📈 Девелоперы – окончание льготной ипотеки поддержало продажи, выделяем Самолет и Эталон
График показывает, что окончание льготной ипотеки подстегнуло спрос во 2К24. Это дает хороший задел на 2024 г.
Мы ожидаем, что продажи за 3К24 могут показать более слабую динамику с окончанием льготной ипотеки с 1 июля и потенциальным ростом ипотечных процентных ставок.
Господдержка сохраняется, но уже в адресном формате. Семейная программа, как и сообщалась ранее, была перезапущена и продлена до 2030 г. по ставке 6% и с некоторой модификацией условий.
Застройщики заранее готовились к окончанию льготной ипотеки и разработали ряд продуктов для поддержания спроса.
Высокие продажи 2023 г. и 1П24 окажут поддержку финансам компаний сектора в 2024-25 гг., как и прогнозируемое снижение ключевой ставки ЦБ в 2025 г.
На этом фоне Самолет и Эталон выглядят наиболее привлекательно как представители масс-маркета с хорошим потенциалом роста.
У нас позитивный взгляд на Самолет и Эталон, нейтрально смотрим на ПИК и ЛСР
График показывает, что окончание льготной ипотеки подстегнуло спрос во 2К24. Это дает хороший задел на 2024 г.
Мы ожидаем, что продажи за 3К24 могут показать более слабую динамику с окончанием льготной ипотеки с 1 июля и потенциальным ростом ипотечных процентных ставок.
Господдержка сохраняется, но уже в адресном формате. Семейная программа, как и сообщалась ранее, была перезапущена и продлена до 2030 г. по ставке 6% и с некоторой модификацией условий.
Застройщики заранее готовились к окончанию льготной ипотеки и разработали ряд продуктов для поддержания спроса.
Высокие продажи 2023 г. и 1П24 окажут поддержку финансам компаний сектора в 2024-25 гг., как и прогнозируемое снижение ключевой ставки ЦБ в 2025 г.
На этом фоне Самолет и Эталон выглядят наиболее привлекательно как представители масс-маркета с хорошим потенциалом роста.
У нас позитивный взгляд на Самолет и Эталон, нейтрально смотрим на ПИК и ЛСР
🗓Новатэк — 1П24 лучше ожиданий, позитивно
Наш взгляд: EBITDA и чистая прибыль за первое полугодие выше ожиданий БКС и консенсуса. Денежный поток положительный, но баланс, хотя и оставался относительно сильным, немного снизился. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Новатэка.
Новатэк вчера представил отчет за первое полугодие по МСФО
▫️Информация по-прежнему довольно ограничена по сравнению с докризисными уровнями
▫️Выручка достигла $7.9 млрд (RUB 724 млрд), на 2% ниже наших прогнозов и на 1% хуже консенсуса Интерфакса
▫️Совокупная нормализованная EBITDA достигла $5.2 млрд (RUB 481 млрд), на 1% выше наших прогнозов и на 5% лучше ожиданий рынка
▫️EBITDA в рублевом выражении на 16% выше 1П23
▫️Чистая прибыль достигла $3.7 млрд (RUB 342 млрд), что на 8% выше, чем мы прогнозировали, и на 22% лучше, чем ждал рынок
▫️Новатэку удалось сгенерировать в 1П24 операционный денежный поток в RUB 184 млрд и инвестировать из них RUB 122 млрд
▫️Свободный денежный поток составил RUB 62 млрд
▫️Несмотря на положительный свободный денежный поток, чистая денежная позиция (RUB 26 млрд) сменилась чистым долгом в RUB 140 млрд
#результаты
Наш взгляд: EBITDA и чистая прибыль за первое полугодие выше ожиданий БКС и консенсуса. Денежный поток положительный, но баланс, хотя и оставался относительно сильным, немного снизился. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Новатэка.
Новатэк вчера представил отчет за первое полугодие по МСФО
▫️Информация по-прежнему довольно ограничена по сравнению с докризисными уровнями
▫️Выручка достигла $7.9 млрд (RUB 724 млрд), на 2% ниже наших прогнозов и на 1% хуже консенсуса Интерфакса
▫️Совокупная нормализованная EBITDA достигла $5.2 млрд (RUB 481 млрд), на 1% выше наших прогнозов и на 5% лучше ожиданий рынка
▫️EBITDA в рублевом выражении на 16% выше 1П23
▫️Чистая прибыль достигла $3.7 млрд (RUB 342 млрд), что на 8% выше, чем мы прогнозировали, и на 22% лучше, чем ждал рынок
▫️Новатэку удалось сгенерировать в 1П24 операционный денежный поток в RUB 184 млрд и инвестировать из них RUB 122 млрд
▫️Свободный денежный поток составил RUB 62 млрд
▫️Несмотря на положительный свободный денежный поток, чистая денежная позиция (RUB 26 млрд) сменилась чистым долгом в RUB 140 млрд
#результаты
🔎Яндекс — ждем вновь сильные результаты
Наш взгляд: Мы ждем продолжения сильных тенденций в выручке и рентабельности — в первом раскрытии результатов после разделения бизнеса. У нас позитивный взгляд на бумаги Яндекса.
Яндекс во вторник, 30 июля, раскроет результаты за 2К24
🔸Это будет первое раскрытие с начала торгов акциями нового юрлица МКПАО «Яндекс» на МосБирже
🔸Наши прогнозы роста — на базе нашей оценки исторических цифр, которые компания еще не раскрыла
🔸Мы прогнозируем увеличение выручки на 34% во 2К24 до RUB 244 млрд (здесь и далее рост к аналогичному периоду предыдущего года)
🔸Это, по нашему прогнозу, приведет к росту скорректированной EBITDA на 47% до RUB 44.6 млрд с рентабельностью 18.3% (+1.6 п.п.)
🔸Мы прогнозируем скорректированную чистую прибыль в размере RUB 23.0 млрд. c рентабельностью 9.4%
🔸Сегмент «Поиск и портал» (в основном доходы от рекламы), вероятно, оставался одним их ключевых источников роста выручки и EBITDA группы
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Мы ждем продолжения сильных тенденций в выручке и рентабельности — в первом раскрытии результатов после разделения бизнеса. У нас позитивный взгляд на бумаги Яндекса.
Яндекс во вторник, 30 июля, раскроет результаты за 2К24
🔸Это будет первое раскрытие с начала торгов акциями нового юрлица МКПАО «Яндекс» на МосБирже
🔸Наши прогнозы роста — на базе нашей оценки исторических цифр, которые компания еще не раскрыла
🔸Мы прогнозируем увеличение выручки на 34% во 2К24 до RUB 244 млрд (здесь и далее рост к аналогичному периоду предыдущего года)
🔸Это, по нашему прогнозу, приведет к росту скорректированной EBITDA на 47% до RUB 44.6 млрд с рентабельностью 18.3% (+1.6 п.п.)
🔸Мы прогнозируем скорректированную чистую прибыль в размере RUB 23.0 млрд. c рентабельностью 9.4%
🔸Сегмент «Поиск и портал» (в основном доходы от рекламы), вероятно, оставался одним их ключевых источников роста выручки и EBITDA группы
#результаты
#прогноз
🗓Газпром нефть — EBITDA чуть лучше прогноза, позитивно
Наш взгляд: EBITDA в 1П24 оказалась чуть лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза, а чистая прибыль совпала с оценками. По нашим расчетам, промежуточные дивиденды за 1П24 составят около RUB 52 на акцию, что сопоставимо с RUB 102, выплаченными за весь 2023 г., с годовой доходностью 15%. Мы считаем Газпром нефть нашим фаворитом наряду с Лукойлом и Татнефтью: у нас позитивный взгляд на бумагу с целевой ценой RUB 1000 за акцию.
Газпром нефть вчера утром представила отчетность за 1-е полугодие 2024 г.
