Дивидендный сезон открыт

Определены даты проведения собраний, а также установлены даты закрытия реестров ОАО, акционером которых я являюсь.

Собрание акционеров ОАО
"Брестгазоаппарат" состоится 31 марта 2023 г., 10:00, дата закрытия реестра - 01 марта 2023 г. Ожидаемый размер дивидендов 100-120 руб. на акцию до налогов

Стройтрест 35 проведет собрание 29 марта, 15:00, закрытие реестра - 14 марта 2023 г. Ожидаемый размер дивиденда - 0,8-1 руб. на акцию до налогов.

Закрытие реестра - важная информация, поскольку именно на данную дату определяется, кто является акционером. Если вы купили акции до этой даты, то вы будете считаться акционером и получите дивиденды за прошлый год в случае их выплаты. И наоборот, если вы купили акции после этой даты, то дивиденды еще получит продавец, а не вы.

P.S. Ожидаемые дивиденды - сугубо мои прикидки, узнать их размер можно будет не ранее 11 марта

Мечты о супербанке

Появилась информация (https://www.derstandard.at/story/2000144501155/raiffeisen-international-soll-an-auschgeschaeft-mit-der-sberbank-arbeiten) о возможной рокировке активов между Raiffeisen Bank International и российским Сбербанком. Сообщалось, что в результате реализации данной сделки Приорбанк может отойти российскому Сберу в качестве компенсации за передачу PBI активов Sberbank Europe. Идея, конечно, здравая, но сложностей для ее реализации - вагон и маленькая тележка, так что рассматривать такой вариант всерьез пока рано, однако мы сделаем исключение и немного пофантазируем.

Итак, что несет в себе эта сделка. Вряд ли Сбербанку необходимо будет два самостоятельных банка в одной небольшой стране, так что наиболее вероятный сценарий - объединение банков, точнее присоединение Приорбанка к Сбербанку, что приведет к допэмиссии акций и распределении их среди акционеров Приорбанка. В процессе реализации данной сделки мы получим крупнейший банк с иностранным капиталом - будучи самостоятельными банки входили в пятерку крупнейших по собственному капиталу, а объединившись, они станут еще больше - их совокупный капитал достигнет 2 млрд руб., а годовая прибыль до налогов и отчислений в резервы может вырости до 800 млн даже без учёта синергии.

К сожалению, Сбербанк существенно уступает Приорбанку в эффективности (CIR, неоптимизированная сеть филиалов, ниже прибыль на сотрудника и т.д.) и скорее всего в объединенном банке эффективность присоединяемого банка "потеряется", однако на масштабе расходы объединенного банка могут стать меньше. Но что самое интересное - в банке скорее всего сохранится небольшая (до 5%) доля миноритариев. Российский Сбер скорее всего постарается довести свою долю до 100%, но вряд ли будет форсировать этот процесс высокой выкупной ценой.

Посмотрим, суждено ли этим мечтам реализоваться

Хороший год для банковского сектора

Подготовил обзор финансовых результатов крупнейших банков. По сути мы получили повторение 20-го года, когда шоковый для всех год стал чрезвычайно прибыльным для банков. Однако далеко не все банки раскрыли отчётность - три госбанка предпочли ее не публиковать.

А вот дивидендами порадовали немногие: только акционеры Сбербанка (ожидаемо) и Белинвестбанка (неожиданно) получили более менее неплохую доходность. В свое время держал и те и другие акции, однако продал и Сбербанк (жаль, рано вышел), и Белинвестбанк (не жалею ни капли). К сожалению, в плане дивидендов банки остаются самыми непредсказуемыми эмитентами

Новое инвестиционное предложение от "Айгенис" - облигации с доходностью 20-23% годовых

Инвестиционная компания "Айгенис" приступила к размещению 5 новых выпусков корпоративных облигаций.

Как следует из эмиссионных документов, анонсированные облигации выпущены в белорусских рублях (напомним, что из-за действующих законодательных ограничений эмитенты не могут выпускать облигации, номинированные в валюте), общий объем эмиссии составляет 6 млн руб. (по 1,2 млн руб на выпуск), а доходность, предлагаемая инвесторам, заявлена на уровне 20-23% годовых в зависимости от выпуска.

Особенность данных бумаг - их конкретное целевое назначение. Средства, полученные от размещения облигаций, будут направлены на приобретение еврооблигаций Минфина РБ, Минфина РФ и еврооблигаций крупных российских компаний под ожидаемое замещение или погашение в рублях. То есть эмитент предлагает инвесторам косвенно поучаствовать в приобретении евроблигаций с дисконтом, взяв большую часть рисков на себя.

Выпуски структурированы таким образом, что каждый помимо приобретения еврооблигаций Минфина РБ предполагает покупку одной из российских компаний или ведомства. Так, средства, полученные в результате размещения 12 выпуска, пойдут на приобретение евробондов АО "Российские железные дороги", 13 выпуска - Минфина РФ, 14 выпуска - АО "СУЭК", 15 выпуска - ПАО "Газпром", 16 выпуска - ПАО "ФосАгро".

Различаются облигации и сроком обращения. Самые короткие - 16-го выпуска - будут погашаться через 1,8 лет, самые длинные - 13 выпуска - через 5,2 года, что позволяет выбрать наиболее подходящий инвестору вариант.

Если ваша инвестиционная стратегия допускает долгосрочные инвестиции в рублях, предложенные облигации вполне можно рассмотреть для включения в инвестпортфель. Мне же остаётся сожалеть, что действующие ограничения не позволяют "Айгенис" выпустить облигации в валюте 😭, старые выпуски Оп6 и Оп7 продолжаю удерживать до погашения.

Р.S. На всякий случай напомню, что облигации - не банковский депозит, поэтому помните о рисках

​​Ссылки на приложение AIGENIS invest (AppStore | Google Play | WEB) для тех у кого оно еще не установлено 🙂

#нетрудовая_реклама

Хорошая иллюстрация к вопросу о развитии белорусского рынка ценных бумаг

Количество профучастников и аттестованных специалистов в Беларуси по годам:

1 января 2013 г. - 77 / 4197
1 января 2018 г. - 62 / 3587
1 января 2023 г. - 48 / 2465

Это официальные данные, взяты из ежегодных отчётов Департамента по ЦБ.

Разбор отчета за 2022 год для "Экономической газеты" - здесь

Сам отчёт для любителей линков и пруфов - https://www.minfin.gov.by/securities_department/reports/doc/4af4dbabe1aa4c7d.html

Сообщение от пользователя @buy_smart_by, заслуживающее репоста

Вчера прошла вторая "сделка века" на бирже. Уже второй раз кто-то из "молодых инвесторов" купил 1 облигацию Акрикам 🙈

Повторно для новичков. Акрикам находится в дефолте! Не платит проценты за привлеченные токены в общей сумме 465 тыс usd. За проданные в декабре токены на 700 тысяч рублей Акрикам ни одного раза не заплатил купон.

Не покупайте облигации Акрикам, компания с большой вероятностью станет банкротом.

Дивиденды в обмен на чеки "Имущество"

Инвестиционная компания "Айгенис" продолжает поставлять неплохую аналитику. Например, посчитали какие дивиденды принесли предприятия, акции которых можно получить за чеки "Имущество" - https://www.tg-me.com/AigenisNews/1042.

Многие все ещё доступны для обмена

Давно не было новостей. С учётом нашего рынка это, наверное, хорошая новость. С другой стороны, инвестиционных идей все меньше.

Последнее время беру в основном облигации с оптимальным в моем понимании соотношением риск / доходность (Евроторг, Конте Спа). Можно брать и Айгенис, но у меня их старых выпусков почти 40% облигационного портфеля.

На удивление всё ещё сохраняется спрос на займы со стороны старых клиентов - я уже думал, что свои кредиты не рефинансировал только ленивый.

Портфель акций в RUB восстанавливается, однако из-за сильной просадки RUB/USD в долларах всё ещё приличный минус. За американским портфелем просматриваю в полглаза - дивиденды приходят, но активы по-прежнему недоступны.

Немного сократил портфель белорусских акций - продал около 20 шт акций Брестгазоаппарата и половину Стройтреста 35.

В целом с учётом девальвации портфель показывает 2-3% с начала года. По факту часть капитала fix income сейчас нивелирует убытки от агрессивной части портфеля. Приходится отрабатывать риски, добавленные в портфель вместе с российскими и американскими акциями. Такие дела.

​​Не покупайте эти акции!

Увеличение количества розничных инвесторов привело к тому, что некоторые "новички" покупают акции даже без самого поверхностного анализа - лишь бы цена казалось небольшой.

Яркие примеры - два пакета акций, предлагающихся в настоящее время к продаже:

ОАО "Знамя Победы Агро"

ОАО "Ярево-Агро"

Низкий номинал выглядит привлекательно, однако речь идёт о псевдо-банкротах, которые существуют лишь благодаря программам финансового оздоровления. Денег там нет и вряд ли они будут, а вот размытие получить - проще простого, поскольку акционерование является одним из механизмов расчетов за средства, предоставленные в рамках их поддержки. Однако история торгов показывает, что своего покупателя они нашли, а небольшой размер сделок исключает профучастника или крупного инвестора

Думайте прежде чем нажимать кнопку!

​​А что, так можно было?

Решение, изящное своей бронебойной наглостью. Интересно, увидим ли новый акционерный конфликт или миноритарии молча проглотят ситуацию и запьют водой

Банки: итоги 1 полугодия

Проанализировал результаты финансовой деятельности банков - ссылка.

Если вкратце: госбанки по-прежнему не публикуют отчётность, Приорбанк удерживает лидерские позиции в секторе, Альфа-Банк продолжает активно расти, Сбербанк заметно сдал свои позиции.

Какие профессии нужны рынку? Какой бизнес больше получает кредитов? Почему на бирже почти нет торгов евро?

Подписывайтесь на канал officelife.media — здесь главные бизнес-новости Беларуси, тренды, прогнозы и все вот это - https://www.tg-me.com/officelife_media

Обещанного три года ждут. Или все же меньше?

Любопытно складывается ситуация с выплатой по погашенным еврооблигациям - обещанного изменения законодательства инвесторы ждут уже полгода - ссылка

28 августа первое заседание в суде. Будет очень интересно. Жаль, что об этой теме так мало пишут

Минфин решил наказать инвесторов, скупавших евробонды с дисконтом

Интересно развивается ситуация с так называемым альтернативным исполнением обязательств по еврооблигациям РБ - долгожданные изменения в исходное постановление оказались неожиданными - ссылка

Жестко обломали тех, кто покупал бумаги после 6 сентября, отрезав их от получения выплат. А купоны по дальним выпускам можно будет получить только после погашения "тела".

Теперь постановление ещё меньше походит на альтернативное исполнение, продиктованное "заботой" об интересах инвесторов, а скорее является плохо скрытой реструктуризацией после объявления дефолта. Первого в истории суверенной Беларуси. И что самое интересное, среди тех, кого "кинули", много россиян.

А ведь я тоже рассматривал еврооблигации для покупки, соблазнившись дисконтом, но, как говорится, Бог миловал

Размытия акционеров продолжаются

Смотрю на неугасающий интерес розничных инвесторов к приобретению акций белорусских предприятий и испытываю смешанные чувства. С одной стороны радует появление хоть какой-то ликвидности. Например, за последние 6 месяцев обороты по Брестгазаппарат и Стройтрест составили 162,3 и 44 тыс. руб. соответственно. Не ММВБ, но для нашей "пустыни" уже прогресс.

С другой стороны, риски покупки бел. акций никуда не ушли. Помимо понятных валютных рисков это есть ещё пласт проблем, связанных с низким качеством корпоративного управлением, а точнее грубым нарушением прав миноритариев

Приведу два относительно свежих примера.

Первый - Керамин. На предприятии решили провести докапитализацию, организовав для этих целей дополнительный выпуск акций в размере 1481 тыс. акций по номинальной стоимости 16 руб. при том, что их балансовая стоимость оценивается в 175 руб. Дальше признаки обкатанной схемы узнаются еще отчетливей: размещение проходит в формате закрытой подписки в обмен на неденежное имущество, вносимое гос. органом, остальные акционеры участвовать в размещении не смогли даже в пределах своих долей. В итоге доля миноритариев (а это на минутку 2,8 тыс. чел.) сократилась с 24,9% до 9,8%. Это означает, что и размер получаемых дивидендов на одну акцию сократится в 2,5 раза. В 2022 году на акцию заплатили 6,78 руб. до налогов. То есть даже если предположить, что и в этом году предприятие направит такую же общую сумму на выплату, акционер получит уже 2,7 руб. А вот государство получило на ровном месте неплохой профит в виде доли в предприятии стоимостью 235 млн руб. (по балансовой стоимости) вместо невнятного имущества на 23,7 млн руб., внесенного в уставной фонд.

Однако вот что забавно и одновременно печально: в отсутствие нормального раскрытия информации и освещения корпоративных событий инвесторы не сразу распознали подвох и долгое еще время покупали акции по цене 40-55 руб. 🙈, дав возможность выйти наиболее шустрым акционерам.

О втором примере расскажу чуть позже. Там тоже все весело, точнее грустно.

Еще один печальный кейс по разрушению стоимости компании для акционеров

Второй пример - Кобринский МСЗ. Здесь имеет место не только размытие, но и изъятие оборотного капитала предприятия. Предприятие небольшое, известное немногим. Слежу за ним потому, что оно долгое время показывала феноменальную для отрасли рентабельность реализации 15-18% при средних значениях 8-9% и высокими темпами роста балансовой стоимости (20% г/г)

В 2018 г. предприятие в добровольно-принудительном порядке приобрело акции с/х предприятие "Батчи" - так исполком изыскал средства для строительства молочно-товарной фермы. Однако дело этим не ограничилось. В 2019-2022 г. по такой же схеме в "Батчи" было вложено еще 30 млн руб. Кроме этого только в 2022 г. через предоставление безвозмездной помощи в с/х предприятия было направлено 24,4 млн руб. На дивиденды акционерам денег ожидаемо не осталось - годовое собрание приняло решение дивиденды не объявлять и не выплачивать. При этом в решении собрания акционеров прямо сказано, что "полученная прибыль направляется на развитие производства, поддержание и укрепление материально-технической базы с/х организаций, являющихся поставщиками сырья". В 2021 г. дивиденды тоже не выплачивались по той же причине.

Но это еще не все. В декабре 2022 г. принимается решение о проведении дополнительной эмиссии акций 248,7 тыс. номинальной стоимостью 64 руб. при том, что балансовая стоимость акций составляет 552 руб. В итоге доля государства с 54% увеличилась до 71,5%, а доля акционеров потеряла почти половину акционерной стоимости. Акционеры, обладая в совокупности более 46% акций ничего не смогли с этим сделать.

Получаем платеж из-за границы в EUR / USD в условиях санкций

Небольшой кейс из практики. Родственница обратилась за помощью в получении выплаты от иностранной страховой компании - из-за действующих санкций страховая компания не смогла перечислить выплату в белорусский банк. Местные консультанты и саппорт помочь не смогли. В итоге мы разработали и реализовали следующий алгоритм действий:

1. Уточнили список белорусских банков, которые по-прежнему работают с получением платежей в USD / EUR. Это был БТА и БНБ.

2. Обзвонили банки и узнали используемые "маршруты" для перечисления денег - реквизиты банков корреспондентов. Структурировали всю информацию и сбросили в страховую компанию.

3. Используя предоставленную информацию, страховая компания подтвердила возможность проведения выплаты в EUR - через грузинский банк.

4. Клиент через неделю получил выплату в EUR

Реализация всего алгоритма от запроса до получения денег заняла 3 недели без особенной спешки.

Может кому-то будет полезно

Еврооблигации. Финал близок?

Ну что, похоже, теперь ничто не мешает Минфину осуществить наконец выплату по еврооблигациям хотя бы в урезанной части

Банк России объявил о завершении разработки механизма выплат. Ранее Минфин принял Постановление № 583/16, которым отрезал от получения денег часть инвесторов, а затем ловко отправил мяч на российскую часть поля, сославшись на необходимость заключения договора и техническую разработку. И вот спустя месяц все вроде как готово. Посмотрим, как быстро инвесторы смогут получить выплаты когда все (вроде как) готово. Однако есть несколько любопытных моментов.

1) Минфин построил выплату таким образом, чтобы отправить бел рубли в НРД для распределения их между конечными инвесторами на территории РФ, избежав тем самым давления на внутренний рынок.

2) Инвесторы обратили внимание, что в инструкции не упоминается предпоследний купон - только последний и погашение номинала. Не исключено, что это застрявшие деньги, которые Минфин все же решил "зажать".

3) В инструкции сказано, что даже после предоставления всех необходимых документов Минфин будет проводить их "проверку". Казалось, что вся эта идея с НРД нужна для верификации, но нет. То есть формальные рычаги для затягивания выплаты у Минфина еще остаются.

А как вы считаете, смогут ли инвесторы (хотя бы те, которые купили еврооблигации до 6 сентября 2022 года) получить выплаты до конца года? Или хотя бы в 1 квартале?

Облигации VS токены

Поучаствовал на прошлой неделе в мероприятии «Облигационный рынок: возможности для белорусского бизнеса», которую организовало ASER. Несмотря на довольно сжатый формат (каждому выступающему давалось по полчаса), получилось довольно содержательно.

Глава ДЦБ Анатолий Шаршун рассказал о логике последних изменений и тенденциях на рынке облигаций. Если вкратце, запрет на валютный рынок сегмент подкосил, но сдавать назад ДЦБ не намерен. Обещают только сделать плавающий номинал у индексируемых облигаций, чтобы сделать индексируемые облигации более понятными инвестору.

Зампред БВФБ Борис Фридман хорошо описал новые виды облигаций с точки зрения категоризации по кредитному риску. В новой парадигме требования к классическим облигациям ужесточатся, они станут старшим долгом, зато ставки по ним скорее всего будут самыми низкими в сегменте.

Не смог обойти вниманием Борис Моисеевич и рынок токенов, который по сути превращается в сегмент высокодоходных и рискованных долговых инструментов из-за низкого регуляторного барьера. Шаршун намекнул, что доступность токенов инвесторам, неспособным оценить риск, обсуждается в высоких кабинетах, и изменения в данном сегменте не исключены. Хотя на текущем этапе лобби у "токенистов" выглядит посильнее чем "ценнобумажников". Однако серьезно изменить чашу весов могут правоохранительные структуры, у которых похоже накопились вопросы к сегменту токенов.

Подробнее - в моем материале по следам мероприятия для Экономической газеты

Белорусам токенов подвезли

Успешное размещение токенов Белаза (20 млн USD за 2 недели) оказалось настолько заразительным примером, что им вдохновился ещё один флагман белорусской промышленности - Гродно Азот, дебютировавший с ICO на скромные 3 млн евро.

Про новость написали все, кому не лень, детали расписывать не буду. Хочу обратить внимание на два любопытных факта.

1. Заказчик ICO тестирует новый минимум по процентной ставке, рассчитывая на эффект "квази государственности" (мол, мы государственные, значит надёжные как суверенный долг). Если размещение пройдет успешно, за этим выходом могут последовать и другие, так как ставка в 5% может быть интересна многим госам. На мой взгляд, ставка слишком низкая, ниже того риска, который несёт в себе приобретение токенов. Если ДЦБ потихоньку ужесточает регулирование облигаций, то здесь всё остаётся по прежнему, как бы Finstore не делало серьезное лицо, пытаясь выставлять токены полноценным аналогом облигаций. Почему? А хотя бы потому - см. п. 2

2. В white paper Гродно Азота (как и БелАЗ) очень ловко обошли проблему с раскрытием информации эмитентом. Дело в том, что с 2020 года крупные госпредприятия не раскрывают отчётность - ни на сайте, ни на ЕПФР ее нет. В случае с Гродно Азот Finstore в отличие от иных ICO не стал раскрывать фин. информацию в white paper (оказывается так можно), возложив ответственность на заказчика - мол, должны раскрывать сами на сайте, хотя на сайте данной информации нет и вряд ли она появится в текущих условиях, о чем Finstore прекрасно известно. Фактически, организатор ограничился указанием показателей финансовой устойчивости, которые тоже не сказать, чтобы идеальные для кредитора, претендующего на заимствование по такой ставке. С другой стороны, видно, инвесторов это не смущает - как показал пример БелАЗ, они готовы покупать токены только благодаря известному имени и расчету на big to fail.

Осуждать я конечно никого не могу - каждый сам принимает решение о своих инвестициях, хочу лишь напомнить о рисках. Громкое имя и государство в качестве акционера - не гарантия того, что эмитент сможет выполнить обязательства в сроки и в полном объеме. Помните, приобретение токенов крупных предприятий - такая же рискованная инвестиция как любая другая