🗓Норникель – умеренно негативные результаты, дивидендов может не быть
Наш взгляд: EBITDA и чистая прибыль близки к нашим ожиданиям, но приток оборотного капитала во 2П23 оказался сильно хуже ожиданий ($61 млн, мы ожидали $1 млрд). У нас нейтральный взгляд на акции Норникеля.
Норильский никель опубликовал финансовые результаты за 2П23 по МСФО
🔹Решение по дивидендам за акционерами, но с учетом слабого высвобождения оборотного капитала в денежном выражении вероятность дивидендов за полный 2023 г. невысока
🔹Выручка выросла на 1% п/п, но упала на 8% г/г до $7.2 млрд (-8% и -2% к нашей оценке и консенсусу соответственно). Годовое падение вызвано снижением биржевых цен на металлы
🔹Скорректированная EBITDA умеренно выросла на 4% п/п, но снизилась на 10% г/г до $3.5 млрд (+3% и +6% к нашей оценке и прогнозу рынка)
🔹Скорректированная чистая прибыль сократилась на 37% п/п и 51% г/г до $1.5 млрд (-6% к нашему прогнозу)
🔹Капзатраты за 2П23 составили $1.6 млрд (-36% г/г, но +7% п/п)
🔹Свободный денежный поток составил $1.3 млрд — на уровне 1П23.
🔹Менеджмент видит свободный денежный поток как базу для выплаты дивидендов — в акционерном соглашении, истекшем в конце 2022 г., базой служила EBITDA.
#результаты
#дивиденды
Наш взгляд: EBITDA и чистая прибыль близки к нашим ожиданиям, но приток оборотного капитала во 2П23 оказался сильно хуже ожиданий ($61 млн, мы ожидали $1 млрд). У нас нейтральный взгляд на акции Норникеля.
Норильский никель опубликовал финансовые результаты за 2П23 по МСФО
🔹Решение по дивидендам за акционерами, но с учетом слабого высвобождения оборотного капитала в денежном выражении вероятность дивидендов за полный 2023 г. невысока
🔹Выручка выросла на 1% п/п, но упала на 8% г/г до $7.2 млрд (-8% и -2% к нашей оценке и консенсусу соответственно). Годовое падение вызвано снижением биржевых цен на металлы
🔹Скорректированная EBITDA умеренно выросла на 4% п/п, но снизилась на 10% г/г до $3.5 млрд (+3% и +6% к нашей оценке и прогнозу рынка)
🔹Скорректированная чистая прибыль сократилась на 37% п/п и 51% г/г до $1.5 млрд (-6% к нашему прогнозу)
🔹Капзатраты за 2П23 составили $1.6 млрд (-36% г/г, но +7% п/п)
🔹Свободный денежный поток составил $1.3 млрд — на уровне 1П23.
🔹Менеджмент видит свободный денежный поток как базу для выплаты дивидендов — в акционерном соглашении, истекшем в конце 2022 г., базой служила EBITDA.
#результаты
#дивиденды
🗓Сбер – высокая рентабельность в январе, позитивно
Наш взгляд: Хороший результат, несмотря на замедление корпоративного и розничного кредитования, подтверждает наш позитивный взгляд и открытые торговые идеи «Лонг Сбер» и «Лонг Сбер / Шорт Газпром».
Сбербанк опубликовал сокращенные результаты за январь по РПБУ
✔️Темпы роста кредитов замедлились на фоне более жесткой политики ЦБ, активность клиентов сезонно ослабла с учетом длинных выходных
✔️Чистая прибыль составила RUB 115.1 млрд (+4.5% г/г, -0.4% м/м), рентабельность капитала — 20.7%
✔️Чистый процентный доход достиг RUB 211.7 млрд (+22% г/г, -5% м/м) на фоне роста бизнеса
✔️Комиссии составили RUB 48.7 млрд (+7%г/г, -39% м/м на фоне высокой активности в декабре)
✔️Качество активов стабильно: доля просроченной задолженности на уровне 2% на конец января
#результаты
Наш взгляд: Хороший результат, несмотря на замедление корпоративного и розничного кредитования, подтверждает наш позитивный взгляд и открытые торговые идеи «Лонг Сбер» и «Лонг Сбер / Шорт Газпром».
Сбербанк опубликовал сокращенные результаты за январь по РПБУ
✔️Темпы роста кредитов замедлились на фоне более жесткой политики ЦБ, активность клиентов сезонно ослабла с учетом длинных выходных
✔️Чистая прибыль составила RUB 115.1 млрд (+4.5% г/г, -0.4% м/м), рентабельность капитала — 20.7%
✔️Чистый процентный доход достиг RUB 211.7 млрд (+22% г/г, -5% м/м) на фоне роста бизнеса
✔️Комиссии составили RUB 48.7 млрд (+7%г/г, -39% м/м на фоне высокой активности в декабре)
✔️Качество активов стабильно: доля просроченной задолженности на уровне 2% на конец января
#результаты
🔎Яндекс – ждем вновь сильных результатов
Наш взгляд: Мы ожидаем, что компания вновь покажет сильные результаты, которые могут подтвердить фундаментальный рост отделяемых российских активов (МКАО). Однако ключевым для миноритариев остается вопрос возможности обмена акций на бумаги нового МКАО — и здесь сохраняется неопределенность.
Яндекс в четверг, 15 февраля, опубликует результаты за 4К23 по US GAAP
🔴Мы ожидаем сохранения сильного тренда выручки, что должно поддержать рост скорректированной EBITDA и чистой прибыли
🔴По нашим оценкам, выручка в 4К23 выросла на 49% г/г до RUB 245 млрд. Ждем продолжения активного роста выручки во всех сегментах
🔴«Поиск и портал» (в основном доходы от рекламы), вероятно, оставался одним их ключевых источников роста выручки и EBITDA группы
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Мы ожидаем, что компания вновь покажет сильные результаты, которые могут подтвердить фундаментальный рост отделяемых российских активов (МКАО). Однако ключевым для миноритариев остается вопрос возможности обмена акций на бумаги нового МКАО — и здесь сохраняется неопределенность.
Яндекс в четверг, 15 февраля, опубликует результаты за 4К23 по US GAAP
🔴Мы ожидаем сохранения сильного тренда выручки, что должно поддержать рост скорректированной EBITDA и чистой прибыли
🔴По нашим оценкам, выручка в 4К23 выросла на 49% г/г до RUB 245 млрд. Ждем продолжения активного роста выручки во всех сегментах
🔴«Поиск и портал» (в основном доходы от рекламы), вероятно, оставался одним их ключевых источников роста выручки и EBITDA группы
#результаты
#прогноз
🗓Аэрофлот – рост выручки на 70% г/г в 4К23, позитивно
Наш взгляд: Цифры неконсолидированные, но показывают тренд на улучшение финансовых результатов материнской компании в целом. Пока негативный взгляд сохраняется.
Аэрофлот опубликовал неконсолидированные результаты за 4К23 по РСБУ
✈️Выручка выросла на 70% г/г до RUB 140 млрд
✈️Убыток от продаж в 4К23 снизился г/г с RUB 6 млрд до RUB 2 млрд
✈️Увеличение среднего билета позволяет компании монетизировать рост и переносить растущие расходы в цену авиабилета
✈️Ждем более точных показателей после выхода результатов по МСФО 5 марта
#результаты
Наш взгляд: Цифры неконсолидированные, но показывают тренд на улучшение финансовых результатов материнской компании в целом. Пока негативный взгляд сохраняется.
Аэрофлот опубликовал неконсолидированные результаты за 4К23 по РСБУ
✈️Выручка выросла на 70% г/г до RUB 140 млрд
✈️Убыток от продаж в 4К23 снизился г/г с RUB 6 млрд до RUB 2 млрд
✈️Увеличение среднего билета позволяет компании монетизировать рост и переносить растущие расходы в цену авиабилета
✈️Ждем более точных показателей после выхода результатов по МСФО 5 марта
#результаты
🔎Ozon – ждем хороших результатов за 4К23
Наш взгляд: Компания, вероятно, снова покажет высокий рост оборота и, возможно, положительную EBITDA в 4К23. Будущие темпы роста и рентабельность определят инвестиции компании. У нас нейтральный взгляд на акции Ozon.
Ozon завтра раскроет результаты по МСФО за 4К23
📦Мы прогнозируем увеличение оборота в 4К23 на 111% г/г (до RUB 624 млрд) и на 110% в целом за 2023 г. – выше прогноза компании в 90-100%.
📦Наш прогноз предполагает умеренное замедление роста с 3К23 (+140% г/г) на фоне сильного 4К22 и, вероятно, менее активных инвестиций в цены.
📦По нашим прогнозам, выручка Ozon увеличилась на 59%.
📦Предполагаем, что выручка привычно отставала от оборота в силу специфики учета сегмента маркетплейса: в выручку включается только комиссия.
📦Средняя ставка комиссии, вероятно, оставалась низкой из-за промоакций, которые субсидировала компания.
📦Вместе с тем ожидаем дальнейшего уверенного роста доходов от рекламы и финансовых сервисов.
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Компания, вероятно, снова покажет высокий рост оборота и, возможно, положительную EBITDA в 4К23. Будущие темпы роста и рентабельность определят инвестиции компании. У нас нейтральный взгляд на акции Ozon.
Ozon завтра раскроет результаты по МСФО за 4К23
📦Мы прогнозируем увеличение оборота в 4К23 на 111% г/г (до RUB 624 млрд) и на 110% в целом за 2023 г. – выше прогноза компании в 90-100%.
📦Наш прогноз предполагает умеренное замедление роста с 3К23 (+140% г/г) на фоне сильного 4К22 и, вероятно, менее активных инвестиций в цены.
📦По нашим прогнозам, выручка Ozon увеличилась на 59%.
📦Предполагаем, что выручка привычно отставала от оборота в силу специфики учета сегмента маркетплейса: в выручку включается только комиссия.
📦Средняя ставка комиссии, вероятно, оставалась низкой из-за промоакций, которые субсидировала компания.
📦Вместе с тем ожидаем дальнейшего уверенного роста доходов от рекламы и финансовых сервисов.
#результаты
#прогноз
🗓Ozon – хороший оборот, приток средств, позитивно
Наш взгляд: Вновь ожидаемо высокий рост оборота. EBITDA за 2023 г. положительна, но не раскрыта. Денежные средства выше ожиданий. Будущий рост и EBITDA будут зависеть от расходов. У нас нейтральный взгляд на расписки Ozon.
Ozon вчера раскрыл предварительные цифры за 2023 г. по МСФО
📦Результаты предварительные и могут быть скорректированы в аудированной отчетности за 2023 г.
📦Оборот от продаж (GMV) Ozon в 4К23 и за 2023 г. увеличился на 110% г/г при росте в 140% г/г в 3К23.
📦Средняя стоимость заказа в 4К23 также выросла (+19% г/г) — разворот предшествующего тренда на снижение.
📦Компания не раскрыла EBITDA за 2023 г., но отметила, что показатель будет положительным.
📦Операционный денежный поток в 2023 г. превысил RUB 80 млрд, а денежные средства на балансе выросли до RUB 170 млрд.
📦Приток средств от оборотного капитала в четвертом квартале — типичная ситуация для Ozon, но денежный поток и средства на балансе превысили наши ожидания.
📦На наш взгляд, это может быть связано с более активным развитием финансовых сервисов Ozon или привлечением долга.
📦Более точную картину, вероятно, увидим, когда компания раскроет аудированные результаты за 2023 г.
#результаты
Наш взгляд: Вновь ожидаемо высокий рост оборота. EBITDA за 2023 г. положительна, но не раскрыта. Денежные средства выше ожиданий. Будущий рост и EBITDA будут зависеть от расходов. У нас нейтральный взгляд на расписки Ozon.
Ozon вчера раскрыл предварительные цифры за 2023 г. по МСФО
📦Результаты предварительные и могут быть скорректированы в аудированной отчетности за 2023 г.
📦Оборот от продаж (GMV) Ozon в 4К23 и за 2023 г. увеличился на 110% г/г при росте в 140% г/г в 3К23.
📦Средняя стоимость заказа в 4К23 также выросла (+19% г/г) — разворот предшествующего тренда на снижение.
📦Компания не раскрыла EBITDA за 2023 г., но отметила, что показатель будет положительным.
📦Операционный денежный поток в 2023 г. превысил RUB 80 млрд, а денежные средства на балансе выросли до RUB 170 млрд.
📦Приток средств от оборотного капитала в четвертом квартале — типичная ситуация для Ozon, но денежный поток и средства на балансе превысили наши ожидания.
📦На наш взгляд, это может быть связано с более активным развитием финансовых сервисов Ozon или привлечением долга.
📦Более точную картину, вероятно, увидим, когда компания раскроет аудированные результаты за 2023 г.
#результаты
🗓Яндекс – очередной сильный квартал, позитивно
Наш взгляд: Вновь сильный квартал, но для акций Яндекса сейчас главный фактор — предстоящее разделение бизнеса. У нас позитивный взгляд на бумагу с целевой ценой в RUB 4400, но эта цена в первую очередь актуальна для активов в отделяемом МКАО. В фокусе внимания: будет ли обмен акций Yandex N.V. на МКАО и на каких условиях.
Яндекс вчера опубликовал результаты по US GAAP за 4К23
▫️Выручка выросла на 51% г/г до RUB 250 млрд, скорректированная EBITDA — на 92% г/г до RUB 32.9 млрд, рентабельность не изменилась с 3К23, оставшись на уровне 13%, — все показатели выше консенсуса.
▫️Скорректированная чистая прибыль увеличилась с низкой базы в 16 раз г/г до RUB 11.8 млрд (рентабельность 5%).
▫️В сегменте «Поиска и портала» по-прежнему высокий рост выручки на 45% г/г за счет изменения конкурентной среды и улучшения рекламных инструментов.
▫️Позитивную динамику выручки видим и в сегментах «Электронной коммерции», «Райдтеха (такси и каршеринг)» и «Доставки». Убыток по EBITDA продолжил снижаться к/к.
▫️Существенных подробностей о планах реструктуризации бизнеса представлено не было. Напомним, собрание акционеров по продаже «российского» бизнеса назначено на 7 марта.
#результаты
Наш взгляд: Вновь сильный квартал, но для акций Яндекса сейчас главный фактор — предстоящее разделение бизнеса. У нас позитивный взгляд на бумагу с целевой ценой в RUB 4400, но эта цена в первую очередь актуальна для активов в отделяемом МКАО. В фокусе внимания: будет ли обмен акций Yandex N.V. на МКАО и на каких условиях.
Яндекс вчера опубликовал результаты по US GAAP за 4К23
▫️Выручка выросла на 51% г/г до RUB 250 млрд, скорректированная EBITDA — на 92% г/г до RUB 32.9 млрд, рентабельность не изменилась с 3К23, оставшись на уровне 13%, — все показатели выше консенсуса.
▫️Скорректированная чистая прибыль увеличилась с низкой базы в 16 раз г/г до RUB 11.8 млрд (рентабельность 5%).
▫️В сегменте «Поиска и портала» по-прежнему высокий рост выручки на 45% г/г за счет изменения конкурентной среды и улучшения рекламных инструментов.
▫️Позитивную динамику выручки видим и в сегментах «Электронной коммерции», «Райдтеха (такси и каршеринг)» и «Доставки». Убыток по EBITDA продолжил снижаться к/к.
▫️Существенных подробностей о планах реструктуризации бизнеса представлено не было. Напомним, собрание акционеров по продаже «российского» бизнеса назначено на 7 марта.
#результаты
🔎ВТБ – ждем рекордной прибыли за 2023 г.
Наш взгляд: Ожидаем, что прогноз менеджмента подтвердится и компания покажет рекордную прибыль за 2023 г. — RUB 433 млрд (23% ROE). Высокие ожидания поддерживают наш позитивный взгляд.
ВТБ опубликует сокращенные финрезультаты за 4К23 и 2023 г. по МСФО во вторник, 20 февраля
✔️Ожидаем снижения прибыли на фоне сезонного роста операционных расходов в 4К23 и отсутствия разовых доходов, поддержавших результаты в 1П23
✔️Чистый процентный доход, по нашим оценкам, может составить RUB 194.3 млрд (-2% к/к) на фоне повышения уровня процентных ставок, но все еще высоких темпов роста кредитования (+8% к/к)
✔️Ожидаем, что в 4К23 чистая процентная маржа (NIM) осталась на уровне 3.1% при прогнозе банка на 2023 г. — более 3%.
✔️Комиссионный доход, как мы полагаем, мог немного сократиться до RUB 56.3 млрд (-7% к/к) на фоне снижения комиссий в отчетности за 11М23 по МСФО
✔️Стоимость риска, по нашим оценкам, осталась в рамках ожиданий менеджмента — 1% в 4К23. Прогноз банка на 2023 г. предполагает стоимость риска на уровне 1%.
✔️Мы ожидаем сезонного роста операционных расходов до RUB 126 млрд (+28% к/к) и повышения соотношения расходов и доходов (CIR) до 50.3%.
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Ожидаем, что прогноз менеджмента подтвердится и компания покажет рекордную прибыль за 2023 г. — RUB 433 млрд (23% ROE). Высокие ожидания поддерживают наш позитивный взгляд.
ВТБ опубликует сокращенные финрезультаты за 4К23 и 2023 г. по МСФО во вторник, 20 февраля
✔️Ожидаем снижения прибыли на фоне сезонного роста операционных расходов в 4К23 и отсутствия разовых доходов, поддержавших результаты в 1П23
✔️Чистый процентный доход, по нашим оценкам, может составить RUB 194.3 млрд (-2% к/к) на фоне повышения уровня процентных ставок, но все еще высоких темпов роста кредитования (+8% к/к)
✔️Ожидаем, что в 4К23 чистая процентная маржа (NIM) осталась на уровне 3.1% при прогнозе банка на 2023 г. — более 3%.
✔️Комиссионный доход, как мы полагаем, мог немного сократиться до RUB 56.3 млрд (-7% к/к) на фоне снижения комиссий в отчетности за 11М23 по МСФО
✔️Стоимость риска, по нашим оценкам, осталась в рамках ожиданий менеджмента — 1% в 4К23. Прогноз банка на 2023 г. предполагает стоимость риска на уровне 1%.
✔️Мы ожидаем сезонного роста операционных расходов до RUB 126 млрд (+28% к/к) и повышения соотношения расходов и доходов (CIR) до 50.3%.
#результаты
#прогноз
📈 СургутНГ – уравнивание с префом определит стоимость обычки
➡️График показывает предполагаемые изменения в дивидендах по обычке и префам с уравниванием выплат в 2027 г.
➖СургутНГ выплачивает низкие дивиденды по обычке (RUB 0.8 на акцию в 2023 г.). До изменения политики дивиденды по обычке останутся низкими и будут расти на уровне или ниже инфляции в РФ.
➖Преф будет давать, возможно, RUB 5.5 6 на акцию в годы без существенных изменений курса рубля, а иногда и огромные дивиденды при сильном ослаблении рубля.
➖Мы ждем, что дивиденды станут равными с 2027 г., и оцениваем обычку в RUB 30 за акцию, преф — RUB 54 за акцию (премия 80%).
➖В случае равных выплат уже в этом году дивиденды по обычке составили бы RUB 11.6 на акцию, которые мы прогнозируем по префам, с доходностью 42%, а целевая цена подскочила бы на 58% до RUB 47.
➖Но если дивиденды никогда не станут равными, обычка будет давать доходность только 2-3%, и целевая цена упадет на 75% до RUB 7.5.
Читать полностью https://bit.ly/3SWUiRb
➡️График показывает предполагаемые изменения в дивидендах по обычке и префам с уравниванием выплат в 2027 г.
➖СургутНГ выплачивает низкие дивиденды по обычке (RUB 0.8 на акцию в 2023 г.). До изменения политики дивиденды по обычке останутся низкими и будут расти на уровне или ниже инфляции в РФ.
➖Преф будет давать, возможно, RUB 5.5 6 на акцию в годы без существенных изменений курса рубля, а иногда и огромные дивиденды при сильном ослаблении рубля.
➖Мы ждем, что дивиденды станут равными с 2027 г., и оцениваем обычку в RUB 30 за акцию, преф — RUB 54 за акцию (премия 80%).
➖В случае равных выплат уже в этом году дивиденды по обычке составили бы RUB 11.6 на акцию, которые мы прогнозируем по префам, с доходностью 42%, а целевая цена подскочила бы на 58% до RUB 47.
➖Но если дивиденды никогда не станут равными, обычка будет давать доходность только 2-3%, и целевая цена упадет на 75% до RUB 7.5.
Читать полностью https://bit.ly/3SWUiRb
⚡️Polymetal – продажа российского бизнеса за $3.7 млрд, смешанное влияние
Наш взгляд: Компания сообщает, что значительная часть денежного вознаграждения будет направлена на погашение внутригропповой задолженности, поэтому вопрос с дивидендами все еще не ясен.
Polymetal продает российский бизнес за $3.7 млрд
▫️Компания продает российский бизнес (АО «Полиметалл») компании АО «Мангазея Плюс» за $3.7 млрд, из которых $1.5 млрд — сумма денежного вознаграждения, оставшееся — чистый долг на балансе российской структуры
▫️Из $1.5 млрд денежного вознаграждения $278 млн будут направлены на общекорпоративные цели группы и приблизительно $1151 млн — на полное погашение внутригрупповой задолженности компании перед АО «Полиметалл», включая проценты
▫️Компания направит часть денежных средств на финансирование строительства Иртышского ГМК в Казахстане и улучшения ликвидности группы после сделки
Наш взгляд: Компания сообщает, что значительная часть денежного вознаграждения будет направлена на погашение внутригропповой задолженности, поэтому вопрос с дивидендами все еще не ясен.
Polymetal продает российский бизнес за $3.7 млрд
▫️Компания продает российский бизнес (АО «Полиметалл») компании АО «Мангазея Плюс» за $3.7 млрд, из которых $1.5 млрд — сумма денежного вознаграждения, оставшееся — чистый долг на балансе российской структуры
▫️Из $1.5 млрд денежного вознаграждения $278 млн будут направлены на общекорпоративные цели группы и приблизительно $1151 млн — на полное погашение внутригрупповой задолженности компании перед АО «Полиметалл», включая проценты
▫️Компания направит часть денежных средств на финансирование строительства Иртышского ГМК в Казахстане и улучшения ликвидности группы после сделки
🗓ОГК-2 – чистая прибыль в 4К23 упала на 21% г/г, негативно
Наш взгляд: Предварительные результаты говорят о небольшом снижении прибыли, цифры по МСФО выйдут позже. У нас негативный взгляд на акции компании — ожидаем падения выручки от ДПМ с 2025 г.
ОГК-2 опубликовала результаты за 4К23 и 2023 г. по РСБУ
✨Чистая прибыль по РСБУ в 2023 г. упала до RUB 9.9 млрд (ожидается убыток за квартал)
✨Валовая прибыль сократилась на 5% г/г до RUB 6.1 млрд. За год показатель снизился на 1% до RUB 30 млрд
✨ОГК 2 платит до 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, однако расчет несколько усложняют корректировки
✨В прошлом году компания направила 53% от чистой прибыли по РСБУ, в этом — выплата 50% чистой прибыли в RUB 9.9 млрд даст выплаты в размере RUB 5 млрд без эффекта размытия с дивидендной доходностью 8%
✨Окончание срока действия ДПМ с 1 декабря 2024 г. должно серьезно снизить финансовые результаты ОГК-2 — с 2025 г. мы ожидаем убыток
✨Отмечаем связанные с дополнительной эмиссией акций риски: объем допэмиссии и риски размытия для миноритариев пока неясны
#результаты
Наш взгляд: Предварительные результаты говорят о небольшом снижении прибыли, цифры по МСФО выйдут позже. У нас негативный взгляд на акции компании — ожидаем падения выручки от ДПМ с 2025 г.
ОГК-2 опубликовала результаты за 4К23 и 2023 г. по РСБУ
✨Чистая прибыль по РСБУ в 2023 г. упала до RUB 9.9 млрд (ожидается убыток за квартал)
✨Валовая прибыль сократилась на 5% г/г до RUB 6.1 млрд. За год показатель снизился на 1% до RUB 30 млрд
✨ОГК 2 платит до 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, однако расчет несколько усложняют корректировки
✨В прошлом году компания направила 53% от чистой прибыли по РСБУ, в этом — выплата 50% чистой прибыли в RUB 9.9 млрд даст выплаты в размере RUB 5 млрд без эффекта размытия с дивидендной доходностью 8%
✨Окончание срока действия ДПМ с 1 декабря 2024 г. должно серьезно снизить финансовые результаты ОГК-2 — с 2025 г. мы ожидаем убыток
✨Отмечаем связанные с дополнительной эмиссией акций риски: объем допэмиссии и риски размытия для миноритариев пока неясны
#результаты
🔎Мечел – ждем восстановления после слабого 1П23
Наш взгляд: Сохраняем позитивный взгляд на бумагу, прогнозируя падение долговой нагрузки во многом за счет дальнейшего восстановления продаж коксующегося угля и роста цен на сталь.
Мечел может 21-22 февраля опубликовать финансовые результаты за 2П23 по МСФО
🔸Выручка Мечела, по нашим оценкам, увеличилась на 3% п/п и 11% г/г до RUB 201 млрд благодаря восстановлению продаж коксующегося угля и ослаблению рубля
🔸Полагаем, за весь год выручка снизилась на 8% до RUB 396 млрд, что может объясняться как высокой базой 2022 г., так и слабым 1П23
🔸В результате EBITDA, вероятно, подскочила на 25% п/п и 58% г/г до RUB 50 млрд
🔸Мы полагаем, что компания в полном объеме обслуживала свой долг, так как свободный денежный поток за вычетом процентов в 2023 г. составил RUB 24 млрд (-43% г/г)
🔸Чистый долг в рублях, по нашим оценкам, сократился на 3% п/п, но вырос на 7% г/г до RUB 247 млрд, преимущественно за счет валютной переоценки после падения рубля
🔸По нашим оценкам, коэффициент Чистый долг/EBITDA в рублях на конец года составил 2.7х — ниже 1П23, но выше конца 2022 г. на фоне высокой прибыли в 1П22
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Сохраняем позитивный взгляд на бумагу, прогнозируя падение долговой нагрузки во многом за счет дальнейшего восстановления продаж коксующегося угля и роста цен на сталь.
Мечел может 21-22 февраля опубликовать финансовые результаты за 2П23 по МСФО
🔸Выручка Мечела, по нашим оценкам, увеличилась на 3% п/п и 11% г/г до RUB 201 млрд благодаря восстановлению продаж коксующегося угля и ослаблению рубля
🔸Полагаем, за весь год выручка снизилась на 8% до RUB 396 млрд, что может объясняться как высокой базой 2022 г., так и слабым 1П23
🔸В результате EBITDA, вероятно, подскочила на 25% п/п и 58% г/г до RUB 50 млрд
🔸Мы полагаем, что компания в полном объеме обслуживала свой долг, так как свободный денежный поток за вычетом процентов в 2023 г. составил RUB 24 млрд (-43% г/г)
🔸Чистый долг в рублях, по нашим оценкам, сократился на 3% п/п, но вырос на 7% г/г до RUB 247 млрд, преимущественно за счет валютной переоценки после падения рубля
🔸По нашим оценкам, коэффициент Чистый долг/EBITDA в рублях на конец года составил 2.7х — ниже 1П23, но выше конца 2022 г. на фоне высокой прибыли в 1П22
#результаты
#прогноз
🗓Роснефть — чистая прибыль в 4К23 превзошла ожидания, позитивно
Наш взгляд: В 4К23 EBITDA Роснефти совпала с ожиданиями БКС и рынка, а чистая прибыль превзошла прогнозы. Результаты в целом можно считать позитивными. Сохраняем нейтральный взгляд на акции Роснефти.
Роснефть представила ограниченные результаты за 4К23 и 2023 г. по МСФО
▪️В целом результаты сильные. Отчетность вышла в сокращенной форме и в значительной степени повторяла ограниченные данные, раскрытые за 1П23 и 9М23
▪️Выручка составила $27.4 млрд (RUB 2.551 трлн) — на 1% выше нашего прогноза и на 1% выше консенсуса
▪️EBITDA — $6.5 млрд (RUB 602 млрд), что совпадает с нашим прогнозом и на 1% ниже ожиданий рынка
▪️Чистая прибыль — $2.1 млрд (RUB 196 млрд), что на 45% выше нашего прогноза и на 9% выше консенсуса
▪️Капзатраты повысились на 27% к/к до $4.2 млрд (RUB 388 млрд). Рост инвестиций частично связан с флагманским проектом Роснефти «Восток Ойл»
▪️По итогам года EBITDA составила $35.3 млрд, или в среднем $8.8 млрд в квартал, включая $6.5 млрд в прошлом квартале.
▪️Общий объем добычи углеводородов вырос на 7% за весь год, в основном за счет увеличения добычи газа
▪️Добыча жидких углеводородов выросла на 1% — до 3.87 млн барр./сутки
#результаты
Наш взгляд: В 4К23 EBITDA Роснефти совпала с ожиданиями БКС и рынка, а чистая прибыль превзошла прогнозы. Результаты в целом можно считать позитивными. Сохраняем нейтральный взгляд на акции Роснефти.
Роснефть представила ограниченные результаты за 4К23 и 2023 г. по МСФО
▪️В целом результаты сильные. Отчетность вышла в сокращенной форме и в значительной степени повторяла ограниченные данные, раскрытые за 1П23 и 9М23
▪️Выручка составила $27.4 млрд (RUB 2.551 трлн) — на 1% выше нашего прогноза и на 1% выше консенсуса
▪️EBITDA — $6.5 млрд (RUB 602 млрд), что совпадает с нашим прогнозом и на 1% ниже ожиданий рынка
▪️Чистая прибыль — $2.1 млрд (RUB 196 млрд), что на 45% выше нашего прогноза и на 9% выше консенсуса
▪️Капзатраты повысились на 27% к/к до $4.2 млрд (RUB 388 млрд). Рост инвестиций частично связан с флагманским проектом Роснефти «Восток Ойл»
▪️По итогам года EBITDA составила $35.3 млрд, или в среднем $8.8 млрд в квартал, включая $6.5 млрд в прошлом квартале.
▪️Общий объем добычи углеводородов вырос на 7% за весь год, в основном за счет увеличения добычи газа
▪️Добыча жидких углеводородов выросла на 1% — до 3.87 млн барр./сутки
#результаты
🗓Башнефть — чистая прибыль в 2023 г. хуже прогнозов, негативно
Наш взгляд: Чистая прибыль и EBITDA компании за 2023 г. оказались хуже наших оценок. У нас нейтральный взгляд на акции Башнефти.
Башнефть вчера опубликовала сокращенные финансовые результаты за 2023 г. по МСФО
🔵Выручка Башнефти за 2023 г. составила $12.1 млрд (RUB 1.03 трлн), что на 3% выше нашей оценки, но на 26% ниже консенсуса Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи (СПбМТСБ)
🔵EBITDA достигла $2.9 млрд (RUB 244 млрд) — на 9% ниже нашего прогноза и на 33% ниже консенсуса СПбМТСБ
🔵Чистая прибыль на уровне $2.1 млрд (RUB 177 млрд) оказалась на 10% слабее нашей оценки и на 28% ниже консенсуса СПбМТСБ
🔵Как и ожидалось, Башнефть не привела большинства деталей
🔵После выхода отчетности акции компании теряли в цене более 5% — инвесторы ждали большего от Башнефти
#результаты
Наш взгляд: Чистая прибыль и EBITDA компании за 2023 г. оказались хуже наших оценок. У нас нейтральный взгляд на акции Башнефти.
Башнефть вчера опубликовала сокращенные финансовые результаты за 2023 г. по МСФО
🔵Выручка Башнефти за 2023 г. составила $12.1 млрд (RUB 1.03 трлн), что на 3% выше нашей оценки, но на 26% ниже консенсуса Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи (СПбМТСБ)
🔵EBITDA достигла $2.9 млрд (RUB 244 млрд) — на 9% ниже нашего прогноза и на 33% ниже консенсуса СПбМТСБ
🔵Чистая прибыль на уровне $2.1 млрд (RUB 177 млрд) оказалась на 10% слабее нашей оценки и на 28% ниже консенсуса СПбМТСБ
🔵Как и ожидалось, Башнефть не привела большинства деталей
🔵После выхода отчетности акции компании теряли в цене более 5% — инвесторы ждали большего от Башнефти
#результаты
🗓Юнипро — рост чистой прибыли на 26% г/г в 2023 г., позитивно
Наш взгляд: С учетом положительного денежного потока компании у нас позитивный взгляд, но история не очень простая — внешнее управление несколько осложнило ситуацию с предсказуемостью и корпоративным управлением.
Юнипро опубликовала финансовые результаты за 2023 г.
✨Выручка выросла на 12% г/г до RUB 118.6 млрд, скорректированная EBITDA — на 9% г/г до RUB 44.7 млрд
✨Скорректированная чистая прибыль выросла на 26% г/г до RUB 35 млрд благодаря процентным доходам и увеличению выручки от продажи электроэнергии и мощности
✨Чистая денежная позиция на балансе увеличилась на RUB 7 млрд до RUB 52 млрд. С учетом денежной позиции на балансе процентные доходы стали также материальным фактором роста прибыли
✨Несколько настораживает рост инвестиций до RUB 14.2 млрд с RUB 5.9 млрд
✨Расходы на топливо выросли на 18% г/г, впрочем, частично это связано с увеличением выработки г/г
✨В 2025 г. произойдет снижение финансовых результатов из-за окончания срока действия ДПМ на Березовской ГРЭС, но компания останется прибыльной и сохранит положительный свободный денежный поток
✨В компании введено внешнее управление, и перспективы пока расплывчатые. Следим за сигналами по изменению корпоративного статуса и возможному возобновлению выплаты дивидендов, которое тоже пока не просматривается.
#результаты
Наш взгляд: С учетом положительного денежного потока компании у нас позитивный взгляд, но история не очень простая — внешнее управление несколько осложнило ситуацию с предсказуемостью и корпоративным управлением.
Юнипро опубликовала финансовые результаты за 2023 г.
✨Выручка выросла на 12% г/г до RUB 118.6 млрд, скорректированная EBITDA — на 9% г/г до RUB 44.7 млрд
✨Скорректированная чистая прибыль выросла на 26% г/г до RUB 35 млрд благодаря процентным доходам и увеличению выручки от продажи электроэнергии и мощности
✨Чистая денежная позиция на балансе увеличилась на RUB 7 млрд до RUB 52 млрд. С учетом денежной позиции на балансе процентные доходы стали также материальным фактором роста прибыли
✨Несколько настораживает рост инвестиций до RUB 14.2 млрд с RUB 5.9 млрд
✨Расходы на топливо выросли на 18% г/г, впрочем, частично это связано с увеличением выработки г/г
✨В 2025 г. произойдет снижение финансовых результатов из-за окончания срока действия ДПМ на Березовской ГРЭС, но компания останется прибыльной и сохранит положительный свободный денежный поток
✨В компании введено внешнее управление, и перспективы пока расплывчатые. Следим за сигналами по изменению корпоративного статуса и возможному возобновлению выплаты дивидендов, которое тоже пока не просматривается.
#результаты
🔎Сургутнефтегаз – ждем нейтральных результатов за 2023 г.
Наш взгляд: Ожидаем, что результаты 2023 г. по РСБУ подтвердят высокий доход от курсовых разниц и рекордные, хотя и разовые, выплаты по префам. У нас негативный взгляд на обычку и префы.
СургутНГ в ближайшие недели представит результаты за 2023 г. по РСБУ
➖Конкретные сроки раскрытия компания не называет. Чувствительность к курсу рубля пока под вопросом, ждем роста доходов от курсовой разницы
➖Наш прогноз на 2023 г. в целом совпадает с консенсусом: выручка ожидается в размере $26.1 млрд, EBITDA — $6.8 млрд и чистая прибыль — $14.9 млрд
➖По нашим оценкам, дивиденды по префам составят RUB 11.6 на акцию, что примерно соответствует ожиданиям других аналитиков, опрошенных Интерфаксом.
➖Прогнозируем, что за рекордными дивидендами по привилегированным акциям в 2023 г. последуют гораздо более скромные дивиденды в размере RUB 3.4 на акцию (дивдоходность 6%)
#результаты
#прогноз
#дивиденды
Наш взгляд: Ожидаем, что результаты 2023 г. по РСБУ подтвердят высокий доход от курсовых разниц и рекордные, хотя и разовые, выплаты по префам. У нас негативный взгляд на обычку и префы.
СургутНГ в ближайшие недели представит результаты за 2023 г. по РСБУ
➖Конкретные сроки раскрытия компания не называет. Чувствительность к курсу рубля пока под вопросом, ждем роста доходов от курсовой разницы
➖Наш прогноз на 2023 г. в целом совпадает с консенсусом: выручка ожидается в размере $26.1 млрд, EBITDA — $6.8 млрд и чистая прибыль — $14.9 млрд
➖По нашим оценкам, дивиденды по префам составят RUB 11.6 на акцию, что примерно соответствует ожиданиям других аналитиков, опрошенных Интерфаксом.
➖Прогнозируем, что за рекордными дивидендами по привилегированным акциям в 2023 г. последуют гораздо более скромные дивиденды в размере RUB 3.4 на акцию (дивдоходность 6%)
#результаты
#прогноз
#дивиденды
🔎Московская биржа – ждем новых рекордов за 4К23
Наш взгляд: По нашим оценкам, в 4К23 комиссионные и чистые процентные доходы, а также чистая прибыль, достигли нового рекорда за счет хороших объемов торгов и высоких процентных ставок. Акции МосБиржи показали хороший рост во 2П23 — у нас нейтральный взгляд.
Московская биржа в понедельник, 26 февраля, опубликует финансовые результаты за 4К23 по МСФО и проведет телеконференцию
✔️Комиссионные доходы, по нашим оценкам, достигли нового рекорда — RUB 5.7 млрд (+59% г/г, +9% к/к) за счет рекордных объемов торгов в 4К23 на денежном и валютном рынках и рынке облигаций, в более высокомаржинальных акциях и облигациях и по остальным сегментам
✔️Мы ожидаем дальнейшего роста чистого процентного дохода в 4К23 до RUB 15.9 млрд (+42% к/к) благодаря повышению процентных ставок
✔️По нашим прогнозам, операционные расходы в 4К23 показали сезонный рост на фоне отчислений на премии и бонусы и составили RUB 8.4 млрд (+38% г/г, +13% к/к)
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: По нашим оценкам, в 4К23 комиссионные и чистые процентные доходы, а также чистая прибыль, достигли нового рекорда за счет хороших объемов торгов и высоких процентных ставок. Акции МосБиржи показали хороший рост во 2П23 — у нас нейтральный взгляд.
Московская биржа в понедельник, 26 февраля, опубликует финансовые результаты за 4К23 по МСФО и проведет телеконференцию
✔️Комиссионные доходы, по нашим оценкам, достигли нового рекорда — RUB 5.7 млрд (+59% г/г, +9% к/к) за счет рекордных объемов торгов в 4К23 на денежном и валютном рынках и рынке облигаций, в более высокомаржинальных акциях и облигациях и по остальным сегментам
✔️Мы ожидаем дальнейшего роста чистого процентного дохода в 4К23 до RUB 15.9 млрд (+42% к/к) благодаря повышению процентных ставок
✔️По нашим прогнозам, операционные расходы в 4К23 показали сезонный рост на фоне отчислений на премии и бонусы и составили RUB 8.4 млрд (+38% г/г, +13% к/к)
#результаты
#прогноз
🗓Мечел — нейтральные результаты за 2П23
Наш взгляд: Выручка и EBITDA слегка превзошли консенсус. Долг снизился, но остался выше, чем в конце 2022 г., из-за ослабления рубля. Сохраняем позитивный взгляд на Мечел и ждем дальнейшего снижения долга за счет восстановления продаж коксующегося угля и роста цен на сталь.
Мечел опубликовал финансовые результаты за 2П23
🔸Выручка во 2П23 выросла на 8% п/п и 14% г/г, до RUB 211 млрд (+5% к нашей оценке и консенсусу рынка), в основном за счет повышения продаж коксующегося угля
🔸За весь 2023 г. выручка снизилась на 6% до RUB 406 млрд из-за высокой базы 2022 г. и слабых результатов за 1П23
🔸EBITDA прибавила 16% п/п и 29% г/г до RUB 46 млрд (-8% к нашей оценке и +1% к консенсусу)
🔸За год EBITDA упала на 25% г/г до RUB 86 млрд из-за более низкой выручки
🔸Скорректированная чистая прибыль во 2П23 поднялась на 7% п/п и 37% г/г до RUB 20 млрд (+49% к прогнозу БКС)
🔸По итогам 2023 г. прибыль снизилась на 36% г/г до RUB 39 млрд
🔸Чистый долг в рублях упал за полугодие на 2% до RUB 250 млрд, но вырос на 8% по сравнению с концом 2022 г. по большей части из-за ослабления рубля
🔸В долларах долг сократился на 3% п/п и 17% г/г до $2.8 млрд
🔸Соотношение долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA упало до 2.9х с 3.4х в конце 1П23
🔸Мечел в чистом виде погасил кредитов и займов на RUB 29 млрд.
#результаты
Наш взгляд: Выручка и EBITDA слегка превзошли консенсус. Долг снизился, но остался выше, чем в конце 2022 г., из-за ослабления рубля. Сохраняем позитивный взгляд на Мечел и ждем дальнейшего снижения долга за счет восстановления продаж коксующегося угля и роста цен на сталь.
Мечел опубликовал финансовые результаты за 2П23
🔸Выручка во 2П23 выросла на 8% п/п и 14% г/г, до RUB 211 млрд (+5% к нашей оценке и консенсусу рынка), в основном за счет повышения продаж коксующегося угля
🔸За весь 2023 г. выручка снизилась на 6% до RUB 406 млрд из-за высокой базы 2022 г. и слабых результатов за 1П23
🔸EBITDA прибавила 16% п/п и 29% г/г до RUB 46 млрд (-8% к нашей оценке и +1% к консенсусу)
🔸За год EBITDA упала на 25% г/г до RUB 86 млрд из-за более низкой выручки
🔸Скорректированная чистая прибыль во 2П23 поднялась на 7% п/п и 37% г/г до RUB 20 млрд (+49% к прогнозу БКС)
🔸По итогам 2023 г. прибыль снизилась на 36% г/г до RUB 39 млрд
🔸Чистый долг в рублях упал за полугодие на 2% до RUB 250 млрд, но вырос на 8% по сравнению с концом 2022 г. по большей части из-за ослабления рубля
🔸В долларах долг сократился на 3% п/п и 17% г/г до $2.8 млрд
🔸Соотношение долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA упало до 2.9х с 3.4х в конце 1П23
🔸Мечел в чистом виде погасил кредитов и займов на RUB 29 млрд.
#результаты
🗓Русгидро — рост чистого долга в 4К23, негативно
Наш взгляд: Выручка и прибыль в 4К23 неплохие, но чистый долг увеличился к/к до RUB 300 млрд, что может говорить о существенном росте капзатрат в 2023 г. С учетом высоких инвестрасходов сохраняем негативный взгляд на Русгидро.
Русгидро опубликовала результаты за 4К23 по РСБУ
🔵Чистый долг материнской компании в 4К23 вырос существенно — на RUB 57 млрд (+24% к/к) до RUB 300 млрд
🔵Гидроэлектростанции (основная часть активов компании) заработали за год RUB 32.7 млрд чистой прибыли (+26% г/г)
🔵Раскрытая чистая прибыль — это далеко не те цифры, которые будут использоваться для расчета дивидендов, но могут дать предварительное представление об основной части активов
🔵Компания пока сохраняет дивидендную политику, но в условиях роста инвестрасходов менеджменту будет не так комфортно платить 50% чистой прибыли в виде дивидендов
🔵Отчетность по МСФО ожидается 6 марта. Наши прогнозы чистой прибыли за год по МСФО — RUB 73.1 млрд
#результаты
#дивиденды
Наш взгляд: Выручка и прибыль в 4К23 неплохие, но чистый долг увеличился к/к до RUB 300 млрд, что может говорить о существенном росте капзатрат в 2023 г. С учетом высоких инвестрасходов сохраняем негативный взгляд на Русгидро.
Русгидро опубликовала результаты за 4К23 по РСБУ
🔵Чистый долг материнской компании в 4К23 вырос существенно — на RUB 57 млрд (+24% к/к) до RUB 300 млрд
🔵Гидроэлектростанции (основная часть активов компании) заработали за год RUB 32.7 млрд чистой прибыли (+26% г/г)
🔵Раскрытая чистая прибыль — это далеко не те цифры, которые будут использоваться для расчета дивидендов, но могут дать предварительное представление об основной части активов
🔵Компания пока сохраняет дивидендную политику, но в условиях роста инвестрасходов менеджменту будет не так комфортно платить 50% чистой прибыли в виде дивидендов
🔵Отчетность по МСФО ожидается 6 марта. Наши прогнозы чистой прибыли за год по МСФО — RUB 73.1 млрд
#результаты
#дивиденды
🔎Ростелеком – ждем роста выручки и EBITDA в 4К23
Наш взгляд: Мы ждем хороших результатов за 4К23 с годовым ростом выручки и EBITDA. У нас нейтральный взгляд на акции Ростелекома. При этом мы не исключаем возможности сюрприза — в стратегии и IPO «дочки».
Ростелеком во вторник, 27 февраля, представит результаты за 4К23 по МСФО
🌐Мы прогнозируем увеличение выручки в 4К23 на 9% г/г до RUB 209 млрд. Ключевыми факторами роста, вероятно, останутся мобильные и цифровые сервисы
🌐По нашим прогнозам, скорректированная EBITDA выросла на 14% г/г до RUB 71 млрд (рентабельность 34%) за счет увеличения выручки
🌐Еще один потенциальный драйвер роста — более равномерное, как мы полагаем, распределение прочих операционных расходов по кварталам в этом году
🌐Ждем увеличения чистой прибыли на 6% г/г до RUB 4 млрд (рентабельность 2%)
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Мы ждем хороших результатов за 4К23 с годовым ростом выручки и EBITDA. У нас нейтральный взгляд на акции Ростелекома. При этом мы не исключаем возможности сюрприза — в стратегии и IPO «дочки».
Ростелеком во вторник, 27 февраля, представит результаты за 4К23 по МСФО
🌐Мы прогнозируем увеличение выручки в 4К23 на 9% г/г до RUB 209 млрд. Ключевыми факторами роста, вероятно, останутся мобильные и цифровые сервисы
🌐По нашим прогнозам, скорректированная EBITDA выросла на 14% г/г до RUB 71 млрд (рентабельность 34%) за счет увеличения выручки
🌐Еще один потенциальный драйвер роста — более равномерное, как мы полагаем, распределение прочих операционных расходов по кварталам в этом году
🌐Ждем увеличения чистой прибыли на 6% г/г до RUB 4 млрд (рентабельность 2%)
#результаты
#прогноз