✔️Отчетность остается ограниченной
✔️Выручка составила $21.6 млрд (RUB 2019 млрд) — на 2% ниже нашего прогноза, но на 3% выше консенсуса Интерфакса
✔️EBITDA насчитывает $6.4 млрд (RUB 585 млрд) — на 3% и 4% лучше наших ожиданий и консенсуса соответственно
✔️Чистая прибыль составила $3.5 млрд (RUB 328 млрд) — результат совпал с нашими оценками и консенсусом
✔️Свободный денежный поток в рублевом выражении вырос на 76% г/г, с RUB 91 млрд в 1П23 до RUB 161 млрд в 1П24
✔️Дивидендные перспективы улучшаются: размер чистой прибыли указывает на то, что дивиденды за 1П24 составят около RUB 52 на акцию (доходность 7.4%), при коэффициенте выплат 75% (как за 2023 г.)
✔️Чистый долг остался под контролем и составил RUB 552 млрд, или всего 0.45x по соотношению Чистый долг/EBITDA в годовом выражении
#результаты
Наш взгляд: EBITDA в 1П24 оказалась чуть лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза, а чистая прибыль совпала с оценками. По нашим расчетам, промежуточные дивиденды за 1П24 составят около RUB 52 на акцию, что сопоставимо с RUB 102, выплаченными за весь 2023 г., с годовой доходностью 15%. Мы считаем Газпром нефть нашим фаворитом наряду с Лукойлом и Татнефтью: у нас позитивный взгляд на бумагу с целевой ценой RUB 1000 за акцию.
Газпром нефть вчера утром представила отчетность за 1-е полугодие 2024 г.
✔️Отчетность остается ограниченной
✔️Выручка составила $21.6 млрд (RUB 2019 млрд) — на 2% ниже нашего прогноза, но на 3% выше консенсуса Интерфакса
✔️EBITDA насчитывает $6.4 млрд (RUB 585 млрд) — на 3% и 4% лучше наших ожиданий и консенсуса соответственно
✔️Чистая прибыль составила $3.5 млрд (RUB 328 млрд) — результат совпал с нашими оценками и консенсусом
✔️Свободный денежный поток в рублевом выражении вырос на 76% г/г, с RUB 91 млрд в 1П23 до RUB 161 млрд в 1П24
✔️Дивидендные перспективы улучшаются: размер чистой прибыли указывает на то, что дивиденды за 1П24 составят около RUB 52 на акцию (доходность 7.4%), при коэффициенте выплат 75% (как за 2023 г.)
✔️Чистый долг остался под контролем и составил RUB 552 млрд, или всего 0.45x по соотношению Чистый долг/EBITDA в годовом выражении
#результаты
🗓ММК — 2К24 на уровне ожиданий, нейтрально
Наш взгляд: EBITDA за квартал увеличилась на 20%, свободный денежный поток — в 2.5 раза, благодаря более высоким продажам, особенно премиальной продукции, и нормализации оборотного капитала. Рекомендация по дивидендам совпала с нашим ожиданиями и предполагает доходность 4.7%. Смотрим позитивно на бумагу в ожидании дивидендной доходности на уровне 10-12% при базовом сценарии за 2024 г. Хотя в случае полного высвобождения оборотного капитала, накопленного ранее, доходность, по нашим оценкам, может составить 14-15%.
ММК опубликовал отчетность за 2К24 по МСФО
🔸Выручка выросла на 17% относительно предыдущего квартала благодаря увеличения продаж, что привело к росту EBITDA на 20%
🔸EBITDA подскочила на 20% относительно предыдущего квартала, но была ниже на 8% относительно 2К23, до RUB 51 млрд (на 1% выше наших оценок, но на 1% ниже ожиданий консенсуса)
🔸Рентабельность по EBITDA приемлемая — 22%
🔸Свободный денежный поток взлетел в 2.5 раза относительно предыдущего квартала до RUB 20 млрд (на уровне наших прогнозов, но на 11% выше ожиданий консенсуса соответственно)
🔸Чистая денежная позиция составила RUB 84 млрд, или 14% от капитализации
🔸Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды за 1П24 в размере RUB 2.5 на акцию (доходность 4.7%), что слегка превысило прогноз консенсуса (на 5%), но совпало с нашими ожиданиями
#результаты
Наш взгляд: EBITDA за квартал увеличилась на 20%, свободный денежный поток — в 2.5 раза, благодаря более высоким продажам, особенно премиальной продукции, и нормализации оборотного капитала. Рекомендация по дивидендам совпала с нашим ожиданиями и предполагает доходность 4.7%. Смотрим позитивно на бумагу в ожидании дивидендной доходности на уровне 10-12% при базовом сценарии за 2024 г. Хотя в случае полного высвобождения оборотного капитала, накопленного ранее, доходность, по нашим оценкам, может составить 14-15%.
ММК опубликовал отчетность за 2К24 по МСФО
🔸Выручка выросла на 17% относительно предыдущего квартала благодаря увеличения продаж, что привело к росту EBITDA на 20%
🔸EBITDA подскочила на 20% относительно предыдущего квартала, но была ниже на 8% относительно 2К23, до RUB 51 млрд (на 1% выше наших оценок, но на 1% ниже ожиданий консенсуса)
🔸Рентабельность по EBITDA приемлемая — 22%
🔸Свободный денежный поток взлетел в 2.5 раза относительно предыдущего квартала до RUB 20 млрд (на уровне наших прогнозов, но на 11% выше ожиданий консенсуса соответственно)
🔸Чистая денежная позиция составила RUB 84 млрд, или 14% от капитализации
🔸Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды за 1П24 в размере RUB 2.5 на акцию (доходность 4.7%), что слегка превысило прогноз консенсуса (на 5%), но совпало с нашими ожиданиями
#результаты
🗓Henderson — выручка за июнь +42%, позитивно
Наш взгляд: Уточненный рост выручки (42%) на 2 п.п. выше предварительных данных. А операционные результаты подтвердили, что замедление в апреле-мае было связано с календарным фактором. Рост выручки за 1П24 (32%) подкрепляет уверенность в нашем прогнозе роста по году (+28%). Сохраняем позитивный взгляд на акции компании.
Henderson раскрыла операционные результаты за июнь
👔Выручка в июне увеличилась на 42% (здесь и далее к аналогичному периоду предыдущего года) и на 32% в 1П24
👔Рост выручки в июне произошел за счет роста LFL продаж (в сопоставимых магазинах) на 31%, а также на фоне дальнейшего расширения площадей на 20%
👔Рост выручки в июне ускорился с 22% в мае: в июне база нормализовалась и сопоставимый трафик вернулся к росту (+5%).
#результаты
Наш взгляд: Уточненный рост выручки (42%) на 2 п.п. выше предварительных данных. А операционные результаты подтвердили, что замедление в апреле-мае было связано с календарным фактором. Рост выручки за 1П24 (32%) подкрепляет уверенность в нашем прогнозе роста по году (+28%). Сохраняем позитивный взгляд на акции компании.
Henderson раскрыла операционные результаты за июнь
👔Выручка в июне увеличилась на 42% (здесь и далее к аналогичному периоду предыдущего года) и на 32% в 1П24
👔Рост выручки в июне произошел за счет роста LFL продаж (в сопоставимых магазинах) на 31%, а также на фоне дальнейшего расширения площадей на 20%
👔Рост выручки в июне ускорился с 22% в мае: в июне база нормализовалась и сопоставимый трафик вернулся к росту (+5%).
#результаты
🗓Интер РАО — рост производства, процентные доходы, нейтрально
Наш взгляд: Рост чистой прибыли в 5.6 раз относительно 1П23 до RUB 20 млрд для материнской компании не должен вводить в заблуждение. Основной результат для холдинга Интер РАО показывает все-таки консолидированная отчетность. Прибыль материнской компании — это результат дивидендов от «дочек» и процентных доходов в условиях высокой ключевой ставки. Мы нейтрально оцениваем результаты по РСБУ и будем ждать раскрытия по МСФО в середине августа для более подробных и точных выводов. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу.
