Дорогие друзья!

А что вы все же думаете по поводу перспектив китайского юаня и гонконгского доллара? Может быть вы видите будущее в других валютах?

Ответьте, пожалуйста, на несколько коротких вопросов по ссылке ниже. Наш блиц-опрос вряд ли займет более минуты, но уже совсем скоро мы опубликуем отчет о ваших взглядах.

https://simpoll.ru/run/survey/c0e166a4

💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Акции/Рынки: Россия оказалась в числе немногих рынков, показавших положительную динамику: индекс РТС вырос на 1.1% до максимума за последние 1.5 месяца – отсутствие корреляции России с миром сохраняется. У нас по-прежнему нейтральный взгляд на рынок, ждем новых драйверов, которые определят дальнейшую траекторию.

✅ Макроэкономика: Введение бюджетного правила считается важным триггером, который может способствовать ослаблению рубля и стабилизации валютного рынка. На прошлой неделе, несмотря на налоговый период в конце месяца, рубль потерял около 5% против доллара США. Мы считаем, что в ближайшие дни рубль будет торговаться в боковике на уровне RUB 60-62/$.

✅ Нефть и газ: Цены на нефть марки Brent прибавила за неделю 4% до $101/барр., дисконт в Urals продолжает сокращаться. Важной новостью стала череда сигналов от ОПЕК+ о возможном рассмотрении вопроса увеличения добычи в будущем, что сгладило опасения рынка. Энергокризис в Европе все еще ухудшается. Цены на газ и электроэнергию в Европе снова взлетели где-то на треть: до уровня выше $3 400/тыс. куб. м и EUR 700/МВт.ч соответственно. Основным фактором стала грядущая полная остановка российского Северного потока на 3 дня для плановых работ.

✅ Еврооблигации: Российские суверенные облигации в основном росли, доходности снизились на 3-500 б.п. вдоль всей кривой.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Смешанная динамика в ОФЗ – кривая по итогам недели опустилась на 2 5 б.п. на среднем участке, но поднялась на 8-22 б.п. на ближнем и дальнем отрезках до 7.6-9.4%. В конце августа-сентябре Почта России и Р-Фарм выйдут на первичный рынок с выпусками на срок 4-5 лет объемом RUB 5-15 млрд.

https://bit.ly/3pS2PFN

📈Рынок адаптируется, дисконт Urals-Brent сужается

✅Рука рынка работает – дисконт в $40/барр. ускорил адаптацию

С начала украинского кризиса дисконт по нефти Urals-Brent взлетел с $1-2/барр. до $40+/барр., но с тех пор этот дисконт неуклонно снижается – до $17.5/барр. на прошлой неделе.

🚩В мае на Китай и Индию приходилось около 45% российского экспорта нефти по сравнению с 32% за 2021 г., что свидетельствует о значимом смещении потоков в Азию.

✅Что дальше?
На очереди – европейское эмбарго на российскую нефть с декабря. Мы ожидаем, что ситуация повторится: сначала рост дисконта до $30-40/барр. и затем снижение, поскольку рынки нефти, снова реагируя на крупный финансовый стимул, придумают новые маршруты и серые схемы.

Нашими фаворитами остаются Лукойл и «префы» Сургутнефтегаза

https://bit.ly/3e03m5Q

‼Газпром рекомендовал первые в истории промежуточные дивиденды – RUB 51.03, доходность 25%

✅Первые промежуточные дивиденды: RUB 51/акц., DY 25% – приятный сюрприз. Совет директоров Газпрома рекомендовал выплатить первые в истории компании промежуточные дивиденды в размере RUB 51.03/акц. Финансовый директор Фамил Садыгов заявил, что это составляет 50% от скорректированной чистой прибыли МСФО за 1П22 и компания намерена и далее придерживаться установленной дивидендной политики.

✅А что было-то? Главной темой инвестиционного кейса Газпрома до 30 июня была «дивидендная революция»: в течение почти десяти лет Минфин добивался кардинальных изменений в дивидендной политике газового монополиста и других госкомпаний, в результате подняв объем выплат с зачастую ничтожного уровня до 50% от консолидированной чистой прибыли. Когда 30 июня годовое общее собрание акционеров Газпрома отклонило рекомендованные советом директоров дивиденды за 2021 г. в размере RUB 52.5/акц., что сопровождалось почти одновременным введением единовременного налога аналогичного размера – RUB 1.25 млрд, рынок отреагировал очень бурно: акции компании сразу же рухнули на 30% – с RUB 307/акц. до RUB 193/акц. Решение серьезно подорвало доверие инвесторов как к дивидендной политике, так и к налоговому режиму для компании, который был довольно стабильным в последние годы.

✅Большие промежуточные дивиденды — наилучший выход. Мы считаем, что решение выплатить первые в истории Газпрома промежуточные дивиденды сейчас и сделать это в размере дивидендов, которые почти полностью соответствуют отмененным ГОСА выплатам, — это лучшее решение, чтобы поддержать инвестиционный кейс компании, сильной пострадавший двумя месяцами ранее. Обещание Фамила Садыгова придерживаться дивидендной политики (50% от прибыли) в будущем позитивно, но само по себе оно не имело бы большого значения для инвесторов. Однако, когда такое заявление подкрепляется решением выплатить крупные дивиденды сейчас, а не через 10 месяцев, — это другое дело.

✅Акции – куда дальше? Только вперед! В июле мы отмечали, что лучшим выходом из сложившегося дивидендного кризиса для Газпрома будет явный возврат к 50%-ному коэффициенту выплат и отсутствие повышения налогов – в рамках этого сценария мы оценивали справедливую цену акций компании в RUB 280/акц. Вчерашняя рекомендация совета директоров соответствует большей части этого сценария (хотя, мы думаем, что правительство еще может попытаться поднять налоги для нефтегазовых компаний в проекте бюджета, который разрабатывается в сентябре). Обращаем внимание, что рекомендованные дивиденды почти равны тому, что мы ожидаем от Газпрома за весь 2022 г., а, учитывая, что по результатам 3К22 будет выплачен специальный налог в размере RUB 1.25 трлн, финальные дивиденды, вероятно, будут не столь большими.

https://bit.ly/3KAn6Jj

📈 TCS - Комиссии оказывают мощную поддержку

Релиз TCS за 2К22 отразил существенную поддержку со стороны комиссий, которая компенсирует негатив от стоимости риска и процентных доходов.

✅ Сильная динамика комиссионных доходов частично компенсирует негативные последствия для кредитного бизнеса от увеличения стоимости риска и снижения чистого процентного дохода (ЧПД) из-за роста стоимости фондирования в свете жесткой политики ЦБ в 1П22.

✅ Расширение клиентской базы TCS – очень заметный тренд последних лет, который усилился еще больше в 2022 г. Общая клиентская база TCS во 2К22 достигла 24.3 млн, увеличившись на треть по сравнению со 2К21.

✅ Подтверждаем взгляд
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги TCS, учитывая сильную динамику показателей, диверсифицированный бизнес и уверенные позиции.

https://bit.ly/3RaAWoA

Пересмотр валютной части бюджетного правила, т.е. валюты, используемой для пополнения госфондов – непростая тема. Мы спросили наших клиентов, что они думают об альтернативных валютах как средстве сбережения и выяснили, что большинство ставят на укрепление гонконгского доллара (HKD) и юаня (CNY), доверяют этим валютам и потенциально заинтересованы в дирхаме ОАЭ (AED).

✅Консенсус по HKD и CNY – в течение 6 месяцев ожидается укрепление: только 12% инвесторов допускают снижение их стоимости против рубля

✅55% инвесторов доверяют HKD больше или так же, как доллару, по юаню цифра ниже - 45%. Больше доверия HKD из-за его привязки к $ и высоких резервов.

✅Основной источник опасений инвесторов - геополитические риски

✅90% клиентов готовы рассмотреть альтернативные валюты: 50%+ заинтересованы в дирхаме ОАЭ (AED).

