Российская экономика: ключевые тренды 2022 г., основные факторы на 2023 г.
Минувший 2022 г. стал настоящим испытанием для российской экономики, но спад оказался ниже ожиданий. В 2023 г. состояние экономики, на наш взгляд, будет определяться санкциями, бюджетные риски возрастают, а монетарная политика становится осторожной. Мы прогнозируем переход экономики к небольшому росту со 2П23 и ожидаем спад ВВП по итогам 2023 г. на уровне 1.5–2%.
✅Итоги 2022 г.
📍Спад ВВП на 2.1%. Ключевым фактором стало сокращение частного потребления из-за падения реальных располагаемых доходов, а также резко возросшей нормы сбережения в условиях высокой неопределенности. Фактором поддержки для ВВП выступали инвестиции, но преимущественно за счет госсектора.
📍Сильные позиции экспорта в 1П22, укрепление рубля. Позиции российского экспорта были достаточно сильными, особенно в 1П22. Приток валюты привел к резкому укреплению рубля до RUB 50-55/$ летом, но по мере восстановления импорта и снижения экспортных доходов курс к концу года ослаб до RUB 69.9/$.
📍Разворот инфляции, активное снижение ключевой ставки. После резкого ускорения инфляции весной динамика цен стала замедляться, а во 2П22 наблюдалась даже дезинфляция. В результате по итогам года инфляция составила 11.9% дек/дек. На этом фоне ЦБ смог перейти к активному снижению ставки до 7.5% после резкого повышения до 20% в феврале.
✅Перспективы 2023 г.
📍Состояние российской экономики по-прежнему определяется негативным внешним фоном с растущим санкционным давлением. Нефтяные санкции в ближайшие кварталы могут резко ухудшить позиции российской экономики. Мы прогнозируем снижение профицита счета текущих операций более чем в 2 раза. Некоторую поддержку рублю окажет продажа юаня в рамках бюджетного правила, однако эти операции будут больше сглаживать волатильность, а не укреплять рубль.
📍Бюджетные риски выросли: по итогам января–февраля дефицит бюджета составил RUB 2.6 трлн, наблюдалась слабая динамика доходов при наращивании расходов. Основными источниками финансирования расширяющегося дефицита в текущем году должны стать средства ФНБ и внутренние заимствования. Также правительство планирует расширить поступления от нефтегазового сектора за счет фиксирования дисконта нефти марки Urals относительно Brent на уровне $25/барр., начиная с июля текущего года. Тем не менее тема бюджетных доходов может быть достаточно острой в 2023 г.
📍Монетарная политика становится все более осторожной: на последних заседаниях регулятор сохранил ставку на уровне 7.5%. Пока мы не закладываем повышение ставки в этом году, но исключить временного шага в сторону некоторого ужесточения нельзя: прогноз ЦБ по ключевой ставке на февральском заседании был сдвинут на 0.5 п.п. до 7–9%.
Минувший 2022 г. стал настоящим испытанием для российской экономики, но спад оказался ниже ожиданий. В 2023 г. состояние экономики, на наш взгляд, будет определяться санкциями, бюджетные риски возрастают, а монетарная политика становится осторожной. Мы прогнозируем переход экономики к небольшому росту со 2П23 и ожидаем спад ВВП по итогам 2023 г. на уровне 1.5–2%.
✅Итоги 2022 г.
📍Спад ВВП на 2.1%. Ключевым фактором стало сокращение частного потребления из-за падения реальных располагаемых доходов, а также резко возросшей нормы сбережения в условиях высокой неопределенности. Фактором поддержки для ВВП выступали инвестиции, но преимущественно за счет госсектора.
📍Сильные позиции экспорта в 1П22, укрепление рубля. Позиции российского экспорта были достаточно сильными, особенно в 1П22. Приток валюты привел к резкому укреплению рубля до RUB 50-55/$ летом, но по мере восстановления импорта и снижения экспортных доходов курс к концу года ослаб до RUB 69.9/$.
📍Разворот инфляции, активное снижение ключевой ставки. После резкого ускорения инфляции весной динамика цен стала замедляться, а во 2П22 наблюдалась даже дезинфляция. В результате по итогам года инфляция составила 11.9% дек/дек. На этом фоне ЦБ смог перейти к активному снижению ставки до 7.5% после резкого повышения до 20% в феврале.
✅Перспективы 2023 г.
📍Состояние российской экономики по-прежнему определяется негативным внешним фоном с растущим санкционным давлением. Нефтяные санкции в ближайшие кварталы могут резко ухудшить позиции российской экономики. Мы прогнозируем снижение профицита счета текущих операций более чем в 2 раза. Некоторую поддержку рублю окажет продажа юаня в рамках бюджетного правила, однако эти операции будут больше сглаживать волатильность, а не укреплять рубль.
📍Бюджетные риски выросли: по итогам января–февраля дефицит бюджета составил RUB 2.6 трлн, наблюдалась слабая динамика доходов при наращивании расходов. Основными источниками финансирования расширяющегося дефицита в текущем году должны стать средства ФНБ и внутренние заимствования. Также правительство планирует расширить поступления от нефтегазового сектора за счет фиксирования дисконта нефти марки Urals относительно Brent на уровне $25/барр., начиная с июля текущего года. Тем не менее тема бюджетных доходов может быть достаточно острой в 2023 г.
