У ЦБ накоплено $570 млрд — это больше, чем весь внешний долг российской экономики в иностранной валюте.
Почему я считаю второй сценарий менее вероятным? Со времен Великой депрессии общество развилось, регулирование стало более совершенным, финансовая система стала гораздо более гибкой, а центральные банки и правительства – более активными и решительными.
— При плохом сценарии нашему государству все-таки придется сократить расходы.
— Оно может себе это позволить. Российский народ покорен, молчалив, не протестует, готов это принять. Будут просто меньше тратить, консолидировать бюджет, сводить его при новом курсе, при новых ценах на нефть, держать инфляцию вблизи целевого ориентира.
Смысл политики инфляционного таргетирования с жестким бюджетным правилом, к которой мы перешли после 2014 года, в том, что Центральный банк делает все для того, чтобы цены в стране не менялись сильно, как раньше, инфляция была вблизи целевого значения в 4%. Это плюс для всех, кто держит сбережения в рубле – их покупательская способность не должна сильно уменьшиться. Минус – из экономики изымались деньги для формирования резервов, так что сокращались доходы и потребление.
Какое имеет значение инфляция для курса? На долгую перспективу отношение курсов валют разных стран должно примерно соответствовать принципу так называемого паритета покупательской способности. Сейчас инфляция в США и в России примерно одинаковая. Разница по плану – около 2-3 %. Таким образом, если ЦБ удаться удержать инфляцию, то долгосрочно рубль должен дешеветь к доллару примерно на 2-3% в год, или на 20-30% за 10 лет. Трудно в это поверить, когда рубль обесценивается на 30% за пару месяцев, однако и масштаб внешнего шока колоссален. Но не надо забывать, что при этом в 2019 году рубль укрепился к доллару на 15%. Такие колебания нормальны.
Это устойчивая макроэкономическая конструкция, она позволяет нашу так называемую стабильность с нулевым ростом транслировать в будущее практически бесконечно. Но и сбоев исключать нельзя. Допустим, государству не удастся сократить бюджетные расходы. Тогда это путь Венесуэлы: гиперинфляция, массированный вывод капитала, коллапс политической системы. Раз в 100 лет такое в нашей стране случается — гораздо реже, чем финансовые кризисы.
— Я понимаю, что финансисты ненавидят такие вопросы, но все же спрошу: доллары надо сейчас покупать?
— Думаю, что надо продавать. Как я уже сказал, с моей точки зрения, более вероятный сценарий — это то, что в ближайшие недели или, максимум, месяцы пик кризиса будет пройден.
Китай, можно с уверенностью уже сказать, эпидемию победил, новые случаи — единичные. В Италии все в разгаре, много погибших, но ситуация уже начала улучшаться (новых случаев меньше теперь уже меньше, чем раньше). Лавинообразное увеличение числа зараженных — в США. Наверняка то же самое ждет Россию с некоторым лагом. Но ценой определенных мер, которые на самом деле не выглядят катастрофическими, кризис можно будет преодолеть.
Мне кажется более выгодным сейчас продать доллары, потому что процентная ставка по рублям компенсирует риск того, что доллар к рублю вырастет еще больше. У нас единственная страна, в которой такие высокие реальные процентные ставки: по депозиту вы получите заметно больше инфляции. Но опять же: это если вы верите в то, что сложившаяся в России политико-экономическая конструкция — это навсегда.
— Хочется верить, что не навсегда.
— Но завтра точно не развалится. Мое ощущение как валютного трейдера с 25-летним стажем, прошедшего много кризисов: сейчас лучше воздержаться от покупки долларов, если вы это делаете на горизонт одного года. Никто не запрещает вообще жить виртуально в евровой или долларовой зоне, переводите все сбережения всегда, и если надо, меняйте обратно на рубли, но тогда придется нести транзакционные издержки.
Давайте все-таки трезво к этому подходить: у нас финансовые инвестиции на 10 лет в стране не делаются. Но, скажем, на год примерно мы можем что-то планировать. Если на горизонте года есть вероятность, что инвестиции в рублях принесут больше, чем в валюте, я бы, наверное, посоветовал входить в рубль.
Почему я считаю второй сценарий менее вероятным? Со времен Великой депрессии общество развилось, регулирование стало более совершенным, финансовая система стала гораздо более гибкой, а центральные банки и правительства – более активными и решительными.
— При плохом сценарии нашему государству все-таки придется сократить расходы.
— Оно может себе это позволить. Российский народ покорен, молчалив, не протестует, готов это принять. Будут просто меньше тратить, консолидировать бюджет, сводить его при новом курсе, при новых ценах на нефть, держать инфляцию вблизи целевого ориентира.
Смысл политики инфляционного таргетирования с жестким бюджетным правилом, к которой мы перешли после 2014 года, в том, что Центральный банк делает все для того, чтобы цены в стране не менялись сильно, как раньше, инфляция была вблизи целевого значения в 4%. Это плюс для всех, кто держит сбережения в рубле – их покупательская способность не должна сильно уменьшиться. Минус – из экономики изымались деньги для формирования резервов, так что сокращались доходы и потребление.
Какое имеет значение инфляция для курса? На долгую перспективу отношение курсов валют разных стран должно примерно соответствовать принципу так называемого паритета покупательской способности. Сейчас инфляция в США и в России примерно одинаковая. Разница по плану – около 2-3 %. Таким образом, если ЦБ удаться удержать инфляцию, то долгосрочно рубль должен дешеветь к доллару примерно на 2-3% в год, или на 20-30% за 10 лет. Трудно в это поверить, когда рубль обесценивается на 30% за пару месяцев, однако и масштаб внешнего шока колоссален. Но не надо забывать, что при этом в 2019 году рубль укрепился к доллару на 15%. Такие колебания нормальны.
Это устойчивая макроэкономическая конструкция, она позволяет нашу так называемую стабильность с нулевым ростом транслировать в будущее практически бесконечно. Но и сбоев исключать нельзя. Допустим, государству не удастся сократить бюджетные расходы. Тогда это путь Венесуэлы: гиперинфляция, массированный вывод капитала, коллапс политической системы. Раз в 100 лет такое в нашей стране случается — гораздо реже, чем финансовые кризисы.
— Я понимаю, что финансисты ненавидят такие вопросы, но все же спрошу: доллары надо сейчас покупать?
— Думаю, что надо продавать. Как я уже сказал, с моей точки зрения, более вероятный сценарий — это то, что в ближайшие недели или, максимум, месяцы пик кризиса будет пройден.
Китай, можно с уверенностью уже сказать, эпидемию победил, новые случаи — единичные. В Италии все в разгаре, много погибших, но ситуация уже начала улучшаться (новых случаев меньше теперь уже меньше, чем раньше). Лавинообразное увеличение числа зараженных — в США. Наверняка то же самое ждет Россию с некоторым лагом. Но ценой определенных мер, которые на самом деле не выглядят катастрофическими, кризис можно будет преодолеть.
Мне кажется более выгодным сейчас продать доллары, потому что процентная ставка по рублям компенсирует риск того, что доллар к рублю вырастет еще больше. У нас единственная страна, в которой такие высокие реальные процентные ставки: по депозиту вы получите заметно больше инфляции. Но опять же: это если вы верите в то, что сложившаяся в России политико-экономическая конструкция — это навсегда.
— Хочется верить, что не навсегда.
— Но завтра точно не развалится. Мое ощущение как валютного трейдера с 25-летним стажем, прошедшего много кризисов: сейчас лучше воздержаться от покупки долларов, если вы это делаете на горизонт одного года. Никто не запрещает вообще жить виртуально в евровой или долларовой зоне, переводите все сбережения всегда, и если надо, меняйте обратно на рубли, но тогда придется нести транзакционные издержки.
Давайте все-таки трезво к этому подходить: у нас финансовые инвестиции на 10 лет в стране не делаются. Но, скажем, на год примерно мы можем что-то планировать. Если на горизонте года есть вероятность, что инвестиции в рублях принесут больше, чем в валюте, я бы, наверное, посоветовал входить в рубль.
Даже цены на недвижимость сейчас не зависят от курса доллара к рублю, она в основном определяется именно рублевыми издержками, рублевыми ценами.
— А стройматериалы? Они ведь дорожают из-за падения рубля.
— Если мы говорим о сегменте массового жилья, то цены там все-таки рублевые, они не меняются со скачками курса доллара к рублю. Они определятся спросом и предложением на рынке жилья. С падением доходов населения упадут и ставки аренды, и желание и возможность покупать недвижимость. А вот продавать придется большему числу, например тем же разорившимся из-за карантина владельцам малого бизнеса.
Вот если вы копите, например, на импортный автомобиль, то копите в евро, если это немецкий автомобиль. Его цена, конечно же, будет зависеть от курса евро к рублю.
— Классно. Очень хороший ответ. Получается, если у меня на счете, например, $1000 и я живу в России, мне лучше пойти эти доллары продать.
— Скажу так: вы, скорее всего, сможете больше купить на эти деньги через год, если переведете в рубли и положите на депозит. По доллару ведь вы получаете нулевую процентную ставку.
— О ставках тоже хотела спросить. Если я правильно поняла из нашего разговора, вы не ждете роста инфляции и, соответственно, того, что ЦБ будет повышать ставку, так?
— Из-за ослабления рубля инвесторы стали выходить из российских активов. В результате доходность по ОФЗ подскочила примерно на 1,5 процентного пункта. По нынешним меркам это грандиозное движение. Некоторые аналитики предположили, что ЦБ пойдет за рынком и поднимет ставку, чтобы сделать рубль более привлекательным. Но я думаю, ЦБ этого не сделает. А если и сделает, то не сейчас.
— А когда?
— Это может произойти, если кризис затянется, доллар уйдет выше 85 рублей и начнется бегство из рубля. Тогда ЦБ может поднять ставку, чтобы люди меньше тратили, больше сберегали. Это позволит сдержать инфляцию на уровне, не сильно превышающем 4%.
Если посмотреть на то, что происходит в мире, почти никто ставку не повышает. Например, Федеральная резервная система, американский центральный банк, ставку понизила — чтобы удешевить фондирование для инвесторов. Национальный банк Украины ставку понизил процента. Повысил пока только ЦБ Казахстана. Он действует в старой парадигме. Был такой рецепт для локальных развивающихся рынков: если не знаешь, что делать, повышаешь ставку.
— Хорошо вообще, на ваш взгляд, действуют российские ЦБ и Минфин?
— Мне кажется, да. Может быть, не хватало только каких-то вербальных интервенций, но сейчас все на месте, как и пакет стабилизационных мер, ускоренная продажа валюты, получаемой Банком России от Минфина по сделке со Сбербанком.
— Вербальная интервенция — это когда выходит Эльвира Набиуллина и говорит: «Ребята, все будет хорошо, не переживайте»?
— Да. Дело в том, что доверие к ЦБ — это один из инструментов денежно-кредитной политики. Оно формировалось в течение последних лет. Когда возникает кризисная ситуация, можно это доверие употребить, сказав: «Если будет такой-то сценарий, мы будем делать то-то, если такой — то-то».
— А зачем, кстати, в рамках бюджетного правила ЦБ покупает именно валюту при дорогой нефти? Нам не выгоден сильный рубль? Или мы жертвуем им, чтобы сгладить колебания?
— Когда мы говорим «нам», надо понять, кому именно. Тут есть две стороны. Слабый рубль выгоден прежде всего экспортерам и бюджету. Сильный рубль — почти всем остальным. Это если говорить о краткосрочной перспективе. Долгосрочно же нам выгоден стабильный рубль. Именно поэтому было придумано бюджетное правило — чтобы сбалансировать рубль. Вы просто можете лучше планировать, когда у вас меньше колеблется курс, когда экономические показатели не определяются просто ценами на нефть.
— То есть, наша экономика как зависела от нефти, так и зависит? Просто придумали механизм, который сглаживает скачки рубля.
— Да. Добиться диверсификации экономики не получается. Времени на раскачку нет, но раскачка идет 20 лет. Потому что это производная политики. Наверное, политическая система просто отторгает людей, которые могли бы создавать здесь инновационную экономику.
— А стройматериалы? Они ведь дорожают из-за падения рубля.
— Если мы говорим о сегменте массового жилья, то цены там все-таки рублевые, они не меняются со скачками курса доллара к рублю. Они определятся спросом и предложением на рынке жилья. С падением доходов населения упадут и ставки аренды, и желание и возможность покупать недвижимость. А вот продавать придется большему числу, например тем же разорившимся из-за карантина владельцам малого бизнеса.
Вот если вы копите, например, на импортный автомобиль, то копите в евро, если это немецкий автомобиль. Его цена, конечно же, будет зависеть от курса евро к рублю.
— Классно. Очень хороший ответ. Получается, если у меня на счете, например, $1000 и я живу в России, мне лучше пойти эти доллары продать.
— Скажу так: вы, скорее всего, сможете больше купить на эти деньги через год, если переведете в рубли и положите на депозит. По доллару ведь вы получаете нулевую процентную ставку.
— О ставках тоже хотела спросить. Если я правильно поняла из нашего разговора, вы не ждете роста инфляции и, соответственно, того, что ЦБ будет повышать ставку, так?
— Из-за ослабления рубля инвесторы стали выходить из российских активов. В результате доходность по ОФЗ подскочила примерно на 1,5 процентного пункта. По нынешним меркам это грандиозное движение. Некоторые аналитики предположили, что ЦБ пойдет за рынком и поднимет ставку, чтобы сделать рубль более привлекательным. Но я думаю, ЦБ этого не сделает. А если и сделает, то не сейчас.
— А когда?
— Это может произойти, если кризис затянется, доллар уйдет выше 85 рублей и начнется бегство из рубля. Тогда ЦБ может поднять ставку, чтобы люди меньше тратили, больше сберегали. Это позволит сдержать инфляцию на уровне, не сильно превышающем 4%.
Если посмотреть на то, что происходит в мире, почти никто ставку не повышает. Например, Федеральная резервная система, американский центральный банк, ставку понизила — чтобы удешевить фондирование для инвесторов. Национальный банк Украины ставку понизил процента. Повысил пока только ЦБ Казахстана. Он действует в старой парадигме. Был такой рецепт для локальных развивающихся рынков: если не знаешь, что делать, повышаешь ставку.
— Хорошо вообще, на ваш взгляд, действуют российские ЦБ и Минфин?
— Мне кажется, да. Может быть, не хватало только каких-то вербальных интервенций, но сейчас все на месте, как и пакет стабилизационных мер, ускоренная продажа валюты, получаемой Банком России от Минфина по сделке со Сбербанком.
— Вербальная интервенция — это когда выходит Эльвира Набиуллина и говорит: «Ребята, все будет хорошо, не переживайте»?
— Да. Дело в том, что доверие к ЦБ — это один из инструментов денежно-кредитной политики. Оно формировалось в течение последних лет. Когда возникает кризисная ситуация, можно это доверие употребить, сказав: «Если будет такой-то сценарий, мы будем делать то-то, если такой — то-то».
— А зачем, кстати, в рамках бюджетного правила ЦБ покупает именно валюту при дорогой нефти? Нам не выгоден сильный рубль? Или мы жертвуем им, чтобы сгладить колебания?
— Когда мы говорим «нам», надо понять, кому именно. Тут есть две стороны. Слабый рубль выгоден прежде всего экспортерам и бюджету. Сильный рубль — почти всем остальным. Это если говорить о краткосрочной перспективе. Долгосрочно же нам выгоден стабильный рубль. Именно поэтому было придумано бюджетное правило — чтобы сбалансировать рубль. Вы просто можете лучше планировать, когда у вас меньше колеблется курс, когда экономические показатели не определяются просто ценами на нефть.
— То есть, наша экономика как зависела от нефти, так и зависит? Просто придумали механизм, который сглаживает скачки рубля.
— Да. Добиться диверсификации экономики не получается. Времени на раскачку нет, но раскачка идет 20 лет. Потому что это производная политики. Наверное, политическая система просто отторгает людей, которые могли бы создавать здесь инновационную экономику.
Любой стартап, который как-то развивается, конечно, уходит на Запад, в ту эмоциональную среду, где основатели могут себя чувствовать спокойно.
Когда восстановится фондовый рынок
— Этот кризис – это ужас или уже ужас-ужас, как в 2008 году?
— Сравнимо с 2008 годом, если посмотреть на размах колебаний на фондовом рынке, на размах колебаний цен на нефть. В России при этом амплитуда несколько меньше, и вряд ли она будет такой же, как в 2008-2009 годах.
Многие называют пандемию спусковым крючком, который позволил привести цены финансовых инструментов к более, скажем так, справедливому уровню. Если мы говорим конкретно об американском фондовом рынке, который рос больше 10 лет, доходность акций на нем стала заоблачной. Она уже не оправдывалась премией за риск в эпоху низких ставок. На основании этого многие предполагали, что рынок может обвалиться даже сам по себе.
При этом никто не знает, какова настоящая, справедливая стоимость акций. Она зависит от будущего, а будущего мы не знаем. Случаи в истории, когда рынок становится медвежьим надолго, когда акции в среднем не растут, а падают, были. Есть та же Япония, которая 20 лет находилась в таком тренде. Никто еще полгода назад и помыслить не мог, что ставка по американскому доллару будет 0% годовых.
— А российский фондовый рынок когда сможет выйти из кризиса?
— Американский рынок и российский очень сильно коррелируют. Динамика российского фондового индекса в краткосрочной перспективе практически полностью повторяет динамику американского: там упали — здесь упали. Но мы можем упасть и без американского рынка, если, например, вводятся санкции. А вот вырасти асинхронно быстро не можем.
Другое дело, что российский фондовый рынок был очень хорош. У нас акции довольно сильно росли, потому что были недооценены с точки зрения классических мультипликаторов (показатель соотношения рыночной стоимости бумаг и финансовых показателей компании. – The Bell). При этом на российском рынке очень высокая дивидендная доходность. Если цены на нефть отскочат, этот фактор сохранится. Правда, я здесь не беру в расчет структурные изменения, которые могут случиться в связи с волатильностью политической системы. Сейчас не совсем понятно, что происходит с конституционным процессом.
— Вроде стало понятно.
— Ну как понятно? Зачем вообще всю эту пляску было устраивать? Чувствуется какая-то неуверенность во власти. Может быть, бюджетная консолидация ей не удастся... Может быть, какие-то протесты будут... Потом, мы видели интервью президента, в котором он говорит о том, что бизнесмены — «жулики». Такое отношение к бизнесу как к чему-то несущественному или даже вредному стало проявляться только сейчас. Раньше президент и правительство демонстрировали приверженность рынку. На каждом форуме ВТБ «Россия зовет» выслушивать планы глобальной приватизации. Где эти планы?
— Я заметила, что, когда Путин заявил, что будет править до 2036 года, рынок на это вообще никак не отреагировал. Почему?
— Это уже было заложено в цены.
— Раньше наш фондовый рынок был непопулярен среди непрофессионалов. И вдруг в прошлом году туда пришла куча народа, просто потому что появились удобные приложения, они активно рекламировалось. И вот сейчас произошло первое падение. Как вы думаете, эти люди побегут?
— Конечно, это ужасный тайминг. Только появились удобные сервисы, приложения, работающие по принципу «зашел — купил», как вдруг происходит такое. Психологически, я думаю, это очень тяжело будет пережить. С другой стороны, мне кажется, в целом профессиональный уровень частных инвесторов растет. Все-таки люди уже понимают, что фондовый рынок — это риск.
— Как действовать тем, кто хочет продолжить инвестировать? Что покупать, что продавать?
— Конкретные фишки я обсуждать не буду. Покупать надо, как станет понятно, что фундаментально ситуация разворачивается, но при этом еще может быть эмоциональное ощущение паники. Как правило, 90% людей этот самый удачный момент не ловят. Сделать это можно только случайно.
Когда восстановится фондовый рынок
— Этот кризис – это ужас или уже ужас-ужас, как в 2008 году?
— Сравнимо с 2008 годом, если посмотреть на размах колебаний на фондовом рынке, на размах колебаний цен на нефть. В России при этом амплитуда несколько меньше, и вряд ли она будет такой же, как в 2008-2009 годах.
Многие называют пандемию спусковым крючком, который позволил привести цены финансовых инструментов к более, скажем так, справедливому уровню. Если мы говорим конкретно об американском фондовом рынке, который рос больше 10 лет, доходность акций на нем стала заоблачной. Она уже не оправдывалась премией за риск в эпоху низких ставок. На основании этого многие предполагали, что рынок может обвалиться даже сам по себе.
При этом никто не знает, какова настоящая, справедливая стоимость акций. Она зависит от будущего, а будущего мы не знаем. Случаи в истории, когда рынок становится медвежьим надолго, когда акции в среднем не растут, а падают, были. Есть та же Япония, которая 20 лет находилась в таком тренде. Никто еще полгода назад и помыслить не мог, что ставка по американскому доллару будет 0% годовых.
— А российский фондовый рынок когда сможет выйти из кризиса?
— Американский рынок и российский очень сильно коррелируют. Динамика российского фондового индекса в краткосрочной перспективе практически полностью повторяет динамику американского: там упали — здесь упали. Но мы можем упасть и без американского рынка, если, например, вводятся санкции. А вот вырасти асинхронно быстро не можем.
Другое дело, что российский фондовый рынок был очень хорош. У нас акции довольно сильно росли, потому что были недооценены с точки зрения классических мультипликаторов (показатель соотношения рыночной стоимости бумаг и финансовых показателей компании. – The Bell). При этом на российском рынке очень высокая дивидендная доходность. Если цены на нефть отскочат, этот фактор сохранится. Правда, я здесь не беру в расчет структурные изменения, которые могут случиться в связи с волатильностью политической системы. Сейчас не совсем понятно, что происходит с конституционным процессом.
— Вроде стало понятно.
— Ну как понятно? Зачем вообще всю эту пляску было устраивать? Чувствуется какая-то неуверенность во власти. Может быть, бюджетная консолидация ей не удастся... Может быть, какие-то протесты будут... Потом, мы видели интервью президента, в котором он говорит о том, что бизнесмены — «жулики». Такое отношение к бизнесу как к чему-то несущественному или даже вредному стало проявляться только сейчас. Раньше президент и правительство демонстрировали приверженность рынку. На каждом форуме ВТБ «Россия зовет» выслушивать планы глобальной приватизации. Где эти планы?
— Я заметила, что, когда Путин заявил, что будет править до 2036 года, рынок на это вообще никак не отреагировал. Почему?
— Это уже было заложено в цены.
— Раньше наш фондовый рынок был непопулярен среди непрофессионалов. И вдруг в прошлом году туда пришла куча народа, просто потому что появились удобные приложения, они активно рекламировалось. И вот сейчас произошло первое падение. Как вы думаете, эти люди побегут?
— Конечно, это ужасный тайминг. Только появились удобные сервисы, приложения, работающие по принципу «зашел — купил», как вдруг происходит такое. Психологически, я думаю, это очень тяжело будет пережить. С другой стороны, мне кажется, в целом профессиональный уровень частных инвесторов растет. Все-таки люди уже понимают, что фондовый рынок — это риск.
— Как действовать тем, кто хочет продолжить инвестировать? Что покупать, что продавать?
— Конкретные фишки я обсуждать не буду. Покупать надо, как станет понятно, что фундаментально ситуация разворачивается, но при этом еще может быть эмоциональное ощущение паники. Как правило, 90% людей этот самый удачный момент не ловят. Сделать это можно только случайно.
Sergey Romanchuk pinned «Стабильность без роста или путь Венесуэлы. Финансист Сергей Романчук о будущем российской экономики https://thebell.io/stabilnost-bez-rosta-ili-put-venesuely-finansist-sergej-romanchuk-o-budushhem-rossijskoj-ekonomiki/ В марте мы оказались в новой экономической…»
Непрофессиональному инвестору я бы предложил такую модель: если вы готовы инвестировать сумму Х и забыть про нее хотя бы на год, два или три, можно разбить ее, допустим, на шесть частей и каждый месяц, начиная с сегодняшнего дня, в течение полугода покупать. В этом случае вы с достаточно большой вероятностью поймаете и самую низкую стоимость и сформируете суммарный портфель по низким ценам. Вряд ли разворот наступит позже, а рынок после этого скорее всего продолжит расти несколько лет – до следующего катаклизма. Однако гарантий тут вам никто не даст – на то он и риск, что всегда есть вероятность более негативного сценария.
Вообще кошмар. Вместо поддержки бизнеса - бац по голове! И то правда, развелось тут богатеньких, со вкладами. Надо же средний класс увеличивать! Нечего тут.
Прокомментировал меры, объявленные президентом на канале Настоящее Время https://www.currenttime.tv
Настоящее Время
Настоящее Время – новости и репортажи из России, Украины, стран Азии
Новости без цензуры, различные точки зрения на проблемы, цивилизованная и информированная
Настоящее Время
Настоящее Время – новости и репортажи из России, Украины, стран Азии
Новости без цензуры, различные точки зрения на проблемы, цивилизованная и информированная
Настоящее Время
Новости и репортажи из России, Украины, Беларуси, стран Азии
Публикуемые данные о количестве обнаруженных случаев COVID-19 в разных странах часто интерпретируются как "количество зараженных". Идут постоянные споры, обманывает ли правительство, каково реальное количество зараженных, смертность и т.п.
Ну и действительно, доступная нам информация является функцией от методологии тестирования, т.е. результат определяется далеко не только количеством реальных переносчиков вируса, но главным образом тем, как формируется выборка. До недавнего времени, например в России, анализы на коронавирус брали только при наличии симптомов и если был контакт с кем-то у кого вирус выявлен, либо поездка в страну, внесенную в список "опасных". А вот если другую страну, которой пока в списке нет, то не брали. В разных странах подходы к этому разные, так что данные по сути несравнимы.
ЧТО МЕШАЕТ эпидемиологам измерять и считать количество зараженных правильно?! Ведь это же важнейшая информация, от которой и надо отталкиваться при принятии решений о мерах по сдерживанию эпидемии? Очевидно что вирус уже - это не история единичных случаев, это должен быть уже заметный процент по популяции. Почему бы не провести измерения просто по репрезентативной выборке, взяв тесты у населения случайным образом? Можно спорить, как сделать эту выборку репрезентативной, но любой разумный подход будет лучше того, что есть сейчас (например 10 000 тестов в Москве рандомно по районам, без всякой связи с тем, есть симптомы и поездки или нет). Утверждается что Роспотребнадзор сделал сильно больше 100 000 анализов, так почему бы не проверить вот так вот, всех подряд?! И на основании этого делать оценки количества носителей вируса в той или иной стране.
Ну и действительно, доступная нам информация является функцией от методологии тестирования, т.е. результат определяется далеко не только количеством реальных переносчиков вируса, но главным образом тем, как формируется выборка. До недавнего времени, например в России, анализы на коронавирус брали только при наличии симптомов и если был контакт с кем-то у кого вирус выявлен, либо поездка в страну, внесенную в список "опасных". А вот если другую страну, которой пока в списке нет, то не брали. В разных странах подходы к этому разные, так что данные по сути несравнимы.
ЧТО МЕШАЕТ эпидемиологам измерять и считать количество зараженных правильно?! Ведь это же важнейшая информация, от которой и надо отталкиваться при принятии решений о мерах по сдерживанию эпидемии? Очевидно что вирус уже - это не история единичных случаев, это должен быть уже заметный процент по популяции. Почему бы не провести измерения просто по репрезентативной выборке, взяв тесты у населения случайным образом? Можно спорить, как сделать эту выборку репрезентативной, но любой разумный подход будет лучше того, что есть сейчас (например 10 000 тестов в Москве рандомно по районам, без всякой связи с тем, есть симптомы и поездки или нет). Утверждается что Роспотребнадзор сделал сильно больше 100 000 анализов, так почему бы не проверить вот так вот, всех подряд?! И на основании этого делать оценки количества носителей вируса в той или иной стране.
НЕОБХОДИМ ЖЁСТКИЙ КАРАНТИН И АКТИВНЫЕ АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРЫ
Sergei Guriev, Georgy Egorov, Ruben Enikolopov, Katia Zhuravskaya, Oleg Itskhoki, Андрей Коврижных, Andrey Malenko, Nadya Malenko, Максим Миронов, Maria Petrova, Константин Сонин, Ilya Strebulaev, Philipp Ushchev, Victor Chernozhukov
Данные о распространении коронавируса в России показывают, что стране срочно необходим внятный план борьбы с эпидемией и экономическим кризисом. Вместо объявленной в обращении Владимира Путина «нерабочей недели» необходимо введение жёсткого карантина. Предоставление выходных без ограничения на передвижение и социальное общение будет воспринято гражданами как неожиданные каникулы – кто-то поедет на дачу, кто-то просто пойдет в парки и другие места массового скопления людей. Эта ошибка уже была допущена месяц назад в Италии. После объявления «мягкого карантина» и выходных для большинства граждан, уровень общения только вырос. Итальянцы наслаждались весенней погодой в барах, ресторанах, и парках, посещали церковную службу, путешествовали по южным регионам. Когда две недели спустя Италия осознала свою ошибку и объявила жесткий карантин, было уже поздно.
Мы считаем, что России необходимо избежать ошибок, сделанных другими странами, и учесть уроки тех стран, в которых борьба с эпидемией проходит успешно. Мы предлагаем следующий план.
ЧТО ДЕЛАТЬ
1) Карантин. Ключевое условие успеха в борьбе с эпидемией– это жесткий карантин, при котором запрещается выход из дома за исключением покупки продуктов и лекарств, сохраняется работа учреждений, обеспечивающих жизнедеятельность, остальные предприятия – когда это возможно, переходят на работу в удаленном режиме. В частности, все учебные заведения должны проводить занятия только в удаленном режиме; правительство должно поменять или приостановить регуляторные нормы так, чтобы оптимизировать процесс обучения. Этот карантин должен продлиться достаточно долго, чтобы прирост числа тяжелобольных ни в какой момент не превысил мощности российской системы здравоохранения.
2) Масштабная поддержка экономики. Карантин и другие ограничительные меры приведёт к значительному спаду экономической активности; падение доходов граждан усилит этот эффект. На время карантина необходимо оказать поддержку предприятиям, особенно малому бизнесу и индивидуальным предпринимателям, и гражданам, особенно тем, кто остаётся без работы или переходит на частичную занятость. Правительство должно рассмотреть возможность безусловных трансферов, существенных разовых выплат пенсионерам и малоимущим. Необходимо также заявить, что ЦБ готов поддержать ликвидность в банковской системе любой ценой. Отсрочки по платежам и заморозка банкротств являются разумными мерами, но они должны сопровождаться адекватными гарантиями банковскому сектору со стороны бюджета или Банка России.
Главное – это масштаб мер по поддержке экономики и финансовой системы. Пока что заявленные правительством суммы представляются абсолютно недостаточными. Пример других стран на этой стадии развития эпидемии говорит о необходимости поддержки предприятий, граждан и банков в размере 5-10 триллионов.
3) Поддержка и защита медицинских работников. В ближайшее время именно медицинские сотрудники будут постоянно находиться на передовой борьбы с кризисом. Необходимы экстренные меры для своевременного обеспечения их всем необходимым – включая импортные материалы и оборудование.
4) Доступность продовольствия и лекарств. Ни в коем случае нельзя прибегать к ценовым или количественным ограничениям в розничной торговле, даже в отношении товаров первой необходимости. Такие меры приведут к дефициту и возникновению «чёрного рынка». Для снижения цен на товары первой необходимости (включая продовольствие и лекарства) должны быть обнулены импортные пошлины. Необходимо отменить "контрсанкции" и резко снизить регуляторные барьеры для использования импортной фармацевтической продукции и медицинской техники.
5) Тестирование. И для борьбы с эпидемией, и для выхода из карантина необходимо массовое тестирование на коронавирус и на антитела.
Sergei Guriev, Georgy Egorov, Ruben Enikolopov, Katia Zhuravskaya, Oleg Itskhoki, Андрей Коврижных, Andrey Malenko, Nadya Malenko, Максим Миронов, Maria Petrova, Константин Сонин, Ilya Strebulaev, Philipp Ushchev, Victor Chernozhukov
Данные о распространении коронавируса в России показывают, что стране срочно необходим внятный план борьбы с эпидемией и экономическим кризисом. Вместо объявленной в обращении Владимира Путина «нерабочей недели» необходимо введение жёсткого карантина. Предоставление выходных без ограничения на передвижение и социальное общение будет воспринято гражданами как неожиданные каникулы – кто-то поедет на дачу, кто-то просто пойдет в парки и другие места массового скопления людей. Эта ошибка уже была допущена месяц назад в Италии. После объявления «мягкого карантина» и выходных для большинства граждан, уровень общения только вырос. Итальянцы наслаждались весенней погодой в барах, ресторанах, и парках, посещали церковную службу, путешествовали по южным регионам. Когда две недели спустя Италия осознала свою ошибку и объявила жесткий карантин, было уже поздно.
Мы считаем, что России необходимо избежать ошибок, сделанных другими странами, и учесть уроки тех стран, в которых борьба с эпидемией проходит успешно. Мы предлагаем следующий план.
ЧТО ДЕЛАТЬ
1) Карантин. Ключевое условие успеха в борьбе с эпидемией– это жесткий карантин, при котором запрещается выход из дома за исключением покупки продуктов и лекарств, сохраняется работа учреждений, обеспечивающих жизнедеятельность, остальные предприятия – когда это возможно, переходят на работу в удаленном режиме. В частности, все учебные заведения должны проводить занятия только в удаленном режиме; правительство должно поменять или приостановить регуляторные нормы так, чтобы оптимизировать процесс обучения. Этот карантин должен продлиться достаточно долго, чтобы прирост числа тяжелобольных ни в какой момент не превысил мощности российской системы здравоохранения.
2) Масштабная поддержка экономики. Карантин и другие ограничительные меры приведёт к значительному спаду экономической активности; падение доходов граждан усилит этот эффект. На время карантина необходимо оказать поддержку предприятиям, особенно малому бизнесу и индивидуальным предпринимателям, и гражданам, особенно тем, кто остаётся без работы или переходит на частичную занятость. Правительство должно рассмотреть возможность безусловных трансферов, существенных разовых выплат пенсионерам и малоимущим. Необходимо также заявить, что ЦБ готов поддержать ликвидность в банковской системе любой ценой. Отсрочки по платежам и заморозка банкротств являются разумными мерами, но они должны сопровождаться адекватными гарантиями банковскому сектору со стороны бюджета или Банка России.
Главное – это масштаб мер по поддержке экономики и финансовой системы. Пока что заявленные правительством суммы представляются абсолютно недостаточными. Пример других стран на этой стадии развития эпидемии говорит о необходимости поддержки предприятий, граждан и банков в размере 5-10 триллионов.
3) Поддержка и защита медицинских работников. В ближайшее время именно медицинские сотрудники будут постоянно находиться на передовой борьбы с кризисом. Необходимы экстренные меры для своевременного обеспечения их всем необходимым – включая импортные материалы и оборудование.
4) Доступность продовольствия и лекарств. Ни в коем случае нельзя прибегать к ценовым или количественным ограничениям в розничной торговле, даже в отношении товаров первой необходимости. Такие меры приведут к дефициту и возникновению «чёрного рынка». Для снижения цен на товары первой необходимости (включая продовольствие и лекарства) должны быть обнулены импортные пошлины. Необходимо отменить "контрсанкции" и резко снизить регуляторные барьеры для использования импортной фармацевтической продукции и медицинской техники.
5) Тестирование. И для борьбы с эпидемией, и для выхода из карантина необходимо массовое тестирование на коронавирус и на антитела.
Для того, чтобы избежать второй волны эпидемии, необходимо тщательное планирование «возвращения к нормальности» после карантина.
6) Честный и открытый разговор с обществом. Очень важно, чтобы меры, предпринимаемые правительством, были правильно коммуницированы. Мы видели на примере других стран, например, Италии, как беспечность, промедление и ложные коммуникации в начале кризиса приводят к тяжёлым последствиям. Сокрытие информации, пусть даже и негативной, может привести к панике и ещё более тяжёлым последствиям. Успех карантина и выход из кризиса требует, прежде всего, сознательного поведения граждан – недостаточная или ложная информация могут серьёзно усложнить задачу правительства.
ЧЕМ РАНЬШЕ, ТЕМ ЛУЧШЕ
В мире есть примеры, когда удалось купировать эпидемию без жесткого карантина – это Сингапур, Тайвань и Южная Корея. Это страны с эффективной структурой государственного управления и развитыми технологиями. Одним из важных элементов антикризисных мероприятий в этих странах было оперативное выявление зараженных и отслеживание их контактов, отработанное во время борьбы с предыдущими эпидемиями в XXI веке. В большинстве других стран, в том числе развитых, повторить этот опыт не представляется возможным. Ведущие европейские страны – Италия, Франция, Великобритания, Испания – в итоге были вынуждены ввести полный карантин. В этих странах экономические меры по поддержке экономики запланированы в размере 5-10% ВВП.
Нам могут возразить, что у России нет свободных ресурсов в таком объёме. Но на решительные меры идут не только богатые страны, но и страны, которые находятся в гораздо более тяжелом экономическом положении, чем Россия.
Например, жесткий карантин ввела и Аргентина, страна с более низким подушевым доходом. Аргентина уже третий год балансирует на грани дефолта, возможность занять существенные ресурсы для финансирования дефицита бюджета фактически отсутствует. Тем не менее, когда число заболевших приблизилось к сотне, в стране ввели вначале мягкий вариант (16 марта), а потом и жесткий вариант карантина (20 марта). Несмотря на скудные ресурсы бюджета, там были приняты многие меры из тех, которые мы предлагаем, а именно ввели дополнительные компенсации врачам, отменили налоги для мелких предприятий, малоимущие граждане, пенсионеры и получатели социальных пособий получат дополнительные выплаты. Стоит заметить, что в соседних странах – в Бразилии и Чили, которые не ввели карантин, ситуация намного хуже. На 26 марта в Аргентине зафиксировано 502 случаев заражения коронавирусом, в Бразилии – 2598, в Чили – 1306.
Опыт других стран говорит о том, что «вводить карантин или нет» - это ложная дилемма. Скорее всего, рано или поздно принимать решительные меры все равно придется. Вопрос только в том, вводить карантин, когда в стране несколько сотен больных или когда счет идет на тысячи или десятки тысяч? Когда больницы будут переполнены, а места в моргах закончатся, властям все равно придется начать предпринимать жесткие меры для борьбы с эпидемией. Лучше сделать это как можно раньше, чтобы сберечь жизни и здоровье наших сограждан.
Если карантин будет введён решительно и эффективно, а граждане – защищены от экономических последствий карантина масштабными мерами поддержки, кризис 2020 года будет краткосрочным, а восстановление – быстрым. Как только карантин и прочие ограничения будут сняты, спрос на товары и услуги должен быстро восстановиться, и экономика начнет расти. Но ни в коем случае нельзя медлить с принятием этих мер – иначе экономический спад будет глубоким, а потери жизней – значительными.
Сергей Гуриев, Sciences Po
Георгий Егоров, Northwestern University
Рубен Ениколопов, Российская экономическая школа
Екатерина Журавская, Paris School of Economics
Олег Ицхоки, Princeton University и UCLA
Андрей Коврижных, Arizona State University
Андрей Маленко, Boston College
Надежда Маленко, Boston College
Максим Миронов, IE Business School
Мария Петрова, Российская экономическая школа и Universitat Pompeu Fabra
Константин Сонин, University of Chicago и НИУ ВШЭ
Илья Стребулаев, Stanford University
Филипп Ущев, НИУ ВШЭ – Ст.
6) Честный и открытый разговор с обществом. Очень важно, чтобы меры, предпринимаемые правительством, были правильно коммуницированы. Мы видели на примере других стран, например, Италии, как беспечность, промедление и ложные коммуникации в начале кризиса приводят к тяжёлым последствиям. Сокрытие информации, пусть даже и негативной, может привести к панике и ещё более тяжёлым последствиям. Успех карантина и выход из кризиса требует, прежде всего, сознательного поведения граждан – недостаточная или ложная информация могут серьёзно усложнить задачу правительства.
ЧЕМ РАНЬШЕ, ТЕМ ЛУЧШЕ
В мире есть примеры, когда удалось купировать эпидемию без жесткого карантина – это Сингапур, Тайвань и Южная Корея. Это страны с эффективной структурой государственного управления и развитыми технологиями. Одним из важных элементов антикризисных мероприятий в этих странах было оперативное выявление зараженных и отслеживание их контактов, отработанное во время борьбы с предыдущими эпидемиями в XXI веке. В большинстве других стран, в том числе развитых, повторить этот опыт не представляется возможным. Ведущие европейские страны – Италия, Франция, Великобритания, Испания – в итоге были вынуждены ввести полный карантин. В этих странах экономические меры по поддержке экономики запланированы в размере 5-10% ВВП.
Нам могут возразить, что у России нет свободных ресурсов в таком объёме. Но на решительные меры идут не только богатые страны, но и страны, которые находятся в гораздо более тяжелом экономическом положении, чем Россия.
Например, жесткий карантин ввела и Аргентина, страна с более низким подушевым доходом. Аргентина уже третий год балансирует на грани дефолта, возможность занять существенные ресурсы для финансирования дефицита бюджета фактически отсутствует. Тем не менее, когда число заболевших приблизилось к сотне, в стране ввели вначале мягкий вариант (16 марта), а потом и жесткий вариант карантина (20 марта). Несмотря на скудные ресурсы бюджета, там были приняты многие меры из тех, которые мы предлагаем, а именно ввели дополнительные компенсации врачам, отменили налоги для мелких предприятий, малоимущие граждане, пенсионеры и получатели социальных пособий получат дополнительные выплаты. Стоит заметить, что в соседних странах – в Бразилии и Чили, которые не ввели карантин, ситуация намного хуже. На 26 марта в Аргентине зафиксировано 502 случаев заражения коронавирусом, в Бразилии – 2598, в Чили – 1306.
Опыт других стран говорит о том, что «вводить карантин или нет» - это ложная дилемма. Скорее всего, рано или поздно принимать решительные меры все равно придется. Вопрос только в том, вводить карантин, когда в стране несколько сотен больных или когда счет идет на тысячи или десятки тысяч? Когда больницы будут переполнены, а места в моргах закончатся, властям все равно придется начать предпринимать жесткие меры для борьбы с эпидемией. Лучше сделать это как можно раньше, чтобы сберечь жизни и здоровье наших сограждан.
Если карантин будет введён решительно и эффективно, а граждане – защищены от экономических последствий карантина масштабными мерами поддержки, кризис 2020 года будет краткосрочным, а восстановление – быстрым. Как только карантин и прочие ограничения будут сняты, спрос на товары и услуги должен быстро восстановиться, и экономика начнет расти. Но ни в коем случае нельзя медлить с принятием этих мер – иначе экономический спад будет глубоким, а потери жизней – значительными.
Сергей Гуриев, Sciences Po
Георгий Егоров, Northwestern University
Рубен Ениколопов, Российская экономическая школа
Екатерина Журавская, Paris School of Economics
Олег Ицхоки, Princeton University и UCLA
Андрей Коврижных, Arizona State University
Андрей Маленко, Boston College
Надежда Маленко, Boston College
Максим Миронов, IE Business School
Мария Петрова, Российская экономическая школа и Universitat Pompeu Fabra
Константин Сонин, University of Chicago и НИУ ВШЭ
Илья Стребулаев, Stanford University
Филипп Ущев, НИУ ВШЭ – Ст.
ПРО КУРС РУБЛЯ: ПОЧЕМУ ДЕРЕВЯННЫЙ НЕ ТОНЕТ?
Сегодня на фоне продолжения падения нефти и закрытия Москвы на карантин многие задались вопросом: не грозит ли нам очередной витой девальвации?! Дождь прямо спросил: когда ждем 100 рублей за доллар?
Так вот, такой курс мы вряд ли увидим. Почему? Тезисно так:
1. Практически при любой цене на нефть торговый баланс РФ останется профицитным: экспорт у нам был сильно больше импорта. Импорт сейчас практически встанет, а экспорт продолжится. Насосы качают, трубы гонят. Ну какой импорт на карантине?
2. Текущий счет даже при средней цене на нефть нефти $25 за баррель скорее всего останется профицитным. По последнему падению: цены уходят в пол только по физической нефти и ближайшему контракту - следующие фьючерсы котируются сильно выше (см. график). Рынок прайсит относительно быстрое восстановление цен на нефть.
3. Резервов достаточно, чтобы профинансировать отток капитала при любом сценарии в этом году.
4. Бюджетное правило является постоянным поставщиком долларов на рынок. Более того, очень скоро правительству станет ясно, что стимулов, чтобы смягчить удар карантина по экономике, надо бы добавить - и это увеличит предложение долларов на рынке со стороны Минфина. Резервный фонд надо тратить именно сейчас.
Видео интервью на Дожде:
https://tvrain.ru/teleshow/here_and_now/neft_upala-505733/
Сегодня на фоне продолжения падения нефти и закрытия Москвы на карантин многие задались вопросом: не грозит ли нам очередной витой девальвации?! Дождь прямо спросил: когда ждем 100 рублей за доллар?
Так вот, такой курс мы вряд ли увидим. Почему? Тезисно так:
1. Практически при любой цене на нефть торговый баланс РФ останется профицитным: экспорт у нам был сильно больше импорта. Импорт сейчас практически встанет, а экспорт продолжится. Насосы качают, трубы гонят. Ну какой импорт на карантине?
2. Текущий счет даже при средней цене на нефть нефти $25 за баррель скорее всего останется профицитным. По последнему падению: цены уходят в пол только по физической нефти и ближайшему контракту - следующие фьючерсы котируются сильно выше (см. график). Рынок прайсит относительно быстрое восстановление цен на нефть.
3. Резервов достаточно, чтобы профинансировать отток капитала при любом сценарии в этом году.
4. Бюджетное правило является постоянным поставщиком долларов на рынок. Более того, очень скоро правительству станет ясно, что стимулов, чтобы смягчить удар карантина по экономике, надо бы добавить - и это увеличит предложение долларов на рынке со стороны Минфина. Резервный фонд надо тратить именно сейчас.
Видео интервью на Дожде:
https://tvrain.ru/teleshow/here_and_now/neft_upala-505733/
tvrain.ru
Нефть упала до рекордного уровня за 18 лет. Будет ли доллар стоить 100 рублей?
На фоне распространяющейся эпидемии коронавируса ухудшается экономическое положение в России. Цена нефти Brent упала до минимума за 18 лет — 22,5 долларов за баррель. Курс доллара на московской бирже превысил отметку в 80 рублей, евро достиг 89 рублей. Обсудили…
В последние дни часто вижу предсказания скорой кончины рубля и "хватит жечь резервы" в сторону ЦБ. Якобы курс сдерживается искусственно этими продажами валюты, и надо их быстрее прекращать, ибо "бесполезно".
Давайте во-первых разберемся, много ли продает ЦБ валюты? Если Вы зайдете на сайт Банка России, то вы узнаете что он вообще не продает валюту. НОЛЬ.
"Данные по операциям Банка России на внутреннем валютном рынке (ежедневно)" https://www.cbr.ru/hd_base/valintbr/valvol_day/
Дело в том, что проводимые ЦБ операции на валютном рынке он не считает своими (хотя именно он принимает решение что и как делать - зеркалировать ли операции Минфина или нет, продавать ли с опережением и т.д.) и лукаво записывает их в операции Минфина. Так что, сколько чего он сделал на рынке, видно из другого отчета*:
"Факторы формирования ликвидности банковского сектора (по дням)" http://www.cbr.ru/statistics/flikvid/
* - тут есть тонкость: указанная дата операций на самом деле - это дата расчетов по сделкам, сами сделки совершаются на один рабочий день раньше.
Нетрудно убедиться, что объемы продаж весьма невелики и их действительно хватит такими темпами на несколько лет даже при таких вот ценах на нефть близких к нулевым (URALS уже 11 долларов, что ниже цен 1998 года с учетом долларовой инфляции). Видно как ЦБ увеличил объемы при падении нейти ниже 25 долларов ("по сделке по продаже акций Сбербанком"). Хватит ли их для того чтобы курс оставался стабильным долгое время - отдельный вопрос, но на горизонте нескольких месяцев такой проблемы нет.
Что касается резкого падения суммы резервов (маленький кивок на графике, где показаны резервы в долларах и операции Минфина в рублях по бюджетному правилу), то он связан главным образом с переоценкой ЗВР - ведь на сентябрь 2019 года всего лишь 24% резервов было в долларах США (30% в евро, 20% в золоте, 12.% в китайском юане), так что переоценка в долларах может сильно меняться в зависимости от курсов валют и цен на золото.
Резервы не сжигаются, и используются с пользой, как и было задумано бюджетным правилом: доллары меняются на рубли, которые закрывают дефицит бюджета. По сути дела его теперь оплачивают те инвесторы, которые сейчас хотят выйти из рубля. Несколько лет до этого курс рубля был "занижен" относительно того, каким бы он был без операций Минфина. Теперь - "завышен". Итог: гораздо меньший размах колебаний курса по сравнению с 2014 годом.
Давайте во-первых разберемся, много ли продает ЦБ валюты? Если Вы зайдете на сайт Банка России, то вы узнаете что он вообще не продает валюту. НОЛЬ.
"Данные по операциям Банка России на внутреннем валютном рынке (ежедневно)" https://www.cbr.ru/hd_base/valintbr/valvol_day/
Дело в том, что проводимые ЦБ операции на валютном рынке он не считает своими (хотя именно он принимает решение что и как делать - зеркалировать ли операции Минфина или нет, продавать ли с опережением и т.д.) и лукаво записывает их в операции Минфина. Так что, сколько чего он сделал на рынке, видно из другого отчета*:
"Факторы формирования ликвидности банковского сектора (по дням)" http://www.cbr.ru/statistics/flikvid/
* - тут есть тонкость: указанная дата операций на самом деле - это дата расчетов по сделкам, сами сделки совершаются на один рабочий день раньше.
Нетрудно убедиться, что объемы продаж весьма невелики и их действительно хватит такими темпами на несколько лет даже при таких вот ценах на нефть близких к нулевым (URALS уже 11 долларов, что ниже цен 1998 года с учетом долларовой инфляции). Видно как ЦБ увеличил объемы при падении нейти ниже 25 долларов ("по сделке по продаже акций Сбербанком"). Хватит ли их для того чтобы курс оставался стабильным долгое время - отдельный вопрос, но на горизонте нескольких месяцев такой проблемы нет.
Что касается резкого падения суммы резервов (маленький кивок на графике, где показаны резервы в долларах и операции Минфина в рублях по бюджетному правилу), то он связан главным образом с переоценкой ЗВР - ведь на сентябрь 2019 года всего лишь 24% резервов было в долларах США (30% в евро, 20% в золоте, 12.% в китайском юане), так что переоценка в долларах может сильно меняться в зависимости от курсов валют и цен на золото.
Резервы не сжигаются, и используются с пользой, как и было задумано бюджетным правилом: доллары меняются на рубли, которые закрывают дефицит бюджета. По сути дела его теперь оплачивают те инвесторы, которые сейчас хотят выйти из рубля. Несколько лет до этого курс рубля был "занижен" относительно того, каким бы он был без операций Минфина. Теперь - "завышен". Итог: гораздо меньший размах колебаний курса по сравнению с 2014 годом.
О КУРСЕ РУБЛЯ И КОММУНИКАЦИИ ЦБ С РЫНКОМ
Вот что Банк России проваливает, так это коммуникацию. Который день рынок (профессионалы) обсуждает, что нефть URALS упала в два раза, а рубль на это никак не отреагировал.
Господа, но он и не должен был! Еще 19 марта ЦБ заявил:
"Дополнительные продажи Банка России рассчитаны исходя из ПОЛНОГО ВОЗМЕЩЕНИЯ выпадающего предложения валюты на внутреннем валютном рынке из-за снижения экспортной выручки от продажи нефти, нефтепродуктов и природного газа при падении цен ниже 25 долларов США за баррель марки Urals."
Таким образом, для валютного рынка, покуда у ЦБ будет что продавать, ситуация одинаковая: что URALS 25, что 15 долларов за баррель. Что мы и видим.
Вот что Банк России проваливает, так это коммуникацию. Который день рынок (профессионалы) обсуждает, что нефть URALS упала в два раза, а рубль на это никак не отреагировал.
Господа, но он и не должен был! Еще 19 марта ЦБ заявил:
"Дополнительные продажи Банка России рассчитаны исходя из ПОЛНОГО ВОЗМЕЩЕНИЯ выпадающего предложения валюты на внутреннем валютном рынке из-за снижения экспортной выручки от продажи нефти, нефтепродуктов и природного газа при падении цен ниже 25 долларов США за баррель марки Urals."
Таким образом, для валютного рынка, покуда у ЦБ будет что продавать, ситуация одинаковая: что URALS 25, что 15 долларов за баррель. Что мы и видим.
В ходе мероприятия Председатель Банка России Эльвира Набиуллина представит видение регулятором текущей ситуации, расскажет о реализации принятых и о планируемых мерах, направленных на снижение влияния пандемии коронавируса и волатильности на финансовых рынках на финансовый сектор, экономику и граждан.
Трансляция пресс-конференции начнется в 14:00 мск 3 апреля и будет доступна в официальных аккаунтах Банка России в «ВКонтакте» и «Фейсбуке», а также на YouTube-канале Банка России.Ожидаем возврата ЦБ к операциям на рынке в обычном ежедневном режиме. https://cbr.ru/press/event/?id=6609&fbclid=IwAR0irAiqkizfUGEb9ZYZckYjV2YWwkyrZJxC2sOrNCCrMOQYhFnewqGwNNs
Трансляция пресс-конференции начнется в 14:00 мск 3 апреля и будет доступна в официальных аккаунтах Банка России в «ВКонтакте» и «Фейсбуке», а также на YouTube-канале Банка России.Ожидаем возврата ЦБ к операциям на рынке в обычном ежедневном режиме. https://cbr.ru/press/event/?id=6609&fbclid=IwAR0irAiqkizfUGEb9ZYZckYjV2YWwkyrZJxC2sOrNCCrMOQYhFnewqGwNNs
Банк России в период с 6 по 30 апреля 2020 года продолжит ежедневно осуществлять операции по предоставлению и абсорбированию ликвидности, а также сделки на внутреннем валютном рынке, за исключением 11, 12, 18, 19, 25 и 26 апреля (далее — календарные выходные дни), с учетом следующего:
- операции репо по фиксированной ставке будут проводиться ежедневно с исполнением второй части на следующий день, если он не является календарным выходным днем;
- обеспеченные кредиты Банка России по заявлению в рамках стандартных и специализированных инструментов рефинансирования будут предоставляться ежедневно;
- погашение кредитов Банка России, дата возврата которых приходится на период с 6 по 30 апреля, будет осуществляться в календарную дату, на которую в соответствии с параметрами сделки приходится срок исполнения обязательств, за исключением календарных выходных дней;
- досрочное погашение кредитов Банка России по инициативе кредитных организаций может осуществляться в период с 6 по 30 апреля, за исключением календарных выходных дней;
- депозитные операции овернайт будут проводиться ежедневно с размещением денежных средств в день проведения операции и с датой возврата депозита на следующий день, если он не является календарным выходным днем;
- недельные депозитные аукционы будут проводиться в соответствии с ранее утвержденным графиком;
аукционные операции «тонкой настройки» будут проводиться при необходимости с учетом ситуации с ликвидностью банковского сектора;
- операции «валютный своп» на внутреннем валютном рынке будут проводиться ежедневно на стандартных условиях;
- операции по покупке и продаже иностранной валюты на организованных торгах ПАО Московская Биржа будут проводиться ежедневно с датой расчетов на следующий торговый день.
При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.
- операции репо по фиксированной ставке будут проводиться ежедневно с исполнением второй части на следующий день, если он не является календарным выходным днем;
- обеспеченные кредиты Банка России по заявлению в рамках стандартных и специализированных инструментов рефинансирования будут предоставляться ежедневно;
- погашение кредитов Банка России, дата возврата которых приходится на период с 6 по 30 апреля, будет осуществляться в календарную дату, на которую в соответствии с параметрами сделки приходится срок исполнения обязательств, за исключением календарных выходных дней;
- досрочное погашение кредитов Банка России по инициативе кредитных организаций может осуществляться в период с 6 по 30 апреля, за исключением календарных выходных дней;
- депозитные операции овернайт будут проводиться ежедневно с размещением денежных средств в день проведения операции и с датой возврата депозита на следующий день, если он не является календарным выходным днем;
- недельные депозитные аукционы будут проводиться в соответствии с ранее утвержденным графиком;
аукционные операции «тонкой настройки» будут проводиться при необходимости с учетом ситуации с ликвидностью банковского сектора;
- операции «валютный своп» на внутреннем валютном рынке будут проводиться ежедневно на стандартных условиях;
- операции по покупке и продаже иностранной валюты на организованных торгах ПАО Московская Биржа будут проводиться ежедневно с датой расчетов на следующий торговый день.
При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.