BCS Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

На этой неделе четкого направления для рынка акций не прослеживается: тон задает геополитика, ждем высокой волатильности. В ближайшее время курс рубля, вероятно, останется в коридоре RUB 77-79/$. Цены на нефть держатся вблизи $94/барр. Мы с осторожностью смотрим на еврооблигации.

Дорогие друзья!

Фондовые индексы падают, но мы продолжаем знакомить вас с лучшими компаниями российского рынка. Наш новый гость – Дина Чистяк, руководитель Управления по связям с инвесторами ГК «Магнит», одной из крупнейших торговых сетей России. Акции компании показали динамику лучше индекса ММВБ с начала 2022 г. Магнит работает на относительно устойчивом рынке продуктового ритейла, стабильно наращивает долю и рентабельность, что может обеспечить рост дивидендов в будущем.

Когда: 24 февраля в 14:00 МСК

‼️Поговорим о:
✅Текущих трендах потребительского сектора
✅Результатах компании
✅Планах и приоритетах развития Магнита до 2025 г.
✅Новые ниши: формат дискаунтера и онлайн-коммерция

Ссылка на трансляцию появится позднее

Не забывайте о нашем традиционном конкурсе на лучший вопрос. Победитель получит подарок от Магнита. Задавайте вопросы в чате канала «Диалоги с эмитентами» https://www.tg-me.com/bcs_webcast.

Уважаемые клиенты!

В связи с обострением геополитической обстановки и нестабильностью экономической ситуации мы вынуждены отменить сегодняшний вебкаст с ГК «Магнит». Приносим наши извинения и постараемся встретиться с компанией, как только появится такая возможность.

BCS Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

Крайняя степень неопределенности из-за геополитики – прогнозировать ближайшие события затруднительно. Российский рынок акций обрушился, курс рубля, вероятно, останется под давлением. Нефтяные котировки пробили отметку $100/барр. Новый уровень ключевой ставки, скорее всего, вызовет рост доходности ОФЗ. Мы сохраняем осторожный взгляд на еврооблигации.

BCS Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

Крайняя степень неопределенности: российский рынок по-прежнему закрыт. Мы полагаем, что рубль останется под давлением. Цены на нефть и газ выросли из-за ситуации на Украине. Суверенные рейтинги России понижены, ОФЗ не торговались. Мы сохраняем осторожный взгляд на еврооблигации.

BCS Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

Крайняя степень неопределенности: российский рынок по-прежнему закрыт. Мы полагаем, что рубль останется под давлением. Цены на нефть и дисконт Urals взлетели, затем скорректировались к выходным, но остаются высокими. В центре внимания остается вопрос предстоящих выплат по еврооблигациям и заседание ЦБ.

Блиц-опрос: «Частники» готовы вернуться на МосБиржу

В ожидании возобновления торгов на Московской бирже мы cпросили частных инвесторов об их настроениях и планах.

✅Инвесторы готовы покупать российские акции и облигации, игроков, нацеленных на продажу, немного
✅Возможно давление продавцов в акциях США в пользу России
✅Инвесторы ждут снижения геополитических рисков для новых покупок, ищут защиту от инфляции
✅Инвесторы готовы ждать: 75% покупают на долгий срок
✅Средняя оценка справедливой дивдоходности 20% – не агрессивно
✅Фавориты – экспортеры РФ, и производители природных ресурсов в США
✅40%+ инвесторов планируют увеличить долю торгуемых инструментов в своих сбережениях

BCS Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

Крайняя степень неопределенности: российский рынок по-прежнему закрыт. Мы полагаем, что курс рубля останется на прежнем уровне RUB 105-110/$. Рынок нефти остается под влиянием политики, дисконт в Urals расширился. В еврооблигациях на этой неделе ожидаются новые выплаты по корпоративным купонам. Торги в ОФЗ возобновились – ЦБ окажет поддержку.

BCS Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

У нас нейтральный взгляд на рынок акций – локальные потоки пока сбалансированы. Ожидаем, что курс рубля останется в коридоре RUB 90 97/$. Рекордный дисконт в Urals продолжает расти. Европейские цены на газ остаются очень высокими. Сохраняем осторожный взгляд на еврооблигации. На локальном рынке облигаций возобновились торги корпоративными бумагами.

BCS График: Уходящие уходят, но не навсегда

Хотя мы ожидаем, что российская экономика будет находиться под давлением из-за продолжающегося отделения России от Запада, за последние пару недель мы увидели некоторые проблески надежды в отношении планов международных компаний продолжать работу в России.
– Мы посмотрели на последние заявления 50+ иностранных игроков
o 220 тыс. рабочих мест, или 7-8% мест в иностранных компаниях в РФ
– Из них об уходе заявили всего 22%, остальные – лишь о приостановке
– Самая значительная реакция была в первые две недели с начала конфликта
– В последние две недели громких заявлений от компаний не было
o Возможно коррелирует со снижением актуальности темы в поисковых запросах, согласно Google Trends
– Возглавляют список «невозвращенцев» непродуктовый ритейл и ИТ
– Мы полагаем, что большинство компаний все же возобновят работу в РФ

BCS График: Генерирующие компании – Спотовые цены в 1К22 – выше прошлого года

Российские генерирующие компании пока работают в обычном режиме, спрос на электроэнергию и спотовые цены в 1К22 превысили прошлогодние уровни. Ситуация может измениться во 2К22, если крупные потребители (нефть / газ / металлы / горная добыча) начнут сокращать производство, но 1К22 был достаточно устойчивым.
– Генкомпании (Интер РАО, Юнипро) получили в 1К22 рост цен, а также повышение платежей за мощность КОМ на 25%
– Платежи по ДПМ в 2023 г. вырастут за счет повышения доходностей ОФЗ
o +1% в ставке увеличивает платежи по ДПМ на 3-4.5% (Юнипро)
– Основные риски лежат в области регулирования сектора
o Изменение механизма платежей за мощность (ДПМ, КОМ) и расчета спотовых цен может оказать негативное влияние
– В свете подтверждения дивидендов Интер РАО мы склонны ожидать сохранения выплат и у других госкомпаний

📈График: Газпром - Нет, Россия пока не отключала Европу от газа

Несмотря на громкие заголовки, недавняя остановка газопровода «Ямал-Европа» объясняется, не политикой, а динамикой цен, вызвавшей падение спроса в ЕС на российский газ.

✅Почти половина контрактов Газпрома привязано к ценам на месяц вперед, которые устанавливаются, исходя из средних цен в европейских хабах в предыдущий месяц
✅Цены контрактов на апрель оказались выше рыночных - $1 525/тыс. куб. м против спота $1 320
✅Вывод: остановка Ямал-Европа – коммерческое решение европейских покупателей, а не упреждающая остановка поставок Россией

💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

✅Финансовые рынки Москвы остаются изолированными и используются локальными инвесторами для защиты. Сохраняем нейтральный взгляд.
✅Рубль вошел в новый коридор RUB 80 85/$ и, как мы ожидаем, там удержится на этой неделе.
✅Нефть подешевела из-за вывода на рынок стратегических запасов в США. Россия по-прежнему испытывает трудности с экспортом.
✅Цены на газ в ЕС остаются очень высокими из-за прохладной, но ветреной погоды и угрозы перебоя в поставках из РФ.
✅На прошлой неделе суверенные выпуски России росли в цене, благодаря новостям о выплатах, хотя для некоторых эмитентов проблемы с обработкой платежей сохранились.
✅Российские еврооблигации торгуются на низких ценовых уровнях из-за неопределенности будущих платежей.
✅ОФЗ росли в цене почти всю неделю из-за закрытия коротких позиций.
✅Корпоративные бонды выглядят более привлекательно, однако ухудшение кредитного качества некоторых эмитентов 3-го эшелона вызывает опасения.

«Газ за рубли» – а что, если нет?

