Возможно, это простое совпадение, но мне показалось любопытным, и поэтому я решил поделиться тут. Мы помним, как в мае серебро пробило многолетний максимум на 30$. Я тогда писал, что это открывает металлу хорошие долгосрочные перспективы. Но после пробоя наступил очень непростой период для серебра, выше оно не пошло и даже скорректировалось обратно к уровню пробоя.

Оказывается, если посмотреть на среднюю динамику серебра по месяцам с 1964 года, то июнь является самым негативным периодом. В этом году он оправдал свою репутацию. Но тот факт, что, несмотря на столь плохую сезонность, серебро не упало сильно, а лишь остановило рост и перешло в волатильный боковик, является обнадеживающим для «быков». Тем более, что дальше идет июль, который является, наоборот, самым позитивным месяцем в году.

Важно не забывать, что все эти рассуждения работают до тех пор, пока не произошло их опровержение самой ценой. Если по каким-то причинам цена серебра вместо ожидаемого роста начнет падать и обновит июньский минимум, это будет означать возврат в консолидацию и ложный пробой. В этом случае «бычий» сценарий придется отложить до лучших времен, во избежание неконтролируемых рисков.

На текущий момент максимальная просадка индекса S&P-500 в 2024 году составила 5,5%. На диаграмме точками показаны значения максимальных просадок по годам с 1980 г. Как видим, 5,5%- это очень немного, а средний размер просадки (зеленая линия) более 14%. То есть, даже если предположить, что рынок все еще остается в рамках долгосрочного восходящего тренда (а пока это именно так), нельзя исключать того, что в определенный момент до конца года нас ждет более глубокая просадка. Это не прогноз, а напоминание (в том числе, и себе самому), что бдительность терять не нужно и идти all-in только в акции здесь и сейчас, наверное, не стоит.

Индекс S&P-500 завершил первое полугодие с результатом +14,5%. С 1950 года, по данным Carson Research, это 24-й случай, когда рынок показывал двузначный положительный результат (от 10% и больше за первые 6 месяцев). Во всех случаях итоговый результат такого года также оказывался положительным. Но это, допустим, понятно, и можно было бы проигнорировать. Что более интересно, в 19 из 23 предыдущих случаев положительным оказывалось также и второе полугодие, со средним результатом +7,7%. А это уже говорит об определенной закономерности сохранять накопленный импульс, если первая половина года была достаточно сильной. Посмотрим, сработает ли эта закономерность и сейчас, сумев проигнорировать массу потенциальных негативных факторов, от технической перегретости до неопределенности с результатами выборов в Европе и США.

Про так «любимые» мною китайские акции я в этом году делал два поста, в которых обращал внимание на то, что они приобретают спекулятивную привлекательность.

Первый пост был 24.01, когда ETF на китайские интернет-компании KWEB стоил 25$.

Второй пост был 08.02, когда KWEB стоил 24$, и был вызван сменой главы финансового регулятора в Китае. Ранее этот факт приводил к росту рынка, в среднем, на 10% в течение 2 месяцев, и захотелось проверить, сработает ли закономерность на этот раз.

Сработала- на максимуме в мае KWEB стоил более 32,6$, а это 30% роста с даты январского поста и 36% роста с даты февральского.

С тех пор, однако, китайский рынок только снижался, и сейчас KWEB застрял между 27$ и 28$. Есть смысл снова на него взглянуть.

Во-первых, эта волна коррекции (пока) остановилась на значимом техническом уровне, в котором совпадают 200-дневная средняя и линия аптренда 2024 года. Во-вторых, оставаясь формально в краткосрочном аптренде, цена достигла уровня перепроданности на основании 14-дневного RSI.

В совокупности это создает интересную возможность с точки зрения риск-доходность. Если снижение продолжится, и цена закрепится ниже 200-дневной средней, про лонги можно будет временно забыть. Зато, если поддержка на текущем уровне сработает, и возобновится рост, то потенциальный апсайд в разы превосходит риск.

Важно: это не рекомендация к действию, а пища для размышлений.

Сезонность индикатора волатильности VIX как бы намекает, что впереди рынок акций ждут непростые 3-4 месяца.

Черная линия- это усредненная динамика VIX с 1990 по 2023 год. Серая линия- это усредненный VIX за тот же период, но без учета двух кризисных годов (2008 и 2020). Видно, что амплитуда различается, но направление, в целом, совпадает.

Красная линия- это VIX в 2024 году. Спайк в апреле выбивается из картины сезонности, но он был краткосрочным, и после него все вернулось в привычное русло. Если оно сохранится, то примерно через 1,5-2 недели наступит «сезонное дно» по VIX, и до конца октября продлится благоприятная для волатильности (а, следовательно, не очень благоприятная для long only подхода) фаза.

Вчера был довольно уникальный день для рынка акций США. С 1979 года это был всего второй случай, когда индекс компаний малой капитализации Russell-2000 растет на 3% или более, тогда как индекс S&P-500 закрывается в минусе.

Предыдущий и единственный случай за 46 лет произошел 10.10.2008 (красная точка на графике). Прямых аналогий по дальнейшей динамике я бы проводить не стал, так как в 2008 году это произошло уже после затяжного падения рынка, а сейчас на максимумах «широкого» индекса. Но сам факт такой ротации, когда на позитивных новостях (сюрприз по инфляции) рынок не закрывается в минус по всему фронту, а лишь меняет лидеров (с БигТеха на small-caps), для долгосрочной динамики является, скорее, хорошей новостью.

Конец недели на рынке акций США не просто выдался позитивным, но и сопровождался мощной ротацией из лидеров в другие секторы. В результате этого сильно улучшилась картина с market breadth (широтой рынка).

Во-первых, индикатор NYSE Advance-Decline Line, который считает накопленным итогом разницу между растущими и падающими акциями, показал новый максимум впервые за 2 месяца. То есть, ушло опасное расхождение, при котором новые максимумы самого индекса не подтверждались такими же максимумами NYSE AD-Line. Обычно это является свидетельством того, что долгосрочный тренд остается в силе, несмотря на то, что краткосрочные (на 2-4 недели) коррекции вполне возможны.

Во-вторых, индикатор, который рассчитывается как соотношение «Растущие акции/(Растущие + Падающие акции)» третий день подряд выше 74%, а индекс S&P-500 при этом остается выше 200-дневной средней. Это комбинация встречается нечасто- на графике с 1960 года предыдущие случаи отмечены красными точками. И, если на горизонте 1 месяц (21 торговый день) она может говорить о локальном перегреве, то, как показывает история, на горизонте 3 или 6 месяцев такая комбинация несет для рынка, скорее, позитивные последствия.

Конечно, такое непредвиденное событие, как покушение на Трампа, может внести какие-то коррективы в наиболее вероятный сценарий. Но, по моему субъективному мнению, даже если это и произойдет, то будет быстро абсорбировано рынком, так как самого ужасного, к счастью, не случилось. В крайнем случае, добавит волатильности в ближайшие недели, но на основной тренд повлияет навряд ли.

Друзья, сегодня хочу рассказать о компании Groq, которая конкурирует с гигантом NVIDIA в сфере производства чипов для ИИ.

Ее основал Джонатан Росс - бывший работник Google и разработчик TPU чипов для Google. Основной продукт Groq - это LPU (Language Processing Unit), позволяющий чат-ботам и другим ИИ-приложениям работать в разы быстрее.
Несмотря на то, что NVIDIA все еще лидирует в сфере производства чипов, занимая 80% всего рынка, чипы от Groq еще заставят лидеров NVIDIA понервничать. Для этого есть несколько причин:

- Они дешевле,
- Они быстрее в несколько раз,
- Они производятся в Америке, в то время как NVIDIA производит свои устройства в Тайване, который объективно является менее политически стабильным, чем Америка.

На сегодняшний день компания уже привлекла $662.6 миллионов инвестиций в 6 раундах, последний из которых прошел в апреле 2021 года. Если вас интересуют перспективные проекты в сфере ИИ, не пропустите шанс узнать больше о Groq и их возможностях у менеджеров Raison.

Дисклеймер: данный пост носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

#партнерскийпост

Ротация секторов на рынке акций США привела к тому, что за 10 торговых дней индекс компаний малой капитализации Russell 2000 (IWM) вырос на 10+%. На графике с 1979 года точками отмечены предыдущие такие случаи. В таблице показана дальнейшая динамика рынка на разных горизонтах и % позитивных исходов. Выглядит для «быков» неплохо. Какие коррективы внесет в этот список возникшая неопределенность с выборами (и внесет ли вообще), покажет время. Лично я больше доверяю цифрам, чем политическим раскладам, но посмотрим.

Тем временем, как-то почти незаметно и (пока) без фанфар на рынке акций США произошло значимое событие. Мало кому интересный аутсайдер, индекс компаний малой капитализации (IWM) догнал по темпам роста с начала года могучий Nasdaq (QQQ). Я писал о вероятном возврате интереса к small-caps в конце декабря, но основная часть этой успешной погони случилась буквально за месяц, в июле. Благодаря этому на графике цены IWM (нижняя половина графика) сформировалась интересная консолидация. Если она разрешится вверх, то повысится вероятность того, что IWM окажется в новой волне опережающего роста ещё на 5-10%. Это было бы хорошим фактором поддержки для «быков», отражая ротацию внутри рынка из БигТеха в другие секторы. Возможно, уже сегодняшние заявления ФРС по поводу ставки и инфляции могли бы стать определённым триггером для такого движения.

В предыдущем посте я написал, что по итогам заседания ФРС в среду рынок акций США мог бы получить дополнительный импульс вверх. И поначалу именно это и происходило (на примере индекса small-caps, IWM дорастал до 228,6).

Но внутридневные цены менее значимы, чем цены закрытия, а к закрытию весь рост испарился. Такая динамика обычно говорит о том, что контроля у «быков» в моменте нет, и «медведи» могут этим воспользоваться.

Вчерашняя динамика это подтверждает. На мой взгляд, краткосрочный баланс сил сейчас сместился в пользу именно «медведей», что отражено на графике выше.

Это динамика высокодоходных облигаций относительно безрисковых правительственных облигаций в США (сверху) и в остальном мире (в середине). Данные соотношения, как я неоднократно писал, являются одним из индикаторов риск-аппетита. Сейчас они формируют разворотный паттерн, который на данный момент выглядит как коррекционный в рамках долгосрочного аптренда.

Важно понимать, что сам по себе этот индикатор не является «сигналом» для рынка акций, но он помогает оценить текущий аппетит инвесторов к риску, который, в свою очередь, является важным элементом, своеобразным «топливом» для «быков». Если это «топливо» в какой-то момент заканчивается, движение вверх может на время остановиться и откатиться.

Глядя на график самого индекса S&P-500, видно, что на данный момент максимальная глубина его коррекции с июльского максимума составила всего 5%, и сходить вниз в пределах еще 5% было бы совершенно нормальным. Такое движение (если произойдет) даже никак не повредит основной аптренд по индексу, но зато позволит ему «выпустить пар» и накопить энергию перед новой волной роста.

Это не прогноз, а рассуждения, вызванные динамикой одного из основных межрыночных индикаторов риск-аппетита. Углубления коррекции может и не случиться (это нормально в очень сильных трендах), но если оно произойдет, то, как минимум, не должно никого удивлять.

Около месяца назад я обратил ваше внимание на то, что вскоре наступит исторически позитивный сезон для волатильности. Что, в свою очередь, обещает трудные времена для «быков». С тех пор VIX вырос уже в 2 раза, и таких движений в «индексе страха» рынок не видел уже очень давно. При этом, индекс широкого рынка S&P-500 на данный момент скорректировался всего на 6% от максимума.

Вполне вероятно, что скачок VIX на 100+% за 3 недели и на 50+% за 2 дня мог нанести инвесторам своеобразный «психологический ущерб», который не даст им возможности быстро оправиться от шока и вернуться к покупкам. Зато может временно поддержать усилия «медведей» и помочь индексу откатиться хотя бы на более «приличные» 10% от максимума. Это даже не повредит его долгосрочный аптренд и позволит ему приблизиться сверху к 200-дневной средней, откуда было бы гораздо логичнее формировать новую базу для роста.

Это не прогноз, а субъективные рассуждения. Но, в любом случае, как мне кажется, после таких «шоков волатильности» даже самым убежденным «быкам» опасно ловить «падающий нож», и более целесообразно было бы дать возможность рынку самому найти точку опоры и начать формирование такой базы.

Скорое снижение ставки ФРС уже ни у кого не вызывает сомнений. Вопрос только в том, на сколько ее снизят. Поэтому особую актуальность приобретает этот график. На нем показана усредненная динамика индекса S&P-500 за 12 месяцев после первого снижения.

Сверху- для всех случаев, и тут рост, в среднем, на 10% за год. Снизу- для случаев, когда экономика вступает в рецессию в течение 12 месяцев, и тогда индекс падает, в среднем, на 15% за год.

Поэтому не факт, что цикл снижения ставки обязательно приведет к росту рынка. Главное, чтобы формально не наступила рецессия. Мониторинг макро-данных приобретает определенный смысл на какое-то время.

Эта таблица может помочь в принятии решения тем, кто сомневается, нужно ли держать в своём долгосрочном портфеле золото.

В ней показано, какую доходность (в % годовых) принесло золото, если бы его купили в конце каждого месяца с 2000 года и продержали до 31.07.24. Например, верхнее левое значение означает, что золото, купленное в конце января 2000, на конец июля 2024 даёт 9,17% годовых. И так далее по каждому месяцу за 23 года. Меньше всего (2,29% годовых) принесло бы золото, купленное в конце августа 2011 года.

Тем не менее, все значения положительные. Учитывая, в какое время живем (инфляция, геополитика и пр.), не думаю, что спрос на золото будет снижаться в обозримом будущем.

Выборка, конечно, ограниченная, но достаточно большая и охватывающая разные периоды на рынке. Поэтому в качестве дополнительного инструмента является, на мой взгляд, полезной.

Неделю назад я предположил, что резкий скачок волатильности может помочь индексам углубить коррекцию вплоть до 200-дневных средних, откуда будет сподручнее формировать новую базу для роста. На данный момент можно сказать, что первая часть этого сценария реализовалась- широкие индексы либо коснулись своих 200-дневных средних (QQQ, IWM, ACWI), либо вплотную к нему приблизились (SPY).

То же самое можно сказать и про секторные индексы. И, вроде бы, можно вздохнуть спокойно и начать покупки. Но есть одна ложка дегтя, которая потенциально может испортить (отложить) праздник у «быков».

Речь об относительной динамике двух секторных ETF, Technology (XLK) и Utilities (XLU). Динамика соотношения XLK/XLU часто является опережающим и практически всегда подтверждающим сигналом для динамики всего рынка. Нехорошо для «быков» выглядят два момента: во-первых, более низкий максимум соотношения (июль < февраля) и во-вторых, его решительный уход ниже 200-дневной средней.

Это позволяет говорить, что в соотношении Technology/Utilities формируется даунтренд (это уже факт, а не предположение), что может иметь негативные последствия для всего рынка. При этом, сам секторный ETF Technology (XLK), как прекрасно видно на графике, успешно удержал уровень поддержки и вернулся выше своей 200-дневной средней.

Поэтому шанс не уйти в более глубокую коррекцию у «быков» пока остается. Для этого им нужно, чтобы сработала (как это часто бывает) перепроданность (см. нижнюю треть графика), и чтобы соотношение XLK/XLU оттолкнулось от нижней границы консолидации и не пробило ее. В этом случае (назовем это позитивным сценарием) я бы ожидал быстрого возврата XLK в район 215-220.

В противном случае (назовем это негативным сценарием) не исключаю не менее быстрого движения XLK в обратную сторону, в район 170-175. Что, в свою очередь, не сможет не сказаться на общем рыночном настроении.

Несмотря на то, что среднесрочно (с горизонтом до 12 месяцев) я ожидаю новых максимумов рынка, нужно признать, что краткосрочно (до 6 недель) ситуация выглядит довольно бинарной, и спекулянтам нужно быть готовыми к обоим сценариям.

В связи с ростом волатильности в последние недели, может быть интересно взглянуть на этот график. На нем показаны: по оси Х- доля торговых дней в конкретном году, когда изменение индекса S&P-500 превышало 1% вверх или вниз, а по оси Y- результаты индекса по итогам года. Например, внизу справа 2008 год, когда более 90% торговых дней индекс изменялся более чем на 1% в любую сторону, а результат года был почти -40%. На другом краю- удачный 1995 год: низкая доля волатильных дней (20%) и спокойный рост индекса на 30+%.

Текущий год в этой системе координат похож на 2016 (по состоянию на данный момент). Если эта тенденция сохранится, то остаток года «должен» пройти относительно спокойно, без серьезных изменений динамики индекса. Про следующий пока промолчим, хотя 2017 был крайне удачным…

В своем твиттере (который сейчас просто Х) Мебан Фабер поделился одним слухом. Говорит, что правительство США готовит некий указ, согласно которому до выборов все американцы (я не понял, только граждане или резиденты тоже) должны будут избавиться от любых вложений в российские активы. Запрет на их покупку действует уже давно, но тут речь идет о вынужденной продаже, и такой указ (если слух подтвердится), по мнению Фабера, будет очень похож на запрет 100-летней давности гражданам держать золото. Автор ряда книг и сайта mebfaber.com, судя по тону сообщения и комментариев, недоволен этим фактом.

Согласно этой картинке от Vanguard (взял у того же Фабера, о котором писал постом выше), совокупная аллокация всей индустрии управления активами в акции достигла 62.2% (по состоянию на 30.06.24). Это максимальная доля акций за период наблюдения с 1993 года. Ранее (в 2000, 2008 и 2019 гг.) с этих уровней начиналось сокращение доли акций в портфелях, что приводило к продолжительным периодам снижения цен. Вот и посмотрим, является ли эта доля (62-63% акций) чем-то непреодолимым, или на этот раз все будет иначе, этот уровень пробьется, и продолжится её наращивание в портфелях инвесторов.

Учитывая, что

(а) цена золота обновила исторический максимум и
(б) уже никто не сомневается в том, что ФРС начнет снижать ставки в сентябре,

я предлагаю еще раз перечитать этот пост, опубликованный мною в начале года. Не в качестве немедленного руководства к действию, а для понимания контекста, в котором нам всем, возможно, придется работать в обозримом будущем.

В продолжение предыдущего поста.

В этом мартовском посте я предположил, что происходящий тогда пробой золотом 3,5-летнего уровня сопротивления предполагает апсайд 15-20% на горизонте 9-12 месяцев. Прошло менее полугода, и отметка +15% уже достигнута.

Отмеченный в том же посте биткойн, наоборот, притормозил, что привело к возникновению интересного паттерна в соотношении золото/биткойн (см. график выше).

Это соотношение находилось в даунтренде с начала 2023 года, и вот теперь оно тестирует снизу на пробой 200-дневную среднюю. Если этот пробой подтвердится, то повысится вероятность опережающей динамики золота в следующие несколько месяцев (относительно биткойна). А так как вряд ли можно ожидать от золота «иксов», привычных для крипты, то, скорее всего, на динамике биткойна это отразится негативно (от затяжного боковика до даунтренда).

Помешать развитию такого сценария может только очень быстрый (в течение пары недель) возврат биткойна к росту с выходом вверх из консолидации. Насколько это реально, я судить не берусь. И, хотя я остаюсь долгосрочным «быком» по биткойну, здесь и сейчас вариант со временным разворотом относительной динамики золото/биткойн мне представляется более реальным.