‼Мы считаем, что у HKD и CNY перспективы в РФ пока лучше: Китай один из ключевых партнеров, а валюты уже набрали популярность

https://bit.ly/3Rm3qv8

💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Акции/Рынки: Газпром объявил о намерении выплатить первые в истории промежуточные дивиденды, что подтолкнуло РТС вверх на 7.2% к максимумам с июня. Мы сохраняем нейтральный взгляд на рынок, учитывая его недавний мощный отскок, а также замедление экономики и потенциальный навес предложения акций от конвертации ДР и инвесторов из «дружественных» юрисдикций.

✅ Макроэкономика: С августа курс рубля практически не меняется к доллару США. По данным ЦБ, розничные инвесторы стали одними из основных покупателей иностранной валюты, которую экспортеры конвертировали в рубли. На закрытие торгов 2 сентября валютный курс рубля составлял RUB 60.58/$ и, вероятно, останется на том же уровне на этой неделе.

✅ Нефть и газ: Цены на нефть упали на 6% н/н до $93 за барр. – опасения по поводу экономики преобладают. Оптимизм еще может вернуться: план G7 по ограничению цен на российскую нефть не оказал заметного влияния на рынок, а следствием запланированного на сегодня, 5 сентября, заседания ОПЕК+ может стать сокращение добычи. Европейские цены на газ и электроэнергию, наконец, изменили курс и резко упали после двух недель рекордных значений. Это может оказаться короткой передышкой, поскольку заявление Газпрома в пятницу вечером о том, что Северный поток-1 не будет перезапущен привело к росту цен на 30% в начале торгов в понедельник утром.

✅ Еврооблигации: Российские суверенные облигации выросли в цене, доходности вдоль кривой снизились на 24-200 б.п., за исключением 4- и 7-летних облигаций, доходности которых повысились на 50 б.п., при этом 1-летних – снизилась на 900 б.п.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Смешанная динамика в ОФЗ – кривая за неделю опустилась на 13-22 б.п. на среднем участке, тогда как длинные выпуски повысились доходности на 21 б.п. до 7.6-9.6%.

https://bit.ly/3Rko4Mr

📣Итоги встречи: Ozon – Устойчивый рост рентабельности, «ПОКУПАТЬ»

Ozon провел встречу с аналитиками, по итогам который мы делаем вывод, что улучшение рентабельности выглядит устойчивым, а изменения конъюнктуры не оказали значительного негативного влияния. Подтверждаем «ПОКУПАТЬ».

✅Тренд на рост доли e-commerce и консолидацию рынка продолжается
✅Ассортимент Ozon – замещение брендов, больше фокуса на кроссбордер
✅Рост рентабельности во 2К22 – по большей части устойчив; cреднесрочные планы: быть около нуля по EBITDA, реинвестировать в рост
✅У Ozon достаточно оборудования для расширения логистики в 2022-23 гг.
✅Конвертируемые бонды – соглашение до конца года или раньше
✅Смена «прописки» пока не обсуждается
✅Оценка: 0.4x EV/GMV ’22 – «ПОКУПАТЬ»


https://bit.ly/3RExkuY

💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Акции/Рынки: Российский фондовый рынок на прошлой неделе скорректировался вниз на 1.5% после мощного ралли на предыдущей неделе на фоне объявления о дивидендных намерениях Газпрома. Мы сохраняем нейтральный взгляд на рынок. С одной стороны, мы видим устойчивый спрос со стороны российских частных инвесторов, а, с другой, ожидаем в ближайшие недели увеличения предложения от новых категорий инвесторов.

✅ Макроэкономика: На данный момент снижение цен считается основным фактором дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, однако ЦБ, по всей видимости, стал более осторожным и может продемонстрировать стандартное снижение ставки в пределах 50 б.п. Мы не ожидаем существенного движения курса рубля на этой неделе, если основные фундаментальные макроэкономические характеристики не изменятся.

✅ Нефть и газ: Цена нефти марки Brent остается в районе $90-93/барр., даже несмотря на расширение санкций США в отношении российской нефти, но «быки» могут вновь вернуться на мировые нефтяные рынки. Цены на газ и электроэнергию снижаются, но по-прежнему находятся на астрономически высоких уровнях. Приостановка промышленной активности и вероятность перебоев с электроэнергией этой зимой – главные темы заголовков европейских экономических новостей. Все это начинает приводить к реальным изменениям в политике различных стран.

✅ Еврооблигации: Российские суверенные облигации выросли в цене, доходности снизились на 10-400 б.п. вдоль кривой в преддверии аукционов CDS сегодня.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Кривая доходности ОФЗ за неделю почти не изменилась на дальнем участке, опустилась на 5 б.п. н/н на среднем и ближнем отрезках кривой (доходности 7.8-9.1%).

https://bit.ly/3U09ueX

🗺Рынки газа: Экспорт из России смещается на юг и восток, Газпром все еще интересен

Украинский кризис существенно меняет маршруты экспорта российского газа. В 2022 г. потоки почти полностью сместились из Северной Европы на юг, а к 2025 г. основной объем поставок, вероятно, придется на восток.

⛔Ямал-Европа, Северный поток-1 остановлены – поставки в Северную Европу упали
✅Южная Европа, Турция – пока относительно выгодные позиции
✅Китай – будущее направление поставок; Восток как центр притяжения
‼Экспорт Газпрома в Европу упадет до 100 млрд куб. м в этом году, но прибыль будет близка к рекордной из-за небывалых цен – «ПОКУПАТЬ»

https://bit.ly/3L9oX8k

💡Слова имеют значение – новый аналитический продукт

Мы запускаем новый продукт – «ЦБ между строк», который прогнозирует динамику ключевой ставки, учитывая не только макропараметры, но и риторику регулятора с помощью инструментов машинного обучения.

✅ Настроения ЦБ помогают предсказывать меры денежно-кредитной политики – получаем +5% к точности оценок.

✅ Наши прогнозы, основанные на анализе текстов и макроэкономических индикаторов, показывают, что в эту пятницу ЦБ, вероятно, понизит ставку в рамках стандартного шага (50 б.п.).

https://bit.ly/3eE1QGM

Дорогие друзья!

Мы продолжаем организовывать для вас встречи с интересными компаниями в формате «Диалоги с эмитентами». 15 сентября мы провели эфир с Группой «Эталон»: обсудили, что ждет рынок недвижимости и какие планы у компании, а также наши гости ответили на вопросы зрителей.

Спикеры:
‼Петр Крючков, вице-президент по корпоративным инвестициям и стратегии
✅Мария Бевзюк, начальник отдела взаимодействия с инвесторами и устойчивого развития

Ведущий: Вячеслав Абрамов, директор филиала БКС Мир инвестиций

🎬Запись эфира доступна по ссылке: https://youtu.be/p-VmUNPU7rM

ЦБ снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 7.5%

После ряда сюрпризов в прошлом решение ЦБ РФ, наконец, совпало с консенсусом рынка. ЦБ снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 7.5% в соответствии с нашим прогнозом и ожиданиями рынка и подтвердил свой осторожный взгляд, отметив рост инфляционных рисков в 4К22. Ждем ставку на уровне 7% к концу года.

📍Смешанная динамика показателей реального сектора экономики в августе: индекс PMI в обрабатывающей промышленности составил 51.7, а в сфере услуг упал до 49.9, т.е. ниже порогового значения 50, что указывает на ухудшение спроса и ожиданий в деловых кругах. Прогноз розничной торговли (на основе СберИндекс) также сигнализировал об ослаблении потребления – по нашим оценкам, данные за август, скорее всего, покажут сокращение на 9-10% г/г против -8.8 г/г в июле.

📍Неопределенность в отношении экономических показателей и госрасходов: ЦБ отметил, что ситуация с бюджетными расходами и реакцией на них экономики не позволяет дать более определенное направление по движению ставки. Мы все же склоняемся, что ЦБ продолжит придерживаться мягкой политики, но инфляционные риски, вероятно, побудят регулятора быть более осторожным в своих дальнейших решениях.

‼️ Наш прогноз: дальнейший шаг в пределах 0-25 б.п. Мы не можем исключать того, что ЦБ вскоре возьмет паузу в цикле снижения ставок из-за возможного разгона инфляции. Однако, если мы не увидим сильных бюджетных стимулов, а спрос будет оставаться слабым, ЦБ продолжит мягкие шаги по снижению ставки на уровне 25 б.п. Таким образом, наш базовый сценарий – шаг в пределах 0-25 б.п. в октябре.

https://bit.ly/3BM7ksc

💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Акции/Рынки: Мы сохраняем нейтральный взгляд, поскольку рынок балансирует между продолжающимся притоком «розничных денег» и высокими макроэкономическими и санкционными рисками. Российский рынок акций на прошлой неделе снизился примерно на 0.5%: похоже, что приток новых средств от российских розничных инвесторов компенсировал опасения по поводу потенциального навеса акций, а также слабости мировой экономики.

✅ Макроэкономика: ЦБ продолжил смягчение своей политики и в прошлую пятницу ожидаемо снизил ставку на 50 б.п. до 7.5%. Мы считаем, что ЦБ будет склоняться к мягкой политике, но инфляционные риски, вероятно, заставят регулятора быть более осторожным в своих дальнейших решениях. Наш базовый сценарий – в октябре ставка останется прежней или будет снижена на 25 б.п. Рубль немного ослаб на конец прошлой пятницы, но в целом удержался вблизи прежних уровней. На этой неделе ключевыми драйверами для рубля выступают: (1) внешние факторы, и (2) окончание налогового периода. Мы полагаем, что рубль, скорее всего, немного укрепится.

✅ Нефть и газ: На прошлой неделе цены на нефть немного снизились, но остались чуть выше $90/барр. (Brent). На нефть оказывают влияние два противоположных фактора: потенциальный дефицит после введения 5 декабря в Европе эмбарго на российскую нефть и слабые макроданные по мировым экономикам. Цены на газ в Европе остаются крайне высокими, но двигаются в правильном направлении для европейских потребителей. В условиях дефицита газа этому региону теперь приходится надеяться на аномально теплую и ветреную зиму, чтобы пережить ее без полного разрушения своих энергетических систем.

✅ Еврооблигации: Смешанная динамика в ОФЗ – среднесрочные и длинные гособлигации повысились в доходности на 10-20 б.п. н/н, при этом короткие ОФЗ опустились на 10-30 б.п. после снижения ключевой ставки ЦБ.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Кривая доходности ОФЗ за неделю почти не изменилась на дальнем участке, опустилась на 5 б.п. н/н на среднем и ближнем отрезках кривой (доходности 7.8-9.1%).

https://bit.ly/3DAPjhF

‼Возможно повышение налогов в нефтегазовом секторе – самый сильный негатив для Газпрома, но заденет всех

Позитивно для Минфина, негативно для Газпрома, затем Новатэка и нефтяных компаний. Мы недавно предупреждали, что правительство может попытаться поднять налоги для нефтегазовых компаний в проекте нового бюджета. Вчера же Коммерсантъ написал, что в 2023г. Минфин намерен получить от нефтегазовых компаний на RUB1.4 трлн больше доходов.

🚩Наибольший урон, вероятно, понесет Газпром. Предлагается поднять экспортную пошлину до 50% при цене реализации газа выше $300/млн куб. м, но сохранить существующую ставку 30% для цен ниже этого уровня. По нашим оценкам, это обойдется Газпрому примерно в $11 млрд (RUB 660 млрд) в 2023 г. (цены на газ в Европе, вероятно, будут очень высокими в следующем году).
▪Влияние на нашу целевую цену будет небольшим – минус RUB 20/акц. до RUB 370/акц.
▪Влияние на дивиденды за 2023 г. будет более заметным: при налоге на прибыль 20%, коэффициенте выплат 50% и ожидаемом ослаблении рубля в 2023 г. дивиденд на акцию, по нашим оценкам, снизится на 20%, или RUB 15/акц., а дивидендная доходнсть – на 4%, с 23% до 19%.

🚩Новатэк – неожиданный пересмотр низконалогового статуса СПГ. Минфин в 2023 г. намерен собрать с экспортеров СПГ RUB 200 млрд, возможно, через экспортную пошлину. В настоящее время Россия производит около 29 млн т СПГ в год в основном за счет Ямал СПГ Новатэка (17 млн т) и подконтрольного Газпрому проекта «Сахалин-2» (11 млн т). Однако повышение налогов будет затруднено из за соглашения России и Китая по Ямал СПГ, в котором прописано обещание не увеличивать налоговую нагрузку на проект, а также из-за статуса СРП «Сахалин-2». Если будет найден выход, то пропорциональное увеличение налогов от Ямал СПГ составит около RUB 120 млрд, или RUB 48 млрд нетто для Новатэка после учета эффекта налога на прибыль.
▪Это означает снижение дивидендов за 2023 г. на 10%, или RUB 10 на акцию, по сравнению с нашими оценками, что приведет к уменьшению DY до 8.3%. Как и в случае с Газпромом, мы полагаем, что влияние на долгосрочную нормализованную прибыль будет значительно менее выраженным.

🚩Нефтяная отрасль пострадает меньше всего, так как предлагаемые повышения временные и незначительны по сравнению с действующими в секторе налогами. Предложение Минфина для нефти предполагает повышение экспортной пошлины в 2023 г. в полтора раза, что увеличит налоговые поступления на RUB 240 млрд, после чего она будет полностью отменена в 2024 г. Кроме того, действие недавно введенного скорректированного демпфера на бензин может быть продлено на период 2023-25 гг., что обеспечит увеличение доходов бюджета на RUB 190 млрд в год. В целом повышение налога на нефть на RUB 430 млрд в 2023 г. будет равняться примерно $2 увеличения на баррель добытой нефти по сравнению с базовым уровнем в $50 на баррель.
▪С точки зрения рентабельности EBITDA типичной нефтяной компании при прочих равных может сократиться примерно на 5%, а дивиденды – на 4% по сравнению с текущими ожиданиями, при этом мы не видим практически никакого влияния в долгосрочном плане.

https://bit.ly/3SjFjxu

💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Акции/Рынки: У нас негативный взгляд. Мы считаем, что повышение налогов, снижение экономической активности, слабость на мировых рынках, а также ухудшение инвестиционных настроений внутри страны, вероятно, будут оказывать давление на рынок в ближайшие недели. Российский рынок оказался под давлением геополитики, а также негативных настроений в мире: индекс РТС упал на 14.7%, а рублевый индекс IMOEX просел еще сильнее – на 17.6% на фоне небольшого укрепления рубля против доллара США.

✅ Макроэкономика: На прошлой неделе волатильность рубля заметно возросла – в прошлый четверг на фоне политических решений российская валюта подешевела до RUB 62/$, однако уже через день двинулась в обратном направлении и на закрытии 23 сентября рубль торговался по RUB 57.92/$. В свете окончания налогового периода и дальнейшего ослабления внешнеторговых позиций России мы ожидаем, что в конце этой недели курс рубля вернется к своему давнему уровню RUB 60/$.

✅ Нефть и газ: Цены на нефть Brent в пятницу упали до $87 за барр. в свете укрепления доллара и экономических опасений. Нефть резко подешевела в пятницу после того, как ФРС повысила ставки еще на 75 б.п. Цены на газ падают, электроэнергия дорожает, так как в Германии вновь безветренная погода. Газ в Европе остается чрезвычайно дорогим, но цены снижаются с недавних максимумов в $3 600/тыс. куб. м в конце августа.

✅ Еврооблигации: Российские суверенные облигации снижались в цене, доходности росли в пределах 100 б.п. Держатели облигаций Норникеля, НЛМК и Global Ports полностью или частично одобрили изменения в проспекты к размещению.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Кривая доходности ОФЗ поднялась на 100 б.п. н/н на среднем и дальнем участках из-за геополитики и опасений, связанных с санкциями.

https://bit.ly/3UEWMTa

💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Акции/Рынки: У нас негативный взгляд. Повышение налогов, снижение экономической активности, слабость на глобальных рынках, а также ухудшение настроений инвесторов внутри страны, вероятно, продолжат оказывать давление на рынок. Российский рынок продолжил падение, потеряв за неделю еще 7.5% по индексу РТС, при этом рубль остался относительно стабильным – инвесторы оценивают последние события и их влияние на рынок.

✅ Макроэкономика: Сочетание возросшей неопределенности на внутреннем рынке и нового раунда санкционных угроз способствовало повышению волатильности рубля. В прошлую пятницу рубль резко укрепился, но в конце дня закрылся на средненедельном уровне – RUB 57.57/$. На этой неделе мы прогнозируем движение рубля в коридоре RUB 58 59/$. Впрочем, курс рубля, вероятно, останется волатильным, поскольку с конца сентября на рынке значительно возросла неопределенность, а механизмы ее стабилизации все еще обсуждаются.

✅ Нефть и газ: Ралли доллара США и ухудшение прогноза экономики США и стран мира остаются серьезными проблемами для рынка нефти, однако на этой неделе ему окажут поддержку вероятное решение ОПЕК+ о понижении квот и предстоящее эмбарго. Цены на газ в Европе выросли на 6% или на $100/тыс. куб. м до $1 880/тыс. куб. м. Вероятная диверсия на 3 из 4 ниток Северного потока привела к потенциальному значительному сокращению поставок даже в случае существенного улучшения геополитической ситуации.

✅ Еврооблигации: Российские суверенные облигации cтабилизировались в диапазоне от -100 б.п. до +100 б.п., за исключением двухлетнего RUSSIA 30 (YTM 5%), несмотря на геополитические риски. Держатели облигаций СУЭК полностью одобрили изменения в проспект к размещению. Ozon планирует досрочное погашение облигаций по 83% от номинальной стоимости в рублях, 56% – в $.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Кривая доходности ОФЗ поднялась на 60 б.п. н/н на среднем и дальнем участках из-за референдумов и в ожидании новых мер со стороны США и ЕС. В октябре Норникель, Селигдар, Р-Фарм, Селектел, Новотранс, Черкизово ждут стабилизации рынка, чтобы предложить выпуски на срок от трех до пяти лет объемом от RUB 3 млрд до RUB 15 млрд.

https://bit.ly/3rvqfBq

💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Акции/Рынки: У нас нейтрально-негативный взгляд. Как и ожидалось, прошедшая неделя для российского рынка акций оказалась неблагоприятной: индекс РТС упал на 4.8% до уровней, которые последний раз наблюдались в апреле, а индекс МосБиржи торговался ниже отметки 2 000. Наш негативный тактический взгляд на прошлую неделю оказался адекватным: военная эскалация повышает риски, а новые налоги, опасения глобальной рецессии и слабые настроения инвесторов на внутреннем рынке продолжают оказывать давление.

✅ Макроэкономика: На прошлой неделе курс рубля ослаб на 5% после некоторого укрепления на предыдущей неделе и вернулся к уровням начала сентября. На закрытии торгов 6 октября российская валюта торговалась на отметке RUB 60.6/$. Курс российской валюты на этой неделе может колебаться в коридоре RUB 60-63/$ – таким образом, волатильность, вероятно, сохранится, поскольку с конца сентября экономические риски значительно возросли.

✅ Нефть и газ: Нефть марки Brent в пятницу выросла в цене на 11% до порядка $98/барр. после решения ОПЕК+, Urals выросла на 14.2% до около $80/барр., спред Urals-Brent практически не изменился (около $18 /барр.). Спотовые цены на газ в Европе снизились на фоне улучшения осенней погоды, но этот эффект, вероятно, будет временным. Инциденты на трех из четырех нитках Северных потоков устранили значительную часть потенциального предложения газа для пикового зимнего спроса зимой.

