Несмотря на сложности в потребительском сегменте Microsoft занимает отличные позиции в корпоративном бизнесе, который должен продолжать показывать хорошие результаты. Банк повышает цель до $400 (c $360).
📊Отчетность 1Q
▪️Выручка выросла на 22% г/г до $45,3 млрд, что обусловлено ускоренным ростом облачного бизнеса.
▪️Валовая маржа упала на 50 б.п. до 69,9%, операционная маржа выросла на 190 б.п. до 44,7% (на 260 б.п. выше ожиданий).
▪️EPS вырос на 25% г/г до $2,27 (выше ожиданий на $0,24). Операционный денежный поток составил впечатляющие $24,5 млрд, и Microsoft впервые в истории компании на пути к достижении годового потока в $100 млрд.
⚠️Риски
▪️Экономический спад и сокращение расходов на информационные технологии, пиратство программного обеспечения и растущая конкуренция со стороны мобильных приложений.
▪️Усиление конкуренции практически во всех операционных сегментах.
▪️Неспособность распознать и адаптироваться к возникающим тенденциям, которые могут препятствовать росту и прибыльности.
💬P/E компании превышает среднее по отрасли, но премия обоснована более быстрым органическим ростом выручки, сильными позициями на рынке и ультрасовременной облачной платформой. После квартального отчета инвест. банки стали повышать свои целевые цены. Goldman дает достаточно оптимистичный прогноз, средняя цель по инвест. банкам - $362.09 (+7.7% к рынку).
@fs_investments
Microsoft разрабатывает и лицензирует потребительское и корпоративное программное обеспечение. Компания разделена на три широких сегмента: бизнес-процессы (Microsoft Office, облачный Office 365, Exchange, SharePoint, Skype, LinkedIn, Dynamics), облако (Azure, ОС Windows Server, SQL Server) и ПК (Windows, Xbox, поиск Bing, реклама, ноутбуки, планшеты и десктопные ПК).
🔖 Microsoft (#MSFT US)
🎯Цель от Goldman Sachs - $400 (потенциал - 19%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 0.67% (1.46% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 1.05% (1.61% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 37.5
✅ Forward P/E: 36.7
✅ Капитализация: 2.5 трлн USD
✅ Beta: 0.86 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.78 из 5 (89.1% - buy, 10.9% - hold, 0% - sell) - оценку дали 46 аналитиков
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Microsoft обладает почти монополией в области операционных систем для ПК и программного обеспечения для офиса.
▪️Компания очень хорошо начала свой новый финансовый год, результаты за 1 квартал превзошли ожидания по всем метрикам, а прогноз компании на следующий квартал превзошел ожидания рынка.
▪️Самым важным в результатах снова оказался рост выручки облачных сервисов Azure на 48% г/г с ускорением роста с прошлого квартала (45%).
▪️Microsoft заслуженно является крупнейшей по капитализации компанией: программное обеспечение, облачные сервисы, производимая техника, корпоративные и потребительские предложения впечатляюще защищают компанию от экономических спадов и способствуют росту выручки и прибыли в двузначных процентах.
▪️Несмотря на сложности в потребительском сегменте Microsoft занимает отличные позиции в корпоративном бизнесе, который должен продолжать показывать хорошие результаты. Банк повышает цель до $400 (c $360).
📊Отчетность 1Q
▪️Выручка выросла на 22% г/г до $45,3 млрд, что обусловлено ускоренным ростом облачного бизнеса.
▪️Валовая маржа упала на 50 б.п. до 69,9%, операционная маржа выросла на 190 б.п. до 44,7% (на 260 б.п. выше ожиданий).
▪️EPS вырос на 25% г/г до $2,27 (выше ожиданий на $0,24). Операционный денежный поток составил впечатляющие $24,5 млрд, и Microsoft впервые в истории компании на пути к достижении годового потока в $100 млрд.
⚠️Риски
▪️Экономический спад и сокращение расходов на информационные технологии, пиратство программного обеспечения и растущая конкуренция со стороны мобильных приложений.
▪️Усиление конкуренции практически во всех операционных сегментах.
▪️Неспособность распознать и адаптироваться к возникающим тенденциям, которые могут препятствовать росту и прибыльности.
💬P/E компании превышает среднее по отрасли, но премия обоснована более быстрым органическим ростом выручки, сильными позициями на рынке и ультрасовременной облачной платформой. После квартального отчета инвест. банки стали повышать свои целевые цены. Goldman дает достаточно оптимистичный прогноз, средняя цель по инвест. банкам - $362.09 (+7.7% к рынку).
@fs_investments
💡United Parcel Service - очередной сильный квартал
UPS - крупнейшая в мире компания доставки посылок, управляет парком из более чем 500 самолетов и 100 000 автомобилей, а также многими сотнями сортировочных комплексов, чтобы доставлять около 22 миллионов посылок в день по всему миру. США приносят 61% общей выручки.
