Риски бессрочных облигаций [2/3]
#облигации
В предыдущем посте мы дали определение и обозначили основной риск — потенциальная полная потеря денежных средств в случае нарушения ковенант. Что это за ковенанта рассмотрим на примере "вечных" замещающих облигаций Тинькофф — TCS perp1 (RU000A107738) и TCS perp2 (RU000A107746).
Итак, согласно условиям эмиссии, списание облигаций происходит:
• в случае снижения норматива достаточности базового капитала (H1.1) ниже 5.125%
• в случае введение внешней администрации (АСВ)
На 30.09.2023, H1.1 у Тинькофф находился на уровне 10.9% при триггере для списания 5.125% и минимальном уровне, допустимом ЦБ — 4.5%.
Уровни достаточности базового капитала для списания облигаций у банков одинаковы. Например, у "вечных" облигаций Совкомбанка порог также находится на уровне 5.125%.
Купоны по бессрочным банковским облигациям могут отменяться. Так, после попадания сектора под западные санкции, платежи по своим "перпам" останавливали — Хоум Банк (бывш. ХКФ), Совкомбанк, Тинькофф и ВТБ.
И по мере возобновления выплат, пропущенные купоны эмитент не компенсирует, это также важно понимать. А рыночные цены на такие бонды в такие моменты сильно падают и инвестор получает убыток, либо "на бумаге", либо реальный, если решит закрыть позицию
#облигации
В предыдущем посте мы дали определение и обозначили основной риск — потенциальная полная потеря денежных средств в случае нарушения ковенант. Что это за ковенанта рассмотрим на примере "вечных" замещающих облигаций Тинькофф — TCS perp1 (RU000A107738) и TCS perp2 (RU000A107746).
Итак, согласно условиям эмиссии, списание облигаций происходит:
• в случае снижения норматива достаточности базового капитала (H1.1) ниже 5.125%
• в случае введение внешней администрации (АСВ)
На 30.09.2023, H1.1 у Тинькофф находился на уровне 10.9% при триггере для списания 5.125% и минимальном уровне, допустимом ЦБ — 4.5%.
Уровни достаточности базового капитала для списания облигаций у банков одинаковы. Например, у "вечных" облигаций Совкомбанка порог также находится на уровне 5.125%.
Купоны по бессрочным банковским облигациям могут отменяться. Так, после попадания сектора под западные санкции, платежи по своим "перпам" останавливали — Хоум Банк (бывш. ХКФ), Совкомбанк, Тинькофф и ВТБ.
И по мере возобновления выплат, пропущенные купоны эмитент не компенсирует, это также важно понимать. А рыночные цены на такие бонды в такие моменты сильно падают и инвестор получает убыток, либо "на бумаге", либо реальный, если решит закрыть позицию
Риски бессрочных облигаций [3/3]
#облигации
В чем особенность замещающих "перпов" Газпрома — ГазКБЗО26Д (RU000A105QW) и ГазКЗ-Б26Е (RU000A105QX1)? В отличии от банковских бессрочных облигаций, купоны по ним имеют "эффект памяти".
Т.е. в случае их отмены, они накапливаются и будут выплачены в одну из следующих дат:
• принятие Газпромом решения о выплате или объявлении дивидендов, или осуществление любой иной выплаты по обыкновенным акциям или паритетным ценным бумагам
• в след. дату купона, когда купон не отложен
• при досрочном погашении выпуска
Также у этих выпусков нет ковенант, при нарушении которых, облигации могут быть списаны. Списание возможно только в случае банкротства Газпрома. Поэтому, "вечные" выпуски Газпрома являются менее рискованными, чем банковские "перпы".
А на следующей неделе разберем особенности определения новой ставки купона, которая устанавливается после даты call опциона, и связанные с этим риски. Stay tuned.
#облигации
В чем особенность замещающих "перпов" Газпрома — ГазКБЗО26Д (RU000A105QW) и ГазКЗ-Б26Е (RU000A105QX1)? В отличии от банковских бессрочных облигаций, купоны по ним имеют "эффект памяти".
Т.е. в случае их отмены, они накапливаются и будут выплачены в одну из следующих дат:
• принятие Газпромом решения о выплате или объявлении дивидендов, или осуществление любой иной выплаты по обыкновенным акциям или паритетным ценным бумагам
• в след. дату купона, когда купон не отложен
• при досрочном погашении выпуска
Также у этих выпусков нет ковенант, при нарушении которых, облигации могут быть списаны. Списание возможно только в случае банкротства Газпрома. Поэтому, "вечные" выпуски Газпрома являются менее рискованными, чем банковские "перпы".
А на следующей неделе разберем особенности определения новой ставки купона, которая устанавливается после даты call опциона, и связанные с этим риски. Stay tuned.
Henderson: Результаты за 2023 год и взгляд на акции компании
Вчера компания Henderson провела звонок с аналитиками и инвесторами, где представила результаты за 2023 г.
Результаты были ожидаемо сильными. Далее мы подробнее поговорим о них и дадим свой актуальный взгляд на акции компании 👉🏻
За счет своей стратегии Hendeson удается показывать сильную динамику роста бизнеса
— Во 2П 2023 г. выручка выросла на 37% г/г. до 9.8 млрд руб., а по итогам всего 2023 г. — на 35% г/г до 16.8 млрд руб., что было выше наших ожиданий на 3% (наш прогноз — 16.2 млрд руб.). Такая динамика главным образом обусловлена ростом торговой площади на 21% г/г и ростом плотности продаж на 1 кв. м. на 20%.
— На конец 2023 г. общая торговая площадь выросла на 21.1% г/г до 48.8 тыс. кв. м., что было на уровне наших ожиданий (наш прогноз — 49.1 тыс. кв. м.), в главным образом в результате обновления салонов (25 переоткрытий в новом формате с бОльшей площадью и 2 новых салона в обновленном формате). Подробнее о стратегии роста бизнеса Henderson за счет обновления салонов мы писали здесь и здесь.
— Благодаря обновлению салонов выручка салона с 1 кв. м. выросла 20% г/г до 341 тыс. руб./кв. м., что было выше нашего прогноза на 3%. LFL продажи при этом выросли на 27% г/г.
— Дополнительный вклад в рост общей выручки (3% роста выручки) внес стремительный рост онлайн-выручки — на 40% г/г. Доля онлайн-продаж в общей выручке составила 8.2% против 7.9% в 2022 г.
— Во 2П 2023 г. валовая прибыль выросла на 33% г/г. до 6.6 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 35% г/г до 11.5 млрд руб. Фактическое значение было на уровне наших ожиданий в размере 11.2 млрд руб. Валовая рентабельность выросла с 68.1% в 2022 г. до 68.5% в 2023 г. (наш прогноз —69.0%).
— За 2П 2023 г. EBITDA (IFRS 16) выросла на 31% г/г до 3.8 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 33% г/г до 6.4 млрд руб., что было на уровне наших ожиданий в 6.3 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась с 39% в 2022 г. до 38% в 2023 г. По мнению менеджмента компании такой уровень рентабельности будет сохраняться и далее, что соответствует нашим прогнозам.
— На конец 2023 г. коэффициент чистый долг/EBITDA (IFRS 16) составил 1.2х, что открывает возможность к выплате дивидендов (по див. политике значение должно быть меньше 3.0х).
Согласно див. политике, за 2023 г. будут выплачены дивиденды в размере 50% от чистой прибыли за год, но не менее 25 руб./акцию. Мы ожидаем, что за 2023 г. компания выплатит 28.5 руб./акцию (что дает 4.7% див. доходности к текущей цене).
Взгляд на компанию: считаем акции Henderson интересной долгосрочной инвестицией
Компания ожидаемо продемонстрировала высокие темпы роста выручки и EBITDA по итогам года. Все идет по плану: Henderson удается расширять торговую площадь за счет обновления форматов салонов и увеличивать при этом плотность продаж, поддерживая высокий уровень рентабельности.
Акции компании остаются интересной долгосрочной инвестиций (целевая цена доступна клиентам нашего сервиса). Мы ожидаем, что на горизонте ближайших двух лет фин. результаты компании продолжат расти двухзначными темпами, и цена акции планомерно будет идти к своему справедливому уровню (который будет расти с ростом доходов). От компании не стоит ждать высоких дивидендов, так как приоритет для нее — рост, а чтобы расти, нужно инвестировать. То есть в настоящий момент основной драйвер роста акций — сильные результаты. Через 2-3 года, когда динамика роста бизнеса замедлится, для инвесторов будут важны дивиденды.
Также важно понимать, что на пути к целевым значениям в акциях Henderson может быть повышенная волатильность из-за невысокой доли free float.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Вчера компания Henderson провела звонок с аналитиками и инвесторами, где представила результаты за 2023 г.
Результаты были ожидаемо сильными. Далее мы подробнее поговорим о них и дадим свой актуальный взгляд на акции компании 👉🏻
За счет своей стратегии Hendeson удается показывать сильную динамику роста бизнеса
— Во 2П 2023 г. выручка выросла на 37% г/г. до 9.8 млрд руб., а по итогам всего 2023 г. — на 35% г/г до 16.8 млрд руб., что было выше наших ожиданий на 3% (наш прогноз — 16.2 млрд руб.). Такая динамика главным образом обусловлена ростом торговой площади на 21% г/г и ростом плотности продаж на 1 кв. м. на 20%.
— На конец 2023 г. общая торговая площадь выросла на 21.1% г/г до 48.8 тыс. кв. м., что было на уровне наших ожиданий (наш прогноз — 49.1 тыс. кв. м.), в главным образом в результате обновления салонов (25 переоткрытий в новом формате с бОльшей площадью и 2 новых салона в обновленном формате). Подробнее о стратегии роста бизнеса Henderson за счет обновления салонов мы писали здесь и здесь.
— Благодаря обновлению салонов выручка салона с 1 кв. м. выросла 20% г/г до 341 тыс. руб./кв. м., что было выше нашего прогноза на 3%. LFL продажи при этом выросли на 27% г/г.
— Дополнительный вклад в рост общей выручки (3% роста выручки) внес стремительный рост онлайн-выручки — на 40% г/г. Доля онлайн-продаж в общей выручке составила 8.2% против 7.9% в 2022 г.
— Во 2П 2023 г. валовая прибыль выросла на 33% г/г. до 6.6 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 35% г/г до 11.5 млрд руб. Фактическое значение было на уровне наших ожиданий в размере 11.2 млрд руб. Валовая рентабельность выросла с 68.1% в 2022 г. до 68.5% в 2023 г. (наш прогноз —69.0%).
— За 2П 2023 г. EBITDA (IFRS 16) выросла на 31% г/г до 3.8 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 33% г/г до 6.4 млрд руб., что было на уровне наших ожиданий в 6.3 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась с 39% в 2022 г. до 38% в 2023 г. По мнению менеджмента компании такой уровень рентабельности будет сохраняться и далее, что соответствует нашим прогнозам.
— На конец 2023 г. коэффициент чистый долг/EBITDA (IFRS 16) составил 1.2х, что открывает возможность к выплате дивидендов (по див. политике значение должно быть меньше 3.0х).
Согласно див. политике, за 2023 г. будут выплачены дивиденды в размере 50% от чистой прибыли за год, но не менее 25 руб./акцию. Мы ожидаем, что за 2023 г. компания выплатит 28.5 руб./акцию (что дает 4.7% див. доходности к текущей цене).
Взгляд на компанию: считаем акции Henderson интересной долгосрочной инвестицией
Компания ожидаемо продемонстрировала высокие темпы роста выручки и EBITDA по итогам года. Все идет по плану: Henderson удается расширять торговую площадь за счет обновления форматов салонов и увеличивать при этом плотность продаж, поддерживая высокий уровень рентабельности.
Акции компании остаются интересной долгосрочной инвестиций (целевая цена доступна клиентам нашего сервиса). Мы ожидаем, что на горизонте ближайших двух лет фин. результаты компании продолжат расти двухзначными темпами, и цена акции планомерно будет идти к своему справедливому уровню (который будет расти с ростом доходов). От компании не стоит ждать высоких дивидендов, так как приоритет для нее — рост, а чтобы расти, нужно инвестировать. То есть в настоящий момент основной драйвер роста акций — сильные результаты. Через 2-3 года, когда динамика роста бизнеса замедлится, для инвесторов будут важны дивиденды.
Также важно понимать, что на пути к целевым значениям в акциях Henderson может быть повышенная волатильность из-за невысокой доли free float.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 1.38%
> Henry Ford: 1.74%.
> Iron Arny: 0.33%
> Forrest Gump RU: 1.28%
> Фонд АриКапитал IH: 0.10%
> Индекс Мосбиржи ПД: -0.10%
> Индекс S&P500: 1.06%
Портфель IJ:
Идем по плану: сократили net long, заработали на Яндексе и шорте угольщиков. Ждем, поможет ли крепкая нефть рынку акций (СБЕР+ЛУК) пойти выше.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель серьезно просел (-7% с начала года), но находится выше осенних минимумов. В спекулятивной части за последнюю неделю был убыток в идее по Тесле (покупали под ожидаемую хорошую отчетность и обновление гайденса). Просадки в рамках инвестиционного ядра портфеля мы рассматриваем как возможности докупить хорошие акции по еще более низким ценам, пользуемся этим (усреднили Китай) и будем продолжать.
Акции «большой семерки» продолжают оттягивать капитал на себя, мы в них инвестиционно не участвует, т.к. считаем текущие цены слишком дорогими для покупок (порядка 2-4% отдачи на капитал). За последние два года акции большой семёрки выросли на 101% в то время как S&P с равными весами (equal weight) вырос всего на 3.5%.
Портфель Iron Arny:
Портфель показывает слабоположительную динамику. Начали формировать позицию в длинных ОФЗ, чтобы подстраховать корпоративные флоатеры. В замещающих облигациях видим спрос в новых именах, но доходности не выглядит интересными для покупки, с учетом того, что мы не ожидаем сейчас ослабления рубля.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде делали значительные ребалансировки в акциях: меняли экспортеров на акции внутреннего спроса. Снова открыли шорт фьючерса на юань. Готовимся перекладывать акции в длинные ОФЗ по мере роста индекса Мосбиржи.
Ждём курс 82-84 руб/долл в 1кв24, где планируем наращивать валютные облигации.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 1.38%
> Henry Ford: 1.74%.
> Iron Arny: 0.33%
> Forrest Gump RU: 1.28%
> Фонд АриКапитал IH: 0.10%
> Индекс Мосбиржи ПД: -0.10%
> Индекс S&P500: 1.06%
Портфель IJ:
Идем по плану: сократили net long, заработали на Яндексе и шорте угольщиков. Ждем, поможет ли крепкая нефть рынку акций (СБЕР+ЛУК) пойти выше.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
Портфель серьезно просел (-7% с начала года), но находится выше осенних минимумов. В спекулятивной части за последнюю неделю был убыток в идее по Тесле (покупали под ожидаемую хорошую отчетность и обновление гайденса). Просадки в рамках инвестиционного ядра портфеля мы рассматриваем как возможности докупить хорошие акции по еще более низким ценам, пользуемся этим (усреднили Китай) и будем продолжать.
Акции «большой семерки» продолжают оттягивать капитал на себя, мы в них инвестиционно не участвует, т.к. считаем текущие цены слишком дорогими для покупок (порядка 2-4% отдачи на капитал). За последние два года акции большой семёрки выросли на 101% в то время как S&P с равными весами (equal weight) вырос всего на 3.5%.
Портфель Iron Arny:
Портфель показывает слабоположительную динамику. Начали формировать позицию в длинных ОФЗ, чтобы подстраховать корпоративные флоатеры. В замещающих облигациях видим спрос в новых именах, но доходности не выглядит интересными для покупки, с учетом того, что мы не ожидаем сейчас ослабления рубля.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде делали значительные ребалансировки в акциях: меняли экспортеров на акции внутреннего спроса. Снова открыли шорт фьючерса на юань. Готовимся перекладывать акции в длинные ОФЗ по мере роста индекса Мосбиржи.
Ждём курс 82-84 руб/долл в 1кв24, где планируем наращивать валютные облигации.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Новый выпуск Пирогов уже на YouTube!
На этой неделе в центре внимания оказался Yandex- компания обновила локальную вершину. Также стал заметен рост нефти.
Четыре темы этого выпуска:
1. Дает ли инфляция повод для ралли в ОФЗ? Размышляем про КС и рубль
2. Новые важные вводные про Yandex, Tinkoff, OZON и X5. Не спойлерю - посмотрите все сами!
3. Драйверы российского рынка выбраться из боковика: ключ, нефть, идея в Лукойле.
4. Смотрим на Лукойл с точки зрения фундаментала: cow
В общем, как всегда в выпуске вас ждет срез по рынкам и важные истории. Если вы на канале недавно - к просмотру обязательно! Лайки и подписка🤝🏻
P.S.: также показал историю на чем растет VK и разметку по этому графику. Enjoy!
На этой неделе в центре внимания оказался Yandex- компания обновила локальную вершину. Также стал заметен рост нефти.
Четыре темы этого выпуска:
1. Дает ли инфляция повод для ралли в ОФЗ? Размышляем про КС и рубль
2. Новые важные вводные про Yandex, Tinkoff, OZON и X5. Не спойлерю - посмотрите все сами!
3. Драйверы российского рынка выбраться из боковика: ключ, нефть, идея в Лукойле.
4. Смотрим на Лукойл с точки зрения фундаментала: cow
В общем, как всегда в выпуске вас ждет срез по рынкам и важные истории. Если вы на канале недавно - к просмотру обязательно! Лайки и подписка🤝🏻
P.S.: также показал историю на чем растет VK и разметку по этому графику. Enjoy!
YouTube
Стоит ли поставить на ралли в ОФЗ? Расклад на рынке акций и новые детали про Тинькофф
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
2:07 Рынок акций РФ
2:59 Нефть
4:20…
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://www.tg-me.com/InvestHeroesGlobal
00:00 Начало
2:07 Рынок акций РФ
2:59 Нефть
4:20…
МТС возобновил подготовку к IPO МТС Банка и завершил сделку по продаже бизнеса в Армении [1/2]
#MTSS
На прошлой неделе появились новости о том, что МТС возобновил подготовку к IPO МТС банка. Ранее МТС уже планировал провести IPO МТС Банка в 2022 г., но отложил его. Сейчас компания вернулась к планам по первичному размещению. Также на прошлой неделе МТС сообщил о закрытии сделки по продаже своего бизнеса в Армении. Далее в посте разберем каждое из этих событий подробнее.
— МТС продал бизнес в Армении, который не влиял существенно на финансовые результаты (приносил около 2% от выручки)
МТС 24 января сообщил о закрытии сделки по продаже своего бизнеса в Армении кипрской компании Fedilco Group Limited. Ранее МТС уже планировал продажу «МТС Армения», но не мог получить разрешение на сделку. «МТС Армения» обслуживает 2.3 млн абонентов, а выручка подразделения составляет около 2% от общей выручки МТС. МТС не объявил сумму сделки.
Исходя из годовой OIBDA и базового мультипликатора для отрасли на уровне 3.5-4x EV/EBITDA бизнес для сделки мог быть оценен в 18-20 млрд руб. (при консервативном сценарии по мультипликатору 3x EV/EBITDA - в 15 млрд руб.).
— Продажа "МТС Армения" — позитивное событие, на наш взгляд, но на оценку МТС существенно не повлияет
Ожидаем, что продажа бизнеса в Армении не повлияет существенно на оценку МТС. При этом в целом продажа бизнеса в Армении — позитивное событие, на наш взгляд, так как это направление не вносило существенного вклада в доходы компании (2% от выручки), при этом со сделки МТС мог выручить 15-20 млрд руб., которые он может направить на погашение долга или дивиденды.
В следующей части поста поговорим о потенциальном IPO МТС Банка.
#MTSS
На прошлой неделе появились новости о том, что МТС возобновил подготовку к IPO МТС банка. Ранее МТС уже планировал провести IPO МТС Банка в 2022 г., но отложил его. Сейчас компания вернулась к планам по первичному размещению. Также на прошлой неделе МТС сообщил о закрытии сделки по продаже своего бизнеса в Армении. Далее в посте разберем каждое из этих событий подробнее.
— МТС продал бизнес в Армении, который не влиял существенно на финансовые результаты (приносил около 2% от выручки)
МТС 24 января сообщил о закрытии сделки по продаже своего бизнеса в Армении кипрской компании Fedilco Group Limited. Ранее МТС уже планировал продажу «МТС Армения», но не мог получить разрешение на сделку. «МТС Армения» обслуживает 2.3 млн абонентов, а выручка подразделения составляет около 2% от общей выручки МТС. МТС не объявил сумму сделки.
Исходя из годовой OIBDA и базового мультипликатора для отрасли на уровне 3.5-4x EV/EBITDA бизнес для сделки мог быть оценен в 18-20 млрд руб. (при консервативном сценарии по мультипликатору 3x EV/EBITDA - в 15 млрд руб.).
— Продажа "МТС Армения" — позитивное событие, на наш взгляд, но на оценку МТС существенно не повлияет
Ожидаем, что продажа бизнеса в Армении не повлияет существенно на оценку МТС. При этом в целом продажа бизнеса в Армении — позитивное событие, на наш взгляд, так как это направление не вносило существенного вклада в доходы компании (2% от выручки), при этом со сделки МТС мог выручить 15-20 млрд руб., которые он может направить на погашение долга или дивиденды.
В следующей части поста поговорим о потенциальном IPO МТС Банка.
МТС возобновил подготовку к IPO МТС Банка и завершил сделку по продаже бизнеса в Армении [2/2]
#MTSS
В предыдущей части поста мы говорили о том, как продажа бизнеса в Армении влияет на МТС. В этой части рассмотрим подробнее потенциальное IPO МТС Банка.
— Считаем, что размещение МТС Банка может пройти по оценке 1.1-1.4 P/B
По информации источников РБК, в 2024 г. планируется провести размещение миноритарной доли акций МТС Банка «при наличии окна». МТС вернулся к подготовке IPO, т.к. есть потенциал спроса со стороны розничных инвесторов. Ранее планировалось провести IPO МТС Банка в 2022 г.
Никакой информации о том, по какой оценке мог бы разместиться МТС Банк, пока нет, но ранее, когда планировалось IPO на 2022 г., Евтушенков оценивал актив для размещения в $1 млрд. На тот момент с учетом капитала в 2021 г. это соответствовало мультипликатору P/B на уровне 1.8х.
Для сравнения посмотрим на публичные банки. Акции Сбербанка торгуются по форвардному мультипликатору P/B'24 на уровне 0.8х, а Тинькофф банка - 1.5х. Более высокий мультипликатор Тинькофф связан с его более высокими темпами роста чистой прибыли и соответственно капитала, чем у Cбера. ROE (сколько прибыли банк зарабатывает на свой капитал) Тинькофф составляет 30%+, а ROE Сбера — ~25%. Соответственно, мы видим, для крупного стабильного банка нормальный мультипликатор около 1x P/B или ниже, а быстрорастущий банк может торговаться по более высокому мультипликатору.
В декабре 2023 г. на биржу вышел новый банк. Совкомбанк провел IPO по оценке 1.1 P/B. Рентабельность капитала (ROE) Совкомбанка по итогам 9 месяцев 2023 г. составила 51%, но долгосрочно менеджмент дает ориентир на уровне 30%. С учетом того, что Совкомбанк — быстрорастущий банк, можно считать, что IPO прошло с некоторым дисконтом (сейчас все IPO проходят с дисконтом или по крайней мере не выше справедливой цены).
ROE МТС банка по итогам 9 мес. 2023 г. >20% (так МТС раскрывает в презентации). Значение ближе к Сберу, а не к быстрорастущим банкам. При этом банк МТС не такой крупный и стабильный игрок. Мы считаем, что реалистичный диапазон оценки, по которой МТС Банк может разместиться, 1.1-1.4x P/B (77-97 млрд руб.). Дешевле размещаться нет смысла, а если сильно завысят оценку, то не соберут желаемое количество заявок. Тем более, что более быстрорастущий банк Совкомбанк разместился по нижней границе этого диапазона.
— IPO МТС Банка может стать дополнительным позитивным драйвером для роста акций МТС, при этом не повлияет существенно на оценку МТС
Вероятно, на IPO могут разместить до 10% акций МТС Банка в сумме до 10 млрд руб., исходя из практики других IPO.
Пока неизвестно, каким будет формат размещения — cash-in или cash-out — допэмиссия акций с размытием доли текущего акционера или частичная продажа пакета группы МТС. При проведении IPO МТС Банка в формате cash-in средства от размещения будут направлены на развитие банковского бизнеса. При проведении cash-out IPO МТС может направить средства на погашение долга или дивиденды.
На оценку МТС это событие существенно не повлияет (при продаже 10% акций МТС Банка на IPO эффект на целевую цену МТС, по нашей оценке, составит 2%). При этом сам факт IPO - это инфоповод, который может привести к росту котировок.
Вывод
На наш взгляд, и продажа бизнеса в Армении, и IPO МТС Банка не оказывают существенного влияния на оценку акций МТС. При этом мы смотрим на эти события позитивно, так как привлеченные в ходе сделки по продаже бизнеса и потенциально в ходе IPO банка МТС может направить на погашение долга. Также факт IPO может быть дополнительным позитивным драйвером для роста котировок.
Наш полный взгляд на компанию (считаем ли мы сейчас акции интересными для покупки) и прогнозы по целевой цене и дивидендам доступны клиентам нашего сервиса.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#MTSS
В предыдущей части поста мы говорили о том, как продажа бизнеса в Армении влияет на МТС. В этой части рассмотрим подробнее потенциальное IPO МТС Банка.
— Считаем, что размещение МТС Банка может пройти по оценке 1.1-1.4 P/B
По информации источников РБК, в 2024 г. планируется провести размещение миноритарной доли акций МТС Банка «при наличии окна». МТС вернулся к подготовке IPO, т.к. есть потенциал спроса со стороны розничных инвесторов. Ранее планировалось провести IPO МТС Банка в 2022 г.
Никакой информации о том, по какой оценке мог бы разместиться МТС Банк, пока нет, но ранее, когда планировалось IPO на 2022 г., Евтушенков оценивал актив для размещения в $1 млрд. На тот момент с учетом капитала в 2021 г. это соответствовало мультипликатору P/B на уровне 1.8х.
Для сравнения посмотрим на публичные банки. Акции Сбербанка торгуются по форвардному мультипликатору P/B'24 на уровне 0.8х, а Тинькофф банка - 1.5х. Более высокий мультипликатор Тинькофф связан с его более высокими темпами роста чистой прибыли и соответственно капитала, чем у Cбера. ROE (сколько прибыли банк зарабатывает на свой капитал) Тинькофф составляет 30%+, а ROE Сбера — ~25%. Соответственно, мы видим, для крупного стабильного банка нормальный мультипликатор около 1x P/B или ниже, а быстрорастущий банк может торговаться по более высокому мультипликатору.
В декабре 2023 г. на биржу вышел новый банк. Совкомбанк провел IPO по оценке 1.1 P/B. Рентабельность капитала (ROE) Совкомбанка по итогам 9 месяцев 2023 г. составила 51%, но долгосрочно менеджмент дает ориентир на уровне 30%. С учетом того, что Совкомбанк — быстрорастущий банк, можно считать, что IPO прошло с некоторым дисконтом (сейчас все IPO проходят с дисконтом или по крайней мере не выше справедливой цены).
ROE МТС банка по итогам 9 мес. 2023 г. >20% (так МТС раскрывает в презентации). Значение ближе к Сберу, а не к быстрорастущим банкам. При этом банк МТС не такой крупный и стабильный игрок. Мы считаем, что реалистичный диапазон оценки, по которой МТС Банк может разместиться, 1.1-1.4x P/B (77-97 млрд руб.). Дешевле размещаться нет смысла, а если сильно завысят оценку, то не соберут желаемое количество заявок. Тем более, что более быстрорастущий банк Совкомбанк разместился по нижней границе этого диапазона.
— IPO МТС Банка может стать дополнительным позитивным драйвером для роста акций МТС, при этом не повлияет существенно на оценку МТС
Вероятно, на IPO могут разместить до 10% акций МТС Банка в сумме до 10 млрд руб., исходя из практики других IPO.
Пока неизвестно, каким будет формат размещения — cash-in или cash-out — допэмиссия акций с размытием доли текущего акционера или частичная продажа пакета группы МТС. При проведении IPO МТС Банка в формате cash-in средства от размещения будут направлены на развитие банковского бизнеса. При проведении cash-out IPO МТС может направить средства на погашение долга или дивиденды.
На оценку МТС это событие существенно не повлияет (при продаже 10% акций МТС Банка на IPO эффект на целевую цену МТС, по нашей оценке, составит 2%). При этом сам факт IPO - это инфоповод, который может привести к росту котировок.
Вывод
На наш взгляд, и продажа бизнеса в Армении, и IPO МТС Банка не оказывают существенного влияния на оценку акций МТС. При этом мы смотрим на эти события позитивно, так как привлеченные в ходе сделки по продаже бизнеса и потенциально в ходе IPO банка МТС может направить на погашение долга. Также факт IPO может быть дополнительным позитивным драйвером для роста котировок.
Наш полный взгляд на компанию (считаем ли мы сейчас акции интересными для покупки) и прогнозы по целевой цене и дивидендам доступны клиентам нашего сервиса.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Positive Technologies: Результаты по отгрузкам за 2023 г. выше ожиданий
Российские компании продолжают отчитываться по результатам за 2023 г.. В понедельник Позитив представил данные по отгрузкам за 2023 г. Результаты были лучше наших ожиданий. Далее поговорим подробнее о представленных результатах и о наших прогнозах по фин. результатам компании.
Подробнее о результатах за 2023 г. и наших прогнозах
Исходя из текущих управленческих данных, объем отгрузок составил 26 млрд руб. Итоговое значение фактически оплаченных отгрузок 2023 года составит от 25 до 26 млрд руб., ожидаемый консенсус-прогноз менеджмента — 25.3 млрд руб. (+75% г/г).
В ноябре менеджмент понизил гайденс по отгрузкам за 2023 г. с 25-30 млрд руб. до 22.5-27.5 млрд руб. Мы консервативно закладывали в прогноз отгрузки по нижней границе представленного диапазона. Исходя из этого наш прогноз по выручке на 2023 г. составлял ~21 млрд руб. (+50% г/г). В результате более высоких фактических отгрузок мы повышаем прогноз по выручке за 2023 г. до 23 млрд руб. (+69% г/г).
Результаты компании за 9 мес. 2023 г. выглядели настораживающе (подробнее писали здесь), так как был понижен прогноз по отгрузкам на 2023 г. и существенно выросли расходы на разработку и исследования (для того, чтобы агрессивно расти, компания активно расширяет штат сотрудников). При этом по итогам года компания смогла показать сильные результаты по отгрузкам (выполнили нижнюю границу диапазона предыдущего прогноза).
Важно будет посмотреть на фин. результаты за 2023 г.: насколько серьезным будет снижение рентабельности в результате роста расходов на разработки и исследования. По нашим расчетам, рентабельность по EBITDA в 2023 г. могла снизиться до 42% против 49.5% в 2022 г. Даже с учетом снижения рентабельности компания, вероятно, сможет показать двухзначный прирост EBITDA (по нашему прогнозу, показатель может вырасти на 44% г/г до 9.8 млрд руб.).
Наши долгосрочные прогнозы по фин. результатам остаются актуальны. В ноябре Позитив представил гайденс по отгрузкам на 2024 г. (40-50 млрд руб.) и на 2025 г. (70-100 млрд руб.). Продолжение роста предполагается в результате расширения клиентской базы, продаж существующим клиентам других продуктов и продаж всем клиентам новых продуктов.
Исходя из этого мы прогнозируем выручку на 2024 г. на уровне 36.7 млрд руб. (+58% г/г). В 2025 г. ожидаем рост выручки до 64 млрд руб. (+75% г/г). При прогнозировании мы консервативно ориентируемся на нижнюю границу диапазона гайденса компании по отгрузкам. Среднегодовой темп роста EBITDA в 2024-25 гг. ожидаем на уровне 96%.
Взгляд на компанию
Мы считаем Группу Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет агрессивного роста бизнеса. Наша целевая цена доступна клиентам сервиса.
Открытым вопросом остается, какой в итоге будет программа мотивации сотрудников. После негативной реакции инвесторов на анонсированные параметры программы мотивации (при удвоении капитализации компания будет выпускать дополнительно до 25% акций, чтобы награждать сотрудников) компания взяла время на обсуждение и доработку. Если компания в итоге утвердит такие параметры, то инвесторы снова могут реагировать негативом. При этом есть вероятность, что компания предложит альтернативные варианты, так как обязательств делать доэмиссию в таком размере нет (доп эмиссия акций может быть меньше).
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Российские компании продолжают отчитываться по результатам за 2023 г.. В понедельник Позитив представил данные по отгрузкам за 2023 г. Результаты были лучше наших ожиданий. Далее поговорим подробнее о представленных результатах и о наших прогнозах по фин. результатам компании.
Подробнее о результатах за 2023 г. и наших прогнозах
Исходя из текущих управленческих данных, объем отгрузок составил 26 млрд руб. Итоговое значение фактически оплаченных отгрузок 2023 года составит от 25 до 26 млрд руб., ожидаемый консенсус-прогноз менеджмента — 25.3 млрд руб. (+75% г/г).
В ноябре менеджмент понизил гайденс по отгрузкам за 2023 г. с 25-30 млрд руб. до 22.5-27.5 млрд руб. Мы консервативно закладывали в прогноз отгрузки по нижней границе представленного диапазона. Исходя из этого наш прогноз по выручке на 2023 г. составлял ~21 млрд руб. (+50% г/г). В результате более высоких фактических отгрузок мы повышаем прогноз по выручке за 2023 г. до 23 млрд руб. (+69% г/г).
Результаты компании за 9 мес. 2023 г. выглядели настораживающе (подробнее писали здесь), так как был понижен прогноз по отгрузкам на 2023 г. и существенно выросли расходы на разработку и исследования (для того, чтобы агрессивно расти, компания активно расширяет штат сотрудников). При этом по итогам года компания смогла показать сильные результаты по отгрузкам (выполнили нижнюю границу диапазона предыдущего прогноза).
Важно будет посмотреть на фин. результаты за 2023 г.: насколько серьезным будет снижение рентабельности в результате роста расходов на разработки и исследования. По нашим расчетам, рентабельность по EBITDA в 2023 г. могла снизиться до 42% против 49.5% в 2022 г. Даже с учетом снижения рентабельности компания, вероятно, сможет показать двухзначный прирост EBITDA (по нашему прогнозу, показатель может вырасти на 44% г/г до 9.8 млрд руб.).
Наши долгосрочные прогнозы по фин. результатам остаются актуальны. В ноябре Позитив представил гайденс по отгрузкам на 2024 г. (40-50 млрд руб.) и на 2025 г. (70-100 млрд руб.). Продолжение роста предполагается в результате расширения клиентской базы, продаж существующим клиентам других продуктов и продаж всем клиентам новых продуктов.
Исходя из этого мы прогнозируем выручку на 2024 г. на уровне 36.7 млрд руб. (+58% г/г). В 2025 г. ожидаем рост выручки до 64 млрд руб. (+75% г/г). При прогнозировании мы консервативно ориентируемся на нижнюю границу диапазона гайденса компании по отгрузкам. Среднегодовой темп роста EBITDA в 2024-25 гг. ожидаем на уровне 96%.
Взгляд на компанию
Мы считаем Группу Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет агрессивного роста бизнеса. Наша целевая цена доступна клиентам сервиса.
Открытым вопросом остается, какой в итоге будет программа мотивации сотрудников. После негативной реакции инвесторов на анонсированные параметры программы мотивации (при удвоении капитализации компания будет выпускать дополнительно до 25% акций, чтобы награждать сотрудников) компания взяла время на обсуждение и доработку. Если компания в итоге утвердит такие параметры, то инвесторы снова могут реагировать негативом. При этом есть вероятность, что компания предложит альтернативные варианты, так как обязательств делать доэмиссию в таком размере нет (доп эмиссия акций может быть меньше).
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Разбор IPO Делимобиля из нашей закрытой подписки 🔥
#divingdeeper
Делимся разбором предстоящего размещения, который уже вышел в нашей подписке.
Делимобиль – быстрорастущий российский оператор каршеринга (краткосрочной аренды автомобилей), среднегодовой темп роста выручки в 2020-2022 гг. составил 56%. Один из крупнейших операторов каршеринга в России, по состоянию на 9 мес. 2023 г. занимает 1 место по автопарку в России (24.1 тыс. машин, доля рынка 36%) и доле поездок на каршеринге в Москве (50%).
Ключевые тезисы:
Рынок. В России на конец 2022 года совокупный автопарк каршеринга составлял 55 тыс. машин, это около 0.1% от текущего парка легковых автомобилей в стране. Отраслевыми экспертами прогнозируется продолжение роста рынка каршеринга в 2023-2028 годах со среднегодовым темпом роста в деньгах на уровне 40%.
Конкуренция. Главные игроки на рынке – Делимобиль, Яндекс.Драйв, Ситидрайв и BelkaCar. Все представленные игроки присутствуют в сегментах "эконом" и "комфорт“. Основная географическая концентрация - Москва, Санкт-Петербург и Сочи. У Делимобиля шире географический охват (10 городов против 3-5 городов у конкурентов), при этом общее кол-во городов, которое Делимобиль считает своими целевыми рынками, составляет 36.
В 2021 году Делимобиль обогнал Яндекс.Драйв по объему автопарка в России и доле поездок в Москве, заняв 1 место по этим показателям. Сейчас у Делимобиля самые низкие требования к возрасту и стажу водителей среди конкурентов.
Делимобиль также имеет собственную систему технического обслуживания автопарка (9 сервисных центров в 7 городах), в отличие от других российских операторов каршеринга, которые используют аутсорсинг.
Бизнес.
Бизнес-процесс с точки зрения управления активами выглядит так:
1. Компания берёт в лизинг автомобиль с возможностью выкупа;
2. Затем ~6 лет эксплуатирует, постепенно выкупая автомобиль и зарабатывая выручку от каршеринга;
3. Далее продаёт его на вторичном рынке (приблизительно за 40% от текущей рыночной стоимости нового автомобиля).
В среднем автомобиль даёт годовую окупаемость инвестиции порядка 30% годовых.
Рост. Основными драйвером роста выручки Делимобиля являются рост автопарка и кол-во поездок в год на автомобиль в среднем. Компания комментировала, что способна выводить на рынок ежегодно порядка 8 тыс. новых машин, при этом новые купленные автомобили сдаются по более высоким тарифам, таким образом, окупаемость сохраняется в случае удорожания цены покупки автомобиля. Ожидается рост кол-ва поездок в день на одну машину с 4.3 до 7.0 к 2028 году.
Мы ожидаем, что выручка Делимобиля к 2025 году вырастет в 2.2 раза относительно 2022 года до 48 млрд руб. А показатель EBITDA по итогам 2025 года вырастет в 4 раза до 19 млрд руб.
Наша целевая цена - 372 руб./акцию. Компания объявила ценовой диапазон на уровне 245-265 руб./акцию, что соответствует потенциалу роста на горизонте 12 мес от 40% до 52%.
Подробности читайте в отчёте👇
#divingdeeper
Делимся разбором предстоящего размещения, который уже вышел в нашей подписке.
Делимобиль – быстрорастущий российский оператор каршеринга (краткосрочной аренды автомобилей), среднегодовой темп роста выручки в 2020-2022 гг. составил 56%. Один из крупнейших операторов каршеринга в России, по состоянию на 9 мес. 2023 г. занимает 1 место по автопарку в России (24.1 тыс. машин, доля рынка 36%) и доле поездок на каршеринге в Москве (50%).
Ключевые тезисы:
Рынок. В России на конец 2022 года совокупный автопарк каршеринга составлял 55 тыс. машин, это около 0.1% от текущего парка легковых автомобилей в стране. Отраслевыми экспертами прогнозируется продолжение роста рынка каршеринга в 2023-2028 годах со среднегодовым темпом роста в деньгах на уровне 40%.
Конкуренция. Главные игроки на рынке – Делимобиль, Яндекс.Драйв, Ситидрайв и BelkaCar. Все представленные игроки присутствуют в сегментах "эконом" и "комфорт“. Основная географическая концентрация - Москва, Санкт-Петербург и Сочи. У Делимобиля шире географический охват (10 городов против 3-5 городов у конкурентов), при этом общее кол-во городов, которое Делимобиль считает своими целевыми рынками, составляет 36.
В 2021 году Делимобиль обогнал Яндекс.Драйв по объему автопарка в России и доле поездок в Москве, заняв 1 место по этим показателям. Сейчас у Делимобиля самые низкие требования к возрасту и стажу водителей среди конкурентов.
Делимобиль также имеет собственную систему технического обслуживания автопарка (9 сервисных центров в 7 городах), в отличие от других российских операторов каршеринга, которые используют аутсорсинг.
Бизнес.
Бизнес-процесс с точки зрения управления активами выглядит так:
1. Компания берёт в лизинг автомобиль с возможностью выкупа;
2. Затем ~6 лет эксплуатирует, постепенно выкупая автомобиль и зарабатывая выручку от каршеринга;
3. Далее продаёт его на вторичном рынке (приблизительно за 40% от текущей рыночной стоимости нового автомобиля).
В среднем автомобиль даёт годовую окупаемость инвестиции порядка 30% годовых.
Рост. Основными драйвером роста выручки Делимобиля являются рост автопарка и кол-во поездок в год на автомобиль в среднем. Компания комментировала, что способна выводить на рынок ежегодно порядка 8 тыс. новых машин, при этом новые купленные автомобили сдаются по более высоким тарифам, таким образом, окупаемость сохраняется в случае удорожания цены покупки автомобиля. Ожидается рост кол-ва поездок в день на одну машину с 4.3 до 7.0 к 2028 году.
Мы ожидаем, что выручка Делимобиля к 2025 году вырастет в 2.2 раза относительно 2022 года до 48 млрд руб. А показатель EBITDA по итогам 2025 года вырастет в 4 раза до 19 млрд руб.
Наша целевая цена - 372 руб./акцию. Компания объявила ценовой диапазон на уровне 245-265 руб./акцию, что соответствует потенциалу роста на горизонте 12 мес от 40% до 52%.
Подробности читайте в отчёте👇
Через 1 час начнется эфир с Сергеем Пироговым
Вы можете уже переходить по ссылке. Старт будет в 20:00.
Эфир будет состоять из 3-х блоков: знакомство с Invest Heroes, IPO Делимобиль и ответы на вопросы, которые ранее были заданы на канале у Сергея Пирогова.
До встречи на эфире!
Вы можете уже переходить по ссылке. Старт будет в 20:00.
Эфир будет состоять из 3-х блоков: знакомство с Invest Heroes, IPO Делимобиль и ответы на вопросы, которые ранее были заданы на канале у Сергея Пирогова.
До встречи на эфире!
YouTube
IPO Делимобиль и другие злободневные вопросы Сергею Пирогову
Курс "Система 1.0" - старт 19 февраля
https://invest-heroes.ru/system-1
Скидка 30% на тариф Стандарт и 35% на тариф Персональный
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes…
https://invest-heroes.ru/system-1
Скидка 30% на тариф Стандарт и 35% на тариф Персональный
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes…
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
Гусеница превращается в бабочку: встречайте УК ГЕРОИ!
#мысли_управляющего
#ih
Сегодня без преувеличения знаменательный день в истории Invest Heroes - зарегистрированная нами УК ГЕРОИ получила лицензию ЦБ РФ на управление активами. Теперь мы профучастник и сможем создать линейку ПИФ и предоставить услуги по доверительному управлению.
Путь к этому событию был долгим, но мы с самого начала заявили о своих целях, и теперь становимся группой компаний на российском фондовом рынке - предоставляем услуги аналитики и управления активами.
Название "ГЕРОИ" было выбрано неслучайно - кроме того, что нашу команду так уже давно называют за глаза, это - символ. Мы ведем свой бизнес открыто и профессионально, и один из наших важнейших приоритетов - помогать инвесторам на рынке ("этому городу нужен герой!"), придерживаться моральных принципов.
Есть более простые способы заработать денег на рынке, чем делать открытый к людям бизнес, и путь Героев - он такой: сложный, иногда ради принципов ты выбираешь более долгий путь, но то что ты строишь выходит долговечнее. За это нас любят люди, и именно благодаря поддержке сообщества нам удалось проделать наш большой путь.
Критерий нашей работы остается прост: делай реально полезные вещи, развивайся, не разменивай сиюминутный рубль на обман людей (как это делают инфоцыгане), и люди к тебе потянутся.
Планы амбициозные:
- запустить линейку фондов, в том числе фонд замещающих облигаций
- создать хедж-фонд по мотивам стратегии Indiana Jones
- позже в этом году также запустить ДУ
- идти к первой значимой отметке 10 млрд. активов
В ближайшие 2 месяца нам предстоит техническая и административная работа: получить разного рода электронные ключи от ЦБ, открыть брокерские счета, зарегистрировать правила фондов и так далее
От лица всех Героев хочу выразить вам огромную благодарность за поддержку - вы самые крутые клиенты и подписчики на свете - умные, целеустремленные, добрые. Ваша поддержка и обратная связь заряжает.
Сегодня Герои будут праздновать, ну и ждем звонки от брокеров:)
#мысли_управляющего
#ih
Сегодня без преувеличения знаменательный день в истории Invest Heroes - зарегистрированная нами УК ГЕРОИ получила лицензию ЦБ РФ на управление активами. Теперь мы профучастник и сможем создать линейку ПИФ и предоставить услуги по доверительному управлению.
Путь к этому событию был долгим, но мы с самого начала заявили о своих целях, и теперь становимся группой компаний на российском фондовом рынке - предоставляем услуги аналитики и управления активами.
Название "ГЕРОИ" было выбрано неслучайно - кроме того, что нашу команду так уже давно называют за глаза, это - символ. Мы ведем свой бизнес открыто и профессионально, и один из наших важнейших приоритетов - помогать инвесторам на рынке ("этому городу нужен герой!"), придерживаться моральных принципов.
Есть более простые способы заработать денег на рынке, чем делать открытый к людям бизнес, и путь Героев - он такой: сложный, иногда ради принципов ты выбираешь более долгий путь, но то что ты строишь выходит долговечнее. За это нас любят люди, и именно благодаря поддержке сообщества нам удалось проделать наш большой путь.
Критерий нашей работы остается прост: делай реально полезные вещи, развивайся, не разменивай сиюминутный рубль на обман людей (как это делают инфоцыгане), и люди к тебе потянутся.
Планы амбициозные:
- запустить линейку фондов, в том числе фонд замещающих облигаций
- создать хедж-фонд по мотивам стратегии Indiana Jones
- позже в этом году также запустить ДУ
- идти к первой значимой отметке 10 млрд. активов
В ближайшие 2 месяца нам предстоит техническая и административная работа: получить разного рода электронные ключи от ЦБ, открыть брокерские счета, зарегистрировать правила фондов и так далее
От лица всех Героев хочу выразить вам огромную благодарность за поддержку - вы самые крутые клиенты и подписчики на свете - умные, целеустремленные, добрые. Ваша поддержка и обратная связь заряжает.
Сегодня Герои будут праздновать, ну и ждем звонки от брокеров:)
Первичное размещение: Самолет БО-П13
#облигации
Сегодня хотим показать вам, какие рекомендации по первичному участию в размещении облигаций выходит внутри нашего портала. Cтав нашим клиентом, вы будете получать такие рекомендации для тех размещений, которые мы считаем интересными.
6 февраля, с 11 до 15:00 мск, состоится сбор заявок на новые облигации Самолета. Кредитный рейтинг А+ / стабильный от АКРА. Присвоен в январе 2024 года. Это наивысший действующий рейтинг у застройщиков.
Цель займа: погашение выпуска Самолет1Р9 и общекорпоративные нужды.
💡 Наше мнение
• Мы считаем, что участие в размещении интересно с купоном от 15%, что транслируется в эффективную доходность 16.08% при ежемесячном купоне.
• Такой ориентир закладывает спред к кривой ОФЗ около 300 б.п. на дюрации 1.7-1.8 лет. Выпуски СамолетР11 и СамолетР12 торгуются сейчас со спредом ~300 и ~200 б.п. соответственно, но у Р11 короткая дюрация.
• Поэтому купон 15% предполагает премию к облигациям на вторичном рынке и позволяет рассчитывать на рост цены при сужении спреда.
• Будем участвовать на портфеле Iron Arny. Доля — до 5% от портфеля.
📈 О финансовом положении
• Самолет показал сильные результаты в 2023 году. Согласно управленческой отчетности выручка выросла на 53% г/г до 297.4 млрд руб., скорр. EBITDA на 49% г/г до 71.9 млрд руб.
• Чистый корпоративный долг / EBITDA составил 1.07х, что является комфортным уровнем. По итогам 2024 года, компания ожидает остаться в пределах 1.2х.
• В 2024 году эмитент прогнозирует агрессивный рост выручки на ~70% г/г, а EBITDA на ~80% г/г (по управленческой отчетности). Мы согласны с тем, что Самолет продолжит расти высокими темпами в 2024 году. Ожидаем увеличение выручки по МСФО на 43% г/г и EBITDA на 75% г/г.
• Причины роста: 2024 год будет первым полным годом с консолидацией ГК МИЦ, также свой вклад внесет запуск новых проектов и самая доступная цена в Московском регионе. Средний размер ипотечного кредита в сделках — 5.7 млн руб., что вписывается в новый лимит по программе господдержки — 6 млн руб.
Как принять участие в первичном размещении
Параметры
• Объем — не менее 10 млрд руб.
• Срок — 3 года
• Оферта — через 2 года
• Дюрация — 1.8 лет
• Купонный период — 30 дней
• Сбор заявок — 6 февраля с 11 до 15:00 мск
• Размещение — 9 февраля
• Ориентир купона / доходности — не выше 16% / 17.23% годовых
• Организаторы — ГПБ, Синара, РСХБ, Регион
#облигации
Сегодня хотим показать вам, какие рекомендации по первичному участию в размещении облигаций выходит внутри нашего портала. Cтав нашим клиентом, вы будете получать такие рекомендации для тех размещений, которые мы считаем интересными.
6 февраля, с 11 до 15:00 мск, состоится сбор заявок на новые облигации Самолета. Кредитный рейтинг А+ / стабильный от АКРА. Присвоен в январе 2024 года. Это наивысший действующий рейтинг у застройщиков.
Цель займа: погашение выпуска Самолет1Р9 и общекорпоративные нужды.
💡 Наше мнение
• Мы считаем, что участие в размещении интересно с купоном от 15%, что транслируется в эффективную доходность 16.08% при ежемесячном купоне.
• Такой ориентир закладывает спред к кривой ОФЗ около 300 б.п. на дюрации 1.7-1.8 лет. Выпуски СамолетР11 и СамолетР12 торгуются сейчас со спредом ~300 и ~200 б.п. соответственно, но у Р11 короткая дюрация.
• Поэтому купон 15% предполагает премию к облигациям на вторичном рынке и позволяет рассчитывать на рост цены при сужении спреда.
• Будем участвовать на портфеле Iron Arny. Доля — до 5% от портфеля.
📈 О финансовом положении
• Самолет показал сильные результаты в 2023 году. Согласно управленческой отчетности выручка выросла на 53% г/г до 297.4 млрд руб., скорр. EBITDA на 49% г/г до 71.9 млрд руб.
• Чистый корпоративный долг / EBITDA составил 1.07х, что является комфортным уровнем. По итогам 2024 года, компания ожидает остаться в пределах 1.2х.
• В 2024 году эмитент прогнозирует агрессивный рост выручки на ~70% г/г, а EBITDA на ~80% г/г (по управленческой отчетности). Мы согласны с тем, что Самолет продолжит расти высокими темпами в 2024 году. Ожидаем увеличение выручки по МСФО на 43% г/г и EBITDA на 75% г/г.
• Причины роста: 2024 год будет первым полным годом с консолидацией ГК МИЦ, также свой вклад внесет запуск новых проектов и самая доступная цена в Московском регионе. Средний размер ипотечного кредита в сделках — 5.7 млн руб., что вписывается в новый лимит по программе господдержки — 6 млн руб.
Как принять участие в первичном размещении
Параметры
• Объем — не менее 10 млрд руб.
• Срок — 3 года
• Оферта — через 2 года
• Дюрация — 1.8 лет
• Купонный период — 30 дней
• Сбор заявок — 6 февраля с 11 до 15:00 мск
• Размещение — 9 февраля
• Ориентир купона / доходности — не выше 16% / 17.23% годовых
• Организаторы — ГПБ, Синара, РСХБ, Регион
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.52%
> Henry Ford: -1.25%.
> Iron Arny: 0.13%
> Forrest Gump RU: 2.68%
> Фонд АриКапитал IH: 1.87%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.00%
> Индекс S&P500: 1.38%
Портфель IJ:
Неделя прошла продуктивно - портфель вырос более чем на 2% вслед за рынком. Драйверами выступили акции Яндекса, ЮГК, ВУШ. Продолжаю снижать лонг в акциях, сейчас это 95%.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Iron Arny:
Портфель остался практически без изменений. Рынок ОФЗ под конец недели чуть загрустил. Возможно на фоне комментариев представителей ЦБ о том, что они видят пространство для снижения ставки не раньше 2П 2024. Мы ставим на то, что это случится раньше, если темпы роста цен в феврале будут такими, как в декабре и январе. Планируем принять участие в первичном размещении облигаций Самолета на след неделе.
Портфель Forrest Gump RU:
С начала года портфель дал доходность как индекс акций полной доходности, но при этом мы не брали на себя 100% рыночного риска, а сохраняли 20% портфеля в облигациях. Планируем придерживаться такой же структуры в ближайший месяц.
На рынке более сильную динамику показывают акции второго эшелона, в том числе и наши фавориты (ЮГК, Whoosh). Также, лучше рынка растет Яндекс на ожиданиях скорого закрытия сделки по редомициляции.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде продолжаем держать аллокацию на акции около 70%, аккумулировали кэш для участия в IPO Делимобиль. Меняли Лукойл на других нефтяников, которые отстали от рынка за последние дни.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.52%
> Henry Ford: -1.25%.
> Iron Arny: 0.13%
> Forrest Gump RU: 2.68%
> Фонд АриКапитал IH: 1.87%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.00%
> Индекс S&P500: 1.38%
Портфель IJ:
Неделя прошла продуктивно - портфель вырос более чем на 2% вслед за рынком. Драйверами выступили акции Яндекса, ЮГК, ВУШ. Продолжаю снижать лонг в акциях, сейчас это 95%.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Iron Arny:
Портфель остался практически без изменений. Рынок ОФЗ под конец недели чуть загрустил. Возможно на фоне комментариев представителей ЦБ о том, что они видят пространство для снижения ставки не раньше 2П 2024. Мы ставим на то, что это случится раньше, если темпы роста цен в феврале будут такими, как в декабре и январе. Планируем принять участие в первичном размещении облигаций Самолета на след неделе.
Портфель Forrest Gump RU:
С начала года портфель дал доходность как индекс акций полной доходности, но при этом мы не брали на себя 100% рыночного риска, а сохраняли 20% портфеля в облигациях. Планируем придерживаться такой же структуры в ближайший месяц.
На рынке более сильную динамику показывают акции второго эшелона, в том числе и наши фавориты (ЮГК, Whoosh). Также, лучше рынка растет Яндекс на ожиданиях скорого закрытия сделки по редомициляции.
Фонд АриКапитал IH:
В фонде продолжаем держать аллокацию на акции около 70%, аккумулировали кэш для участия в IPO Делимобиль. Меняли Лукойл на других нефтяников, которые отстали от рынка за последние дни.
Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
О чем новый выпуск Пирогов?
За прошедшую неделю, казалось бы, произошло немало негатива:
- Набиуллина говорит полгода ставку не снизит
- нефть посое роста к $84 обвалилась к $78
- доллар вырос до 90-91₽
… но это не помешало акциям вырасти. Поэтому в новом выпуске мы обсуждаем актуальность прогнозов (по укреплению рубля и росту нефти) и как сейчас акции спорят с облигациями.
Другие три темы - это:
1. ИсторияБенджамина Баттона Сургутнефтегаза на дивгэпах
2. Две нефтяные фишки, которые намекают, что хотят расти
3. ВУШ: что ждать от финрезультатов, как выглядит пессимизм и почему жду ~300₽ за эту акцию?
Ну и конечно еще раз анонсировал нашу большую новость. Но Вы уже все знаете.
За прошедшую неделю, казалось бы, произошло немало негатива:
- Набиуллина говорит полгода ставку не снизит
- нефть посое роста к $84 обвалилась к $78
- доллар вырос до 90-91₽
… но это не помешало акциям вырасти. Поэтому в новом выпуске мы обсуждаем актуальность прогнозов (по укреплению рубля и росту нефти) и как сейчас акции спорят с облигациями.
Другие три темы - это:
1. История
2. Две нефтяные фишки, которые намекают, что хотят расти
3. ВУШ: что ждать от финрезультатов, как выглядит пессимизм и почему жду ~300₽ за эту акцию?
Ну и конечно еще раз анонсировал нашу большую новость. Но Вы уже все знаете.
YouTube
Что делаем с акциями дальше? История падений префов Сургута и как ей пользоваться
Курс "Система 1.0" - бесплатная неделя обучения с 12 февраля - регистрация по ссылке https://invest-heroes.ru/system-1
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой…
👉🏻Мой канал - https://www.tg-me.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tg-me.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой…
Яндекс: Стали известны детали сделки — Все в рамках нашей логики [Часть 1]
Сегодня утром стали известны детали сделки по разделению бизнеса Яндекса на иностранный и российский. Все идет в рамках нашей логики. Мы по-прежнему ожидаем, что российские акционеры, владеющие бумагами через НРД, смогут конвертировать свои акции в акции российского Яндекса.
Далее разберем опубликованные детали сделки, поговорим подробнее о возможном обмене акций и о том, что может быть с динамикой акций в ближайшие месяцы.
Основные моменты по сделке:
— Yandex N.V. продаст российский бизнес за 475 млрд руб. (c 50% дисконтом) консорциуму частных инвесторов. Оплата cделки будет происходить частично за счет ден. средств (не менее 50% суммы будет оплачено наличными), а частично — за счет акций Yandex N.V. класса А (то есть покупатель в т.ч. будет обменивать акции, которыми уже владеет).
—В результате сделки Yandex N.V. перестанет быть головной компанией группы. Новой головной компанией Яндекса станет Международная компания акционерное общество (МКАО) «Яндекс» — частная и независимая компания, акции которой будут торговаться на Московской бирже.
— За российским Яндексом (МКАО Яндекс) останутся все бизнесы, сервисы и активы группы Yandex N.V. за исключением зарубежных стартапов (Nebius, Toloka, Avride и TripleTen) и дата-центра в Финляндии. Яндекс предоставит Yandex N.V. ограниченные права на использование части своих технологий до конца 2024 года.
— Основным владельцем МКАО Яндекс станет ЗПИФ «Консорциум.Первый» во главе с менеджментом Яндекса. Важно, что менеджмент сохранит управление компанией и право принятия ключевых решений. Был создан "Фонд менеджеров", который получит специальные права и право вето при принятии решений по особым вопросам на Совете директоров и общем собрании акционеров). Предполагается, что в фонд войдут примерно 50 топ-менеджеров Яндекса из числа тех, кто не попал под санкции. Никто из участников не будет владеть через фонд долей более 5%
— Совладельцами Яндекса кроме менеджмента станут — структура Александра Чачава (основателя венчурного фонда LETA Capital), структура Павла Прасса (генерального директора одного из крупнейших специализированных депозитариев «ИНФИНИТУМ»), структура группы «ЛУКОЙЛ», структура Александра Рязанова (многопрофильного инвестора и предпринимателя). Ни у одного из пайщиков нет контролирующей доли.
— Сделка произойдет в два этапа. На первом этапе будет продан контрольный пакет акций Яндекса (~68%) примерно за 230 млрд руб. и до 67.8 млн акций Yandex N.V. Денежная часть будет выплачена в юанях. Предполагается, что первый этап завершится в первой половине года. На втором этапе покупатель оплатит оставшуюся долю также акциями и ден. средствами. Завершение второго этапа пройдет примерно через 7 недель после завершения первого.
— После завершения второго этапа сделки Yandex N.V подаст заявку на делистинг с Мосбиржи. При этом российский Яндекс должен получить публичный статус и листинг еще до завершения первого этапа.
Продолжение в следующем посте
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Сегодня утром стали известны детали сделки по разделению бизнеса Яндекса на иностранный и российский. Все идет в рамках нашей логики. Мы по-прежнему ожидаем, что российские акционеры, владеющие бумагами через НРД, смогут конвертировать свои акции в акции российского Яндекса.
Далее разберем опубликованные детали сделки, поговорим подробнее о возможном обмене акций и о том, что может быть с динамикой акций в ближайшие месяцы.
Основные моменты по сделке:
— Yandex N.V. продаст российский бизнес за 475 млрд руб. (c 50% дисконтом) консорциуму частных инвесторов. Оплата cделки будет происходить частично за счет ден. средств (не менее 50% суммы будет оплачено наличными), а частично — за счет акций Yandex N.V. класса А (то есть покупатель в т.ч. будет обменивать акции, которыми уже владеет).
—В результате сделки Yandex N.V. перестанет быть головной компанией группы. Новой головной компанией Яндекса станет Международная компания акционерное общество (МКАО) «Яндекс» — частная и независимая компания, акции которой будут торговаться на Московской бирже.
— За российским Яндексом (МКАО Яндекс) останутся все бизнесы, сервисы и активы группы Yandex N.V. за исключением зарубежных стартапов (Nebius, Toloka, Avride и TripleTen) и дата-центра в Финляндии. Яндекс предоставит Yandex N.V. ограниченные права на использование части своих технологий до конца 2024 года.
— Основным владельцем МКАО Яндекс станет ЗПИФ «Консорциум.Первый» во главе с менеджментом Яндекса. Важно, что менеджмент сохранит управление компанией и право принятия ключевых решений. Был создан "Фонд менеджеров", который получит специальные права и право вето при принятии решений по особым вопросам на Совете директоров и общем собрании акционеров). Предполагается, что в фонд войдут примерно 50 топ-менеджеров Яндекса из числа тех, кто не попал под санкции. Никто из участников не будет владеть через фонд долей более 5%
— Совладельцами Яндекса кроме менеджмента станут — структура Александра Чачава (основателя венчурного фонда LETA Capital), структура Павла Прасса (генерального директора одного из крупнейших специализированных депозитариев «ИНФИНИТУМ»), структура группы «ЛУКОЙЛ», структура Александра Рязанова (многопрофильного инвестора и предпринимателя). Ни у одного из пайщиков нет контролирующей доли.
— Сделка произойдет в два этапа. На первом этапе будет продан контрольный пакет акций Яндекса (~68%) примерно за 230 млрд руб. и до 67.8 млн акций Yandex N.V. Денежная часть будет выплачена в юанях. Предполагается, что первый этап завершится в первой половине года. На втором этапе покупатель оплатит оставшуюся долю также акциями и ден. средствами. Завершение второго этапа пройдет примерно через 7 недель после завершения первого.
— После завершения второго этапа сделки Yandex N.V подаст заявку на делистинг с Мосбиржи. При этом российский Яндекс должен получить публичный статус и листинг еще до завершения первого этапа.
Продолжение в следующем посте
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Яндекс: Стали известны детали сделки — Все в рамках нашей логики [Часть 2]
В продолжение материала про Яндекс (первую часть читайте выше)
Что известно о возможной конвертации 👉🏻
В официальном пресс-релизе говорится, что после одобрения сделки акционерами и получения регуляторных разрешений ЗПИФ "может предложить держателям акций класса «А» различные опции по их позициям в ценных бумагах. Это может позволить розничным инвесторам стать акционерами МКАО «Яндекс» после выхода компании на Московскую биржу." То есть компания официально подтвердила, что возможность конвертации для розничных инвесторов будет.
При этом для нас до сих пор не ясно, смогут ли поучаствовать в конвертации только те, кто владеют бумагами в России, или также акционеры, которые владеют через Евроклир (т.е. за периметром РФ). С одной стороны, компания не отрицала этого сценария и прокомментировала, что различные опции будут предложены держателям акций класса А (к таким акционерам относятся и те, кто владеет в НРД, и те, кто - в Евроклир).
С другой стороны, речь шла о "различных" опциях для инвесторов, и не факт, что всем будет гарантирован обмен на акции российского Яндекса. Тем инвесторам, кто в итоге останется владельцем бумаг Yandex N.V., материнский холдинг планирует выплатить ден. средства с продажи российского бизнеса через предложение о выкупе акций.
То, что крупные покупатели, которые участвуют в сделке, смогут обменять свои акции в рамках покупки доли, может увеличивать риски для тех акционеров, кто владеет бумагами в Евроклир. Так как это делает мажоритариев менее заинтересованными в конвертации таких бумаг.
💡 Вышедшие новости не меняют нашей логики: Мы по-прежнему считаем, что российским акционерам, которые владеют в НРД, будет предложена возможность обмена акций 1:1. При этом, конечно, нельзя до конца исключать риск, что обмен будет неравноценным.
Сегодня после выхода новостей о деталях сделки акции скорректировались, вероятно, на опасениях, что будет навес после обмена. Как мы сказали выше, не факт, что тем, кто владеет бумагами в Евроклир, конвертируют акции. Если обмена для таких акционеров не будет, то и навеса не будет, что будет позитивно для акций на Мосбирже. Если же обмен в Евроклир будет, то будет серьезный навес, и тогда акции могут сильно скорректироваться.
Важно понимать, что в ближайшие месяцы в акциях может быть повышенная волатильность. Поведение бумаг становится довольно сильно непредсказуемым. Для некоторых акционеров становится понятно, что теперь можно покупать, так как прояснились детали сделки. А кто-то наоборот предпочтет продать, потому что может быть сильный навес в случае, если конвертация будет доступна держателям в Евроклир.
Мы держим акции Яндекса на обеих российских стратегиях (средняя цена входа 2460-2480 руб.). Клиенты сервиса уже в курсе нашей дальнейшей тактики по Яндексу.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
В продолжение материала про Яндекс (первую часть читайте выше)
Что известно о возможной конвертации 👉🏻
В официальном пресс-релизе говорится, что после одобрения сделки акционерами и получения регуляторных разрешений ЗПИФ "может предложить держателям акций класса «А» различные опции по их позициям в ценных бумагах. Это может позволить розничным инвесторам стать акционерами МКАО «Яндекс» после выхода компании на Московскую биржу." То есть компания официально подтвердила, что возможность конвертации для розничных инвесторов будет.
При этом для нас до сих пор не ясно, смогут ли поучаствовать в конвертации только те, кто владеют бумагами в России, или также акционеры, которые владеют через Евроклир (т.е. за периметром РФ). С одной стороны, компания не отрицала этого сценария и прокомментировала, что различные опции будут предложены держателям акций класса А (к таким акционерам относятся и те, кто владеет в НРД, и те, кто - в Евроклир).
С другой стороны, речь шла о "различных" опциях для инвесторов, и не факт, что всем будет гарантирован обмен на акции российского Яндекса. Тем инвесторам, кто в итоге останется владельцем бумаг Yandex N.V., материнский холдинг планирует выплатить ден. средства с продажи российского бизнеса через предложение о выкупе акций.
То, что крупные покупатели, которые участвуют в сделке, смогут обменять свои акции в рамках покупки доли, может увеличивать риски для тех акционеров, кто владеет бумагами в Евроклир. Так как это делает мажоритариев менее заинтересованными в конвертации таких бумаг.
💡 Вышедшие новости не меняют нашей логики: Мы по-прежнему считаем, что российским акционерам, которые владеют в НРД, будет предложена возможность обмена акций 1:1. При этом, конечно, нельзя до конца исключать риск, что обмен будет неравноценным.
Сегодня после выхода новостей о деталях сделки акции скорректировались, вероятно, на опасениях, что будет навес после обмена. Как мы сказали выше, не факт, что тем, кто владеет бумагами в Евроклир, конвертируют акции. Если обмена для таких акционеров не будет, то и навеса не будет, что будет позитивно для акций на Мосбирже. Если же обмен в Евроклир будет, то будет серьезный навес, и тогда акции могут сильно скорректироваться.
Важно понимать, что в ближайшие месяцы в акциях может быть повышенная волатильность. Поведение бумаг становится довольно сильно непредсказуемым. Для некоторых акционеров становится понятно, что теперь можно покупать, так как прояснились детали сделки. А кто-то наоборот предпочтет продать, потому что может быть сильный навес в случае, если конвертация будет доступна держателям в Евроклир.
Мы держим акции Яндекса на обеих российских стратегиях (средняя цена входа 2460-2480 руб.). Клиенты сервиса уже в курсе нашей дальнейшей тактики по Яндексу.
Светлана Дубровина
Senior Analyst
@littlecreator
Открываем регистрацию на курс «Система 1.0»
Друзья, совсем скоро стартует четвертый поток курса «Система 1.0». С 12 февраля Сергей Пирогов и команда Invest Heroes начнут работать лектороми и передавать знания, объяснять что, как и почему работает в инвестициях.
Первая неделя курса — бесплатная. Чтобы принять участие, вам нужно пройти регистрацию по ссылке, нажав кнопку «Пройти первую неделю курса», и вы сразу попадете в Telegram-канал учеников.
Далее:
1. С 12 по 16 февраля будет пробная неделя, можно будет бесплатно попробовать обучение, задать вопросы в чате, посмотреть эфир с Сергеем Пироговым, а дальше решить, хотите ли вы продолжить обучение или нет;
2. С 16 по 19 февраля вы сможете оплатить обучение и в составе группы дальше продолжить обучение с нашей командой до конца марта. Вторая неделя обучения начнется с 19 февраля уже в закрытом чате;
3. Также после пробной недели будет возможность, если вам нравится наша подача и результат, но вы понимаете что учиться - это не ваше, подписаться на сервис invest-heroes.ru по выгодной цене.
Сохраните себе. Все анонсы будут в бесплатном чате обучения, в который вы попадете по итогам регистрации. Вот ссылка на страницу регистрации 👉
До встречи в чате!
Друзья, совсем скоро стартует четвертый поток курса «Система 1.0». С 12 февраля Сергей Пирогов и команда Invest Heroes начнут работать лектороми и передавать знания, объяснять что, как и почему работает в инвестициях.
Первая неделя курса — бесплатная. Чтобы принять участие, вам нужно пройти регистрацию по ссылке, нажав кнопку «Пройти первую неделю курса», и вы сразу попадете в Telegram-канал учеников.
Далее:
1. С 12 по 16 февраля будет пробная неделя, можно будет бесплатно попробовать обучение, задать вопросы в чате, посмотреть эфир с Сергеем Пироговым, а дальше решить, хотите ли вы продолжить обучение или нет;
2. С 16 по 19 февраля вы сможете оплатить обучение и в составе группы дальше продолжить обучение с нашей командой до конца марта. Вторая неделя обучения начнется с 19 февраля уже в закрытом чате;
3. Также после пробной недели будет возможность, если вам нравится наша подача и результат, но вы понимаете что учиться - это не ваше, подписаться на сервис invest-heroes.ru по выгодной цене.
Сохраните себе. Все анонсы будут в бесплатном чате обучения, в который вы попадете по итогам регистрации. Вот ссылка на страницу регистрации 👉
До встречи в чате!
Такой разный рынок: сектора-аутсайдеры и перспективные сектора на 2024 год
#divingdeeper
По оценке нашей команды, у Индекса Мосбиржи на горизонте 12 месяцев потенциал роста всего 17%, но мы вполне "в рынке", разберём, почему.
Оценки отраслей относительно "докризисных" уровней двигались разнонаправленно
С точки зрения форвардных мультипликаторов, не учитывая расписки и иностранные компании:
- Отрасль металлургов и добывающих компаний (в т.ч. Фосагро, торгуется по мультипликаторам, по которым торговалась до 2022 года, некоторые компании даже дороже
- Золотодобыча (Полюс) торгуется дешевле на 20-30%
- Банки торгуются дешевле на +- 30%
- Ритейл почти восстановился по оценкам
- В нефтегазе некоторые фишки уже восстановили свои докризисные мультипликаторы, некоторые торгуются с дисконтом. Газпром стоит дорого
Перспективы на 2024-й отличаются
Основная волна девальвации в рубле уже произошла в 2023-м, таких же резких движений (на 50% за год) ждать не стоит, если не будет новых шоков. План госрасходов на 2024 подразумевает существенный рост, в связи с чем вырастает риск новых налоговых изъятий, а чаще всего они приходились как раз на крупные промышленные компании. Таким образом, чувствительные к рублю экспортеры и торгуются по дорогим оценкам, и несут в себе дополнительные риски, и не имеют впереди ярко выраженного драйвера, который помогал им расти в 2023-м.
С другой стороны, есть компании, ориентированные на внутреннего потребителя. Рост экономики + дополнительные госрасходы + инфляция это позитивная для них среда. При этом на внутреннем рынке есть быстрорастущие ниши, в которых компании номинально растут на 30-40% в год, и в этих нишах, как раз, размер прибылей не такой существенный, чтобы дополнительная налоговая нагрузка могла как то помочь бюджету. Как вы уже догадались, нам нравятся акции внутреннего рынка, особенно быстрорастущие компании.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
#divingdeeper
По оценке нашей команды, у Индекса Мосбиржи на горизонте 12 месяцев потенциал роста всего 17%, но мы вполне "в рынке", разберём, почему.
Оценки отраслей относительно "докризисных" уровней двигались разнонаправленно
С точки зрения форвардных мультипликаторов, не учитывая расписки и иностранные компании:
- Отрасль металлургов и добывающих компаний (в т.ч. Фосагро, торгуется по мультипликаторам, по которым торговалась до 2022 года, некоторые компании даже дороже
- Золотодобыча (Полюс) торгуется дешевле на 20-30%
- Банки торгуются дешевле на +- 30%
- Ритейл почти восстановился по оценкам
- В нефтегазе некоторые фишки уже восстановили свои докризисные мультипликаторы, некоторые торгуются с дисконтом. Газпром стоит дорого
Перспективы на 2024-й отличаются
Основная волна девальвации в рубле уже произошла в 2023-м, таких же резких движений (на 50% за год) ждать не стоит, если не будет новых шоков. План госрасходов на 2024 подразумевает существенный рост, в связи с чем вырастает риск новых налоговых изъятий, а чаще всего они приходились как раз на крупные промышленные компании. Таким образом, чувствительные к рублю экспортеры и торгуются по дорогим оценкам, и несут в себе дополнительные риски, и не имеют впереди ярко выраженного драйвера, который помогал им расти в 2023-м.
С другой стороны, есть компании, ориентированные на внутреннего потребителя. Рост экономики + дополнительные госрасходы + инфляция это позитивная для них среда. При этом на внутреннем рынке есть быстрорастущие ниши, в которых компании номинально растут на 30-40% в год, и в этих нишах, как раз, размер прибылей не такой существенный, чтобы дополнительная налоговая нагрузка могла как то помочь бюджету. Как вы уже догадались, нам нравятся акции внутреннего рынка, особенно быстрорастущие компании.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
И еще немного о рисках "вечных" замещающих облигаций
#облигации
2 недели назад мы писали о рисках приостановки купонных выплат или полного списания "бессрочных" облигаций, в случае нарушения ковенант. На этой неделе подсветим ещё один риск, который связан с определением новой купонной ставки.
Разберем на примере замещающих перпов Газпрома в долларах и евро — ГазКБЗО26Д (RU000A105QW3) и ГазКЗ-Б26Е (RU000A105QX1).
Формула определения нового купона (после даты call опциона) у ГазКБЗО26Д:
• 8-17 купоны — 5Y UST Yield (доходность 5-летних облигаций США) + 4.264% (маржа). Для более далеких купонов чуть выше маржа, но также используется 5Y UST Yield.
Формула определения нового купона (после даты call опциона) у ГазКЗ-Б26Е:
• 5-9 купоны — 5Y EUR Swap rate (ставка 5 летного свопа в евро) + 4.346%. Для более далеких купонов чуть выше маржа, но также используется 5Y EUR Swap rate.
❗️В чем риск
• Если не удастся определить 5Y UST Yield и 5Y EUR Swap rate согласно решениям о выпусках, то вместо 5Y UST Yield установят 0.336%, а вместо 5Y EUR Swap rate — 0.446%, что гораздо ниже рыночных значений и в итоге новый купон может оказаться ниже, чем ожидает рынок. И более комфортный для эмитента, что может позволить ему не гасить выпуск в первые даты опциона.
• Мы считаем, что проблем с определением 5Y UST Yield возникнуть не должно, т.к. в решении о выпуске источник для получения информации о доходности открыт (это отчет H.15 ФРС США) и проблем к его доступу нет. Кстати, для замещающих "вечных" облигаций банков с долларовой привязкой — способ определения ставки аналогичный.
• А вот с определением 5Y EUR Swap rate все не так однозначно, т.к. основной источник информации для определения ставки свопа — Reuters, который ушел из РФ. Если нет доступа к Reuters, то ставка определиться по котировке, которую предоставит хотя бы один дилер по свопам на межбанковском рынке Еврозоны.
• Возможно поэтому, мы наблюдаем такую разницу в доходности к коллу между вечными ЗО Газпрома. Однако, мы считаем, что Газпром сможет получить котировку хотя бы от одного дилера, поэтому в базовом сценарии также не предполагаем проблем с определением новой ставки купона. Но стоит всегда помнить об этом риске.
#облигации
2 недели назад мы писали о рисках приостановки купонных выплат или полного списания "бессрочных" облигаций, в случае нарушения ковенант. На этой неделе подсветим ещё один риск, который связан с определением новой купонной ставки.
Разберем на примере замещающих перпов Газпрома в долларах и евро — ГазКБЗО26Д (RU000A105QW3) и ГазКЗ-Б26Е (RU000A105QX1).
Формула определения нового купона (после даты call опциона) у ГазКБЗО26Д:
• 8-17 купоны — 5Y UST Yield (доходность 5-летних облигаций США) + 4.264% (маржа). Для более далеких купонов чуть выше маржа, но также используется 5Y UST Yield.
Формула определения нового купона (после даты call опциона) у ГазКЗ-Б26Е:
• 5-9 купоны — 5Y EUR Swap rate (ставка 5 летного свопа в евро) + 4.346%. Для более далеких купонов чуть выше маржа, но также используется 5Y EUR Swap rate.
❗️В чем риск
• Если не удастся определить 5Y UST Yield и 5Y EUR Swap rate согласно решениям о выпусках, то вместо 5Y UST Yield установят 0.336%, а вместо 5Y EUR Swap rate — 0.446%, что гораздо ниже рыночных значений и в итоге новый купон может оказаться ниже, чем ожидает рынок. И более комфортный для эмитента, что может позволить ему не гасить выпуск в первые даты опциона.
• Мы считаем, что проблем с определением 5Y UST Yield возникнуть не должно, т.к. в решении о выпуске источник для получения информации о доходности открыт (это отчет H.15 ФРС США) и проблем к его доступу нет. Кстати, для замещающих "вечных" облигаций банков с долларовой привязкой — способ определения ставки аналогичный.
• А вот с определением 5Y EUR Swap rate все не так однозначно, т.к. основной источник информации для определения ставки свопа — Reuters, который ушел из РФ. Если нет доступа к Reuters, то ставка определиться по котировке, которую предоставит хотя бы один дилер по свопам на межбанковском рынке Еврозоны.
• Возможно поэтому, мы наблюдаем такую разницу в доходности к коллу между вечными ЗО Газпрома. Однако, мы считаем, что Газпром сможет получить котировку хотя бы от одного дилера, поэтому в базовом сценарии также не предполагаем проблем с определением новой ставки купона. Но стоит всегда помнить об этом риске.
