#ipo
IPO АПРИ на финишной прямой. Некоторые цифры и наблюдения

Сегодня де-факто последний день сбора заявок на участие в IPO девелопера АПРИ. Будет еще понедельник, но в понедельник прием заявок только до 13-00. Торги начнутся во вторник 30.07.

Пока идет к тому, что книга будет подписана по верхней границе ценового диапазона, по 9,7 рублей за акцию. Что подразумевает капитализацию АПРИ в 11 млрд р. и мультипликатор «капитализация / прибыль», P/E - ~4.

Ожидаемая сумма сделки – 0,7-1 млрд р. (многое зависит от этой пятницы).

Число поданных на IPO заявок должно быть вблизи тысячи. Похожие потоки заявок мы видим при розничных размещениях облигаций.

Как мы (Иволга Капитал, организатор данного размещения акций) смотрим на это IPO и на IPO вообще?

Мы не знаем, каким будет завтрашний день любого эмитента, включая АПРИ. Хотя в большинстве случаев для компаний, дотянувшихся до публичного рынка капитала, завтрашний день лучше вчерашнего. Мы не имеем прогноза о том, когда и насколько вырастет цена акций АПРИ и будет ли она расти. Но на практике много лет видим, что большинство облигационных историй (акции не должны стать исключением) привели их эмитентов к росту бизнеса.

IPO АПРИ – это розничное IPO. ВДО-сегмент нам давно отбил интерес к приглашению институционалов, пафос себя не оправдывает. И за несколько дней сбора книги на АПРИ мы утвердились в мысли, что индустрия розничных IPO в России в зачаточном состоянии. Условия среды предполагают или издержки для эмитента акций, несопоставимые с экономикой сделки, или отсутствие у частного инвестора адекватного доступа к участию в ней. К сообщениям о кратных переподписках со стороны «физиков» у нас свое и сдержанное отношение. Ситуация очень напоминает первые ростки розницы в облигациях в 2017-18 годах.

Будет нормальный доступ частных инвесторов к IPO-сделкам – будет и бум IPO-сделок. Сделка за сделкой доступ должен приблизиться к норме. Частные инвесторы (и мы тоже) для своей выгоды не так давно и тоже шаг за шагом создали розничный, прозрачный и без лишних посредников первичный рынок облигаций. Вряд ли рынок IPO-сделок пойдет по другому пути.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

❗️Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых

#портфелиprobonds #акции #репо #сделки
Если Индекс МосБиржи превысит 3 071 п., вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги увеличится до 47% от активов (корзина формируется в соответствии с Индексом голубых фишек + акции Займера). Вес денег в РЕПО с ЦК (ожидаемая эффективная доходность после подъема КС до 18% - около 19,5% годовых) снизится до 53% от активов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/3

🟢 ООО «КЛС-Трейд»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB+.ru

ООО «КЛС-Трейд» продаёт и обслуживает электрические ручные инструменты, средства малой механизации и садовой техники под брендом «Интерскол». Компания сотрудничает с более чем 450 авторизованными сервисными центрами по всей России и 5 тыс. дилерских магазинов.

Долговая нагрузка «КЛС-Трейд» в 2023 году оценивается агентством как повышенная: на 31.12.2023 г. отношение совокупного долга к OIBDA составляло 3,0 (годом ранее — 3,6). По прогнозам НКР, в 2024 году долговая нагрузка компании сохранится примерно на уровне прошлого года.

В структуре долга 78% приходится на кредиты банков, 16% — на облигации, 6% — на займы от аффилированных лиц.

НКР отмечает стабильно высокий уровень рентабельности компании: в 2022–2023 годах рентабельность по OIBDA составила 15–16%, а рентабельность активов находилась в диапазоне 4–5%. Компания планирует сохранить ликвидность в 2024 году на уровне 2023 года.

🟢 ООО «Группа „Продовольствие“»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru

ООО «Группа „Продовольствие“» с 2014 года закупает у сельхозтоваропроизводителей России сахар, зерновые, масличные культуры и продукцию их переработки (мука, комбикорма, крупы) и продаёт их конечным покупателям в различных регионах России и на экспорт. Объём реализации в 2023 году вырос на 8%, до 260 тыс. т.

Производственные активы расположены в Сибирском федеральном округе. В сентябре 2024 года запланирован запуск масложирового завода (рапсовое масло).

Стабильности бизнеса компании способствует наличие двух элеваторов, включая один из крупнейших в Красноярском крае — Ачинский зерноперерабатывающий комплекс (в долгосрочной аренде с дальнейшим правом выкупа) и Михайловский зерноперерабатывающий комплекс на юге Алтайского края с цехом по переработке чечевицы.

На 31.12.2023 г. совокупный долг составлял 926 млн руб. (с учётом выпущенных ранее облигаций и части факторинговых операций с регрессом, учтённых в рамках методологии НКР) и превышал OIBDA в 3,4 раза. В 2024 году долг увеличится в связи с запланированными выпусками облигаций, но долговая нагрузка, по прогнозам агентства, останется на текущем уровне благодаря ожидаемому росту операционных показателей.

Рентабельность «Продовольствия» в 2023 году осталась умеренной из-за реализации низкомаржинальный продукции (например, сахара): рентабельность по OIBDA составила 4%, а рентабельность активов по чистой прибыли — 5%.

🟢 ПАО «ММЦБ»
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня ВВB-(RU)

ММЦБ (Международный Медицинский Центр Обработки и Криохранения Биоматериалов) — крупнейший банк персонального хранения гемопоэтических и мезенхимальных стволовых клеток пуповинной крови в России для лечения критических заболеваний. ММЦБ был учрежден в 2014 году в целях более эффективного управления Группой проектом «Гемабанк». Компании принадлежат исключительные права использования товарных знаков «Гемабанк» и «Гемаскрин».

Долговой портфель Компании состоит из двух облигационных займов с погашениями в 2027 и 2029 годах. АКРА не включает в состав долга выданное ММЦБ поручительство по облигационному займу материнской компании «Артген», поскольку учитывает его в рамках оценки «Артген».

Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2023 года снизилось до 1,5х в сравнении с 2,2х в 2022 году. Средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение данного показателя составляет 1,5х, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке ММЦБ.

Повышение кредитного рейтинга стало следствием повышения до уровня BBB-(RU) кредитного рейтинга ПАО «Артген», выступающего для Компании поддерживающим лицом. Гемабанк — дочерняя компания Группы, являющаяся поручителем по ее облигациям и одним из основных источников финансирования проектов «Артген», поэтому в ходе оценки кредитоспособности Компании учитывалось влияние на нее со стороны Группы.

2/3

🟢 ООО «Агротек»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB.ru

ООО «Агротек» входит в одноимённую группу компаний вместе с ещё 17 предприятиями, которые обеспечивают полный цикл производства и реализации пищевой продукции в Камчатском, Приморском и Хабаровском краях, Сахалинской области. Группа специализируется на производстве мясоколбасных изделий, деликатесов из мяса, замороженных полуфабрикатов, готовых блюд, салатов, кулинарной продукции.

В рамках группы компания является одним из основных производственных активов и источником сырья (свинины) для остальных предприятий, на неё приходится около 50% основных средств группы.

Группа «Агротек» занимает прочные позиции на основном рынке присутствия — на Камчатке (98% продаж), где её доля в сегменте мясной продукции составляет около 70%.

Долговая нагрузка компании остаётся высокой, что обусловлено структурой финансовых отношений внутри группы компаний и большой долей инвестиционных кредитов. На балансе ООО «Агротек» находится бóльшая часть долга группы, тогда как существенная часть операционных доходов приходится на другие предприятия группы.

В 2022 и 2023 годах компания фиксировала операционный убыток, поэтому оценка долговой нагрузки по OIBDA находится на минимальном уровне согласно методологии НКР.

При этом долговая нагрузка группы в целом оценивается выше средней: в 2022 году показатель совокупный долг / OIBDA для группы составлял 4,3, в 2023 году — 4,6.

🟢 ПАО «ИВА»
НКР повысило кредитный рейтинг с BBB-.ru до BBB+.ru с позитивным прогнозом

ПАО «ИВА» является лидером российского ИТ-рынка в области разработки программного обеспечения в области корпоративных коммуникаций. На конец 2023 года у «ИВА» было более 500 клиентов, среди которых крупные отечественные компании и банки, частные и государственные организации, включая РЖД, «Росатом», Банк России, «Транснефть», «Роснефть», Газпромбанк.

В июне 2024 года компания провела первичное публичное предложение акций (IPO), разместив на бирже 11% капитала.

Доля компании на рынке корпоративных коммуникаций по итогам прошлого года составила 7%, на рынке ВКС — 24%.

Долговая нагрузка характеризуется как низкая, и агентство не ожидает роста задолженности, способного привести к существенному ухудшению оценок: на конец 2023 года отношение совокупного долга к OIBDA составило 0,04, а по итогам 2024 показатель не превысит 0,1. В составе совокупного долга НКР учитывает взятые с учетом дисконта поручительства, выданные «ИВА» по облигациям партнёрской компании ООО «Хайтэк-Интеграция» в размере 650 млн руб.

Оценки показателей рентабельности также находятся на наивысшем уровне. Отношение OIBDA к выручке в 2022–2023 годах составляло в среднем 81%. Рентабельность активов по чистой прибыли в указанный период выросла с 38% до 41%, поскольку рост чистой прибыли опережал рост активов. НКР ожидает, что в 2024 году этот показатель рентабельности по-прежнему будет соответствовать максимальной оценке согласно методологии агентства.

3/3

🟢 ООО «ПИОНЕР-ЛИЗИНГ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне В+(RU), прогноз «Негативный»

Пионер-Лизинг работает на лизинговом рынке с 2009 года. Компания предоставляет в аренду преимущественно автобусы, легковой и грузовой транспорт, занимается спецтехникой и оборудованием; до конца года ожидается крупная сделка по лизингу недвижимости. Клиенты Компании — предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица в основном на территории Приволжского и Уральского федеральных округов. С 2016 года Пионер-Лизинг является материнской компанией АО «НФК-Сбережения» — профессионального участника рынка ценных бумаг. В группу также входят еще две компании, созданные для реализации ИТ-проектов.

20 крупнейших лизингополучателей формируют более 80% портфеля, из которых на долю крупнейшего клиента приходится порядка 10%.

Как и годом ранее, деятельность Компании в основном сфокусирована на лизинге автобусов, составляющем примерно половину портфеля, а также легковых и грузовых машин — еще примерно треть. До конца года Агентство ожидает уменьшение данных соотношений в связи с крупной сделкой Компании с недвижимостью в Центральном федеральном округе, которая составит примерно треть лизингового портфеля и обусловит его крайне высокий годовой рост (более чем на 80%). Соответственно, в текущую рейтинговую оценку АКРА закладывает ожидаемое снижение средней ликвидности объектов лизинга, а также значительный рост и без того высоких концентраций на отдельных клиентах.

Кроме того, сдерживает оценку бизнес-профиля отсутствие подтвержденной временем способности Компании генерировать стабильную прибыль от лизинговой деятельности. Позитивный финансовый результат поддерживается в основном либо за счет разовых доходов, либо посредством выручки, генерируемой от значительных по размерам непрофильных для лизинговой компании видов бизнеса.

АКРА позитивно оценивает работу Пионер-Лизинга по привлечению нового банка-кредитора в первом квартале 2024 года со значительными объемами текущего и еще не использованного Компанией финансирования, в разы превосходящего предложения других банков-партнеров.

Доля проблемных лизинговых активов в портфеле сократилась примерно вдвое относительно прошлогоднего показателя (до порядка 8,4%). Тем не менее, принимая во внимание более строгие методологические подходы АКРА, которые теперь в стартовой оценке профиля рисков учитывают очень высокую концентрацию Пионер-Лизинга на крупнейших лизингополучателях, этого уровня недостаточно для устойчивого сохранения слабой оценки данного фактора.

Дополнительное давление на оценку оказывает наличие на балансе Пионер-Лизинга активов (помимо тех, которые уже были вычтены из капитала в рамках оценки ПДК), сопряженных, по мнению АКРА, с повышенной волатильностью от реализации рыночного риска: векселя и облигации АО «НФК-СИ» (примерно 77% капитала, или 18% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года) и долевые вложения в АО «НФК-Сбережения» (около 30% капитала, или 7% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года).

🔴 ООО «Сибнефтехимтрейд»
НКР отозвало кредитный рейтинг и прогноз по нему без подтверждения

До момента отзыва действовал кредитный рейтинг ООО «Сибнефтехимтрейд» на уровне B.ru со стабильным прогнозом.

Эмитент планирует получить новый кредитный рейтинг ближе к ноябрю 2024 года, в предверии оферты по выпуску СНХТ БО-03.

Компании «Джой Мани» исполняется 10 лет!

Уже десять лет Joymoney решает простые и сложные финансовые задачи и выдает выгодные займы онлайн, превращаясь в надежного и стабильного финансового партнера для огромного количества людей.

За 10 лет было решено множество кейсов, преодолено значительное количество вызовов. Все это для того, чтобы помочь тем, кто нам доверился, реализовать свои планы и мечты.

Мы благодарим каждого из наших клиентов и партнеров за поддержку и сотрудничество на протяжении целых десяти лет. Благодаря этому Joymoney продолжает расти, совершенствоваться и развиваться!

#платежи #портфелиprobonds