🔖United Parcel Service (#UPS US)
🎯Цель от JP Morgan - $240 (потенциал - 13.2%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.92% (2.97% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 0.13% (1.36% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 28.9
✅ Forward P/E: 17.3
✅ Капитализация: 184.1 млрд USD
✅ Beta: 1.11 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 3.88 из 5 (56.3% - buy, 31.3% - hold, 12.5% - sell) - оценку дали 32 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Динамика цен на домашнем (США) рынке ускорилась. Этот сегмент продемонстрировал первые признаки роста производительности в течение 3 квартала, что имеет решающее значение для роста акций, т.к. сильная ценовая политика уже заложена в ожиданиях. Ни UPS, ни Fedex не продемонстрировали последовательных действий для увеличения маржи, поэтому аналитики ожидают, что для создания “эффективного цикла” повышения производительности в UPS ещё потребуется время.
▪️Перспективы UPS на ближайшие несколько лет в своем крупнейшем сегменте (рынок США) зависят от монетизации инвестиций в новые объекты, повышения производительности и структурного снижения затрат с ростом объемов B2C бизнеса. Amazon остается крупнейшим клиентом (21% выручки в США) и быстрыми темпами удовлетворяет все больше собственных потребностей в доставке на “последнюю милю”, но в ближайшей перспективе у него ограниченные возможности для значительного роста за пределами UPS.
▪️Компания успешно справилась с расширением мощностей, повышением эффективности и использованием консолидированной сети. Кроме того, недавние инициативы в ценообразовании и стремление генерального директора Кэрол Томе быть “лучше, а не больше” обнадеживают и являются важным шагом на пути к дальнейшей генерации состояния акционерам.
▪️Компания имеет хорошие возможности для увеличения домашней маржинальности за счет сочетания повышения доходности, снижения затрат и дисциплины распределения капитала для управления ростом электронной коммерции. UPS продолжает лидировать в отрасли по силе ценовой политики. JP Morgan повышает цель до $240 (с $227).
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 9,2% г/г до $23,2 млрд, что на 3% выше ожиданий рынка. Каждый сегмент показал результат, превышающий ожидания (из-за роста цен). Наибольший рост выручки был в сегменте международных посылок (+15,5%).
▪️Операционная прибыль выросла на 23,4% г/г до $3,0 млрд, что на 11% выше ожиданий (превышающий рост был в каждом сегменте). Операционная маржа на домашнем рынке выросла до 10% (ожидания - 9,5%), несмотря на нехватку рабочей силы и инфляцию заработной платы в логистической отрасли.
▪️EPS вырос на 18,9% г/г на $2,71 против ожиданий рынка в $2,55. За 9 месяцев свободный денежный поток составил $9,3 млрд (+52,3% г/г).
⚠️Риски
▪️Интенсивная конкуренция и ценовое давление.
▪️Крупнейший клиент, Amazon (13,3% выручки), строит свой авиаузел и может начать забирать часть своего объема у UPS с помощью собственного флота или сторонних перевозчиков.
▪️Значительный рост поставок легких грузов на короткие расстояния может быть вызовом в поддержании необходимой маржинальности через контроль цен.
💬Положительные тенденции в электронной коммерции остаются долгосрочным фактором роста UPS. Акции торгуются с рекордной премией к Fedex, что оправдано лучшей реализацией стратегии и контроле затрат. Этот исторический разрыв может сократиться, но не раньше выхода отчетности Fedex в середине декабря, учитывая неопределенность в инфляции и доступности рабочей силы. Средняя целевая цена от западных банков - $230.13 (+8.6% к рыночной).
@fs_investments
UPS - крупнейшая в мире компания доставки посылок, управляет парком из более чем 500 самолетов и 100 000 автомобилей, а также многими сотнями сортировочных комплексов, чтобы доставлять около 22 миллионов посылок в день по всему миру. США приносят 61% общей выручки.
🔖United Parcel Service (#UPS US)
🎯Цель от JP Morgan - $240 (потенциал - 13.2%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.92% (2.97% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 0.13% (1.36% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 28.9
✅ Forward P/E: 17.3
✅ Капитализация: 184.1 млрд USD
✅ Beta: 1.11 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 3.88 из 5 (56.3% - buy, 31.3% - hold, 12.5% - sell) - оценку дали 32 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Динамика цен на домашнем (США) рынке ускорилась. Этот сегмент продемонстрировал первые признаки роста производительности в течение 3 квартала, что имеет решающее значение для роста акций, т.к. сильная ценовая политика уже заложена в ожиданиях. Ни UPS, ни Fedex не продемонстрировали последовательных действий для увеличения маржи, поэтому аналитики ожидают, что для создания “эффективного цикла” повышения производительности в UPS ещё потребуется время.
▪️Перспективы UPS на ближайшие несколько лет в своем крупнейшем сегменте (рынок США) зависят от монетизации инвестиций в новые объекты, повышения производительности и структурного снижения затрат с ростом объемов B2C бизнеса. Amazon остается крупнейшим клиентом (21% выручки в США) и быстрыми темпами удовлетворяет все больше собственных потребностей в доставке на “последнюю милю”, но в ближайшей перспективе у него ограниченные возможности для значительного роста за пределами UPS.
▪️Компания успешно справилась с расширением мощностей, повышением эффективности и использованием консолидированной сети. Кроме того, недавние инициативы в ценообразовании и стремление генерального директора Кэрол Томе быть “лучше, а не больше” обнадеживают и являются важным шагом на пути к дальнейшей генерации состояния акционерам.
▪️Компания имеет хорошие возможности для увеличения домашней маржинальности за счет сочетания повышения доходности, снижения затрат и дисциплины распределения капитала для управления ростом электронной коммерции. UPS продолжает лидировать в отрасли по силе ценовой политики. JP Morgan повышает цель до $240 (с $227).
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 9,2% г/г до $23,2 млрд, что на 3% выше ожиданий рынка. Каждый сегмент показал результат, превышающий ожидания (из-за роста цен). Наибольший рост выручки был в сегменте международных посылок (+15,5%).
▪️Операционная прибыль выросла на 23,4% г/г до $3,0 млрд, что на 11% выше ожиданий (превышающий рост был в каждом сегменте). Операционная маржа на домашнем рынке выросла до 10% (ожидания - 9,5%), несмотря на нехватку рабочей силы и инфляцию заработной платы в логистической отрасли.
▪️EPS вырос на 18,9% г/г на $2,71 против ожиданий рынка в $2,55. За 9 месяцев свободный денежный поток составил $9,3 млрд (+52,3% г/г).
⚠️Риски
▪️Интенсивная конкуренция и ценовое давление.
▪️Крупнейший клиент, Amazon (13,3% выручки), строит свой авиаузел и может начать забирать часть своего объема у UPS с помощью собственного флота или сторонних перевозчиков.
▪️Значительный рост поставок легких грузов на короткие расстояния может быть вызовом в поддержании необходимой маржинальности через контроль цен.
💬Положительные тенденции в электронной коммерции остаются долгосрочным фактором роста UPS. Акции торгуются с рекордной премией к Fedex, что оправдано лучшей реализацией стратегии и контроле затрат. Этот исторический разрыв может сократиться, но не раньше выхода отчетности Fedex в середине декабря, учитывая неопределенность в инфляции и доступности рабочей силы. Средняя целевая цена от западных банков - $230.13 (+8.6% к рыночной).
@fs_investments
💡Cognizant - повышение оценки на хороших результатах
Cognizant Technology Solutions - глобальный поставщик IT-услуг, предлагающий консалтинговые и аутсорсинговые услуги крупнейшим в мире предприятиям в сфере финансов, СМИ, здравоохранения, природных ресурсов и потребительских товаров. В компании работает почти 300 000 человек по всему миру, примерно 70% из которых находятся в Индии, штаб-квартира в Нью-Джерси.
🔖Cognizant (#CTSH US)
🎯Цель - $110 (потенциал - 35%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.15% (1.06% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 3.44% (3.93 - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 23
✅ Forward P/E: 18.1
✅ Капитализация: 42.5 млрд USD
✅ Beta: 1.14 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 3.79 из 5 (54.2% - buy, 33.3% - hold, 12.5% - sell)
⚡️Инвестиционная привлекательность
▪️Cognizant - одна из крупнейших компаний в области информационных технологий в мире. Она предлагает полный спектр услуг, включая консалтинг, разработку и управление приложениями, аутсорсинг IT и бизнес-процессов.
▪️Julius Baer позитивно воспринял смену руководства и переориентацию компании на растущую цифровую сферу, возглавляемую ее клиентами в области финансов, здравоохранения, коммуникаций и СМИ. Аналитики считают, что компания находится в самом начале нового пути.
▪️Cognizant демонстрирует прогресс по всем направлениям, показывая превышающие ожидания результаты за 3 квартал и поднимая прогноз менеджмента на 2021 по выручке и прибыли. Руководство дает результат, и аналитики ждут впечатляющий 2022 год с полным открытием глобальных экономик.
▪️Хотя результаты за 3 квартал не являются ошеломляющими, они свидетельствуют о прогрессе в реструктуризации (от недавно назначенного менеджмента) и закладывают основу для значительного роста в 2022 году.
▪️Cognizant должна продолжать извлекать выгоду из возросшего спроса на цифровизацию компаний и модернизацию IT-инфраструктуры и показывать рост доходов и прибыли в ближайшие годы. Более активное внедрение облачных технологий поднимает спрос на IT-консультантов и создает возможности для сервисных компаний, особенно в среднем сегменте рынка. Банк поднимает целевую цену до $110.
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 11,8% г/г (+3,5% кв/кв) до $4,74 млрд.
▪️Валовая маржа выросла на 30 б.п. (г/г) до 37,9%. Операционная маржа упала на 10 б.п. до 15,8% (превзойдя ожидания на 20 б.п.), хотя руководство продолжает хорошо контролировать затраты.
▪️EPS вырос на 9,3% г/г (+7,1% кв/кв) до $1,06. Чистые денежные средства достигли $1,74 млрд (с $1,17 млрд на конец 2 квартала), а денежный поток увеличился на 9,3% г/г до $897 млн и почти удвоился в квартальном исчислении.
⚠️Риски
▪️Высокая инфляция заработной платы IT-специалистов в Индии может ударить по марже.
▪️Негативное влияние иммиграционных реформ в США, которые могут снизить потенциал роста.
▪️Сокращение расходов крупных клиентов.
▪️Конкурентное давление со стороны других компаний в сфере IT-консалтинга/аутсорсинга (включая конкуренцию за таланты)
💬 Компания торгуется в 18х по мультипликатору Р/Е (на след. 12 мес), а конкуренты - в ~30x. Темпы роста к конкурентам пока еще не улучшились, но в среднесрочной перспективе это может измениться (ожидания аналитиков), что поможет в сокращении дисконта оценки. С момента первой заметки в июне акции выросли на 13%, а кол-во рекомендаций “BUY” увеличилось. Тем не менее, у идеи остается повышенный риск.
@fs_investments
Cognizant Technology Solutions - глобальный поставщик IT-услуг, предлагающий консалтинговые и аутсорсинговые услуги крупнейшим в мире предприятиям в сфере финансов, СМИ, здравоохранения, природных ресурсов и потребительских товаров. В компании работает почти 300 000 человек по всему миру, примерно 70% из которых находятся в Индии, штаб-квартира в Нью-Джерси.
🔖Cognizant (#CTSH US)
🎯Цель - $110 (потенциал - 35%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 1.15% (1.06% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 3.44% (3.93 - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 23
✅ Forward P/E: 18.1
✅ Капитализация: 42.5 млрд USD
✅ Beta: 1.14 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 3.79 из 5 (54.2% - buy, 33.3% - hold, 12.5% - sell)
⚡️Инвестиционная привлекательность
▪️Cognizant - одна из крупнейших компаний в области информационных технологий в мире. Она предлагает полный спектр услуг, включая консалтинг, разработку и управление приложениями, аутсорсинг IT и бизнес-процессов.
▪️Julius Baer позитивно воспринял смену руководства и переориентацию компании на растущую цифровую сферу, возглавляемую ее клиентами в области финансов, здравоохранения, коммуникаций и СМИ. Аналитики считают, что компания находится в самом начале нового пути.
▪️Cognizant демонстрирует прогресс по всем направлениям, показывая превышающие ожидания результаты за 3 квартал и поднимая прогноз менеджмента на 2021 по выручке и прибыли. Руководство дает результат, и аналитики ждут впечатляющий 2022 год с полным открытием глобальных экономик.
▪️Хотя результаты за 3 квартал не являются ошеломляющими, они свидетельствуют о прогрессе в реструктуризации (от недавно назначенного менеджмента) и закладывают основу для значительного роста в 2022 году.
▪️Cognizant должна продолжать извлекать выгоду из возросшего спроса на цифровизацию компаний и модернизацию IT-инфраструктуры и показывать рост доходов и прибыли в ближайшие годы. Более активное внедрение облачных технологий поднимает спрос на IT-консультантов и создает возможности для сервисных компаний, особенно в среднем сегменте рынка. Банк поднимает целевую цену до $110.
📊Отчетность 3Q
▪️Выручка выросла на 11,8% г/г (+3,5% кв/кв) до $4,74 млрд.
▪️Валовая маржа выросла на 30 б.п. (г/г) до 37,9%. Операционная маржа упала на 10 б.п. до 15,8% (превзойдя ожидания на 20 б.п.), хотя руководство продолжает хорошо контролировать затраты.
▪️EPS вырос на 9,3% г/г (+7,1% кв/кв) до $1,06. Чистые денежные средства достигли $1,74 млрд (с $1,17 млрд на конец 2 квартала), а денежный поток увеличился на 9,3% г/г до $897 млн и почти удвоился в квартальном исчислении.
⚠️Риски
▪️Высокая инфляция заработной платы IT-специалистов в Индии может ударить по марже.
▪️Негативное влияние иммиграционных реформ в США, которые могут снизить потенциал роста.
▪️Сокращение расходов крупных клиентов.
▪️Конкурентное давление со стороны других компаний в сфере IT-консалтинга/аутсорсинга (включая конкуренцию за таланты)
💬 Компания торгуется в 18х по мультипликатору Р/Е (на след. 12 мес), а конкуренты - в ~30x. Темпы роста к конкурентам пока еще не улучшились, но в среднесрочной перспективе это может измениться (ожидания аналитиков), что поможет в сокращении дисконта оценки. С момента первой заметки в июне акции выросли на 13%, а кол-во рекомендаций “BUY” увеличилось. Тем не менее, у идеи остается повышенный риск.
@fs_investments
💎7 недооцененных акций с опережающей ожидания прибылью
👉 Агентство Morningstar провело анализ 846 американских акций, находящихся под их аналитическим покрытием. Аналитики искали недооцененные компании, которые превзошли ожидания (от FactSet) по прибыли за 3 квартал сильнее всего. Чтобы не принимать во внимание превышение прибыли от финансовых уловок и одноразовых факторов, учитывалось превышение ожиданий только от 5%.
👉 Несмотря на пристальное внимание к квартальным результатам, основное внимание аналитики Morningstar уделяют долгосрочным результатам и оценкам. Один квартал обычно не приводит к изменению долгосрочных оценок, лежащих в основе прогнозов справедливой стоимости акций, если только компания не представит новую существенную информацию, влияющую на прогноз.
✅Incyte Corp (#INCY US)
▪️Справедливая цена - $116 (+83% к рыночной)
Incyte превзошел консенсус по прибыли на 41%, по выручке - на 9%. Аналитики Morningsrar по-прежнему настроены оптимистично в отношении продолжающихся запусков лекарств и препаратов. Компании присвоен рейтинг конкурентного преимущества, предполагающий превышающую конкурентов рентабельность инвестиций в течение 10 лет.