✅ Еврооблигации: Российские суверенные облигации стабилизировались в доходностях на уровне менее 1.5% в обе стороны, несмотря на геополитические риски.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Кривая доходности ОФЗ опустилась на 67 б.п. н/н на ближнем отрезке и на 45-50 б.п. – на среднем и дальнем участках после введения более мягких, чем ожидалось, санкций.

https://bit.ly/3Vfo0jz

⚡Скучаете по американскому рынку? У нас для вас отличные новости: Гонконг сегодня стал ближе!

😎Более того, мы первыми начали аналитическое покрытие 46 новых акций китайских компаний с листингом в Гонконге, которые стали доступны для российских инвесторов в октябре. Теперь вы можете выбирать уже из 58 гонконгских акций.

✅Все акции торгуются в гонконгском долларе – валюте со стабильным курсом, благодаря его привязке к американскому доллару. Курс USD/HKD регулируется в диапазоне 7.75-7.85.

✅Акции компаний в Гонконге оценочно в среднем стоят дешевле, чем в США, и дают более высокие дивиденды, которые теперь могут получать и российские инвесторы.

✅По большинству бумаг наша рекомендация – «ПОКУПАТЬ».


🔥Топ-10: CK Hutchison, WH Group, Alibaba, Anta Sports, Geely Automobile, NetEase, Baidu, Wuxi Biologics, Techtronic Industries, China Life Insurance

https://bit.ly/3yuts8f

Итоги встречи: МТС - Новая дивидендная политика уже близко

Вчера мы провели вебкаст с МТС, на котором мы обсудили ряд стратегических тем. Компания сообщила, что планирует утвердить дивидендную политику в ближайшем будущем, и подтвердила долгосрочные планы по раскрытию акционерной стоимости. Наша рекомендация – «ПОКУПАТЬ».

✅В МТС заявили о возобновлении активного обсуждения новой дивидендной политики. Компания рассматривает увеличение частоты выплаты дивидендов в течение года (исторически – два раза в год) и планирует объявить о новой политике к концу 2022 г. или в начале 2023 г.
✅МТС отмечает, что телекоммуникации – один из наиболее устойчивых потребительских сегментов в периоды экономического спада. Проблемы с закупками за рубежом сохраняются, но компания заранее создала запасы необходимого оборудования, располагает большой пропускной способностью сети и считает, что ее телекоммуникационная сеть должна устойчиво работать даже при негативном сценарии по доступности оборудования.
✅Что касается решения ФАС о необоснованности повышения тарифов МТС в этом году, компания сообщила, что в этой связи не ожидает влияния на выручку в ближайшем будущем, считает повышение тарифов экономически обоснованным, и отмечает, что продолжит вести диалог с регулятором на эту тему.
✅Долгосрочная стратегия компании не меняется: в фокусе развитие экосистемы смежных услуг вокруг надежного телекоммуникационного ядра и рост стоимости этих дополнительных сервисов путем выделения их в отдельные бизнес-единицы и за счет потенциальной монетизации некоторой доли МТС в будущем.
📍Среди потенциальных кандидатов на IPO или другие варианты монетизации – МТС Банк (был готов к IPO в этом году; отложено из-за ситуации на финансовом рынке), инфраструктурный и облачный бизнес MWS (на горизонте нескольких лет, не в ближайшей перспективе), любая другая отдельная бизнес-вертикаль.
📍МТС по-прежнему заинтересована в продаже своего портфеля телекоммуникационных башен, но считает, что для сделки потребуется стабилизация финансовых рынков и дальнейшее замедление инфляции.
📍МТС также не против продать свой бизнес в Армении и Беларуси, если поступит привлекательное предложение, и в целом не заинтересована в дальнейшей экспансии за рубежом.
Оценка: Дивидендная доходность на 12 месяцев 17% - самая высокая в секторе, а сам телекоммуникационный сектор – один из наиболее устойчивых к макроэкономической неопределенности, «ПОКУПАТЬ».

🎬https://www.youtube.com/watch?v=ktR4yOQyDzo