И ещё раз про рубль [1/3]
#доллар
Самая горячая тема обсуждений в финансовом мире России сегодня — это рубль и куда он летит. А ещё это одна из самых сложных тем для понимания и прогнозирования. В этом посте мы хотим подытожить разные точки зрения и сказать с чем мы согласны и не совсем.
Итак, какие есть версии почему же слабеет рубль:
1. Сокращение профицита торгового баланса
Официальные лица говорят, что это результат сокращения торгового баланса. Отчасти — это так и есть: падает размер экспортной выручки вслед за падением цен на сырье, восстанавливается импорт, все логично. НО, значимость торгового баланса для прогнозирования курса нац. валюты снижается. Почему?
• Об этом хорошо написали Твердые цифры, рекомендуем ознакомиться.
• Часть экспортной выручки (например, в индийских рупиях) лежит замороженной, т.к. России не нужно столько рупий, сколько она получает от экспорта в Индию. Вывезти их из страны невозможно из-за специфики местного законодательства. А покупать на эти рупии нечего, т.к. импорт из Индии минимален. Поэтому реальный приток экспортной выручки в страну меньше, чем он есть на бумаге.
2. Отток капитала по финансовому счету
Здесь зашит и выкуп долей у нерезидентов, и рост средств домохозяйств на счетах в иностранных банках и тд. На наш взгляд, на сегодняшний день — это основная причина ослабления рубля. Почему?
• После событий 24.06 мог усилиться вывод денег населением заграницу. Проверить эту гипотезу не представляется возможным. После 24-го появилась новость о том, что до 1 августа правительство должно представить предложения о корректировке валютного регулирования.
• Возможно, будет ужесточение валютного контроля. Например, уменьшение ежемесячных лимитов для переводов заграницу (сейчас $1 млн / мес.) или продажа юаней из резервов ЦБ сверх лимитов, установленных бюджетным правилом и тд.
• В любом случае, до 1 августа остается окно для вывода по старым правилам, и количество желающих им воспользоваться может вырасти из-за неопределенности будущего регулирования.
• Также сейчас может быть повышенный спрос на валюту со стороны клиентов брокеров после того, как Евроклир возобновил расчеты по бумагам ряда неподсанкционных эмитентов. Брокеры предлагают клиентам покупки в Евроклире, чтобы перевести бумаги в рос. депозитарии и продать здесь дороже.
• Отсутствие притоков, которые бы компенсировали отток. Ни по прямым, ни по портфельным и прочим инвестициям пока что нет притока иностранного капитала.
• Сюда можно было отнести ещё покупку валюты Магнитом для выкупа 30% акций у нерезидентов, но сам ритейлер и представители ЦБ заверили, что он тут не при чем.
Т.к. сальдо торгового баланса положительно, а рубль слабеет, то это возможно только при превышении оттока капитала над профицитом торгового баланса, следовательно, мы думаем, что это ключевой фактор.
Продолжение в следующем посте
#доллар
Самая горячая тема обсуждений в финансовом мире России сегодня — это рубль и куда он летит. А ещё это одна из самых сложных тем для понимания и прогнозирования. В этом посте мы хотим подытожить разные точки зрения и сказать с чем мы согласны и не совсем.
Итак, какие есть версии почему же слабеет рубль:
1. Сокращение профицита торгового баланса
Официальные лица говорят, что это результат сокращения торгового баланса. Отчасти — это так и есть: падает размер экспортной выручки вслед за падением цен на сырье, восстанавливается импорт, все логично. НО, значимость торгового баланса для прогнозирования курса нац. валюты снижается. Почему?
• Об этом хорошо написали Твердые цифры, рекомендуем ознакомиться.
• Часть экспортной выручки (например, в индийских рупиях) лежит замороженной, т.к. России не нужно столько рупий, сколько она получает от экспорта в Индию. Вывезти их из страны невозможно из-за специфики местного законодательства. А покупать на эти рупии нечего, т.к. импорт из Индии минимален. Поэтому реальный приток экспортной выручки в страну меньше, чем он есть на бумаге.
2. Отток капитала по финансовому счету
Здесь зашит и выкуп долей у нерезидентов, и рост средств домохозяйств на счетах в иностранных банках и тд. На наш взгляд, на сегодняшний день — это основная причина ослабления рубля. Почему?
• После событий 24.06 мог усилиться вывод денег населением заграницу. Проверить эту гипотезу не представляется возможным. После 24-го появилась новость о том, что до 1 августа правительство должно представить предложения о корректировке валютного регулирования.
• Возможно, будет ужесточение валютного контроля. Например, уменьшение ежемесячных лимитов для переводов заграницу (сейчас $1 млн / мес.) или продажа юаней из резервов ЦБ сверх лимитов, установленных бюджетным правилом и тд.
• В любом случае, до 1 августа остается окно для вывода по старым правилам, и количество желающих им воспользоваться может вырасти из-за неопределенности будущего регулирования.
• Также сейчас может быть повышенный спрос на валюту со стороны клиентов брокеров после того, как Евроклир возобновил расчеты по бумагам ряда неподсанкционных эмитентов. Брокеры предлагают клиентам покупки в Евроклире, чтобы перевести бумаги в рос. депозитарии и продать здесь дороже.
• Отсутствие притоков, которые бы компенсировали отток. Ни по прямым, ни по портфельным и прочим инвестициям пока что нет притока иностранного капитала.
• Сюда можно было отнести ещё покупку валюты Магнитом для выкупа 30% акций у нерезидентов, но сам ритейлер и представители ЦБ заверили, что он тут не при чем.
Т.к. сальдо торгового баланса положительно, а рубль слабеет, то это возможно только при превышении оттока капитала над профицитом торгового баланса, следовательно, мы думаем, что это ключевой фактор.
Продолжение в следующем посте
И ещё раз про рубль [2/3]
#доллар
Продолжаем разбираться в причинах.
3. Рост бюджетных расходов и потребкредитов = драйверы для роста импорта
• Здесь логика в том, что рост выдач потребкредитов ускоряют восстановление потребительского спроса, а он в свою очередь стимулирует импорт. А высокие расходы федбюджета влияют на импорт и напрямую, и через рост потребительского спроса.
• Мы согласны с этим мнением, т.к. по оценкам макроэкономистов, инвестиционный и большая часть потребительского импорта неэластичны к колебаниям курса – их размер не уменьшается с ослаблением курса.
• Поэтому спрос на валюту со стороны импортеров может оставаться относительно стабильным, несмотря на слабый рубль.
4. Спред между ставкой в долларах и ставкой в рублях минимален с 2014 года.
• Здесь логика в том, что те, у кого есть возможность инвестировать под долларовую ставку, будут это делать, т.к. разница между ставкой FED и ставкой ЦБ сейчас 2.25-2.5%.
• Это может стимулировать доп. спрос на валюту, и эта причина также "входит" в причину #2 (оттоки капитала). Но сколько оттока простимулировано именно узким спредом — проверить невозможно.
Почему мы считаем, что ключевая причина — это отток капитала?
• Для этого можно посмотреть на индекс Мосбиржи. Последнее время доллар и акции двигались в одном направлении — растет доллар-растут акции. Но последние 3 недели эта корреляция ослабла. Сейчас мы видим, что котировки акций стагнируют, а доллар растет. Возможно идет продажа акций и покупка доллара.
• Также можно вспомнить, что население в последний год на рынке форекса действовало рационально — продавало валюту, когда рубль слабый, и покупала валюту, когда рубль крепкий. Сейчас этого либо нет / либо продаж со стороны населения недостаточно, чтобы перевесить спрос со стороны тех, кто хочет вывести валюту заграницу и импортеров.
Продолжение в следующем посте
#доллар
Продолжаем разбираться в причинах.
3. Рост бюджетных расходов и потребкредитов = драйверы для роста импорта
• Здесь логика в том, что рост выдач потребкредитов ускоряют восстановление потребительского спроса, а он в свою очередь стимулирует импорт. А высокие расходы федбюджета влияют на импорт и напрямую, и через рост потребительского спроса.
• Мы согласны с этим мнением, т.к. по оценкам макроэкономистов, инвестиционный и большая часть потребительского импорта неэластичны к колебаниям курса – их размер не уменьшается с ослаблением курса.
• Поэтому спрос на валюту со стороны импортеров может оставаться относительно стабильным, несмотря на слабый рубль.
4. Спред между ставкой в долларах и ставкой в рублях минимален с 2014 года.
• Здесь логика в том, что те, у кого есть возможность инвестировать под долларовую ставку, будут это делать, т.к. разница между ставкой FED и ставкой ЦБ сейчас 2.25-2.5%.
• Это может стимулировать доп. спрос на валюту, и эта причина также "входит" в причину #2 (оттоки капитала). Но сколько оттока простимулировано именно узким спредом — проверить невозможно.
Почему мы считаем, что ключевая причина — это отток капитала?
• Для этого можно посмотреть на индекс Мосбиржи. Последнее время доллар и акции двигались в одном направлении — растет доллар-растут акции. Но последние 3 недели эта корреляция ослабла. Сейчас мы видим, что котировки акций стагнируют, а доллар растет. Возможно идет продажа акций и покупка доллара.
• Также можно вспомнить, что население в последний год на рынке форекса действовало рационально — продавало валюту, когда рубль слабый, и покупала валюту, когда рубль крепкий. Сейчас этого либо нет / либо продаж со стороны населения недостаточно, чтобы перевесить спрос со стороны тех, кто хочет вывести валюту заграницу и импортеров.
Продолжение в следующем посте
И ещё раз про рубль [3/3]
#доллар
Причины разобрали. Теперь к выводам.
Выводы
• Самое главное, что стоит понять — что все работает в совокупности. И сокращение торгового профицита с одной стороны, и отток по фин. счету с другой вместе с растущим потребительским спросом и его стимулированием импорта — все это звенья одной цепи. Просто какое-то на сегодняшний момент более важное (фин. счет), а какое-то менее (торговый баланс).
• Мы думаем, что ослабление может продолжаться весь июль, пока не изменят валютное регулирование. Поддерживаться рост доллара будет теми, кто хочет успеть вывести деньги по старым правилам. Не исключаем, что увидим новые минимумы этого года по рублю в июле.
• В августе, вероятно, валютное регулирование ужесточат и тогда рубль укрепится к доллару. О дальнейшей траектории говорить смысла мало, но допускаем, что, возможно, самая слабость рубля придется в 2023 году как раз на июль.
Будет ли что-нибудь делать ЦБ с текущим ослаблением
• Представители Банка России заявили, что не видят рисков финансовой стабильности из-за снижения курса рубля.
• Хорошие мысли на этот счет высказал наш товарищ по цеху. Рекомендуем ознакомиться.
Спойлер: в текущих условиях вряд ли. Нужна либо скорость ослабления по 2-4+ руб./долл. за сессию, либо уровень ~100 руб./долл.
Всем спасибо за внимание!
#доллар
Причины разобрали. Теперь к выводам.
Выводы
• Самое главное, что стоит понять — что все работает в совокупности. И сокращение торгового профицита с одной стороны, и отток по фин. счету с другой вместе с растущим потребительским спросом и его стимулированием импорта — все это звенья одной цепи. Просто какое-то на сегодняшний момент более важное (фин. счет), а какое-то менее (торговый баланс).
• Мы думаем, что ослабление может продолжаться весь июль, пока не изменят валютное регулирование. Поддерживаться рост доллара будет теми, кто хочет успеть вывести деньги по старым правилам. Не исключаем, что увидим новые минимумы этого года по рублю в июле.
• В августе, вероятно, валютное регулирование ужесточат и тогда рубль укрепится к доллару. О дальнейшей траектории говорить смысла мало, но допускаем, что, возможно, самая слабость рубля придется в 2023 году как раз на июль.
Будет ли что-нибудь делать ЦБ с текущим ослаблением
• Представители Банка России заявили, что не видят рисков финансовой стабильности из-за снижения курса рубля.
• Хорошие мысли на этот счет высказал наш товарищ по цеху. Рекомендуем ознакомиться.
Спойлер: в текущих условиях вряд ли. Нужна либо скорость ослабления по 2-4+ руб./долл. за сессию, либо уровень ~100 руб./долл.
Всем спасибо за внимание!
Сегежа выросла на 20% из-за девала: что с этим не так?
#SGZH
За последние 7 торговых сессий акции Сегежи выросли на 20%, до 6.3 руб. за акцию, на фоне сильного ослабления рубля. Исторически акции Сегежи всегда росли вслед за курсом доллара к рублю. В этом посте разберемся, адекватный ли это рост и какую EBITDA, по нашей оценке, может генерировать Сегежа в условиях спот сценария.
Цены на продукцию Сегежи пока стагнируют
В результате слабого спроса на продукцию Сегежи со стороны Китая, в основном из-за проблем в строительном секторе, цены продолжили снижение в 1 кв. 2023 г. По словам компании, текущие цены находятся на верхнем уровне кривой себестоимости, поэтому дальнейшее падение маловероятно. Во 2 квартале 2023 г. мы ожидали роста цен на продукцию Сегежи в пределах 5-10%.
По косвенным признакам такого роста цен не произошло. Цены на пиломатериалы в Камеруне и Малайзии повысились на 2-3% кв/кв, а цены на фанеру остались примерно на том же уровне, что и в 1 кв. 2023 г. Компания также подтвердила, что роста цен на продукцию во 2 кв. 2023 г. не наблюдалось. Однако за счет девальвации рублевые цены, по нашим оценкам, выросли в пределах 10-15% кв/кв.
Сейчас наиболее вероятный сценарий — более плавный рост цен в 2023 г., чем мы ожидали ранее.
Высокий курс доллара к рублю еще не означает, что по итогам 2023 г. будут сильные финансовые результаты
-Сценарий 1. В нашем базовом сценарии при среднем курсе доллара к рублю на уровне ~80 руб./$ и росте долларовых цен на продукцию с начала года на 10-20% квартальная EBITDA компании сможет составить 7-8.5 млрд руб. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.2х по 2024 г. Наш оценочный мультипликатор по компании - 6.0х.
-Сценарий 2. При стагнации цен на продукции Сегежи и сохранении текущего курса доллара к рублю (~90-92 руб./$) ежеквартально компания сможет генерировать ~ 8 млрд руб. EBITDA. В таком сценария компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.5х по 2024 г.
-Сценарий 3. В условиях роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90 руб./$. ежеквартальная EBITDA компании уже может составить 10-11.5 млрд руб. В таком сценария компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 3.7х по 2024 г. В этом случае акции Сегежи становятся интересными для покупки.
Ранее ежеквартальная EBITDA компании составляла в среднем 8-10 млрд руб.
Таким образом, без должного роста цен на продукцию Сегежи финансовые результаты не смогут сильно вырасти.
Высокая долговая нагрузка и процентные платежи буду давить на компанию
Процентные платежи компании сильно выросли, с 1.0 до 3.5-3.7 млрд руб. в квартал, на фоне повышения ставки долга и увеличения самого долга. Мы ожидаем, что в среднем компания будет тратить 3.4-3.7 млрд руб. в квартал в 2023-24 гг. Это, по нашему мнению, будет составлять примерно 35-45% от EBITDA, что заметно выше, чем в 2021 г. (~12-20%). В спот сценарии ожидаем, что чистый долг компании сможет сократиться с 110 млрд руб. (конец 1 кв. 2023 г.) до 90 млрд руб. на конец 2024 г. В условиях ожидаемого нами роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90-92 руб./$. чистый долг может сократиться до 70 млрд руб.
Основной вывод
Высокий курс доллара к рублю сильно помогает бизнесу, но его основные проблемы, а именно высокий долг и сниженные цены на продукцию, никуда не ушли. С учетом спот предпосылок по курсу доллара и цен на продукцию компания торгуется с форвардным мультипликатором на 2024 год в районе 6.5х. Это выше нашего оценочного мультипликатора. Акции Сегеже находятся вблизи справедливых значений.
Высокий потенциал роста акций Сегежи будет лишь при условии сохранения текущего курса доллара к рублю в 2023-2024 гг. и роста цен на продукцию на 10-25% с начала года. Но мы считаем, что высокий курс долгосрочно неустойчив, а рост цен на продукцию, вероятно, будет идти медленней, чем мы закладываем сейчас.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#SGZH
За последние 7 торговых сессий акции Сегежи выросли на 20%, до 6.3 руб. за акцию, на фоне сильного ослабления рубля. Исторически акции Сегежи всегда росли вслед за курсом доллара к рублю. В этом посте разберемся, адекватный ли это рост и какую EBITDA, по нашей оценке, может генерировать Сегежа в условиях спот сценария.
Цены на продукцию Сегежи пока стагнируют
В результате слабого спроса на продукцию Сегежи со стороны Китая, в основном из-за проблем в строительном секторе, цены продолжили снижение в 1 кв. 2023 г. По словам компании, текущие цены находятся на верхнем уровне кривой себестоимости, поэтому дальнейшее падение маловероятно. Во 2 квартале 2023 г. мы ожидали роста цен на продукцию Сегежи в пределах 5-10%.
По косвенным признакам такого роста цен не произошло. Цены на пиломатериалы в Камеруне и Малайзии повысились на 2-3% кв/кв, а цены на фанеру остались примерно на том же уровне, что и в 1 кв. 2023 г. Компания также подтвердила, что роста цен на продукцию во 2 кв. 2023 г. не наблюдалось. Однако за счет девальвации рублевые цены, по нашим оценкам, выросли в пределах 10-15% кв/кв.
Сейчас наиболее вероятный сценарий — более плавный рост цен в 2023 г., чем мы ожидали ранее.
Высокий курс доллара к рублю еще не означает, что по итогам 2023 г. будут сильные финансовые результаты
-Сценарий 1. В нашем базовом сценарии при среднем курсе доллара к рублю на уровне ~80 руб./$ и росте долларовых цен на продукцию с начала года на 10-20% квартальная EBITDA компании сможет составить 7-8.5 млрд руб. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.2х по 2024 г. Наш оценочный мультипликатор по компании - 6.0х.
-Сценарий 2. При стагнации цен на продукции Сегежи и сохранении текущего курса доллара к рублю (~90-92 руб./$) ежеквартально компания сможет генерировать ~ 8 млрд руб. EBITDA. В таком сценария компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.5х по 2024 г.
-Сценарий 3. В условиях роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90 руб./$. ежеквартальная EBITDA компании уже может составить 10-11.5 млрд руб. В таком сценария компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 3.7х по 2024 г. В этом случае акции Сегежи становятся интересными для покупки.
Ранее ежеквартальная EBITDA компании составляла в среднем 8-10 млрд руб.
Таким образом, без должного роста цен на продукцию Сегежи финансовые результаты не смогут сильно вырасти.
Высокая долговая нагрузка и процентные платежи буду давить на компанию
Процентные платежи компании сильно выросли, с 1.0 до 3.5-3.7 млрд руб. в квартал, на фоне повышения ставки долга и увеличения самого долга. Мы ожидаем, что в среднем компания будет тратить 3.4-3.7 млрд руб. в квартал в 2023-24 гг. Это, по нашему мнению, будет составлять примерно 35-45% от EBITDA, что заметно выше, чем в 2021 г. (~12-20%). В спот сценарии ожидаем, что чистый долг компании сможет сократиться с 110 млрд руб. (конец 1 кв. 2023 г.) до 90 млрд руб. на конец 2024 г. В условиях ожидаемого нами роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90-92 руб./$. чистый долг может сократиться до 70 млрд руб.
Основной вывод
Высокий курс доллара к рублю сильно помогает бизнесу, но его основные проблемы, а именно высокий долг и сниженные цены на продукцию, никуда не ушли. С учетом спот предпосылок по курсу доллара и цен на продукцию компания торгуется с форвардным мультипликатором на 2024 год в районе 6.5х. Это выше нашего оценочного мультипликатора. Акции Сегеже находятся вблизи справедливых значений.
Высокий потенциал роста акций Сегежи будет лишь при условии сохранения текущего курса доллара к рублю в 2023-2024 гг. и роста цен на продукцию на 10-25% с начала года. Но мы считаем, что высокий курс долгосрочно неустойчив, а рост цен на продукцию, вероятно, будет идти медленней, чем мы закладываем сейчас.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Актуально про недвижимость
#недвижимость
Мы продолжаем следить за рынком недвижимости. В этом посте мы рассмотрим динамику ИЖК, продажи и цены реализации. А также проанализируем, сохраняется ли тренд на восстановление на рынке первичного жилья.
Объем выдачи ИЖК остается на рекордном уровне, но возможно снизится в будущем
Объем выданных ИЖК за май по всей стране вырос на 2.5% м/м и на 33.9% к 2021 году до 580 млрд руб. Это рекордный показатель после всплеска в декабре 2022 года, где объем достиг 641 млрд руб.
Средняя ставка по ипотеке в мае снизилась до 8.4% с 8.52% в апреле. Вероятно, с июня мы увидим рост ставки, связанный со вступлением в силу новых ограничений и вероятным повышением ставки ЦБ на ближайшем заседании. Поэтому мы ожидаем умеренное замедление выдачи ИЖК с июня в денежном эквиваленте.
Продажи восстанавливаются, но ниже объемов 2021 года
По данным телеграм канала Dataflat.ru, продажи в Москве выросли на 73% г/г и снизились на 14% к уровню 2021 года до 358 тыс. кв. м. Схожая ситуация наблюдалась в Санкт-Петербурге, где годовой прирост составил 75%, а к уровням 2021 года продажи снизились на 25% до 162 тыс. кв. м.
В целом на рынке наблюдается восстановление продаж по сравнению с 2022 годом, но ниже на 20% объемов 2021 года. Похоже, что на рынке сформировался баланс спроса и предложения с марта 2023 года, при котором мы наблюдаем стабильно высокий объем продаж в натуральном выражении. На нахождения баланса также указывает смена ценового тренда.
Впервые с февраля цены демонстрируют рост м/м
По данным Сбериндекса, впервые с февраля 2023 года цены на первичную недвижимость показали позитивную динамику м/м. Цены выросли на 0.1% до 133.5 тыс. руб. на рынке России и на 0.6% на рынке Москвы. Это подтверждает тезис о нахождении баланса спроса при текущих ценах.
Мы планируем дождаться статистики за июнь и июль, чтобы оценить эффект на цены после введения новых ограничений по выдаче ипотеки. Но если текущие тренды сохранятся, то мы планируем повысить прогноз по росту цен на 2023 г. с текущего -6.5% г/г. Однако, в ближайшие несколько лет мы не ждем роста цен выше инфляции.
Рост стройки продолжается
Активный рост стройки продолжается (за 1 кв. 2023 г. объем текущего строительства с рекордного уровня 2022 года вырос на 3% г/г). Если смотреть на более оперативную динамику, то здесь можно наблюдать схожую тенденцию: объем предложения по количеству объявлений стагнирует/умеренно растет к высоким объемам на начало 2023 г. (объем предложений на рынке России вырос на 4% с января по апрель 2023 г.)
Вывод:
На рынке недвижимости сохраняется восстановление: цены впервые с февраля демонстрируют положительную динамику м/м, объем ИЖК находится на рекордных уровнях последние три месяца. Но объем продаж в натуральном выражении показывает более сдержанную динамику: текущие продажи на ключевых рынках на 20% ниже объемов 2021 года.
С 2021 года на рынке предложение жилья только выросло, а темпы продаж недостаточны, чтобы реализовать весь объем (>100 млн кв. м по итогам 2023 г.) То есть цены на рынке с высокой вероятностью цены продолжат стагнировать, в то время как стоимость строительства будет расти, что выльется в снижение рентабельности застройщиков.
Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov
#недвижимость
Мы продолжаем следить за рынком недвижимости. В этом посте мы рассмотрим динамику ИЖК, продажи и цены реализации. А также проанализируем, сохраняется ли тренд на восстановление на рынке первичного жилья.
Объем выдачи ИЖК остается на рекордном уровне, но возможно снизится в будущем
Объем выданных ИЖК за май по всей стране вырос на 2.5% м/м и на 33.9% к 2021 году до 580 млрд руб. Это рекордный показатель после всплеска в декабре 2022 года, где объем достиг 641 млрд руб.
Средняя ставка по ипотеке в мае снизилась до 8.4% с 8.52% в апреле. Вероятно, с июня мы увидим рост ставки, связанный со вступлением в силу новых ограничений и вероятным повышением ставки ЦБ на ближайшем заседании. Поэтому мы ожидаем умеренное замедление выдачи ИЖК с июня в денежном эквиваленте.
Продажи восстанавливаются, но ниже объемов 2021 года
По данным телеграм канала Dataflat.ru, продажи в Москве выросли на 73% г/г и снизились на 14% к уровню 2021 года до 358 тыс. кв. м. Схожая ситуация наблюдалась в Санкт-Петербурге, где годовой прирост составил 75%, а к уровням 2021 года продажи снизились на 25% до 162 тыс. кв. м.
В целом на рынке наблюдается восстановление продаж по сравнению с 2022 годом, но ниже на 20% объемов 2021 года. Похоже, что на рынке сформировался баланс спроса и предложения с марта 2023 года, при котором мы наблюдаем стабильно высокий объем продаж в натуральном выражении. На нахождения баланса также указывает смена ценового тренда.
Впервые с февраля цены демонстрируют рост м/м
По данным Сбериндекса, впервые с февраля 2023 года цены на первичную недвижимость показали позитивную динамику м/м. Цены выросли на 0.1% до 133.5 тыс. руб. на рынке России и на 0.6% на рынке Москвы. Это подтверждает тезис о нахождении баланса спроса при текущих ценах.
Мы планируем дождаться статистики за июнь и июль, чтобы оценить эффект на цены после введения новых ограничений по выдаче ипотеки. Но если текущие тренды сохранятся, то мы планируем повысить прогноз по росту цен на 2023 г. с текущего -6.5% г/г. Однако, в ближайшие несколько лет мы не ждем роста цен выше инфляции.
Рост стройки продолжается
Активный рост стройки продолжается (за 1 кв. 2023 г. объем текущего строительства с рекордного уровня 2022 года вырос на 3% г/г). Если смотреть на более оперативную динамику, то здесь можно наблюдать схожую тенденцию: объем предложения по количеству объявлений стагнирует/умеренно растет к высоким объемам на начало 2023 г. (объем предложений на рынке России вырос на 4% с января по апрель 2023 г.)
Вывод:
На рынке недвижимости сохраняется восстановление: цены впервые с февраля демонстрируют положительную динамику м/м, объем ИЖК находится на рекордных уровнях последние три месяца. Но объем продаж в натуральном выражении показывает более сдержанную динамику: текущие продажи на ключевых рынках на 20% ниже объемов 2021 года.
С 2021 года на рынке предложение жилья только выросло, а темпы продаж недостаточны, чтобы реализовать весь объем (>100 млн кв. м по итогам 2023 г.) То есть цены на рынке с высокой вероятностью цены продолжат стагнировать, в то время как стоимость строительства будет расти, что выльется в снижение рентабельности застройщиков.
Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -1.35%
> Henry Ford: -0.64%
> Iron Arny: -1.35%
> Forrest Gump RU: +0.2%
> Фонд АриКапитал IH: +1.04%
> Индекс Мосбиржи ПД: +1.26%
> Индекс S&P500: -1.16%
Портфель IJ:
Неделя прошла в перегруппировке - сильно изменился портфель акций, плюс сократился портфель замещающих облигаций. Идея девальвации отыграна - теперь мы ставим на акции вместо доллара
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
На неделе мы закрыли спекулятивные шорты в индексах и банковском секторе и добрали акции нефтегазового сектора, в результате чего вышли в чистый лонг по акциям в районе 70%. На горизонте месяца - двух планируем быть в чистом лонге акций в 30-50%.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил расти благодаря росту рублевых цен замещающих облигаций. В корпоративных рублевых бумагах наблюдается легкая коррекция после комментариев представителя ЦБ о том, что в июле вероятно повышение ставки.
На будущей неделе планируем поучаствовать в первичном размещении.
Портфель Forrest Gump RU:
Основной драйвер роста портфеля за последние две недели – замещающие облигации выросли за счет валютной переоценки, несмотря на падение в долларовых ценах. Наши позиции в акциях не показывали существенных изменений.
ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
На фоне девальвационной волны значительно нарастили долю в экспортёрах с фокусом на нефтегазовый сектор
Сокращаем позиции в замещающих облигациях по комфортному курсу и снижаем долю облигаций с фиксированным купоном в предверии новой волны инфляции, как эффект переноса от ослабления рубля. Планируем увеличивать долю инфляционных ОФЗ в портфеле
Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -1.35%
> Henry Ford: -0.64%
> Iron Arny: -1.35%
> Forrest Gump RU: +0.2%
> Фонд АриКапитал IH: +1.04%
> Индекс Мосбиржи ПД: +1.26%
> Индекс S&P500: -1.16%
Портфель IJ:
Неделя прошла в перегруппировке - сильно изменился портфель акций, плюс сократился портфель замещающих облигаций. Идея девальвации отыграна - теперь мы ставим на акции вместо доллара
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
На неделе мы закрыли спекулятивные шорты в индексах и банковском секторе и добрали акции нефтегазового сектора, в результате чего вышли в чистый лонг по акциям в районе 70%. На горизонте месяца - двух планируем быть в чистом лонге акций в 30-50%.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил расти благодаря росту рублевых цен замещающих облигаций. В корпоративных рублевых бумагах наблюдается легкая коррекция после комментариев представителя ЦБ о том, что в июле вероятно повышение ставки.
На будущей неделе планируем поучаствовать в первичном размещении.
Портфель Forrest Gump RU:
Основной драйвер роста портфеля за последние две недели – замещающие облигации выросли за счет валютной переоценки, несмотря на падение в долларовых ценах. Наши позиции в акциях не показывали существенных изменений.
ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
На фоне девальвационной волны значительно нарастили долю в экспортёрах с фокусом на нефтегазовый сектор
Сокращаем позиции в замещающих облигациях по комфортному курсу и снижаем долю облигаций с фиксированным купоном в предверии новой волны инфляции, как эффект переноса от ослабления рубля. Планируем увеличивать долю инфляционных ОФЗ в портфеле
Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Новый выпуск «Вот такие пироги» уже на YouTube
Итак, неделя подошла к концу. И, конечно, самое значимое событие - доллар, который не перестает расти. Но, помимо этого, поговорили и на другие темы:
•Доллар на этой неделе достиг 93+. Раз такие пироги, то давайте разбираться, как это повлияет на цена разных активов, как вообще такое произошло, будет ли доллар выше?
•Что происходит сейчас с замещающими облигациями? Они довольно сильно упали;
•Про рынок США. Поговорили про ситуацию со ставками в США. Многие спрашивают, что будет дальше/вдруг ставки сильно повысят/что будет с TLT? Рассказ об этом подробнее.
•В расписках происходит интересная штука, информацию о которой вы могли пропустить - рассказал в выпуске про Тинькофф, Озон и Яндекс.
Смотрите, ставьте лайк и пишите свои комментарии под видео!
Итак, неделя подошла к концу. И, конечно, самое значимое событие - доллар, который не перестает расти. Но, помимо этого, поговорили и на другие темы:
•Доллар на этой неделе достиг 93+. Раз такие пироги, то давайте разбираться, как это повлияет на цена разных активов, как вообще такое произошло, будет ли доллар выше?
•Что происходит сейчас с замещающими облигациями? Они довольно сильно упали;
•Про рынок США. Поговорили про ситуацию со ставками в США. Многие спрашивают, что будет дальше/вдруг ставки сильно повысят/что будет с TLT? Рассказ об этом подробнее.
•В расписках происходит интересная штука, информацию о которой вы могли пропустить - рассказал в выпуске про Тинькофф, Озон и Яндекс.
Смотрите, ставьте лайк и пишите свои комментарии под видео!
YouTube
Мир после доллара по 93+. Замещайки.Яндекс, Тиньков и ОЗОН
Подписка на аналитику Invest Heroes - https://invest-heroes.ru
Личный канал Сергея Пирогова https://www.tg-me.com/PirogovLive
Фонд «Арикапитал - Инвестхироуз» https://invest-heroes.ru/pif-invest-heroes-and-arikapital?ih=ih
Курс «Система1.0» - https://invest-heroes.ru/system…
Личный канал Сергея Пирогова https://www.tg-me.com/PirogovLive
Фонд «Арикапитал - Инвестхироуз» https://invest-heroes.ru/pif-invest-heroes-and-arikapital?ih=ih
Курс «Система1.0» - https://invest-heroes.ru/system…
Forwarded from Сергей Пирогов (R2D2)
Что происходит этим утром?
#мысли_управляющего
1. Фонды перекладываются: с достижением 90+ по доллару очевидно, что в следующие 12 мес. больше попутного ветра будет у нефтегаза, чем у металлургов - трейд в ненефтяных экспортерах заканчивается (там деньги уже заработаны), а в нефтегазе все ещё впереди
Кроме того, как мы разобрали в Пирогах, есть причины сокращать Тиньков, OZON или Яндекс до 1 сентября.
2. Нефть растет. Уже больше +4% за неделю в результате действий ОПЕК и низких запасов топлива перед летним сезоном
3. КарМани решил сделать шаг цены в акциях = 0.1 (3%) - это исключает лишние спекуляции. Кроме того, там встал маркет-мейкер с 95 млн. Р на покупку и продажу
В целом, хороший ход, я такое решение поддерживаю - будет меньше мельтешений, больше инвесторов.
Что я в целом думаю об этом рынке? - думаю, что перекладка фондов в июле затащит рынок выше, в сторону 2,930 по индексу. Даже дивгэпы в Роснефти и Татнефти могут закрыться быстро. Но т.к. это механический рост на перекладке, то ничего не мешает дальше вступить в силу спекулятивным факторам и этот рост полностью слить... так что мы окажется ниже 2800 по индексу Мосбиржи, едва покорив 2900...
#мысли_управляющего
1. Фонды перекладываются: с достижением 90+ по доллару очевидно, что в следующие 12 мес. больше попутного ветра будет у нефтегаза, чем у металлургов - трейд в ненефтяных экспортерах заканчивается (там деньги уже заработаны), а в нефтегазе все ещё впереди
Кроме того, как мы разобрали в Пирогах, есть причины сокращать Тиньков, OZON или Яндекс до 1 сентября.
2. Нефть растет. Уже больше +4% за неделю в результате действий ОПЕК и низких запасов топлива перед летним сезоном
3. КарМани решил сделать шаг цены в акциях = 0.1 (3%) - это исключает лишние спекуляции. Кроме того, там встал маркет-мейкер с 95 млн. Р на покупку и продажу
В целом, хороший ход, я такое решение поддерживаю - будет меньше мельтешений, больше инвесторов.
Что я в целом думаю об этом рынке? - думаю, что перекладка фондов в июле затащит рынок выше, в сторону 2,930 по индексу. Даже дивгэпы в Роснефти и Татнефти могут закрыться быстро. Но т.к. это механический рост на перекладке, то ничего не мешает дальше вступить в силу спекулятивным факторам и этот рост полностью слить... так что мы окажется ниже 2800 по индексу Мосбиржи, едва покорив 2900...
Полюс: Байбек невиданной щедрости
Полюс объявил о решении совета директоров одобрить программу приобретения до 40 802 741 обыкновенных акций общества. Цена приобретения в рамках данной программы составляет 14 200 рублей за одну акцию (премия к цене закрытия на 7 июля 2023 г. составляет 32.6%). Лица, которые владели акциями на конец 7 июля 2023 г., вправе подавать заявки на продажу акций.
Ожидается, что приобретенные акции будут использованы для финансовых и коммерческих целей Полюса и его дочерних обществ, в качестве встречного предоставления для потенциальных сделок по слиянию и приобретению, в рамках возможных размещений на рынке капитала, в рамках финансирования долгосрочных проектов развития с привлечением потенциальных инвесторов и для других корпоративных целей. Максимальное количество акций, которое может быть приобретено, составляет приблизительно 29,99% от всех размещенных акций.
Акции Полюса позитивно отреагировали на новость. Компания показывает, что уверена в долгосрочных перспективах своего развития и фундаментальных показателях своей деятельности. Высокий курс доллара к рублю и цена золота также поддержат и без того хорошее финансовое положение. При принятии решения о программе приобретения и определении покупной цены Совет директоров принял во внимание, среди прочего, отчет независимого оценщика.
Для чего был нужен Байбек
В апреле 2022 г. Саид Керимов продал 29.99% Полюса группе Акрополь. Цена акций Полюса была на уровне 13-15 тыс. руб. Доля выкупа и цена выкупа очень сильно приближены к ценам продажи Керимова группе Акрополь. Возможно, были некоторые неформальные договоренности в рамках этой сделки, чтобы фонд смог частично продать эти акции. Поэтому компания и решила провести байбек, чтобы выпустить акционера. Делистинг - крайне маловероятный сценарий.
Взгляд на компанию
Полюс остается стабильной и самой эффективной золотодобывающей компанией в мире. Она хорошо себя чувствует при текущих ценах на золото, а также выигрывает от высокого курса доллара к рублю. Сектор золотодобычи всегда оценивался рынком дорого. По нашей оценке, компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. 5.6х. Исторически компания торговалась с мультипликаторами 6.5-8.5х. Мы консервативно оцениваем компанию с учетом мультипликатора 6.5х. Высокого потенциала роста, по нашей оценке, нет.
ВАЖНО: Обычно продать акции смогут не на 100%, а пропорционально заявкам на продажу, т.е. от 29.9% до 100% своей позиции и только те лица, которые владели акциями на конец 7 июля 2023 г.
UPDATE: Заявки сбора и исполнения заявок осуществляются с 10 июля 2023 г.в 14:00 по 9 августа. Публикация факта байбека состоялась за 2 часа до начала регистрации заявок. Сами заявки регистрируются очно в порядке электронной очереди. Таким обзорам, вероятно, группа Акрополь подала заявку на байбек и ее удовлетворят. Обычным физикам с высокой вероятностью не одобрят байбек.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Полюс объявил о решении совета директоров одобрить программу приобретения до 40 802 741 обыкновенных акций общества. Цена приобретения в рамках данной программы составляет 14 200 рублей за одну акцию (премия к цене закрытия на 7 июля 2023 г. составляет 32.6%). Лица, которые владели акциями на конец 7 июля 2023 г., вправе подавать заявки на продажу акций.
Ожидается, что приобретенные акции будут использованы для финансовых и коммерческих целей Полюса и его дочерних обществ, в качестве встречного предоставления для потенциальных сделок по слиянию и приобретению, в рамках возможных размещений на рынке капитала, в рамках финансирования долгосрочных проектов развития с привлечением потенциальных инвесторов и для других корпоративных целей. Максимальное количество акций, которое может быть приобретено, составляет приблизительно 29,99% от всех размещенных акций.
Акции Полюса позитивно отреагировали на новость. Компания показывает, что уверена в долгосрочных перспективах своего развития и фундаментальных показателях своей деятельности. Высокий курс доллара к рублю и цена золота также поддержат и без того хорошее финансовое положение. При принятии решения о программе приобретения и определении покупной цены Совет директоров принял во внимание, среди прочего, отчет независимого оценщика.
Для чего был нужен Байбек
В апреле 2022 г. Саид Керимов продал 29.99% Полюса группе Акрополь. Цена акций Полюса была на уровне 13-15 тыс. руб. Доля выкупа и цена выкупа очень сильно приближены к ценам продажи Керимова группе Акрополь. Возможно, были некоторые неформальные договоренности в рамках этой сделки, чтобы фонд смог частично продать эти акции. Поэтому компания и решила провести байбек, чтобы выпустить акционера. Делистинг - крайне маловероятный сценарий.
Взгляд на компанию
Полюс остается стабильной и самой эффективной золотодобывающей компанией в мире. Она хорошо себя чувствует при текущих ценах на золото, а также выигрывает от высокого курса доллара к рублю. Сектор золотодобычи всегда оценивался рынком дорого. По нашей оценке, компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. 5.6х. Исторически компания торговалась с мультипликаторами 6.5-8.5х. Мы консервативно оцениваем компанию с учетом мультипликатора 6.5х. Высокого потенциала роста, по нашей оценке, нет.
ВАЖНО: Обычно продать акции смогут не на 100%, а пропорционально заявкам на продажу, т.е. от 29.9% до 100% своей позиции и только те лица, которые владели акциями на конец 7 июля 2023 г.
UPDATE: Заявки сбора и исполнения заявок осуществляются с 10 июля 2023 г.в 14:00 по 9 августа. Публикация факта байбека состоялась за 2 часа до начала регистрации заявок. Сами заявки регистрируются очно в порядке электронной очереди. Таким обзорам, вероятно, группа Акрополь подала заявку на байбек и ее удовлетворят. Обычным физикам с высокой вероятностью не одобрят байбек.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
Могут ли банки заработать рекордную прибыль на валюте в июне?
#banks
Банки заработали 1.4 трлн руб. за 5 месяцев 2023 года, что выше на 40% аналогичного периода в рекордном 2021 году. Казалось, сектор уже показал основной рост прибылей, но банки могут обновить рекорд ежемесячного дохода в июне за счет валюты. В этом посте мы рассмотрим, что такое валютная переоценка, как она образуется и сколько за счет нее могут заработать банки в июне.
Что такое валютная переоценка?
Валютная переоценка для банков по смыслу схожа с классическими отраслями - прибыль/убыток от переоценки валютных активов и пассивов на фоне изменения курса валют. Соответственно для такой переоценки нужны валютные активы и обязательства, долю которых за последнее время ЦБ активно призывает сократить в балансе банков.
Когда валютные активы превышают валютные пассивы, то образуется длинная открытая валютная позиция (ОВП) и на ослаблении рубля банк зарабатывает. Тоже самое работает и в обратную сторону, но для поддержания стабильности и снижения чувствительности к курсу банк страхует ОВП забалансовыми инструментами (деривативами на рынке) в схожем объеме.
Сейчас ОВП остается длинной за счет забалансовых активов
В докризисный период балансовая ОВП на конец января 2022 года была короткой и составляла ~$37 млрд, но была покрыта сделками ПФИ на $40 млрд. То есть была открытая валютная позиция за счет деривативов и при резком оттоке валюты, банки остались в рынке с длинной овп на $8 млрд. При укреплении рубля до 51 руб. за доллар это послужило основному убытку в секторе в 1 трлн руб. в 1П 2022 г.
В последнем обзоре ЦБ объем открытой валютной позиции на конец 1 кв. 2023 г. составлял $13 млрд или 7% от капитала. Она снизилась на $6 млрд с $19 млрд на конец 2022 года или с 10% от капитала. При этом весь объем ОВП на конец 1 кв. был сформирован забалансовыми инструментами на $13.6 млрд, поскольку на балансе еще сохраняются заблокированные активы в валюте, которые будут конвертированы в рубли с 1 января 2024 года.
Она помогла банкам банкам заработать на 40% больше в 2023 году
Длинная ОВП размером $19 млрд на конец 2022 г. позволила банкам заработать ~381 млрд руб. (~43% от всей прибыли) за 1 кв. 2023 год. За этот же период рубль ослаб на 11% с 69.9 до 77.6 руб.
В самый волатильный месяц для ослабления рубля (7.3%) прибыль сектора от валютной переоценки составила 140 млрд руб. По нашим расчетам, в среднем при росте курса доллара к рублю на 1% банки зарабатывали в среднем 20 млрд руб. с января по апрель.
Сколько могут заработать банки в июне при снижении рубля на 10%
С конца мая до конца июня рубль ослаб на 10% до 89.55 руб. Мы считаем, что при сохранении того же объема ОВП, чистая прибыль от валютной переоценки для банков может составить ~140 млрд руб., то есть на уровне января или немного выше.
Вывод
Банки выигрывают от слабого курса рубля и могут конвертировать валюту по более высоким курсам. В июне они действительно могут заработать рекордную прибыль от валютной переоценки, которая может превысить ~140 млрд руб.
Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov
#banks
Банки заработали 1.4 трлн руб. за 5 месяцев 2023 года, что выше на 40% аналогичного периода в рекордном 2021 году. Казалось, сектор уже показал основной рост прибылей, но банки могут обновить рекорд ежемесячного дохода в июне за счет валюты. В этом посте мы рассмотрим, что такое валютная переоценка, как она образуется и сколько за счет нее могут заработать банки в июне.
Что такое валютная переоценка?
Валютная переоценка для банков по смыслу схожа с классическими отраслями - прибыль/убыток от переоценки валютных активов и пассивов на фоне изменения курса валют. Соответственно для такой переоценки нужны валютные активы и обязательства, долю которых за последнее время ЦБ активно призывает сократить в балансе банков.
Когда валютные активы превышают валютные пассивы, то образуется длинная открытая валютная позиция (ОВП) и на ослаблении рубля банк зарабатывает. Тоже самое работает и в обратную сторону, но для поддержания стабильности и снижения чувствительности к курсу банк страхует ОВП забалансовыми инструментами (деривативами на рынке) в схожем объеме.
Сейчас ОВП остается длинной за счет забалансовых активов
В докризисный период балансовая ОВП на конец января 2022 года была короткой и составляла ~$37 млрд, но была покрыта сделками ПФИ на $40 млрд. То есть была открытая валютная позиция за счет деривативов и при резком оттоке валюты, банки остались в рынке с длинной овп на $8 млрд. При укреплении рубля до 51 руб. за доллар это послужило основному убытку в секторе в 1 трлн руб. в 1П 2022 г.
В последнем обзоре ЦБ объем открытой валютной позиции на конец 1 кв. 2023 г. составлял $13 млрд или 7% от капитала. Она снизилась на $6 млрд с $19 млрд на конец 2022 года или с 10% от капитала. При этом весь объем ОВП на конец 1 кв. был сформирован забалансовыми инструментами на $13.6 млрд, поскольку на балансе еще сохраняются заблокированные активы в валюте, которые будут конвертированы в рубли с 1 января 2024 года.
Она помогла банкам банкам заработать на 40% больше в 2023 году
Длинная ОВП размером $19 млрд на конец 2022 г. позволила банкам заработать ~381 млрд руб. (~43% от всей прибыли) за 1 кв. 2023 год. За этот же период рубль ослаб на 11% с 69.9 до 77.6 руб.
В самый волатильный месяц для ослабления рубля (7.3%) прибыль сектора от валютной переоценки составила 140 млрд руб. По нашим расчетам, в среднем при росте курса доллара к рублю на 1% банки зарабатывали в среднем 20 млрд руб. с января по апрель.
Сколько могут заработать банки в июне при снижении рубля на 10%
С конца мая до конца июня рубль ослаб на 10% до 89.55 руб. Мы считаем, что при сохранении того же объема ОВП, чистая прибыль от валютной переоценки для банков может составить ~140 млрд руб., то есть на уровне января или немного выше.
Вывод
Банки выигрывают от слабого курса рубля и могут конвертировать валюту по более высоким курсам. В июне они действительно могут заработать рекордную прибыль от валютной переоценки, которая может превысить ~140 млрд руб.
Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov
#US_watch
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [1/4]
Мировой рынок урана сейчас стоит на пороге своего ренессанса после затяжной консолидации, вызванной катастрофой в Японии на атомных реакторах в Фукусиме.
Мировой энергетический кризис в 2022 году подтолкнул энергодефицитные регионы (ЕС, страны Азии) к пересмотру своей политики энергопотребления в сторону СПГ, возобновляемых источников энергии и атомной энергетики. Например, Япония объявила об ускорении ввода в эксплуатацию реакторов до конца 2023 года.
В отличие от других типов топлива, уран используется в основном для получения электричества на АЭС. Согласно данным McKinsey, при разных типах сценариев к 2050 году спрос на электричество в мире утроится.
Ожидаемый рост спроса будет в значительной степени обусловлен переходом от использования ископаемого топлива к электрификации конечных продуктов, включая транспорт, строительные работы и промышленные процессы. Возникающая в результате потребность в новой низкоуглеродной и нулевой углеродной генерации будет беспрецедентной в истории глобальной энергогенерации.
Это означает, что период стагнации мирного атома после взрыва в Фукусиме подошел к завершению, так как для удовлетворения будущего спроса объем построенных и действующих АЭС по всему миру должен превышать минимум 832 станции к 2050 году. На текущий момент в мире действуют 436 станций, 59 находятся в стадии строительства, 100 запланированы и 323 находятся в стадии рассмотрения проекта.
Лидером по наращиванию кол-ва атомных станций остается Азия, в частности Китай и Индия, на фоне более быстрого роста спроса на дешевую электроэнергию по мере развития экономики этих стран и отказа от угольной и газовой генерации.
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [1/4]
Мировой рынок урана сейчас стоит на пороге своего ренессанса после затяжной консолидации, вызванной катастрофой в Японии на атомных реакторах в Фукусиме.
Мировой энергетический кризис в 2022 году подтолкнул энергодефицитные регионы (ЕС, страны Азии) к пересмотру своей политики энергопотребления в сторону СПГ, возобновляемых источников энергии и атомной энергетики. Например, Япония объявила об ускорении ввода в эксплуатацию реакторов до конца 2023 года.
В отличие от других типов топлива, уран используется в основном для получения электричества на АЭС. Согласно данным McKinsey, при разных типах сценариев к 2050 году спрос на электричество в мире утроится.
Ожидаемый рост спроса будет в значительной степени обусловлен переходом от использования ископаемого топлива к электрификации конечных продуктов, включая транспорт, строительные работы и промышленные процессы. Возникающая в результате потребность в новой низкоуглеродной и нулевой углеродной генерации будет беспрецедентной в истории глобальной энергогенерации.
Это означает, что период стагнации мирного атома после взрыва в Фукусиме подошел к завершению, так как для удовлетворения будущего спроса объем построенных и действующих АЭС по всему миру должен превышать минимум 832 станции к 2050 году. На текущий момент в мире действуют 436 станций, 59 находятся в стадии строительства, 100 запланированы и 323 находятся в стадии рассмотрения проекта.
Лидером по наращиванию кол-ва атомных станций остается Азия, в частности Китай и Индия, на фоне более быстрого роста спроса на дешевую электроэнергию по мере развития экономики этих стран и отказа от угольной и газовой генерации.
#US_watch
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [2/4]
Атомная отрасль ЕС за годы существования на дешевом газе из РФ практически закостенела, а некоторые страны, например Германия, полностью отказались от АЭС. Однако долго ли отрасль будет увядать? Недолго. Уже в марте 2023 года ЕС предложил проект по реформации рынка электроэнергии в рамках Net-Zero Industry Act, где в качестве «продвинутых технологий» упомянуты малые модульные реакторы.
На фоне нарастания спроса, постепенного истощения существующих запасов и прекращения выработки урановой руды на действующих шахтах дефицит закиси-оксиси урана может достигнуть 75 млн фунтов к 2035 году, по данным UEC, что способно вызвать новый виток роста цен на металл.
Мы не ждем, что цены на уран в среднесрочной и долгосрочной перспективе опустятся ниже $40 за фунт (даже в период глобального кризиса), так как в таком случае более 20% производства урана будет нерентабельным
Однако ситуация на рынке урана может стать более сложной в случае обширных санкций в отношении «Росатома». Несмотря на то, что Россия занимает ~6% в объеме добычи первичного сырья, мощности по обогащению урана для получения топливных таблеток, а затем сборке ТВЭЛов, составляют 46% мировых мощностей. Всемирная организация ядерной энергетики прогнозирует, что доля «Росатома» также сохранится на текущем уровне ближайшие 7 лет.
Таким образом, мы ожидаем, что цены на урановую руду останутся стабильно высокими на горизонте 2025 года, около $54 за фунт, а стоимость обогащения урана закрепится на исторических максимумах в связи с ограниченными свободными мощностями по его обогащению в мире.
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [2/4]
Атомная отрасль ЕС за годы существования на дешевом газе из РФ практически закостенела, а некоторые страны, например Германия, полностью отказались от АЭС. Однако долго ли отрасль будет увядать? Недолго. Уже в марте 2023 года ЕС предложил проект по реформации рынка электроэнергии в рамках Net-Zero Industry Act, где в качестве «продвинутых технологий» упомянуты малые модульные реакторы.
На фоне нарастания спроса, постепенного истощения существующих запасов и прекращения выработки урановой руды на действующих шахтах дефицит закиси-оксиси урана может достигнуть 75 млн фунтов к 2035 году, по данным UEC, что способно вызвать новый виток роста цен на металл.
Мы не ждем, что цены на уран в среднесрочной и долгосрочной перспективе опустятся ниже $40 за фунт (даже в период глобального кризиса), так как в таком случае более 20% производства урана будет нерентабельным
Однако ситуация на рынке урана может стать более сложной в случае обширных санкций в отношении «Росатома». Несмотря на то, что Россия занимает ~6% в объеме добычи первичного сырья, мощности по обогащению урана для получения топливных таблеток, а затем сборке ТВЭЛов, составляют 46% мировых мощностей. Всемирная организация ядерной энергетики прогнозирует, что доля «Росатома» также сохранится на текущем уровне ближайшие 7 лет.
Таким образом, мы ожидаем, что цены на урановую руду останутся стабильно высокими на горизонте 2025 года, около $54 за фунт, а стоимость обогащения урана закрепится на исторических максимумах в связи с ограниченными свободными мощностями по его обогащению в мире.
#US_watch
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [3/4]
Наш топ пик в отрасли Camecо и вот почему:
Cameco смогла занять ~12% мирового рынка добычи урана, и на компанию приходится более 80% всего добываемого урана на территории Северной Америки.
Cameco является холдингом полного цикла и не имеет лишь мощностей по переработке отработанного ядерного топлива. Выручку компании формируют 2 основных сегмента: добыча урановой руды (>80% выручки) и производство топливных элементов (переработка и обогащение).
В 2022 году компания расконсервировала рудник McArthur River на фоне ускорения цен, вызванного энергетическим кризисом, а в 2023 году ожидает добычу руды на уровне не менее 15 млн фунтов (или 10.5 млн фунтов с учетом доли в 70%). Мы ожидаем, что к 2025 году уровень добычи на руднике приблизится к 80% от всех мощностей, что эквивалентно 20 млн фунтов руды в год (или 14 млн фунтов руды с учетом доли в 70%).
Важным проектом для компании является разработка месторождения в Казахстане на базе совместного предприятия JV Inkai, где Cameco контролирует 40%. В периоды низких цен на сырье компания имеет возможность продавать уран Inkai по рыночным ценам, тогда как денежные издержки составляют ~$20 на фунт.
В портфеле компании также есть «спящие» проекты, такие как:
i) Rabbit Lake (доля во владении ― 100%). Установленная мощность добычи сырья составляет 16.9 млн фунтов в год. Текущая лицензия по добыче сырья истекает в октябре 2023 года. Несмотря на то, что пока компания не планирует возобновлять добычу, ожидается продление лицензии.
ii) Месторождения на территории США: Crow Butte и Smith Ranch-Highland с долей владения 100%.
iii) Millennium – проект по добыче урановой руды в долине Саскачеван в Канаде с эффективной долей владения 70%. Установленные запасы составляют 53 млн фунтов. Месторождение было обнаружено в 2000 году, и с 2000 по 2013 год проводилась подготовка к экстракции руды.
iv) Kintyre и Yeelirrie – проекты в Австралии с долей владения 100%. Установленные запасы руды насчитывают 54 и 128 млн фунтов со средним содержанием оксида урана в руде 0.53% и 0.15% соответственно.
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [3/4]
Наш топ пик в отрасли Camecо и вот почему:
Cameco смогла занять ~12% мирового рынка добычи урана, и на компанию приходится более 80% всего добываемого урана на территории Северной Америки.
Cameco является холдингом полного цикла и не имеет лишь мощностей по переработке отработанного ядерного топлива. Выручку компании формируют 2 основных сегмента: добыча урановой руды (>80% выручки) и производство топливных элементов (переработка и обогащение).
В 2022 году компания расконсервировала рудник McArthur River на фоне ускорения цен, вызванного энергетическим кризисом, а в 2023 году ожидает добычу руды на уровне не менее 15 млн фунтов (или 10.5 млн фунтов с учетом доли в 70%). Мы ожидаем, что к 2025 году уровень добычи на руднике приблизится к 80% от всех мощностей, что эквивалентно 20 млн фунтов руды в год (или 14 млн фунтов руды с учетом доли в 70%).
Важным проектом для компании является разработка месторождения в Казахстане на базе совместного предприятия JV Inkai, где Cameco контролирует 40%. В периоды низких цен на сырье компания имеет возможность продавать уран Inkai по рыночным ценам, тогда как денежные издержки составляют ~$20 на фунт.
В портфеле компании также есть «спящие» проекты, такие как:
i) Rabbit Lake (доля во владении ― 100%). Установленная мощность добычи сырья составляет 16.9 млн фунтов в год. Текущая лицензия по добыче сырья истекает в октябре 2023 года. Несмотря на то, что пока компания не планирует возобновлять добычу, ожидается продление лицензии.
ii) Месторождения на территории США: Crow Butte и Smith Ranch-Highland с долей владения 100%.
iii) Millennium – проект по добыче урановой руды в долине Саскачеван в Канаде с эффективной долей владения 70%. Установленные запасы составляют 53 млн фунтов. Месторождение было обнаружено в 2000 году, и с 2000 по 2013 год проводилась подготовка к экстракции руды.
iv) Kintyre и Yeelirrie – проекты в Австралии с долей владения 100%. Установленные запасы руды насчитывают 54 и 128 млн фунтов со средним содержанием оксида урана в руде 0.53% и 0.15% соответственно.
#US_watch
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [4/4]
Компания реализует свою продукцию в канадских долларах, и мы ожидаем, что курс канадского доллара к доллару США сохранится на уровне 1.35x. Таким образом, с учетом типов контрактов средняя стоимость реализации уранового концентрата в 2023 году составит $65 (CAD) (+13% г/г), а в 2024 году средняя отпускная стоимость вырастет на 3%, до $67 (СAD).
Накалившаяся обстановка в восточной части Европы привела к тому, что цены на переработку урановой руды во фторид урана и «желтый кек», а также цены на обогащение взлетели на 100% в 2022 году, достигнув исторического максимума и закрепившись возле уровня $40/кг из-за опасений по поводу дефицита перерабатывающих мощностей, так как РФ занимает около 45% мирового рынка конверсионных заводов.
Таким образом, совокупная выручка компании по итогам 2023 года вырастет на 35% г/г, до $2531 млн (CAD), а в 2024 году показатель составит $2846 млн (CAD) (+12% г/г). Основными факторами ускорения выручки являются: удержание высоких цен на руду и увеличение физических отгрузок руды на фоне запуска рудника McArthur River.
За счет ускорения выручки и высокого операционного рычага мы ожидаем, что компания сможет нарастить EBITDA в 2023 году на 227%, до $631 млн (CAD), а в 2024 году показатель составит $744 млн (CAD). А EV/EBITDA FWD составит 19.7x.
Андрей Курапов
Senior Analyst
@RMorty
РЫНОК УРАНА И НАШ ТОП ПИК В ОТРАСЛИ [4/4]
Компания реализует свою продукцию в канадских долларах, и мы ожидаем, что курс канадского доллара к доллару США сохранится на уровне 1.35x. Таким образом, с учетом типов контрактов средняя стоимость реализации уранового концентрата в 2023 году составит $65 (CAD) (+13% г/г), а в 2024 году средняя отпускная стоимость вырастет на 3%, до $67 (СAD).
Накалившаяся обстановка в восточной части Европы привела к тому, что цены на переработку урановой руды во фторид урана и «желтый кек», а также цены на обогащение взлетели на 100% в 2022 году, достигнув исторического максимума и закрепившись возле уровня $40/кг из-за опасений по поводу дефицита перерабатывающих мощностей, так как РФ занимает около 45% мирового рынка конверсионных заводов.
Таким образом, совокупная выручка компании по итогам 2023 года вырастет на 35% г/г, до $2531 млн (CAD), а в 2024 году показатель составит $2846 млн (CAD) (+12% г/г). Основными факторами ускорения выручки являются: удержание высоких цен на руду и увеличение физических отгрузок руды на фоне запуска рудника McArthur River.
За счет ускорения выручки и высокого операционного рычага мы ожидаем, что компания сможет нарастить EBITDA в 2023 году на 227%, до $631 млн (CAD), а в 2024 году показатель составит $744 млн (CAD). А EV/EBITDA FWD составит 19.7x.
Андрей Курапов
Senior Analyst
@RMorty
Новый выпуск «Хочу узнать»
Второй выпуск программы «Хочу узнать» уже на YouTube.
Это наш новый формат видео, где Сергей Пирогов отвечает на вопросы подписчиков.
На этот раз было много вопросов про замещайки и доллар, несколько вопросов про акции. И даже рассказали, какую акцию можно выбрать в качестве подарка😎
Смотрите, ставьте палец вверх и пишите свои комментарии!
Второй выпуск программы «Хочу узнать» уже на YouTube.
Это наш новый формат видео, где Сергей Пирогов отвечает на вопросы подписчиков.
На этот раз было много вопросов про замещайки и доллар, несколько вопросов про акции. И даже рассказали, какую акцию можно выбрать в качестве подарка😎
Смотрите, ставьте палец вверх и пишите свои комментарии!
YouTube
Когда шортить доллар и фиксировать прибыль по замещайкам? И какую акцию подарить другу на долгосрок?
Личный канал Сергея Пирогова https://www.tg-me.com/PirogovLive
Подписка на аналитику - https://invest-heroes.ru
Фонд «Арикапитал - Инвестхироуз» https://invest-heroes.ru/pif-invest-heroes-and-arikapital?ih=ih
Курс «Система1.0» - https://invest-heroes.ru/system…
Подписка на аналитику - https://invest-heroes.ru
Фонд «Арикапитал - Инвестхироуз» https://invest-heroes.ru/pif-invest-heroes-and-arikapital?ih=ih
Курс «Система1.0» - https://invest-heroes.ru/system…
Не так страшен дефицит СТО, как его малюют
#доллар
Что произошло
По оценкам ЦБ, в июне сальдо счета текущих операций (СТО) ушло в отрицательную область и составило ($1.4) млрд. СМИ стали писать, что вот теперь то понятно, почему ослабел рубль. В какой-то степени это влияет на ослабление нац. валюты, но это не основная и не единственная причина.
Разбираемся почему
• Основная часть СТО — это торговый баланс + баланс услуг. В июне профицит баланса товаров и услуг сократился до $3.3 млрд vs $7.3 млрд в мае и $31.4 млрд в июне 2022. Причины понятны — сокращение экспорта и восстановление импорта, На этом фоне уменьшились продажи валюты крупнейшими экспортерами — в июне их размер составил $7 млрд vs $9.1 млрд в мае.
• Вторая часть СТО — это баланс первичных и вторичных доходов, в котором отражаются оплата труда, рента и инвестиционные доходны, в т.ч. дивиденды. Его дефицит в июне вырос до ($4.6) млрд. Причина — выплата дивидендов в сторону нерезидентов.
• Нюанс в том, что дивиденды учитываются в момент объявления, а не в момент фактической выплаты. А выплачиваются нерезидентам они на счета типа "С" в рублях, и по сути остаются в периметре РФ. В свою очередь, резиденты РФ также не могут получить платежи по замороженным иностранным активам. Поэтому дефицит баланса первичных и вторичных доходов "бумажный", а в следующие месяцы он будет "завышен", т.к. в момент выплаты дивидендов влияния на баланс уже не будет (т.к. они уже были учтены в момент объявления).
• Важнее, что происходит по фин. счету. В июне было сокращение валютных депозитов в банках на $9.1 млрд до $152.4 млрд. Это может говорить об выводе этих денег из страны. И если мы противопоставим эту цифру балансу товаров и услуг в размере $3.3 млрд, то июньское ослабление рубля выглядит более чем логично,
• Ещё ЦБ отметил, что в июне была конвертация валютных кредитов в рублевые = заемщики предъявляли повышенный спрос на валюту в моменте, что также способствовало ослаблению.
💡 Вывод
Дефицит СТО по своей сути "бумажный". Сокращение профицита баланса товаров и услуг играет роль, но основная причина ослабления, на наш взгляд, вывод капитала.
Виктор Низов
Senior analyst
@LiveMirin
#доллар
Что произошло
По оценкам ЦБ, в июне сальдо счета текущих операций (СТО) ушло в отрицательную область и составило ($1.4) млрд. СМИ стали писать, что вот теперь то понятно, почему ослабел рубль. В какой-то степени это влияет на ослабление нац. валюты, но это не основная и не единственная причина.
Разбираемся почему
• Основная часть СТО — это торговый баланс + баланс услуг. В июне профицит баланса товаров и услуг сократился до $3.3 млрд vs $7.3 млрд в мае и $31.4 млрд в июне 2022. Причины понятны — сокращение экспорта и восстановление импорта, На этом фоне уменьшились продажи валюты крупнейшими экспортерами — в июне их размер составил $7 млрд vs $9.1 млрд в мае.
• Вторая часть СТО — это баланс первичных и вторичных доходов, в котором отражаются оплата труда, рента и инвестиционные доходны, в т.ч. дивиденды. Его дефицит в июне вырос до ($4.6) млрд. Причина — выплата дивидендов в сторону нерезидентов.
• Нюанс в том, что дивиденды учитываются в момент объявления, а не в момент фактической выплаты. А выплачиваются нерезидентам они на счета типа "С" в рублях, и по сути остаются в периметре РФ. В свою очередь, резиденты РФ также не могут получить платежи по замороженным иностранным активам. Поэтому дефицит баланса первичных и вторичных доходов "бумажный", а в следующие месяцы он будет "завышен", т.к. в момент выплаты дивидендов влияния на баланс уже не будет (т.к. они уже были учтены в момент объявления).
• Важнее, что происходит по фин. счету. В июне было сокращение валютных депозитов в банках на $9.1 млрд до $152.4 млрд. Это может говорить об выводе этих денег из страны. И если мы противопоставим эту цифру балансу товаров и услуг в размере $3.3 млрд, то июньское ослабление рубля выглядит более чем логично,
• Ещё ЦБ отметил, что в июне была конвертация валютных кредитов в рублевые = заемщики предъявляли повышенный спрос на валюту в моменте, что также способствовало ослаблению.
💡 Вывод
Дефицит СТО по своей сути "бумажный". Сокращение профицита баланса товаров и услуг играет роль, но основная причина ослабления, на наш взгляд, вывод капитала.
Виктор Низов
Senior analyst
@LiveMirin
Драйверы для роста акций нефтегазовых компаний в ближайшие месяцы
#нефть #нефтегаз
Акции нефтегазовых компаний выросли с начала года на 14-40% и практически восстановились до уровня февраля 2022 г. (кроме Газпрома). В посте разберем подробнее, какие будут драйверы для роста нефтегазовых компаний в ближайшие месяцы.
В августе-сентябре отчетность за 1 полугодие 2023 г. может быть драйвером для роста акций Роснефти и Татнефти
Из нефтегазовых компаний Роснефть может опубликовать результаты за 2 кв. 2023 г. с середины августа до середины сентября, Татнефть, вероятно, опубликует результаты за 1 полугодие 2023 г. в конце августа, а Газпром – в августе-сентябре. Финансовые результаты Роснефти по итогам 2 кв. 2023 г. могут быть ниже 1 кв. 2023 г. из-за снижения добычи нефти в России (с 10.98 мбс в 1 кв. 2023 г. до 10.64 мбс во 2 кв. 2023 г.). Ожидаем, что финансовые результаты Татнефти по итогам 1 полугодия 2023 г. будут ниже рекордных результатов за 1 полугодие 2022 г. из-за более низких цен на нефть. Но чистая прибыль Роснефти и Татнефти будет базой для выплаты промежуточных дивидендов по итогам полугодия.
Ожидаем, что по итогам 1 полугодия прибыль Газпрома снизится г/г, и свободного денежного потока будет недостаточно для выплаты дивидендов из расчета 50% от прибыли (Газпром платит дивиденды только по итогам года).
Рекомендация дивидендов может быть драйвером для роста акций Татнефти и Роснефти в августе-октябре, Лукойла и Газпромнефти – в октябре-ноябре
В прошлом году раньше всех объявила дивиденды Татнефть – в конце августа. Ожидаем дивиденды Татнефти по итогам 1 полугодия 2023 г. на уровне 26 руб./акцию (5.2% к текущей цене). Роснефть может рекомендовать дивиденды по итогам 1 полугодия 2023 г. с августа по ноябрь (в прошлом году рекомендация была в ноябре), ожидаем 24 руб./акцию (4.9% к текущей цене).
Новатэк рекомендует промежуточные дивиденды в октябре – ожидаем 41 руб./акцию (2.8% к текущей цене). Лукойл рекомендует промежуточные дивиденды по итогам полугодия в октябре-ноябре, ожидаем 387 руб./акцию (7.6% к текущей цене). Газпромнефть рекомендует промежуточные дивиденды обычно в ноябре, ожидаем по итогам 9 мес. 2023 г. 31 руб./акцию (5.9% к текущей цене).
Ожидаем, что рост цен на нефть будет способствовать росту акций нефтегазовых компаний
По данным Минэнерго США, в июне рынок нефти перешел от профицита к дефициту. В связи с добровольным сокращением добычи в С. Аравии и России мы ожидаем, что до конца года нефть будет глобально оставаться в дефиците даже с учетом рецессии в ЕС и США (благодаря сделке ОПЕК+ и добровольным сокращениям).
В июле цены на нефть Brent поднялись выше $81/барр. впервые за 2 месяца. Считаем, что дно в нефти пройдено и во 2 полугодии 2023 г. цены на нефть будут расти на фоне дефицита на рынке. Это будет драйвером для роста акций нефтегазовых компаний. На фоне новостей о рецессии (которую ожидаем в ближайшие месяцы) цены на нефть могут скорректироваться, но мы не ждем, что в среднесрочной перспективе цены на нефть опустятся ниже $70/барр.
Вывод
Ожидаем, что в ближайшие месяцы драйверами для роста акций нефтегазовых компаний будут:
• Публикация отчетности Роснефти и Татнефти за 2 кв. 2023 г. и 1 полугодие 2023 г. в августе-сентябре.
• Рекомендация дивидендов нефтяников с августа по ноябрь. При этом ожидаем промежуточные дивиденды на уровне 5-8% к текущей цене.
• Рост цен на нефть (считаем, что дно в нефти пройдено). На фоне рецессии (которую ожидаем в ближайшие месяцы) цены на нефть могут скорректироваться (что будет негативно для акций нефтегазовых компаний), но не ждем среднесрочно ниже $70/барр.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефть #нефтегаз
Акции нефтегазовых компаний выросли с начала года на 14-40% и практически восстановились до уровня февраля 2022 г. (кроме Газпрома). В посте разберем подробнее, какие будут драйверы для роста нефтегазовых компаний в ближайшие месяцы.
В августе-сентябре отчетность за 1 полугодие 2023 г. может быть драйвером для роста акций Роснефти и Татнефти
Из нефтегазовых компаний Роснефть может опубликовать результаты за 2 кв. 2023 г. с середины августа до середины сентября, Татнефть, вероятно, опубликует результаты за 1 полугодие 2023 г. в конце августа, а Газпром – в августе-сентябре. Финансовые результаты Роснефти по итогам 2 кв. 2023 г. могут быть ниже 1 кв. 2023 г. из-за снижения добычи нефти в России (с 10.98 мбс в 1 кв. 2023 г. до 10.64 мбс во 2 кв. 2023 г.). Ожидаем, что финансовые результаты Татнефти по итогам 1 полугодия 2023 г. будут ниже рекордных результатов за 1 полугодие 2022 г. из-за более низких цен на нефть. Но чистая прибыль Роснефти и Татнефти будет базой для выплаты промежуточных дивидендов по итогам полугодия.
Ожидаем, что по итогам 1 полугодия прибыль Газпрома снизится г/г, и свободного денежного потока будет недостаточно для выплаты дивидендов из расчета 50% от прибыли (Газпром платит дивиденды только по итогам года).
Рекомендация дивидендов может быть драйвером для роста акций Татнефти и Роснефти в августе-октябре, Лукойла и Газпромнефти – в октябре-ноябре
В прошлом году раньше всех объявила дивиденды Татнефть – в конце августа. Ожидаем дивиденды Татнефти по итогам 1 полугодия 2023 г. на уровне 26 руб./акцию (5.2% к текущей цене). Роснефть может рекомендовать дивиденды по итогам 1 полугодия 2023 г. с августа по ноябрь (в прошлом году рекомендация была в ноябре), ожидаем 24 руб./акцию (4.9% к текущей цене).
Новатэк рекомендует промежуточные дивиденды в октябре – ожидаем 41 руб./акцию (2.8% к текущей цене). Лукойл рекомендует промежуточные дивиденды по итогам полугодия в октябре-ноябре, ожидаем 387 руб./акцию (7.6% к текущей цене). Газпромнефть рекомендует промежуточные дивиденды обычно в ноябре, ожидаем по итогам 9 мес. 2023 г. 31 руб./акцию (5.9% к текущей цене).
Ожидаем, что рост цен на нефть будет способствовать росту акций нефтегазовых компаний
По данным Минэнерго США, в июне рынок нефти перешел от профицита к дефициту. В связи с добровольным сокращением добычи в С. Аравии и России мы ожидаем, что до конца года нефть будет глобально оставаться в дефиците даже с учетом рецессии в ЕС и США (благодаря сделке ОПЕК+ и добровольным сокращениям).
В июле цены на нефть Brent поднялись выше $81/барр. впервые за 2 месяца. Считаем, что дно в нефти пройдено и во 2 полугодии 2023 г. цены на нефть будут расти на фоне дефицита на рынке. Это будет драйвером для роста акций нефтегазовых компаний. На фоне новостей о рецессии (которую ожидаем в ближайшие месяцы) цены на нефть могут скорректироваться, но мы не ждем, что в среднесрочной перспективе цены на нефть опустятся ниже $70/барр.
Вывод
Ожидаем, что в ближайшие месяцы драйверами для роста акций нефтегазовых компаний будут:
• Публикация отчетности Роснефти и Татнефти за 2 кв. 2023 г. и 1 полугодие 2023 г. в августе-сентябре.
• Рекомендация дивидендов нефтяников с августа по ноябрь. При этом ожидаем промежуточные дивиденды на уровне 5-8% к текущей цене.
• Рост цен на нефть (считаем, что дно в нефти пройдено). На фоне рецессии (которую ожидаем в ближайшие месяцы) цены на нефть могут скорректироваться (что будет негативно для акций нефтегазовых компаний), но не ждем среднесрочно ниже $70/барр.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Такого ещё не было! - триал аналитической подписки Invest Heroes на 7 дней
#special
С 20 по 27 июля мы проведем неделю открытой аналитики Invest Heroes! Регистрация уже открыта.
Поскольку мы считаем, что у нас крутой сервис, и не все о нем знают, то решили сделать то, о чем нас просили - дать доступ всем новым зарегистрированным пользователям на 7 дней к нашему аналитическому сервису.
У всех новичков (если вы пользовались ранее, то вы не новичок) будет неделя, чтобы пройти вебинар про то, как выжать максимум из сервиса, а затем БЕСПЛАТНО протестировать функционал и подписаться, если он вам понравится.
Что необходимо для этого сделать?
1. Пройдите регистрацию по ссылке
2. 20 июля в 19:00 (мск) приходите на эфир. Сергей Пирогов расскажет, как с помощью сервиса Invest Heroes ему удается обгонять рынок на флагманской стратегии, и покажет, как именно он сам пользуется аналитикой в управлении портфелем
3. Зарегистрируйтесь на сайте invest-heroes.ru, чтобы получить доступ к платному функционалу и попробовать его в деле. Доступ мы откроем после эфира.
Важно! Зарегистрироваться необходимо на ту же почту, которую укажете в форме регистрации на мероприятие «Неделя открытой подписки IH»!
В течение недели у вас будет возможность оценить сервис: почитаете отчеты, посмотрите на портфели и сделки управляющих. А также вы сможете задавать вопросы в специальном чате, куда вы попадете автоматически после регистрации🚀
До встречи!
#special
С 20 по 27 июля мы проведем неделю открытой аналитики Invest Heroes! Регистрация уже открыта.
Поскольку мы считаем, что у нас крутой сервис, и не все о нем знают, то решили сделать то, о чем нас просили - дать доступ всем новым зарегистрированным пользователям на 7 дней к нашему аналитическому сервису.
У всех новичков (если вы пользовались ранее, то вы не новичок) будет неделя, чтобы пройти вебинар про то, как выжать максимум из сервиса, а затем БЕСПЛАТНО протестировать функционал и подписаться, если он вам понравится.
Что необходимо для этого сделать?
1. Пройдите регистрацию по ссылке
2. 20 июля в 19:00 (мск) приходите на эфир. Сергей Пирогов расскажет, как с помощью сервиса Invest Heroes ему удается обгонять рынок на флагманской стратегии, и покажет, как именно он сам пользуется аналитикой в управлении портфелем
3. Зарегистрируйтесь на сайте invest-heroes.ru, чтобы получить доступ к платному функционалу и попробовать его в деле. Доступ мы откроем после эфира.
Важно! Зарегистрироваться необходимо на ту же почту, которую укажете в форме регистрации на мероприятие «Неделя открытой подписки IH»!
В течение недели у вас будет возможность оценить сервис: почитаете отчеты, посмотрите на портфели и сделки управляющих. А также вы сможете задавать вопросы в специальном чате, куда вы попадете автоматически после регистрации🚀
До встречи!
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: +4.36%
> Henry Ford: +1.54%
> Iron Arny: +0.14%
> Forrest Gump RU: +2.09%
> Фонд АриКапитал IH: +1.89%
> Индекс Мосбиржи ПД: +2.94%
> Индекс S&P500: +2.42%
Портфель IJ:
Играли неделю от лонга акций, сократив валютные облигации до 15% капитала. Хорошо себя показала ставка на нефтегаз. В итоге идем +4.4% vs индекс 2.9%. План до конца июля - сворачивать спекулятивные позиции в акциях, выводя net long из 95-105% в 70%, с опцией хеджа еще на 20%.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
На этой неделе кардинальных изменений в портфеле не было. Закрыли лонг одного авиаперевозчика и ставку на индекс доллара. Инвестиционно добрали урановую компанию в портфель с горизонтом 1-3 года.
Портфель Iron Arny:
Портфель незначительно вырос, благодаря росту цен на замещающие облигации в % от номинала. Также перевели его в защитный режим перед циклом повышения ставок. Зафиксировали прибыль в корпоративных бумагах и купили линкер и флоатер.
Портфель Forrest Gump RU:
Портфель Форрест делал небольшую оптимизацию на неделе: срезали часть выросших позиций и докупили большие апсайды в расписках.
ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
Продолжаем ставить на акции нефтегазового сектора, но долю прочих экспортеров постепенно снижаем, поскольку не ждём дальнейшего значительного ослабления рубля. В части рублёвых корпоративных облигаций снижаем долю бумаг с фиксированным купоном и покупаем инфляционные ОФЗ, чтобы подстраховать часть портфеля перед заседанием ЦБ РФ на будущей неделе.
Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе. Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: +4.36%
> Henry Ford: +1.54%
> Iron Arny: +0.14%
> Forrest Gump RU: +2.09%
> Фонд АриКапитал IH: +1.89%
> Индекс Мосбиржи ПД: +2.94%
> Индекс S&P500: +2.42%
Портфель IJ:
Играли неделю от лонга акций, сократив валютные облигации до 15% капитала. Хорошо себя показала ставка на нефтегаз. В итоге идем +4.4% vs индекс 2.9%. План до конца июля - сворачивать спекулятивные позиции в акциях, выводя net long из 95-105% в 70%, с опцией хеджа еще на 20%.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
На этой неделе кардинальных изменений в портфеле не было. Закрыли лонг одного авиаперевозчика и ставку на индекс доллара. Инвестиционно добрали урановую компанию в портфель с горизонтом 1-3 года.
Портфель Iron Arny:
Портфель незначительно вырос, благодаря росту цен на замещающие облигации в % от номинала. Также перевели его в защитный режим перед циклом повышения ставок. Зафиксировали прибыль в корпоративных бумагах и купили линкер и флоатер.
Портфель Forrest Gump RU:
Портфель Форрест делал небольшую оптимизацию на неделе: срезали часть выросших позиций и докупили большие апсайды в расписках.
ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
Продолжаем ставить на акции нефтегазового сектора, но долю прочих экспортеров постепенно снижаем, поскольку не ждём дальнейшего значительного ослабления рубля. В части рублёвых корпоративных облигаций снижаем долю бумаг с фиксированным купоном и покупаем инфляционные ОФЗ, чтобы подстраховать часть портфеля перед заседанием ЦБ РФ на будущей неделе.
Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе. Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Forwarded from Сергей Пирогов (Sergei Pirogov)
Новый выпуск «Вот такие пироги» уже на YouTube
Неделя подошла к концу, а это значит, что вы уже можете посмотреть воскресный выпуск «Пирогов».
Итак, какие темы затронули в этот раз:
•Поговорили о том, стоит ли продавать акции. Не секрет, что многие российские акции бурно выстрелили. И сейчас встает вопрос, не перегрет ли рынок;
•Поговорили про динамику нефти. В прошлых выпусках мы говорили, что нефть набирает силу. И что будет дальше - попытались разобраться;
•Рынок США продолжает расти. Я сам пересмотрел тактику: до осени перестал шортить и поставил в лонг китай и нефтегаз, mid cap growth. И портфель пошел в рост;
•Инфляция, на которой тоже можно заработать. Рассказали о том, как это сделать.
Смотрите, ставьте палец вверх и пишите комментарии под видео!
p.s.: и напоминаем про акцию - неделя открытой аналитической подписки - регистрация по ссылке
Неделя подошла к концу, а это значит, что вы уже можете посмотреть воскресный выпуск «Пирогов».
Итак, какие темы затронули в этот раз:
•Поговорили о том, стоит ли продавать акции. Не секрет, что многие российские акции бурно выстрелили. И сейчас встает вопрос, не перегрет ли рынок;
•Поговорили про динамику нефти. В прошлых выпусках мы говорили, что нефть набирает силу. И что будет дальше - попытались разобраться;
•Рынок США продолжает расти. Я сам пересмотрел тактику: до осени перестал шортить и поставил в лонг китай и нефтегаз, mid cap growth. И портфель пошел в рост;
•Инфляция, на которой тоже можно заработать. Рассказали о том, как это сделать.
Смотрите, ставьте палец вверх и пишите комментарии под видео!
p.s.: и напоминаем про акцию - неделя открытой аналитической подписки - регистрация по ссылке
YouTube
Стоит ли продавать акции? Взгляд инвестора vs спекулянта
Акция - неделя открытой подписки IH - https://invest-heroes.ru/open-doors-week?from=yt
Пройди регистрацию и получи доступ с 20 по 27 июля к аналитической подписке
00:00 Вступление
00:34 Топ-4 темы
2:01 Идея в США: TLT
2:18 Доллар
2:55 Выводы для Сбера
3:33…
Пройди регистрацию и получи доступ с 20 по 27 июля к аналитической подписке
00:00 Вступление
00:34 Топ-4 темы
2:01 Идея в США: TLT
2:18 Доллар
2:55 Выводы для Сбера
3:33…