📍Монетарная политика становится все более осторожной: на последних заседаниях регулятор сохранил ставку на уровне 7.5%. Пока мы не закладываем повышение ставки в этом году, но исключить временного шага в сторону некоторого ужесточения нельзя: прогноз ЦБ по ключевой ставке на февральском заседании был сдвинут на 0.5 п.п. до 7–9%.
Российский рынок акций: ключевые тренды 2022 г., основные факторы на 2023 г.
На фоне самой затяжной рецессии с начала 1990-х гг. индекс МосБиржи завершил 2022 г. со вторым по величине убытком в XXI веке. Определяющим фактором для российского рынка на 2023 г. станут дивиденды.
✅Итоги 2022 г.
📍Отсутствие полноценной отчетности. Ряд крупных компаний возобновили публикацию в сокращенной форме, но примерно половина рынка еще не обнародовала хотя бы какие-то финансовые результаты, что создает непреодолимые сложности для оценки будущих денежных потоков компаний.
📍Изолированность рынка. Рынок предоставлен сам себе, как никогда ранее — для российского рынка акций нет и вряд ли в обозримом будущем появятся значительные трансграничные инвестиционные потоки. Единственным существенным актором стал российский розничный инвестор.
📍Пониженная ликвидность. Отсутствие глобальных институциональных инвесторов привело к появлению очень необычного и контринтуитивного режима торговли, который характеризуется пониженной активностью, нестабильными объемами торгов и высокоспекулятивными движениями, в том числе из-за сниженной ликвидности.
📍Реальные располагаемые доходы определяют привлекательность рынка. Фондовый рынок остается одним из немногих доступных инструментов сохранения сбережений и защиты от инфляции, как это было в Иране. Однако для такого потенциального положительного эффекта необходимо, чтобы реальные располагаемые доходы устойчиво населения росли.
✅Перспективы 2023 г.
📍Падение рублевой прибыли компаний, но не банков. Мы ожидаем небольшого восстановления экономики за счет роста прибылей в финансовом секторе. При этом падение оценок рублевых прибылей индекса в 2023 г. может составить порядка 29%. Это сопоставимо с глубиной спада рынка во время рецессии 2014-16 гг. С другой стороны, без учета негативных последствий падения в нефтяном секторе общая прибыль рынка, по нашим оценкам, снизится всего лишь на 2%, а в 2024 г. восстановится на те же 2%.
📍Дивидендные выплаты — это ключевой фактор привлечения локальных инвесторов на российский фондовый рынок. Особое внимание будет уделяться компаниям с дивидендной доходностью выше ставки банковского депозита.
💰Вопрос дивидендов превратился из важного в определяющий. Впервые это показала реакция всего рынка на решение Газпрома о невыплате дивидендов за 2021 г. Тем не менее, в течение 2022 г. совокупный объем выплаченных российскими компаниями дивидендов составил порядка RUB 3.9 трлн и можно предположить, что в 2023 г. этот объем будет как минимум не меньше.
💰Выплаты дивидендов не только положительно влияют на котировки отдельных акций, но и позволяют рассчитывать на реинвестирование этих сумм обратно в рынок. А это создает дополнительные предпосылки для роста цен на широкий круг бумаг.
💰Основные угрозы для роста дивидендных выплат — это санкции, прочие ограничения и рост налоговой нагрузки. Полагаем, что в текущем году эти угрозы никуда не денутся.
На фоне самой затяжной рецессии с начала 1990-х гг. индекс МосБиржи завершил 2022 г. со вторым по величине убытком в XXI веке. Определяющим фактором для российского рынка на 2023 г. станут дивиденды.
✅Итоги 2022 г.
📍Отсутствие полноценной отчетности. Ряд крупных компаний возобновили публикацию в сокращенной форме, но примерно половина рынка еще не обнародовала хотя бы какие-то финансовые результаты, что создает непреодолимые сложности для оценки будущих денежных потоков компаний.
📍Изолированность рынка. Рынок предоставлен сам себе, как никогда ранее — для российского рынка акций нет и вряд ли в обозримом будущем появятся значительные трансграничные инвестиционные потоки. Единственным существенным актором стал российский розничный инвестор.
📍Пониженная ликвидность. Отсутствие глобальных институциональных инвесторов привело к появлению очень необычного и контринтуитивного режима торговли, который характеризуется пониженной активностью, нестабильными объемами торгов и высокоспекулятивными движениями, в том числе из-за сниженной ликвидности.
📍Реальные располагаемые доходы определяют привлекательность рынка. Фондовый рынок остается одним из немногих доступных инструментов сохранения сбережений и защиты от инфляции, как это было в Иране. Однако для такого потенциального положительного эффекта необходимо, чтобы реальные располагаемые доходы устойчиво населения росли.
✅Перспективы 2023 г.
📍Падение рублевой прибыли компаний, но не банков. Мы ожидаем небольшого восстановления экономики за счет роста прибылей в финансовом секторе. При этом падение оценок рублевых прибылей индекса в 2023 г. может составить порядка 29%. Это сопоставимо с глубиной спада рынка во время рецессии 2014-16 гг. С другой стороны, без учета негативных последствий падения в нефтяном секторе общая прибыль рынка, по нашим оценкам, снизится всего лишь на 2%, а в 2024 г. восстановится на те же 2%.
📍Дивидендные выплаты — это ключевой фактор привлечения локальных инвесторов на российский фондовый рынок. Особое внимание будет уделяться компаниям с дивидендной доходностью выше ставки банковского депозита.
💰Вопрос дивидендов превратился из важного в определяющий. Впервые это показала реакция всего рынка на решение Газпрома о невыплате дивидендов за 2021 г. Тем не менее, в течение 2022 г. совокупный объем выплаченных российскими компаниями дивидендов составил порядка RUB 3.9 трлн и можно предположить, что в 2023 г. этот объем будет как минимум не меньше.
💰Выплаты дивидендов не только положительно влияют на котировки отдельных акций, но и позволяют рассчитывать на реинвестирование этих сумм обратно в рынок. А это создает дополнительные предпосылки для роста цен на широкий круг бумаг.
💰Основные угрозы для роста дивидендных выплат — это санкции, прочие ограничения и рост налоговой нагрузки. Полагаем, что в текущем году эти угрозы никуда не денутся.
🗓️ Отчетность Сбера за 2022 г. — прибыль выше ожиданий, вопрос дивидендов — позитивно
Наш взгляд: Чистая прибыль за 2022 г. по МСФО достигла RUB 275 млрд ( 78% г/г), превысив наши ожидания и консенсус на 9% и 10%. Компания также предоставила сильный прогноз на 2023 г.: ожидания по рентабельности капитала даже выше, чем закладывали в нашу Стратегию–2023 — 20% против 17%.
Сбер опубликовал сокращенную финансовую отчетность за 2022 г. по МСФО. Во время телеконференции председатель правления Герман Греф прокомментировал выплату дивидендов за 2022 г.: набсовет рассмотрит вопрос в марте. Возврат бессрочных субординированных кредитов в объеме RUB 150 млрд не планируется.
🔹 Чистый процентный доход составил RUB 1 874 млрд (+7% г/г) — на 4% и 7% лучше нашего прогноза и консенсуса, что обусловлено ростом кредитования до RUB 31 трлн (+12% г/г) как в корпоративном сегменте, так и в рознице, при этом чистая процентная маржа снизилась на 10 б.п. до 5.3%.
🔹 Комиссионный доход составил RUB 697 млрд (+15% г/г) — на 13% и 26% лучше наших ожиданий и консенсуса, благодаря хорошей активности в банковских картах (+26% г/г), а также в переводах/платежах.
🔹 Операционные расходы сократились до RUB 822 млрд (-1.5% г/г) на фоне масштабной программы оптимизации расходов и капзатрат и введения антикризисных мер.
#результаты
Наш взгляд: Чистая прибыль за 2022 г. по МСФО достигла RUB 275 млрд ( 78% г/г), превысив наши ожидания и консенсус на 9% и 10%. Компания также предоставила сильный прогноз на 2023 г.: ожидания по рентабельности капитала даже выше, чем закладывали в нашу Стратегию–2023 — 20% против 17%.
Сбер опубликовал сокращенную финансовую отчетность за 2022 г. по МСФО. Во время телеконференции председатель правления Герман Греф прокомментировал выплату дивидендов за 2022 г.: набсовет рассмотрит вопрос в марте. Возврат бессрочных субординированных кредитов в объеме RUB 150 млрд не планируется.
🔹 Чистый процентный доход составил RUB 1 874 млрд (+7% г/г) — на 4% и 7% лучше нашего прогноза и консенсуса, что обусловлено ростом кредитования до RUB 31 трлн (+12% г/г) как в корпоративном сегменте, так и в рознице, при этом чистая процентная маржа снизилась на 10 б.п. до 5.3%.
🔹 Комиссионный доход составил RUB 697 млрд (+15% г/г) — на 13% и 26% лучше наших ожиданий и консенсуса, благодаря хорошей активности в банковских картах (+26% г/г), а также в переводах/платежах.
🔹 Операционные расходы сократились до RUB 822 млрд (-1.5% г/г) на фоне масштабной программы оптимизации расходов и капзатрат и введения антикризисных мер.
#результаты
📑 Полюс – ждем нейтральных результатов за 2П22
Наш взгляд: В прошлом году компания столкнулась с существенным давлением из-за геополитической обстановки. Однако хорошие операционные результаты, а также частичное восстановление финансовых показателей говорят о том, что Полюс адаптируется к текущей ситуации и в этом году может продемонстрировать полное восстановление.
Золотодобывающая компания Полюс может представить результаты за 2П22 по МСФО на следующей неделе. Мы ожидаем улучшения относительно слабых показателей за 1П22.
🔹 Выручка, по нашим оценкам, выросла во 2П22 относительно первого полугодия на 32%, но снизилась в сравнении со 2П21 на 9% до $2.5 млрд. За весь 2022 г. показатель уменьшился на 13% г/г до $4.3 млрд главным образом из-за слабой динамики в 1П22.
🔹 Скорректированная EBITDA, по нашим прогнозам, увеличилась во 2П22 на 14% п/п до $1.4 млрд, но снизилась на 26% г/г. В то же время за весь 2022 г. падение составило 26% (до $2.6 млрд) в основном из-за роста расходов.
🔹 В результате скорректированная чистая прибыль просела во 2П22, по нашим оценкам, на 11% п/п и 43% г/г до $708 млн. За весь же 2022 г. показатель, как мы считаем, упал на 34% г/г до $1.5 млрд на фоне роста полной себестоимости AISC (+25 30% г/г, наша оценка).
💰 Перспективы дивидендов по-прежнему выглядят неопределенно, и мы не исключаем, что менеджмент отложит рекомендацию на более поздний срок.
#результаты
Наш взгляд: В прошлом году компания столкнулась с существенным давлением из-за геополитической обстановки. Однако хорошие операционные результаты, а также частичное восстановление финансовых показателей говорят о том, что Полюс адаптируется к текущей ситуации и в этом году может продемонстрировать полное восстановление.
