Однако, если посмотреть на эту диаграмму от Евростата за 2022 г по распределению промышленного производства в ЕС, то не вызывает сомнений, что Германия остаётся главным промышленным центром Европы с долей в 26%, значительно опережая, следующую за ней Италию с 19%
Это значит, что промышленность уезжает из Европы в более благоприятные регионы с лучшим налоговым климатом и более дешовой рабочей силой. В первую очередь в Китай и Юго-восточную Азию
Это значит, что промышленность уезжает из Европы в более благоприятные регионы с лучшим налоговым климатом и более дешовой рабочей силой. В первую очередь в Китай и Юго-восточную Азию
В мае мы увидели резкий рост кредитно-дефолтных свопов, поскольку усилились опасения по поводу дефолта США. Вверху диаграмма стоимости кредитно-дефолтных свопов
Свопы подскочили на ~120% за 2 месяца, а затем упали на ~70% после того, как кризис потолка долга «закончился»
С июня свопы выросли примерно на 60%, несмотря на то, что мы продолжаем слышать, что кризис потолка долга закончился
В пятницу Moody's снизило прогноз по госдолгу США до "негативного". Рейтинговое агентство заявляет, что этот шаг отражает резкий рост доходности казначейских облигаций и "политические разногласия"
Пятилетние CDS на госдолг США снова выросли до 55. У США не должно быть наивысшего рейтинга, когда страховка от дефолта стоит 0.5% годовых, дефицит бюджета хронически выше 7% ВВП, а долг выше 120% ВВП
Это произошло всего через пару месяцев после того, как S&P снизило кредитный рейтинг США впервые с 2011 года
Рост расходов выходит из-под контроля. Дефицит бюджета в 7-8% грозит стать привычным
Свопы подскочили на ~120% за 2 месяца, а затем упали на ~70% после того, как кризис потолка долга «закончился»
С июня свопы выросли примерно на 60%, несмотря на то, что мы продолжаем слышать, что кризис потолка долга закончился
В пятницу Moody's снизило прогноз по госдолгу США до "негативного". Рейтинговое агентство заявляет, что этот шаг отражает резкий рост доходности казначейских облигаций и "политические разногласия"
Пятилетние CDS на госдолг США снова выросли до 55. У США не должно быть наивысшего рейтинга, когда страховка от дефолта стоит 0.5% годовых, дефицит бюджета хронически выше 7% ВВП, а долг выше 120% ВВП
Это произошло всего через пару месяцев после того, как S&P снизило кредитный рейтинг США впервые с 2011 года
Рост расходов выходит из-под контроля. Дефицит бюджета в 7-8% грозит стать привычным
В 2023 году США объявили о третьем по величине дефиците за всю историю — $1,7 трлн
Это на $300 миллиардов больше, чем в 2022 году
США сейчас тратят 44% ВВП в год, это тот же уровень, что и во время Второй мировой войны
Общий фактический объем процентных расходов за 12 месяцев составил $924 млрд
Уровень расходов соответствует стимулирующим рецессионным уровням, при ожиданиях «мягкой посадки»
Это на $300 миллиардов больше, чем в 2022 году
США сейчас тратят 44% ВВП в год, это тот же уровень, что и во время Второй мировой войны
Общий фактический объем процентных расходов за 12 месяцев составил $924 млрд
Уровень расходов соответствует стимулирующим рецессионным уровням, при ожиданиях «мягкой посадки»
_
Инфляция в США за октябрь составила 0.0% м/м и 3.2% г/г
Американский рынок акций вырос после того, как данные показали, что инфляция в октябре снизилась сильнее, чем ожидалось, что поддержало мнение о том, что Федеральная резервная система США, возможно, близка к завершению цикла повышения ставки
Базовая инфляция в США в октябре замедлилась больше, чем ожидалось, что стало сигналом для чиновников Федеральной резервной системы, стремящихся сдержать ценовое давление в крупнейшей экономике мира
Инфляция в США за октябрь составила 0.0% м/м и 3.2% г/г
Американский рынок акций вырос после того, как данные показали, что инфляция в октябре снизилась сильнее, чем ожидалось, что поддержало мнение о том, что Федеральная резервная система США, возможно, близка к завершению цикла повышения ставки
Базовая инфляция в США в октябре замедлилась больше, чем ожидалось, что стало сигналом для чиновников Федеральной резервной системы, стремящихся сдержать ценовое давление в крупнейшей экономике мира
График показывает ожидания рынка по изменению учетной ставки до конца 2025 года
Вероятность сохранения ставки в декабре на уровне 5.25-5.50% составляет сейчас 95%
Текущие ожидания по ставке ФРС следующие:
13 декабря 2023 г.: пауза.