✅Lloyds Banking ADR (#LYG US)
▪️Справедливая цена - $3.7 (+42% к рыночной)
▪️Тикер на локальном рынке - #LLOY LN
Lloyds превзошел ожидания по прибыли на 48%, по выручке - на 7%. Morningstar повышает целевую цену на 9% на фоне результатов за 3 квартал и прогноза процентных ставок в Великобритании в ближайшей перспективе.
✅Delta Air Lines (#DAL US)
▪️Справедливая цена - $54.5 (+37% к рыночной)
Delta преподнесла самый большой сюрприз в этой подборке: прибыль была на 96 % выше консенсуса, выручка - на 9%. Влияние дельта-штамма на бизнес оказалось преувеличенным. Два самых важных момента - увеличение спроса на деловые поездки из-за открытия офисов и инфляция затрат (зарплата и топливо). Аналитики считают, что компания структурно улучшила затраты, не связанные с топливом, и ожидают снижения цен на нефть в долгосрочной перспективе.
✅Crane (#CR US)
▪️Справедливая цена - $115 (+9.3% к рыночной)
Прибыль превзошла ожидания на 39%, выручка - на 9%. После публикации отчетности акции выросли, но потенциал все еще остается. Crane находится в хорошем положении для сохранения сильного импульса роста. Многие из конечных рынков еще не полностью восстановились, что создает потенциал для дальнейшего роста доходов.
✅Gilead Sciences (#GILD US)
▪️Справедливая цена - $81 (+15.7% к рыночной)
Прибыль превзошла ожидания на 51%, выручка - на 18%. Компания по-прежнему сталкивается с сложностями (низкие показатели диагностики ВИЧ из-за пандемии, конкуренция дженериков, сокращение рынка гепатита С), но в долгосрочной перспективе аналитики ожидают улучшения динамики рынка ВИЧ-инфекции, запуска новой терапии ВИЧ Ленакапавиром и расширения портфеля онкологических услуг, что будет поддерживать рейтинг превосходного конкурентного преимущества.
✅Credit Suisse ADR (#CS US)
▪️Справедливая цена - $15.5 (+61% к рыночной)
▪️Тикер на локальном рынке - #CSGN SW
Компания столкнулась с потерей $4,7 млрд во время краха Archegos, но прибыль превысила ожидания на 30%, а выручка - на 9%.
✅BMW ADR (#BMWYY US)
▪️Справедливая цена - $52 (+46.6% к рыночной)
▪️Тикер на локальном рынке - #BMW GY
Прибыль превзошла ожидания на 54%, выручка - на 6%. Нехватка чипов и навредила, и помогла BMW. Сейчас компания распределяет чипы на модели с бóльшим вкладом в общую маржу. Ограниченная доступность машин привела к увеличению цен на новые и подержанные автомобили. В это же время автомобили BMW, сдаваемые в аренду, тоже стоят дороже, а их остаточная стоимость растет. Всё это в итоге привело к повышенному росту прибыли.
@fs_investments
👉 Агентство Morningstar провело анализ 846 американских акций, находящихся под их аналитическим покрытием. Аналитики искали недооцененные компании, которые превзошли ожидания (от FactSet) по прибыли за 3 квартал сильнее всего. Чтобы не принимать во внимание превышение прибыли от финансовых уловок и одноразовых факторов, учитывалось превышение ожиданий только от 5%.
👉 Несмотря на пристальное внимание к квартальным результатам, основное внимание аналитики Morningstar уделяют долгосрочным результатам и оценкам. Один квартал обычно не приводит к изменению долгосрочных оценок, лежащих в основе прогнозов справедливой стоимости акций, если только компания не представит новую существенную информацию, влияющую на прогноз.
✅Incyte Corp (#INCY US)
▪️Справедливая цена - $116 (+83% к рыночной)
Incyte превзошел консенсус по прибыли на 41%, по выручке - на 9%. Аналитики Morningsrar по-прежнему настроены оптимистично в отношении продолжающихся запусков лекарств и препаратов. Компании присвоен рейтинг конкурентного преимущества, предполагающий превышающую конкурентов рентабельность инвестиций в течение 10 лет.
✅Lloyds Banking ADR (#LYG US)
▪️Справедливая цена - $3.7 (+42% к рыночной)
▪️Тикер на локальном рынке - #LLOY LN
Lloyds превзошел ожидания по прибыли на 48%, по выручке - на 7%. Morningstar повышает целевую цену на 9% на фоне результатов за 3 квартал и прогноза процентных ставок в Великобритании в ближайшей перспективе.
✅Delta Air Lines (#DAL US)
▪️Справедливая цена - $54.5 (+37% к рыночной)
Delta преподнесла самый большой сюрприз в этой подборке: прибыль была на 96 % выше консенсуса, выручка - на 9%. Влияние дельта-штамма на бизнес оказалось преувеличенным. Два самых важных момента - увеличение спроса на деловые поездки из-за открытия офисов и инфляция затрат (зарплата и топливо). Аналитики считают, что компания структурно улучшила затраты, не связанные с топливом, и ожидают снижения цен на нефть в долгосрочной перспективе.
✅Crane (#CR US)
▪️Справедливая цена - $115 (+9.3% к рыночной)
Прибыль превзошла ожидания на 39%, выручка - на 9%. После публикации отчетности акции выросли, но потенциал все еще остается. Crane находится в хорошем положении для сохранения сильного импульса роста. Многие из конечных рынков еще не полностью восстановились, что создает потенциал для дальнейшего роста доходов.