Золотодобывающая компания Полюс может представить результаты за 2П22 по МСФО на следующей неделе. Мы ожидаем улучшения относительно слабых показателей за 1П22.
🔹 Выручка, по нашим оценкам, выросла во 2П22 относительно первого полугодия на 32%, но снизилась в сравнении со 2П21 на 9% до $2.5 млрд. За весь 2022 г. показатель уменьшился на 13% г/г до $4.3 млрд главным образом из-за слабой динамики в 1П22.
🔹 Скорректированная EBITDA, по нашим прогнозам, увеличилась во 2П22 на 14% п/п до $1.4 млрд, но снизилась на 26% г/г. В то же время за весь 2022 г. падение составило 26% (до $2.6 млрд) в основном из-за роста расходов.
🔹 В результате скорректированная чистая прибыль просела во 2П22, по нашим оценкам, на 11% п/п и 43% г/г до $708 млн. За весь же 2022 г. показатель, как мы считаем, упал на 34% г/г до $1.5 млрд на фоне роста полной себестоимости AISC (+25 30% г/г, наша оценка).
💰 Перспективы дивидендов по-прежнему выглядят неопределенно, и мы не исключаем, что менеджмент отложит рекомендацию на более поздний срок.
#результаты
📑 Полиметалл – прогнозируем восстановление по итогам 2П22
Наш взгляд: Мы ожидаем, что финансовые показатели Полиметалла восстановились по сравнению со слабой динамикой в середине 2022 г. Завершение редомициляции и возобновление выплаты дивидендов должны поддержать котировки компании в этом году.
Золотодобывающая компания Полиметалл в четверг представит финансовые результаты за второе полугодие 2022 г. Мы прогнозируем восстановление показателей на фоне низкой базы 1П22, однако в годовом сравнении динамика, скорее всего, ухудшилась из-за роста издержек.
🔹 Выручка, по нашим оценкам, увеличилась на 67% относительно первого полугодия и на 8% в годовом сравнении до $1.8 млрд. Однако по итогам всего 2022 г. мы прогнозируем снижение на 3% г/г до $2.8 млрд.
🔹 Скорректированная EBITDA, по нашим прогнозам, выросла на 21% п/п до $516 млн, но снизилась на 36% г/г главным образом из-за высокой базы, роста издержек и инфляции. За весь 2022 г. показатель опустился на 36% г/г до нормальных исторических в $942 млн.
🔹 Скорректированная чистая прибыль, по нашим расчетам, выросла на 43% п/п до $289 млн, но снизилась на 41% г/г. В то же время за весь 2022 г. показатель упал на 46% г/г до $492 млн на фоне увеличения себестоимости производства.
🔹 Мы полагаем, что чистый долг на конец 2022 г. составил $2.4 млрд. а соотношение Чистый долг/EBITDA на уровне 2.5x — все еще на 30–40% выше исторического среднего.
🔹 По словам компании, дивиденды могут возобновиться к концу 2023 г., если редомициляция будет проведена в соответствии с планом (в 3К23).
#результаты #прогноз
Наш взгляд: Мы ожидаем, что финансовые показатели Полиметалла восстановились по сравнению со слабой динамикой в середине 2022 г. Завершение редомициляции и возобновление выплаты дивидендов должны поддержать котировки компании в этом году.
Золотодобывающая компания Полиметалл в четверг представит финансовые результаты за второе полугодие 2022 г. Мы прогнозируем восстановление показателей на фоне низкой базы 1П22, однако в годовом сравнении динамика, скорее всего, ухудшилась из-за роста издержек.
🔹 Выручка, по нашим оценкам, увеличилась на 67% относительно первого полугодия и на 8% в годовом сравнении до $1.8 млрд. Однако по итогам всего 2022 г. мы прогнозируем снижение на 3% г/г до $2.8 млрд.
🔹 Скорректированная EBITDA, по нашим прогнозам, выросла на 21% п/п до $516 млн, но снизилась на 36% г/г главным образом из-за высокой базы, роста издержек и инфляции. За весь 2022 г. показатель опустился на 36% г/г до нормальных исторических в $942 млн.
🔹 Скорректированная чистая прибыль, по нашим расчетам, выросла на 43% п/п до $289 млн, но снизилась на 41% г/г. В то же время за весь 2022 г. показатель упал на 46% г/г до $492 млн на фоне увеличения себестоимости производства.
🔹 Мы полагаем, что чистый долг на конец 2022 г. составил $2.4 млрд. а соотношение Чистый долг/EBITDA на уровне 2.5x — все еще на 30–40% выше исторического среднего.
🔹 По словам компании, дивиденды могут возобновиться к концу 2023 г., если редомициляция будет проведена в соответствии с планом (в 3К23).
#результаты #прогноз
📈 График: Металлургия и добыча – Лучшие ставки на рост внутренних цен
Российские цены на сталь и сырье сильно отстали от мировых, и мы рекомендуем покупать акции Распадской, Мечела и Северстали, которые больше других выиграют от сокращения этого отставания.
Внутренние цены обычно следуют за мировыми с лагом в 2–4 месяца — в течение этого периода мы ждем возврата к историческим значениям за счет роста внутренних цен (мировые держатся на текущих уровнях) в первую очередь благодаря активизации китайской экономики.
