Совокупная факторная производительность (СФП) падает почти во всех странах со зрелой экономикой (т.е. когда превалирует сфера услуг). Но у каждой страны есть и особенности.
Какие особенности СФП у России? Ответ на этот вопрос в «Вопросах экономики» (№7, 2020) дал экономист, сотрудник Экспертного института ВШЭ Илья Воскобойников:
1.В 2002-2007 гг. основной вклад в рост СФП обеспечивали четыре сектора: прочие рыночные услуги (строительство, розничная торговля и телекоммуникации и др.) (+1,2 п.п.), расширенный добывающий комплекс (+1,1 п.п.), финансы и бизнес-услуги (+1 п.п.) и обрабатывающая промышленность (+0,9 п.п.).
2.Снижение темпов прироста СФП в 2011-2016 гг. по сравнению с 2002-2007 гг. составило 6 п.п. Из них 3/4, или 4,5 п.п., приходится на расширенный добывающий комплекс (-2,5 п.п.) и прочие рыночные услуги (-2 п.п.).

3.Роль экстенсивных факторов российского роста проявляется в корреляции темпов прироста капиталовооружённости и уровня цен на нефть, которая, вероятно, отражает связь притока в страну выручки от продажи энергоносителей и инвестиций в основной капитал. Если при цене почти 30 долл./барр. в 2000 г. капиталовооружённость росла на 0,3% в год, то при цене чуть меньше 80 долл./барр. в 2010 г. наблюдался рост на 4,1% в год.
4.Главное изменение - в 2011-2016 гг. исчез положительный вклад интенсивной компоненты: вклад СФП в этот период упал до отрицательного показателя -1,9%. Общее снижение СФП по сравнению с периодом 2002-2007 гг. составило почти 7,1 п.п.(!!!)
5.В период стагнации 2011-2016 гг. при снижении роли активной части капитала - машин, оборудования и информационно-коммуникационного капитала - возросла роль зданий и сооружений. Возможности быстрого роста сектора за счёт переоборудования, по-видимому, оказались исчерпанными.

Проще говоря, предприятия стали меньше инвестировать в оборудование и новые технологии (это, кстати, происходило и при высоких ценах на нефть до 2015 года), а также эти инвестиции уже не давали прежней отдачи (вероятно, сыграло роль снижение качества управления, а также рост упёрся в платежеспособный спрос). Далее, после 2015 года, включился фактор и снижения цен на нефть и, главное, девальвации рубля – последний фактор ещё больше сократил покупку импортного оборудования и технологий.

В таких условиях последним неисчерпанным фактором роста СФП (и в целом – роста российской экономики) остаётся только «человеческий капитал», в т.ч. улучшение качества рабочей силы. Но его отдача будет заметна только на среднесрочной перспективе (от 5 лет и больше), в краткосрочной – он может дать не более 0,1-0,2% к росту ВВП.
В целом же, при существующей модели экономики (зависимой от цен на нефть и другие сырьевые товара), качества управления ею, политических процессах (господства госкомпаний и монополий, проблемных судов, отсутствия общественного контроля и т.п.) страна обречена на стагнацию (статистически – на вялый среднегодовой рост около 1%).

По итогам апреля число сделок на рынке новостроек Москвы выросло на 0,5% - с 5552 ед. в марте до 5582 ед. Цена метра увеличилась на 1,2% - с 398 до 403 тыс. руб. за кв. м, а средняя квартира подорожала с 23,4 до 24 млн руб. Доля ипотечных сделок осталась такой же, как в марте – 60%.
Рынок добирает покупателей, спешащих приобрести жильё до окончания льготной ипотеки с 1 июля.

Вместо жилья (на теперь рухнувшем рынке) китайцы инвестируют в физическое золото.
В первом квартале 2024 года продажи золотых слитков и монет в Китае выросли на 27% по сравнению с годом ранее. Всего в стране было продано более 106,3 т золотых слитков и монет.

Дисконт между сортом Brent и российским сортом Urals с февраля 2024 года так и сохраняется на уровне 13-14 долларов. Но главное, последние три месяца стоимость Urals находится выше ценового предела, установленного странами G-7, почти на 10 долларов.

Концентрация крупных банков усилилась: в начале 2019 года первые топ-10 банков занимали 73,2% активов, а в начале 2024 года – уже 78,4% активов.
(Ассоциация российских банков)

Кому выгодны высокие процентные ставки?
Повысившиеся процентные ставки в 2022–2023 гг. оказали положительное воздействие на прибыль банков. Рентабельность собственного капитала (ROE) в мировой банковской системе, по данным McKinsey, выросла до 12% в 2022 г. и 13% в 2023 г. по сравнению со средним показателем на уровне в 9% за весь период 2009-2023 гг.

В США наблюдается наименее серьёзный жилищный кризис в англоязычном мире. Среди же других пяти стран англосферы раздуты огромные «жилищные пузыри». В т.ч. их возникновению способствовала эмиграционная политика с привлечением людей с большими капиталами, раздувшими цены на жильё – при этом строительство нового жилья сильно отставало от спроса.

Розничный кредитный портфель Сбера достиг 16,1 трлн рублей, прибавив 3,4% с начала года, несмотря на сохраняющуюся высокую ключевую ставку ЦБ. Согласно финотчету компании, чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 131,1 млрд рублей, увеличившись на 8,6% год к году. А за 4 месяца Сбер заработал 495,1 млрд рублей при ROE в 22,4%.

Итоги по другим параметрам тоже не отстают: акции банка продолжают расти, на днях цена за бумагу достигла 313,49 рублей, прогнозируемая стоимость – 410-460 рублей на фоне выплаты рекордных дивидендов акционерам.

Банк в последнее время делает акцент на высокотехнологичных направлениях. Так, нейросетевая модель GigaChat получила от пользователей более 90 млн запросов за год, сервис уже насчитывает 5 млн уникальных пользователей. Сбер развивает и альтернативу платежным системам, покинувшим РФ: количество транзакций в SberPay составляет примерно 8,5 млн операций в день.

Как ипотечный рынок новостроек Московского региона меняется уже сейчас – в ожидании отмены льготной ипотеки с 1 июля, ужесточения условий по семейной ипотеке, а также при высоких ставках кредита.
Est-a-Tet:

«Ипотека остаётся основным инструментом покупки жилой недвижимости в большинстве сегментов рынка. Наиболее выраженная зависимость от ипотеки по-прежнему отмечается на первичном рынке Новой Москвы (83%), Московской области (82,2%) и в комфорт-классе Москвы в старых границах (76%). На фоне изменения условий по ипотеке с господдержкой доля ипотеки снизилась как по сравнению с предыдущим кварталом, так и в годовой динамике. Заёмщики уходили в другие программы: доля сделок по семейной ипотеке за квартал выросла на 6 п.п. и составила 42%, доля кредитов по IT-ипотеке увеличилась на 4 п.п. и достигла 20%.

Для поддержания спроса девелоперы совместно с банками предлагают различные субсидированные программы со сниженной процентной ставкой на первый год-два с перспективой снижения ставки рефинансирования. Вторым инструментом, позволяющим снизить размер ежемесячных платежей, является увеличение срока кредита. В результате доля долгосрочных кредитов, выданных на срок 25-30 лет, по итогам квартала выросла на 6 п.п. и достигла 65%.

В I квартале 2024 года доля сделок с использованием ипотечного кредитования составила 61,7%. За квартал показатель снизился на 12,9 п.п. Годом ранее показатель находился на уровне 75,1%. Впервые за долгое время доля сделок с ипотекой снизилась до таких значений, приблизившись к показателю II кв. 2022 года. Начиная с III кв. 2022 года доля сделок с ипотекой находилась на уровне более 70%».

(к предыдущему посту)
Рынок новостроек Московского региона по спросу и предложению находится сейчас на уровне конца 2019 года – т.е. докризисному времени. С тех пор рынок был искажён в период коронавирусных ограничений и затем в период надутия пузыря льготной ипотекой.

Правда, для окончательной нормализации рынка не хватает ещё снижения цен на новостройки, которые выросли примерно в 2 раза больше, чем общий уровень инфляции за это время. Рост цен был даже больше, чем по прежней формуле «уровень инфляции за год +2-3%». По этой формуле цены на новостройки сейчас должны были быть на треть ниже – такова оказалась цена льготной ипотеки.
(график – агентство Est-a-Tet)

Информационный интерес прикован к поставкам яиц в Россию из Азербайджана и Турции. Но на самом деле основная часть импорта идёт из Белоруссии. Так, с декабря прошлого года по начало мая из Белоруссии в Россию было поставлено 256,7 млн яиц, сообщил Россельхознадзор. Для сравнения, за этот же период: из Азербайджана – 71 млн, из Турции – 33 млн. Т.е. импорт яиц из Белоруссии в 2,5 раза превышает совокупный импорт из Азербайджана и Турции.
Небольшие поставки осуществляет и Казахстан – с начала года 0,6 млн штук, в дальнейшем он планирует довести экспорт яиц в Россию до 1 млн штук в месяц.

«По данным Федеральной службы судебных приставов (ФССП), совокупная сумма долгов, подлежащих взысканию с физлиц в пользу банков, достигла 3,26 трлн руб. За 2023 год этот показатель вырос на 200 млрд руб. Отметим, что речь идёт о цифрах, по которым суды уже приняли решения.
Средний по стране показатель ПДН (предельный уровень долговой нагрузки) по разным видам кредитов и займов составляет 40%, то есть выше нормального значения (нормальным считается уровень до 30%). А по отдельным видам кредитов, например, по ипотеке, доля заёмщиков с ПДН, превышающим 80%, уже достигла 47%, то есть почти половины.

Тревогу вызывает то, что банки и бюро кредитных историй оценивают число заёмщиков, у которых уже есть или потенциально могут быть проблемы с обслуживанием долгов, в 8-9 млн человек из 47 млн заёмщиков – то есть в 19% от общего числа заёмщиков. В связи с этим, скорее всего, банки сейчас одобряют не более 25–30% заявок на кредиты, чтобы предотвратить рост плохих долгов».
(«Национальный банковский журнал», апрель 2024)

Всемирный банк прогнозирует, что реальные цены на сырьевые товары немного снизятся и в 2024 и 2025 годах, но, как ожидается, они всё равно останутся выше допандемического уровня. По прогнозам ВБ, цены на энергоносители снизятся на 3% в 2024 году, а в 2025 году произойдет дальнейшее снижение на 4%.

Цены на энергоносители снизились на 3% в первом квартале 2024 года (кв/кв), главным образом в ответ на снижение цен на природный газ и уголь. Но цены на нефть живут отдельно от динамики цен на уголь и газ.
Но в дальнейшем ВБ прогнозирует и умеренное снижение реальных цен (т.е. с учётом инфляции) и на нефть.

Росстат сегодня опубликовал данные по вводу жилья с начала 2024 года. И если в целом по РФ есть рост на уровне +1,6% за январь-апрель, то в Москве фиксируется снижение сразу на 45,5%. Впрочем, снижение это чисто бумажное.

Дело в том, что на рынке новостроек впервые за долгое время произошёл «статистический форс-мажор».
Традиционно строители форсируют сдачу домов в декабре каждого года. Но в IV кв. 2022 года ввод части крупных проектов не состоялся, перенёсся на I кв. 2023 года. И отсюда получилась высокая база: если обычно за первый квартал этот показатель составляет около 1 млн кв. метров (так было с 2017 по 2022 годы), то в I кв. 2023 года эта цифра составила почти 2 млн кв. метров.

Для сравнения: в Московской области, где таких «статистических форс-мажоров» не было, увеличение составило 1,7% в апреле 2024, а за январь-апрель 2024 снижение на 7,4%.

В целом, судя по находящимся в фазе строительства проектам, итоговая цифра по Москве за 2024 год достигнет планового объёма в 5,2 млн кв. метров жилья. Думаю, даже отмена льготной ипотеки после 1 июля 2024 года не сильно повлияет на рынок, так как уже сейчас девелоперы и застройщики придумывают совместные программы – различного рода рассрочки и особые ипотечные программы (с перекредитованием по низким ставкам, когда ключевая ставка ЦБ пойдёт вниз).

Какая проблема возникнет у гос- и местных бюджетов при переходе к электромобилизации?
Переход на электромобили сократит государственные доходы от акцизов на топливо на $110 млрд в 2035 году. Больше всего пострадает Европа, на которую придётся около половины прогнозируемых глобальных потерь. Многие штаты в США рассматривают возможность введения налогов на электромобили, но такие меры могут замедлить переход к «зелёной» энергетике.

Среднемесячный уровень создания нового бизнеса в США на 80% выше, чем за десятилетие до COVID, по сравнению с 20% в Европе.
В прошлом году количество заявок на открытие бизнеса достигло 5,5 млн, что является рекордом. За четыре года до пандемии существующие фирмы добавили одно чистое рабочее место на каждые четыре, созданные стартапами; за четыре года, прошедшие после пандемии, существующие фирмы фактически потеряли одно рабочее место на каждые четыре, созданные стартапами.

Уровень сбережений домохозяйств в Германии примерно в три раза выше, чем в Италии, и более чем в четыре раза выше, чем в США.
Это – одна из особенностей немецкой экономики. Экспорт – главное её направлении при сильном недопотреблении внутри страны. Немцы могли бы потреблять больше, но они несут деньги в банки на депозиты (на которые потом концерны развивают заводы с экспортным направлением).
В ещё более гротескной мере такой тип экономики проявлен в Китае, где уровень сбережений превышает 40%. Фактически Китай повторяет сейчас «немецкий путь», но с азиатским уклоном.

Если Германия хочет выходить из кризиса, ей придётся строить более качественную, внутреннюю потребительскую экономику, в которой не хватает качественных услуг, более развитого рынка жилья и т.п.

Клиенты Сбера инвестировали в долевое страхование жизни 120 млрд рублей.
По словам директора по инвестициям СберСтрахования жизни Александра Тихомирова, сборы по договорам долевого страхования жизни выросли в 3 раза за I квартал 2024 года, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Он также добавил, что с момента введения ДСЖ средний годовой доход составил 17,32%. Доходность ДСЖ варьируется в зависимости от выбранного уровня риска, а самую высокую доходность на 30 апреля показала стратегия «Импульс роста» с доходностью в 38,6%, по данным на 30 апреля 2024 года.

В целом по рынку новостроек Москвы к концу апреля 2024 года заёмщики ипотеки заключили 69% от общего числа договоров долевого участия в Москве против 84% в конце 2023 года. В апреле 2023 года эта доля была 72%.
В массовом сегменте рынка новостроек «старой» Москвы в конце апреля 2024 года ипотечные клиенты заключили 74% сделок с застройщиками против 88% в декабре 2023 года. При этом в апреле 2023 года доля ипотечных клиентов составляла 76%.
Как мы видим, год к году доля ипотеки в сделках снизилась не очень сильно.