🗓Банк Санкт-Петербург — 1К24 лучше ожиданий, ROE 29%, позитивно
Наш взгляд: Банк озвучил прогнозы на 2024 г. — рентабельность капитала ожидается на уровне 20%+. Текущие уровни оценки не предполагают высокий потенциал роста, что объясняет негативный взгляд.
Банк Санкт-Петербург в пятницу опубликовал отчетность за 1К24 по МСФО
▫️Чистая прибыль достигла RUB 13.0 млрд (-10.9% г/г, +25% к/к) — на 30% лучше наших ожиданий с рентабельностью капитала 29% (39% в 1К23)
▫️Чистый процентный доход составил RUB 17.2 млрд (+7% к/к, +53% г/г) – на 5% выше оценок БКС. Рост обусловлен увеличением кредитного портфеля (+1% к/к) и маржинальности банковского бизнеса
▫️Комиссионный доход составил RUB 2.7 млрд (-12% к/к, -24% г/г) — на 10% ниже наших ожиданий. Динамика в целом в рамках предыдущих кварталов
▫️Отчисления в резерв составили RUB 0.2 млрд — на 78% лучше наших ожиданий
▫️Отмечаем хорошее качество кредитного портфеля: доля проблемной задолженности составила 4.4% (5.2% на 1 января 2024 г.). Стоимость риска осталась на уровне предыдущего квартала — 0.1%
▫️Операционные расходы составили RUB 6.0 млрд (+13% к/к, 0% г/г) — на уровне наших оценок и ближе к средним квартальным уровням 2023 г.
▫️Банк предоставил прогнозы на 2024 г.: рентабельность капитала ожидается на уровне 20%+, рост кредитного портфеля на 10% и показатель операционной эффективности (соотношение расходов к доходам) 31%.
#результаты
Наш взгляд: Банк озвучил прогнозы на 2024 г. — рентабельность капитала ожидается на уровне 20%+. Текущие уровни оценки не предполагают высокий потенциал роста, что объясняет негативный взгляд.
Банк Санкт-Петербург в пятницу опубликовал отчетность за 1К24 по МСФО
▫️Чистая прибыль достигла RUB 13.0 млрд (-10.9% г/г, +25% к/к) — на 30% лучше наших ожиданий с рентабельностью капитала 29% (39% в 1К23)
▫️Чистый процентный доход составил RUB 17.2 млрд (+7% к/к, +53% г/г) – на 5% выше оценок БКС. Рост обусловлен увеличением кредитного портфеля (+1% к/к) и маржинальности банковского бизнеса
▫️Комиссионный доход составил RUB 2.7 млрд (-12% к/к, -24% г/г) — на 10% ниже наших ожиданий. Динамика в целом в рамках предыдущих кварталов
▫️Отчисления в резерв составили RUB 0.2 млрд — на 78% лучше наших ожиданий
▫️Отмечаем хорошее качество кредитного портфеля: доля проблемной задолженности составила 4.4% (5.2% на 1 января 2024 г.). Стоимость риска осталась на уровне предыдущего квартала — 0.1%
▫️Операционные расходы составили RUB 6.0 млрд (+13% к/к, 0% г/г) — на уровне наших оценок и ближе к средним квартальным уровням 2023 г.
▫️Банк предоставил прогнозы на 2024 г.: рентабельность капитала ожидается на уровне 20%+, рост кредитного портфеля на 10% и показатель операционной эффективности (соотношение расходов к доходам) 31%.
#результаты
📈 Сбер – рентабельность опережает цели на 2024 г.
График показывает, что рентабельность капитала растет с января и превышает целевой уровень 22% на 2024 г.
Сбер показал сильные результаты за 4М24 и апрель 2024 г. по РПБУ: чистая прибыль в апреле выросла на 8.6% г/г до RUB 131 млрд
Позитивный вклад в результаты внес рост доходов. Чистый процентный доход за 4М24 вырос на 19% г/г до RUB 828 млрд на фоне роста бизнеса
Кроме того, Сбер делает ставку на искусственный интеллект (ИИ), что, на наш взгляд, пока не учтено в оценке
В рамках стратегии на 2024-26 гг. Сбер планирует нарастить инвестиции в ИИ до RUB 450 млрд, что должно принести более RUB 800 млрд прибыли
Для этого у Сбера есть все необходимое: выстроенная технологическая система, крупнейшая клиентская база и сильные рыночные позиции
Внедрение решений на базе ИИ может стать одним из ключевых факторов дальнейшего роста, повышения эффективности и драйвером переоценки Сбера
Сохраняем позитивный взгляд на акции Сбера
График показывает, что рентабельность капитала растет с января и превышает целевой уровень 22% на 2024 г.
Сбер показал сильные результаты за 4М24 и апрель 2024 г. по РПБУ: чистая прибыль в апреле выросла на 8.6% г/г до RUB 131 млрд
Позитивный вклад в результаты внес рост доходов. Чистый процентный доход за 4М24 вырос на 19% г/г до RUB 828 млрд на фоне роста бизнеса
Кроме того, Сбер делает ставку на искусственный интеллект (ИИ), что, на наш взгляд, пока не учтено в оценке
В рамках стратегии на 2024-26 гг. Сбер планирует нарастить инвестиции в ИИ до RUB 450 млрд, что должно принести более RUB 800 млрд прибыли
Для этого у Сбера есть все необходимое: выстроенная технологическая система, крупнейшая клиентская база и сильные рыночные позиции
Внедрение решений на базе ИИ может стать одним из ключевых факторов дальнейшего роста, повышения эффективности и драйвером переоценки Сбера
Сохраняем позитивный взгляд на акции Сбера
🗓Совкомфлот — влияние санкций в 1К24 не критично, нейтрально
Наш взгляд: Софкомфлот опубликовал в целом нормальные результаты за 1К24. Компания привержена выплате дивидендов. Мы пока не видим резкого падения от введенных санкций. Ситуация остается по-прежнему достаточно неопределенной, поскольку сама компания (по понятным причинам) не раскрывает конкретный эффект от санкций.
Совкомфлот опубликовал финансовые результаты за 1К24.
🚢Напомним, министерство финансов США 23 февраля включило Совкомфлот и часть танкеров компании в SDN-список. Недавно Bloomberg сообщил, что подсанкционные суда не используются.
🚢Скорректированная чистая прибыль за 1К24 составила RUB 18 912 млн — чуть ниже к/к, но с учетом более сильного рубля и некоторой корректировки ставок в этом нет ничего критичного.
🚢В пресс-релизе Совкомфлот подтвердил приверженность выплате дивидендов за 2023 г. В результате компания в ближайший месяц может рекомендовать дивиденды в размере RUB 11 на акцию с доходностью 8.5%.
#результаты
#дивиденды
Наш взгляд: Софкомфлот опубликовал в целом нормальные результаты за 1К24. Компания привержена выплате дивидендов. Мы пока не видим резкого падения от введенных санкций. Ситуация остается по-прежнему достаточно неопределенной, поскольку сама компания (по понятным причинам) не раскрывает конкретный эффект от санкций.
Совкомфлот опубликовал финансовые результаты за 1К24.
🚢Напомним, министерство финансов США 23 февраля включило Совкомфлот и часть танкеров компании в SDN-список. Недавно Bloomberg сообщил, что подсанкционные суда не используются.
🚢Скорректированная чистая прибыль за 1К24 составила RUB 18 912 млн — чуть ниже к/к, но с учетом более сильного рубля и некоторой корректировки ставок в этом нет ничего критичного.
🚢В пресс-релизе Совкомфлот подтвердил приверженность выплате дивидендов за 2023 г. В результате компания в ближайший месяц может рекомендовать дивиденды в размере RUB 11 на акцию с доходностью 8.5%.
#результаты
#дивиденды
🗓Segezha — слабые результаты за 1К24, менеджмент оптимистичен, нейтрально
Наш взгляд: Менеджмент опять нарисовал достаточно оптимистичную картину в отношении 2024 г.: компания ожидает удвоения OIBDA г/г (примерно до RUB 20 млрд). Такой прогноз несколько выше наших ожиданий, и, возможно, слишком оптимистичен, учитывая результат за 1К24 (RUB 2.5 млрд).
Segezha в пятницу опубликовала результаты за 1К24
🪵Мы считаем, что результаты не позволят Segezha выйти на безубыточный уровень по году
🪵Менеджмент надеется на продолжение позитивных тенденций в дальнейшем
🪵В целом выход из долгового кризиса (чистый долг более RUB 130 млрд) видится в росте цены на пиломатериалы
🪵Таким образом, результаты будут действительно сильно зависеть от цен и объемов
🪵Важное направление — рост отгрузки пиломатериалов внутри России
🪵Есть также ресурсы по росту эффективности ряда процессов, в частности на Сегежском ЦБК
#результаты
Наш взгляд: Менеджмент опять нарисовал достаточно оптимистичную картину в отношении 2024 г.: компания ожидает удвоения OIBDA г/г (примерно до RUB 20 млрд). Такой прогноз несколько выше наших ожиданий, и, возможно, слишком оптимистичен, учитывая результат за 1К24 (RUB 2.5 млрд).
Segezha в пятницу опубликовала результаты за 1К24
🪵Мы считаем, что результаты не позволят Segezha выйти на безубыточный уровень по году
🪵Менеджмент надеется на продолжение позитивных тенденций в дальнейшем
🪵В целом выход из долгового кризиса (чистый долг более RUB 130 млрд) видится в росте цены на пиломатериалы
🪵Таким образом, результаты будут действительно сильно зависеть от цен и объемов
🪵Важное направление — рост отгрузки пиломатериалов внутри России
🪵Есть также ресурсы по росту эффективности ряда процессов, в частности на Сегежском ЦБК
#результаты
💰Южуралзолото— СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г., умеренно негативно
Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Решение объясняется фокусом компании на дальнейшем снижении коэффициента чистого долга с 2.0х до целевых 0.8х к 2026 г. Совет директоров обещал вернуться к рассмотрению выплаты дивидендов по итогам 1П24. Мы ожидали дивиденды в размере чуть менее RUB 0.03/акция c доходностью 2.6% — 50% от прибыли, скорректированной на убытки от переоценки долга.
Позитивный взгляд сохраняем.
#дивиденды
Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Решение объясняется фокусом компании на дальнейшем снижении коэффициента чистого долга с 2.0х до целевых 0.8х к 2026 г. Совет директоров обещал вернуться к рассмотрению выплаты дивидендов по итогам 1П24. Мы ожидали дивиденды в размере чуть менее RUB 0.03/акция c доходностью 2.6% — 50% от прибыли, скорректированной на убытки от переоценки долга.
Позитивный взгляд сохраняем.
#дивиденды
💰ВТБ — банк не исключает дивиденды за 2024 г., нейтрально
Глава ВТБ Андрей Костин не исключает возможной выплаты дивидендов за 2024 г., сообщается в прессе. Конкретные цифры по размеру и коэффициенту выплаты не озвучивались. На наш взгляд, возврат к дивидендам раньше ожиданий — позитивный сигнал, однако выплата 50% прибыли по МСФО маловероятна с учетом текущих позиций по капиталу.
У нас позитивный взгляд на бумагу.
#дивиденды
Глава ВТБ Андрей Костин не исключает возможной выплаты дивидендов за 2024 г., сообщается в прессе. Конкретные цифры по размеру и коэффициенту выплаты не озвучивались. На наш взгляд, возврат к дивидендам раньше ожиданий — позитивный сигнал, однако выплата 50% прибыли по МСФО маловероятна с учетом текущих позиций по капиталу.
У нас позитивный взгляд на бумагу.
#дивиденды
💰АФК «Система» — СД рекомендовал дивиденды за 2023 г., нейтрально
Совет директоров АФК рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере RUB 0.52 рубля на акцию (+27% г/г). Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 17 июля. Напомним, по дивидендной политике компании целевой размер дивидендов по выплатам в 2024 г. составляет не менее RUB 0.52 на акцию. Дивиденды оказались на уровне ожиданий и соответствуют дивполитике компании, предполагают небольшую дивидендную доходность — 2%.
У нас нейтральный взгляд на акции АФК «Система».
#дивиденды
Совет директоров АФК рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере RUB 0.52 рубля на акцию (+27% г/г). Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 17 июля. Напомним, по дивидендной политике компании целевой размер дивидендов по выплатам в 2024 г. составляет не менее RUB 0.52 на акцию. Дивиденды оказались на уровне ожиданий и соответствуют дивполитике компании, предполагают небольшую дивидендную доходность — 2%.
У нас нейтральный взгляд на акции АФК «Система».
#дивиденды
💰Астра — СД рекомендует дивиденды, смешанно
Совет директоров Группы Астра рекомендовал дивиденды за 1К24 (фактически за 2023 г.) в размере RUB 7.89 на акцию. Дивидендная доходность составит всего 1.2%. Размер дивидендов пока не выглядит привлекательным.
#дивиденды
Совет директоров Группы Астра рекомендовал дивиденды за 1К24 (фактически за 2023 г.) в размере RUB 7.89 на акцию. Дивидендная доходность составит всего 1.2%. Размер дивидендов пока не выглядит привлекательным.
#дивиденды
💰Фосагро — три варианта выплаты дивидендов, позитивно
Фосагро опубликовала финансовые результаты за 1К24, которые ожидаемо показали снижение г/г. Совет директоров рекомендовал три варианта дивидендов за 1К24 от RUB 165 до RUB 309 на акцию. Дивдоходность может составить 2.6% (при выплате в размере RUB 165 на акцию), 3.7% (RUB 234) или 4.9% (RUB 309). Сам факт рекомендации дивидендов достаточно позитивен и должен обеспечить благоприятный фон для бумаги. Впрочем, акционеры могут проголосовать и против дивидендов. ГОСА пройдет 30 июня.
Наш позитивный взгляд на Фосагро в среднесрочной перспективе не меняется.
#результаты
#дивиденды
Фосагро опубликовала финансовые результаты за 1К24, которые ожидаемо показали снижение г/г. Совет директоров рекомендовал три варианта дивидендов за 1К24 от RUB 165 до RUB 309 на акцию. Дивдоходность может составить 2.6% (при выплате в размере RUB 165 на акцию), 3.7% (RUB 234) или 4.9% (RUB 309). Сам факт рекомендации дивидендов достаточно позитивен и должен обеспечить благоприятный фон для бумаги. Впрочем, акционеры могут проголосовать и против дивидендов. ГОСА пройдет 30 июня.
