Сегежа: санкции могут усложнить слабое положение компании
#SGZH
В четверг, 2 ноября, внесли в SDN-список АФК-систему и активы, которыми она владеет на более, чем 50%. Соответственно, Сегежа попадает в этот санкционный список, что, вероятно, приведет к давлению на рентабельность из-за удорожания логистики.
Но компания и без этого находится в слабом положении: цены на продукцию восстанавливаются не так быстро, как ожидалось, а значительная часть операционной прибыли уходит на обслуживание долга, которое продолжит дорожать на фоне повышения ключевой ставки.
Подробнее о бизнесе Сегежи далее в посте 👉🏻
Цены на продукцию стагнируют, а процентные платежи растут
Цены на продукцию Сегежи в 3 кв 2023 г., по предварительным оценкам, стагнировали, в то время как мы ожидали умеренный рост. На текущим момент мы ожидаем, что средние цены на продукцию Сегежи в 2024 г. вырастут на 5-15% г/г в зависимости от вида продукции против наших ранних прогнозов в 12-22%. Как итог, рентабельность под давлением и доходы восстанавливаются к уровню 2021-22 г. более медленными темпами.
При этом значительная часть операционной прибыли уходит на процентные платежи, и стоимость обслуживания долга продолжает расти. Около 40-50% всего долга компании — с плавающей ставкой, в связи с этим повышение ключевой ставки повысит процентные платежи. Мы ожидаем, что в 2024 г. эффективная ставка по процентам составит ~18-20%, в результате чего компания будет выплачивать ежеквартальные проценты в размере 4.9-5.6 млрд руб. По нашей оценке, это составит ~ 60-80% от EBITDA.
Санкции могут привести к дополнительному давлению на рентабельность в связи с удорожанием логистики
Больше 95% продукции Сегежа поставляет в дружественные страны. При этом попадание в SDN лист подразумевает санкции для партнеров компании, соответственно, и дружественные страны стремятся соблюдать эти правила. Логично полагать, что Сегеже придется перестроить цепочки поставок (вероятно, будут использоваться компании- прокладки), что удорожит логистику, а значит мы можем увидеть дополнительное давление на рентабельность. Оценить этот эффект пока что трудно.
Есть также риск, что пока компания будет заниматься перестраиванием логистических цепочек в течение ближайших недель-месяцев, какую-то часть экспортной выручки она может недополучить.
Как итог: санкции, вероятно, добавят сложностей и так к слабому положению компании и могут в какой-то мере отодвинуть нормализацию ее фин показателей.
Мы связались с IR, и пока что не получили никакой развернутой информации, кроме как о том, что бОльшая часть поставок идет в дружественные страны, и что проблем с покупкой и обслуживанием импортного оборудования быть не должно. Будем ждать дополнительных комментариев.
Актуальный взгляд на компанию
На текущий момент мы не считаем акции Сегежи интересными к покупке из-за роста процентных платежей в ближайший год, а также из-за более медленного восстановления цен на продукцию, чем мы закладывали ранее. Также компания попала в санкционный список, в результате чего могут возрасти дополнительные расходы на логистику.
Большая часть денежного потока, по нашим оценкам, будет уходить на обеспечение долга, а не на развитие компании. Без умеренного роста цен на продукцию в 2024 г., компания будет испытывать серьезные трудности, в результате чего есть вероятность дополнительных эмиссий (SPO) для продолжения деятельности компании. Компания заявляла, что не планирует делать SPO, но мы считаем, что с учетом санкций вероятность такого сценария возрастает (заявление было до санкций).
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#SGZH
В четверг, 2 ноября, внесли в SDN-список АФК-систему и активы, которыми она владеет на более, чем 50%. Соответственно, Сегежа попадает в этот санкционный список, что, вероятно, приведет к давлению на рентабельность из-за удорожания логистики.
Но компания и без этого находится в слабом положении: цены на продукцию восстанавливаются не так быстро, как ожидалось, а значительная часть операционной прибыли уходит на обслуживание долга, которое продолжит дорожать на фоне повышения ключевой ставки.
Подробнее о бизнесе Сегежи далее в посте 👉🏻
Цены на продукцию стагнируют, а процентные платежи растут
Цены на продукцию Сегежи в 3 кв 2023 г., по предварительным оценкам, стагнировали, в то время как мы ожидали умеренный рост. На текущим момент мы ожидаем, что средние цены на продукцию Сегежи в 2024 г. вырастут на 5-15% г/г в зависимости от вида продукции против наших ранних прогнозов в 12-22%. Как итог, рентабельность под давлением и доходы восстанавливаются к уровню 2021-22 г. более медленными темпами.
При этом значительная часть операционной прибыли уходит на процентные платежи, и стоимость обслуживания долга продолжает расти. Около 40-50% всего долга компании — с плавающей ставкой, в связи с этим повышение ключевой ставки повысит процентные платежи. Мы ожидаем, что в 2024 г. эффективная ставка по процентам составит ~18-20%, в результате чего компания будет выплачивать ежеквартальные проценты в размере 4.9-5.6 млрд руб. По нашей оценке, это составит ~ 60-80% от EBITDA.
Санкции могут привести к дополнительному давлению на рентабельность в связи с удорожанием логистики
Больше 95% продукции Сегежа поставляет в дружественные страны. При этом попадание в SDN лист подразумевает санкции для партнеров компании, соответственно, и дружественные страны стремятся соблюдать эти правила. Логично полагать, что Сегеже придется перестроить цепочки поставок (вероятно, будут использоваться компании- прокладки), что удорожит логистику, а значит мы можем увидеть дополнительное давление на рентабельность. Оценить этот эффект пока что трудно.
Есть также риск, что пока компания будет заниматься перестраиванием логистических цепочек в течение ближайших недель-месяцев, какую-то часть экспортной выручки она может недополучить.
Как итог: санкции, вероятно, добавят сложностей и так к слабому положению компании и могут в какой-то мере отодвинуть нормализацию ее фин показателей.
Мы связались с IR, и пока что не получили никакой развернутой информации, кроме как о том, что бОльшая часть поставок идет в дружественные страны, и что проблем с покупкой и обслуживанием импортного оборудования быть не должно. Будем ждать дополнительных комментариев.
Актуальный взгляд на компанию
На текущий момент мы не считаем акции Сегежи интересными к покупке из-за роста процентных платежей в ближайший год, а также из-за более медленного восстановления цен на продукцию, чем мы закладывали ранее. Также компания попала в санкционный список, в результате чего могут возрасти дополнительные расходы на логистику.
Большая часть денежного потока, по нашим оценкам, будет уходить на обеспечение долга, а не на развитие компании. Без умеренного роста цен на продукцию в 2024 г., компания будет испытывать серьезные трудности, в результате чего есть вероятность дополнительных эмиссий (SPO) для продолжения деятельности компании. Компания заявляла, что не планирует делать SPO, но мы считаем, что с учетом санкций вероятность такого сценария возрастает (заявление было до санкций).
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Как санкции США против Арктик СПГ 2 могут повлиять на проект Новатэка
#NVTK
В начале ноября США добавили в санкционный список SDN несколько российских компаний, в т. ч. Арктик СПГ 2. В посте рассмотрим, как санкции могут повлиять на проект Новатэка.
- Включение Арктик СПГ 2 в SDN-лист приведет к сложностям при работе с западными компаниями
Проект Арктик СПГ 2 подразумевает строительство 3 линий завода мощностью по 6.6 млн т СПГ в год (всего 19.8 млн т в год, аналогично текущему объему производства Новатэка). Попадание в SDN-лист означает, что для компании будут запрещены сделки с американскими компаниями, операции в долларах и работа через SWIFT. Также контрагенты компании могут попасть под вторичные санкции.
Это может привести к проблемам прежде всего при работе с западными компаниями. С учетом предыдущих санкций против других российских экспортеров, вероятно, что санкции существенно не скажутся на работе с компаниями из дружественных стран.
- Не ожидаем существенного влияния санкций на строительство и запуск завода
ЕС в 2022 г. запретил поставку оборудования для СПГ. А в сентябре 2023 г. США включили в SDN-лист компании, которые предоставляют строительные и инжиниринговые услуги для проекта Арктик СПГ 2.
Несмотря на санкции, Новатэк достроил 1-ю линию завода. Она должна быть запущена по плану в декабре 2023 г., экспорт планируют начать в январе 2024 г. Вторую линию планируется запустить в конце 2024 г.
- Санкции могут затруднить поставки СПГ иностранным компаниям – участникам проекта
Акционеры проекта Арктик СПГ 2 — НОВАТЭК (60%), французская Total (10%), китайские CNPC и CNOOC (по 10% у каждой) и японский консорциум Mitsui и Jogmec (10%). Акционеры заключали долгосрочные многолетние контракты на покупку СПГ с проекта.
Правительство Японии заявило, что обсудит санкции со странами «Большой семерки», т. к. заинтересовано в поставках СПГ. Есть вероятность, что какие-то акционеры проекта могут прекратить участие в нем из-за санкций.
- Ожидаем, что санкции не повлияют на объемы экспорта СПГ, но могут сказаться на рентабельности проекта
Новатэк экспортирует СПГ на специальных танкерах ледового класса, находящихся в долгосрочном фрахте (как у российских, так и иностранных компаний). Ранее планировалось продавать около 80% СПГ с проекта Арктик СПГ 2 в Азию (а 20% - в Европу). При этом компания может гибко менять направления экспорта за счет флота танкеров. Ожидаем, что Новатэк сможет перенаправить СПГ в дружественные страны в Азии и санкции не скажутся на объеме экспорта.
До конца года планируется ввести в эксплуатацию перевалочный комплекс в Мурманске. Это позволит транспортировать СПГ на обычных танкерах, в том числе на танкерах других компаний (покупателей).
Ранее, в сентябре 2023 г. США ввели санкции против ООО "Арктическая перевалка", которая будет участвовать в транспортировке СПГ из Мурманска. Вероятно, что санкции приведут к созданию компаний-посредников и удорожанию логистики. Также транспортировка в Азию занимает больше времени, чем в Европу, и поэтому дороже. Кроме этого, возможно, что из-за санкций СПГ с проекта будет продаваться с дисконтом. Все эти факторы создают риски для рентабельности. Но мы не ожидаем, что это существенно отразится на общей рентабельности компании в ситуации относительно высоких цен на СПГ.
Вывод
Сейчас иностранные участники проекта Арктик СПГ 2 оценивают влияние санкций США, и есть риск, что кто-то из них покинет проект (французская компания Total или японский консорциум Mitsui и Jogmec).
Ожидаем, что санкции не повлияют существенно на строительство и запуск проекта. Также ожидаем, что санкции не повлияют на общие объемы производства и экспорта СПГ с проекта. При проблемах с экспортом в Европу Новатэк сможет перенаправить СПГ в Азию.
При этом возможно, что расходы на логистику вырастут и СПГ с проекта будет экспортироваться с дисконтом, что может сказаться на рентабельности. Но не ожидаем, что это существенно повлияет на общую рентабельность Новатэка.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#NVTK
В начале ноября США добавили в санкционный список SDN несколько российских компаний, в т. ч. Арктик СПГ 2. В посте рассмотрим, как санкции могут повлиять на проект Новатэка.
- Включение Арктик СПГ 2 в SDN-лист приведет к сложностям при работе с западными компаниями
Проект Арктик СПГ 2 подразумевает строительство 3 линий завода мощностью по 6.6 млн т СПГ в год (всего 19.8 млн т в год, аналогично текущему объему производства Новатэка). Попадание в SDN-лист означает, что для компании будут запрещены сделки с американскими компаниями, операции в долларах и работа через SWIFT. Также контрагенты компании могут попасть под вторичные санкции.
Это может привести к проблемам прежде всего при работе с западными компаниями. С учетом предыдущих санкций против других российских экспортеров, вероятно, что санкции существенно не скажутся на работе с компаниями из дружественных стран.
- Не ожидаем существенного влияния санкций на строительство и запуск завода
ЕС в 2022 г. запретил поставку оборудования для СПГ. А в сентябре 2023 г. США включили в SDN-лист компании, которые предоставляют строительные и инжиниринговые услуги для проекта Арктик СПГ 2.
Несмотря на санкции, Новатэк достроил 1-ю линию завода. Она должна быть запущена по плану в декабре 2023 г., экспорт планируют начать в январе 2024 г. Вторую линию планируется запустить в конце 2024 г.
- Санкции могут затруднить поставки СПГ иностранным компаниям – участникам проекта
Акционеры проекта Арктик СПГ 2 — НОВАТЭК (60%), французская Total (10%), китайские CNPC и CNOOC (по 10% у каждой) и японский консорциум Mitsui и Jogmec (10%). Акционеры заключали долгосрочные многолетние контракты на покупку СПГ с проекта.
Правительство Японии заявило, что обсудит санкции со странами «Большой семерки», т. к. заинтересовано в поставках СПГ. Есть вероятность, что какие-то акционеры проекта могут прекратить участие в нем из-за санкций.
- Ожидаем, что санкции не повлияют на объемы экспорта СПГ, но могут сказаться на рентабельности проекта
Новатэк экспортирует СПГ на специальных танкерах ледового класса, находящихся в долгосрочном фрахте (как у российских, так и иностранных компаний). Ранее планировалось продавать около 80% СПГ с проекта Арктик СПГ 2 в Азию (а 20% - в Европу). При этом компания может гибко менять направления экспорта за счет флота танкеров. Ожидаем, что Новатэк сможет перенаправить СПГ в дружественные страны в Азии и санкции не скажутся на объеме экспорта.
До конца года планируется ввести в эксплуатацию перевалочный комплекс в Мурманске. Это позволит транспортировать СПГ на обычных танкерах, в том числе на танкерах других компаний (покупателей).
Ранее, в сентябре 2023 г. США ввели санкции против ООО "Арктическая перевалка", которая будет участвовать в транспортировке СПГ из Мурманска. Вероятно, что санкции приведут к созданию компаний-посредников и удорожанию логистики. Также транспортировка в Азию занимает больше времени, чем в Европу, и поэтому дороже. Кроме этого, возможно, что из-за санкций СПГ с проекта будет продаваться с дисконтом. Все эти факторы создают риски для рентабельности. Но мы не ожидаем, что это существенно отразится на общей рентабельности компании в ситуации относительно высоких цен на СПГ.
Вывод
Сейчас иностранные участники проекта Арктик СПГ 2 оценивают влияние санкций США, и есть риск, что кто-то из них покинет проект (французская компания Total или японский консорциум Mitsui и Jogmec).
Ожидаем, что санкции не повлияют существенно на строительство и запуск проекта. Также ожидаем, что санкции не повлияют на общие объемы производства и экспорта СПГ с проекта. При проблемах с экспортом в Европу Новатэк сможет перенаправить СПГ в Азию.
При этом возможно, что расходы на логистику вырастут и СПГ с проекта будет экспортироваться с дисконтом, что может сказаться на рентабельности. Но не ожидаем, что это существенно повлияет на общую рентабельность Новатэка.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Куда растут облигации
#облигации
Что случилось
• Доходности облигаций опустились вдоль всей кривой, а цены выросли. Индекс RGBI с начала ноября вырос почти на 3.3% (это много). И сейчас доходности ОФЗ располагаются от 12.6 до 11.8%, что сильно ниже прогнозной траектории КС на будущие 12 мес. и ставок денежного рынка. Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS вырос на 1.6%. И скорее всего продолжит расти далее.
Почему так случилось
• 1 ноября прошел успешный аукцион по размещению новой ОФЗ 26244 на 70.65 млрд руб. при спросе 110 млрд руб. Объемы максимальные с декабря 2022 года. Доходность по цене отсечения составила 12.5%.
• После этого аукциона начался спрос на ОФЗ. Банки закрывали шорты, а кто-то покупал в лонг. Доходности начали снижаться, а цены расти.
• 7 ноября была продажа ОФЗ, несмотря на ещё один хороший аукцион, где разместили ОФЗ 26243 на 42 млрд руб. А сегодня утром председатель ЦБ сообщила о том, что пик инфляционного давления остался в 3 кв. 2023 и бумаги снова начали расти и RGBI вырос на 0.6% с начала торговой сессии.
Что мы думаем
• Вероятно рынок облигаций нащупал дно в текущем цикле повышения ставок, несмотря на то, что это противоречит здравому смыслу. Доходности ОФЗ закладывают быстрое снижение КС, что противоречит комментариям представителей Банка России.
• Мы наблюдаем за ситуацией и сохраняем позиции в защитных активах. Не торопимся полностью уходить в фикс. купон, т.к. и текущие доходности в новых корпоративных флоатерах выглядят привлекательно для покупок. Присоединяйтесь, чтобы видеть наши сделки и повторять за нами!
#облигации
Что случилось
• Доходности облигаций опустились вдоль всей кривой, а цены выросли. Индекс RGBI с начала ноября вырос почти на 3.3% (это много). И сейчас доходности ОФЗ располагаются от 12.6 до 11.8%, что сильно ниже прогнозной траектории КС на будущие 12 мес. и ставок денежного рынка. Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS вырос на 1.6%. И скорее всего продолжит расти далее.
Почему так случилось
• 1 ноября прошел успешный аукцион по размещению новой ОФЗ 26244 на 70.65 млрд руб. при спросе 110 млрд руб. Объемы максимальные с декабря 2022 года. Доходность по цене отсечения составила 12.5%.
• После этого аукциона начался спрос на ОФЗ. Банки закрывали шорты, а кто-то покупал в лонг. Доходности начали снижаться, а цены расти.
• 7 ноября была продажа ОФЗ, несмотря на ещё один хороший аукцион, где разместили ОФЗ 26243 на 42 млрд руб. А сегодня утром председатель ЦБ сообщила о том, что пик инфляционного давления остался в 3 кв. 2023 и бумаги снова начали расти и RGBI вырос на 0.6% с начала торговой сессии.
Что мы думаем
• Вероятно рынок облигаций нащупал дно в текущем цикле повышения ставок, несмотря на то, что это противоречит здравому смыслу. Доходности ОФЗ закладывают быстрое снижение КС, что противоречит комментариям представителей Банка России.
• Мы наблюдаем за ситуацией и сохраняем позиции в защитных активах. Не торопимся полностью уходить в фикс. купон, т.к. и текущие доходности в новых корпоративных флоатерах выглядят привлекательно для покупок. Присоединяйтесь, чтобы видеть наши сделки и повторять за нами!
Результаты Позитива за 9 мес. выглядят настораживающе, но выводы будем делать по 4 кварталу
#POSI
Компания представил финансовые результаты за 3 кв. 2023 г., которые выглядят настораживающе: себестоимость компании продолжает расти более высокими темпами, чем выручка. При этом ключевой для Позитив квартал с точки зрения прибыли - четвертый, поэтому делать выводы нужно будет по итоговым результатам за год.
В этом посте обсудим финансовые результаты и дадим актуальный взгляд на компанию.
Финансовые результаты за 9 мес. 2023 г.
— Объем отгрузок по результатам 9 месяцев 2023 года составил 8,9 млрд руб. по сравнению с 6,7 млрд руб. годом ранее. При этом только в сентябре отгрузки составили 2 млрд руб. По итогам 10 месяцев 2023 года, по предварительной информации, отгрузки составили уже 11,2 млрд руб. Основной вклад (более 50-60% отгрузок) в виду сезонности приходится на ноябрь и декабрь. В этих месяцах подписываются основные крупные контракты.
— Менеджмент понизил ожидания по общему объему отгрузок по итогам года до 22,5-27,5 млрд руб. (ранее ожидала 25-30 млрд руб.) при медианном значении 25 млрд руб. Выручка компании по итогам 9 мес. 2023 г. выросла на 20% г/г до 8.4 млрд руб. Как правило, выручка компании ниже отгрузок на 6-8%.
— Расходы на исследования по итогам 9 мес. 2023 г. выросли в два раза г/г до 3.8 млрд руб. В соответствии со своей стратегией компания продолжает активно инвестировать в R&D (исследование и развитие) и расширять штат сотрудников для того, чтобы расти быстрыми темпами.
— В результате сильного роста расходов EBITDA компании по итогам 9 мес. 2023 г. снизилась до 0.9 млрд руб. против 2.6 млрд руб. годом ранее. Отметим, что бизнес подвержен сильной сезонности. 50-60% финансовых результатов за год формируются в ноябре-декабре, но даже с учетом этого финансовый результат по году может быть слабее, чем ранее ожидалось. Если только Позитив не покажет очень сильный результат за 4 квартал (то есть на него придется значительно более высокая доля фин результата по году, чем ранее).
Актуальный взгляд:
На горизонте 12 месяцев Группа позитив уже не выглядит так интересно, как раньше.
Компания снизила диапазон отгрузок с 25-30 до 22.5-27.5 млрд руб. по итогам 2023 г. Затраты на разработки и исследования растут более высокими темпами, чем выручка.
В дополнение к этому есть негативный фактор в виде размытия акций. Компания планирует поощрять своих сотрудников акциями за счет доп. выпуска при увеличении капитализации в два раза, что с одной стороны будет мотивировать сотрудников на достижение этой цели, а с другой размывать положительный эффект для акционеров. Первое размытие в 2024 г. будет сделано уже за фактическое удвоение капитализации после IPO (кол-во акций вырастет на 25% до 83 млн шт.).
Что касается долгосрочных перспектив: нужно сперва посмотреть на отчет за 2023 г., так как бОльшая часть фин. результата за год формируется именно в ноябре-декабре. Так что итоги года покажут, насколько обоснован рост расходов компании, выливается ли это в рост выручки.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#POSI
Компания представил финансовые результаты за 3 кв. 2023 г., которые выглядят настораживающе: себестоимость компании продолжает расти более высокими темпами, чем выручка. При этом ключевой для Позитив квартал с точки зрения прибыли - четвертый, поэтому делать выводы нужно будет по итоговым результатам за год.
В этом посте обсудим финансовые результаты и дадим актуальный взгляд на компанию.
Финансовые результаты за 9 мес. 2023 г.
— Объем отгрузок по результатам 9 месяцев 2023 года составил 8,9 млрд руб. по сравнению с 6,7 млрд руб. годом ранее. При этом только в сентябре отгрузки составили 2 млрд руб. По итогам 10 месяцев 2023 года, по предварительной информации, отгрузки составили уже 11,2 млрд руб. Основной вклад (более 50-60% отгрузок) в виду сезонности приходится на ноябрь и декабрь. В этих месяцах подписываются основные крупные контракты.
— Менеджмент понизил ожидания по общему объему отгрузок по итогам года до 22,5-27,5 млрд руб. (ранее ожидала 25-30 млрд руб.) при медианном значении 25 млрд руб. Выручка компании по итогам 9 мес. 2023 г. выросла на 20% г/г до 8.4 млрд руб. Как правило, выручка компании ниже отгрузок на 6-8%.
— Расходы на исследования по итогам 9 мес. 2023 г. выросли в два раза г/г до 3.8 млрд руб. В соответствии со своей стратегией компания продолжает активно инвестировать в R&D (исследование и развитие) и расширять штат сотрудников для того, чтобы расти быстрыми темпами.
— В результате сильного роста расходов EBITDA компании по итогам 9 мес. 2023 г. снизилась до 0.9 млрд руб. против 2.6 млрд руб. годом ранее. Отметим, что бизнес подвержен сильной сезонности. 50-60% финансовых результатов за год формируются в ноябре-декабре, но даже с учетом этого финансовый результат по году может быть слабее, чем ранее ожидалось. Если только Позитив не покажет очень сильный результат за 4 квартал (то есть на него придется значительно более высокая доля фин результата по году, чем ранее).
Актуальный взгляд:
На горизонте 12 месяцев Группа позитив уже не выглядит так интересно, как раньше.
Компания снизила диапазон отгрузок с 25-30 до 22.5-27.5 млрд руб. по итогам 2023 г. Затраты на разработки и исследования растут более высокими темпами, чем выручка.
В дополнение к этому есть негативный фактор в виде размытия акций. Компания планирует поощрять своих сотрудников акциями за счет доп. выпуска при увеличении капитализации в два раза, что с одной стороны будет мотивировать сотрудников на достижение этой цели, а с другой размывать положительный эффект для акционеров. Первое размытие в 2024 г. будет сделано уже за фактическое удвоение капитализации после IPO (кол-во акций вырастет на 25% до 83 млн шт.).
Что касается долгосрочных перспектив: нужно сперва посмотреть на отчет за 2023 г., так как бОльшая часть фин. результата за год формируется именно в ноябре-декабре. Так что итоги года покажут, насколько обоснован рост расходов компании, выливается ли это в рост выручки.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Новый выпуск Пирогов уже на YouTube!
#мысли_управляющего
В этот раз я решил посвятить выпуск идеям - вырастет ли еще рынок и что именно может принести доход:
1. Разобрал идею в X5 Retail. Акция на уровнях 2020
2. На примере Норникеля подсветил ситуацию в металлах: думаю, там будет идея, но не сейчас
3. Посмотрел на драйверы рынка акций в целом
4. Разобрал идею в Whoosh. Мода продавать эти акции зимой - странная:) Думаю будет там 300₽
🔑 Эти и другие вопросы (традиционные ОФЗ, РТС, нефть итп) разобраны в выпуске.
🐝 А также дан старт Black Friday: переходите в бота акции, смотрите эфир 23 ноября и можете побороться за призы общей стоимостью 750.000₽! — ссылка для участия https://www.tg-me.com/BlackFriday_IH_Bot
#мысли_управляющего
В этот раз я решил посвятить выпуск идеям - вырастет ли еще рынок и что именно может принести доход:
1. Разобрал идею в X5 Retail. Акция на уровнях 2020
2. На примере Норникеля подсветил ситуацию в металлах: думаю, там будет идея, но не сейчас
3. Посмотрел на драйверы рынка акций в целом
4. Разобрал идею в Whoosh. Мода продавать эти акции зимой - странная:) Думаю будет там 300₽
🔑 Эти и другие вопросы (традиционные ОФЗ, РТС, нефть итп) разобраны в выпуске.
🐝 А также дан старт Black Friday: переходите в бота акции, смотрите эфир 23 ноября и можете побороться за призы общей стоимостью 750.000₽! — ссылка для участия https://www.tg-me.com/BlackFriday_IH_Bot
YouTube
Интересные инвестидеи на рынке РФ
Закрытая распродажа Black Friday, эфир и конкурс с 23-27 ноября по ссылке https://www.tg-me.com/BlackFriday_IH_Bot
Канал Сергея Пирогова - https://www.tg-me.com/PirogovLive
Канал РФ аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroes
Канал США аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
Канал Сергея Пирогова - https://www.tg-me.com/PirogovLive
Канал РФ аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroes
Канал США аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.34%
> Henry Ford: -2.17%.
> Iron Arny: 0.63%
> Forrest Gump RU: 1.34%
> Фонд АриКапитал IH: 1.25%
> Индекс Мосбиржи ПД: 1.04%
> Индекс S&P500: 1.31%
Портфель IJ:
За неделю портфель вырос благодаря рынку акций. Остаемся быками по нему. В части же срочки - пока движения смешанные, наши недавние ставки пока не дали результатов. Anyway, +2.34% против роста индекса за неделю около +1%.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
После резкого падения произошел резкий разворот и на рынке, и в динамике нашего портфеля. Инвест ядро в рамках отскока отстаёт от S&P, спекуляции в Energy падают вслед за самой нефтью, спекуляции в IT компаниях показывают себя хорошо.
Прошла большая часть сезона отчетности в США, и мы видим, что не зря удерживаем компании из нашего инвест ядра. Настроения рынка меняются каждый день, но наши бизнесы зарабатывают деньги и/или растут.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил расти на фоне ралли в ОФЗ. Причины — успешные аукционы, закрытие шортов со стороны банков, спрос на длинные бумаги. Сохраняем часть портфеля в защитных инструментах, т.к. они дают хорошую доходность при текущей КС. Ожидаем продолжение роста цен облигаций. Потенциальный целевой уровень — 124.6 по RGBI.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде 70/30 держим структуру акции/облигации, видим значительный рост в рублёвых облигациях и будем его использовать для перемещение капитала в валютные бумаги по мере укрепления рубля. Долю в акциях планируем сохранять до декабря-января, и далее наращивать долю ЗО по мере роста рынка акций.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.34%
> Henry Ford: -2.17%.
> Iron Arny: 0.63%
> Forrest Gump RU: 1.34%
> Фонд АриКапитал IH: 1.25%
> Индекс Мосбиржи ПД: 1.04%
> Индекс S&P500: 1.31%
Портфель IJ:
За неделю портфель вырос благодаря рынку акций. Остаемся быками по нему. В части же срочки - пока движения смешанные, наши недавние ставки пока не дали результатов. Anyway, +2.34% против роста индекса за неделю около +1%.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
После резкого падения произошел резкий разворот и на рынке, и в динамике нашего портфеля. Инвест ядро в рамках отскока отстаёт от S&P, спекуляции в Energy падают вслед за самой нефтью, спекуляции в IT компаниях показывают себя хорошо.
Прошла большая часть сезона отчетности в США, и мы видим, что не зря удерживаем компании из нашего инвест ядра. Настроения рынка меняются каждый день, но наши бизнесы зарабатывают деньги и/или растут.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил расти на фоне ралли в ОФЗ. Причины — успешные аукционы, закрытие шортов со стороны банков, спрос на длинные бумаги. Сохраняем часть портфеля в защитных инструментах, т.к. они дают хорошую доходность при текущей КС. Ожидаем продолжение роста цен облигаций. Потенциальный целевой уровень — 124.6 по RGBI.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде 70/30 держим структуру акции/облигации, видим значительный рост в рублёвых облигациях и будем его использовать для перемещение капитала в валютные бумаги по мере укрепления рубля. Долю в акциях планируем сохранять до декабря-января, и далее наращивать долю ЗО по мере роста рынка акций.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Октябрьская инфляция vs ноябрьский рост цен облигаций
#инфляция
Сегодня мы сравним то, как динамика цен в октябре соотносится с ралли в облигациях в ноябре.
Главное
• Мы считаем, что реакция в облигациях слишком позитивна и доходности на кривой ОФЗ сильно оторвались от прогнозной траектории КС на будущие 12 мес. и ставок денежного рынка.
• Ценовое давление сохраняется, также как и риски повышения КС до 16% в декабре. Сегодня мы наблюдаем коррекцию индекса RGBI.
• Однако, из-за спроса со стороны НПФ и институциональных инвесторов (не банков) и закрытия крупного шорта со стороны банков, а также из-за скопившейся ликвидности у участников рынка — мы видим иррациональную реакцию в ОФЗ.
• Мы считаем, что разумно часть портфеля облигаций держать в защитных инструментах — фондах денежного рынка и бумагах с переменным купоном. Названия конкретных облигаций вы увидите здесь.
А теперь подробнее о статистике
• Рост цен в октябре составил 0.83% м/м (6.7% г/г) или ~10% SAAR (с сезонной корректировкой в годовом выражении).
• Рост цен в наиболее устойчивой категории — нерегулируемых услугах — составил 12% SAAR.
• Рост цен с 31.10 по 07.11 (за 8 дней из-за выходного дня) составил 0.42% н/н или 0.31% с сезонной корректировкой. Правда из этих 0.31%, около 0.18% пришлось на единоразовое повышение цен на автомобили LADA, что чуть сглаживает картину.
• В годовом выражении инфляция на 07.11 составила 7%. Если темпы роста цен в ноябре и декабре будут двузначными в терминах SAAR, то инфляция на конец года будет выше 7.5%, что является верхней границей прогноза ЦБ.
• И это может стать поводом для Банка России ещё раз повысить КС — до 16% на заседании в декабре.
• Поэтому мы сохраняем нашу позицию о том, что не стоит полностью быть в облигациях с фикс. купоном. Стоит также отдавать предпочтения защитным инструментам — флоатерам и фондам денежного рынка.
#инфляция
Сегодня мы сравним то, как динамика цен в октябре соотносится с ралли в облигациях в ноябре.
Главное
• Мы считаем, что реакция в облигациях слишком позитивна и доходности на кривой ОФЗ сильно оторвались от прогнозной траектории КС на будущие 12 мес. и ставок денежного рынка.
• Ценовое давление сохраняется, также как и риски повышения КС до 16% в декабре. Сегодня мы наблюдаем коррекцию индекса RGBI.
• Однако, из-за спроса со стороны НПФ и институциональных инвесторов (не банков) и закрытия крупного шорта со стороны банков, а также из-за скопившейся ликвидности у участников рынка — мы видим иррациональную реакцию в ОФЗ.
• Мы считаем, что разумно часть портфеля облигаций держать в защитных инструментах — фондах денежного рынка и бумагах с переменным купоном. Названия конкретных облигаций вы увидите здесь.
А теперь подробнее о статистике
• Рост цен в октябре составил 0.83% м/м (6.7% г/г) или ~10% SAAR (с сезонной корректировкой в годовом выражении).
• Рост цен в наиболее устойчивой категории — нерегулируемых услугах — составил 12% SAAR.
• Рост цен с 31.10 по 07.11 (за 8 дней из-за выходного дня) составил 0.42% н/н или 0.31% с сезонной корректировкой. Правда из этих 0.31%, около 0.18% пришлось на единоразовое повышение цен на автомобили LADA, что чуть сглаживает картину.
• В годовом выражении инфляция на 07.11 составила 7%. Если темпы роста цен в ноябре и декабре будут двузначными в терминах SAAR, то инфляция на конец года будет выше 7.5%, что является верхней границей прогноза ЦБ.
• И это может стать поводом для Банка России ещё раз повысить КС — до 16% на заседании в декабре.
• Поэтому мы сохраняем нашу позицию о том, что не стоит полностью быть в облигациях с фикс. купоном. Стоит также отдавать предпочтения защитным инструментам — флоатерам и фондам денежного рынка.
А сможете ли вы ответить правильно на все вопросы?
#мысли_управляющего
Как вы знаете, в рамках Black Friday мы проводим викторину. Каждый год я придумываю 10-15 вопросов, ответы на которые хотя бы на 70-80% должен знать уважающий себя инвестор (ну или хотя бы быть в состоянии найти в Google 😅)
📚 Пока что лишь около 7-8% участников набрали 70% правильных ответов и более
Хотите проверить свои знания, выиграть ценные призы и участвовать в Black Friday (скидки от 30 до 45% на продукты IH)? - присоединяйтесь к нашему боту мероприятия.
Все кто в нем зарегистрирован получат доступ к викторине, распродаже и специальному эфиру 23 ноября!
#мысли_управляющего
Как вы знаете, в рамках Black Friday мы проводим викторину. Каждый год я придумываю 10-15 вопросов, ответы на которые хотя бы на 70-80% должен знать уважающий себя инвестор (ну или хотя бы быть в состоянии найти в Google 😅)
📚 Пока что лишь около 7-8% участников набрали 70% правильных ответов и более
Хотите проверить свои знания, выиграть ценные призы и участвовать в Black Friday (скидки от 30 до 45% на продукты IH)? - присоединяйтесь к нашему боту мероприятия.
Все кто в нем зарегистрирован получат доступ к викторине, распродаже и специальному эфиру 23 ноября!
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
Не пропустите эфир 23 ноября
#мысли_управляющего
#black_friday
Уже скоро в рамках недели Black Friday мы проведем эфир с Виктором Туневым и Григорием Жирновым на тему "перспективы экономики в 2024 и рынок недвижимости".
Эфиры эти, кстати, в прошлом были очень полезны. К примеру, год назад у нас в гостях был Александр Исаков, который в ходе беседы дал нам очень полезные вводные, рассказав, что не верит в "Иранский сценарий" - вместо этого он рассказал про опыт ЮАР, и события 2023 показали, что мы действительно идем к нему близко.
👉 делюсь записью прошлогодней беседы - раньше она тоже была закрытой, но теперь уже пора рассекречивать архивы:
https://www.youtube.com/watch?v=bSixvf1jBjY
Чтобы посетить эфир этого года, переходите в Telegram бота мероприятия.
#мысли_управляющего
#black_friday
Уже скоро в рамках недели Black Friday мы проведем эфир с Виктором Туневым и Григорием Жирновым на тему "перспективы экономики в 2024 и рынок недвижимости".
Эфиры эти, кстати, в прошлом были очень полезны. К примеру, год назад у нас в гостях был Александр Исаков, который в ходе беседы дал нам очень полезные вводные, рассказав, что не верит в "Иранский сценарий" - вместо этого он рассказал про опыт ЮАР, и события 2023 показали, что мы действительно идем к нему близко.
👉 делюсь записью прошлогодней беседы - раньше она тоже была закрытой, но теперь уже пора рассекречивать архивы:
https://www.youtube.com/watch?v=bSixvf1jBjY
Чтобы посетить эфир этого года, переходите в Telegram бота мероприятия.
Как спрос на нефть в Китае влияет на цены
#нефть
С максимального значения в октябре на уровне $93/барр. цены на нефть снизились за месяц до $83/барр. на 14 ноября. Это было связано с тем, что на рынке нефти в октябре был профицит, цены скорректировались после роста из-за конфликта в Израиле, также на цены негативно повлияли опасения по поводу спроса на нефть в Китае. В посте рассмотрим подробнее, как спрос на нефть в Китае влияет на цены.
- Спрос на нефть в Китае в октябре снизился мес./мес., но это было сезонное снижение
В 2022 г. спрос на нефть в Китае оставался низким из-за «политики нулевой терпимости» к коронавирусу и карантинных ограничений (спрос снизился с 15.3 мбс в 2021 г. до 15.2 мбс в 2022 г.). С декабря 2022 г. Китай ослабил коронавирусные ограничения, и в 2023 г. спрос на нефть в Китае вырос. Причем в марте-апреле рост спроса ускорился до 8% г/г или 1.2 мбс г/г (спрос вырос с 14.9 мбс в марте-апреле 2022 г. до 16.1 мбс в марте-апреле 2023 г.) на фоне низкой базы прошлого года, но к сентябрю замедлился до 4% г/г или 0.6 мбс (спрос вырос с 15.5 мбс в сентябре 2022 г. до 16.1 мбс в сентябре 2023 г.). В октябре спрос в Китае снизился мес./мес. – с 16.1 мбс до 15.2 мбс, но все еще наблюдался рост на 0.6 мбс г/г. Снижение спроса мес./мес. было сезонным, аналогично 2021-2022 гг.
По итогам 2023 г. Минэнерго США ожидает рост спроса на нефть в Китае на 0.8 мбс г/г (до 16.0 мбс), а ОПЕК – на 1.1 мбс (до 16.3 мбс). На 2024 г. Минэнерго США и ОПЕК ожидают рост спроса в Китае на 0.4 мбс (до 16.4 мбс) и на 0.6 мбс г/г (до 16.9 мбс) соответственно.
- У китайских НПЗ заканчиваются квоты на экспорт топлива на этот год, но внутреннее потребление растет
Китай ранее увеличил квоты на экспорт нефтепродуктов с 34.8 млн т в 2022 г. до 54.0 млн т в 2023 г. При этом недавно Bloomberg написал о том, что квоты на экспорт в этом году заканчиваются. По данным Bloomberg, к концу сентября китайские компании использовали квоты на год на 80% (43.2 млн тонн, в среднем около 1.2 мбс), а на конец ноября по плану экспорта используют 95% квот (51.3 млн т). Правительство больше не планирует выпускать квоты на экспорт на этот год.
Экспорт нефтепродуктов из Китая снизился с 1.32 мбс в сентябре до 1.26 мбс в октябре. По квотам на ноябрь запланирован объем экспорта примерно 0.71 мбс, тогда на декабрь останутся квоты в объеме 0.63 мбс. При этом внутренний спрос остается высоким, о чем говорит рост импорта. Импорт нефти в Китай вырос с 10.7 мбс в сентябре до 11.5 мбс в октябре (на 0.8 мбс), по сравнению с 10.1 в октябре 2022 г. (+1.4 мбс г/г). В ноябре-декабре спрос на нефть в Китае сезонно растет относительно октября. Поэтому предполагаем, что, несмотря на снижение экспорта нефтепродуктов, внутренний спрос будет поддерживать рост спроса на нефть в Китае до конца года.
Вывод
Хотя спрос на нефть в Китае в октябре снизился относительно сентября, это было сезонное снижение. При этом китайские НПЗ, вероятно, использовали основную часть квот на экспорт топлива в этом году (на 80%), и в ноябре-декабре экспорт снизится. Но внутреннее потребление и импорт нефти продолжает расти. Сезонно спрос на нефть в Китае в декабре растет относительно октября (на 1.3 мбс). Предполагаем, что внутренний спрос обеспечит рост спроса на нефть в Китае до конца года (хотя есть риск, что он будет ниже, чем ранее ожидалось), и это поддержит цены на нефть.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефть
С максимального значения в октябре на уровне $93/барр. цены на нефть снизились за месяц до $83/барр. на 14 ноября. Это было связано с тем, что на рынке нефти в октябре был профицит, цены скорректировались после роста из-за конфликта в Израиле, также на цены негативно повлияли опасения по поводу спроса на нефть в Китае. В посте рассмотрим подробнее, как спрос на нефть в Китае влияет на цены.
- Спрос на нефть в Китае в октябре снизился мес./мес., но это было сезонное снижение
В 2022 г. спрос на нефть в Китае оставался низким из-за «политики нулевой терпимости» к коронавирусу и карантинных ограничений (спрос снизился с 15.3 мбс в 2021 г. до 15.2 мбс в 2022 г.). С декабря 2022 г. Китай ослабил коронавирусные ограничения, и в 2023 г. спрос на нефть в Китае вырос. Причем в марте-апреле рост спроса ускорился до 8% г/г или 1.2 мбс г/г (спрос вырос с 14.9 мбс в марте-апреле 2022 г. до 16.1 мбс в марте-апреле 2023 г.) на фоне низкой базы прошлого года, но к сентябрю замедлился до 4% г/г или 0.6 мбс (спрос вырос с 15.5 мбс в сентябре 2022 г. до 16.1 мбс в сентябре 2023 г.). В октябре спрос в Китае снизился мес./мес. – с 16.1 мбс до 15.2 мбс, но все еще наблюдался рост на 0.6 мбс г/г. Снижение спроса мес./мес. было сезонным, аналогично 2021-2022 гг.
По итогам 2023 г. Минэнерго США ожидает рост спроса на нефть в Китае на 0.8 мбс г/г (до 16.0 мбс), а ОПЕК – на 1.1 мбс (до 16.3 мбс). На 2024 г. Минэнерго США и ОПЕК ожидают рост спроса в Китае на 0.4 мбс (до 16.4 мбс) и на 0.6 мбс г/г (до 16.9 мбс) соответственно.
- У китайских НПЗ заканчиваются квоты на экспорт топлива на этот год, но внутреннее потребление растет
Китай ранее увеличил квоты на экспорт нефтепродуктов с 34.8 млн т в 2022 г. до 54.0 млн т в 2023 г. При этом недавно Bloomberg написал о том, что квоты на экспорт в этом году заканчиваются. По данным Bloomberg, к концу сентября китайские компании использовали квоты на год на 80% (43.2 млн тонн, в среднем около 1.2 мбс), а на конец ноября по плану экспорта используют 95% квот (51.3 млн т). Правительство больше не планирует выпускать квоты на экспорт на этот год.
Экспорт нефтепродуктов из Китая снизился с 1.32 мбс в сентябре до 1.26 мбс в октябре. По квотам на ноябрь запланирован объем экспорта примерно 0.71 мбс, тогда на декабрь останутся квоты в объеме 0.63 мбс. При этом внутренний спрос остается высоким, о чем говорит рост импорта. Импорт нефти в Китай вырос с 10.7 мбс в сентябре до 11.5 мбс в октябре (на 0.8 мбс), по сравнению с 10.1 в октябре 2022 г. (+1.4 мбс г/г). В ноябре-декабре спрос на нефть в Китае сезонно растет относительно октября. Поэтому предполагаем, что, несмотря на снижение экспорта нефтепродуктов, внутренний спрос будет поддерживать рост спроса на нефть в Китае до конца года.
Вывод
Хотя спрос на нефть в Китае в октябре снизился относительно сентября, это было сезонное снижение. При этом китайские НПЗ, вероятно, использовали основную часть квот на экспорт топлива в этом году (на 80%), и в ноябре-декабре экспорт снизится. Но внутреннее потребление и импорт нефти продолжает расти. Сезонно спрос на нефть в Китае в декабре растет относительно октября (на 1.3 мбс). Предполагаем, что внутренний спрос обеспечит рост спроса на нефть в Китае до конца года (хотя есть риск, что он будет ниже, чем ранее ожидалось), и это поддержит цены на нефть.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
IPO ЮГК: Инвестиционный обзор по компании
ЮГК — растущая золотодобывающая компания, занимает 4 место в РФ по производству золота (среди публичных компаний на 3 месте после Полюса и Полиметалла). У компании амбициозные планы роста. К 2028 гг. ЮГК планирует увеличить свое годовое производство золота более, чем в два раза до 29 тыс. кг золота. (~944 тыс. унц.). Уже в 2024 г. планируется рост объемов производства золота до 20 тыс. кг. (+43% к 2022 г.).
Компания проводит IPO: сбор заявок начался 13 ноября и продлится до 21 ноября 2023 года включительно. В рамках IPO не планируется продажа акций основным акционером компании – предложение состоит исключительно из дополнительной эмиссии акций в размере до 5% от акционерного капитала.
Цена размещения установлена в диапазоне 0.55-0.6 руб./акцию (=рыночной капитализации 110-120 млрд руб. без учета ожидаемого привлечения средств на IPO). Считаем, что размещение проходит с хорошим дисконтом - по 4.2x EV/EBITDA'24 (в последние 2-3 года в среднем мультипликатор EV/EBITDA золотодобывающих компании на российском рынке составлял 5.2-7.5х).
Делимся с вами нашим отчетом из закрытой подписки, где подробно разобрали бизнес компании и дали оценку справедливой стоимости.
Ключевые тезисы:
— С учетом увеличения производства мы ожидаем роста выручки до 74.7 млрд руб. (+31% г/г) по итогам 2023 г. и до 112.2 млрд руб. (+50% г/г) по итогам 2024 г.
— Компания находится на 60-70 перцентиле на кривой себестоимости производителей золота. ТСС находится примерно на уровне 950-1000 $/унц (что выше, чем у Полюса - 519 $/унц). У ЮГК достаточно высокий операционной рычаг, что означает более высокий прирост EBITDA при росте цен на золото и, наоборот, более существенное снижение при падении цен на золото, в отличие от компаний с более низким ТСС.
— Мы ожидаем, что EBITDA за 2023 г. составит 29.5 млрд руб. (+31% г/г), а за 2024 г. – 43.0 млрд руб. (+50% г/г).
— Значительная часть инвестиции (~61% от кап. программы до 2026 г.) в проекты роста была сделана в 21-23 гг. Далее, компания значительно снизит свои кап. затраты, что благоприятно отразится на свободном денежном потоке. По нашим прогнозам, FCF составит 7.4 млрд руб. по итогам 2023 г. (FCF yield 6.2% к верхней границе размещения) и 26.9 млрд руб. по итогам 2024 г. (FCF yield 22.4%).
— Около ~70% долга компании в валюте ($). Мы
прогнозируем чистый долг компании с учетом наших предпосылок по курсу доллара к рублю, а также учитываем потенциальное погашение долга за счет привлеченных ден. средств в ходе IPO ~6 млрд руб. Мы ожидаем, что на конец 2023 г. чистый долг сократится до 47.4 млрд руб., а на конец 2024 г. - до 36.6 млрд руб. Коэффициент чистый долг/EBITDA составит 0.9х.
— По последним данным, компания планирует направлять на выплату дивидендов 50% от чистой прибыли. По итогам 1П 2023 г. чистая прибыль составила -3.3 млрд руб., при этом без учета переоценки от курсовых разниц (-8.5 млрд руб.), которая связана с обязательствами в валюте, чистая прибыль составила 5.2 млрд руб. Базово мы не ждем аналогичного существенного влияния курса валют на ЧП за 2П и за 2024 г. с учетом снижения долга, в том числе валютного. Мы ожидаем, что ЧП за 2024 г. составит ~21.8 млрд руб., тогда дивиденд по итогам года может быть на уровне 10.9 млрд руб. (див. доходность 9.1% к потенциальной цене размещения 120 млрд руб.).
Целевая капитализации ЮГК на конец 2024 г., по нашей оценке, составляет 241 млрд руб. (целевая цена — 1.12 руб.). Потенциал роста к верхней границе размещения – 87%.
📹P.S. Мы не просто построили фин. модель по компании и оценили потенциал роста ее акций, но и съездили на Урал, чтобы своими глазами увидеть, как ЮГК добывает золото. Завтра выпустим видео с разбором бизнеса и репортажем с места событий!
ЮГК — растущая золотодобывающая компания, занимает 4 место в РФ по производству золота (среди публичных компаний на 3 месте после Полюса и Полиметалла). У компании амбициозные планы роста. К 2028 гг. ЮГК планирует увеличить свое годовое производство золота более, чем в два раза до 29 тыс. кг золота. (~944 тыс. унц.). Уже в 2024 г. планируется рост объемов производства золота до 20 тыс. кг. (+43% к 2022 г.).
Компания проводит IPO: сбор заявок начался 13 ноября и продлится до 21 ноября 2023 года включительно. В рамках IPO не планируется продажа акций основным акционером компании – предложение состоит исключительно из дополнительной эмиссии акций в размере до 5% от акционерного капитала.
Цена размещения установлена в диапазоне 0.55-0.6 руб./акцию (=рыночной капитализации 110-120 млрд руб. без учета ожидаемого привлечения средств на IPO). Считаем, что размещение проходит с хорошим дисконтом - по 4.2x EV/EBITDA'24 (в последние 2-3 года в среднем мультипликатор EV/EBITDA золотодобывающих компании на российском рынке составлял 5.2-7.5х).
Делимся с вами нашим отчетом из закрытой подписки, где подробно разобрали бизнес компании и дали оценку справедливой стоимости.
Ключевые тезисы:
— С учетом увеличения производства мы ожидаем роста выручки до 74.7 млрд руб. (+31% г/г) по итогам 2023 г. и до 112.2 млрд руб. (+50% г/г) по итогам 2024 г.
— Компания находится на 60-70 перцентиле на кривой себестоимости производителей золота. ТСС находится примерно на уровне 950-1000 $/унц (что выше, чем у Полюса - 519 $/унц). У ЮГК достаточно высокий операционной рычаг, что означает более высокий прирост EBITDA при росте цен на золото и, наоборот, более существенное снижение при падении цен на золото, в отличие от компаний с более низким ТСС.
— Мы ожидаем, что EBITDA за 2023 г. составит 29.5 млрд руб. (+31% г/г), а за 2024 г. – 43.0 млрд руб. (+50% г/г).
— Значительная часть инвестиции (~61% от кап. программы до 2026 г.) в проекты роста была сделана в 21-23 гг. Далее, компания значительно снизит свои кап. затраты, что благоприятно отразится на свободном денежном потоке. По нашим прогнозам, FCF составит 7.4 млрд руб. по итогам 2023 г. (FCF yield 6.2% к верхней границе размещения) и 26.9 млрд руб. по итогам 2024 г. (FCF yield 22.4%).
— Около ~70% долга компании в валюте ($). Мы
прогнозируем чистый долг компании с учетом наших предпосылок по курсу доллара к рублю, а также учитываем потенциальное погашение долга за счет привлеченных ден. средств в ходе IPO ~6 млрд руб. Мы ожидаем, что на конец 2023 г. чистый долг сократится до 47.4 млрд руб., а на конец 2024 г. - до 36.6 млрд руб. Коэффициент чистый долг/EBITDA составит 0.9х.
— По последним данным, компания планирует направлять на выплату дивидендов 50% от чистой прибыли. По итогам 1П 2023 г. чистая прибыль составила -3.3 млрд руб., при этом без учета переоценки от курсовых разниц (-8.5 млрд руб.), которая связана с обязательствами в валюте, чистая прибыль составила 5.2 млрд руб. Базово мы не ждем аналогичного существенного влияния курса валют на ЧП за 2П и за 2024 г. с учетом снижения долга, в том числе валютного. Мы ожидаем, что ЧП за 2024 г. составит ~21.8 млрд руб., тогда дивиденд по итогам года может быть на уровне 10.9 млрд руб. (див. доходность 9.1% к потенциальной цене размещения 120 млрд руб.).
Целевая капитализации ЮГК на конец 2024 г., по нашей оценке, составляет 241 млрд руб. (целевая цена — 1.12 руб.). Потенциал роста к верхней границе размещения – 87%.
📹P.S. Мы не просто построили фин. модель по компании и оценили потенциал роста ее акций, но и съездили на Урал, чтобы своими глазами увидеть, как ЮГК добывает золото. Завтра выпустим видео с разбором бизнеса и репортажем с места событий!
20231114-IH-Comment_ЮГК_Initial_coverage F.pdf
487.9 KB
ЮГК: Инвестиционный обзор по компании
ЮГК выходит на IPO: разбираем бизнес и смотрим активы компании на Урале
Вчера мы выпустили обзор по ЮГК. Но это еще не все: как и обещали делимся видео, в котором разобрали бизнес и показали, как выглядит весь производственный процесс.
Для того, чтобы снять это видео, мы летали на Урал (в г. Пласт, Челябинской области).
Что вас ждет в видео:
— Разбор бизнеса компании: перспективы роста, финансы, сравнение с публичными конкурентами;
— Макро: ожидания по золоту;
— Золотодобывающие карьеры: сможете увидеть, как добывают руду. В том числе покажем проект роста — месторождение Курасан;
— Экскурсия на золотоизвлекающую фабрику (ЗИФ): узнаете, как из руды извлекается золото;
— Интервью с Главным казначеем компании, Максимом Хариным: узнаете, как устроен сбыт золота и с каким дисконтом к мировым ценам его продают;
И это еще далеко не все: мы также посмотрели на условия жизни вахтовиков и посетили теплицы, где компания выращивает овощи, фрукты, зелень. Зачем золотодобывающей компании теплицы (в которых даже живет попугай!) 😁 — смотрите в видео
Надеемся вам понравится! Приятного просмотра!
Вчера мы выпустили обзор по ЮГК. Но это еще не все: как и обещали делимся видео, в котором разобрали бизнес и показали, как выглядит весь производственный процесс.
Для того, чтобы снять это видео, мы летали на Урал (в г. Пласт, Челябинской области).
Что вас ждет в видео:
— Разбор бизнеса компании: перспективы роста, финансы, сравнение с публичными конкурентами;
— Макро: ожидания по золоту;
— Золотодобывающие карьеры: сможете увидеть, как добывают руду. В том числе покажем проект роста — месторождение Курасан;
— Экскурсия на золотоизвлекающую фабрику (ЗИФ): узнаете, как из руды извлекается золото;
— Интервью с Главным казначеем компании, Максимом Хариным: узнаете, как устроен сбыт золота и с каким дисконтом к мировым ценам его продают;
И это еще далеко не все: мы также посмотрели на условия жизни вахтовиков и посетили теплицы, где компания выращивает овощи, фрукты, зелень. Зачем золотодобывающей компании теплицы (в которых даже живет попугай!) 😁 — смотрите в видео
Надеемся вам понравится! Приятного просмотра!
YouTube
ЮГК выходит на IPO: разбираем бизнес и смотрим активы компании на Урале
ЮГК выходит на IPO. Мы решили разобраться, какие перспективы роста есть у золотодобывающей компании. В видео подробно разбираем бизнес и смотрим вживую, как компания добывает золото на Урале.
Наш отчёт по компании ЮГК https://www.tg-me.com/InvestHeroes/4683
Акция…
Наш отчёт по компании ЮГК https://www.tg-me.com/InvestHeroes/4683
Акция…
Потребительский спрос: как дела у потребителей и ритейлеров
Делимся актуальным взглядом на потребительский сектор. Потребительский спрос в октябре не показывал заметных улучшений по сравнению с сентябрем. При этом видно, что потребители сокращают расходы на дорогие товары не первой необходимости (БТиЭ). А индекс потребительских настроений прекратил расти и перешел к плавному снижению.
Почему так и чего мы ждем от спроса далее - читайте в посте 👉🏻
Потребительские расходы на все виды товаров и услуг в октябре продолжали демонстрировать двухзначный рост
По данным Sberindex, расходы на все виды товаров и услуг в номинальном выражении в октябре в среднем росли на 15% г/г против прироста на 16% г/г в сентябре и 15.5% г/г в августе.
В реальном выражении расходы на все виды товаров и услуг в октябре показали рост ~8.4% г/г (при инфляции ~6.7%) против прироста на 9.4% г/г в сентябре (при инфляции ~6%). В первые две недели ноября динамика роста расходов потребителей на все категории в реальном выражении составила ~8% г/г.
По данным Sberindex, реальные расходы потребителей на непродовольственные товары в октябре превысили уровень 2021 г. (докризисного года), при этом видно, что потребители сократили м/м расходы на дорогие товары не первой необходимости
В октябре расходы потребителей на непродовольственные товары, судя по данным Sberindex, в реальном выражении превысили уровень докризисного 2021 г. на 2.7%. Ранее, в сентябре и августе, значение индекса находилось на уровне 2021 г. При этом по расходам потребителей на дорогие непродовольственные товары (не первой необходимости) видно ослабление потребительского спроса в октябре-ноябре по сравнению с предыдущими месяцами.
Расходы на бытовую технику и электронику (далее – БТиЭ) в октябре замедлились, но продолжили показывать рост г/г — в среднем ~12% против прироста в среднем на 37% г/г в сентябре (к одинаково низкой базе прошлого года, когда потребители начиная с апреля резко снизили траты на фоне экономической неопределенности). В отчете Sberindex также комментируется, что три последние недели октября наблюдалось снижение расходов на БТиЭ на 12% к среднему значению за сентябрь.
В октябре индекс потребительских настроений снижался, а склонность населения к сбережению росла второй месяц подряд и достигла максимального значения с марта 2023 г.,
Доля опрошенных (данные инФОМ), предпочитающих откладывать свободные деньги, а не тратить их на покупку дорогостоящих товаров, увеличилась до 55,3% (+2,1 п.п. к сентябрю). Это ее максимальное значение с марта 2023 года. Доля тех, кто предпочитает тратить свободные деньги, снизилась до 25,4% (-3,0 п.п. к сентябрю).
Индекс потребительских настроений, по данным инФОМ, в октябре снижался. По всей видимости, рост ставок по кредитам начинает в какой-то мере охлаждать спрос (подробнее об этом в разделе про банк. сектор)
Вывод: вероятно, рост ставок охлаждает спрос, при этом существенного снижения мы не ждем
Вероятно, условиях выросших ставок падает возможность приобретения товаров длительного пользования в кредит, что негативно сказывается на потребительских настроениях.
В предыдущем обзоре мы говорили о том, что логично ожидать, некоторого замедления динамики потребительских расходов в будущие месяцы после всплеска в августе-сентябре и в результате удорожания кредитования на фоне повышения ставки ЦБ, при этом, несмотря на это, спрос будет оставаться сильным. Мы продолжаем придерживаться этого взгляда. Основа сильного потребителя – рост его доходов и накопленные сбережения.
При этом, из общения с представителями продовольственных ритейлеров, мы делаем вывод, что потребитель по-прежнему остается избирательным в покупках. В ситуации ускоряющейся инфляции сравнительно низкая цена остается ключевым фактором выбора магазина. Ритейлеры продолжают инвестировать в промо и адаптировать ценностное предложение (в том числе расширять полку низкого ценового сегмента), растет популярность СТМ и жестких дискаунтеров. В результате все это оказывает некоторое давление на рентабельность ритейлеров (по сравнению с докризисным уровнем 2021 г.).
Делимся актуальным взглядом на потребительский сектор. Потребительский спрос в октябре не показывал заметных улучшений по сравнению с сентябрем. При этом видно, что потребители сокращают расходы на дорогие товары не первой необходимости (БТиЭ). А индекс потребительских настроений прекратил расти и перешел к плавному снижению.
Почему так и чего мы ждем от спроса далее - читайте в посте 👉🏻
Потребительские расходы на все виды товаров и услуг в октябре продолжали демонстрировать двухзначный рост
По данным Sberindex, расходы на все виды товаров и услуг в номинальном выражении в октябре в среднем росли на 15% г/г против прироста на 16% г/г в сентябре и 15.5% г/г в августе.
В реальном выражении расходы на все виды товаров и услуг в октябре показали рост ~8.4% г/г (при инфляции ~6.7%) против прироста на 9.4% г/г в сентябре (при инфляции ~6%). В первые две недели ноября динамика роста расходов потребителей на все категории в реальном выражении составила ~8% г/г.
По данным Sberindex, реальные расходы потребителей на непродовольственные товары в октябре превысили уровень 2021 г. (докризисного года), при этом видно, что потребители сократили м/м расходы на дорогие товары не первой необходимости
В октябре расходы потребителей на непродовольственные товары, судя по данным Sberindex, в реальном выражении превысили уровень докризисного 2021 г. на 2.7%. Ранее, в сентябре и августе, значение индекса находилось на уровне 2021 г. При этом по расходам потребителей на дорогие непродовольственные товары (не первой необходимости) видно ослабление потребительского спроса в октябре-ноябре по сравнению с предыдущими месяцами.
Расходы на бытовую технику и электронику (далее – БТиЭ) в октябре замедлились, но продолжили показывать рост г/г — в среднем ~12% против прироста в среднем на 37% г/г в сентябре (к одинаково низкой базе прошлого года, когда потребители начиная с апреля резко снизили траты на фоне экономической неопределенности). В отчете Sberindex также комментируется, что три последние недели октября наблюдалось снижение расходов на БТиЭ на 12% к среднему значению за сентябрь.
В октябре индекс потребительских настроений снижался, а склонность населения к сбережению росла второй месяц подряд и достигла максимального значения с марта 2023 г.,
Доля опрошенных (данные инФОМ), предпочитающих откладывать свободные деньги, а не тратить их на покупку дорогостоящих товаров, увеличилась до 55,3% (+2,1 п.п. к сентябрю). Это ее максимальное значение с марта 2023 года. Доля тех, кто предпочитает тратить свободные деньги, снизилась до 25,4% (-3,0 п.п. к сентябрю).
Индекс потребительских настроений, по данным инФОМ, в октябре снижался. По всей видимости, рост ставок по кредитам начинает в какой-то мере охлаждать спрос (подробнее об этом в разделе про банк. сектор)
Вывод: вероятно, рост ставок охлаждает спрос, при этом существенного снижения мы не ждем
Вероятно, условиях выросших ставок падает возможность приобретения товаров длительного пользования в кредит, что негативно сказывается на потребительских настроениях.
В предыдущем обзоре мы говорили о том, что логично ожидать, некоторого замедления динамики потребительских расходов в будущие месяцы после всплеска в августе-сентябре и в результате удорожания кредитования на фоне повышения ставки ЦБ, при этом, несмотря на это, спрос будет оставаться сильным. Мы продолжаем придерживаться этого взгляда. Основа сильного потребителя – рост его доходов и накопленные сбережения.
При этом, из общения с представителями продовольственных ритейлеров, мы делаем вывод, что потребитель по-прежнему остается избирательным в покупках. В ситуации ускоряющейся инфляции сравнительно низкая цена остается ключевым фактором выбора магазина. Ритейлеры продолжают инвестировать в промо и адаптировать ценностное предложение (в том числе расширять полку низкого ценового сегмента), растет популярность СТМ и жестких дискаунтеров. В результате все это оказывает некоторое давление на рентабельность ритейлеров (по сравнению с докризисным уровнем 2021 г.).
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 0.34%
> Henry Ford: 3.55%.
> Iron Arny: -0.08%
> Forrest Gump RU: -0.96%
> Фонд АриКапитал IH: -1.37%
> Индекс Мосбиржи ПД: -1.10%
> Индекс S&P500: 2.24%
Портфель IJ:
Рынок за неделю снизился, но не наш портфель:) И это очень приятно! Это удалось благодаря шорт-позициям в акциях Сегежи и ОГК-2 и торговле валютой. Смотрим на рынок позитивно - рост BRENT должен выступить поддержкой акциям на новой неделе.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель вырос за неделю на фоне позитивной конъюнктуры рынка, а также сильного движения в акциях технологических компаний. Неплохо показали себя и точечные ставки в секторе солнечной энергетики (First Solar за неделю вырос на 16%) и потребительском секторе (Crocs за неделю вырос на 14%). Нефтяные ставки также закрыли неделю в плюсе на фоне пятничного отскока цен на нефть на 3.5%.
Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций незначительно скорректировался за прошедшую неделю, т.к. вышли данные по инфляции, которые дают основания для повышения КС до 16% на заседании 22 декабря. Сохраняем часть портфеля в защитных инструментах.
Портфель Forrest Gump RU:
За неделю портфель умеренно снизился на 0.96% вслед за снижением рынка. Основной ставкой в портфеле остаются компании внутреннего рынка, также сохраняем высокую ставку на нефтегазовый сектор. На горизонте месяца ждем нефть выше, это выступит фактором поддержки рынка.
Фонд АриКапитал IH:
Фонд продолжает держать долю акций выше 70%, отправили заявку на участие в IPO ЮГК, меняли рублевые облигации на замещающие бонды Газпрома. Готовы и далее наращивать долю валютных бумаг при курсе ниже 90руб/долл.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 0.34%
> Henry Ford: 3.55%.
> Iron Arny: -0.08%
> Forrest Gump RU: -0.96%
> Фонд АриКапитал IH: -1.37%
> Индекс Мосбиржи ПД: -1.10%
> Индекс S&P500: 2.24%
Портфель IJ:
Рынок за неделю снизился, но не наш портфель:) И это очень приятно! Это удалось благодаря шорт-позициям в акциях Сегежи и ОГК-2 и торговле валютой. Смотрим на рынок позитивно - рост BRENT должен выступить поддержкой акциям на новой неделе.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель вырос за неделю на фоне позитивной конъюнктуры рынка, а также сильного движения в акциях технологических компаний. Неплохо показали себя и точечные ставки в секторе солнечной энергетики (First Solar за неделю вырос на 16%) и потребительском секторе (Crocs за неделю вырос на 14%). Нефтяные ставки также закрыли неделю в плюсе на фоне пятничного отскока цен на нефть на 3.5%.
Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций незначительно скорректировался за прошедшую неделю, т.к. вышли данные по инфляции, которые дают основания для повышения КС до 16% на заседании 22 декабря. Сохраняем часть портфеля в защитных инструментах.
Портфель Forrest Gump RU:
За неделю портфель умеренно снизился на 0.96% вслед за снижением рынка. Основной ставкой в портфеле остаются компании внутреннего рынка, также сохраняем высокую ставку на нефтегазовый сектор. На горизонте месяца ждем нефть выше, это выступит фактором поддержки рынка.
Фонд АриКапитал IH:
Фонд продолжает держать долю акций выше 70%, отправили заявку на участие в IPO ЮГК, меняли рублевые облигации на замещающие бонды Газпрома. Готовы и далее наращивать долю валютных бумаг при курсе ниже 90руб/долл.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Новые Пироги уже на YouTube!
В свежем выпуске мы от идей снова вернулись к общим трендам рынков:
(1) Что произошло на рынке нефти, что ждать дальше, и почему 20% обвал BRENT не привел к обвалу российского рынка?
(2) Будет ли доллар ниже 89₽? Освежаем картинку на этом рынке, чтобы планировать покупки валюты
(3) Еще одна новая тема: компании не хотят занимать дорого в валюте, поэтому рынок ЗО в перспективе будет сужаться (а цены должны расти).
Обсуждаем масштабы и выводы для наших портфелей
(4) На примере Роснефти смотрим на экономику компании:
- может ли инвестиция в нефтегазовую компанию составить конкуренцию облигациям?
- вот почему российский рынок не упал больше чем на 5%, а РТС все еще растет
На этой неделе материал этого и прошлого выпуска мне пригодился: несмотря на снижение рынка мой портфель рос!
Уже через 4 дня стартует эфир и акция в честь Black Friday! Регистрация по ссылке @BlackFriday_IH_Bot
Важные выпуски на следующие недели - снова в выпуске!
В свежем выпуске мы от идей снова вернулись к общим трендам рынков:
(1) Что произошло на рынке нефти, что ждать дальше, и почему 20% обвал BRENT не привел к обвалу российского рынка?
(2) Будет ли доллар ниже 89₽? Освежаем картинку на этом рынке, чтобы планировать покупки валюты
(3) Еще одна новая тема: компании не хотят занимать дорого в валюте, поэтому рынок ЗО в перспективе будет сужаться (а цены должны расти).
Обсуждаем масштабы и выводы для наших портфелей
(4) На примере Роснефти смотрим на экономику компании:
- может ли инвестиция в нефтегазовую компанию составить конкуренцию облигациям?
- вот почему российский рынок не упал больше чем на 5%, а РТС все еще растет
На этой неделе материал этого и прошлого выпуска мне пригодился: несмотря на снижение рынка мой портфель рос!
Уже через 4 дня стартует эфир и акция в честь Black Friday! Регистрация по ссылке @BlackFriday_IH_Bot
Важные выпуски на следующие недели - снова в выпуске!
YouTube
Обвал в нефти, бакс ниже 89 и почему рынок ЗО в перспективе будет сужаться?
Закрытая распродажа Black Friday, эфир и конкурс с 23-27 ноября по ссылке https://www.tg-me.com/BlackFriday_IH_Bot
Канал Сергея Пирогова - https://www.tg-me.com/PirogovLive
Канал РФ аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroes
Канал США аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
Канал Сергея Пирогова - https://www.tg-me.com/PirogovLive
Канал РФ аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroes
Канал США аналитика https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
Пироги 17.11.2023.pdf
3.4 MB
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
Картинка в Пирогах
#issue
Уважаемые читатели, видим, что с картинкой Пирогов в этот получилось качество хуже.
Чтобы вы все поняли, делюсь слайдами. А мы пока выясним что пошло не так на студии.
#issue
Уважаемые читатели, видим, что с картинкой Пирогов в этот получилось качество хуже.
Чтобы вы все поняли, делюсь слайдами. А мы пока выясним что пошло не так на студии.
Что происходит с ценами на золото?
За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью сильно ухудшилась и плохо объясняет текущую цену золота. В посте поговорим про спрос на золото со стороны мировых ЦБ, ожидания по снижению ставки ФРС и геополитический фон, а также дадим актуальный взгляд на цены на золото.
Взаимосвязь между реальной доходностью и ценами на золото перестала работать
Золото исторически взаимосвязано с реальными процентными ставками: снижение ставки, как правило, приводит к повышению цен на золото. Реальная 10-летняя доходность облигаций считается как разность между доходностями 10-летних облигаций и доходностью 10-летних инфляционных ожиданий.
За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью ухудшилась. В текущих ценах на золото находится премия в размере ~600-700 $/унц. (золото исходя из исторической модели должно стоить 1200-1300 $/унц.) , если исходить из модели взаимосвязи с реальными процентными ставками. Соответственно, такая модель сейчас плохо объясняет цену золота.
Поскольку золото остаётся по смыслу как валюта, т.е. средство сохранения стоимости, то логично предположить, что корреляция между ценами на золото и 10-летней реальной доходностью будет работать в ближайшем будущем, но уже с другими параметрами. Т.е. снижение 10-летней реальной доходности при прочих равных должно приводить к росту цен на золото.
А пока мы видим, что основной фактор, позволивший вырасти ценам на золото в последний год, несмотря на рост 10-летней доходности, — это сильный спрос со стороны мировых центральных банков.
Спрос на золото и ожидания снижения ставки ФРС поддерживают цены на высоком уровне
В период с 2013 по 2021 год спрос на золото со стороны мировых центральных банков составлял 80-200 тонн в квартал. За последние 2 года ежеквартальный спрос, согласно данным WGC, значительно вырос, до 340-460 тонн в квартал. В основном это связано с покупкой золота банками Китая после существенного сокращения их позиций в американских облигациях. Именно этот фактор, на наш взгляд, поддерживал цену на золото и не давал ей опуститься ниже 1800 $/унц. Китай уже продал часть своих позиций в американских облигациях, но объемы настолько большие, что хватит еще на несколько лет продаж при желании.
Ожидания по снижению ставки ФРС также, по нашим оценкам, будут позитивно влиять на цену золота. В базовом сценарии мы ждем, что в 2024 году они опустятся на 0.5 - 1 п.п. на фоне замедления Core CPI. Более низкие ставки будут позитивно влиять на цены драгоценных металлов, в том числе золота.
Актуальный взгляд на золото - боковик
Мы ожидаем широкий боковик цен в золоте от 1850 до 2150 $/унц в ближайшие 1-2 года. Сильного роста цен на золото в отсутствие мировых шоков не прогнозируем.
Вероятность нахождения цен золота в верхнем диапазоне выше. Спрос на металл со стороны мировых центробанков, особенно Китая, предположительно будет стабильно высоким, что будет поддерживать текущие цены на золото. Кроме этого, пик ставки подходит к концу. Снижение ставки ФРС окажет позитивное влияние на цены драгоценных металлов, в том числе золота.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью сильно ухудшилась и плохо объясняет текущую цену золота. В посте поговорим про спрос на золото со стороны мировых ЦБ, ожидания по снижению ставки ФРС и геополитический фон, а также дадим актуальный взгляд на цены на золото.
Взаимосвязь между реальной доходностью и ценами на золото перестала работать
Золото исторически взаимосвязано с реальными процентными ставками: снижение ставки, как правило, приводит к повышению цен на золото. Реальная 10-летняя доходность облигаций считается как разность между доходностями 10-летних облигаций и доходностью 10-летних инфляционных ожиданий.
За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью ухудшилась. В текущих ценах на золото находится премия в размере ~600-700 $/унц. (золото исходя из исторической модели должно стоить 1200-1300 $/унц.) , если исходить из модели взаимосвязи с реальными процентными ставками. Соответственно, такая модель сейчас плохо объясняет цену золота.
Поскольку золото остаётся по смыслу как валюта, т.е. средство сохранения стоимости, то логично предположить, что корреляция между ценами на золото и 10-летней реальной доходностью будет работать в ближайшем будущем, но уже с другими параметрами. Т.е. снижение 10-летней реальной доходности при прочих равных должно приводить к росту цен на золото.
А пока мы видим, что основной фактор, позволивший вырасти ценам на золото в последний год, несмотря на рост 10-летней доходности, — это сильный спрос со стороны мировых центральных банков.
Спрос на золото и ожидания снижения ставки ФРС поддерживают цены на высоком уровне
В период с 2013 по 2021 год спрос на золото со стороны мировых центральных банков составлял 80-200 тонн в квартал. За последние 2 года ежеквартальный спрос, согласно данным WGC, значительно вырос, до 340-460 тонн в квартал. В основном это связано с покупкой золота банками Китая после существенного сокращения их позиций в американских облигациях. Именно этот фактор, на наш взгляд, поддерживал цену на золото и не давал ей опуститься ниже 1800 $/унц. Китай уже продал часть своих позиций в американских облигациях, но объемы настолько большие, что хватит еще на несколько лет продаж при желании.
Ожидания по снижению ставки ФРС также, по нашим оценкам, будут позитивно влиять на цену золота. В базовом сценарии мы ждем, что в 2024 году они опустятся на 0.5 - 1 п.п. на фоне замедления Core CPI. Более низкие ставки будут позитивно влиять на цены драгоценных металлов, в том числе золота.
Актуальный взгляд на золото - боковик
Мы ожидаем широкий боковик цен в золоте от 1850 до 2150 $/унц в ближайшие 1-2 года. Сильного роста цен на золото в отсутствие мировых шоков не прогнозируем.
Вероятность нахождения цен золота в верхнем диапазоне выше. Спрос на металл со стороны мировых центробанков, особенно Китая, предположительно будет стабильно высоким, что будет поддерживать текущие цены на золото. Кроме этого, пик ставки подходит к концу. Снижение ставки ФРС окажет позитивное влияние на цены драгоценных металлов, в том числе золота.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
Кто радует меня сегодня в портфеле? - конечно же, OZON
#мысли_управляющего
#OZON
Летом я подсвечивал эту акцию как одну из очень перспективных, и до сих пор потенциал роста этой бумаги не исчерпан. Радует наших клиентов подписки с тех пор.
😭 Правда, признаюсь: я не додержал позицию целиком. Меня смутил наезд от Почты России, и с 8% я снизил долю OZON на портфель до 4% в логике "пусть реализуется риск - докуплю на коррекции". Но риск не реализовался.
В целом, выход на 15% FCF Yield в этой бумаге в 2025 году - все ещё мощнейшая перспектива - тогда бумаге впору стоить порядка 4,500Р. Но ещё много воды утечет до этих времен.
Отношусь к OZON как к штуке, которую можно просто купить надолго, потому что развиваются быстрее своего рынка (заявка на лидерство) и вышли в период монетизации своего масштаба, а не просто вваливают деньги в рост без перспективы прибыли.
👉 Не забывайте: BLACK FRIDAY близко. Уже через 3 дня будут 30-40% скидки на подписку Invest Heroes и обучающий курс, а в этот четверг - эфир с Виктором Туневым и Григорием Жирновым. Поговорим про экономику-2024 и рынок недвижимости.
Чтобы участвовать, нужно обязательно зарегистрироваться в Telegram-боте акции. Так узнаете обо всех позициях которые мы держим в портфелях :)
#мысли_управляющего
#OZON
Летом я подсвечивал эту акцию как одну из очень перспективных, и до сих пор потенциал роста этой бумаги не исчерпан. Радует наших клиентов подписки с тех пор.
😭 Правда, признаюсь: я не додержал позицию целиком. Меня смутил наезд от Почты России, и с 8% я снизил долю OZON на портфель до 4% в логике "пусть реализуется риск - докуплю на коррекции". Но риск не реализовался.
В целом, выход на 15% FCF Yield в этой бумаге в 2025 году - все ещё мощнейшая перспектива - тогда бумаге впору стоить порядка 4,500Р. Но ещё много воды утечет до этих времен.
Отношусь к OZON как к штуке, которую можно просто купить надолго, потому что развиваются быстрее своего рынка (заявка на лидерство) и вышли в период монетизации своего масштаба, а не просто вваливают деньги в рост без перспективы прибыли.
👉 Не забывайте: BLACK FRIDAY близко. Уже через 3 дня будут 30-40% скидки на подписку Invest Heroes и обучающий курс, а в этот четверг - эфир с Виктором Туневым и Григорием Жирновым. Поговорим про экономику-2024 и рынок недвижимости.
Чтобы участвовать, нужно обязательно зарегистрироваться в Telegram-боте акции. Так узнаете обо всех позициях которые мы держим в портфелях :)