Банк России повысил курс доллара на 21 августа до 90,69 руб. (на 1,15 руб.), а курс евро – до 100,20 руб. (на 1,26 руб.). Можно ли ожидать дальнейшего ослабления рубля, помня ещё и о том, что федеральный бюджет на 2024 год свёрстан, исходя из курса 92 рубля за доллар? И продолжается ли зависимость курса от стоимости нефти, которая вчера (сорт Brent) ушла уже ниже $78 за баррель? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор телеграм-канала «Климанов» Владимир Климанов:

Текущее ослабление рубля, которое, как и прежде, происходит в августе, и это можно объяснить разными причинами. Это и определенная переоценённость национальной валюты ранее, и возросшая политическая напряжённость, создающая в том числе и риск снижения экспорта энергоресурсов в Европу, и расширение действия вторичных санкций, удорожающее внешнеэкономические связи, и неснижающаяся даже при высокой ключевой ставке инфляция. Не исключены и спекулятивные операции в новом формате, тем более валютный рынок сейчас выглядит по-иному, чем в прежние годы.
Потенциальный рост расходов бюджета также давит на курс рубля. Поэтому важным будет сохранение установленных параметров дефицита, что можно достичь более жёсткой политикой в отношении расходов и увеличением доходов бюджета. Последнее должно произойти в следующем году наверняка, но нужно понимать и ситуацию конца 2024-го.

Исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко:

Влияние снижения цены нефти на курс нельзя исключать. В таком случае это ординарная реакция, всё же зависимость от экспорта сырья у нас достаточно сильная. В то же время есть много других факторов, таких, как потребность импортёров в валюте, скорость и возможность прохождения платежей. Курс в этих условиях может быть достаточно волатилен, но в ближайший месяц он, вероятно, не выйдет за границы 92-93 рублей.

Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:

Сейчас курс стабилизируют высокие ставки и сложности с платежами по импорту. Мы ожидаем умеренного ослабления в конце года - когда рынок начнет закладывать снижение - наш прогноз 92. Цены на нефть сегодня довольно подвижны, но большого беспокойство не вызывают - цены на всех сырьевых рынках комфортны, а золото вообще растёт.

Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», к.э.н. Олег Абелев:

В ближайшее время ослабления рубля ждать не стоит. Впереди окончание налогового периода, и многие валютные экспортёры, наоборот, будут обменивать валюту на рубли, которые им нужны для выплаты налогов. Рублей будет становиться меньше, и рубль, скорее всего, в ближайшие десять дней продолжит крепнуть. Пик этого укрепления придется на конец следующей недели. Потом возможно ослабление. Правительство вполне может продолжить ослаблять требования к экспортерам по продаже валютной выручки. Независимо от ценообразования, сохраняется зависимость курса от стоимости нефти.

Ещё один индикатор показывает рост благосостояния москвичей и рост московского бизнеса.
Оборот сферы услуг населению в Москве в январе-июне 2024 года составил 1,9 трлн рублей, увеличившись на 7,4% в сопоставимых ценах. Напомню, что за этот же период оборот розничной торговли в Москве вырос на 8,6% в реальных ценах.
Наибольший прирост показали электронные сервисы - онлайн-кинотеатры, подписки на игровые платформы, музыкальные сайты: их оборот за шесть месяцев вырос на 24% к аналогичному периоду прошлого года и составил 164,4 млрд рублей.

В целом за пять лет - с 2018 по 2023 год - оборот сферы услуг Москвы вырос на 35,4% в реальных ценах (т.е. с учётом инфляции). В Москве сфера услуг сегодня, как и во всех развитых странах, - главный работодатель и один из главных драйверов экономики.

По итогам июля средний срок продажи по крупным городам России на вторичном рынке составляет: 1-комнатной квартиры – 56 дней, 2-комнатной – 69, 3-комнатной – 87 дней.
По Москве: 61, 60 и 93 дня соответственно. По Московской области: 73, 87 и 98 дней соответственно.

Чем дольше стоит квартира в продаже, тем больше дисконт. Около половины (47%) квартир, реализованных через сайт Домклик в июле, были выставлены на продажу менее, чем за месяц до сделки. При такой быстрой продаже дисконт практически отсутствует. Собственники, которые пытаются продать квартиру дольше пяти месяцев, идут на дисконт около 7-8%.

