Релизы корпоративных отчетов на паузе, но не навсегда, дивиденды - ясности нет
За последние пару недель несколько компаний (в основном в секторе металлургии и добычи) объявили, что планируют существенно сократить объем раскрываемой информации, что вызвало критику со стороны миноритариев. Мы провели опрос компаний на тему их дальнейших планов публикации отчетностей, и оказалось, что приостановка, скорее, временное явление, а не новая реальность.
🚩Мы не считаем решение металлургов повременить с релизом отчетов негативным сигналом с точки зрения качества корпоративного управления, а, скорее, видим это как отражение влияния торговых ограничений и сильного внешнего внимания.
🚩Большинство компаний сектора металлургии и добычи планируют вернуться к регулярной публикации отчетности во 2К22 и продолжить релизы.
🚩Намерение большинства компаний (60%) сохранить листинг депозитарных расписок – еще одна причина, почему мы не обеспокоены риском ухудшения корпоративного управления в России.
🚩Мы также обсудили дивидендные перспективы российских компаний и обнаружили, что пока по этому вопросу ясности в большинстве секторов нет. Больше всего уверенности в электроэнергетике (доходность на 12 мес. 10%), нефтегазовом секторе (14%) и TMT (7%), при этом в стальном секторе (29%) ясность сейчас нулевая. Мы считаем, что компании возобновят выплаты, однако лишь после стабилизации рынка.
https://bit.ly/3vwAHdF
За последние пару недель несколько компаний (в основном в секторе металлургии и добычи) объявили, что планируют существенно сократить объем раскрываемой информации, что вызвало критику со стороны миноритариев. Мы провели опрос компаний на тему их дальнейших планов публикации отчетностей, и оказалось, что приостановка, скорее, временное явление, а не новая реальность.
🚩Мы не считаем решение металлургов повременить с релизом отчетов негативным сигналом с точки зрения качества корпоративного управления, а, скорее, видим это как отражение влияния торговых ограничений и сильного внешнего внимания.
🚩Большинство компаний сектора металлургии и добычи планируют вернуться к регулярной публикации отчетности во 2К22 и продолжить релизы.
🚩Намерение большинства компаний (60%) сохранить листинг депозитарных расписок – еще одна причина, почему мы не обеспокоены риском ухудшения корпоративного управления в России.
🚩Мы также обсудили дивидендные перспективы российских компаний и обнаружили, что пока по этому вопросу ясности в большинстве секторов нет. Больше всего уверенности в электроэнергетике (доходность на 12 мес. 10%), нефтегазовом секторе (14%) и TMT (7%), при этом в стальном секторе (29%) ясность сейчас нулевая. Мы считаем, что компании возобновят выплаты, однако лишь после стабилизации рынка.
https://bit.ly/3vwAHdF
🗓Календарь катализаторов – 2К22
Несмотря на высокую неопределенность и решение ряда компаний не публиковать финансовые и операционные результаты, мы посчитали нужным выпустить наш ежеквартальный Календарь катализаторов. Мы надеемся, что наш взгляд на ключевые корпоративные и макроэкономические события и публикации ближайших месяцев будет вам полезен.
https://bit.ly/3MmVSWn
Несмотря на высокую неопределенность и решение ряда компаний не публиковать финансовые и операционные результаты, мы посчитали нужным выпустить наш ежеквартальный Календарь катализаторов. Мы надеемся, что наш взгляд на ключевые корпоративные и макроэкономические события и публикации ближайших месяцев будет вам полезен.
https://bit.ly/3MmVSWn
💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации
✅Акции/Рынки: РТС на прошлой неделе потерял еще 2.5%, несмотря на серьезное укрепление рубля, а Brent подешевела на 4.5%. Российский финансовый рынок продолжает торговаться, вопреки своим фундаментальным показателям, доминируют по-прежнему потоки внутренних инвесторов. Мы можем увидеть дальнейшее ослабление рынка в мае особенно на фоне глобальной волатильности и отсутствия внутренних положительных факторов.
✅Рубль: Рубль укрепился RUB 75.45/$, вероятно, из-за налогового периода. На этой неделе ждем коридор RUB 75-80/$.
✅Нефть и газ: Сокращение нефтедобычи в России остается в центре внимания. Спред Brent-Urals, наконец, стабилизировался и даже немного сузился. Желание Европы выдавить российскую нефть и нефтепродукты со своего рынка, вероятно, скоро столкнется с реальностью, а именно с невозможностью прямо сейчас заменить чем-либо российские энергоносители, и заявленные ограничения, скорее всего, будут смягчены. Цены на газ в Европе остаются чрезвычайно высокими, хотя и немного скорректировались на фоне теплой весенней погоды и рекордного импорта СПГ.
✅Еврооблигации: Суверенные облигации демонстрировали смешанную динамику, а корпоративные и банковские бумаги в целом торговались без изменений или в «минусе». На прошлой неделе ВТБ, ГТЛК и Россельхозбанк не смогли произвести выплаты по облигациям в долларах, ВТБ выплатил в рублях. На этой неделе рассчитываются Лукойл, Фосагро, Veon, Газпром, Совкомфлот, Альфа-Банк, Норникель и Сбербанк.
✅Локальный рынок облигаций и ОФЗ: ОФЗ росли почти всю неделю на фоне сигналов ЦБ о дальнейшем снижении ключевой ставки на заседании 29 апреля. Дневные объемы торгов на рынке ОФЗ были повышенными и в отдельные дни достигали RUB 17 млрд.
https://bit.ly/3KdThfV
✅Акции/Рынки: РТС на прошлой неделе потерял еще 2.5%, несмотря на серьезное укрепление рубля, а Brent подешевела на 4.5%. Российский финансовый рынок продолжает торговаться, вопреки своим фундаментальным показателям, доминируют по-прежнему потоки внутренних инвесторов. Мы можем увидеть дальнейшее ослабление рынка в мае особенно на фоне глобальной волатильности и отсутствия внутренних положительных факторов.
✅Рубль: Рубль укрепился RUB 75.45/$, вероятно, из-за налогового периода. На этой неделе ждем коридор RUB 75-80/$.