Если экспорт газа в Европу будет остановлен, то и ЕС, и Россия смогут справиться с ситуацией, если перерыв будет небольшим, но длительная пауза будет иметь серьезные последствия и затруднит экономические перспективы России, которые зависят от ее внешних позиций.

✅Россия и «недружественные» страны (включая ЕС) взаимозависимы: на «недружественные» страны приходится 79% экспорта газа из РФ, а российский газ обеспечивает более 30% их потребностей
✅Европа может продержаться два месяца без российского газа, но более длительный перерыв вызовет серьезные проблемы следующей зимой
✅Газпром может показать рекордную EBITDA даже при 2-месячной остановке поставок
✅План «газ за рубли» может негативно сказаться на экономике РФ, так как ЕС может ускорить уход от российского газа

BCS График: Банки/Девелоперы – Льготная ипотека компенсирует высокие ставки

🏢Повышение ключевой ставки ЦБ РФ до 20% привело к соответствующему росту ипотечных ставок. В этих условиях особое значение в качестве меры поддержки сектора приобретают программы госсубсидирования ипотеки.
✅Программы льготной ипотеки – существенный фактор поддержки сектора
✅После повышения ставки ЦБ в 2015 г. до 17% – ипотека выросла до 14.7%, а в 2022 г. после повышения до 20% – ипотека в ряде банков стоит 19-24.5%
✅Льготная ипотека – ставка 12%, максимальная сумма кредита до RUB 12 млн в Москве и МО, Санкт-Петербурге и Ленобласти, и RUB 6 млн в остальных городах
✅78% новостроек удовлетворяют новым критериям
✅Ипотека в 2021 г. – 27% выдано в рамках трех госпрограмм

📈Эмбарго ЕС на уголь негативно, но Азия поглотит объемы

⛔ЕС ввел эмбарго на российский уголь (с августа). Мы считаем, что это решение усилит рост цен в энергетике ЕС, а Россия более активно будет переориентировать поставки на Азию. Для Мечела и Распадской влияние будет ограниченным – на ЕС приходится 9-13% выручки от добычи.

РФ – важная часть энергобаланса ЕС и ключевой поставщик угля в Европу (70% импорта энергоугля). Решение об эмбарго заставит ЕС искать другие источники поставок (в Индонезии и Австралии), а заместить 70% объемов непросто, следовательно, цены на электроэнергию в регионе вырастут.

Для России переориентация на Азию – логичный ход. Для российских компаний эффект от эмбарго, вероятно, будет ограниченным: у Мечела на этот регион приходится 13% выручки сегмента горной добычи, а у Распадской — 9%. Мы полагаем, что в конечном итоге эти объемы будут перенаправлены в другие регионы (в первую очередь в Азию), хотя во 2К-3К ценовые дисконты могут большими.

https://bit.ly/3uoWFQt

💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

✅Акции/Рынки: На прошлой неделе РТС вырос еще на 4.5% на фоне укрепления рубля до докризисного уровня, несмотря на снижение нефтяных котировок. Финансовые рынки Москвы остаются изолированными от остального мира, а глобальные инвесторы пытаются сбалансировать свои позиции после шока и изначальных распродаж – мы сохраняем нейтральный взгляд.

✅Рубль: Смягчение ДКП в целом не повлияло на позиции рубля. Российская валюта продолжала укрепляться. В пятницу регулятор объявил о комплексе мер, направленных на смягчение контроля за движением капитала. По нашему прогнозу, рубль, скорее всего, сместится в коридор RUB 80-85/$.

✅Нефть и газ: Проблемы с экспортом российских производителей нефти сохраняются, что приводит к падению добычи (на 4%) и дальнейшему увеличению дисконта Urals к Brent ($34/барр.), хотя появляется все больше вариантов обхода ограничений для экспортных поставок. Цены на газ в Европе остаются очень высокими, но немного снизились в связи с ветреной погодой, окончанием сезона забора газа из хранилищ и с высокой вероятностью перебоев с поставками из России.

✅Еврооблигации: Риск дефолта снова вышел на первый план после ограничений США на использование замороженных банковских счетов Минфина РФ для погашения еврооблигаций RUSSIA 22, что вынудило проводить платежи в рублях. Цены суверенных еврооблигаций на международных рынках снизились, корпоративные бумаги также в основном торговались в минусе, за некоторыми исключениями.

✅Локальный рынок и ОФЗ: Объемы торгов на рынке ОФЗ оставались низкими, но к концу недели выросли на фоне снижения ставки ЦБ до 17%. Данных о возобновлении аукционов Минфина, которые могли бы дать дополнительную ликвидность локальному рынку, пока нет.

https://bit.ly/3LVQ5a5

💡Газовый рынок Европы: Могут ли европейские домохозяйства заменить российский газ?

🌍Европа намерена снизить свою зависимость от импорта российского газа. Один из способов сокращения спроса – перевод отопления жилья с газа на электрические тепловые насосы, однако на это уйдет 5, а то и 10 лет, то есть угроза для поставок Газпрома в Европу – скорее, долгосрочная перспектива.

✅Европа обычно потребляет около 470 млрд куб. м газа в год, из которых, по нашим оценкам, треть, или 170 млрд куб., м приходится на сезонное отопление.

✅Домохозяйства потребляют более четверти общего объема: 100 млрд куб. м – отопление, 25 млрд куб. м – горячая вода, т.е. выглядят очевидной целью для кампании по уходу от российского газа.

✅Один из способов - переход на тепловые насосы, что снизит потребление газа на 29 млрд куб. м, хотя газ и обеспечивает выработку электроэнергии для насосов.

✅Перевод домохозяйства на насосы – непростая задача (нет столько монтажников, да и оборудования). Даже если темпы установки насосов вырастут в 10 раз, первые значимые результаты появятся не ранее, чем через 5 лет, а реальные – через 10 лет.

✅Угроза для поставок Газпрома в Европу: ближайшие 1-3 года риск для экспорта газа Газпрома выглядит несущественным, на более длинном горизонте действия ЕС, вероятно, приведут к значительному сокращению спроса на российский газ в регионе.

https://bit.ly/3JJkeb0

💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации

Акции/Рынки
✅На прошлой неделе РТС потерял 11.5% на фоне ослабления рубля, несмотря на рост нефтяных котировок – российский рынок находится в начальной фазе восстановления фундаментальных драйверов после шока.
✅На данный момент у нас нейтральный взгляд на рынок: как тактический, так и стратегический.

Рубль
✅Регулятор начал отменять некоторые меры контроля за движением капитала. В результате на закрытие 16 апреля рубль немного ослаб – до RUB 80/$ (по сравнению с RUB 76/$ 8 апреля).
✅При дальнейшем ослаблении контроля российская валюта может немного подешеветь, но вряд ли более чем на 5%. На этой неделе мы ожидаем, что курс рубля останется в коридоре RUB 82-85/$.

Нефть и газ
✅Сокращение нефтедобычи в России способствует повышению цен, не исключаем продолжения роста. Спред Brent-Urals вновь расширился – до $37 с $34 за барр. Мировые цены на нефть, вероятно, останутся высокими, как и дисконт по Urals.
✅Цены на газ в Европе остаются очень высокими, но вновь немного снизились в связи возвращением теплой погоды, несмотря на вероятность перебоев с поставками из России в ближайшие недели.

Еврооблигации
✅Суверенные еврооблигации РФ выросли в цене на несколько пунктов, но ряд корпоративных облигаций оказался под давлением.
✅Выпуски Лукойла и Газпрома пострадали больше всех: короткие облигации упали в цене на 3 п.п., а длинные – почти на 11 п.п. на фоне нарастания санкционного давления.

Локальный рынок и ОФЗ
✅Доходности ОФЗ продолжали снижаться на всех отрезках кривой. Объемы торгов на рынке ОФЗ оставались низкими в связи с отсутствием новых размещений.
✅В марте частные инвесторы увеличили долю на рынке ОФЗ с 10% до 26% м/м на фоне ограничений для нерезидентов.

https://bit.ly/3KSqYop