Про «январский барометр» многие наверняка слышали. «Куда январь, туда и весь год», если упрощенно. Поэтому для тех, кто привык ориентироваться на статистику, так важно, чтобы индекс S&P-500 закрыл январь в плюсе, и лучше более чем +2%. На вчерашнем закрытии было +2,7%, так что, шансы на это есть.

В таблице выше показаны цифры за 75 лет. Справа- среднее изменение индекса за 11 месяцев с февраля по декабрь за все 75 лет. Оно составило +8,1% и в 76% случаев было позитивным.

Если январь был негативным (так было 30 раз из 75), то за следующие 11 месяцев индекс, в среднем, прибавлял 2,1%, и позитивный исход был лишь в 60% случаев.

Если январь был позитивным с любым плюсом (такое было в 45 случаях из 75), то за следующие 11 месяцев индекс, в среднем, прибавлял 12,2%, и позитивный исход был в 87% случаев.

Наконец, если январь был сильно позитивным (от +2% и выше), что случалось 32 раза из 75, то период февраль-декабрь приносил, в среднем, +12,3% с 84% позитивных исходов.

Логика понятна, а вот сработает ли она на этот раз, узнаем в конце года (при условии, что январь все-таки закроется в плюсе).

Новостная повестка на тему Трампа и его указов/действий пестрит грозными заголовками («тарифы», «торговые войны», «выход из международных организаций» и т.д.). Это действует на неокрепшие умы избалованных бычьим рынком инвесторов.

Но люди опытные заглянули в недавнюю историю и сравнили происходящее сейчас с прошлым сроком Трампа. В результате получился вот такой график индекса S&P-500 за период 2016-2018 с наложенными на него аналогичными заголовками.

Обратите внимание- действительно, очень похожий контекст. Но, как выясняется, росту рынка это тогда не помешало. Скорее, наоборот, каждая мало-мальски значимая коррекция радостно выкупалась.

Правда, потом наступил 4-й квартал 2018 года, в течение которого рынок сильно упал, но все предыдущие 1,5 года он как бы «копил» негатив, чтобы вывалить его на расслабившихся инвесторов в течение 3-месячного медвежьего рынка.

Это, конечно, не означает, что и сейчас рынок пойдет по тому же сценарию и будет расти еще 1,5 года. Лично мое мнение, что он «выпустит пар» горазд раньше. Но, как минимум, данная информация может помочь не реагировать на новостной поток и сконцентрироваться на собственных действиях.

Мы уже знаем, что относительная динамика сектора Consumer Discretionary против сектора Consumer Staples важна для понимания господствующих на рынке настроений. Поэтому хотя бы иногда поглядывать на неё не помешает.

Напомню, есть два подхода к расчёту секторного индекса. Во-первых, взвешенный по рыночной капитализации, когда компании-бегемоты оказывают на индекс больше влияния, чем остальные. Во-вторых, равновзвешенный, когда доля всех компаний равна и не зависит от их размера.

Для первого случая используются ETF XLY и XLP. В XLY высока доля Амазона и Теслы, поэтому относительная динамика XLY/XLP уже некоторое время снижается, что ставит под сомнение устойчивость аптренда в широком рынке.

Однако в случае равновзвешенных секторных индексов (RSPD/RSPS) все не так плохо- соотношение растёт вместе с широким рынком, и его максимумы подтверждают максимумы по S&P-500.

Поэтому я считаю, что «музыка», скорее, продолжает «играть», и ориентироваться нужно не на заголовки и всепропальщиков, а на цену. Когда и если S&P-500 пробьёт вниз январский минимум, тогда и можно будет говорить о вероятном окончании аптренда. До этого подтверждения, на мой взгляд, высок риск преждевременной э…вакуации.

Полезное наблюдение от sentimentrader.com

Доля инсайдерских покупок относительно продаж в секторе Healthcare выросла до исторически высоких уровней. По данным с 2010 года, соотношение покупок и продаж инсайдеров достигает этих значений в 8-й раз.

В предыдущие 7 раз статистика последующих периодов от 2 до 12 месяцев исключительно положительная. Секторный ETF XLV рос во всех 100% случаев.

В верхней таблице показана усредненная статистика, а в нижней- конкретные цифры для каждого из 7 предыдущих случаев.

Как это использовать, пусть каждый решит сам. С одной стороны, 7 случаев не являются достаточно репрезентативной выборкой. С другой, многие ли будут готовы ставить на то, что на этот раз все будет иначе? Я в этом не уверен и воспринимаю на данный момент XLV как инструмент в режиме «buy the dips».

Несмотря на то, что индекс S&P-500 на прошлой неделе показал новый исторический максимум, соотношение «быков» и «медведей» среди частных инвесторов упало на минимальные за 2 года уровни. Беглый взгляд на историю позволяет сделать вывод, что это чаще приводит к продолжению или возобновлению роста. Но есть и исключения, которые нельзя игнорировать из-за тяжести их последствий.

Например, аналогичная картина наблюдалась в конце 2007 и в начале 2022 гг, что в обоих случаях было перед началом затяжного медвежьего рынка.

На что «ставить» сейчас? Я бы не гадал, а отталкивался от цены. Когда и если индекс подтвердит разворот тренда (для этого он должен сначала обновить предыдущий локальный минимум), тогда и появится логичный повод сокращать риск. До этого момента делать это, вероятно, нецелесообразно, так как в растущем тренде высокая доля «медведей» чаще служит контрариан-сигналом и повышает вероятность продолжения роста.

Примерно 6 лет назад я показывал этот график, сравнивающий абсолютную динамику золота с его относительной динамикой против рынка акций как класса активов. График долгосрочный, в месячном масштабе, поэтому слишком частить с ним не имеет смысла.

Вкратце, напомню, суть его в том, что те периоды, когда соотношение Золото/Акции торгуется выше своей 48-месячной средней, являются благоприятными для абсолютной динамики золота.

После того, как это соотношение развернулось вниз в конце 2012 года, для золота наступил долгий период стагнации. В 2020 году оно снова попыталось было развернуться вверх, но массивные стимулы для рынка акций не позволили этого сделать.

И вот теперь мы наблюдаем более уверенную попытку разворота. Если она окажется удачной, это может иметь последствия для инвесторов как в золото, так и в акции.

Первые могут рассчитывать на рост цены, сравнимый по амплитуде с ростом 2001-2012 гг. Я не зря указал тут золото в логарифмической шкале, чтобы был понятен потенциал. Хотя часть этого роста уже случилась, значительная его часть ещё видится впереди.

Вторые должны будут не то чтобы полностью убегать из акций как класса активов- это недальновидно и слишком рискованно. Но скорректировать веса своих портфелей причина будет веская.

Очень похоже на то, что частные инвесторы, избалованные бычьим рынком, по-настоящему напуганы этой, по сути, мини-коррекцией на рынке акций США. Индекс широкого рынка S&P-500 всего на 5% ниже исторического максимума, показанного на прошлой неделе. Но разница между «быками» и «медведями» по еженедельному опросу, проводимому Ассоциацией частных инвесторов, достигла экстремально негативных уровней (более 40%).

Всего дважды за всю 40-летнюю историю расчета этого индикатора он уходил ниже 50%- в 1990 и 2009 гг., и оба раза это был generational buy сигнал.

Про текущий уровень, к сожалению, нельзя сказать, что он является настолько же надежным контрариан-сигналом. Примеры 2008 и 2022 гг. это наглядно показывают.

Поэтому сам по себе факт достижения сентиментом этих уровней не является поводом бежать и покупать на все здесь и сейчас. Но он, очевидно, говорит о том, что массовый инвестор близок к капитуляции. А это, в свою очередь, может помочь рынку быстро абсорбировать негативные новости и сформировать очередное локальное «дно» в пока еще превалирующем аптренде.

Исключением может стать «черный лебедь» типа банкротства Bear Sterns и Lehman Brothers, как в 2008 году. Но вот ставить ли на такое развитие событий в текущих условиях, пусть каждый решит исходя из своего восприятия действительности. Лично я пока не готов и поэтому воспринимаю текущие значения сентимента как хорошую базу для того, чтобы с бОльшим доверием относиться к любым поводам/сигналам на покупку, когда и если они появятся.

То, что при Трампе рынки будет трясти в обе стороны (в зависимости от того, он в лонге или в шорте- шутка), было понятно с самого начала всем, кому посчастливилось иметь дело с инвестициями в течение его прошлого 4-летнего срока. Но даже в режиме повышенной неопределенности периодически возникают состояния, которые повышают вероятность движения в ту или иную сторону.

Одним из таких состояний является превышение значения 1-месячного индикатора волатильности VIX над 3-месячным. Позитивная разница между ними часто возникает в моменты «локального дна». Поэтому мне показалось интересным и полезным поделиться этим графиком, так как сейчас именно такая ситуация. Но это не призыв к действию и не рекомендация- решение о покупке (или нет) каждый принимает самостоятельно.

Встретил у sentimentrader.com диаграмму, согласно которой инсайдеры из сектора Technology активно покупают акции своих компаний. Методику его расчета не знаю, но пока причин не доверять этому источнику не было. Суть в том, что ранее такие темпы инсайдерских покупок всегда предшествовали росту цены XLK (секторного ETF) на горизонте 1 год со средним результатом более 20%. Означает ли это, что снижение цены XLK на 12% с 19.02 по 04.03 окажется просто коррекцией в аптренде? Узнаем об этом через год.

На фоне снижения нефтяных цен и сопутствующих этому новостей неудивительно, что секторный ETF XLE достиг определенных негативных экстремумов. Доля акций в секторе, которые торгуются выше своих 50-дневных средних, упала до нуля. В предыдущий раз такое было ровно 2 года назад, и тогда это совпало с локальным дном в цене XLE. Если отмотать еще на несколько лет назад, то можно убедиться в том, что при достижении аналогичных уровней перепроданности цена XLE, если и не разворачивалась сразу, то делала это очень скоро. Другими словами, при нулевом значении этого индикатора «широты рынка» потенциал дальнейшего снижения цены акций сектора становился ограниченным, и соотношение потенциальной прибыли к убытку становилось привлекательным. Тут не идет речь о долгосрочных перспективах- скорее, о возможном тактическом трейде с горизонтом 1-2 месяца и потенциалом роста цены XLE на 5-10%.

Не является инвестиционной рекомендацией

Сегодня немного чистого, незамутненного, хардкорного графического анализа. Иногда правильнее всего «keep it simple» и не усложнять.

Так вот, динамика индекса S&P-500 в пятницу в очередной раз показала, что рынок «помнит» ценовые уровни, и наиболее важные из них часто заставляют рынок корректировать своё поведение. Даже когда большинство инвесторов «смотрит» в другую сторону.

Началась пятница крайне негативно- индекс пробил вниз 200-дневную среднюю впервые за 2 года. Но дальше произошло следующее. Во-первых, внутридневной минимум практически идеально совпал с максимумом от 16 июля (пробой которого в сентябре стал сигналом на новую волну роста). Если посмотреть на цену SPY, то минимум 07.03 и максимум 16.07 были на уровне 565$. Во-вторых, вечернее ралли позволило индексу закрыть день выше 200-дневной средней. А это важно потому, что «ложные пробои» часто приводят к резким движениям в противоположную сторону.

Часто, но не всегда. Поэтому не нужно относиться к сложившемуся паттерну как к гарантии роста с текущих уровней. На мой взгляд, его ценность в другом. Помимо того, что он, действительно, повышает вероятность «торгуемого ралли», этот паттерн установил уровень «ментального стопа» для многих сомневающихся инвесторов на минимуме пятницы. Теперь, если по той или иной причине рынок не захочет расти и снова начнёт снижаться, то пробой этого минимума может стать сигналом на более активный уход от риска и привести к более глубокой коррекции индекса и его стабилизации под 200-дневной средней. «Быкам» бы этого точно не хотелось.

Достаточно ли глубока текущая коррекция на рынке акций США для разворота или хотя бы торгуемого отскока?

Если посмотреть на соотношение секторных ETF Technology (XLK) и Consumer Staples (XLP), то его изменение в % за последние 50 дней достигло уровня -15% всего лишь в 5-й раз за 10 лет.

В 2018 и 2024 гг. вскоре за этим следовал разворот вверх по всему рынку. Это неудивительно, так как лидерство Техов присуще бычьему рынку, а лидерство Staples(товаров повседневного спроса)- медвежьему. Но, например, в 2022 понадобилось два захода соотношения на уровень -15%, прежде чем сформировался разворот вверх.

То есть, сам по себе факт снижения соотношения XLK/XLP до 10-летних минимумов не может являться немедленным сигналом на покупку. Но он создает благоприятную почву для формирования разворота, и в этой ситуации, на мой взгляд, инвесторы будут более активно реагировать на любой позитив (технический или фундаментальный, неважно). Дело за малым- дождаться появления такого позитива.

Всего 1,5 месяца назад я предположил, что коррекция в золоте и акциях майнеров скоро закончится, и GDX (который тогда торговался по 38$) заново протестирует максимумы 2024 года выше 43$. Вчера это произошло.

Предположение основывалось на том, что золото (металл) остается около исторических максимумов, а соотношение GDX/золото не пробьет уровень поддержки.

В том же посте я написал, что если GDX обновит максимумы 2024 года, то перед ним откроются совершенно новые перспективы. Я и сейчас так считаю, однако сначала нужно дождаться подтверждения.

Меня все еще смущает отставание соотношения GDX/GLD от абсолютного роста цены. То есть, акции майнеров пока отстают в темпах роста от металла. В сильных бычьих рынках они обычно опережают металл, и соотношение растет.

В позитивном сценарии, который я считаю очень вероятным в этом году, соотношение GDX/GLD вполне может протестировать максимум 2016-2020 гг. на 0,23 (сейчас оно 0,16). Где при этом окажется абсолютная цена GDX, можно только догадываться, но, думаю, выше 60$.

Но это в позитивном сценарии, который, повторюсь, все еще ждет подтверждения. Если его не последует, и соотношение GDX/GLD все-таки уйдет ниже уровня поддержки, который выделен на графике красным пунктиром, то об этих радужных перспективах снова придется надолго забыть.

Оказывается, мы наблюдаем всего 7-й случай с 1950 года, когда индекс S&P-500 в течение месяца (или быстрее) корректируется на 10% с только что достигнутого исторического максимума. Причем 5 из 6 предыдущих случаев приходятся на, скажем так, новейшую историю (последние 30 лет). Этот факт интересен тем, что во всех 6 предыдущих случаях рынок был выше через 3 месяца. Даже в 2000 году, который в итоге закончился коллапсом. Сработает ли эта закономерность сейчас, неизвестно, но сочетание перепроданности и близкого к экстремальному негативного сентимента повышает шансы на это.

Вчера мне на глаза попалось два прогноза вероятности наступления рецессии в США в этом году. В первом из них уважаемая независимая аналитическая компания BCA Research оценила ее в 75%. Второй прогноз был от одного из официальных государственных агентств, и он был близок к 0.

Мы, несомненно (особенно, те, кто успел пожить еще при СССР), безоговорочно верим официальным данным, так как они никогда не врут. Но, все равно, такой разброс может вызвать вопросы. Поэтому лично я и предпочитаю собственные оценки делать не на основе аналитических выкладок, а на основе того, что говорит «мистер Рынок».

По этой причине считаю интересным вот этот график. На нем показана долгосрочная, за 20 лет, динамика меди, абсолютная (внизу) и относительно золота (вверху).

Медь, как известно, металл промышленный, и спрос на него сильно зависит от перспектив глобальной экономики. С начала года она уже выросла на 25% и теперь тестирует важный уровень сопротивления. Если ей удастся закрепиться выше 5$, это будет серьезный «бычий» сигнал.

При этом, относительно золота (которое, наоборот, имеет преимущество в периоды охлаждения экономики) медь отталкивается от уровней 20-летних минимумов. На мой взгляд, пробой 5$ в абсолюте поможет усилить и относительную динамику меди.

Почему это важно? В первую очередь, потому, что очень сложно будет поверить в рецессию на фоне растущей цены на медь. Кто-то может возразить, что спрос на медь может идти не из США, а из других регионов, например, Китая. Но лично я слабо представляю себе такую ситуацию, при которой в США наступила рецессия, а остальной мир растет.

Поэтому, я считаю, гораздо важнее в своих оценках вероятности рецессии ориентироваться не на аналитические отчеты, а на динамику рыночных индикаторов, среди которых одним из релевантных является динамика цены на медь.

Из-за того, что пессимистичные настроения среди частных инвесторов сохраняются на рынке акций США уже какое-то время, сильно выросла и 4-недельная средняя этого индикатора, которая призвана сглаживать его значения. Лишь 3 раза за предыдущие 30 лет расчета доля «медведей» по опросам AAII (ассоциации частных инвесторов)- вернее, ее 4-недельная средняя- достигала таких высоких уровней.

Эти уровни свидетельствуют о том, что пессимизм среди «толпы» не просто произошел, но и в значительной степени укрепился. На графике индекса S&P-500 хорошо видно, что во всех предыдущих случаях (в 1990, 2009 и 2022 гг.) это совпадало с минимумом цены.

Я не могу утверждать, что мы и сейчас увидим такую же реакцию рынка. Разница с сегодняшним днем в том, что коррекция не такая глубокая, как в более ранних примерах. Но и игнорировать сложившуюся картину сентимента нельзя, так как 3 раза- это, пусть и не гарантия, но некая закономерность.

Попался на глаза в одном из твиттер-аккаунтов такой график. Это 1-летнее изменение относительной динамики Насдака против китайского аналога (тут используется KWEB).

Отставание за последние 12 месяцев достигло 2-х стандартных отклонений. То, что Насдак сильно отстал, мы знаем и так, но на графике это отставание формализовано с точки зрения статистики.

Как указывается в источнике, ранее при отставании в 2 стандартных отклонения Насдак в следующие 12 месяцев «брал реванш», опережая китайский аналог по доходности на двузначные величины в 100% случаев.

Уточним еще раз, что тут речь об относительной динамике. То есть, возврат к «нормальности» может произойти и на росте (если Насдак вырастет сильнее KWEB), и на падении рынка (если Насдак упадет меньше).

Вчера мне на глаза попался этот график от аналитиков State Street, одной из крупнейших УК, под управлением которой находится фонд SPY. На мой взгляд, очень любопытный и стимулирующий к размышлениям из серии «делайте ваши ставки».

Взяли все коррекции S&P-500 на 10% или больше и показали, какой была дальнейшая усредненная динамика индекса. Оранжевым- если удавалось избежать рецессии, синим- если рецессия все же наступала. И слева голубым- динамика индекса с начала 2025 года.

Хорошая новость в том, что даже если впереди экономику США ожидает рецессия, у рынка есть еще порядка 4 месяцев, которые он, в среднем, проводил с некоторой тенденцией к росту. Скажем так, в режиме «коррекции к коррекции».

Ну, а дальше распутье, рецессия или нет. И за этот 4-месячный период (плюс-минус) как раз и придется решить для себя, на что «ставить» в дальнейшем. Будет интересно.

По последним данным CFTC, отслеживающим позиции по фьючерсам среди разных категорий инвесторов, «non-commercials» (то есть, крупные спекулянты, хедж-фонды) сильно нарастили лонги по фьючерсам на биткойн. До уровня, близкому к максимальному за 5 лет. Такие ситуации не являются «сигналом» на немедленную покупку, но создают необходимый фон для того, чтобы такие сигналы, когда и если они появятся на ценовом графике актива, воспринимались с повышенным вниманием. Тот факт, что биткойн торгуется выше своей 200-дневной средней также, на мой взгляд, добавляет уверенности «быкам». Посмотрим, последует ли вскоре подтверждение со стороны непосредственно цены.

Сильный рост золота на фоне коррекции в акциях привел к возникновению ситуации, которая встречается нечасто. За последние 10 лет это всего 5-й случай, когда изменение в соотношении Золото/S&P-500 за 13 недель (квартал) достигло отметки 25% или больше. В 2020 году оно выросло аж до 40%, но это произошло на фоне аномалии, связанной с ковидом и локдаунами.

Если посмотреть на график цены золота в средней части графика, то можно отметить следующее. Даже на фоне сильного бычьего рынка такая локальная перегретость в относительной динамике Золото/Акции приводила к паузе в росте цены металла. Эта пауза могла длиться от нескольких недель до нескольких месяцев.

Естественно, это не означает, что сейчас прямо с текущих уровней в золоте начнется коррекция или даже пауза в росте. Но на месте «быков» (а я и сам к ним отношусь, как многие могли заметить из истории постов про золото в канале), вероятно, имеет смысл как минимум повысить бдительность и готовность временно сократить риск в этом классе активов при появлении соответствующих сигналов.