читать полностью https://bit.ly/3JdXeCN
Российские цены на сталь и сырье сильно отстали от мировых, и мы рекомендуем покупать акции Распадской, Мечела и Северстали, которые больше других выиграют от сокращения этого отставания.
Внутренние цены обычно следуют за мировыми с лагом в 2–4 месяца — в течение этого периода мы ждем возврата к историческим значениям за счет роста внутренних цен (мировые держатся на текущих уровнях) в первую очередь благодаря активизации китайской экономики.
читать полностью https://bit.ly/3JdXeCN
📑 Распадская – ждем нормализации вслед за ценами на уголь
Наш взгляд: Мы позитивно смотрим на персективы Распадской, поскольку ожидаемый рост цен на коксующийся уголь в сочетании с ростом продаж должны позволить компании сохранить прибыль на рекордных уровнях последних двух лет.
Угольный актив Evraz Распадская представит финансовые результаты за 2П22 в четверг, 16 марта.
🔹 По нашим оценкам, выручка снизилась на 40% по сравнению с первым полугодием 2022 г. и на 29% в годовом сопоставлениии до примерно $1 млрд в основном из-за нормализации цен на коксующийся уголь.
🔹 Рекордные цены на коксующийся уголь в 2022 г. не дали упавшим продажам сказаться на выручке за весь 2022 г., которая, как мы ожидаем, в итоге выросла на 29% г/г до $2.7 млрд.
🔹 По нашим прогнозам, скорректированный показатель EBITDA упал в 7 раз как относительно 1П22, так и в сравнении со 2П21 до $146 млн из-за снижения выручки, а также роста себестоимости. По итогам 2022 г., скорректированная EBITDA, по нашим оценкам, сократилась на 10% г/г до $1.2 млрд из-за увеличения себестоимости на 67% до $65/т.
🔹 В результате скорректированная чистая прибыль за 2П22, по нашим прогнозам, обвалилась в 15 раз относительно 1П22 и в 17 раз г/г до $47 млн. За весь 2022 г. чистая прибыль снизилась на 3% г/г до $850 млн.
🔹 Скорректированный показатель FCFE (свободный денежный поток, доступный акционерам) сократился в 2022 г. на 24% г/г до $630 млн в 2022 г., в том числе из-за роста оборотного капитала.
🔹 Краткосрочные перспективы дивидендов выглядят туманными, так как все еще действуют ограничения в отношении Evraz, ключевого акционера компании.
#результаты #прогноз
Наш взгляд: Мы позитивно смотрим на персективы Распадской, поскольку ожидаемый рост цен на коксующийся уголь в сочетании с ростом продаж должны позволить компании сохранить прибыль на рекордных уровнях последних двух лет.
Угольный актив Evraz Распадская представит финансовые результаты за 2П22 в четверг, 16 марта.
🔹 По нашим оценкам, выручка снизилась на 40% по сравнению с первым полугодием 2022 г. и на 29% в годовом сопоставлениии до примерно $1 млрд в основном из-за нормализации цен на коксующийся уголь.
🔹 Рекордные цены на коксующийся уголь в 2022 г. не дали упавшим продажам сказаться на выручке за весь 2022 г., которая, как мы ожидаем, в итоге выросла на 29% г/г до $2.7 млрд.
🔹 По нашим прогнозам, скорректированный показатель EBITDA упал в 7 раз как относительно 1П22, так и в сравнении со 2П21 до $146 млн из-за снижения выручки, а также роста себестоимости. По итогам 2022 г., скорректированная EBITDA, по нашим оценкам, сократилась на 10% г/г до $1.2 млрд из-за увеличения себестоимости на 67% до $65/т.
🔹 В результате скорректированная чистая прибыль за 2П22, по нашим прогнозам, обвалилась в 15 раз относительно 1П22 и в 17 раз г/г до $47 млн. За весь 2022 г. чистая прибыль снизилась на 3% г/г до $850 млн.
🔹 Скорректированный показатель FCFE (свободный денежный поток, доступный акционерам) сократился в 2022 г. на 24% г/г до $630 млн в 2022 г., в том числе из-за роста оборотного капитала.
🔹 Краткосрочные перспективы дивидендов выглядят туманными, так как все еще действуют ограничения в отношении Evraz, ключевого акционера компании.
#результаты #прогноз
💡Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации
✅ Акции/Рынки: Индекс МосБиржи в очередной раз не смог пробить уровень 2 300 п.п. и на слабом внешнем фоне показал коррекцию ближе к концу недели. Наш взгляд на российский рынок остается нейтральным с ожиданием высокой волатильности. Краткосрочно ждем, что индекс МосБиржи продолжит двигаться в широком боковике.
✅ Рубль - Мы считаем, что на этой неделе рубль будет оставаться под давлением на фоне невысоких объемов экспорта энергоносителей, что будет отчасти сглаживаться за счет продаж юаня ЦБ РФ в рамках бюджетного правила. Так, российская валюта, вероятно, будет колебаться в пределах коридора RUB 75–76/$. В конце недели решение ЦБ РФ может незначительно усилить волатильность рубля (мы, однако, ожидаем сохранения ставки на уровне 7.5%).
✅ Юань - На этой неделе мы несколько понизили собственную оценку курса USD/CNY на неделю до диапазона 6.85–6.95. С учетом нашего прогноза курса USD/RUB на уровне 75–76, мы полагаем, что CNY/RUB будет торговаться в коридоре 10.79–11.09.
✅ Нефть и газ: Мы полагаем, что на этой неделе Brent продолжит торговаться на уровне $83-86/барр., а дальнейшее снижение дисконта Urals пока маловероятно. Ралли на спотовом газовом рынке Европы в пятницу произошло без видимых катализаторов, проигнорировав прогноз погоды на следующую неделю: повышение температуры, усиление ветра. Мы полагаем, что на этой неделе цены на газ в целом останутся в диапазоне $475 500/тыс. куб. м.
✅ Еврооблигации: Доходности суверенных облигаций России в основном выросли — в пределах 48 б.п. TCS Group отменила купонные выплаты по бессрочным субординированным еврооблигациям к выплате 15 марта и 20 марта.
✅ Локальный рынок и ОФЗ: Короткие ОФЗ повысились в доходности на 5 б.п., среднесрочные и длинные — снизились на 4 б.п. и 6 б.п. Отсутствие аукциона в среду поддержало спрос на ОФЗ на вторичном рынке. На этой неделе ожидается размещение Минфином инфляционного линкера ОФЗ 52004. Медси, Новотранс и ТрансКонтейнер планируют размещение облигаций объемом RUB 3 5 млрд на срок 2-5 лет с индикативным спредом 150 450 б.п. к ОФЗ.
читать полностью https://bit.ly/3mO0tJO
✅ Акции/Рынки: Индекс МосБиржи в очередной раз не смог пробить уровень 2 300 п.п. и на слабом внешнем фоне показал коррекцию ближе к концу недели. Наш взгляд на российский рынок остается нейтральным с ожиданием высокой волатильности. Краткосрочно ждем, что индекс МосБиржи продолжит двигаться в широком боковике.
✅ Рубль - Мы считаем, что на этой неделе рубль будет оставаться под давлением на фоне невысоких объемов экспорта энергоносителей, что будет отчасти сглаживаться за счет продаж юаня ЦБ РФ в рамках бюджетного правила. Так, российская валюта, вероятно, будет колебаться в пределах коридора RUB 75–76/$. В конце недели решение ЦБ РФ может незначительно усилить волатильность рубля (мы, однако, ожидаем сохранения ставки на уровне 7.5%).
✅ Юань - На этой неделе мы несколько понизили собственную оценку курса USD/CNY на неделю до диапазона 6.85–6.95. С учетом нашего прогноза курса USD/RUB на уровне 75–76, мы полагаем, что CNY/RUB будет торговаться в коридоре 10.79–11.09.
✅ Нефть и газ: Мы полагаем, что на этой неделе Brent продолжит торговаться на уровне $83-86/барр., а дальнейшее снижение дисконта Urals пока маловероятно. Ралли на спотовом газовом рынке Европы в пятницу произошло без видимых катализаторов, проигнорировав прогноз погоды на следующую неделю: повышение температуры, усиление ветра. Мы полагаем, что на этой неделе цены на газ в целом останутся в диапазоне $475 500/тыс. куб. м.
✅ Еврооблигации: Доходности суверенных облигаций России в основном выросли — в пределах 48 б.п. TCS Group отменила купонные выплаты по бессрочным субординированным еврооблигациям к выплате 15 марта и 20 марта.
✅ Локальный рынок и ОФЗ: Короткие ОФЗ повысились в доходности на 5 б.п., среднесрочные и длинные — снизились на 4 б.п. и 6 б.п. Отсутствие аукциона в среду поддержало спрос на ОФЗ на вторичном рынке. На этой неделе ожидается размещение Минфином инфляционного линкера ОФЗ 52004. Медси, Новотранс и ТрансКонтейнер планируют размещение облигаций объемом RUB 3 5 млрд на срок 2-5 лет с индикативным спредом 150 450 б.п. к ОФЗ.
читать полностью https://bit.ly/3mO0tJO
📑 Московская биржа – рекордная прибыль в 2022 г.
Наш взгляд: Чистая прибыль Мосбиржи составила в 2022 г. RUB 36.3 млрд — рекордный уровень за счет высоких чистых процентных доходов и снижения комиссионного дохода на 10%.
Московская биржа опубликовала финансовые результаты за 4К22 по МСФО в сокращенном формате.
🔹 Чистая прибыль в 4К22 достигла рекордного уровня RUB 11.2 млрд. Показатель вырос на 48% по сравнению с прошлым годом и на 29% относительно прошлого квартала на фоне высоких чистых процентных доходов.
🔹 Комиссионные доходы продемонстрировали квартальный рост до RUB 9.9 млрд (-18% г/г, +10% к/к) в свете увеличения торговых оборотов в облигациях и денежном рынке, а также в связи с ростом высокой фактической комиссии на некоторых сегментах рынка.
🔹 Операционные расходы в 4К22 составили RUB 6 млрд отразив сезонный рост на фоне выплат бонусов, при этом показали сдержанный рост в годовом выражении. Операционные расходы за 2022 г. выросли на 16% до RUB 23.8 млрд против прогноза роста менее 20% от компании.
🔹 Ожидания на 2023 г.: рост операционных расходов на 12-16%, капзатраты RUB 4–7 млрд.
🔹 Набсовет МосБиржи рекомендовал выплатить дивиденды за 2022 г. в размере RUB 4.84 (30% прибыли в 2022 г.) на одну обыкновенную акцию — ниже наших ожиданий (RUB 6.37/акция). МосБиржа объясняет это необходимостью дальнейшего развития и возможными сделками M&A. Кроме того, компания планирует пересмотреть текущую дивидендную политику — выплата дивидендов не ниже 60% чистой прибыли.
Наш взгляд: Чистая прибыль Мосбиржи составила в 2022 г. RUB 36.3 млрд — рекордный уровень за счет высоких чистых процентных доходов и снижения комиссионного дохода на 10%.
Московская биржа опубликовала финансовые результаты за 4К22 по МСФО в сокращенном формате.
🔹 Чистая прибыль в 4К22 достигла рекордного уровня RUB 11.2 млрд. Показатель вырос на 48% по сравнению с прошлым годом и на 29% относительно прошлого квартала на фоне высоких чистых процентных доходов.
🔹 Комиссионные доходы продемонстрировали квартальный рост до RUB 9.9 млрд (-18% г/г, +10% к/к) в свете увеличения торговых оборотов в облигациях и денежном рынке, а также в связи с ростом высокой фактической комиссии на некоторых сегментах рынка.
🔹 Операционные расходы в 4К22 составили RUB 6 млрд отразив сезонный рост на фоне выплат бонусов, при этом показали сдержанный рост в годовом выражении. Операционные расходы за 2022 г. выросли на 16% до RUB 23.8 млрд против прогноза роста менее 20% от компании.
🔹 Ожидания на 2023 г.: рост операционных расходов на 12-16%, капзатраты RUB 4–7 млрд.
🔹 Набсовет МосБиржи рекомендовал выплатить дивиденды за 2022 г. в размере RUB 4.84 (30% прибыли в 2022 г.) на одну обыкновенную акцию — ниже наших ожиданий (RUB 6.37/акция). МосБиржа объясняет это необходимостью дальнейшего развития и возможными сделками M&A. Кроме того, компания планирует пересмотреть текущую дивидендную политику — выплата дивидендов не ниже 60% чистой прибыли.
📑 VK — ждем достойного роста в 4К22
Наш взгляд: Мы прогнозируем достойный рост выручки без сегмента игр, но относительно невысокую рентабельность, поскольку мы ожидаем от компании дальнейших инвестиций в новые продукты и социальные сети.
VK представит финансовые результаты по МСФО за 4К22 в четверг, 16 марта.
🔹 В 3К22 компания продала свой игровой бизнес, и отделение этого сегмента отрицательно сказалось на консолидированных результатах г/г. За исключением этого фактора мы прогнозируем рост выручки на 18% г/г (по консолидированному показателю снижение на 18%).
🔹 Основным драйвером роста выступает выручка от рекламы. Свой вклад в выручку за 4К22 также должна была внести консолидация сервисов «Дзен» и «Новости».
🔹 Мы прогнозируем скорректированную EBITDA в размере RUB 6.99 млрд (рентабельность 22%). Годовое снижение консолидированного результата в значительной мере связано с отделением игрового бизнеса, но мы в целом ожидаем по-прежнему значительных инвестиций в новые продукты и социальные сети.
Наш взгляд: Мы прогнозируем достойный рост выручки без сегмента игр, но относительно невысокую рентабельность, поскольку мы ожидаем от компании дальнейших инвестиций в новые продукты и социальные сети.
VK представит финансовые результаты по МСФО за 4К22 в четверг, 16 марта.
🔹 В 3К22 компания продала свой игровой бизнес, и отделение этого сегмента отрицательно сказалось на консолидированных результатах г/г. За исключением этого фактора мы прогнозируем рост выручки на 18% г/г (по консолидированному показателю снижение на 18%).
🔹 Основным драйвером роста выступает выручка от рекламы. Свой вклад в выручку за 4К22 также должна была внести консолидация сервисов «Дзен» и «Новости».
🔹 Мы прогнозируем скорректированную EBITDA в размере RUB 6.99 млрд (рентабельность 22%). Годовое снижение консолидированного результата в значительной мере связано с отделением игрового бизнеса, но мы в целом ожидаем по-прежнему значительных инвестиций в новые продукты и социальные сети.
🗓️Русал — ждем солидной прибыли в 2022 г., несмотря на издержки
Наш взгляд: Мы считаем, что давление прошлого года уже отыграно рынком, и компания в этом году может высвободить значительную часть оборотного капитала и сократить аномально высокие издержки. Стабильные цены на алюминий вместе с ожидаемыми дивидендами Норильского никеля могут повысить вероятность регулярных выплат и со стороны Русала.
Русал на этой неделе опубликует результаты за 2П22 по МСФО. Выручка компании в 2022 г., вероятно, была солидной на фоне высоких цен на алюминий, но рост издержек примерно на 30–35% оказал давление на прибыль компании.
🔸Мы ожидаем, что по итогам 2022 г. выручка увеличилась на 17% до $14 млрд в основном за счет роста цен на алюминий.
🔸 Скорректированная EBITDA, по нашим прогнозам, упала на 28% до $2 млрд.
🔸Таким образом, скорректированная чистая прибыль Русала, по нашим оценкам, уменьшилась на 41% до $900 млн, но все равно оказалась выше исторических уровней.
🔸 Мы по-прежнему считаем, что компания вышла на отрицательный свободный денежный поток — в основном из-за негативного эффекта от роста оборотного капитала.
🔸Не исключаем, что Русал отложит рекомендацию по дивидендам.
#результаты #прогноз
Наш взгляд: Мы считаем, что давление прошлого года уже отыграно рынком, и компания в этом году может высвободить значительную часть оборотного капитала и сократить аномально высокие издержки. Стабильные цены на алюминий вместе с ожидаемыми дивидендами Норильского никеля могут повысить вероятность регулярных выплат и со стороны Русала.
Русал на этой неделе опубликует результаты за 2П22 по МСФО. Выручка компании в 2022 г., вероятно, была солидной на фоне высоких цен на алюминий, но рост издержек примерно на 30–35% оказал давление на прибыль компании.
🔸Мы ожидаем, что по итогам 2022 г. выручка увеличилась на 17% до $14 млрд в основном за счет роста цен на алюминий.
🔸 Скорректированная EBITDA, по нашим прогнозам, упала на 28% до $2 млрд.
🔸Таким образом, скорректированная чистая прибыль Русала, по нашим оценкам, уменьшилась на 41% до $900 млн, но все равно оказалась выше исторических уровней.
🔸 Мы по-прежнему считаем, что компания вышла на отрицательный свободный денежный поток — в основном из-за негативного эффекта от роста оборотного капитала.
🔸Не исключаем, что Русал отложит рекомендацию по дивидендам.
#результаты #прогноз
🗓️X5 Group – ждем достойного роста выручки в 4К22
Наш взгляд: Мы прогнозируем, что замедление роста в 4К22, хотя и до неплохого уровня, сопровождалось слабой рентабельностью, и эта тенденция может продлиться и в 1П23. Также в центре внимания перспектива дивидендов за 2022 г., текущие тенденции и прогнозы на 2023 г.
X5 Group в пятницу, 17 марта, опубликует финансовые результаты за 4К22.
🍏Мы прогнозируем общую выручку в размере RUB 704.3 млрд, что на 16% выше г/г.
🍏EBITDA, как мы полагаем, снизилась на 13% г/г до RUB 35.4 млрд (рентабельность 5.0%) в связи с продолжающимися инвестициями в цены и тем, что рост операционных расходов, возможно, начал догонять скачок инфляции, который наблюдался ранее.
🍏На этом фоне мы прогнозируем чистую прибыль в размере RUB 5.1 млрд, что на 46% ниже г/г в том числе из-за предполагаемого увеличения процентных расходов и убытка по курсовым разницам в связи с обесцениванием рубля по отношению к доллару к/к.
#результаты #прогноз
Наш взгляд: Мы прогнозируем, что замедление роста в 4К22, хотя и до неплохого уровня, сопровождалось слабой рентабельностью, и эта тенденция может продлиться и в 1П23. Также в центре внимания перспектива дивидендов за 2022 г., текущие тенденции и прогнозы на 2023 г.
X5 Group в пятницу, 17 марта, опубликует финансовые результаты за 4К22.
🍏Мы прогнозируем общую выручку в размере RUB 704.3 млрд, что на 16% выше г/г.
🍏EBITDA, как мы полагаем, снизилась на 13% г/г до RUB 35.4 млрд (рентабельность 5.0%) в связи с продолжающимися инвестициями в цены и тем, что рост операционных расходов, возможно, начал догонять скачок инфляции, который наблюдался ранее.
🍏На этом фоне мы прогнозируем чистую прибыль в размере RUB 5.1 млрд, что на 46% ниже г/г в том числе из-за предполагаемого увеличения процентных расходов и убытка по курсовым разницам в связи с обесцениванием рубля по отношению к доллару к/к.
#результаты #прогноз
Forwarded from БКС || Диалоги с эмитентами
🥇 Золото — покупать? Спросим у компании "Полюс"
В этот четверг, 16 марта в 18:00, ждем в гости крупнейшего производителя золота в России и одну из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний - Полюс. В прямом эфире обсудим рынок золота и текущие цены, а также поговорим о компании.
✅Что интересного в отчете Полюса?
✅Заплатит ли компания дивиденды?
✅Сохранится ли рекордный спрос на золото у россиян?
Спикеры:
▪Виктор Дроздов, директор департамента деловых коммуникаций и связей с инвесторами ПАО «Полюс»
▪Кирилл Чуйко, директор инвестиционной аналитики БКС
Ждем ваших вопросов в комментариях к этому посту или в чате трансляции. Автору лучшего вопроса — подарок от БКС.
🎬Ссылка на стрим
📣Ссылка на профиль компании в сети "Профит"
В этот четверг, 16 марта в 18:00, ждем в гости крупнейшего производителя золота в России и одну из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний - Полюс. В прямом эфире обсудим рынок золота и текущие цены, а также поговорим о компании.
✅Что интересного в отчете Полюса?
✅Заплатит ли компания дивиденды?
✅Сохранится ли рекордный спрос на золото у россиян?
Спикеры:
▪Виктор Дроздов, директор департамента деловых коммуникаций и связей с инвесторами ПАО «Полюс»
▪Кирилл Чуйко, директор инвестиционной аналитики БКС
Ждем ваших вопросов в комментариях к этому посту или в чате трансляции. Автору лучшего вопроса — подарок от БКС.
🎬Ссылка на стрим
📣Ссылка на профиль компании в сети "Профит"
YouTube
Инвестиции в золото: подробный разбор. Акции «Полюса» — чего ждать инвесторам?
Почему стоит покупать золото? Отвечает компания «Полюс».
Обсуждаем рынок золота и текущие цены на него, а также говорим о компании. Что интересного в отчете «Полюса»? Заплатит ли компания дивиденды? Сохранится ли рекордный спрос на золото у россиян?
Спикеры:…
Обсуждаем рынок золота и текущие цены на него, а также говорим о компании. Что интересного в отчете «Полюса»? Заплатит ли компания дивиденды? Сохранится ли рекордный спрос на золото у россиян?
Спикеры:…