​💡 МТС: звонок за счет дивидендов

✍️ Авторские права: Финам

В Финам выделяют целый ряд позитивных факторов у МТС: утверждение новой дивидендной политики, сохранение статуса крупнейшего оператора сотовой связи в стране. Также компания входит в тройку крупнейших по выручке компаний российского TMT-сектора.

Драйверы

●  Выручка во 2КВ2024 года выросла на 18,5% г/г, что почти вдвое выше средних темпов прироста телекоммуникационного сектора в 2023 году
●  Новая дивидендная политика, не менее 35 руб/а в течение каждого календарного года
●  С апреля акции уже потеряли 41% стоимости, дальнейшее падение представляется маловероятным
●  Стратегия развития МТС CLV 2.0
●  Крупнейший оператор сотовой связи России

ПАО «МТС» лидирует на рынке сотовой связи и входит в ведущую тройку игроков в ряде сегментов ИТ-индустрии. Темпы увеличения выручки почти вдвое выше прошлогодних, драйверами роста выступают облачные и финансовые технологии и контент. В апреле средства на развитие дочернего МТС Банка привлечены путем IPO, в перспективе вероятны размещения дочерних компаний ИТ- и медианаправления. Дивидендная политика МТС на 2024–2026 гг. устанавливает выплату не менее 35 руб. на акцию в течение каждого года. Цена акции близка к трехлетним минимумам.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «МТС» с целевой ценой на 12 мес. 309,2 руб. Потенциал роста равен 56%.

Компания удерживает статус крупнейшего оператора сотовой связи России, а ее выручка во 2-м кв. 2024 года выросла на 18,5% г/г, что почти вдвое выше средних темпов прироста телекоммуникационного сектора в 2023 году. Вместе с «Яндексом» и Ростелекомом МТС входит в тройку крупнейших по выручке компаний российского TMT-сектора, недостижимых для преследователей.

Стратегия развития МТС CLV 2.0 — продуктовая экосистема на основе телеком-бизнеса с бесшовным переходом между сервисами.

Ключевые направления роста — финтех (МТС Банк), информационные технологии (облачные сервисы, интернет вещей, видеоконференсинг), медиа (KION), райдтех («Юрент») и искусственный интеллект.

По итогам 2023 года МТС заняла четвертое место в рейтинге «TAdviser100: Крупнейшие ИТ-компании России», что отражает направление вектора развития компании.

В апреле состоялось IPO акций МТС Банка объемом 11,5 млрд руб. По нашему мнению, в перспективе вероятны IPO других дочерних компаний, в частности быстрорастущего AdTech-направления.

Значительный фактор неопределенности последних двух лет был связан с отсутствием опубликованной дивидендной политики. В апреле совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг., согласно которой дивидендные выплаты составят не менее 35 руб. на акцию в течение каждого календарного года. За 2023 год дивиденды выплачены в аналогичном размере. При текущей рыночной цене акции 197,8 руб. дивидендная доходность составляет 17,7%.

​💡 Северсталь: рисует вертикаль

✍️ Авторские права: Финам

В отличие от "медведей" из Сигналов РЦБ, которые шортят акции Северсталь, Финам у них покупают. Посмотрим, кто будет смекалистей? Делайте ваши ставки

Драйверы

●  Дивдоходность бумаг компании в ближайшие 12 месяцев может составить более 11%
●  Выручка в 1ПГ2024 подскочила на 21% г/г за счет возросших средних цен реализации из-за смещения микса продаж в сторону продукции с ВДС
●  Недооценена по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2024 г.
●  Приобретение в апреле 2024 года компании металлотрейдера «А ГРУПП»
●  Финансовая позиция «Северстали» остается устойчивой, несмотря на сокращение запасов денежных средств

Мы повышаем рейтинг акций «Северстали» до «Покупать» c «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 1678,0 руб. c потенциалом роста на 30,3%. Компания сохраняет устойчивое финансовое положение и наращивает выручку за счет спроса на премиальную продукцию.

«Северсталь» — одна из крупнейших российских вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране. «Северсталь» входит в число производителей с самой низкой себестоимостью в мировой сталелитейной отрасли.

Производственные показатели «Северстали» за I полугодие 2024 г. продемонстрировали преимущественно отрицательную динамику. Производство чугуна сократилось на 15% г/г, а выплавка стали — на 8% г/г. Негативным фактором выступило проведение ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Продажи стальной продукции уменьшились на 6% г/г, однако в поквартальном выражении в апреле — июне наметилась позитивная динамика в виде роста на 8% к/к. Продажи «Северстали» поддержал возросший спрос на готовый металлопрокат и продукцию с высокой добавленной стоимостью (ВДС).

Финансовые результаты «Северстали» за I полугодие 2024 г. вышли противоречивыми. Выручка» подскочила на 21% г/г, до 409,1 млрд руб., за счет возросших средних цен реализации из-за смещения микса продаж в сторону продукции с ВДС. На объем выручки оказало влияние и вхождение в состав компании металлотрейдера «А ГРУПП», которого «Северсталь» приобрела в апреле 2024 г. EBITDA увеличилась на 6% г/г, до 126,6 млрд руб., однако показатель рентабельности снизился на 4 п. п., до 31%, в связи с ростом себестоимости из-за ремонта доменной печи № 5. Тем временем свободный денежный поток сократился на 4% г/г, до 57,5 млрд руб., из-за роста инвестиционных затрат на 60% г/г и оттока денежных средств на оборотный капитал в размере 17,8 млрд руб.

Финансовая позиция «Северстали» остается устойчивой, несмотря на сокращение запасов денежных средств. За 6 месяцев 2024 г. они сократились на 46,4% г/г, до 200,0 млрд руб. Тем временем долг также уменьшился — на 8,8% г/г, до 148,7 млрд руб. Таким образом, «Северсталь» сохраняет значительную чистую денежную позицию в размере 51,3 млрд руб. В условиях вероятного длительного сохранения жесткой монетарной политики Банка России подобный консервативный подход «Северстали» является преимуществом. В частности, в I полугодии 2024 г. рост процентных доходов на 285,0% г/г, до 14,4 млрд руб., полностью компенсировал увеличение процентных издержек на 144,2% г/г, до 13,7 млрд руб.

​💡 Инарктика: как рыба в воде

✍️ Авторские права: Ренессанс Капитал

Инарктика - лидер российского рынка в секторе аквакультуры. При этом компания обладает самым высоким темпом роста выручки и уровнем рентабельности по EBITDA среди конкурентов в отрасли, отмечают в Ренессанс Капитал

Описание компании

Инарктика - лидер российского рынка в секторе товарного выращивания рыбы (аквакультуры). Является вертикально – интегрированной компанией, осуществля- ющей полный цикл производства красной рыбы (атлантического лосося и радужной форели) на 13 собственных фермах в Баренцевом море и Карелии. На Мосбирже торгуются акции компании с тикером AQUA.

Показатели

Среднегодовой прирост выручки за 3 года (3-y CAGR) с 2020 по 2023 гг. составил 51%. В 1П 2024 г. выручка достигла 18,83 млрд руб. (+41% г/г). Скорр. EBITDA по итогам 1П 2024 г. увеличилась на 17% г/г до 7,4 млрд руб. Рентабельность по скорр. EBITDA снизилась на 9 п.п. по сравнению с 1П 2023 г., составив 40%. По итогам полугодия компания получила чистый убыток в 1,4 млрд руб. из-за переоценки биологических активов. PayoutRatioпо дивидендам составляет ~40%. Историческая годовая дивидендная доходность составляет 4-6%.

Инвестиционный тезис

Мы рекомендуем покупать акции компании Инарктика на среднесрочном и долгосрочном инвестиционном горизонте. Наша базовая оценка стоимости акций основана на взвешенном среднем, полученном из оценки DCF (вес 50% в оценке стоимости) базового сценария и целевого значения мультипликаторов P/E 5,9х и EV/EBITDA 5,0x (вес по 25% каждый). Данная оценка дает нам целевую стоимость акции компании 871,7 рублей (потенциал роста цены ~36,5%) на инвестиционном горизонте от 6 до 12 месяцев.

Сравнение с конкурентами

Ключевыми конкурентами Инарктики являются: Mowi ASA, SalMar, Leroy Seafood Group и P/F Bakkafrost, акции которых торгуются на зарубежных биржах. На фоне конкурентов Инарктика обладает самым высоким темпом роста выручки, поддерживая самый высокий уровень рентабельности EBITDA.

Инарктика – лидер в сегменте товарного выращивания атлантического лосося и морской форели в России. Доля компании на рынке производства всего аквакультурного лосося, выращенного в России, составляет более 70%. Являясь вертикально-интегрированной компанией, Инарктика контролирует весь процесс производства, от выращивания до продажи. База участков включает в себя 33 участка для выращивания рыбы, 13 ферм в акватории Баренцева моря в Мурманской области, а также в озерах Республики Карелия.

По состоянию на конец 2023 года основными владельцами компании являются: ЗПИФ «Риэлти Кэпитал», находящийся под управлением ООО «УК Свиньин и партнеры» - 24,99%, Максим Воробьев – 23,53%, АО «ИГС Инвест» – 17,24%, ЗПИФ «Развитие» – 7,71%, Илья Соснов – 2,25%, прочие акционеры – 6,28%. Акции Инарктики торгуются на Московской бирже, 18% акций находятся в свободном обращении. В ноябре 2023 года компания произвела SPO. Акции входят в состав индекса МосБиржи Широкого рынка (MOEXBMI) с весом 0,16%. В 2024 году АКРА повысило кредитный рейтинг компании с уровня А до уровня А+ со стабильным прогнозом.

Драйверы роста

●  Налоговые льготы

Дочерняя компания Группы – ООО «Инарктика Северо-Запад» имеет статус сельскохозяйственного производителя, что, согласно п. 1.3., ст. 284 НК РФ, снижает для неё ставку налога на прибыль с 20% до 0%. Тем самым, компания полностью освобождается от уплаты налога, связанного с реализацией произведённой продукции. Кроме того, дополнительным стимулом для развития отрасли стало снижение с 1 января 2022 года был налога на добавленную стоимость при реализации форели.

Продолжение следует

​​💡 Акрон: что вы тут нахимичили?

✍️ Авторские права: Велес Капитал

Несмотря на падение котировок акций, Акрон по-прежнему остается самой дорогой компанией в секторе, отмечают аналитики Велес . Кроме этого, ожидается, что компания выплатит относительно небольшие дивиденды за 2024 год. Вывод: шортить

Драйверы

●  Прогнозируется скромная дивидендная доходность 2,7%
●  Компания остается самой дорогой в секторе с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 2024П 10,8х
●  Компания имеет низкий free-float (4,6%), который продолжает сжиматься из-за регулярных выкупов
●  По итогам 2024 г. аналитики ожидают, что компания получит отрицательный FCF
●  Низкие мировые цены на азотные удобрения и высокие экспортные пошлины

Несмотря на значительное падение котировок, Акрон с форвардным EV/EBITDA 2024П 10,8х по-прежнему остается самой дорогой компанией сектора металлов, добычи и химической промышленности. Высокая оценка отчасти обоснована планами по расширению производства товарной продукции на 30% в ближайшие 5 лет, а также регулярными байбэками.

В то же время Акрон имеет низкий free-float (4,6%), который продолжает сжиматься из-за регулярных выкупов. По итогам 2024 г. мы ожидаем, что компания получит отрицательный FCF на фоне низких мировых цен на азотные удобрения, уплаты высоких экспортных пошлин и вхождения в пиковую фазу инвестиционной программы. При сохранении коэффициента выплат на уровне 45% чистой прибыли по МСФО совокупный дивиденд компании за 2024 г. может составить 435 руб. на акцию со скромной доходностью 2,7% к текущим котировкам, однако мы отмечаем риск того, что во избежание дальнейшего наращивания долговой нагрузки руководство примет решение о распределении лишь 30% прибыли.

На наш взгляд, все вышеперечисленные негативные факторы свидетельствуют о фундаментальной переоцененности бумаг Акрона. Мы устанавливаем целевую цену для акций компании на уровне 10 837 руб. с рекомендацией «Продавать».

●  Финансовые показатели

По итогам 2-го квартала 2024 г. ключевые показатели Акрона показали значительный рост: выручка увеличилась на 26,7% г/г, EBITDA – на 63,2% г/г, чистая прибыль – в 3,9 раз г/г вследствие низкой прошлогодней базы. Также компания уже несколько кварталов подряд генерирует отрицательный или околонулевой FCF, что обусловлено низкими мировыми ценами на удобрения, экспортными пошлинами, растущим CAPEX и оттоком средств в оборотный капитал.

Вследствие санкций Евросоюза против мажоритарного акционера Акрона Вячеслава Кантора компания полностью ушла с европейского рынка, до 2022 г. обеспечивавшего около 15% консолидированной выручки. Данные потери были компенсированы за счет расширения присутствия в Азии, Африке и СНГ. Слабая динамика свободного денежного потока, дополненная расходами на наращивание доли в Талицком ГОКе (АО «ВКК) до 90%+1 акция в размере 34,6 млрд руб., привели к двукратному росту чистого долга на конец июня 2024 г. со значением чистый долг/EBITDA 1,0x против 0,3х годом ранее.

●  Мультипликаторы

С форвардным мультипликатором EV/EBITDA 2024П 10,8х Акрон является самой дорогой компанией сектора металлов, добычи и химической промышленности, медианное значение для которого составляет 3,6х. С одной стороны, инвестиционная программа Акрона ориентирована на последовательный рост производства на 30% в течение 5 лет. Также компания проводит регулярный выкуп бумаг, который интенсифицировался с начала текущего года. Так, в 1-м полугодии 2024 г. Акрон выкупил 153 тыс. собственных акций, что эквивалентно 0,4% уставного капитала.

Продолжение следует

​💡 Магнит: шортисты размагнитились

✍️ Авторские права: Альфа Инвестиции

Аналитики Альфа Инвестиции ожидают, что после завершения коррекции акции Магнита начнут расти в среднесрочной перспективе. Впереди выплата дивидендов, а также возможный выкуп бумаг у нерезидентов.

Драйверы

●  Инвесторы ожидают промежуточные выплаты по итогам девяти месяцев или на улучшение финансовых показателей во II полугодии
●  Компания провёла два раунда выкупа акций у нерезидентов, в результате чего стала владельцем 29,7% акций в обращении
●  Лидером роста среди акций Индекса МосБиржи стали бумаги Магнита, которые прибавили более 33%

В начале сентября российский рынок начал восстанавливаться после четырёх месяцев падения. Лидером роста среди акций Индекса МосБиржи стали бумаги Магнита, которые прибавили более 33%. Разбираемся, что способствовало такому росту и есть ли потенциал для его продолжения.

Что произошло

Сильный импульс роста стартовал 13 сентября и продолжался три торговые сессии на фоне повышенных объёмов. Максимальные обороты зафиксированы на уровне, которых не было с июня 2023 года. Позднее акции обновили месячный максимум, но активность на рынке уже начала снижаться.

Рост котировок не был связан с новостями компании, что указывает на технический отскок акций на фоне перепроданности. Кроме того, дополнительный импульс мог быть вызван закрытием коротких позиций, накопившихся за последние четыре месяца снижения.

Были ли другие стимулы для роста?

Да, в акциях уже присутствовал позитив, накопившийся за предыдущие месяцы. Инвесторы могли вспомнить о них на фоне отскока, что дополнительно способствовало росту. Рассмотрим эти факторы подробнее.

●  Дивиденды. В 2024 году компания возобновила выплату дивидендов, прерванную в 2022 году, однако размер выплат после паузы не оправдал ожиданий инвесторов.

По итогам I полугодия 2024 года компания отчиталась о снижении прибыли и росте капитальных расходов, что является негативным фактором для дивидендов. Тем не менее инвесторы продолжают надеяться на промежуточные выплаты по итогам девяти месяцев или на улучшение финансовых показателей во II полугодии. Прогнозы дивидендов варьируются в диапазоне от 300 до 700 руб. за год.

Пока нет новых отчётов строить предположения проблематично как и рассчитывать на сильный рост выплат.

●  Выкуп акций у нерезидентов. Магнит провёл два раунда выкупа акций у нерезидентов, в результате чего стал владельцем 29,7% акций в обращении. Эти казначейские акции могут быть погашены, что приведёт к сокращению общего числа бумаг в обороте и, соответственно, увеличит прибыль на акцию и дивиденды для акционеров.

Погашение акций могло бы оказать позитивное влияние на котировки, однако пока никаких новостей по этому вопросу не было.

Магнит также может вернуть эти акции на рынок, и ключевым фактором в таком случае будут объём и цена размещения. Кроме того, эти бумаги могут быть использованы для сделок по слиянию и поглощению, однако без конкретных целей компании оценить возможные последствия этого шага сложно.

Есть ещё одна вероятность: если крупнейший акционер компании увеличит свою долю до 30% или более, по законодательству он будет обязан сделать оферту на выкуп акций у остальных акционеров. Средняя цена за последние шесть месяцев, по которой мог бы состояться такой выкуп, составляет более 6500 руб., что выше текущей рыночной цены — это позитивный сигнал для инвесторов. Однако если акции продолжат падать, цена оферты также будет снижаться. На данный момент Магнит избегает шагов в этом направлении.

Продолжение следует