✅Нефть и газ: Сокращение нефтедобычи в России остается в центре внимания. Спред Brent-Urals, наконец, стабилизировался и даже немного сузился. Желание Европы выдавить российскую нефть и нефтепродукты со своего рынка, вероятно, скоро столкнется с реальностью, а именно с невозможностью прямо сейчас заменить чем-либо российские энергоносители, и заявленные ограничения, скорее всего, будут смягчены. Цены на газ в Европе остаются чрезвычайно высокими, хотя и немного скорректировались на фоне теплой весенней погоды и рекордного импорта СПГ.
✅Еврооблигации: Суверенные облигации демонстрировали смешанную динамику, а корпоративные и банковские бумаги в целом торговались без изменений или в «минусе». На прошлой неделе ВТБ, ГТЛК и Россельхозбанк не смогли произвести выплаты по облигациям в долларах, ВТБ выплатил в рублях. На этой неделе рассчитываются Лукойл, Фосагро, Veon, Газпром, Совкомфлот, Альфа-Банк, Норникель и Сбербанк.
✅Локальный рынок облигаций и ОФЗ: ОФЗ росли почти всю неделю на фоне сигналов ЦБ о дальнейшем снижении ключевой ставки на заседании 29 апреля. Дневные объемы торгов на рынке ОФЗ были повышенными и в отдельные дни достигали RUB 17 млрд.
https://bit.ly/3KdThfV
Прогноз ставки ЦБ: Ждем снижения до 15% в пятницу
Мы считаем, что на следующем заседании 29 апреля ЦБ снизит ключевую ставку до 15% с 17% – этого ожидает и консенсус. В пользу такого шага выступают три фактора: замедление инфляции, финансовая стабилизация и ослабление экономической активности.
🚩После сильного роста цен в марте инфляционная картина апреля выглядит менее острой.
🛒В период с 9 по 15 апреля рост потребительских цен замедлился в 3 раза до 0.2% на фоне дефляции цен на непродовольственные товары, снизились и инфляционные ожидания – с 11-летнего максимума в 18.3% в марте до 12.5% в апреле. Все это говорит в пользу умеренной инфляции и замедления потребления, которое будет ограничивать рост цен.
🚩В апреле стабилизация банковской системы, которая, наконец, достигла устойчивого профицита ликвидности, позволила ЦБ сосредоточиться на более долгосрочных проблемах, включая спад экономической активности.
🚩Ожидание углубления рецессии, вероятно, побудит ЦБ к дальнейшему снижению ставки.
Таким образом, на ближайшем заседании регулятор может опустить ставку до 15%, а к концу года она может составить 11%.
https://bit.ly/3vkN9OT
Мы считаем, что на следующем заседании 29 апреля ЦБ снизит ключевую ставку до 15% с 17% – этого ожидает и консенсус. В пользу такого шага выступают три фактора: замедление инфляции, финансовая стабилизация и ослабление экономической активности.
🚩После сильного роста цен в марте инфляционная картина апреля выглядит менее острой.
🛒В период с 9 по 15 апреля рост потребительских цен замедлился в 3 раза до 0.2% на фоне дефляции цен на непродовольственные товары, снизились и инфляционные ожидания – с 11-летнего максимума в 18.3% в марте до 12.5% в апреле. Все это говорит в пользу умеренной инфляции и замедления потребления, которое будет ограничивать рост цен.
🚩В апреле стабилизация банковской системы, которая, наконец, достигла устойчивого профицита ликвидности, позволила ЦБ сосредоточиться на более долгосрочных проблемах, включая спад экономической активности.
🚩Ожидание углубления рецессии, вероятно, побудит ЦБ к дальнейшему снижению ставки.
Таким образом, на ближайшем заседании регулятор может опустить ставку до 15%, а к концу года она может составить 11%.
https://bit.ly/3vkN9OT
Заседание ЦБ: Дилемма решена в пользу роста – 14%
ЦБ снизил ключевую ставку с 17% до 14%, что значительно ниже консенсуса и говорит о большой обеспокоенности регулятора состоянием экономической активности в России.
🚩В пользу снижения играет стабилизация в финансовом секторе (~90% изъятых в последние недели депозитов вернулось в банковскую систему) и замедление кредитования (выдача розничных кредитов в марте упала на 40% г/г).
🚩Замедление роста цен также дает ЦБ возможность для маневра: за последние две недели инфляция держалась в пределах 0.25% н/н, а инфляционные ожидания в апреле снизились до 12.5% с 18.3% в марте.
‼Мы ожидаем дальнейшего снижения ставки на 200 б.п. к середине 2022 г. и до 11% к концу года.
https://bit.ly/3ks3pqW
ЦБ снизил ключевую ставку с 17% до 14%, что значительно ниже консенсуса и говорит о большой обеспокоенности регулятора состоянием экономической активности в России.
🚩В пользу снижения играет стабилизация в финансовом секторе (~90% изъятых в последние недели депозитов вернулось в банковскую систему) и замедление кредитования (выдача розничных кредитов в марте упала на 40% г/г).
🚩Замедление роста цен также дает ЦБ возможность для маневра: за последние две недели инфляция держалась в пределах 0.25% н/н, а инфляционные ожидания в апреле снизились до 12.5% с 18.3% в марте.
‼Мы ожидаем дальнейшего снижения ставки на 200 б.п. к середине 2022 г. и до 11% к концу года.
https://bit.ly/3ks3pqW
💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации
✅Акции/Рынки: Глобальные рынки акций находятся под давлением в свете ослабления экономик, инфляции на многолетних максимумах и более жесткой риторики мировых центробанков, однако потенциальная глобальная рецессия пока не является базовым сценарием. Между майскими праздниками вряд ли можно ожидать серьезных движений на все еще изолированном фондовом рынке РФ, но это если новые санкции не окажут сильного давления на настроения.
✅Рубль: На фоне снижения ключевой ставки ЦБ с 17% до 14% и окончания налогового периода рубль укрепился до 7-месячного максимума – RUB 70.9/$. Пока ключевыми драйверами для российской валюты остаются внешние факторы, которые волатильны и могут легко развернуться. Рубль, скорее всего, останется на текущем уровне или немного укрепится на фоне все еще слабой динамики импорта.
✅Нефть и газ: Нефть - между молотом и наковальней, т.е. между шоком спроса в Китае и предложения в России. Цены на нефть практически не изменились и составили около $107/барр. Brent и $72/барр. Urals, дисконт Urals-Brent держится на уровне $35/барр. Цены на газ в Европе остаются чрезвычайно высокими, несмотря на приход теплой погоды, рекордный объем импорта СПГ и начало сезона закачки газа в хранилища. В ближайшие недели возможны перебои поставок на европейском и соответственно мировом газовом рынке.
✅Еврооблигации: На прошлой неделе Россия расплатилась по выпускам RUSSIA 22 и RUSSIA 42 в долларах, что сняло опасения по поводу дефолта. Корпоративные облигации торговались разнонаправленно. Фосагро, Совкомфлот и Альфа-Банк не смогли выплатить проценты по еврооблигациям. На этой неделе ожидаются выплаты Альфа-Банка, Лукойла, UC Rusal и Совкомбанка.
✅Локальный рынок и ОФЗ: Снижение ключевой ставки ЦБ было отыграно еще до заседания в пятницу, и рынок искал новые драйверы. Эта короткая неделя на российском рынке, вероятно, будет спокойной как для суверенных, так и для корпоративных бондов.
https://bit.ly/3OU6ePD
✅Акции/Рынки: Глобальные рынки акций находятся под давлением в свете ослабления экономик, инфляции на многолетних максимумах и более жесткой риторики мировых центробанков, однако потенциальная глобальная рецессия пока не является базовым сценарием. Между майскими праздниками вряд ли можно ожидать серьезных движений на все еще изолированном фондовом рынке РФ, но это если новые санкции не окажут сильного давления на настроения.
✅Рубль: На фоне снижения ключевой ставки ЦБ с 17% до 14% и окончания налогового периода рубль укрепился до 7-месячного максимума – RUB 70.9/$. Пока ключевыми драйверами для российской валюты остаются внешние факторы, которые волатильны и могут легко развернуться. Рубль, скорее всего, останется на текущем уровне или немного укрепится на фоне все еще слабой динамики импорта.
✅Нефть и газ: Нефть - между молотом и наковальней, т.е. между шоком спроса в Китае и предложения в России. Цены на нефть практически не изменились и составили около $107/барр. Brent и $72/барр. Urals, дисконт Urals-Brent держится на уровне $35/барр. Цены на газ в Европе остаются чрезвычайно высокими, несмотря на приход теплой погоды, рекордный объем импорта СПГ и начало сезона закачки газа в хранилища. В ближайшие недели возможны перебои поставок на европейском и соответственно мировом газовом рынке.
✅Еврооблигации: На прошлой неделе Россия расплатилась по выпускам RUSSIA 22 и RUSSIA 42 в долларах, что сняло опасения по поводу дефолта. Корпоративные облигации торговались разнонаправленно. Фосагро, Совкомфлот и Альфа-Банк не смогли выплатить проценты по еврооблигациям. На этой неделе ожидаются выплаты Альфа-Банка, Лукойла, UC Rusal и Совкомбанка.
✅Локальный рынок и ОФЗ: Снижение ключевой ставки ЦБ было отыграно еще до заседания в пятницу, и рынок искал новые драйверы. Эта короткая неделя на российском рынке, вероятно, будет спокойной как для суверенных, так и для корпоративных бондов.
https://bit.ly/3OU6ePD
💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации
✅Акции/Рынки: Глобальные рынки продолжили падение из-за динамики бумаг американских и мировых хай-теков и акций компаний малой капитализации, которые потеряли за неделю почти 10%. В условиях глобальной изоляции российский фондовый рынок имеет больше шансов выдержать потрясения на мировом рынке акций, при этом поддержку оказывают цены на энергоносители.
✅Рубль: Рубль, как и ожидалось, несколько укрепился в период майских праздников – динамика российского импорта, вероятно, оставалась слабой, в то время как поддержка со стороны экспорта была сильной. На фоне высокой неопределенности в отношении внешнеторговых позиций России на этой неделе курс рубля, вероятно, будет держаться в районе RUB 70/$, но его дальнейшее укрепление может быть ограничено из-за умеренного восстановления импорта и повышения активности участников рынка после праздников.
✅Нефть и газ: Мировые цены на нефть снизились на $5 за барр. из-за перспектив слабого спроса. Нефть марки Brent торгуется по $102 за барр., а дисконт на нефть марки Urals остается прежним – $35 за барр. Европейские цены на газ во вторник подскочили на 8%, после того как Украина пригрозила закрыть точку входа для транзитных поставок российского газа через страну в среду.
✅Еврооблигации: Суверенные выпуски торговались в небольшом «минусе». Корпоративные облигации продолжали демонстрировать разнонаправленную динамику, некоторые нефтегазовые имена укрепились на 7-19 п.п. На этой неделе Альфа-Банк должен выплатить проценты, а ХКФ Банк отменил купоны по бессрочным бондам.
✅Локальный рынок и ОФЗ: В корпоративном сегменте неделя прошла спокойно, состоялось техническое размещение локальных облигаций МТС и РЖД.
https://bit.ly/3N5rjF1
✅Акции/Рынки: Глобальные рынки продолжили падение из-за динамики бумаг американских и мировых хай-теков и акций компаний малой капитализации, которые потеряли за неделю почти 10%. В условиях глобальной изоляции российский фондовый рынок имеет больше шансов выдержать потрясения на мировом рынке акций, при этом поддержку оказывают цены на энергоносители.
✅Рубль: Рубль, как и ожидалось, несколько укрепился в период майских праздников – динамика российского импорта, вероятно, оставалась слабой, в то время как поддержка со стороны экспорта была сильной. На фоне высокой неопределенности в отношении внешнеторговых позиций России на этой неделе курс рубля, вероятно, будет держаться в районе RUB 70/$, но его дальнейшее укрепление может быть ограничено из-за умеренного восстановления импорта и повышения активности участников рынка после праздников.
✅Нефть и газ: Мировые цены на нефть снизились на $5 за барр. из-за перспектив слабого спроса. Нефть марки Brent торгуется по $102 за барр., а дисконт на нефть марки Urals остается прежним – $35 за барр. Европейские цены на газ во вторник подскочили на 8%, после того как Украина пригрозила закрыть точку входа для транзитных поставок российского газа через страну в среду.
✅Еврооблигации: Суверенные выпуски торговались в небольшом «минусе». Корпоративные облигации продолжали демонстрировать разнонаправленную динамику, некоторые нефтегазовые имена укрепились на 7-19 п.п. На этой неделе Альфа-Банк должен выплатить проценты, а ХКФ Банк отменил купоны по бессрочным бондам.
✅Локальный рынок и ОФЗ: В корпоративном сегменте неделя прошла спокойно, состоялось техническое размещение локальных облигаций МТС и РЖД.
https://bit.ly/3N5rjF1
💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации
✅Акции/Рынки: Российский рынок по-прежнему слабо коррелирует с другими развивающимися рынками, больше ориентируясь на сильную динамику сырьевых товаров, нефти и рубля. Мы считаем текущие уровни фундаментально обоснованными и рекомендуем фиксировать прибыль по РТС после недавнего ралли, связанного с укреплением рубля.
✅Рубль: Рубль укрепился, вероятно, за счет все еще слабого импорта и продолжающегося роста экспорта. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что импорт начнет немного восстанавливаться после майских праздников. В этом случае рубль может вернуться в прежний коридор RUB 65-69/$.
✅Нефть и газ: Рынок нефти балансирует между позитивом от снижения предложения и негативом от опасений по поводу спроса. Цены на Brent упали на 1% н/н – до $111.6 за барр., а Urals – на 4% до $72.4 за барр. Цены на газ в Европе остаются очень высокими (более $1 000/куб. м), даже при том что пополнение хранилищ продолжается стремительными темпами, а импорт СПГ остается на рекордно высоком уровне.
✅Еврооблигации: Суверенные еврооблигации подешевели на 1-3 п.п., большинство бондов торговались в ценовом диапазоне 16-36 п.п. На корпоративном рынке облигации торговались, скорее, в плюсе, чем в минусе, при этом бумаги Лукойла продемонстрировали заметный рост вдоль всей кривой. На этой неделе Petropavlovsk и ПИК должны выплатить проценты, Совкомбанк отменил выплату процентов по бессрочным бондам.
✅Локальный рынок и ОФЗ: Неделя после праздников прошла без особых событий как на рынке ОФЗ, так и в сегменте локальных корпоративных облигаций. Объемы торгов ОФЗ к пятнице достигли пика –около RUB 15 млрд. Инфляционное давление сохраняется, что делает текущие доходности непривлекательными. По данным Росстата, годовая инфляция в апреле ускорилась до 17.83% против 16.69% в марте.
https://bit.ly/3wslCdH
✅Акции/Рынки: Российский рынок по-прежнему слабо коррелирует с другими развивающимися рынками, больше ориентируясь на сильную динамику сырьевых товаров, нефти и рубля. Мы считаем текущие уровни фундаментально обоснованными и рекомендуем фиксировать прибыль по РТС после недавнего ралли, связанного с укреплением рубля.
✅Рубль: Рубль укрепился, вероятно, за счет все еще слабого импорта и продолжающегося роста экспорта. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что импорт начнет немного восстанавливаться после майских праздников. В этом случае рубль может вернуться в прежний коридор RUB 65-69/$.
✅Нефть и газ: Рынок нефти балансирует между позитивом от снижения предложения и негативом от опасений по поводу спроса. Цены на Brent упали на 1% н/н – до $111.6 за барр., а Urals – на 4% до $72.4 за барр. Цены на газ в Европе остаются очень высокими (более $1 000/куб. м), даже при том что пополнение хранилищ продолжается стремительными темпами, а импорт СПГ остается на рекордно высоком уровне.
✅Еврооблигации: Суверенные еврооблигации подешевели на 1-3 п.п., большинство бондов торговались в ценовом диапазоне 16-36 п.п. На корпоративном рынке облигации торговались, скорее, в плюсе, чем в минусе, при этом бумаги Лукойла продемонстрировали заметный рост вдоль всей кривой. На этой неделе Petropavlovsk и ПИК должны выплатить проценты, Совкомбанк отменил выплату процентов по бессрочным бондам.
✅Локальный рынок и ОФЗ: Неделя после праздников прошла без особых событий как на рынке ОФЗ, так и в сегменте локальных корпоративных облигаций. Объемы торгов ОФЗ к пятнице достигли пика –около RUB 15 млрд. Инфляционное давление сохраняется, что делает текущие доходности непривлекательными. По данным Росстата, годовая инфляция в апреле ускорилась до 17.83% против 16.69% в марте.
https://bit.ly/3wslCdH
📈Нефтяной сектор: Маржа держится, несмотря на сильный рубль
Ослабление рубля было недолгим, а дисконт Urals к Brent сильно вырос, при этом удельная рентабельность российских интегрированных нефтяных компаний остается хорошей. Трудности с логистикой сохраняются, но нефтяной бизнес в целом чувствует себя неплохо
🚩По нашим оценкам, интегрированная маржа выросла в 1К22 на 30% до $37/барр., но во 2К22 мы ждем ее снижения до $37 из-за укрепления рубля. Рентабельность «у скважины», вероятно, сократится во 2К22 почти вдвое до $20, однако это заметно превышает историческое среднее значение $12/барр.
🚩Маржа переработки существенно увеличилась. Большой дисконт Urals к Brent уменьшает себестоимость. К тому же сокращается демпфер из-за укрепления рубля.
🚩Проблемы в логистике сохраняются, но, как мы считаем, будут в итоге решены. Тем не менее в ближайший квартал или два объемы могут быть под давлением.
https://bit.ly/3LtGmr5
Ослабление рубля было недолгим, а дисконт Urals к Brent сильно вырос, при этом удельная рентабельность российских интегрированных нефтяных компаний остается хорошей. Трудности с логистикой сохраняются, но нефтяной бизнес в целом чувствует себя неплохо
🚩По нашим оценкам, интегрированная маржа выросла в 1К22 на 30% до $37/барр., но во 2К22 мы ждем ее снижения до $37 из-за укрепления рубля. Рентабельность «у скважины», вероятно, сократится во 2К22 почти вдвое до $20, однако это заметно превышает историческое среднее значение $12/барр.
🚩Маржа переработки существенно увеличилась. Большой дисконт Urals к Brent уменьшает себестоимость. К тому же сокращается демпфер из-за укрепления рубля.
🚩Проблемы в логистике сохраняются, но, как мы считаем, будут в итоге решены. Тем не менее в ближайший квартал или два объемы могут быть под давлением.
https://bit.ly/3LtGmr5
📣Опрос клиентов: Торги в РФ – нерезиденты настроены конструктивно
Мы опросили наших зарубежных клиентов об их планах инвестирования в РФ и торговли через спецсчета, которая, как сообщают СМИ, может начаться в конце июня. Опрос показал, что нерезиденты настроены конструктивно.
🏁 Интерфакс сообщил, что Московская биржа планирует запустить отдельный режим торгов для нерезидентов с конца июня – они смогут покупать и продавать российские ценные бумаги за рубли
🚩 Нерезиденты держат 60-70% рынка, а значит навес предложения в случае появления возможности продажи может быть достаточно большим
🚩 Тем не менее наш опрос показал, что зарубежные инвесторы настроены конструктивно и прогнозируют вывод из РФ лишь 30% активов под управлением
🚩 Если же вывод средств будет невозможен, то наши респонденты ждут слабой торговой активности: разовой продажи санкционных бумаг и затем нерегулярные торги
https://bit.ly/3MwWoll
Мы опросили наших зарубежных клиентов об их планах инвестирования в РФ и торговли через спецсчета, которая, как сообщают СМИ, может начаться в конце июня. Опрос показал, что нерезиденты настроены конструктивно.
🏁 Интерфакс сообщил, что Московская биржа планирует запустить отдельный режим торгов для нерезидентов с конца июня – они смогут покупать и продавать российские ценные бумаги за рубли
🚩 Нерезиденты держат 60-70% рынка, а значит навес предложения в случае появления возможности продажи может быть достаточно большим
🚩 Тем не менее наш опрос показал, что зарубежные инвесторы настроены конструктивно и прогнозируют вывод из РФ лишь 30% активов под управлением
🚩 Если же вывод средств будет невозможен, то наши респонденты ждут слабой торговой активности: разовой продажи санкционных бумаг и затем нерегулярные торги
https://bit.ly/3MwWoll
💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации
✅Акции/Рынки: Инвесторы на российском рынке акций щедро вознаграждают компании, которые придерживаются своей дивполитики: например, МТС. В целом, мы по-прежнему рекомендуем фиксировать прибыль, поскольку рынок перекуплен, а потенциал роста на 12 месяцев почти исчерпан.
✅Рубль: Мы ожидаем, что на этой неделе рубль будет торговаться на уровне RUB 60/$. Поддержку оказывают меры по контролю за движением капитала и сильное положительное сальдо торгового баланса. Но мы не исключаем некоторое ослабления рубля, если власти решат двигаться в сторону смягчения контроля над капиталом.
✅Нефть и газ: Рынок нефти по-прежнему балансирует между позитивом от ограниченного предложения и негативом от опасений по поводу спроса. Дисконт Urals к Brent держится вблизи $35 за барр. Цены на газ падают на фоне активного пополнения хранилищ, вероятность полного прекращения экспорта из РФ снижается - более половины европейских клиентов открыли рублевые счета.
✅Еврооблигации: Суверенные облигации остаются под давлением, поскольку 25 мая наступает дедлайн продления лицензии, разрешающей банкам США обрабатывать платежи от Минфина. На этой неделе выплаты купонов запланированы в основном от эмитентов, которые не могут их провести из-за санкций, включая ВЭБ, Сбербанк и РЖД.
✅Локальный рынок и ОФЗ: Месячные объемы торгов ОФЗ увеличиваются. На прошлой неделе короткие выпуски повысились в доходности в среднем на 23 б.п. до 10.5%, среднесрочные и длинные – снизились на 12-18 б.п. до 10.1%-10.3%. В корпоративном сегменте спреды продолжат сужаться, рублевые выпуски постепенно станут более привлекательными.
https://bit.ly/3wIM82x
✅Акции/Рынки: Инвесторы на российском рынке акций щедро вознаграждают компании, которые придерживаются своей дивполитики: например, МТС. В целом, мы по-прежнему рекомендуем фиксировать прибыль, поскольку рынок перекуплен, а потенциал роста на 12 месяцев почти исчерпан.
✅Рубль: Мы ожидаем, что на этой неделе рубль будет торговаться на уровне RUB 60/$. Поддержку оказывают меры по контролю за движением капитала и сильное положительное сальдо торгового баланса. Но мы не исключаем некоторое ослабления рубля, если власти решат двигаться в сторону смягчения контроля над капиталом.
✅Нефть и газ: Рынок нефти по-прежнему балансирует между позитивом от ограниченного предложения и негативом от опасений по поводу спроса. Дисконт Urals к Brent держится вблизи $35 за барр. Цены на газ падают на фоне активного пополнения хранилищ, вероятность полного прекращения экспорта из РФ снижается - более половины европейских клиентов открыли рублевые счета.
✅Еврооблигации: Суверенные облигации остаются под давлением, поскольку 25 мая наступает дедлайн продления лицензии, разрешающей банкам США обрабатывать платежи от Минфина. На этой неделе выплаты купонов запланированы в основном от эмитентов, которые не могут их провести из-за санкций, включая ВЭБ, Сбербанк и РЖД.
✅Локальный рынок и ОФЗ: Месячные объемы торгов ОФЗ увеличиваются. На прошлой неделе короткие выпуски повысились в доходности в среднем на 23 б.п. до 10.5%, среднесрочные и длинные – снизились на 12-18 б.п. до 10.1%-10.3%. В корпоративном сегменте спреды продолжат сужаться, рублевые выпуски постепенно станут более привлекательными.
https://bit.ly/3wIM82x
📈График: Российские экспортеры - рубль съедает половину прибыли, но это временно
Рубль укрепился на 25% за последний месяц, что, очевидно, ударило по российским экспортерам и бюджету. Мы рассчитали общее влияние удорожания рубля до RUB 59/$ относительно нашего прогноза среднего курса в 2022 г. RUB 88/$, и, как и ожидалось, эффект выглядит серьезным: сокращение прибыли экспортеров (12 мес.) в среднем на 50% в рублях и на 27% в долларах.
Такое укрепление рубля явно обусловлено динамикой валютного рынка с ограниченным спросом на иностранную валюту и представляет угрозу для роста экономики. Мы ожидаем восстановление импорта и смягчение контроля за движением капитала, что должно привести к ослаблению рубля. Таким образом, мы не будем торопиться менять взгляд на акции экспортеров, которые остаются нашими долгосрочными фаворитами.
https://bit.ly/3lCoGih
Рубль укрепился на 25% за последний месяц, что, очевидно, ударило по российским экспортерам и бюджету. Мы рассчитали общее влияние удорожания рубля до RUB 59/$ относительно нашего прогноза среднего курса в 2022 г. RUB 88/$, и, как и ожидалось, эффект выглядит серьезным: сокращение прибыли экспортеров (12 мес.) в среднем на 50% в рублях и на 27% в долларах.
Такое укрепление рубля явно обусловлено динамикой валютного рынка с ограниченным спросом на иностранную валюту и представляет угрозу для роста экономики. Мы ожидаем восстановление импорта и смягчение контроля за движением капитала, что должно привести к ослаблению рубля. Таким образом, мы не будем торопиться менять взгляд на акции экспортеров, которые остаются нашими долгосрочными фаворитами.
https://bit.ly/3lCoGih
Депозитарные расписки: Одобрено сохранение 60% программ – хороший знак
В последние дни была решена судьба программ депозитарных расписок большинства российских акций: почти 60% заявок были удовлетворены (некоторые лишь на время), что мы считаем хорошим знаком, поскольку остается открытой дверь для иностранцев.
🚩 60% заявок на сохранение программ ДР было согласовано, из них более половины получили бессрочные разрешения, остальные – временные (2-30 месяцев). Более крупные программы одобрялись чаще.
🚩 Прекращены будут почти 40% программ ДР: расписки должны быть конвертированы в локальные акции. В результате ликвидность ряда компаний улучшится.
🚩Высокий процент разрешений – хороший знак, так как оставляет дверь открытой для иностранцев
https://bit.ly/3NBZN28
В последние дни была решена судьба программ депозитарных расписок большинства российских акций: почти 60% заявок были удовлетворены (некоторые лишь на время), что мы считаем хорошим знаком, поскольку остается открытой дверь для иностранцев.
🚩 60% заявок на сохранение программ ДР было согласовано, из них более половины получили бессрочные разрешения, остальные – временные (2-30 месяцев). Более крупные программы одобрялись чаще.
🚩 Прекращены будут почти 40% программ ДР: расписки должны быть конвертированы в локальные акции. В результате ликвидность ряда компаний улучшится.
🚩Высокий процент разрешений – хороший знак, так как оставляет дверь открытой для иностранцев
https://bit.ly/3NBZN28
📈График: Сталь – cпрос устойчивый, но главное – рубль
Согласно данным за апрель, российский рынок стали находится в неплохой форме. Тем не менее ключевым фактором остается рубль: мы ждем его ослабления к концу года – позитив для сталелитейщиков.
✅И спрос, и предложение стабильны. В апреле видимый спрос на сталь, рассчитанный как объем производства за вычетом чистого экспорта, снизился всего на 3% г/г, а само производство – на 5%. Это немного и находится в пределах обычной волатильности. За 4М22 спрос даже вырос на 9% г/г, а производство удержалось на неплохом уровне, несмотря на узкие места в экспортной логистике.
✅Сильные показатели предполагают, что мрачные прогнозы обвала спроса на сталь на 15-30% не сбудутся. Российские власти ждут снижение в пределах 10%.
✅Тем не менее более весомым фактором станет рубль. Сейчас из-за укрепления курса некоторые экспортные маршруты становятся убыточными.
✅Мы прогнозируем ослабление рубля - важный катализатор для экспортеров.
https://bit.ly/38nAe62
Согласно данным за апрель, российский рынок стали находится в неплохой форме. Тем не менее ключевым фактором остается рубль: мы ждем его ослабления к концу года – позитив для сталелитейщиков.
✅И спрос, и предложение стабильны. В апреле видимый спрос на сталь, рассчитанный как объем производства за вычетом чистого экспорта, снизился всего на 3% г/г, а само производство – на 5%. Это немного и находится в пределах обычной волатильности. За 4М22 спрос даже вырос на 9% г/г, а производство удержалось на неплохом уровне, несмотря на узкие места в экспортной логистике.
✅Сильные показатели предполагают, что мрачные прогнозы обвала спроса на сталь на 15-30% не сбудутся. Российские власти ждут снижение в пределах 10%.
✅Тем не менее более весомым фактором станет рубль. Сейчас из-за укрепления курса некоторые экспортные маршруты становятся убыточными.
✅Мы прогнозируем ослабление рубля - важный катализатор для экспортеров.
https://bit.ly/38nAe62
💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации
✅Акции/Рынки: Российские финансовые рынки по-прежнему сосредоточены на динамике курса рубля и новых действиях ЦБ. В результате стремительного ослабления рубля индекс РТС за неделю потерял 8.5%. Фундаментальный потенциал роста в 13%недостаточен для рекомендации «ПОКУПАТЬ», мы рекомендуем продолжать фиксировать прибыль, по крайней мере пока он не упадет ниже 1 100.
✅Рубль: На текущей неделе курс рубля будет зависеть от динамики показателей внешней торговли. В случае восстановления импорта рубль останется вблизи текущего уровня (RUB 65/$). Однако ряд факторов, вполне может вывести курс на отметку RUB 60/$.
✅Нефть и газ: Перспективы для российских нефтяников в целом улучшились, особенно с учетом того, что курс рубля на прошлой неделе был отчасти намеренно ослаблен. Цены на газ в Европе упали до c$940/тыс. куб. м за последнюю неделю, продолжив тенденцию к снижению по мере улучшения перспектив заполненности хранилищ в Европе, а также ослабления угрозы немедленного полного отказа от российского импорта.
✅Еврооблигации: Несмотря на неприятные события прошлой недели, цены на российские суверенные облигации на международном рынке выросли. На корпоративном рынке картина оставалась неоднозначной. На этой неделе МТС, НЛМК и ГТЛК должны выплатить проценты по своим еврооблигациям.
✅Локальный рынок и ОФЗ: На прошлой неделе рост наблюдался вдоль всей кривой ОФЗ на фоне достаточно агрессивного решения ЦБ снизить ключевую ставку на 300 б.п. и выхода еженедельных данных по ИПЦ, указывающих на дефляцию 0.02%.
Мы ожидаем, что доходности ОФЗ продолжат снижаться на фоне ослабления инфляционных ожиданий.
https://bit.ly/3lTMEph
✅Акции/Рынки: Российские финансовые рынки по-прежнему сосредоточены на динамике курса рубля и новых действиях ЦБ. В результате стремительного ослабления рубля индекс РТС за неделю потерял 8.5%. Фундаментальный потенциал роста в 13%недостаточен для рекомендации «ПОКУПАТЬ», мы рекомендуем продолжать фиксировать прибыль, по крайней мере пока он не упадет ниже 1 100.
✅Рубль: На текущей неделе курс рубля будет зависеть от динамики показателей внешней торговли. В случае восстановления импорта рубль останется вблизи текущего уровня (RUB 65/$). Однако ряд факторов, вполне может вывести курс на отметку RUB 60/$.
✅Нефть и газ: Перспективы для российских нефтяников в целом улучшились, особенно с учетом того, что курс рубля на прошлой неделе был отчасти намеренно ослаблен. Цены на газ в Европе упали до c$940/тыс. куб. м за последнюю неделю, продолжив тенденцию к снижению по мере улучшения перспектив заполненности хранилищ в Европе, а также ослабления угрозы немедленного полного отказа от российского импорта.
✅Еврооблигации: Несмотря на неприятные события прошлой недели, цены на российские суверенные облигации на международном рынке выросли. На корпоративном рынке картина оставалась неоднозначной. На этой неделе МТС, НЛМК и ГТЛК должны выплатить проценты по своим еврооблигациям.
✅Локальный рынок и ОФЗ: На прошлой неделе рост наблюдался вдоль всей кривой ОФЗ на фоне достаточно агрессивного решения ЦБ снизить ключевую ставку на 300 б.п. и выхода еженедельных данных по ИПЦ, указывающих на дефляцию 0.02%.
Мы ожидаем, что доходности ОФЗ продолжат снижаться на фоне ослабления инфляционных ожиданий.
https://bit.ly/3lTMEph
График: Риск для рабочих мест из-за ухода зарубежных компаний ограничен
За последние два месяца новых больших потерь рабочих мест нет.
🚩Только 9% иностранных работодателей (от общего числа рабочих мест в зарубежных компаниях в стране – около 2.8 млн) заявили, что приостанавливают, продают свой бизнес или просто покидают Россию.
2️⃣0️⃣Из них только 20% компаний планируют непосредственный уход – ключевой фактор потери рабочих мест, хотя и ограниченный .
3️⃣5️⃣Еще 35% компаний продали и планируют продать бизнес (McDonalds) - довольно низкий риск потери рабочих мест.
4️⃣5️⃣Оставшиеся 45% приостановили деятельность в РФ, но выплачивают зарплату.
Непосредственная потеря рабочих мест из-за решений иностранных компаний на данный момент не представляет серьезной угрозы.
За последние два месяца новых больших потерь рабочих мест нет.
🚩Только 9% иностранных работодателей (от общего числа рабочих мест в зарубежных компаниях в стране – около 2.8 млн) заявили, что приостанавливают, продают свой бизнес или просто покидают Россию.
2️⃣0️⃣Из них только 20% компаний планируют непосредственный уход – ключевой фактор потери рабочих мест, хотя и ограниченный .
3️⃣5️⃣Еще 35% компаний продали и планируют продать бизнес (McDonalds) - довольно низкий риск потери рабочих мест.
4️⃣5️⃣Оставшиеся 45% приостановили деятельность в РФ, но выплачивают зарплату.
Непосредственная потеря рабочих мест из-за решений иностранных компаний на данный момент не представляет серьезной угрозы.
6-й пакет санкций ЕС – макропоследствия
В прошлую пятницу ЕС ввел 6-й пакет санкций, который включает запрет на импорт нефти из России. Эффект от этих ограничений может быть серьезным в среднесрочной перспективе, однако в 2022 г. внешние счета и бюджет России, вероятно, сохранят сильные позиции.
https://bit.ly/38SMPOR
В прошлую пятницу ЕС ввел 6-й пакет санкций, который включает запрет на импорт нефти из России. Эффект от этих ограничений может быть серьезным в среднесрочной перспективе, однако в 2022 г. внешние счета и бюджет России, вероятно, сохранят сильные позиции.
https://bit.ly/38SMPOR
💡Взгляд на неделю: Акции, рубль, нефть, газ и облигации
✅Акции/Рынки: Рубль продолжает демонстрировать очень волатильную динамику и оказывает влияние на ключевые финансовые рынки внутри страны. Мы сохраняем нейтральный взгляд на российский фондовый рынок – считаем соотношение риска и доходности при инвестировании в акции сбалансированным.
✅Рубль: Мы ожидаем, что большую часть этой недели рубль будет торговаться вблизи RUB 60/$. Однако в конце недели после решения ЦБ по ключевой ставке (10 июня) рубль может несколько ослабнуть, хотя этот эффект, скорее всего, будет недолгим.
✅Нефть и газ: В то время как мировые цены на нефть держатся вблизи отметки $120/барр., нефть Urals дорожает. В результате дисконт Brent-Urals снизился до $20/барр. Тенденция к снижению цен на газ в Европе продолжилась на прошлой неделе. Запасы в европейских хранилищах продолжают расти. Экспорт Газпрома остается слабым, поскольку контракты на месяц вперед ниже спотовой цены.
✅Еврооблигации: На этой неделе Лукойлу предстоит погашение облигаций на $500 млн, а ВТБ выплатит проценты по бессрочным облигациям на $2.25 млрд c колл-опционом в декабре 2022 г.
✅Локальный рынок и ОФЗ: На прошлой неделе госбумаги продолжили снижаться в доходности вдоль всей кривой. Ростелеком – единственный эмитент, который выйдет на рынок (облигации на RUB 10 млрд будут предложены во вторник, 7 июня). Мы ожидаем много новых выпусков в корпоративном сегменте в ближайшие недели после ожидаемого снижения ключевой ставки на заседании ЦБ 10 июня.
https://bit.ly/3miiRXH
✅Акции/Рынки: Рубль продолжает демонстрировать очень волатильную динамику и оказывает влияние на ключевые финансовые рынки внутри страны. Мы сохраняем нейтральный взгляд на российский фондовый рынок – считаем соотношение риска и доходности при инвестировании в акции сбалансированным.
✅Рубль: Мы ожидаем, что большую часть этой недели рубль будет торговаться вблизи RUB 60/$. Однако в конце недели после решения ЦБ по ключевой ставке (10 июня) рубль может несколько ослабнуть, хотя этот эффект, скорее всего, будет недолгим.
✅Нефть и газ: В то время как мировые цены на нефть держатся вблизи отметки $120/барр., нефть Urals дорожает. В результате дисконт Brent-Urals снизился до $20/барр. Тенденция к снижению цен на газ в Европе продолжилась на прошлой неделе. Запасы в европейских хранилищах продолжают расти. Экспорт Газпрома остается слабым, поскольку контракты на месяц вперед ниже спотовой цены.
✅Еврооблигации: На этой неделе Лукойлу предстоит погашение облигаций на $500 млн, а ВТБ выплатит проценты по бессрочным облигациям на $2.25 млрд c колл-опционом в декабре 2022 г.
✅Локальный рынок и ОФЗ: На прошлой неделе госбумаги продолжили снижаться в доходности вдоль всей кривой. Ростелеком – единственный эмитент, который выйдет на рынок (облигации на RUB 10 млрд будут предложены во вторник, 7 июня). Мы ожидаем много новых выпусков в корпоративном сегменте в ближайшие недели после ожидаемого снижения ключевой ставки на заседании ЦБ 10 июня.
https://bit.ly/3miiRXH
⚡Прогнозируем снижение ключевой ставки ЦБ на 100-200 б.п. до 9-10%
В пятницу, 10 июня, ЦБ РФ проведет плановое заседание для обсуждения денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что регулятор продолжит цикл снижения ставки и на этот раз опустит ее на 100-200 б.п. – шаг на 200 б.п. кажется возможным, поскольку экономические перспективы и ослабление инфляционного фона дают регулятору возможности для маневра.
✅Апрельские данные показывают, что потребление остается под давлением: в апреле его спад составил 10% г/г, и динамика, вероятно, ускорится в следующие месяцы, т.е. потребители вряд ли будут способствовать росту цен в краткосрочной перспективе. В то же время структурная трансформация российской экономики может потребовать активной поддержки не только со стороны бюджета, но и посредством более мягкой денежно-кредитной политики. Ключевым фактором должны стать низкие процентные ставки.
✅Ослабление спроса и укрепление российской валюты продолжают поддерживать дефляционные факторы в экономике. На неделе, завершившейся 27 мая, Росстат сообщил о нулевом росте потребительских цен, что предполагает повышение цен на 0.13% с начала месяца. Основным фактором такого замедления инфляции стало снижение цен на овощи и фрукты – с начала мая они подешевели на 4.5%. В результате годовой рост цен составил 17.35% г/г против 17.8% на конец апреля.
Влияние этих факторов на динамику цен может стать менее выраженным в конце года, особенно в свете вероятного продолжения увеличения издержек производителей на фоне затруднений с логистикой и растущего спроса на отечественную продукцию (из-за отсутствия импорта). В то же время в случае начала восстановления импорта рубль, вероятно, начнет обесцениваться – это рассматривается как еще один фактор повышения цен.
‼В результате после июньского заседания регулятор может приостановить цикл снижения ставки или, как минимум, действовать более консервативно – глава ЦБ Набиуллина уже заявила, что банк вернется к «стандартному» шагу изменения ставки (25 б.п.), когда она опустится ниже 10%.
https://bit.ly/3xieOzA
В пятницу, 10 июня, ЦБ РФ проведет плановое заседание для обсуждения денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что регулятор продолжит цикл снижения ставки и на этот раз опустит ее на 100-200 б.п. – шаг на 200 б.п. кажется возможным, поскольку экономические перспективы и ослабление инфляционного фона дают регулятору возможности для маневра.
✅Апрельские данные показывают, что потребление остается под давлением: в апреле его спад составил 10% г/г, и динамика, вероятно, ускорится в следующие месяцы, т.е. потребители вряд ли будут способствовать росту цен в краткосрочной перспективе. В то же время структурная трансформация российской экономики может потребовать активной поддержки не только со стороны бюджета, но и посредством более мягкой денежно-кредитной политики. Ключевым фактором должны стать низкие процентные ставки.
✅Ослабление спроса и укрепление российской валюты продолжают поддерживать дефляционные факторы в экономике. На неделе, завершившейся 27 мая, Росстат сообщил о нулевом росте потребительских цен, что предполагает повышение цен на 0.13% с начала месяца. Основным фактором такого замедления инфляции стало снижение цен на овощи и фрукты – с начала мая они подешевели на 4.5%. В результате годовой рост цен составил 17.35% г/г против 17.8% на конец апреля.
Влияние этих факторов на динамику цен может стать менее выраженным в конце года, особенно в свете вероятного продолжения увеличения издержек производителей на фоне затруднений с логистикой и растущего спроса на отечественную продукцию (из-за отсутствия импорта). В то же время в случае начала восстановления импорта рубль, вероятно, начнет обесцениваться – это рассматривается как еще один фактор повышения цен.
‼В результате после июньского заседания регулятор может приостановить цикл снижения ставки или, как минимум, действовать более консервативно – глава ЦБ Набиуллина уже заявила, что банк вернется к «стандартному» шагу изменения ставки (25 б.п.), когда она опустится ниже 10%.
https://bit.ly/3xieOzA
Дорогие инвесторы!
Мы понимаем, как сильно сейчас вы ждете инвестиционные идеи. Мы развиваем этот сервис, но нам нужно знать, что важно, а что не очень лично для вас, и как нам стать еще полезнее. У нас есть пять коротких вопросов на эту тему. Очень ждем ваших ответов.
http://simpoll.ru/run/survey/4ddcbb4c
Мы понимаем, как сильно сейчас вы ждете инвестиционные идеи. Мы развиваем этот сервис, но нам нужно знать, что важно, а что не очень лично для вас, и как нам стать еще полезнее. У нас есть пять коротких вопросов на эту тему. Очень ждем ваших ответов.
http://simpoll.ru/run/survey/4ddcbb4c