Как начинался китайский НЭП-2.
В отличие от России 1990-х, для китайского руководства большой вес имело мнение академических экономистов, в т.ч. экономической школы НЭП-1, т.е. возникшей в 1940-х. Без их мнения власти не приступали к тому или иному этапу реформ.

«В начальный период китайских реформ - в конце 1970-х - середине 1980-х гг. - важную роль в формировании политики преобразований играли экономические совещания. Современные исследователи особо выделяют «высокое качество» нескольких обсуждений. Это совещание о распределении по труду (1977–1978 гг.), второе обсуждение закона стоимости (конференция в Уси, 1979 г.), конференция, известная как Моганьшаньское совещание (1984 г.). В их число также входит Башаньское международное совещание по макроэкономике и управлению (1985 г.)», - говорится в исследовании к.э.н., ведущего научного сотрудника Института Китая и современной Азии РАН Ольги Борох («Вопросы теоретической экономики», №4, 2022). – «Они пришли к выводу, что для осуществления реформ необходимо выйти за рамки советской версии политэкономии социализма, что в Китае следует сочетать плановую и товарную экономику на основе признания регулирующей роли закона стоимости».

Полностью отвергнув позднесоветский опыт – уже в 1981 году китайские экономисты считали, что он ведёт СССР в тупик - на начальном этапе НЭП-2 очень активно применялся опыт восточно-европейских экономистов, т.н. «социализма с человеческим лицом».
«Интерес китайской стороны к преобразованиям в Восточной Европе стал стимулом для приглашения иностранных экономистов. В 1979 г. в КНР приехал югослав И.Максимович. В 1979–1980 гг. Китай посетил поляк В.Брус, в 1981 — чех О. Шик, оба исследователя в то время находились в эмиграции. Они читали лекции в КАОН, беседовали с экономистами, посещали руководителей. Теория «рыночного социализма» жившего в Великобритании Бруса заинтересовала китайских реформаторов. Лю Гогуан предложил руководству КАОН пригласить его в Китай, приглашение лично передал участвовавший в конференции в Оксфорде Дун Фужэн. В июле 1982 г. в курортном месте в горах Моганьшань провинции Чжэцзян состоялся международный семинар, посвящённый изучению опыта экономических реформ в СССР и странах Восточной Европы. Главой зарубежной делегации был В.Брус, в нём участвовали О.Шик, венгр П.Кенде и др.».

Постепенно к консультированию китайских реформ подтягивались известные западные экономисты:
«Из развитых стран для участия в Башаньском совещании 9в 1985 году) были приглашены профессор Йельского университета Дж.Тобин, известный американский специалист по макроэкономике, лауреат Нобелевской премии по экономике за 1981 год; О.Эммингер, бывший президент западногерманского Бундесбанка; М.Альбер, бывший президент Генерального комиссариата по планированию Французской комиссии по планированию; сэр А.Кернкросс, профессор Оксфорда, который был одним из главных экономических советников британского правительства и Лейбористской партии в 1960-х гг.; Л.Джонс, американский профессор, написавший книгу о южнокорейском планировании. Экономистов из стран с переходной экономикой представляли Корнаи, Брус и известный югославский специалист по экономической модели «самоуправления» А.Байт».

Но само начало не просто разработки китайского НЭП-2, но и участие в нём прославленных западных экономистов, началось даже раньше:
«Тобин впервые побывал в Китае в сентябре 1972 г. в составе делегации Американской экономической ассоциации вместе с В.Леонтьевым и Дж.К. Гэлбрейтом после возобновления научных контактов КНР и США вслед за встречей Р. Никсона и Мао Цзэдуна».

В августе цены на вторичное жильё в Москве не изменились – 0%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости».
В разрезе по типу жилья мы видим небольшое снижение до 0,3% на самые дешёвые дома советской эпохи, где максимально присутствует ипотека.
Но что такое 0,3%? К примеру, от стоимости квартиры в 10 млн руб. это снижение на 30 тыс. руб.
Но также надо учитывать распространённые на рынке «вторички» скидки в среднем около 3%.

Т.е. флуктуации, свойственные для рынка «вторички» Москвы на протяжении всего 2024 года – движение цен за месяц на доли одного процента – говорят нам о консервативности рынка. Дорогая ипотека (сегодня ставка выше 20%) не может поколебать рынка – он устойчив за счёт баланса спроса и предложения (предложение плавно падает).

Продолжение истории про китайский НЭП-2.
Когда китайские экономисты публично на академическом уровне выступили против основ советской (плановой) экономики.
Произошло это в 1981 году на конференции Международной экономической ассоциации «Экономика относительных цен» в Афинах (Греция). Ольга Борох из Института Китая и современной Азии РАН напоминает об этой истории.

«У Цзинлянь отправился в Афины по рекомендации видного китайского учёного Юй Гуанъюаня. В Афинах (венгерский экономист) Корнаи изложил основные идеи вышедшей в 1980 г. книги «Экономика дефицита», подчеркнув, что «дефицит есть системная беда социалистического планового хозяйства». Развернувшийся после его выступления спор наглядно проиллюстрировал различия в подходах к реформам со стороны советских и китайских экономистов.

Председатель Советской экономической ассоциации В.Хачатуров выступил в Афинах с критикой тезиса Корнаи о типичности дефицита для социалистической экономики, лишённой направляющих капиталистическую экономику «количественных сигналов избытка». Он назвал эту картину «искажённой». Советский экономист настаивал на том, что дефицит в социалистических странах обычно возникает в связи с прогрессивными изменениями в экономическом развитии, появлением новых отраслей экономики, внедрением новой техники. Характерной особенностью социалистической экономики дефицит не является, он возникает в результате составления несбалансированного плана или в ходе его осуществления. Ошибки в планировании способны порождать не только дефицит, но и излишки, поэтому диспропорции нужно устранять для того, чтобы через экономическое планирование осуществлять рациональное распределение ресурсов.

У Цзинлянь, напротив, активно поддержал позицию Корнаи. Зарубежные исследователи отмечают, что другие участники конференции, включая самого Корнаи, никогда прежде не встречавшиеся с китайскими экономистами, «были поражены этим неожиданным вмешательством. Благодаря развернувшимся в КНР, начиная с 1977 г., активным спорам о недостатках централизованной командной экономики, У Цзинлянь смог провести параллели между концепциями Корнаи и китайской реальностью. Опыт критического осмысления планового хозяйства в КНР сделал проведённый Корнаи анализ функционирования социалистической экономики понятным и узнаваемым для китайского исследователя.

У Цзинлянь рассказал, что в конце 1950-х гг. в Китае сформировалась высокоцентрализованная экономическая система, в которой функции товара и денег были сведены к минимуму. В китайских условиях «патерналистские отношения» указывали на отсутствие внутренней мотивации деятельности предприятий, зависевших от административных импульсов и не заинтересованных в удовлетворении запросов потребителей, экономии средств и увеличении прибыли. Поскольку предприятия отдавали административным органам все доходы, получая компенсацию расходов за счёт государства, «бюджетное ограничение» ослабло до крайне низкого уровня, что вело к значительному разбазариванию ресурсов. «Питание из одного котла» государственной казны позволило китайским предприятиям не заботиться о ценах, которые они платят как покупатели. У Цзинлянь отметил, что на фоне возникновения обозначенной Корнаи «низкой чувствительности к ценам» предприятия стремились всеми силами запасать дефицитное сырьё и капитальные товары, что делало проблему их нехватки ещё более острой. Китайский учёный подчеркнул, что экономисты КНР пришли к согласию в том, что эти негативные явления связаны с системой, тормозившей развитие рыночных отношений. Он похвалил венгерского коллегу за описание и анализ понятий «бюджетное ограничение» и «ценовая чувствительность» и постановку вопросов «фундаментально и в более конкретной форме».

Средний ежемесячный платёж по ипотеке в США составил $2587 за четыре недели, закончившиеся 18 августа, что является самым низким показателем с февраля и на 0,1% ниже, чем годом ранее. Платежи по жилью падают, потому что ставки по ипотеке уменьшаются; средние еженедельные ставки по ипотеке находятся на 15-месячном минимуме чуть ниже 6,5%, по сравнению с пиком в 7,2% в мае. Цены на жильё в США по-прежнему близки к рекордным максимумам, увеличившись на 3,6% в годовом исчислении.

Но средняя площадь дома в США составляет 230 кв. м. Т.е. ипотечный платёж составляет $11,2 за кв. м
Средняя площадь квартиры в крупных городах России – около 50 кв. м, т.е. по американским меркам за такую квартиру средний платёж должен быть $560, или примерно 50 тыс. руб. в месяц.
В среднем выходит, что ипотечные платежи в США и крупных городах России примерно схожи.

Мы знаем, что инфляция сильнее всего бьёт по самым бедным (обычно во всех странах это нижние 20% населения).
Если смотреть по другой типологии на примере США, то оказывается, что инфляция примерно одинакова для городских и сельских жителей, для разных рас.
Но вот типология по возрасту показывает, что инфляция сильнее всего бьёт по старикам в возрасте 75+ лет.
Причём этот тренд обозначился в Америке только с начала 2010-х. Вероятно, это связано с кризисом пенсионной системы, когда пенсии растут меньшими темпами, чем доходы работающих.

В России в последние два года мы тоже видим этот тренд. Реальные зарплаты выросли на 20%+, а пенсии россиян показали символический рост в 0,2%.

В августе вторичное жильё в Московской области подешевело на 0,2%, в Новой Москве цены выросли на 0,1%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости».
Изменения цен – символические. И как в Москве, в основном немного дешевеют квартиры в домах советской эпохи.
Но в целом с начала года цены на «вторичке» во всех трёх локациях фактически стоят не месте. Что означает: реальные цены, с учётом инфляции, снижаются.

Прогноз рейтингового агентства НРА: В 2025 г. объёмы выдачи ипотеки снизятся до 1 млн кредитов на 3,8-4,2 трлн руб. В 2023 г. было выдано 2 млн кредитов на 7,8 трлн руб.
Прогноз НРА хуже, чем прогноз ЦБ, который считает, что в 2025 г. объёмы выдач ипотеки могут составить 4,8-5,8 трлн руб.

Темпы прироста потребления внутри Китая в 2024 году снижаются (мониторинг Института ВЭБ). Причём потребление в городах в июле выросло всего на 2,4%.
Рост внутренней экономики Китая затухает, и потому руководству местной Компартии Китая не остаётся ничего другого, как снова делать ставку на экспортный вариант экономики.
Но и на экспортном направлении не всё гладко, всё большее число развитых стран закрывается высокими тарифами от китайской продукции. Так, на днях Канада ввела 100% пошлины на китайские электромобили (вслед за США, странами ЕС, Турцией и др.).

По оценкам ДОМ-РФ, за первые три недели августа выдано 52 тыс. ипотечных кредитов (-61% к аналогичному периоду 2023 года) на 235 млрд руб. (-56%). Выдача рыночной ипотеки по количеству сократилась на 57% г/г, а выдача ипотеки с господдержкой – на 66%.

В новых условиях выдача ипотеки сократилась до 80 млрд руб. в неделю. В пересчёте на год это означает 4 трлн руб., что пока ближе к прогнозу НРА (3,8-4,2 трлн), чем к прогнозу ЦБ (4,8-5,8 трлн руб.).

Только 27% застройщиков выполнили планы по продаже своих новостроек, показал августовский опрос ДОМ-РФ совместно с ИРСО и ВЦИОМ. Для сравнения: в июне таковых было 78%.
При этом у 26% застройщиков продажи упали более чем в 2 раза относительно II кв. 2024 года.

«Около 1,5 тыс. российских компаний потенциально готовы к выходу на IPO», - заявила глава департамента по работе с эмитентами Мосбиржи Надежда Логинова. – «Критериям для торгов бондами соответствуют более 55 тыс. компаний. Из этих 1,5 тыс. компаний мы ожидаем к 2030 году увидеть на бирже сотни компаний. Сейчас на площадке торгуются акции и облигации 620 компаний. Это более 400 эмитентов облигаций и более 200 эмитентов акций». Сможет ли рынок «переварить» сотни новых компаний на бирже, особенно с учётом того, что индекс Мосбиржи пока безостановочно падает, а инвесторы выводят деньги из акций в другие активы? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Руководитель отдела по управлению акциями УК "Ингосстрах-Инвестиции" Александр Дорожкин :

Как только рыночные настроения улучшатся, рынок всё сможет переварить. Надо не забывать: объем депозитов огромный, и даже малая часть от него составляет несколько триллионов рублей, которые смогут вернуться на рынок в период низких процентных ставок. Основной риск - инфляция и обесценение денег, что также заставит двинуться капитал в поисках защиты от угрожающей инфляции.

Генеральный директор компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов:

Чем глубже рынок падает, тем эффектнее и быстрее он растёт - мы проходили это уже неоднократно. Поэтому текущая ситуация никак принципиально не влияет на способность рынка «переварить» массовый выход новых эмитентов. Если они будут давать хорошую перспективу роста при IPO и привлекательную ставку по бондам, рынок с большим удовольствием принесёт туда деньги. Перспектива сотен или даже 1,5 тысяч новых эмитентов в условиях роста нашей экономики и её потребности в финансах выглядит вполне разумной. Другое дело, хватит ли решимости собственникам этих компаний быть публичными и испытывать постоянное внимание инвесторов.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Заявления профессиональных участников нужно рассматривать в том числе через призму ожиданий пути развития рынка. Планы про выход 1,5 тысяч компаний к 2030 году на IPO тоже озвучены в контексте ожиданий биржи. Пока что это означает, что для реализации этого плана число эмитентов должно вырасти в три раза за довольно короткий период времени. Достичь этого будет довольно сложно. Не до конца решен вопрос справедливости аллокации для участников, не совсем понятен организм распределения заявок между участниками IPO, чтобы это было справедливо, не утверждены законодательно размеры капитала, которые могут быть предложены рынку в ходе IPO со стороны новых компаний.
Вместе с тем, тренд к увеличению числа компаний, выходящих на IPO, растёт. И этому способствует жёсткая политика ЦБ, которая вынуждает многих эмитентов искать новые источники капитала.

В Китае внутренние цены на многие товары чистых технологий находятся в состоянии свободного падения. Избыточное предложение привело к падению цен на 10-55% с 2023 года, что негативно сказывается на инвестициях и приводит к банкротствам, особенно мелких и средних китайских компаний, куда не доходят субсидии центрального и региональных правительств. Экспортные цены на такие товары из Китая также падают, а перспективы мрачны из-за растущих ограничений доступа на рынок США, ЕС, Канады, Австралии, Турции и других стран.

По данным Gallup, в последние годы уровень одобрения профсоюзов достиг самого высокого уровня с 1960-х годов. Он составляет 70%.
У такого роста одобрения есть и экономическая мотивация.
Согласно данным Бюро статистики труда, члены профсоюзов получают более высокую заработную плату, зарабатывая в среднем 1144 доллара в неделю по сравнению с 958 долларами для нечленов в 2020 году. Т.е. рабочие, не являющиеся членами профсоюзов, зарабатывали 84 цента на доллар по сравнению с их коллегами, входящими в профсоюзы.

Как мы уже не раз писали, нормальная ситуация на рынке жилья в России – это ежегодный рост цен на уровне инфляции + 2-3%. Именно так, к примеру, жил рынок в 2018 году.
Но ещё до введения льготной ипотеки, со второй половины 2019 года это правило было преодолено, и на рынке начал надуваться классический «пузырь». Далее с введением льготной ипотеки «пузырь» надувался всё больше – причём и на вторичном рынке (хоть и в меньшей мере), где была только рыночная ипотека.

Судя по накопленному объёму «пузыря», потенциал снижения цен на новостройки составляет около 30%, на «вторичку» - 15-20%.
Но в обоих сегментах рынка продавцы будут держаться до последнего, и не снижать цены.
Тем более что правительство так и не решилось полностью отменить льготные ипотечные программы.
(График – НРА)

Morgan Stanley ожидает в 2025 году рост спроса на нефть в среднем на 1,2 млн баррелей в день и рост предложения на 2,6 млн баррелей в день.
Предложение будет опережать спрос за счёт увеличения добычи нефти в Западном полушарии (США, Канада, Бразилия и др.). При таком соотношении спрос и предложения Morgan Stanley как минимум не ожидает роста цен на нефть.

Промышленность Китая фактически находится в стагнации уже с апреля 2023 года.
Все составляющие индекса в августе были на отрицательной территории (ниже 50 пунктов). Индекс производственной активности снизился на 0,3 п. п. к показателю июля до уровня 49,8. Индекс новых заказов по сравнению с июлем снизился на 0,4 п. п., составив 48,9. Значение индекса запасов сырья также снизилось на 0,2 п. п. до уровня 47,6. Индекс персонала снизился на 0,2 п. п., составив 48,1.

Нефть Brent сегодня ушла ниже $74 за баррель (-4%). Снижаются цены на почти все сырьевые товары: медь – на 3,5%, никель – на 2%, алюминий и цинк – на 1%, и др. Для одного дня это значительное падение.
Продолжается падение и цен на уголь. Так, стоимость российского коксующегося угля премиум-класса с начала июня до конца августа сократилась уже на $20, достигнув отметки в $130 за тонну.

Посмотрим, долгосрочный ли этот тренд.
Сентябрь всегда был плохим для рынков. Облигации, акции, золото, сырьевые товары обычно шли вниз в течение сентября, поскольку трейдеры переоценивали свои портфели после летних каникул.