#вдо #первичка #статистика
Первичный рынок ВДО в июне (3,4 млрд р. при среднем первом купоне 19,4%). Долговое сжатие и крупнейшие банки

Купоны выходящих на рынок ВДО растут. Объемы их размещений не растут. Первый купон новых высокодоходных облигаций (розничные выпуски с кредитным рейтингом не выше BBB) в июне поставил рекорд. 19,4% годовых, в среднем. +0,5% годовых к среднему первому купону мая.

Тогда как сумма июньских размещений – всего 3,4 млрд р. (в мае была 3,3 млрд). И больше ее половины – одно размещение Легенды.

В июле кривая купонной ставки должна уйти еще выше. А объемы рискуют оказаться ниже июньских.

В июне ушел в дефолт Завод КЭС (BB – уровень рейтинга на момент преддефолтных новостей). Одно факт дефолта – исключение. Два и больше будут восприняты как тенденция.

Острое восприятие дефолтных рисков, которого в сегменте ВДО не было уже 2 года, потребует компенсации более высокими доходностями. Высокие доходности угнетают новое предложение облигаций. Снижение предложения облигаций увеличивает дефолтные риски.

Нехитрая спираль событий способна привести рынок к полной остановке, пусть временной. Вероятно, движемся мы по ней.

И тут бы помнить, что ВДО существуют не в вакууме. Предположение справедливо для всего российского частного бизнеса.

Организаторы размещений. Всё выше доля крупнейших банков. На Совкомбанк, Альфу, ГПБ, МСП Банк, РСХБ, АБ Россия, Тинькофф, ВТБ пришлось 46,6% рынка размещений ВДО за первую половину 2024 года. Мы думали, «крупняку» здесь не место. Но у него на это место были свои планы.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #репо
Наш взгляд на рынок акций через призму портфеля PRObonds Акции / Деньги (14,5% за 12 мес.)

Результат. Портфель PRObonds Акции / Деньги (состоит из корзины акций в соответствии с Индексом голубых фишек и денег в РЕПО с ЦК) за последние 12 месяцев показывает 14,5%. Индекс МосБиржи за то же время – 14,6%. Добавим к индексу дивиденды и получим около 20%. Т.е. портфель немного проигрывает рынку на относительно короткой дистанции. С поправкой на точку входа обыгрывает на длинной. И со временем заметно и в лучшую сторону отличается от рынка по волатильности. На майско-июньской просадке Индекс МосБиржи падал на -13,5%, портфель – всего на -3,5%.

Практика управления портфелем накапливается. Эффективность, надеемся, тоже. Раньше мы преследовали достижение низкой волатильности. Теперь вместе с ней неплохо бы добиться и повсеместного переигрывания рынка. С нашим портфелем ВДО спустя 3-4 года попыток сработало.

Тактика и предположения. Мы угадали снижение рынка в мае. И под это немного сократили вес акций. Который и до того был невелик. Сейчас, напротив, увеличиваем. Наверно, доведем примерно до половины активов портфеля (сегодня на акции приходится 42% от активов, 58% - деньги под эффективную ставку ~17,5% годовых).

Однако перекладывать в акции основную массу активов спешить не будем. По нашей оценке, рынок акций не возвращается к росту, а уходит во флэт. Из которого, не исключали бы, может через несколько недель отправиться ниже.

И всё-таки достигнутые к июню-июлю уровни более интересны, чем были к началу мая. Поэтому агрессии будет немного больше. Насколько этот термин, вообще, применим к нашему торговому поведению.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.