#голубойэкран

Марк Савиченко в гостях у Андрея Верникова. Поговорили об инфляции, ожиданиях рынка, и, конечно, про облигации

https://www.youtube.com/watch?v=p0XwfZSzK4g&t=1s

#акции #облигации #офз #прогнозытренды
Российский фондовый рынок. Невосприимчивость к плохим новостям – плохая новость

Консенсус мнений – классическая ловушка фондового рынка.

Расхожее мнение сейчас, в результате долгого снижение облигационного, в особенности ОФЗ-рынка и не такого долгого и драматичного падения рынка акций – что «всё в цене». Под всем понимается в первую очередь потенциальное повышение ключевой ставки и санкции против Московской биржи.

Падения требуют объяснений, и объяснения находятся. Обеспечивая участникам рынка психологический комфорт независимо от обстоятельств.

А обстоятельства, даже в призме приведенных негативных фактов, не очень. Официальные данные отражают рост инфляции (реально ощущаемая инфляция как реально ощущаемая температура – другая). Бан на организованный валютный рынок в моменте выглядит как подарок рублю, но создает транзакционные издержки, которые добавляют инфляционному тренду сил.

Полгода 16-й ключевой ставки в разы сжали рынок корпоративных облигаций (в ВДО – в 3-5 раз). Дефолты в такой ситуации – уже не вопрос, а ответ.

Причем выглядит это как эксцесс. Экономика-то растет. Но на бюджетном импульсе и всё больше от него зависит. Импульс по определению конечен.

Минфин теперь занимает под 15%+. При официальной инфляции 8,5%. ОФЗ – бумаги в нацвалюте. В случае трудностей с облуживанием дефолт невозможен (для нас – почти). Возможна денежная эмиссия для его покрытия.

Как всегда, не всё однозначно. Против отказа компаний от дивидендов стоит, например, некоторое удешевление денег на денежном рынке (эффективная ставка РЕПО с ЦК опустилась примерно с 17% до 16%).

Однако сам спектр наблюдений за то, что риски, как минимум, есть. И что они понятны и в цене, сомнительно.

Наше мнение не в том, что рынок точно обвалится. Мы не знаем. Мы предполагаем, что при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти.


На графиках - Индекс полной доходности ОФЗ и Индекс МосБиржи

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/2

🟢 ООО МФК «Джой Мани»
Эксперт РА повысило кредитный рейтинг до уровня ruBB-

ООО МФК «Джой Мани» осуществляет деятельность на российском микрофинансовом рынке с 2014 года под брендом «JoyMoney». Компания специализируется на выдаче необеспеченных потребительских онлайн-микрозаймов до 30 тыс. руб. сроком до 1 месяца (далее – PDL) и до 100 тыс.руб. на срок до 6 месяцев (далее – IL). МФК входит в международный финтех-холдинг, основной бизнес которого концентрируется в России.

Объем выдачи микрозаймов за период 01.04.2023-01.04.2024 увеличился на 80% относительно аналогичного периода годом ранее, что превысило темп роста рынка МФО. Позитивное влияние на рейтинг также оказывает диверсификация продуктовой линейки, в которой к ключевому продукту PDL добавился продукт IL повторным клиентам с более низкой процентной ставкой (средневзвешенная процентная ставка по PDL составляет 0,8% в день, по IL – 0,6% в день).

Масштабирование бизнеса высокорисковых продуктов с привлечением нового долга негативно повлияло на показатель НМФК1, который сократился с 18% до 11% за период 01.04.2023-01.04.2024. За тот же период регулятивный капитал увеличился на 50% преимущественно за счет капитализации прибыли, а также в меньшей степени благодаря финансовой поддержке со стороны собственника.

За период 01.04.2023-01.04.2024 компания нарастила объем привлеченных средств в 9 раз – привлеченные средства составили 48% пассивов на 01.04.2024, из них наибольшая доля приходится на кредитные линии от нескольких банков (33% пассивов), а также на выпущенные в 4кв2023-1кв2024 облигации (13% пассивов). Агентством отмечается адекватная доля крупнейшего кредитора в пассивах – 10% на 01.04.2024.

🔴 ООО МФК «МигКредит»
Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB и изменило прогноз по рейтингу с позитивного на стабильный.

ООО МФК «МигКредит» выдало первый заём в 2011 году, с 2018 года началась трансформация бизнеса в онлайн формат, в связи с чем существенно сокращена офисная сеть. Основной бизнес компании сосредоточен на предоставлении среднесрочных (Installment Loans, IL) и краткосрочных «до зарплаты» (Payday Loans, PDL) микрозаймов физическим лицам преимущественно через web-канал и мобильное приложение.

Изменение прогноза по рейтингу с позитивного на стабильный отражает удлинение сроков выполнения планов по снижению концентрации кредитных рисков и повышению прозрачности структуры собственности.

В 2023 году компания масштабировала бизнес, увеличив объём выданных микрозаймов на 86%, доля рынка по выдачам выросла с 0,9 до 1,3% (10-е место в рэнкинге «Эксперт РА» совместно с дочерней МКК «Папа Финанс»).

На фоне масштабирования бизнеса в 2023 году и крупной выплаты дивидендов в 3кв2023 (643 млн руб.) коэффициент автономии снизился с 38 до 28%, тем не менее оставаясь на комфортном уровне. Регуляторный капитальный норматив превышает минимально установленное значение и на 01.04.2024 НМФК1 составил 21%.

Высокая оборачиваемость портфеля микрозаймов обеспечивает сильные значения показателей прогнозной и текущей ликвидности (2,7 и 1,6 на 01.04.2024 соответственно). Помимо собственных средств деятельность МФК фондируется за счёт привлечений от физических лиц (25% пассивов на 01.04.2024), выпущенных облигаций (16%) и кредитных линий банка (13%).

⚪️ ООО «ЭНЕРГОНИКА»
Эксперт РА отозвало рейтинг кредитоспособности без подтверждения в связи с окончанием срока действия договора. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ с позитивным прогнозом.

ООО «ЭНЕРГОНИКА» занимается энерогосервисной деятельностью, целью которой является достижение экономии электрической энергии за счет реконструкции систем внутреннего и наружного освещения, насосного оборудования и прочих электропотребляющих устройств на более энергоэффективное.

У компании сохраняется кредитный рейтинг от НКР на уровне ВВВ-.ru

2/2

🟢 ООО «Помощь интернет-магазинам»
Эксперт РА подтвердиол кредитный рейтинг на уровне ruВB+ и изменило прогноз на позитивный

ООО «Помощь интернет-магазинам» является поставщиком SAAS-сервисов на рынке электронной коммерции – специализируется на предоставлении посредством разработанного программного обеспечения различных услуг для интернет-магазинов, реализующих товары конечным покупателям через службы доставки.

На текущий момент основная часть выручки ПИМ приходится на работу с малыми и средними магазинами. С одной стороны, это ограничивает потенциальный объем рынка для компании, так как крупнейшие маркетплейсы предоставляют собственные финансовые и логистические сервисы интернет-магазинам, с другой – малые и средние онлайн-поставщики находятся в поиске готовых решений, которые помогут обеспечить конкурентное преимущество.

Отношение скорректированного долга на 31.12.2023 к EBITDA за 2023 г. (далее – отчетный период) по расчетам агентства составило 1,4х против 1,2х годом ранее, что по бенчмаркам агентства соответствует максимальной оценке. Агентство ожидает сохранения долговой нагрузки на уровне ниже 1,0х в среднесрочной перспективе.

На горизонте года от отчетной даты ожидаемый операционный денежный поток и значительный остаток денежных средств на отчетную дату достаточны для обслуживания долга и осуществления капитальных затрат. По состоянию на конец апреля 2024 г. 79% кредитного портфеля компании представлено двумя облигационными выпусками, 19% - льготными кредитными линиями.

🔴 ООО «КУЗИНА»
АКРА понизило кредитный рейтинг до уровня ССС(RU), изменив прогноз на «Развивающийся»

«Кузина» — работающая в сфере общественного питания компания, владеющая сетью кофеен, расположенных преимущественно в Новосибирске.

Понижение кредитного рейтинга ООО «Кузина» обусловлено фактом технического дефолта по выплате купона в рамках облигационного выпуска на фоне наличия ограничений операций по счетам Компании из-за отрицательного сальдо единого налогового счета (ЕНС). Это, в свою очередь, привело к пересмотру оценки ликвидности и вероятности наступления подобных неблагоприятных событий в будущем.

Агентство обращает внимание на наличие в 2023 году фактов подачи исков о банкротстве к нескольким компаниям, принадлежащим собственникам «Кузины», в том числе от ФНС России. По информации Компании, указанные выше иски были либо прекращены, либо стороны находились в процессе заключения мировых соглашений. Указанный выше технический дефолт является уже вторым для Компании за последние 24 месяца, что также нашло отражение в оценке финансовой политики.

На 31.03.2024 общий долг «Кузины» составлял 127 млн руб. и был представлен в основном выпущенными облигациями. В связи с тем, что в структуре затрат Компании значительную долю составляет аренда, при анализе долговой нагрузки Агентство исходило из расчета показателей как с учетом капитализируемого долга по аренде, так и без него. По расчетам АКРА, отношение общего долга с учетом аренды к FFO до фиксированных платежей по итогам 2023 года составило 4,3x.

🔴 ПАО «ТРАНСФИН-М»
АКРА присвоило статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» по кредитным рейтингам эмитента и облигаций

ТрансФин-М — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг операционной аренды железнодорожного транспорта и спецтехники. Компания входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля.

Присвоение статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» обусловлено необходимостью дополнительного анализа ситуации, связанной с информацией о задержании некоторых членов совета директоров Компании, появившейся в СМИ 18.06.2024.

В частности, АКРА анализирует влияние происходящих событий на возможные изменения в бизнесе Компании и в целом на ее кредитоспособность.

По информации Компании, полученной в связи с данной ситуацией, ТрансФин-М в настоящий момент работает в обычном режиме, исполняя все свои обязательства перед клиентами и партнерами; члены совета директоров Компании не задержаны и продолжают осуществлять управление ее операционной деятельностью.

#портфелиprobonds #вдо #сделки #лизингтрейд #аспэкдомстрой #хайтэк #вэббанкир #трансфинм #маныч #маникапитал #прлизинг #аполлаксспэйс #азбукавкуса #самолет #пкб
План по сделкам портфеля PRObonds ВДО на новую неделю. Примерно на 3% от активов облигаций продается, примерно на 3% от активов облигаций покупается. Все покупки и продажи - по 0,1% от активов для каждой из позиций за сессию, начиная с сегодняшней. Исключения - Трансфин-М и ПКБ, в них по 0,2% за сессию.

В течение недели возможны новые сделки. Как это было неделей ранее.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#платежи #портфелиprobonds

#портфелиprobonds #акции #репо #сделки
Если Индекс МосБиржи окажется выше 3 181 п., совокупная позиция в акциях в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет увеличена с ~41% до 42% от активов. Позиция в акциях формируется в соответствии с Индексом голубых фишек. Остальные активы портфеля, сейчас их около 59% - РЕПО с ЦК, с актуальной эффективной ставкой размещения денег около 17% годовых.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо #сделки #интерлизинг
В дополнение к сделкам понедельника портфель PRObonds ВДО пополняется облигациями ИнтЛиз1Р06, ISIN RU000A106SF2. С сегодняшнего дня и до конца недели будет куплено бумаг на 0,8% от активов, по 0,2% от активов за торговую сессию.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности