ГРАФИК ДНЯ
"Инвесторам в американские акции стоит следить не за инфляцией, а за рынком труда, пишет Bloomberg.
"Stock Market Is All About Labor Even As the Fed Fights Inflation" https://www.bloomberg.com/.../stock-market-is-all-about...
С 1990-х годов, когда доминирующее положение в экономике США перешло от материального производства к сфере услуг, движения рынка акций начали соотноситься с развитием рынка труда: перевернутая кривая уровня безработицы в значительной степени отражает динамику индекса S&P 500.
Чем выше спрос на рабочую силу, тем выше уровень потребления — у большего числа людей есть работа и деньги, поясняет Bloomberg. Так как экономика США ориентирована на потребителя, снижение безработицы увеличивает прибыли компаний и, следовательно, цены на акции." (The Bell)
Тут еще вопрос, в какую сторону работает взаимосвязь. В 6-ти последних разворотах рынка S&P500 опережал данные по безработице 5 раз. Может быть планы компаний определяют условия найма и значение фондового индекса, а безработица подстраивается под них?
Ну а то, что сейчас происходит с рынком труда - беспрецедентно, так как искажается стимулами, невиданными по масштабу. Адекватно ли вообще в новых ковидных условиях, сохранять старую методику расчёта этого показателя? Не ушли ли работники в серую зону, от радаров статистических служб, перейдя на удаленную работу?

К предыдущему посту - более детальный график.

ОСЛАБЛЯЕТ ЛИ КУРС РУБЛЯ БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО?

Виктор Тунёв опубликовал любопытный пост с критикой политики валютного курса, проводимой Банком России.
https://www.facebook.com/truevaluator/posts/4754630304596946

В частности, там упомянуто исследование самого ЦБ РФ (ДОЛГОСРОЧНЫЙ ПЕРЕНОС КУРСА В ЦЕНЫ, А. Елисеев, А. Новак, А. Шульгин) https://cbr.ru/StaticHtml/File/124396/wp-july_21.pdf

Выводы работы: "Таким образом, в работе было продемонстрировано, что, хотя мы можем теоретически объяснить возникновение неполного долгосрочного переноса в цены, мы не имеем эмпирических оснований (на основе российской статистики 2012–2018 гг.) говорить о значимом отклонении от единицы долгосрочного коэффициента переноса курса в цены."

Виктор приводит аргументы за то, что подъем ставки долгосрочно ослабляет рубль. Этот вывод представляется спорным. Но что точно работает на долгий срок, это то, что курс определяется разницей инфляций (о чем говорит Кирилл Тремасов в своем последнем видеоблоге, который и обсуждает Виктор): https://youtu.be/gG2edTQplDE

При том, что волатильность курса ЦБ мог бы и снизить, подходя более гибко к реализации БП на рынке (тут Кирилл существенно искажает роль ЦБ на рынке: Банк России не брокер, а дилер, он сам решает когда и как исполнять заказ Минфина), по сути скорее прав ЦБ. Кстати, на самом деле, Банк России вполне себе реагирует на ситуацию на рынке и подходит к вопросу творчески: приостанавливая покупки валюты на время (осень 2019) или наоборот, добавляя (весна 2020), продажа валюты от передачи акций Сбербанка Минфину).

Безусловно, в текущий момент БП ослабляет рубль (без него равновесие достигалось бы при текущих ценах на нефть в другой точке), но важна ситуация долгосрочно, включая моменты, когда цена на нефть уходит ниже цены отсечения.

Про роль БП, цен на нефть, инфляции и режим курса (а БП в текущем виде введено с 1 января 2017 года) хорошо рассказывает график ниже, на котором показан реальный эффективный курс рубля с начала 2000-х по настоящее время.

Этот и другие актуальные вопросы текущего момента обсудим сегодня, как обычно по пятницам, в 18:00 в трансляции на нашем ТГ канале: https://www.tg-me.com/acirussia c Виктор Тунёв, Павел Пикулев, Алекс Исаков и другими. Присоединяйтесь!

