Актуально про недвижимость

#недвижимость

Мы продолжаем рубрику про рынок недвижимости.

Продажи (сделки ДДУ) восстановились до докризисных уровней, и в 3-м квартале, вероятно, их превышают.

Объем выдачи ИЖК продолжает расти, главное условие - сохранение льготных ставок, т.к. по ним происходит более половины выдачи ипотек. Важный тренд - судя по росту спроса на ИЖК, потребитель перестал откладывать долгосрочные покупки и вернулся к докризисной модели поведения.

Негативные драйверы, которые охладят рост спроса с 4-го квартала 2023:
1. повышение первого взноса по льготным ипотекам с 15 до 20% и снижение субсидии на 0.5 п.п..
2. рост ключевой ставки приводит к снижению доступности покупки жилья на вторичном рынке. А для покупки нового жилья на первичке потребители часто продают уже имеющееся на вторичке. В результате более высокая ставка тормозит продажи и на вторичке, и на первичке.

Продолжается долгосрочный тренд на рост предложения на рынке жилья. В совокупности с относительно слабым спросом это приводит к отставанию динамики цен на недвижимость от инфляции.

Объем выдачи ИЖК продолжает расти

Объем выданных ИЖК за июль по всей стране вырос на 3% м/м и на 49.3% к 2021 году до 646.5 млрд руб. Это сопоставимо с рекордными объемами выдачи в декабре 2022, когда был повышенный спрос в ожидании завершения льготных ставок.

Тренд на рост выдачи ИЖК выглядит достаточно уверенным, с начала года почти каждый месяц выдачи растут м/м. Потребитель достаточно сильный, похоже что поведенческий тренд на откладывание крупных покупок закончился в 2022-м и не наблюдается теперь. Важно сохранение льготных ставок по ипотеке - за июль доля выданных ипотек с господдержкой составила 56% (всего с начала года доля ИЖК с господдержкой 52%).

Средняя ставка по ипотеке в июле снизилась до 8.25% с 8.45% в связи с ростом доли выдач по льготным ставкам. С учетом существенного роста ключевой ставки мы предполагаем, что сократится совокупная выдача ИЖК в августе, но продолжится рост выдач ипотек с программой господдержки (и продолжится рост доли льготных ипотек).

Продажи восстановились до докризисных уровней

В августе выросли продажи новостроек в московском регионе на 39% м/м и на 70.5% г/г.

Продажи по всей России (сделки по ДДУ) за 2-й квартал выросли на 66% г/г и составили 161 тыс шт. Это сопоставимо со средним количеством сделок в 2021 году (169 в квартал). Судя по продолжению роста в Москве, в третьем квартале рынок недвижимости покажет количество сделок выше, чем до кризиса.

Цены на первичку медленно растут

По данным Сбериндекса, на первичном рынке по состоянию на август цены за кв.м. в России выросли на 0.4% с начала года. Темп роста м/м 1.2%. Цены растут медленнее инфляции, т.к. застройщики продолжают строительство прежними темпами и увеличивают количество новых запусков по мере раскрытия эскроу счетов в достроенных проектах. Этот тренд, вероятно, продолжится в 2023-2025 гг.

Предложение на рынке жилья растет и будет расти

Запуски новых проектов во 2кв превысили ввод домов. Объем строящегося жилья достиг рекорда с 2020 года - 101.1 млн кв.м. Судя по уже произошедшим запускам проектов от топ игроков отрасли (Самолет, ЛСР), тренд на рост предложения будет продолжаться в ближайшие годы, даже если спрос будет отставать (как это происходит сейчас).

Вывод:
Тренды, сформировавшиеся на рынке недвижимости, имеют долгосрочный характер. Большая часть продаж происходит с помощью программ господдержки, и рынок критически зависит от льготных ставок. Потребитель ушел от модели откладывания долгосрочных покупок, и спрос возвращается к нормальным уровням. Однако, с 4-го кв 2023 спрос охладится, в результате продажи будут оставаться на уровнях около 2021 года или на 10-20% ниже.

С 2021 года на рынке предложение жилья только выросло, а темпы продаж недостаточны, чтобы реализовать весь объем (>100 млн кв. м по итогам 2023 г.) То есть цены на рынке с высокой вероятностью цены продолжат стагнировать, в то время как стоимость строительства будет расти, что выльется в снижение рентабельности застройщиков.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​Актуальная ситуация с проектами роста Новатэка

#NVTK

В предыдущих постах мы писали про проекты Новатэка, которые могут потенциально обеспечить компании рост бизнеса в 3 раза к 2030 году. На этой неделе на ВЭФ Л. Михельсон сообщил об актуальной ситуации с проектами компании. В посте расскажем об этом подробнее.

- Новатэк планирует к 2030 г. реализовать три проекта по производству СПГ, которые в сумме позволят утроить текущие мощности с 20 до 65 млн т/год

Сейчас Ямал СПГ мощностью около 20 млн т/год - основной действующий проект Новатэка по производству СПГ. Компания планирует реализовать еще три проекта к 2030 г.: Арктик СПГ-2 мощностью 20 млн т, Обский СПГ мощностью 5 млн т, и Мурманский СПГ мощностью еще 20 млн т. Новатэк собирался также приобрести у Shell 27.5% долю в проекте Сахалин-2 мощностью 11 млн т/год (т. е. 3 млн т в соответствии с долей в проекте).

- Реализация проекта Арктик СПГ-2 идет по плану, в начале 2024 г. будет запущена 1я линия, в декабре 2024 г. – 2я линия (+66% к текущим мощностям)

Арктик СПГ-2 включает три линии по производству СПГ мощностью по 6.6 млн т/год. Л. Михельсон на этой неделе подтвердил, что 1-я линия будет запущена по плану в начале 2024 г. и выйдет на полную мощность в 1 кв. 2024 г. Строительство 2-й линии тоже идет по плану, в декабре 2024 г. она может быть запущена. Третью линию планировалось запустить в 2026 г.

- В 2024 г. будет принято инвестиционное решение по Обскому СПГ и Мурманскому СПГ (мощностью 5 млн т и 20 млн т соответственно)

Обский СПГ включает три линии по производству СПГ мощностью 1.6 млн т/год каждая. На ВЭФ Л. Михельсон сказал, что участие в проекте рассматривают иностранные инвесторы, и инвестиционное решение будет принято в 1П 2024 г.

Также Новатэк примет инвестиционное решение по Мурманскому СПГ в 2024 г. Мурманский СПГ предполагает строительство 3 линий сжижения мощностью 6.8 млн т/год каждая, первые 2 могут запустить к концу 2027 г., 3-ю - к концу 2029 г.

- Сделка по покупке 27.5% доли в проекте Сахалин-2 откладывается

Новатэк также собирался приобрести у Shell 27.5% долю в проекте Сахалин-2 мощностью 11 млн т/год (3 млн т в соответствии с долей в проекте). За счет сделки объем производства на проектах Новатэка может увеличиться на 30% с учетом долей в проектах (в Ямал СПГ Новатэку принадлежит 50%). Ранее А. Новак заявлял, что сделка может быть завершена до конца 2023 г. Сейчас Л. Михельсон сообщил, что «идет задержка с рассмотрением» сделки. Есть риск, что она будет завершена только в 2024 г.

Вывод

На ВЭФ Л. Михельсон подтвердил, что работы по проекту Арктик СПГ-2 идут по плану. Вместе 2 линии проекта увеличат мощности производства СПГ Новатэка на 66% к 2025 г. В 2026 г. планируется запуск 3-й линии, тогда производство удвоится.

В 2024 г. будет принято инвестиционное решение по Обскому СПГ (5 млн т, 25% от текущих мощностей) и Мурманскому СПГ (20 млн т, 100% от текущих мощностей). К 2030 г. при реализации всех проектов Новатэк может утроить производство СПГ. Сделка по покупке доли в Сахалине-2 затягивается. Но при ее завершении (вероятно, в этом или следующем году) мощности Новатэка с учетом доли в проектах вырастут дополнительно на 30%.

К 2030 г. при реализации всех проектов Новатэк может утроить производство СПГ. А с учетом долей в проектах при завершении сделки по покупке доли в Сахалине-2 производство вырастет потенциально в 3.7 раза с 2023 г. (на долю Новатэка в Ямал СПГ сейчас приходится 10 млн т/год).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 3.73%
> Henry Ford: -1.16%.
> Iron Arny: 0.27%
> Forrest Gump RU: 0.74%
> Фонд АриКапитал IH: -0.87%

> Индекс Мосбиржи ПД: 0.31%
> Индекс S&P500: -0.16%

Портфель IJ:
Неделя выдалась отличной - принесли прибыль и акции в лонг, и шорты, и фьючерсы на валюту. Только вперед!

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На неделе была высокая волатильность на фоне выхода макро данных перед заседанием ФРС. Думаем, что волатильность будет сохраняться и на следующей неделе.

Портфель Iron Arny:
Портфель остался без изменений. Сохраняем около 40% портфеля в защитных инструмента. Пока не готовы наращивать позиции, поскольку рынок облигаций не до конца подстроился под умеренно-жесткий тон ЦБ.

Портфель Forrest Gump RU:
Волатильность на рынке портфель перенес нормально, удерживаем качественные недооценённые активы.

Фонд АриКапитал IH:
На коррекции увеличивали долю акций. В проинфляционном сценарии предпочтение отдаём нефтяному, транспортному и потребительскому секторам, а также быстрорастущим технологическим компаниям.
На рынке облигаций не готовы наращивать позиции, поскольку долговые рынки еще не до конца подстроились под умерено-жесткий тон ЦБ РФ.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Новый выпуск Пирогов уже на YouTube!

Этот выпуск посвящен анализу трендов в экономике и как следствие - каким секторам отдавать предпочтение.

Выпуск состоит из 4 тем:

• анализ решения ЦБ РФ и прогнозу по ОФЗ и рублю

• что будет с экономикой РФ, когда закончится бысий оынок в наших акциях, и какие отрасли выбирать сейчас

• разбираем экономический рост и инфляцию в Штатах. Риски рецессии и оптимальные отрасли в западных акциях

• о чем говорят Рэй Далио, глава JP Morgan и управляющие опрошенные Bank of America?

Выпуск на 30 минут, получился довольно фундаментальным.

Очень советую посмотреть, потому что это то, на что мы будем опираться еще 3-5 месяцев!

​​Экономика России сейчас в фазе роста, но может перейти к торможению в 4кв

#divingdeeper

Пришло время обновить взгляд на актуальные тренды в экономике России. Последний обзор мы делали в начале июля и говорили о переходе из фазы восстановления в фазу роста. В итоге это и произошло - в 3-м квартале мы увидели ускорение потребительских расходов и выход продаж недвижимости на докризисные уровни.

Факты: тренды лета-сентября говорят о возвращении потребителей к нормальным расходам

В августе-начале сентября расходы потребителей показывали сильную динамику, рост в реальном выражении. Рост расходов составил 13-19% г/г при инфляции 5.1%. Мы отметили резкий рост расходов на покупки товаров длительного пользования (бытовая техника +40%, мебель +10%, компьютеры +10% после околонулевых или отрицательных темпов роста). Это говорит о смене потребительских настроений: перестали откладываться долгосрочные покупки, реализуется отложенный спрос, возможно, расходуются излишние накопления 2022 года.

Промышленность - тренд на рост реального выпуска сохраняется

Промышленный PMI остается выше 50 на уровне 52.7, таким образом, деловая активность продолжает устойчиво расти уже 16 месяцев подряд. Это подтверждает данные Росстата о росте выпуска в натуральных величинах на 10-20% к 2021 году в большинстве отраслей. Компании отмечают значительный рост новых экспортных заказов из соседних стран. PMI говорит о росте производства в объемах 13-й месяц подряд. Фирмы планируют наращивать объемы производства в ближайший год, инвестируют в новые производственные линии и повышение эффективности.

Недвижимость - рынок возвращается к рекордным показателям

Продажи недвижимости вернулись на докризисные уровни. Поскольку большая часть продаж происходит по льготным программам ипотеки, даже резкое поднятие ставки не приведет к существенному обвалу рынка недвижимости.

Сильный потребитель - сильная экономика

Макро консенсус, собираемый ЦБ РФ, повысил прогнозы по инфляции и темпам роста реального ВВП в 2023-2024 гг, отражая тренды, которые мы описали выше. ВВП пересмотрен с 1.5 до 2.2% в 2023 году и с 1.4 до 1.5% в 2024 году. Инфляция пересмотрена с 5.5 до 5.6% в 2023 году и с 5.0 до 5.9% в 2024 году.
Основа сильного потребителя – рост его доходов. Прогноз по росту номинальной зарплаты пересмотрен с 10 до 11.2% в 2023 году, ожидается ее рост в реальном выражении на 6.1% к уровню 2021 года.

Прогнозы: рост ставок приведет к замедлению кредитования и простимулирует больше сберегать, это затормозит экономический рост

Из-за действий ЦБ по сдерживанию инфляции темпы роста кредитования и, как следствие, роста ВВП замедлятся в 4кв 2023. В результате экономика перейдет из фазы роста в фазу торможения. От дальнейших действий по сдерживанию/стимулированию экономики значительно зависит, вернется ли экономика в фазу роста в 2024 году или перейдет к спаду. Я считаю, что за счет высоких мировых цен на нефть в 4кв2023-1кв2024 спада удастся избежать даже при жесткой ДКП.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​Почему растут цены на бензин

#нефть

В этом году с сентября снижаются в 2 раза выплаты нефтяникам по топливному демпферу, из-за чего они постепенно перекладывают эти расходы на потребителей. Это приводит к росту цен на топливо. В посте рассмотрим это подробнее.

- Обычно потребительские цены на бензин растут ниже инфляции

Потребительские цены на топливо (бензин, дизельное топливо) на внутреннем рынке в России обычно растут ниже инфляции. Например, в 2021-2022 гг. инфляция составляла 8.4% и 11.9% соответственно. При этом цены на бензин в 2021-2022 гг. выросли на 7% и 5% соответственно (с 45 руб./л в 2020 г. до 48 руб./л в 2021 г. и 51 руб./л в 2022 г.), а на дизель – на 5% и 10% соответственно (с 48 руб./л в 2020 г. до 50 руб./л в 2021 г. и 55 руб./л в 2022 г.).

- Выплаты по демпферу, которые сдерживают внутренние цены на топливо, снизили в 2 раза с сентября

При продаже топлива (бензина и дизельного топлива) на внутреннем рынке нефтяники получают выплаты из бюджета, которые компенсируют разницу между экспортными ценами и ценами на внутреннем рынке. Механизм демпфера должен сдерживать рост цен на топливо на внутреннем рынке. В апреле 2023 г. Минфин предложил в 2 раза снизить выплаты нефтяникам по топливному демпферу с сентября 2023 г., в июле был принят закон о снижении демпфера.

- С июля рост цен на топливо на внутреннем рынке ускорился

Нефтяники, вероятно, перекладывают рост расходов на потребителя, повышая внутренние цены на топливо. Также из-за снижения демпфера, вероятно, вырос экспорт, в том числе «серый» (когда компании покупают топливо по низким ценам на внутреннем рынке и продают по более высоким на экспорт). Поэтому после снижения демпфера рост цен на топливо на внутреннем рынке ускорился в июле-августе 2023 г.

В 2023 г. инфляция в России замедлилась до 5.7% г/г в 1 полугодии и 4.7% в июле-августе. При этом цены на бензин и дизель в 1 полугодии 2023 г. выросли на 1% г/г (с 50.8 руб./л в 1П 2022 г. до 51.2 руб./л в 1П 2023 г.) и 7% г/г соответственно(с 54.6 руб./л в 1П 2022 г. до 58.4 руб./л в 1П 2023 г.). А в июле-августе рост цен ускорился: цены на бензин выросли на 6-8% г/г соответственно (с 50.5-50.7 руб./л в июле-августе 2022 г. до 53.4-54.7 руб./л в июле-августе 2023 г.), на дизельное топливо – на 8-12% г/г соответственно (с 54.5-54.7 руб./л в июле-августе 2022 г. до 58.8-61.2 руб./л в июле-августе 2023 г.). Мы ждём, что до конца года рост цен на нефть продолжится, и, соответственно, рост цен на топливо на внутреннем рынке продолжится выше инфляции, т. к. нефтегазовым компаниям надо будет постепенно компенсировать эффект от снижения демпфера (ожидаем, что на это может уйти 1-2 года).

Вывод

С июля из-за снижения топливного демпфера в 2 раза с сентября 2023 г. цены на бензин и дизельное топливо ускорили рост: в августе цены на бензин выросли на 8% г/г, на дизель – на 12% г/г. Рост цен превысил инфляцию (в августе инфляция составила 5% г/г), хотя раньше цены на топливо росли в пределах инфляции.

Мы ждём, что до конца года рост цен на нефть продолжится, и, соответственно, рост цен на топливо на внутреннем рынке выше инфляции будет продолжаться, так как нефтегазовым компаниям надо будет компенсировать эффект от снижения демпфера. Ожидаем, что в течение 1-2 лет компании постепенно смогут компенсировать этот эффект.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Алроса приостановила продажи алмазов на 2 мес.

#ALRS

Компания временно приостановила продажи алмазов на два месяца (сентябрь и октябрь). В этом посте рассмотрим причины такого решения, а также дадим актуальный взгляд на Алросу.

Компания прекратила продажи алмазов на 2 месяца

Компания временно приостановила продажи алмазов на два месяца (сентябрь и октябрь). Такое решение отражает стремление Алросы (33% мировых алмазов) стабилизировать баланс спроса и предложения на рынке. В условиях продолжающейся тенденции к снижению спроса в компании полагают, что это поможет предотвратить затоваривание запасов и тем самым стабилизировать цены на алмазы. Индекс цен на алмазы с мартовских пиков (158 пунктов) cкорректировался на 30%, до 111 пунктов.

При этом важно отметить, что компания продолжит добывать алмазы, которые хранятся практически без издержек, и реализует их в будущем по более высоким ценам. Текущие запасы Алросы, по последним данным, составляют 8.8 млн кар. против исторических запасов в размере 20 млн кар. Из-за приостановки продаж алмазов запасы компании, по нашим оценкам, могут вырасти на 5.5-6 млн кар.

Актуальный взгляд на Алросу

Мы по-прежнему считаем, что краткосрочно Алроса неинтересна из-за небольшого потенциала роста. Компания не выплатила высокие дивиденды, как этого ждал рынок. Кроме этого, добавился новый риск - продление периода прекращения продаж алмазов на неопределенный срок. Поэтому на текущий момент мы не считаем акции Алросы привлекательными для покупки.

По нашему мнению, Алроса может быть интересна только как долгосрочная инвестиция (до 2025 года и далее) из-за вероятного роста цен на алмазы после рецессии, а также высокого курса доллара к рублю.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

Еду на эфир в гости к БКС

#анонс

Дорогие друзья,

Сегодня вечером буду гостем эфира БКС - поговорим что сейчас происходит с российским рынком, что будет с рублем и ценами на нефть, куда инвестировать сейчас, а также отвечу на ваши вопросы.

Задавайте их в чате трансляции.
Увидимся в 18:00!

​​Кто из экспортеров попадет под удар новых пошлин

Вчера появилась информация, что правительство собирается ввести экспортные пошлины почти на все товары, еще не обложенные ими, кроме продукции машиностроения. Размер пошлины будет зависеть от курса доллара. Меры могут заработать уже с 1 октября и будут действовать до конца 2024 г.

Давайте разбираться в деталях: как это будет работать и каких компаний коснется 👉🏻

— Под удар попадают: металлурги, угольщики и прочие добывающие компании. Пошлины не коснутся нефти, нефтепродуктов, газа, лесоматериалов, лома и зерна.

— Размер пошлины будет зависеть от курса доллар к рублю: при курсе в 80-85 руб./$ она составит 4%, при курсе 85-90 руб./$ — 4.5%, при курсе 90-95 руб./$ — 5.5%, при курсе выше 95 руб./$ — 7%. С учетом наших прогнозов по курсу доллара, мы ожидаем, что ставка в 3-4 кв. 2023 г. составит 5.5%, а в 2024 г. – 4.5%.

— Мы посчитали негативный эффект на EBITDA компаний, которые попадут под действие новых пошлин. Под бОльший удар попадет Русал, а также Норникель и Фосагро.

На графике ниже представлена наша оценка, какой % потенциальной EBITDA за будущие 12 мес. (2П 2023 – 1П 2024) и за 2024 г. потеряют компании из-за действия пошлин.

Обновленные целевые цены по акциям экспортеров доступны в рамках нашего сервиса: наши клиенты могут видеть, есть ли потенциал роста у данных акций или они переоценены рынком. Присоединиться можно по ссылке

​​Сильный потребительский спрос: чем подкрепляется и будет ли оставаться таким

Давно у нас не было обзора по потребительскому сегменту на канале. Решила это исправить! Сделаем серию постов про потребительский сектор и компании ритейла.

Сегодня поговорим о том, как обстоят дела с потребительским спросом (спойлер: он сильный, потребители увеличили расходы на дорогие непродовольственные товары). Подробности далее 👉🏼

По данным Sberindex было видно ускорение спроса в августе по сравнению с июлем, в сентябре динамика замедлилась до уровня начала августа

По данным Sberindex, расходы на все виды товаров и услуг в номинальном выражении в августе в среднем выросли на 15.5% г/г против прироста на 9.9% г/г в июле. В реальном выражении расходы на все виды товаров и услуг в августе показали рост 10.3% г/г (при инфляции ~5.2%) против прироста на 5.5% г/г в июле.

В первой половине сентября динамика замедлилась до уровней начала августа, что связано с завершением лета, похолоданием, снижением расходов на кафе, рестораны и развлечения из-за начала учебного года и рабочего периода.

Лучше всего выводы о сильном спросе позволяют сделать данные по расходам на дорогие непродовольственные товары

Расходы на бытовую технику и электронику (далее – БТиЭ) в августе показывали рост г/г в среднем на 40% против прироста в среднем на 9% г/г в июле (к одинаково низкой базе прошлого года, когда потребители начиная с апреля резко снизили траты на фоне экономической неопределенности). В начале сентября сильная динамика сохранялась (прирост ~40% г/г на неделях 28 августа – 3 сентября и 4 – 10 сентября)

Также по данным Sberindex видно, что динамика расходов на БТИЭ и некоторые другие дорогие непродовольственные товары длительного пользования в реальном выражении в августе улучшилась к уровню 2021 года. Снижение расходов на БТиЭ в августе составило 18% против снижения на 35-37% в апреле июле. Снижение расходов на товары для строительства составило 19% против 24-31% в апреле-июле. Расходы на покупку автомобилей и автозапчастей выросли на 16% против слабо положительной или отрицательной динамики в апреле-июле.

💡 C чем связано увеличение расходов и будет ли спрос продолжать оставаться сильным?

Увеличение расходов, с одной стороны, связано с продолжением тренда по восстановлению потребительского спроса к докризисным уровням, а с другой - было простимулировано ростом курса доллара к рублю и повышением инфляционных ожиданий.

Как правило, в периоды значительного роста курса доллара (в августе в моменте значение достигало ~102 руб./$) потребителям свойственно совершать отложенные дорогостоящие покупки, так как ожидается рост цен. А совершать их есть на что, так как последние 1,5 года население находилось в режиме накопления сбережений (плюс наблюдается рост реальных зарплат).

Логично ожидать, что в будущие месяцы динамика может замедлиться после всплеска расходов из-за роста курса доллара и в результате удорожания кредитования на фоне повышения ставки ЦБ, при этом, несмотря на это, спрос будет оставаться сильным. Основа сильного потребления – рост доходов и накопленные сбережения. Прогноз по росту номинальной зарплаты пересмотрен с 10 до 11.2% в 2023 году, ожидается ее рост в реальном выражении на 6.1% к уровню 2021 года.

Помимо того, что мы наблюдаем сейчас ускорение динамики трат на непродовольственные товары, потребитель также вернулся к докризисным уровням покупки квартир (подробнее об этом писали в посте про недвижимость), что на более долгосрочном периоде будет опять же стимулировать расходы на БТиЭ, товары для ремонта, мебель и т.д.

Ключевой вопрос: какие компании ритейла являются бенефициарами сильного спроса? Ведь не все из них показывают сильные результаты. Об этом в следующих постах 🙌

Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator

#announce

Уважаемые подписчики, 26-27 сентября Сергей Пирогов будет участвовать в мероприятии наших коллег «Форум инвестиций 3.0 доходная недвижимость».

В рамках мероприятия Сергей выступит с темой, как учесть риски и облегчить управление при ведении большого инвестиционного портфеля.

Дата: 26-27 сентября с 10:00 - 17:00

Место: отель PALMIRA BUSINESS CLUB

Подробнее о мероприятии можете узнать здесь

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -3.71%
> Henry Ford: -3.78%.
> Iron Arny: 0.24%
> Forrest Gump RU: -3.42%
> Фонд АриКапитал IH: -3.26%

> Индекс Мосбиржи ПД: -3.28%
> Индекс S&P500: -2.93%

Портфель IJ:
Встречаем новую неделю на 3.7% ниже, при этом индекс снизился примерно на столько же. Продолжаем работать с коррекцией:
- добирать лонг
- фиксировать прибыль по шорту частями
Задача на неделю - доиграть шорт и перейти в рост рынка с полностью сформированным портфелем.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
Портфель снизился на фоне технической коррекции на рынке нефти и общего снижения индексов. Ожидаем, что коррекция скоро завершится и рынок пойдет в рост.

Портфель Iron Arny:
Портфель чуть вырос, т.к. снижение на рынке облигаций прекратилось.
Сохраняем около 40% в защитных инструментах, но скоро будем перекладываться в бумаги с фиксированным купоном.

Портфель Forrest Gump RU:
За две недели портфель просел на 3% в результате коррекции на рынке акций (мы держим в акциях 2/3 портфеля). Мы предполагаем, что коррекция в основном связана с желанием фиксировать заработанную с начала года прибыль на фоне высокой альтернативной доходности на рынке облигаций и в депозитах.

Фонд АриКапитал IH:
На рынке акций продолжается коррекция после летнего роста, но бизнесы многих компаний чувствует себя хорошо и покажут высокие уровни по выручке и EBITDA относительно исторических значений в этом году.
Ждём восстановления рынка акций до конца года и отдаём этому сегменту до 70% от портфеля в текущем проинфляционном сценарии.
По мере прихода новых бумаг по обязательному замещению ждём рост доходностей по всему сегменту бумаг и, в комбинации с укреплением рубля, полагаем, что в октябре-ноябре будет хорошая точка для увеличения позиций в ЗО.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

«Вот такие пироги» уже на YouTube

Всех инвесторов сейчас интересует, что происходит на российском рынке акций, и завершилась ли коррекция. Об этом и многом другом поговорили в этом выпуске:

- Будущее рынка РФ: будем ещё падать или нет?

-Поговорили, что у нас происходит с глобальными рынками. Есть некая связка между нефтью, валютой и S&P - рассказал об этом подробнее в выпуске

- Почему провалился американский рынок госдолга и каковы целевые цены на длинные облигации?

-Октябрь - месяц дивидендов. Как это повлияет на рынок?

Смотрите, ставьте палец вверх и пишите свои комментарии под видео👍🏻

​​Минфин опубликовал прогноз по бюджету с серьезным ростом в 2024 году - что это значит

#divingdeeper

Уже есть цифры в СМИ - ожидается рост доходов бюджета с 26.1 (15.7% ВВП) до 35 трлн руб (19.4% ВВП), расходы сопоставимо вырастут с 30.3 до 36.6 трлн руб.

Часть с расходами скорее всего здесь является ведущей, т.к. скачок в доходах не объясняется таким же скачком в росте экономике, а, видимо, объясняется более высокими запланированными расходами. Значит, в некоторые сектора экономики будет идти большое вливание денег со стороны государства, а у других секторов видимо вырастет налоговая нагрузка.

С учетом истории дополнительных источников пополнения бюджета в 2022-2023, логично предположить, что источниками новых доходов станут крупные экспортеры. Совокупный рост доходов - 9 трлн руб, причем с учетом уже высокой базы 2023, в котором были дополнительные налоговые изъятия. Для закрытия такой большой суммы потребуется рост налоговой нагрузки для нескольких отраслей сразу.

Видя такие планы, хочется сократить экспозицию на экспортеров и нарастить вложения в компании, ориентированные на внутренний спрос. Также, растет вероятность, что ключевая ставка сохранится высокой надолго, т.к. нужно будет сдерживать инфляцию.

Интересные моменты и выводы:

1. В проект заложены более низкие дивиденды в 2024 году (на 23% меньше действующей суммы на 2023). Растет вероятность, что прибыли будут изыматься через налоги, все крупные госкомпании под риском.
2. Рост расходов - это ускорение для экономики и инфляции
3. Бюджетом запланирован рост расходов на льготную и семейную ипотеку в 2024-2025 гг - это позитив для застройщиков.
4. Доходы как % от ВВП повышены - значит, вырастут налоговые ставки и повысится собираемость налогов. Это сдерживающий фактор для экономики и потенциальный негатив для компаний с высокой прибылью.
5. По оценке кабмина, ненефтегазовые поступления вдвое превысят нефтегазовые, т.е. структура сохранится примерно такой же, какой мы ее наблюдаем в 2023. Из позитивного - значит, на нефтегазовую отрасль не планируется ассиметричной нагрузки.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​Как запрет на экспорт дизеля и бензина повлияет на рынок топлива

#нефть

На прошлой неделе Правительство ввело временный запрет на экспорт бензина и дизеля для стабилизации цен на них на внутреннем рынке. Ранее мы писали пост о том, почему цены на бензин выросли. В этом посте разберем подробнее, как эта мера влияет на нефтегазовые компании и на рынок топлива.

- Цены на бензин и дизель выросли из-за снижения выплат при продаже топлива на внутреннем рынке

С сентября 2023 г. выплаты нефтяникам из бюджета по топливному демпферу (за продажу нефтепродуктов на внутреннем рынке вместо экспорта) были снижены в 2 раза. Из-за этого поставки бензина и дизеля на внутренний рынок, вероятно, снизились, а цены выросли, т. к. нефтяники вынуждены компенсировать эффект от снижения выплат по демпферу.

- После запрета на экспорт цены снизились на 10-15%, но затем частично восстановились

После введения временного ограничения на экспорт цена на дизель снизилась на 15% - с 71.8 до 61.4 тыс. руб./т, на бензин Аи-92 - на 10%, с 59.5 до 55.9 тыс. руб./т, Аи-95 — на 11%, с 66.6 до 59.4 тыс. руб./т. Но сегодня цены на бензин и дизель снова начали расти: цена дизеля выросла до 61.6 тыс. руб./т., бензина Аи-92 - до 56.6 тыс. руб./т, Аи-95 – до 58.8 тыс. руб./т.

- Запрет на экспорт дольше двух недель приведет к снижению переработки, что вызовет дефицит бензина

Нефтегазовые компании пока не снижали производство нефтепродуктов. Перенаправить на внутренний рынок можно только 200-300 тыс. т дизеля в мес. (2.4-3.6 млн т/год). При этом объем производства дизеля почти вдвое превышает потребление на внутреннем рынке, объем экспорта составляет около 2.9 млн т/мес.

По оценке участников рынка (данные "Коммерсанта"), через 1-2 недели в такой ситуации произойдет затоваривание рынка, и компании будут вынуждены снизить нефтепереработку. Но при снижении переработки снизится и объем производства бензина (который в основном поставляется на внутренний рынок, экспорт бензина составляет 12% от производства, дизеля - 41%). Тогда на внутреннем рынке будет дефицит бензина. Поэтому считаем, что ограничение экспорта топлива не продлится долго.

Вывод

Из-за снижения выплат по демпферу нефтегазовые компании повысили цены на бензин и дизель. Для стабилизации цен Правительство временно запретило экспорт бензина и дизельного топлива. Но если запрет продлится дольше двух недель, возникнет избыток дизеля, хранилища будут переполнены. Тогда компании будут вынуждены снизить нефтепереработку и выпуск бензина (который продается в основном на внутреннем рынке). Поэтому, вероятно, ограничение не продлится долго. В рамках сервиса мы еще на прошлой неделе посчитали эффект на доходы нефтяников от ограничения экспорта дизеля и бензина.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Какие перспективы у рынка кибербезопасности?

#POSI

После начала СВО рынок кибербезопасности в РФ начал расти высокими темпами из-за резкого увеличения хакерских атак. Бенефициар роста рынка - Группа Позитив (единственная акция из сектора кибербезопасности на нашем рынке). В этом посте обсудим перспективы рынка кибербезопасности, а также дадим актуальный взгляд на компанию.

Рынок кибербезопасности продолжит расти высокими темпами

Центр стратегических разработок (ЦСР) обновил свою оценку рынка кибербезопасности в РФ. Так, по их оценкам, в ближайшие 5 лет (2023-2027 гг.) рынок кибербеза в РФ вырастет в 2.5 раза с 250 до 559 млрд руб. Среднегодовой рост (CAGR) составит ~24%. Если бы не было геополитический событий, то рынок, по их оценкам, вырос бы до 425 млрд руб. к 2027 г. (CAGR ~15%). Основной драйвер роста - значительный рост числа кибератак на ключевые отрасли в РФ, а также существенное увеличение бюджетов на кибербезопасность у компаний в РФ.

Иностранные вендоры массово ушли в 2021 г.

По итогам 2021 г. доля иностранных вендоров составляла 39%. После начала СВО иностранные вендора начали массово покидать наш рынок (осталась небольшая часть иностранных дружественных компаний), в результате чего иностранная доля в 2022 г. снизилась до 15%. На конец 2023 года доля снизится до 5%.

Таким образом, в результате ухода иностранных игроков высвобождается огромная доля рынка (~50-55 млрд руб.). Эту долю постепенно занимают Российские компании, в том числе Группа позитив. Однако, процесс замены ПО/оборудования не такой быстрый, как кажется на первый взгляд. По разным оценкам, полная замена иностранного ПО займет 3-4 года и более.

С 31 марта этого года была запрещена закупка зарубежного программного обеспечения для использования на значимых объектах КИИ (критическая информационная структура), а с 1 января 2025 г. запрещается использование зарубежного программного обеспечения на таких объектах (указ президента).

Взгляд на позитив

Мы считаем Группу Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет ожидаемого нами сильного роста финансовых показателей. Выручка компании будет расти вслед за ростом рынка кибербезопасности и захвата доли из-за ухода иностранных вендоров.

Интересны ли акции Позитив к покупке на горизонте года (с каким потенциалом роста торгуются акции), а также на какой перечень акций мы делаем ставку, знают клиенты нашего сервиса.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

​​Обзор потребительской отрасли: Кому в ритейле жить хорошо? [1/2]

В прошлой публикации мы подробно говорили о том, что потребительский спрос улучшился и есть драйверы для того, чтобы он оставался сильным (рост зарплат, накопленные сбережения). При этом не все компании ритейла одинаково выигрывают от улучшения динамики потребительских расходов. Играют большую роль потребительские привычки. Сегодня об этом и поговорим.

👉🏻 Потребитель остается избирательным в покупках, выбирает наиболее выгодные предложения, что заставляет ритейлеров стимулировать потребителя промо-акциями

Из продовольственных компаний наиболее сильную динамику сопоставимых продаж (то есть рост выручки без учета новых открытий) показывают X5 и Магнит. Это топ-2 игрока на рынке, сети федерального масштаба с основным форматом "магазины у дома". За счет высокой закупочной силы предоставляют своим клиентам более выгодные цены, чем мелкие сети или одиночные магазины. В конкуренции с гипермаркетами формат магазинов у дома также выигрывает уже не первый год: еще до пандемии люди стали отказываться от долгих поездок в гипермаркеты в пользу быстрых покупок у дома, а пандемия только укрепила эту тенденцию.

В этом году, когда потребитель стал довольно экономным (к концу 2022 г. и в 1П 2023 г. потребитель был особенно сдержанным), и делает выбор в пользу товаров по акциям. Поэтому ритейлеры стараются стимулировать трафик активными инвестициями в промо акции, адаптируют ассортимент и развивают сети жестких дискаунтеров. В итоге главным образом в результате стимулирования трафика во 2 кв. 2023 г. LFL продажи X5 росли на 7.8% г/г (лучший результат в секторе), а LFL продажи Магнита - на 4.7% г/г.

В то время как Окей показал снижение LFL продаж на 3.7% г/г (в основном в результате снижения сопоставимых продаж гиперов, основного формата компании на данный момент). Ленте, у которой также основной формат гипермаркеты, удалось показать рост LFL продаж на 1.8% в результате роста LFL трафика за счет инвестиций в промо.

👉🏻 Ритейлеры вынуждены инвестировать в промо более активно, чем раньше, это давит на рентабельность

При этом рост инвестиций в промо г/г и списаний оказывают давление на валовую рентабельность игроков, это общий тренд по всей отрасли. И если раньше эти издержки брали на себя большие поставщики, то теперь в значительной мере их несут сами ритейлеры. Также растут списания г/г (так обычно бывает, когда потребитель экономит, и из-за этого больше товара портится). Практически все игроки демонстрируют снижение валовой рентабельности и рентабельности по EBITDA по сравнению с уровне прошлого года. Но опять же одни страдают в большей мере, другие - в меньшей.

Валовая рентабельность X5 Retail (исторически показывают более высокой значение, чем Магнит) во 2 кв. снизилась до 24.1% против 25.5% во 2 кв. 2022 г. и исторического значения в среднем на уровне около 25%. Магнит показал снижение показателя до 23.1% против 23.3% во 2 кв. 2022 г. Валовая рентабельность Окей осталась без изменений на уровне прошлого года (22.8%).

Самые слабые результаты демонстрирует Лента - снижение до 20.9% против 25.2% во 2 кв. 2022 г. Причина — теряющие актуальность гипермаркеты (на которые приходится больше 80% выручки), компания вынуждена еще более активно стимулировать трафик на фоне высокой промо-активности в целом по сектору. При этом Лента в то же время развивает магазины у дома, но у компании пока не получается демонстрировать успехи в этом сегменте.

Выводы

Как итог, наиболее сильно чувствуют себя те компании сектора, которые в бОльшей мере отвечают потребительским привычкам. Несмотря на то, что расходы растут, потребитель судя по всему остается избирательным в покупках, выигрывают те компании, которые могут обеспечивать выгодные цены, при этом показывать рост продаж и не ронять критически рентабельность. Поэтому отыгрывать тренд на восстановление спроса и ускорение инфляции нужно именно через них.

В следующей части серии рассмотрим, как обстоят дела у непродовольственных компаний, кто из них становится главным бенефициаром роста потребительских расходов.

​​Softline: Первый кейс обмена иностранных расписок на акции российской компании после разделения бизнеса [1/3]

На этой неделе завершился процесс по обмену ГДР Noventiq на акции ПАО "Софтлайн" и запустились торги акциями российского бизнеса на Мосбирже. Компания фактически стала первопроходцем: первая завершила процесс редомициляции (переезда в Россию) через разделение бизнеса на российский и иностранный и обмен ГДР иностранного холдинга на акции российской компании. В этом посте мы рассмотрим, как это происходило.

До разделения бизнеса ГК Softline была одним из крупнейших поставщиков IT решений в мире

Компания была основана в 1993 г., как поставщик ПО. В дальнейшем, развиваясь в РФ и СНГ, Softline поставляла лицензионные продукты Microsoft и других компаний. С начала 2000-х компания предоставляет техническую поддержку, IT-аутсорсинг, аудит ПО.

В 2014 г. в портфеле Softline появились услуги по облачным решениям на базе своих дата-центров. Параллельно компания расширяла географию своего присутствия в мире. За это время Softline приобрела более 20 компаний из разных стран. В октябре 2021 г. компания вышла на MOEX и LSE и привлекла $400 млн. На протяжении последних 15 лет компания росла в среднем на 25% в год.

Сейчас портфель продуктов, решений и услуг покрывает практически весь спектр возможных запросов организаций в области ИТ. За последний финансовый год до разделения, оборот Группы составил более $2 млрд (на бизнес РФ пришлось 51% от оборота и 73% от EBITDA группы).

Санкции против РФ заставили холдинг продать российский бизнес его основателю

7 октября 2022 г. ГК Softline объявила о том, что готовится сделка по разделению бизнеса на иностранный и международный, чтобы избежать санкционного давления и провести оптимизацию стратегии роста компании в России. В ноябре 2022 г. сделка была завершена: российская часть бизнеса была продана его основателю Игорю Боровикову.

Таким образом, ПАО "Софтлайн" стала компанией, независимой от глобального периметра. Она реализует стратегию импортозамещения иностранных ПО и оборудования, разрабатывает собственные решения и развивает производство ПК и комплектующих на рынках РФ и дружественных стран. Международная часть бизнеса бывшего Softline Holding PLC ведет деятельность за пределами России под новым брендом Noventiq и никак не относится к бизнесу ПАО "Софтлайн".

Спустя 7 месяцев после разделения бизнеса, в июне 2023 г., Noventiq заявила о делистинге с LSE и MOEX и приняла решение о слиянии с Corner Growth Acquisition Corp. По итогу объединенная компания будет торговаться на Nasdaq.

В июле 2023 г. АО Софтлайн заявила о процессе по обмену ГДР Noventiq на акции российской компании. В этом же месяце Noventiq произвела делистинг ГДР с Лондона, а на Мосбирже бумаги продолжали торговаться до сентября.

В августе 2023 г. российская компания получила публичный статус и объявила о начале сбора заявок от инвесторов на обмен ГДР на акции ПАО "Софтлайн". 26 сентября, почти год с момента разделения бизнеса, торги ГДР Noventiq на MOEX были остановлены. В этот же день ПАО "Софтлайн" завершила обмен акций и начала торговаться на Мосбирже и СПБ бирже. Это был первый этап обмена ГДР на акции, в последующие два года инвесторы смогут получить еще 2 акции на 1 ГДР Noventiq, которой владели.

«Софтлайн» обменяла более 14 млн расписок Noventiq, что составило около 82% всех ГДР Noventiq в НРД и «СПБ банке». 27 сентября произошел делистинг ГДР Noventiq с MOEX. Тем инвесторам, которые не успели поучаствовать в обмене, но хотят это сделать, компания дает возможность попасть в специальный реестр инвесторов. В дальнейшем компания примет решение относительного ГДР инвесторов этого реестра.

В следующей части поста мы подробнее расскажем про все 3 этапа обмена и покажем, почему данный кейс редомициляции интересен.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.14%
> Henry Ford: 0.90%.
> Iron Arny: -0.09%
> Forrest Gump RU: 2.22%
> Фонд АриКапитал IH: 3.35%

> Индекс Мосбиржи ПД: 2.76%
> Индекс S&P500: -0.74%

Портфель IJ:
Неделя выдалась не слишком удачной: рост доллара нивелировал прибыль на акциях. Также спекуляции не оправдали моих ожиданий. Что ж, неделей ранее мы обогнали индекс, а теперь он нас. Гонка продолжается.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На этой неделе закрыли часть спекулятивных позиций в шорт и добрали интересные нам ставки в полупроводниках и солнечной энергетике.

Портфель Iron Arny:
Облигации остаются под давлением. Инфляция складывается на уровне 12-13 SAAR в сентябре, что дает основания для еще одного повышения ставки в октябре до 14%. Сохраняем долю защитных инструментов ~40%.

Портфель Forrest Gump RU:
Стратегия показывает умеренный рост, наши фавориты в транспортном секторе идут сильнее рынка.

Фонд АриКапитал IH:
В фонде продолжаем держать долю акций около 70%, отдаём предпочтение нефтяному, потребительскому и транспортному секторам, которые комфортно работают в проинфляционной среде.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