Positive Technologies утроит бизнес к концу 2025 года по нашим оценкам

#отчет

Друзья, пока все оценивают результат ожидаемого повышения ставки до 18% (о котором мы рассказывали вчера), делимся отчетом из нашей закрытой подписки - обновленная (и актуальная на данный момент) оценка Positive Technologies на горизонте следующих 12 месяцев!

Мы покрываем эту компанию почти с момента их выхода на Мосбиржу, и в режиме реального времени наблюдали стремительный рост прибыли в 2022-2023 годах. Мы ведем по этой компании (как и по остальным компаниям из нашего покрытия) модель, есть понимание будущих результатов.

Важная оговорка - мы консервативнее менеджмента смотрим на перспективы 2024-2025гг с точки зрения объемов отгрузок.

Наши ключевые тезисы:

Результаты первых трех кварталов нерепрезентативны для оценки выручки из-за высокого эффекта сезонности. Основная вводная для нас по итогам этой отчетности – обновление прогнозов по расходам.

Ключевым вопросом оценки остается успех новых продуктов, который сможем оценить только по итогам 4кв 2024. С учетом подтверждения гайденса менеджментом при длинном цикле контрактации (265 дней) мы считаем выполнение нашего прогноза высоковероятным, возможно компания его превысит.

Целевую цену и детали наших прогнозов смотрите в отчете 👇

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -1.91%
> Henry Ford: 0.20%
> James Bond: 0.19%
> Iron Arny: 0.53%
> Forrest Gump RU: -2.42%

> Индекс Мосбиржи ПД: -0.50%
> Индекс S&P500: -0.83%

Портфель IJ:
За неделю стратегия понесла потери в размере 1.9%, т.к. мы ждали чуть менее негативный ЦБ и планировали продажи на следующую неделю. Тем не менее, по итогам пятницы мы вечером похеджировали свой портфель и снизили участие в рынке, чтобы создать себе маневр и подготовится расти с более низкой точки. Будем смотреть как рынок использует дивиденды Сбера на новой неделе.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На рынке США прошла коррекция, наш портфель был в защитном режиме за счет пониженной доли акций в портфеле и шорта S&P на треть портфеля. С начала июля на рынке отрабатывается наш макро прогноз: в условиях замедления ВВП и инфляции лучший сектор – Healthcare, а весь рынок в среднем снижается.

Портфель James Bond:
На стратегии немного сократили короткие облигации в пользу длинных облигаций. Немного добрали позицию в TLT на проливе к 91.5.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил рост на фоне роста цен на флоатеры. ЦБ ожидаемо повысил ставку до 18% и дал умеренно жесткий сигнал, поэтому эти бумаги станут еще доходнее. В облигациях с фикс. купоном ожидаем дальнейший рост доходностей.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Свежие Пироги уже на YouTube

Про что свежие Пироги? - конкчно про ЦБ и про просадки https://youtu.be/bCXiNzvQzK0?si=j3b6n4CFVTDhjm8G

#мысли_управляющего

Уверен, многих инвесторов с начала года пощипало. Многие уже в минусах

Самое время поговорить про:

(1) Просадки и что с ними делать. Стоит ли продавать в убыток / сколько терять допустимо / как работать с эмоциональной составляющей:
- какие у меня были заметные просадки за 3 года и что с тех пор;
- почему шортить иногда полезно, но важно не увлекаться;

(2) Смотрим на ЦБ: что меняет их решение и гайденс в рынке
- рост требуемой доходности;
- важно, что они сделали оговорку про бюджет; значит в августе или ЦБ удивится, или немного успокоится;

(3) Дивиденды vs. пятничный негатив:
- победит ли бабло зло (думаю, нет; может временно);
- где тогда новые разворотные точки?
- что нам подсказывают пятничные торги? (кто-то сильно покупал, а кто-то люто продавал >> один из них горько пожалеет).

Ну и как водится - подбили прогнозы по S&P и валюте. По валюте отлично прямо поторговали.

Напоминаем, акция на подписку действует ещё сегодня и завтра - все подробности здесь

​​Whoosh: рынок кикшеринга, результаты и планы развития компании

В этом посте поговорим о том, куда движется рынок кикшеринга (краткосрочная аренда самокатов), и рассмотрим результаты Whoosh за первое полугодие 2024 г.

Рынок кикшеринга в цифрах

В 2023 году рынок кикшеринга продолжил активный рост: число поездок увеличилось до 211.7 млн (+104.5% г/г), общий объем рынка составил 22.3 млрд руб. (+67.5% г/г). По данным издания Трушеринг, средняя продолжительность поездки в 2023 году снизилась при том, что общее число поездок выросло. Косвенно это может говорить о том, что пользователь начинает больше предпочитать самокат другим видам транспорта, чтобы добраться до конечной точки маршрута. Это важная фундаментальная предпосылка дальнейшего развития отрасли.

По прогнозным оценкам Трушеринга, к 2026 году объем рынка кикшеринга составит 46.8 млрд руб., количество поездок вырастет до 486 млн: +28%, +32% среднегодовой темп роста 2023-26 гг. соответственно. Основными драйверами роста являются дальнейшая экспансия игроков рынка в регионы, а также увеличение глубины проникновения сервиса (рост доступности и количества самокатов в текущих регионах присутствия).

Наведение порядка - социальное давление

В дорожной карте по развитию регулирования средств индивидуальной мобильности (СИМ) прописано создание велоинфраструктуры. На данный момент она развита недостаточно широко, поэтому присутствует социальная напряженность и негативный новостной фон о желании запретить самокаты. Сейчас Госдума вводит штрафы за нарушения, в некоторых местах ограничивает возможность использования СИМ (как в Санкт-Петербурге). Вместе с этим кикшеринговые компании массово начали работать с нарушителями через: повышение штрафов, блокировку аккаунтов, увеличение полевых специалистов, которые следят за нарушениями и проч. К примеру, Whoosh вместе с Госавтоинспекцией проводит рейды по борьбе с нарушениями на самокатах. С начала сезона было заблокировано порядка 213 тыс. пользователей.

Опережающие действия операторов СИМ накапливают позитивный эффект — предпосылок для полного запрета самокатов сейчас нет.

Whoosh в цифрах за первые 6 месяцев работы

Операционные результаты за первое полугодие 2024 г. отображают рост востребованности самокатов и в целом продолжающийся рост рынка. Количество поездок выросло до 53.3 млн (+55% г/г), а парк самокатов составил 199.5 тыс. (+50% г/г). Общее количество зарегистрированных аккаунтов выросло до 23.9 млн (+57% г/г). Видно, что увеличивается количество поездок на один самокат, что подтверждает факт роста транспортного сценария в поездках.

Сейчас оператор активно выходит на новый для себя рынок Южной Америки. В 2023 г. Whoosh работал в Бразилии, Чили и Перу (общим флотом самокатов 6 тыс. шт., или 4% от общего числа). Рентабельность на зарубежном рынке не ниже, чем в РФ. Результаты пилотного проекта положительные, и в 2024 г. компания может удвоить флот в этом регионе.

Недавно Whoosh запустил пилотный проект в Рио-де-Жанейро, выделив 1 тыс. самокатов. Город имеет большой рекреационный потенциал. Вместе с этим хорошо развита инфраструктура: сейчас проложено более 400 км. велодорожек (сопоставимо с числом в Москве при том, что Москва в 2 раза больше по площади), а к 2033 г. власти города могут расширить велодорожки до 1000 км.

Взгляд на Whoosh

Мы позитивно смотрим на перспективы роста бизнеса. Компания выходит на новые рынки и улучшает показатели в регионах текущего присутствия. Интересны ли акции для покупки по текущей цене — смотрите в рамках нашего аналитического сервиса!

Андрей Бардин
Junior Analyst
@doin_well

​​Покупать нельзя продавать - что с рынком

#divingdeeper

Индекс Мосбиржи почти вернулся к минимумам этой коррекции, сама коррекция уже продолжается более двух месяцев и достигала глубины в 14% (по индексу Мосбиржи полной доходности).

Последняя волна распродаж началась в пятницу после новостей по повышению ставки и жесткому сигналу. Как я понимаю, рынок ждал 18%, но не все ждали сигнала о возможных 20% на следующих заседаниях, а также такого существенного пересмотра прогноза ставки на 2025 год, и это привело к пересмотру привлекательности акций.

Поделюсь мыслями по текущей привлекательности/опасности рынка акций:

1. Концепция высокой ставки и рынок акций в сегодняшних реалиях

Инвесторы сравнивают доходность от рынка акций с безрисковой. Эта концепция отчасти верна, т.к. если можно получать безопасно 20%, то за риск инвестор хочет получать больше, т.е. 30-40% в год. С другой стороны, депозиты/облигации - это не совсем безрисковая ставка, т.к. инвестор берет на себя риск высокой инфляции (от которого как раз защищают акции).

Получается двоякий момент: если верить, что ЦБ победит инфляцию, то логично покупать акции, т.к. в будущем ставка будет ниже. Если не верить, что ЦБ победит инфляцию, то логично покупать акции, т.к. инфляция может превысить доходность депозитов и облигаций.

2. Кто будет покупать?

Движения котировок на рынке - в первую очередь функция от спроса и предложения. Чтобы рынок начал расти, нужен рост спроса, т.е. приток денег инвесторов в рынок акций.

Долгосрочно (горизонт 5+ лет) на российском рынке сохраняется такая тенденция: доля фондового рынка (акции, облигации, ПИФы) растет в % от основных финансовых активов физлиц (депозиты+наличность+ценные бумаги). С 2018 по 2024 год эта доля выросла с 9% до 18%, при этом рост был постепенным. Прибыли брокеров согласно отчету растут, маркетинг (вижу эмпирически) продолжает работать, значит, скорее всего этот тренд продолжится.

Среднесрочно (горизонт нескольких кварталов) я вижу, что копится большой запас денег, который может пойти в акции. По данным обзора брокеров от ЦБ мы видим, что каждый квартал на брокерские счета поступает нетто 250-350 млрд руб. При этом нетто притоки в акции за последние три квартала были околонулевыми, т.е. денег на брокерских счетах стало больше, но в акции они пока не пошли.

Краткосрочно (горизонт 2-3 месяцев) основной приток денег на рынок идет прямо сейчас, это дивиденды Сбера. Мы уже считали с командой, с учетом free float это самый существенный приток денег на брокерские счета в году, и он приходит держателям акций, соответственно, самый большой (потенциальный!) приток в акции. Далее впереди август, это период отчетов за первое полугодие, где компании могут напомнить о своих успехах и планах, побудив некоторый спрос.

3. Когда пора покупать?

Точку дна рынка заранее определить невозможно, и не очень то и нужно для прибыльных инвестиций. Главное - покупать активы, которые с высокой вероятностью будут стоить дороже через год (или больше, если у вас больше горизонт). Мое мнение - лучше покупать тех, у кого ожидаемый рост связан с увеличением финансовых показателей (EBITDA, FCF, прибыль), а не с экстремальной дешевизной, т.к. у последних обычно не очень хорошо идут дела в бизнесе. У нашей команды есть расчеты по будущим финрезам, я на них ставлю и удерживаю покупки в этой точке рынка.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​🛫 Первичное размещение: Самолет БО-П14

#облигации

Сегодня хотим показать вам, какие рекомендации по первичному участию в размещении облигаций выходит внутри нашего портала. Cтав нашим клиентом, вы будете получать такие рекомендации для тех размещений, которые мы считаем интересными.

1 августа, с 11 до 15:00 по МСК, состоится сбор заявок на новый выпуск облигаций Самолета. Это первый выпуск компании с плавающей ставкой. Ориентир — не выше КС + 300 б.п. Кредитный рейтинг А+ / стабильный от АКРА. Повышен в январе 2024 года. Это наивысший кредитный в секторе застройщиков.

Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

💡 Наше мнение

• В текущих макро-условиях, облигации с плавающим купоном остаются лучшим активом в fixed income, с т.з. "риск / доходность". Видим вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки.

• Считаем, что участие в размещении интересно с премией к КС не ниже 2.5%. Но т.к. брокеры не дают выбирать размер премии в первичном размещении облигаций с плавающим купоном, то планируем участвовать с любой премией. Ожидаем, что по итогам аукциона размер премии будет не ниже 2.5%.

• Важный момент — ежемесячные выплаты купона. Пока ставки остаются высокими, выгоднее получать купон чаще, т.к. это увеличивает эффективную доходность при рефинансировании. Доля до 5% от портфеля.

Как принять участие в первичном размещении

🏗 О текущем финансовом положении

• Несмотря на отмену массовой льготной ипотеки с господдержкой с 1 июля, мы сохраняем позитивный взгляд на бизнес компании. Самолет продолжает экспансию в регионы, развивает уникальные внутренние сервисы, разрабатывает собственные программы ипотеки с банками. Также остались другие виды льготной ипотеки, такие как семейная, военная и ИТ-ипотека.

• Операционные результаты за 1П 2024 считаем хорошими. Продажи составили 780 тыс. кв. м. (+39% г/г), что принесло 170 млрд руб. (+75% г/г). Средняя стоимость кв. м. выросла на 26% г/г и составила 218 тыс. руб.

• Мы ожидаем понижение прогноза продаж на 2024-25гг. и видим его на уровнях, близких к гайденсу Самолета: за 2П 2024 продажи составят ~1.2 млн кв. м. (+64% г/г). Рост обусловлен быстрой реализацией проектов в регионах, ростом спроса на ИЖС и реализацией собственных программ ипотеки с банками (субсидируемых застройщиками), что поддержит спрос на фоне отмены льготной ипотеки (на которую пришлось ~28% продаж в 1П 2024).

• Мы ожидаем, что долговая нагрузка, в терминах "Чистый корпоративный долг /
EBITDA", по итогам 2024 года составит 1.0х против 1.1х на конец 2023 года, что является хорошим уровнем, на наш взгляд.

• Коэффициент покрытия проектного финансирования счетами эскроу составил 0.7х против 0.6х на конец 2023 года. Коэффициент покрытия ушел ниже 1.0х из-за консолидации МИЦ, запуску новых проектов, где продажи еще не стартовали. Видим, что покрытие растет и по прогнозам менеджмента вернется к 1.0х по итогам 2026 года.

⚙️ Параметры

Объем — 10 млрд руб.
Ставка купона — не выше КС + 300 б.п.
Размещение — 6 августа
Организаторы — ГПБ, Синара

ВсеИнструменты.ру: Наше мнение о компании

ВИ.ру — первая публичная компания DIY-рынка в РФ — 5 июля вышла на IPO, разместив акции по 200 руб./акцию. В этом посте поговорим про привлекательность и драйверы бизнеса компании и дадим наш взгляд на перспективы ВИ.ру.

Параметры IPO

🔹5 июля ВИ.ру разместила акции по нижней границе диапазона 200-210 руб./акцию. Рыночная капитализация компании составила 100 млрд руб. Доля free-float 12%.

🔹IPO прошло по модели cash out, т.е. деньги пошли акционерам, а не компании. Акционеры мотивировали такое решение отсутствием необходимости во внешнем финансировании для поддержания роста компании.

Рынок и конкуренция

🔸 ВИ.ру — лидер на российском онлайн DIY-рынке (Do It Yourself — сделай это сам) и ведущий игрок по глубине ассортимента и географическому покрытию среди DIY-игроков. Компания осуществляет продажи по всей стране, при этом ПВЗ представлены в каждом четвертом городе РФ.

🔸По прогнозу INFOLine DIY-рынок в 2023-28 гг. будет в среднем расти на 17% в год и к 2028 г. достигнет 15 трлн руб. При этом будет расти проникновение онлайн-канала и к 2028 г. онлайн DIY-рынок достигнет 5 трлн руб., что соответствует CAGR ~28%.

🔸Ви.ру не самый крупный игрок на рынке DIY в России (крупнейший – Леруа Мерлен), но самый крупный в онлайн-сегменте DIY-рынка (55% онлайн DIY-рынка в 2023 г.). Ожидается, что основным бенефициаром перетока клиентов с оффлайн на онлайн DIY-рынок будет выступать ВИ.ру (по итогам 2023 г. проникновение B2B сегмента в онлайн сегменте DIY составляет всего 21%, т.е. наблюдается существенный запас).

Бизнес-модель

▪️ВИ.ру фокусирует развитие на привлечение B2B сегмента DIY рынка, так как он более маржинальный для компании, чем B2C сегмент. По итогам 2023 г. на B2B пришлось 63% выручки. На долгосрочном горизонте планируется увеличить долю B2B до 90% от выручки.

▪️Конкурентными преимуществами ВИ.ру являются:
— самый широкий ассортимент DIY-товаров в РФ (ок. 1.5 млн SKU), вкл. ведущие мировые марки;
— наиболее конкурентные цены на рынке, благодаря использованию собственного алгоритма динамического ценообразования и анализу цен конкурентов;
— предоставление важной для клиентов функции постоплаты (40% выручки в 2023 г. сформировано с использованием постоплаты);
— широкий географический охват и развитая логистическая инфраструктура (компания может обеспечить 30% населения доставкой на следующий день).

▪️Благодаря продуманной стратегии и конкурентным преимуществам компании удается наращивать долю в B2B сегменте онлайн DIY-рынка (по итогам 2023 г. до 55% против 44% в 2022 г.).

▪️По данным SimilarWeb, Ви.ру является не только самым популярным сайтом в категории "Дом и Сад" в России, но и третьим во всем мире, уступая только американским гигантам Home Depot и Harbor Freight.

Финансовые результаты

🔹Выручка компании за 2023 г. выросла на 54% г/г до 132 млрд руб. на фоне роста выручки от B2B на 71% г/г до 84 млрд руб. и выручки от B2С на 33% г/г до 48 млрд руб. За 2021-23 гг. выручка росла с CAGR 53%. Мы ожидаем, что до 2025 г. выручка будет расти CAGR 38%.

🔹Валовая рентабельность в 2022-23 гг. была на уровне 29-30%. По нашему прогнозу рентабельность может вырасти в среднесрочной перспективе при росте доли сегмента B2B в структуре продаж компании.

🔹EBITDA в 2023 г. выросла на 33% г/г до 10 млрд руб. (в 2.4 раза выше уровня 2021 г.). Рентабельность составила 7.5%. В результате роста выручки и уровня рентабельности, мы ожидаем, что до 2025 г. ежегодно EBITDA будет расти с темпом ~50%.

Наш взгляд

ВИ.ру — качественный бизнес, ориентированный на внутренний рынок, который растет быстрыми темпами. Это бьется с той логикой, которую мы не раз озвучивали: в проинфляционной экономике с высокими % ставками интересно инвестировать в компании, которые показывают существенный рост доходов. Также важно, что основатели бизнеса остаются основными акционерами и продолжают работать в команде.

Ознакомиться с более подробными прогнозами по ВИ.ру и другим ритейлерам вы можете на нашем инвестиционном портале.

​Как Россия и другие страны ОПЕК+ будут компенсировать перепроизводство нефти (относительно плана)

#ОПЕК #нефть

ОПЕК+ на прошлой неделе (24 июля) представил план компенсации перепроизводства нефти относительно плана для России, Ирака и Казахстана. В посте рассмотрим это подробнее.

Россия, Казахстан и Ирак должны компенсировать невыполнение плана по сокращению добычи суммарно в среднем на 0.15 млн барр./сутки в июле 2024 г. - сентябре 2025 г.

За 1 полугодие 2024 г. Ирак, Казахстан и Россия недовыполнили план по сокращению добычи в рамках сделки ОПЕК+ суммарно на 2.284 млн барр./сутки (Ирак – на 1.184 мбс, Казахстан – на 620 мбс, Россия – на 480 мбс). В июле эти страны согласовали с ОПЕК+ план компенсаций на 2 полугодие 2024 г. и 2025 гг.

По плану Ирак должен снизить добычу нефти на 70-90 тыс. барр./сутки относительно своей квоты с июля 2024 г. до сентября 2025 г. включительно. Казахстан снизит добычу нефти на 10-54 тыс. барр./сутки в июле 2024 г. – августе 2025 г., при этом снижение в октябре 2024 г. составит 265 тыс. барр./сутки, а в сентябре 2025 г. – всего 1 тыс. барр./сутки. Россия снизит добычу нефти в 2024 г. только в октябре-ноябре на 10 и 30 тыс. барр./сутки соответственно, в 2025 г. объем компенсации постепенно вырастет с 16 тыс. барр./сутки в марте 2025 г. до 100 тыс. барр./сутки в сентябре 2025 г.

План по добыче ОПЕК+ и России во 2 полугодии 2024 г. существенно не изменится, в 2025 г. добыча вырастет медленнее

По плану ОПЕК+ в итоге Россия сможет постепенно увеличить объем добычи нефти с 10.4 мбс во 2 кв. 2024 г. до 10.5 мбс в 4 кв. 2024 г. (+0.1 мбс) и до 10.9 мбс в 4 кв. 2025 г. (+0.5 мбс). Всего добыча ОПЕК+ во 2 полугодии 2024 г. и 2025 г. будет ниже в среднем на 0.15 мбс из-за плана компенсаций. При этом Ирак и Казахстан ранее уже представляли план компенсаций на 2 полугодие 2024 г., и он существенно не изменился. Всего добыча стран ОПЕК+ вырастет с 41.7 мбс в июне 2024 г. до 42.3 мбс в декабре 2024 г. (+0.6 мбс) и до 44.3 мбс в декабре 2025 г. (+2.0 мбс).

Вывод

То, что ОПЕК+ согласовал план компенсации для стран, которые превысили цели по добыче, в целом позитивно для рынка нефти. Существенных изменений к запланированному уровню добычи во 2 полугодии 2024 г. не планируется. В 2025 г. добыча нефти в странах ОПЕК+ будет расти медленнее на 0.15 млн барр./сутки (из-за плана по компенсации). Тем не менее, сохраняем ожидания, что в 2025 г. на рынке нефти будет в среднем профицит.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -1.09%
> Henry Ford: -3.29%
> James Bond: 1.34%
> Iron Arny: 0.63%
> Forrest Gump RU: -1.61%

> Индекс Мосбиржи ПД: -3.15%
> Индекс S&P500: -2.06%

Портфель IJ:
Неделю прошли в защитном режиме. Результат -1.09% против снижения индекса -3.1%. Остаемся в защите. Из интересного - шортили американский рынок и неплохо заработали внутри недели.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе еще распродали короткие облигации и начали добирать позицию в длинных бумагах. С учетом резкого роста безработицы, снижения инфляции и зарплат фрс начнет снижать ставки осенью.

Портфель Iron Arny:
Портфель прибавил на фоне амортизации в одной облигации и НКД. Сохраняем значительную долю в облигациях с плавающей ставкой.

Портфель Forrest Gump RU:
Рынок продолжил снижение, находится вблизи минимумов за последние 12 мес, на этом фоне наш портфель падал примерно вместе с рынком. Наблюдаем коррекцию широким фронтом, т.е. падают и фундаментально слабые бумаги, и сильные.
Рынок существенно снизился после жесткого сигнала от ЦБ, который подразумевает возможность повышения ставки до 20% на следующих заседаниях.
Глобально рынок остается дешевым, т.е. даже при требуемом апсайде в 40% наши фавориты остаются актуальными для покупок.
Краткосрочно вижу высокую вероятность еще одного падения рынка, в этой логике нарастили долю кэша до 23%, чтобы заработать дополнительно, купив наших фаворитов еще дешевле.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​Актуальная ситуация с Арктик СПГ-2 Новатэка

#NVTK

В конце прошлого года Новатэк запустил 1-ю линию завода Арктик СПГ-2 (мощность 1-й линии - 6.6 млн т). Из-за санкций США начало отгрузок СПГ откладывалось. Мы ранее уже писали о том, что у Новатэка, вероятно, появился "теневой флот". В этом посте расскажем подробнее об этом и о возможном начале отгрузок с проекта.

Вероятно, был создан «теневой флот» СПГ-танкеров для отгрузки СПГ

По данным Bloomberg и Financial Times, Россия создает «теневой флот» СПГ-танкеров. В июле издание Financial Times сообщило, что за 2 кв. 2024 г. более 50 судов для СПГ перешли в собственность ранее неизвестных компаний, расположенных в ОАЭ. По данным аналитической компании Kpler, некоторые из недавно приобретенных СПГ-танкеров теперь ходят по маршрутам, традиционно используемым для поставок российского газа. Не уточняется, сколько из этих танкеров принадлежат к ледовому классу.

По данным Bloomberg, компании в Дубае в 2 кв. 2024 г. приобрели в том числе 4 танкера ледового класса. И они уже получили разрешение на проход по Северному морскому пути этим летом.

Вероятно, осуществлена первая отгрузка с Арктик СПГ-2, но загрузка мощностей все еще не существенная

4 августа Bloomberg сообщил, что, вероятно, Арктик СПГ-2 осуществил первую отгрузку СПГ. На спутниковых снимках от 1 августа у 1-й линии завода был обнаружен СПГ-танкер, который, вероятно, загружал СПГ.

На снимке было видно также сжигание газа на заводе, что обычно сопровождает наращивание производства СПГ. В предыдущие недели и месяцы сжигания газа не было видно. Причем в июне завод Арктик СПГ-2 переработал всего 8 млн куб. м газа (около 1.5% от мощности 1-й линии), а добыча газа снизилась до минимума – 34.2 млн куб. м (соответствует 0.4 млрд куб. м/год или 6.2% от мощности 1-й линии).

Вывод

Новости Bloomberg о том, что первая партия СПГ с Арктик СПГ-2, вероятно, была уже отгружена – позитив для Новатэка. У компании, вероятно, появился флот СПГ-танкеров, которые могут отгружать СПГ в обход санкций. Также сейчас идет летняя навигация по Северному морскому пути (которая продолжается примерно до ноября), и СПГ можно перевозить на обычных танкерах.

Пока Арктик СПГ-2 работает на низкой мощности (около 1.5% от мощности 1-й линии по сжижению газа). Загрузка мощностей завода может вырасти в ближайшие месяцы, если будут решены проблемы, связанные с санкциями. Также 25 июля Новатэк начал транспортировку 2-й линии сжижения (мощностью также 6.6 млн т) из Мурманска на Гыдан (но, вероятно, сначала должны быть решены проблемы с отгрузками с 1-й линии).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Ипотечный рынок после отмены льготной ипотеки [1/2]

#недвижимость

Как известно, 1 июля отменили массовую льготную программу ипотеки, которая в 1П 2024 г. составила 23.6% от выдачи всей ипотеки (в деньгах). В этом посте рассмотрим итоги реализации этой программы, а также оставшиеся программы ипотеки с господдержкой (в 1П 2024 г. доля среди всех выдач составила 45%).

Итоги реализации массовой льготной ипотеки

«Льготная ипотека» была запущена в 2020 году как антикризисный инструмент поддержки (в пандемию) спроса и предложения на рынке недвижимости. В общемировой практике такой инструмент - чаще краткосрочная мера поддержки (до года), чтобы не приводить рынок к перекосу. Первоначально льготная программа так и задумывалась: на срок до 7 месяцев, но впоследствии неоднократно продлевалась с изменением параметров предоставления, исходя из макро-ситуации.

Основные моменты:

— С 2020 года программой воспользовались 1.6 млн человек, взяв ипотеку на 6 трлн руб. За весь период действия программы её доля в выдачах составила около 23.7% (в 1П 2024 г. сохранилась на среднем уровне) от всей ипотеки в деньгах. Основная часть кредитов пришлась на европейский регион России (63%), что обусловлено региональной структурой строительства;

— Процентная ставка варьировалась от 6.5% до 12% (за 1П 2024 г. медианная ставка была на уровне 8%). Спред с рыночной ставкой в отдельные периоды достигал 100% (в 2 раза ниже), что сильно стимулировало спрос. Важно отметить, что это сформировало определенное давление на бюджет, так как эту разницу, увеличенную на 1.5-2.5%, банкам возмещает государство на протяжении всего кредита;

— По оценкам Дом.РФ, программа сформировала спрос на 40% от всех запусков проектов за период с апреля 2020 г. по июнь 2024 г. За этот период на межрегиональные сделки (покупку недвижимости жителями других регионов) пришлось около 30%. В основном, покупки приходились на курортные зоны и крупные экономические центры. Судить о доле инвестиционного спроса достаточно сложно, так как не был представлен среднестатистический портрет заемщика, но по косвенным признакам она составляла не менее 6%.

По итогу это поддержало отрасль застройщиков через дополнительный спрос - задача программы выполнена. Однако, нельзя назвать ее реализацию в полной мере успешной ввиду затяжного характера и безадресной поддержки (с наличием инвестиционного спроса): с момента реализации программы цена кв.м. выросла практически в 2 раза. С отменой массовой льготной ипотеки государство переключилось на проработку адресных программ поддержки с одной ипотекой в одни руки.

Продолжение в следующей части...

​​Ипотечный рынок после отмены льготной ипотеки [2/2]

#недвижимость

В предыдущей части мы рассмотрели итоги реализации отмененной программы массовой льготной ипотеки. В этой части поста рассмотрим, какие остались программы ипотеки с господдержкой.

Адресная ипотека с господдержкой

В списке ниже рассмотрим ключевые доступные программы ипотеки с господдержкой, актуальные на 2024 г. с текущими условиями:

— Семейная ипотека: распространяется на семьи с детьми, где есть хотя бы один ребенок в возрасте до 6 лет (включительно). Ставка составляет 6% для всех регионов, первоначальны взнос – 20%. Для столичных регионов сумма кредита составляет 12 млн руб., для остальных – 6 млн руб. При этом есть возможность комбинировать ипотеку с рыночной (по ставке около 20%), увеличив кредит до 30 млн руб. для столичных регионов и 15 млн руб. для прочих. Можно воспользоваться только при покупке квартир на первичном рынке. Срок действия до 2030 года;

— «Дальневосточная» и «Арктическая» ипотеки: действуют в Дальневосточном федеральном округе (ДФО), распространяется на семьи, в которых супруги не достигли 36 лет, а дети (если есть) – 19 лет, на работников медицинских и образовательных заведений без ограничения по возрасту. Ставка составляет 2% (в июле Минфин предложил поднять ставки до 8%). Сумма кредита варьируется от 6 до 9 млн руб. в зависимости от метража квартиры и распространяется как на первичный, так и вторичный рынок жилья. Особенностью является то, что спустя 270 дней после совершения сделки в жилье необходимо прописаться (не меняя прописку 5 лет), иначе условия договора будут нарушены и ставка будет повышена до размера ключевой на момент заключения договора, увеличенной на 4 п.п. Первоначальный взнос составляет 20%. Срок действия до 2030 года;

— ИТ-ипотека: с 1 августа обновили условия, теперь она распространяется на людей до 50 лет, работающих в IT-организациях с регистрацией от Минцифры и получением налоговых льгот. Важно, что теперь IT-организация должна быть зарегистрирована в РФ, но вне Москвы и Санкт-Петербурга, иначе не получится взять кредит. Максимальная сумма кредита – 9 млн руб. по ставке 6% с первоначальным взносом 20%. Сумму можно увеличить до 18 млн руб., комбинируя с рыночной ипотекой (по ставке около 20%). Распространяется только на первичный рынок вне Москвы и Санкт-Петербурга. Срок действия до 2030 года;

— Сельская ипотека: распространяется на населенные пункты с численностью населения до 30 тыс. Ставка от 0.1% до 3% с первоначальным взносом 20% и максимальной суммой кредита 6 млн руб. (каждый супруг может взять ипотеку на один и тот же объект, увеличив сумму кредита до 12 млн руб.). Есть необходимость оформления прописки в купленном жилье не позднее, чем через 180 дней после покупки. Срок действия неограничен.

Выводы

Завершение массовой льготной программы ипотеки приведет к общему снижению спроса на рынке, но продление Семейной ипотеки и наличие других программ с господдержкой поддержит рынок. По итогам 2024 года выдача новой ипотеки может опуститься до 4.9 трлн руб. (-37% г/г). Такое снижение также вызвано эффектом высокой базы второй половины 2023 года. По нашим оценкам, доля льготной ипотеки в выдачах останется на высоком уровне и составит порядка 65% на конец 2024 года из-за сохранения высоких рыночных ставок и превалирующей доли Семейной ипотеки.

Сохраняем взгляд, что застройщики будут регулировать цены через предложение, замедляя ввод проектов. Тем самым цены будут оставаться на текущем уровне с возможностью роста темпами около инфляции. Подробнее об этом писали в нашем предыдущем посте - здесь.

Андрей Бардин
Junior Analyst
@doin_well

​​Стратегии инвестбанков по рынку акций

#divingdeeper

Полезно понимать, что думают и делают крупные участники рынка. На стратегии инвестбанков частично ориентируются и инвестсоветники, и управляющие.
Из интересного - в начале 2024 года
+ консенсус оказался прав по акциям и валюте (они ждали коррекцию в акциях 1П 2024 и курс рубля в диапазоне 85-90, я писал об этом в рамках разбора стратегий здесь)
- консенсус сильно ошибся по ставкам (ждали первого снижения с апреля или со второй половины 2024)

Разберем свежие тезисы:

Инфляция и ключевая ставка:
1. Синий банк ждет, что не сможет замедлиться в обозримое время, 7% на конец 2024 года ждут, снижение ставки раньше лета 2025 не ждут даже в позитивном сценарии. Основной аргумент - дефицит рабочей силы ограничивает выпуск продукции, это приводит к недостатку предложения при сильном спросе.
2. Зеленый банк на конец года ждет ставку 18%
3. Банк №4 ждет сохранения высокой ставки вплоть до 2кв 2025.

Курс рубля:
1. в случае нормализации платежей за импорт синий банк ждет USDRUB 93 к концу года.
2. Зеленый банк ждет рубль 95 к концу года
3. Банк №3 ждет 95-100 рублей за доллар к концу года

Рынок акций:
1. фавориты синего банка - IT, финансы, потребсектор
2. Зеленый банк считает, что в 3кв рынок акций будет под давлением. Аргументы - растущие доходности ОФЗ, рост налоговой нагрузки с 2025 года и снижение прогнозов прибыли компаний. Фавориты Сбера - IT сектор
3. Банк №3 ожидает восстановление роста на рынке акций осенью, когда станет понятна устойчивость экономики к высоким ставкам, в приоритете банки, IT и экспортеры (нефть, сталь, алюминий).
4. Банк №4 ожидает притока ликвидности в рынок акций из фондов денежного рынка по мере появления признаков смягчения денежно кредитной политики. Фаворитами в условиях высокой ставок считает компании с низкой цикличностью бизнеса, устойчивым денежным потоком и положительной чистой денежной позицией.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Аукционы ОФЗ, отскок цен и резюме обсуждения ставки

#облигации

Сегодня индекс RGBI плюсует 1.3% с открытия. Любимая у ритейл-инвесторов ОФЗ 26238 прибавляет в цене ~3% ко вчерашнему закрытию. В чем же причина такого позитива?

🧩 Мы видим следующую логическую цепочку:

• 4 недели подряд, недельные принты фиксируют рост цен ~5-6% с.к.г. (c сезонной корректировкой в годовом выражении), что показывает замедление относительно мая-июня, когда числа были на уровне 9-10% с.к.г.

• В последние несколько недель плохо проходили аукционы ОФЗ в выпусках с фиксированным купоном. Вчерашний аукцион исключением не стал — разместили 16.8 млрд руб. по номиналу при спросе 86.5 млрд руб. в ОФЗ 26247. Можно предположить, что за это время мог сформироваться отложенный спрос.

• Вчера Росстат отчитался о том, что с 30 июля по 5 августа ИПЦ не изменился, т.е. рост цен составил 0% (что даёт 5% с.к.г.). И, на наш взгляд, именно цифра 0% спровоцировала часть отложенного спроса на покупку + 30% оборота в ОФЗ делают физ. лица (по данным Мосбиржи), которым давно продают идею большого заработка на длинных ОФЗ. А участники, которые были в шорте отдельных бумаг (если такие были) закрывали короткие позиции, тем самым толкая цену ещё выше.

• В итоге, на текущий момент кривая ОФЗ приобрела более инверсный вид, что в теории является "более правильным" с т.з. текущего макро. Короткие доходности находятся в диапазоне 16.9-16.5% (при однолетнем свопе на КС 19.2 / 19.35% 😀), длинные 15.4-14.4%.

🤷‍♂️ Считаем ли мы, что это окончательный разворот и далее нас ждет только рост? Нет. Пока не готовы это утверждать.

Почему мы занимаем выжидательную позицию

1. В период с 2017 по 2023, 4 раза в августе была дефляция, т.е. снижение цен, 1 раз нулевой рост цен. Т.е. 0% в первую неделю августа — это сезонность. Тем более не ясно, что будет в остальные недели.

2. ЦБ ожидает по итогам 3 кв. 2024 увидеть инфляцию 7.8% г/г. Для этого месячные темпы в июле-августе-сентябре должны быть 1.04% - 0% - 0%. Мы считаем, что вероятность увидеть такие принты достаточно низкая, и мы увидим более высокие темпы.

3. Превышение инфляции над прогнозом Банка России (6.5-7% г/г в декабре 2024) говорит о том, что для возвращения инфляции к цели (4%) потребуются более жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ), а значит риск повышения ставки сохраняется. А текущее ралли в ОФЗ вообще смягчает ДКУ (доходности снижаются), что противоречит планам ЦБ.

4. Исходя из ожиданий ЦБ увидеть 7.8% г/г по итогам сентября, мы думаем, что это соответствует его прогнозной траектории для 6.5% г/г по итогам декабря. А т.к. мы считаем, что на конец сентября инфляция будет выше, чем 7.8% г/г, то она может быть выше 6.5% по итогам декабря, поэтому на сегодняшний день считаем ещё одно повышение до конца года вполне реальным.

5. А как написал ЦБ в свежем Резюме обсуждения, что если ваш прогноз по инфляции выше, чем у ЦБ, то и ваш прогноз по ключевой ставке должен быть выше.

P.S. Поэтому, держа в голове риск повышения ставки, а так же ожидая новый бюджет на 2025-2027 г.г., считаем, что облигации с плавающей ставкой сохраняют лидерство с т.з. "риск / доходность".

P.P.S. Также помним про то, что сегодня Минфин явно отстает от плана по займам ОФЗ на этот год и мы хотим увидеть стабильный уверенный bid на аукционах в выпусках с фиксированным купоном, чтобы говорить об устойчивом развороте и каких-то "справедливых" уровнях доходности.

​Почему цены на газ в Европе выросли до максимума с начала года

#GAZP

С начала года цены на газ в Европе находились на уровне $260-400/тыс. куб. м. В июле в среднем цены на газ были на уровне $394/тыс. куб. м, а в августе резко выросли – с $400 до $450/тыс. куб. м. В посте рассмотрим подробнее, с чем это было связано.

На поставки российского газа через Украину приходится около 5% от импорта газа в ЕС

С начала года поставки газа из России в ЕС были на уровне 82-95 млн куб. м/сутки. На последней неделе июля на российский газ приходилось 12% от общего объема импорта газа в ЕС. На транзит газа через Украину приходится около 40 млн куб. м/сутки, остальной объем газа поставляется через Турецкий поток. Газпром поставляет газ через Украину в основном в Венгрию, Словакию и Австрию (через трубопровод до Словакии). По Турецкому потоку газ экспортируется в следующие страны: Болгария, Греция, Северная Македония, Румыния, Сербия, Босния и Герцеговина.

Прокачка газа через Суджу частично восстановилась, но цены остаются высокими

Договор о транзите действует до конца 2024 г., и Украина заявляла, что не будет его продлевать. Поставки газа через Украину осуществляются через газоизмерительную станцию «Суджа» (в Курской области). Прокачка газа через Суджу снизилась с 42.4 млн куб. м/сутки на 6 августа до 37.3 млн куб. м/сутки на 8 августа (из-за событий в Курской области).

Опасения по поводу снижения транзита газа привели к резкому росту цен на газ в Европе - с $400 на 5 августа до $450/тыс. куб. м на 8 августа. При этом на 9 августа прокачка газа через Суджу уже выросла до 38.5 млн куб. м, но цены остаются на уровне около $450/тыс. куб. м.

Высокий уровень запасов газа в хранилищах сдерживает цены

Уже с начала лета в Азии вырос спрос на СПГ на фоне жаркой погоды, и поставки в Европу снизились. Это также способствовало росту цен на газ в Европе. Но высокие запасы газа в европейских хранилищах сдерживают рост цен. На 8 августа запасы газа в хранилищах превысили 86%, но немного отстают от рекордных уровней 2023 года, когда хранилища были заполнены более чем на 87% (в среднем за 5 лет на эту дату заполненность хранилищ составляла 76%).

Вывод

Страны ЕС, которые получают российский газ через Украину, зависят от этих поставок (например, в Австрии 80% импорта газа приходится на Россию). Несмотря на высокие запасы газа в хранилищах, рынок газа в ЕС волатилен, и возможное снижение транзита через Украину (через Суджу) может продолжать способствовать росту цен. Чтобы частично заменить российский газ СПГ, ЕС также придется поднять цены из-за конкуренции с азиатскими покупателями.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.54%
> Henry Ford: -0.38%
> James Bond: -0.52%
> Iron Arny: 0.26%
> Forrest Gump RU: 0.05%

> Индекс Мосбиржи ПД: -1.75%
> Индекс S&P500: -0.04%

Портфель IJ:
Сильная неделя для портфеля - мы подросли на 0.5% при том, что индекс провалился на 1.7%. Причины успеха - хороший хедж и заработок на обвале рынка США. Небольшой успех в серебре. Вышли в ~85% лонг акций из 35%.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
После сильного роста длины распродали 2/3 TLT. Рынок долга охлаждается и инвесторы требуют повышенную доходность в длине дальше. При этом предвыборная неопределенность возрастает. Будем добирать позицию обратно в районе $94.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост, благодаря высокой доле флоатеров. Рост цен в ОФЗ считаем техническим, а не фундаментальным, т.к. накопился отложенный спрос на фоне отмены аукционов. Считаем, что риски повышения ставки сохраняются.

Портфель Henry Ford
Рынок США существенно скорректировался, на этой неделе даже произошел аналог flash crash, когда Японский рынок упал на 12% за день, потянув за собой и американский в силу логики работы спекулятивных алгоритмов. При этом серьезного фундаментального негатива не было, Япония на следующий день выросла обратно.

Наши спекулятивные лонги, взятые две недели назад, мы успели закрыть в небольшой плюс и успешно пошортили индекс. В моменте снова вернулись в спекулятивный лонг. На фоне успешных действий в спекулятивной части портфеля инвест ядро падало сильнее индекса, в результате портфель отстал от рынка.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Воскресенье Пироги уже доступны к просмотру

Автор сегодняшнего выпуска - Александр Сайганов, руководитель отдела аналитики IH

Смотреть в VK Видео
Смотреть на YouTube

​​Распадская: Финансовые результаты за 1П 2024 г.

Распадская представила финансовые результаты за 1 полугодие 2024 г., которые были ожидаемо слабыми. Компания сократила объем продаж на фоне высокой логистической загруженности. Кроме этого, издержки продолжают давить на маржинальность компании.

Далее мы подробнее обсудим результаты компании и дадим наш актуальный взгляд на неё.

Подробнее о результатах по итогам 1П 2024 г.:

— Общая добыча рядового угля выросла на 11% г/г до 9.9 млн т..Общие продажи угля снизились на 4% г/г до 7.1 млн т. Конкуренция за клиента на внутреннем рынке продолжает оставаться высокой.

— Выручка компании на фоне проблем с продажами и падением цен реализации снизилась на 19% г/г до $999 млн.

— EBITDA компании снизилась на 51% г/г до $213 млн. на фоне падения выручки и роста операционных издержек в % от выручки (детально по-прежнему не раскрываются)

— Компания получила чистый убыток в размере $99 млн по сравнению с чистой прибылью в $314 млн по итогам 1 полугодия 2023 г. Компания обесценила активы на $194 млн. (бумажный убыток).

— Свободный денежный поток составил -$48 млн против $62 млн за 1 полугодие 2023 г. Снижение FCF произошло на фоне падения финансовых результатов и роста оборотного капитала. Чистая денежная позиция сократилась на $74 млн г/г до $230 млн.

— Компания ожидаемо не рекомендовала выплачивать дивиденды по итогам 1П 2024 г. Основной акционер, Евраз, не сможет получать дивиденды, так как зарегистрирован в недружественной юрисдикции.

Актуальный взгляд на компанию

Мы не считаем акции компании интересными для покупки. Помимо того, что у компании трудности с добычей и реализацией угля, также есть негативный фактор в виде снижения цен на уголь. Кроме этого есть риски сохранения крепкого рубля на более длительное время, чем мы ожидаем в базовом сценарии, что в таком случае негативно отразится на финансовых результатах компании.