«Для стран «догоняющего развития», характеризующихся устойчивым превышением нормы внутренних сбережений над нормой внутренних инвестиций, к которым относится Россия, рост инвестиций в краткосрочной перспективе чаще сопряжён с более мягкой процентной и курсовой политикой. Однако после выхода на более сбалансированную траекторию соотношения сбережений и инвестиций, дальнейшее экономическое развитие страны, повышение уровня благосостояния, неразрывно связано с переходом к более «дорогой» (относительно паритета её покупательной способности) национальной валюте (группа «успешных и успевших» стран).

Можно подойти к этому вопросу иначе: для обеспечения высокого уровня инвестиций в текущем моменте времени, бизнес должен видеть убедительную перспективу того, что на долгосрочном горизонте планирования его капитализация (в рамках данной экономики) существенным образом вырастет».
(«Россия 2035: к новому качеству национальной экономики» - ИНП РАН, 2024)

Канада проводила фискальную и денежно-кредитную политику, отличную от политики США, однако имела практически идентичные модели инфляции.
Это говорит нам о том, что инфляция почти во всех странах мира была «импортируемой», т.е. производной от процессов в глобальной экономике. В числе таких факторов – энергокризис и сбой мировой логистики.

Симпатичный график, S&P 500 оценён в золоте. Капитализация американского индекса в золоте только сейчас восстановилась до уровня 1971 года (если не считать пузыря доткомов в начале 2000-х).

Ставки на рынке аренды продолжают расти, и за последние 30 дней рост ускорился. «Однушки» в среднем по крупным городам стали сдаваться дороже на 7,9%, «двушки» - на 7,4%, по данным «ЦИАН-Аналитики».
Предложение сокращается: сейчас квартир на рынке на 10% меньше, чем год назад; в Москве на 32% меньше лотов, чем в прошлом году, в Московской области - на 38%.
Аналитики ЦИАН прогнозируют дальнейший рост арендных ставок до 10%.

Рынок аренды жилья интересен для экономистов ещё и тем, что он очищен от вмешательства государства, и на нём царит рыночная стихия. В частности, по ставкам аренды можно судить о реальном благосостоянии горожан. Так, после Москвы, Подмосковья и Петербурга четвёртым городом по благосостоянию в России оказывается Хабаровск.

Также считается, что стоимость аренды 1-комнатной квартиры обычно составляет до 40% от доходов дееспособных граждан. И это означает, что в тех же Екатеринбурге и Новосибирске при ставке аренды в 35 тыс. руб. средние доходы в городе – около 90 тыс. руб.

При ставке 68 тыс. руб. в месяц за 1-комнатную квартиру, получается, в Москве средний доход дееспособных граждан - около 170 тыс. руб. (68:0,4).
Это близко к той цифре, что даёт Росстат – средняя зарплата в мае около 150 тыс. руб. (но в Москве ещё высокая доля получающих предпринимательский доход).

Какой же огромный контраст: в Москве средняя зарплата в торговле – 60 тыс. руб. – т.е. в 2,5 раза ниже, чем средняя зарплата по городу. Неудивительно, что этот сектор в максимальной степени заполнен трудовыми мигрантами.

Год-два назад алармисты предсказывали: Китай начнёт управлять миром через предложение редкоземельных металлов (он контролирует 70% мирового производства РЗМ и 90% их переработки). Предполагалось, что плохо ведущим себя в отношении Китая он будет отказывать в РЗМ.
Но «рынок всё расставил по местам».
Китай в итоге столкнулся с проблемой переизбытка предложения, из-за которого цены упали до трёхлетнего минимума. Несмотря на падение цен, экспорт редкоземельных металлов из Китая увеличился, что привело к ещё большему дисбалансу на мировом рынке.

«Экспорт редкоземельных элементов из Китая вырос на 7,5% в годовом исчислении за первые семь месяцев 2024 года», — сообщила на этой неделе газета The Japan Times, — «но цены всё равно упали до самого низкого уровня за более чем три года». Например, в этом году цены на оксид диспрозия и оксид тербия упали на 32% и 26% соответственно, а цены на оксид неодима и оксид празеодима упали на 15%.

У падения цен на РЗМ две причины. Первая – в самом Китае из-за стагнации промышленности (в т.ч. микроэлектроники) упал спрос на РЗМ, и запасы на складах увеличились, что поставило в трудное положение добытчиков и переработчиков РЗМ. Вторая – развитые страны начинают увеличивать собственную добычу РЗМ, а также их извлечение из отработанных элементов приборов и микроэлектроники.

Нефть продолжает дешеветь, и её цена достигла $76 за баррель. Goldman Sachs прогнозирует в следующем году цены на нефть на уровне $68 за баррель. Это означает, что с учётом дисконта цена на российский сорт нефти Urals будет составлять около $60. На 2024 год бюджет свёрстан исходя из цены Urals $71,3, и даже при такой цене бюджет имеет дефицит. Какие основные макроэкономические параметры будут у российской экономики при ценах на Urals около $60? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин :

С точки зрения динамики ВВП, разница в цене на нефть скажется несильно. Однако на доходы бюджета влияет не только цена на нефть, но и валютный курс. И именно в курсе и состоит проблема: -10$ по нефти дает ориентировочный рост курса доллара на 7 руб. Это добавляет инфляции 1%, что будет в логике ЦБ означать более высокую ключевую ставку. В совокупности два фактора увеличат дефицит в первом приближении на 0,5 трлн руб.

Аналитик нефтегазовой практики компании «Яков и Партнёры», эксперт Института экономики роста им. Столыпина Владимир Демидов:

Текущее снижение цены на нефть в основном связано с отсутствием эскалации на Ближнем Востоке. Это в свою очередь позволило США пополнить федеральный резерв нефти, что также стало причиной ещё большего давления на нефтяные цены. В 2025 году ключевыми факторами, влияющими на цены на нефть, будут стабильность на Ближнем Востоке и экономическое состояние ЕС (в первую очередь, и затем экономические показатели остального мира). Вероятно, что ОПЕК+ в последнем квартале 2024-го предложит снижение добычи с целью удержать цены на нефть от падения, кроме того, низкие цены на нефть приведут к остановке части «сланцевиков» в США, поэтому сложно представить цену в $68, как говорит Goldman Sachs, в сколь либо долгой перспективе (даже нескольких месяцев).
При снижении цен на энергоносители российский ЦБ старается восполнить недоимки в бюджете путем ослабления курса рубля, т.е. чем ниже цена на нефть, тем больше стоит доллар. Несмотря на наличие различных инструментов у ЦБ, вести сбалансированный бюджет будет крайне сложно, поэтому снижение цены на нефть повлечёт за собой увеличение дефицита бюджета.
Описанный выше сценарий является негативным не только для России, но и для крупнейших стран-экспортёров нефти, именно поэтому такой сценарий является маловероятным. Наиболее вероятным сценарием является сохранение цены в диапазоне от $72 до $85 без учёта «чёрных лебедей».

Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко:

За вчерашний день цена на нефть марки Brent потеряла еще 1,4%. За неполную неделю падение цены составляет более 4%, за неполный месяц – около 7%. Торги ведутся на отметке примерно $76,7/б.
Относительно цен на российские сорта важно помнить, что в настоящее время не всё определяется ценами на мировых рынках, но ещё и дисконтами цен на российские сорта к мировым бенчмаркам. Другими словами, цены на мировых рынках могут и снижаться, однако если при этом снижаются и дисконты, то для российских экспортёров это падение может быть в определенной степени нивелировано.
Ситуация с ценой на нефть марки Urals, по данным Argus, выглядит следующим образом: Urals DAP Shandong (это та цена, которую Argus рассчитывает по ценам поставки в китайскую провинцию Шаньдун – туда, по мнению Argus, поставляется порядка 40% импортируемой из РФ нефти) составила $78,06/б, соответственно, скидка в середине августа была околонулевая. В Индию Urals в августе поставляли по цене $81,7/б, т.е. скидка составила около $3,5/б.
С января по июль нефтегазовые доходы бюджета составили 6 776,9 млрд руб. В соответствии с предложенными Минфином изменениями, нефтегазовые доходы бюджета РФ в текущем году должны составить 10 985,3 млрд руб. Таким образом, за оставшиеся 5 месяцев осталось заработать 4 208,4 млрд руб., что, по нашему мнению, является вполне выполнимой задачей.

Прекращение «перегрева» российской экономики заметил малый и средний бизнес.
Согласно Индексу RSBI, который в июле снизился до 55,8 пункта, деловая активность малого и среднего бизнеса замедляется второй месяц подряд.

- В июле о росте выручки сообщили 20% компаний при 24% месяцем ранее. Однако июльский показатель всё равно остаётся выше среднего уровня за последние три года, который составляет 17%.

- Компонента Кадры отступила от пиковых значений прошлого месяца. Острый кадровый дефицит и дорожающий труд сдерживают кадровую активность. Численность работников снизилась у 21% опрошенных в июле компаний, что стало максимумом с лета 2020 года. Также только 13% респондентов сообщили о найме новых сотрудников, что на 6 п.п. ниже, чем месяцем ранее.

- Компонента Инвестиции снизилась до минимума с декабря прошлого года.

- Индекс в производстве отошёл от пика из-за снижения кадровой активности, ухудшения в фактических инвестициях и продажах.

Разница в цене на препараты для снижения веса Оземпик и Вегови и в США и других странах.

Обратная сторона НТР и интенсификации труда.
Увольнения в технологической сфере в США в 2024 году были очень большими.
В этом году Dell сократит 20 тыс. рабочих мест. Компания Intel объявила, что уволит 15% своих сотрудников, что эквивалентно 15 тыс. человек. Tesla и Cisco уволили 14,5 тыс. и 10,2 тыс. человек в 2024 году.

Зампред комитета Госдумы по экономической политике Станислав Наумов – о развитии торговых отношений с Китаем – специально для Proeconomics.

В преддверии визита премьер-министра КНР Ли Цяна необходимо обратить внимание на подходы наших экономических партнёров к регулированию взаимной торговли. Очевидно, что наш восточный сосед заинтересован в развитии стратегического партнерства по всем направлениям. Несмотря на вторичные санкции, большинство китайских поставщиков ищут варианты, как минимум, сохранить свои позиции на российском рынке. Краткосрочные издержки при этом могут вырасти, но это не сокращает физический оборот товаров сам по себе.

Следует рассмотреть возможность предоставления нашим импортерам целевых субсидий на подорожавшую логистику, не афишируя это слишком широко. С философской точки зрения, сам режим санкций базируется на принципе: всё, что не санкционировано, то запрещено. Поэтому необходимо создавать альтернативные режимы взаимодействия, отличные от двусторонних экспортно-импортных операций, которые предполагают финансовые взаиморасчёты через банки.
Исторически ни один режим санкций не привёл к политически ожидаемым последствиям, независимо от того, сколько десятилетий он длился. Экономически режим вторичных санкций представляет собой покушение на свободу международной оптовой торговли. Уверен, что через такие структуры, как ВТО, и Китай, и Россия смогут обратить внимание стран «Большой двадцатки» на это нерыночное поведение Вашингтона.

Также нам с пекинскими коллегами стоило бы максимально унифицировать программы современного инженерного образования. Уже в наступающем учебном году во многих российских университетах начнётся преподавание на китайском языке. Это своего рода ремейк нашумевшего сериала «Задача трёх тел». Аналогичные проекты необходимо запускать в китайских университетах с преподаванием на русском языке. Тогда через двадцать лет мы увидим сотни совместных докторских диссертаций по физике, математике, теоретической механике, сопротивлению материалов. Появятся тысячи российско-китайских патентов, на основе которых будут созданы высокотехнологичные продукты шестого технологического уклада.

Благодаря таким решениям заработает наша совместная программа освоения Северного морского пути и обитаемой станции на Луне. Станут сбалансированными совместные программы экологически чистой переработки природных ресурсов. На таком фундаменте Китай сможет снизить зависимость от торговли с США, если к тому времени они ещё будут существовать.
Возвращаясь к текущей взаимной торговле, стоит задуматься о большей локализации производства конечных продуктов на территории российских особых экономических зон. Инвестиции вместо импорта — эта формула в своё время была привлекательна для западных транснациональных корпораций. Сейчас настало время предложить взаимовыгодные условия для восточных партнеров.
Мы обсуждали это прошлым летом во время встречи делегации Федерального собрания с Си Цзиньпином и коллегами из Всекитайского собрания народных представителей. Наш опыт антикризисных мер, как в период пандемии, так и в ответ на санкции со стороны коллективного Запада, — отличный повод для разделения рисков и объединения возможностей.

По работающим ещё программам льготного кредитования наблюдается какой-то ажиотажный спрос, показывают данные Frank RG.
Если в июле в среднем сумма ипотечного кредита прибавила 3% - до 4,6 млн руб., то по «Семейной ипотеке» и «IT-ипотеке» показатели достигли 6,5 млн руб. и 10,9 млн руб. соответственно, что на 24% и 18% больше, чем месяцем ранее.

Помидоры, и картофель и огурец продолжают толкать инфляцию (в т.ч. продовольственную) вверх. Год к году они подорожали на 46%, 43% и 25,5% соответственно.
Особенно удручающе обстоит дело с картошкой, т.к. это базовый вид продовольствия. Кстати, ещё один вид базового продовольствия – ржаной и пшеничный хлеб – тоже дорожают выше уровня инфляции, на 15-16%. И это при том, что в стране будет собран хороший урожай зерна.

Один из самых быстрорастущих секторов московской промышленности – высокотехнологичные производства. Если в целом московская промышленность в первом полугодии выросла на 20%, то сектор высоких технологий – в 2,2 раза в реальных ценах. Его оборот за этот период составил 512,1 млрд рублей.
Внутри же самого сектора наибольшие темпы роста показали компании, выпускающие бытовую электронику, за год их оборот увеличился в 72,5 (!) раза.

В целом почти 50% оборота отрасли обеспечили производители компьютеров и периферийного оборудования. Около 16% - компании, выпускающие контрольно-измерительные и навигационные приборы и аппараты, часы

Индекс Мосбиржи ушёл сегодня ниже 2700. От пика в 3500 пунктов в мае он потерял уже более 25%. Какова причина такого безостановочного падения фондового рынка в России, и на какой отметке может остановиться Индекс? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Генеральный директор аналитической компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов:

На рынок акций давит высокая ключевая ставка ЦБ и, как следствие, доходности депозитов и облигаций высокорейтинговых эмитентов около 20%. Даже «дивидендные аристократы» нашего рынка не могут тягаться в привлекательности с такими условиями. Поэтому продают всех, а разворот рынка акций и динамики индекса начнется тогда, когда ожидания снижения ключевой ставки станут предметными на фоне снижения инфляции.

Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев:

Российский рынок акций снижается на опасениях по поводу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Да, недельная инфляция показывает признаки некоторого замедления, но кредитование, в особенности корпоративное, продолжает расти. С учётом таких высоких ставок деньги перетекают в фонды денежного рынка, депозиты или корпоративные облигации с плавающим купоном. Также на российский индекс негативное влияние может оказывать геополитическая напряжённость. В настоящий момент продажи уже похожи на панические. Если индексу не удастся вернуться в коридор выше 2750 пунктов, то падение может продолжиться вплоть до 2400 пунктов. Многое сейчас будет зависеть от данных по инфляции, динамики кредитования и, конечно, решения по ключевой ставке 13 сентября, а также риторики регулятора.

Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто @trade100portal :

Рынок хорошо вырос в 2023 году. Но это был отскок после хорошего падения. Покупателями были рискованные инвесторы. Сейчас они фиксируют свою прибыль и ждут, когда рынок снова опустится. В отсутствии стратегических инвесторов рынок под своей тяжестью продолжит падать. В понедельник рынок покажет минимум этого месяца. Второй заход на новый минимум начнется с первой недели осени. Первая цель падения - чуть ниже 2500 пунктов. Рынок весь сентябрь будет пытаться удержаться на этом уровне. Но в октябре снова начнет падать, и минимум октября будет уровень 2100 пунктов по индексу Московской биржи. Но на этом снижение может не остановиться. Новый год мы можем встретить на значениях индекса в районе 1700-1800 пунктов.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком траст» Дмитрий Целищев:

Падение индекса связано в первую очередь со временным оттоком денежных средств инвесторов с фондового рынка в классические инструменты. Мы ожидаем, что просадка может продолжиться, но незначительно, до 5%. При этом ожидать «отскока» в ближайшее время не стоит. Пока сохраняется высокая ключевая ставка, вероятность возвращения индекса к привычным уровням остается минимальной.

Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов:

Российский рынок продолжает падение, при этом индекс Мосбиржи обновил годовой минимум, протестировал важный уровень поддержки 2700 пунктов и готовится завершить в минусе пятую неделю подряд. Давление на отечественные акции по-прежнему оказывает напряжённая геополитическая обстановка в Курской области. На таком фоне инвесторы игнорируют сохраняющуюся в целом довольно благоприятную конъюнктуру на зарубежных фондовых площадках и стабилизацию цен на нефть, и все попытки рынка скорректироваться вверх довольно быстро пресекаются «медведями».
Указанные выше факторы, по-видимому, продолжат действовать на следующей неделе. В то же время существенная техническая перепроданность индекса Мосбиржи после продолжительного снижения даёт надежду, по крайней мере, на локальный отскок, хотя о развороте нисходящего тренда говорить, похоже, пока не приходится. Причём поводом для улучшения настроений на рынке могут стать корпоративные новости от крупных эмитентов.
Мы считаем, что поддержка 2700 пунктов по индексу Мосбиржи всё же сможет устоять, и на следующей неделе индикатор сумеет подняться в район 2750-2800 пунктов.

Ещё одна версия причин подскочившей инфляции в 2022 году на примере США. Инфляция резко выросла в 2022 году из-за «размягчения» рынка труда, значительно превысившего «порог Бевериджа», когда количество вакансий превышает количество безработных.

С этой же ситуацией, с опозданием на полтора года, столкнулась и Россия, когда кадровый голод вздувает зарплаты, что дополнительно ведёт к росту инфляции.