​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 3.57%
> Henry Ford: 4.96%.
> Iron Arny: 0.27%
> Forrest Gump RU: 2.01%
> Фонд АриКапитал IH: 2.12%

> Индекс Мосбиржи ПД: 3.96%
> Индекс S&P500: 0.95%

Портфель IJ:
Портфель обновил максимум в этом году, идет +14%. РТС, Яндекс и ряд других идей радуют. При этом на протяжении марта ему предстоит большая перестройка, о чем рассказал в Закрытых Пирогах.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Iron Arny:
Портфель чуть-чуть подрос на фоне роста рублевых корпоративных бумаг. Принимаем активное участие в первичных размещениях.

Портфель Forrest Gump RU:
За последние две недели мы понизили долю акций в портфеле в связи с перегретостью рынка на уровне индекса. Часть сокращения позиций пришлась на период падения на санкционной панике, в связи с чем мы отстали от рынка на горизонте недели, но идём лучше рынка за месяц.

Фонд АриКапитал IH:
Фонд снова нарастил долю акций до 70%, делали ребалансировку в пользу компаний роста, заменили шорт юаня на лонг РТС, как более вероятную ставку на рост активов в долларах. Ждём продолжения роста нефтяных цен в марте, что поддержит индекс акций Мосбиржи.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Новый выпуск «Вот такие пироги» уже на YouTube

Говорим с вами про послание и как работать с рынком дальше:

1. Карта больших событий на рынке в ближайшие полгода:
- ключевая ставка
- курс доллара
- приток ликвидности
- нефть

2. Яндекс на локальной вершине. Что дальше?

3. Эффекты послания президента / что дальше с IMOEX?

4. Интересный момент на рынках металлов. Заметка для вас.

Также вспомнил что мы с вами говорили про юань и распродажу вечных замещающих бондов.

Видео доступно по ссылке: https://youtu.be/ZQovz6TW9Dw?si=csGdDPiYOGzwvbbM

Лайк, подписка, комментарий. Приятного просмотра!

​​Рынок никеля: структурный вызов

#divingdeeper

Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли

Биржевые цены на никель упали почти вдвое за 2023й год, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостановки и закрытия шахты и заводы в других странах, где стоимость производства более высокая. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель привел к "структурному вызову" на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.

Macquarie говорит о медленном одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% из-за медленных одобрений новых месторождений. Однако, правительство уже пообещало, что все затянувшиеся разрешения будут выданы в этом месяце. Если так и будет, то последний отскок в ценах на никель будет спекулятивным ростом в рамках длинного тренда на снижение на фоне мирового профицита. Базовый кейс Macquarie - сохранение профицита на рынке никеля как минимум в 2024-2027 гг.

Сейчас Индонезия обеспечивает более половины мирового предложения никеля. По прогнозам банков, к концу десятилетия на долю Индонезии может приходиться 75%.

До каких уровней могут упасть цены?

В условиях вероятного профицита в ближайшие 2 года для прогнозирования цен на никель на 2024 г. мы закладываем маржинальность в размере 10% для производителей верхнего уровня кривой себестоимости. Такая маржинальность, по нашей оценке, соответствует уровню цен в размере 20500 $/т.

То есть весь негатив от ситуации притока дешевого никеля из Индонезии уже отыгран в ценах на никель, и с текущих логично ожидать среднесрочной стабилизации цен на новых, более низких уровнях. Причина ценового давления - рост предложения из Индонезии, никуда не денется, в связи с чем ралли в никеле к прежним высоким ценам ожидать не стоит.

От негативной конъюнктуры в никеле страдают Норникель и Русал.

Традиционно никель делится на две категории: низкий сорт для производства нержавеющей стали и высокий сорт для аккумуляторов. Огромное расширение производства низкосортного никеля в Индонезии привело к его избытку, и, что очень важно, инновации в области переработки позволили переработать этот избыток в высококачественный продукт. Так что рост предложения со стороны Индонезии влияет и на цены реализации Норникеля, с его высококачественным никелем.

Русал зависит от Норникеля, т.к. его пакет в Норникеле составляет существенную часть стоимости самой компании.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​ЕС планирует запретить импорт российского СПГ

#NVTK

В ЕС заявили, что в апреле 2024 г. проголосуют за директиву о поэтапном запрете импорта СПГ из России. Рассмотрим влияние этой меры на экспорт российского СПГ и на Новатэк.

ЕС может запретить поставки СПГ из России (на который приходится 6% всего импорта газа и СПГ в ЕС) к 2027 году

В понедельник, 4 марта, Кадри Симсон, еврокомиссар по вопросам энергетики, заявила, что в апреле должно пройти голосование по директиве о запрете поставок российского СПГ в ЕС. Точные сроки запрета не уточняются. Ранее К. Симсон сообщила, что ЕС будет сокращать поставки СПГ из России после прекращения транзита газа через Украину 31 декабря 2024 г. А согласно плану RePowerEU, ЕС должен полностью отказаться от российского газа к 2027 г. Вероятно, ЕС может постепенно отказаться от импорта российского СПГ с 2025 по 2027 гг. и будет отслеживать страну происхождения СПГ с помощью отслеживания танкеров.

В 2023 г. Россия была на третьем месте по поставкам СПГ в Европу. США поставили около 48% от общего импорта СПГ в ЕС (73 млрд куб. м). Катар поставил 14% (21 млрд куб. м), а Россия - 13% (18 млрд куб. м). В 2023 году импорт сжиженного газа Европой составил в среднем 14.7 млрд куб. футов в сутки или 146 млрд куб. м за год. На российский СПГ в 2023 г. пришлось около 6% от общего импорта газа и СПГ в ЕС.

ЕС может компенсировать снижение импорта СПГ из России за счет СПГ из США и Катара, а Россия может перенаправить СПГ в Азию

Рынок СПГ в мире в 2023 г. составил около 404 млн тонн или 558 млрд куб. м. В 2023 г. США были на первом месте в мире по экспорту СПГ и экспортировали около 123 млрд куб. м СПГ (88.9 млн т). Катар экспортирует около 111 млрд куб. м СПГ, Австралия – 107 млрд куб. м. По прогнозу Shell, в 2024 г. спрос на СПГ может вырасти на 7-20 млн т или на 2-6% (в основном за счет Азии), предложение – также на 7-20 млн т (за счет Америки, Африки, России). Предложение СПГ в Америке за счет новых проектов в 2024 г. может вырасти на объем до 10 млн т.

В случае запрета поставок российского СПГ в ЕС Россия может перенаправить СПГ из Европы в Азию. А российский СПГ в Европе могут заменить США и Катар за счет как текущих мощностей, так и новых СПГ-проектов. При этом маршрут поставок СПГ из России в Азию дольше, чем в Европу (из-за этого рентабельность будет ниже). А для США и Катара длительность маршрута существенно не изменится. В 2024 г. мировой флот СПГ-танкеров вырастет, что поможет решить проблемы с изменением логистики. На конец 2023 года в мире насчитывалось всего 746 крупных СПГ-танкеров. На 2024 год запланирована поставка 89 СПГ танкеров совокупной вместимостью 14.9 млн куб. м, 12% прироста к текущему флоту.

Вывод

Предполагаем, что ЕС будет постепенно снижать импорт российского СПГ в 2025-2026 гг. Считаем, что это не окажет влияние на финансовые результаты Новатэка в 2024 году.

В 2025 г. при вступлении в силу запрета на импорт российского СПГ европейские компании могут отказаться от долгосрочных контрактов. Сейчас Ямал СПГ поставляет СПГ по долгосрочным контрактам китайской компании CNPC и индийской компании Gail в объеме 6 млн т/год.

В случае запрета поставок СПГ из России в ЕС остальной объем СПГ (15 млн т/год), вероятно, будет поставляться в Азию по спотовым ценам с дисконтом. При этом сейчас спотовые цены на газ и СПГ в Европе снизились ниже цен по долгосрочным контрактам с привязкой к нефти. Это негативно отразится на рентабельности и финансовых результатах компании.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Высокая ключевая ставка и ужесточения требований ЦБ к банкам умеренно замедляет кредитование

#banks

В этом посте рассмотрим аналитическую записку Банка России о банковском секторе на январь 2024 г.:

- корпоративное кредитование осталось на уровне декабря 2023 г., а это значит, что происходит замедление роста. На это повлияло ужесточение кредитных условий: поднятие ключевой ставки до 16% в декабре - и сезонность, характеризующаяся выплатой основной части по госконтрактам в конце года, то есть снижением в ближайшие месяцы потребности компаний в оборотных кредитах;

- темп роста портфеля потребительских кредитов в январе был выше, чем в декабре (+0.8% м/м против -0.1% м/м), но при этом находился в зоне плавного снижения с максимумов августа 2023 г. (+2.4% м/м), то есть прослеживается замедление темпов роста. Январский рост сдерживался ужесточением требований к отбору заемщиков банков, которое ЦБ ввел на 1-2й кв. 2024 г., а также высокой стоимостью кредитов;

- портфель ипотечных кредитов в январе сократился в 3 раза по сравнению с декабрём 2023 г. (275млрд руб. против 785млрд руб.). Это связано с длинными январскими праздниками и ужесточением условий по ипотеке с господдержкой: повышен первоначальный взнос до 30% (с 20%), максимальный размер кредита сокращен до 6млн руб. (с 12млн руб. в столичных регионах: Москве, Подмосковье, Санкт-Петербурге, Ленинградской области), более того снижен размер возмещения для банков на 0.5 п.п.

Результаты банковского сектора остаются высокими

В январе чистая прибыль сектора выросла на 453% м/м (до 354млрд руб.) и вернулась к прежним уровням второй половины 2023 г. (не считая декабрь). Значительный рост к декабрю связан с восстановлением резервов у ряда банков и более низкими операционными затратами (выход из сезона выплат премий сотрудникам). Но вместе с этим наблюдалось снижение в доходах из-за замедления кредитования (591млрд руб. в январе 2024г. против 660млрд руб. в декабре 2023г.).

Отметим, что чистая процентная маржа (ЧПМ) в 4 кв. 2023 г. составила 4.7% и опустилась на 0.1 п.п. с рекордных значений 3 кв. 2023 г. за последние пять лет. По прогнозам ЦБ на 2024 г. ЧПМ снизится и будет находиться в районе 4.0-4.4%. Это связано с возможно более быстрым ростом фондирования (за счет повышения доходности вкладов в рамках высокой ключевой ставки).

Итого

Высокая ключевая ставка и ужесточение требований к банкам уже оказывает влияние на условия кредитования, и, по мнению ЦБ, в 2024 г. корпоративное кредитование замедлится до 6-11% по году (с 23% в 2023 г.), а кредиты физлицам замедлятся до 5-10% по году (с 23% в 2023 г.). С учетом всех факторов ожидаем снижения чистой процентной маржи в банковском секторе и замедления темпов роста кредитования в 2024 г.

​​​
Дорогие, прекрасные подписчицы Invest Heroes, поздравляем вас с Международным женским днём! 🌷
Желаем вам в этот день получить еще больше улыбок и комплиментов, а также много внимания от близких людей. Пусть этот день станет для вас отличным поводом для отдыха и веселья!

С наилучшими пожеланиями и любовью,
коллектив Invest Heroes ♥️

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 1.92%
> Henry Ford: -0.38%.
> Iron Arny: -0.09%
> Forrest Gump RU: 1.29%
> Фонд АриКапитал IH: 0.82%

> Индекс Мосбиржи ПД: 1.50%
> Индекс S&P500: -0.26%

Портфель IJ:
Портфель за неделю обновил вершину дойдя до +15% с начала года. За неделю мы продали около 15% акций, а основной рост пришел из новых сделок - РТС, акций Позитив. Будем распродаваться дальше.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
Портфель продолжает восстанавливаться на фоне сильного рынка акций в целом, мы открыли ряд новых спекулятивных позиций в технологическом секторе.

Портфель Iron Arny:
Портфель снизился на фоне сильных продаж в длинных ОФЗ. Мы считаем, что скоро будет достигнуто дно. Приняли участие в первичных размещениях.

Фонд АриКапитал IH:
Фонд сокращает позиции в акциях по мере роста индекса. За неделю снизили с 70% до 60% долю акций, планируем дальше сокращать и аккумулируем ликвидность под покупку валютных бумаг по комфортному курсу.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Свежие Пироги!

#мысли_управляющего

И снова топ-4 вещи для вас на эту неделю:
• Доллар и юань / что было с валютой в выборный год
• Positive Technologies
• Почему рынок акций проиграет валюте летом
• Налоги на 700 млрд. в марте-апреле и перспектива Brent на весну-лето

Видео доступно по ссылке: https://youtu.be/nSQgQnbBeq0?si=hOmktNQa8EilGZ8G

В конце выпуска - условия и регистрация в FREE WEEK с сервисом Invest Heroes. Уже завтра мы опубликуем ссылку, где можно будет пройти регистрацию🤝🏻

Приятного просмотра!

​​Что можно покупать инвестиционно на российском рынке

#divingdeepe

Сейчас индекс Мосбиржи подходит к уровням консенсус-прогноза на горизонте года (ок. 3500 пунктов). Рынок довольно горячий, и в такие моменты бывает полезно проверить свой портфель: все ли позиции там хороши по текущим ценам?

Экспортеры - туманные перспективы, высокие риски

Экспортеров хорошо покупать для ставок на два вида трендов: девальвация рубля или рост мировых цен на сырьё.
Первый тренд как большая игра закончился в прошлом году, мы об этом писали здесь, на пике курса рубля. Сейчас ожидания консенсуса, что курс в ближайший год останется около текущих значений, и волатильность рубля уже фактически снизилась.
Второй тренд сильно завязан на восстановление экономической активности в Еврозоне, т.к. именно ее маржинальный спрос частично выпал с 2022 года на фоне экономии энергии. Пока что там сохраняется спад активности (судя по PMI Manufacturing), и первопричина спада никуда не ушла (отказ от российских энергоресурсов).

Получается, что основных макро драйверов в ближайшие кварталы мы не увидим. При этом в России большие планы по бюджетным расходам (скачок на несколько трлн руб), а прецеденты последних годов показывают, что в первую очередь дополнительные доходы бюджет пытается получить за счет крупных экспортных компаний - это материальный риск для финрезов больших экспортеров, которые кстати составляют существенную часть индекса.

При этом оценки большинства экспортеров уже находятся на нормальных уровнях. В такой ситуации хочется меньше держать их в портфеле.

Акции внутреннего рынка - сильный потребитель, инфляционная среда

У компаний, ориентированных на внутренний рынок, основные драйверы - реальный рост экономики и рублевая инфляция.
Рост экономики ускорился и остается на высоких уровнях, значительный вклад вносит стимул госрасходов. На протяжении нескольких лет бюджет был профицитный, это сдерживало экономический рост, а с 2022 бюджет стал дефицитным, это накачивает экономику деньгами, что в итоге выливается в сильного потребителя (рост зарплат), повышенные капитальные инвестиции (компании работаю с высокой загрузкой мощностей), и повышенную инфляцию (сильный потребитель создает сильный спрос, за которым не успевает предложение).

При этом рисков со стороны бюджета для акций этого типа меньше, т.к. большинство публичных компаний внутреннего рынка по масштабу прибыли несопоставимо меньше экспортеров, а также многие относятся к секторам, которые стимулируют (IT компании).

Большой тренд, который уже идет с начала года и в будущем может усилиться - динамика акций качественных компаний внутреннего рынка лучше индекса.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Алроса: есть ли перспективы у компании?

Недавно компания представила сильный отчет по итогам 2023 г. Алроса продолжает реализовывать камни по неплохим для нее ценам, несмотря на множество введенных санкций в отношении нее. В этом посте обсудим финансовые результаты компании, цены на алмазы и влияние санкций на ее операционную деятельность. Также дадим актуальный взгляд на Алросу.

Финансовые результаты по итогам 2023 г.

— Выручка выросла на 9% г/г и составила 322.6 млрд руб. Компания должна была прекратить продажи алмазов на 2 месяца (сентябрь-ноябрь), однако выручка за последнее полугодие была высокой. Вероятно, продажи были остановлены только на 1-1.5 месяца. Прибыль от продаж снизилась на 10% г/г, до 106.6 млрд руб., а чистая прибыль — на 15%, до 85.2 млрд руб.

— FCF составил 2.2 млрд руб., тогда как мы ожидали 14.5 млрд руб. Капитальные инвестиции были на 50% выше нашего прогноза и составили 63.6 млрд руб.

— Мы ожидаем, что по итогам 2023 г. компания заплатит 5.75 руб. дивидендов (6.7% див. доходности к текущей цене), из которых 3.77 руб. уже выплачены. Дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. может составить 1.98 руб. на акцию (50% от чистой прибыли), или 2.8% див. доходности к текущей цене.

— Чистый долг на конец 2023 г. составил 36 млрд руб., а коэффициент чистый долг/EBITDA за этот же период — 0.3х

Санкции незначительно повлияют на операционную деятельность компании

В отношении компании продолжают вводить санкции, но, несмотря на это, она показала хорошие финансовые результаты по итогам 2023 г. Мы не считаем, что санкции окажут существенное влияние на операционную деятельность Алросы.
Проблема запрета на импорт алмазов заключается в том, что чисто технически без высоких затрат сложно отслеживать происхождение алмазов. Когда алмазы смешиваются с камнями из других шахт, то отличить их практически невозможно. Только самые крупные и ценные алмазы упаковываются в отдельные мешки, а Алроса как раз добывает мелкие алмазы.

Цены на алмазы продолжают стагнировать

Индекс цен на алмазы начал отрастать после длительной коррекции. С начала ноября он вырос с 107.1 до 108.8 пунктов. В ближайший год мы ожидаем возвращения индекса цен на алмазы к своему среднеисторическому уровню 120 пунктов на фоне стагнации предложения и увеличения спроса на алмазы в среднесрочной перспективе.

Актуальный взгляд на компанию

Компания остается закрытой (не раскрывает объемы производства/продаж, а также цены реализации алмазов). Однако мы не наблюдаем сильного падения выручки, а значит, продукция Алросы продолжает пользоваться спросом. Тем не менее, исполнительный директор отметил, что компания намерена сохранить добычу алмазов на уровне 30 млн кар, тогда как ранее объемы производства должны были составить 34.5 млн кар.

Мы не считаем акции Алросы интересными для покупки по причине снижения объемов производства алмазов по итогам 2024 г., а также стагнации цен на алмазы.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

​​​​​​​​ В понедельник мы откроем доступ к аналитической подписке Invest Heroes на 7 дней

#special

Друзья, с 18 по 24 марта мы проведем неделю открытой аналитики Invest Heroes! Регистрация уже открыта.

У всех зарегистрированных пользователей будет неделя, чтобы протестировать аналитический сервис IH БЕСПЛАТНО — 7 дней вы будете видеть сделки управляющих, читать обзоры по компаниям, общаться в специальном чате с нашей командой и многое другое.

Что необходимо для этого сделать? Читаем внимательно и следуем инструкции👇🏻

1. Пройдите регистрацию по ссылке https://invest-heroes.ru/open-doors-week - после регистрации вы автоматически попадете в закрытый Telegram-чат.

2. 18 марта в 20:00 (мск) приходите на эфир. Сергей Пирогов расскажет, как с помощью сервиса Invest Heroes ему удается обгонять рынок на флагманской стратегии, и покажет, как именно он сам пользуется аналитикой в управлении портфелем.

3. Зарегистрируйтесь на сайте invest-heroes.ru, чтобы получить доступ к платному функционалу и попробовать его в деле. Доступ к порталу мы откроем уже в понедельник, 18 марта.

Важно! Регистрироваться на нашем портале необходимо на ту же почту, которую укажете в форме регистрации на мероприятие «Неделя открытой подписки IH»!

До встречи!🚀

Что Герои публикуют для своих подписчиков? - вот например наш флагманский отчет

#ih

Поскольку сейчас идет FREE WEEK подписки (получить доступ), и мы можем в рамках промо делиться некоторыми материалами (все равно через 1-2-3 мес. они устареют, так что наши подписчики не волнуйтесь).

И наверное один из главных в аналитическом смысле - это наш ежемесячный отчет. Уже несколько лет мы выпускаем его на клиентов, и это ответ сразу на тактические и стратегические вопросы:

1. Что делать с портфелем с учётом текущих цен и фундаментальных оценок компаний, вкл. фундаментальную оценку индекса Мосбиржи на горизонте года

2. Разборы оценки компаний и трендов в секторах банков, девелоперов, ритейла, IT, телекомов и других / разбор корпоративных событий

3. Будущая динамика цен на нефть, прогноз спроса и предложения, анализ трендов

4. Прогнозы цен на палладий, никель, медь, удобрения, уголь, сталь и другие виды сырья с учётом баланса глобального спроса и предложения и издержек мировых производителей

5. Аналитика российской экономики: потребитель, производство, политика ЦБ (вкл. прогноз по ставке), инфляционные ожидания

6. Прогноз доллара и ключевой ставки ЦБ РФ / как исходя из этого тактически управлять портфелем рублевых облигаций

С 18 марта мы проводим неделю открытых дверей в нашей аналитике, где вы сможете увидеть этот отчёт и другую аналитику и стратегию по портфелям, которую мы выпускаем для клиентов.

Чтобы поучаствовать, обязательно зарегистрируйтесь.

Ставьте 🔥 если для вас это крутая аналитика / 👍 если было полезно / 🧐 если вам тут ничего не понятно.

​​Почему снижаются ОФЗ с фикс. купоном

#облигации

• Индекс RGBI ускорил свое падение с 27 февраля, когда ЦБ опубликовал резюме обсуждения КС, в котором подчеркнул ещё раз, что большинство членов СД видят пространство для первого снижения не ранее 2П 2024. И отметил, что говорить об устойчивом тренде на замедление инфляции пока что рано.

💡 Поэтому мы считаем, что основная причина роста доходностей (и снижение цен) ОФЗ с фикс. купоном — это пересмотр ожиданий о будущей траектории ключевой ставки. Сначала рынок ждал более резкого и быстрого снижения, когда увидел, что инфляция в терминах SAAR замедлилась с 11.5% осенью до 6.5% в декабре-январе. А потом ЦБ дал понять, что это замедление пока нельзя считать устойчивым, и рынок стал закладывать более медленное и плавное снижение.

• При этом, когда ЦБ пишет о жестких ДКУ более продолжительное время, он имеет ввиду реальные ставки, а не номинальные. Поэтому при более устойчивом тренде на замедление роста цен, Банк России приступит к снижению номинальной КС.

• Также регулятор сам отмечает, что локальный пик роста цен пройден (в терминах SAAR), а в терминах обычного роста в сравнении год-к-году пик будет во 2кв. 2024 (но это не столь важно, т.к. объясняется низкой базой 2 кв. 2023 и является "взглядом в прошлое").

• Исходя из этого, мы считаем, что если в марте тенденция на замедление роста цен усилиться, то пик по доходностям ОФЗ уже рядом.

​Как запрет на экспорт бензина влияет на нефтяников и рынок топлива

#нефтегаз #бензин

Правительство ввело запрет на экспорт бензина на полгода с 1 марта 2024 г. Ранее запрет на экспорт бензина и дизеля действовал осенью 2023 г. (в сентябре-октябре) и был отменен в ноябре. Рассмотрим, как эта мера отразится на рынке топлива и на нефтяниках.

- Запрет на экспорт должен сдержать рост цен на бензин, который усилился из-за аварий на НПЗ

В январе 2024 г. на ряде НПЗ снизился объем переработки нефти из-за аварий, а также из-за плановых ремонтов. Например, в январе переработка нефти снизилась после аварии на Туапсинском НПЗ, Волгоградском НПЗ, а также на Нижегородском НПЗ. В итоге в январе 2024 г. объем переработки нефти снизился на 4% г/г и на 1.4% по сравнению с декабрем.

В феврале-марте аварии на НПЗ продолжились. С начала года на конец февраля переработка нефти снизилась на 7%. Н. Шульгинов, министр энергетики, заявил, что по итогам году планируется сохранить объем нефтепереработки на уровне 2023 г. (275 млн т).

В марте обычно начинаются основные плановые ремонты на НПЗ. Этот период совпадает с сезонным увеличением спроса на топливо, что приводит к росту цен. С начала года цены на бензин (А-92) в России выросли на 25% - с 40.5 до 50.6 тыс. руб./т. Запрет на экспорт бензина с 1 марта до 31 августа должен помочь сдержать рост цен на топливо на внутреннем рынке.

- Запрет на экспорт бензина не влияет существенно на нефтегазовые компании, в отличие от дизеля

В отличие от дизеля (на экспорт которого действовал запрет осенью 2023 г.), перенаправить бензин на внутренний рынок вместо экспорта проще. Экспорт дизеля составляет около 37% от всего объема экспорта нефтепродуктов, а экспорт бензина – 3% (по данным МЭА).

Объем производства дизеля почти в 2 раза превышает объем потребления на внутреннем рынке, т. е. на экспорт идет около половины всего произведенного дизеля в России. А объем экспорта бензина (около 4.4 млн т/год) составляет всего 10% от объема его производства (44 млн т/год). Вероятно, снижение экспорта бензина будет компенсироваться ростом продаж на внутреннем рынке.

Вывод

Из-за аварий на НПЗ в январе-марте объем переработки нефти в России сократился. Сезонно в это время растет спрос на топливо. На этом фоне, несмотря на запрет на экспорт бензина (с 1 марта на полгода), цены на бензин продолжают расти. За первые две недели марта цены на бензин выросли на 5% (с 48.0 до 50.6 тыс. руб./т).

При этом запрет на экспорт бензина не влияет существенно на нефтегазовые компании. Объем экспорта бензина составляет около 10% от объема производства, а объем внутреннего потребления – 90%, поэтому бензин можно перенаправить на внутренний рынок. А разница с экспортными ценами компенсируется за счет демпфера. При этом из-за этой меры общий объем экспорта нефтепродуктов может снизиться незначительно (на 1.5% за год).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.29%
> Henry Ford: 0.91%.
> Iron Arny: -0.03%
> Forrest Gump RU: 0.22%
> Фонд АриКапитал IH: 0.56%

> Индекс Мосбиржи ПД: -0.47%
> Индекс S&P500: -0.13%

Портфель IJ:
За счет перехода в защитный режим и stock pick нам удалось снова превысить вершину по стратегии. Тактика остается защитной, хотя и есть соблазн покупать несколько акций. Открываем активные позиции в защитных инструментах в спекулятивном ключе.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Iron Arny:
Портфель остается под давлением из-за позиции в длинных ОФЗ, падение в которых ускорилось в пятницу на фоне ослабления рубля на 1.3% за день. Базовая инфляция (нерегулируемые услуги) в феврале замедлилась до 8.6% saar против 10.6% в январе.

Портфель Forrest Gump RU:
Рынок начал корректироваться, наш портфель к этому готов.
Наша ставка на акции внутреннего рынка работает: существенно лучше рынка за последние две недели было большинство наших топ-пиков с максимальными весами, т.е. Яндекс, Positive, X5 Retail, АФК Система.

Фонд АриКапитал IH:
В фонде значительно сократили долю акций с 60% до 30%, уходим в защитный режим, покупаем ОФЗ флоутеры, которые дают почти 16% текущую доходность.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Свежие Пироги уже на YouTube!

В этом выпуске речь пойдет о рынке в контексте игры от защиты: я продал примерно половину акций и смотрю

(1) если возвращаться в рынок, то в какой точке/когда;

(2) как, несмотря на более защитный режим, не прекращать активный заработок.

Для этого я смотрю на золото в рублях - оно выглядит как интересный актив, который может вырасти даже при снижении акций.

• Также не обошел вниманием акции Тинькофф, торги по которым стартуют завтра.

• Показал своих фаворитов на рынке акций в инвестиционном смысле (если рынок снизится, то их это не обойдет, но рано или поздно по ним жду новые вершины).

📣Ну и, кроме всего прочего, анонсировал для вас FREE WEEK - регистрация по ссылке https://invest-heroes.ru/open-doors-week - завтра начало!

• Мы хорошо потрудились с начала года, подписчики сервиса заработали.

• Сейчас передышка, и вы можете 7 дней посмотреть наш продукт, портфели, почитать аналитику, подписаться на него с выгодой до конца марта.

… а дальше сервис снова закроется, пойдет новый круг работы с рынком в закрытом режиме. Те, кто подпишутся в марте на наш сервис, как раз успеют на STRATEGY DAY (страт конференция нашей команды для клиентов).

​​МТС: Результаты за 4 кв 2023 и возможные дивиденды

Недавно МТС отчитался о результатах за 4 кв. 2023 г. В посте поговорим подробнее об этом и о сумме возможных дивидендов.

— Выручка растет за счет всех направлений бизнеса, при этом рентабельность снизилась

В 4 кв. 2023 г. выручка МТС выросла на 18% г/г до 168 млрд руб., а по итогам года — на 13% г/г до 606 млрд руб. Вклад в рост выручки внесли все основные направления бизнеса: бОльшую часть прироста (>60%) обеспечили рост выручки МТС банка (на 53% г/г до 28 млрд руб.) и рост доходов от услуг связи (на 7% г/г до 115 млрд руб.). Также повлияло восстановление выручки от продажи телефонов (на 41% г/г до 16 млрд руб.) и рост выручки от рекламы (на 53% г/г до 12 млрд руб.).

При этом OIBDA (операционная прибыль до вычета износа и амортизации) в 4 кв. выросла на 4% г/г до 57 млрд руб. (а по итогам года — на 6% г/г до 234 млрд руб.). Рентабельность по OIBDA снизилась с 38.3% в 4 кв. 2022 г. до 33.7% в 4 кв. 2023 г. в связи с ростом себестоимости услуг и товаров, а также расходов на резервы МТС банка.

— Основные тренды в бизнесе

Основным направлением бизнеса МТС остается телеком (услуги связи). Проникновение на рынке услуг связи высокое, и МТС крупнейший игрок, поэтом число клиентов растет несущественно. Число мобильных абонентов выросло незначительно: с 80.0 млн в 4 кв. 2022 г. до 81.1 млн в 4 кв. 2023 г. Число абонентов фиксированных услуг выросло также несущественно (за счет домашнего интернета): с 12.6 млн в 4 кв. 2022 г. до 12.8 млн в 4 кв. 2023 г. Выручка от услуг связи растет в основном за счет роста тарифов и средней выручки на абонента, а также за счет сегмента Медиа.

Сегмент медиа включает в себя производство и распространение видеоконтента через ТВ и OTT-платформы (в т. ч. онлайн-кинотеатр Kion). Доля сегмента медиа от услуг связи еще небольшая (4% в 2023 г.) и вклад в прирост общей выручки несущественный (<0.5%), но он растет быстрыми темпами.

Второй после услуг связи по объему выручки сегмент — МТС банк — продолжает расти высокими темпами: в 4 кв. 2023 г. розничный кредитный портфель вырос на 33% г/г до 339 млрд руб. Комиссионные доходы в 2023 г. выросли на 56% г/г до 21.4 млрд руб. В 4 кв. МТС Банк внес более существенный вклад в прирост выручки за квартал, чем услуги связи (за год менее существенный, но также значимый). При этом высокие расходы на резервы банка оказывают давление на рентабельность.

В розничном сегменте (продажи телефонов) в 2023 г. наблюдается восстановление продаж после кризисного 2022 г., что соответствует динамике рынка БТиЭ в России. Выручка от продаж телефонов еще не восстановилась до уровня 2021 г., ожидаем, что восстановление продолжится.

МТС также развивает рекламный бизнес (Adtech). В 2023 г. на него пришлось всего 6% от общей выручки, но он растет быстрыми темпами. Такой рост выручки связан с масштабированием рекламного бизнеса и ростом клиентской базы.

— Денежный поток и дивиденды

FCF за 2023 г. составил 45 млрд руб., 27 руб./акцию (за счет стабильного денежного потока от операционной деятельности и относительно невысоких капитальных расходов). Чистый долг составил 441 млрд руб. на конец 4 кв. 2023 г., коэффициент Чистый долг/EBITDA - 1.9х. По аналогии с прошлым годом FCF может быть меньше суммы дивидендов, так как долговая нагрузка позволяет выплатить аналогичную сумму, как в прошлом году – 34 руб./акцию (11.6% див доходности). Напомним, основной акционер АФК Система финансирует значительную часть своих проектов за счёт дивидендов от МТС, соответственно, мы полагаем, что сумма выплаты может быть не ниже прошлого года. Обычно МТС рекомендует дивиденды в мае, а выплачивает – в июне-июле.

​​NovaBev (Белуга): Результаты за 2П 2023 и дивиденды

Недавно NovaBev (бывш. Белуга) отчиталась о результатах за 2023 г. В посте поговорим подробнее об этом, о трендах в бизнесе и об объявленных дивидендах.

— Основной драйвер роста выручки — продажи сети "Винлаб"

Во 2П 2023 выручка выросла на 25% г/г до 69.0 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 20% г/г до 116.9 млрд руб. В основном рост продаж вызван ростом выручки сети "Винлаб" на 35% г/г до 67.9 млрд руб. (46% выручки компании). 60% прироста общей выручки пришлось на данный сегмент.

Через "Винлаб" компания продает в том числе и свою собственную продукцию. При этом собственные и импортные марки она также поставляет в другие сети. Сегмент производства и дистрибуции (оптовых продаж) - еще одно важное направление бизнеса, которое делает второй по значимости вклад в прирост общей выручки (обеспечило 40% прироста). Выручка данного сегмента за 2П 2023 г. выросла на 28% г/г, а за 2023 г. — на 18% г/г. в результате роста отпускных цен (общий объем отгрузок вырос всего на 1% г/г).

EBITDA за 2П 2023 г. выросла на 15.1% г/г до 11.7 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 11% г/г до 19.3 млрд руб. При этом рентабельность по EBITDA ожидаемо снизилась: во 2П 2023 г. до 17% против 18.4% во 2П 2022 г. (а за 2023 год снизилась до 16.5% против 17.8% в 2022 г.). Дело в том, что в 2022 г. рентабельность была поддержана возросшим спросом на премиальный алкоголь на фоне ожидания дефицита и замедлением открытий магазинов. В 2023 г. рентабельность нормализовалась.

— Основные тренды в бизнесе

NovaBev продолжает экспансию на российском рынке через расширение сети магазинов "Винлаб" до 1657 на конец 2023 г. (+23% г/г или +306 магазинов). Согласно стратегии до 2024 г., в следующем году количество магазинов должно увеличится до 2500. LFL-продажи сети при этом по итогам 2023 г. выросли на 11.9% г/г в результате роста LFL среднего чека на 8.1% и роста LFL трафика на 3.5% г/г.

На базе торговой сети компания продолжает активно развивать e-commerce продажи по системе click&collect (клиент заказывает продукцию на сайте, а забирает в ближайшем магазине "Винлаб"). Преимуществом онлайн-продаж является более высокий средний чек: на сайте составляет 3911 руб., что в 6 раз больше чем при покупке в магазине. Компания планирует увеличить долю онлайн-продаж в розничных продажах с 10% в 2023 г. до 15% в 2024 г.

Что касается производственного сегмента: компания производит ЛВИ и вина на 5 заводах и 1 винодельческом комплексе, а также импортирует крепкой алкогольной продукции (77 брендов из Европы, Азии и Латинской Америки). В 2023 г. отгрузки собственных марок снизились на 4% г/г до 13.3 млн декалитров из-за остановки экспорта (основной бренд "Beluga" был продан в связи с санкционными рисками), а отгрузки импортных марок выросли на 23% г/г до 3.6 млн декалитров (крепкие напитки: +33%, вино: +17%). В итоге общие отгрузки выросли всего на 1%. Компания и далее планирует наращивать импорт, а также продолжит развивать собственное производство. К 2024 г. планируется увеличить долю неводочной продукции (вино и ЛВИ) с 35% в 2021 г. до 45%, т.к. они дают бОльшую валовую рентабельность, чем водка.

— Денежный поток и дивиденды

18 марта СД NovaBev рекомендовал финальные дивиденды по итогам 2023 г. в размере 225 руб./акцию (что дает 4% див. доходности). Див. отсечка — 13 мая. Таким образом, общий дивиденд за 2023 г. составит 680 руб./акция или 100% чистой прибыли за 2023 г. (что дает 12% див. доходности).

FCF компании при этом составил 7 млрд руб. или 602 руб./акцию, и покрывает бОльшую часть див. выплаты (89%). Соответственно, часть дивиденда компания выплатит в долг. При этом долговая нагрузка находится на комфортном уровне и позволяет это сделать. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составил 1.66х. C целью снижения стоимости обслуживания долга компания погасила существенную часть банковского кредита (-21% г/г).

Степан Репин
Junior Analyst
@StepanRepin

​​Русал: Как обстоят дела в компании?

Недавно компания представила ожидаемо слабый отчет по итогам 2023 г. Цены на алюминий значительно снизились в 2023 г., а себестоимость компании осталась примерно на том же уровне, что и в 2022 г., в результате чего Русал показал слабые финансовые результаты. В этом посте обсудим их подробнее и дадим актуальный прогноз на цены алюминия и взгляд на компанию.

Финансовые результаты по итогам 2023 г.

— Объем реализации алюминия и сплавов увеличился на 6.6% г/г, до 4153 тыс. т, несмотря на то, что объемы производства выросли лишь на 0.3% г/г, до 3848 тыс. т. Компания реализовала металл из запасов. Средняя цена реализации снизилась на 18.0% г/г, до 2439 $/т, а средняя премия к цене на LME уменьшилась на 38.2% г/г, до 175 $/т.

— Выручка снизилась на 12.6% г/г и составила $12 213 млн. Драматического падения не наблюдается в связи с увеличением продаж алюминия. Себестоимость тонны алюминия понизилась на 0.8% г/г, до 2173 $/т. Высокая себестоимость компании продолжает давить на маржинальность. Мы ожидаем, что по итогам 2024 г. Русал сохранит текущую высокую себестоимость тонны алюминия на уровне 2150-2200 $/т.

— На фоне снижения цен на алюминий скорр. EBITDA уменьшилась на 61.2%, до $786 млн. Рентабельность по EBITDA упала до 6.4% против 14.5% годом ранее. Свободный денежный поток составил $308 млн против -$368 млн годом ранее. Рост FCF произошел в результате высвобождения оборотного капитала, в основном за счет продажи запасов.  

— Чистый долг компании снизился на 8% г/г, до $5779 млн. Коэффициент чистый долг/EBITDA составляет 7.35х. Процентные платежи остались примерно на том же уровне, что и год назад — $422 млн (54% от скорр. EBITDA). Высокая долговая нагрузка и процентные платежи продолжат давить на финансовое положение компании и в 2024 г.

Мы ожидаем небольшого роста цен на алюминий

Мы ожидаем, что в 2024 году рынок алюминия будет находиться в балансе, а далее на фоне сильного роста потребления в сфере зеленой энергетики без должного роста цен на алюминий рынок перейдет к дефициту. В таких условиях средняя маржинальность производителей на 80 перцентиле составит 15%, а производители на верхнем уровне кривой себестоимости будут работать с околонулевой маржинальностью. Такие цены будут соответствовать уровню 2500 $/т. Мы ожидаем, что средняя цена на алюминий по итогам 2024 г. вырастет на 6% г/г, до 2438 $/т.

Актуальный взгляд на компанию

В условиях сильного повышения себестоимости, более низких по сравнению с 2022 г. цен реализации алюминия в 2023-24 гг., высокого долга и роста процентных платежей мы негативно смотрим на компанию.

Кроме этого, мы ожидаем, что дивидендные выплаты от Норникеля по итогам 2023-24 гг. будут значительно ниже, чем в 2020-21 гг. (480-1050 руб. или 3-7.1% див. доходности к текущей цене против 1600-2700 руб. в 2020-21 гг.). Такие факторы, как невысокие цены на алюминий, высокая долговая нагрузка и низкие дивиденды от Норникеля, делают компанию непривлекательной для инвестиций.

P.S. После выхода фин. результатов клиенты нашего сервиса получают обновленные прогнозы по будущим доходам, целевые цены и наше мнение о компаниях из покрытия. Сейчас у нас проходит неделя открытых дверей — вы можете увидеть, как работает наш продукт. Регистрация по ссылке.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd