Свежий выпуск Пирогов уже на YouTube!

На этой неделе разобрал в выпуске следующие темы:

1. Инфляция выше ожиданий рынка. Рынок ОФЗ начал готовиться к 14% ставке

2. Логичные ставки на рынке акций: как высокая нефть и высокая инфляция, 13-14% ключ - кто это выдержит и вырастет?

Сбер, ВТБ и Тиньков - кому хуже высокие ставки?

3. Бюджет. Тезисно изложил какие из него можно сделать выводы

4. Демпфер, запрет экспорта, пошлины - как это все повлияло на доллар и инфляцию?

Разбираем порядок действийсобытий и каков итог.

Все это и еще ряд комментариев по рынку - как всегда в новом выпуске!

​​Softline: Первый кейс обмена иностранных расписок на акции российской компании после разделения бизнеса [2/3]

Продолжаем рассматривать кейс Softline. В предыдущей части вы можете почитать о том, что это за компания и как происходил процесс разделения ее бизнеса на российский иностранный с последующей конвертацией расписок в российские акции.

Каждому инвестору, кто участвовал в обмене, компания в последующие два года начислит ещё 2 дополнительные акции (на каждую акцию, которую инвестор получил в обмен на каждую свою расписку на 1 этапе). Будет ли это размывать доли других акционеров, которые не участвовали в обмене и решат купить акции с рынка - читайте далее 👉🏻

Обмен позволит держателям расписок Noventiq получить до 3 акций российской компании Софтлайн

На первом этапе c 26 августа по 22 сентября 2023 г., держателям, которые подали заявку, заменили 1 ГДР Noventiq на 1 обыкновенную акцию ПАО "Софтлайн".

Затем через 12 месяцев (до 20.09.2024) держатели акций ПАО "Софтлайн", получат еще по одной акции на каждую акцию в их распоряжении. Важно, что держатели акций получат на каждую имеющуюся акцию по 1 новой акции, но не больше того количества, что было получено на 1-м этапе.

Затем еще через 12 месяцев (до 19.09.2025), инвесторы получат так же по одной акции на каждую, находящуюся во их владении. Но не более того количества, которое было у них на руках на 2-м этапе.

То есть участвовать в обмене на 2-3 этапах могут только держатели бумаг, которые участвовали на 1 этапе. При этом в промежутке между датами обмена, в течение 12 месяцев, держатели могут свободно совершать сделки с акциями. Главное, чтобы на дату обмена на счету инвестора было нужное количество акций (не меньше чем ГДР на 1 этапе), иначе дополнительные акции не будут начислены.

💡Начисление дополнительных акций не приведет к размытию долей акционеров

В связи с начислением дополнительных акций на 2-3 этапах, размытия долей акционеров происходить не будет, потому что мажоритарный акционер Аталайя во внебиржевом порядке будет перечислять акции на счет инвесторов. То есть компания не будет выпускать дополнительные акции, а имеющиеся акции будут распределяться между акционерами.

О том, почему нам важно было рассмотреть кейс Softline, читайте в завершающем посте этой серии

​​Softline: Первый кейс обмена иностранных расписок на акции российской компании после разделения бизнеса [3/3]

Кейс Softline интересен, так как компания стала первой после введения санкций в 2022 году, кто произвел конвертацию иностранных бумаг в акции российской компании для российских акционеров. Компании потребовался почти год с момента объявления о разделении бизнеса на иностранный и российский до начала торгов акциями уже нового российского бизнеса на Мосбирже (как это было, подробно рассматривали здесь).

💡Это дает нам примерные ориентиры на счет реалистичных сроков "переезда" и конвертации расписок/иностранных акций в российские акции других подобных компаний. Подробности далее

Еще одной компанией, кто в ближайшее время завершит конвертацию расписок в акции, станет Vk

Редомициляция Vk с Виргинских островов в САР "Октябрьский" уже завершена. Vk стала первым кейсом после санкций в 2022 г., когда российская компания провела редомициляцию (именно в классическом понимании, через перерегистрацию материнского холдинга, а не как Softline путем разделения бизнеса).

Прямо сейчас торги бумагами Vk на Мосбирже закрыты, компании необходимо завершить процесс конвертации, после чего на Мосбирже откроются торги уже бумагами российского Vk. Только в данном случае все было еще проще, чем у Softline, так как инвесторам не нужно было подавать заявку на конвертацию, она должна произойти автоматически: для этого необходимо было владеть расписками на момент приостановки торгов.

Дата открытия торгов акциями Vk неизвестна, но предполагается, что с момента регистрации материнского холдинга в РФ должно уйти не больше месяца на завершение процесса конвертации (то есть торги могут открыться во второй половине октября). Таким образом, на весь процесс "переезда" c момента объявления решения об этом до начала торгов акциями у компании уйдет около 8-9 месяцев.

Кейсы Softline и Vk дают нам более четкое понимание относительно реалистичных сроков "переезда" и конвертации бумаг других подобных компаний

В настоящий момент ряд компаний, зарегистрированных в "недружественных" странах, находится в поиске решения по редомициляции в РФ или дружественные юрисдикции, единицы приняли решение - ЕМС и Мать и Дитя объявили о перерегистрации на остров Октябрьский в Калининградской области, Globaltrans - в Абу Даби. Мы продолжаем следить за кейсами разных компаний.

По какому пути может пойти та или иная компания - мы разбирали в наших постах об упрощенной редомициляции. А вышеописанные кейсы Softline и Vk дают нам более четкое понимание относительно реалистичных сроков "переезда" и конвертации бумаг иностранного холдинга в акции российской компании.

Кейс Softline подтверждает, что обмен бумаг реализуем и для Яндекса, который идет по аналогичному пути разделения бизнеса

Самый близкий кейс к Softline - это Яндекс. Компания идет по пути разделения бизнеса: материнская компания планирует продать бизнес в России. Информация об этом появилась еще весной, при этом не было никаких комментариев от самой компании относительно того, смогут ли российские акционеры после разделения бизнеса получить в обмен на свои акции иностранной компании акции российского Яндекса.

При этом по информации Bloomberg, от участников знакомых с ситуацией, утверждалось, что такой обмен будет возможен. Такого же мнения были представители ВТБ, которые на тот момент являлись одними из потенциальных участников сделки. Поэтому в целом мы базово понимали, что позитивный исход с конвертацией вполне реалистичен (писали здесь). Тем не менее прецедентов обмена иностранных бумаг на акции российских компаний после разделения бизнеса/редомициляции не было.

Теперь же такой прецедент есть в виде кейса Softline (и скоро будет Vk). Соответственно, мы видим, что это технически реализуемо, главное - завершить процесс по разделению бизнеса (закрыть сделку по продаже российского бизнеса материнской компанией). О том, насколько Яндекс привлекателен для покупки с точки зрения фундаментальной недооценки бизнеса, знают клиенты нашего сервиса.

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

💡Подборка публикаций Invest Heroes за последние две недели

Дорогие читатели, на нашем канале выходит много полезного материала, и, возможно, вы не всегда успеваете все читать. Поэтому мы решили раз в две недели делать подобные подборки, чтобы вы ничего не пропустили

Полезные публикации:

— Экономика России сейчас в фазе роста, но может перейти к торможению в 4 кв

— Минфин опубликовал прогноз по бюджету с серьезным ростом в 2024 году - что это значит

— Почему росли цены на бензин

— Почему ограничение на экспорт дизеля и бензина не может длиться долго?

— Кто из экспортеров попадет под удар новых пошлин

— Алроса приостановила продажи алмазов на 2 мес.

— Сильный потребительский спрос: чем подкрепляется и будет ли оставаться таким

— Обзор потребительских компаний: Кому в ритейле жить хорошо?

— Какие перспективы у рынка кибербезопасности?

— Softline: Первый кейс обмена иностранных расписок на акции российской компании

Видео-материалы:

— Свежий выпуск Вот такие пироги!

— Сергей Пирогов в эфире БКС: что происходит с рынком, c рублем, ценами на нефть, куда инвестировать и тд.

​Как запрет на экспорт повлиял на цены на бензин и дизель

#нефть

В сентябре после снижения в 2 раза выплат нефтяникам по топливному демпферу (при продаже нефтепродуктов на внутреннем рынке) цены на бензин и дизель резко выросли. С 21 сентября Правительство ввело временный запрет на экспорт этих нефтепродуктов. В посте рассмотрим подробнее, как эта мера повлияла на цены на внутреннем рынке и как их планируют регулировать дальше.

- После запрета на экспорт бензина и дизеля цены на них снизились на 20%

Из-за снижения выплат по топливному демпферу в сентябре (эта мера планировалась еще с апреля) цены на бензин и дизель существенно выросли – примерно на 40-50% с апреля по середину сентября. Мы писали об этом в предыдущем посте. Временный запрет на экспорт дизеля и бензина с 21 сентября привел к снижению цен примерно на 20%. В итоге цены на бензин и дизель снизились до уровня июня, но остались на 10-24% выше начала апреля.

На начало апреля биржевые цены на бензин Аи-92 составляли 45.5 тыс. руб./т, к началу сентября выросли до 64.9 тыс. руб./т (+43%), к 18 сентября достигли максимума на уровне 70.4 тыс. руб./т (+8%) и перешли к снижению. На 4 октября цены на бензин Аи-92 снизились до 56.3 тыс. руб./т (-20%), что ниже уровня начала сентября, но на 24% выше уровня начала апреля.

На начало апреля биржевые цены на бензин Аи-95 составляли 51.3 тыс. руб., к началу сентября выросли до 73.9 тыс. руб./т (+44%), к 18 сентября – 75.1 тыс. руб./т (+2%). На 4 октября цены снизились до 58.6 тыс. руб./т (-22%), но оставались на 14% выше уровня начала апреля.

На начало апреля биржевые цены на летний дизель составляли 51.9 тыс. руб., к началу сентября выросли до 70.8 тыс. руб./т (+36%), к 18 сентября – 74.5 тыс. руб./т (+5%). На 4 октября цены снизились до 57.3 тыс. руб./т (-23%), но по-прежнему были на 10% выше уровня начала апреля.

- Запрет на экспорт дизеля могут скоро отменить, а выплаты по демпферу и экспортные пошлины - повысить

Запрет на экспорт действует уже две недели, но он не может продлиться долго. Об этом мы писали в предыдущем посте. В ближайшее время мощности по хранению дизеля Транснефти могут закончиться. Если запрет на экспорт не снимут в ближайшее время, НПЗ будут вынуждены снизить объем переработки и объем поставок бензина на внутренний рынок (т. к. экспорт дизеля существенно выше, чем бензина). Тогда это приведет, наоборот, к дестабилизации рынка и дефициту бензина.