✅Gilead Sciences (#GILD US)
▪️Справедливая цена - $81 (+15.7% к рыночной)
Прибыль превзошла ожидания на 51%, выручка - на 18%. Компания по-прежнему сталкивается с сложностями (низкие показатели диагностики ВИЧ из-за пандемии, конкуренция дженериков, сокращение рынка гепатита С), но в долгосрочной перспективе аналитики ожидают улучшения динамики рынка ВИЧ-инфекции, запуска новой терапии ВИЧ Ленакапавиром и расширения портфеля онкологических услуг, что будет поддерживать рейтинг превосходного конкурентного преимущества.
✅Credit Suisse ADR (#CS US)
▪️Справедливая цена - $15.5 (+61% к рыночной)
▪️Тикер на локальном рынке - #CSGN SW
Компания столкнулась с потерей $4,7 млрд во время краха Archegos, но прибыль превысила ожидания на 30%, а выручка - на 9%.
✅BMW ADR (#BMWYY US)
▪️Справедливая цена - $52 (+46.6% к рыночной)
▪️Тикер на локальном рынке - #BMW GY
Прибыль превзошла ожидания на 54%, выручка - на 6%. Нехватка чипов и навредила, и помогла BMW. Сейчас компания распределяет чипы на модели с бóльшим вкладом в общую маржу. Ограниченная доступность машин привела к увеличению цен на новые и подержанные автомобили. В это же время автомобили BMW, сдаваемые в аренду, тоже стоят дороже, а их остаточная стоимость растет. Всё это в итоге привело к повышенному росту прибыли.
@fs_investments
💡MasterCard - хорошая точка входа и долгосрочный потенциал
MasterCard - глобальная компания платежных решений. Предлагает услуги по обработке транзакций для кредитных и дебетовых карт, электронных денег, банкоматов.
🔖MasterCard (#MA US)
🎯Цель от JP Morgan - $430 (потенциал - 30%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 0.53% (0.53% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 1.75% (2.07% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 40.4
✅ Forward P/E: 31
✅ Капитализация: 323.2 млрд USD
✅ Beta: 1.1 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.74 из 5 (88.1% - buy, 11.9% - hold, 0% - sell) - оценку дали 42 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Mastercard - глобальная платежная система № 2 по всему миру, которая извлекает выгоду из продолжающегося глобального перехода к карточным и электронным платежам.
▪️Бизнес Mastercard в высшей степени защищен и отличается постоянными доходами, высокой маржой, низкими капитальными затратами и высоким свободным денежным потоком. COVID окажет существенное влияние на краткосрочные результаты, но аналитики JP Morgan считают, что долгосрочный рост усилится и будет важным фактором для восстановления.
▪️Mastercard включает в свою стратегию потребительский выбор, внедряет инновации в соответствии с принципами доверия и безопасности и расширяет охват платежных услуг за пределами основных карт. Согласно встрече с инвесторами в ноябре инвестиции в новые сервисы и потоки платежей окупаются, а последние настолько большие, что могут представлять несколько единорогов финтеха. Обновленные долгосрочные финансовые цели компании подтверждают устойчивый потенциал роста выручки и прибыли. JP Morgan ставит цель в $430.
📊Отчетность 3Q
▪️Чистая выручка выросла на 30% г/г до $5,0 млрд и +12% по сравнению с 3 кварталом 2019. В фиксированной валюте глобальный объем покупок вырос на 23,2% до $1,5 трлн и +27% по сравнению с 2019 годом.
▪️Операционная прибыль выросла на 34% г/г до $2,8 млрд, маржа увеличилась на 1,8 п.п. до 56,7%. EPS в $2,37 превзошел ожидания рынка на 9%.
▪️Компания выкупила ~4,3 млн акций за $1,6 млрд в 3 квартале и ~1,0 млн акций за $361 млн после 3 квартала до 25 октября, оставив $4,8 млрд в текущей программе выкупа акций.
⚠️Риски
▪️Регуляторные и судебные риски.
▪️Замедление глобального экономического роста из-за COVID-19.
▪️Усиление конкуренции со стороны других технологических компаний или внутренних платежных систем в таких странах, как Россия или Бразилия.
💬Помимо больших перспектив из-за цифровизации платежей позиция Mastercard в нынешней инфраструктуре выглядит неприступной. Сейчас самый большой краткосрочный риск - спад экономик и количества транзакций. Новые локдауны в Европе уже оказывают влияние, и вы видите это по динамике акций в последние дни, что даёт хорошую точку для входа. Пока что нет никаких отраслевых тенденций, которые могли бы помешать компании расти двузначными темпами в ближайшие годы.
@fs_investments
MasterCard - глобальная компания платежных решений. Предлагает услуги по обработке транзакций для кредитных и дебетовых карт, электронных денег, банкоматов.
🔖MasterCard (#MA US)
🎯Цель от JP Morgan - $430 (потенциал - 30%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: 0.53% (0.53% - среднее за 5 лет)
✅ Доходность от Buyback: 1.75% (2.07% - среднее за 5 лет)
✅ P/E: 40.4
✅ Forward P/E: 31
✅ Капитализация: 323.2 млрд USD
✅ Beta: 1.1 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.74 из 5 (88.1% - buy, 11.9% - hold, 0% - sell) - оценку дали 42 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️Mastercard - глобальная платежная система № 2 по всему миру, которая извлекает выгоду из продолжающегося глобального перехода к карточным и электронным платежам.
▪️Бизнес Mastercard в высшей степени защищен и отличается постоянными доходами, высокой маржой, низкими капитальными затратами и высоким свободным денежным потоком. COVID окажет существенное влияние на краткосрочные результаты, но аналитики JP Morgan считают, что долгосрочный рост усилится и будет важным фактором для восстановления.
▪️Mastercard включает в свою стратегию потребительский выбор, внедряет инновации в соответствии с принципами доверия и безопасности и расширяет охват платежных услуг за пределами основных карт. Согласно встрече с инвесторами в ноябре инвестиции в новые сервисы и потоки платежей окупаются, а последние настолько большие, что могут представлять несколько единорогов финтеха. Обновленные долгосрочные финансовые цели компании подтверждают устойчивый потенциал роста выручки и прибыли. JP Morgan ставит цель в $430.
📊Отчетность 3Q
▪️Чистая выручка выросла на 30% г/г до $5,0 млрд и +12% по сравнению с 3 кварталом 2019. В фиксированной валюте глобальный объем покупок вырос на 23,2% до $1,5 трлн и +27% по сравнению с 2019 годом.
▪️Операционная прибыль выросла на 34% г/г до $2,8 млрд, маржа увеличилась на 1,8 п.п. до 56,7%. EPS в $2,37 превзошел ожидания рынка на 9%.
▪️Компания выкупила ~4,3 млн акций за $1,6 млрд в 3 квартале и ~1,0 млн акций за $361 млн после 3 квартала до 25 октября, оставив $4,8 млрд в текущей программе выкупа акций.
⚠️Риски
▪️Регуляторные и судебные риски.
▪️Замедление глобального экономического роста из-за COVID-19.
▪️Усиление конкуренции со стороны других технологических компаний или внутренних платежных систем в таких странах, как Россия или Бразилия.
💬Помимо больших перспектив из-за цифровизации платежей позиция Mastercard в нынешней инфраструктуре выглядит неприступной. Сейчас самый большой краткосрочный риск - спад экономик и количества транзакций. Новые локдауны в Европе уже оказывают влияние, и вы видите это по динамике акций в последние дни, что даёт хорошую точку для входа. Пока что нет никаких отраслевых тенденций, которые могли бы помешать компании расти двузначными темпами в ближайшие годы.
@fs_investments
💡Банк Кремниевой Долины. Продолжение роста одной из самых эффективных банковских акций
Silicon Valley Bank предоставляет кредиты и финансовые услуги стартапам, частным и венчурным компаниям. Банк состоит из четырех сегментов: Global Commercial Bank, SVB Private Bank, SVB Capital и SVB Leerink.
🔖SVB Financial Group (#SIVB US)
🎯Цель от JP Morgan - $875 (потенциал - 18%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: -
✅ P/E: 22.7
✅ Forward P/E: 25.9
✅ Price/Book: 3.5
✅ Капитализация: 43.4 млрд USD
✅ Beta: 1.59 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.22 из 5 (60.9% - buy, 39.1% - hold, 0% - sell) - оценку дали 23 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️SVB - лидер на рынке финансирования инновационных стартапов в США, работает с venture/private equity компаниями (53%), сегментом ПО, науки и премиального виноделия. Учитывая опыт и силу своей франшизы, SVB имеет все возможности для извлечения выгоды из роста в инновационных отраслях.
▪️Конкурентные преимущества компании выросли до такой степени, что угроза со стороны крупных банков стала сильно менее значительным фактором влияния, особенно с учетом того, что у SVB теперь более $370 млрд клиентских средств (рост в 10 раз за 10 лет), а средний приток денег достиг $47 млрд в 3 квартале.
▪️Хотя компания и так считалась “чувствительной к активам” (активы короче обязательств), учитывая обилие депозитов с нулевыми затратами и кредиты с плавающей ставкой, дополнительным рычагом выступают внебалансовые средства в размере $191 млрд, а также возможность получать дополнительный комиссионный доход с более высокими краткосрочными ставками.
▪️SVB позиционируется как один из ведущих банков с точки зрения роста выручки (из-за продолжения развития инновационной экономики) и готов к дальнейшему ускорению роста в случае увеличения доли рынка или повышения процентных ставок. Для JP Morgan SVB остается одним из лучших банков с точки зрения роста выручки, EPS и TBV (tangible book value).
▪️Общий макроэкономический фон остается очень здоровым: 1) свободный кэш для инвестиций в venture/private фондах достиг рекордные $3 трлн; 2) новые стартапы формируются рекордными темпами, увеличивая количество клиентов SVB, и компания может легко превысить свои собственные прогнозы по росту.
▪️Охватывая банковский сектор более 20 лет и SVB более 10 лет, JP Morgan считает, что SVB не только способен защищать свою позицию на рынке в течение следующего десятилетия, но и расшириться в течение следующих нескольких лет в результате растущего сетевого эффекта в компании. JP Morgan поднимает цель до $875 и сохраняет банк в списке своих лучших идей.
⚠️Риски
▪️Если средние активы банка превысят $250 млрд, на него будут распространяться стандарты LFI категории III с усиленным контролем по ликвидности и капиталу (а также стресс-тестирование). SVB инвестирует в свою инфраструктуру, чтобы подготовиться к потенциальному преодолению этого порога.
▪️Риск в кредитном портфеле в основном связан с займами на ранней стадии компаний (3% от общего объема кредитов или 1% от общего объема активов). При пиковом коэффициенте невозврата на ранней стадии на уровне 5-10% у банка есть резерв в 3,15% по этому портфелю, что выглядит достаточным по сравнению со средним коэффициентом невозврата на ранней стадии в ~6% в 2008-2010 годах. Если уровень потерь существенно возрастет, акции могут отстать от конкурентов.
▪️Замедление притока рекордных свободных средств фондов ($3 трлн) окажет влияние на акции.
💬SVB - одна из самых эффективных идей на канале, бумага выросла на 35% за 4 месяца. Сейчас аналитики поднимают потенциал еще выше. Компания торгуется с премией к другими региональными банками, но очень немногие из них действительно являются конкурентами. Банковский сектор остается отличным бенефициаром повышения ставок.
@fs_investments
Silicon Valley Bank предоставляет кредиты и финансовые услуги стартапам, частным и венчурным компаниям. Банк состоит из четырех сегментов: Global Commercial Bank, SVB Private Bank, SVB Capital и SVB Leerink.
🔖SVB Financial Group (#SIVB US)
🎯Цель от JP Morgan - $875 (потенциал - 18%)
📌 Показатели:
✅ Дивиденды: -
✅ Доходность от Buyback: -
✅ P/E: 22.7
✅ Forward P/E: 25.9
✅ Price/Book: 3.5
✅ Капитализация: 43.4 млрд USD
✅ Beta: 1.59 (за 5 лет)
✅ Консенсус западных аналитиков: 4.22 из 5 (60.9% - buy, 39.1% - hold, 0% - sell) - оценку дали 23 аналитика
⚡️Инвестиционный тезис
▪️SVB - лидер на рынке финансирования инновационных стартапов в США, работает с venture/private equity компаниями (53%), сегментом ПО, науки и премиального виноделия. Учитывая опыт и силу своей франшизы, SVB имеет все возможности для извлечения выгоды из роста в инновационных отраслях.
▪️Конкурентные преимущества компании выросли до такой степени, что угроза со стороны крупных банков стала сильно менее значительным фактором влияния, особенно с учетом того, что у SVB теперь более $370 млрд клиентских средств (рост в 10 раз за 10 лет), а средний приток денег достиг $47 млрд в 3 квартале.
▪️Хотя компания и так считалась “чувствительной к активам” (активы короче обязательств), учитывая обилие депозитов с нулевыми затратами и кредиты с плавающей ставкой, дополнительным рычагом выступают внебалансовые средства в размере $191 млрд, а также возможность получать дополнительный комиссионный доход с более высокими краткосрочными ставками.
▪️SVB позиционируется как один из ведущих банков с точки зрения роста выручки (из-за продолжения развития инновационной экономики) и готов к дальнейшему ускорению роста в случае увеличения доли рынка или повышения процентных ставок. Для JP Morgan SVB остается одним из лучших банков с точки зрения роста выручки, EPS и TBV (tangible book value).
▪️Общий макроэкономический фон остается очень здоровым: 1) свободный кэш для инвестиций в venture/private фондах достиг рекордные $3 трлн; 2) новые стартапы формируются рекордными темпами, увеличивая количество клиентов SVB, и компания может легко превысить свои собственные прогнозы по росту.
▪️Охватывая банковский сектор более 20 лет и SVB более 10 лет, JP Morgan считает, что SVB не только способен защищать свою позицию на рынке в течение следующего десятилетия, но и расшириться в течение следующих нескольких лет в результате растущего сетевого эффекта в компании. JP Morgan поднимает цель до $875 и сохраняет банк в списке своих лучших идей.
⚠️Риски
▪️Если средние активы банка превысят $250 млрд, на него будут распространяться стандарты LFI категории III с усиленным контролем по ликвидности и капиталу (а также стресс-тестирование). SVB инвестирует в свою инфраструктуру, чтобы подготовиться к потенциальному преодолению этого порога.
▪️Риск в кредитном портфеле в основном связан с займами на ранней стадии компаний (3% от общего объема кредитов или 1% от общего объема активов). При пиковом коэффициенте невозврата на ранней стадии на уровне 5-10% у банка есть резерв в 3,15% по этому портфелю, что выглядит достаточным по сравнению со средним коэффициентом невозврата на ранней стадии в ~6% в 2008-2010 годах. Если уровень потерь существенно возрастет, акции могут отстать от конкурентов.
▪️Замедление притока рекордных свободных средств фондов ($3 трлн) окажет влияние на акции.
💬SVB - одна из самых эффективных идей на канале, бумага выросла на 35% за 4 месяца. Сейчас аналитики поднимают потенциал еще выше. Компания торгуется с премией к другими региональными банками, но очень немногие из них действительно являются конкурентами. Банковский сектор остается отличным бенефициаром повышения ставок.
@fs_investments