Россия и Беларусь

В Беларуси не первую неделю продолжаются протесты, на улицы выходят десятки, а то и сотни тысяч человек. Главный вопрос, который волнует не только протестующих, но и весь мир - “Что же предпримет правительство Беларуси?”. В этой ситуации российским инвесторам интересен один момент - какую реакцию проявит Кремль. Есть 2 варианта хода событий.

1. Первый вариант. Российское правительство устанавливает новые партнерские отношения признавая легитимность Лукашенко. Этот исход для рынка неблагоприятен. Поддержка президента Лукашенко может понести за собой новый пакет санкций и ограничений со стороны запада. Это будет сильный удар по рублю и по российскому рынку в целом. При этом варианте могут сильно пострадать банки и, особенно, компании добывающего и обрабатывающего сектора, которые хотя бы частично являются государственными и имеют точки сбыта и добычи за границей. В наименьшей степени могут пострадать компании IT сектора и компании, которые генерируют большую часть прибыли в валюте и могут выиграть за счет падения курса рубля (в том числе некоторые компании добывающего и обрабатывающего секторов, например, Полюс).

2. Второй вариант — это отрицание результатов выборов и принятие Лукашенко как не легитимного правителя. В данном случае ситуация не станет лучше, но, что более важно хуже не станет.

Ряд европейских стран уже высказались по этому поводу. Большинство из них не собирается признавать президенство Лукашенко, но при этом и не собирается обрывать деловые отношения. На днях Путин и Лукашенко говорили по телефону. Скорее всего обсуждали текущую ситуацию. Президент Беларусии вспомнил о риске распространения коронавируса на фоне протестов, поэтому Беларусь станет первой страной куда будет поставляться Российская вакцина. В общем следим за ситуацией #политика #риски

Суровое расхождение между парой доллар/рубль и одним из аналогов из развивающихся стран (южноафриканским рандом) как бы намекает что кто-то сильно недооценен в текущей ситуации и если политическая составляющая сойдет на нет может стоить на несколько процентов больше #рубль #ранд #доллар

​​5 причин почему жду снижения цен на нефть в ближайшие недели

1. Рост добычи со стороны сланцевых компаний США. В 2016 году после возвращения выше 40 долларов за баррель сланцевым компаниям потребовалось чуть более 1.5 месяцев, чтобы перейти из режима сокращения количества буровых в рост, который затем продолжался длительное время. В этот раз постепенный рост уже начался вероятно будет постепенно ускоряться.

2. Запасы черного золота остаются на очень высоком уровне и судя по прогнозам EIA, вряд ли, вернутся к докризисным значениям и в 2021 году (график слева). Причем прогнозы излучают скорее позитивный вариант развития событий. Т.е. что мировая экономика будет расти V-образно, сделка ОПЕК+ будет выполняться в полной мере, а сланцевые компании будут медленно наращивать добычу. При этом стоит добавить, что, например, Китай уже постепенно распродает свои запасы, что продолжит оказывать в дальнейшем давление на нефтяные котировки.

3. Ускорение мировой экономики пока остается под большим вопросом. Рост денежной массы, который обеспечили мировые ЦБ, безусловно, будет поддерживать мировую экономику, но рост сбережений у населения, банкротства и рост безработицы будут сдерживать экономику от стремительного подъема.

4. Есть целый ряд стран, которые могут сильно нарастить добычу. Иран сейчас добывает лишь 10% от возможной добычи и при приходе к власти Байдена новая ядерная сделка вполне может вернуть его на рынок нефти. Большой потенциал наращивания есть еще у Ливии и Венесуэлы.

5. В целом высокие цены на нефть сейчас не выгодны миру, т.к. стремительный рост может вызвать инфляцию, что нивелирует все попытки Центробанков в поддержании мировой экономики и заставит из повышать ставки. #нефть #риски

Вот и укрепился немного "деревянный", снова постепенно начал покупать доллары #рубль

Текущее значения USDRUB относительно нефти является одним из самых больших, даже несмотря на коррекцию последних дней #usdrub #brent

​​Торговый план

Продолжаю краткосрочно смотреть негативно на финансовые рынки (в среднесрок взгляд немного иной). Локальные риски связаны прежде всего с:
а) Сильной перекупленностью рынков. Такие параметры, как P|E, EV|Ebitda и т.д. у большинства мировых компаний сейчас находятся на заоблочной высоте.
б) Показатели настроений, а именно открытые позиции по опционам показывают минимальный интерес к опционам пут (т.е. никто не ставит на снижение) - обычно в таких ситуациях рынки и падают
в) Неопределенность относительно будущего президента США остается высокой. Напомню, рост в последние 3 месяца перед выборами происходил преимущественно только тогда когда выигрывал действующий президент, пока по опросам в лидерах все еще Байден

Поэтому по большинству рисквых активов я сейчас в пусть небольшой но все же короткой позиции #ртс #доллар #риски

Почему смотрю позитивно в среднесрок напишу немного позднее......

Доля нерезидентов в ОФЗ РФ по последним данным от ЦБ составляет 29.8%, против практически 35% в феврале и 31.8 в июне. Данный момент с одной стороны говорит о том что нерезиденты закладывают серьезные политические риски в российский рынок облигаций и соответственно рубль, а с другой в немаленький потенциал для укрепления национальной валюты и рост облигаций в случае если эти риски санкций не воплотятся в жизнь.... #санкции #риски #рубль

Как и предполагалось рубль продолжает отвоевывать отставание от нефти и аналогов из развивающихся стран, но на среднесрок все равно продолжаю постепенно добирать доллары, т.к. не верю в вечный спрос на рисковые активы и продолжение роста нефти #рубль #нефть #долдар

Что интересно на всех просадках рынка – облигации корпоратов снижались больше, чем государственные, но только не сейчас. Данный момент продолжает говорить о выходе нерезидентов из РФ, т.к. они сосредоточены как раз преимущественно в государственных облигациях ! Также стоит отметить, что в этой связи в последствии не исключаю более позитивной динамики как раз в офз и более нейтральной в корпоратах. И еще стоит отметить, что такие моменты часто становились разворотными для рынков #облигации

Интервенции

С 7 сентября по 6 октября Минфин в рамках бюджетного правила продаст валюту на 54.0 млрд руб, что составляет $0.7 млрд по текущему курсу. Ежедневный объём продаж составит примерно $33 млн vs $42 млн в день за предыдущий период.

Не забываем (❗️) что у Цб ещё осталась валюта от сделки со Сбербанком, которую вполне могут начать реализовывать уже в ближайшем будущем #рубль #интервенции

​​Предвыборная гонка (часть 1)

3 ноября в Соединённых штатах пройдут президентские выборы. Это событие определит не только главное лицо Америки на следующие 4 года, но и основные направления внутренней и внешней социально-экономической политики. За право стать 46 президентом США поборются 2 кандидата: Джо Байден от демократов и действующий президент Дональд Трамп от республиканской партии.

Почему это важно? Время президентских выборов и так гораздо неспокойнее, чем время между ними, еще и первая половина 2020 года выдалась очень непростой. Все началось с торговой войны и конфликта между США и Ираном, а продолжилось ужасной всепоглощающей пандемией коронавируса, которая повлекла за собой самый большой рыночный спад за все время. Падение цен на нефть, банкротства компаний, огромный отток капиталов из рисковых активов нанесли огромный удар рынку ценных бумаг. Еще один фактор способный принести волатильность на рынке — это выборы следующего президента США, крупнейшей мировой экономики.

Ретроспектива. Как показывает практика волатильность рынка начинает расти примерно за полгода до самих выборов. В среднем за последние 50 лет в годы выборов волатильность индекса S&P500 растет на 7%. Однако, эту взаимосвязь порой невозможно найти, например в 2008 году, во время мирового кризиса. Кроме того, более высока волатильность на рынках наблюдается в 8й год правления текущего президента. Выбор партии также имеет значение. Во - первых, когда люди верят, что будет переизбрана текущая партия рынок сохраняет текущее значение или идет вверх, однако если, скорее всего, будет выбрана новая партия - рынок идет вниз. Это объясняется простой психологией - страх перед чем-то новым, в данном случае новой партией. Во - вторых, как показывает опыт во время правления демократов рынок растет на 3% быстрее, кроме того, во время рыночного спада, когда интерес к риску меньше, народ склонен голосовать за демократическую партию, которая может предложить социальные гарантии.

Чтобы определить как выбор первого или второго кандидата повлияет на рынки, необходимо ознакомится с основными положениями их предвыборных программ, в первую очередь с направлениями экономической политики.

“Обокрасть корпорации и включить в США быстрый интернет” - как самый возрастной кандидат в президенты собирается снова сделать США мировым лидером.

В первую очередь программа Байдена — это очередная программа демократической партии “Мы повысим социальное благосостояние народа за счет повышения налога на прибыль компаний”. Повышение налогов — это обычное дело для демократов. В данном случае Джо Байден может поднять налог на прибыль компаний с 21% до 28%, хотя в последнее время начал уходить в сторону от данной темы (при Б. Обаме было 35%). Однако, собирается ввести выплаты для компаний собирающихся обновить свое оборудование...... (продолжение следует)

Рубль в текущей ситуации, на мой взгляд, уж очень сильно обесценился в то время, как почти аналоги из развивающихся стран продолжают демонстрировать позитивную динамику к американской валюте. В общем думаю 76 в текущих реалиях это немного дороговато, особенно учитывая, по сути, надуманные предлоги для возможных санкций. Да и нерезидентов в облигациях РФ уже крайне мало, чтобы продолжать выходить из них при условии более высокой реальной доходности чем у большинства аналогов. Поэтому жду локальной коррекции, примерно в район 74.5 в ближайшее время. Хотя конечно как обычно очень многое будет зависеть от политики #рубль

​​Не зря управляющие фондами наращивали короткие позиции по нефти (график снизу). Как и ожидалось выход из затяжного боковика был стремительным и существенно увеличил волатильнлсть (только сегодня падали больше чем на 6%). Впрочем на мой взгляд это движение уже завершается и мы постепенно перейдем в новую фазу боковика. Т.к. рост со стороны сланцевых компаний все еще медленный, спрос постепенно восстанавливается, а опек + продолжает успешно исполнять сделку. #нефть

Рубль, как и ожидалось, неплохо укрепился от 76 и даже достиг локальной цели в районе 74.5-74.7. Поэтому сегодня снова начал формировать длинную позицию в долларе, т.к. на мой взгляд, коррекция на финансовых рынках пока себя не исчерпала.

Единственное в качестве среднесрочного позитива для национальной валюты стоит отметить то что ЦБ в своём недавнем обзоре намекнул, что ставка ещё может быть снижена в ближайшее время, да и в целом на низком уровне они могут быть вплоть до 2020 года, что позитивно для рынков акций и облигаций, а соответственно будет поддерживать и рубль благодаря притоку капитала #рубль

Рубль
На фоне некоторого снижения политических рисков рубль немного укрепился в последнее время, но нефть несколько сдерживает дальнейший рост, опускаясь все ниже и ниже.

Сейчас в центре внимания для всех финансовых рынков и в частности рубля безусловно остается разработка вакцин, т.к. от нее по сути зависит как долго мировая экономика будет выходить из кризиса, а также останется ли Трамп у власти (скорый запуск увеличивает шансы на это). При этом определенное беспокойство у инвесторов вызывает локальный перерыв в стимулировании как фискальном (США могут до выборов и вовсе не согласовать новый план поддержки), так и в денежно-кредитном (новых мер пока не вводится).

В этом плане предстоящая неделя как раз будет достаточно интересной, т.к. ожидается довольно много важных событий. В частности это целый ряд заседаний Центробанков (ФРС, Банк России….. ), заседание мониторингового комитета ОПЕК+ . Банк России, как в целом и ФРС, вероятно, оставят все на своих местах , но в контексте американского регулятора очень важны будут заявления о планируемых действиях. Экономика США и прогнозы по ней в последнее время довольно оптимистичны - единственное пока нет фискальных стимулов, на что вполне может сделать акцент Пауэл, намекнув на возможность дополнительного выкупа активов (что в случае реализации будет позитивно для рынков).

Пока общий взгляд на динамику рубля смешанный – думаю в ближайшие недели мы увидим умеренный боковик между 74 и 76 в паре с долларом #рубль

Интересный момент: кто-то не так давно открыл довольно большую позицию в 101000 страйке по декабрьскому фьючерсу на доллар/рубль.
Объем превышает 125000 контрактов, стоимостью более 55 млн. Интересно кто-то действительно думает что будет 100 по доллару к новому году #доллар #рубль

Доллар/рубль на грани резкого снижения. Пробой 74.5 может стать триггером к быстрому движению в район 73.8.

Вероятность этого примерно 60% в текущих условиях, т.к. сегодняшний рост цен на нефть практически не заложен в нынешний курс.
Ждем ФРС, возможно там появится больше ясности #рубль #доллар

ФРС ожидает ускорения восстановления экономики США после кризиса коронавируса. Заметно быстрее чем ожидала в июне (табличка выше).

В новых экономических прогнозах, в среднем, в этом году экономический рост снизится на 3,7%, по сравнению с падением на 6,5%, прогнозируемым в июне.

Ожидается, что до 2023 года инфляция останется ниже 2%. Напомню, ФРС в прошлом месяце представила новую стратегию, с возможностью поднять инфляцию выше уровня 2%, чтобы компенсировать период крайне низкой инфляции

Эти прогнозы первые которые описывают, как чиновники ФРС видят реакцию экономики в рамках нового подхода, который уделяет больше внимания расширению рабочих мест, а также предусматривает
превышение инфляцией целевого уровня в течение определенного периода времени.

В целом глава ФРС назвал прогнозы по экономике экстраординарно неопределенными, новых мер введено не было, как и ожидалось. Для рынка отсутствие новых стимулов скорее негатив чем позитив #фрс #дкп