31 января 2024 г.: пауза.
20 марта 2024 г.: пауза.
1 мая 2024 г.: снижение ставки на 25 б.п. до 5.00–5.25%.
Дополнительное сокращение до 3.80% к ноябрю 2025 года
"Консенсус предполагает, что ФРС практически выиграла битву против инфляции, и рынки, конечно, очень обрадовались потенциальному «голубиному» развороту в политике. Но это далеко не первый случай, когда надежды вызывают такой ажиотаж. Если базовый индекс не снизится ниже 3% в среднесрочной перспективе, то вряд ли можно сомневаться в том, что ФРС снова начнет ужесточать политику",
- считает главный кредитный стратег Джим Рид из Deutsche Bank.
Вероятность сохранения ставки в декабре на уровне 5.25-5.50% составляет сейчас 95%
Текущие ожидания по ставке ФРС следующие:
13 декабря 2023 г.: пауза.
31 января 2024 г.: пауза.
20 марта 2024 г.: пауза.
1 мая 2024 г.: снижение ставки на 25 б.п. до 5.00–5.25%.
Дополнительное сокращение до 3.80% к ноябрю 2025 года
"Консенсус предполагает, что ФРС практически выиграла битву против инфляции, и рынки, конечно, очень обрадовались потенциальному «голубиному» развороту в политике. Но это далеко не первый случай, когда надежды вызывают такой ажиотаж. Если базовый индекс не снизится ниже 3% в среднесрочной перспективе, то вряд ли можно сомневаться в том, что ФРС снова начнет ужесточать политику",
- считает главный кредитный стратег Джим Рид из Deutsche Bank.
Импорт США из Мексики только что превысил импорт из Китая
Это произошло впервые за последние два десятилетия.
Несмотря на попытки Вашингтона и Пекина наладить отношения, они остаются напряженными. На этом фоне американские компании, в том числе HP и Lego, стремятся сократить свою зависимость от китайских поставщиков и перестроить цепочки поставок. Фирмы не хотят оказаться «зажатыми между соперничающими сверхдержавами». В связи с этим по итогам первого полугодия 2023 года главным торговым партнером США стала Мексика, следом идут Вьетнам и Таиланд
Американские торговые тарифы, наложенные почти на 2/3 товаров из Китая при экс-президенте США Дональде Трампе, сказались на объемах новых заказов в КНР в 2023 г
Кроме того, The Washington Post подчеркивает, что сильнее всего изменения сказались на электронной промышленности. Со ссылкой на данные медиахолдинга S&P Global Market Intelligence газета сообщила, что доля Пекина в импортируемых США персональных компьютерах в 2022 году сократилась до 45% с 61% в 2016 г
Это произошло впервые за последние два десятилетия.
Несмотря на попытки Вашингтона и Пекина наладить отношения, они остаются напряженными. На этом фоне американские компании, в том числе HP и Lego, стремятся сократить свою зависимость от китайских поставщиков и перестроить цепочки поставок. Фирмы не хотят оказаться «зажатыми между соперничающими сверхдержавами». В связи с этим по итогам первого полугодия 2023 года главным торговым партнером США стала Мексика, следом идут Вьетнам и Таиланд
Американские торговые тарифы, наложенные почти на 2/3 товаров из Китая при экс-президенте США Дональде Трампе, сказались на объемах новых заказов в КНР в 2023 г
Кроме того, The Washington Post подчеркивает, что сильнее всего изменения сказались на электронной промышленности. Со ссылкой на данные медиахолдинга S&P Global Market Intelligence газета сообщила, что доля Пекина в импортируемых США персональных компьютерах в 2022 году сократилась до 45% с 61% в 2016 г
Американские домохозяйства все еще имеют около $433 млрд избыточных сбережений, оставшихся от программ стимулирования 2020-2021 годов
Сейчас сбережения постепенно перетекают из депозитов в облигации
Годовые располагаемые доходы на душу населения - $59 тыс в год, норма сбережений - $4,4 тыс по данным за 9 месяцев 2023 г
В октябре 2023 г в США провели масштабный пересмотр статистики. Речь идет о формировании альтернативного представления о действительности с достаточно существенной модификацией выводов
Были пересмотрены почти все аспекты макроэкономической статистики, касаемые структуры доходов, расходов и национальных сбережений домохозяйств, формирующий напрямую до 70% от ВВП США
Произошло существенное занижение базы сравнения ретроспективных данных до 1.5% и значительный пересмотр в лучшую сторону актуальных данных
Базу 2019 занизили на 1.5% в среднем, а базу 2023 завысили более, чем на 1.5%. В итоге один только пересмотр данных (бухгалтерия, манипуляции с цифрами) дал более 3% положительного эффекта
Сейчас сбережения постепенно перетекают из депозитов в облигации
Годовые располагаемые доходы на душу населения - $59 тыс в год, норма сбережений - $4,4 тыс по данным за 9 месяцев 2023 г
В октябре 2023 г в США провели масштабный пересмотр статистики. Речь идет о формировании альтернативного представления о действительности с достаточно существенной модификацией выводов
Были пересмотрены почти все аспекты макроэкономической статистики, касаемые структуры доходов, расходов и национальных сбережений домохозяйств, формирующий напрямую до 70% от ВВП США
Произошло существенное занижение базы сравнения ретроспективных данных до 1.5% и значительный пересмотр в лучшую сторону актуальных данных
Базу 2019 занизили на 1.5% в среднем, а базу 2023 завысили более, чем на 1.5%. В итоге один только пересмотр данных (бухгалтерия, манипуляции с цифрами) дал более 3% положительного эффекта
Средняя норма сбережений с 2010 по 2019 была 7.3%, а после разбрасывания денег администрацией Трампа, сбережения выросли до 16.8% в 2020 (рекорд за всю историю) и 11.8% в 2021 – сопоставимо с 1950-1970 годами
Устойчивость потребительских расходов на товары и услуги со стороны американских домохозяйств поддерживается за счет истощения сбережений
Подобная динамика свидетельствует, что самая многочисленная группа (первые 80% населения по величине доходов) не имеют достаточно доходов для поддержания «типичного», т.е. принятого в обществе уровня жизни с обязательными перечнем атрибутов соответствия. Это вынуждает опустошать карманы до дна
Попытка поддержать необеспеченный уровень жизни, сформированный вертолетными деньгами в 2020-2021 привели к забору дополнительных 5% от доходов в сравнении с 2020-2019
Чистая господдержка населения в кризис COVID-19 доходила почти до 10% от доходов в среднем за год (переход от минус 3.5% в 2019 и плюс 6.5% к марту 2021), сейчас минус 5.5%
Устойчивость потребительских расходов на товары и услуги со стороны американских домохозяйств поддерживается за счет истощения сбережений
Подобная динамика свидетельствует, что самая многочисленная группа (первые 80% населения по величине доходов) не имеют достаточно доходов для поддержания «типичного», т.е. принятого в обществе уровня жизни с обязательными перечнем атрибутов соответствия. Это вынуждает опустошать карманы до дна
Попытка поддержать необеспеченный уровень жизни, сформированный вертолетными деньгами в 2020-2021 привели к забору дополнительных 5% от доходов в сравнении с 2020-2019
Чистая господдержка населения в кризис COVID-19 доходила почти до 10% от доходов в среднем за год (переход от минус 3.5% в 2019 и плюс 6.5% к марту 2021), сейчас минус 5.5%
Государство в 2022 изымает на 2% больше от доходов, чем распределяет в сравнении с 2016-2019, т.е. бюджетная политика в США более жесткая, чем в 2010-2019, но менее жесткая, чем в 2007-2008, когда чистая господдержка была минус 7%
Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении за 2022 выросли на 0.7% по сравнению с 2021 и находятся на 4.4% выше 2019
Доходы на душу населения в реальном выражении рухнули на 8.4% г/г в 2022 и на 2% ниже, чем в 2019.
В 2022 году снижение реальных доходов на 8,4% привело к рекордно низкой норме сбережений - 2,7%
Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении за 2022 выросли на 0.7% по сравнению с 2021 и находятся на 4.4% выше 2019
Доходы на душу населения в реальном выражении рухнули на 8.4% г/г в 2022 и на 2% ниже, чем в 2019.
В 2022 году снижение реальных доходов на 8,4% привело к рекордно низкой норме сбережений - 2,7%
Фьючерсы на процентные ставки показали на прошлой неделе примерно 60%-ную вероятность того, что ФРС снизит ставки на четверть процентного пункта к своему совещанию по политике в мае 2024 года, по сравнению с 29% вероятностью в конце октября, согласно данным CMEGroup. Те же данные указывают на четыре сокращения к концу года
Если индекс потребительских цен будет устойчиво ниже 3% в течение следующих 3-4 месяцев ставка по федеральным фондам на уровне 5.5% просто станет ненужной даже при «устойчивой» экономике
Если индекс потребительских цен будет устойчиво ниже 3% в течение следующих 3-4 месяцев ставка по федеральным фондам на уровне 5.5% просто станет ненужной даже при «устойчивой» экономике
Согласно данным Bloomberg, количество банкротств в США быстро растет, приближаясь к уровню 2008-2009 гг
С тех пор как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, уровень дефолта вырос с 1% до 5%+
Уровень дефолта по высокодоходным кредитам и кредитам с использованием заемных средств продолжит расти, поскольку ФРС будет удерживать ставки на более высоком уровне в течение длительного периода времени
Общая занятость компаний в индексе высокой доходности составляет 11 миллионов, а общая занятость компаний в индексе кредитов с использованием заемных средств составляет 8 миллионов
Рост корпоративных дефолтов и банкротств вскоре приведет к значительному росту безработицы
Массовые увольнения вероятно начнутся в 2024 году
С тех пор как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, уровень дефолта вырос с 1% до 5%+
Уровень дефолта по высокодоходным кредитам и кредитам с использованием заемных средств продолжит расти, поскольку ФРС будет удерживать ставки на более высоком уровне в течение длительного периода времени
Общая занятость компаний в индексе высокой доходности составляет 11 миллионов, а общая занятость компаний в индексе кредитов с использованием заемных средств составляет 8 миллионов
Рост корпоративных дефолтов и банкротств вскоре приведет к значительному росту безработицы
Массовые увольнения вероятно начнутся в 2024 году
U.S. GDP (QoQ) - preliminary:
+5.2% (ожидалось +4.9%)
пред. значение: +2.1%
И без того впечатляющий рост ВВП США в третьем квартале был пересмотрен в сторону повышения: с 4,9% до 5,2%, что выше консенсус-ожиданий в 5,0% и более чем в два раза превышает 2,1% во втором квартале
Что касается компонентов:
Пересмотр в сторону повышения отразил увеличение инвестиций в бизнес и расходов органов власти штатов и местных органов власти
Обычно надежный двигатель роста – потребительские расходы – был пересмотрен в сторону понижения с 4,0% до 3,6%
+5.2% (ожидалось +4.9%)
пред. значение: +2.1%
И без того впечатляющий рост ВВП США в третьем квартале был пересмотрен в сторону повышения: с 4,9% до 5,2%, что выше консенсус-ожиданий в 5,0% и более чем в два раза превышает 2,1% во втором квартале
Что касается компонентов:
Пересмотр в сторону повышения отразил увеличение инвестиций в бизнес и расходов органов власти штатов и местных органов власти
Обычно надежный двигатель роста – потребительские расходы – был пересмотрен в сторону понижения с 4,0% до 3,6%
Для технологического сектора посчитаны результаты за третий квартал по 81% рыночной капитализации сектора в индексе S&P 500
Совокупная прибыль этих технологических компаний выросла на +15,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а выручка выросла на +2,7%, при этом прибыль на акцию на 87,9% превысила оценки, а прибыль на 65,5% превысила оценки выручки
Учитывая результаты 88% компаний, входящих в индекс S&P 500, можно утверждать, что общая картина доходов остается стабильной и в основном положительной
Рост прибыли индекса S&P 500, который был отрицательным в каждом из предыдущих трех кварталов, в итоге может стать положительным в 3Q, при этом ожидается, что темпы роста будут неуклонно улучшаться в ближайшие периоды
Ожидается, что за текущий период (четвертый квартал 2023 года) прибыль S&P 500 увеличится на +1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года при увеличении доходов на +2,5%.
На диаграмме показано, как изменились оценки на четвертый квартал 2023 года с начала квартала.
Совокупная прибыль этих технологических компаний выросла на +15,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а выручка выросла на +2,7%, при этом прибыль на акцию на 87,9% превысила оценки, а прибыль на 65,5% превысила оценки выручки
Учитывая результаты 88% компаний, входящих в индекс S&P 500, можно утверждать, что общая картина доходов остается стабильной и в основном положительной
Рост прибыли индекса S&P 500, который был отрицательным в каждом из предыдущих трех кварталов, в итоге может стать положительным в 3Q, при этом ожидается, что темпы роста будут неуклонно улучшаться в ближайшие периоды
Ожидается, что за текущий период (четвертый квартал 2023 года) прибыль S&P 500 увеличится на +1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года при увеличении доходов на +2,5%.
На диаграмме показано, как изменились оценки на четвертый квартал 2023 года с начала квартала.
Денежная масса США упала на 2% за последние два года, что стало самым большим двухлетним снижением за всю историю. Это следует за рекордным ростом на 40% в 2020–2021 годах
M2 — это оценка Федеральной резервной системы США общей денежной массы, включая все наличные деньги, которые есть у людей, а также все деньги, размещенные на текущих счетах, сберегательных счетах и других средствах краткосрочных сбережений, таких как депозитные сертификаты (CD)
Остатки на пенсионных счетах и срочные депозиты, превышающие $100,000, исключены из M2
Слишком быстрый рост значения М2 может быть предупредительным признаком инфляции, и наоборот, быстрое сокращение М2, является индикатором дефляционных процессов
M2 — это оценка Федеральной резервной системы США общей денежной массы, включая все наличные деньги, которые есть у людей, а также все деньги, размещенные на текущих счетах, сберегательных счетах и других средствах краткосрочных сбережений, таких как депозитные сертификаты (CD)
Остатки на пенсионных счетах и срочные депозиты, превышающие $100,000, исключены из M2
Слишком быстрый рост значения М2 может быть предупредительным признаком инфляции, и наоборот, быстрое сокращение М2, является индикатором дефляционных процессов
График показывает, почему удерживать высокие ставки слишком рисковано. Если деструктивные процессы наберут темп, то ФРС придётся разворачивать ДКП на 180 градусов и уже стимулировать экономику
Более высокие процентные ставки оказывают давление на продажи и доходы малого бизнеса
С тех пор как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, около 35% малых предприятий сообщают о снижении доходов. Примерно 15% малых предприятий сообщают о снижении продаж
40% компаний из списка Russell 2000 теперь имеют отрицательную прибыль. Это число выросло более чем в 2 раза с 2006 года, что сопоставимо с уровнями, наблюдавшимися во время пика финансового кризиса
Учитывая политику более высоких процентных ставок на более длительный срок, эта тенденция должна не только сохраниться, но вполне может ускорится
Имейте в виду, что это НОМИНАЛЬНЫЕ цифры продаж и прибыли. Даже несмотря на инфляционный рост цен, малый бизнес сталкивается со снижением доходов
Более высокие процентные ставки оказывают давление на продажи и доходы малого бизнеса
С тех пор как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, около 35% малых предприятий сообщают о снижении доходов. Примерно 15% малых предприятий сообщают о снижении продаж
40% компаний из списка Russell 2000 теперь имеют отрицательную прибыль. Это число выросло более чем в 2 раза с 2006 года, что сопоставимо с уровнями, наблюдавшимися во время пика финансового кризиса
Учитывая политику более высоких процентных ставок на более длительный срок, эта тенденция должна не только сохраниться, но вполне может ускорится
Имейте в виду, что это НОМИНАЛЬНЫЕ цифры продаж и прибыли. Даже несмотря на инфляционный рост цен, малый бизнес сталкивается со снижением доходов
- Индекс S&P 500 продемонстрировал один из лучших показателей ноября за последние 100 лет, прибавив +8,9%
- Tesla начинает поставки Cybertruck (первая новая модель за 4 года) по цене от $60990
- Производственный индекс ISM в ноябре сокращался 13-й месяц подряд (худший показатель за последние 2 десятилетия)
- Кибернеделя достигла рекордных продаж в +$38 млрд (+7,8% в годовом сопоставлении)
- У Кэти Вуд $ARKK был лучший месяц с момента ее основания, рост в ноябре составил +30%
- Билл Акман уверен, что ФРС снизит процентные ставки уже в первом квартале 2024 г
- Риск «жесткой посадки» вырос до 23% с 13% в сентябре
- Просроченная задолженность по кредитным картам миллениалов теперь превышает уровень, существовавший до пандемии
- Несколько стран ОПЕК+ согласились добровольно сократить добычу нефти на 2,2 млн баррелей в день в первом квартале 2024 г
- Сэм Альтман снова официально становится генеральным директором OpenAI, а Microsoft получает место «наблюдателя без права голоса» в совете директоров
- Tesla начинает поставки Cybertruck (первая новая модель за 4 года) по цене от $60990
- Производственный индекс ISM в ноябре сокращался 13-й месяц подряд (худший показатель за последние 2 десятилетия)
- Кибернеделя достигла рекордных продаж в +$38 млрд (+7,8% в годовом сопоставлении)
- У Кэти Вуд $ARKK был лучший месяц с момента ее основания, рост в ноябре составил +30%
- Билл Акман уверен, что ФРС снизит процентные ставки уже в первом квартале 2024 г
- Риск «жесткой посадки» вырос до 23% с 13% в сентябре
- Просроченная задолженность по кредитным картам миллениалов теперь превышает уровень, существовавший до пандемии
- Несколько стран ОПЕК+ согласились добровольно сократить добычу нефти на 2,2 млн баррелей в день в первом квартале 2024 г
- Сэм Альтман снова официально становится генеральным директором OpenAI, а Microsoft получает место «наблюдателя без права голоса» в совете директоров
Фьючерсы на процентные ставки теперь показывают снижение процентных ставок, начиная с марта 2024 года. Вероятность снижения ставок, начавшегося уже в январе 2024 года, растет и составляет уже примерно 10%
Всего 3 недели назад рынки видели 50%-ную вероятность дополнительного повышения ставок, начиная с июня 2024 года
И все это несмотря на то, что председатель ФРС Пауэлл только что заявил, что рыночные ожидания снижения ставок являются «преждевременными»
Рынки снова разворачиваются слишком рано?
Всего 3 недели назад рынки видели 50%-ную вероятность дополнительного повышения ставок, начиная с июня 2024 года
И все это несмотря на то, что председатель ФРС Пауэлл только что заявил, что рыночные ожидания снижения ставок являются «преждевременными»
Рынки снова разворачиваются слишком рано?