Наш позитивный взгляд на Фосагро в среднесрочной перспективе не меняется.
#результаты
#дивиденды
🔎Роснефть — ждем хорошее начало года по итогам 1К24
Наш взгляд: Мы полагаем, что Роснефть покажет значительный рост EBITDA и чистой прибыли по итогам 1К24. У нас позитивный взгляд на бумагу.
Роснефть в ближайшие дни может опубликовать результаты за 1К24 по МСФО
▫️Мы ожидаем более сильного квартала по сравнению с 4К23
▫️Выручка, по нашим оценкам, составила $27.8 млрд (RUB 2.52 трлн), EBITDA — $8.8 млрд (RUB 797 млрд), чистая прибыль — $3.7 млрд (RUB 335 млрд)
▫️В долларовом выражении мы прогнозируем рост выручки на 1% относительно 4К23, при этом EBITDA могла повыситься на 35% с резким ростом чистой прибыли на 74%
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Мы полагаем, что Роснефть покажет значительный рост EBITDA и чистой прибыли по итогам 1К24. У нас позитивный взгляд на бумагу.
Роснефть в ближайшие дни может опубликовать результаты за 1К24 по МСФО
▫️Мы ожидаем более сильного квартала по сравнению с 4К23
▫️Выручка, по нашим оценкам, составила $27.8 млрд (RUB 2.52 трлн), EBITDA — $8.8 млрд (RUB 797 млрд), чистая прибыль — $3.7 млрд (RUB 335 млрд)
▫️В долларовом выражении мы прогнозируем рост выручки на 1% относительно 4К23, при этом EBITDA могла повыситься на 35% с резким ростом чистой прибыли на 74%
#результаты
#прогноз
🗓Алроса — рост прибыли в 1К24, умеренно позитивно
Наш взгляд: В целом динамика оказалась хорошей и может отражать высвобождение ранее накопленных запасов. Фундаментально взгляд на бумагу остается негативным во многом из-за слабости рынка алмазов.
Алроса опубликовала финансовые результаты за 1К24 по РСБУ
💎Компания показала рост выручки на 32% г/г и операционной прибыли на 12%
💎Выручка компании прибавила 32% г/г и составила RUB 100 млрд
💎Прибыль от продаж составила RUB 29 млрд (+ 12% г/г)
💎Чистая прибыль снизилась на 8% до RUB 20 млрд, что преимущественно отразило рост прочих расходов
💎Напомним, результаты являются неконсолидированными — исторически прибыль по РСБУ составляла примерно 70% от EBITDA по МСФО
#результаты
Наш взгляд: В целом динамика оказалась хорошей и может отражать высвобождение ранее накопленных запасов. Фундаментально взгляд на бумагу остается негативным во многом из-за слабости рынка алмазов.
Алроса опубликовала финансовые результаты за 1К24 по РСБУ
💎Компания показала рост выручки на 32% г/г и операционной прибыли на 12%
💎Выручка компании прибавила 32% г/г и составила RUB 100 млрд
💎Прибыль от продаж составила RUB 29 млрд (+ 12% г/г)
💎Чистая прибыль снизилась на 8% до RUB 20 млрд, что преимущественно отразило рост прочих расходов
💎Напомним, результаты являются неконсолидированными — исторически прибыль по РСБУ составляла примерно 70% от EBITDA по МСФО
#результаты
🔎Аэрофлот — ожидаем в целом хорошие цифры в 1К24
Наш взгляд: Цифры по МСФО позволят компании показать прогресс после роста маржинальности (среднего билета), который мы наблюдали в конце прошлого года. Полагаем, что релиз может стать позитивным событием.
Аэрофлот планирует в четверг, 30 мая, опубликовать финансовые результаты за 1К24 по МСФО
✈️Мы ожидаем EBITDA около RUB 48 млрд и небольшой убыток в размере RUB 1.8 млрд, что значительно лучше, чем год назад. Впрочем, из-за большого количества разнонаправленных факторов цифры могут отличаться от наших прогнозов
✈️Финансовое положение компании сильно улучшается благодаря росту стоимости билета и спроса на перелеты (на фоне увеличения пассажирооборота в пассажиро-километрах)
✈️Мы предполагаем, что средний билет составил около RUB 5.05/пкм, а в операционных показателях компания раскрывала 32 млрд пкм в 1К24
✈️Это, по нашим оценкам, позволило компании заработать консолидированную выручку около RUB 170 млрд (RUB 145.1 млрд, согласно отчетности по РСБУ)
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Цифры по МСФО позволят компании показать прогресс после роста маржинальности (среднего билета), который мы наблюдали в конце прошлого года. Полагаем, что релиз может стать позитивным событием.
Аэрофлот планирует в четверг, 30 мая, опубликовать финансовые результаты за 1К24 по МСФО
✈️Мы ожидаем EBITDA около RUB 48 млрд и небольшой убыток в размере RUB 1.8 млрд, что значительно лучше, чем год назад. Впрочем, из-за большого количества разнонаправленных факторов цифры могут отличаться от наших прогнозов
✈️Финансовое положение компании сильно улучшается благодаря росту стоимости билета и спроса на перелеты (на фоне увеличения пассажирооборота в пассажиро-километрах)
✈️Мы предполагаем, что средний билет составил около RUB 5.05/пкм, а в операционных показателях компания раскрывала 32 млрд пкм в 1К24
✈️Это, по нашим оценкам, позволило компании заработать консолидированную выручку около RUB 170 млрд (RUB 145.1 млрд, согласно отчетности по РСБУ)
#результаты
#прогноз
💰Полюс — совет директоров рекомендует не выплачивать дивиденды за 2023 г., умеренно негативно
Совет директоров Полюса рекомендовал годовому общему собранию акционеров чистую прибыль компании по результатам 2023 г. не распределять, дивиденды по результатам 2023 г. не объявлять и не выплачивать. Ранее компания указывала на предстоящие значительные инвестиции на проект «Сухой Лог», намекая на невысокую вероятность ближайших дивидендов.
У нас нейтральный взгляд на бумагу во многом из-за ухудшения корпоративного управления, но высокий потенциал роста сохраняется с учетом увеличения производства в будущем.
#дивиденды
Совет директоров Полюса рекомендовал годовому общему собранию акционеров чистую прибыль компании по результатам 2023 г. не распределять, дивиденды по результатам 2023 г. не объявлять и не выплачивать. Ранее компания указывала на предстоящие значительные инвестиции на проект «Сухой Лог», намекая на невысокую вероятность ближайших дивидендов.
У нас нейтральный взгляд на бумагу во многом из-за ухудшения корпоративного управления, но высокий потенциал роста сохраняется с учетом увеличения производства в будущем.
#дивиденды
📈 Мечел – производство восстанавливается вслед за ценами
➡️График показывает, что за апрель Мечел увеличил объемы добычи концентрата коксующегося угля
Мечел произвел 390 тыс. т концентрата коксующегося угля в апреле и 1.3 млн т за январь-апрель, увеличив выпуск на 65% относительно аналогичного периода прошлого года
Яркая динамика с низкой базы отражает как распродажу ранее накопленных запасов, так и увеличение добычи рядового коксующегося угля
Цены на уголь восстанавливаются после локального дна в апреле и за два месяца выросли на 13% до $258/т, в то время как бумаги Мечела снизились более чем на 20%
В базовом сценарии ждем сохранения цен на текущих отметках до конца года, прогнозируем двузначное увеличение добычи и продаж в этом году
На протяжении длительного времени Мечел снижал долг в среднем на 8-10% ежегодно независимо от финансовых результатов
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мечела в ожидании постепенного снижения долга на дальнем горизонте
➡️График показывает, что за апрель Мечел увеличил объемы добычи концентрата коксующегося угля
Мечел произвел 390 тыс. т концентрата коксующегося угля в апреле и 1.3 млн т за январь-апрель, увеличив выпуск на 65% относительно аналогичного периода прошлого года
Яркая динамика с низкой базы отражает как распродажу ранее накопленных запасов, так и увеличение добычи рядового коксующегося угля
Цены на уголь восстанавливаются после локального дна в апреле и за два месяца выросли на 13% до $258/т, в то время как бумаги Мечела снизились более чем на 20%
В базовом сценарии ждем сохранения цен на текущих отметках до конца года, прогнозируем двузначное увеличение добычи и продаж в этом году
На протяжении длительного времени Мечел снижал долг в среднем на 8-10% ежегодно независимо от финансовых результатов
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мечела в ожидании постепенного снижения долга на дальнем горизонте
📈 Сургутнефтегаз: крепче рубль — слабее прогнозы дивидендов за 2024 г.
Вряд ли рубль останется таким крепким до конца года, но если это произойдет, то прогнозы дивидендов по префам СургутНГ будут понижены. Исторически компания платила куда более высокие дивиденды по префам, чем по обычке ввиду слабого рубля к доллару США.
Весомый вклад в чистую прибыль вносил доход от курсовых разниц по легендарной «кубышке», размер которой сейчас превышает $60 млрд. К концу прошлого года курс упал с RUB 70 до порядка RUB 90/$. укрепление курса на один рубль снижает дивиденды по префам на RUB 0.35 на акцию, а доходность — на 0.5%.
Ожидаемая дивдоходность по обычке при этом во всех этих сценариях не меняется и остается около 3%. У нас негативный взгляд как на привилегированные, так и на обыкновенные акции Сургутнефтегаза.
Вряд ли рубль останется таким крепким до конца года, но если это произойдет, то прогнозы дивидендов по префам СургутНГ будут понижены. Исторически компания платила куда более высокие дивиденды по префам, чем по обычке ввиду слабого рубля к доллару США.
Весомый вклад в чистую прибыль вносил доход от курсовых разниц по легендарной «кубышке», размер которой сейчас превышает $60 млрд. К концу прошлого года курс упал с RUB 70 до порядка RUB 90/$. укрепление курса на один рубль снижает дивиденды по префам на RUB 0.35 на акцию, а доходность — на 0.5%.
Ожидаемая дивдоходность по обычке при этом во всех этих сценариях не меняется и остается около 3%. У нас негативный взгляд как на привилегированные, так и на обыкновенные акции Сургутнефтегаза.
📈 Цены входят в фазу роста
Рынок коксующегося угля цикличен. Наш анализ показал, что последние 8 лет фаза снижения начиналась в январе-феврале в период затишья на рынке стали и длилась 3-5 месяцев. Цены опускались с пиков в среднем на 17%, стабилизировались и возвращались к росту с конца весны-начала лета. Подъем длился 5-7 месяцев с ростом цен на 30-70%, отчасти из-за сезонности, отчасти — из-за олигополии на рынках.
Похожий тренд и в этом году: цены уже прибавили 13% с середины апреля. Повышение еще на 10% увеличит прибыль Мечела на 40-45%, что послужит сильным катализатором для переоценки акций. Есть риск снижения потребления сырья в Китае, но это не мешало угольщикам резко повышать цены последние 2 года.
Сохраняем долгосрочно позитивный взгляд на Мечел: ждем падения долговой нагрузки ниже 2х в течение 1.5-2 лет за счет восстановления объемов выпуска, девальвации рубля и роста цен на сталь. Отметим, что долг может падать еще быстрее при более высоких ценах на уголь и быстром снижении ключевой ставки.
Рынок коксующегося угля цикличен. Наш анализ показал, что последние 8 лет фаза снижения начиналась в январе-феврале в период затишья на рынке стали и длилась 3-5 месяцев. Цены опускались с пиков в среднем на 17%, стабилизировались и возвращались к росту с конца весны-начала лета. Подъем длился 5-7 месяцев с ростом цен на 30-70%, отчасти из-за сезонности, отчасти — из-за олигополии на рынках.
Похожий тренд и в этом году: цены уже прибавили 13% с середины апреля. Повышение еще на 10% увеличит прибыль Мечела на 40-45%, что послужит сильным катализатором для переоценки акций. Есть риск снижения потребления сырья в Китае, но это не мешало угольщикам резко повышать цены последние 2 года.
Сохраняем долгосрочно позитивный взгляд на Мечел: ждем падения долговой нагрузки ниже 2х в течение 1.5-2 лет за счет восстановления объемов выпуска, девальвации рубля и роста цен на сталь. Отметим, что долг может падать еще быстрее при более высоких ценах на уголь и быстром снижении ключевой ставки.
🗓ВТБ — ROE 25%, ориентиры подтверждены, позитивно
Наш взгляд: Чистая прибыль за 5М24 составила RUB 233 млрд (-3% г/г), рентабельность на капитал (ROE) высокая — 25%. В пресс-релизе банк подтвердил ожидания рекордной прибыли в 2024 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ опубликовал финансовые результаты за 5М24 по МСФО
✔️Снижение прибыли в годовом сравнении на 3% связано с уменьшением прочих операционных доходов с учетом разовых факторов 2023 г.
✔️Чистая процентная маржа ожидаемо снизилась — 2.1% против 3.1% за 5М23 и прогноза банка около 2.5%
✔️Снижение маржи отражает рост процентных ставок и удорожание стоимости фондирования
✔️Комиссионный доход показал хороший рост за 5М24 — на 14% г/г до RUB 89.4 млрд, при этом влияние оказывает изменение программы лояльности
✔️Стоимость риска за 5М24 оказалась на низком уровне 0.5%, а прогноз менеджмента на 2024 г. — около 1.0% при сохранении доли неработающих кредитов на уровне 3.2%
✔️Операционные расходы за 5М24 показали сильный рост на 24% г/г до RUB 174.1 млрд. Причин несколько: инвестиции в технологии и трансформацию, масштабирование розничного бизнеса, включение банка РНКБ
✔️Коэффициент Расходы/Доходы составил 40.7% за 5М24 — в рамках ожиданий менеджмента на 2024 г. (40-45%).
#результаты
Наш взгляд: Чистая прибыль за 5М24 составила RUB 233 млрд (-3% г/г), рентабельность на капитал (ROE) высокая — 25%. В пресс-релизе банк подтвердил ожидания рекордной прибыли в 2024 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ опубликовал финансовые результаты за 5М24 по МСФО
✔️Снижение прибыли в годовом сравнении на 3% связано с уменьшением прочих операционных доходов с учетом разовых факторов 2023 г.
✔️Чистая процентная маржа ожидаемо снизилась — 2.1% против 3.1% за 5М23 и прогноза банка около 2.5%
✔️Снижение маржи отражает рост процентных ставок и удорожание стоимости фондирования
✔️Комиссионный доход показал хороший рост за 5М24 — на 14% г/г до RUB 89.4 млрд, при этом влияние оказывает изменение программы лояльности
✔️Стоимость риска за 5М24 оказалась на низком уровне 0.5%, а прогноз менеджмента на 2024 г. — около 1.0% при сохранении доли неработающих кредитов на уровне 3.2%
✔️Операционные расходы за 5М24 показали сильный рост на 24% г/г до RUB 174.1 млрд. Причин несколько: инвестиции в технологии и трансформацию, масштабирование розничного бизнеса, включение банка РНКБ
✔️Коэффициент Расходы/Доходы составил 40.7% за 5М24 — в рамках ожиданий менеджмента на 2024 г. (40-45%).
#результаты
🗓МТС — ожидаемо неплохие цифры за 1К24, нейтрально
Наш взгляд: Хороший рост выручки и EBITDA не стал сюрпризом. Денежный поток слабый: возможно, из-за распределения капзатрат по году и разового эффекта, но это одна из сфер риска для акций МТС. Дивдоходность МТС, впрочем, остается высокой даже при минимальном уровне дивидендной политики — 13%. Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумагу.
МТС вчера, 11 июля, опубликовала финансовые результаты за 1К24 по МСФО
▫️Выручка выросла на 17% (здесь и далее — динамика по сравнению с 1К23) до RUB 161 млрд. Выручка сегмента связи увеличилась на 8% за счет роста дохода как от частных, так и от корпоративных клиентов.
▫️Банковский сегмент (18% выручки) остался среди ключевых драйверов (+57%) на фоне расширения кредитного портфеля и комиссионного дохода
▫️Выручка от рекламы (AdTech, 7% общего показателя) сохранила сильную динамику, прибавив 53%
▫️Продажи мобильных устройств продолжили расти с выгодной базы сравнения (+26%)
▫️Чистая прибыль выросла в 3.1 раза до RUB 39.5 млрд. с рентабельностью 24%. Помог доход от продажи бизнеса в Армении и неоперационный прочий доход: эффект курсовых разниц, переоценка финансовых инструментов
▫️Капитальные затраты МТС за 1К24 увеличились на 69% до RUB 29 млрд (18% выручки)
▫️Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA (без учета лизинга) на конец квартала составил 1.9 — без изменений с 4К23, но больше, чем 1.7 в 1К23
#результаты
Наш взгляд: Хороший рост выручки и EBITDA не стал сюрпризом. Денежный поток слабый: возможно, из-за распределения капзатрат по году и разового эффекта, но это одна из сфер риска для акций МТС. Дивдоходность МТС, впрочем, остается высокой даже при минимальном уровне дивидендной политики — 13%. Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумагу.
МТС вчера, 11 июля, опубликовала финансовые результаты за 1К24 по МСФО
▫️Выручка выросла на 17% (здесь и далее — динамика по сравнению с 1К23) до RUB 161 млрд. Выручка сегмента связи увеличилась на 8% за счет роста дохода как от частных, так и от корпоративных клиентов.
▫️Банковский сегмент (18% выручки) остался среди ключевых драйверов (+57%) на фоне расширения кредитного портфеля и комиссионного дохода
▫️Выручка от рекламы (AdTech, 7% общего показателя) сохранила сильную динамику, прибавив 53%
▫️Продажи мобильных устройств продолжили расти с выгодной базы сравнения (+26%)
▫️Чистая прибыль выросла в 3.1 раза до RUB 39.5 млрд. с рентабельностью 24%. Помог доход от продажи бизнеса в Армении и неоперационный прочий доход: эффект курсовых разниц, переоценка финансовых инструментов
▫️Капитальные затраты МТС за 1К24 увеличились на 69% до RUB 29 млрд (18% выручки)
▫️Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA (без учета лизинга) на конец квартала составил 1.9 — без изменений с 4К23, но больше, чем 1.7 в 1К23
#результаты
🗓АФК «Система» — 1К24 на уровне ожиданий, нейтрально
Наш взгляд: Выручка и EBITDA близки к нашими прогнозам. Чистый долг вырос как в годовом, так и в квартальном сравнении, но оценить причины сложно, поскольку Система не раскрыла денежные потоки холдинга. В целом же долг холдинга традиционно растет в первом квартале. У нас нейтральный взгляд на акции.
АФК «Система» вчера раскрыла результаты по МСФО за 1К24
🔹Консолидированная выручка выросла на 25% (здесь и далее сравнение с 1К23, если не указано иное) до RUB 273 млрд
🔹Скорректированная EBITDA увеличилась на 7% до RUB 70 млрд (рентабельность 26%) или упала на 15%, если сравнивать с раскрытым за 1К23 показателем, который включал доход от сделки в гостиничном бизнесе
🔹Чистый долг на уровне холдинга вырос на 4% и на 8% по сравнению с 4К23 до RUB 269 млрд. Система перестала раскрывать денежные потоки на уровне холдинга, и мы не можем оценить, с чем связан этот рост
🔹Некоторые компании в портфеле Системы уже опубликовали результаты за 1К24. МТС показал рост выручки (+17%) и EBITDA (+5%), Сегежа тоже (+22% и в 2.4 раза соответственно), но с очень низкой базы
🔹Вклад девелоперских активов в показатели Системы (включает Эталон) также существенно увеличился: по выручке на 62%, по EBITDA — в 7 раз
🔹Сеть клиник «Медси» продолжила показывать хороший рост выручки и EBITDA, агрохолдинг «Степь» нарастил выручку при скромном повышении EBITDA, а гостиничный бизнес Cosmos увеличил эти показатели в том числе за счет покупки сети отелей в прошлом году.
#результаты
Наш взгляд: Выручка и EBITDA близки к нашими прогнозам. Чистый долг вырос как в годовом, так и в квартальном сравнении, но оценить причины сложно, поскольку Система не раскрыла денежные потоки холдинга. В целом же долг холдинга традиционно растет в первом квартале. У нас нейтральный взгляд на акции.
АФК «Система» вчера раскрыла результаты по МСФО за 1К24
🔹Консолидированная выручка выросла на 25% (здесь и далее сравнение с 1К23, если не указано иное) до RUB 273 млрд
🔹Скорректированная EBITDA увеличилась на 7% до RUB 70 млрд (рентабельность 26%) или упала на 15%, если сравнивать с раскрытым за 1К23 показателем, который включал доход от сделки в гостиничном бизнесе
🔹Чистый долг на уровне холдинга вырос на 4% и на 8% по сравнению с 4К23 до RUB 269 млрд. Система перестала раскрывать денежные потоки на уровне холдинга, и мы не можем оценить, с чем связан этот рост
🔹Некоторые компании в портфеле Системы уже опубликовали результаты за 1К24. МТС показал рост выручки (+17%) и EBITDA (+5%), Сегежа тоже (+22% и в 2.4 раза соответственно), но с очень низкой базы
🔹Вклад девелоперских активов в показатели Системы (включает Эталон) также существенно увеличился: по выручке на 62%, по EBITDA — в 7 раз
🔹Сеть клиник «Медси» продолжила показывать хороший рост выручки и EBITDA, агрохолдинг «Степь» нарастил выручку при скромном повышении EBITDA, а гостиничный бизнес Cosmos увеличил эти показатели в том числе за счет покупки сети отелей в прошлом году.
#результаты
📈 Мечел – производство угля за январь-май в рамках прогноза
➡️График показывает, что за май Мечел увеличил объемы добычи и продаж коксующегося угля на 48% относительно мая 2023 г. Это близко к нашим ожиданиям на этот год — прогнозируем рост на 30-35%.
Мечел произвел 364 тыс. т концентрата коксующегося угля в мае и 1.7 млн т за январь-май (+61% г/г).
Мечел восстанавливает продажи сторонним показателям за счет реализации ранее накопленных запасов и увеличения добычи — продажи более чем удвоились.
Считаем, что рост издержек вместе с падением экспортных цен на уголь на 5-20% г/г приведет к снижению прибылей за 1П24
На этом фоне бумага обновляла многомесячные минимумы, и негатив по большей части уже в цене
Ждем более позитивные финансовые результаты уже во втором полугодии за счет ослабления рубля и роста мировых цен на коксующийся уголь
С 2025 г. ключевая ставка начнет снижаться, а курс дальше будет ослабевать, что позволит Мечелу сокращать долговую нагрузку
Долгосрочно бумага все еще привлекательна
➡️График показывает, что за май Мечел увеличил объемы добычи и продаж коксующегося угля на 48% относительно мая 2023 г. Это близко к нашим ожиданиям на этот год — прогнозируем рост на 30-35%.
Мечел произвел 364 тыс. т концентрата коксующегося угля в мае и 1.7 млн т за январь-май (+61% г/г).
Мечел восстанавливает продажи сторонним показателям за счет реализации ранее накопленных запасов и увеличения добычи — продажи более чем удвоились.
Считаем, что рост издержек вместе с падением экспортных цен на уголь на 5-20% г/г приведет к снижению прибылей за 1П24
На этом фоне бумага обновляла многомесячные минимумы, и негатив по большей части уже в цене
Ждем более позитивные финансовые результаты уже во втором полугодии за счет ослабления рубля и роста мировых цен на коксующийся уголь
С 2025 г. ключевая ставка начнет снижаться, а курс дальше будет ослабевать, что позволит Мечелу сокращать долговую нагрузку
Долгосрочно бумага все еще привлекательна