Причин для повышения ключевой ставки нет, ЦБ пора вернуться к реальности

Осталось две недели до очередного решения по ключевой ставке (заседание ЦБ назначено на 7 июня), и уже заметно, как началась активная подготовка почвы со стороны ЦБ для оправдания ее повышения. Что ж, давайте разберем их аргументы (ключевые моменты обсуждения при подготовке решения 26 апреля 2024 года) и посмотрим, что им можно противопоставить.

🔸Увеличение дисбаланса между динамикой спроса и предложения в условиях высокой загрузки производственных мощностей и нехватки трудовых ресурсов, из-за этого растет положительный разрыв выпуска.
А почему проблема высокой загрузки мощностей может решаться только через ограничение спроса? Если речь о том, что спрос действует уже здесь и сейчас, а предложение формируется медленно, то, препятствуя высокой ставкой росту и обновлению мощностей, проблему инфляции не решишь.
Про разрыв выпуска уже и говорить неприлично. Невозможно понять, почему российская экономика, попав в принципиально иные условия по сравнению с теми, что были даже всего несколько лет назад, вдруг должна расти в соответствии с трендом, заложенным ранее. Решая принципиально новые задачи. И это не говоря уже о том, что даже чисто технически и потенциальный ВВП, и разрыв выпуска – величины ненаблюдаемые, которые можно подсчитать очень по-разному.

🔸Растет доля спроса, который меньше реагирует на повышение ставки (в первую очередь – государственного), льготное кредитование мешает сдерживающему воздействию ставки на экономику.
Обычный рецепт от ЦБ в таком случае – ставки надо сделать для всех остальных настолько высокими, чтобы все эффекты от льготного кредитования в экономике испарились. Тут прямо чувствуется великая «забота» и о промышленности, и о сельском хозяйстве, и о качестве жизни населения. Про национальные цели развития в ЦБ, наверно, и вовсе не слышали. На а если сухой остаток – то этот подход напрямую препятствует структурной трансформации экономики и повышению ее гибкости, поскольку резко сокращает количество реализуемых инвестпроектов вне зоны субсидирования. Это прямой удар по будущему предложению товаров и услуг. А потом ЦБ опять будет жаловаться, что предложение не догоняет спрос.

🔸Внешнеторговые ограничения и конъюнктура могут способствовать снижению экспорта при сохранении высокого спроса на импорт, что может обеспечить снижение курса рубля.
Могут, конечно. А могут и не способствовать. Может, пора уже, тем более в такое особенное время, политику делать проактивной, а не просто приспособленческой под что там будет в США или какой еще пакет с пакетами примут в ЕС?

🔸Высокие и незаякоренные инфляционные ожидания, чувствительные к эпизодам роста цен на отдельные товары и услуги.
Когда население видит бесконечные заверения руководства ЦБ о том, что инфляция вот-вот составит 4%, ну не в этом году, так в следующем, и так безрезультатно повторяется снова и снова, то это тоже заякориванию инфляционных ожиданий никак не способствует. Очевидно, что низкой инфляции мы добивались прежде всего благодаря совпадению значительного числа внешних факторов. А то, что цены то на яйца, то на мясо растут, опять же – связано с проблемами на стороне предложения, которые высокой ставкой никак не решишь.

В условиях мощнейшей трансформации экономики, через которую мы проходим, пора уже принять, что инфляцию к мифическим 4% можно будет привести только через убийство экономического роста. Это не значит, что инфляция может быть сколько угодно любой, но цель по инфляции должна быть адекватной текущему моменту. Гибкости экономики очень помогла бы гибкость монетарной политики.

#ЦБ_РФ #ставка_рефинансирования #ключевая_ставка #экономический_рост #инфляция

Про семью, детей и ... налоги

🔸В обсуждении реформы НДФЛ уже не раз звучит тема поддержки многодетных семей, ставшая одной из центральных в Послании Президента в этом году. И вот на днях представители руководства Минфина снова подтвердили, что семьи с детьми должны оказаться «в выигрыше» от налоговой реформы. Идея, безусловно, правильная. Но как сделать так, чтобы выигрыши эти оказались действительно существенными для семей с детьми?

Казалось бы, налоговые вычеты на детей существуют у нас уже давно. На первого и второго ребенка полагается вычет по 1400 руб. в месяц, а на третьего и последующего – по 3000 руб.

Сколько реально денег это дает семье, особенно многодетной? Например, для семьи с тремя детьми и одним работающим взрослым суммарный размер вычета в месяц составит 5 800 руб. Однако располагаемый ежемесячный доход работающего родителя от этого увеличится только на 754 рубля. Более того, вычет будет предоставляться только до момента, пока его доход с начала года не превысит 350 000 руб. То есть взрослый, получающий среднюю зарплату по стране (около 77 000 руб.), сможет получать такие вычеты на детей только в январе-апреле. Объем вычета за весь год составит не более 9 048 руб. (причем такой вычет могут получить только те, у кого за весь год доходы не превысили 350 тыс. руб., а у родителя из нашего примера вычет составит только 3016 руб.).

Сейчас на рассмотрении в Госдуме находится законопроект, реализующий предложения Президента об увеличении вычетов на детей. По этому документу предлагается увеличить вычеты на первого и второго ребенка до 2 400 руб., на третьего и последующих – до 6 000 руб., а «порог» дохода родителя – до 600 000 руб. Родитель из нашего примера смог бы в этом случае увеличить свой ежемесячный доход до 1 404 руб., а период получения таких вычетов для него продлился бы до июля месяца включительно. Конечно, суммы и сроки увеличиваются… но назвать это настоящей поддержкой семьи с детьми все так же трудно.

И вот теперь есть вероятность, что в ходе налоговой реформы вычеты на детей будут расширены. Однако для того, чтобы это расширение действительно вносило какой-то заметный вклад в систему поддержки семей, расширять вычеты нужно кратно. Конечно, при этом возникнет заметный объем выпадающих доходов бюджета. И очень важно удержаться от соблазна, например, повысить НДФЛ для широких слоев населения, чтобы все это сразу компенсировать – ведь в этом случае снижение нагрузки на одних налогоплательщиков будет нивелировано повышением нагрузки на других, а для экономики в целом это будет означать отсутствие стимулов к росту.

#Послание_Президента #НДФЛ #дети #семья #налоговая_реформа

Живите богато - будьте здоровы!

🔸Хоть и говорят, что здоровье за деньги не купишь, но по факту это не совсем так. И свежий опрос ВЦИОМ тому свидетельство.

33% россиян оценивают состояние своего здоровья как хорошее и очень хорошее. Однако среди респондентов с хорошим и очень хорошим материальным положением таких уже 55%. А среди тех, чье материальное состояние плохое и очень плохое - здоровых людей по самоощущению лишь 16%.

Кстати в 2014 году существенно больше россиян оценивали свое здоровье как хорошее и очень хорошее - 43%. Это на 10 п.п. больше, чем сейчас. Десятилетие стагнирующих доходов дает о себе знать.

Более высокий уровень достатка не только открывает возможности к более качественным медуслугам, но и дает зачастую больше возможностей для отдыха и здорового образа жизни в целом. И это важно помнить, проводя демографическую политику. У нас есть цель по повышению продолжительности жизни, но ее достижение невозможно без роста доходов граждан.

#доходы #здоровье #ВЦИОМ #продолжительность_жизни

Дайджест «Бла-бла-номики»: самое интересное за неделю с 20 по 26 мая:

🔸 Про кредиты. Делаем ставки!

🔸 Как российские ЦБ и правительство живут в параллельных реальностях

🔸 ЦБ готовит почву для повышения ставки

🔸 Налоговая реформа и дети

🔸 Поуехавшие ждут сигналов к возвращению

🔸 Детский ленинградский парадокс

МВФ — центральным банкам: количественное смягчение можно, только осторожно

🔸Политика «количественного смягчения» (quantitative easing, QE), которая начала активно применяться ведущими мировыми центральными банками в период после мирового финансового кризиса 2007-2008 годов, стала часто подвергаться критике в последнее время.

Необходимость крупномасштабных покупок финансовых активов, которые были направлены на поддержку стабильности финансовых рынков и стимулирование экономической активности, теперь пытаются поставить под сомнение в связи с ростом мировой инфляции, случившимся после пандемии.

МВФ, который традиционно стремится выступать в роле арбитра в подобных экономических спорах, выпустил недавно исследование, посвященное оценке выгод и издержек, связанных с политикой «количественного смягчения». В своей работе специалисты МВФ защищают право центральных банков на проведение подобной политики, отмечая, что она оказывает значительное положительное воздействие на экономику, особенно в период глубокой рецессии, способствует росту ВВП и улучшает консолидированную фискальную позицию правительства.

Есть, однако, и определенные особенности, сложности проведения подобной политики. «Количественное смягчение» не вводится на период нескольких месяцев, это долгосрочная политика, при которой центральный банк фактически берет на себя обязательства по покупке активов в течение достаточного долгого времени, а также обещает не предпринимать никаких изменений по ставке до окончания политики QE. Таким образом обеспечивается стабильность на финансовом рынке и долгосрочный эффект для экономики. Но проблема, однако, заключается в том, что быстрый выход из политики «количественного смягчения» оказывается затруднительным. В качестве альтернативы политике QE МВФ рекомендует центральным банкам вводить отрицательные процентные ставки для стимулирования экономики.

Таким образом, поскольку политика «количественного смягчения» в целом признана эффективной, а весь инструментарий у ведущих центробанков по ее применению уже отработан, в будущем мы еще, возможно, не раз встретимся с QE на новом витке мирового экономического цикла. Может наконец и в России, ведь западная мода к нам обычно доходит с запозданием лет на 10-15.

#центральные_банки #центробанк #МВФ #количественное_смягчение

Сегодня День Рождения у города, в котором проживает 3,8% нашей страны. Заодно этот город дает России:

🔸7,9% общего валового регионального продукта (2022)

🔸7,9% объема инновационных товаров и услуг (2022)

🔸7,4% валовой добавленной стоимости туристской индустрии (2022)

🔸11,6% объема услуг в сфере культуры (март 2024)

С Днем Рождения, Петербург!🎉

Спасибо ув. Росстату за разъяснения к нашему опросу про петербуржцев! Особенно важно отметить, что все-таки «куры»! 😁

Цифровые валюты центральных банков. Индийский опыт.

🔸В настоящее время в мире наблюдается повышенный интерес к цифровым валютам центральных банков (CBDC). Более 60 стран находятся на той или иной стадии разработки собственных цифровых валют, включая пилотные проекты или попытки практического внедрения. Как и в случае с любой другой инновацией, перспективы и направления дальнейшего развития CBDC выглядят достаточно труднопредсказуемыми. Однако по мере реализации новых проектов и накопления информации, в том числе о реальных транзакциях, появляется все больше возможностей для эмпирического анализа в этой области.

Группа исследователей получила возможность проанализировать опыт Индии по реализации пилотного проекта цифровой рупии. В декабре 2022 года Резервный банк Индии запустил пилотный проект в розничной торговле в четырех городах страны - Мумбаи, Нью-Дели, Бангалоре и Бхубанешваре, с участием четырех ведущих банков. Позже проект распространился на большее количество городов и банков, что позволило обеспечить более широкое внедрение. По состоянию на 20 января 2024 года к системе было подключено 4 миллиона пользователей и 400 000 продавцов. Таким образом выборка для исследований оказалась достаточно большой, чтобы можно было говорить о релевантности полученных результатов.

Анализ данных о транзакциях с цифровой валютой в сочетании с данными об объемах платежей через существующую в стране альтернативную систему цифровых расчетов (Unified Payments Interface UPI) показывает, что транзакционные издержки являются существенным фактором внедрения цифровой валюты. Авторы исследования отмечают, что после введения тарифов на расчеты через систему UPI популярность расчетов с использованием цифровой рупии существенно выросла, хотя это решение регулятора и не было напрямую связано с проектом CBDC. Кроме того, данные банковской статистики также показали, что рост использования цифровой рупии в расчетах привел к заметному снижению депозитов.

Таким образом, результаты данного исследования подтверждают, что внедрение цифровых валют в расчетах действительно будет оказывать существенное влияние на традиционную финансовую систему, в результате чего действующие рыночные игроки будут вынуждены приспосабливаться к новым условиям работы в условиях повышенной конкуренции, что является хорошей новостью для потребителей. При этом регуляторы скорее всего будут создавать преференциальные условия для цифровых валют в целях популяризации новой формы расчетов по крайней мере на начальном этапе внедрения.

#цифровые_валюты #цифровой_рубль #CBDC #Индия #центральные_банки

Налоговое наступление

Минфин внес в Правительство большой пакет предложений практически по всем налогам и взносам, тут
🔸 введение прогрессивной шкалы НДФЛ,
🔸 повышение налога на прибыль до 25%,
🔸 повышение НДПИ для ряда полезных ископаемых,
🔸 новые акцизы (медицинский спирт и «жидкий никотин»),
🔸 обложение НДС компаний на УСН с выручкой от 60 млн руб.

Есть, конечно, и меры, потенциально снижающие нагрузку:
🔸 вычет для семей с детьми,
🔸 федеральный инвестиционный вычет (детали которого должно проработать правительство),
🔸 вычет расходов на НИОКР с коэффициентом 2 при расчете налога на прибыль,
🔸 отмена пошлин с привязкой к курсу рубля,
🔸 расширение границ «упрощенки» до 450 млн руб. годовой выручки,
🔸 снижение страховых взносов для части зарплат выше МРОТ для производственных малых компаний.

Минфин оценивает объем дополнительных поступлений в 2,6 трлн руб. (и это– с учетом вычетов), что само за себя говорит об общей направленности реформы.

Масштаб изменений в налоговой системе, без преувеличения, беспрецедентный, и сопоставим он разве что с налоговой реформой начала 2000-х гг. Однако тогда налоговая реформа была нацелена на упрощение налоговой системы и снижение нагрузки в расчете на то, что уклонение от налогов станет менее привлекательным, и собираемость налогов вырастет (что и оправдалось).

Теперь же общая направленность реформы совершенно иная – на усложнение системы и повышение нагрузки в целом на экономику, видимо, в расчете на то, что современные методы администрирования не позволят «уронить» собираемость налогов и взносов.

В итоге очень многим налогоплательщикам (для бизнеса – абсолютно всем, для населения – тем, у кого суммарные доходы, вместе с доходами от сбережений и продажи имущества, дойдут до отметки 2,4 млн. руб. в год) придется просчитать, насколько нагрузка в следующем году будет увеличена, и какими возможностями вычетов (если это применимо) можно воспользоваться.

При этом относительно вычетов обольщаться не нужно – ко многим из них уже прилагается перечень ограничений, довольно заметно сужающих круг претендентов на вычет. Взять хотя бы самый «раскрученный» вычет для семей с двумя и более детьми: он будет доступен, как разъясняет Минтруд, только тем семьям, у которых подушевой доход не превышает 1,5 прожиточного минимума в регионе постоянного проживания, и которые соответствуют неким (пока не установленным) «имущественным критериям». Тем же, кто соответствует всем этим условиям, возврат части уплаченного НДФЛ поступит не ранее середины следующего года. Такие же подходы, как следует из предложений Минфина, применены и к вычетам для бизнеса. Например, вычет на НИОКР относится только к тематике, ранее включенной в правительственный перечень, и о расширении его пока что нет и речи. Снижение страховых взносов до 7,6% с части зарплаты, превышающей МРОТ, относится только к производственному (и то – с исключениями) малому бизнесу, и будет все это реализовываться на фоне довольно серьезного повышения самого размера МРОТ. А федеральный инвестиционный вычет будет предоставляться по критериям, которые еще только предстоит определить Правительству.

Судя по всему, экономика вместо обещанных стимулов к росту может получить серьезное повышение нагрузки, со всеми вытекающими отсюда последствиями в виде замедления роста, попыток ухода от налогов разными способами и ужесточения администрирования с целью пресечь такие попытки.

#Налоговая_реформа #Минфин #налоги #НДФЛ #налоговый_вычет #НДС #НДПИ

65 рублей за ГТО и диспансеризацию

Президент в Послании предложил давать налоговый вычет тем, кто сдает нормы ГТО и регулярно проверяет свое здоровье, проходит диспансеризацию.

И что же предлагает Минфин в связи с этим?

🔸Во-первых, давать вычет только тем, кто и нормы ГТО сдал, и диспансеризацию прошел в течение одного и того же года (а если только что-то одно сделал, то вычет не положен).

🔸Во-вторых, включить ГТО и диспансеризацию в перечень оснований для получения стандартного вычета. В рамках него уменьшить облагаемый доход можно максимум на 500 рублей в месяц. 13% от этой суммы - это 65 рублей, на которые можно уменьшить сумму налога в месяц в течение года с того момента, как появились все основания для вычета.

🔸А еще Минфин предложил разрешить работодателям учитывать этот вычет сразу за 12 месяцев вперед – если работник принес все необходимые документы. И тогда можно получить не 65 рублей, а сразу целых 780! Чтобы уж позволить ни в чем себе не отказывать.

Аж дух захватывает от такой щедрости.

#Президент_России #Послание_Президента #ГТО #налоговый_вычет

Вот только Президент поручил обеспечить к 2030 году вхождение России в четверку крупнейших экономик мира, как выяснилось, что по новым данным Всемирного банка, Россия уже в 2021 году занимала 4-е место по ВВП, рассчитанному по паритету покупательной способности (по ППС), в мире после Китая, США и Индии.

Хорошие новости, конечно. Но они вовсе не означают выполнения получения Президента.

🔸Во-первых, до 2030 года четвертое место можно еще и потерять. Мы уже не раз писали, что нас могут обогнать другие страны, например, Индонезия, где ставятся цели по росту ВВП на 8% в год. У нас же ЦБ, например, планирует рост не выше 2,5% на 2025-2026 годы, и большего даже категорически не желает.

🔸Во-вторых, настораживающими выглядят данные Всемирного банка по инвестициям. По объему валовых вложений в основной капитал по ППС в четверку лидеров Россия не входит и занимает лишь 7-е место (после Китая, США, Индии, Японии, Германии и Индонезии).

Если в структуре мирового ВВП по ППС доля России составляет 3,8%, то в мировых валовых вложениях в основной капитал по ППС - 2,6%. Для сравнения, доля Китая в мировом ВВП 18,9%, а в валовых вложениях в основной капитал - 30%! А ведь ускоренный рост без наращивания инвестиций сложно представить.

🔸В-третьих же, оценки Всемирного банка радуют, но есть и альтернативные. По расчетам МВФ, например, Россия в 2021 году была все-таки на 6 месте по ВВП по ППС. А к 2029 году (последний год, на который есть прогноз) будет на 7 месте.

В общем, расслабляться не стоит.

#ВВП #МВФ #Всемирный_банк #экономика_России #ППС

Дайджест Бла-бла-номики: самое интересное за неделю с 27 мая по 2 июня

🔸Налоговое наступление: какой у тебя НДФЛ?

🔸МВФ разрешил центральным банкам количественное смягчение

🔸65 рублей за ГТО и диспансеризацию

🔸Россия стала четвертой экономикой мира по ППС - надолго ли?

🔸Куры, но не шаверма - диалог Бла-бла-номики и Росстата

Налоговая реформа: новая шкала НДФЛ как отражение уровня жизни

🔸Сейчас многие хвалят новую шкалу НДФЛ как более справедливую, и отмечают, как гуманно установлен порог в 2,4 млн годового дохода для повышенной ставки НДФЛ в 15%, чтобы затронуть лишь самые обеспеченные слои населения.

Но реформа НДФЛ еще и показывает, какой невысокий уровень жизни имеет подавляющая часть населения нашей страны. Казалось бы, зарплатой в 200 000 рублей сейчас особо никого не удивишь, во всяком случае в Москве, где в 2023 году средняя начисленная зарплата превысила 136 000 рублей в месяц. Однако новая прогрессивная шкала, по оценке Минфина, затронет только 3,2% работающих.

Ну а по «налоговому кэшбеку» (возврату семьям с двумя и более детьми части уплаченного НДФЛ) реальный уровень жизни большинства людей еще более заметен. Даже после всех ограничений, установленных для получения этого кэшбека (и по доходу, не превышающему 1,5 регионального прожиточного минимума на человека, и по имуществу) получилось, что доля семей, у которых будет право на вычет, составит 50% (!) от всех семей с двумя и более детьми. Получается, что половина семей, где люди положительно воспринимают призывы властей повышать рождаемость, имеют невысокие доходы, и им требуется дополнительная материальная поддержка.

Надо понимать, что при новой налоговой системе, предполагающей заметное повышение нагрузки на экономику, начнется торможение роста зарплат. И значит, главный источник повышения благосостояния для работников и их семей будет ограничен. Можно возразить, что за счет дополнительных налоговых доходов федерального бюджета увеличится социальная поддержка. Однако нельзя гарантировать, что её получат в нужном объеме все нуждающиеся.

#Налоговая_реформа #Минфин #налоги #НДФЛ #налоговый_вычет #НДС #НДПИ #рождаемость #дети

Прежде чем что-то продать, надо что-то не продать

Две самые обсуждаемые новости из сферы энергетики одновременно и похожи, и принципиально различны:

🔸Россия хочет продавать Китаю больше газа, но Китай готов покупать его только дешево.

Переговоры по проекту газопровода «Сила Сибири 2» тормозится из-за желания Китая покупать газ по ценам, близким к внутрироссийским. Россия продолжает вести переговоры с китайскими властями.

🔸Россия хочет продавать Китаю больше угля. Но… Китай не хочет покупать российский уголь так дешево.

В Пекине вернули с 2024 года импортные пошлины на российский уголь в 3-6% в зависимости от типа угля. При этом самый высокий уровень пошлин установлен именно на энергетический уголь. И каков план Минэнерго по углю? Тоже вести переговоры с китайской стороной, в этом случае об обнулении пошлин.

И вот тут очевиден парадокс и несогласованность российской энергетической политики. Мы пытаемся подороже продать один ресурс, одновременно заваливая тот же рынок другим дешевым ресурсом. А Китаю и хорошо - есть возможность гнуть свою линию.

Учитывая сложное положение России в условиях санкций, нам нужно научиться мыслить и действовать стратегически в отношениях с крупнейшим партнером.

В дилемме «уголь-газ» у газа есть преимущества. Спрос на него при энергопереходе еще долго будет высоким, и неслучайно Китай хочет его покупать дешево. Да и Восточный полигон он не займет. А угольщиков надо поддерживать иными мерами, в том числе через управляемое сжатие отрасли.

#газ #энергетика #Китай #уголь

ЦБ на заметку. Новые тенденции в руководстве ФРС: PhD больше не нужен?

🔸Financial Times обращает внимание на то, что в руководстве ФРС США становится меньше специалистов с научной степенью в области экономики. Если 10 и 20 лет назад доля обладателей степени PhD среди членов правления ФРС и президентов региональных банков составляла 70%, то сейчас этот показатель снизился до 53%. А количество специалистов в области юриспруденции превышает количество бывших банкиров.

О чем говорят подобные изменения? Наверно, о том, что процесс управления экономикой становится слишком сложным, чтобы доверять его только экономистам :).

Это не значит, что экономисты не нужны. Но при определении денежно-кредитной политики необходим баланс из специалистов, которые бы представляли разные сферы экономики (а не только финансовый сектор) и имели бы за плечами разный управленческий опыт. Таким образом достигается возможность комплексного анализа ситуации и исключается ситуация «стадного мышления» - ведь когда все вокруг думают одинаково, то в конечном итоге может оказаться и так, что никто особенно и не думает.

Это хорошо бы применить и к работе российского Центрального Банка, в котором, судя по всему, сейчас наблюдается редкостное единодушие по вопросам денежно-кредитной политики.

#ЦБ_РФ #ФРС #экономика #финансовый_сектор

ЦБ на заметку. На ПМЭФ-2024 основатель и председатель совета директоров ООО «Инфраструктурная корпорация «Аеон» Роман Троценко на секции по развитию российской газохимии отвечает на вопрос о том, какие темы его беспокоят как инвестора.

🔸Спойлер: ЦБ делает реализацию крупных инвестиционных проектов невозможной, занимаясь своими личными проблемами по инфляции. И не будет инвестиций, если через кредитный канал не найти возможности их финансирования.

А Эльвира Сахипзадовна тем временем на том же форуме вещает что-то там про содействие инвестициям, вообще не вспоминая про долговой рынок. Мол, через IPO все порешаем. Ну-ну.

#ПМЭФ #инвестиции #кредиты #Троценко