Интер РАО отчиталась за 1П24 по РСБУ
⚡️Компания увеличила выработку электроэнергии на 5.7% в 1П24
⚡️Результаты Интер РАО находятся под давлением из-за окончания договоров о предоставлении мощности (ДПМ), но процентные доходы будут поддерживать чистую прибыль в этом году
⚡️Несколько удручает падение прибыли крупнейших сбытовых активов — Мосэнергосбыта и Петербургской сбытовой компании
⚡️Мы ожидаем, что прибыль в этом году вырастет год к году, что благоприятно скажется на дивидендах — допускаем небольшой рост выплат на 7% год к году
⚡️Отчетность по РСБУ пока не позволяет оценить ситуацию с инвестициями — мы полагаем, что в 2024 г. они продолжат расти относительно 2023 г.
⚡️Также, нет результатов по сегментам — инжинирингу и зарубежным активам
#результаты
Наш взгляд: Рост чистой прибыли в 5.6 раз относительно 1П23 до RUB 20 млрд для материнской компании не должен вводить в заблуждение. Основной результат для холдинга Интер РАО показывает все-таки консолидированная отчетность. Прибыль материнской компании — это результат дивидендов от «дочек» и процентных доходов в условиях высокой ключевой ставки. Мы нейтрально оцениваем результаты по РСБУ и будем ждать раскрытия по МСФО в середине августа для более подробных и точных выводов. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу.
Интер РАО отчиталась за 1П24 по РСБУ
⚡️Компания увеличила выработку электроэнергии на 5.7% в 1П24
⚡️Результаты Интер РАО находятся под давлением из-за окончания договоров о предоставлении мощности (ДПМ), но процентные доходы будут поддерживать чистую прибыль в этом году
⚡️Несколько удручает падение прибыли крупнейших сбытовых активов — Мосэнергосбыта и Петербургской сбытовой компании
⚡️Мы ожидаем, что прибыль в этом году вырастет год к году, что благоприятно скажется на дивидендах — допускаем небольшой рост выплат на 7% год к году
⚡️Отчетность по РСБУ пока не позволяет оценить ситуацию с инвестициями — мы полагаем, что в 2024 г. они продолжат расти относительно 2023 г.
⚡️Также, нет результатов по сегментам — инжинирингу и зарубежным активам
#результаты
🗓Сургутнефтегаз — ждем крупных убытков по курсовым разницам
Наш взгляд: Ждем выручку за второй квартал RUB 655 млрд, EBITDA — RUB 150 млрд: оба показателя близко к уровню первого квартала. Но укрепление рубля в конце июня предполагает крупный убыток по курсовым разницам (RUB 295 млрд), компания может отчитаться о чистом убытке в RUB 75 млрд. Прибыль по курсовым разницам может повысить дивидендную доходность префов с 9% до 14% (взгляд нейтральный, целевая цена — RUB 58/акц.). Доходность обычки может остаться на уровне 3% (взгляд негативный, целевая цена — RUB 27/акц).
Сургутнефтегаз опубликует результаты за второй квартал по РСБУ не позднее вечера среды
🔹Не ждем изменений выручки и EBITDA по сравнению с первым кварталом. В отчетном квартале условия операционной деятельности компании по большому счету не изменились.
🔹Но добыча, вероятно, упала на 3% относительно прошлого квартала: Россия пошла на дополнительное добровольное сокращение объемов.
🔹Это компенсировалось предполагаемым ростом цен на нефть марки Urals на 7% в долларах до $75.4/барр.
🔹Скромное укрепление рубля против доллара на 0.4% до RUB/$ 90.5 особого влияния не оказало.
🔹Но российская валюта резко укрепилась в конце периода до RUB/$ 85.7, на 7% относительно 31 марта, что повлияло на показатели Сургутнефтегаза.
🔹Мы ждем небольшого роста долларовой выручки на 1% против предыдущего квартала до $7.25 млрд (RUB 655 млрд).
🔹EBITDA, вероятно, останется на уровне $1.65 млрд (RUB 150 млрд).
🔹Но ситуация с чистой прибылью будет гораздо более печальной.
🔹Прибыль по курсовым разницам сменится убытком. Из-за крупной кубышки в $64 млрд у Сургутнефтегаза ждем негативного разворота чистой прибыли.
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Ждем выручку за второй квартал RUB 655 млрд, EBITDA — RUB 150 млрд: оба показателя близко к уровню первого квартала. Но укрепление рубля в конце июня предполагает крупный убыток по курсовым разницам (RUB 295 млрд), компания может отчитаться о чистом убытке в RUB 75 млрд. Прибыль по курсовым разницам может повысить дивидендную доходность префов с 9% до 14% (взгляд нейтральный, целевая цена — RUB 58/акц.). Доходность обычки может остаться на уровне 3% (взгляд негативный, целевая цена — RUB 27/акц).
Сургутнефтегаз опубликует результаты за второй квартал по РСБУ не позднее вечера среды
🔹Не ждем изменений выручки и EBITDA по сравнению с первым кварталом. В отчетном квартале условия операционной деятельности компании по большому счету не изменились.
🔹Но добыча, вероятно, упала на 3% относительно прошлого квартала: Россия пошла на дополнительное добровольное сокращение объемов.
🔹Это компенсировалось предполагаемым ростом цен на нефть марки Urals на 7% в долларах до $75.4/барр.
🔹Скромное укрепление рубля против доллара на 0.4% до RUB/$ 90.5 особого влияния не оказало.
🔹Но российская валюта резко укрепилась в конце периода до RUB/$ 85.7, на 7% относительно 31 марта, что повлияло на показатели Сургутнефтегаза.
🔹Мы ждем небольшого роста долларовой выручки на 1% против предыдущего квартала до $7.25 млрд (RUB 655 млрд).
🔹EBITDA, вероятно, останется на уровне $1.65 млрд (RUB 150 млрд).
🔹Но ситуация с чистой прибылью будет гораздо более печальной.
🔹Прибыль по курсовым разницам сменится убытком. Из-за крупной кубышки в $64 млрд у Сургутнефтегаза ждем негативного разворота чистой прибыли.
#результаты
#прогноз
🔎ВТБ — ждем сильных результатов
Наш взгляд: С учетом ранее раскрытых результатов за 5 месяцев 2024 г. по МСФО мы ожидаем сильных цифр за 2К24. Чистая прибыль, по нашим оценкам, составила RUB 137 млрд, что поддерживает наш текущий прогноз по прибыли RUB 458 млрд. У нас позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ во вторник, 30 июля, опубликует сокращенные финрезультаты за 2К24 по МСФО
▫️Чистый процентный доход, по нашим оценкам, составит RUB 139.6 млрд (-29% г/г, -9% к/к) на фоне повышения уровня процентных ставок при сдержанных темпах роста кредитования — 3% к/к.
▫️Мы ожидаем, что во 2К24 чистая процентная маржа (NIM) снизится до уровня 2.1% при прогнозе банка на 2024 г. около 2.5%.
▫️Комиссионный доход, как мы полагаем, показал некоторый рост до RUB 55 млрд (-1% г/г, +7% к/к) при ожиданиях менеджмента чистых комиссионных доходов на уровне 2023 г.
▫️Стоимость риска, по нашим оценкам, с учетом результатов за 5 месяцев 2024 г. по МСФО составит 0.6%. Это значимое снижение по сравнению с прошлым годом. Прогноз банка на 2024 г. предполагает стоимость риска на уровне 1%.
▫️Мы ожидаем продолжения роста операционных расходов с учетом стратегии банка по наращиванию розницы до RUB 110 млрд (+18% г/г, +11% к/к) при соотношении Расходы/доходы на уровне 46% — выше прогноза менеджмента 40-45%.
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: С учетом ранее раскрытых результатов за 5 месяцев 2024 г. по МСФО мы ожидаем сильных цифр за 2К24. Чистая прибыль, по нашим оценкам, составила RUB 137 млрд, что поддерживает наш текущий прогноз по прибыли RUB 458 млрд. У нас позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ во вторник, 30 июля, опубликует сокращенные финрезультаты за 2К24 по МСФО
▫️Чистый процентный доход, по нашим оценкам, составит RUB 139.6 млрд (-29% г/г, -9% к/к) на фоне повышения уровня процентных ставок при сдержанных темпах роста кредитования — 3% к/к.
▫️Мы ожидаем, что во 2К24 чистая процентная маржа (NIM) снизится до уровня 2.1% при прогнозе банка на 2024 г. около 2.5%.
▫️Комиссионный доход, как мы полагаем, показал некоторый рост до RUB 55 млрд (-1% г/г, +7% к/к) при ожиданиях менеджмента чистых комиссионных доходов на уровне 2023 г.
▫️Стоимость риска, по нашим оценкам, с учетом результатов за 5 месяцев 2024 г. по МСФО составит 0.6%. Это значимое снижение по сравнению с прошлым годом. Прогноз банка на 2024 г. предполагает стоимость риска на уровне 1%.
▫️Мы ожидаем продолжения роста операционных расходов с учетом стратегии банка по наращиванию розницы до RUB 110 млрд (+18% г/г, +11% к/к) при соотношении Расходы/доходы на уровне 46% — выше прогноза менеджмента 40-45%.
#результаты
#прогноз
🗓Газпром — убыток материнской компании, негативно
Наш взгляд: Результаты материнской компании по РСБУ не покрывают основные части бизнеса, особенно Газпром нефти — основного драйвера базовой прибыли группы. Но отчет подтверждает то, что мы давно предполагали: экспорт газа ухудшился относительно первого полугодия 2023 г. в основном из-за резкой просадки цен в Европе год к году. Сохраняем нейтральный взгляд на акции.
Газпром вчера отчитался за первое полугодие по РСБУ
▫️Убыток составил RUB 481 млрд при выручке RUB 2.93 трлн
▫️Результаты материнской компании по РСБУ покрывают лишь базовый газовый бизнес, но не включают основные СП (Газпром нефть, энергоактивы и СПГ)
▫️В 2023 г. порядка 75% EBITDA группы генерировала Газпром нефть, а к 2026 г. ее доля, по нашим оценкам, возрастет до 90%: Газпром потерял большую долю европейского рынка
▫️Отчет по РСБУ подтвердил, что в первом полугодии 2024 г. дела у компании в газовом бизнесе шли хуже, чем в первой половине 2023 г.
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Результаты материнской компании по РСБУ не покрывают основные части бизнеса, особенно Газпром нефти — основного драйвера базовой прибыли группы. Но отчет подтверждает то, что мы давно предполагали: экспорт газа ухудшился относительно первого полугодия 2023 г. в основном из-за резкой просадки цен в Европе год к году. Сохраняем нейтральный взгляд на акции.
Газпром вчера отчитался за первое полугодие по РСБУ
▫️Убыток составил RUB 481 млрд при выручке RUB 2.93 трлн
▫️Результаты материнской компании по РСБУ покрывают лишь базовый газовый бизнес, но не включают основные СП (Газпром нефть, энергоактивы и СПГ)
▫️В 2023 г. порядка 75% EBITDA группы генерировала Газпром нефть, а к 2026 г. ее доля, по нашим оценкам, возрастет до 90%: Газпром потерял большую долю европейского рынка
▫️Отчет по РСБУ подтвердил, что в первом полугодии 2024 г. дела у компании в газовом бизнесе шли хуже, чем в первой половине 2023 г.
#результаты
#прогноз
🗓ВТБ — прогноз прибыли повышен до RUB 550 млрд, позитивно
Наш взгляд: Чистая прибыль ВТБ за 2К24 в размере RUB 154.7 млрд на 13% превысила наши ожидания с высокой рентабельностью 26.4%. С учетом прибыли за 1П24 в размере RUB 277.1 млрд (-4% г/г) менеджмент повысил ожидания на 2024 г. с RUB 435 млрд до RUB 550 млрд. Сильные результаты и повышение прогноза банка позитивны и могут привести к улучшению наших ожиданий (наш текущий прогноз на 2024 г. — RUB 458 млрд). У нас позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ опубликовал сокращенную консолидированную финансовую отчетность за 2К24 по МСФО
🔸Сильные результаты достигнуты благодаря опережающему росту в крупном корпоративном кредитовании и относительно низкой стоимости риска
🔸Помогли также разовые факторы, включая прибыль от работы с заблокированными активами (RUB 16 млрд в 1П24). Вместе с тем стоит отметить негативное давление на маржу и динамику чистых процентных доходов
🔸Чистые процентные доходы продолжили снижаться и составили RUB 134.5 млрд ( 13% к/к, -32% г/г) — на 4% ниже ожиданий БКС
🔸Чистая процентная маржа снизилась на 30 б.п. к/к до 1.9%, что мы объясняем эффектом роста процентных ставок. Прогноз банка на 2024 г.: чистая процентная маржа NIM «около 2.5%»
🔸Комиссионный доход показал хороший рост до RUB 60.7 млрд (+9% г/г, +17% к/к) — на 10% выше оценок БКС. Менеджмент ждет сохранения уровня чистых комиссионных доходов в 2024 г. на уровне 2023 г.
🔸Стоимость риска во 2К24 остался на низком уровне — 0.6%, что отражается в снижении расходов на резервы г/г
🔸Доля неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле на исторически низком уровне — 3.1% (покрытие резервами 1.67х). Прогноз банка на 2024 г. предполагает стоимость риска на уровне 1.0%
🔸Операционные расходы составили RUB 112.8 млрд (+21% г/г, +13% к/к) — на 2% выше ожиданий БКС
🔸Рост расходов во многом вызван стадией инвестирования в технологии и трансформацию согласно Стратегии-2026
🔸Улучшение динамики доходов способствует поддержанию операционной эффективности с коэффициентом Расходы/Доходы 44.9% во 2К24 — в рамках текущего прогноза менеджмента 40-45%
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Чистая прибыль ВТБ за 2К24 в размере RUB 154.7 млрд на 13% превысила наши ожидания с высокой рентабельностью 26.4%. С учетом прибыли за 1П24 в размере RUB 277.1 млрд (-4% г/г) менеджмент повысил ожидания на 2024 г. с RUB 435 млрд до RUB 550 млрд. Сильные результаты и повышение прогноза банка позитивны и могут привести к улучшению наших ожиданий (наш текущий прогноз на 2024 г. — RUB 458 млрд). У нас позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ опубликовал сокращенную консолидированную финансовую отчетность за 2К24 по МСФО
🔸Сильные результаты достигнуты благодаря опережающему росту в крупном корпоративном кредитовании и относительно низкой стоимости риска
🔸Помогли также разовые факторы, включая прибыль от работы с заблокированными активами (RUB 16 млрд в 1П24). Вместе с тем стоит отметить негативное давление на маржу и динамику чистых процентных доходов
🔸Чистые процентные доходы продолжили снижаться и составили RUB 134.5 млрд ( 13% к/к, -32% г/г) — на 4% ниже ожиданий БКС
🔸Чистая процентная маржа снизилась на 30 б.п. к/к до 1.9%, что мы объясняем эффектом роста процентных ставок. Прогноз банка на 2024 г.: чистая процентная маржа NIM «около 2.5%»
🔸Комиссионный доход показал хороший рост до RUB 60.7 млрд (+9% г/г, +17% к/к) — на 10% выше оценок БКС. Менеджмент ждет сохранения уровня чистых комиссионных доходов в 2024 г. на уровне 2023 г.
🔸Стоимость риска во 2К24 остался на низком уровне — 0.6%, что отражается в снижении расходов на резервы г/г
🔸Доля неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле на исторически низком уровне — 3.1% (покрытие резервами 1.67х). Прогноз банка на 2024 г. предполагает стоимость риска на уровне 1.0%
🔸Операционные расходы составили RUB 112.8 млрд (+21% г/г, +13% к/к) — на 2% выше ожиданий БКС
🔸Рост расходов во многом вызван стадией инвестирования в технологии и трансформацию согласно Стратегии-2026
🔸Улучшение динамики доходов способствует поддержанию операционной эффективности с коэффициентом Расходы/Доходы 44.9% во 2К24 — в рамках текущего прогноза менеджмента 40-45%
#результаты
#прогноз
🗓Яндекс — очередной сильный квартал, первый в истории дивиденд, позитивно
Наш взгляд: Прогнозы компании на 2024 г. предполагают, что она ждет хороших темпов роста выручки и EBITDA и во 2П24. Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Невысокая доходность 2% ожидаемо отражает баланс между выплатами акционерам и инвестициями в рост. Компания возобновила телеконференции для инвесторов и публикацию прогноза на год, что повышает прозрачность. У нас позитивный взгляд на бумагу.
Яндекс опубликовал результаты за 2К24 по МСФО
▪️Выручка компании выросла на 37% до RUB 249 млрд (здесь и далее рост относительно 2К23, если не указано иначе)
▪️Скорректированная EBITDA увеличилась на 56% до RUB 47.6 млрд (рентабельность +2 п.п. до 19.1%), что выше нашего и консенсус-прогноза
▪️Скорректированная чистая прибыль выросла на 45% до RUB 22.7 млрд (рентабельность 9%)
▪️Компания показала убыток по чистой прибыли без корректировок (в RUB 32 млрд) исключительно из-за технического однократного фактора, по нашей оценке — признания в отчетности опционной программы МКПАО Яндекс после разделения бизнеса
▪️Рост выручки в ключевых сегментах во 2К24, улучшение рентабельности в сегментах электронной коммерции, райдтеха и доставки
▪️Улучшение рентабельности по EBITDA произошло за счет сегментов электронной коммерции, райдтех и доставки
▪️В ключевом сегменте поиска и портала результаты оставались сильными: выручка увеличилась на 32%, скорректированная EBITDA — на 28% (рентабельность 51%)
▪️Выручку, кроме динамики ВВП, поддержали рост доли в поисковых запросах (+1.3 п.п. до 64.9% в РФ), расширение рекламного инвентаря в том числе на мобильных платформах и повышение эффективности рекламных продуктов Яндекса
▪️За весь 2024 г. Яндекс ждет роста выручки на 38-40% (потенциал ускорения после роста на 38% в 1П24), и скорректированную EBITDA в RUB 170 175 млрд
▪️Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Менеджмент предложил совету директоров рассмотреть выплату дивиденда в RUB 80 на акцию
▪️Рекомендация менеджмента учитывает и потребность компании в инвестициях в будущий рост
▪️Выплата дивиденда, по планам компании, произойдет не позднее конца октября. Яндекс ждет, что в будущем сможет платить дивиденды на полугодовой основе
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Прогнозы компании на 2024 г. предполагают, что она ждет хороших темпов роста выручки и EBITDA и во 2П24. Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Невысокая доходность 2% ожидаемо отражает баланс между выплатами акционерам и инвестициями в рост. Компания возобновила телеконференции для инвесторов и публикацию прогноза на год, что повышает прозрачность. У нас позитивный взгляд на бумагу.
Яндекс опубликовал результаты за 2К24 по МСФО
▪️Выручка компании выросла на 37% до RUB 249 млрд (здесь и далее рост относительно 2К23, если не указано иначе)
▪️Скорректированная EBITDA увеличилась на 56% до RUB 47.6 млрд (рентабельность +2 п.п. до 19.1%), что выше нашего и консенсус-прогноза
▪️Скорректированная чистая прибыль выросла на 45% до RUB 22.7 млрд (рентабельность 9%)
▪️Компания показала убыток по чистой прибыли без корректировок (в RUB 32 млрд) исключительно из-за технического однократного фактора, по нашей оценке — признания в отчетности опционной программы МКПАО Яндекс после разделения бизнеса
▪️Рост выручки в ключевых сегментах во 2К24, улучшение рентабельности в сегментах электронной коммерции, райдтеха и доставки
▪️Улучшение рентабельности по EBITDA произошло за счет сегментов электронной коммерции, райдтех и доставки
▪️В ключевом сегменте поиска и портала результаты оставались сильными: выручка увеличилась на 32%, скорректированная EBITDA — на 28% (рентабельность 51%)
▪️Выручку, кроме динамики ВВП, поддержали рост доли в поисковых запросах (+1.3 п.п. до 64.9% в РФ), расширение рекламного инвентаря в том числе на мобильных платформах и повышение эффективности рекламных продуктов Яндекса
▪️За весь 2024 г. Яндекс ждет роста выручки на 38-40% (потенциал ускорения после роста на 38% в 1П24), и скорректированную EBITDA в RUB 170 175 млрд
▪️Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Менеджмент предложил совету директоров рассмотреть выплату дивиденда в RUB 80 на акцию
▪️Рекомендация менеджмента учитывает и потребность компании в инвестициях в будущий рост
▪️Выплата дивиденда, по планам компании, произойдет не позднее конца октября. Яндекс ждет, что в будущем сможет платить дивиденды на полугодовой основе
#результаты
#прогноз
🗓Русгидро — хорошие результаты материнской компании, позитивно
Наш взгляд: Мы считаем, что результаты в целом хорошие. Чистая прибыль выросла на 8% год к году, выручка — на 6%. Однако напоминаем, что в 1К24 рост топливных затрат и процентных платежей «съел» рост выручки. Поэтому какими хорошими бы ни были результаты материнской компании, если топливные затраты на Дальнем Востоке продолжат расти, консолидированные результаты по МСФО могут быть гораздо слабее. Также не очень вдохновляет отсутствие решения по дивидендам на годовом собрании акционеров.
Русгидро опубликовала результаты за 2К24 по РСБУ
💧Отчетность по РСБУ не раскрывает многие важные параметры, такие как инвестиции, результат Дальнего Востока и прочие детали. Все это мы узнаем 29 августа, когда будет раскрыты результаты по МСФО
💧В целом оцениваем результаты по РСБУ как позитивные. Тем не менее большое значение имеет готовность компании возобновить выплату дивидендов
💧Впервые за много лет Русгидро в 2024 г на годовом собрании акционеров не утвердила выплату. Мы считаем, что отсутствие дивидендов может быть новой «нормальностью» для Русгидро из-за крупной инвестпрограммы
💧Резкий рост капитальных расходов требуют усиления долговой нагрузки и отвлекает менеджмент от дивидендов
💧Мы пока сохраняем негативный взгляд
#результаты
Наш взгляд: Мы считаем, что результаты в целом хорошие. Чистая прибыль выросла на 8% год к году, выручка — на 6%. Однако напоминаем, что в 1К24 рост топливных затрат и процентных платежей «съел» рост выручки. Поэтому какими хорошими бы ни были результаты материнской компании, если топливные затраты на Дальнем Востоке продолжат расти, консолидированные результаты по МСФО могут быть гораздо слабее. Также не очень вдохновляет отсутствие решения по дивидендам на годовом собрании акционеров.
Русгидро опубликовала результаты за 2К24 по РСБУ
💧Отчетность по РСБУ не раскрывает многие важные параметры, такие как инвестиции, результат Дальнего Востока и прочие детали. Все это мы узнаем 29 августа, когда будет раскрыты результаты по МСФО
💧В целом оцениваем результаты по РСБУ как позитивные. Тем не менее большое значение имеет готовность компании возобновить выплату дивидендов
💧Впервые за много лет Русгидро в 2024 г на годовом собрании акционеров не утвердила выплату. Мы считаем, что отсутствие дивидендов может быть новой «нормальностью» для Русгидро из-за крупной инвестпрограммы
💧Резкий рост капитальных расходов требуют усиления долговой нагрузки и отвлекает менеджмент от дивидендов
💧Мы пока сохраняем негативный взгляд
#результаты
📈 Мечел – долг стал меньше
➡️График показывает, что ЧМК, Южный Кузбасс и другие «дочки» Мечела показали общее снижение прибыли на 82% год к году за 1П24. Несмотря на столь драматичное падение прибыли, долг в абсолютном выражении даже немного снизился.
Наибольшее падение на ЧМК: несмотря на увеличение выручки на 13%, затраты подскочили на 28%
Слабые результаты также представил Южный Кузбасс с увеличением издержек на 45% на фоне сокращения добычи угля на этом активе
Значимый рост продаж коксующегося угля на Якутугле (более чем вдвое год к году) частично нивелирует негативный эффект на финансовые результаты Мечела
Чистый долг по РСБУ слегка снизился — с RUB 222 млрд до RUB 218 млрд на конец 6М24. Это может указывать на снижение чистого долга по МСФО
Мечел продолжил гасить долг в условиях падения прибыли и сильного повышения процентных ставок
Долгосрочно смотрим на Мечел позитивно — ждем ослабление рубля с сентября и снижение ключевой ставки с начала 2025 г., что приведет к уменьшению долговой нагрузки
➡️График показывает, что ЧМК, Южный Кузбасс и другие «дочки» Мечела показали общее снижение прибыли на 82% год к году за 1П24. Несмотря на столь драматичное падение прибыли, долг в абсолютном выражении даже немного снизился.
Наибольшее падение на ЧМК: несмотря на увеличение выручки на 13%, затраты подскочили на 28%
Слабые результаты также представил Южный Кузбасс с увеличением издержек на 45% на фоне сокращения добычи угля на этом активе
Значимый рост продаж коксующегося угля на Якутугле (более чем вдвое год к году) частично нивелирует негативный эффект на финансовые результаты Мечела
Чистый долг по РСБУ слегка снизился — с RUB 222 млрд до RUB 218 млрд на конец 6М24. Это может указывать на снижение чистого долга по МСФО
Мечел продолжил гасить долг в условиях падения прибыли и сильного повышения процентных ставок
Долгосрочно смотрим на Мечел позитивно — ждем ослабление рубля с сентября и снижение ключевой ставки с начала 2025 г., что приведет к уменьшению долговой нагрузки
📈 ВТБ – сильные результаты, но дивиденды все еще под вопросом
➡️График показывает, какие факторы оказали влияние на результаты ВТБ за первое полугодие. Чистая прибыль снизилась лишь на 4% год к году до RUB 277.1 млрд, рентабельность высокая — 24%. Факторы поддержки — комиссии, резервы, возврат налога
На этом фоне менеджмент повысил прогноз на 2024 г. и ждет рекордную прибыль в RUB 550 млрд
Менеджмент ранее говорил о возможности дивидендного сюрприза — возврата к выплате дивиденда ранее срока, обозначенного в Стратегии-2026.
Однако даже с учетом ожидаемой рекордной прибыли в 2024 г. шансы на возврат к дивидендам за текущий год невысокие из-за давления на капитал
Если целевой уровень достаточности капитала будет превышен, мы допускаем выплату «символического» дивиденда
У нас позитивный взгляд на акции ВТБ с учетом высоких финансовых результатов и привлекательной оценки
➡️График показывает, какие факторы оказали влияние на результаты ВТБ за первое полугодие. Чистая прибыль снизилась лишь на 4% год к году до RUB 277.1 млрд, рентабельность высокая — 24%. Факторы поддержки — комиссии, резервы, возврат налога
На этом фоне менеджмент повысил прогноз на 2024 г. и ждет рекордную прибыль в RUB 550 млрд
Менеджмент ранее говорил о возможности дивидендного сюрприза — возврата к выплате дивиденда ранее срока, обозначенного в Стратегии-2026.
Однако даже с учетом ожидаемой рекордной прибыли в 2024 г. шансы на возврат к дивидендам за текущий год невысокие из-за давления на капитал
Если целевой уровень достаточности капитала будет превышен, мы допускаем выплату «символического» дивиденда
У нас позитивный взгляд на акции ВТБ с учетом высоких финансовых результатов и привлекательной оценки
🗓Ozon — неоднозначные результаты за 2К24, немного негативно
Наш взгляд: Оборот (GMV) немного ниже наших прогнозов. EBITDA оказалась отрицательной — мы ждали положительной. Однако убыток может быть обусловлен разовыми факторами, рентабельность исторически колебалась по кварталам, и по году Ozon ждет положительную EBITDA. Рост GMV оставался высоким, но видим риски к нашему прогнозу роста на 2024 г. (сейчас 80%). У нас нейтральный взгляд на расписки Ozon.
Ozon вчера раскрыл результаты по МСФО за 2К24
📦GMV компании в 2К24 вырос на 70% г/г до RUB 633 млрд. Основным источником роста оставалось увеличение числа заказов (+60%).
📦Средняя стоимость заказа в 2К24 продолжила расти (+7%), по нашей оценке, но замедлила рост с 12-15% в 4К23-1К24.
📦Выручка выросла на 30%, что медленнее оборота
📦Позитивным фактором оставался рост доходов от рекламы (на 86% г/г., 4.4% оборота) и от финансовых услуг (в 3.1 раза)
📦Компания показала убыток по EBITDA в RUB 0.7 млрд, или 0.1% оборота, против положительного показателя в 2К23 и 1К24
📦Чистый убыток в результате составил RUB 28 млрд (4.4% оборота), что включает рост процентных расходов за счет увеличения процентных ставок в годовом выражении
📦Ozon сохранил прогноз на 2024 г.: менеджмент ждет роста оборота на 70% и планирует показать положительную EBITDA по году
#результаты
Наш взгляд: Оборот (GMV) немного ниже наших прогнозов. EBITDA оказалась отрицательной — мы ждали положительной. Однако убыток может быть обусловлен разовыми факторами, рентабельность исторически колебалась по кварталам, и по году Ozon ждет положительную EBITDA. Рост GMV оставался высоким, но видим риски к нашему прогнозу роста на 2024 г. (сейчас 80%). У нас нейтральный взгляд на расписки Ozon.
Ozon вчера раскрыл результаты по МСФО за 2К24
📦GMV компании в 2К24 вырос на 70% г/г до RUB 633 млрд. Основным источником роста оставалось увеличение числа заказов (+60%).
📦Средняя стоимость заказа в 2К24 продолжила расти (+7%), по нашей оценке, но замедлила рост с 12-15% в 4К23-1К24.
📦Выручка выросла на 30%, что медленнее оборота
📦Позитивным фактором оставался рост доходов от рекламы (на 86% г/г., 4.4% оборота) и от финансовых услуг (в 3.1 раза)
📦Компания показала убыток по EBITDA в RUB 0.7 млрд, или 0.1% оборота, против положительного показателя в 2К23 и 1К24
📦Чистый убыток в результате составил RUB 28 млрд (4.4% оборота), что включает рост процентных расходов за счет увеличения процентных ставок в годовом выражении
📦Ozon сохранил прогноз на 2024 г.: менеджмент ждет роста оборота на 70% и планирует показать положительную EBITDA по году
#результаты
🔎На российском рынке проходит сезон отчетности за 2К24 и 1П24. Прогнозируем смешанные результаты по ряду компаний под нашим покрытием. Подробности ниже:
Фосагро завтра, 7 августа, планирует опубликовать финансовые результаты за 2К24 по МСФО. Основная интрига — выплата дивидендов. Мы считаем, что Фосагро способна выплатить около RUB 13-17 млрд за квартал. Впрочем, предыдущие кварталы показали, что инвестиции в оборотный капитал и инвестрасходы могут сильно влиять на свободный денежный поток (дивидендов за 4К23 не было). Из важных факторов: курс рубля в среднем сохранился на уровне предыдущего квартала. Цены на минеральные удобрения (по основной фосфорной группе), скорее всего, сильно не изменились квартал к кварталу.
Сбербанк в четверг, 8 августа, раскроет отчетность за 2К24 по МСФО. Мы ожидаем, что по итогам второго квартала прибыль Сбера по МСФО выросла на 5% за квартал и на 9% за год до RUB 418 млрд. Прибыль продолжает расти, а рентабельность остается высокой: во 2К24 прогнозируем ROE в размере 25%, тогда как менеджмент ожидает от 22% по году. У нас позитивный взгляд на акции Сбера.
VK в четверг, 8 августа, раскроет результаты за 1П24 по МСФО. Мы ждем, что выручка продолжила расти неплохими темпами, но рентабельность по EBITDA осталась отрицательной на фоне инвестиций в увеличение аудитории сервисов и контент. У нас негативный взгляд на акции VK. Не исключаем позитивных настроений в бумаге краткосрочно на фоне замедления скорости YouTube, но не ждем от последнего значимого позитива для выручки VK на горизонте 12 месяцев.
Fix Price в четверг, 8 августа, раскроет результаты за 2К24 по МСФО. Ждем, что 2К24 окажется лучше 1К24 и мы увидим небольшое ускорение роста выручки и менее значимое снижение EBITDA. Однако на рентабельность, вероятно, продолжали давить довольно медленное восстановление сопоставимых продаж и рост расходов на персонал. У нас позитивный взгляд на бумагу, который основан на предположении, что компания покажет более существенное ускорение роста выручки во 2П24. Также оценка после коррекции относительно низкая — EV/EBITDA на 2024п в 3.4. Основной неопределенностью остаются темпы роста выручки.
Распадская в пятницу, 9 августа, опубликует отчетность за 1П24 по МСФО. Мы ожидаем слабые финансовые показатели с падением EBITDA на 49% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Также считаем, что компания вновь не будет рекомендовать дивиденды за 1П24. Напомним, у нас открыта идея «Шорт Распадская», где одним из катализаторов выступает отчетность за 1П24.
#результаты
#прогноз
Фосагро завтра, 7 августа, планирует опубликовать финансовые результаты за 2К24 по МСФО. Основная интрига — выплата дивидендов. Мы считаем, что Фосагро способна выплатить около RUB 13-17 млрд за квартал. Впрочем, предыдущие кварталы показали, что инвестиции в оборотный капитал и инвестрасходы могут сильно влиять на свободный денежный поток (дивидендов за 4К23 не было). Из важных факторов: курс рубля в среднем сохранился на уровне предыдущего квартала. Цены на минеральные удобрения (по основной фосфорной группе), скорее всего, сильно не изменились квартал к кварталу.
Сбербанк в четверг, 8 августа, раскроет отчетность за 2К24 по МСФО. Мы ожидаем, что по итогам второго квартала прибыль Сбера по МСФО выросла на 5% за квартал и на 9% за год до RUB 418 млрд. Прибыль продолжает расти, а рентабельность остается высокой: во 2К24 прогнозируем ROE в размере 25%, тогда как менеджмент ожидает от 22% по году. У нас позитивный взгляд на акции Сбера.
VK в четверг, 8 августа, раскроет результаты за 1П24 по МСФО. Мы ждем, что выручка продолжила расти неплохими темпами, но рентабельность по EBITDA осталась отрицательной на фоне инвестиций в увеличение аудитории сервисов и контент. У нас негативный взгляд на акции VK. Не исключаем позитивных настроений в бумаге краткосрочно на фоне замедления скорости YouTube, но не ждем от последнего значимого позитива для выручки VK на горизонте 12 месяцев.
Fix Price в четверг, 8 августа, раскроет результаты за 2К24 по МСФО. Ждем, что 2К24 окажется лучше 1К24 и мы увидим небольшое ускорение роста выручки и менее значимое снижение EBITDA. Однако на рентабельность, вероятно, продолжали давить довольно медленное восстановление сопоставимых продаж и рост расходов на персонал. У нас позитивный взгляд на бумагу, который основан на предположении, что компания покажет более существенное ускорение роста выручки во 2П24. Также оценка после коррекции относительно низкая — EV/EBITDA на 2024п в 3.4. Основной неопределенностью остаются темпы роста выручки.
Распадская в пятницу, 9 августа, опубликует отчетность за 1П24 по МСФО. Мы ожидаем слабые финансовые показатели с падением EBITDA на 49% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Также считаем, что компания вновь не будет рекомендовать дивиденды за 1П24. Напомним, у нас открыта идея «Шорт Распадская», где одним из катализаторов выступает отчетность за 1П24.
#результаты
#прогноз
💰Дивиденды на российском рынке — отмечаем ряд интересных событий. Подробности ниже:
▪️Татнефть: Заседание совета директоров по дивидендам за первое полугодие намечено на 13 августа — позитивно. Первая выплата акционерам Татнефти за 2024 г. может быть гораздо выше, чем за первое полугодие 2023 г.: в третьем квартале прошлого года компания перешла к политике более высоких дивидендов. Пока отчетность по МСФО не опубликована, и мы считаем, что диапазон решения совета директоров по выплатам довольно широкий – RUB 30-50/акц., хотя за весь 2024 г. ждем RUB 100/акц. (доходность – 15%). Сохраняем позитивный взгляд.
🔹Ростелеком: Совет директоров Ростелекома 12 августа обсудит дивиденды за 2023 г. Мы ждем дивидендов на уровне предложения менеджмента компании — RUB 6.06 на акцию. Объявление выплаты задержалось на несколько месяцев, но мы не видим риска для ее размера. У нас нейтральный взгляд на обычку и позитивный на префы за счет разницы дивдоходности (8% и 9% соответственно); акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024п 3x. Мы полагаем, что несправедливый, на наш взгляд, дисконт между префами и обычкой (9%) продолжит снижаться к закрытию реестра под дивиденды.
🌱Фосагро: Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере RUB 117/акц. — позитивно. Дивидендная доходность Фосагро сейчас не выглядит значительно (2.1%), однако тот факт, что компания выплачивает дивиденды — важный позитив. Также отметим в целом хорошие цифры за второй квартал. Если в оставшуюся часть года рубль не будет укрепляться, а цены на минеральные удобрения — основной источник прибыли Фосагро — сохранятся на текущем уровне, компания продолжит получать положительный денежный поток. У нас нейтральный взгляд на бумаги компании с целевой ценой RUB 6900 за акцию.
#дивиденды
▪️Татнефть: Заседание совета директоров по дивидендам за первое полугодие намечено на 13 августа — позитивно. Первая выплата акционерам Татнефти за 2024 г. может быть гораздо выше, чем за первое полугодие 2023 г.: в третьем квартале прошлого года компания перешла к политике более высоких дивидендов. Пока отчетность по МСФО не опубликована, и мы считаем, что диапазон решения совета директоров по выплатам довольно широкий – RUB 30-50/акц., хотя за весь 2024 г. ждем RUB 100/акц. (доходность – 15%). Сохраняем позитивный взгляд.
🔹Ростелеком: Совет директоров Ростелекома 12 августа обсудит дивиденды за 2023 г. Мы ждем дивидендов на уровне предложения менеджмента компании — RUB 6.06 на акцию. Объявление выплаты задержалось на несколько месяцев, но мы не видим риска для ее размера. У нас нейтральный взгляд на обычку и позитивный на префы за счет разницы дивдоходности (8% и 9% соответственно); акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024п 3x. Мы полагаем, что несправедливый, на наш взгляд, дисконт между префами и обычкой (9%) продолжит снижаться к закрытию реестра под дивиденды.
🌱Фосагро: Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере RUB 117/акц. — позитивно. Дивидендная доходность Фосагро сейчас не выглядит значительно (2.1%), однако тот факт, что компания выплачивает дивиденды — важный позитив. Также отметим в целом хорошие цифры за второй квартал. Если в оставшуюся часть года рубль не будет укрепляться, а цены на минеральные удобрения — основной источник прибыли Фосагро — сохранятся на текущем уровне, компания продолжит получать положительный денежный поток. У нас нейтральный взгляд на бумаги компании с целевой ценой RUB 6900 за акцию.
#дивиденды
🔎Алроса — ожидаем смешанных цифр за 1П24
Наш взгляд: В условиях слабого спроса и избытка запасов у огранщиков цены на алмазы находятся под давлением с начала года, что будет отражено в падении EBITDA Алросы на 29% г/г. Вместе с тем считаем, что компании удалось реализовать накопленные запасы, что приведет к росту свободного денежного потока на 69%. В случае распределения 100% денежного потока дивдоходность составит 7.1%, хотя не исключаем, что на фоне спада в отрасли Алроса может подойти к размеру выплат консервативнее.
Алроса в понедельник, 12 августа, отчитается за 1П24 по МСФО
💎Выручка и EBITDA, по нашим оценкам, снизились на 4% и 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г) соответственно на фоне снижения цен на алмазы и увеличения издержек.
💎Выручка Алросы, полагаем, снизилась на 4% г/г до RUB 181 млрд из-за более низких цен, хотя девальвация рубля частично сгладила негативный эффект от цен.
💎Ждем, что EBITDA была ниже на 29% г/г, достигнув RUB 61 млрд, ввиду как более низкой выручки, так и роста затрат.
💎В результате рентабельность, вероятно, сократилась на 12 п.п., достигнув 34%.
💎Снижение EBITDA привело к падению скорректированной чистой прибыли на 43% до RUB 33 млрд, по нашим расчетам.
💎Несмотря на падение прибылей, мы считаем, что компания нарастила свободный денежный поток на 69% г/г до RUB 33 млрд благодаря высвобождению ранее накопленных запасов.
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: В условиях слабого спроса и избытка запасов у огранщиков цены на алмазы находятся под давлением с начала года, что будет отражено в падении EBITDA Алросы на 29% г/г. Вместе с тем считаем, что компании удалось реализовать накопленные запасы, что приведет к росту свободного денежного потока на 69%. В случае распределения 100% денежного потока дивдоходность составит 7.1%, хотя не исключаем, что на фоне спада в отрасли Алроса может подойти к размеру выплат консервативнее.
Алроса в понедельник, 12 августа, отчитается за 1П24 по МСФО
💎Выручка и EBITDA, по нашим оценкам, снизились на 4% и 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г) соответственно на фоне снижения цен на алмазы и увеличения издержек.
💎Выручка Алросы, полагаем, снизилась на 4% г/г до RUB 181 млрд из-за более низких цен, хотя девальвация рубля частично сгладила негативный эффект от цен.
💎Ждем, что EBITDA была ниже на 29% г/г, достигнув RUB 61 млрд, ввиду как более низкой выручки, так и роста затрат.
💎В результате рентабельность, вероятно, сократилась на 12 п.п., достигнув 34%.
💎Снижение EBITDA привело к падению скорректированной чистой прибыли на 43% до RUB 33 млрд, по нашим расчетам.
💎Несмотря на падение прибылей, мы считаем, что компания нарастила свободный денежный поток на 69% г/г до RUB 33 млрд благодаря высвобождению ранее накопленных запасов.
#результаты
#прогноз
🗓Российские компании продолжают отчитываться. Самое интересное ниже:
✅Сбербанк отчитался за 2К24 по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Чистая прибыль в размере RUB 419 млрд (ROE 25.9%) на уровне наших ожиданий, на 3% выше консенсуса. Банк улучшил прогноз рентабельности капитала на 2024 г. до более 23% (ранее — более 22% ранее), что соответствует нашему текущему прогнозу 23%. Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, Сбер сохраняет высокую рентабельность и рост прибыли. У нас позитивный взгляд на акции Сбера, которые торгуются с мультипликатором P/E 4.0x 2024п при среднеисторическом уровне 6.2x
✅VK вчера раскрыла результаты по МСФО за 1П24. Рост выручки ожидаемо неплохой, хотя и немного замедлился во 2К24. Рентабельность оставалась слабой на фоне инвестиций в соцсети и контентные сервисы компании. У нас негативный взгляд на акции VK: бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA на 2024п выше 50х, P/E отрицательный, довольно высокая долговая нагрузка. Не исключаем позитивных настроений в бумаге на фоне замедления скорости YouTube, но не ждем от последнего значимого позитива для выручки VK на горизонте 12 месяцев.
✅Fix Price раскрыла вчера результаты за 2К24 по МСФО. Выручка оказалась наравне с нашим прогнозом, а EBITDA — выше, хотя и немного снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост сопоставимых продаж продолжает ускоряться, что дает основания ожидать более высокого роста выручки во 2П24. Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки Fix Price при текущей оценке в 3.3x по мультипликатору EV/EBITDA на 2024п — ожидаем улучшения финансовых результатов и возврата к дивидендам после редомициляции. При этом отмечаем неопределенность вокруг темпов роста выручки.
✅Henderson объявила о росте выручки на 19% в июле 2024г. к июлю 2023 г. Рост замедлился с 42% в июне и с 22-23% в апреле-мае. Однако динамика по месяцам исторически существенно колебалась, и мы бы ждали более высокого роста в оставшиеся месяцы. Рост выручки в первые семь месяцев 2024 г. (30%) подкрепляет уверенность в нашем прогнозе роста по году (+28%). Сохраняем позитивный взгляд на акции компании: оценка в 4.4х EV/EBITDA и 8.6x P/E на 2024п привлекательная на фоне прогнозируемого роста продаж и прибыли, а также выплаты дивидендов.
✅Юнипро опубликовала результаты за 1П24 по МСФО. Цифры в целом соответствуют результатам по РСБУ, опубликованным ранее. Финансовое состояние Юнипро устойчивое. Скорректированная чистая прибыль выросла на 37% г/г. Важный вклад в прибыль внесли процентные доходы. На 30 июня у компании на балансе RUB 72 млрд. При этом стоит также отметить отсутствие дивидендов и сохраняющуюся неопределенность с правом собственности. Мы считаем, что Юнипро — по-прежнему рискованный актив, однако в отличной финансовой форме. У нас позитивный взгляд на бумагу.
#результаты
✅Сбербанк отчитался за 2К24 по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Чистая прибыль в размере RUB 419 млрд (ROE 25.9%) на уровне наших ожиданий, на 3% выше консенсуса. Банк улучшил прогноз рентабельности капитала на 2024 г. до более 23% (ранее — более 22% ранее), что соответствует нашему текущему прогнозу 23%. Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, Сбер сохраняет высокую рентабельность и рост прибыли. У нас позитивный взгляд на акции Сбера, которые торгуются с мультипликатором P/E 4.0x 2024п при среднеисторическом уровне 6.2x
✅VK вчера раскрыла результаты по МСФО за 1П24. Рост выручки ожидаемо неплохой, хотя и немного замедлился во 2К24. Рентабельность оставалась слабой на фоне инвестиций в соцсети и контентные сервисы компании. У нас негативный взгляд на акции VK: бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA на 2024п выше 50х, P/E отрицательный, довольно высокая долговая нагрузка. Не исключаем позитивных настроений в бумаге на фоне замедления скорости YouTube, но не ждем от последнего значимого позитива для выручки VK на горизонте 12 месяцев.
✅Fix Price раскрыла вчера результаты за 2К24 по МСФО. Выручка оказалась наравне с нашим прогнозом, а EBITDA — выше, хотя и немного снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост сопоставимых продаж продолжает ускоряться, что дает основания ожидать более высокого роста выручки во 2П24. Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки Fix Price при текущей оценке в 3.3x по мультипликатору EV/EBITDA на 2024п — ожидаем улучшения финансовых результатов и возврата к дивидендам после редомициляции. При этом отмечаем неопределенность вокруг темпов роста выручки.
✅Henderson объявила о росте выручки на 19% в июле 2024г. к июлю 2023 г. Рост замедлился с 42% в июне и с 22-23% в апреле-мае. Однако динамика по месяцам исторически существенно колебалась, и мы бы ждали более высокого роста в оставшиеся месяцы. Рост выручки в первые семь месяцев 2024 г. (30%) подкрепляет уверенность в нашем прогнозе роста по году (+28%). Сохраняем позитивный взгляд на акции компании: оценка в 4.4х EV/EBITDA и 8.6x P/E на 2024п привлекательная на фоне прогнозируемого роста продаж и прибыли, а также выплаты дивидендов.
✅Юнипро опубликовала результаты за 1П24 по МСФО. Цифры в целом соответствуют результатам по РСБУ, опубликованным ранее. Финансовое состояние Юнипро устойчивое. Скорректированная чистая прибыль выросла на 37% г/г. Важный вклад в прибыль внесли процентные доходы. На 30 июня у компании на балансе RUB 72 млрд. При этом стоит также отметить отсутствие дивидендов и сохраняющуюся неопределенность с правом собственности. Мы считаем, что Юнипро — по-прежнему рискованный актив, однако в отличной финансовой форме. У нас позитивный взгляд на бумагу.
#результаты