​​❓Ослабляет ли курс рубля бюджетное правило ❓

🕕 Еженедельный пятничный звонок PRO MARKETS - ACI RUSSIA сегодня в 18:00 с Виктором Тунёвым, Павлом Пикулевым, Александром Исаковым и Сергеем Романчуком.

Дискутируем по вопросам, освещенным в своих постах Виктором Тунёвым и Сергеем Романчуком.

📍Присоединиться в Clubhouse
📍Присоединиться в Telegram

🙋‍♂️ Ваши мнения и вопросы можно озвучить онлайн или в комментариях под этим постом 👇🏻

​​Дорогие коллеги и друзья!

🎄 ACI Russia 27 декабря 2021 приглашает гостей на новогоднюю вечеринку, которая пройдет в баре Mandarin Combustible (г.Москва, Малый Черкасский пер., д.2).
 
Это традиционное праздничное мероприятие Ассоциации по подведению итогов года, на котором гостей ждут награждения, конкурсы, поздравления от коллег и друзей, подарки от Деда Мороза, а также отличное новогоднее настроение!
 
В связи с этим ACI Russia объявляет о старте приёма заявок для участия в 2х конкурсах, победители которых, будут награждены на вечеринке 27 декабря.
 
📍Конкурс достижений и инноваций на российском валютном и денежном рынке.
 
В конкурсе могут участвовать все финансовые институты и провайдеры инфраструктуры, которые сделали что-то новое в 2021 году или добились значительных успехов, отмеченных престижными рыночными наградами.
 
Каждый сам оценивает, чем он может гордиться, и выносит это достижение на рассмотрение Совета ACI Russia, который принимает решение, выбирая самые значимые.

Участвуйте активнее, чтобы о ваших достижения узнали коллеги!
 
📍Конкурс на самый высокий балл по результатам ACI Online FX Global Code Exam
 
В конкурсе могут принять участие все действующие члены ACI Russia, сдавшие экзамен по FX Global Code до 25 декабря 2021 года. Подтверждением является электронный сертификат участника по итогам экзамена. Подробнее об экзамене на сайте ACI FMA.
 
🎁 Участник, набравший самый высокий балл за ACI Online FX Global Code Exam получит приз – iPhone 13, дисплей 6,1 дюйм, ёмкость 256 ГБ.
 
‼️Ваши заявки на оба конкурса вы можете присылать в свободной форме на адрес [email protected]
 
📍Награждение самого активного и точного участника регулярного голосования ACI Russia по размеру ставки ЦБ РФ
 
Члены Совета ACI Russia выберут самого активного участника регулярного голосования ACI Russia по ставке ЦБ РФ, который наиболее точно в течение всего года предсказывал её размер перед каждым Советом директоров Банка России.

🎅 Участвуйте и голосуйте! У вас еще есть шанс стать победителем
 
Спонсором новогодней вечеринки ACI Russia выступает Московская Биржа.
 
 
🎄Участие в вечеринке возможно только для членов ACI Russia и желающих вступить в Ассоциацию.
‼️Предварительная регистрация обязательна

МОСКОВСКАЯ БИРЖА: СОВЕТ БИРЖИ, УТРЕННЯЯ СЕССИЯ
Вчерашняя экстремальная торговля в утреннюю сессию привлекла интерес всех, что участвует в российском фондовом рынке. Рынок открылся в 7:00 утра мощными продажами во многих бумагах и достиг установленных лимитов изменения цен, без заметных новостей и без падения рубля и ОФЗ, после чего отрос до уровней закрытия предыдущего дня. Причиной такого движения явилось, скорее всего, исполнение ордеров на ограничение убытков (stop loss).
Преимущественное мнение, высказываемое публично, заключается в том, что такие колебания вредят развитию рынка, а Биржа слишком поспешила распространить на фондовый рынок практику утренних сессий срочного и валютного рынков, давно уже начинающихся в 7:00 утра. Высказывается мнение, что пострадали именно розничные инвесторы, которые торгуют, устанавливая достаточно близкие к рынку стоп ордера, а в утреннюю сессию ликвидность меньше, проскальзывание больше, так что цены исполнения хуже, чем могли бы быть в дневную сессию. Большая волатильность отпугивает инвесторов, и рынок вместо инвестиционной машины превращается в "казино". Да и вообще, торговать с 7 утра до полуночи - вредить здоровью и повышать издержки, так что не отменить ли нам фондовую утреннюю сессию в "интересах развития рынка" ?
Не споря с тезисами, все-таки хочу обратить внимание на некоторые обстоятельства произошедшего и задать вопросы на подумать:
1."Мосбиржа" отмечала, что на утренних торгах прошли очень значительные объемы, свыше 40 млрд рублей, это более трети среднедневного объема. В утреннюю сессию работало 5 маркет-мейкеров. Активные операции совершались через более чем 50 участников рынка. "Волатильность и объём на утренней торговой сессии по своей концентрации были существенно выше средних даже по основной сессии, что привело к большому давлению на рынок", - сообщал представитель биржи "Интерфаксу".
- Можно ли тогда назвать время торгов неликвидным? Сильно ли меньше был бы размах колебаний, если бы сессия открылась в 10 утра по Москве?!
2. Насколько прибыльной долгосрочно может активная торговля акциями для розничного инвестора при регулярной установке стопов на продажу в пределах менее одного дневного лимита изменения цены? Стоит ли им вообще использовать подобные стратегии (торговли с большим плечом)? Может быть стоит передать деньги в управление в фонды? Или же перейти в категорию инвесторов?
3. Пострадали ли инвесторы? Да, с одной стороны волатильность увеличилась. Но, с другой стороны, многие хвастались в соцсетях и говорили Бирже спасибо, за то что создалась такая возможность - дешево купить акции.
4. Бывает ли плохой пиар? Что перевесит - уход с рынка осторожных активных трейдеров, так как тут пахнет манипуляцией рынка или же привлечение внимания к тому, что на утренней сессии могут быть интересные цены?
5. Не стоит ли Банку России тщательно изучить ситуацию на предмет возможного манипулирования рынком и как можно скорее высказаться публично?
6. Московская Биржа объявила о планах перехода к круглосуточной торговле (24/5). Тут уже точно никакого здоровья не хватит активно торговать, отслеживая вручную ситуацию в каждый момент времени. Однако, валютный рынок так жил ВСЕГДА. Криптовалюты торгуются 24/7 и привлекают все новых и новых розничных участников. Тренд на развитие автоматизированной торговли бесспорно продолжится. Очевидно, люди находят возможность торговать на рынке, который торгуется круглосуточно.
7. Если конкретный рынок торгуется не круглосуточно, а с ночным перерывом, улучшает ли это возможности по управлению позицией по сравнению с круглосуточной торговлей?
8. Если МБ решит сократить время торговли и не расширяться на 24/5, поведут ли себя в будущем так же ее конкуренты? Как сказывается на доходах Биржи более длительное время торговли? Готова ли она будет отказаться от дополнительных доходов в чью-то пользу?

Эти и многие другие вопросы обсуждались на этапе подготовки решений о введении вечерних и утренних сессий. Завтра состоится заседание Совета Биржи - высшего клиентского совещательного органа МБ. На нем будут присутствовать руководители многих участников торгов, крупнейших брокеров. Дополнительно к утвержденной повестке мы обязательно обсудим и ситуацию, сложившуюся на утренних торгах. Как обычно, пишите вопросы и комментарии, под постом и в личку.
Заседание Совета Биржи 16.12.2021.
Вопросы повестки дня:
1. Об итогах работы ПАО Московская Биржа в 2021 г.
Докладчик: Ю.О. Денисов
2. О приоритетных проектах 2021 г. и стратегических направлениях ПАО Московская Биржа на 2022 г.
Докладчики: И.Л. Марич, И.С. Алутин, Д.В. Щеглов
3. О ходе реализации проекта по развитию инвестиционной грамотности розничных инвесторов.
Докладчики: И.В. Лебедева, В.С. Скотников
4. О влиянии изменений в регулировании на структуру фондового рынка.
Докладчик: Б.Н. Блохин, Г.Г. Шевеленков, К.М. Пестов
5. О статусе внедрения Кодекса добросовестного поведения участников торгов и клиринга Группы «Московская Биржа».
Докладчик: И.Ю. Грекова

Редкое единодушие: опросы в группе ACI Russia и Bloomberg распределены практически одинаково, но участники сами настроены чуть более мягко, чем прогноз относительно действий ЦБ.

Я не успел написать краткий обзор нашего последнего звонка PRO MARKETS - ACI RUSSIA, но вот Виктор Тунёв свою позицию отразил в тексте, спасибо! Как всегда на подумать/поспорить.

​​ДКП ДЛЯ РОССИИ ver 3.0. Обсуждение заметки об итогах 7 лет инфляционного таргетирования (ИТ) и свободного плавания вызвало естественную реакцию у защитников Банка России. Не обошлось без досадных ошибок: сравнивая динамику REER (реального эффективного курса), нужно понимать, что курс влияет на инфляцию, а не наоборот - если и курс, и инфляция +50%, то REER не меняется. Кому-то показалось, что я за изменение бюджетного правила, отказ от ИТ или плавающего курса - НЕТ, НЕТ и НЕТ. Прозвучали идеи, заслуживающие внимания: рост цены отсечения нефти на фактическую инфляцию в США, выкуп ОФЗ на резервы вместо накопления резервов и размещения ОФЗ под 8-9%. Но я остановлюсь на решении, не требующего изменения базовых параметров политики:

✅ MMT-ПОДХОД

Уже писал о подходе теории к ИТ в странах с ограниченным суверенитетом. Если курсы валют не привязаны к резервным (pegged) и не управляются (managed floats), такие страны не способны выдерживать (WITHSTAND) последствий ослабления курса и переноса его в цены. Но могут пытаться избегать (AVOID) или противостоять (COUNTER) этому без разворота в фискальной или монетарной политике:

1) AVOID - использование имеющихся валютных резервов и/или обеспечение положительного торгового баланса для снижения волатильности плавающего курса и удовлетворения потоков капитала (сбережений в иностранных активах). У России есть значительные и резервы, и торговый баланс, чтобы закрыть вопрос с ослаблением рубля, если не допускать политики накопления резервов ради самих резервов.

2) COUNTER – ограничения на потоки капитала, макропруденциальная политика могут противостоять значительному ослаблению курса.

ИТ не должно ограничиваться управлением ключевой ставкой. Циклы повышения/понижения ставки вызывают разные эффекты на финансовых рынках, включая отрицательные, - результат может оказаться противоположным для курса и инфляции. На примере России мы видели, как шок ДКП вызывает бегство из активов в национальной валюте, а резиденты активно набирают кредиты в ожидании более высоких ставок и усиливают инфляционное давление, а потом возникает естественное похмелье и провал спроса. Как итог, сложности в прогнозировании бизнесом динамики спроса и снижение реальных инвестиций.

Вся госполитика должна быть направлена на ограничение причин, вызывающих инфляцию. Нынешний всплеск инфляции можно купировать, 1) инвестируя в производственные мощности, логистику, восстановление цепочек поставок, продовольственную и энергетическую независимость, 2) используя государственные товарные резервы, налоговые или административные меры по регулированию цен и ограничению злоупотребления рыночной властью со стороны ключевых игроков (включая само государство – оно устанавливает/покупает множество цен/товаров). Страны без резервов или притока валюты по торговому балансу должны проводить политику наращивания экспорта или ограничения импорта, чтобы снизить валютный риск.

✅ РЕШЕНИЕ ДЛЯ РОССИИ – ИЗМЕНЕНИЕ ОТНОШЕНИЯ К ВАЛЮТНОМУ КУРСУ:

1️⃣ Режим плавающего или свободно плавающего курса - не принципиален. Только 12 стран из 172 имеют free floating согласно МВФ (из них только 5 Emerging Markets – Мексика, Польша, РФ, Сомали, Чехия), но даже в рамках него возможны интервенции до 3х раз по 3 дня за полгода.

2️⃣ Ключевая ставка может следовать за инфляцией, но не быть основным инструментом для борьбы с инфляцией. Лучший способ – макропруденциальное регулирование кредита и влияние на валютный курс плавающими объёмами покупок по бюджетному правилу. Банк России просто не покупает валюту, когда курс ослабляется, и обещает использовать свои резервы в кризисы (в отличие от ОНЕГДКП, где он наблюдает со стороны за падением рубля, импорта и ростом инфляции в небазовых сценариях).

3️⃣ Активное использование ФНБ для инвестиций в рост потенциала экономики. Цель по ликвидной части ФНБ в 10% ВВП может сосуществовать с использованием нефтегазовых доходов на возвратной основе (для инвестиций в рост экспорта или импортозамещение).

PS. Курсы валют к USD за 7 лет

​​📍Еженедельная пятничная дискуссия - сегодня в 18:00 "Решения центральных банков".

Обсуждаем влияния решений ФРС, Банка Англии, Банка России, Банка Турции и других на экономику и рынки с Егором Сусиным, Сергеем Коныгиным, Александром Кудриным и Сергеем Романчуком.

Присоединиться в Clubhouse. Присоединиться в Telegram.

Задать вопрос спикерам в комментариях под этим постом👇🏻👇🏻👇🏻

При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Решения по ключевой ставке будут приниматься с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. https://www.cbr.ru/press/pr/?file=17122021_133000Key.htm

Обсудили в компании Евгения Надоршина решение ЦБ по ставке в эфире РБК ТВ. https://m.youtube.com/watch?v=-Fz8mI4Ib6s

Эрдоган пообещал всем вкладчикам банков в турецких лирах бесплатный валютный опцион - полностью компенсировать убытки от девальвации лиры. Курс отреагировал вот так. Пожалуй я не припомню столь резкой коррекции национальной валюты после падения на больших ЕМ рынках. Это конечно супер эксперимент в реальном времени по неконвенциональной валютной и денежной политике. Захватывающее зрелище!

https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-20/lira-rebounds-from-record-low-as-erdogan-reveals-latest-plans

ПРИКЛЮЧЕНИЯ ТУРЕЦКОЙ ЛИРЫ

Новейшая история довольно показательна: что касается курса и инфляции, то нормализация ДКП в Турции прекрасно работает. Попытки же снижать инфляцию снижением ставки до сих пор терпели крах. Новая страница супер неконвенциональной политики дала временное облегчение вызвав спрос на лиры среди тех, кто поверил гарантиям правительства.

Работающий рецепт борьбы с валютным кризисом и галопирующей инфляцией на развивающихся рынках с открытым перемещением капитала до этого был один - положительные реальные ставки в национальной валюте. Сейчас в Турции возникнет множественность ставок - для физических лиц - депозит со встроенным бесплатным для них опционом. Для юридических.. ? Для нерезедентов..? А по кредитам?

При этом ставки овернайт в лире по FX SWAPS для переноса лонгов в USDTRY достигли уже 200% годовых.

Очевидно, что возникнет множество схем, как заработать на опционе невиданной щедрости. Бесплатные опционы на дороге не валяются, их надо монетизировать. Рациональным поведением, если доверять правительству Эрдогана, является продать USDTRY (что и произошло): если курс доллара упадет, то заработок очевиден. Если вырастет, то убыток Вам в точности компенсируют.

Держать курс эта схема будет ровно до тех пор, пока вера в ее исполнимость будет стимулировать продажу долларов населением и схематозниками. Она способна дать передышку правительству, чтобы решить базовые проблемы. На стороне Эрдогана так же наличие существенных сбережений населения в иностранной валюте (около 60% от всех), так что продавать есть что.

Но сможет ли Эрдоган решить долгосрочные проблемы? На мой взгляд, это крайне сомнительно, так как нормализация ситуации скорее всего вернет все на привычный трек - понижения ставки всем чертям назло, и, как следствие, нового исхода из лиры на очередном ухудшении валютного баланса (все-таки 40% в лире еще осталось, а сейчас локально будет больше). В таком случае увеличившиеся обязательства правительства могут его похоронить, и политическая драма Эрдогана будет захватывающей.

Telegram превратился в оружие манипулирования фондовым рынком. На основе одних только постов в анонимных каналах решения о сделках принимают владельцы до 100 тысяч счетов — и это по самой скромной оценке. Журналисты The Bell Ирина Панкратова и Вячеслав Дворников изучили рынок и узнали, как за три дня и несколько миллионов рублей организовать масштабную кампанию по раскрутке эмитента в Telegram, кто стоит за популярным среди частных инвесторов каналом РДВ и почему с этими людьми судится ЦБ.
"Новости в Telegram, которые создаются и распространяются для манипулирования рынками, начали появляться примерно с 2018 года. В практике регулирования юрисдикций США, Канады, Великобритании и других стран такой вид манипулирования называют «выражением немотивированного суждения» — и он считается недобросовестной деятельностью. В России такие правила пока не установлены. Но в марте ЦБ объявил, что впервые выявил кейсы с публичными призывами к изменению стоимости на рынке ценных бумаг в телеграм-каналах и их чатах. В результате, по словам Ляха, было заблокировано около 100 счетов тех, кто призывал «загнать» бумагу. «Это был хороший урок рынку», — полагает он.
ЦБ предлагает людям самостоятельно решать, кому доверять. Пару лет назад на основании этического кодекса международной Chartered Financial Analyst (CFA, которая выдает сертификаты финансовых аналитиков) был разработан «Кодекс финансового аналитика», а Национальная финансовая организация (НФА) создала реестр публичных аналитиков.
Но теперь специально для авторов постов, которые двигают рынки, ЦБ хочет ввести обязательную маркировку для публичных финансовых рекомендаций, написанных не профессиональными аналитиками, рассказал The Bell источник, близкий к регулятору. Пока идея в стадии проработки, а анонимные телеграм-каналы продолжают набирать подписчиков." https://thebell.io/rynki-dengi-i-vlast-v-telegram-kak-anonimnye-kanaly-razgruzhayut-investorov

ПРО ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЕ РИСКИ

Складывается следующая картина (по мотивам выступления одного персонажа на ТВ).

1. Донбасс уже переведен ментально в статус Крыма (та же аргументация про необходимость защиты русских людей на исконно русских территориях, которые чисто случайно, по заветам в данном случае В.И. Ленина, формально отошли к Украине).

2. Украина не обладает суверенитетом, да и вообще, настоящим суверенитетом в мире обладают только империи (на данный момент это видимо США, Китай и Россия). Только они могут и имеют право (сильного) принимать решения в отношении геополитики (военных союзов, размещения войск и т.д.). Даже "мелкие" европейские государства - не партнеры для переговоров.

3. Нападать конечно ни на кого не будем, но наших людей и интересы - защитим сами, как захотим.

Отсюда (имхо), весьма вероятный сюжет:

- Переговоры с США не принесут требуемого результата;
- Война будет, но «оборонительная» (максимум "отбросить" украинскую армию от Донбасса), начнется в результате "провокации со стороны Украины";
- Донбасс официально станет российским;
- В ответ будут существенные экономические санкции от Европы и США, но финансовые рынки будут скорее всего стабилизированы интервенциями ЦБ/ограничениями на финансовые операции;
- Вполне вероятно, что Украине будет обещана военная поддержка/статус партнёра НАТО с перспективой полного членства через какое-то время.

Уверенность и настойчивость, с которой поднимается эта тема, заставляет считать, что все должно решиться этой зимой. Кажется менее вероятным, что угрозы окажутся просто блефом без последствий.

​​📍«Перспективы 2022: Россия и глобальные рынки»

Сегодня в 18:00 ждём вас на итоговом звонке этого года Pro Markets - ACI Russia. Вместе с Егором Сусиным, Антоном Табах, Сергеем Хестановым, Александром Коляндром и Сергеем Романчуком подводим итоги текущего года и рассуждаем о том, что ждёт нас в 2022.

Присоединиться в Clubhouse
Присоединиться в Telegram

🙋Задать вопрос и высказать своё мнение можно в прямом эфире, а также написать его в комментариях к этому посту 👇🏻