На днях мы с вами обсуждали ситуацию с депозитами и недвижимостью - очень интересная аналитика получилась, на мой взгляд.
В комментариях от нескольких человек видел мнение, что рынок недвижимости сейчас мертвый, сделок нет.
✅Что ж, свежая статистика от Росреестра за февраль подтверждает, что это не так. В феврале объем регистраций ДКП в Москве (это именно вторичка) сильно превышает показатели предыдущих лет, когда ключевая ставка была неплохо так пониже.
💰Рынок живее всех живых, деньги у людей точно есть.
Это в очередной раз показывает, что для оценки масштабных рынков ни в коем случае нельзя опираться на мнение отдельного человека или даже группы людей. Аргумент "мне знакомый риэлтор сказал, что сделок нет" вообще никак не позволяет нам оценить ситуацию на рынке. По этим данным мы можем оценить только ситуацию у конкретного риэлтора.
Кстати, та же история и с зарплатами. Когда вы видите цифры средней ЗП по стране и пишете "что за чушь, из моих знакомых никто не столько не получает" - это действительно свидетельствует о том, что ваш круг общения зарабатывает сильно меньше среднего по стране. И ничего более.
👉Для репрезентативной оценки всегда нужно смотреть статистику в объеме. Мнение отдельных людей или групп людей всегда будет отличаться от среднего, это нормально.
В комментариях от нескольких человек видел мнение, что рынок недвижимости сейчас мертвый, сделок нет.
✅Что ж, свежая статистика от Росреестра за февраль подтверждает, что это не так. В феврале объем регистраций ДКП в Москве (это именно вторичка) сильно превышает показатели предыдущих лет, когда ключевая ставка была неплохо так пониже.
💰Рынок живее всех живых, деньги у людей точно есть.
Это в очередной раз показывает, что для оценки масштабных рынков ни в коем случае нельзя опираться на мнение отдельного человека или даже группы людей. Аргумент "мне знакомый риэлтор сказал, что сделок нет" вообще никак не позволяет нам оценить ситуацию на рынке. По этим данным мы можем оценить только ситуацию у конкретного риэлтора.
Кстати, та же история и с зарплатами. Когда вы видите цифры средней ЗП по стране и пишете "что за чушь, из моих знакомых никто не столько не получает" - это действительно свидетельствует о том, что ваш круг общения зарабатывает сильно меньше среднего по стране. И ничего более.
👉Для репрезентативной оценки всегда нужно смотреть статистику в объеме. Мнение отдельных людей или групп людей всегда будет отличаться от среднего, это нормально.
⚡️ Дивидендная доходность X5 может составить 31%
В эту пятницу X5 Group отчитается за 2024 год. Возможно вместе с отчетом или на Дне инвестора, который пройдет 27 март, компания объявит о дивидендах. Эти дивиденды могут быть рекордными за всю историю.
Летом X5 может выплатить дивиденд из кэша, накопленного за то время пока она была иностранной. Размер может составить до 600 руб. на акцию.
Осенью компания может заплатить первый дивиденд в соответствии с новой дивполитикой. Его размер может составить 400-540 руб. на акцию.
В сумме размер выплат в 2025 году может достичь 1140 рублей на одну бумагу.
Все будет зависеть от новой дивидендной политики. По расчетам БКС, если компания выплатит только свободные денежные средства в качестве дивидендов, ее коэффициент Чистый долг/EBITDA составит 0,8х, тогда как в 2017–2021 гг. этот показатель держался около 1,7х. Прошлая дивполитика предполагала ограничение по этому показателю на уровне 2х. Если в новой оно останется таким же или опустится до 1,5х, то инвесторы смогут рассчитывать на дополнительные выплаты летом. Если менеджмент решит, что ограничение нужно установить на уровне 1х, то доплата маловероятна, и дивиденд будет только один (осенью).
👉 Таким образом, дивдоходность X5 по итогам года может составить от 11 до 31,7% годовых к текущим ценам. Вероятность, что выплаты будут более 20% я оцениваю как высокую.
В эту пятницу X5 Group отчитается за 2024 год. Возможно вместе с отчетом или на Дне инвестора, который пройдет 27 март, компания объявит о дивидендах. Эти дивиденды могут быть рекордными за всю историю.
Летом X5 может выплатить дивиденд из кэша, накопленного за то время пока она была иностранной. Размер может составить до 600 руб. на акцию.
Осенью компания может заплатить первый дивиденд в соответствии с новой дивполитикой. Его размер может составить 400-540 руб. на акцию.
В сумме размер выплат в 2025 году может достичь 1140 рублей на одну бумагу.
Все будет зависеть от новой дивидендной политики. По расчетам БКС, если компания выплатит только свободные денежные средства в качестве дивидендов, ее коэффициент Чистый долг/EBITDA составит 0,8х, тогда как в 2017–2021 гг. этот показатель держался около 1,7х. Прошлая дивполитика предполагала ограничение по этому показателю на уровне 2х. Если в новой оно останется таким же или опустится до 1,5х, то инвесторы смогут рассчитывать на дополнительные выплаты летом. Если менеджмент решит, что ограничение нужно установить на уровне 1х, то доплата маловероятна, и дивиденд будет только один (осенью).
👉 Таким образом, дивдоходность X5 по итогам года может составить от 11 до 31,7% годовых к текущим ценам. Вероятность, что выплаты будут более 20% я оцениваю как высокую.
💰IPO JetLend: стоит ли участвовать
В последнее время на российском рынке самой обсуждаемой новостью помимо геополитики стало IPO Jetlend. Рассмотрим, откуда такой ажиотаж и почему в сторону него так много противоречивых высказываний.
JetLend — ведущая краудлендинговая площадка, которая предоставляет возможности малому и среднему бизнесу привлекать финансирование, а инвесторам — выдавать займы и получать за это проценты.
Сперва взглянем на финансовые показатели.
📍Выручка за 9 месяцев 2024 года составила 755 млрд руб. по сравнению с 595 млрд руб. за весь 2023 год.
📍За 2024 год объем выдач на платформе составил 11,5 млрд руб.
📍С 2021 года объём сделок на платформе вырос в 9,9 раза, до 11,5 млрд руб., совокупный портфель займов — в 13,9 раза, до 9,6 млрд руб.
Количество активных инвесторов за последние три года выросло более чем в 10 раз и превысило 64 тысячи. За последние три года выручка компании выросла в 12,4 раза, со среднегодовым темпом роста (CAGR) 151%. Объем сделок увеличился с 42 млн рублей в 2019 году до 28 млрд рублей в 2024 году. В целом все финансовые показатели растут высокими темпами, что типично для молодой компании.
Теперь пару слов про параметры IPO.
📍Размещение пройдет на СПБ Бирже.
📍Ценовой диапазон установлен в пределах от 60 до 65 руб. за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации JetLend в размере от 6 до 6,5 млрд руб.
📍Общий размер IPO может составить до 1 млрд руб.
📍Free-float по итогам IPO ожидается на уровне 14%.
📍Усиленный локап на 180 дней. Акционеры-основатели и миноритарные акционеры установят lock-up-период на продажу бумаг в течение 180 дней после IPO. Срок локап-периода будет таким как у всех, но за его нарушение договорами с инвесторами предусмотрены серьезные штрафы и санкции (что нетипично для российского рынка, где локап обычно - скорее "джентельменское соглашение", которое при желании легко нарушить).
📍Стабилизационный пакет 25%. Акционеры-основатели предоставят бумаги на сумму до 25% от базового размера IPO, которые могут быть использованы для проведения возможной стабилизации на вторичных торгах в период до 70 календарных дней после их начала. Цифра для российских IPO крайне внушительная (обычно 10-15%). Причина в том, что компания утверждала параметры стабилизации в момент, когда конъюнктура рынка была гораздо хуже. Но когда она изменилась, акционеры приняли решение не менять параметры.
Книга заявок уже открыта, сбор заявок пройдет до 26 марта.
👉В одном из следующих постов я расскажу про плюсы и минусы, а также возможные риски этого IPO.
Источник
В последнее время на российском рынке самой обсуждаемой новостью помимо геополитики стало IPO Jetlend. Рассмотрим, откуда такой ажиотаж и почему в сторону него так много противоречивых высказываний.
JetLend — ведущая краудлендинговая площадка, которая предоставляет возможности малому и среднему бизнесу привлекать финансирование, а инвесторам — выдавать займы и получать за это проценты.
Сперва взглянем на финансовые показатели.
📍Выручка за 9 месяцев 2024 года составила 755 млрд руб. по сравнению с 595 млрд руб. за весь 2023 год.
📍За 2024 год объем выдач на платформе составил 11,5 млрд руб.
📍С 2021 года объём сделок на платформе вырос в 9,9 раза, до 11,5 млрд руб., совокупный портфель займов — в 13,9 раза, до 9,6 млрд руб.
Количество активных инвесторов за последние три года выросло более чем в 10 раз и превысило 64 тысячи. За последние три года выручка компании выросла в 12,4 раза, со среднегодовым темпом роста (CAGR) 151%. Объем сделок увеличился с 42 млн рублей в 2019 году до 28 млрд рублей в 2024 году. В целом все финансовые показатели растут высокими темпами, что типично для молодой компании.
Теперь пару слов про параметры IPO.
📍Размещение пройдет на СПБ Бирже.
📍Ценовой диапазон установлен в пределах от 60 до 65 руб. за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации JetLend в размере от 6 до 6,5 млрд руб.
📍Общий размер IPO может составить до 1 млрд руб.
📍Free-float по итогам IPO ожидается на уровне 14%.
📍Усиленный локап на 180 дней. Акционеры-основатели и миноритарные акционеры установят lock-up-период на продажу бумаг в течение 180 дней после IPO. Срок локап-периода будет таким как у всех, но за его нарушение договорами с инвесторами предусмотрены серьезные штрафы и санкции (что нетипично для российского рынка, где локап обычно - скорее "джентельменское соглашение", которое при желании легко нарушить).
📍Стабилизационный пакет 25%. Акционеры-основатели предоставят бумаги на сумму до 25% от базового размера IPO, которые могут быть использованы для проведения возможной стабилизации на вторичных торгах в период до 70 календарных дней после их начала. Цифра для российских IPO крайне внушительная (обычно 10-15%). Причина в том, что компания утверждала параметры стабилизации в момент, когда конъюнктура рынка была гораздо хуже. Но когда она изменилась, акционеры приняли решение не менять параметры.
Книга заявок уже открыта, сбор заявок пройдет до 26 марта.
👉В одном из следующих постов я расскажу про плюсы и минусы, а также возможные риски этого IPO.
Источник
⚡️ VK размывает долю инвесторов в 2,5 раза
На вчерашних торгах акции VK опускались на минимуме до 7,5%. Всему виной — объявленная допэмиссия. Разберемся, что с ней не так, и откуда такая негативная реакция.
Согласно заявлению, компания планирует увеличить уставной капитал путем проведения допэмиссии акций по закрытой подписке. ВК хочет выпустить еще еще 354 млн акций к уже имеющимся 227,8 млн. Объем привлечения может составить 115 млрд руб. То есть доля текущих акционеров будет размыта в 1,5 - 2,5 раза. Направленные деньги пойдут на погашение долга. Уже на этом факте акции начали снижаться, но здесь есть еще ряд интересных моментов.
1️⃣ Долг VK не то чтобы очень угрожал, но даже если она погасит все долги, компания не станет прибыльной. VK убыточна на операционном уровне второй год подряд. В теории фондирование через допэмиссию для зрелой IT-компании такого типа — это чрезвычайная ситуация, но здесь видимо все «нормально».
2️⃣ Кто будет выкупать эту допэмиссию? Если VK размещает акции по закрытой подписке, то скорее всего покупатель уже найден. Отсюда вопрос: кто готов покупать бумаги убыточной компании с сомнительными перспективами да еще и в таком объеме? Если выкуп проходит среди действующих акционеров, не лучше было бы купить долги компании вместо акций?
3️⃣ Если размещение выкупит сторонний акционер, он станет самым крупным мажоритарием в компании. В этом случае доля нового акционера составит 40,7%, а доля текущего крупнейшего мажоритария, который входит в структуру Газпром медиа, упадет до 33%.
👉 В общем такой случай одновременно и некрасивый и интересный. Менеджмент VK в очередной раз пробил дно, но возможно эта допка повлечет за собой структурные перестановки в управлении компанией. Инвестиционного кейса я здесь не вижу, но понаблюдать любопытно.
На вчерашних торгах акции VK опускались на минимуме до 7,5%. Всему виной — объявленная допэмиссия. Разберемся, что с ней не так, и откуда такая негативная реакция.
Согласно заявлению, компания планирует увеличить уставной капитал путем проведения допэмиссии акций по закрытой подписке. ВК хочет выпустить еще еще 354 млн акций к уже имеющимся 227,8 млн. Объем привлечения может составить 115 млрд руб. То есть доля текущих акционеров будет размыта в 1,5 - 2,5 раза. Направленные деньги пойдут на погашение долга. Уже на этом факте акции начали снижаться, но здесь есть еще ряд интересных моментов.
1️⃣ Долг VK не то чтобы очень угрожал, но даже если она погасит все долги, компания не станет прибыльной. VK убыточна на операционном уровне второй год подряд. В теории фондирование через допэмиссию для зрелой IT-компании такого типа — это чрезвычайная ситуация, но здесь видимо все «нормально».
2️⃣ Кто будет выкупать эту допэмиссию? Если VK размещает акции по закрытой подписке, то скорее всего покупатель уже найден. Отсюда вопрос: кто готов покупать бумаги убыточной компании с сомнительными перспективами да еще и в таком объеме? Если выкуп проходит среди действующих акционеров, не лучше было бы купить долги компании вместо акций?
3️⃣ Если размещение выкупит сторонний акционер, он станет самым крупным мажоритарием в компании. В этом случае доля нового акционера составит 40,7%, а доля текущего крупнейшего мажоритария, который входит в структуру Газпром медиа, упадет до 33%.
👉 В общем такой случай одновременно и некрасивый и интересный. Менеджмент VK в очередной раз пробил дно, но возможно эта допка повлечет за собой структурные перестановки в управлении компанией. Инвестиционного кейса я здесь не вижу, но понаблюдать любопытно.
Продолжаем разбор IPO JetLend. Почему это IPO может быть интересно:
JetLend — лидер на рынке. JetLend занимает более 42% российского рынка краудлендинга, что превышает совокупную долю остальных компаний из топ-5.
Высокие темпы роста финансовых показателей. За последние 4 года джетленд вырос в 80 раз, а после IPO планирует вырасти в 15 раз в ближайшие 5 лет.
JetLend входит в реестр операторов инвестиционных платформ ЦБ России и является резидентом инновационного центра «Сколково».
Компания собирается получить лицензию брокера. На ее базе платформа планирует выстроить бизнес по организации IPO малых и средних компаний.
Запуск краудвенчура. В планах компании – развитие краудвенчурного направления, что позволит инвесторам участвовать в финансировании перспективных стартапов на ранних стадиях их роста.
Выход на международные рынки. JetLend активно развивает стратегию глобальной экспансии и планирует выход на международные рынки.
Риски IPO
Риски в этом размещении тоже присутствуют. Рассмотрим их подробнее.
Молодой рынок. Рынок краудфандинга только развивается и пока что является концентрированным. Появление новых конкурентов потенциально способно сократить текущий уровень комиссий за размещение у JetLend.
Влияние ключевой ставки на бизнес. Чем выше ключевая ставка, тем больше дефолтов на платформе. Сама JetLend от этого не теряет, но на привлекательность со стороны инвесторов, а следовательно на потенциальные доходы это оказывает серьезное влияние. Здесь стоит отметить, что уже в этом году ЦБ может начать снижать ключевую ставку, поэтому этот риск постепенно будет уходить.
Что в итоге
👉В целом JetLend — достаточно интересная компания, которая к тому же будет первой из своей отрасли, чьи акции будут размещены на бирже. Компания ставит амбициозные цели по увеличению размера бизнеса в 15 раз в течение следующих 5 лет. Кроме этого, сейчас на рынке достаточно позитивные настроения, поэтому IPO может пройти удачно за счет отсутствия конкурентов за розничный спрос, привлекательной оценки и поддержки котировок со стороны акционеров.
Источник
JetLend — лидер на рынке. JetLend занимает более 42% российского рынка краудлендинга, что превышает совокупную долю остальных компаний из топ-5.
Высокие темпы роста финансовых показателей. За последние 4 года джетленд вырос в 80 раз, а после IPO планирует вырасти в 15 раз в ближайшие 5 лет.
JetLend входит в реестр операторов инвестиционных платформ ЦБ России и является резидентом инновационного центра «Сколково».
Компания собирается получить лицензию брокера. На ее базе платформа планирует выстроить бизнес по организации IPO малых и средних компаний.
