​​Мосбиржа: как дела у компании [2/2]

#MOEX #special

В предыдущей части мы разобрали финансовые результаты Мосбиржи за 1 кв. 2024 г., в этой части расскажем про внешние драйверы роста компании на горизонте 12 месяцев.

Драйверы роста на горизонте 12 месяцев

- Повышение ключевой ставки. Исходя из тона риторики на последнем заседании ЦБ (7 июня), существует вероятность повышения ключевой ставки (КС) до 18% и длительного удержания ее на высоком уровне – подробнее написали здесь. Как подсветили в первой части, Мосбиржа выигрывает от высокой ставки в части процентных доходов;

Результаты за 1 кв. говорят за обновление рекорда по процентным доходам по году, но в случае реализации сценария с повышением КС компания сможет заработать еще больше (при сохранении текущего уровня остатков денежных средств на счетах клиентов)

- Рост количества IPO на Мосбирже. Ситуация с сохранением высокой КС делает привлекательным для компаний привлечение ден. средств через выход на публичный рынок (проведение IPO) вместо кредитования. Для публичных компаний также есть опция SPO. Еще в феврале Владимир Крекотень (управляющий директор Мосбиржи) заявлял о 20 возможных IPO/SPO в 2024 г. На текущий момент на Мосбиржу вышло 7 компаний. Потенциально это увеличивает торговый оборот (по итогам проведенных IPO объем заявок превышал объем предложения), а также Мосбиржа получает доход от проведения листинга.

Рост доходов может привести к росту дивидендов

Мосбиржа планирует направлять на выплату дивидендов от 50% чистой прибыли. Однако, существуют ограничения, связанные с распределением средств дочерних компаний и внутренними нормативами компании.

По итогам 2023 г. Мосбиржа объявила дивиденды в размере 65% от чистой прибыли по МСФО. Это дает 7% дивидендной доходности к текущей цене (17.35 руб. на акцию), дата отсечки 14 июня 2024 г. С учетом всего вышесказанного: Мосбиржа может обновить рекорд по чистой прибыли в 2024 г. и выплатить высокий дивиденд. Среднее значение выплат на 2017-2020 года составило 88% от чистой прибыли. По итогам 2024 г. див. доходность может составить 9-14% к текущей цене (в зависимости от коэффициента выплаты), при этом мы не закладываем в прогноз как базовый сценарий выплату по верхней границе.

Взгляд на компанию

Мосбиржа является бенефициаром высокой ключевой ставки. В 2024 г. компания способна обновить рекорд по чистой прибыли и увеличить дивиденды. Наш взгляд на перспективы роста бизнеса остается положительным. При этом важно понимать, по какой цене акции Мосбиржи интересно покупать. На днях в рамках нашего аналитического сервиса мы опубликуем подробный обзор по компании c прогнозом фин. резов и целевой ценой.

На сон грядущий

#мысли_управляющего

- для акций завтрашний день будет неприятным, но я думаю это волатильность, после нее все цены восстановятся

- не представляю, кто будет покупать фьючерсы на доллар и евро - поидее они и на 10% могут упасть. На юань будут откупать

- в связи с волатильностью, может вырасти ГО и вероятны маржин-коллы. Помните, писал вам что физики в лонге фьючерсов в опасности?

- ЗОшки неликвидны. Плюс, завтра курс ЦБ для расчетов в них будет прежним. Значит, там возможны эмоциональные распродажи до -10%

- банки расширят спреды покупки-продажи валюты и заработают на этом. Предположу, что к понедельнику ЦБ это немного отрегулирует, курс банков сблизится с курсом ЦБ

- все фьючерсы рассчитают по курсу ЦБ. Думаю юань завтра потеряет 3%, а доллар до 10% на фьючерсах. Помним, скоро экспирация

- можно будет все еще купить и продать наличный и безналичный доллар в банках. Просто покупать будут по 80₽, а продавать по 95₽ первое время. Потом получше

В общем, завтра-послезавтра кто понимает, тот сможет воспользоваться ситуацией.

⛩️ Сам я гадаю дойдет ли до цели мой шорт фьючерсов на юань. Если все по плану, то дальше положено будет покупать

🥊 ну и замещайки будет время брать. При определенных ценовых условиях - и на замену некоторым акциям

Готовимся, в общем. Отменил на завтра все встречи, поставил на вечер спортзал

​​Почему рынок так реагирует на новые санкции

#divingdeeper

Думаю, все уже в курсе, что вчера США ввели новый пакет санкций, в который вошли блокирующие санкции к Мосбирже, в т.ч. НРД и НКЦ. Это те самые санкции, которых все боялись осенью 2022 (мы тоже про них писали), когда рубль аномально укреплялся ниже 60 из-за страха, что биржевые доллары окажутся замороженными.

Сейчас подобного укрепления ждать не стоит, потому что санкции уже введены, заморозка биржевых долларов и евро уже наступила. А осенью укрепление было на ожиданиях санкций, а самих санкций не было.

Курс рубля продолжит зависеть преимущественно от баланса экспорта и импорта (как и до того), но теперь с меньшим влиянием спекулянтов. Среднесрочно скорее всего останется вблизи 90, отклонения будут краткосрочными и связанными с нарушениями цепочек платежей, если они будут. Вероятно, что первое отклонение будет в сторону укрепления в логике, что нефтяной экспорт попадает в исключения по старым санкциями и может нормально получать и продавать валюту, а импортеры могут столкнуться с новыми задержками платежей из-за того, что банкам понадобится время на перестройку процессов.

Реакция в акциях - резкое падение. Тут может быть несколько факторов, делюсь мыслями:
- дружественные нерезиденты продают то, что держали
- физики паникуют, не совсем понимая, что может быть заморожено, а что нет
- маржин коллы по портфелям тех, кто держал валюту

Все приведенные выше варианты - краткосрочные факторы, это могут быстро выкупить.

Что с этим всем делать? Если есть на что покупать, то покупать компании внутреннего рынка (в пределах разумной доли). Для них нет неопределенности с валютным курсом, поэтому скорее всего рынок их будет больше любить в ближайшее время. Если кэша уже не осталось, то спокойно удерживать набранные позиции, т.к. практически нигде инвесткейсы не развалились от этих санкций. Отдельный ограниченный ущерб получила Мосбиржа, новые проблемы для будущих проектов роста получил Новатэк (но едва ли эти проекты учитывались в текущей цене акций), трудности из-за санкций против танкеров будут у Совкомфлота (но компании не впервые приходится с таким справляться).

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

Скидки на подписку IH — сейчас самое время

Рынок пережил 3 больших удара - первый шок с % ставками, второй с налогами и теперь маржин-коллы на санкциях к НКЦ. Чем ещё удивить людей? - наверное, мало чем.

Мы решили провести короткую акцию на аналитический сервис IH
с сегодняшнего дня и до 17 июня включительно - присоединяйтесь: смотрите аналитику и следите за сделками управляющих, закупайтесь, пока цены низкие.

Для выбора тарифа воспользуйтесь главной страницей нашего сайта https://invest-heroes.ru
В зависимости от выбранного тарифа, вы сможете применить скидочный промокод👇🏻

SUMMER20 - скидка 20% на все тарифы 3/6 мес.

SUMMER30 - скидка 30% на все годовые тарифы

SUMMER35 - скидка 35% на годовой тариф США+РФ

Мы уже много рассказывали, что, оформляя подписку, каждый из вас получает удобный сервис для инвесторов, который включает в себя: обзоры по компаниям от наших аналитиков, сделки по портфелю от управляющих в специальном Telegram-боте, возможность задавать вопросы команде, а также специальные материалы, включая закрытые пироги😉

Также у нас предусмотрены тарифы на долгосрочную подписку. Все подробности по ссылке - тарифы на 3/5 лет с приятной скидкой.

С честными отзывами о нашем сервисе вы можете ознакомиться здесь

​​Как санкции против НКЦ отразятся на валютных активах и курсе рубля

#валюта

• 12 июня были введены санкции против НКЦ. 13 июня прошли первые торги без валютных пар USDRUB и EURRUB, каких-либо технических трудностей на валютном / срочном рынке не наблюдалось. Динамика в активах так же была сдержанной. Индекс ММВБ выкупили, рубль сначала укрепился на открытии на ~5% к юаню, а затем на 3% ослаб и в итоге закрылся на 2% крепче уровня открытия.

• Также вчера Банк России успешно определил курс USDRUB и EURRUB на основании внебиржевых сделок. Регулятор был готов к этим санкциям, поэтому проблем здесь так же не возникло.

🔮 Влияние на активы

• Валютные облигации никак не пострадают, т.к. расчеты по ним и так были привязаны к официальному курсу ЦБ, который продолжает существовать во всех валютных парах, просто для доллара и евро изменилась методика для его определения.

• Срочный рынок работает, как работал с т.з. инструментов. Фьючерсы на доллар / рубль (Si) и евро / рубль (Eu) так же торгуются. Фиксинг теперь происходит по курсу ЦБ. Скорее всего, ликвидность в Si станет хуже, чем была. Основной оборот уйдет во фьючерс на юань.

• Основной валютной парой на ММВБ теперь является CNYRUB. Есть вероятность, что эта пара также может перестать торговаться на бирже, если китайские партнеры будут опасаться вторичных санкций за сотрудничество с НКЦ.

• Влияние на рубль будет зависеть от торгового баланса и оттока капитала. Есть вероятность, что рубль будет крепче, чем прогнозировали ранее, т.к. влияние санкций на импорт может оказаться сильнее, чем на экспорт, валюта от которого продолжит продаваться в рамках Указа. Как говорится, поживем-увидим.

Stay tuned

До начал конференции чуть меньше суток — мы уже готовы🔥

Ну что, завтра встречаемся на конференции УК «ГЕРОИ». Это отличная возможность познакомиться с нашей командой ближе и прекрасно провести время в кругу единомышленников. А также послушать профессиональных экспертов, которые разбираются в глубинных макроэкономических процессах.

Билет на конференцию включает не только её посещение, но и фуршет😉 Программа распланирована на весь день!

…и если вы ещё не купили билет, то его можно оформить по ссылке: https://invest-heroes.ru/ih-conference-summer-2024

Начало: 15:00
Адрес: г. Москва, Дербеневская набережная, 7, стр. 31.

*Для покупки билета необходимо быть зарегистрированным на портале Invest Heroes. После покупки вам придет письмо на почту с подтверждением, а также билет будет отображаться в личном кабинете.

Свежие Пироги уже на YouTube!

Итак, новый выпуск по ссылке https://youtu.be/1gzWq7WrnNQ?si=5s6BXxXlAJU_UxbI

Поговорил в нем о валюте
- о том, что под экспирацию ей логично сходить вниз (она это делает, осталась неделя)
- о том, что на среднесрок до конца года логично ей ослабиться в район 90-95₽
- о том, что в июне много факторов за ее снижение. НО вот вопрос 11.8₽ по юаню и 86.5₽ по доллару это уже и есть дно? Или еще успеем допадать. Выясним опытным путем.

Второе - локальная идея рынка это нефть и нефтегаз: Лукойл и Роснефть, Новатэк это нам начали показывать.

Третье - замещайки никак не поборят флоутеры)) ну не упали они достаточно. Смотрим дальше упадут ли в июне или этот пока все.

Ну и также сказал пару слов про Мосбиржу и выигрыш банков от внебиржевого курса.

На десерт: идет акция на подписку Invest Heroes, скидка до 30% - она будет действительна до 17 июня (включительно).

Для выбора тарифа воспользуйтесь главной страницей нашего сайта https://invest-heroes.ru
В зависимости от выбранного тарифа, вы сможете применить скидочный промокод👇🏻

SUMMER20 - скидка 20% на все тарифы 3/6 мес.

SUMMER30 - скидка 30% на все годовые тарифы

SUMMER35 - скидка 35% на годовой тариф США+РФ

Есть и долгосрочные тарифы на 3/5 лет - здесь

В подписке мы идем +18% и +36% на 2 стратегиях рынка акций с начала года. Самое время освежать портфели после снижения рынка.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -0.20%
> Henry Ford: -2.37%
> James Bond: 0.87%
> Iron Arny: -0.03%
> Forrest Gump RU: -0.75%

> Индекс Мосбиржи ПД: -0.37%
> Индекс S&P500: 1.58%

Портфель IJ:
Портфель прошел эту волатильную неделю хорошо. Поторговали в шорт валютой, затем в лонг, затем снова в шорт. В акциях ждем рост … докупили акций ЛУКОЙЛ.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
Портфель отстал от индекса, S&P продолжает агрессивный рост за счет акций «большой семерки» (Apple +12%, Microsoft +6%, Nvidia +15%, Meta +8%). Инвестядро принесло +0.9% на портфель, убыток сгенерировали спекулятивные позиции.
За две недели активы в инвестядре показывали разнонаправленную динамику. Лидеры роста – SentinelOne +23%, General Motors +10%. Аутсайдеры – GEO -8%, китайские акции -4-5%.

Портфель James Bond:
За неделю портфель вырос на +0.9%. Неплохо вернули позицию в TLT ранее, на чем в основном и заработали. Часть кэша запарковали в один из инструментов, максимально близкий к доходности денежного рынка с купоном 5.3% годовых.

Портфель Iron Arny:
Портфель остался практически без изменений. Инфляция за май вышла выше ожиданий, ускорившись до 10% c.к.г. с 5.8% в апреле, поэтому облигации с фикс. купоном будут оставаться под давлением. В портфеле планируем увеличивать долю флоутеров.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​Санкции США против СПГ-проектов

#special #NVTK

12 июня, США расширили санкции против СПГ-проектов Новатэка. Рассмотрим влияние этих санкций на Новатэк.

США ввели санкции против СПГ-танкеров для Арктик СПГ-2 и против будущих проектов Новатэка

США включили в SDN-List следующие проекты Новатэка: Мурманский СПГ (планируется запустить в 2027 г.), Обский СПГ (проект может быть запущен в 2026-2027 гг.), Арктик СПГ-1, Арктик СПГ-3 (могут быть запущены уже после запуска всех 3 линий Арктик СПГ-2). Также под прямые санкции попали 7 из 15 строящихся на судоверфи «Звезда» танкеров Arc7 — «Алексей Косыгин», «Петр Столыпин», «Сергей Витте» и четыре непоименованных танкера. При этом санкции против Ямал СПГ (проект Новатэка, на который приходится 96% поставок СПГ компании) не были введены.

Отгрузки с 1 линии Арктик СПГ-2 еще не начались, ожидаются поставки новых танкеров к началу 2025 года

Ранее санкции США были введены в отношении проекта Арктик СПГ-2, где готова первая линия на 6.6 млн тонн. Из-за санкций проект до сих порт не начал отгрузки, т. к. не получил СПГ-танкеры. Южнокорейская верфь Hanwha Ocean до сих порт не передала три готовых СПГ-танкера для отгрузок. А танкеры с российской верфи «Звезда» еще не готовы. На верфи «Звезда», по информации “Ъ”, планируется достроить два танкера к концу 2024 г. – началу 2025 г. (не уточняется, какие именно).

Вывод

Санкции США не повлияют на Ямал СПГ и текущий экспорт СПГ Новатэка. При этом они могут негативно повлиять на эксплуатацию танкеров для Арктик СПГ-2.

Три танкера для Арктик СПГ- 2 с южнокорейской верфи уже готовы, а два с верфи «Звезда» планируются к сдаче в конце 2024 г. – начале 2025 г. (и импортное оборудование для них имеется). Поэтому предполагаем, что отгрузки с первой линии Арктик СПГ-2 смогут начаться в начале 2025 г. Двух СПГ-танкеров (с верфи «Звезда») должно быть достаточно для отгрузки 2 млн т СПГ/год. Если Новатэк получит еще три готовых танкера с южнокорейской верфи, отгрузки могут составить 5 млн т/год (76% мощности 1 линии). Поскольку это все танкеры арктического класса, то, скорее всего, возить СПГ будут по СМП (Северному морскому пути) в Азию. По аналогии с нефтью, вероятно, СПГ будет продаваться с дисконтом к рыночной цене.

Начало отгрузок с других линий проекта и строительство новых СПГ проектов сейчас под вопросом. Предполагаем, что сначала должен решиться вопрос с обходом санкций для начала отгрузок с 1 линии Арктик СПГ-2.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​21-го вступят в силу новые веса Индекса Мосбиржи

#divingdeeper

Снизятся веса Лукойла и Сбербанка, т.к. они превысили максимально возможные 15% (Сбер превысил с учетом привилегированных акций). Это негативно для потенциала на уровне всего индекса, Сбер и Лукойл мы считаем недооцененными.

Также снизятся веса Норникеля и ПИК - это позитивно для потенциала индекса.

Добавится Европлан с весом 0.3%, его ранее не было в индексе.

Сильнее всего поменяется вес у ТКС - вырастет с 0.6% до 3.3%, это хорошо для индекса и для самого ТКС, который получит притоки со стороны пассивных фондов. Важно понимать, что пассивных фондов, следующим за индексом Мосбиржи не так много (совокупный объем порядка 40 млрд руб), т.е. к существенным движениям на рынке их деньги не приведут, но окажут поддержку в пределах +-1 млрд руб спроса на ТКС.

По таймингу - ребалансировка будет проводиться 20-го июня, т.е. в четверг (т.к. Т+1).

Также, в лист ожидания на включение в индекс попадут Астра и Ренессанс Страхование.

В целом изменения весов оцениваем долгосрочно позитивно для всего индекса. Совокупно доля компаний стоимости (в основном циклических) в индексе снизится на 2.8%, т.е. индекс двигается в сторону большей доли акций роста (хоть они и составляют все еще меньшинство).

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Пора покупать валютные облигации ?

#облигации

На фоне сильного укрепления рубля произошла сильная распродажа в облигациях, расчеты по которым привязаны к валюте. Поэтому сейчас у многих проснулся интерес к этим активам, но до конца непонятно, интересные ли это уровни, или будет еще ниже.

🤷‍♂️ Скажем честно, что на этот вопрос с уверенностью не ответит никто, т.к. это игра вероятностей. Поэтому можно просто посмотреть на то, что мы имеем на текущий момент:

• Курс CNYRUB на бирже после утренних распродаж отыграл половину снижения. На мелких тайм-фреймах виден баланс в данный момент. Завтра экспирация фьючерсов, фиксинг у валютных фьючерсов пройдет по курсу ЦБ на 20.06, который определят на основании сделок с 10 до 15:30 18 июня на внебирже. Есть вероятность, что завтра такого заливного уже не будет.

• Некоторые облигации дают сейчас 9-11% доходности в юанях и ~8% в долларах в ликвидных бумагах крепких эмитентов. Завтра рубль в расчетах будет крепче, цены в % от номинала скорее всего выше, но рублевые цены могут быть лучше, если курс укрепится сильнее, чем завтра вырастут цены. Либо хуже, если будет наоборот.

Первый фактор — основной, на наш взгляд. Когда на валютном рынке установится баланс, и рубль незначительно потеряет часть укрепления, то скорее всего мы увидим рост цен в % от номинала в валютных облигациях, а дальнейшая динамика будет зависеть от курса рубля и предложения новых бумаг на этом рынке.

P.S. насчет предложения новых бумаг — мы считаем, что они будут и скорее всего новые выпуски будут выходить с премией к уже торгующимся бумагам.

Вообщем, такие мысли. А решать конечно же вам самим. Stay tuned.

Фундаментальная оценка индекса Мосбиржи от Invest Heroes

Делимся с вами оценкой по индексу Мосбиржи. Это полезный индикатор для принятия решений на рынке акций.

Oценка индекса производится на горизонте следующих 12 мес., исходя из наших целевых цен по компаниям-компонентам индекса, в соответствии с их весами в нём.

В настоящий момент справедливая оценка индекса Мосбиржи - 3887 п. Потенциал роста на горизонте года - 26%.

Текущей коррекции мы не пугаемся, считаем, что сейчас время скорее покупать, чем продавать. Вчера мы опубликовали список интересных бумаг, вы можете увидеть его в нашем сервисе

​​Какие компании могут стать публичными в ближайший год [1/2]

#special

В 2022 году на российском рынке IPO провел только Whoosh (компания по краткосрочной аренде самокатов). За весь 2023 год 8 компаний стали публичными, а с начала 2024 года столько же компаний уже провели IPO. В общем тренде растет интерес инвесторов и компаний к первичному размещению. В этой серии постов рассмотрим, какие компании могут еще выйти на биржу в 2024 году.

Итак, список потенциальных IPO в 2024-25 гг.:

— JetLend – краудлендинговая платформа (привлечение займов от физических и других юр. лиц), которая специализируется на кредитование малого и микробизнеса. По внутренним данным компании, на конец 2023 года доля на рынке была чуть больше 50%. Объем рынка краудлендинга за 2023 г. составил 24 млрд руб. (+64% средний годовой рост за 2021-2023 гг.). IPO может состояться в конце года;

— Sokolov – компания по производству и продаже ювелирных изделий и украшений. Занимает порядка 14% рынка. Выручка за 2023 г. составила 51 млрд руб. (+44% средний годовой рост за 2021-2023 гг.). Компания активно развивает собственные торговые точки и растет через интернет-продажи. IPO может состояться в конце года;

— ГК «АПРИ» - девелопер жилой недвижимости в Челябинске. Доля на местном рынке составляет 30%. Объем зарегистрированных продаж за 2023 г. составил 16 млрд руб. (рост в 2.4 раза г/г). В 2022 г. начал расширять географию в Екатеринбург и Владивосток. IPO может состояться в середине года;

— РТК-ЦОД – дочерняя компания «Ростелекома», предоставляет облачные сервисы (IaaS) и центры обработки данных (здания с физическими серверами). Занимает 30% рынка. За 2023 г. выручка была на уровне 63.5 млрд руб. (+45% г/г), OIBDA составила 26 млрд руб. (+38% среднегодовые темпы роста с 2020 по 2023 гг.). IPO может состояться во 2 половине года;

— «Озон-фармацевтика» - российский производитель средств-дженериков (не имеет ничего общего с маркетплейсом Ozon). На своем рынке занимает порядка 4.9%. В 2023 г. объем аптечных продаж дженериковых лекарственных препаратов в России составил 652 млрд руб. (+11% г/г). Возможен выход на IPO в 2024 г.;

— ГК «Промомед» - фармацевтическая группа компаний, занимается разработкой, производством и продажей лекарственных препаратов (с упором на инновационные и жизненно необходимые). Выручка за 2023 г. составила 15.8 млрд руб. (+18% г/г), рентабельность по EBITDA была 40%. Компанию можно сравнить с венчурным фондом, так как имеет широкий перечень препаратов в разработке, и будущий быстрый рост продаж зависит от конкретного препарата. Возможен выход на IPO в 2024 г.;

— «Всеинструменты-ру» - онлайн-гипермаркет товаров для строительства и ремонта. На рынке DIY («сделай сам») имеет долю в 2.3% (для сравнения Leroy Merlin занимает 9.9% рынка, будучи лидером). В 2023 г. выручка составила 132 млрд руб. (+53% средний годовой темп роста с 2021 по 2023 гг.). Возможен выход на IPO в течение нескольких месяцев.

— «Кифа» - b2b маркетплейс для торговли между Россией и Китаем. За 2023 г. выручка составила 5.7 млрд руб. (+75% г/г), рентабельность чистой прибыли составила 0.9%. Компания является первопроходцем в этом сегменте. IPO может состояться во 2 половине года;

— Skyeng – российская edtech компания в сфере изучения иностранных языков. Занимает второе место на рынке edtech после Skillbox. За 2023 г. выручка составила 12 млрд руб. (+41% средний годовой темп роста с 2021 по 2023 гг.). IPO может состояться в середине года;

Продолжение в следующей части...

​​Какие компании могут стать публичными в ближайший год [2/2]

#special

В предыдущей части мы начали рассматривать, какие компании могут стать публичными в 2024 г. В этой части продолжим список потенциальных IPO:

— Группа Arenadatа - ведущий разработчик платформы сбора и хранения данных (cреди клиентов такие крупнейшие игроки как X5 Retail, Норникель, Вкусно и точка, Альфа и др.). Компания занимает ведущие позиции на рынке управления и обработки данных в РФ (среднегодовой прирост которого оценивается в 25% в 2023-27 гг.). Выручка компании в 2022-23 гг. в среднем росла быстрее рынка — на 60% в год (в 2023 г. достигла 4 млрд руб.), OIBDA в 2022-23 гг. в среднем росла на 57% (в 2023 г. достигла 1.7 млрд руб.). Возможен выход на IPO до конца 2024 г.

— Skillbox – многопрофильная образовательная платформа (входит в экосистему Vk). Занимает лидирующее место на рынке, незначительно обгоняя Skyeng. За 2023 г. выручка составила 12.4 млрд руб. (+9% средний годовой темп роста с 2021 по 2023 гг.). IPO может состояться в конце года.

- Дочерние компании из структуры АФК «Система». Среди возможных кандидатов:

— «Медси» - сеть медицинских клиник, занимает порядка 7% на рынке больничных организаций. За 2023 г. выручка составила 41.7 млрд руб., +16% г/г. По словам Владимира Евтушенкова, сеть клиник готова к IPO (от 7 июня 2024 г.), вопрос размещения зависит от состояния рынка. Вполне возможно, что компания станет публичной в конце этого года;

— «Биннофарм Групп» - фармацевтическая компания, занимает порядка 2.3% на коммерческом рынке лекарств. За 2023 г. выручка составила 32.5 млрд руб., +14% г/г. По словам генерального директора (от 3 декабря 2023 г.), компания может быстро провести IPO, но сильной необходимости в этом не видит. Тем не менее, при удачной ситуации на рынке компания в конце этого или начале следующего года может выйти на IPO;

— Cosmos Hotel Group - один из крупнейших гостиничных операторов в России с долей на рынке порядка 10%. Выручка за 2023 г. выросла 11.9 млрд руб., показав рост в 2.4 раза г/г. О намерении вывести компания на IPO в 2024 г. упоминалось в сентябре 2023 г., IPO может состояться во 2 половине года;

— «Степь» - одна из крупнейших аграрных компаний юга России, по состоянию на май 2023 г. занимала 6-ое место по площади земельного банка (578 тыс. га.). Выручка за 2023 г. составила 106.1 млрд руб., +26.8% г/г. Компания находится в списке потенциальных компаний на IPO. Еще в 2017 г. была новость о том, что Система делает подготовку IPO. Точные сроки и дата неизвестна.

2024 г. будет насыщенным на выход новых компаний. Также остается большой список компаний, которые планировали выйти в 2025 г. и далее. Мы приводим ориентировочные сроки выхода компаний на IPO, при этом они могут сдвигаться в зависимости от конъюнктуры на рынке, если она будет сохраняться негативной в ближайшее время (некоторые компании, кто планировал провести IPO летом или в начале осени) могут отложить планы на конец 2024 г. - начало 2025 г.

Почему важно следить за IPO и их таймингом?

— Некоторые размещения могут быть интересными для участия: наш подход к оценке позволяет нам достаточно эффективно отсеивать хорошие IPO и зарабатывать на них. Поделились нашей статистикой по IPO в таблице - здесь;

— В момент интересных IPO может быть краткосрочный отток ликвидности на рынке: сейчас многие размещения происходят с дисконтом к справедливому значению, в таких случаях спрос высокий и инвесторы не получают 100% аллокацию. Чтобы получить больше акций, участники подают заявки на более высокие суммы, высвобождая кэш из других активов. После IPO ликвидность восстанавливается;

— Для публичных компаний размещение акций их дочек - это дополнительный драйвер раскрытия акционерной стоимости. Ярким примером может служить АФК "Система": по мере того, как активы под управлением становятся публичными, компания получает дополнительную стоимость (в практике непубличные активы не учитываются в справедливой стоимости таких компаний).

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -5.32%
> Henry Ford: -0.26%
> James Bond: -0.10%
> Iron Arny: -0.23%
> Forrest Gump RU: -3.07%

> Индекс Мосбиржи ПД: -2.85%
> Индекс S&P500: 0.61%

Портфель IJ:
Портфель продолжил на этой неделе следовать в логике волатильности на рынке. Были закрыты шорты Норникеля и Полюса, закрыт в плюс шорт юаней и отыгран и закрыт в минус лонг юаней, докуплены точечно пара позиций, плюс шорт S&P. На будущей неделе будем делать ребаланс портфеля, чтобы адаптировать его под высокие % ставки и добавить ему маневренности.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали никаких действие по стратегии. Оставляли один патрон на добор дюрации, ждем подходящего момента.

Портфель Iron Arny:
Портфель снизился из-за продолжающегося давления на облигации с фикс. купоном после статистики майской инфляции. Увеличили долю бумаг с плавающим купоном. Результат бенчмарка за неделю искусственно завышен, т.к. биржа считает курс по Т0, а курс ЦБ — Т+1.

Портфель Forrest Gump RU:
Наш портфель довольно стойко показал себя на волатильном рынке, за период коррекции мы увеличили отрыв по доходности от рынка. Сейчас портфель выше, чем был в начале июня, а индекс Мосбиржи - ниже. Низкая доля экспортеров хорошо сработала: в акциях, независящих от курса рубля падение было меньше.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​Ситуация со сделкой по «Силе Сибири-2» Газпрома

#GAZP

Газпром планирует запустить в 2030 г. газопровод «Сила Сибири-2». Этот проект важен для компании, так как он позволит перенаправить в Азию часть (42%) экспорта, который был утерян из-за ограничения поставок в ЕС. Еще в мае прошлого года мы писали о том, что переговоры по газопроводу с Китаем затягиваются. В этом посте рассмотрим актуальную ситуацию с проектом Газпрома.

После запуска «Силы Сибири-2» Газпром сможет восстановить объем экспорта газа с 70 до 120 млрд куб. м (до 65% от ровня 2021 г.)

Из-за аварии на «Северных потоках» и потери европейского рынка сбыта экспорт газа Газпрома в дальнее зарубежье снизился с 185 млрд куб. м в 2021 г. до 70 млрд куб. м в 2023 г. Экспорт газа в Китай идет через «Силу Сибири», мощность которой составляет 38 млрд куб. м/год, и объем экспорта в КНР планируется увеличить с 22 млрд куб. м в 2023 г. до 38 млрд куб. м в 2025 г. Запуск газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м/год с 2030 г. позволит увеличить объем экспорта газа в дальнее зарубежье до 120 млрд куб. м/год.

Заключение сделки по «Силе Сибири-2» затягивается, вероятно, из-за переговоров по цене на газ для Китая

С мая 2023 г. в СМИ появлялись новости о том, что подписание договора по «Силе Сибири-2» с Китаем затягивается. Кроме «Силы Сибири-2», Китай также планирует увеличить импорт газа за счет запуска 4-й ветки («линии D») газопровода Туркменистан-Китай (проектная мощность – 30 млрд куб. м/год).

В июне 2024 г. в Financial Times появилась информация, что переговоры по «Силе Сибири-2» с Китаем затягиваются из-за того, что КНР выдвигает невыгодные условия по цене и по объемам поставок газа. По информации источников издания, Китай запрашивает стоимость поставок газа, которая близка к ценам поставок на российском внутреннем рынке. А объемы закупок составят небольшую часть от запланированной мощности газопровода в 50 млрд куб. м. В МИД КНР при этом заявляют, что Китай готов на взаимовыгодной основе взаимодействовать с Россией по проекту газопровода «Сила Сибири – 2».

По нашим расчетам, в этом году цены экспорта газа в Китай составят $258/тыс. куб. м, что на 18% ниже цен реализации в Европе (на уровне $314/тыс. куб. м). Но цены на российском внутреннем рынке составляют около $60/тыс. куб. м – это в 4 раза ниже текущих цен экспорта газа в Китай (и рентабельность поставок на внутренний рынок низкая).

Вывод

Как мы говорили уже не один раз, мы не считаем Газпром инвестиционно интересным. Газпром уже отказался от выплаты дивидендов по итогам 2023 г., как мы ожидали ранее. И по итогам 2024-2025 гг. базово не ожидаем возвращения к выплатам дивидендов из-за роста долговой нагрузки и отрицательного денежного потока.

По нашей оценке, на строительство Силы Сибири-2 может потребоваться около 0.3 трлн руб./год с учетом стоимости проекта в 1.5 трлн руб. Как мы писали ранее, если Газпром отменит строительство Силы Сибири-2, компания не вернет себе статус дивидендной фишки, т. к., по нашей оценке, без капитальных вложений на строительство трубопровода FCF компании будет все равно отрицательным. При этом уйдет долгосрочная перспектива восстановления объемов экспорта.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Понедельничные Пироги!

#мысли_управляющего

В этот раз Пироги вышли в понедельник. И в этом выпуске я постарался поднять актуальные вопросы:

1) Что теперь ждать от курса валюты? Обвал был, пошло восстановление - нормализуется ли курс?

2) Насколько дороги акции? Может быть они уже отражают 18% КС, или все-таки им нужно упасть ещё на 20%? - смотрим на три довольно типовых бумаги.

3) Могут ли расти акции при повышении % ставок? Как они вели себя перед и после крайнего повышения в разные периоды?

Смотрим на это с точки зрения истории и на математике. Ведь важно сопоставить эффект роста прибыли от инфляции и эффект повышения ставки дисконта.

Это наводит на мысли, которые я тезисно обозначал выше. Привожу списки акций под эти тезисы.

4) Окончено ли падение акций? Рассуждаем, как далеко это может зайти и базовый план. Впереди дивиденды, рост нефти, снижение продаж валюты, а также корпоративные отчеты с июля.

Желаю приятного просмотра!

💪 P.s.: более 200 человек подписалось на наш сервис - для вас доступны также Закрытые Пироги - не пропустите в боте нашего сервиса.

​​Банковский сектор: по последним отчетам ЦБ

#banks #special

Сегодня ЦБ выпустил обзор развития банковского сектора за май. Делимся ключевыми тезисами из обзора и прогнозами по отрасли.

Экономика остается горячей и продолжает расти

— Промышленный индекс PMI в мае немного снизился относительно уровня апреля: 51.4 против 51.9. Индекс остается выше 50 пунктов: рост деловой активности продолжается, но темпы замедляются;

— Индикатор бизнес-климата ЦБ, наоборот, в мае укрепился (11.1 против 10.7 пунктов в апреле): текущие оценки спроса и выпуска продолжили улучшаться, находясь на рекордных уровнях. Но ожидания (спроса и выпуска) немного снизились. В целом, у предприятий сохраняется оптимизм относительно будущего спроса (на горизонте 12 месяцев);

— Потребитель остается сильным: фактор поддержки спроса - рост доходов (в марте номинальная з/п выросла на 22% г/г). Индекс потребительских настроений в мае практически не поменялся от уровня в апреле. При этом, доля в опросе ЦБ тех, кто предпочитает тратить, растет быстрее доли предпочитающих сберегать: потребитель видит сейчас наиболее благоприятный момент для покупки, а уровень ожиданий будущего благосостояния снижается.

Кредитование продолжает расти

— Темпы роста корпоративного кредитования в мае замедлились (+1.7% м/м против 1.9% м/м). На рост портфеля повлиял крупный бридж-кредит, который уже был погашен в июне, без него месячный прирост составил бы 1.4%. Темпы роста остаются на умеренно высоком уровне, несмотря на продолжающийся рост ставок;

— Высокая потребительская активность поддерживает сильный спрос на кредиты физ. лиц. За май портфель вырос на 1.8% м/м (+1.6% м/м в апреле). Немалый вклад вносит рост выдач ипотеки с господдержкой на фоне завершения льготной программы 1 июля (доля рыночной ипотеки в выдачах составляет менее 25%).

Высокий уровень прибыли банков - повышение прогноза на 2024 г.

Чистая прибыль банковского сектора в мае снизилась до 255 млрд руб. (-16% м/м). На это повлиял убыток по операциям с ценными бумагами, по большей части связанный с отрицательной переоценкой (в основном ОФЗ). Также произошел рост операционных расходов и отчислений на резервы по розничным кредитам (в этом плане, резервы по корпоративным кредитам продолжили снижаться - эту тенденцию мы увидели по отчетам Сбера и ВТБ).

В целом, сектор показывал сильный результат в предыдущие месяцы. В прошлом посте писали, что прогноз по чистой прибыли сектора на 2024 г. может быть повышен, так и произошло. ЦБ РФ повысил прогноз по году с 2.3-2.8 до 3.1-3.6 трлн руб. Кроме этого, ЦБ повысил прогноз по чистой процентной марже до 4.2-4.6% по году (+0.2 п.п.). Потребитель остается сильным, компании реализуют обновленные бизнес-стратегии, экономика трансформируется в условиях высокой ставки.

Выводы

Несмотря на снижение темпов роста деловой активности, экономика остается сильной. У компаний сохраняется оптимизм по будущему спросу, потребитель не сбавляет динамику потребления. Кредитование продолжает расти.

Итого, банковский сектор может показать рекордную чистую прибыль в 2024 году. Какие банки являются нашими фаворитами - смотрите в нашем аналитическом сервисе.

Андрей Бардин
Junior Analyst
@doin_well

​​Цены ОФЗ растут. Наконец-то долгожданный разворот ?

#облигации

• На текущий момент индекс RGBI вырос на 0.93% с начала сегодняшних торгов. С 21 июня рост составил 2.2%. Думаю, многие задаются вопросом разворот ли это или очередной отскок "дохлой кошки".

💡 Мы считаем, что это именно второе, т.к у УК скопилась ликвидность на фоне регулярных выплат купонов и отсутствия успешных аукционов ОФЗ (= нет оттока в новые выпуски). А т.к. сейчас заканчивается второй квартал, то видимо эту ликвидность решили инвестировать в фиксированный купон, который просел.

• 26 июля, с высокой вероятностью, мы увидим повышение КС, и как говорил Банк России, может быть и существенное, т.е. до 18% и выше. В теории, настрой ЦБ победить инфляцию и вернуть ее к целям через повышение КС должен снижать инфляционную премию в длинных выпусках и следовательно доходность длинных ОФЗ, но на практике (в отсутствии нерезидентов и кэрри-трейда, и, следовательно, слабой ликвидности) мы видим, что дальний конец кривой растет в доходности.

• Текущая кривая ОФЗ, на наш взгляд, не отражает вероятности повышения ставки до 18%, т.к. короткие ОФЗ торгуются по 16.4-16%. Рынок свопов на КС сильно оторван от кривой ОФЗ. Так, IRS Key Rate 1Y торгуют по 19%, что означает ожидание средней КС на горизонте года ~18%. Поэтому считаем, что лучше дождаться начала нового квартала и посмотреть, как поведут себя ОФЗ.

P.S. сегодня на аукционе полностью доразместили ОФЗ 26244 на 15.9 млрд руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения составила 15.34%. Есть вероятность, что на след неделе аукционы пройдут не ниже этой доходности, что потянет вверх и доходности на вторичном рынке. Stay tuned.

​Актуальная ситуация на рынке нефти

#нефть

Цена на нефть Brent выросла с $77/барр. в начале июня до $85/барр. на 27 июня на фоне дефицита на рынке нефти и закрытия спекулятивных коротких позиций. В мае на рынке нефти был небольшой профицит на уровне 0.1 млн барр./сутки. В июне, по нашим ожиданиям, рынок нефти должен был перейти к дефициту (фактические данные выйдут позже). В этом посте рассмотрим подробнее, какую ситуацию мы ожидаем на рынке нефти в ближайшие месяцы.

В июне-сентябре сезонно сильный спрос на нефть, при этом ОПЕК+ продлил ограничение добычи на текущем уровне до сентября включительно

По прогнозу EIA, спрос на нефть вырастет с 102.0 мбс в мае до 103.6 мбс в среднем в июне-сентябре (+1.6 мбс), в октябре-декабре – в среднем до 103.7 мбс (+0.1 мбс). В июне-сентябре сезонно наблюдается сильный рост спроса.

В начале июня ОПЕК+ продлил текущее добровольное сокращение добычи (на 2.2 мбс) с 2 кв. на 3 кв. 2024 г. Поэтому добыча стран ОПЕК+ в июне-сентябре останется примерно на текущем уровне (42.4 мбс в мае). С октября ОПЕК+ планирует постепенно увеличивать добычу нефти, к декабрю добыча нефти ОПЕК+ вырастет до 42.9 мбс (+0.5 мбс). При этом добыча в странах не ОПЕК+ может вырасти с 59.8 мбс в мае до 61.3 мбс в 4 кв. 2024 г. (+1.5 мбс).

Ожидаем, что в июне-сентябре на рынке нефти будет дефицит, а в 4 кв. 2024 г. рынок перейдет к профициту

Ожидаем, что в июне-сентябре рост спроса на нефть в мире превысит рост добычи нефти за счет сезонно более сильного роста спроса и ограничения объема добычи нефти ОПЕК+. На этом фоне в июне-сентябре этого года ожидаем дефицит на рынке нефти. А с октября ОПЕК+ начнет постепенно восстанавливать добычу нефти, при этом рост спроса замедлится, и рынок нефти перейдет от дефицита к профициту.

Ожидаем, что в 2025 г. рост добычи нефти в мире превысит рост спроса. При этом добычу повысят как страны не ОПЕК, так и ОПЕК (по плану ОПЕК+ постепенно снимет добровольные ограничения добычи на 2.2 мбс к сентябрю 2025 г.).

Вывод

Ожидаем, что до сентября включительно дефицит на рынке будет поддерживать высокие цены на нефть (на уровне $85-88/барр.). В мае на объем коротких спекулятивных позиций в нефти находился на рекордно высоком уровне, а в июне началось их закрытие (всего объем чистых спекулятивных позиций в нефти вырос с 211 млн барр. на 7 июня до 247 млн барр. на 24 июня), что также способствует росту цен. С октября, вероятно, цены на нефть будут постепенно снижаться по мере того, как предложение нефти на рынке превысит спрос и рынок перейдет к профициту (до $81/барр. в ноябре 2024 г. и ниже $80/барр в 2025 г.).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg