Транспортный сектор: как они работают - Совкомфлот [2/3]
#divingdeeper
В этой серии постов мы разбираем, как работают компании из транспортного сектора (перевозчики, порты), а также текущие тренды в отрасли. Разберемся с морскими перевозками - Совкомфлотом.
Первый пост из серии про Глобалтранс - здесь
Совкомфлот – крупнейший в России перевозчик углеводородов по морю. Компания поставляет нефть, СПГ, нефтепродукты и другие грузы по морю в любую точку планеты.
Совкомфлот владеет собственным флотом из танкеров, газовозов, грузовых кораблей иных типов. Выручка компании долларовая, издержки тоже.
Газ компания перевозит по контрактам с фиксированными тарифами, эта выручка растет медленно и очень стабильна (сейчас это примерно треть выручки). Большая часть колебаний выручки связана именно с перевозками нефти и нефтепродуктов, разберем почему.
Тарифы на перевозку нефти и нефтепродуктов зависят от мировых ставок на фрахт, Совкомфлот использует в основном танкеры Aframax и Suezmax, доля VLCC (самые крупные) от общего флота низкая. Причем эта выручка - маржинальная, т.е. денежные издержки направления более менее стабильны, и при росте ставок фрахта у компании растет рентабельность по EBITDA.
Таким образом, чтобы понимать динамику выручки и EBITDA Совкомфлота, надо смотреть на ставки фрахта Aframax и Suezmax. Важный момент - часть контрактов идет по годовым ставкам (их можно отслеживать здесь), а часть по спотовым (размер сопоставимый), поэтому важны обе.
Второй важный вывод - рублевые прибыль и дивиденды Совкомфлота напрямую зависят от курса рубля. Чем рубль слабее, тем больше в рублях зарабатывает Совкомфлот.
Последний тренд - высокие ставки фрахта в мире. С начала 2024 года спотовые ставки растут кв/кв. Мы ожидаем, что минимум до конца 2025 года ставки фрахта будут оставаться повышенными. В результате введения санкций маршруты перевозок удлинились, и появился дефицит флота, что и спровоцировало рост ставок в 2022-2023. При этом заказ нового танкера на верфи в настоящее время предполагает его поставку только через три года. И судя по последним данным Teekay Tankers, книга заказов на 2023-2025 до сих пор ниже средних объемов в предыдущие годы, т.е. всплеска судостроительной активности не наблюдается и пока даже не ожидается в ближайшее время.
В следующей публикации будем разбирать бизнес портов.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
#divingdeeper
В этой серии постов мы разбираем, как работают компании из транспортного сектора (перевозчики, порты), а также текущие тренды в отрасли. Разберемся с морскими перевозками - Совкомфлотом.
Первый пост из серии про Глобалтранс - здесь
Совкомфлот – крупнейший в России перевозчик углеводородов по морю. Компания поставляет нефть, СПГ, нефтепродукты и другие грузы по морю в любую точку планеты.
Совкомфлот владеет собственным флотом из танкеров, газовозов, грузовых кораблей иных типов. Выручка компании долларовая, издержки тоже.
Газ компания перевозит по контрактам с фиксированными тарифами, эта выручка растет медленно и очень стабильна (сейчас это примерно треть выручки). Большая часть колебаний выручки связана именно с перевозками нефти и нефтепродуктов, разберем почему.
Тарифы на перевозку нефти и нефтепродуктов зависят от мировых ставок на фрахт, Совкомфлот использует в основном танкеры Aframax и Suezmax, доля VLCC (самые крупные) от общего флота низкая. Причем эта выручка - маржинальная, т.е. денежные издержки направления более менее стабильны, и при росте ставок фрахта у компании растет рентабельность по EBITDA.
Таким образом, чтобы понимать динамику выручки и EBITDA Совкомфлота, надо смотреть на ставки фрахта Aframax и Suezmax. Важный момент - часть контрактов идет по годовым ставкам (их можно отслеживать здесь), а часть по спотовым (размер сопоставимый), поэтому важны обе.
Второй важный вывод - рублевые прибыль и дивиденды Совкомфлота напрямую зависят от курса рубля. Чем рубль слабее, тем больше в рублях зарабатывает Совкомфлот.
Последний тренд - высокие ставки фрахта в мире. С начала 2024 года спотовые ставки растут кв/кв. Мы ожидаем, что минимум до конца 2025 года ставки фрахта будут оставаться повышенными. В результате введения санкций маршруты перевозок удлинились, и появился дефицит флота, что и спровоцировало рост ставок в 2022-2023. При этом заказ нового танкера на верфи в настоящее время предполагает его поставку только через три года. И судя по последним данным Teekay Tankers, книга заказов на 2023-2025 до сих пор ниже средних объемов в предыдущие годы, т.е. всплеска судостроительной активности не наблюдается и пока даже не ожидается в ближайшее время.
В следующей публикации будем разбирать бизнес портов.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
Что происходит в металлургическом секторе?
Два из трёх металлургов (Северсталь и ММК) отчитались о хороших финансовых результатах по итогам 2023 г. EBITDA ММК и Северстали выросла на 26% г/г до 195.6 млрд руб. и на 22% г/г до 262 млрд руб. по итогам 2023 г. соответственно. Маржинальность по EBITDA компании осталась чуть выше своих среднеисторических значений и составила 26.1% для ММК и 35.9% для Северстали. При этом в 2024 г. мы не ждем сильных результатов относительно 2023 г.
В этом посте поговорим о наших прогнозах по ценам на сталь, фин. результатах, а также дадим актуальные прогнозы по дивидендам компаний.
Краткие финансовые итоги за 2023 г.
Выручка ММК выросла на 9% г/г и составила 763.4 млрд руб., а EBITDA - на 26% г/г до 195.6 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 26.1% против исторических значений на уровне 20%. Чистая прибыль выросла на 68.2% г/г до 118.4 млрд. руб. FCF компании сократился на 57% г/г до 31 млрд руб. Чистый долг за год сократился с -54 до -99 млрд руб. (на конец 2023 года)
Выручка выросла на 7% г/г и составила 728.3 млрд руб., EBITDA выросла на 22% г/г до 262 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 35.9% против исторических значений на уровне 28%. Чистая прибыль выросла на 79% г/г до 193.9 млрд руб.
FCF компании сократился на 35% г/г до 111 млрд руб. Чистый долг за год сократился с 58 до -151 млрд руб. (на конец 2023 года)
Мы не ожидаем роста цен на сталь
Крупнейшие экономики продолжают стагнировать. Это видно по последним PMI. Производственный индекс PMI Китая за последние 10 месяцев показывал низкие значения (49.2 за апрель, 48.8 за май, 49.0 за июнь, 49.3 за июль, 49.7 за август, 50.2 за сентябрь, 49.5 за октябрь, 49.4 за ноябрь, 49.0 за декабрь и 49.2 за январь). Это, в свою очередь, оказывает давление на цены на сталь и другое сырье.
Мы ожидаем дальнейшей стагнации цен на сталь. По нашим оценкам, экспортные цены по итогам 2024 г. составят 630 $/т (-0.6% г/г), а внутренние - 610 $/т (-1.6% г/г). В результате ожидаемой нами стагнации цен на сталь мы не ждем сильных результатов по итогам 2024 г. относительно 2023 г. в секторе металлургии.
Дивидендная доходность останется непривлекательной относительно ключевой ставки
Мы ожидаем, что в скором времени сектор вернется к дивидендным выплатам. Северсталь уже рекомендовала выплаты по итогам 2023 г. в размере 191.5 руб. на акцию (130% от FCF 2023 г.), или 11.8% див. доходности к текущей цене. По итогам 2024 г. ожидаем, что дивиденд может составить 124 руб., или 7.6% див. доходности к текущей цене.
ММК и НЛМК пока не рекомендовали выплату дивидендов. Мы ожидаем, что итоговый дивиденд у ММК составит 2.9-3.5 руб. на акцию (100-130% от FCF по аналогии с Северсталью), или 5.4-6.2% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 5.5 руб. на акцию, или 10.3% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г. Дивиденд НЛМК, по нашим оценкам, составит 17.4 руб. на акцию, или 8.7% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 23.4 руб. на акцию, или 11.8% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г.
Мы не ожидаем, что компании будут платить дивиденды из накопленной за 2 года денежной подушки, так как от металлургов прозвучали заявления о значительном росте капитальных инвестиций. Будущие дивиденды не выглядят привлекательными относительно текущей ключевой ставки.
Актуальный взгляд на сектор
В целом, мы не находим сектор металлургии инвестиционно привлекательным. Цены на сталь находятся на низких отметках относительно полугодовой давности, и мы ждем сохранения/небольшого роста на текущем уровне по итогам 2024 г. Кроме этого, сектор не может похвастаться высокой дивидендной доходностью без учета выплаты накопленным итогом. Однако в секторе есть одна компания, покупка которой выглядит интересно с точки зрения недооценки. О том, какую компанию из сектора мы держим в портфеле - вы можете узнать в нашей подписке.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Два из трёх металлургов (Северсталь и ММК) отчитались о хороших финансовых результатах по итогам 2023 г. EBITDA ММК и Северстали выросла на 26% г/г до 195.6 млрд руб. и на 22% г/г до 262 млрд руб. по итогам 2023 г. соответственно. Маржинальность по EBITDA компании осталась чуть выше своих среднеисторических значений и составила 26.1% для ММК и 35.9% для Северстали. При этом в 2024 г. мы не ждем сильных результатов относительно 2023 г.
В этом посте поговорим о наших прогнозах по ценам на сталь, фин. результатах, а также дадим актуальные прогнозы по дивидендам компаний.
Краткие финансовые итоги за 2023 г.
Выручка ММК выросла на 9% г/г и составила 763.4 млрд руб., а EBITDA - на 26% г/г до 195.6 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 26.1% против исторических значений на уровне 20%. Чистая прибыль выросла на 68.2% г/г до 118.4 млрд. руб. FCF компании сократился на 57% г/г до 31 млрд руб. Чистый долг за год сократился с -54 до -99 млрд руб. (на конец 2023 года)
Выручка выросла на 7% г/г и составила 728.3 млрд руб., EBITDA выросла на 22% г/г до 262 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 35.9% против исторических значений на уровне 28%. Чистая прибыль выросла на 79% г/г до 193.9 млрд руб.
FCF компании сократился на 35% г/г до 111 млрд руб. Чистый долг за год сократился с 58 до -151 млрд руб. (на конец 2023 года)
Мы не ожидаем роста цен на сталь
Крупнейшие экономики продолжают стагнировать. Это видно по последним PMI. Производственный индекс PMI Китая за последние 10 месяцев показывал низкие значения (49.2 за апрель, 48.8 за май, 49.0 за июнь, 49.3 за июль, 49.7 за август, 50.2 за сентябрь, 49.5 за октябрь, 49.4 за ноябрь, 49.0 за декабрь и 49.2 за январь). Это, в свою очередь, оказывает давление на цены на сталь и другое сырье.
Мы ожидаем дальнейшей стагнации цен на сталь. По нашим оценкам, экспортные цены по итогам 2024 г. составят 630 $/т (-0.6% г/г), а внутренние - 610 $/т (-1.6% г/г). В результате ожидаемой нами стагнации цен на сталь мы не ждем сильных результатов по итогам 2024 г. относительно 2023 г. в секторе металлургии.
Дивидендная доходность останется непривлекательной относительно ключевой ставки
Мы ожидаем, что в скором времени сектор вернется к дивидендным выплатам. Северсталь уже рекомендовала выплаты по итогам 2023 г. в размере 191.5 руб. на акцию (130% от FCF 2023 г.), или 11.8% див. доходности к текущей цене. По итогам 2024 г. ожидаем, что дивиденд может составить 124 руб., или 7.6% див. доходности к текущей цене.
ММК и НЛМК пока не рекомендовали выплату дивидендов. Мы ожидаем, что итоговый дивиденд у ММК составит 2.9-3.5 руб. на акцию (100-130% от FCF по аналогии с Северсталью), или 5.4-6.2% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 5.5 руб. на акцию, или 10.3% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г. Дивиденд НЛМК, по нашим оценкам, составит 17.4 руб. на акцию, или 8.7% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 23.4 руб. на акцию, или 11.8% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г.
Мы не ожидаем, что компании будут платить дивиденды из накопленной за 2 года денежной подушки, так как от металлургов прозвучали заявления о значительном росте капитальных инвестиций. Будущие дивиденды не выглядят привлекательными относительно текущей ключевой ставки.
Актуальный взгляд на сектор
В целом, мы не находим сектор металлургии инвестиционно привлекательным. Цены на сталь находятся на низких отметках относительно полугодовой давности, и мы ждем сохранения/небольшого роста на текущем уровне по итогам 2024 г. Кроме этого, сектор не может похвастаться высокой дивидендной доходностью без учета выплаты накопленным итогом. Однако в секторе есть одна компания, покупка которой выглядит интересно с точки зрения недооценки. О том, какую компанию из сектора мы держим в портфеле - вы можете узнать в нашей подписке.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Первая публикация "минуток" от ЦБ РФ
#экономика
Вчера Банк России впервые опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.
В целом, ничего, что не озвучивалось ранее, мы не узнали. В этом посте кратко поделимся частью основных тезисов.
Итак,
• инфляция замедляется, но нет уверенности в том, что есть устойчивый тренд. Могут быть сюрпризы со стороны инфляции нерегулируемых услуг. Трансмиссия ускорилась по всем каналам.
• вклад роста потенциала в рост ВВП в 2023 году мог быть выше, чем думали раньше. Это может отразиться в более низкой инфляции в будущем.
• когда ЦБ говорит о более жестких ДКУ более продолжительное время, он имеет ввиду реальные ставки, а не номинальные. В случае более быстрого снижения инфляции и факторов, которые на нее влияют, мы можем увидеть более быстрое снижение КС. Но базово видят возможность не ранее 2П 2024.
• отказ от продления указа о продаже валютной выручки экспортерами не окажет значимого негативного влияния на рубль, т.к. его укрепление обосновано снижением импорта и ростом рублевых сбережений во время высоких ставок.
• во 2П 2024 ожидается переход из структурного профицита ликвидности в банковском секторе к структурному дефициту, что повлияет на рост краткосрочных ставок денежного рынка и они будут торговаться с премией к КС.
Такое резюме будет публиковаться после каждого решения по КС (спустя 7 раб. дней с даты заседания), а комментарий к макро прогнозу после опорных заседаний (после 7 раб. дней с даты заседания), в которые публикуется сам прогноз.
#экономика
Вчера Банк России впервые опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.
В целом, ничего, что не озвучивалось ранее, мы не узнали. В этом посте кратко поделимся частью основных тезисов.
Итак,
• инфляция замедляется, но нет уверенности в том, что есть устойчивый тренд. Могут быть сюрпризы со стороны инфляции нерегулируемых услуг. Трансмиссия ускорилась по всем каналам.
• вклад роста потенциала в рост ВВП в 2023 году мог быть выше, чем думали раньше. Это может отразиться в более низкой инфляции в будущем.
• когда ЦБ говорит о более жестких ДКУ более продолжительное время, он имеет ввиду реальные ставки, а не номинальные. В случае более быстрого снижения инфляции и факторов, которые на нее влияют, мы можем увидеть более быстрое снижение КС. Но базово видят возможность не ранее 2П 2024.
• отказ от продления указа о продаже валютной выручки экспортерами не окажет значимого негативного влияния на рубль, т.к. его укрепление обосновано снижением импорта и ростом рублевых сбережений во время высоких ставок.
• во 2П 2024 ожидается переход из структурного профицита ликвидности в банковском секторе к структурному дефициту, что повлияет на рост краткосрочных ставок денежного рынка и они будут торговаться с премией к КС.
Такое резюме будет публиковаться после каждого решения по КС (спустя 7 раб. дней с даты заседания), а комментарий к макро прогнозу после опорных заседаний (после 7 раб. дней с даты заседания), в которые публикуется сам прогноз.
Заплатит ли Газпром дивиденды в этом году
#GAZP
Акции Газпрома до сих пор остаются одной из топ позиций в портфелях у многих физиков. Поэтому решили еще раз сделать разбор ситуации с бизнесом компании и дивидендами.
Экспорт газа Газпрома снизился на 62% от уровня 2021 г., и на восстановление уйдет много лет
В 2015-2020 гг. объем экспорта Газпрома в дальнее зарубежье составлял от 156 до 200 млрд куб. м в год, в 2021 г. – 185 млрд куб. м. В 2022 г. экспорт в ЕС снизился после аварии на Северном потоке (осенью 2022 г.) до 60 млрд куб. м (-61% от 2021 г.). В 2023 г. объем экспорта в ЕС снизился примерно до 31 млрд куб. м (-80% от 2021 г.). В 2025 г. объем экспорта газа в ЕС может снизиться в 2 раза по сравнению с 2023 г. из-за прекращения транзита через Украину.
Экспорт газа Газпрома может частично восстановиться за счет роста экспорта в Китай. Экспорт в Китай по Силе Сибири планируется увеличить с 22 млрд куб. м в 2023 г. до 38 млрд куб. м в 2025 г. В 2026 г. планируется запустить трубопровод «Сила Сибири 3» (мощностью 10 млрд куб. м/год), а в 2030 г. - «Силу Сибири 2» мощностью 50 млрд куб. м. Тогда экспорт в Китай вырастет до 98 млрд куб. м/год.
Таким образом, экспорт газа Газпрома в дальнее зарубежье всего снизился с 185 млрд куб. м в 2021 г. до 70 млрд куб. м в 2023 г. (-62% от уровня 2021 г.). В 2024-2029 гг. экспорт газа в дальнее зарубежье будет составлять 61-78 млрд куб. (на 58-67% ниже, чем в 2021 г.) и восстановится до 121 млрд куб. только к 2030 г. (на 34% ниже 2021 г.).
Технически по див. политике Газпром может выплатить дивиденды по итогам 2023 г., но в долг
По нашим расчетам, чистый денежный поток Газпрома в 2023 г. был отрицательным (-261 млрд руб.). В 2024-2025 гг. также ожидаем отрицательный денежный поток, так как доходы от экспорта упали, а выстраивание экспорта в Азию требует увеличения кап. затрат.
Тем не менее, если акционеры Газпрома решат не отходить от див. политики в этом году и заплатить дивиденды из расчета 50% от чистой прибыли, то, по нашей оценке, они составят 18 руб./акцию (11% доходности к текущей цене). По див. политике, если коэффициент Чистый долг/EBITDA превысит 2.5х по итогам года, Газпром может уменьшить сумму дивидендов, т. е. выплатить менее 50% от чистой прибыли.
По информации Ф. Садыгова, зампредседателя Правления Газпрома, по итогам 2023 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA составит 2.3х. То есть технически по див. политике выплата дивидендов возможна. Но если она будет, то в долг. Газпром рекомендует дивиденды в мае, выплачивает – в июле.
При этом на 2024 г. в бюджет РФ заложены поступления дивидендов в объеме 650 млрд руб. Прогнозные дивиденды Роснефти и Сбера покрывают эту сумму. Поэтому высока вероятность, что Газпром не будет выплачивать дивиденды по итогам 2023 г.
Коэффициент Чистый долг/EBITDA Газпрома уже вырос с 1.1х в 2022 г. до 2.3х на конец 2023 г. Если Газпром выплатит дивиденды по итогам 2023 г. по див. политике, долговая нагрузка компании вырастет еще сильнее. Ожидаем, что на конец 2024 г. Чистый долг/EBITDA составит 3.4х. без выплаты дивидендов по итогам 2023 г., а с выплатой по див. политике - 3.7х. Поэтому по итогам 2024 г., вероятно, Газпром либо снизит коэффициент выплаты дивидендов, либо не будет их выплачивать.
Вывод
С одной стороны, по дивидендной политике Газпром, по нашим оценкам, сможет заплатить дивиденды (18 руб./акцию), и бюджету нужны дополнительные доходы. С другой стороны, в бюджет не заложены дивиденды от Газпрома, а сама компания переходит в долговую нагрузку 3х Чистый долг/EBITDA и выше (3.7х к концу года, если выплата будет), что делает выплату дивидендов непоследовательным действием, а вот решение не платить дивиденды (или, по крайней мере, снизить коэффициент выплат), выглядело бы разумным.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#GAZP
Акции Газпрома до сих пор остаются одной из топ позиций в портфелях у многих физиков. Поэтому решили еще раз сделать разбор ситуации с бизнесом компании и дивидендами.
Экспорт газа Газпрома снизился на 62% от уровня 2021 г., и на восстановление уйдет много лет
В 2015-2020 гг. объем экспорта Газпрома в дальнее зарубежье составлял от 156 до 200 млрд куб. м в год, в 2021 г. – 185 млрд куб. м. В 2022 г. экспорт в ЕС снизился после аварии на Северном потоке (осенью 2022 г.) до 60 млрд куб. м (-61% от 2021 г.). В 2023 г. объем экспорта в ЕС снизился примерно до 31 млрд куб. м (-80% от 2021 г.). В 2025 г. объем экспорта газа в ЕС может снизиться в 2 раза по сравнению с 2023 г. из-за прекращения транзита через Украину.
Экспорт газа Газпрома может частично восстановиться за счет роста экспорта в Китай. Экспорт в Китай по Силе Сибири планируется увеличить с 22 млрд куб. м в 2023 г. до 38 млрд куб. м в 2025 г. В 2026 г. планируется запустить трубопровод «Сила Сибири 3» (мощностью 10 млрд куб. м/год), а в 2030 г. - «Силу Сибири 2» мощностью 50 млрд куб. м. Тогда экспорт в Китай вырастет до 98 млрд куб. м/год.
Таким образом, экспорт газа Газпрома в дальнее зарубежье всего снизился с 185 млрд куб. м в 2021 г. до 70 млрд куб. м в 2023 г. (-62% от уровня 2021 г.). В 2024-2029 гг. экспорт газа в дальнее зарубежье будет составлять 61-78 млрд куб. (на 58-67% ниже, чем в 2021 г.) и восстановится до 121 млрд куб. только к 2030 г. (на 34% ниже 2021 г.).
Технически по див. политике Газпром может выплатить дивиденды по итогам 2023 г., но в долг
По нашим расчетам, чистый денежный поток Газпрома в 2023 г. был отрицательным (-261 млрд руб.). В 2024-2025 гг. также ожидаем отрицательный денежный поток, так как доходы от экспорта упали, а выстраивание экспорта в Азию требует увеличения кап. затрат.
Тем не менее, если акционеры Газпрома решат не отходить от див. политики в этом году и заплатить дивиденды из расчета 50% от чистой прибыли, то, по нашей оценке, они составят 18 руб./акцию (11% доходности к текущей цене). По див. политике, если коэффициент Чистый долг/EBITDA превысит 2.5х по итогам года, Газпром может уменьшить сумму дивидендов, т. е. выплатить менее 50% от чистой прибыли.
По информации Ф. Садыгова, зампредседателя Правления Газпрома, по итогам 2023 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA составит 2.3х. То есть технически по див. политике выплата дивидендов возможна. Но если она будет, то в долг. Газпром рекомендует дивиденды в мае, выплачивает – в июле.
При этом на 2024 г. в бюджет РФ заложены поступления дивидендов в объеме 650 млрд руб. Прогнозные дивиденды Роснефти и Сбера покрывают эту сумму. Поэтому высока вероятность, что Газпром не будет выплачивать дивиденды по итогам 2023 г.
Коэффициент Чистый долг/EBITDA Газпрома уже вырос с 1.1х в 2022 г. до 2.3х на конец 2023 г. Если Газпром выплатит дивиденды по итогам 2023 г. по див. политике, долговая нагрузка компании вырастет еще сильнее. Ожидаем, что на конец 2024 г. Чистый долг/EBITDA составит 3.4х. без выплаты дивидендов по итогам 2023 г., а с выплатой по див. политике - 3.7х. Поэтому по итогам 2024 г., вероятно, Газпром либо снизит коэффициент выплаты дивидендов, либо не будет их выплачивать.
Вывод
С одной стороны, по дивидендной политике Газпром, по нашим оценкам, сможет заплатить дивиденды (18 руб./акцию), и бюджету нужны дополнительные доходы. С другой стороны, в бюджет не заложены дивиденды от Газпрома, а сама компания переходит в долговую нагрузку 3х Чистый долг/EBITDA и выше (3.7х к концу года, если выплата будет), что делает выплату дивидендов непоследовательным действием, а вот решение не платить дивиденды (или, по крайней мере, снизить коэффициент выплат), выглядело бы разумным.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Делимобиль: первые результаты с момента IPO
Напомним, что Делимобиль стал первым публичным оператором каршеринга, акции которого появились в обращении на Московской Бирже 7 февраля 2024 года.
В этом посте рассмотрим операционные результаты за 2023 г., поговорим о том, чего ждать от фин. результатов за прошедший год и в течение будущих лет.
Операционные результаты за 2023 г. были на уровне наших ожиданий
Один из основных показателей – количество проданных минут – увеличился на 16% г/г до 1 630 млн минут. Делимобиль сильно нарастил темпы роста в 4 квартале за счет введения новых тарифных сеток, увеличения уровня автопарка (стал ближе и доступнее к пользователю) и в целом за счет позитивно складывающегося тренда – роста популярности каршеринга.
Помимо этого: компания увеличила общий объем автопарка на 34% г/г до 26 641 машин в ответ на положительную динамику спроса на свои услуги. А рост количества зарегистрированных пользователей составил 14% г/г до общего числа 9.6 млн пользователей.
Результаты оказались в рамках наших ожиданий: за 2023 год ожидаем выручку на уровне 20.9 мдрд рублей (+37.6% г/г), а показатель EBITDA - на уровне 5.2 млрд руб. (+33.7% г/г)
Взгляд на будущее: наши прогнозы остаются актуальными
По ряду факторов на текущий момент приобретение личного автомобиля малодоступно, есть негативные факторы для рынка такси: все это формирует базу для реализации потенциала на рынке каршеринга, и 4 квартал темпами роста подтверждает рост популярности краткосрочной аренды автомобилей.
Учитывая планы компании по экспансии в новые города и рыночные факторы, мы ожидаем среднегодовой рост выручки (2023-2025 гг.) в 53% (соответствует 48.9 млрд руб. в 2025 г.) и среднегодовой рост показателя EBITDA (2023-2025 гг.) в 93% (соответствует 19.4 млрд руб. в 2025 г.)
Оценка и вывод
Делимобиль относится к компании роста, то есть её оценка чувствительна к реализации планов по развитию бизнеса. Так как компания подтверждает наши ожидания операционными показателями, мы сохраняем наш позитивный взгляд на развитие бизнеса и перспективы акций. При этом важно будет посмотреть на фактические фин. результаты за 2023 г.
Напомним, что Делимобиль стал первым публичным оператором каршеринга, акции которого появились в обращении на Московской Бирже 7 февраля 2024 года.
В этом посте рассмотрим операционные результаты за 2023 г., поговорим о том, чего ждать от фин. результатов за прошедший год и в течение будущих лет.
Операционные результаты за 2023 г. были на уровне наших ожиданий
Один из основных показателей – количество проданных минут – увеличился на 16% г/г до 1 630 млн минут. Делимобиль сильно нарастил темпы роста в 4 квартале за счет введения новых тарифных сеток, увеличения уровня автопарка (стал ближе и доступнее к пользователю) и в целом за счет позитивно складывающегося тренда – роста популярности каршеринга.
Помимо этого: компания увеличила общий объем автопарка на 34% г/г до 26 641 машин в ответ на положительную динамику спроса на свои услуги. А рост количества зарегистрированных пользователей составил 14% г/г до общего числа 9.6 млн пользователей.
Результаты оказались в рамках наших ожиданий: за 2023 год ожидаем выручку на уровне 20.9 мдрд рублей (+37.6% г/г), а показатель EBITDA - на уровне 5.2 млрд руб. (+33.7% г/г)
Взгляд на будущее: наши прогнозы остаются актуальными
По ряду факторов на текущий момент приобретение личного автомобиля малодоступно, есть негативные факторы для рынка такси: все это формирует базу для реализации потенциала на рынке каршеринга, и 4 квартал темпами роста подтверждает рост популярности краткосрочной аренды автомобилей.
Учитывая планы компании по экспансии в новые города и рыночные факторы, мы ожидаем среднегодовой рост выручки (2023-2025 гг.) в 53% (соответствует 48.9 млрд руб. в 2025 г.) и среднегодовой рост показателя EBITDA (2023-2025 гг.) в 93% (соответствует 19.4 млрд руб. в 2025 г.)
Оценка и вывод
Делимобиль относится к компании роста, то есть её оценка чувствительна к реализации планов по развитию бизнеса. Так как компания подтверждает наши ожидания операционными показателями, мы сохраняем наш позитивный взгляд на развитие бизнеса и перспективы акций. При этом важно будет посмотреть на фактические фин. результаты за 2023 г.
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 3.57%
> Henry Ford: 4.96%.
> Iron Arny: 0.27%
> Forrest Gump RU: 2.01%
> Фонд АриКапитал IH: 2.12%
> Индекс Мосбиржи ПД: 3.96%
> Индекс S&P500: 0.95%
Портфель IJ:
Портфель обновил максимум в этом году, идет +14%. РТС, Яндекс и ряд других идей радуют. При этом на протяжении марта ему предстоит большая перестройка, о чем рассказал в Закрытых Пирогах.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Iron Arny:
Портфель чуть-чуть подрос на фоне роста рублевых корпоративных бумаг. Принимаем активное участие в первичных размещениях.
Портфель Forrest Gump RU:
За последние две недели мы понизили долю акций в портфеле в связи с перегретостью рынка на уровне индекса. Часть сокращения позиций пришлась на период падения на санкционной панике, в связи с чем мы отстали от рынка на горизонте недели, но идём лучше рынка за месяц.
Фонд АриКапитал IH:
Фонд снова нарастил долю акций до 70%, делали ребалансировку в пользу компаний роста, заменили шорт юаня на лонг РТС, как более вероятную ставку на рост активов в долларах. Ждём продолжения роста нефтяных цен в марте, что поддержит индекс акций Мосбиржи.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 3.57%
> Henry Ford: 4.96%.
> Iron Arny: 0.27%
> Forrest Gump RU: 2.01%
> Фонд АриКапитал IH: 2.12%
> Индекс Мосбиржи ПД: 3.96%
> Индекс S&P500: 0.95%
Портфель IJ:
Портфель обновил максимум в этом году, идет +14%. РТС, Яндекс и ряд других идей радуют. При этом на протяжении марта ему предстоит большая перестройка, о чем рассказал в Закрытых Пирогах.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Iron Arny:
Портфель чуть-чуть подрос на фоне роста рублевых корпоративных бумаг. Принимаем активное участие в первичных размещениях.
Портфель Forrest Gump RU:
За последние две недели мы понизили долю акций в портфеле в связи с перегретостью рынка на уровне индекса. Часть сокращения позиций пришлась на период падения на санкционной панике, в связи с чем мы отстали от рынка на горизонте недели, но идём лучше рынка за месяц.
Фонд АриКапитал IH:
Фонд снова нарастил долю акций до 70%, делали ребалансировку в пользу компаний роста, заменили шорт юаня на лонг РТС, как более вероятную ставку на рост активов в долларах. Ждём продолжения роста нефтяных цен в марте, что поддержит индекс акций Мосбиржи.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Новый выпуск «Вот такие пироги» уже на YouTube
Говорим с вами про послание и как работать с рынком дальше:
1. Карта больших событий на рынке в ближайшие полгода:
- ключевая ставка
- курс доллара
- приток ликвидности
- нефть
2. Яндекс на локальной вершине. Что дальше?
3. Эффекты послания президента / что дальше с IMOEX?
4. Интересный момент на рынках металлов. Заметка для вас.
Также вспомнил что мы с вами говорили про юань и распродажу вечных замещающих бондов.
Видео доступно по ссылке: https://youtu.be/ZQovz6TW9Dw?si=csGdDPiYOGzwvbbM
Лайк, подписка, комментарий. Приятного просмотра!
Говорим с вами про послание и как работать с рынком дальше:
1. Карта больших событий на рынке в ближайшие полгода:
- ключевая ставка
- курс доллара
- приток ликвидности
- нефть
2. Яндекс на локальной вершине. Что дальше?
3. Эффекты послания президента / что дальше с IMOEX?
4. Интересный момент на рынках металлов. Заметка для вас.
Также вспомнил что мы с вами говорили про юань и распродажу вечных замещающих бондов.
Видео доступно по ссылке: https://youtu.be/ZQovz6TW9Dw?si=csGdDPiYOGzwvbbM
Лайк, подписка, комментарий. Приятного просмотра!
YouTube
Послание Президента прошло хорошо. Куда инвестировать дальше?
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
1:15 Доллар и юань
4:05 Рынок акций…
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
1:15 Доллар и юань
4:05 Рынок акций…
Рынок никеля: структурный вызов
#divingdeeper
Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли
Биржевые цены на никель упали почти вдвое за 2023й год, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостановки и закрытия шахты и заводы в других странах, где стоимость производства более высокая. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель привел к "структурному вызову" на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.
Macquarie говорит о медленном одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% из-за медленных одобрений новых месторождений. Однако, правительство уже пообещало, что все затянувшиеся разрешения будут выданы в этом месяце. Если так и будет, то последний отскок в ценах на никель будет спекулятивным ростом в рамках длинного тренда на снижение на фоне мирового профицита. Базовый кейс Macquarie - сохранение профицита на рынке никеля как минимум в 2024-2027 гг.
Сейчас Индонезия обеспечивает более половины мирового предложения никеля. По прогнозам банков, к концу десятилетия на долю Индонезии может приходиться 75%.
До каких уровней могут упасть цены?
В условиях вероятного профицита в ближайшие 2 года для прогнозирования цен на никель на 2024 г. мы закладываем маржинальность в размере 10% для производителей верхнего уровня кривой себестоимости. Такая маржинальность, по нашей оценке, соответствует уровню цен в размере 20500 $/т.
То есть весь негатив от ситуации притока дешевого никеля из Индонезии уже отыгран в ценах на никель, и с текущих логично ожидать среднесрочной стабилизации цен на новых, более низких уровнях. Причина ценового давления - рост предложения из Индонезии, никуда не денется, в связи с чем ралли в никеле к прежним высоким ценам ожидать не стоит.
От негативной конъюнктуры в никеле страдают Норникель и Русал.
Традиционно никель делится на две категории: низкий сорт для производства нержавеющей стали и высокий сорт для аккумуляторов. Огромное расширение производства низкосортного никеля в Индонезии привело к его избытку, и, что очень важно, инновации в области переработки позволили переработать этот избыток в высококачественный продукт. Так что рост предложения со стороны Индонезии влияет и на цены реализации Норникеля, с его высококачественным никелем.
Русал зависит от Норникеля, т.к. его пакет в Норникеле составляет существенную часть стоимости самой компании.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
#divingdeeper
Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли
Биржевые цены на никель упали почти вдвое за 2023й год, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостановки и закрытия шахты и заводы в других странах, где стоимость производства более высокая. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель привел к "структурному вызову" на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.
Macquarie говорит о медленном одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% из-за медленных одобрений новых месторождений. Однако, правительство уже пообещало, что все затянувшиеся разрешения будут выданы в этом месяце. Если так и будет, то последний отскок в ценах на никель будет спекулятивным ростом в рамках длинного тренда на снижение на фоне мирового профицита. Базовый кейс Macquarie - сохранение профицита на рынке никеля как минимум в 2024-2027 гг.
Сейчас Индонезия обеспечивает более половины мирового предложения никеля. По прогнозам банков, к концу десятилетия на долю Индонезии может приходиться 75%.
До каких уровней могут упасть цены?
В условиях вероятного профицита в ближайшие 2 года для прогнозирования цен на никель на 2024 г. мы закладываем маржинальность в размере 10% для производителей верхнего уровня кривой себестоимости. Такая маржинальность, по нашей оценке, соответствует уровню цен в размере 20500 $/т.
То есть весь негатив от ситуации притока дешевого никеля из Индонезии уже отыгран в ценах на никель, и с текущих логично ожидать среднесрочной стабилизации цен на новых, более низких уровнях. Причина ценового давления - рост предложения из Индонезии, никуда не денется, в связи с чем ралли в никеле к прежним высоким ценам ожидать не стоит.
От негативной конъюнктуры в никеле страдают Норникель и Русал.
Традиционно никель делится на две категории: низкий сорт для производства нержавеющей стали и высокий сорт для аккумуляторов. Огромное расширение производства низкосортного никеля в Индонезии привело к его избытку, и, что очень важно, инновации в области переработки позволили переработать этот избыток в высококачественный продукт. Так что рост предложения со стороны Индонезии влияет и на цены реализации Норникеля, с его высококачественным никелем.
Русал зависит от Норникеля, т.к. его пакет в Норникеле составляет существенную часть стоимости самой компании.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
ЕС планирует запретить импорт российского СПГ
#NVTK
В ЕС заявили, что в апреле 2024 г. проголосуют за директиву о поэтапном запрете импорта СПГ из России. Рассмотрим влияние этой меры на экспорт российского СПГ и на Новатэк.
ЕС может запретить поставки СПГ из России (на который приходится 6% всего импорта газа и СПГ в ЕС) к 2027 году
В понедельник, 4 марта, Кадри Симсон, еврокомиссар по вопросам энергетики, заявила, что в апреле должно пройти голосование по директиве о запрете поставок российского СПГ в ЕС. Точные сроки запрета не уточняются. Ранее К. Симсон сообщила, что ЕС будет сокращать поставки СПГ из России после прекращения транзита газа через Украину 31 декабря 2024 г. А согласно плану RePowerEU, ЕС должен полностью отказаться от российского газа к 2027 г. Вероятно, ЕС может постепенно отказаться от импорта российского СПГ с 2025 по 2027 гг. и будет отслеживать страну происхождения СПГ с помощью отслеживания танкеров.
В 2023 г. Россия была на третьем месте по поставкам СПГ в Европу. США поставили около 48% от общего импорта СПГ в ЕС (73 млрд куб. м). Катар поставил 14% (21 млрд куб. м), а Россия - 13% (18 млрд куб. м). В 2023 году импорт сжиженного газа Европой составил в среднем 14.7 млрд куб. футов в сутки или 146 млрд куб. м за год. На российский СПГ в 2023 г. пришлось около 6% от общего импорта газа и СПГ в ЕС.
ЕС может компенсировать снижение импорта СПГ из России за счет СПГ из США и Катара, а Россия может перенаправить СПГ в Азию
Рынок СПГ в мире в 2023 г. составил около 404 млн тонн или 558 млрд куб. м. В 2023 г. США были на первом месте в мире по экспорту СПГ и экспортировали около 123 млрд куб. м СПГ (88.9 млн т). Катар экспортирует около 111 млрд куб. м СПГ, Австралия – 107 млрд куб. м. По прогнозу Shell, в 2024 г. спрос на СПГ может вырасти на 7-20 млн т или на 2-6% (в основном за счет Азии), предложение – также на 7-20 млн т (за счет Америки, Африки, России). Предложение СПГ в Америке за счет новых проектов в 2024 г. может вырасти на объем до 10 млн т.
В случае запрета поставок российского СПГ в ЕС Россия может перенаправить СПГ из Европы в Азию. А российский СПГ в Европе могут заменить США и Катар за счет как текущих мощностей, так и новых СПГ-проектов. При этом маршрут поставок СПГ из России в Азию дольше, чем в Европу (из-за этого рентабельность будет ниже). А для США и Катара длительность маршрута существенно не изменится. В 2024 г. мировой флот СПГ-танкеров вырастет, что поможет решить проблемы с изменением логистики. На конец 2023 года в мире насчитывалось всего 746 крупных СПГ-танкеров. На 2024 год запланирована поставка 89 СПГ танкеров совокупной вместимостью 14.9 млн куб. м, 12% прироста к текущему флоту.
Вывод
Предполагаем, что ЕС будет постепенно снижать импорт российского СПГ в 2025-2026 гг. Считаем, что это не окажет влияние на финансовые результаты Новатэка в 2024 году.
В 2025 г. при вступлении в силу запрета на импорт российского СПГ европейские компании могут отказаться от долгосрочных контрактов. Сейчас Ямал СПГ поставляет СПГ по долгосрочным контрактам китайской компании CNPC и индийской компании Gail в объеме 6 млн т/год.
В случае запрета поставок СПГ из России в ЕС остальной объем СПГ (15 млн т/год), вероятно, будет поставляться в Азию по спотовым ценам с дисконтом. При этом сейчас спотовые цены на газ и СПГ в Европе снизились ниже цен по долгосрочным контрактам с привязкой к нефти. Это негативно отразится на рентабельности и финансовых результатах компании.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#NVTK
В ЕС заявили, что в апреле 2024 г. проголосуют за директиву о поэтапном запрете импорта СПГ из России. Рассмотрим влияние этой меры на экспорт российского СПГ и на Новатэк.
ЕС может запретить поставки СПГ из России (на который приходится 6% всего импорта газа и СПГ в ЕС) к 2027 году
В понедельник, 4 марта, Кадри Симсон, еврокомиссар по вопросам энергетики, заявила, что в апреле должно пройти голосование по директиве о запрете поставок российского СПГ в ЕС. Точные сроки запрета не уточняются. Ранее К. Симсон сообщила, что ЕС будет сокращать поставки СПГ из России после прекращения транзита газа через Украину 31 декабря 2024 г. А согласно плану RePowerEU, ЕС должен полностью отказаться от российского газа к 2027 г. Вероятно, ЕС может постепенно отказаться от импорта российского СПГ с 2025 по 2027 гг. и будет отслеживать страну происхождения СПГ с помощью отслеживания танкеров.
В 2023 г. Россия была на третьем месте по поставкам СПГ в Европу. США поставили около 48% от общего импорта СПГ в ЕС (73 млрд куб. м). Катар поставил 14% (21 млрд куб. м), а Россия - 13% (18 млрд куб. м). В 2023 году импорт сжиженного газа Европой составил в среднем 14.7 млрд куб. футов в сутки или 146 млрд куб. м за год. На российский СПГ в 2023 г. пришлось около 6% от общего импорта газа и СПГ в ЕС.
ЕС может компенсировать снижение импорта СПГ из России за счет СПГ из США и Катара, а Россия может перенаправить СПГ в Азию
Рынок СПГ в мире в 2023 г. составил около 404 млн тонн или 558 млрд куб. м. В 2023 г. США были на первом месте в мире по экспорту СПГ и экспортировали около 123 млрд куб. м СПГ (88.9 млн т). Катар экспортирует около 111 млрд куб. м СПГ, Австралия – 107 млрд куб. м. По прогнозу Shell, в 2024 г. спрос на СПГ может вырасти на 7-20 млн т или на 2-6% (в основном за счет Азии), предложение – также на 7-20 млн т (за счет Америки, Африки, России). Предложение СПГ в Америке за счет новых проектов в 2024 г. может вырасти на объем до 10 млн т.
В случае запрета поставок российского СПГ в ЕС Россия может перенаправить СПГ из Европы в Азию. А российский СПГ в Европе могут заменить США и Катар за счет как текущих мощностей, так и новых СПГ-проектов. При этом маршрут поставок СПГ из России в Азию дольше, чем в Европу (из-за этого рентабельность будет ниже). А для США и Катара длительность маршрута существенно не изменится. В 2024 г. мировой флот СПГ-танкеров вырастет, что поможет решить проблемы с изменением логистики. На конец 2023 года в мире насчитывалось всего 746 крупных СПГ-танкеров. На 2024 год запланирована поставка 89 СПГ танкеров совокупной вместимостью 14.9 млн куб. м, 12% прироста к текущему флоту.
Вывод
Предполагаем, что ЕС будет постепенно снижать импорт российского СПГ в 2025-2026 гг. Считаем, что это не окажет влияние на финансовые результаты Новатэка в 2024 году.
В 2025 г. при вступлении в силу запрета на импорт российского СПГ европейские компании могут отказаться от долгосрочных контрактов. Сейчас Ямал СПГ поставляет СПГ по долгосрочным контрактам китайской компании CNPC и индийской компании Gail в объеме 6 млн т/год.
В случае запрета поставок СПГ из России в ЕС остальной объем СПГ (15 млн т/год), вероятно, будет поставляться в Азию по спотовым ценам с дисконтом. При этом сейчас спотовые цены на газ и СПГ в Европе снизились ниже цен по долгосрочным контрактам с привязкой к нефти. Это негативно отразится на рентабельности и финансовых результатах компании.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Высокая ключевая ставка и ужесточения требований ЦБ к банкам умеренно замедляет кредитование
#banks
В этом посте рассмотрим аналитическую записку Банка России о банковском секторе на январь 2024 г.:
- корпоративное кредитование осталось на уровне декабря 2023 г., а это значит, что происходит замедление роста. На это повлияло ужесточение кредитных условий: поднятие ключевой ставки до 16% в декабре - и сезонность, характеризующаяся выплатой основной части по госконтрактам в конце года, то есть снижением в ближайшие месяцы потребности компаний в оборотных кредитах;
- темп роста портфеля потребительских кредитов в январе был выше, чем в декабре (+0.8% м/м против -0.1% м/м), но при этом находился в зоне плавного снижения с максимумов августа 2023 г. (+2.4% м/м), то есть прослеживается замедление темпов роста. Январский рост сдерживался ужесточением требований к отбору заемщиков банков, которое ЦБ ввел на 1-2й кв. 2024 г., а также высокой стоимостью кредитов;
- портфель ипотечных кредитов в январе сократился в 3 раза по сравнению с декабрём 2023 г. (275млрд руб. против 785млрд руб.). Это связано с длинными январскими праздниками и ужесточением условий по ипотеке с господдержкой: повышен первоначальный взнос до 30% (с 20%), максимальный размер кредита сокращен до 6млн руб. (с 12млн руб. в столичных регионах: Москве, Подмосковье, Санкт-Петербурге, Ленинградской области), более того снижен размер возмещения для банков на 0.5 п.п.
Результаты банковского сектора остаются высокими
В январе чистая прибыль сектора выросла на 453% м/м (до 354млрд руб.) и вернулась к прежним уровням второй половины 2023 г. (не считая декабрь). Значительный рост к декабрю связан с восстановлением резервов у ряда банков и более низкими операционными затратами (выход из сезона выплат премий сотрудникам). Но вместе с этим наблюдалось снижение в доходах из-за замедления кредитования (591млрд руб. в январе 2024г. против 660млрд руб. в декабре 2023г.).
Отметим, что чистая процентная маржа (ЧПМ) в 4 кв. 2023 г. составила 4.7% и опустилась на 0.1 п.п. с рекордных значений 3 кв. 2023 г. за последние пять лет. По прогнозам ЦБ на 2024 г. ЧПМ снизится и будет находиться в районе 4.0-4.4%. Это связано с возможно более быстрым ростом фондирования (за счет повышения доходности вкладов в рамках высокой ключевой ставки).
Итого
Высокая ключевая ставка и ужесточение требований к банкам уже оказывает влияние на условия кредитования, и, по мнению ЦБ, в 2024 г. корпоративное кредитование замедлится до 6-11% по году (с 23% в 2023 г.), а кредиты физлицам замедлятся до 5-10% по году (с 23% в 2023 г.). С учетом всех факторов ожидаем снижения чистой процентной маржи в банковском секторе и замедления темпов роста кредитования в 2024 г.
#banks
В этом посте рассмотрим аналитическую записку Банка России о банковском секторе на январь 2024 г.:
- корпоративное кредитование осталось на уровне декабря 2023 г., а это значит, что происходит замедление роста. На это повлияло ужесточение кредитных условий: поднятие ключевой ставки до 16% в декабре - и сезонность, характеризующаяся выплатой основной части по госконтрактам в конце года, то есть снижением в ближайшие месяцы потребности компаний в оборотных кредитах;
- темп роста портфеля потребительских кредитов в январе был выше, чем в декабре (+0.8% м/м против -0.1% м/м), но при этом находился в зоне плавного снижения с максимумов августа 2023 г. (+2.4% м/м), то есть прослеживается замедление темпов роста. Январский рост сдерживался ужесточением требований к отбору заемщиков банков, которое ЦБ ввел на 1-2й кв. 2024 г., а также высокой стоимостью кредитов;
- портфель ипотечных кредитов в январе сократился в 3 раза по сравнению с декабрём 2023 г. (275млрд руб. против 785млрд руб.). Это связано с длинными январскими праздниками и ужесточением условий по ипотеке с господдержкой: повышен первоначальный взнос до 30% (с 20%), максимальный размер кредита сокращен до 6млн руб. (с 12млн руб. в столичных регионах: Москве, Подмосковье, Санкт-Петербурге, Ленинградской области), более того снижен размер возмещения для банков на 0.5 п.п.
Результаты банковского сектора остаются высокими
В январе чистая прибыль сектора выросла на 453% м/м (до 354млрд руб.) и вернулась к прежним уровням второй половины 2023 г. (не считая декабрь). Значительный рост к декабрю связан с восстановлением резервов у ряда банков и более низкими операционными затратами (выход из сезона выплат премий сотрудникам). Но вместе с этим наблюдалось снижение в доходах из-за замедления кредитования (591млрд руб. в январе 2024г. против 660млрд руб. в декабре 2023г.).
Отметим, что чистая процентная маржа (ЧПМ) в 4 кв. 2023 г. составила 4.7% и опустилась на 0.1 п.п. с рекордных значений 3 кв. 2023 г. за последние пять лет. По прогнозам ЦБ на 2024 г. ЧПМ снизится и будет находиться в районе 4.0-4.4%. Это связано с возможно более быстрым ростом фондирования (за счет повышения доходности вкладов в рамках высокой ключевой ставки).
Итого
Высокая ключевая ставка и ужесточение требований к банкам уже оказывает влияние на условия кредитования, и, по мнению ЦБ, в 2024 г. корпоративное кредитование замедлится до 6-11% по году (с 23% в 2023 г.), а кредиты физлицам замедлятся до 5-10% по году (с 23% в 2023 г.). С учетом всех факторов ожидаем снижения чистой процентной маржи в банковском секторе и замедления темпов роста кредитования в 2024 г.
Дорогие, прекрасные подписчицы Invest Heroes, поздравляем вас с Международным женским днём! 🌷
Желаем вам в этот день получить еще больше улыбок и комплиментов, а также много внимания от близких людей. Пусть этот день станет для вас отличным поводом для отдыха и веселья!
С наилучшими пожеланиями и любовью,
коллектив Invest Heroes ♥️
Дорогие, прекрасные подписчицы Invest Heroes, поздравляем вас с Международным женским днём! 🌷
Желаем вам в этот день получить еще больше улыбок и комплиментов, а также много внимания от близких людей. Пусть этот день станет для вас отличным поводом для отдыха и веселья!
С наилучшими пожеланиями и любовью,
коллектив Invest Heroes ♥️
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 1.92%
> Henry Ford: -0.38%.
> Iron Arny: -0.09%
> Forrest Gump RU: 1.29%
> Фонд АриКапитал IH: 0.82%
> Индекс Мосбиржи ПД: 1.50%
> Индекс S&P500: -0.26%
Портфель IJ:
Портфель за неделю обновил вершину дойдя до +15% с начала года. За неделю мы продали около 15% акций, а основной рост пришел из новых сделок - РТС, акций Позитив. Будем распродаваться дальше.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель продолжает восстанавливаться на фоне сильного рынка акций в целом, мы открыли ряд новых спекулятивных позиций в технологическом секторе.
Портфель Iron Arny:
Портфель снизился на фоне сильных продаж в длинных ОФЗ. Мы считаем, что скоро будет достигнуто дно. Приняли участие в первичных размещениях.
Фонд АриКапитал IH:
Фонд сокращает позиции в акциях по мере роста индекса. За неделю снизили с 70% до 60% долю акций, планируем дальше сокращать и аккумулируем ликвидность под покупку валютных бумаг по комфортному курсу.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 1.92%
> Henry Ford: -0.38%.
> Iron Arny: -0.09%
> Forrest Gump RU: 1.29%
> Фонд АриКапитал IH: 0.82%
> Индекс Мосбиржи ПД: 1.50%
> Индекс S&P500: -0.26%
Портфель IJ:
Портфель за неделю обновил вершину дойдя до +15% с начала года. За неделю мы продали около 15% акций, а основной рост пришел из новых сделок - РТС, акций Позитив. Будем распродаваться дальше.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель продолжает восстанавливаться на фоне сильного рынка акций в целом, мы открыли ряд новых спекулятивных позиций в технологическом секторе.
Портфель Iron Arny:
Портфель снизился на фоне сильных продаж в длинных ОФЗ. Мы считаем, что скоро будет достигнуто дно. Приняли участие в первичных размещениях.
Фонд АриКапитал IH:
Фонд сокращает позиции в акциях по мере роста индекса. За неделю снизили с 70% до 60% долю акций, планируем дальше сокращать и аккумулируем ликвидность под покупку валютных бумаг по комфортному курсу.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Свежие Пироги!
#мысли_управляющего
И снова топ-4 вещи для вас на эту неделю:
• Доллар и юань / что было с валютой в выборный год
• Positive Technologies
• Почему рынок акций проиграет валюте летом
• Налоги на 700 млрд. в марте-апреле и перспектива Brent на весну-лето
Видео доступно по ссылке: https://youtu.be/nSQgQnbBeq0?si=hOmktNQa8EilGZ8G
В конце выпуска - условия и регистрация в FREE WEEK с сервисом Invest Heroes. Уже завтра мы опубликуем ссылку, где можно будет пройти регистрацию🤝🏻
Приятного просмотра!
#мысли_управляющего
И снова топ-4 вещи для вас на эту неделю:
• Доллар и юань / что было с валютой в выборный год
• Positive Technologies
• Почему рынок акций проиграет валюте летом
• Налоги на 700 млрд. в марте-апреле и перспектива Brent на весну-лето
Видео доступно по ссылке: https://youtu.be/nSQgQnbBeq0?si=hOmktNQa8EilGZ8G
В конце выпуска - условия и регистрация в FREE WEEK с сервисом Invest Heroes. Уже завтра мы опубликуем ссылку, где можно будет пройти регистрацию🤝🏻
Приятного просмотра!
YouTube
Рынок едет вверх. Позитив молодец!
Бесплатная неделя аналитики https://invest-heroes.ru/open-doors-week
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https:…
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https:…
Что можно покупать инвестиционно на российском рынке
#divingdeepe
Сейчас индекс Мосбиржи подходит к уровням консенсус-прогноза на горизонте года (ок. 3500 пунктов). Рынок довольно горячий, и в такие моменты бывает полезно проверить свой портфель: все ли позиции там хороши по текущим ценам?
Экспортеры - туманные перспективы, высокие риски
Экспортеров хорошо покупать для ставок на два вида трендов: девальвация рубля или рост мировых цен на сырьё.
Первый тренд как большая игра закончился в прошлом году, мы об этом писали здесь, на пике курса рубля. Сейчас ожидания консенсуса, что курс в ближайший год останется около текущих значений, и волатильность рубля уже фактически снизилась.
Второй тренд сильно завязан на восстановление экономической активности в Еврозоне, т.к. именно ее маржинальный спрос частично выпал с 2022 года на фоне экономии энергии. Пока что там сохраняется спад активности (судя по PMI Manufacturing), и первопричина спада никуда не ушла (отказ от российских энергоресурсов).
Получается, что основных макро драйверов в ближайшие кварталы мы не увидим. При этом в России большие планы по бюджетным расходам (скачок на несколько трлн руб), а прецеденты последних годов показывают, что в первую очередь дополнительные доходы бюджет пытается получить за счет крупных экспортных компаний - это материальный риск для финрезов больших экспортеров, которые кстати составляют существенную часть индекса.
При этом оценки большинства экспортеров уже находятся на нормальных уровнях. В такой ситуации хочется меньше держать их в портфеле.
Акции внутреннего рынка - сильный потребитель, инфляционная среда
У компаний, ориентированных на внутренний рынок, основные драйверы - реальный рост экономики и рублевая инфляция.
Рост экономики ускорился и остается на высоких уровнях, значительный вклад вносит стимул госрасходов. На протяжении нескольких лет бюджет был профицитный, это сдерживало экономический рост, а с 2022 бюджет стал дефицитным, это накачивает экономику деньгами, что в итоге выливается в сильного потребителя (рост зарплат), повышенные капитальные инвестиции (компании работаю с высокой загрузкой мощностей), и повышенную инфляцию (сильный потребитель создает сильный спрос, за которым не успевает предложение).
При этом рисков со стороны бюджета для акций этого типа меньше, т.к. большинство публичных компаний внутреннего рынка по масштабу прибыли несопоставимо меньше экспортеров, а также многие относятся к секторам, которые стимулируют (IT компании).
Большой тренд, который уже идет с начала года и в будущем может усилиться - динамика акций качественных компаний внутреннего рынка лучше индекса.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
#divingdeepe
Сейчас индекс Мосбиржи подходит к уровням консенсус-прогноза на горизонте года (ок. 3500 пунктов). Рынок довольно горячий, и в такие моменты бывает полезно проверить свой портфель: все ли позиции там хороши по текущим ценам?
Экспортеры - туманные перспективы, высокие риски
Экспортеров хорошо покупать для ставок на два вида трендов: девальвация рубля или рост мировых цен на сырьё.
Первый тренд как большая игра закончился в прошлом году, мы об этом писали здесь, на пике курса рубля. Сейчас ожидания консенсуса, что курс в ближайший год останется около текущих значений, и волатильность рубля уже фактически снизилась.
Второй тренд сильно завязан на восстановление экономической активности в Еврозоне, т.к. именно ее маржинальный спрос частично выпал с 2022 года на фоне экономии энергии. Пока что там сохраняется спад активности (судя по PMI Manufacturing), и первопричина спада никуда не ушла (отказ от российских энергоресурсов).
Получается, что основных макро драйверов в ближайшие кварталы мы не увидим. При этом в России большие планы по бюджетным расходам (скачок на несколько трлн руб), а прецеденты последних годов показывают, что в первую очередь дополнительные доходы бюджет пытается получить за счет крупных экспортных компаний - это материальный риск для финрезов больших экспортеров, которые кстати составляют существенную часть индекса.
При этом оценки большинства экспортеров уже находятся на нормальных уровнях. В такой ситуации хочется меньше держать их в портфеле.
Акции внутреннего рынка - сильный потребитель, инфляционная среда
У компаний, ориентированных на внутренний рынок, основные драйверы - реальный рост экономики и рублевая инфляция.
Рост экономики ускорился и остается на высоких уровнях, значительный вклад вносит стимул госрасходов. На протяжении нескольких лет бюджет был профицитный, это сдерживало экономический рост, а с 2022 бюджет стал дефицитным, это накачивает экономику деньгами, что в итоге выливается в сильного потребителя (рост зарплат), повышенные капитальные инвестиции (компании работаю с высокой загрузкой мощностей), и повышенную инфляцию (сильный потребитель создает сильный спрос, за которым не успевает предложение).
При этом рисков со стороны бюджета для акций этого типа меньше, т.к. большинство публичных компаний внутреннего рынка по масштабу прибыли несопоставимо меньше экспортеров, а также многие относятся к секторам, которые стимулируют (IT компании).
Большой тренд, который уже идет с начала года и в будущем может усилиться - динамика акций качественных компаний внутреннего рынка лучше индекса.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
Алроса: есть ли перспективы у компании?
Недавно компания представила сильный отчет по итогам 2023 г. Алроса продолжает реализовывать камни по неплохим для нее ценам, несмотря на множество введенных санкций в отношении нее. В этом посте обсудим финансовые результаты компании, цены на алмазы и влияние санкций на ее операционную деятельность. Также дадим актуальный взгляд на Алросу.
Финансовые результаты по итогам 2023 г.
— Выручка выросла на 9% г/г и составила 322.6 млрд руб. Компания должна была прекратить продажи алмазов на 2 месяца (сентябрь-ноябрь), однако выручка за последнее полугодие была высокой. Вероятно, продажи были остановлены только на 1-1.5 месяца. Прибыль от продаж снизилась на 10% г/г, до 106.6 млрд руб., а чистая прибыль — на 15%, до 85.2 млрд руб.
— FCF составил 2.2 млрд руб., тогда как мы ожидали 14.5 млрд руб. Капитальные инвестиции были на 50% выше нашего прогноза и составили 63.6 млрд руб.
— Мы ожидаем, что по итогам 2023 г. компания заплатит 5.75 руб. дивидендов (6.7% див. доходности к текущей цене), из которых 3.77 руб. уже выплачены. Дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. может составить 1.98 руб. на акцию (50% от чистой прибыли), или 2.8% див. доходности к текущей цене.
— Чистый долг на конец 2023 г. составил 36 млрд руб., а коэффициент чистый долг/EBITDA за этот же период — 0.3х
Санкции незначительно повлияют на операционную деятельность компании
В отношении компании продолжают вводить санкции, но, несмотря на это, она показала хорошие финансовые результаты по итогам 2023 г. Мы не считаем, что санкции окажут существенное влияние на операционную деятельность Алросы.
Проблема запрета на импорт алмазов заключается в том, что чисто технически без высоких затрат сложно отслеживать происхождение алмазов. Когда алмазы смешиваются с камнями из других шахт, то отличить их практически невозможно. Только самые крупные и ценные алмазы упаковываются в отдельные мешки, а Алроса как раз добывает мелкие алмазы.
Цены на алмазы продолжают стагнировать
Индекс цен на алмазы начал отрастать после длительной коррекции. С начала ноября он вырос с 107.1 до 108.8 пунктов. В ближайший год мы ожидаем возвращения индекса цен на алмазы к своему среднеисторическому уровню 120 пунктов на фоне стагнации предложения и увеличения спроса на алмазы в среднесрочной перспективе.
Актуальный взгляд на компанию
Компания остается закрытой (не раскрывает объемы производства/продаж, а также цены реализации алмазов). Однако мы не наблюдаем сильного падения выручки, а значит, продукция Алросы продолжает пользоваться спросом. Тем не менее, исполнительный директор отметил, что компания намерена сохранить добычу алмазов на уровне 30 млн кар, тогда как ранее объемы производства должны были составить 34.5 млн кар.
Мы не считаем акции Алросы интересными для покупки по причине снижения объемов производства алмазов по итогам 2024 г., а также стагнации цен на алмазы.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Недавно компания представила сильный отчет по итогам 2023 г. Алроса продолжает реализовывать камни по неплохим для нее ценам, несмотря на множество введенных санкций в отношении нее. В этом посте обсудим финансовые результаты компании, цены на алмазы и влияние санкций на ее операционную деятельность. Также дадим актуальный взгляд на Алросу.
Финансовые результаты по итогам 2023 г.
— Выручка выросла на 9% г/г и составила 322.6 млрд руб. Компания должна была прекратить продажи алмазов на 2 месяца (сентябрь-ноябрь), однако выручка за последнее полугодие была высокой. Вероятно, продажи были остановлены только на 1-1.5 месяца. Прибыль от продаж снизилась на 10% г/г, до 106.6 млрд руб., а чистая прибыль — на 15%, до 85.2 млрд руб.
— FCF составил 2.2 млрд руб., тогда как мы ожидали 14.5 млрд руб. Капитальные инвестиции были на 50% выше нашего прогноза и составили 63.6 млрд руб.
— Мы ожидаем, что по итогам 2023 г. компания заплатит 5.75 руб. дивидендов (6.7% див. доходности к текущей цене), из которых 3.77 руб. уже выплачены. Дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. может составить 1.98 руб. на акцию (50% от чистой прибыли), или 2.8% див. доходности к текущей цене.
— Чистый долг на конец 2023 г. составил 36 млрд руб., а коэффициент чистый долг/EBITDA за этот же период — 0.3х
Санкции незначительно повлияют на операционную деятельность компании
В отношении компании продолжают вводить санкции, но, несмотря на это, она показала хорошие финансовые результаты по итогам 2023 г. Мы не считаем, что санкции окажут существенное влияние на операционную деятельность Алросы.
Проблема запрета на импорт алмазов заключается в том, что чисто технически без высоких затрат сложно отслеживать происхождение алмазов. Когда алмазы смешиваются с камнями из других шахт, то отличить их практически невозможно. Только самые крупные и ценные алмазы упаковываются в отдельные мешки, а Алроса как раз добывает мелкие алмазы.
Цены на алмазы продолжают стагнировать
Индекс цен на алмазы начал отрастать после длительной коррекции. С начала ноября он вырос с 107.1 до 108.8 пунктов. В ближайший год мы ожидаем возвращения индекса цен на алмазы к своему среднеисторическому уровню 120 пунктов на фоне стагнации предложения и увеличения спроса на алмазы в среднесрочной перспективе.
Актуальный взгляд на компанию
Компания остается закрытой (не раскрывает объемы производства/продаж, а также цены реализации алмазов). Однако мы не наблюдаем сильного падения выручки, а значит, продукция Алросы продолжает пользоваться спросом. Тем не менее, исполнительный директор отметил, что компания намерена сохранить добычу алмазов на уровне 30 млн кар, тогда как ранее объемы производства должны были составить 34.5 млн кар.
Мы не считаем акции Алросы интересными для покупки по причине снижения объемов производства алмазов по итогам 2024 г., а также стагнации цен на алмазы.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
В понедельник мы откроем доступ к аналитической подписке Invest Heroes на 7 дней
#special
Друзья, с 18 по 24 марта мы проведем неделю открытой аналитики Invest Heroes! Регистрация уже открыта.
У всех зарегистрированных пользователей будет неделя, чтобы протестировать аналитический сервис IH БЕСПЛАТНО — 7 дней вы будете видеть сделки управляющих, читать обзоры по компаниям, общаться в специальном чате с нашей командой и многое другое.
Что необходимо для этого сделать? Читаем внимательно и следуем инструкции👇🏻
1. Пройдите регистрацию по ссылке https://invest-heroes.ru/open-doors-week - после регистрации вы автоматически попадете в закрытый Telegram-чат.
2. 18 марта в 20:00 (мск) приходите на эфир. Сергей Пирогов расскажет, как с помощью сервиса Invest Heroes ему удается обгонять рынок на флагманской стратегии, и покажет, как именно он сам пользуется аналитикой в управлении портфелем.
3. Зарегистрируйтесь на сайте invest-heroes.ru, чтобы получить доступ к платному функционалу и попробовать его в деле. Доступ к порталу мы откроем уже в понедельник, 18 марта.
Важно! Регистрироваться на нашем портале необходимо на ту же почту, которую укажете в форме регистрации на мероприятие «Неделя открытой подписки IH»!
До встречи!🚀
#special
Друзья, с 18 по 24 марта мы проведем неделю открытой аналитики Invest Heroes! Регистрация уже открыта.
У всех зарегистрированных пользователей будет неделя, чтобы протестировать аналитический сервис IH БЕСПЛАТНО — 7 дней вы будете видеть сделки управляющих, читать обзоры по компаниям, общаться в специальном чате с нашей командой и многое другое.
Что необходимо для этого сделать? Читаем внимательно и следуем инструкции👇🏻
1. Пройдите регистрацию по ссылке https://invest-heroes.ru/open-doors-week - после регистрации вы автоматически попадете в закрытый Telegram-чат.
2. 18 марта в 20:00 (мск) приходите на эфир. Сергей Пирогов расскажет, как с помощью сервиса Invest Heroes ему удается обгонять рынок на флагманской стратегии, и покажет, как именно он сам пользуется аналитикой в управлении портфелем.
3. Зарегистрируйтесь на сайте invest-heroes.ru, чтобы получить доступ к платному функционалу и попробовать его в деле. Доступ к порталу мы откроем уже в понедельник, 18 марта.
Важно! Регистрироваться на нашем портале необходимо на ту же почту, которую укажете в форме регистрации на мероприятие «Неделя открытой подписки IH»!
До встречи!🚀
Что Герои публикуют для своих подписчиков? - вот например наш флагманский отчет
#ih
Поскольку сейчас идет FREE WEEK подписки (получить доступ), и мы можем в рамках промо делиться некоторыми материалами (все равно через 1-2-3 мес. они устареют, так что наши подписчики не волнуйтесь).
И наверное один из главных в аналитическом смысле - это наш ежемесячный отчет. Уже несколько лет мы выпускаем его на клиентов, и это ответ сразу на тактические и стратегические вопросы:
1. Что делать с портфелем с учётом текущих цен и фундаментальных оценок компаний, вкл. фундаментальную оценку индекса Мосбиржи на горизонте года
2. Разборы оценки компаний и трендов в секторах банков, девелоперов, ритейла, IT, телекомов и других / разбор корпоративных событий
3. Будущая динамика цен на нефть, прогноз спроса и предложения, анализ трендов
4. Прогнозы цен на палладий, никель, медь, удобрения, уголь, сталь и другие виды сырья с учётом баланса глобального спроса и предложения и издержек мировых производителей
5. Аналитика российской экономики: потребитель, производство, политика ЦБ (вкл. прогноз по ставке), инфляционные ожидания
6. Прогноз доллара и ключевой ставки ЦБ РФ / как исходя из этого тактически управлять портфелем рублевых облигаций
С 18 марта мы проводим неделю открытых дверей в нашей аналитике, где вы сможете увидеть этот отчёт и другую аналитику и стратегию по портфелям, которую мы выпускаем для клиентов.
Чтобы поучаствовать, обязательно зарегистрируйтесь.
Ставьте 🔥 если для вас это крутая аналитика / 👍 если было полезно / 🧐 если вам тут ничего не понятно.
#ih
Поскольку сейчас идет FREE WEEK подписки (получить доступ), и мы можем в рамках промо делиться некоторыми материалами (все равно через 1-2-3 мес. они устареют, так что наши подписчики не волнуйтесь).
И наверное один из главных в аналитическом смысле - это наш ежемесячный отчет. Уже несколько лет мы выпускаем его на клиентов, и это ответ сразу на тактические и стратегические вопросы:
1. Что делать с портфелем с учётом текущих цен и фундаментальных оценок компаний, вкл. фундаментальную оценку индекса Мосбиржи на горизонте года
2. Разборы оценки компаний и трендов в секторах банков, девелоперов, ритейла, IT, телекомов и других / разбор корпоративных событий
3. Будущая динамика цен на нефть, прогноз спроса и предложения, анализ трендов
4. Прогнозы цен на палладий, никель, медь, удобрения, уголь, сталь и другие виды сырья с учётом баланса глобального спроса и предложения и издержек мировых производителей
5. Аналитика российской экономики: потребитель, производство, политика ЦБ (вкл. прогноз по ставке), инфляционные ожидания
6. Прогноз доллара и ключевой ставки ЦБ РФ / как исходя из этого тактически управлять портфелем рублевых облигаций
С 18 марта мы проводим неделю открытых дверей в нашей аналитике, где вы сможете увидеть этот отчёт и другую аналитику и стратегию по портфелям, которую мы выпускаем для клиентов.
Чтобы поучаствовать, обязательно зарегистрируйтесь.
Ставьте 🔥 если для вас это крутая аналитика / 👍 если было полезно / 🧐 если вам тут ничего не понятно.
Почему снижаются ОФЗ с фикс. купоном
#облигации
• Индекс RGBI ускорил свое падение с 27 февраля, когда ЦБ опубликовал резюме обсуждения КС, в котором подчеркнул ещё раз, что большинство членов СД видят пространство для первого снижения не ранее 2П 2024. И отметил, что говорить об устойчивом тренде на замедление инфляции пока что рано.
💡 Поэтому мы считаем, что основная причина роста доходностей (и снижение цен) ОФЗ с фикс. купоном — это пересмотр ожиданий о будущей траектории ключевой ставки. Сначала рынок ждал более резкого и быстрого снижения, когда увидел, что инфляция в терминах SAAR замедлилась с 11.5% осенью до 6.5% в декабре-январе. А потом ЦБ дал понять, что это замедление пока нельзя считать устойчивым, и рынок стал закладывать более медленное и плавное снижение.
• При этом, когда ЦБ пишет о жестких ДКУ более продолжительное время, он имеет ввиду реальные ставки, а не номинальные. Поэтому при более устойчивом тренде на замедление роста цен, Банк России приступит к снижению номинальной КС.
• Также регулятор сам отмечает, что локальный пик роста цен пройден (в терминах SAAR), а в терминах обычного роста в сравнении год-к-году пик будет во 2кв. 2024 (но это не столь важно, т.к. объясняется низкой базой 2 кв. 2023 и является "взглядом в прошлое").
• Исходя из этого, мы считаем, что если в марте тенденция на замедление роста цен усилиться, то пик по доходностям ОФЗ уже рядом.
#облигации
• Индекс RGBI ускорил свое падение с 27 февраля, когда ЦБ опубликовал резюме обсуждения КС, в котором подчеркнул ещё раз, что большинство членов СД видят пространство для первого снижения не ранее 2П 2024. И отметил, что говорить об устойчивом тренде на замедление инфляции пока что рано.
💡 Поэтому мы считаем, что основная причина роста доходностей (и снижение цен) ОФЗ с фикс. купоном — это пересмотр ожиданий о будущей траектории ключевой ставки. Сначала рынок ждал более резкого и быстрого снижения, когда увидел, что инфляция в терминах SAAR замедлилась с 11.5% осенью до 6.5% в декабре-январе. А потом ЦБ дал понять, что это замедление пока нельзя считать устойчивым, и рынок стал закладывать более медленное и плавное снижение.
• При этом, когда ЦБ пишет о жестких ДКУ более продолжительное время, он имеет ввиду реальные ставки, а не номинальные. Поэтому при более устойчивом тренде на замедление роста цен, Банк России приступит к снижению номинальной КС.
• Также регулятор сам отмечает, что локальный пик роста цен пройден (в терминах SAAR), а в терминах обычного роста в сравнении год-к-году пик будет во 2кв. 2024 (но это не столь важно, т.к. объясняется низкой базой 2 кв. 2023 и является "взглядом в прошлое").
• Исходя из этого, мы считаем, что если в марте тенденция на замедление роста цен усилиться, то пик по доходностям ОФЗ уже рядом.
Как запрет на экспорт бензина влияет на нефтяников и рынок топлива
#нефтегаз #бензин
Правительство ввело запрет на экспорт бензина на полгода с 1 марта 2024 г. Ранее запрет на экспорт бензина и дизеля действовал осенью 2023 г. (в сентябре-октябре) и был отменен в ноябре. Рассмотрим, как эта мера отразится на рынке топлива и на нефтяниках.
- Запрет на экспорт должен сдержать рост цен на бензин, который усилился из-за аварий на НПЗ
В январе 2024 г. на ряде НПЗ снизился объем переработки нефти из-за аварий, а также из-за плановых ремонтов. Например, в январе переработка нефти снизилась после аварии на Туапсинском НПЗ, Волгоградском НПЗ, а также на Нижегородском НПЗ. В итоге в январе 2024 г. объем переработки нефти снизился на 4% г/г и на 1.4% по сравнению с декабрем.
В феврале-марте аварии на НПЗ продолжились. С начала года на конец февраля переработка нефти снизилась на 7%. Н. Шульгинов, министр энергетики, заявил, что по итогам году планируется сохранить объем нефтепереработки на уровне 2023 г. (275 млн т).
В марте обычно начинаются основные плановые ремонты на НПЗ. Этот период совпадает с сезонным увеличением спроса на топливо, что приводит к росту цен. С начала года цены на бензин (А-92) в России выросли на 25% - с 40.5 до 50.6 тыс. руб./т. Запрет на экспорт бензина с 1 марта до 31 августа должен помочь сдержать рост цен на топливо на внутреннем рынке.
- Запрет на экспорт бензина не влияет существенно на нефтегазовые компании, в отличие от дизеля
В отличие от дизеля (на экспорт которого действовал запрет осенью 2023 г.), перенаправить бензин на внутренний рынок вместо экспорта проще. Экспорт дизеля составляет около 37% от всего объема экспорта нефтепродуктов, а экспорт бензина – 3% (по данным МЭА).
Объем производства дизеля почти в 2 раза превышает объем потребления на внутреннем рынке, т. е. на экспорт идет около половины всего произведенного дизеля в России. А объем экспорта бензина (около 4.4 млн т/год) составляет всего 10% от объема его производства (44 млн т/год). Вероятно, снижение экспорта бензина будет компенсироваться ростом продаж на внутреннем рынке.
Вывод
Из-за аварий на НПЗ в январе-марте объем переработки нефти в России сократился. Сезонно в это время растет спрос на топливо. На этом фоне, несмотря на запрет на экспорт бензина (с 1 марта на полгода), цены на бензин продолжают расти. За первые две недели марта цены на бензин выросли на 5% (с 48.0 до 50.6 тыс. руб./т).
При этом запрет на экспорт бензина не влияет существенно на нефтегазовые компании. Объем экспорта бензина составляет около 10% от объема производства, а объем внутреннего потребления – 90%, поэтому бензин можно перенаправить на внутренний рынок. А разница с экспортными ценами компенсируется за счет демпфера. При этом из-за этой меры общий объем экспорта нефтепродуктов может снизиться незначительно (на 1.5% за год).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз #бензин
Правительство ввело запрет на экспорт бензина на полгода с 1 марта 2024 г. Ранее запрет на экспорт бензина и дизеля действовал осенью 2023 г. (в сентябре-октябре) и был отменен в ноябре. Рассмотрим, как эта мера отразится на рынке топлива и на нефтяниках.
- Запрет на экспорт должен сдержать рост цен на бензин, который усилился из-за аварий на НПЗ
В январе 2024 г. на ряде НПЗ снизился объем переработки нефти из-за аварий, а также из-за плановых ремонтов. Например, в январе переработка нефти снизилась после аварии на Туапсинском НПЗ, Волгоградском НПЗ, а также на Нижегородском НПЗ. В итоге в январе 2024 г. объем переработки нефти снизился на 4% г/г и на 1.4% по сравнению с декабрем.
В феврале-марте аварии на НПЗ продолжились. С начала года на конец февраля переработка нефти снизилась на 7%. Н. Шульгинов, министр энергетики, заявил, что по итогам году планируется сохранить объем нефтепереработки на уровне 2023 г. (275 млн т).
В марте обычно начинаются основные плановые ремонты на НПЗ. Этот период совпадает с сезонным увеличением спроса на топливо, что приводит к росту цен. С начала года цены на бензин (А-92) в России выросли на 25% - с 40.5 до 50.6 тыс. руб./т. Запрет на экспорт бензина с 1 марта до 31 августа должен помочь сдержать рост цен на топливо на внутреннем рынке.
- Запрет на экспорт бензина не влияет существенно на нефтегазовые компании, в отличие от дизеля
В отличие от дизеля (на экспорт которого действовал запрет осенью 2023 г.), перенаправить бензин на внутренний рынок вместо экспорта проще. Экспорт дизеля составляет около 37% от всего объема экспорта нефтепродуктов, а экспорт бензина – 3% (по данным МЭА).
Объем производства дизеля почти в 2 раза превышает объем потребления на внутреннем рынке, т. е. на экспорт идет около половины всего произведенного дизеля в России. А объем экспорта бензина (около 4.4 млн т/год) составляет всего 10% от объема его производства (44 млн т/год). Вероятно, снижение экспорта бензина будет компенсироваться ростом продаж на внутреннем рынке.
Вывод
Из-за аварий на НПЗ в январе-марте объем переработки нефти в России сократился. Сезонно в это время растет спрос на топливо. На этом фоне, несмотря на запрет на экспорт бензина (с 1 марта на полгода), цены на бензин продолжают расти. За первые две недели марта цены на бензин выросли на 5% (с 48.0 до 50.6 тыс. руб./т).
При этом запрет на экспорт бензина не влияет существенно на нефтегазовые компании. Объем экспорта бензина составляет около 10% от объема производства, а объем внутреннего потребления – 90%, поэтому бензин можно перенаправить на внутренний рынок. А разница с экспортными ценами компенсируется за счет демпфера. При этом из-за этой меры общий объем экспорта нефтепродуктов может снизиться незначительно (на 1.5% за год).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