Запуск краудвенчура. В планах компании – развитие краудвенчурного направления, что позволит инвесторам участвовать в финансировании перспективных стартапов на ранних стадиях их роста.
Выход на международные рынки. JetLend активно развивает стратегию глобальной экспансии и планирует выход на международные рынки.
Риски IPO
Риски в этом размещении тоже присутствуют. Рассмотрим их подробнее.
Молодой рынок. Рынок краудфандинга только развивается и пока что является концентрированным. Появление новых конкурентов потенциально способно сократить текущий уровень комиссий за размещение у JetLend.
Влияние ключевой ставки на бизнес. Чем выше ключевая ставка, тем больше дефолтов на платформе. Сама JetLend от этого не теряет, но на привлекательность со стороны инвесторов, а следовательно на потенциальные доходы это оказывает серьезное влияние. Здесь стоит отметить, что уже в этом году ЦБ может начать снижать ключевую ставку, поэтому этот риск постепенно будет уходить.
Что в итоге
👉В целом JetLend — достаточно интересная компания, которая к тому же будет первой из своей отрасли, чьи акции будут размещены на бирже. Компания ставит амбициозные цели по увеличению размера бизнеса в 15 раз в течение следующих 5 лет. Кроме этого, сейчас на рынке достаточно позитивные настроения, поэтому IPO может пройти удачно за счет отсутствия конкурентов за розничный спрос, привлекательной оценки и поддержки котировок со стороны акционеров.
Источник
📈 X5 платит рекордные дивиденды
На прошлой неделе я опубликовал пост с прогнозами по дивидендам X5. В пятницу вышел отчет, вместе с которым компания опубликовала дивидендную политику и рекомендовала выплаты. Все вышло очень даже неплохо, хотя рынок почему-то отреагировал негативно.
Дополнительный дивиденд. Совет директоров X5 рекомендовал выплатить дивиденды в сумме 158,8 млрд руб. или 648 руб. на акцию. Это будет как раз выплата за пропущенные годы, когда компания была иностранной. Дивдоходность только с этой выплатой составляет 17,7% годовых к текущим ценам. Первая выплата получилась выше моих оценок, хотя аналитики пишут, что компания выплатит ниже прогноза (видимо они ждали, что первый дивиденд уже будет больше 1000 руб.).
Дивидендная политика. X5 опубликовала новую дивполитику, согласно которой выплаты будут проводиться два раза в год исходя из целевого значения “Чистый долг/EBITDA” на уровне 1.2-1.4x. В 2024 году чистый долг компании составил 219 млрд руб., EBITDA — 252 млрд руб. Значение “Чистый долг/EBITDA” на уровне 0,86х. Следовательно для дивидендов компания может увеличить чистый долг на 83 млрд руб. Делим 83 млрд на число акций (271.6 млн) и получаем 305 рублей на акцию. Это и будет первый дивиденд по дивполитике в этом году. Я его ожидаю осенью.
👉 Таким образом, в этом году X5 скорее всего заплатит: 648 + 305 = 953 рубля на акцию. Дивидендная доходность составит 26% к текущим ценам.
На прошлой неделе я опубликовал пост с прогнозами по дивидендам X5. В пятницу вышел отчет, вместе с которым компания опубликовала дивидендную политику и рекомендовала выплаты. Все вышло очень даже неплохо, хотя рынок почему-то отреагировал негативно.
Дополнительный дивиденд. Совет директоров X5 рекомендовал выплатить дивиденды в сумме 158,8 млрд руб. или 648 руб. на акцию. Это будет как раз выплата за пропущенные годы, когда компания была иностранной. Дивдоходность только с этой выплатой составляет 17,7% годовых к текущим ценам. Первая выплата получилась выше моих оценок, хотя аналитики пишут, что компания выплатит ниже прогноза (видимо они ждали, что первый дивиденд уже будет больше 1000 руб.).
Дивидендная политика. X5 опубликовала новую дивполитику, согласно которой выплаты будут проводиться два раза в год исходя из целевого значения “Чистый долг/EBITDA” на уровне 1.2-1.4x. В 2024 году чистый долг компании составил 219 млрд руб., EBITDA — 252 млрд руб. Значение “Чистый долг/EBITDA” на уровне 0,86х. Следовательно для дивидендов компания может увеличить чистый долг на 83 млрд руб. Делим 83 млрд на число акций (271.6 млн) и получаем 305 рублей на акцию. Это и будет первый дивиденд по дивполитике в этом году. Я его ожидаю осенью.
👉 Таким образом, в этом году X5 скорее всего заплатит: 648 + 305 = 953 рубля на акцию. Дивидендная доходность составит 26% к текущим ценам.
Оправдана ли стоимость JetLend на IPO
Сейчас на рынке обсуждают капитализацию выходящего на IPO JetLend. Общая капитализация компании без учета привлеченных средств составляет 6-6,5 млрд руб. Компания Цифра Брокер опубликовала обзор, где выяснила, насколько обоснованной является такая оценка. Пройдемся по основным пунктам.
1️⃣Сравнение с аналогами. На российском рынке JetLend будет первой компанией в своей отрасли, однако на развитых рынках есть аналогичные эмитенты. Ими являются Lending Club (Нью-Йорк) и Funding Circle (Лондон). Средний коэффициент P/S на момент их IPO составлял 20,7х. P/S JetLend на момент IPO составит 8,6x, что выше, чем в среднем по российскому IT-сектору (7,3х), но ниже, чем у зарубежных аналогов.
2️⃣Рынок краудлендинга. Российский рынок краудлендинга превышает 27 млрд руб. по объемам сделок в 2024 году, что втрое выше показателя 2021 года. Потенциальная емкость рынка оценивается на уровне более 250 млрд руб. в среднесрочной перспективе.
3️⃣Оценка по DCF. Аналитики Цифра Брокер провели оценку компании по DCF модели. В качестве ставки дисконтирования использовался диапазон 28–29%. Для расчета терминальной стоимости применена ставка дисконтирования 17,93%, отражающая прогнозируемое снижение безрисковой ставки в соответствии с ожиданиями Банка России. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) осуществлялся на основе облигаций компании, доходности 10-летних ОФЗ, нулевой ставки налога на прибыль (как для резидента “Сколково”) и бета-коэффициента на основе данных профессора Асвата Дамодарана для сектора Software. По итогам расчетов справедливая оценка оказалась на уровне 6,6 - 7,1 млрд руб. (подробнее на картинке).
Выводы:
Аналитики Цифра Брокер отмечают, что для определения справедливой стоимости компании они учитывают только 5% оценки по компаниям из IT-сектора, принимая во внимание позиционирование JetLend в качестве финтех-платформы и компании роста. Вклад оценки по зарубежным краудлендинговым платформам также составляет 5%, поскольку обе компании на текущий момент являются сформировавшимися фининститутами и оперируют на рынках, где проникновение кредитования в сегмент малого и среднего бизнеса (МСБ) выше, чем в России. Основной анализ построен на модели DCF. В своих оценках эксперты учитывают доминирующее положение компании на рынке, растущий рынок и потенциал кратного роста рентабельности. Согласно этому анализу текущая капитализация JetLend полностью оправдана.
Сейчас на рынке обсуждают капитализацию выходящего на IPO JetLend. Общая капитализация компании без учета привлеченных средств составляет 6-6,5 млрд руб. Компания Цифра Брокер опубликовала обзор, где выяснила, насколько обоснованной является такая оценка. Пройдемся по основным пунктам.
1️⃣Сравнение с аналогами. На российском рынке JetLend будет первой компанией в своей отрасли, однако на развитых рынках есть аналогичные эмитенты. Ими являются Lending Club (Нью-Йорк) и Funding Circle (Лондон). Средний коэффициент P/S на момент их IPO составлял 20,7х. P/S JetLend на момент IPO составит 8,6x, что выше, чем в среднем по российскому IT-сектору (7,3х), но ниже, чем у зарубежных аналогов.
2️⃣Рынок краудлендинга. Российский рынок краудлендинга превышает 27 млрд руб. по объемам сделок в 2024 году, что втрое выше показателя 2021 года. Потенциальная емкость рынка оценивается на уровне более 250 млрд руб. в среднесрочной перспективе.
3️⃣Оценка по DCF. Аналитики Цифра Брокер провели оценку компании по DCF модели. В качестве ставки дисконтирования использовался диапазон 28–29%. Для расчета терминальной стоимости применена ставка дисконтирования 17,93%, отражающая прогнозируемое снижение безрисковой ставки в соответствии с ожиданиями Банка России. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) осуществлялся на основе облигаций компании, доходности 10-летних ОФЗ, нулевой ставки налога на прибыль (как для резидента “Сколково”) и бета-коэффициента на основе данных профессора Асвата Дамодарана для сектора Software. По итогам расчетов справедливая оценка оказалась на уровне 6,6 - 7,1 млрд руб. (подробнее на картинке).
Выводы:
Аналитики Цифра Брокер отмечают, что для определения справедливой стоимости компании они учитывают только 5% оценки по компаниям из IT-сектора, принимая во внимание позиционирование JetLend в качестве финтех-платформы и компании роста. Вклад оценки по зарубежным краудлендинговым платформам также составляет 5%, поскольку обе компании на текущий момент являются сформировавшимися фининститутами и оперируют на рынках, где проникновение кредитования в сегмент малого и среднего бизнеса (МСБ) выше, чем в России. Основной анализ построен на модели DCF. В своих оценках эксперты учитывают доминирующее положение компании на рынке, растущий рынок и потенциал кратного роста рентабельности. Согласно этому анализу текущая капитализация JetLend полностью оправдана.
Вклад в Т-Банке со ставкой 21% годовых
Вот уже год я пишу о том, что сейчас на гораздо выгоднее и спокойнее держать деньги на вкладах и в фондах денежного рынка, чем в акциях. С декабря прошлого года банки начали снижать ставки по депозитам, но сейчас все еще есть время зафиксировать 20%-ные доходности.
Например, Т-Банк, который является системно-значимым банком, предлагает ставки до 21% годовых. Эффективная доходность (с учетом капитализации процентов) в этом случае будет еще выше. Вклад можно открыть прямо в приложении за пару минут и тут же его пополнить. Из других преимуществ:
⏺Пополнение по СБП до 30 млн рублей будет бесплатным.
⏺Можно открыть на любой срок от двух месяцев до двух лет.
⏺Сумма до 1,4 млн рублей застрахована Агенством по страхованию вкладов.
⏺Первые 30 дней можно вносить деньги даже на непополняемый вклад.
⏺Снять деньги со вклада можно в любом банкомате.
Переходите по ссылке, оформляйте вклад в Т-Банке и зарабатывайте на накоплениях! Если вы ещё не клиент банка - карту Black привезут на следующий день.
Реклама. АО «ТБанк», ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, Erid: 2W5zFGtK7pc
Вот уже год я пишу о том, что сейчас на гораздо выгоднее и спокойнее держать деньги на вкладах и в фондах денежного рынка, чем в акциях. С декабря прошлого года банки начали снижать ставки по депозитам, но сейчас все еще есть время зафиксировать 20%-ные доходности.
Например, Т-Банк, который является системно-значимым банком, предлагает ставки до 21% годовых. Эффективная доходность (с учетом капитализации процентов) в этом случае будет еще выше. Вклад можно открыть прямо в приложении за пару минут и тут же его пополнить. Из других преимуществ:
⏺Пополнение по СБП до 30 млн рублей будет бесплатным.
⏺Можно открыть на любой срок от двух месяцев до двух лет.
⏺Сумма до 1,4 млн рублей застрахована Агенством по страхованию вкладов.
⏺Первые 30 дней можно вносить деньги даже на непополняемый вклад.
⏺Снять деньги со вклада можно в любом банкомате.
Переходите по ссылке, оформляйте вклад в Т-Банке и зарабатывайте на накоплениях! Если вы ещё не клиент банка - карту Black привезут на следующий день.
Реклама. АО «ТБанк», ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, Erid: 2W5zFGtK7pc
📉 Лукойл отчитался за 2024 год: снижение прибыли и дивиденды
Лукойл опубликовал отчетность по МСФО за 2024 год, рассмотрим основные моменты.
📍Выручка выросла на 8,7%, составив 8,6 трлн руб.
📍Показатель EBITDA уменьшился почти на 10%, до 1,7 трлн руб.
📍Чистая прибыль компании в прошлом году снизилась на 26,6% до 851,5 млрд руб.
📍Свободный денежный поток сократился на 8,7% до 1 трлн руб.
Снижение чистой прибыли обусловлено разовыми факторами: убыток от обесценения активов на 93 млрд руб. и рост отложенных налоговых обязательств в 109 млрд руб. Операционная прибыль тоже упала из-за кратковременных факторов: низкая маржинальность переработки, необходимость соблюдать квоты ОПЕК+, простой НПЗ, отложенный налог на прибыль из-за повышения ставки до 25% с 2025 года и т.д.
Тем не менее у Лукойла остается очень много кэша на счетах: чистая денежная позиция составила 1 трлн руб. против 760 млрд руб. в конце июня 2024 г. За счет процентных доходов свободный денежный поток (FCF) упал не так сильно, как прибыль.
Согласно дивполитике компания должна платить 100% от скорректированного FCF. Совет директоров рекомендовал выплатить 541 рубль на акцию в виде дивидендов. Дивидендная доходность 7,4%. Вместе с промежуточными дивидендами выплаты за 2024 год составили 1055 руб., что соответствует доходности на уровне 14,5%. Стоит отметить, что Лукойл платит дивиденды уже 24 года подряд. Не считая кризисных 2020 и 2022 годов компания регулярно повышает выплаты. Можно назвать ее российским дивидендным аристократом.
👉 В целом, отчет вышел в рамках ожиданий. Второе полугодие оказалось слабее, чем первое. Этот год для нефтяного сектора тоже может выдаться не самым лучшим: достаточно сравнить цену нефти в рублях с акциями Лукойла. Долгосрочно я сохраняю позитивный взгляд на всю нефтянку и Лукойл в частности.
Лукойл опубликовал отчетность по МСФО за 2024 год, рассмотрим основные моменты.
📍Выручка выросла на 8,7%, составив 8,6 трлн руб.
📍Показатель EBITDA уменьшился почти на 10%, до 1,7 трлн руб.
📍Чистая прибыль компании в прошлом году снизилась на 26,6% до 851,5 млрд руб.
📍Свободный денежный поток сократился на 8,7% до 1 трлн руб.
Снижение чистой прибыли обусловлено разовыми факторами: убыток от обесценения активов на 93 млрд руб. и рост отложенных налоговых обязательств в 109 млрд руб. Операционная прибыль тоже упала из-за кратковременных факторов: низкая маржинальность переработки, необходимость соблюдать квоты ОПЕК+, простой НПЗ, отложенный налог на прибыль из-за повышения ставки до 25% с 2025 года и т.д.
Тем не менее у Лукойла остается очень много кэша на счетах: чистая денежная позиция составила 1 трлн руб. против 760 млрд руб. в конце июня 2024 г. За счет процентных доходов свободный денежный поток (FCF) упал не так сильно, как прибыль.
Согласно дивполитике компания должна платить 100% от скорректированного FCF. Совет директоров рекомендовал выплатить 541 рубль на акцию в виде дивидендов. Дивидендная доходность 7,4%. Вместе с промежуточными дивидендами выплаты за 2024 год составили 1055 руб., что соответствует доходности на уровне 14,5%. Стоит отметить, что Лукойл платит дивиденды уже 24 года подряд. Не считая кризисных 2020 и 2022 годов компания регулярно повышает выплаты. Можно назвать ее российским дивидендным аристократом.
👉 В целом, отчет вышел в рамках ожиданий. Второе полугодие оказалось слабее, чем первое. Этот год для нефтяного сектора тоже может выдаться не самым лучшим: достаточно сравнить цену нефти в рублях с акциями Лукойла. Долгосрочно я сохраняю позитивный взгляд на всю нефтянку и Лукойл в частности.
Не понимаю каналы, которые активно сейчас форсят эту новость как позитивную для российского рынка.
SWIFT находится в Бельгии, это не американская организация. США могут допускать в этом отношении все что угодно, но на итоговый результат это никак не повлияет.
ЕС жестко против, а значит ничего не изменится.
SWIFT находится в Бельгии, это не американская организация. США могут допускать в этом отношении все что угодно, но на итоговый результат это никак не повлияет.
ЕС жестко против, а значит ничего не изменится.
Яндекс впервые раскрыл финансовые результаты технологического направления Yandex B2B Tech — разбираем, почему это важно для инвесторов
Направление было создано в 2024 году и объединило сервисы и технологии для корпоративных пользователей — облачные продукты Yandex Cloud, решения на основе искусственного интеллекта (ИИ) для бизнеса и виртуальный офис Яндекс 360.
📍Совокупная выручка выросла на 48,4% и составила 32,2 млрд рублей.
📍Из них Yandex Cloud — 19,8 млрд, Яндекс 360 — 12,4 млрд.
🔍 Контекст рынка
По оценкам Яндекса в 2024 году объем всего российского рынка, на котором работает Yandex B2B Tech, составил 240 млрд рублей. К 2028 году ожидается рост в два раза, до 510 млрд. Сейчас Yandex B2B Tech занимает 13% этого рынка. Аналитики ожидают, что за два-три года доля Yandex B2B Tech может вырасти до 25-30%.
Ближайшие конкуренты для Yandex B2B Tech по продуктовому портфелю - VK Tech и MTS Web Services. Для сравнения выручка VK Tech за прошлый год составила 13,6 млрд рублей (+42,1%). По MWS конкретных цифр пока нет, но известно, что его выручка в 2024 году выросла более чем на 30%. Скорее всего, они замыкают тройку.
Yandex B2B Tech значительно опережает рынок и конкурентов. Его темпы роста уже на 12 п.п. выше, чем у всего облачного рынка (48% против 36% по оценкам аналитиков).
👉 Яндекс всё еще остается компанией роста, а такие показатели направления Yandex В2В Tech говорят о правильном подходе к инвестициям в новые направления бизнеса. Если компании удастся нарастить долю на корпоративном рынке, то это безусловно даст дополнительный стимул для роста цены акций.
Направление было создано в 2024 году и объединило сервисы и технологии для корпоративных пользователей — облачные продукты Yandex Cloud, решения на основе искусственного интеллекта (ИИ) для бизнеса и виртуальный офис Яндекс 360.
📍Совокупная выручка выросла на 48,4% и составила 32,2 млрд рублей.
📍Из них Yandex Cloud — 19,8 млрд, Яндекс 360 — 12,4 млрд.
🔍 Контекст рынка
По оценкам Яндекса в 2024 году объем всего российского рынка, на котором работает Yandex B2B Tech, составил 240 млрд рублей. К 2028 году ожидается рост в два раза, до 510 млрд. Сейчас Yandex B2B Tech занимает 13% этого рынка. Аналитики ожидают, что за два-три года доля Yandex B2B Tech может вырасти до 25-30%.
Ближайшие конкуренты для Yandex B2B Tech по продуктовому портфелю - VK Tech и MTS Web Services. Для сравнения выручка VK Tech за прошлый год составила 13,6 млрд рублей (+42,1%). По MWS конкретных цифр пока нет, но известно, что его выручка в 2024 году выросла более чем на 30%. Скорее всего, они замыкают тройку.
Yandex B2B Tech значительно опережает рынок и конкурентов. Его темпы роста уже на 12 п.п. выше, чем у всего облачного рынка (48% против 36% по оценкам аналитиков).
👉 Яндекс всё еще остается компанией роста, а такие показатели направления Yandex В2В Tech говорят о правильном подходе к инвестициям в новые направления бизнеса. Если компании удастся нарастить долю на корпоративном рынке, то это безусловно даст дополнительный стимул для роста цены акций.
РБК
«Яндекс» впервые раскрыл выручку своего технологического подразделения
В 2024 году созданное в конце 2024-го подразделение Yandex B2B Tech заработало 32,2 млрд руб., что в 2,4 раза больше, чем у основного конкурента — VK Tech. Подразделение стало пятым по размеру вклада
⚡️ Что будет с Русагро на фоне судебных разбирательств с ее руководством
Как известно, на прошлой неделе суд арестовал основателя Русагро Вадима Мошковича и бывшего гендиректора компании Максима Басова. На этом фоне акции Русагро только за последние несколько дней потеряли более 35% стоимости. Разберемся, в чем дело и стоит ли подбирать акции на просадке.
Случай, за который арестовали руководство холдинга, произошел еще в 2018 году. Тогда Русагро выкупила права требований по кредитам, выданным саратовскому холдингу «Солнечные продукты». Сумма этой сделки составила 34,7 млрд руб., или около 80% от общей задолженности «Солнечных продуктов». Все кредиты холдинга были обеспечены активами компании, включая три масложировых комбината в Москве, Саратове, Новосибирске, а также около 650 тыс. га сельскохозяйственных земель в Саратовской области.
При заключении этой сделки «Русагро» сообщал, что основатель «Солнечных продуктов» Владислав Буров останется совладельцем компании и станет членом совета директоров. Но в итоге, по версии г-на Бурова, произошел рейдерский захват его активов. Он потерял бизнес и множество земельных участков. В итоге опорный банк саратовского холдинга НВКбанк лишился лицензии и обанкротился, как и сам Буров.
Что примечательно, Буров — это не простой бизнесмен, а бизнес-партнер Вячеслава Володина, являющегося сейчас спикером Госдумы. Упомянутые выше активы, по слухам, имели отношение к политику.
Дела по этому случаю были заведены, а в 2022 году суд даже арестовал активы Русагро, но позже арест был снят. По словам Бурова, его иски отклонялись по самым разным основаниям. Но в итоге в этом году суд все же направил материалы на новое разбирательство.
Чем закончится эта история, пока сказать сложно. Скорее всего Буров захочет вернуть себе бывшие активы, а значит Русагро может лишиться значительной части масложирового сегмента. При самом плохом сценарии участники разбирательств могут попытаться обанкротить холдинг и поделить активы между заинтересованными лицами.
👉 В общем, риски пока очень серьезные, лично я бы не стал держать (и уж тем более покупать) акции Русагро до конца разбирательства. Но если все закончится хорошо для компании (что вряд ли), бумаги могут дать и +50% к текущим ценам.
Как известно, на прошлой неделе суд арестовал основателя Русагро Вадима Мошковича и бывшего гендиректора компании Максима Басова. На этом фоне акции Русагро только за последние несколько дней потеряли более 35% стоимости. Разберемся, в чем дело и стоит ли подбирать акции на просадке.
Случай, за который арестовали руководство холдинга, произошел еще в 2018 году. Тогда Русагро выкупила права требований по кредитам, выданным саратовскому холдингу «Солнечные продукты». Сумма этой сделки составила 34,7 млрд руб., или около 80% от общей задолженности «Солнечных продуктов». Все кредиты холдинга были обеспечены активами компании, включая три масложировых комбината в Москве, Саратове, Новосибирске, а также около 650 тыс. га сельскохозяйственных земель в Саратовской области.
При заключении этой сделки «Русагро» сообщал, что основатель «Солнечных продуктов» Владислав Буров останется совладельцем компании и станет членом совета директоров. Но в итоге, по версии г-на Бурова, произошел рейдерский захват его активов. Он потерял бизнес и множество земельных участков. В итоге опорный банк саратовского холдинга НВКбанк лишился лицензии и обанкротился, как и сам Буров.
Что примечательно, Буров — это не простой бизнесмен, а бизнес-партнер Вячеслава Володина, являющегося сейчас спикером Госдумы. Упомянутые выше активы, по слухам, имели отношение к политику.
Дела по этому случаю были заведены, а в 2022 году суд даже арестовал активы Русагро, но позже арест был снят. По словам Бурова, его иски отклонялись по самым разным основаниям. Но в итоге в этом году суд все же направил материалы на новое разбирательство.
Чем закончится эта история, пока сказать сложно. Скорее всего Буров захочет вернуть себе бывшие активы, а значит Русагро может лишиться значительной части масложирового сегмента. При самом плохом сценарии участники разбирательств могут попытаться обанкротить холдинг и поделить активы между заинтересованными лицами.
👉 В общем, риски пока очень серьезные, лично я бы не стал держать (и уж тем более покупать) акции Русагро до конца разбирательства. Но если все закончится хорошо для компании (что вряд ли), бумаги могут дать и +50% к текущим ценам.
📈 Власти выпускают иностранные фонды из российских акций. Что это значит
Вчера было опубликовано распоряжение Президента РФ, в котором ЗАО «Балчуг Капитал» разрешается купить акции публичных российских компаний у Goldman Sachs и затем продать их. В список попали бумаги Роснефть, Лукойл, Интер РАО, Газпром, и прочие. Рынок отреагировал негативно, но на мой взгляд не все так плохо, как кажется на первый взгляд.
Во-первых, общая сумма выкупаемых позиций не превышает 7,4 млрд рублей. Это около 5,7% дневного оборота Мосбиржи. Все акции в списке ликвидные, поэтому даже если их в моменте сольют в рынок, котировки могут быстро восстановиться.
Во-вторых, компании получают право на совершение сделок, а не обязанность. Даже если Голдман продаст все свои позиции Балчуг Капитал, далеко не факт, что они захотят их продавать по текущим ценам. Учитывая прогресс в переговорах, фонды могут повременить к продажей российских бумаг.
Ну и в-третьих, это позитив для самих переговоров. Напомню, что ранее Президент разрешил фонду 683 Capital Management покупать акции российских компаний у ряда западных инвестфондов (включая Jane St и Templeton Asset Management). Конечно можно предположить, что это жест доброй воли, чтобы угодить нашим оппонентам, но скорее всего это взаимовыгодная сделка. Мы пока не знаем, что нам предложили взамен, но можно предположить, что эти деньги пойдут не на вывод за рубеж, а на совместные проекты. Ну или же это просто часть переговоров по восстановлению партнерских отношений. В любом случае, для переговорного трека это позитивно.
Ну и последнее, о чем стоит упомянуть, это тот факт, что во многих бумагах более 50% free-float заморожено. В связи с последними распоряжениями, активы из замороженных рук нерезидентов постепенно перетекают в руки российских институционалов. Это благоприятно для рынка и для всех участников. Во-первых, это снижает риск того, что при разморозке нерезидентов, они обвалят рынок, во-вторых, чем больше «умных денег» участвует в торгах, тем меньше волатильность и выше эффективность ценообразования рынка.
Вчера было опубликовано распоряжение Президента РФ, в котором ЗАО «Балчуг Капитал» разрешается купить акции публичных российских компаний у Goldman Sachs и затем продать их. В список попали бумаги Роснефть, Лукойл, Интер РАО, Газпром, и прочие. Рынок отреагировал негативно, но на мой взгляд не все так плохо, как кажется на первый взгляд.
Во-первых, общая сумма выкупаемых позиций не превышает 7,4 млрд рублей. Это около 5,7% дневного оборота Мосбиржи. Все акции в списке ликвидные, поэтому даже если их в моменте сольют в рынок, котировки могут быстро восстановиться.
Во-вторых, компании получают право на совершение сделок, а не обязанность. Даже если Голдман продаст все свои позиции Балчуг Капитал, далеко не факт, что они захотят их продавать по текущим ценам. Учитывая прогресс в переговорах, фонды могут повременить к продажей российских бумаг.
Ну и в-третьих, это позитив для самих переговоров. Напомню, что ранее Президент разрешил фонду 683 Capital Management покупать акции российских компаний у ряда западных инвестфондов (включая Jane St и Templeton Asset Management). Конечно можно предположить, что это жест доброй воли, чтобы угодить нашим оппонентам, но скорее всего это взаимовыгодная сделка. Мы пока не знаем, что нам предложили взамен, но можно предположить, что эти деньги пойдут не на вывод за рубеж, а на совместные проекты. Ну или же это просто часть переговоров по восстановлению партнерских отношений. В любом случае, для переговорного трека это позитивно.
Ну и последнее, о чем стоит упомянуть, это тот факт, что во многих бумагах более 50% free-float заморожено. В связи с последними распоряжениями, активы из замороженных рук нерезидентов постепенно перетекают в руки российских институционалов. Это благоприятно для рынка и для всех участников. Во-первых, это снижает риск того, что при разморозке нерезидентов, они обвалят рынок, во-вторых, чем больше «умных денег» участвует в торгах, тем меньше волатильность и выше эффективность ценообразования рынка.
Что будет с российской экономикой в 2025 году
Что обсуждалось на закрытой встрече финансовых директоров крупных компаний «Финансовый компас 2025: тренды и прогнозы макроэкономики и финансовых рынков»? Рассмотрим основные тезисы.
Экономика России замедляется
Рост ВВП будет ниже, чем в прошлом году. По словам Софьи Донец, главного экономиста Т-Банка, потребительский спрос нормализуется, экспорт и строительство сейчас замедляется. Рост прослеживается только в некоторых сегментах IT, финансов и обрабатывающей промышленности. Российская экономика замедляется с 2024 года, в 2025 это замедление продолжится. Рост ВВП в этом году будет на уровне 2—2,5%.
Ставка будет снижаться
ЦБ действует осторожно, но у него нет цели «убить все живое», считает Донец. По ее словам, разворот денежно-кредитной политики необходим, но это произойдет не раньше второй половины текущего года. Т-Банк рассчитывает на возвращение ключевой ставки в интервал 13–16%.
Фондовый рынок «проснется» к концу года
Несмотря на позитивные экономические результаты в 2024 году, фондовый рынок показывает слабую динамику. По словам Донец, рынок «проснется» ближе к концу 2025 года. Это может произойти как раз на фоне снижения ключевой ставки.
Заместитель министра финансов Иван Чебесков позитивно оценивает долгосрочное движение рынка. По его словам, задача по удвоению соотношения капитализации фондового рынка к ВВП является выполнимой. Этому будут способствовать развитие инструментов долгосрочного инвестирования (например, ПДС), а также частичная приватизация путем вывода государственных компаний на биржу.
Рынок поддержат IPO и SPO
Руководитель управления рынков капитала Т-Банка Антон Мальков считает, что в апреле пройдет одно-два размещения на бирже. Основная масса IPO, по его мнению, пройдет только осенью. А пока что компании будут чаще проводить вторичные размещения — SPO. Их мы сможем увидеть уже весной или летом.
Суммируя, можно сказать, что российская экономика сейчас постепенно охлаждается после резкого роста в 2023-2024 годах. Темпы роста замедляются, но о рецессии говорить пока рано. ЦБ проводит разумную политику, пытаясь сохранить баланс между ростом экономики и замедлением инфляции. Когда снижение цен станет устойчивым, регулятор может перейти к снижению ключевой ставки. Это может произойти уже во второй половине этого года. Тогда же российский рынок, скорее всего вернется к росту, если не будет негативных новостей касательно геополитики.
Что обсуждалось на закрытой встрече финансовых директоров крупных компаний «Финансовый компас 2025: тренды и прогнозы макроэкономики и финансовых рынков»? Рассмотрим основные тезисы.
Экономика России замедляется
Рост ВВП будет ниже, чем в прошлом году. По словам Софьи Донец, главного экономиста Т-Банка, потребительский спрос нормализуется, экспорт и строительство сейчас замедляется. Рост прослеживается только в некоторых сегментах IT, финансов и обрабатывающей промышленности. Российская экономика замедляется с 2024 года, в 2025 это замедление продолжится. Рост ВВП в этом году будет на уровне 2—2,5%.
Ставка будет снижаться
ЦБ действует осторожно, но у него нет цели «убить все живое», считает Донец. По ее словам, разворот денежно-кредитной политики необходим, но это произойдет не раньше второй половины текущего года. Т-Банк рассчитывает на возвращение ключевой ставки в интервал 13–16%.
Фондовый рынок «проснется» к концу года
Несмотря на позитивные экономические результаты в 2024 году, фондовый рынок показывает слабую динамику. По словам Донец, рынок «проснется» ближе к концу 2025 года. Это может произойти как раз на фоне снижения ключевой ставки.
Заместитель министра финансов Иван Чебесков позитивно оценивает долгосрочное движение рынка. По его словам, задача по удвоению соотношения капитализации фондового рынка к ВВП является выполнимой. Этому будут способствовать развитие инструментов долгосрочного инвестирования (например, ПДС), а также частичная приватизация путем вывода государственных компаний на биржу.
Рынок поддержат IPO и SPO
Руководитель управления рынков капитала Т-Банка Антон Мальков считает, что в апреле пройдет одно-два размещения на бирже. Основная масса IPO, по его мнению, пройдет только осенью. А пока что компании будут чаще проводить вторичные размещения — SPO. Их мы сможем увидеть уже весной или летом.
Суммируя, можно сказать, что российская экономика сейчас постепенно охлаждается после резкого роста в 2023-2024 годах. Темпы роста замедляются, но о рецессии говорить пока рано. ЦБ проводит разумную политику, пытаясь сохранить баланс между ростом экономики и замедлением инфляции. Когда снижение цен станет устойчивым, регулятор может перейти к снижению ключевой ставки. Это может произойти уже во второй половине этого года. Тогда же российский рынок, скорее всего вернется к росту, если не будет негативных новостей касательно геополитики.
Forwarded from Альфа-Капитал
Начало года выдалось очень насыщенным для российской экономики! 🔥
А это значит, что пришло время для эфира с ведущими экспертами УК «Альфа-Капитал» по экономике, акциям и облигациям. Уже завтра мы в прямом эфире поговорим о том, что делать с портфелем, и ответим на все интересующие инвесторов вопросы:
📌 ЦБ держит интригу. Когда ждать снижения ключевой ставки?
📌 Рубль укрепился до максимумов за год. Но надолго ли?
📌 Потепление в геополитике. Как подготовить к нему свой портфель?
📌 Какие продукты наиболее актуальны сегодня?
Обещаем — будет интересно! Подключайтесь к нам завтра, 8 апреля, в 18:00 мск😎
🚀 Для участия необходима регистрация через бот @alfacapital_vebinarbot_bot
@alfacapital
А это значит, что пришло время для эфира с ведущими экспертами УК «Альфа-Капитал» по экономике, акциям и облигациям. Уже завтра мы в прямом эфире поговорим о том, что делать с портфелем, и ответим на все интересующие инвесторов вопросы:
📌 ЦБ держит интригу. Когда ждать снижения ключевой ставки?
📌 Рубль укрепился до максимумов за год. Но надолго ли?
📌 Потепление в геополитике. Как подготовить к нему свой портфель?
📌 Какие продукты наиболее актуальны сегодня?
Обещаем — будет интересно! Подключайтесь к нам завтра, 8 апреля, в 18:00 мск😎
🚀 Для участия необходима регистрация через бот @alfacapital_vebinarbot_bot
@alfacapital
⚡️ Как тарифы Трампа скажутся на российской экономике и рынке нефти
Тарифы Трампа не задели Россию напрямую, но обвалили рынок нефти. Масла в огонь подлил ОПЕК+, который в этот же объявил об увеличении добычи, чем ускорил падение цен на нефть. Для России это не сулит ничего хорошего в ближайшей перспективе.
В российском бюджете нефть марки Urals заложена по цене $60 за баррель, а доллар по цене 96,5 руб. Сейчас доллар стоит 85 руб., а нефть опустилась до $50. При таком сценарии российским властям не останется ничего кроме как девальвировать рубль, чтобы наполнить бюджет. Но здесь возникает еще одна проблема: дешевый рубль = дорогой импорт = высокая инфляция. Высокая инфляция не позволит снижать ключевую ставку, так как этого хочет уже наверное весь российский бизнес.
Варианта крепкий рубль плюс дешевая нефть плюс низкая инфляция плюс низкая ключевая ставка у нас скорее всего никогда не будет. Следовательно в базовом сценарии ЦБ начнет постепенно девальвировать рубль и снижать ключевую ставку. Инфляция по итогам таких действий будет оставаться повышенной, но я думаю это мало кого будет волновать.
Есть еще и негативный сценарий, в котором Трамп, чтобы набрать себе политических очков, вводит против нашего нефтеэкспорта вторичные санкции. Например, все страны, которые у нас будут покупать нефть, должны будут платить США 200% пошлин. В этом случае более мелкие страны вообще откажутся от импорта нашей нефти, а более крупные вроде Китая потребуют 40-50% скидку. Вот тогда наш нефтеэкспорт ждет катастрофа. Но я оцениваю такой сценарий как маловероятный, особенно учитывая текущие отношения США и России. Хотя все может измениться в любой момент.
👉 Долгосрочно (больше трех кварталов) нефть, на мой взгляд, не будет оставаться на текущих уровнях. Любая позитивная (для нефти) новость (диалог США и Китая/Европы, снижение ставки ФРС, война США и Ирана) приведет к восстановлению цен, как мы могли наблюдать это вчера на ложном сообщении о временной приостановке пошлин. Поэтому все вышеперечисленные риски будут актуальны ближайшие полгода (в крайнем случае год). Затем, я думаю, все успокоится и вернется в привычное русло.
Тарифы Трампа не задели Россию напрямую, но обвалили рынок нефти. Масла в огонь подлил ОПЕК+, который в этот же объявил об увеличении добычи, чем ускорил падение цен на нефть. Для России это не сулит ничего хорошего в ближайшей перспективе.
В российском бюджете нефть марки Urals заложена по цене $60 за баррель, а доллар по цене 96,5 руб. Сейчас доллар стоит 85 руб., а нефть опустилась до $50. При таком сценарии российским властям не останется ничего кроме как девальвировать рубль, чтобы наполнить бюджет. Но здесь возникает еще одна проблема: дешевый рубль = дорогой импорт = высокая инфляция. Высокая инфляция не позволит снижать ключевую ставку, так как этого хочет уже наверное весь российский бизнес.
Варианта крепкий рубль плюс дешевая нефть плюс низкая инфляция плюс низкая ключевая ставка у нас скорее всего никогда не будет. Следовательно в базовом сценарии ЦБ начнет постепенно девальвировать рубль и снижать ключевую ставку. Инфляция по итогам таких действий будет оставаться повышенной, но я думаю это мало кого будет волновать.
Есть еще и негативный сценарий, в котором Трамп, чтобы набрать себе политических очков, вводит против нашего нефтеэкспорта вторичные санкции. Например, все страны, которые у нас будут покупать нефть, должны будут платить США 200% пошлин. В этом случае более мелкие страны вообще откажутся от импорта нашей нефти, а более крупные вроде Китая потребуют 40-50% скидку. Вот тогда наш нефтеэкспорт ждет катастрофа. Но я оцениваю такой сценарий как маловероятный, особенно учитывая текущие отношения США и России. Хотя все может измениться в любой момент.
👉 Долгосрочно (больше трех кварталов) нефть, на мой взгляд, не будет оставаться на текущих уровнях. Любая позитивная (для нефти) новость (диалог США и Китая/Европы, снижение ставки ФРС, война США и Ирана) приведет к восстановлению цен, как мы могли наблюдать это вчера на ложном сообщении о временной приостановке пошлин. Поэтому все вышеперечисленные риски будут актуальны ближайшие полгода (в крайнем случае год). Затем, я думаю, все успокоится и вернется в привычное русло.
⚡️ Отсрочка пошлин на 90 дней. Чего ждать дальше?
Трамп временно отложил введение тарифов для всех стран кроме Китая на 90 дней. Вместо этого против всех стран вводятся тарифы в размере 10%. Тарифы для Китая будут увеличены до 125%.
У Трампа было две проблемы в торговых войнах: Европа и Китай. Решение первой проблемы президент США отложил на три месяца, а вот вторая осталась.
Китай, вопреки ожиданиям Трампа не капитулировал в первые дни и, наоборот, ввел ответные пошлины в размере 84%. Если страны в ближайшие недели не договорятся, то нас скорее всего ждет кризис, который будет сравним с 2020 или 2008 годом. Чтобы вы понимали, пошлины 20% означали бы замедление торговли между странами, 54% — существенное замедление и экономический спад, 125% — это полный крах торговли и экономик. Напомню, что США обещали ввести 100%-ные тарифы против Китая в случае его нападения на Тайвань. По данным ВТО, торговля между США и Китаем рухнет на 80%, если текущие тарифы сохранятся. Для США это будет сравнимо с тем, что Россия испытала в 2022 году — резкое сокращение поставок необходимых товаров из-за рубежа. В этом случае даже США не поможет даже снижение ставки и запуск печатного станка.
Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, говорит, что сейчас наблюдается классический крах основных монетарных, политических и геополитических порядков. В своей книге «Принципы изменения мирового порядка» он уже предсказывал «падение империи» в лице США и восхождение Китая. Сейчас по словам миллиардера, мы находимся как раз в точке слома. Если Китай сможет развернуть тарифы Трампа в свою пользу в торговле, это может стать тем самым моментом, когда теперь КНР будет сильнейшей державой на планете.
Понятное дело, что США этого просто так не допустят. Поэтому в ближайшие месяцы нас ждут очень интересные события, которые определят экономическую ситуацию в мире на ближайшие 4 года.
Трамп временно отложил введение тарифов для всех стран кроме Китая на 90 дней. Вместо этого против всех стран вводятся тарифы в размере 10%. Тарифы для Китая будут увеличены до 125%.
У Трампа было две проблемы в торговых войнах: Европа и Китай. Решение первой проблемы президент США отложил на три месяца, а вот вторая осталась.
Китай, вопреки ожиданиям Трампа не капитулировал в первые дни и, наоборот, ввел ответные пошлины в размере 84%. Если страны в ближайшие недели не договорятся, то нас скорее всего ждет кризис, который будет сравним с 2020 или 2008 годом. Чтобы вы понимали, пошлины 20% означали бы замедление торговли между странами, 54% — существенное замедление и экономический спад, 125% — это полный крах торговли и экономик. Напомню, что США обещали ввести 100%-ные тарифы против Китая в случае его нападения на Тайвань. По данным ВТО, торговля между США и Китаем рухнет на 80%, если текущие тарифы сохранятся. Для США это будет сравнимо с тем, что Россия испытала в 2022 году — резкое сокращение поставок необходимых товаров из-за рубежа. В этом случае даже США не поможет даже снижение ставки и запуск печатного станка.
Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, говорит, что сейчас наблюдается классический крах основных монетарных, политических и геополитических порядков. В своей книге «Принципы изменения мирового порядка» он уже предсказывал «падение империи» в лице США и восхождение Китая. Сейчас по словам миллиардера, мы находимся как раз в точке слома. Если Китай сможет развернуть тарифы Трампа в свою пользу в торговле, это может стать тем самым моментом, когда теперь КНР будет сильнейшей державой на планете.
Понятное дело, что США этого просто так не допустят. Поэтому в ближайшие месяцы нас ждут очень интересные события, которые определят экономическую ситуацию в мире на ближайшие 4 года.
📈 Цены на удобрения растут. Кто станет бенефициаром
На графике выше вы можете увидеть график цен на фосфорные удобрения (майский контракт 2025, CBOT, поставка NOLA, в долларах) с начала года. Несмотря на все тарифы, торговые войны и снижение цен на сырье, удобрения продолжают расти в цене. Причем растут не только фосфорные, но и калийные и азотные. Первые показывают самую лучшую динамику, а у нас на рынке есть один из мировых лидеров по производству таких удобрений.
Рост обусловлен тем, что складские запасы в мире на минимумах последних лет, а нового производства пока нет. Поэтому можно ожидать, что цены продолжат расти и дальше.
Для России это хорошая новость, особенно учитывая что власти могут заключить сделку по торговле в Черном море. Напомню, что еще в марте Россия и США договорились о черноморской инициативе, которая подразумевает обеспечение безопасности судоходства в регионе. Условием сделки было снятие санкций с российского агроэкспорта (в т.ч. и с удобрений) и с банков, которые его обслуживают. Уже 16-17 апреля в Турции пройдут переговоры России и Украины по этой сделке.
Основным бенефициаром происходящего станет Фосагро. Компания планирует увеличить производство на 6% в 2025 году, 70% ее продукции направляется на экспорт, а также она стабильно платит дивиденды с 2011 года.
Из возможных рисков можно выделить введение пошлин на российские удобрения и дополнительные санкции, которые могут ухудшить логистику. Но я считаю, что эти риски маловероятны (ЕС сейчас невыгодно вводить пошлины, а с США отношения пока стабильны), поэтому сектор удобрений как минимум до конца 2025 года будет выглядеть сильнее остальных.
На графике выше вы можете увидеть график цен на фосфорные удобрения (майский контракт 2025, CBOT, поставка NOLA, в долларах) с начала года. Несмотря на все тарифы, торговые войны и снижение цен на сырье, удобрения продолжают расти в цене. Причем растут не только фосфорные, но и калийные и азотные. Первые показывают самую лучшую динамику, а у нас на рынке есть один из мировых лидеров по производству таких удобрений.
Рост обусловлен тем, что складские запасы в мире на минимумах последних лет, а нового производства пока нет. Поэтому можно ожидать, что цены продолжат расти и дальше.
Для России это хорошая новость, особенно учитывая что власти могут заключить сделку по торговле в Черном море. Напомню, что еще в марте Россия и США договорились о черноморской инициативе, которая подразумевает обеспечение безопасности судоходства в регионе. Условием сделки было снятие санкций с российского агроэкспорта (в т.ч. и с удобрений) и с банков, которые его обслуживают. Уже 16-17 апреля в Турции пройдут переговоры России и Украины по этой сделке.
Основным бенефициаром происходящего станет Фосагро. Компания планирует увеличить производство на 6% в 2025 году, 70% ее продукции направляется на экспорт, а также она стабильно платит дивиденды с 2011 года.
Из возможных рисков можно выделить введение пошлин на российские удобрения и дополнительные санкции, которые могут ухудшить логистику. Но я считаю, что эти риски маловероятны (ЕС сейчас невыгодно вводить пошлины, а с США отношения пока стабильны), поэтому сектор удобрений как минимум до конца 2025 года будет выглядеть сильнее остальных.
📈 Сегежа проведет реструктуризацию долга. Поможет ли это компании
На этой неделе вышла новость о том, что российские власти нашли способ решить проблему с долгом компании «Сегежа». Министр промышленности и торговли Антон Алиханов заявил, что долг компании будут реструктуризировать и возможно конвертировать в акции для передачи их кредиторам. Акции отреагировали ростом на 10%, но на деле не все так радужно.
Пока что четкого плана действий нет. Руководство лишь нашло выход из ситуации. Сейчас у компании два варианта:
1️⃣ Провести реструктуризацию долга. Если кредиторы перенесут дату погашения долга Сегежи на пару лет вперед, компания сможет избежать банкротства (или отложит его на потом).
2️⃣ Конвертировать часть долга в акции. Это наиболее вероятный сценарий. Конвертация пройдет через допэмиссию, которую выкупят основные кредиторы Сегежи, то есть банки. Вырученные средства от продажи акций компания направит на погашение долга.
Сейчас у компании всего 15,69 млрд акций. Цена акции – 1,6 рубля.
Если предположить, что допэмиссию сделают по рыночной цене, т.е. 1,6 рубля, а реструктуризируют, хотя бы половину долга (т.е. 80 млрд рублей), то получится, что дополнительно будет выпущено 50 млрд акций.
15,69 + 50 = 65,69 млрд акций составит новое количество акций. Размытие доли действующих акционеров будет более чем в 4 раза. Если конвертируют весь долг, то размытие составит в 8 раз.
И на этом проблемы Сегежи не закончатся. Да, она решит вопрос с долгом, но вторая проблема заключается в том, что компания убыточна на операционном уровне. Факторы, которые на это влияют, никуда не исчезнут:
📍Премиальный европейский рынок как был закрыт, так и остается закрытым. Товар приходится везти с огромным транспортным плечом в Азию;
📍Из-за тарифной войны все сырье в мире дешевеет;
📍Неадекватный курс рубля давит на экспортную маржу.
Таким образом, я не вижу ничего позитивного в том, что Сегежа решит проблему с долгом таким способом. В самом лучшем сценарии компания оздоровится только через пару лет, но насколько к тому времени будут размыты доли акционеров, и какой будет долг — вопрос пока открытый.
На этой неделе вышла новость о том, что российские власти нашли способ решить проблему с долгом компании «Сегежа». Министр промышленности и торговли Антон Алиханов заявил, что долг компании будут реструктуризировать и возможно конвертировать в акции для передачи их кредиторам. Акции отреагировали ростом на 10%, но на деле не все так радужно.
Пока что четкого плана действий нет. Руководство лишь нашло выход из ситуации. Сейчас у компании два варианта:
1️⃣ Провести реструктуризацию долга. Если кредиторы перенесут дату погашения долга Сегежи на пару лет вперед, компания сможет избежать банкротства (или отложит его на потом).
2️⃣ Конвертировать часть долга в акции. Это наиболее вероятный сценарий. Конвертация пройдет через допэмиссию, которую выкупят основные кредиторы Сегежи, то есть банки. Вырученные средства от продажи акций компания направит на погашение долга.
Сейчас у компании всего 15,69 млрд акций. Цена акции – 1,6 рубля.
Если предположить, что допэмиссию сделают по рыночной цене, т.е. 1,6 рубля, а реструктуризируют, хотя бы половину долга (т.е. 80 млрд рублей), то получится, что дополнительно будет выпущено 50 млрд акций.
15,69 + 50 = 65,69 млрд акций составит новое количество акций. Размытие доли действующих акционеров будет более чем в 4 раза. Если конвертируют весь долг, то размытие составит в 8 раз.
И на этом проблемы Сегежи не закончатся. Да, она решит вопрос с долгом, но вторая проблема заключается в том, что компания убыточна на операционном уровне. Факторы, которые на это влияют, никуда не исчезнут:
📍Премиальный европейский рынок как был закрыт, так и остается закрытым. Товар приходится везти с огромным транспортным плечом в Азию;
📍Из-за тарифной войны все сырье в мире дешевеет;
📍Неадекватный курс рубля давит на экспортную маржу.
Таким образом, я не вижу ничего позитивного в том, что Сегежа решит проблему с долгом таким способом. В самом лучшем сценарии компания оздоровится только через пару лет, но насколько к тому времени будут размыты доли акционеров, и какой будет долг — вопрос пока открытый.