Рубль

После очередного стремительного задерга вверх (на этот раз практически на 30%) доллар снова стал стремительно снижаться. И вот к текущему моменту растерял уже половину того самого движения от 51 до 66. В этой связи у многих встаёт довольно закономерный вопрос: движение вверх возобновится или мы пойдём штурмовать очередные минимумы по сценарию предыдущих месяцев.

Исходя из недавнего интервью г- на главы Минфина, ещё более сильный рубль - маловероятное событие, т.к. и 50 рублей для него неподходящая реальность и вопрос с интервенциями уже как будто решён. Но будут ли на самом деле некие действия все ещё вопрос, т.к. ЦБ эта затея как то не очень пришлась по вкусу.....

В свою очередь кривая офз в последние недели загнулась вверх и как бы намекает что снижение ставки уже даже ниже 9% остаётся под большим вопросом. Напомню, потенциально более высокие ставки при прочих равных всегда играют на стороне более сильной национальной валюты. Также из позитивных для рубля факторов в ближайшие недели мы снова увидим продажи валюты под налоговый период.

Между тем экспорт постепенно начал движение вниз, т.к. в последние недели мы наблюдали и довольно сильное снижение цен на ряд сырьевых товаров (это не про газ), и постепенное сокращение объемов самого экспорта. В то время как импорт пообуксовывая, но все же постепенно растёт.

Таким образом если краткосрочно на продажах валютной выручки мы ещё в принципе и можем увидеть некоторое укрепление рубля (чему впрочем легко может помешать правительство ). Но в дальнейшем, на мой взгляд, к отметкам 65-66 мы все-таки вернёмся и возможно пойдём выше #рубль

​​Торговый план

Текущая неделя будет богата на заседания регуляторов. Самым важным из которых для нас безусловно станет заседание Банка России в предстоящую пятницу. Думаю снижения более чем на 0.5% мы не увидим, учитывая кривую бескупонной доходности, а также то, что ЦБ текущие дефляционные факторы в виде снижения цен на плодовоовощную продукцию и возвращение цен на часть товаров длительного пользования видит как временные. Такое снижение уже во многом заложено в цены облигаций и не создаст поводов для сильных движений.

При этом немаловажным также вижу заседание ЕЦБ в предстоящий четверг. Европейский регулятор действует медленнее других и вполне может ужесточить риторику на ближайшем заседании, т.к. инфляция во многих уголках региона сильно выше чем например в США, в то время как ставка сильно ниже. Базовый прогноз предполагает рост ставки на 0.75% на июльском и сентябрьском заседаниях, но вполне возможен и процент, что в моменте ударит по фондовым и сырьевым активам и частично поддержит евро.

Дополнительно рынки вероятно продолжат отыгрывать возможное повышение ставки на 0.75% американским регулятором,которое состоится на следующей неделе, а также сезон корпоративных отчетностей, который уже стартовал 14 июля.

В целом, то что описал выше, вероятно будет максимально сказываться на доходностях облигаций (США и еврозоны) в сторону их роста💡. В частности жду 10-летние трежерис снова в районе 3.2%. Соответственно может краткосрочно еще подупасть и золото, а также подрасти доллар. #торговыйплан

​​Рубль: ослабление не за горами

В этом году на следующий день после заседания Банка России когда происходило сильное снижение ставок доллар преимущественно закрывался выше в 3 из 4 случаев (график ниже). Единственное немного смущает пик налоговых выплат, который как раз приходится на ближайшие дни. Но как и писал ранее восстановление бюджетного правила, а также постепенное восстановление импорта при уменьшающемся экспорте в любом случае сделают свое дело - вопрос времени. Между тем разрешение банкам нерезидентам обменивать валюты, вероятно как раз является подготовкой к покупкам валют дружественных стран. Т.к. поможет усилить влияние на евро и доллар через кросс- курсы #рубль

​​Центробанки

Ключевыми событиями прошедших 2-х недель безусловно стали заседания Центробанков. Банк России снизил ставку сразу на 1.5%, ЕЦБ впервые за 11 лет поднял ставку (+0.5%) , а ФРС поднял ставку на 0.75%.

Основной причиной таких действий, безусловно, является инфляция. Т.к. ее таргетирование по сути является основной целью большинства Центробанков (у ФРС 2%, ЕЦБ 2%, ЦБ РФ 4%). В РФ уже несколько недель мы наблюдаем замедление инфляции - сейчас она приблизилась уже к 15.5% в годовом выражении, хотя ещё буквально недавно превышала 18%. При этом в США и еврозоне потребительская инфляция в июне обновила максимальные значения (9.1% и 8.6% соответственно). Увеличение продовольственных, энергетических цен, а также затрат на аренду жилья являются ключевыми компонентами в этой инфляционной динамике. Столь сильный рост цен вынудил ЕЦБ и ФРС повысить ставки сразу на 0.5 и 0.75% соответственно.

Что важно учитывать :
1. ЦБ РФ представил обновленный макропрогноз, улучшив прогноз инфляции на 2022 г.
(12–15% вместо 14–17%) и значительно понизив прогноз ключевой ставки в среднем за оставшийся до конца текущего года период (сейчас ожидается 7,4–8,0% против июньского прогноза 8,5–9,5%). Также в своем базовом сценарии ЦБ теперь ожидает снижения ВВП по итогам года на 4,0–6,0% против прежнего прогноза в 8-10%.однако ухудшен прогноз на 2023 год до -4.0/-1.0% (-3.0/0.0% ранее).Причина ухудшения экономических прогнозов на 2023 г. кроется в ухудшении ожиданий касательно инвестиционного цикла, который при меньшей глубине падения может растянуться на несколько лет ввиду ужесточения внешних ограничений.

- улучшение макропрогноза вкупе с более сильным чем ждали снижение ставки является позитивным моментом для национального рынка акций. Т.к. компании снижают издержки на привлечение капитала, а спрос на продукцию может вырасти благодаря росту кредитования. Умеренно-негативно для рубля в среднесрочной перспективе

2. По итогам своего заседания 21 июля ЕЦБ кроме сильного повышения ставок, по сути, объявил новое QE. Анонсированный Transmission Protection Instrument (TPI) призван выкупать бумаги (гособлигации и корпораты) проблемно периферийной Европы за счет средств от погашения бондов ведущих экономик континента (Германия, Франция, Нидерланды).

- позитивно для рынка облигаций южной (проблемной части) еврозоны, т.к. снижает риски долговых проблем в будущем.

3. По мнению ФРС, ставка уже достигла «нейтрального» уровня. В дальнейшем возможно менее агрессивное повышение, хотя и не исключено повышение еще на 0.75% на ближайшем заседании. Сокращение баланса ФРС продолжится согласно плану: с сентября ускорится до $95 млрд в месяц ($60 млрд — трежерис + $35 млрд — ипотечные облигации) по сравнению с $47,5 млрд ежемесячно в данный момент ($30 млрд + $17,5 млрд).

- негативно для государственных облигаций и рынка акций, т.к. потенциал повышения еще остается, а сокращение баланса лишь усугубляет ситуацию #центробанки #макро

​​Фондовые активы США и Европы

Если в РФ денежно-кредитная политика и другие отдельные факторы все-таки предполагают среднесрочный рост (хотя возможно и после очередного локального снижения в ближайшие дни), то в США и Европе все обстоит несколько хуже.

Напомню, на недавних заседаниях ЕЦБ впервые за 11 лет поднял ставку (+0.5%), а ФРС поднял ставку на 0.75%. При этом сокращение баланса ФРС ускорится в сентябре, как и планировалось: до $95 млрд в месяц ($60 млрд — трежерис + $35 млрд — ипотечные облигации) по сравнению с $47,5 млрд ежемесячно в данный момент ($30 млрд + $17,5 млрд). Единственно позитивный момент произошел в виде анонсирования нового инструмента в еврозоне: Transmission Protection Instrument (TPI) призван выкупать бумаги (гособлигации и корпоративные) проблемно периферийной Европы за счет средств от погашения бондов ведущих экономик континента (Германия, Франция, Нидерланды).

Столь высокие ставки, а доходности по облигациям продолжают находиться крайне высоко - безусловно, негативны для акций и сырьевых активов США и Еврозоны 📉

Динамика облигаций, между тем вероятно постепенно изменится на нейтральную из негативной, т.к. негатив уже во многом заложен, а само ужесточение денежно-кредитной политики после сентябрьского заседания будет, скорее всего, происходить в более щадящем чем сейчас режиме на фоне снижения инфляционных рисков. При этом новый инструмент в еврозоне будет способствовать нормализации цен на облигации проблемных стран региона❗️

EUR|USD. На текущий момент ФРС очевидно проводит более быстрое ужесточение, как в контексте повышения ставок, так и сокращения баланса. При этом экономика США остаётся в более выгодном для инвесторов состоянии. Данные предпосылки позволяют предположить дальнейший более высокий спрос на доллары относительно евро и возможно закрепление пары ниже паритета в ближайшие недели #акции #облигации #сша #европа

Торговый план

Очередная неделя подошла к концу. Рынки немного воспряли духом и российский не стал в этом плане исключением. Несколько добавили оптимизма анонсированые Фосагро и Татнефтью дивиденды. Постепенно боль и разочарование навеянные Газпромом в предыдущие месяцы уходят. Участники пока пребывают в некоторой эйфории от замедления инфляции в мире и возможного повышения ставок более медленными темпами. В России между тем продолжается дефляция (преимущественно плодовоовщная) , что даёт предпосылки ещё как минимум к одному снижению ставок (в базовом сценарии на 0.5%). Впрочем, уже в сентябре инфляционные ожидания снова могут возобновить повышательную динамику.

В контексте основных трендов 💡 и краткосрочных историй думаю:
1. Ещё одна глобальная волна снижения на рынках скоро обязательно произойдёт 📉 на фоне:
- снижения прогнозов по прибылям компаниями
- постепенного снижения потребительской активности как на фоне роста безработицы, так и замедления кредитования
- новых локдаунов из-за роста заболеваемости (более всего беспокоит в этом плане Китай )
- проблем у китайских застройщиков
- энергетического кризиса в Европе
Да и максимально негативным фактором после повышения ставок является ускорение сокращения баланса ФРС.
2. Жду возобновления роста доллара 💸 как на фоне усиления импорта при сокращении экспорта так и на фоне нового бюджетного правила и подорожающегося снятия валютных ограничений
3. Нефть🛢 заложила внутри цен дальнейшее ослабление мировой экономики в то время как акции пока нет. Поэтому вижу интересным покупки нефти против рынка акций США
4. Золото после возвращения в район 1700 планирую покупать, т.к. верю ещё в фазу роста после прохождения момента ускорения ужесточения мировыми ЦБ

(Не является торговой рекомендацией) #торговыйплан

Доллар/рубль готовится к движению вверх

На выходных (27 августа) Банк России разрешил финансовым организациям продавать валюту, поступившую в кассу после 9 апреля не только от физических лиц, но и из других источников.Данная мера вероятно увеличит и ускорит обмен рублей на доллары и евро, что вероятно окажет негативное воздействие на национальную валюту. К этом стоит добавить, возможный запуск тестовых закупок валюты Минфином по бюджетному правилу в сентябре💡, отсутствие поддержки со стороны налогового периоды, а также постепенно подрастающий импорт относительно экспорта. Ближайшее движение по паре доллар/рубль с технической точки зрения скорее всего будет в район 62.5, в дальнейшем можем вернуться в район 65.

Кстати по индексу Мосбиржи промежуточной цели роста достигли. Вблизи текущих значений вполне возможна консолидация или даже локальное снижение (не является торговой рекомендацией или призывом к действию) #рубль #доллар #торговыйплан

Торговый план

Очередной день закрыли в умеренном полюсе. Деньги, во многом воодушевленные Газпромом пока продолжают течь в российский рынок. Но вот надолго ли?

Внутренние драйверы остаются умеренно позитивными: ЦБ вероятно ещё снизит ставку на ближайшем заседании (в потенциале до 1%), а внутренний инвестор немного проснулся и есть ещё заканчивающиеся в сентябре депозиты. Но вот национальная экономика в 3-4 кварталах может немного ускорить замедление.

При этом глобальный риск в виде дальнейшего замедления мировой экономики📉 продолжает нависать над рынками и в частности ценами на сырьевые активы. Здесь негатив может приходить фактически из любого урока земного шара: в Европе энергетический кризис, в США рецессия и проблемы на рынке недвижимости, в Китае локдауны и сильные проблемы на рынке недвижимости, который вместе со строительным сектором занимает порядка 20% ВВП. При этом ещё и ставки везде кроме Китая растут и распродаются активы на балансах ЦБ.

В целом в такое время остаётся лишь тщательно выбирать активы для вложений и покупать именно точечно, а не весь широкий рынок. Сейчас позитивно продолжаю 💡 смотреть на контейнерные перевозки (например, ДВМП), а также как и писал ранее в районе 1700 увеличиваю долю золота в портфеле (не без помощи акций Полюса). Также продолжаю смотреть вверх по паре доллар/рубль💸 #торговыйплан #акции

Ключевое за неделю

1. Дезинфляционный тренд в России продолжается. За прошедшую неделю дефляция составил 0.14% и опустилась примерно до 14.2% годовых. Данный момент говорит о возможности снижения ключевой ставки Банком России (до 1%) на ближайшем заседании. Локально позитивно для экономики. Краткосрочно позитивно для облигаций. Среднесрочно для акций.
2. При этом поддержку национальному рынку дополнительно могут оказать завершающиеся в сентябре депозиты, часть которых вполне может перебраться в рисковые активы. Потенциальные дивиденды Газпрома несколько увеличили данную вероятность, вернув повышенный интерес к фондовому рынку России.
3. Со стороны других факторов стоит отметить цены на нефть, которые сейчас скорее имеют некоторый потенциал роста чем возможность ускорить снижение (сегодня они этот потенциал уже начали постепенно сокращать).
- ОПЕК+ своим решением снизить квоты на добычу показал что продолжит действовать слаженно и бескомпромиссно, несмотря на все попытки США переломить ситуацию
- стратегические запасы США сейчас находятся вблизи минимальных значений за долгое время. Данный момент будет играть на стороне скорого завершения выброса на рынок до 1 млн баррелей в день
- потолок цен на нефть для РФ, вероятно, приведет к снижению объемов экспорта из страны, что соответственно будет оказывать
давление на предложение, толкая котировки выше
- сделка с Ираном маловероятна
- спрос на нефть может ускориться после снятия локдаунов в Китае
- ФРС может повысить ставку меньше чем этого ожидают или как минимум дать более мягкий комментарий
- рецессия в США во многом заложена в ценах
- нефть с точки зрения отопления сейчас сжигать дешевле чем использовать газ. Поэтому со стороны спроса ждать просадки
также не приходится
- до середины октября Китай начнет стараться показывать только хорошие цифры по экономике - 20ый съезд

В итоге краткосрочно можем немного скорректироваться по ММВБ в начале недели, в дальнейшем скорее продолжение роста #торговыйплан #акции

​​Банк России и очередное снижение

Сегодня состоится очередное заседание Банка России. Прогнозируемый диапазон снижения составляет от 0.5% до 1%. В пользу 1% играет в основном локальная дефляция последних месяцев, желание немного усилить экономический рост, а также сильный рубль. В свою очередь за более медленное снижение выступает рост инфляционных ожиданий населения, усилившийся еще в конце августа, неопределенность с бюджетным правилом и окончание плодовоовощной сезонности, которая преимущественно способствовала дефляционной волне. Сам, честно говоря, склоняюсь к 0.5%, но ЦБ ранее говорил о возможно волатильности ставок – что, по сути, подразумевает более решительные шаги пока есть возможность, а сейчас цены дают такую возможность. Поэтому сюрприза в 1% полностью исключать бы также не стал.

Влияние. Одно можно сказать практически точно – это, то, что снижение произойдет.

Низкая ключевая ставка = более дешевые деньги для компаний. В такой ситуации обратить внимание можно на крупные компании с высокой долговой нагрузкой, т.к. при более низкой ставке они получат возможность реструктурировать свои кредиты и уменьшить стоимость своего долга. Здесь можно отметить такие компании как АФК Система, телекомы (МТС, Ростелеком), а также потребительский сектор (X5, Магнит).

Низкая ключевая ставка = более дешевая ипотека. При таком раскладе выигрывают девелоперы – ПИК, Самолет, Эталон, ЛСР. Кроме повышенного спроса на ипотеку, здесь присутствует и первый фактор – девелоперам просто необходим заемный капитал для роста бизнеса. Снижение ключевой ставки также положительно может повлиять и на сами банки (Сбербанк и TCS Group), т.к.. при низких ставках растет спрос на кредитование.

Низкая ключевая ставка = выход из депозитов. Напомню, в сентябре завершается большой объем депозитов, размещенных в марте по очень высоким ставкам и сейчас эти деньги могут по-крайней мере частично передислоцироваться на фондовый рынок, что в целом позитивно для российских акций.

Заседание состоится традиционно в 13.30. Не является торговой рекомендацией и может не соответствовать вашему риск профилю #банкроссии #акции #рубль

В итоге - 0.5% от Банка России❗️ Сюрприза не произошло. Как и писал выше на большую величину снизить не удалось из-за инфляционных ожиданий населения, а также прохождения пика сезонности плодовоовощной продукции #БанкРоссии

Мои идеи 💡 на среднесрок (тезисно):
- золото: инфляция + рецессия
Необходимость скоро вновь начать печатать деньги
- нефть. Дефицит газа (будут жечь более дешёвую нефть), выпадающая Россия, Опек+, скорое завершение продаж из стратегических резервов. Всё что ниже 90 по Brent считаю отличной возможностью
- офз-ин. Рост денежной массы будет способствовать росту инфляции
- евро/доллар. Сейчас отскок, затем снова вниз. Переток капиталов в Сша. Энергетика.
- акции РФ: товары первой необходимости + электроэнергетика. Два этих сектора являются защитными и хорошо страхуют от инфляции. Возможно ещё отдельные нефтегазовые истории и цветная металлургия
- доллар/рубль: постепенно рубль будет слабеть на фоне роста инфляции и сокращении экспорта + росте импорта + сезонности конца года. Но ослабление очень медленное

Не является торговой рекомендацией #идеи #золото #нефть #акции

​​Акции еще имеют определенный потенциал

В ближайшее время (возможно уже завтра) нас с большой вероятностью ждет небольшая коррекция по российскому рынку. Но среднесрочный взгляд у меня пока скорее позитивный:
1. До выборов в палату представителей и конгресс (8 ноября) правительство США будет делать все чтобы рынки росли

2. После 20-го съезда Китая поддержка экономики Поднебесной может усилиться. При этом слова Си о поиске способов поладить с США внушают оптимизм относительно снижения напряженности между странами в ближайшее время
Единственное что тут настораживает — это новые вспышки Ковида

3. Российский рынок поддерживается как растущей нефтью, так и дивидендами Газпрома, которые уже частично зашли в рынок и будут еще входить в ближайшие недели (там порядка 200 млрд на физиков)

4. По мультипликаторам относительно аналогов из развивающихся стран России очень дешевая, в то время как у отдельных компаний бизнес не только не ослаб, но и получил дополнительный импульс к росту

5. Завтрашнее заседание ЦБ вряд ли преподнесет сюрприз ввиде снижения ключевой ставки, но серия предыдущих снижений еще определенное время будет поддерживать спрос на российские акции (не является торговой рекомендацией)

Ключевые события ближайшего времени:
1-2 ноября - заседание ФРС
8 ноября - выборы в палату представителей и сенат США
15-16 ноября - G20 в Индонезии
4 декабря - следующее заседание ОПЕК +

#торговыйплан #ртс #ммвб #акции

Обновленный макропрогноз

​​Заседания Центробанков

Вот и прошли ключевые для нас заседания по монетарной политике: ФРС, ЕЦБ и Банка России. Ключевым они являются т.к. от них зависят практически все финансовые активы.
Напомню, ФРС и ЕЦБ подняли ставки сразу на 0.75%, Банк России оставил все как есть.

Ключевой причиной столь быстрого повышения по-прежнему остается инфляция. В частности в еврозоне данный показатель за октябрь добрался до рекордных 10.7% в годовом выражении., существенно превысив ожидания (10.2%). Энергетический компонент пока остается здесь основным: рост составил 41.9% в годовом выражении против 40.7% в сентябре. В свою очередь в США инфляция хоть и снизилась в сентябре (8.2%) относительно августа (8.3%), но по-прежнему остается крайне высокой. При этом зарплаты в стране продолжают постепенно расти, а возобновление роста цен на нефть вполне может увеличить и без того высокие цифры по инфляции. Банка России в свою очередь одним из ключевого проинфляционных факторов выделяет изменение численности рабочей силы и структуры занятости, в том числе на фоне частичной мобилизации.

Влияние между тем несколько отличается в краткосрочной и среднесрочной перспективах. Краткосрочно рынки думают что многое уже в цене, а позитивом является возможность постепенного снижения темпов повышения. В свою очередь среднесрочные перспективы куда хуже, т.к. экономика обычно реагирует на изменение ставок с определенным лагом а во времени. Текущий резкий рост от ЕЦБ и ФРС обязательно вскоре отразится на состоянии экономик, причём также и развивающихся, довольно большая часть заимствований у которых номинирована в долларах. Поэтому жду дальнейшее замедление темпов роста мировой экономики, а вместе с ним и очередную волну снижения уже возможно через несколько недель/ возможно после нового года. На облигации дополнительное негативное влияние будет оказывать навес предложения. #дкп #акции #облигации

​​Стратегия на российском рынке акций (часть 1)

Начал писать стратегию на ближайшие 12 месяцев. Сегодня представлю первую часть про экономику и бизнес цикл

. Бизнес цикл
Сейчас находимся примерно в нижней его фазе и вероятно ещё некоторое время будем копать ещё глубже. Впрочем восстановление может начаться довольно скоро, жду уже во втором квартале следующего года. Думаю мы примерно в красной точке на графике ниже. Почему:
1. Денег в системе много и скоро они могут пойти в экономику. Здесь показателен стремительный рост денежной массы в последние месяцы
2. Кредитование сейчас возможно в нижней точке и может постепенно ускорить рост, т.к. финансовые условия и ставки несколько смягчились
3. Денежные средства мобилизованных и контрактников равно или поздно пойдут в экономику. Многие по контракту получат существенно больше денежных средств, чем получал ранее на работе или в её отсутствии и по возвращении эти денежные средства определенно пойдут в экономику

При этом напомню в фазе рецессии обычно лучше рынка защитные сектора (Потреб + энергетика + частично золотодобывающие компании). Именно на них и делал ставку не так давно. Попытки же отскока/роста могут добавить интерес например к таким секторам как финансы или недвижимость

Что может препятствовать началу новой фазы:
. Новые волны мобилизации
Надеюсь, что не будет, но вероятность обратного довольно высокая
. Новые санкции
Уже не так много вариантов, но пожалуй вторичные санкции на торговых партнёров могут оказать сильно негативное влияние
. Усугубление проблем в мировой экономике
Сие безусловно имеет немаленькую вероятность

Ну и гипотетически белым лебедей вполне могут стать определённые договорённости и завершение боевых действий. Пока правда в это верится с трудом

#экономика #стратегия #бизнесцикл #акции