Проводим 3 дня скидок на подписку INVEST HEROES

#ih

Год только начался, а рынок уже порадовал ростом. Наша флагманская стратегия принесла +11.5% с начала этого года

(11.5% в этом году / +75.5% за 12 мес. / +205% за 3 года)

Проводя обучение, мы заметили что многим понравился материал и подача, но параллельно появился вопрос «а стоит ли мне тратиться на учебу, если я могу сразу пользоваться знаниями и опытом Героев, купив подписку?»- и поэтому решили провести промо.

Если вы стремитесь к высоким результатам, подписка действительно будет отличным подспорьем, и поэтому на 3 дня мы даем скидки 25-35%.

🧮 Все детали акции опубликованы по этой ссылке в канале FREE WEEK (там же, кстати, вы можете ознакомится с материалами обучения 1й недели).

👀 Обзор возможностей сервиса на YouTube.

Новый выпуск Пирогов уже на YouTube

На этой неделе рынок акций пришел к локальным максимумам, и не выглядит слабым.

Это намек на то, что максимум вполне может быть превышен (скажем, 3350-3400 увидим), и пусть даже потом последует коррекция (допустим, к 3100-3200), все что будет дальше, будет не глобальным разворотом, а движением вверх с выпусками пара несколько раз.

Выпуск можно посмотреть по ссылке

Так о чем же выпуск?

1. Говорим как раз о том, что ждать от акций. По ходу уточняем оценку банков.

2. Заседание ЦБ: что нового по ключевой ставке и на что я предлагаю ориентироваться.

3. VK: обсуждаем расстановку сил в акции.

4. ТМК: акция выстрелила вверх на 4-5% на этой неделе. Что там играют инвесторы и в чем были (фантомные) страхи?

❗️Напоминаем, что до 19 февраля включительно действуют скидки на аналитическую подписку и курс «Система 1.0» — промокоды найдете здесь👈🏻

P.S.: рад, что вам понравились ролики с бесплатного кусочка обучения. Будет момент - еще что нибудь интересное вам запишу!

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 1.00%
> Henry Ford: 2.05%.
> Iron Arny: 0.39%
> Forrest Gump RU: 1.86%
> Фонд АриКапитал IH: 1.23%

> Индекс Мосбиржи ПД: 0.00%
> Индекс S&P500: -0.42%

Портфель IJ:
Продолжаем оставаться в рынке, и главное что меняем - это состав портфеля. Предпочитаем большие бумаги, чтобы синхронизироваться с индексом и снизить риск высокой волатильности. Портфель еще немного вырос - спасибо ТМК, Позитиву.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Iron Arny:
Портфель прибавил, несмотря на продажи в длинных ОФЗ. ЦБ ожидаемо сохранил ставку на 16% и дал нейтральный сигнал. Отметил некоторое замедление инфляции, но еще раз подчеркнул, что проинфляционные риски сохраняются.

Портфель Forrest Gump RU:
Рынок остается сильным, причем второй эшелон растет лучше голубых фишек, за счет чего наш портфель акций обгоняет индекс. Впереди отчеты за 2023 год с новыми гайденсами на 2024й, в рамках чего могут быть новые драйверы для акций роста.

Фонд АриКапитал IH:
На фонде продолжаем держать долю акций около 70%, ставим на перехай индекса в ближайшие недели.
Ставку делаем на индексных фаворитов и быстрорастущие компании, на коррекции подбираем ЗО.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Яндекс: Последние новости по компании

На прошлой неделе Яндекс опубликовала сильные фин. результаты за 4 кв. 2023 г. Компания продолжает наращивать выручку двузначными темпами и при этом увеличивает рентабельность бизнес-сегментов. Кроме этого, вчера в Forbes появилась информация о том, что ждет миноритариев Yandex N.V. после продажи российского бизнеса. Все идет в рамках нашей логики. Разберем подробнее далее в посте.

Главное о финансовых результатах:

— В 4 кв. выручка компании выросла на 51% г/г до 249.6 млрд руб. Основные драйверы роста выручки по-прежнему — реклама (сегмент Поиск&Портал), e-commerce (Я.Маркет и пр.) и Райдтех (такси и каршеринг).

Выручка основного сегмента Поиск&Портал выросла на 45% г/г до 101 млрд. руб. за счет двухзначного роста рынка рекламы в поиске и роста доли Яндекса на рынке (до 64% против 62.6% годом ранее). Рост выручки сегментов e-commerce и Райдтех составил 49% г/г (до 55.6 млрд руб.) и 45% г/г (до 50.0 млрд руб.).

Также дополнительным драйвером роста выручки был сегмент "Плюс и развлекательные сервисы" (подписка Яндекс.Плюс). Выручка сегмента в 4 кв. выросла на 84% г/г до 20.6 млрд руб. Рост подписчиков сервиса составил 58% г/г до 30.5 млн чел.

— Скорр. EBITDA компании в 4 кв. выросла на 92% г/г до 32.9 млрд руб. Результат был лучше наших ожиданий. Такой результат обусловлен ростом EBITDA сегмента Поиск&Портал и снижением убытка сегмента E-commerce, Райдтех и Доставка

EBITDA сегмента Поиск&Портал (который генерирует практически 100% EBITDA) выросла на 36% г/г до 50 млрд руб. Рентабельность по EBITDA при этом снизилась до 50% против 53% в 4 кв. 2022 г. в результате инвестиций в новые продукты и технологии (и ростом расходов на персонал и маркетинг).

Убыток сегмента E-commerce, Райдтех и Доставка составил 2.2 млрд руб. против 10.5 млрд руб. в 4 кв. 2022 г. (компания раскрывает только суммарный результат по этим бизнес-направлениям, при этом такси и каршеринг работают в плюс, а убыток по сегменту связан главным образом с убыточностью Я.Маркета). Cнижение убытка по сегменту компания объясняет ростом оборота Райдтеха на фоне растущего спроса (что должно позитивно сказываться на EBITDA такси и каршеринга), а также повышением операционной эффективности сервисов электронной коммерции и сервисов доставки заказов из ресторанов (т.е. убыток Я.Маркета сократился).

Последние новости о схеме конвертации акций

Мы сделали ставку на то, что держатели акций Yandex N.V. в НРД смогут конвертировать свои бумаги в акции российского Яндекса (МКАО «Яндекс») 1:1. Последний раз подробно расписывали логику здесь.

Пока что вероятность позитивного исхода для миноритарных акционеров в России (в НРД) только подтверждается. На днях Forbes опубликовали статью, в которой приводятся комментарии представителя IR компании с подтверждением, что Yandex N.V. на вырученные с продажи российского бизнеса средства планирует выкуп акций у акционеров, которые останутся в ее капитале после завершения сделки по причине того, что "не захотят или не смогут принять участие в предложении от ЗПИФ (закрытый паевый инвестиционный фонд, который купит российский бизнес)". То есть, вероятно, держатели акций в НРД смогут сделать обмен, а держателям за периметром РФ предложат выкуп. Источник близкий к компании также сообщил Forbes, что схема с дополнительной эмиссией акций МКАО «Яндекс» в размере объема оставшихся в обращении (не скупленных) акций Yandex N.V., котируемых на Московской бирже, и с последующей конвертацией 1:1 в целом верна.

Взгляд на компанию

Яндекс продемонстрировал сильные результаты. Компании удается наращивать выручку двузначными темпами, привлекать больше активных клиентов, при этом сохранять и в некоторых случаях и наращивать рентабельность бизнес-сегментов. С фундаментальной точки зрения наш взгляд на Яндекс по-прежнему позитивный.

Часть апсайда в акциях отыгралась по мере того, как появлялись детали о сделке и вероятность позитивного исхода с конвертацией росла, при этом потенциал роста все еще остается высоким.

​Купит ли Новатэк долю Shell в Сахалине-2

#NVTK

В апреле 2023 г. стало известно, что Новатэк планирует купить долю Shell (27.5%) в СПГ-проекте Сахалин-2. Новатэк подал заявку в Правительство и проведение сделки было согласовано. Но с тех пор сделка так и не была заключена. В посте разберем подробнее, что будет с долей Shell в Сахалине-2.

- В 2022 г. Shell списала свою долю в проекте, но она так и не была продана другой компании

«Сахалин-2» - СПГ-проект, на котором было произведено 11.5 млн т СПГ в 2022 г. и 10 млн т – в 2023 г. Для сравнения на проекте Ямал СПГ Новатэка (доля Новатэка - 50%) объем производства составляет 20-21 млн т/год. Акционеры проекта Сахалин-2 – Газпром (50%), Mitsui (12.5%), Mitsubishi (10%) и Shell (доля 27.5%).

В августе 2022 г. оператор проекта был перерегистрирован с Бермудских островов в Россию. Вместо компании Sakhalin Energy (через которую акционеры владели долями в проекте) им стала новая компания ООО «Сахалинская Энергия». После этого Shell отказалась от участия в проекте и списала свою долю на балансе, но не продала ее другой компании. Найти нового акционера изначально планировалось в течение 2022 г.

При этом в Shell уточнили, что «оставляют за собой все свои законные права» как акционера прежнего оператора Sakhalin Energy. Shell может обратиться в суд Нью-Йорка с иском о компенсации стоимости ее доли в «Сахалине-2», которую компания оценивала в $1.6 млрд, и упущенной выгоды.

- В апреле 2023 г. вышло распоряжение Правительства о продаже доли Shell Новатэку, но этот вопрос все еще рассматривается

Кроме Новатэка, в 2022 г. покупку доли Shell рассматривали китайские и индийские компании (Cnooc, CNPC, Sinopec Group и индийская ONGС). В апреле 2023 г. Правительство выпустило распоряжение о продаже доли Shell Новатэку за 95 млрд руб., но сделка не была заключена.

Новатэк подал заявку на покупку доли в проекте в Правительство, и она рассматривается. В декабре 2023 г. А. Новак заявлял, что вопрос продажи доли Shell в Сахалин-2 Новатэку остается на повестке, идет юридическая проработка деталей.

В феврале 2024 г. стало известно, что Правительство изменило требования к покупателю доли Shell в проекте. Теперь компании не обязательно обладать действующими договорами на фрахт газовозов объемом более 4 млн кубометров, но она должна иметь контракты на поставки СПГ со сроком действия более 5 лет. Новатэк и ранее соответствовал требованиям, поэтому изменение требований происходило, вероятно, не под него, скорее это расширяет ряд потенциальных покупателей. При этом Индия все еще заинтересована в участии в проекте, если ее устроят условия.

Вывод

В случае покупки Новатэком доли Shell в Сахалине-2 объем производства на СПГ-проектах компании с учетом долей в проектах вырастет на 32% (в годовом выражении). Как мы писали в предыдущем посте, цена покупки доли выгодна для Новатэка. Коэффициент P/E по результатам 2022 г. составил 1.2х. По нашей оценке, покупка доли в проекте может дать дополнительный потенциал роста для акций компании на горизонте года примерно в 15%.

При этом с момента, когда было выпущено постановление о продаже доли в Сахалине-2, прошло уже около 10 мес., а сделка так и не была закрыта. В настоящий момент заявка Новатэка рассматривается в Правительстве, и по срокам нет ясности. С учетом затягивания процесса и изменения требований к потенциальным покупателям считаем, есть риск, что сделка пройдет в другой конфигурации: например, Новатэк получит не всю долю Shell в Сахалин-2, а только часть (допустим, 50% от предлагаемой доли). В самом негативном сценарии долю в Сахалин-2 продадут другому игроку. При этом базово мы все же полагаем, что Новатэк сможет поучаствовать в сделке.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Санкции против НКЦ. Что будет с долларом?

#доллар

На праздниках США введут новый пакет санкций. Российский финансовый сектор ожидает, что будут введены санкции к Национальному Клиринговому Центру (НКЦ).

Это небанковская кредитная организация, которая входит в группу Мосбиржи и выступает посредником в сделках с валютой на бирже.

💲Какие будут последствия таких санкций

• Биржевые торги долларом прекратятся. ЦБ будет определять курс из отчетности банков и по сделкам на внебиржевом рынке (это точно).

• Вероятно, прекратятся биржевые торги и другими валютами недружественных стран. Валюты дружественных пострадать не должны (вроде как).

• Могут возникнуть проблемы с фьючерсами на недружественные валюты, а так же с теми фьючерсами, где есть долларовая переоценка (но это не точно).

• Безналичный доллар в неподсанкционных банках станет мертвым грузом, который можно будет либо конвертировать в рубль, либо снять в рубля, по аналогии с банками в SDN-листе (есть вероятность такого события).

• Может вырасти комиссия за оплату импортных товаров в валютах недружественных стран по агентской схеме.

• Снизится прозрачность ценообразования курса доллара и остальных недружественных валют (если их заденет).

• Рисков для юаневых и замещающих облигаций не видим, т.к. эти ценные бумаги полностью хранятся в России, а расчеты имеют опцию в рублях с привязкой к курсу ЦБ. Ну а как написано выше, курс ЦБ никуда не денется, просто способ его определения изменится (для доллара и, возможно, остальных недружественных валют).

В общем, в ближайшие дни мы увидим реализуется ли этот риск и в негативном сценарии сможем точно понять, какие будут последствия.

Дорогие мужчины, поздравляем Вас с праздником!

Вы опора, поддержка и защита ваших близких! Желаем вам крепкого здоровья, сил и стойкости духа, чтобы проходить через любые трудности, неиссякаемой энергии для достижения ваших целей и удачи во всех делах! 💪🏼

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -1.51%
> Henry Ford: -0.10%.
> Iron Arny: 0.21%
> Forrest Gump RU: -2.23%
> Фонд АриКапитал IH: -2.50%

> Индекс Мосбиржи ПД: -3.09%
> Индекс S&P500: 1.66%

Портфель IJ:
Неделя прошла под знаком борьбы с коррекцией: был шорт индекса на 25% от капитала и несколько идей - например, шортили ПИК и на этой неделе забрали прибыль. Все позиции в акциях выведены в 2.5-6% от капитала так, чтобы мы могли их точечно наращивать. Уже сделали несколько докупок. Забавно, что расписки Тиньков оказались "в домике" на этом снижении 🤗.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
Портфель за последние две недели обогнал и S&P, и Russell 2000. За этот период все акции кроме RIG из инвест ядра выросли.

Портфель Iron Arny:
Действий в портфеле не было. Ждем новых эмитентов на первичном рынке для участия. Думаем над позицией в длинных ОФЗ.

Фонд АриКапитал IH:
В фонде с начала недели постепенно снижали долю акций до целевых 50%, но вынуждены были ускориться за счёт шорта индекса акций Мосбиржи, в конце недели прибыльный шорт отменили полностью, докупали только акции ЛУКОЙЛа, которые торгуются с хорошим дивидендом и совсем не реагируют на высокие Рублевые цены на нефть.
Готовы на следующей неделе увеличивать долю акций, поскольку санкции не несут значимых проблем для широкого рынка.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Новый выпуск Пирогов уже на YouTube!

В этом выпуске речь пойдет про перспективы инфляции и вообще на что будет похожа экономика в этом и следующем году:
- рост за счет внутренних расходов и инвестиций
- повышение тарифов и цен чтобы это оплачивать
- удорожание кредита на дольше, чем ждал бизнес, поднимет цены
- завязка на малое кол-во импортно-экспортных партнеров

В этом контексте также интересно:
• финансовое положение Газпрома, его дивиденды и евробонды
• будущее ключевой ставки и рынка акций

4 темы этого выпуска:

1) Вектор в экономике после выборов. Как к нему адаптировать портфель
2) Тактика рынка акций - ключевые уровни. На что повлияли санкции
3) Что покупал из акций на этой неделе
4) Разбор риска санкций к НКЦ и траектории курса юаня

+) BONUS: пару слов про Газпром и его долги

Выпуск в целом концептуальный - подумать о том, что дальше и конкретные рекомендации как от этого строить портфель. Смотрите по ссылке https://youtu.be/QN4wb79ZyxQ?si=wyI65w0Ty7fMquK9

Лайки, подписка, комментарии!

​​Транспортный сектор: как они работают - Совкомфлот [2/3]

#divingdeeper

В этой серии постов мы разбираем, как работают компании из транспортного сектора (перевозчики, порты), а также текущие тренды в отрасли. Разберемся с морскими перевозками - Совкомфлотом.

Первый пост из серии про Глобалтранс - здесь

Совкомфлот – крупнейший в России перевозчик углеводородов по морю. Компания поставляет нефть, СПГ, нефтепродукты и другие грузы по морю в любую точку планеты.

Совкомфлот владеет собственным флотом из танкеров, газовозов, грузовых кораблей иных типов. Выручка компании долларовая, издержки тоже.

Газ компания перевозит по контрактам с фиксированными тарифами, эта выручка растет медленно и очень стабильна (сейчас это примерно треть выручки). Большая часть колебаний выручки связана именно с перевозками нефти и нефтепродуктов, разберем почему.

Тарифы на перевозку нефти и нефтепродуктов зависят от мировых ставок на фрахт, Совкомфлот использует в основном танкеры Aframax и Suezmax, доля VLCC (самые крупные) от общего флота низкая. Причем эта выручка - маржинальная, т.е. денежные издержки направления более менее стабильны, и при росте ставок фрахта у компании растет рентабельность по EBITDA.

Таким образом, чтобы понимать динамику выручки и EBITDA Совкомфлота, надо смотреть на ставки фрахта Aframax и Suezmax. Важный момент - часть контрактов идет по годовым ставкам (их можно отслеживать здесь), а часть по спотовым (размер сопоставимый), поэтому важны обе.

Второй важный вывод - рублевые прибыль и дивиденды Совкомфлота напрямую зависят от курса рубля. Чем рубль слабее, тем больше в рублях зарабатывает Совкомфлот.

Последний тренд - высокие ставки фрахта в мире. С начала 2024 года спотовые ставки растут кв/кв. Мы ожидаем, что минимум до конца 2025 года ставки фрахта будут оставаться повышенными. В результате введения санкций маршруты перевозок удлинились, и появился дефицит флота, что и спровоцировало рост ставок в 2022-2023. При этом заказ нового танкера на верфи в настоящее время предполагает его поставку только через три года. И судя по последним данным Teekay Tankers, книга заказов на 2023-2025 до сих пор ниже средних объемов в предыдущие годы, т.е. всплеска судостроительной активности не наблюдается и пока даже не ожидается в ближайшее время.

В следующей публикации будем разбирать бизнес портов.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Что происходит в металлургическом секторе?

Два из трёх металлургов (Северсталь и ММК) отчитались о хороших финансовых результатах по итогам 2023 г. EBITDA ММК и Северстали выросла на 26% г/г до 195.6 млрд руб. и на 22% г/г до 262 млрд руб. по итогам 2023 г. соответственно. Маржинальность по EBITDA компании осталась чуть выше своих среднеисторических значений и составила  26.1% для ММК и 35.9% для Северстали. При этом в 2024 г. мы не ждем сильных результатов относительно 2023 г.

В этом посте поговорим о наших прогнозах по ценам на сталь, фин. результатах, а также дадим актуальные прогнозы по дивидендам компаний.

Краткие финансовые итоги за 2023 г.

Выручка ММК выросла на 9% г/г и составила 763.4 млрд руб., а EBITDA - на 26% г/г до 195.6 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 26.1% против исторических значений на уровне 20%. Чистая прибыль выросла на 68.2% г/г до 118.4 млрд. руб. FCF компании сократился на 57% г/г до 31 млрд руб. Чистый долг за год сократился с -54 до -99 млрд руб. (на конец 2023 года)

Выручка выросла на 7% г/г и составила 728.3 млрд руб., EBITDA выросла на 22% г/г до 262 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 35.9% против исторических значений на уровне 28%. Чистая прибыль выросла на 79% г/г до 193.9 млрд руб.
FCF компании сократился на 35% г/г до 111 млрд руб. Чистый долг за год сократился с 58 до -151 млрд руб. (на конец 2023 года)

Мы не ожидаем роста цен на сталь

Крупнейшие экономики продолжают стагнировать. Это видно по последним PMI. Производственный индекс PMI Китая за последние 10 месяцев показывал низкие значения (49.2 за апрель, 48.8 за май, 49.0 за июнь, 49.3 за июль, 49.7 за август, 50.2 за сентябрь, 49.5 за октябрь, 49.4 за ноябрь, 49.0 за декабрь и 49.2 за январь). Это, в свою очередь, оказывает давление на цены на сталь и другое сырье.

Мы ожидаем дальнейшей стагнации цен на сталь. По нашим оценкам, экспортные цены по итогам 2024 г. составят 630 $/т (-0.6% г/г), а внутренние - 610 $/т (-1.6% г/г).  В результате ожидаемой нами стагнации цен на сталь мы не ждем сильных результатов по итогам 2024 г. относительно 2023 г. в секторе металлургии.

Дивидендная доходность останется непривлекательной относительно ключевой ставки

Мы ожидаем, что в скором времени сектор вернется к дивидендным выплатам. Северсталь уже рекомендовала выплаты по итогам 2023 г. в размере 191.5 руб. на акцию (130% от FCF 2023 г.), или 11.8% див. доходности к текущей цене. По итогам 2024 г. ожидаем, что дивиденд может составить 124 руб., или 7.6% див. доходности к текущей цене.

ММК и НЛМК пока не рекомендовали выплату дивидендов. Мы ожидаем, что итоговый дивиденд у ММК составит 2.9-3.5 руб. на акцию (100-130% от FCF по аналогии с Северсталью), или 5.4-6.2% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 5.5 руб. на акцию, или 10.3% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г. Дивиденд НЛМК, по нашим оценкам, составит 17.4 руб. на акцию, или 8.7% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 23.4 руб. на акцию, или 11.8% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г. 

Мы не ожидаем, что компании будут платить дивиденды из накопленной за 2 года денежной подушки, так как от металлургов прозвучали заявления о значительном росте капитальных инвестиций. Будущие дивиденды не выглядят привлекательными относительно текущей ключевой ставки.

Актуальный взгляд на сектор

В целом, мы не находим сектор металлургии инвестиционно привлекательным. Цены на сталь находятся на низких отметках относительно полугодовой давности, и мы ждем сохранения/небольшого роста на текущем уровне по итогам 2024 г. Кроме этого, сектор не может похвастаться высокой дивидендной доходностью без учета выплаты накопленным итогом. Однако в секторе есть одна компания, покупка которой выглядит интересно с точки зрения недооценки. О том, какую компанию из сектора мы держим в портфеле - вы можете узнать в нашей подписке.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

​​Первая публикация "минуток" от ЦБ РФ

#экономика

Вчера Банк России впервые опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.

В целом, ничего, что не озвучивалось ранее, мы не узнали. В этом посте кратко поделимся частью основных тезисов.

Итак,

• инфляция замедляется, но нет уверенности в том, что есть устойчивый тренд. Могут быть сюрпризы со стороны инфляции нерегулируемых услуг. Трансмиссия ускорилась по всем каналам.

• вклад роста потенциала в рост ВВП в 2023 году мог быть выше, чем думали раньше. Это может отразиться в более низкой инфляции в будущем.

• когда ЦБ говорит о более жестких ДКУ более продолжительное время, он имеет ввиду реальные ставки, а не номинальные. В случае более быстрого снижения инфляции и факторов, которые на нее влияют, мы можем увидеть более быстрое снижение КС. Но базово видят возможность не ранее 2П 2024.

• отказ от продления указа о продаже валютной выручки экспортерами не окажет значимого негативного влияния на рубль, т.к. его укрепление обосновано снижением импорта и ростом рублевых сбережений во время высоких ставок.

• во 2П 2024 ожидается переход из структурного профицита ликвидности в банковском секторе к структурному дефициту, что повлияет на рост краткосрочных ставок денежного рынка и они будут торговаться с премией к КС.

Такое резюме будет публиковаться после каждого решения по КС (спустя 7 раб. дней с даты заседания), а комментарий к макро прогнозу после опорных заседаний (после 7 раб. дней с даты заседания), в которые публикуется сам прогноз.

​Заплатит ли Газпром дивиденды в этом году

#GAZP

Акции Газпрома до сих пор остаются одной из топ позиций в портфелях у многих физиков. Поэтому решили еще раз сделать разбор ситуации с бизнесом компании и дивидендами.

Экспорт газа Газпрома снизился на 62% от уровня 2021 г., и на восстановление уйдет много лет

В 2015-2020 гг. объем экспорта Газпрома в дальнее зарубежье составлял от 156 до 200 млрд куб. м в год, в 2021 г. – 185 млрд куб. м. В 2022 г. экспорт в ЕС снизился после аварии на Северном потоке (осенью 2022 г.) до 60 млрд куб. м (-61% от 2021 г.). В 2023 г. объем экспорта в ЕС снизился примерно до 31 млрд куб. м (-80% от 2021 г.). В 2025 г. объем экспорта газа в ЕС может снизиться в 2 раза по сравнению с 2023 г. из-за прекращения транзита через Украину.

Экспорт газа Газпрома может частично восстановиться за счет роста экспорта в Китай. Экспорт в Китай по Силе Сибири планируется увеличить с 22 млрд куб. м в 2023 г. до 38 млрд куб. м в 2025 г. В 2026 г. планируется запустить трубопровод «Сила Сибири 3» (мощностью 10 млрд куб. м/год), а в 2030 г. - «Силу Сибири 2» мощностью 50 млрд куб. м. Тогда экспорт в Китай вырастет до 98 млрд куб. м/год.

Таким образом, экспорт газа Газпрома в дальнее зарубежье всего снизился с 185 млрд куб. м в 2021 г. до 70 млрд куб. м в 2023 г. (-62% от уровня 2021 г.). В 2024-2029 гг. экспорт газа в дальнее зарубежье будет составлять 61-78 млрд куб. (на 58-67% ниже, чем в 2021 г.) и восстановится до 121 млрд куб. только к 2030 г. (на 34% ниже 2021 г.).

Технически по див. политике Газпром может выплатить дивиденды по итогам 2023 г., но в долг

По нашим расчетам, чистый денежный поток Газпрома в 2023 г. был отрицательным (-261 млрд руб.). В 2024-2025 гг. также ожидаем отрицательный денежный поток, так как доходы от экспорта упали, а выстраивание экспорта в Азию требует увеличения кап. затрат.

Тем не менее, если акционеры Газпрома решат не отходить от див. политики в этом году и заплатить дивиденды из расчета 50% от чистой прибыли, то, по нашей оценке, они составят 18 руб./акцию (11% доходности к текущей цене). По див. политике, если коэффициент Чистый долг/EBITDA превысит 2.5х по итогам года, Газпром может уменьшить сумму дивидендов, т. е. выплатить менее 50% от чистой прибыли.

По информации Ф. Садыгова, зампредседателя Правления Газпрома, по итогам 2023 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA составит 2.3х. То есть технически по див. политике выплата дивидендов возможна. Но если она будет, то в долг. Газпром рекомендует дивиденды в мае, выплачивает – в июле.

При этом на 2024 г. в бюджет РФ заложены поступления дивидендов в объеме 650 млрд руб. Прогнозные дивиденды Роснефти и Сбера покрывают эту сумму. Поэтому высока вероятность, что Газпром не будет выплачивать дивиденды по итогам 2023 г.

Коэффициент Чистый долг/EBITDA Газпрома уже вырос с 1.1х в 2022 г. до 2.3х на конец 2023 г. Если Газпром выплатит дивиденды по итогам 2023 г. по див. политике, долговая нагрузка компании вырастет еще сильнее. Ожидаем, что на конец 2024 г. Чистый долг/EBITDA составит 3.4х. без выплаты дивидендов по итогам 2023 г., а с выплатой по див. политике - 3.7х. Поэтому по итогам 2024 г., вероятно, Газпром либо снизит коэффициент выплаты дивидендов, либо не будет их выплачивать.

Вывод

С одной стороны, по дивидендной политике Газпром, по нашим оценкам, сможет заплатить дивиденды (18 руб./акцию), и бюджету нужны дополнительные доходы. С другой стороны, в бюджет не заложены дивиденды от Газпрома, а сама компания переходит в долговую нагрузку 3х Чистый долг/EBITDA и выше (3.7х к концу года, если выплата будет), что делает выплату дивидендов непоследовательным действием, а вот решение не платить дивиденды (или, по крайней мере, снизить коэффициент выплат), выглядело бы разумным.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Делимобиль: первые результаты с момента IPO

Напомним, что Делимобиль стал первым публичным оператором каршеринга, акции которого появились в обращении на Московской Бирже 7 февраля 2024 года.

В этом посте рассмотрим операционные результаты за 2023 г., поговорим о том, чего ждать от фин. результатов за прошедший год и в течение будущих лет.

Операционные результаты за 2023 г. были на уровне наших ожиданий

Один из основных показателей – количество проданных минут – увеличился на 16% г/г до 1 630 млн минут. Делимобиль сильно нарастил темпы роста в 4 квартале за счет введения новых тарифных сеток, увеличения уровня автопарка (стал ближе и доступнее к пользователю) и в целом за счет позитивно складывающегося тренда – роста популярности каршеринга.

Помимо этого: компания увеличила общий объем автопарка на 34% г/г до 26 641 машин в ответ на положительную динамику спроса на свои услуги. А рост количества зарегистрированных пользователей составил 14% г/г до общего числа 9.6 млн пользователей.

Результаты оказались в рамках наших ожиданий: за 2023 год ожидаем выручку на уровне 20.9 мдрд рублей (+37.6% г/г), а показатель EBITDA - на уровне 5.2 млрд руб. (+33.7% г/г)

Взгляд на будущее: наши прогнозы остаются актуальными

По ряду факторов на текущий момент приобретение личного автомобиля малодоступно, есть негативные факторы для рынка такси: все это формирует базу для реализации потенциала на рынке каршеринга, и 4 квартал темпами роста подтверждает рост популярности краткосрочной аренды автомобилей.

Учитывая планы компании по экспансии в новые города и рыночные факторы, мы ожидаем среднегодовой рост выручки (2023-2025 гг.) в 53% (соответствует 48.9 млрд руб. в 2025 г.) и среднегодовой рост показателя EBITDA (2023-2025 гг.) в 93% (соответствует 19.4 млрд руб. в 2025 г.)

Оценка и вывод

Делимобиль относится к компании роста, то есть её оценка чувствительна к реализации планов по развитию бизнеса. Так как компания подтверждает наши ожидания операционными показателями, мы сохраняем наш позитивный взгляд на развитие бизнеса и перспективы акций. При этом важно будет посмотреть на фактические фин. результаты за 2023 г.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 3.57%
> Henry Ford: 4.96%.
> Iron Arny: 0.27%
> Forrest Gump RU: 2.01%
> Фонд АриКапитал IH: 2.12%

> Индекс Мосбиржи ПД: 3.96%
> Индекс S&P500: 0.95%

Портфель IJ:
Портфель обновил максимум в этом году, идет +14%. РТС, Яндекс и ряд других идей радуют. При этом на протяжении марта ему предстоит большая перестройка, о чем рассказал в Закрытых Пирогах.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Iron Arny:
Портфель чуть-чуть подрос на фоне роста рублевых корпоративных бумаг. Принимаем активное участие в первичных размещениях.

Портфель Forrest Gump RU:
За последние две недели мы понизили долю акций в портфеле в связи с перегретостью рынка на уровне индекса. Часть сокращения позиций пришлась на период падения на санкционной панике, в связи с чем мы отстали от рынка на горизонте недели, но идём лучше рынка за месяц.

Фонд АриКапитал IH:
Фонд снова нарастил долю акций до 70%, делали ребалансировку в пользу компаний роста, заменили шорт юаня на лонг РТС, как более вероятную ставку на рост активов в долларах. Ждём продолжения роста нефтяных цен в марте, что поддержит индекс акций Мосбиржи.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Новый выпуск «Вот такие пироги» уже на YouTube

Говорим с вами про послание и как работать с рынком дальше:

1. Карта больших событий на рынке в ближайшие полгода:
- ключевая ставка
- курс доллара
- приток ликвидности
- нефть

2. Яндекс на локальной вершине. Что дальше?

3. Эффекты послания президента / что дальше с IMOEX?

4. Интересный момент на рынках металлов. Заметка для вас.

Также вспомнил что мы с вами говорили про юань и распродажу вечных замещающих бондов.

Видео доступно по ссылке: https://youtu.be/ZQovz6TW9Dw?si=csGdDPiYOGzwvbbM

Лайк, подписка, комментарий. Приятного просмотра!

​​Рынок никеля: структурный вызов

#divingdeeper

Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли

Биржевые цены на никель упали почти вдвое за 2023й год, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостановки и закрытия шахты и заводы в других странах, где стоимость производства более высокая. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель привел к "структурному вызову" на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.

Macquarie говорит о медленном одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% из-за медленных одобрений новых месторождений. Однако, правительство уже пообещало, что все затянувшиеся разрешения будут выданы в этом месяце. Если так и будет, то последний отскок в ценах на никель будет спекулятивным ростом в рамках длинного тренда на снижение на фоне мирового профицита. Базовый кейс Macquarie - сохранение профицита на рынке никеля как минимум в 2024-2027 гг.

Сейчас Индонезия обеспечивает более половины мирового предложения никеля. По прогнозам банков, к концу десятилетия на долю Индонезии может приходиться 75%.

До каких уровней могут упасть цены?

В условиях вероятного профицита в ближайшие 2 года для прогнозирования цен на никель на 2024 г. мы закладываем маржинальность в размере 10% для производителей верхнего уровня кривой себестоимости. Такая маржинальность, по нашей оценке, соответствует уровню цен в размере 20500 $/т.

То есть весь негатив от ситуации притока дешевого никеля из Индонезии уже отыгран в ценах на никель, и с текущих логично ожидать среднесрочной стабилизации цен на новых, более низких уровнях. Причина ценового давления - рост предложения из Индонезии, никуда не денется, в связи с чем ралли в никеле к прежним высоким ценам ожидать не стоит.

От негативной конъюнктуры в никеле страдают Норникель и Русал.

Традиционно никель делится на две категории: низкий сорт для производства нержавеющей стали и высокий сорт для аккумуляторов. Огромное расширение производства низкосортного никеля в Индонезии привело к его избытку, и, что очень важно, инновации в области переработки позволили переработать этот избыток в высококачественный продукт. Так что рост предложения со стороны Индонезии влияет и на цены реализации Норникеля, с его высококачественным никелем.

Русал зависит от Норникеля, т.к. его пакет в Норникеле составляет существенную часть стоимости самой компании.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​ЕС планирует запретить импорт российского СПГ

#NVTK

В ЕС заявили, что в апреле 2024 г. проголосуют за директиву о поэтапном запрете импорта СПГ из России. Рассмотрим влияние этой меры на экспорт российского СПГ и на Новатэк.

ЕС может запретить поставки СПГ из России (на который приходится 6% всего импорта газа и СПГ в ЕС) к 2027 году

В понедельник, 4 марта, Кадри Симсон, еврокомиссар по вопросам энергетики, заявила, что в апреле должно пройти голосование по директиве о запрете поставок российского СПГ в ЕС. Точные сроки запрета не уточняются. Ранее К. Симсон сообщила, что ЕС будет сокращать поставки СПГ из России после прекращения транзита газа через Украину 31 декабря 2024 г. А согласно плану RePowerEU, ЕС должен полностью отказаться от российского газа к 2027 г. Вероятно, ЕС может постепенно отказаться от импорта российского СПГ с 2025 по 2027 гг. и будет отслеживать страну происхождения СПГ с помощью отслеживания танкеров.

В 2023 г. Россия была на третьем месте по поставкам СПГ в Европу. США поставили около 48% от общего импорта СПГ в ЕС (73 млрд куб. м). Катар поставил 14% (21 млрд куб. м), а Россия - 13% (18 млрд куб. м). В 2023 году импорт сжиженного газа Европой составил в среднем 14.7 млрд куб. футов в сутки или 146 млрд куб. м за год. На российский СПГ в 2023 г. пришлось около 6% от общего импорта газа и СПГ в ЕС.

ЕС может компенсировать снижение импорта СПГ из России за счет СПГ из США и Катара, а Россия может перенаправить СПГ в Азию

Рынок СПГ в мире в 2023 г. составил около 404 млн тонн или 558 млрд куб. м. В 2023 г. США были на первом месте в мире по экспорту СПГ и экспортировали около 123 млрд куб. м СПГ (88.9 млн т). Катар экспортирует около 111 млрд куб. м СПГ, Австралия – 107 млрд куб. м. По прогнозу Shell, в 2024 г. спрос на СПГ может вырасти на 7-20 млн т или на 2-6% (в основном за счет Азии), предложение – также на 7-20 млн т (за счет Америки, Африки, России). Предложение СПГ в Америке за счет новых проектов в 2024 г. может вырасти на объем до 10 млн т.

В случае запрета поставок российского СПГ в ЕС Россия может перенаправить СПГ из Европы в Азию. А российский СПГ в Европе могут заменить США и Катар за счет как текущих мощностей, так и новых СПГ-проектов. При этом маршрут поставок СПГ из России в Азию дольше, чем в Европу (из-за этого рентабельность будет ниже). А для США и Катара длительность маршрута существенно не изменится. В 2024 г. мировой флот СПГ-танкеров вырастет, что поможет решить проблемы с изменением логистики. На конец 2023 года в мире насчитывалось всего 746 крупных СПГ-танкеров. На 2024 год запланирована поставка 89 СПГ танкеров совокупной вместимостью 14.9 млн куб. м, 12% прироста к текущему флоту.

Вывод

Предполагаем, что ЕС будет постепенно снижать импорт российского СПГ в 2025-2026 гг. Считаем, что это не окажет влияние на финансовые результаты Новатэка в 2024 году.

В 2025 г. при вступлении в силу запрета на импорт российского СПГ европейские компании могут отказаться от долгосрочных контрактов. Сейчас Ямал СПГ поставляет СПГ по долгосрочным контрактам китайской компании CNPC и индийской компании Gail в объеме 6 млн т/год.

В случае запрета поставок СПГ из России в ЕС остальной объем СПГ (15 млн т/год), вероятно, будет поставляться в Азию по спотовым ценам с дисконтом. При этом сейчас спотовые цены на газ и СПГ в Европе снизились ниже цен по долгосрочным контрактам с привязкой к нефти. Это негативно отразится на рентабельности и финансовых результатах компании.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Высокая ключевая ставка и ужесточения требований ЦБ к банкам умеренно замедляет кредитование

#banks

В этом посте рассмотрим аналитическую записку Банка России о банковском секторе на январь 2024 г.:

- корпоративное кредитование осталось на уровне декабря 2023 г., а это значит, что происходит замедление роста. На это повлияло ужесточение кредитных условий: поднятие ключевой ставки до 16% в декабре - и сезонность, характеризующаяся выплатой основной части по госконтрактам в конце года, то есть снижением в ближайшие месяцы потребности компаний в оборотных кредитах;

- темп роста портфеля потребительских кредитов в январе был выше, чем в декабре (+0.8% м/м против -0.1% м/м), но при этом находился в зоне плавного снижения с максимумов августа 2023 г. (+2.4% м/м), то есть прослеживается замедление темпов роста. Январский рост сдерживался ужесточением требований к отбору заемщиков банков, которое ЦБ ввел на 1-2й кв. 2024 г., а также высокой стоимостью кредитов;

- портфель ипотечных кредитов в январе сократился в 3 раза по сравнению с декабрём 2023 г. (275млрд руб. против 785млрд руб.). Это связано с длинными январскими праздниками и ужесточением условий по ипотеке с господдержкой: повышен первоначальный взнос до 30% (с 20%), максимальный размер кредита сокращен до 6млн руб. (с 12млн руб. в столичных регионах: Москве, Подмосковье, Санкт-Петербурге, Ленинградской области), более того снижен размер возмещения для банков на 0.5 п.п.

Результаты банковского сектора остаются высокими

В январе чистая прибыль сектора выросла на 453% м/м (до 354млрд руб.) и вернулась к прежним уровням второй половины 2023 г. (не считая декабрь). Значительный рост к декабрю связан с восстановлением резервов у ряда банков и более низкими операционными затратами (выход из сезона выплат премий сотрудникам). Но вместе с этим наблюдалось снижение в доходах из-за замедления кредитования (591млрд руб. в январе 2024г. против 660млрд руб. в декабре 2023г.).

Отметим, что чистая процентная маржа (ЧПМ) в 4 кв. 2023 г. составила 4.7% и опустилась на 0.1 п.п. с рекордных значений 3 кв. 2023 г. за последние пять лет. По прогнозам ЦБ на 2024 г. ЧПМ снизится и будет находиться в районе 4.0-4.4%. Это связано с возможно более быстрым ростом фондирования (за счет повышения доходности вкладов в рамках высокой ключевой ставки).

Итого

Высокая ключевая ставка и ужесточение требований к банкам уже оказывает влияние на условия кредитования, и, по мнению ЦБ, в 2024 г. корпоративное кредитование замедлится до 6-11% по году (с 23% в 2023 г.), а кредиты физлицам замедлятся до 5-10% по году (с 23% в 2023 г.). С учетом всех факторов ожидаем снижения чистой процентной маржи в банковском секторе и замедления темпов роста кредитования в 2024 г.

​​​
Дорогие, прекрасные подписчицы Invest Heroes, поздравляем вас с Международным женским днём! 🌷
Желаем вам в этот день получить еще больше улыбок и комплиментов, а также много внимания от близких людей. Пусть этот день станет для вас отличным поводом для отдыха и веселья!

С наилучшими пожеланиями и любовью,
коллектив Invest Heroes ♥️