Сегодня, 4 октября прошло очередное совещание А. Новака с нефтяниками по ситуации на рынке. После совещания о новых мерах заявлено не было. Но, вероятно, что в ближайшее время может быть принято решение о смягчении запрета на экспорт. По данным источников «Коммерсанта», Правительство готово частично снять запрет на экспорт дизеля, но оставит запрет на экспорт бензина (его доля в экспорте нефтепродуктов небольшая – около 3%). Также, вероятно, что Минфин может повысить выплаты по топливному демпферу и повысить пошлины на экспорт бензина и дизеля, чтобы сдерживать цены на внутреннем рынке. ФАС следит за ростом цен на розничном рынке на АЗС, но не контролирует цены на оптовом биржевом рынке.

Вывод

В сентябре цены на бензин и дизель резко выросли из-за снижения выплат нефтяникам по демпферу. 21 сентября вступил в силу временный запрет на экспорт бензина и дизеля, чтобы стабилизировать цены на них на внутреннем рынке. Эта мера была эффективной, и цены снизились примерно на 20% (примерно до уровней июня).

Но эта мера не может продлиться долго, т. к. хранилища скоро могут быть переполнены дизелем, и НПЗ снизят объем переработки. Тогда это приведет, наоборот, к дестабилизации рынка и дефициту бензина. Поэтому, вероятно, что в ближайшее время Правительство отменит запрет на экспорт дизеля, а также повысит выплату по демпферу и введет дополнительную экспортную пошлину на бензин и дизель для ограничения цен на внутреннем рынке.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​🎯 Когда покупать облигации

#облигации

• С начала сентября индекс ОФЗ (RGBI) снизился на 4.3%, а индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) на 2.2%. И плавное давление на цены сохраняется, т.к. рынок бондов закладывает повышение КС до 14% на заседании 27 октября. Мы согласны с рынком и в своем базовом сценарии ждем рост до 14% и сохранение на этом уровне в след. пол года.

• Мы думаем, что облигации будут оставаться под давлением вплоть до октябрьского заседания. Далее, если ЦБ повысит ставку не более чем на 100 б.п. и сохранит умеренно жесткий сигнал, а рынок поверит в то, что 14% это пик в текущем цикле повышения, бонды могут "нащупать дно" и торговаться в боковике до появления первых индикаторов охлаждения спроса и замедления темпов роста цен, а затем перейти к росту.

• Если делать ставку на такой сценарий, то хорошей точкой для покупки бумаг с фиксированным купоном может быть вторая половина октября. Но т.к. сохраняется риск неопределенности, то лучше разделить покупки на несколько этапов и часть делать уже после решения по ставке и комментариев ЦБ. А пока сохранять облигационную часть в защитных инструментах в виде флоатеров или фондов денежного рынка.

• В корпоративных бумагах важно смотреть на спред к кривой ОФЗ (премию за кредитный риск). Как правило, корпы реагируют на снижение цен ОФЗ с задержкой, и внутри бумаг кто-то подстраивается под новую реальность быстрее, кто-то медленнее. О том, какие из них интересно покупать, мы пишем здесь.

• Также можно участвовать в первичных размещениях с достаточной премией ко вторичному рынку. т.к. благодаря ей такие бумаги могут самортизировать эффект дальнейшего роста доходностей ОФЗ.

📈 Почему мы думаем, что ЦБ повысит ставку

• После публикации параметров бюджета на 2024-2026 гг., ЦБ отметил, что бюджетный импульс в терминах не-нефтегазового дефицита будет сильнее, чем Банк закладывал в своем последнем прогнозе, т.е. бюджетная политика будет мягче. А более мягкая бюджетная политика требует более жесткой ДКП.

• Инфляция в сентябре составила по оценкам макроэкономистов 12-13% в годовом выражении с сезонной корректировкой. В октябре может составить 9-10% по прогнозам, т.е. текущая ДКП всё ещё мягко-нейтральная, а не жесткая.

• О недостаточной жесткости говорят и инфляционные ожидания населения — 11.7% в сентябре на год вперед, и ценовые ожидания предприятий, которые ждут что в след. 3 мес. цены в среднем вырастут на 14.4% в годовом выражении.

​Почему снизились цены на нефть

#нефть

Цены на нефть за последние две недели резко снизились: с $95/барр. в середине сентября до $85/барр. в начале октября (на 10.5%). В посте разберем подробнее, с чем это было связано и что будет с ценами на нефть в этом году.

- С. Аравия и Россия придерживаются сокращения добычи на 1.3 мбс всего до конца года

Ранее С. Аравия и Россия объявили добровольное сокращение добычи нефти на 1 мбс и 0.3 мбс соответственно до конца года (С. Аравия – с 10.1 мбс в июле до 9.1 мбс в августе-декабре, Россия – с 10.5 мбс в июне до 10.2 мбс в сентябре-декабре 2023 г.). На заседании ОПЕК+ 4 октября С. Аравия и Россия подтвердили решение о продлении добровольного сокращения добычи до конца 2023 г.

Недавно Bloomberg писал о том, что С. Аравия и Россия повысили морской экспорт нефти в сентябре на 0.8 и 0.2 мбс мес./мес. соответственно (с 5.6 до 6.4 мбс и с 2.9 до 3.2 мбс соответственно). Данных по добыче за сентябрь еще не было. Россия планировала снизить экспорт нефти на 0.3 мбс относительно июня: с 3.4 мбс морского экспорта в июне до 3.1 мбс в сентябре. С учетом этого в сентябре экспорт нефти был на 0.1 мбс выше целевого, то есть несущественно отличался. Поэтому предполагаем, что объем добычи также отличался от целевого уровня несущественно.

По предварительным данным Reuters, добыча в С. Аравии в сентябре оставалась примерно на уровне 9 мбс. То есть пока С. Аравия в целом придерживается плана по добыче, а рост экспорта нефти мес./мес. может быть связан со снижением экспорта нефтепродуктов.

- В сентябре импорт нефти в Китай снизился, но данных по общему спросу еще не было

На Китай приходится около 15% мирового спроса на нефть, поэтому статистика по спросу в Китае существенно влияет на цены на нефть. В августе импорт нефти в Китай составил 12.4 мбс, на 2.1 мбс выше июля 2023 г. (10.3 мбс) и на 3.5 мбс - июля 2022 г. (8.9 мбс). В сентябре импорт нефти в Китай снизился до 11.5 мбс (-0.9 мбс). Но сезонно в сентябре потребление нефти в Китае обычно растет относительно августа (на 0.7-0.9 мбс), а в ноябре-декабре - выше, чем в сентябре на 0.2-0.3 мбс. При этом в октябре спрос на нефть в Китае может быть более слабым (на уровне августа). Мы сохраняем ожидания, что спрос на нефть в Китае вырастет до конца года на фоне роста экономики и сезонности.

- В США в сентябре снизился спрос на бензин, что негативно повлияло на цены на нефть

На США приходится около 20% мирового спроса на нефть, и статистика по спросу в США также существенно влияет на цены на нефть. В США вышла статистика о том, что за неделю по 29 сентября запасы бензина выросли сильнее прогнозов — на 6.5 млн барр. (0.9 мбс) против прогноза 0.2 млн барр. (0.03 мбс). В среднем за сентябрь запасы бензина выросли на 0.7 мбс мес./мес. Это говорит о более низком спросе и негативно влияет на цены на нефть.

Обычно в октябре сезонно спрос в США выше, чем в сентябре (частично восстанавливается после снижения в сентябре по сравнению с августом). При этом мы ожидаем консервативно, что в этом октябре спрос будет ниже, чем в сентябре и августе из-за замедления экономики.

Вывод

Цены на нефть скорректировались с $95/барр. до $85/барр., вероятно, в основном на фоне негативной статистики по спросу на бензин в США (в сентябре снизилось потребление бензина мес./мес.) и по импорту в Китае (в сентябре снизился импорт нефти мес./мес.) .Также С. Аравия повысила экспорт нефти мес./мес., но, по предварительным данным, объем добычи не изменился.

Мы консервативно ожидаем замедление экономики в США в октябре и уже учитываем снижение спроса на нефть в октябре мес./мес. При этом мы учитываем, что спрос в Китае сезонно вырастет к ноябрю-декабрю. Но даже без существенного роста спроса в Китае ожидаем в ноябре-декабре дефицит на рынке около 1 мбс (из-за ограничения добычи ОПЕК+), который будет способствовать росту цен на нефть, несмотря на замедление экономики в США.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -1.67%
> Henry Ford: -4.13%.
> Iron Arny: -0.58%
> Forrest Gump RU: 0.23%
> Фонд АриКапитал IH: -0.86%

> Индекс Мосбиржи ПД: 0.37%
> Индекс S&P500: 0.48%

Портфель IJ:
Неделю закрыли пока в минус (примерно уровень с РТС): рубль ослабел сильнее, чем вырос рынок акций. Продолжаем ждать роста в твердой валюте: налоги, дивиденды, нефть должны сделать свое дело до конца октября.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На неделе портфель снижался на фоне резкой коррекции в нефти и падения широкого рынка. Мы добавили ряд спекулятивных ставок на IT сектор, все три уже находятся в плюсе. Инвестиционное ядро снизилось, но это просто волатильность, все компании остаются привлекательными для инвестиций.

Портфель Iron Arny:
Портфель снижается на общем падении рынка облигаций, т.к. он боится ослабления рубля выше 100 за доллар и рисков повышения ставки более чем на 100 б.п. 27 октября. На неделе делали ротацию внутри облигаций одних и тех же эмитентов, меняя узкий спред на более широкий.

Портфель Forrest Gump RU:
За две недели портфель вырос вместе с рынком, вероятно, основным драйвером была девальвация рубля. Рынок акций продолжает выглядеть слабым, раньше при подобной девальвации рост был существенно больше. Сейчас рынок опасается новых повышений ставки ЦБ из-за продолжения роста курса доллара к рублю, и, следовательно, дальнейшего ускорения инфляции. Ставки на текущем уровне и выше уже делают депозиты и облигации привлекательной альтернативой акциям для некоторых физиков.

Фонд АриКапитал IH:
В фонде сохраняем приоритетную аллокацию на рынке акций с фокусом на нефтегазовый сектор в преддверии дивидендного периода в октябре-ноябре. Облигации с узким спредом продаём для аккумулирования кэша под первичные размещения в будущем.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Свежий выпуск Пирогов уже на YouTube!

Неделя выдалась богатой на события, и нам есть что разобрать:

1. Доллар снова по 100₽. На этом все не заканчивается - разобрал снова для вас факторы на ОКТ-НОЯ

2. На рынке акций США и рынке нефти прошел обвал. Вместе с тем, рынок труда вылал очередную мощную статистику. Поэтому говорим про:

- почему рухнула нефть и при чем здесь CTA и добыча?

- насколько можно говорить про рецессию и волноваться за S&P?

3. Отдельно по рублю показал такую штуку: роль нерегулярности продажи валютной выручки на примере экономики компании.

В общем, было о чем поговорить. И не обделили вниманием ОФЗ и другие рынки.

​​Дивиденды российских компаний этой осенью и зимой

Дивиденды - это не только дополнительный драйвер для роста акций конкретной компании, но и дополнительный драйвер для роста рынка, так как часть выплаченных денежных средств реинвестируется обратно в рынок. Поэтому важно следить за таймингом и потенциалом выплат крупнейших компаний.

Далее в посте разберем, какие компании выплатят дивиденды в октябре-январе. Спойлер: основной приток ден. средств от дивидендов придется на январь 💡

👉🏻 Большая часть дивидендных выплат придётся уже на январь 2024 г.

Акционеры Новатэка утвердили ранее рекомендованную Советом директоров дивидендную выплату за 1П 2023 г. на уровне 34.5 руб./акцию или 104.8 млрд руб. Див. доходность к текущей цене — 2%. Дата закрытия реестра акционеров - 10 октября (последний день для покупки — 9 октября).

Акционеры Татнефти также одобрили дивиденды за 1П 2023 г. в размере 27.54 руб./акцию или 62 млрд руб. Див. доходность к текущей цене — 4.3%. Дата закрытия реестра акционеров - 11 октября (последний день для покупки — 10 октября).

Роснефть пока не объявляла дивиденды. По див. политике и на практике (например, по итогам 2022 г.) компания направляет на дивиденды 50% чистой прибыли. Соответственно, дивиденды за 1П 2023 г. могут составить 30.8 руб. или 293 млрд руб. Див. доходность к текущей цене — 5.6%. Ранее, до 2022 г. див. отсечка по промежуточным дивидендам была 9-11 октября. При этом в прошлом году компания выплачивала промежуточные дивиденды зимой (див отсечка была 12 января). Так как уже практически середина октября, а дивиденды еще не были рекомендованы, выплата, видимо, будет уже зимой.

Газпромнефть в последние годы платит промежуточные дивиденды зимой. Предполагаемая дата див. отчески - 28-29 декабря. Дивиденд за 9 мес, по нашей оценке, может составить 54 руб./акцию или 255 млрд руб. Див. доходность к текущей цене — 7.4%.

Лукойл также платит промежуточные дивиденды зимой. Исторически дата див отсечки приходилась на 18-21 числа декабря. По нашему прогнозу, дивиденд может составить 749 руб./акцию или 519 млрд руб. Див. доходность к текущей цене — 10.9%

Из ненефтяных экспортеров, дивиденды до конца этого года выплатит Алроса. Акционеры Алросы утвердили дивиденды на уровне 3.77 руб./акцию или 27.8 млрд руб. Див. доходность к текущей цене — 5%. Дата закрытия реестра акционеров — 18 октября (последний день для покупки 17 октября).

💡Выводы: потенциальный приток ден средств на рынок от дивидендных выплат в январе составит до 362 млрд руб.

Дивиденды приходят по факту с лагом от двух недель после див отсечки, соответственно, бОльшая, а самое главное - крупнейшая, часть выплат придется уже на январь 2024 г.

Основная часть этих выплат приходится на Лукойл: компания топ-1 с точки зрения размера див выплат и потенциально значительная часть этих выплат может быть реинвестирована обратно в рынок с учетом высокой доли акций в свободном обращении (free float Лукойла - 49%, в то время как free float Роснефти около 33%, а Газпромнефти около 4%). Таким образом, по нашей оценке, потенциальный приток ден. средств на рынок от дивидендов в январе может составить до 362 млрд руб. (из которых 254 млрд руб. из дивидендов Лукойла и 97 млрд руб. из дивидендов Роснефти).

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

​​Астра: Инвестиционный обзор по компании

Астра – лидирующий российский разработчик защищенного инфраструктурного программного обеспечения (ПО). Ядро бизнеса - собственная операционная система (ОС) Astra Linux. Также компания разрабатывает ряд программных продуктов в области инфраструктурного ПО, совместимого с Astra Linux.

Компания объявила о выходе на IPO, в ходе которого действующие акционеры, технологические предприниматели Фролов Денис (80%) и, ген. директор ГК Астра, Сивцев Илья (20%), планируют продать 5% своих акций. Цена размещения установлена в диапазоне 300-333 руб., что соответствует рыночной капитализации в диапазоне от 63 млрд до 69.9 млрд руб.

Нам поступало множество вопросов, что мы думаем об участии в IPO Астры. Для клиентов нашего платного сервиса мы опубликовали подробный обзор по Астре еще на прошлой неделе, решили поделиться также с вами

Ключевые тезисы:

— Из-за одномоментного ухода или приостановки работы на российском рынке ключевых иностранных IT-производителей, внутренний рынок инфраструктурного ПО перешел к
ускоренному импортозамещению, что создало беспрецедентную возможность роста для российских разработчиков.

— Ожидается, что российский рынок инфраструктурного ПО в 2023-30 гг. в среднем будет расти на 17% ежегодно, при этом среднегодовой темп роста рынка инфраструктурных решений российских разработчиков в этот период в среднем составит 32%.

— Астра является основным бенефициаром этой тенденции, так как занимает лидирующее положение в сегменте ОС с долей рынка российских ОС в деньгах на уровне 75% и имеет самую большую в России сеть технологических партнеров, которые создают продукты, совместимые с ОС Астры. При этом у компании есть потенциал роста не только за счет получения новых клиентов, у которых будут истекать лицензии от иностранных вендоров в течении нескольких лет, но и за счет роста монетизации каждого имеющегося клиента по мере того, как он будет переходить на большее количество продуктов Астры.

— В результате вышеописанных тенденций в 2022 году выручка компании выросла в 2.5 раза. В 2023-30 гг. мы прогнозируем среднегодовые темпы роста на уровне 43% (в 2023 г. на уровне
90% г/г, в 2024 г. на уровне 74% г/г).

— Астра имеет эффект экономии на масштабе. Часть издержек на разработку, исследования, корпоративный центр, маркетинг и продажи не растут пропорционально росту количества клиентов или пропорционально росту количества продуктов, которыми пользуется один клиент. Поэтому c ростом бизнеса мы ожидаем увеличения рентабельности по EBITDA. В 2023-30 гг. мы прогнозируем среднегодовые темпы роста EBITDA на уровне 47%.

По нашей оценке, целевая цена по акциям Астры на горизонте года составляет 691 руб. Потенциал роста к верхней границе диапазона размещения составляет 108%.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

Астра: Инвестиционный обзор по компании

​Может ли конфликт в Израиле привести к проблемам с поставками нефти из Ирана

#нефть

С января 2022 г. добыча нефти в Иране выросла с 2.5 млн барр./сутки до 3 мбс (на 20%). В ОПЕК+ Иран находится на 5-м месте по объему добычи нефти (после С. Аравии, РФ, ОАЭ и Ирака), и на него приходится 3% мировой добычи. На фоне конфликта в Израиле в начале октября 2023 г. появились опасения по поводу проблем с поставками нефти из стран Ближнего Востока, в том числе Ирана. В посте разберем это подробнее.

- С 2018 г. эмбарго США на иранскую нефть возобновилось, и соглашение по снятию санкций так и не было достигнуто

В 2015 г. Иран, США и еще 5 стран (Франция, Великобритания, Китай, РФ и Германия) подписали ядерную сделку - Совместный всеобъемлющий план действий (СВПД), предусматривающий заморозку иранской ядерной программы в обмен на снятие санкций. В 2018 г. США вышли из ядерной сделки с Ираном и снова ввели полное эмбарго на иранскую нефть. Затем велись переговоры по возобновлению сделки, но соглашение так и не было достигнуто, и в 2022 г. переговоры прекратились.

- С начала 2022 г. Иран увеличил добычу нефти на 20%, до максимального уровня с 2018 г., когда возобновилось действие эмбарго США

С 2019 г. объем добычи нефти в Иране составлял 2.3 мбс и к 2022 г. вырос всего до 2.5 мбс (на 0.2 мбс или 9% за 3 года). При этом с начала 2022 г. рост добычи нефти в Иране ускорился и вырос с 2.5 мбс в январе 2022 г. до 2.9 мбс в августе 2023 г. А по данным данным S&P Global Platts, в сентябре объем добычи нефти в Иране достиг 3.0 мбс (+20% к началу 2022 г.), максимального уровня с 2018 г., когда против иранской нефти снова было введено эмбарго. Это могло быть связано с ослаблением санкций США (при этом сделка с Ираном не была возобновлена). В случае заключения сделки Иран мог бы потенциально увеличить добычу нефти примерно на 0.8 мбс (в 2017 г., до выхода США из сделки, объем добычи в Иране составлял 3.8 мбс).

- С 2017 г. Иран стал более независимым от западных импортеров и в основном экспортирует нефть в Китай

Экспорт нефти из Ирана также вырос – с 0.5-0.7 мбс в первые годы действия эмбарго до 1.5 мбс по данным за сентябрь. С 2017 г. изменилась структура экспорта: в 2017 г. 58% экспорта Ирана приходилось на Китай, Индию и Южную Корею, 19% - на ЕС, 10% - на Турцию. Сейчас Иран экспортирует 91% нефти в Китай, остальные 9% - в Венесуэлу и Сирию. То есть Иран стал более независимым от западных импортеров и увеличил экспорт за счет роста спроса в Китае.

- Если из-за конфликта в Израиле США усилят санкции против Ирана, это помешает ему дальше увеличить добычу нефти

Сейчас на фоне конфликта Израиля и Палестины появились опасения на счет ужесточения санкций США против иранской нефти, т. к. США и Иран поддерживают разные стороны в конфликте. В таком случае, вероятно, Иран не сможет продолжать увеличивать добычу и экспорт нефти.

Вывод

С 2018 г. до 2022 г., когда США вышли из сделки с Ираном, добыча нефти в Иране существенно не росла. Но в 2022-2023 гг. Иран увеличил добычу с 2.5 до 3.0 мбс, до максимального уровня с 2018 г. Это может быть связано со смягчением санкций США и ростом спроса на нефть в Китае. Потенциально при заключении сделки с США Иран может увеличить добычу нефти до 3.8 мбс (+0.8 мбс).

Мы не ожидаем, что Иран существенно увеличит добычу нефти без заключения сделки с США. А если из-за конфликта в Израиле США усилят санкции против Ирана, это помешает ему дальше увеличить добычу нефти. При этом, с учетом направлений экспорта Ирана (Китай, Венесуэла и Сирия), маловероятно, что при усилении санкций США добыча нефти снизится с текущего уровня.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Какие ожидания по ценам на коксующийся уголь?

Цены на коксующийся уголь за последний месяц выросли на 20-30% м/м до 330-350 $/т., вероятно, на фоне пополнения запасов перед праздниками в Китае. Мы ожидаем, что цены в скором времени продолжат корректироваться, как это было в феврале-мае 2023 г. В этом посте поделимся нашими ожиданиями по ценам на коксующийся уголь и дадим актуальный взгляд на Распадскую и Мечел.

Наблюдается слабость в мировой экономике за последние полгода

Экономика Китая (основной потребитель сырьевых ресурсов) за последние полгода не показал должно восстановления, как ожидалось ранее. Производственный индекс PMI Китая за последние полгода 5 месяцев показывал значение ниже 50 (49.2 за апрель, 48.8 за май, 49.0 за июнь, 49.3 за июль, 49.7 за август и 50.2 за сентябрь).

Кроме этого, другие мировые экономики, особенно Европа, также испытывают трудности. Низкая производственная активность в мире продолжает давить на спрос на сталь и, соответственно, спрос на уголь. Это, в свою, очередь должно оказать среднесрочное давление на цены на уголь.

Однако, появляются первые признаки восстановления экономик. Это видно по PMI, улучшению потребительского настроения и восстановлению строительной активности. Теперь мы ожидаем, что цены на коксующийся уголь снизятся не так сильно, как мы этого ждали ранее.

Актуальный прогноз цен на уголь

Аналитики отмечают высокую производственную инфляцию в угольном секторе (это можно наблюдать по отчетам Распадской), в результате чего кривая себестоимости поднялась, по нашим оценкам, на ~10$ до 170-180$/т.

Кроме этого, появляются первые признаки восстановления экономик. Рецессия для широкой экономики все еще может наступить, но вероятность снизилась. Поэтому теперь мы ожидаем, что среднесрочные цены будут торговаться на 10-15% выше верхнего уровня кривой себестоимости (200 $/т.), когда ранее закладывали верхний уровень кривой. (~170-180 $/т.)

Мы ожидаем, что цены на премиальный Австралийский коксующийся уголь составят 270 $/т. (-27% г/г) по итогам 2023 г. и 200 $/т. по итогам 2024 г. (-26% г/г).

Актуальный взгляд на компании

Вероятное снижение мировых цен на уголь - конечно же негатив для компаний, которые добывают и продают уголь (Мечел, Распадская). Однако, на текущий момент высокий курс доллара к рублю сильно поддерживает маржинальность компаний. Поэтому, даже с учетом снижения мировых цен на коксующийся уголь и введения экспортной пошлины в зависимости от курса доллара к рублю, финансовые результаты этих компаний, по нашим оценкам, окажутся стабильными.
Насколько перспективный данные компании для покупки вы можете узнать в нашей подписке.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

Друзья, мы пришли на IPO компании Астра, поздравить компанию с успешным размещением и пообщаться!

Пишите свои вопросы в комментариях под этим видео на канале @PirogovLive, постараемся их задать представителям компании

​​#доллар #облигации

Рубль, ставка, 43 экспортера

• Думаю, уже многие увидели новость о том, что Президент подписал указ об обязательной репатриации и продаже валютной выручки экспортерами Срок действия указала — 6 мес. Список компаний, в который вошли 43 экспортера, нам не представят. Но сегодня опубликовали технические параметры. Пересказывать их не будем — можете ознакомиться здесь.

• Ясно одно: подтверждена гипотеза о том, что доллар выше 100 рублей неприемлем. Первый раз нам дали это понять 14 августа, когда рубль укрепился со 102 на 98. Затем 9 октября, когда случилось движение со 102 до 99. А вечером 11 октября был подписан указ. Таким образом, можно допускать, что теперь у нас есть "потолок" ослабления рубля.

• В целом, мы ожидаем, что в следующие месяцы рубль будет укрепляться на фоне роста экспортной выручки (рост цен на сырье) и падению импорта из-за роста ставки и уже случившегося ослабления.

Эффект принятых мер на ключевую ставку

• На наш взгляд, ослабнет эффект переноса курса в цены, т.к. импортеры теперь могут предполагать, что доллар выше 100 рублей — маловероятно. Это приведет к замедлению темпов роста цен на горизонте нескольких мес.

• Мы думаем, что снижение волатильности рубля и прогнозы его укрепления в будущем, позволяют ЦБ ограничится повышением ставки на 100 б.п. до 14% 27 октября, сохранив умеренно-жесткий сигнал.

• Без этих мер, был немалый риск повышения выше 14%, т.к. инфляция складывается выше сентябрьских прогнозов ЦБ. В сентябре рост цен составил 0.87% м/м или 15% в пересчете на год с сезонной корректировкой (SAAR). В октябре прогнозируется 10% SAAR.

• Такие темпы роста цен дают инфляцию на конец года 7.5-8% против прогноза ЦБ 6.5-7%, верхняя граница которого предполагала повышение КС до 14% в октябре. Поэтому введение обязательной продажи валютной выручки снизило риски повышения ставки более чем на 100 б.п.

Рынок облигаций обрадовался этому событию

• Индекс RGBI (ОФЗ) отскочил на 0.8%, а индекс RUCBTRNS (корп. облигации) на 0.35%. Мы не беремся утверждать, что "дно" позади, но точно можем сказать, что этот указ — это сильная поддержка для рынка облигаций.

• В случае повышения до 14% 27 октября с сохранением умеренно-жесткого сигнала, может быть точка для покупки / наращивания позиций в облигациях с фикс. купоном.

• Однако, уже сегодня есть бумаги, которые интересно покупать в облигационную часть вашего портфеля, как на вторичном рынке, так и на первичных размещениях. Список бумаг мы показываем здесь.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 6.00%
> Henry Ford: -0.68%.
> Iron Arny: 0.48%
> Forrest Gump RU: 2.96%
> Фонд АриКапитал IH: 1.63%

> Индекс Мосбиржи ПД: 1.87%
> Индекс S&P500: 0.45%

Портфель IJ:
За неделю Индиана изрядно потолстел +6%. За все спасибо РТС и указам президента. В лонге дальше.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
За последние две недели портфель отстал от рынка. Хорошо сработали спекулятивные ставки на технологический сектор, но они не перекрыли негативный эффект от падения инвестиционного ядра портфеля. Все инвестиции остаются актуальными, удерживаем и будем расти.

Портфель Iron Arny:
Портфель подрос благодаря указу президента об обязательной продаже экспортной выручки.
Крепче рубль = ниже темпы роста цен = более низкая КС на пике повышения. Увеличили долю инструментов с фикс. купоном.

Портфель Forrest Gump RU:
Портфель растет на фоне хорошей динамики в наших фаворитах, в пути ещё дивиденды от Татнефти и Новатэка.

Фонд АриКапитал IH:
В фонде продолжаем держать около 70% портфеля в акциях с фокусом на нефтегазовый сектор! В рублевых облигациях продаём узкий спред с доходностью 14-15% и точечно покупаем первичные размещения с расширенным спредом и доходностью 16%+.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

«Вот такие пироги» уже на YouTube

Рубль, доллар, нефть и геополитика - обо всём этом поговорили в новом выпуске «Вот такие пироги»:

- указ президента и укрепление рубля - куда это все приведет?

- новости, связанные с геополитикой: больше углубимся в то, как нынешние события в мире влияют на рыночную ситуацию

- закинули вам идею на рынке бондов, который, как нам кажется, может быть интересен

- и ещё одна идея на рынке США в Литии

Смотрите, ставьте палец вверх и пишите свои комментарии под видео👍🏻

​Почему цены на газ в Европе выросли, несмотря на рекордные запасы в хранилищах

#газ #СПГ #GAZP #NVTK

На 16 октября запасы газа в хранилищах ЕС достигли 97.9% (сейчас объем запасов составляет 107.75 млрд куб. м), это стало максимумом за всю историю наблюдений. Но несмотря на рекордные запасы, за первые две недели октября цены на газ выросли более, чем на 30% - с $400 /тыс. куб. м на начало октября до $534/тыс. куб. м на 16 октября. В посте рассмотрим подробнее, с чем это связано.

- На этой неделе возобновятся забастовки на австралийских СПГ-заводах мощностью всего 24.6 млн т (34 млрд куб. м)/год

Ранее с 14 до 22 сентября прошли забастовки на СПГ-заводах Chevron в Австралии - Gorgon LNG и Wheatstone. Мощность этих заводов - 15.6 и 9 млн т/год соответственно или всего 34 млрд куб. м/год (24.6 млн т), что составляет около 5% от всего объема производства СПГ в мире. На прошлой неделе, 9 октября, работники этих заводов проголосовали за возобновление забастовок на этой неделе – с четверга, 19 октября, т. к. считают, что Chevron не выполнил требования рабочих. Это поддерживает высокие цены на газ.

- Произошла авария на газопроводе Balticconnector мощность. 2.5 млрд куб. м/год

Кроме возобновления забастовок, в 8 октября также произошла утечка газа на газопроводе Balticconnector в Балтийском море между Эстонией и Финляндией. Ремонт займет около 5 месяцев. Общая мощность трубы составляет примерно 2.5 млрд куб. м газа в год. Всего на начало октября импорт газа в ЕС составлял 745 млн куб. м/сутки или 277 млрд куб. м/год. Мощность трубопровода Balticconnector составляет менее 1% от этого объема. Поэтому утечка на газопроводе некритична для стран ЕС.

- Из-за ситуации в Израиле остановлено месторождение Tamar мощностью 10 млрд куб. м/год

7 октября 2023 г. в Израиле начался вооруженный конфликт с Палестиной, что положительно повлияло на цены на газ. В 2022 г. в Израиле было добыто около 21 млрд куб. м газа на 3 месторождениях: Leviathan, Karish и Tamar. На внутреннее потребление идет около 10-12 млрд куб. м, на экспорт – 9 млрд куб. м (в Египет и Иорданию). Египет импортирует около 5 млрд куб. м/год газа из Израиля, а затем поставляет его в Европу в виде СПГ. Всего в прошлом году Египет экспортировал 8 млн т или 11 млрд куб. м СПГ (мощности позволяют экспортировать около 12 млн т или 17 млрд куб. м СПГ в год). При этом в августе-сентябре 2023 г. Египет не экспортировал СПГ в Европу из-за высокого внутреннего спроса, но планировал возобновить экспорт в октябре.

Из-за конфликта с Палестиной 9 октября в Израиле было остановлено газовое месторождение Tamar. Объем добычи газа на месторождении составляет 10 млрд куб. м. На экспорт идет около 20% - 2 млрд куб. м/год.

Из-за этого объем экспорта СПГ из Египта (когда возобновится) будет ниже, чем планировалось. Если Израиль полностью остановит экспорт газа в Египет, поставки СПГ могут быть ниже запланированных объемов на 5 млрд куб. м/год (5% от текущего объема импорта СПГ в ЕС). На начало октября импорт СПГ в ЕС составил 267 млн куб. м/сутки или 98 млрд куб. м год (пока неизвестно, был ли возобновлен экспорт СПГ из Египта на начало октября).

Вывод

Рост цен на газ в Европе на 16 октября с начала месяца на 33% обусловлен тем, что в первую неделю октября происходило несколько событий, которые негативно влияют на поставки газа и СПГ в ЕС.

Если авария на трубопроводе Balticconnector сама по себе несущественное событие (1% импорта в ЕС), то возобновление забастовок на заводах Gorgon LNG и Wheatstone в Австралии (5% производства СПГ в мире и 35% от текущих объемов поставок СПГ в ЕС) и риски снижения поставок из Египта (5% от импорта СПГ в ЕС) в связи с ситуацией в Израиле, влияют на рынок газа в Европе сильно. Если конфликт в Израиле и забастовки на австралийских СПГ-заводах будут затягиваться, то цены, вероятно, будут оставаться высокими, несмотря на рекордный уровень заполненности газовых хранилищ.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg